導語：如何才能寫好一篇企業并購可行性分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：層次分析法 企業并購 可行性

企業并購已不再是一個新鮮的課題，國內已有很多從理論上研究企業并購的文獻，本文在總結已有文獻的基礎上，運用層次分析方法建立結構模型對企業并購的可行性進行了實證研究。

研究的對象和方法

本文運用的是一種定性與定量相結合的決策分析方法—層次分析法，它由美國運籌學家薩德于20世紀70年代提出。AHP吸收利用行為科學的特點，提供了層次思維框架，便于整理思路，做到結構嚴謹，思路清晰；通過對比進行標度，增加了判斷的客觀性；把定性判斷與定量推斷結合，增強科學性和實用性。本文運用此方法，對本文的研究對象吉利收購沃爾沃這一案例進行了可行性分析。

企業并購的原因

現代企業實施并購主要是為了提高自身企業的綜合競爭力，具體表現在以下幾個方面：

通過整合降低了生產成本，增強競爭力。企業成功實施并購后，并購雙方的企業將會在成產采購、技術協作零部件互換及營銷等方面展開協作，進而達到降低并購后企業的營銷成本、技術資源的共享、發展生產和促進銷售目的，并且通過合并可以取得廉價原料和勞動力，實現低成本競爭。

企業并購可以實現優勢互補，降低風險。目前許多企業的并購不再把它作為企業的一種短期行為，而是把它作為企業發展的一種長期模式。通過并購，并購雙方可以在高新技術的交流和合作上，企業組織管理模式的創新上，形成優勢互補的局面，達到改善長遠的經營環境和經營條件、擴大生產規模提高市場占有率、長期占領和開拓某個市場，獲得資金優勢和市場優勢的目的。

企業并購可以培養和發展企業的核心能力。企業的發展歸根到底就是核心能力的發展。我國現代大部分企業實行并購的原因是借助另一個企業的力量、實現資源整合、優劣互補并達到雙贏的境界，走出企業發展的瓶頸或者在某一個項目中遇到的瓶頸，從而提高企業的競爭力和和核心力。

企業并購的方式

（一）現金并購

現金并購是并購活動中最普遍的一種并購方式，它是指并購企業在并購目標企業的過程中，用現金為支付。雖然這種方式很普遍，但是也存在一定的風險性?，F金并購方式的資金籌集壓力非常大。如果并購方的融資能力比較差，現金流量安排不當，就會導致并購過程中資金超支，這樣就會給并購方帶來資產的流動性風險。

（二）股票并購

股票并購也是并購中比較常用的方式，是指并購企業將本企業的股票或以新發行的股票作為價款付給目標企業股東。采用股票并購，并購方不需要支付大量的現金，因而不會影響并購企業的現金流動狀況。并購完成后，目標企業的股東不會因此失去他們的所有權。只是這種所有權由目標企業轉移到并購企業，使他們成了并購企業的新股東。

（三）兩者結合

通常，在實際中通很多企業沒有足夠的現金，因此會采用將現金并購股票并購兩種方式相結合的并購方式。

企業并購的影響因素

通過閱讀一些文獻，可以看出影響企業并購的因素主要有以下幾方面：

（一）企業的文化

企業間有效的文化匹配度評估可以促進并購的成功?，F實中大部分企業往往是在并購成功后才考慮并購企業間文化的整合這類問題，其實企業應該在實施并購之前就應該考慮這些問題以確定被并購雙方的文化是否能融合，避免在并購協議簽署后才發現兩者的文化沖突是不可調和的，或者需要花費巨大。因此企業文化對企業并購具有一定的影響。

（二）企業組織結構設計合理性

企業組織結構及管控體系的設計主要考慮兩方面的因素，一是企業總部的職能定位，二是企業的業務管理模式，這包括產品線、價值鏈、地域等要素。在兼并重組過程中，企業組織制度如何進行整合，取決于被并購企業的組織制度的優劣。如果原有企業的組織制度運行良好，則應允許其繼續保持不變。輕易改變企業的組織制度，往往會引起連鎖反應，產生不必要的制度風險。

對組織制度存在明顯缺陷的企業實施并購后，組織制度的再造就顯得特別重要，因為企業的經營決策和運作都是依托一定的制度來完成的。并購企業只有選擇合適的組織結構才能與其新戰略進行匹配，重新設計能夠適應新的發展戰略所需要的組織結構，使得組織擁有實施戰略所需的管理能力、技術優勢、競爭力等。此外，通過調整或設計全新的組織結構，還可以實現對合并后雙方業務的有效管理。因此，企業組織制度如何進行整合，對并購的成功也具有一定的影響。

（三）企業的戰略

企業戰略也是影響企業并購的一個重要因素。企業戰略是指設立遠景目標并對實現目標的軌跡進行的指導性、總體性謀劃，企業戰略屬于宏觀管理范疇。戰略并不是指“空的東西”，也不是“虛無”的東西，而是直接左右企業能否持續發展和持續盈利的最重要的決策參照體系。而戰略管理則是依據企業的戰略規劃，對企業的戰略實施加以監督、分析與控制，特別是對企業的資源配置與發展方向加以約束，最終促使企業順利達成企業目標的管理過程。因此并購企業的戰略是否一致對并購的成功也有一定的影響。

從動態角度看，企業要想實現并購后的戰略上的協同，并購者首先要充分識別目標公司的戰略、流程及資源中的獨特價值，其次要保證并購自身已有的資源和能力在并購的過程中不會受到損害，能夠在整合后新的競爭中發揮作用，最后并購者本身的企業資源、能力能與目標公司的資源、能力有效整合，創造出超過原來兩個企業的新的競爭優勢。

案例分析

本文以吉利收購沃爾沃為例，結合層次分析法進行實例分析。

（一）建立層次結構模型

本文依據上文的分析，建立了層次結構模型，如表1所示。

（二）建立判斷矩陣

本文依據上文的分析，建立了判斷矩陣模型，如表2至表5所示。

（三）求權重w及進行一致性檢驗

1.判斷矩陣B1-P：

2.判斷矩陣B2-P：

3.判斷矩陣B3-P：

4.判斷矩陣A：

判斷矩陣A1-P：

5.一致性檢驗：

（總體）CI=0.01818*0.00185+0.7272*

0.00132+0.091*0.046326=0.005209

（四）總體權重指標體系

本文依據上文內容，構建了總體權重指標體系，如表6所示。

結論

在企業合并過程中，很多因素對企業合并的成功都有影響，由指標體系圖（見表6）可以看出降低生產成本以提高競爭力、企業文化這兩個因素所占的比重較大。因此，企業在合并過程中首先需要特別關注并購雙方的文化融合度；其次要關注企業并購的成本。企業進行并購時，一定要綜合各方面的影響因素，從而實現企業的成功并購。

參考文獻：

1.干春暉.并購經濟學[M].清華大學出版社，2004

2.馮潔.吉利：收購沃爾沃之成敗[J].浙江經濟，2010

3.李升澤，蔣蓉華.用Delphi實現基于AHP層次分析的KPI賦權研究[J].計算機工程與科學，2008(2)

作者簡介：

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關鍵詞：民營企業 并購 財務風險

在民營企業進行并購的過程中，財務風險是并購必須考慮和重視的問題，因為一般的并購涉及的金額都非常大，如果并購失敗，對企業本身的影響是非常大的。所以在民營企業并購外企時，必須慎重考慮財務風險，對風險進行科學評估，有效控制財務風險。

企業并購是指企業之間的兼并與收購，是企業對外投資的重要手段，并購企業獲得被并購企業的一部分控制權，同時并購企業要向被并購企業支付一定的補償金額。并購企業一般是經濟實力雄厚的大公司，想通過實施海外并購實現海外擴張。在金融危機席卷全球之后，美國一些著名的銀行和公司走向破產之路，其他國家的企業就趁機進行海外并購，以獲取先進技術和市場份額。企業通過海外并購可以迅速擴大企業規模，增加公司資產，為企業發展注入新的活力和動機。企業在并購時遇到的風險很多，財務風險是企業進行并購時最常遇到的風險之一，影響企業的管理和效益的提高。因為企業的并購行為本身就是一項財務活動，需要非常謹慎，并購前期需要做好充分的市場評估和深入調查，并購行為成功之后，企業更要注意加強管理，防范財務風險的發生，確保并購行為的效益。

一、民營企業并購外企時面臨的財務風險

（一）定價風險

民營企業在進行并購之前，必須做好前期準備，詳細了解和分析被并購企業的資產狀況、負債狀況、市場占有率和每年的盈利等。有些企業在進行并購時只是為了擴張本企業的規模，忽視了對被并購企業的前期考察，導致并購虧損企業，增加了企業本身的負債率，在并購之后，忽視管理或是沒有采取適合被并購企業的管理模式，拉低了整個企業的競爭力，影響了整個企業的發展。近些年來我國民營企業的發展取得了很大的成果，很多民營企業走出國門，去外國并購一些當地的優秀企業，通過并購獲得先進技術或市場份額等。民營企業在進行并購外國企業前必須對被并購企業進行詳細和科學的評估，不要對被并購企業的價值估計過高，從而付出較大的成本，影響自身的發展。民營企業在前期評估中要全面真實的審查被并購企業的內部狀況，合理估計被并購企業的盈利水平，避免過高估計被并購企業的利潤收入而付出更大的成本。

（二）融資風險

融資風險指的是企業并購所需資金面臨的風險，比如所需資金是否充足、并購所背負的債務對企業的正常運作是否造成影響和融資方式是否合理等。眾所周知，企業進行并購是需要大量資金支持的，資金鏈斷裂就意味著企業的并購將無法完成，企業的預期目標也就無法實現。民營企業與國有企業不同，國有企業的資金基礎比較雄厚，在進行海外并購時是具有較大的競爭力。民營企業在并購外國企業前需要籌集資金，許多民營企業會通過發行股票的形式進行融資。如果融資行為失敗，意味著并購計劃不能順利實施，極大的影響了企業并購行為的進行，最后可能導致企業并購的失敗。但是并購行為所需的資金量通常很難通過一種方式籌集，企業就會進行多渠道融資，這就增大了民營企業的融資風險，增加了企業并購行為的不確定性因素。所以民營企業在進行并購融資時，不但需要短時間內籌集大量資金，而且在融資過程中，也面臨著很大的風險。民營企業需要謹慎對待融資風險，保證籌集資金的順利進行，確保民營企業最后融資行為的成功。

（三）支付風險

企業在并購過程中一般有三種支付方式：現金支付、股權支付和混合支付?，F金支付手段對被并購企業來說比較方便，而且有利于并購行為的進一步進行。但是對并購企業來說，存在一定的風險，并購企業無法斷定并購行為之后被并購企業的利潤率，現金支付意味著并購企業前期付出的成本巨大，如果并購行為最后失敗，對并購企業造成的損失的巨大的。而非現金支付方式對企業的并購行為又不利，增加支付風險，所以民營企業在進行并購支付時要采取合理的支付方式保證并購行為的成功。許多民營企業在并購過程中只注重規模的擴大，而忽視了并購后的收益。所以許多中國企業收購失敗的案例都是并購行為很成功，并購后效益遠沒有預期良好，最后導致大量負債，影響到企業的整體運營。還有一些地方的政府強制民營企業進行海外并購，以增加政績，致使民營企業的并購行為帶有很大的政治色彩，無法與被并購企業協調發展，甚至最后影響到原本企業的正常發展。

（四）財務整合風險

民營企業雖然近幾年來發展很快，成為中國經濟增長中的重要力量，但是中國企業和國外企業在經營方式和管理理念方面存在著很大的差異。許多中國民營企業到國外進行并購時都遇到了很大的阻力，因為國外許多企業都不認同中國企業的管理和經營模式，認為中國企業多是家族式企業，管理方式落后，工作效率很低，對中國管理者的管理方式也很不贊同，這些認識無形中加大了中國企業并購外國企業的難度。民營企業在并購外國企業的同時，要注意國外企業的財務管理模式，不要照搬本國企業的模式，要因地制宜，結合被并購企業的實際情況，進行財務管理和整合。外國企業在財務管理、部門設置和職能分配等方面和中國民營企業之間存在著很大的差異，所以增加了并購企業與被并購企業之間財務整合的風險。一旦并購企業和被并購企業的財務整合出現問題，將直接影響到并購后的收益情況，影響到企業并購行為的成功。

二、民營企業應對并購外企財務風險的措施

（一）做好并購前期準備工作，進行充分的可行性分析和評估

針對一些民營企業的并購行為過于盲目，只重視規模擴張，而忽視效益的提高的問題，民營企業在進行并購外國企業前，要進行充分的可行性分析和市場調查，企業需要派專門的并購小組到被并購企業當地進行實地考察，聘請專業評估機構進行分析，詳細評估企業并購行為所需要的成本和最后可獲得的收益。通過進行并購可行性分析，制定科學和合理的并購戰略，統一規劃部署企業的海外并購行為。企業不能過高的估計被并購企業的價值，以免因為虛高被并購企業價值而支付更多地資金，影響到企業的正常運行。在并購工作準備期間，企業需要通過各種渠道深入了解被并購企業的實際情況，防止“信息不對稱”現象的出現誤導企業的并購行為。

（二）積極擴大融資渠道，采取多種融資方式

作為企業進行融資的重要來源，資本市場發揮著無可替代的重要性。民營企業要成功的并購外國企業，首先必須要有雄厚的資金支持。中國的資本市場經過多年的發展和完善，已經成為廣大企業進行并購融資的重要渠道，許多企業通過發行股票的方式籌集并購資金。但目前我國的融資渠道相對單一，企業融資也有許多方面的限制，促使許多民營企業雖然具有海外并購動機，但因缺乏資金支持，最后只能放棄并購外國企業。我國應該放寬對資本市場的管制，進一步擴大企業的融資渠道，為民營企業進行海外并購提供雄厚的資金支持。

（三）采取合理的財務支付方式，防范并購企業支付風險的發生

許多民營企業還采取單一的財務支付方式，運用現金支付并購行為，加大了企業的運行成本，影響到企業其他經營活動的運行。民營企業在進行并購支付時要采取多種的支付方式，合理運用現有的支付方式，可以采取股權支付或其他方式，相比于現金支付方式來說，股權支付更能激發被并購企業員工的工作活動力，提高并購后的經營效益。通過采取合理的財務支付方式，防范并購支付風險的發生，避免企業并購行為的失敗，提高企業并購行為的效益。

（四）結合被并購企業的財務管理模式，統籌協調財務整合工作

民營企業在進行財務整合時，要注意結合被并購企業的財務狀況，目標協調一致，促進被并購企業經營效益的提高。良好的財務整合工作有利于企業資源配置效率的提高，優化企業的資產結構，提高企業資源的利用程度，實現對被并購企業的有效控制和管理，提高企業整體的經營效益。一些民營企業在進行并購財務整合工作時存在一些弊端，如沒有做好財務監管，原企業不良資產率較高的問題仍然仍然存在等。所以民營企業在并購海外企業時要注意防范財務整合風險，促進企業各項資源的合理配置，增添企業的發展動力。

參考文獻：

[1]田玉蘭.對我國民營企業并購中的財務風險分析[J].綠色財會，2011；8

[2]黃文捷.民營企業并購國有企業財務風險分析[J].今日科苑，2010；23

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六、第四章業績評價重點內容解析

（一）標準成本法公式

預算總差異=實際成本-標準成本=直接材料價格差異+直接材料數量差異=（直接材料價格計劃差異+直接材料價格運營差異）+（直接材料數量計劃差異+直接材料數量運營差異）

（二）財務指標公式

1.償債能力指標

衡量短期償債能力的指標有：

流動比率=流動資產÷流動負債

速動比率=速動資產÷流動負債

現金比率=現金持有÷流動負債

現金流量比率=經營活動現金流÷流動負債

衡量長期償債能力的指標有：

資產負債率=總負債÷總資產

產權比率=負債÷所有者權益

權益系數=總資產÷所有者權益

長期資本負債率=非流動負債÷長期資本

利息保障倍數=息稅前利潤÷利息

現金流量保障倍數=經營活動現金流÷利息

現金流量債務比=經營活動現金流÷負債。

2.衡量企業營運能力的指標

應收賬款周轉率=銷售收入÷應收款均值

應收賬款周轉天數=360÷周轉率

存貨周轉率=銷售成本÷存貨均值

存貨周轉天數=360÷周轉率

應付賬款周轉率=銷售成本÷應付款均值

應付賬款周轉天數=360÷周轉率

現金轉換天數=應收款周轉天數+存貨周轉天數-應付賬款周轉天數

流動資產周轉率=銷售收入÷流動資產均值

非流動資產周轉率=銷售收入÷非流動資產均值

營運資本周轉率=銷售收入÷營運資本均值

營運資本=流動資產-流動負債

3.衡量企業盈利能力的指標

銷售毛利率=毛利÷銷售收入

銷售凈利率=凈利潤÷銷售收入

總資產凈利率=凈利潤÷總資產

權益凈利率=凈利潤÷凈資產

經營資產凈利率=凈利潤÷經營資產

4.衡量企業經營績效的市場指標

每股收益=凈利潤÷普通股股數

市盈率=股價÷每股收益

市凈率=股價÷每股凈資產

股利保障倍數=每股收益÷每股股利

股利支付率=股利÷每股收益

5.風險指標

經營杠桿=EBIT變動率÷收入變動率

財務杠桿=EPS變動率÷EBIT變動率

利息保障倍數=息稅前利潤÷利息

6.經營增長指標

總資產增長率=增加的總資產÷上年總資產

利潤增長率=增加的利潤÷上年利潤

銷售收入增長率=增加的收入÷上年收入

（三）價值評價指標公式

投資報酬率=■

=■

剩余收益=息稅前利潤-投資占用資本的成本

=息稅前利潤-投資占用的資本×平均資本成本率

經濟增加值=會計利潤±利潤調整-（占用資本±資本調整）×加權平均資本成本率

權益的價值=公司的價值-負債的價值

=■■+終止價值的現值-負債價值

=■■+■-負債價值

注：這里的自由現金流是指屬于股權產生的現金流。

（四）基于平衡的業績評價方法公式

市場份額=■×100%

客戶保有率=

■×100%

客戶獲得率=■×100%

某客戶利潤率=■×100%

生命周期效率=■

=■

員工流失率=■

×100%

七、第五章企業內部控制重點內容解析

（一）內部控制信息系統建設可行性分析

1.企業根據內部控制體系建設工作的具體開展情況建立健全內部控制制度，同時分析建立內部控制信息系統的必要性。

2.企業根據內部控制信息系統建設可行性分析結果，形成可行性分析報告，確定內部控制信息系統建設的基本模式和路線圖。

（二）內部控制評價的內容與核心指標

內部控制評價包括以下內容：風險評估、內部環境、信息與溝通、控制活動、內部監督等要素。

全面評價內部控制設計與運行情況是內部控制評價建立的核心指標體系。

（三）內部控制信息系統建設的主要步驟

企業內部控制信息系統建設應當以較為完善的內部控制體系建設為基礎和起點。企業在開展內部控制體系建設的同時規劃內部控制信息系統建設，一般采用的步驟如圖5。

（四）常見的內部控制存在重大缺陷情形（如表24）

財務報告的內部控制重大缺陷，即：上述缺陷影響企業財務報表的真實可靠性；非財務報告內部控制重大缺陷，即：上述缺陷不影響財務報表的真實可靠。

（五）財務報告內部控制缺陷（表25）

財務報表錯報的重要程度取決于兩方面因素：

第一，該缺陷是否具備合理可能性，使得不能及時防止、發現并糾正因內部控制導致的財務報表錯報。

第二，該缺陷可能導致錯報金額的大小。

（六）內部控制評價的方法

包括七種方法，一般了解。

（七）內部控制評價的程序

包括六步驟，一般了解。

八、第六章企業成本管理重點內容解析（圖6）

九、第七章企業并購重點內容解析

（一）企業并購分類

1.按照并購后雙方法人地位的變化情況劃分（表26）。

2.并購雙方行業相關性劃分（表27）。

3.按照被購企業意愿劃分（表28）。

4.按照并購的形式劃分（表29）。

5.按照并購支付的方式劃分（表30）。

（二）并購流程

1.制定并購戰略規劃。

2.選擇并購對象。

3.制定并購方案。

4.提交并購報告。

5.開展資產評估。

6.談判簽約。

7.辦理股（產）權轉讓。

8.支付對價。

9.并購整合。

十、第八章金融工具會計重點內容解析

（一）金融資產的分類（表31）

（二）股權激勵方式

1.股票期權（表32）。

2.限制性股票（表33）。

3.股票增值權（表34）。

4.虛擬股票（表35）。

5.業績股票（表36）。

（三）實施股權激勵的條件（表37）

十一、第九章企業合并與合并財務報表重點內容解析

（一）通過多次交易分步實現的同一控制下企業合并的處理（表38）

（二）通過多次交易分步實現的非同一控制下企業合并的處理（表39）

十二、第十章行政事業單位預算管理會計處理與內部控制重點內容解析

分散采購與集中采購（表40）

無論集中采購還是分散采購，作為政府采購的兩種執行模式，兩者互有優勢，相互補充。但同作為一種政府采購行為，采購人或其委托的采購機構都必須遵循政府采購公開透明、公平競爭、公正和誠實信用的原則，按照《政府采購法》和其他有關法律法規規定的采購方式和采購程序組織實施采購活動，并自覺接受同級財政部門和有關部門的監督、管理。

【參考文獻】

[1] 全國會計專業技術資格考試領導小組辦公室[M].高級會計實務科目考試大綱，2015.

[2] 財政部.行政事業單位會計制度[A].2013.

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關鍵詞：并購；并購動機；存在問題

中圖分類號：F27 文獻標識碼：B 文章編號：1009-9166（2011）026(C)-0307-01

引言：企業并購是企業在市場經濟條件下謀求自身發展和提高行業競爭力的重要戰略，也是企業優化資源配置和追求規模經濟的必要手段。美國諾貝爾經濟學獎得主喬治•斯蒂格勒曾經說過“沒有一個美國大企業不是通過某種程度或者某種方式的兼并、收購而成長起來的”。在我國，并購的實踐時間并不長，但其發展速度之快，規模之大，形勢之猛還是令人驚訝的。2003年上半年，我國并購交易量高達490起，同比增長100%，交易金額達到362.2億元，同比增長190%。2005年，我國上市公司并購交易量已超過500起，并購金額也達到了600多億元人民幣。2010年中國并購市場完成并購交易數量高達622起，并購金額達348.03億美元。并購作為一種提高資源配置的經濟行為，為什么會呈現出如此蓬勃發展的趨勢呢？究竟是什么原因驅使這么多的企業熱衷于并購行為？我國現階段企業并購又存在哪些問題？企業在并購中如何保證并購行為的成功呢？面對這些問題，本文意在分析我國企業的并購動機，并為我國現階段企業并購行為提供一些建議。

一、我國企業并購動機分析

西方研究界關于企業并購動機的理論有很多，例如系統效應理論、多元化經營理論、規模經濟理論、價值低估理論、市場優勢理論等。這些理論在一定程度上也能解釋我國企業的并購動機，但是由于國情以及上市公司狀況不同，這些理論也不能一味的洋為中用。因此，結合我國企業并購現狀，從我國的基本國情出發，提出幾下幾個并購動機：

（一）追求規模經濟效益，謀求企業利潤最大化。以追求規模經濟為目的進行并購重組的公司多處在成長期，該企業產品的市場空間較大，有較好的發展前景，但是其本身產能尚未達到經濟規模，成本投入的邊際收益率高于平均利潤率，營業利潤的增長率低于同期主營業務收入的增長率，這些企業迫切的需要擴大其生產規模以降低其成本從而提高其利潤率。（二）追求多元化經營，為企業的長久發展做出戰略性轉型。多元化經營的理念源于“不能把雞蛋放在同一個籃子里”。以多元化經營為目的的并購利用了不同行業的收益波動性，為企業尋求一個最好的利潤點，實現投資組合的最優化。很多企業為了實現擴張的戰略目標，不但進行主業擴張，而且還選擇向其他行業和領域發展。（三）維護企業競爭勢力，確保企業行業地位。企業以增強市場競爭力為目的進行并購活動，大多數情況下是想在自身競爭力的基礎上不斷壯大自己實力，成為某個領域的“龍頭”。但是隨著現代企業經營觀念的轉變，越來越多的企業把并購看做是一個動態的合作競爭過程。當今經濟以講求“雙贏”為目標，因此合作競爭是企業發展的趨勢。以往的競爭實踐表明，以合作的態度對待競爭者比起充滿敵意的對抗更能取得成功。（四）政府動機。政府動機是指以政府力量為主要推動力所進行的企業并購活動。政府機關通過自身掌握的某些經濟政策來影響經濟活動的運行并對經濟活動做出一些限制性規定，以“公共利益”為目標對相關企業進行并購重組活動。在很多情況下，政府參與企業并購是為了解救虧損企業擺脫困境或者幫助困難企業渡過難關。

二、我國企業并購存在的問題以及相關建議

（一）現階段我國企業并購存在的問題。1、政府干預過多以及市場監管部門法律不健全。首先，在我國，大多數時候政府部門在企業并購活動中扮演的角色是作為一個主體出現，特別是在面對國有企業的并購重組問題上，常常會制定一些優惠政策來鼓勵企業并購。實際上，政府的這種行為限制了企業并購的市場規模，將并購只限制在強弱聯手方面，并不能使并購發揮其正常的市場作用。其次，在市場監管方面，關于并購方面的法律法規還不夠健全，法律法規是規范企業市場并購行為的必要手段，但是在我國，關于這方面的法律法規還是不夠完善，這導致一部分企業在并購時無法可依，從而給整個并購市場帶來了不好的影響。2、企業并購前的盲目性和并購后的整合問題。一方面，企業并購前的盲目性是指企業在進行并購前并沒有對自身和目標企業進行深入的可行性分析，并購目的模糊不清，并購行為無章可循，從而導致并購的失敗。另一方面，企業并購完成之后，很多企業就認為并購已經完成了，常常忽略并購后的整合問題，從而導致企業并購后問題層出不窮，使得并購不但不能提高企業并購績效，反而使得并購績效不斷下降。（二）相關建議。1、對于政府和市場監管部門而言，政府部門要明確自己在企業并購中的作用，減少自身對于企業并購行為的無效干預，在“保證市場有效競爭”的前提下，發揮其公正公平的“并購活動裁判”的角色。同時，市場監管部門要進一步完善我國在企業并購方面的法律法規，加強企業并購管理，為我國企業并購提供一個健康良好的市場環境。2、對于并購企業而言，首先要明確自己的并購目的，做好并購前的前饋工作，對目標企業進行全面的財務分析，確保并購的順利進行；其次要著重于企業并購后的整合工作，這主要包括企業的戰略方面、經營管理方面、財務方面、人力資源方面以及企業文化方面的整合等。只有切實的做好這些方面的整合，才能確保并購企業與目標企業能夠很好的相互融合，才能為并購的成功奠定良好的基礎。

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[關鍵詞] 企業并購 財務風險 防范

一、企業并購財務風險的影響因素

影響企業并購中財務風險的基本因素可以歸納為兩個方面：

1.環境的不確定性

企業并購過程中的不確定性因素很多。從宏觀上看，有國家經濟政策的變化、經濟周期的波動、利率匯率的變化,以及通貨膨脹等。從微觀上看，有并購方的經營環境和資金狀況的變化，有被收購方進行反收購的可能性，還有并購后整合過程中的變化等。所有這些變化都會使企業的預期與結果發生偏離。同時企業并購是一項非常復雜的系統工程，涉及法律、資產評估、人事、技術、管理、企業文化等多個領域，這些英文翻譯因素都可能成為導致并購財務風險的不確定因素。

2.信息的不對稱性

由于客觀原因的存在，并購雙方處于嚴重的信息不對稱地位。并購方通常處于信息上的不利地位并因此面臨較大的財務風險。如果目標企業是缺乏信息披露機制的非上市公司，并購企業往往不能掌握足夠的信息。即使是上市公司，有時也會對其資產利用價值、富余人員、市場占有率和開拓能力了解不夠導致整合難度加大甚至失敗。

二、企業并購中的財務風險

1.目標企業價值評估的財務風險

目前我國目標企業價值評估的合理性受到諸多因素的影響：一是信息不對稱；二是企業價值評估體系不健全，并購活動不能按照市場價值規律來實施；三是服務于并購的中介機構相對缺乏，增加了企業的整合成本和風險。這些因素都增加了目標企業價值評估的財務風險。

2.并購中的融資風險

并購資金通常是通過內部融資和外部融資兩種渠道獲得，其風險也各有不同。內部融資的籌資阻力小，無成本費用，但其引起的財務風險也不容忽視。大量采用內部融資會占用企業的流動資金，從而降低企業對外部環境的快速反映能力和調試能力，增加財務風險。而外部融資則會加重企業的財務負擔，安排不當會使企業陷入財務危機。另外，有些企業本身負債率已很高，再借款能力有限，即使舉債成功，并購后也會由于企業負債過高，資本結構惡化，在競爭中處于不利地位。

3.并購后資產的流動性風險

流動性風險是指企業并購后債務負擔加重，又缺乏短期融資，而出現支付困難的情況，在現金支付的并購企業中表現尤為突出。通常目標企業的資產負債率極高，使得并購后企業的負債比率大幅度的上升，資本的安全性降低。如果并購方融資能力不佳，現金流量安排不當，流動比率就會因此大幅度下降，給并購方帶來資產的流動性風險 。

4.整合過程中的財務風險

首先，并購企業在整合期內，由于相關的企業財務機構設置、財務職能、財務管理制度等因素的影響，導致了財務收益與預期發生背離的可能性。其次，由于企業財務組織內部管理主體善意或惡意的失誤、監控不力等情況的存在，也會引發整合過程中的財務風險，使企業遭受損失。

三、企業并購財務風險的防范

1.并購前進行謹慎的可行性分析

在確定目標企業前，并購方應當對目標企業的外部環境和內部情況進行審慎的調查與評估，從中發現有利和不利的因素。通過嚴格的調查分析，選擇適合的目標企業，從而降低并購可能產生的風險與損失。

2.提高信息質量，不過分依賴財務報表

目標企業確定后，并購方應通過各種渠道對其生產經營情況進行全面調查。財務報表無疑是重要的信息資料，但同時也應看到其固有的缺陷。財務報表反映的只是企業在過去的財務狀況、經營成果和現金流量，對于未決訴訟、重大售后退貨、對外擔保、自然損失所導致的或有事項或期后事項，會計制度中雖然要求在附注中予以批露，但仍有很大的選擇空間，目標企業可以依據自身需要選擇披露與否和批露程度。因此并購方不能過分倚重財務報表，而應充分利用表外資源。

3.嚴格編制資金預算表，降低融資支付風險

企業在實施并購行為之前，應對并購各環節的資金需求進行周密的預測，并根據并購資金的支付時間、數量編制資金預算表，幫助企業合理安排資金的籌集與使用，保持資本結構的合理性，降低財務風險。切忌短債長投，應根據資產負債的期限結構調整資產負債匹配關系，通過建立流動性資產組合進行流動性風險管理。

4.確定財務分析指標，建立財務風險預警模型

要準確及時地識別防范財務風險，必須建立風險預警模型。利用某些財務比率指標的變化趨勢對財務風險進行預測和監控。針對不同的財務風險的程度和狀況，采取果斷的排警對策。按照財務比率指標的性質及反映財務狀況能力的大小，常用于預警財務風險的比率有：現金債務總額比、流動比率、資產負債率、凈資產收益率等。

5.加強企業并購后的整合是防范財務風險的根本措施

并購成功與否很大程度上取決于并購后的整合。只有將資源有效地整合在一起，才能真正推動企業的成長。首先，并購方應向被并購企業委派財務負責人，以更好地執行并購方的財務資金管理制度，移植其管理模式。其次，對被并購企業實行嚴格的產權控制，保證生產經營活動一體化，發揮協同效應。最后，加強溝通，消除文化障礙。通過雙方有效的信息溝通，達到減少誤解和沖突、整合企業文化的目的。

四、結束語

并購既能為企業創造競爭優勢，又存在著極大的風險，尤其是財務風險。對于財務風險的規避是否有效，很大程度上決定了企業并購活動的成敗。本文在對并購中的財務風險進行分析的基礎上，提出了風險防范措施，并購雙方只有對風險有效的規避才能使并購達到預期的目的。

參考文獻:

[1]胥朝陽:企業并購的風險管理.北京:中國經濟出版社，2004

[2]張友棠:財務預警系統管理研究.中國人名大學出版社，2005

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關鍵字：企業并購財務風險控制

企業并購方根據并購協議取得被并購企業的資產所有權、股權或經營控制權，僅僅走完了資產調整過程。在這之后包括財務整合、產業整合、組織人事管理整合、機制整合及企業文化整合等的全方位整合過程，才是企業經營由插曲向主題回歸的過程，磨合效果的好壞將更直接地影響企業資產重組的效益和并購后企業整體的經營狀況。事實上，許多著名并購案例以失敗告終，其主要原因就是并購后未能實現有效、迅速的整合。所以，企業完成并購行為后，如何通過及時、有效的整合，使并購雙方在各方面實現一體化融合，提高整體企業的共同業績，達到整合后企業價值最大化的目標，是擺在并購企業面前的一個艱巨任務。具體措施如下：

1.并購方向被并購方委派財務負責人。

為了更好地執行并購方制定的財務資金管理制度，移植并購方的管理模式，并購方應向被并購方委派財務負責人?？稍囆袑⒇攧肇撠熑肆袨椴①彿截攧詹块T的編制人員，由并購方直接委派并接受并購方公司的考評、負責被并購方的會計核算和財務管理工作，參與被并購方的經營決策。

2.并購方對被并購方的資產經營活動實行嚴格的產權控制。

①并購方應該規定被并購方的一系列報告制度。例如，被并購方在進行下述經營決策時，應事前向并購方報告：有關公司資本的增加或減少；新的事業計劃和設備投資；年度預算和決算；公司章程的變更；重大合同的簽訂；其他重要事情。

②并購方母公司與被并購方公司之間應建立定期的信息交流制度：如每年一次的年度計劃研究會議，中期計劃報告會。

③并購方對被并購公司應建立一整套業績評價考核制度，其中包括定量指標考核和定性分析。考核每半年或一年進行一次。

④并購方與被并購方生產經營活動一體化。并購方應在把握產業結構的變動趨勢的基礎上，以長期發展的戰略眼光對被并購企業的經營戰略進行整合，逐步調整被并購企業的經營策略，提高其獲利能力，使之納入并購后企業整體的營運軌道。例如，雙方的某些設備和生產線存在重復建設問題，需要加以歸并；或是由于某些機構、部門的設置和功能與總體規劃不相符合，而需要裁并或新設等。通過各種形式的互補而實現企業利潤增長點的能動轉換，并在充分利用企業現有核心能力的同時得以有機拓展，進而使并購后的企業在客戶、供銷渠道、產品策略和細分市場等方面發揮協同效應，實現企業穩定持續發展。

3.實行全面預算、動態監控及內部審計，以防范和控制財務風險及經營風險。企業并購之后，應對新企業的財務管理進行全面整合。

①以全面預算為導向，突出財務預算的中心地位。它將涉及公司生產經營的各種活動和有關環節，包括銷售、生產、采購、庫存、資金等予以量化并納入預算管理體系，做到全面、合理、具體。

②以綜合效益、成本費用及現金流量作為預算管理的重要環節，突出現金流轉的功用。

③按照預算規劃及有關指標，對下屬各部門實際運營情況進行及時跟蹤、反饋、及考評，實行按季考核、年度清算的監控辦法。推行全面預算管理，從整體上對成本費用、現金流量、投資規模、負債比例、資本結構及人員編制等實施有效的調控，從而為企業的各項決策提供合理、可靠的依據。

在全面預算的基礎上，以現金流為紐帶、信息流為依據，對財務活動與經營活動實行全過程的動態監控，以全面防范和控制財務風險和經營風險。

①加強資金的規劃與控制，避免支付風險。深入分析資金占用情況，合理確定存貨及應收賬款的規模，盤活流動資產存量，優化流動資金結構。

②實行應收賬款責任制，控制信用風險。并購方應對應收賬款實行嚴格的責任制，按照“誰形成，誰負責”的原則，根據帳齡長短及逾期情況，分別采用經濟處罰、崗位處罰、行政處分等不同的辦法促進清欠和加強管理。同時，嚴格事前與事中管理。

③實行固定資產封閉管理，防止過程風險，所有購建項目均須采用公開招標方式擇優選定施工單位，公司相關部門抽調人員組成項目小組，各成員之間互相制約，共同參與對工程項目全過程的監控，并承擔連帶責任。

④加強投資項目的內部審核與管理，控制投資風險。許多企業之所以經營不善終被他人收購，很大程度上是由于投資項目決策失誤所致。因此企業并購之后，為防止重蹈覆轍，應建立科學的對外投資決策程序，并實行重大投資決策的責任制度。投資項目立項前，必須進行充分的可行性分析與評估，擬定投資方案并提交并購方投資審議會審議，形成咨詢意見或決策建議，報并購方高層管理當局決策；投資項目一經立項，則須確定項目執行人和監督人，共同與企業簽訂項目責任書，執行和跟蹤項目的實施情況，監督項目的運作過程，并加強有關的財務管理；投資項目完成后，并購方應對項目運營進行定期審計，對于因責任人的過錯而造成投資損失的，按規定追究責任。

⑤不斷改進以財務信息為主的經濟信息管理系統，大力加強相關的網絡化建設，為實現全過程的動態監控，防范和控制各種風險提供信息與技術上的支持。被并購方應定期將財務數據通過財務信息網絡傳送至并購方總部，使得并購方高層管理當局能及時掌握各公司的生產經營情況與財務變動狀況，以做出正確的決策或修正性決定，并對被并購公司的財務活動和經營活動進行適時的指導與監控。

參考文獻：

1.鄭磊編著，《企業并購財務管理》，清華大學出版社，2004年9月第1版。

篇7

關鍵詞:跨國并購；財務風險；風險識別；風險防范

目前，中國政府正大力推動“一帶一路”偉大戰略的實施，中國企業“走出去”面臨非常好的機遇。跨國并購是中國企業“走出去”的一種重要形式，有利于國內企業規避國外行業進入門檻和壁壘，在較短的時間內迅速擴大規模，進行產能合作，取得協同效應，提高經營效益。但是近年來我國許多企業進行的跨國并購效益卻普遍不太理想。根據商務部的統計顯示，我國境外兼并收購的企業，只有三分之一處于盈利和持平狀態，也就是說，我國企業有67%的海外并購不成功。分析跨國并購的案例可知，每起失敗的跨國并購，無論源于何種風險，都會通過跨國并購成本影響到并購的財務風險。因此，如何識別、防范跨國并購的財務風險已經成為我國跨國并購必須解決的重要問題。

一、企業跨國并購財務風險的定義

企業跨國并購財務風險是指企業在跨國并購的過程中，由并購決策、定價、融資與支付和財務整合等各項財務活動所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，導致并購實現價值與并購預期價值之間產生重大負差異，從而引起企業資金供應緊張、甚至資金鏈斷裂的風險，是多種并購風險在價值上的綜合體現。由于跨國并購涉及到不同的兩個國家的企業，并購方往往對境外并購市場和并購的目標企業的熟悉程度比對國內的要低，受諸多不確定性因素的影響，跨國并購的財務風險大于國內并購的財務風險。

二、企業跨國并購財務風險的識別

(一)跨國并購的戰略決策

風險并購的戰略決策風險是指企業在并購前對自身狀況分析不足，對戰略需求考慮不充分而盲目并購從而給企業帶來財務損失的風險。

(二)跨國并購的協同效應

風險并購的協同效應風險是指企業在并購中對協同效益預計的偏。

(三)跨國并購的估值風險目標

企業估值風險是指企業在并購中，由于對目標企業價值評估的偏差而導致企業陷入財務危機的可能性。目標企業估值的依據是對目標企業價值估算和目標企業提供的財務信息，相應的其風險主要來自這兩個方面：目標企業提供財務數據風險；對目標企業價值行估算的風險。中國平安人壽并購富通集團的失敗案例中富通集團隱瞞了其高達57億歐元的債務抵押債券，并購估值明顯偏高引起的估值風險是其并購失敗的重要原因。

(四)融資和支付

風險融資方式和支付方式相輔相成，共同影響并購的具體形式。融資和支付風險是指企業在并購活動中能否按時按量籌集到所需的資金來確保并購順利完成的不確定性以及相應的現金短缺或股權稀釋風險?？鐕①徯枰罅抠Y金，需要解決資金從哪里來，如何支付的問題。吉利并購沃爾沃過程中設計了綜合性的“設立風險隔離帶+賣方融資+收購方權益融資+不確定性調整權+按交割資產支付”的五位一體的融資和支付方式，有效化解了收購過程的融資和支付風險，值得借鑒。

(五)匯率風險匯率

風險是指企業并購中匯率波動影響企業并購成本的風險。匯率風險是跨國并購中最常見的問題。跨國公司經營往往由于浮動匯率而增添附加成本,并購方所支付的有效價格與成本會受本國貨幣與外國貨幣的相對強弱的影響,被并購企業的生產成本以及母公司的利潤在一定程度上也會受到影響。當目標公司所在國貨幣相對于并購方本幣趨于升值時,并購方也可能要支付更多的本幣。如果融資貨幣是目標國貨幣,則會增加融資成本,因而可能遭受目標國貨幣升值帶來的風險損失。另外，貨幣兌換限制會使本幣無法自由兌換為可自由交易的外幣，延遲或阻止貨幣的匯回國內，形成兌換風險。

(六)財務整合風險

財務整合風險是指在整合階段由于并購雙方財務組織機制不匹配，并購后企業資本運作不合理使得并購不能發揮協同效應的風險。企業在完成并購前期的準備工作和并購中的交易過程之后，并購過程也僅僅是進行了一半而已，并購后的整合工作才是并購成功與否的關鍵所在，但這往往又被很多企業所忽視，從而造成并購效果不理想，嚴重者甚至直接導致并購的失敗。有些企業在整個并購過程中往往對財務整合的要求、目的、方法和步驟等疏于計劃和執行，甚至一些整合方案僅僅止步于紙上而已，由此造成了后續的財務整合風險。

三、企業跨國并購財務風險的防范對策

(一)制定明確的企業并購戰略

企業的并購首先要有明確的并購戰略，不能僅僅看到企業短期效益，應當關注企業長期效益。在此基礎上，企業在做并購戰略決策時應當詳細分析自身資源和條件，做好戰略并購規劃，提前做好并購準備，對目標企業進行合理篩選，選擇合適的并購機會。吉利并購澳大利亞DSI變速器公司成功的主要原因就是吉利在整體戰略轉型和升級目標的基礎上制定了明確的并購戰略，準備充分，抓住了合適的并購時機，從而利用DSI全系列自動變速器的技術優勢彌補了自己的技術短板，為吉利汽車進一步提升產品質量與品質提供了支撐。

(二)在并購可行性分析時合理預計和量化協同效應

并購的動因是雙方能夠產生協同效應，但是這種協同效應很難預計和量化。美國商人巴里•迪勒就指出：“這其中肯定存在著協同效應，但我還不知道它在哪里，現在就想把它說個明白簡直就象是癡人說夢”。盡管如此，由于協同效應預計能為并購決策提供依據，并為以后的并購整合提供指引，因此，預計和量化協同效應十分必要。并購的協同效益一般體現為營業收入增長和營業成本降低，在并購可行性分析時需要合理預計并購帶來的營業收入增長和營業成本降低，估計出協同效應的大小，從而減少落入協同效應陷阱的風險。

(三)充分做好盡職調查工作，對目標企業進行合理估值

對目標企業價值估算的不確定性源于信息不對稱，因此，并購企業應當采用有效的方法減少信息不對稱的影響。首先，聘用外部中介團隊做好盡職調查工作，對目標企業目前的技術能力、管理能力、盈利能力等進行綜合評估，并對企業預期盈利水平進行預測，為跨國并購決策、并購的交易結構設計、并購相關協議關鍵條款的設計提供客觀依據。聘請的外部并購中介團隊應當具有相應的專業勝任能力。其次，綜合運用收益法(現金流量折現法)、市場法(可比企業分析法和可比交易分析法)和成本法等多種價值評估方法確定目標企業合理價值，防范單一方法計算結果的偏差風險。

(四)合理確定資本結構，實現融資渠道的多元化

并購企業資本結構中，債務與股權應當相互匹配。如果債務資本的比例過高，雖然財務杠桿的作用很大，但是卻會帶來還本付息的壓力。而如果股權資本比例過高，那么就會稀釋并購企業股東股權，損害股東利益。企業要合理確定融資資本結構，以使并購融資成本與風險最小。融資渠道多元化一方面有利于降低融資成本，另一方面有利于降低融資風險。融資渠道的多元化與投資的多元化一樣，都有利于規避單一渠道所帶來的風險，防止融資渠道單一導致資金鏈斷裂風險。

(五)規避匯率風險要利用金融工具

目前規避匯率變化所帶來的財務風險的金融工具有多種：第一預先與外匯銀行簽訂外匯的購買或出售遠期合同，在將來的某個時間用已敲定的匯率買賣兩種貨幣。第二是套期保值。為了使得資本與實物交易的幣種、金額、期限都相同，我國企業在進行跨國并購前可以同時買進或賣出合同外幣。第三是外匯期權。有買入看漲外匯期權和買入看跌期權。比如，我國企業跨國并購前買一份看漲期權，并購時，倘若外幣價格上升時可以選擇執行期權，抵消了獲利與受到的財務損失，顯然起到了保值作用；相反如果外幣價格下降，則可以不執行期權，也就是說現款的獲利能彌補相關財務損失。

(六)剛柔并濟，做好財務整合工作

并購之前構建起跨國并購財務人員培養和儲備系統，為前期并購和后期整合提供人才保障。財務人員要盡早的參與到并購工作中，為并購工作提供專業意見。當地財務人員盡量留用，以利用他們熟悉東道國法律、稅收和會計制度的優勢，在此基礎上委派財務總監，保證對被并購方的控制權，使所有者監督能夠落實到企業的日常經營活動與財務收支之中。對被并購企業實施嚴格的財務管理控制，建立一系列的報告制度、信息交流制度、審批權限制度等，實施全面預算管理。統一會計核算體系和會計政策，保證會計信息相互可比，便于合并會計報表。涉及員工的考核指標、崗位薪酬、福利待遇、費用標準等方面的財務整合內容需要進行廣泛研究和細致的宣傳說服工作，采取適當的激勵措施調動員工的積極性和創造性。

參考文獻：

[1]楊柳,吳泗宗,佟愛琴.我國制造業跨國并購財務風險的實證研究[J].財會通訊：綜合(下).2009年第10期

[2]羅欣.我國企業跨國并購財務風險控制研究[J].商情.2012年第7期

篇8

企業并購是一個公司通過產權交易取得其他公司的一定程度的控制權，以實現一定的經濟目標的一種經濟行為，即企業之間的合并與收購行為。企業合并是指一個企業與另一個企業實行股權聯合或獲得另一個企業凈資產的控制權和經營權，而將各獨立的企業組成一個經濟實體。按我國《公司法》規定：公司合并可采取吸收合并和新設合并兩種形式。收購是指企業通過現金或者股權方式收購其他企業產權的交易行為。合并和收購兩者密切關聯，它們從不同角度界定了企業產權交易行為。

二、跨國并購的財務風險探析

1.財務風險及并購財務風險的含義

企業財務風險的含義是企業全部資本中債務資本比率的變化給企業經營活動帶來的不確定性。并購的財務風險，意義更為豐富。一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇，目標企業的價值評估，并購的可行性分析，并購資金的湊措，出價方式的選擇以及并購后的整合等。這些過程都可能產生財務風險。具體來講，跨國并購的財務風險應該是指由于并購定價、融資、支付等各項財務決策所引起的企業財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性，是并購價值預期與價值實現嚴重負偏離而導致的企業財務困境和財務危機。

2.跨國并購決策階段的財務風險探析

在并購決策階段，企業必須制定戰略目標，合理評價本企業和目標企業的經營、管理狀況，資金運行情況等，并對潛在的收購對象進行盡職調查，盡職調查的四個主要方面，即戰略、財務、法律和運營。同時對跨國并購環境的考察也是必不可少的，綜合考慮一下，看企業是否有足夠的實力去實施并購。這個過程中存在著，系統風險和信息不對稱風險和企業價值評估風險等。

三、跨國并購中財務風險控制

1.注重改善信息不對稱的情況

由于并購企業雙方的信息不對稱狀況是產生目標企業價值評估風險的根本原因，因此并購企業應該盡量避免惡意并購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評估。并購活動之前的盡職調查會減少并購風險。在并購活動中，信息的透明度、信息的真實性是并購企業關鍵的問題。盡量減少信息不對稱是降低并購風險的重要措施之一。通過詳細的調查分析，能夠發現許多公開信息之外的對企業經營活動有著重大潛在影響的信息；同時，也可以通過對信息的綜合分析使決策更加準確。

這一問題的解決，可以通過投資銀行。投資銀行在企業并購業務中主要扮演收購經紀人和財務顧問的角色，可以委托投資銀行對目標企業的產業環境，財務狀況及盈利能力、現金流量等情況，做個詳細的調查和評估預測，這樣能夠幫助并購企業更全面，更真實地了解目標企業的情況，改善信息不對稱的情況，降低由信息不對稱引起的各種風險。

采用恰當的收購估計模型，合理確定目標企業的價值，以降低目標企業的估計風險，改善信息不對稱狀況。采用不同的價值評估方法，對同一目標企業進行評估，可能會得到不同的并購價格。由于企業價值的估價方法有很多，如貼現現金流量法、賬面價值法、市盈率法、同業市值比較法、市場價格法和清算價值法等，因此并購公司可根據并購動機、并購后目標公司是否繼續存在以掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標公司的合理評估方法，合理評估企業價值。

2.注重有效地降低融資風險

融資風險主要是指能否按時地籌集到足額的資金，可以保證并購的順利進行。因此，從資金的支付方式、時間和數量上的合理安排等方面來有效降低融資風險。

首先是資金支付方式的選擇。支付方式的選擇對并購雙方的收益都會產生顯著的影響，恰當的支付方式能以最低的成本實現足夠大的控制力。企業的融資能力決定了并購的支付方式，并購的支付方式有現金支付、股票支付、賣方融資和混合支付。其中現金支付方式，對并購企業的即時支付能力要求最高。股票支付方式，減少即時支付的壓力的同時能夠增加被并企業股東的盈利，但是可能給并購企業的股份結構帶來改變和影響。選擇不同的支付方式要根據企業的具體情況，來制定切實可行的計劃。其次是融資的時間上的安排。如果融資安排不當或前后不銜接都有可能產生財務風險。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響到整個并購計劃的順利實施，甚至可能導致并購失敗。因此選擇準確的融資時機是非常重要的。

3.注重并購后的整合

一項全球范圍內的并購研究報告指出，在并購的不同階段失敗的概率也大不相同：在并購前和并購中分別為30%和17%，而在并購后的整合階段失敗的可能性則高達53%。由此可見，很多并購行為的失敗是由于并購后的整合階段的失誤而導致的。

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【關鍵詞】企業并購；財務風險；防范措施

企業并購通常包括兩層含義：兼并和收購，是企業法人利用合法手段獲得其他法人產權的行為總稱，是企業經營和運行資本運作的主要形式[1]。自愿平等、等價有償是其遵守的最基本原則。在市場經濟不斷發展的今天，對于需要重組和優化資源配置的企業來說，并購是一種最有效的實現機制。許多國內外的企業習慣把并購當為了占有中國的市場的手段，因此，在我國的并購數量在不斷增加，然而企業的并購活動涉及資金數額較大，面臨巨大財務風險等。不言而喻，對并購財務風險的有效評估和及時控制是并購成功的關鍵。

一、并購財務風險的定義

在企業并購過程中，通常會由于一些財務決策如并購定價、融資、支付等失誤而使企業財務狀況出現問題，甚至財務成果發生損失，這些問題的不確定性就是我們所說的財務風險。也或者是對并購目標企業的各項信息的不對稱從而導致的潛在財務風險，是并購的價值與其價值實現的嚴重負偏離的情況而產生的企業財務危機和財務困境，這些風險與整個并購活動是形影不離的[2]。

二、并購財務風險的種類

1.定價風險

在并購活動初期對被并購企業進行價值評估時出現錯誤的可能性即為定價風險，這也是并購雙方最不能忽視的問題所在。可選擇性的會計政策如果不及時的披露出與重大事項有關的會計政策和變更情況，必定會造成并購活動中兩方的信息的不對稱。如果會計在統計財務報表時存在片面性，即只針對某一點或某一個時間財務狀況進行統計，忽略了或有事項或期后事項的預測與估計，統計數據不夠精準，將直接的干擾了對并購目標企業的實際價值和未來的盈利能力的直接判斷，從而影響了并購中價格的確定。

2.融資風險

企業并購活動中的融資風險主要是指并購企業是否能為并購活動籌集到及時足額的并購所需要的資金以及籌集到的資金在并購活動結束對企業的影響。債務風險是融資風險中最重要的表現之一，在并購企業雙方均會出現。企業內部用于并購的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來相對容易，所以財務風險也比較低，但是如果對內部融資依賴過強，新的財務風險又會出現，因為企業內部資金是有限的，如果用于內部融資的過多，企業的流動資金被占用，企業對外部環境的變化的迅速反應能力也降低了，企業的正常經營就會受到危機，從而增加了企業財務風險[3]。

3.支付風險

通常根據并購支付方式的不同，會把并購分成不同的種類，如現金支付、股票支付或混合支付等，其中現金支付是最直接的支付方式，即為實現對目標公司成功并購的目的，支付給被并購公司的股東相應數額的現金[4]。利用股票支付方式并購并不能完全規避風險，在并購活動發生時，換股比例決定著換購雙方股東權利的大小，假如換購比例不夠合理，股東權利受到損害。

三、并購財務風險的成因

1.并購財務風險在價值評估時的體現

企業在并購活動中的基礎是對被并購企業進行價值評估，即通過對被并購企業的（資產或股權）所做的價值判斷，為并購活動的討價還價相應的提供了基點與依據，目前，我國評估被并購目標企業的價值時，遵循了資產評估時的基本原則與方法程序所作出了相應的估算，諸多的因素會影響其合理性[5]。

2.融資活動中隱藏財務風險

目前，并購資金主要來源于內部融資和外部融資兩個方面，其中前一種指企業內部用于并購的自有資金，不需要成本更不用償還，籌集起來相對容易，所以財務風險也比較低，但是如果對內部融資依賴過強，財務費用支出增加，新的財務風險又會出現。

3.財務風險在并購整合中的體現

企業組織機構、經營理念、管理體制、財務運作方式在不同的企業中均會有不同的體現，屬于企業內部環境，當兩個不同企業因為并購走在一起時，在整合過程中不可避免的會發生關聯，如果不能處理的妥當，將不僅會抵消并購活動所產生的利益，更嚴重的是在并購雙方沒有足夠經驗和對稱信息的情況下，出現企業原有競爭優勢受到威脅的現象，被并購方對并購方可能有心或無心的隱藏一些很重要的信息，而并購方如果沒有進行充分及時的洞察，就不可避免的在并購之后的整合中嘗到苦果。

四、并購財務風險的防范

1.合理有效地評估目標企業價值

在企業資產評估的過程中，重制成本的前提下，去除企業的損耗，對企業價值進行資產評估的方式就是成本法。對企業被評估資產和參考資產不斷進行比較，在此過程中根據參考資產的市場情況對被評估資產進行調整，最終確定被評估資產的價值，這種評估方式承做市場法，或者是市場規格比較法[6]。

并購可行性分析是十分關鍵的，它能有效地降低并購中的損失發生率，并購企業通常要針對意向并購企業開展嚴格詳細的內外部環境整體分析和評估，不斷發現待并購企業中存在的新問題和新情況，尤其是一些阻礙并購順利進行的政府限制行為或者是法律法規限制等，通過上述步驟，不斷了解待并購企業的優劣勢，再確定是否并購，影響企業經營狀況的外部環境主要包括經濟發展、社會環境、技術水平限制、法律法規制定等，影響企業經營狀況的外部環境主要包括企業經營情況，產品市場需求、企業核心競爭力、資本構成以及發展前景等。

2.嚴格監督資產評估中介機構

為了能在最大程度上發揮資產評估對企業并購戰略決策的有效作用，應當尋求專業資產評估組織的幫助，比如資產評估、并購策劃、融資策劃、信息咨詢以及并購實施等，不斷搜集并購公司與目標并購公司的全面信息，全程參與企業并購的全過程，提供全方位、多層面的參考意見和信息咨詢，服務貫穿計劃制定和并購后期的企業整合的全程。政府以及社會應當嚴格監督資產評估中介機構，本著公平、客觀、科學、獨立的態度和職業道德，在提高自身業務素質和服務水平的同時，不斷加強自身風險意識和競爭意識的培養，在業內進行健康積極的競爭，既提高自身服務水平又能在提高競爭力的同時尋求合理順應市場發展的服務項目[7]。

3.加強并購融資風險評估

企業要對并購過程中的融資風險進行分析，對利率、貨幣政策、宏觀經濟走勢等進行預測分析，并對并購融資方案面臨的風險作出全面評估，避免給企業帶來現金流支出的剛性壓力，造成并購失敗或是并購后資金鏈斷裂。

本文通過對企業并購財務風險的研究，立足于企業并購的現狀，詳細的介紹了并購財務風險的種類及成因分析，以及防范措施。旨在減少企業并購的損失加大成功的概率， 降低企業并購的財務風險，為規避或減少并購中的財務風險提供更多的選擇依據。

參考文獻：

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[4] 吳倩，從財務角度看各種支付方式的利與弊[M].河北財經，2003：20—24.

[5] 張維，齊安甜.企業并購理論研究評述[J].南開管理評論，2002，23（1）：55—57.

篇10

關鍵詞：企業并購 動因分析 財務風險 財務整合

企業并購是企業競爭，資本優化配置的重要方式。并購并不是兩個企業簡單的合并或是形式上的組合，而是試圖通過并購調整自身的資源配置，構建競爭優勢從而贏得未來發展的空間。吉利18億美元收購沃爾沃，中糧入股蒙牛，如家4.7億美金收購莫泰168全部股權等，并購已經成為企業謀求迅速發展的重要途徑。

企業并購形式有三類，橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購可以使企業之間擴大同類產品的生產規模，降低生產成本，提高市場占有率，形成規模經濟?？v向并購可以加強上下游企業聯系，降低交易成本，同時易于設置進入壁壘，形成協同效應?；旌喜①彛髽I可以生產系列不同的產品和服務，分散經營風險，從而實現多元化經營戰略。并購給企業帶來收益的同時企業必定承擔了相應的風險。風險來自于未來結果的不確定性。包括評估風險、債務風險、營運風險、資金風險及企業文化沖突的風險等諸多風險因素。研究結果表明，大多數并購活動并沒有達到預期價值創造的目標，多數企業并購后反而陷于各種困境，尤以財務困境為主。因此，下文將從財務風險的角度進行分析，探討企業如何規避并購的財務風險。

一、并購動因分析

并購重組作為企業一項重要的投資活動，要有助于實現企業價值和股東財富最大化目標。盡可能在較低的財務風險水平上，實現比資本投資成本更高的收益。并購行為中的財務動因是企業實施并購行為的重要因素。財務動因大致以下三點：其一，企業力圖通過并購實現規模的擴張和延升，達到降低成本的目的。其二，并購可以使并購和被并購企業進行優化組合，低成本地迅速滲透被并購企業所在的產業領域。其三，在并購中采取恰當的賬務處理方法可以達到合理減輕稅負的效果，比如利用被收購企業虧損抵減未來期間應納稅所得額。

收購企業應加強并購前的分析評價和并購后的整合管理，才能確保并購目標得以實現。并購不僅能給企業帶來短期收益，而且效益應該是長期的、持續的。

二、并購財務風險分析及防范

1.并購前的評估風險分析及防范

謹慎選擇并購目標企業，選擇好理想的目標企業，才能保證有預期的現金流。因此，必須對目標企業的產業環境、財務運行狀況等指標進行全面分析和系統的評價，進行可行性分析。根據企業自身的發展戰略，以此確定是否實行并購。并購雙方信息不對稱是產生目標企業價值評估風險的重要因素。市場經濟條件下，雙方的信息難以做到完全共享。一方面，對上市公司來說，投資者通常根據公司財務報表所提供的利潤對所投資的股票定價，根據其盈余水平和未來變動趨勢來判斷目前及未來企業經濟價值并據以作出投資判斷。而企業管理當局出于業績考核、籌資、融資及獲取非法利益等目的，往往采取虛列收入、支出等方法操縱利潤，制造虛假利潤，形成泡沫效益。給通過財務報表獲取會計信息的投資方造成損失，使投資主體控制失靈、決策失誤。另一方面，采用不同的價值評估方法對同一目標企業進行評估，也會得到不同的并購方案。如果預測不當將會使被并購企業評估價值出現較大價值偏離，進而使得并購企業產生了定價風險。

因此，企業考核目標企業時應該全面了解被并購企業的產業環境和經營狀況，詳細分析被并購企業的財務報表相關資料，合理預測未來可能產生的現金流量。企業必須在收益和風險權衡之下采用恰當的收購估價模型，在此基礎上作出的目標企業估價才能接近其真實價值。由于并購是一項復雜又涉及不同專業領域的工作，并購咨詢機構可以發揮很大的作用。專業的并購咨詢機構可為企業的并購戰略提供咨詢服務。

2.并購過程的融資風險分析及防范

企業并購的融資風險，實際上指的是企業能否在最短時間內籌集到大量的并購資金，并且還要充分考慮所籌集到的資金對于并購以后的企業產生的運營風險。企業并購可以以自有資金完成，也可以通過發行股票、對外舉債融資。一般來說企業內部的自有資金數量都較有限，往往以外部融資為主。外部融資方式主要有債務融資和權益融資。企業采用債務融資方式獲取資金，需支付債務利息，從而形成企業的固定負擔。資金總量中債務資金的比例即資本結構的變化會對公司治理產生較大的影響。但是支付的利息進入財務費用，可以在稅前扣除具有抵稅作用。如果企業采用股票支付方式籌措資金，此種方式可以避免大量現金流出，并且并購后能夠保持良好的現金支付能力，減少財務風險。但是新股東分享公司未發行新股前積累的盈余，導致公司控制權分散同時降低普通股的凈收益，從而可能引起股價的下跌。

所以，企業在選擇并購融資方式時，必須進行加權平均資本成本的分析，爭取以最低的成本獲得最優的融資組合，合理確定短期債務成本與長期債務成本的比例關系，在保證并購目標實現的前提下，選擇財務風險較小的方案。同時鼓勵金融創新為企業提供多樣化的支付方式和融資渠道。如充分利用可轉換債券、認股權證等新型衍生金融工具，降低并購融資成本，試行商業票據融資，利用資產證券化融資等。

3.并購過程支付風險分析及防范

并購支付是企業并購交易活動的最后環節，關系到并購雙方的利益。并購企業為了得到對目標企業的控制權采用的支付方式一般有現金支付、股票支付、資產置換支付及杠桿支付等。目標企業希望的支付方式是現金支付。但是對于并購企業來說，采用現金支付的方式可能會使得企業的資金流變差。使用股權支付方式，通常會導致股權稀釋，造成控制權減弱。杠桿支付則產生債務風險。目前，現金支付方式是我國企業并購的主要支付方式。

企業并購活動中對于并購支付方式的選擇，必須綜合考慮并購方的財務狀況、資本結構、融資成本以及股東和管理層的要求等。同時，并購的支付方式與稅收待遇是相關的，不同的支付方式會導致不同的稅收待遇。對于并購方而言，以借款或發行債券的方式籌集資金來支付并購價款，其利息的成本可以在稅前列支，而股權資本的成本則只能在稅后列支。稅收籌劃是企業在并購過程中需要重點考慮的因素。因此，企業應該遵循獲得最佳并購效益為原則，合理選擇支付方式。

4.并購后整合風險分析及防范

財務風險隨著企業的發展可能長期存在，貫穿于整個并購活動過程，影響著企業發展。并購企業如何把雙方的資產和負債進行整合發揮生產要素的效益，如何發揮企業并購財務協同效應是并購企業在并購完成之后普遍面臨的財務問題。并購企業和被并購企業雙方的財務制度、財務管理以及財務行為的沖突，可能使得并購后企業實現的財務收益和預期的財務收益發生背離。因此，進行財務整合是企業實現并購戰略的重要保證。

財務整合必然要求實行統一的財務管理制度，實現并購企業投資融資活動的統一調配、生產經營活動的統一管理，互相配合。其一，財務整合必須以財務管理目標整合為起點，同時進行財務制度、財務機構的整合，建議科學有效的財務監管和控制機制。其二，資產的整合。盤活不良資產，重組優質資產，提高資產整體效率。其三，債務的整合。依法消除債務，低價收購債權，債權轉股權等，改善負債結構，提高并購后企業的整體盈利水平。其四，資金的整合。資金的整合就是滿足企業并購后的經營調整對資金的需求，實現資金一體化管理。

三、結論

隨著我國市場競爭日益激烈，引發企業產業布局重組、經濟結構變動以及利益關系調整。并購重組已成為企業資本運營以及組織調整的重要方式。企業要加強并購過程財務風險的識別和防范，本著成本效益的原則把財務風險控制在合理的范圍之內。企業很有可能因并購帶來的財務風險影響企業自身的發展，因此有效控制并購產生的財務風險對企業實施并購具有戰略意義。

參考文獻：

[1]劉宗生.企業并購的財務風險及其控制.會計之友，2010，（9）.