導語：如何才能寫好一篇金融經濟，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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英文名稱：Finance and Economy

主管單位：

主辦單位：江西省金融學會

出版周期：月刊

出版地址：江西省南昌市

語

種：中文

開

本：大16開

國際刊號：1006-169X

國內刊號：36-1005/F

郵發代號：44-67

發行范圍：

創刊時間：1980

期刊收錄：

核心期刊：

中文核心期刊(2008)

中文核心期刊(2004)

中文核心期刊(2000)

期刊榮譽：

聯系方式

期刊簡介

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1引言

美國是當代經濟最發達的國家，美國的經濟增長一直同金融體系的發展與金融結構的演進緊密聯系在一起的。20世紀90年代以來美國以高新技術創新為主要特征的“新經濟”發展中，除高新技術的迅猛發展、全球經濟的一體化趨勢等積極因素外，資本市場的制度創新也發揮了不可替代的作用。可以說流動性資本市場的存在是美國的新技術得以轉化為現實生產力的重要條件，美國的金融市場為適應高新技術產業化進行了一系列的創新。美國金融業一直在其經濟增長過程中扮演著重要的角色，經濟的金融化已經成為美國經濟的重要特征。

2美國金融業優化發展的背景

2.1信息技術的廣泛應用

美國金融業通過對信息技術的應用，極大的提高了金融業自身的競爭力。由于信息技術水平的提高，作為以服務為依托的金融業通過加大信息技術的投資實現了內部運營上的“革命”，金融業的電子化進程明顯加快，金融創新能力顯著提高。不僅開發了許多新的金融工具，延展服務空間，更好地滿足客戶多樣性的服務需求；也改進了金融服務的質量和時效性，增強了金融資本的流動性，從而提高了金融系統的運作效率；另外風險由于防范技術的加強和信息系統的完善而得到有效控制，金融技術依靠信息技術而不斷發展。

信息技術的應用同時改變了美國金融機構的營銷理念，銀行開始轉變經營方式，積極從存放款的中介機構轉型為投資理財中心，并以此作為金融機構的重要利潤增長點。金融業的發展對信息技術的依賴不斷加強。

2.2政府主導的金融改革

從20世紀70到80年代，美國的金融界發生了革命性的變化。為避免全面經濟危機的發生，并建立健康和富有競爭力的金融體系，美國對金融業實施了一系列的改革。首先，著力于減少金融業的經營風險，通過提高銀行自有資本的比例，以增強銀行應對不良貸款增加的能力，實現金融秩序的穩定。其次，為進一步提高金融業經營效率，興起了大改組運動，通過優勝劣汰的原則實現了金融機構的數量大幅度較少。再者，激活資本市場，促進資本市場創新。美國政府推行了一系列金融自由化措施，促進以投融資方式創新為特征的創業投資制度、以納斯達克為特征的多層次金融市場制度等金融創新。

進入90年代以后，在金融全球化發展及國際金融市場的競爭日趨激烈趨勢下，為提高美國國內金融業的國際競爭力，美國開始進行金融結構改革，改組金融機構，重組金融市場。1999年美國政府頒布了《金融服務現代化法》，它的頒布打破了美國自1933年所確立的銀行、證券和保險業分業經營的模式，允許這三大行業的聯合經營，美國的金融服務體制也由此開始轉向混業經營的模式。同時，美國政府鼓勵發展金融控股公司，促進金融機構跨行業的經營和競爭，從而提高了整個金融服務業的國際競爭力。

2.3美元在國際金融市場上的絕對霸權地位

美元作為國際通行貨幣，在國際貨幣體系中享有特權地位。強美元對外資具有巨大的吸引力，據美國第一波士頓信托銀行估計，美國實際上利用著全世界凈儲蓄額的約72％。進入美國的國外資本大部分進入了金融市場，購買美國股票、公司債券等有價證券，外資成為美國金融市場上的一支重要力量。外國在美國購買的金融資產呈逐年增加的趨勢，2002年為1130億美元，2003年為2800億美元，2004年為3990億美元。如同世界經濟體系中的中心－理論，在國際貨幣體系中以金融霸權美國為首的發達國家同樣處在中心地位，而發展中國家處在。美元的絕對霸權地位有力了支撐了美國在世界金融市場上的中心地位。而對于美國金融業的發展，強美元政策通過吸引大量國外資本的進入有力的促進了資本市場的發展和繁榮。

3美國金融結構的高級化——資本市場的高度發達

資金的充分流動需要有完善的金融市場，有多種多樣的從事不同金融服務的金融機構，有可以滿足不同層次需要的各類金融工具。金融業的發展與金融結構的高級化需要有一個過程，不僅表現為金融機構、金融市場和金融工具的種類和數量增長，更重要的是表現在完善發達的資本市場在金融體系中的主導地位。美國資本市場的發達使其金融系統擁有了更多的“備用輪胎”，即資金來自許多不同的貸款者和投資者，資金可以更加自由的流動和資源更加合理的配置，也促成了以資本市場為基礎的更有效率的現代化金融體系的形成。

金融體系的差異一般與一個國家所處的經濟發展階段有著密切的關系。經濟發展水平較高國家的金融體系傾向于以資本市場為基礎的。美國資本市場上的改革和制度創新使得資本市場的組織運行更為有效，在高新技術快速發展、社會資本過剩的前提下，使兩者實現很好的結合。相比其他國家，資本市場的高度發達是支持美國風險投資業發展的獨特優勢。資本市場在高新技術風險投資中所起的作用主要表現在它是風險資本的籌措渠道，同時也是風險資本完成扶持高新技術產業化目的后最好的退出渠道。

充足的資本供給對風險投資的發展具有決定性的作用，金融機構已經成為風險資金最主要的供給主體。在德國和日本，銀行等金融中介在資本市場上的作用非常大，銀行（全能銀行）在風險資本的供給中起了很大的作用。而美國的風險投資基金的籌措模式符合一條基本的原則：高風險投資的資金應該由愿意并且能夠承擔高風險的人來提供，各類基金如美國的養老基金成為了風險資本市場上的主要力量。而風險資本的退出是整個風險投資運行各個環節中最重要的環節。美國風險投資成功的一個重要原因是其具有一個發達的股票市場用于公司控制權的交易。1971年，為給中小企業的IPO(首次公開發行股票)創造途徑，二板市場應勢而生，世界上第一個電子交易的股票市場納斯達克在美國開始為2500種在場外交易市場進行交易的證券提供中間報價。相對而言，德國和日本等國的股票市場的作用較弱，并由此帶來公司控股權轉讓發生的比較少。

美國資本市場的高度發達反映出了美國金融活動重心的變化。發達的資本市場已經成為美國新金融結構中的主導組織形式，是美國金融結構高級化的重要表現。

4美國金融業在新經濟發展中的導向作用

金融業的活躍可以為經濟的運行機制提供充足的動力，沒有金融的現代化就沒有經濟的現代化。美國金融體系的完善以及金融結構的不斷高級化不僅為美國新“知識經濟”的發展提供了必要的資本市場融資支持，并且作為美國金融創新重要內容的風險投資制度的高度發達也是促進美國產業結構高級化的重要原因。

4.1資本市場優化，拓寬企業融資渠道

伴隨著美國資本市場的不斷創新，資本市場規模快速擴大，為企業融資提供越來越寬松的環境。資本市場的優化發展促使了美國企業的融資理念發生轉變，企業紛紛進入資本市場發行企業債券，通過發行債券的形式滿足自身的融資需求，這同時也促使了美國的債務結構有了顯著轉變。另外大多數兼并企業是以大量發行新股來籌集資金的。相比與銀行融資等傳統融資方式，資本市場上的靈活性、多樣化的金融創新工具為美國企業融資提供了更多的選擇。

順應知識經濟發展的要求，美國的資本市場上已經建立完善的知識型企業融資體系，金融資本向以信息業為代表的知識型企業傾斜，為知識型企業上市、融資創造了許多便利。一方面，美國發達的風險投資資本為處于產業化早期而需要大量資金投入的高新技術企業提供了主要的融資渠道。由于高新技術的產業化過程不僅需要相當規模的資金投入，并且也具有比較高的風險，而高風險、高回報的風險投資制度的出現使得以前不具備進入金融市場條件的一大批具有潛力的風險企業有可能籌集到所需的資本。另一方面，納斯達克股票市場的建立為眾多的難以在主板市場上市的科技創新企業提供了有效的融資市場，其寬松的環境使得新企業能迅速獲得資金支持，納斯達克市場把企業家及其創新成果和風險資本家有機地聯系在一起，成為那些具有長期性的、風險較高的、科技含量大的，具有高增長潛力的企業的投資支撐。

4.2風險投資發達，驅動產業結構升級

世界范圍內最新一輪的產業結構升級主要表現高新技術產業的崛起以及其在經濟發展中的絕對主導地位。近些年來的新興技術革命毫無疑問是促使高新技術產業迅猛發展的必要基礎，然而，技術創新本身并不足以刺激經濟增長，新技術實行的另一個重要前提條件就是具有流動性的資本市場存在。高新技術商品化的過程需要一定規模的資本投入，而作為傳統融資主體的銀行的收益和風險間的不對稱使得銀行不愿對風險企業發放貸款。由此，風險投資這樣一種追逐超額的金融利潤為目標的新的金融契約順應而生。風險投資是解決高新技術創新對資本的需求和資本供給之間的矛盾的一種創新的制度安排。風險投資事實上是一種金融資本，通過獲取風險企業一定份額的股權，參與風險企業的經營，并力圖通過IPO或產權交易的方式收回投資，退出風險企業。風險投資業的發展和繁榮填補了金融市場上由結構和運作規則所決定的市場空缺。

美國依靠其強大的資本市場和良好的法律環境，通過建立完善的風險資本融資機制成為了目前世界上風險投資最為發達的國家，有效提高了高新技術產業化的能力。具有風險——收益特征的金融工具的創新有利于投融資雙方的風險承擔和報酬安排，使得那些愿意承擔高風險的投資者得到相應的回報，而具有潛力的創新企業得到必要的資金支持，有效刺激了創新活動的商業化，是促進經濟增長的有效率的金融創新。

美國發展的以資本市場為基礎的金融體系比傳統的以銀行為基礎的金融體系在發展新興產業方面更具有優勢。在技術不確定條件下，風險投資公司這種專業化金融中介機構在挑選新技術項目和孵化企業方面有著萬能銀行所不能比擬的優勢，大規模的追求高投資利潤的風險資本在資本市場上的流動的滿足了以創新為主要特征的新興技術產業的融資需求。產業結構升級的根本動力在于技術進步，金融推動產業技術結構現代化的機制著重體現在它對技術開發轉化融資上的支持。

參考文獻

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金融市場流動性不足加劇

今年以來，隨著全球金融危機加劇，韓國金融市場大起大落，匯市、股市動蕩不定。2008年11月25日，韓元兌美元匯率突破1500，韓元大幅貶值3成為世界上貶值最快的貨幣。同期，證券市場綜合股指0(OSPI)下跌到983.32點，跌幅達50％以上。

與此同時，韓國金融市場流動性短缺問題日益加重。一方面，韓國短期外債增長迅速，由2005年末的659億美元增長到2008年9月末的1632億美元，占外匯儲備的68.1％；另一方面，為保障現金流需要以及對韓國經濟信心不足，外國投資者大幅拋售韓國股票，抽逃資金。自3月底以來韓國外匯儲備累計減少520億美元，10月底外匯儲備額減至2122.5億美元，預計11月將減至1900億美元。

韓元貶值及美元流動性不足使韓國企業面臨嚴峻的融資挑戰。雖然韓國銀行(即韓國央行)為解決商業銀行和企業的資金短缺問題，引導銀行下調房貸利率，并決定向市場積極注入資金，提高流動性，但對于高度依賴出口的韓國實體經濟來說，金融危機的影響已經日益呈現。

實體經濟下滑已成定局

國際金融“海嘯”不僅使韓國金融市場劇烈動蕩，對實體經濟的影響也日益明顯：中小企業信用風險增加，投資不振，內需萎縮，出口受阻。

出于對經濟停滯的擔心，銀行惜貸心理加劇，貸款利率提高，企業融資條件惡化，對信貸資金依賴性高、融資能力有限的中小企業融資和還貸壓力驟增。2008年上半年，韓國對中小企業貸款34.4萬億韓元，遠遠超過對大企業(12.3萬億韓元)和家庭(13.3萬億韓元)的貸款規模。同期，為控制因物價上漲帶來的通貨膨脹和信用風險，韓國商業銀行提高貸款利率，2008年8月的貸款利率維持在7.5％的高水平，大大加重了企業和家庭還貸負擔，因資金鏈斷裂而破產的中小企業數不斷增加，銀行健全性風險大增。

此次金融風暴中，經濟主體對景氣下滑的感受日益強烈，企業投資意愿降低。韓國統計廳資料顯示，今年上半年企業的設備投資增長率為-0.4％。韓國銀行以2127個制造業企業為對象進行調查后，于10月31日發表的“企業景氣調查指數(BSI)”顯示，制造業企業10月的BSI為67，非制造業企業的BSI指數為64，都處于2D03年以來的最低值。BSI指數小于100，則說明認為景氣下滑的企業超過認為景氣好轉的企業，數值越低，企業信心下滑越嚴重。

外貿方面，韓元貶值導致國內進口物價上漲，企業成本提高；貸款利率提高增加了企業和家庭債務負擔；股市暴跌加劇企業融資困難，減少了消費者金融資產，恐慌心理迫使企業和消費者減少經濟活動。企業收益惡化，居民實際購買力下降，失業率提高，“對未來收入不穩定的恐懼心理”加劇長期存在的內需低迷，進而可能形成家庭收入減少一內需萎縮―景氣度下滑的惡性循環。

出口作為韓國經濟增長的“引擎”，對外部環境的敏感度非常高。據計算，韓國出口對世界經濟景氣的彈性為6.29，對美元匯率的彈性是O.55。即世界經濟一旦出現風吹草動，就會影響到韓國的出口；而韓元貶值對出口的推動作用卻相對有限。當前，金融“海嘯”已使發達國家實體經濟衰退，新興經濟體風險加大，海外需求萎縮，韓國出口減少趨勢不可避免。最近，大韓商工會議所針對三百多家對美制造業企業進行“美國金融危機對企業出口的影響”的問卷調查結果顯示，51.1％的企業認為會“減少出口”，有78.2％的企業認為“金融危機會降低韓國產品的國際市場競爭力”。韓國三星經濟研究院預測明年韓國出口增長率為8.3％，而金融研究院的預測值僅為6.1％。

采取積極措施穩定金融市場和實體經濟

面對嚴峻的金融形勢及實體經濟所受到的影響，韓國政府和金融機構推出多項措施，以穩定股市，提高外匯流動性，幫助中小企業緩解資金周轉困難，避免實體經濟陷入蕭條。

10月以來，韓國采取了一系列的救市措施。首先，韓國政府發表《金融市場綜合安全對策方案》，將提供1000億美元為本國銀行在明年6月前所欠的外幣債務提供擔保，擔保有效期為3年；為緩解金融市場的外匯流動性短缺問題，將向銀行和中小出口企業提供300億美元資金；向中小企業銀行注資1萬億韓元，以充實其資本基礎，使其能夠為中小企業提供約12萬億韓元的新貸款；11月初，韓國政府宣布，將通過信用擔保機構與企業銀行向中小企業追加援助資金20萬億韓元，以幫助中小企業擺脫信貸困境和經營難題。

同時，韓國銀行連續三次下調利率，將基準利率由5.25％下調到4％；增大對中小企業的低利率貸款規模，從現行的6.5萬億韓元增至9萬億韓元；國家機構將購買建筑商未出售的住宅或土地，以此向建設行業直接提供9萬億韓元左右的流動性；與美聯儲簽訂300億美元的貨幣交換協議，以穩定匯率和金融市場。

韓國政府還表示，將擴大明年預算，采取減稅和擴大政府財政支出等措施，避免全球金融危機造成韓國實體經濟的衰退。根據11月3日韓國政府發表的“克服經濟危機綜合對策”，韓國將增加14萬億韓元規模的財政支出及稅制支援，其中11萬億韓元用于擴大就業、支援中產階級及平民階層、擴充社會基礎設施(SOC)等公共支出，3萬億韓元用于擴大稅收支援。未來5年，政府計劃累計減稅20.7萬億韓元，約合190.5億美元；同時擴大基礎設施建設，增加財政支出，刺激內需。

在世界各國紛紛采取救市措施，中日韓和東盟決定明年上半年將建立至少8D0億美元的多方共同基金的情況下，韓國政府和央行進行如此大規模援助，一定程度上使股市和匯市回暖，標準普爾于10月31日解除了對7家銀行的負面觀察。但是，韓國金融市場動蕩因素尚未根本消除，實體經濟下滑速度開始加快。預計韓國政府今后的援助規模將會進一步擴大。韓國經濟脆弱的深層原因剖析

此輪發源于美國的金融風暴，世界主要經濟體都受到沉重打擊，亞洲同樣無法免遭波及，而作為金融體制最為開放的韓國更是首當其沖。為什么每次金融風暴來臨的時候，亞洲最受傷害的總是韓國?歸根結底，韓國經濟脆弱大體可歸因于兩個方面。

全面開放的金融體系降低了風險控制能力。1997年外匯危機后，韓國政府先后取消了銀行外資控股比例限制、外資對債券和短期金融商品的投資限制以及外資對銀行控股的限制。到2D07年6月末，外資銀行占韓國銀行業總資產的比

重達28.0％，外資證券公司的市場占有率達16.8％，外國人持有股票比重達33.3％。韓國金融市場的全面開放雖然吸引了大量外資，促進了韓國金融業的發展，同時也形成了韓國金融系統過度依賴外資、外資流出、流入過分自由的結構特征。一旦外資短時間內快速流出，或者資金母國經濟不穩定，就會導致國內金融資產價格縮水，信用緊縮；而且外資金融機構可能不配合中央銀行穩定金融市場的政策，反而會加劇金融動蕩。次貸危機發生后，許多韓國銀行的外方控股股東如匯豐、花旗等都被卷入了這場金融風暴，韓國市場的高度自由性則為急需資金的國外銀行集團提供了套現機會。從2008年初到10月17日，外資持股純拋售規模達348.4億美元，遠遠高于2007年全年拋售的規模(292.6億美元)。從韓國證券市場抽逃的外資占從亞洲七國抽逃外資總額的47.5％。

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所謂金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區的全部或大部分金融指標的急劇、短暫和超周期地惡化，分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。在美國，住房按揭貸款按照貸款人的信用和其他因素分為優級、中級和次級三個等級。次貸就是次級按揭貸款，是給信用狀況差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的個人的住房按揭貸款。一般而言，受自身條件的制約，次級按揭貸款被迫比優級的利率要高，還款方式也更嚴格。放貸機構為早回籠資金，又把貸款打包發行債券，當然次貸的債券利率更高，進而受到投資銀行對沖擊等投資機構的追捧。信用擴張，虛擬經濟引發的泡沫經濟破裂是導致金融危機的主要原因。次貸危機是導火線，美國次貸款使投資銀行倒閉，加之美國經濟的逐步下滑，這些機構和個人收入水平逐漸下降導致還款能力逐漸下降，日積月累引起不能按期還款的現象大量發生，造成銀行收不到應該收到的錢進而出現資金周轉困難，銀行業受到沖擊，影響實體經濟。

2經濟危機對我國經濟產生的影響

在我國經濟與世界經濟聯系日益緊密的今天，國際金融危機對我國出口、金融證券業、勞動就業、外匯儲備、房地產業、旅游業等層面都會產生重要的影響，并蘊含著難得的機遇。

2.1對我國出口的影響改革開放以來，擴大出口一直是我國對外開放戰略中最為重要的目標。全球經濟尤其是美國經濟減速會對中國的出口產生較大的負面影響。美國經濟減速或衰退不僅降低中國的出口增速，而且減少中國的貿易順差規模。次貸危機進一步強化了美元的弱勢地位，加速了美元的貶值，從而降低了出口產品的優勢。美國聯邦儲備局不斷降低利率、為銀行注入流動性資金與我國緊縮性的貨幣政策形成矛盾，導致大量熱錢流入中國，加速了人民幣升值和美元貶值的進程，從而使中國出口產品價格優勢降低，對美國出口形成挑戰。金融危機對我國出口有兩個方面的影響：一是直接影響，就是金融危機對中美雙方貿易的影響，尤其是中國對美國出口的影響。二是間接影響，即金融危機可能會對歐盟、日本，以及世界經濟貿易產生影響，從而進一步影響中國對這些國家的出口增長。由此產生的負面效應：金融危機加大了企業的經營風險，使其生存環境愈加惡化。

2.2對金融證券機構的影響中國金融市場尤其是投資銀行等金融、證券機構尚不發達，資本項目還未完全放開，這就決定了這次金融危機所產生的影響相對來說是有限的。一方面，在金融、證券市場沒有穩定之前，我國金融、證券市場不可能走出反向的單邊行情。另一方面，影響我國金融、證券市場未來走勢的主要因素仍然是國內的運行機制和市場環境。當前讓金融機構更為擔心的是因為整體經濟衰退而帶來的系統性風險，這次國際金融危機對中國金融業的影響主要表現為：利率的聯動、匯率及其對金融機構經營產生的影響；金融環境的變化可能對銀行信貸業務產生重要影響；海外金融機構的風險可能會傳遞到其設置在我國的分支機構上來。對我國證券業的影響主要表現在：股價波動及它對投資者投資收益和對證券機構業績、經營的影響；股價波動對市場融資功能的影響以及其對上市公司IPO和再融資的影響。今后我國仍然會堅持金融改革、金融開放、金融創新的發展渠道，但市場監管和風險防范會進一步的加強。

2.3勞動就業受經濟增長速度下降的影響，就業增速明顯放慢。國內新增失業有所增加。先是東部沿海地區出口導向型企業大量關閉，導致約15%以上、2000多萬農民提前返鄉、流動就業或失業。與此同時，內地一些企業、特別是為大企業做配套生產的中小企業，也出現崗位流失。此外，民營金融、房地產等部門也有減員的情況。金融危機爆發以后，美國等金融業發達的國家或地區失業的金融從業人員很有可能流向受金融危機影響較小的國家或地區。因此，我國即面臨著引進海外金融人才的良好機遇，國內金融業又面臨著更加嚴峻的人才競爭的態勢。但是從長遠來看，這種人才競爭對我國金融、證券業的發展是非常有利的。

2.4對外匯儲備的影響在全球市場動蕩的背景下，世界經濟下滑會造成我國外部需求減弱，也會在今后影響我國外匯儲備的增長態勢，由于目前我國外匯儲備中有相當部分是美元，從短期來看，我國很難通過減持美元資產來規避美元貶值以及美元資產違約率上升的風險，因為這將有可能導致尚未減持美元資產的市場價值下降。在人民幣升值的情況下，大量的美元儲備投資于低風險的美國國債，而結果卻遭受匯率損失。與國債相比，公司的債券與股票等收益率較高，但風險也相對較高。在經濟全球化以及中國與世界經濟互動格局下，管理這樣大規模的外匯儲備并保證其保值增值是有一定難度的，而中國一向缺乏在境外投資成功的經驗。金融危機形成后，全世界金融市場較為動蕩，波動性增大，顯示出對外投資的風險進一步擴大。

2.5對房地產市場的影響這次危機從源頭看是房地產市場危機。國內的房產市場是我國經濟增長的重要支柱，從中央到地方都寄予厚望。房地產市場的泡沫與美國金融政策的失誤有著直接而密切的聯系。房地產市場泡沫的產生原因是美國經濟宏觀調控的失誤和美聯儲利率調節不恰當，其崩潰又直接引起了美國的次貸危機，并最終演變成整個金融體系的危機。美國金融危機對中國的房地產市場的影響是間接的，主要是通過心理預期、資金層面和購買角度發生影響。從心理預期角度來看，金融危機對房地產這方面的影響是非常不利的。由于害怕金融危機對消費需求產生不利的影響，新的房地產項目投資會變得更加小心翼翼，如果大家都裹足不前，顯而易見，市場的蕭條景象就會隨之來臨。從資金層面來看，金融危機使大投資銀行資金周轉不靈，損失慘重。從中國收縮資金是他們的選擇之一，高盛、摩根斯坦利都在出售他們在中國原來購買的房產。但另外還有一些在危機中沒有受到世紀沖擊的私募基金、投資基金，他們在危機過后把眼光聚焦到了中國的一些中、小城市的房地產市場，通過設立房地產投資基金的方式來進行股權投資，簽訂回購協議，把抄底房地產作為一種機會，因此，影響是復雜的。從購買這個角度來看，金融危機增加了未來的不確定性，大家可能推遲消費，投資性購買也會相應的推遲，這樣就有可能使房地產市場經歷長時間的調整，即使中央出臺了一些政策，但是這些政策對刺激消費的作用是非常有限的，對刺激投資性的需求幾乎沒有作用，是因為房地產投資是看其未來的升值空間怎樣，而不是看房子的成本是多少，而這時前景很模糊，有這部分需求的人就進入了觀望階段。

2.6對旅游業的影響國內外研究結果表明：旅游業具有綜合性、關連性強這兩方面的作用，因而在面對外界環境的改變時，表現出了較強的敏感性。金融危機過后，全球的旅游業受到了很大的影響。由于旅游市場前景與全球經濟走勢有著密切的聯系，歐美洲作為主要客源市場受到的影響最大，亞太地區雖也受到一些影響，但是仍會保持小幅度增長。金融危機過后，我國旅游業也受到了嚴峻考驗，特別是入境旅游市場出現明顯的下降趨勢，受世界經濟增長明顯減速和國內經濟下滑壓力加大的影響，居民旅游消費預期下降，旅游企業困難加劇。

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近年來，世界范圍內的金融經濟在很大程度上超過實體經濟，這也使得其在國民經濟中的地位得到了很大提升，世界經濟的結構也發生了演變。這種現象有利也有弊。其有利方面在于金融經濟的地位提升使得社會資源大量流入金融經濟領域，在整體社會經濟中的作用也越來越重要，對資金的流動與配置起到不可或缺的中介與配合作用，在一定程度上促進了實體經濟的發展[3]。其缺陷方面在于兩者之間的失衡使得金融經濟缺乏相應的制約機制，甚至限制了實體經濟的發展，從而對整個社會經濟造成消極影響。金融經濟的主要職能便是服務于實體經濟，一旦兩者分離，無論對金融經濟來說，還是對實體經濟來說，其破壞性都是空前的。所以，合理把握兩者之間的比例是非常重要的，研究兩者分離的原因是解決當前困境必須要走的路。

二、金融經濟與實體經濟分離的原因

金融經濟與實體經濟發生分離的主要原因是前者在規模、數量、地位等方面大大超越了后者，隨著這種現象的深入，兩者的分離也一定會對社會的整體經濟產生消極影響[4]。因此，對兩者分離的原因進行分析是很有必要的。大體上看，金融經濟與實體經濟分離的原因主要有以下幾點：

(一)金融資產增多使風險增大在討論金融經濟發展的過程中，實體經濟的發展也不容忽視。從時間順序與現實貢獻的角度看，實體經濟對社會經濟的發展與金融經濟相比更具備根本性，從發展層面看，在實體經濟得到一定發展以后，金融經濟才出現在人們的視野中，另外，無論經濟發展到什么時期，金融經濟想要進一步發展，都必須以實體經濟作為依托。所以，金融經濟想要發展就必須以實體經濟作為基礎。但是，實體經濟在世界性的交易過程中需要外匯，而外匯又要依托于金融經濟，在實體經濟發展的過程中有著非常重要的橋梁作用，然而，風險又會不可避免的出現在金融經濟中[5]。所以，實體經濟的增長速度會慢于金融交易的增長速度，金融資產的比率也因此增加，這對經濟發展來說，不僅是機遇也是挑戰。

(二)技術因素與制度因素導致從技術角度看，技術會隨著經濟的發展創新，而經濟的發展也會在很大程度上受到技術創新的影響，這種影響具有國際化特點，金融經濟的類型也以此為基礎越來越多，從而促進金融經濟的發展，提升金融資產的比率。從制度角度看，由于金融經濟大于實體經濟，金融交易中的很多非理都與兩者的分離有很大關系，這些行為因為制度因素而產生的。

(三)金融管制的自由化與弱化金融管制的自由化與弱化膨脹是影響兩者分離的直接因素之一，弱化主要表現在國際之間解除了金融管制，導致國際之間的資本流動越來越多，除此之外，國家內部也會對金融管制進行弱化甚至解除，導致金融機構之間的競爭更加激烈，金融交易的數量也隨之增加[6]。金融經濟與實體經濟相分離的原因有很多，多種因素的共同作用導致了當前局面的產生，而上述的三個方面起主要作用，想要阻止兩者的分離，也需要從上述三個方面入手，將兩者之間的比重與相互關系協調好，從而使金融經濟與實體經濟協調發展。

三、金融經濟應服務于實體經濟發展

任何層面上的經濟發展都與金融經濟與實體經濟的協調發展密不可分，從根本上講，金融經濟來源于實體經濟，金融經濟的發展需要以實體經濟為依托，所以，金融經濟需要服務于實體經濟而完成發展，這對世界經濟的發展非常重要。從表面上看，金融危機存在于金融經濟領域，但究其根本仍在于實體經濟，而金融經濟的過快發展已經對實體經濟造成了嚴重影響，金融經濟的發展在缺乏實體經濟的支持下，就會形成金融危機[7]。金融危機的主要表現在金融機構自我服務，滿足以及強化的傾向加強，使得金融經濟的發展與實體經濟相脫離，甚至對實體經濟的發展造成干擾。由此可見，金融經濟與實體經濟相分離是導致金融危機的主要原因，金融機構與企業需要必要的實體經濟作為發展支撐。

四、結論

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金融經濟與實體經濟相分離并不是近期現象。世界經濟危機非常典型地反映了這兩個分離。早在20世紀八十年代到九十年代，世界范圍內的金融和實體經濟的不均衡變得越來越嚴重，相關的金融和實體經濟的不均衡表現在于經濟金融領域的數量和規模明顯高于的實體經濟的數量和規模，金融資產比真正的經濟資產高得多，因此金融經濟和實體經濟在位置上發生了上下顛倒，金融經濟發展是從以前的補助作用取代實體經濟，變成了經濟發展中的主體作用，并逐漸從現實的經濟運營分離出來，獨自運行。金融和實體經濟之間的分離的重要標識在于金融資產的比例，金融交易的金融資產的比例系數，等。這些指標的上升預示著分離的金融和實體經濟變得明顯。

伴隨美國金融危機影響的擴張，分離的金融經濟和實體經濟在世界上出現一些新的特點。特別是在國際金融危機，在很長一段時間里，一些發達經濟危機的金融和實體經濟的發展很不平衡，這一現象是國際金融危機的共同特點。金融和實體經濟的不均衡，主要有兩個方面：第一，大型收購行為中出現的大量的金融巨頭高度集中，導致經濟問題。這種高度的集中在很大程度上對金融企業會造成不利影響經濟的發展，由于金融企業高級管理人員的集中，縱使他們獲得高薪追求機會，金融機構內部會出現嚴重的道德風險，而且已經擴大經營破產的風險將會降低，即使有倒閉的風險，政府也會因其巨大的崩潰會對整體經濟帶來災難性的影響而給予幫助，因此，這些大的金融公司不會選擇降低風險的措施，甚至會使用一些嚴重影響自身發展和風險管理的方法。其次，由于金融經濟大大超過了實體經濟，導致經濟的金融部門發生多重大型交易的經濟活動，實體經濟受到的壓力愈發增大，使得的經濟和金融交易出現純投機的幾率增加，金融經濟全全摒棄了了實體經濟，脫離現實經濟正常化，與造成了整個經濟惡化的走向有必然的聯系。

二、金融經濟與實體經濟相分離的主要根源及其防范

隨著數量，大小，位置，經濟和金融各個方面越來越大的差距，金融經濟與實體經濟的分離逐漸形成，這種傾向的延長度直接奠定了兩者分離對整個社會經濟帶來負面影響。深入解析金融經濟實體經濟之間的分離的重要原因對預防兩分離造成的社會經濟的破壞具有重大的意義。總的來說，金融和實體經濟之間的分離的有以下幾個重要原因：

第一，金融資產的比例增加，風險擴大。在經濟金融發展的談話中，實體經濟的發展是一個不可回避的問題。無論是在實踐上，或在真正的貢獻，實體經濟都比金融經濟更根本，金融經濟必須出現在實體經濟后，并且是實體經濟有了一定的發展，另一方面，在任何一個時期的經濟發展中的實體經濟都是金融經濟發展的現實背景和經濟支持。因此，金融經濟的興起和發展是基于實體經濟的繁榮和發展的。但在世界上，由于實體經濟需要外匯交易，這離不開金融經濟的支持，因此金融經濟在全球金融交易起到一個重要的中介作用。一旦金融經濟出現，各種風險將會增加。金融交易的增長會比實體經濟更快，從而提高金融資產的比例，這不僅是經濟發展的機遇，更是經濟發展的挑戰，主要表現為經濟和金融過度集中的、社會的和經濟的損失。

其次，技術和制度因素也是導致金融經濟與實體經濟分離的重要原因。在技術方面，技術的發展和世界經濟會為各種國家創新的全球化和國際化帶來深刻影響。因此，經濟和金融的種類也日益增多，經濟和金融的發展速度大大提高，金融交易越來越大，金融資產的比例也是相應的增加。在制度方面，短期投機的金融交易，非理性的行為，各種各樣的行為層出不窮，必須要受到國家政府的政策支持以及管束。

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關鍵詞：金融經濟；實體經濟；良性互動；思考

一、引言

在世界經濟的不斷發展下，我國的經濟實力也越來越強，多年前，我國一直是以實體經濟為主發展的，而近年來金融經濟發展越來越快，這兩種經濟形勢是存在較大的差異的。實體經濟指的是在商品與物質流通方面所進行的經濟活動，而金融經濟是貨幣流通和銀行信用相關的各種活動，金融經濟的發展需要實體經濟的支持，才能實現資源的優化配置。但我們發現，在經濟的快速發展下，這兩種經濟的平衡性開始漸漸被打破，甚至出現了分離，這讓我國國民經濟想要實現又快又好的發展變得困難起來。所以，本文基于實體經濟和金融經濟兩者的關系，包括良性關系與負面影響，找尋推動二者平衡發展的對策，以此來推動我國國民經濟健康可持續發展。

二、實體經濟與金融經濟相互影響關系分析

多年以前，我國國民經濟的發展一直靠實體經濟支撐發展，經過多年穩定發展后，在技術的支撐下，實體經濟漸漸向虛擬性較強的金融經濟靠攏，二者之間形成了一個互動發展的狀態，互相支撐，互相影響。這兩種經濟形式都是為我國經濟發展服務的，所以二者如何發展一定要堅持可持續發展原則。下面對實體經濟與金融經濟的關系進行了梳理，以便于尋找二者平衡發展之路。

1．實體經濟是金融經濟發展的基礎任何經濟活動的運行都離不開貨幣的支撐，只有貨幣的流通，才能讓我國經濟活動健康穩步運行。但就金融經濟市場來說，貨幣的地位并不高，但是這并不代表我們可以忽視貨幣，因為它在整個國民經濟中占據著非常重要的位置，金融經濟的發展也離不開以貨幣為基礎的實體經濟的支持，金融經濟要做任何形式的活動與改變都要以實體經濟為基礎。可以認為，實體經濟是金融經濟發展的基礎，沒有實體經濟，金融經濟無從談起。但是就目前的情況來看，在我國的經濟發展中，金融經濟和實體經濟的發展軌道越來越遠，金融經濟的地位越來越高，甚至忽略了貨幣的中心地位，雖然就目前來看，這樣的金融經濟發展非常快，但長久來看，金融經濟在沒有實體經濟的支撐下，根本無法長久發展。所以，金融經濟的發展，必須以實體經濟為基礎。

2．金融經濟是實體經濟發展的保障技術不斷發展，時代不斷進步，金融經濟發展越來越成熟，也給人們帶來了很多的好處，我們直接能想到的就是結算越來越方便，貨幣對人們來說越來越不重要。金融經濟的各項功能都與實體經濟有著密不可分的關系，它能夠切實帶動實體經濟的發展，而且要想促進我國經濟的穩定發展，我們必須認識到，金融經濟是為實體經濟服務的，我們要在金融經濟的保障下，對實體經濟進行優化，特別是金融經濟能夠對社會上的各種資源進行優化配置，可以將社會上的各類閑散資金有效吸收，并將其充分運用到有需要的項目當中，進而大力推動實體經濟的發展。近年來，經濟全球化發展，金融經濟發展程度也是一個國家經濟發展水平的象征，它有助于提高綜合國力，我國依靠金融經濟快速在世界上崛起，為我國實體經濟的發展提供了良好的保障。

3．金融經濟本身對于實體經濟所產生的不良影響實體經濟是金融經濟發展的基礎，它促進了我國金融經濟的快速發展，而金融經濟也為實體經濟發展提供了強大的保障，二者是相互影響、相輔相成的，其中一方發生震動，另一方必然會受到波及。從目前來看，金融經濟雖然能夠保障實體經濟發展，但其比重的大幅增加，導致二者之間出現不平衡，天平向金融經濟傾斜給實體經濟帶來了一些負面的影響。（1）引發市場波動。這些年來，市場經濟快速發展下，我國的商業銀行與農村信用社也發生了巨大的變革，快速實現了股份制轉型與改革，這些金融機構獲得了強大的生命力與發展動力，抗風險能力也不斷增加，金融業得到空前發展。但是這一系列改革也讓市場產生了一定的波動，帶來了許多負面影響。比如，商業銀行改革后，其管理模式發生變革，更趨向于扁平化管理，那么這就使貸款審核條件限制增加，風險責任規定越發詳細，信貸人員完成業績變得困難，沒有了積極性。金融監管機構的外部監管質量，讓企業資本充足率受到影響，從而讓銀行金融變得不穩定，這導致我國的實體經濟發展也變得不穩定。（2）融資標準苛刻。商業銀行與其他行業不同，具有較大的壟斷性，所以在面對宏觀政策調控時，常常用一刀切手段，一旦某些行業不符合國家政策，商業銀行會立即改變對其信貸政策，限制信貸，這就大大減少了企業的信貸規模。企業在原材料價格提高的情況下，自身利潤大大減少，沒有足夠的經濟增長點，加劇企業的資金需求量。而且，由于經濟發展迅速，會導致企業盲目進行投資，缺乏規劃，讓資金缺口變大，在銀行嚴格的融資標準下，難以獲得資金，企業的融資需求無法得到滿足，讓企業的資金缺口越來越大。（3）金融市場無序削弱資金供給金融市場的發展時刻影響著企業的發展，企業運行中出現的問題很多都是受金融市場影響產生的，所以，金融市場健康發展才能促進企業健康發展。但目前我國的金融市場還存在很多不足，甚至沒有一套標準來進行約束，比較無序，外資銀行大量引入，在沒有制度約束的情況下，變得非常混亂。而且金融機構將關注點主要放在房地產行業，偏離了正確軌道。這種情況下，部分企業很難從金融市場獲得足夠的資金，實體經濟發展非常困難。

三、金融經濟與實體經濟良性互動的對策

1．加強金融經濟體系建設目前我國社會各個領域都得利于金融經濟的發展，實體經濟與金融經濟要想實現良性互動，還要我國社會各界相互配合。首先，政府部門對金融機構要給予十足的關注，并且給予一系列的政策支持，作為紐帶，引導企業與金融機構進行合作，對金融機構的管理、產品進行整頓與完善，真正形成一個金融經濟體系，發揮其指引作用。其次，每個地區金融經濟發展水平不同，這就需要政府根據各地的具體情況制定一系列相應的金融政策，實現因地制宜、差異化管理，有效地抑制風險的發生，促進金融經濟與實體經濟的共同發展。

2．加強金融經濟的市場監管要實現金融經濟與實體經濟的良性互動，政府及相關部門要發揮其監管作用。首先，增強金融監管意識。要加強市場監管，就要增強對金融監管工作的認識，了解金融監管工作的重要性，加強風險認識。政府與金融機構監管部門平時要對金融機構的動態情況監控，一旦發現問題，要立即處理，特別是金融監管部門，一定要引起重視。其次，政府可以制定一系列金融制度，對當前的金融體制進行改革，只有這樣才能讓金融體系越來越完善，從而規范的金融市場秩序，對金融市場的規范與治理要嚴格遵守相關的法律法規，一旦發現非法金融活動苗頭，要立即采取措施，將其徹底扼殺在搖籃中，防止后期出現風險。再次，政府還要加強對金融機構的監管。目前我國金融經濟的發展還缺乏一套完善的制度進行約束，所以在金融市場中，投機主義盛行，常常出現一些不理性、盲目的金融交易，所以政府要完善金融制度，以制度來規范金融經濟的發展，對當前金融經濟中出現的問題，以制度作為保障來解決，進而促進實體經濟的發展。最后，金融監管當中的矛盾要及時解決。目前我國已經建立了一些金融監管部門，但是部門之間各自為政，缺乏交流，所以政府要對此進行調節，促進各監管部門之間的交流與溝通，可以進行備案制度共享，這樣可以有效提高監管質量與效率，發揮其應有的作用，讓金融機構運行更加順利，從而促進金融經濟與實體經濟的發展。

3．調整金融融資標準，拓寬融資渠道首先，金融融資標準影響著經濟的發展，所以要對其進行合理調整。為了維持金融市場穩定性，必須利用一些手段對其進行調控，融資標準是其中非常重要的一項，無論融資標準設置過高還是過低，都會導致金融市場的不穩定，從而影響實體經濟的發展，所以要跟隨經濟發展情況時刻調整金融融資標準。其次，經濟管理部門的活動不是獨立的，它與銀證機構有著千絲萬縷的關系，只有銀證機構的正確引導，才能讓經濟管理部門的活動有序進行，銀證機構要不斷完善信貸政策的同時，加強和企業之間的交流，提供更多的融資渠道，讓企業健康的運行。

4．優化金融環境實體經濟和金融經濟要想得到良好的互動，需要良好的金融環境來支撐，所以政府要加強對二者良性互動的關注，對金融環境建設加強重視，對金融市場的管理力度要不斷加強。另外，金融市場發展還需要社會各界的支持，政府要加強引導，讓他們積極參與進來，為他們打造一個良好的金融環境。目前我國有許多的中小金融機構，把持著很大比例的資本，對經濟的發展有很大的影響，所以，政府必須對其實行管控，否則會影響整個金融環境，無序的發展最終也會被金融市場經濟所淘汰。所以，政府要利用一切可利用的手段，以智慧的力量，完善我國的信用市場與環境，這樣才能打造出一個符合時展的金融市場，符合市場發展規律的金融市場環境才能促進經濟的穩定發展。最后，政府要加強對人才的培養，因為一切活動都要以人才來支撐，金融環境也要人才來建設，以此來促進金融市場的建設，促進經濟的良性發展。

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【關鍵詞】現代金融經濟；經濟泡沫

金融經濟在國家的經濟發展中占有極為重要的地位，金融經濟的穩定性關系到國家經濟的穩定性。近年來，國家經濟的發展速度雖然迅猛，但是金融經濟中的經濟泡沫問題卻日漸顯露，令人擔憂。因此，我們有必要全面認識經濟泡沫，分析出它的形成原因，弄清它的表現形式，找出應對的策略。

一、現代金融經濟中的經濟泡沫形成的主要原因

全球金融經濟的發展規律表明，對社會經濟建設的發展有過高的預估，會造成金融經濟中的經濟泡沫。由此可見，實際上，經濟泡沫的產生背景就是經濟發展的實際情況與預估情況之間存在較大的差距。在金融經濟市場中，占據著市場行為主導地位的是虛擬經濟，這種市場形勢不利于實體經濟的發展，表現出了擠壓、限制以及反彈等多種行為。這些行為導致的后果是，在同等條件的金融經濟中，虛擬資本創造地虛擬價值遠高于現實資本創造的現實價值。要知道，經濟泡沫是無法承受社會考驗的，它往往在一段時間過后就會發生破裂，給經濟發展予以重創。

近年來，我國的經濟泡沫出現得越來越頻繁，國民經濟的發展也受到了影響。為了應對這種發展形勢，相關研究人員就必須要反思：現代金融體系下的市場為何會頻頻出現經濟泡沫并且越來越嚴重。當我們探究這些問題時，有一些問題值得特別注意：首先，毋庸置疑，經濟泡沫產生的主要原因是市場上的虛假信息，這種信息具有欺詐性和隱蔽性的特點，表象上是好的，實則潛藏著很極大的危害。其次，經濟泡沫之所以能得以迅速蔓延，主要是人們的經濟心理所致，金融市場中有些人貪圖小便宜，汲汲于非理性預期收益。以下，我們將對經濟泡沫形成的原因作出詳細的分析：

（一）社會因素

經濟的發展與社會的發展有著緊密的聯系，經濟發展能夠推動社會的變革發展，而社會的進步又能反過來加速經濟的發展。在我國的市場經濟中，金融經濟的發展經過了多年的時間，發展空間逐漸寬松，風險也逐漸降低。在這種環境下，資金炒作問題引起了越來越多的人的注意。資金炒作一般是在商品經濟的周期性蕭條和金融市場銀行存款利息下調的雙重作用下形成的。此時，消費者的消費需求和投資需求都能得到滿足。利用這種刺激性的方式，市場中的閑散資金全都會流入金融市場，注入增值保值潛力最大的資源，這樣一來，經濟泡沫的蔓延就有了相當的社會基礎。

（二）金融約束機制的因素

雖然我國的金融經濟已有了多年的發展經驗，發展成果也相當不錯，但是金融經濟的體制問題卻不容忽視。金融體制尚不健全，落實工作也沒有做到位，這是導致經濟泡沫產生的體制原因。鑒于這一因素的重要影響，國家的金融工作者應該認識到體制因素的重要性，完善我國的金融約束機制，防止泡沫經濟的產生和蔓延，降低金融風險，保證金融經濟的穩定，實現國民經濟的健康發展。

二、現代金融經濟中經濟泡沫的主要表現形式

根據我現代金融經濟發展的實際，經濟泡沫主要有以下兩種表現形式：

（一）股票經濟泡沫問題

這種形式的經濟泡沫的形成原因是股票市場價值與內在投資價值之間的巨大差額。金融經濟中的金融資產總量、經濟總量以及泡沫絕對額指標大小等因素都與股票經濟泡沫具有密切的聯系。根據經濟學的規律可知，供求關系的改變會導致市場價格的波動，而供求關系是由市場決定的。但是，與實體經濟不同的是，股票經濟的波動往往是由人為的幕后操縱導致的。一些投機人員存在著不良的投資心理，他們希望通過炒股輕松地謀取暴利，滿足自己對金錢的欲望。但是炒股是一種不確定的事件，它風險極高。從近年來的股票市場發展走勢來看，股票市場總是處于波動變化的狀態之中，并不是固定不變的，股票市場自身的這種波動性也加劇了股票經濟泡沫產生的可能性。

（二）房地產經濟泡沫問題

這些年來，房地產行業的發展速度令人咋舌，房地產行業的高額利潤引起了許多投資者的興趣，他們紛紛向房地產的開發與投資投以熾熱的目光，并抱以熱切的期盼。相關人員利用人們的這種心理，對房地產進行無節制的開發，使得房地產行業出現供過于求的失衡現象，然而在人們對房地產趨之若鶩的追捧下，房地產的價格非但沒有下降反而越來越高。在人民的生活中，衣食住行是最基本的要求，因此房子是人們生活的必需品，然而在房地產經紀泡沫問題的影響下，買房是大多數中下級工作人員負擔不起的重任，無數人為了住房問題犯愁。而有些投資者看到直線上升的房價，為謀求個人利益購入大量房產。然而，他們的投資預期能否實現就難說了，因為他們所掌握的房產信息很有可能是有迷惑性的，房產公司為了售樓業績可能提出一些與現實有出入的售房方案。

三、控制現代金融經濟中產生經濟泡沫的策略

（一）國家加強對金融經濟的干預

我國的經濟體制是社會主義市場經濟，這種經濟體制給了市場很大的調控權利，國家盡量不干預市場，但是國家對于那些特殊的經濟領域一定要適當加以宏觀調控，以維持經濟的穩定發展。這些年來，金融經濟的發展過程中屢屢出現經濟泡沫，這是市場調控的弊端，為了彌補市場調控的不足，國家必須出手干預金融經濟，幫助金融經濟實現健康平穩的發展狀態。

（二）嚴格控制房價的不合理性

房地產行業的確對國民經濟的發展發揮了極大的推動作用，但是它同時也是經濟泡沫的重災區。如果房價還是以直線上升的勢頭發展下去，它很有可能導致房地產行業向其他領域的擴張，這樣是很危險的。目前，國家已經采取了一些宏觀調控的措施來控制房地產經濟泡沫，要注意的是在制定政策時保持調控政策的連續性，短期政策不可長期實施，政府的工作重心應該是對房地產的預期進行調控。

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金融危機的發展歷程長于經濟危機，在過去，金融危機是由于人為因素的投機過度或者商業戰爭等原因導致，而經濟危機時生的金融危機主要是生產過剩所引發，金融危機是經濟危機的預兆。

馬克思的金融危機思想以貨幣危機為基礎，商品與貨幣價值形態的對立與轉換是導致經濟危機與金融危機的原因。其表現之一為商品的買賣之間分離就存在危機的可能，買和賣在時間與空間上分離，因此導致了貨幣和商品之間的轉換具有不確定和隨意性，因此導致了商品生產與價值實現間有危機存在；表現之二為信用發展導致了商品買賣活動中的商品與貨幣在時間上的差異加劇。因為信用可以促使統一貨幣進行支付職能的多次執行，但是如果企業發生了支付障礙，那么可能會牽連其他企業或者信用機構受到影響，從而導致社會中支付鏈條的多處中斷，金融危機由此產生。在馬克思看來，社會經濟活動中，經濟危機無法阻止，金融危機為突出表現。一般危機表現為生產過剩與銀行信用兩種危機種類。在2007年爆發的全球金融危機中，就屬于銀行信用類別的危機，也可以稱為貨幣危機，但是與生產過剩也有一定聯系。當年主要是由于銀行家們要解決資本家的生產過剩狀況，并分割超額利潤，從而想通過設計超現實的買賣商品金融衍生品來解除生產過剩的現狀，但是卻導致貨幣和支付能力不足的百姓在其設計下超前消費，從而將信用資金鏈延長，一旦資金鏈過度拉長就會形成貨幣危機以及全社會的經濟危機。之所以商品出現貶值，在于商品不能正常轉換為貨幣，而無法如期償還債務在于無法讓債務轉變為現實的貨幣，而信用貨幣不充足則引發銀行與企業的破產倒閉。馬克思認為，金融危機具有突發性、傳遞性等特點。

以1997年亞洲金融危機為例，在之前亞洲的飛速經濟增長被人們視為契機，國內生產總值和人們的生活水平都得到快速的增長，然后就是在此背景之下突然爆發了亞洲金融風暴，讓很多國家、企業都有一種猝不及防的感覺，足以凸顯出了金融危機的突發性特點。此外，傳遞性也較為突出，特別是全球經濟一體化的當下，所有國家的經濟都牽連在一起，一旦發生了金融危機，將會快速、有力地波及到更大范圍，從最近幾次的金融危機中就可以很好的感受到這一特點，金融危機絕對不是獨立存在的。其中操縱型主要是由于貨幣資本家進行貨幣市場的操縱來達到獲取暴力的目的。如在市場上進行公債的拋售，然后得到等額的銀行券，相當于是可支配的借貸資本，從而讓市場的緊迫情況高漲，如果主要銀行聯手操作，就可以讓這種緊迫情況轉變為一種市場恐慌。貴金屬外流型主要是國內的貴金屬有減少的發展趨勢，促使銀行的貴金屬儲備低于市場的中等水平，從而讓國家的信用情況受到波及。如果國人對貨幣形式沒有了信任感，那么就會導致金融危機的發生。之所以這樣，是由于在這個情況之下，人們希望得到更多現金，過度地支配信用手段。而這樣的發展必將導致市場過剩，信用的迅猛收縮，從而雙方面導致形式的激烈化。而信用膨脹型主要是由于信息的錯誤引導導致了商業投機的活躍，從而導致信用膨脹，進而又讓商業投機增高，引發商品過剩而導致金融危機發生。而信用收縮型則與膨脹型相反。舉例來說，商品銷往遠方或者囤積在國內的商人資本的回流速度較慢，數量少，從而銀行進行催收貨款，或者進行商品購買開出的匯票在商品賣出前就到期，從而導致了金融危機的發生。

2經濟金融危機案例分析

以2007年的國際金融危機為例，其主要由美國次貸危機引發，在2008年開始波及到其他國家，是由于美國當時次級抵押貸款機構的大規模破產、投資基金的關閉、股市震蕩導致的金融海嘯。有美國次貸危機導致的美國金融危機，由此又引發全球金融動蕩，進而導致全球的經濟危機。在這次危機中，人們開始對按揭證券失去信心，雖然許多國家將巨額資金投入到金融市場中，但是也無法改變危機局勢的繼續發展。在2008年時金融危機完全處于失控狀態，同時引發大型的金融機構破產倒閉，甚至部分金融機構開始被政府接管。2007年的金融危機，如金融思想所認為的，這是世界經濟發展過程中的矛盾不斷激化所致。當年的金融危機廣泛影響了股市、樓市、銀行、保險等多種經濟領域，甚至影響到全球所有地方。而當年的金融危機對美國產生的經濟影響可以分為幾個階段：次貸危機轉化為金融危機，進而引發信貸危機，最后是經濟危機。

2007年前的10年左右時間，美國住房擁有量從64%提升到69%，當發現泡沫問題時，美聯儲進行加息的反應，連續操作了17次，從基準利率提升到了5.25%，但是這加重了次級貸款借款者的壓力，同時房價下滑又導致無法讓借款者得到貸款，從而貸款違約率情況迅猛提高，并且抵押資產的價值迅速縮水，造成了大批的金融機構發生財務問題，從而破產倒閉。當危機顯現階段，美國的次級債問題凸顯，銀行金融機構等開始大規模倒閉破產，而為了應對危機，美聯儲開始進行降息，但是金融機構又相繼陷入危機。在危機全面爆發階段，政府開始接管房利美和房地美，但是同樣導致了全球的金融海嘯，美國的兩大銀行面臨著破產的窘境，美國政府進而收購美林投資銀行，接管美國國際保險、華盛頓互助銀行，同時失業率也大幅度提升。

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關鍵詞：金融抑制；經濟效率；金融改革

中圖分類號：F832.3 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2016）03-0026-06 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2016.03.05

一、引言

金融發展與經濟增長之間的關系研究始終是金融發展理論的核心之一，其相關理論研究已相當豐富。20世紀60、70年代的“金融結構論”、“金融抑制論”和“金融深化論”，在1997年東南亞金融危機后“金融約束論”和“金融法權論”相繼誕生，而2008年全球金融危機后提出了“金融過度論”[1-6]。綜合已有研究，金融與經濟增長的關系研究可分為兩種主要觀點：金融供給論和金融需求論。金融供給論認為金融中介機構可通過社會資源配置來改變經濟增長的路徑，旨在指出政府對金融體系的干預所造成的消極效應，提高經濟效率；而金融需求論認為金融的發展動力來自于經濟增長的引致需求，強調金融對經濟增長的要素積累功能。Benhabib（1997）等認為要素積累效應和配置效應同時影響經濟增長[7]。但Beck（2000）等發現金融發展對經濟增長的貢獻主要通過影響經濟效率而非資本或儲蓄積累，這主要由于金融的資源配置功能[8]。金融發展對經濟增長的貢獻是源于資本積累效應還是配置效應有待進一步探討。

經濟增長過程中技術進步和制度創新被歸結為經濟效率，經濟效率是影響經濟發展的重要因素之一。經濟效率包括通過技術進步和組織管理改進以提高經濟的生產效率、通過改善資源在部門之間與企業之間的配置實現經濟效率提高的配置效率、通過技術革新或制度創新使經濟處于最優增長路徑的動態效率。配置效率是否有效直接決定生產效率和動態效率的高低，各企業、部門所能獲得的資源配置是其進行生產和技術革新的基礎。經濟增長并不一定意味著經濟效率的提高，經濟的生產效率和動態效率提高均與技術、制度有關，二者同時受到金融配置資源效率的影響。金融作為現代經濟資源配置的核心，金融發展程度對一國的技術效率與進步、R&D資本等存在重要的影響，發展中國家較低的經濟效率正是金融抑制導致資源錯配所引起的。

二、文獻綜述

眾多學者對金融改革與經濟效率的關系進行了研究。Shin，Kaboski和Buera（2008）建立兩部門（貿易部門和非貿易部門）模型發現金融發展水平越低會導致無效資金分配，資金會流向低效率的生產活動[9]。Greenwald，Kohn 和Stiglitz（1990）發現證券市場的缺失和控制將促使企業遠離提高生產率的生產活動，包括技術研發和在職培訓等[10]。Tadesse（2007）認為金融發展有利于經濟效率提高，其中金融中介發展對技術進步的推動作用要強于股票市場的影響[11]。Arizala et al（2009）認為發達國家依靠外部融資的部門生產率水平要高于發展中國家[12]。金融發展對經濟效率的影響會隨著宏觀經濟狀況變化而增強，在高通貨膨脹的國家，金融發展對經濟效率的促進作用將被弱化。這主要由于欠發達國家采用金融抑制通過資本積累影響經濟效率[13]，而發達國家則通過發達的資本市場投資促進生產率的提高來影響經濟效率，如投資技術研發。一國（地區）的金融市場開放會對生產率的增長具有積極的影響，Ayhan Kose et al.（2008）的實證研究則表明，FDI和證券投資組合能夠促進經濟效率增長，而外債則對經濟效率產生顯著的的負效應。這得益于金融市場開放的深化，國家可以實現更有效率的資源分配，從而促進技術進步和經濟效率提高[14]。此外，金融機構發揮其信息優勢，同樣有助于提高資本的邊際生產率，產生增進效率的作用。

國內學者也進行了相關研究，江曙霞和陳玉嬋（2011）探討金融規模與金融效率對不同部門的資本形成和技術創新速度的影響，進而發現金融規模擴張對經濟效率的影響不顯著，而金融效率的提高對經濟效率起著顯著的促進作用[15]。陳湛勻（2008）探討了外國直接投資（FDI）對我國經濟效率的影響，發現FDI推動我國經濟效率提高的渠道主要是優化國內產業結構與第三產業的規模擴張，而外國直接投資面臨的制度因素、市場環境和引進機制是制約中國經濟效率提高的主要因素[16]。錢水土（2011）等運用我國省市面板數據發現金融發展對技術進步和產業升級存在顯著的正向效應，主要通過金融的集聚與導向功能，促進資源向高收益、高附加值的產業以及企業的技術革新與研發創新流動[17]。馬光榮（2014）等基于中國12000余家企業的調查數據，發現融資渠道的缺乏將阻礙中國企業的創新，若企業獲得銀行授信，其研發概率和研發強度均會提高，生產率有較快增長[18]。

現有研究中學者多從金融深化視角出發，多以單一的金融發展指標分析金融改革對經濟效率的影響，較少有學者從制度角度全面考察金融抑制是否對其存在消極影響，即金融抑制是否阻礙創新和技術進步，不利于經濟效率的提高，影響經濟增長的長期趨勢，及其內在機制如何？回答此問題，必須考慮到金融機構、金融市場、政府及其監管等因素的影響，構建包括信貸控制、資本開放程度和證券市場等多個方面的金融抑制指數來度量國家的金融抑制程度，從而全面考察金融抑制與經濟效率的關系，揭示金融抑制對經濟發展效率的具體內在影響機制，進而有利于引導金融改革并發揮金融發展提高經濟效率的作用。

三、實證模型設定及數據說明

（一）實證模型

本文主要研究金融抑制水平對經濟運行效率的影響及其作用機制。為更好識別金融抑制對經濟效率的影響，避免遺漏重要的解釋變量，根據非平衡增長理論的文獻，借鑒Arizala et al（2009）的研究，模型設定如下：

ECi，t=？茁0+？茁1FIi，t+Xi，t+？琢i+？濁i+？著i，t

其中，ECi，t為國家i在時期t的經濟運行效率；FIi，t為國家i在時期t的金融抑制程度指標； Xi，t為一組與影響經濟效率有關的控制變量，包括人力資本LPi，t；通貨膨脹水平CPIi，t；即政府支出與GDP的比例GBi，t；？琢i是未觀測到的國家特定效應，？濁i是未觀測到的時間特定效應，？著i，t是未觀測到的既隨國家又隨時間改變的誤差項。

（二）數據說明

1.經濟效率

本文的重點是考察金融抑制對經濟效率的影響，使用全要素生產率作（TFP）為經濟效率的變量。全要素生產率的來源包括技術進步、組織創新、專業化和生產創新等。產出增長率超出要素投入增長率的部分為全要素生產率增長率，是經濟發展的重要內涵，可作為經濟效率的直接反映。TFP測算主要存在兩種方法：一種是依賴于設定具體生產函數，以“索洛余值”為代表的參數估計法，不同的函數設定則會產生不同的估計結果；另一種是Malmquist指數法，其特點是不依賴于生產函數的形式，估計結果較為穩健。本文采用Malmquist指數法來估計TFP，數據來自于The Conference Board Total Economy Database。

2. 金融抑制指數

由于一國的金融抑制涉及金融發展指標的多個方面，如果僅采用其中單一的指標來衡量，很難全面、準確反映一國或地區金融抑制的實際情況。本文采用的金融抑制指標來自Abiad et a1（2008）建立的金融改革數據庫，其計算的金融改革指數涉及信貸控制、利率控制、金融市場準入壁壘、銀行監管、銀行私有化程度、資本開放程度和證券市場等7個方面，能夠比較全面反映各國（地區）的金融發展情況[19]。通過對金融改革政策的7個政策變量分別進行評分，分數控制在0-3之間，而后將7個方面的評分進行算術平均得出金融改革綜合指標，并將金融改革變量標準化在[0，1]之間，分數接近1表示金融改革成效顯著，金融抑制程度低；反之，分數越趨于0表示金融改革成效不顯著，金融抑制程度高，其中1表示完全金融自由，0表示為完全金融抑制。本文對金融改革指數數據做取相反數處理，以得到金融抑制指數。根據前文的理論分析，預期該項的系數為負，即金融抑制會阻礙經濟效率的提高。

3.控制變量

（1）政府支出比例（GB）。本文使用政府支出占GDP比重來表示一國或地區政府對經濟活動的干預程度，數據來自于世界銀行的WDI數據庫。由于政府支出的用途不同，會對經濟產生不同的影響。政府財政支出用于科技教育和基礎設施建設等方面有助于技術進步，反之，當財政支出用于行政管理，則會造成資源配置的扭曲，因此該項系數符號有待于實證分析進行確定。

（2）消費者物價指數（CPI）。消費者物價指數是衡量通貨膨脹的主要指標之一。如果消費者物價指數升幅過大，表明通貨膨脹已經成為經濟不穩定因素，影響到金融部門很難發現優秀的企業，影響其向企業融資的積極性，企業生產效率的改善和技術的進步受阻。數據來自于世界銀行的WDI數據庫，預期該項系數的符號為負。

（3）人力資本（LP）。本文以勞動生產率作為人力資本的衡量指標，人力資本是社會進步的關鍵性因素，一般認為勞動生產率越高，則技術進步更快。勞動生產率的數據來自The Conference Board Total Economy Database，數據以1990年美元計價，且做了取對數處理，預期該項系數的符號為正。

（三）描述性分析

本文收集包括中國在內的64個國家1990―2005年的跨國面板數據。表1列出主要變量相關系數，從中可以看出，解釋變量與被解釋變量的相關性與預期相一致，其中金融抑制指數與經濟效率之間的相關系數為-0.0294，表明二者之間存在負相關關系，這為本文提供了初步的經驗支持。當然，更有意義的結論還有待于下文進行嚴格的計量分析才能得出。表2列出各個國家主要變量的描述性統計指標。

四、金融抑制和經濟效率的實證分析

（一）基準模型分析

本文首先使用固定效應、隨機效應和面板工具法估計基準模型以考察經濟效率和金融抑制的關系。考慮到經濟運行效率隨時間改變，在模型中加入時間效應。考慮經濟效率的變動往往具有累積效應，即前期的經濟效率可能會影響當期的經濟效率，引入經濟效率的滯后項，建立經濟效率的動態面板數據模型，從而能夠涵蓋其他未考慮的可能影響經濟效率的因素，提高模型估計的準確性。本文以內生變量的兩階或者更高階滯后項作為工具變量，采用兩步系統GMM方法和兩步差分GMM進行估計，表3列出了模型具體估計結果。

由估計結果可知，基準模型印證了金融抑制會阻礙經濟效率提高的假說。各模型中金融抑制系數均顯著為負，金融抑制對一國經濟發展效率增長具有負向的影響，并且在1%水平顯著。Hausman檢驗結果表明：在1%的顯著水平下拒絕原假設，固定效應模型較隨機模型的估計結果更為有效。以面板工具估計的固定效應模型為基準具體分析，金融抑制指數增加1%，經濟運行效率下降6.394%，表明金融抑制程度越高，經濟整體效率水平越低，金融抑制不利于金融更好發揮資源配置的功能，從而阻礙技術效率提高和經濟增長。這主要在于政府以金融管制替代金融市場機制，以低利率和政策性貸款等方式來融通資金，政府干預會引致金融集聚導向，對產業布局產生影響，具體表現為金融抑制政策增加企業的融資和經營成本，妨礙技術先進部門的資本形成和技術創新，造成要素市場價格扭曲與非效率資源配置，從而造成經濟的運行成本增加和經濟效率低下。另一方面，金融抑制阻礙金融創新以及市場的開放，金融創新會降低技術研發的風險，市場的開放會帶來促進東道國資本形成、金融制度的革新和知識技術的提高，金融抑制不利于經濟效率的提高，金融抑制對經濟效率的影響明顯強于其他控制變量。

從動態面板的估計結果可以看出，與基準模型估計結果基本一致，無論是采用系統GMM方法還是采用差分GMM金融抑制指數的估計系數顯著為負，說明金融抑制對一國的經濟效率具有顯著的阻礙作用。本文采用序列相關檢驗和Sargan檢驗來判斷工具變量選取的合理性，AR（2）檢驗和Sargan檢驗結果表明工具變量是有效的，模型估計結果是穩健的。下文將對金融抑制各分項對經濟效率增長的具體影響機制進行分析。

在控制變量中，人力資本對經濟效率的正效應主要來自于人力資本的提高。勞動者的培訓教育以及企業采用先進的生產技術和設備都促進人力資本提高。政府支出對經濟效率的提高同樣具有顯著負向影響，這說明政府對經濟活動的干預在當期造成的損失超過其對公共服務支出帶來的好處，進而對一國經濟效率產生負效應，從而影響經濟的發展效率。消費者物價指數對經濟效率增長具有顯著負向影響，通貨膨脹水平的提高會增加企業的成本，降低企業投資技術的熱情，高通貨膨脹水平會削弱金融機構辨別高盈利部門或生產活動的能力。采用面板工具方法和GMM估計，CPI的估計系數符號由負轉為正，對此可能的解釋是通貨膨脹對經濟效率的作用具有一定的時滯效應，其對經濟效率影響會在以后的一段時間逐漸的顯現出來。

五、影響機制：各項金融抑制指標對經濟效率的影響

實證結果表明：金融抑制指數對經濟效率的提高存在顯著的負效應，金融抑制的各項政策阻礙經濟效率的提高。金融抑制指數包括7個方面，下文將金融抑制的每個分項逐一放入模型進行回歸并考察其對經濟效率的影響。通過考察具體的金融抑制政策對經濟效率的影響，便于對深化金融改革提供政策建議。

表4列出金融抑制各分項對經濟效率的固定效應模型估計結果①。模型1至7分別對應金融抑制程度的信貸控制、利率控制、金融市場準入壁壘、銀行私有化程度、資本開放程度、證券市場和銀行監管等7個方面結果表明：信貸控制、證券市場和資本開放程度的影響顯著為負，對比這三項的估計系數，可知信貸控制對經濟效率的阻礙作用要強于其他兩項的影響。利率控制、金融市場準入壁壘、銀行監管和銀行私有化程度的估計系數也為負值，但不顯著。

可能的原因在于：出于發展經濟和政治考慮，政府會采取金融抑制政策以顯性或隱形的方式參與資金的分配過程，將有限的金融資源分配給國有企業，信貸控制、證券市場控制和資本賬戶控制等金融抑制政策導致金融資源配置不合理，逆向選擇、尋租等現象叢生，削弱國有企業改革和創新的動力，造成資本運用效率低下，從而對經濟效率具有較強的負效應，造成一國經濟增長效率的損失。此外，金融抑制政策阻礙國內企業家吸收和利用FDI所溢出的技術知識，隨著市場機制的引進和信息的完善，金融抑制政策造成金融資源扭曲的負面影響會逐漸凸顯，效率成本和損失也就不斷增加，金融系統的過度集中抑制資本自由流動，從而造成產業間資本的錯配以及經濟效率和產出效率的損失。

因此，若其他條件不變，降低信貸控制，推動利率市場化，引導金融資源流向高效率的小微企業，改變國有企業（成熟企業）租金支持的生產方式；實行金融開放政策，放松資本管制和發展資本市場會有效促進資源合理配置，國外私人資本通過國內金融中介流入東道國，健全發達的金融體系能夠實現儲蓄向投資的有效轉化并提高投資效率和東道國企業融資效率，支持經濟結構轉型，提高經濟效率，促進經濟可持續增長。

六、結論及政策建議

本文從制度扭曲角度研究金融抑制對經濟效率變化的影響。隨著金融抑制的程度提高，造成資源（或要素）無效配置，金融資源無法流向技術創新和研發等活動中，不利于經濟效率和經濟的增長。在理論模型的基礎上，通過收集64個國家1990―2005年間的面板數據，實證分析結果表明金融抑制水平對經濟效率存在負效應。本文不僅發現金融抑制對經濟效率的提升具有顯著的阻礙作用，而且通貨膨脹和政府支出等宏觀經濟因素對經濟效率的提升具有消極影響。中國正處于經濟結構轉型的關鍵期，提高經濟效率同樣考慮制度因素、結構因素和供給因素。“適應性效率”是指經濟變化相適應的制度變遷效率，要求長期經濟績效的制度結構要隨著經濟的變動而調整，中國金融體制改革需要提高適應性效率，推動金融體制的改革和重構，減少金融抑制，促進經濟效率的提升。

首先，完善金融市場的激勵機制、競爭體系及相關法律法規制度安排，激發經濟效率的提高。同時，堅持審慎原則，有機協調資本管制和匯兌管制，逐步放開金融賬戶的證券投資出入限制，引導國外資本流入技術創新和研發領域，促進經濟效率提升。我國正處于一個長期的、漸進的金融改革過程，堅持審慎的金融自由化政策更有利于促進經濟發展。國家的相關制度越完善合理，金融自由化對經濟增長的促進作用越明顯。

其次，抓住我國經濟結構轉型的有利時機，充分利用金融改革實現金融資源的有效再配置。促進資金在產業之間合理流動，解決當前資本脫離實體經濟和信貸控制的問題，加大針對第三產業、小微企業和高新技術產業的政策支持力度；優化我國銀行業信貸結構，切實解決小企業融資難的困境；繼續深化我國資本市場改革，完善資本市場結構，特別是股票市場的資源整合和改革，發展多層次的市場，充分發揮資本市場的作用，推動產業升級，提升經濟運行效率。

再次，合理控制通貨膨脹，提高經濟穩定性，加強對科技教育事業的財政支持，轉變政府職能，減少政府對經濟的干預，實現經濟結構順利轉型，提高經濟運行效率。

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