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【關鍵詞】晉商身股制;股權激勵

1.先于西方一百多年的“東方股權激勵制度”―身股制

股權激勵(Stockholder’s rights drive),起源于美國,由路易斯•凱爾索首先提出,通過經營者獲得公司股權形式給予企業經營者一定的經濟權利,使其能夠以股東的身份參與企業分享利潤決策承擔風險,是一種完善公司治理結構、激勵高級管理人員的重要方法。在經歷萌芽和起步階段后,迅速在發達國家得到推廣和應用。目前,我國的企業也在積極的探索推行。

一直以來,產生于20世紀50年代的股權激勵制度,被認為擴大了資本所有權的思想,強調了人力資本價值,而且股權激勵可以使企業的經營者尤其是治理層成為企業未來的股東,賦予其剩余索取權,較好地解決了現代企業制度中成本的矛盾。然而,早在19世紀20年代的中國,號稱當時中國最大商幫的晉商的票號經營中就創造出了不遜于現代股權激勵制度的“東方股權激勵制度”―身股制。這一制度的產生,比西方早了一百多年,并且有著很重要的借鑒和研究價值。

晉商的身股,俗稱“頂生意”。員工,即掌柜和伙友不出分文,以人身頂股,卻享有和東家銀股同樣的分紅權利。身股厘數是根據員工工作年限、個人能力與貢獻大小確定的,從1厘到1股不等。大掌柜一般頂1股或者9厘,二掌柜則頂7-8厘,三掌柜頂5厘左右,滿10年的伙友視其資歷和業績也可頂1-2厘不等。身股厘數在每個帳期調整,由東家和掌柜共商決定,可增可減。身股不可轉讓,員工被辭或辭號,身股隨即取消;若正常退休則享有“退休股”,按其退休前所頂身股分紅,亡故后仍可享領應支紅利數年或數個帳期,叫做“故身股”。這里舉一例子:喬家“大德通”掌柜高鈺,高鈺16歲進入喬家學徒,學徒后從2厘身股開始,直到當“大德通”大掌柜,頂十厘身股。高鈺五十年如一日,使出了渾身的解數和聰明才智,把“大德通”票號辦成了一流的金融集團,獲得了空前絕后的成功,同時高鈺也得到了豐厚的報酬。如1908年“大德通”分紅,高鈺以人力股十厘分得紅利白銀一萬七千兩。

2.身股制的股權激勵作用

身股是一種虛擬股份,掌柜和伙友只管經營,賠了算東家的,賺了卻同等分紅,因而它的激勵作用不遜于現代的股權激勵制度。

2.1 重視人力資本的存在及作用

晉商身股制中的“以人身頂股”,充分說明了在晉商的這種制度當中,人力資本被視為企業資本的一部分,它是一種可以增值的資本,身股持有者的知識、技能和經驗已經成為與銀股一樣具有增值力的資本,并在經營活動中起著重要的作用。而且身股與東家的銀股,即資本股同樣分紅,身股分紅來自企業的利潤,說明在晉商的經營活動中,“得人者興,失人者衰”承認人力資本可以分享企業的剩余索取權。掌柜的“企業家才能”作為一種重要的人力資本,參與到企業的經營發展當中,擁有了“剩余索取權”的掌柜會善待自己手中的“剩余控制權”以取得其自身人力資本價值的體現。

2.2 充分激勵與適度約束降低了成本

掌柜和伙友不出分文就可以以自己的人身頂股,只要努力使得企業的利潤增加,自己的收入就會增加,這一制度明顯具有極大的激勵作用和誘惑力,足以激發身股持有者積極工作。身股持有者會將為自己干和為企業干融為一體,極大的釋放自己的能量,這樣極大地調動了他們的積極性、主動性和創造性。最后對“共贏”目標的追求是激勵的最大效果。另外,身股制具有一種雙重作用,在激勵經營者冒險經營以獲取更多企業利潤的同時,實際上也約束著經營者的過度冒險行為。因為一旦冒險失敗,經營者雖無直接的貨幣損失,但卻損失了自己長期奮斗才獲得的身股權利以及今后通過身股長期獲益的機會;即使冒險沒有最終導致企業倒閉,身股沒有分紅這本身也是一種損失,而且經營者還會遭到降低身股厘數的懲罰。

2.3 事前嚴格考察受股人選避免了逆向選擇

在晉商的票號中,身股不用拿錢來換,但它的獲得也并不容易。一個人從進入票號之前就要接受嚴格的考察,必須被查“祖宗三代”是否有不誠信的記錄。進入票號后要從學徒做起,學徒期滿才有資格成為伙友,而且還要遵守嚴格的號規。從學徒到伙友,從伙友到可以持有身股,中間要經歷很長的考察期,在此期間,不得違反號規,否則就沒有資格獲得身股。經過長期嚴格考察表現良好的伙友才能得到身股。掌柜的身股厘數是財東根據其能力和業績而定;而普通伙友的身股則是掌柜視其個人能力大小而確定。像晉商這樣,在授予股份之前對授股人長期考察,無疑使得晉商的票號的逆向選擇的發生幾率很低,而且也不必設立監事會那樣的機構來進行監督。

3.身股制比現代股權激勵制度的優越之處

3.1 無限制的持股期限,達到了最大激勵效果

由于晉商的身股制度中,對持股期限沒有任何限制,只要人在票號當中,身股就存在,甚至亡故后仍可享領應支紅利數年或數個帳期,這樣會對身股持有者的激勵效果達到最大,完全可以把身股持有者的利益同企業所有者財東的利益結合的天衣無縫,極大的避免了短期行為的發生。試問,“人在股在”、“人在錢在”誰又愿意背離票號呢?而在現代的股權激勵制度中,經理人的行權期是很短暫的,一旦超過這個期限,所有的股權將會作廢,如果不通過短期的投機行為將企業的股價在行權之時抬高,就不能確保個人收益的最大化,這樣一來就不能保證不出現新的道德風險。

3.2 廣泛的持股受益人,降低了監督成本

身股制的持股范圍可以上至大掌柜,下至普通的伙友,可以說比較廣,大致可以覆蓋30%左右的員工。實際上,身股制下培養了更多的人,有更多的人的利益和企業的利益是一致的。掌柜伙友們會有更大的積極性去監督其他人的行為,因為其他人的不軌行為會直接影響自己每個賬期的分紅情況。這樣一來,通過人對人的監督,來達到約束作用,極大的降低了財東的監督成本。而在現代的股權激勵制度中,股權的持有者往往僅是企業高層管理人員,而且是一個人或者為數不多的幾個人,這樣一來,個人的投機行為很難被發現,企業所有者對人的監督很難做到,或者說監督的成本會很高。

3.3 簡單的運作條件,擴大了適用范圍

身股制的運作條件非常簡單,不需要有股票和股票市場就可以運作,而且操作起來也非常的簡單,所以可以這樣說,它適用與任何一個有委托關系的企業。而現代的股權激勵制度的運作要求企業的股票有較強的流通性,而滿足這個條件的企業只能是上市公司。那么,股權激勵制度的這個隱性條件實際上已把其他一切非上市公司排除在外了。其適用的企業范圍遠遠小于身股可以適用的范圍。

當然不可否認的是,任何事物都要一分為二,晉商的身股制也有一定的消極方面,比如論資排輩的現象嚴重,無形中扼殺了一些人才的快速發展。還有號規過于森嚴,缺少人文關懷。但在其產生和發展的特定歲月里,這種制度無疑對人員的激勵和約束、企業的長遠發展方面做出了積極的作用。雖然身股制隨著晉商的沒落而沒落,但在處處強調與國際接軌的今天,我們學習和借鑒西方股權激勵制度的同時,從我國傳統中有民族特色的管理方式中得到啟發,也許我們會發展的更有自己的特色。

參考文獻

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【關鍵詞】 實物期權 專利權 凈現值法 期權定價模型

無形資產是科學技術和社會生產力發展到一定階段的產物，特別是20世紀80年的以來，信息、通訊、交通、管理等領域的技術水平的迅速發展，使得無形資產成為國家經濟增長、企業發展的重要推動力。事實證明，擁有重要專利、技術、品牌等無形資產的企業在經濟效益上遠大于一般企業。可以說現代企業價值“已經從磚瓦等有形資產轉向專利、顧客名單、品牌等無形資產”。2008年我國《國家知識產權戰略綱要》中明確指出，為增強我國的國際競爭力、提高國家綜合實力，要推動以專利權為代表的知識產權的產業化進程。

專利權價值評估是專利技術轉讓、專利權證券化等重要交易行為的核心問題。加強對專利權評估的研究具有重要的理論意義和現實意義。

一、傳統專利權評估方法及其局限性

我國對專利權的三種傳統評估方法有成本法、市場法、收益法，但是都存在著明顯的不足。

成本法是指在現行市價的基礎上，用重置成本扣減各種有形損耗和無形損耗，從而確定被評估專利權價值的一種評估方法。成本法的主要缺點是現行重置成本、折舊額的確定缺乏客觀性。其次，重置成本法未能體現專利權的超額獲利能力。專利權的價值取決于其帶來的預期收益，而成本高的專利權未必能帶來高的收益。再者，成本法未能體現專利權最重要的特點，即隱含的未來不確定性。成本法缺乏對市場和獲利能力的考慮，一般很少使用。

市場價格法是國際上使用較為普遍的評估方法，但也存在著自身的缺陷。專利權交易活動有限、專利權之間的差別大、保密性強、不確定性高等特點使得市場法需要的各種參數都難以獲得。市場法進行專利評估時要求擁有充分發育的專利權市場和專利資產證券化市場，我國目前并不存在這樣的條件。市場法被國際評估界所接受，但我國缺乏完善的市場競爭環境、發達的金融市場，所以在我國使用存在一定困難。

收益法也稱現金流折現法（DCF），是目前最為常用和流行的評估方法。DCF是從靜止的角度來考慮問題的，假設未來的變化總是按決策之初的既定環境發生，不論是對未來現金流量還是所需采用的風險折現率，均未考慮管理者對未來變化的適時調整。專利權的不確定性和柔性管理特點與收益法的隱含假設存在矛盾。

期權定價理論充分考慮了管理的靈活性，并將專利權投產后產生現金流量的波動看作是一種正面、向上的因素，正好符合專利權的特征。并且實物期權避免了DCF法折現率選取不準確的問題。

二、專利權的實物期權特性

麻省理工學院的Stweart Myers于1977年最早提出實物期權的概念，所謂的實物期權是把實物資產而非金融資產當作標的資產的一類期權，此時期權的交割不是決定是否買進或賣出某種金融資產，而是代表在未來的一種選擇權。Tom Copeland &Vladimir Ankikarov （2001）如此定義實物期權：實物期權是在預定的時間（期權有效期）內，以預定的成本（執行價格）采取行動（如延遲、擴展、收縮、放棄、轉換等）的權力，而非義務。實物期權是金融期權在實物資產上的擴展，兩者在估價中的參數是相同的，只是所對應的含義不同。見表1。

企業自行開發和研制專有技術，等研發成功就擁有了開發和生產該專有技術的權利，有些企業可能申請專利成功，則擁有了專利權。在具體實施專利權的過程中，企業會面臨技術風險、管理風險、市場風險等。傳統的折現現金流法認為，不確定性越高，其折現率越高，從而降低投資項目的價值。而實物期權認為，不確定性是實物期權的價值所在。因為，如果專利產品的市場條件較好，則會花費一定的費用進行專利產品的具體生產，并將產品投放市場；反之，則放棄專利產品的具體生產。由此可見，投資者可以延遲投資，專利權的價值中含有延遲性；專利權擁有者還可以根據市場條件變化來更改專利權的投資規模，預計市場條件會變好，專利權投產后能產生更多收益，此時擴大投資規模可以獲得更大價值，這正是增長期權的特性；專利權存在二手交易市場，在市場條件不好時可以變賣獲得殘值收益，此時專利權具有放棄期權的特性。許多環境方面的不確定性會隨時間的推遲而得以消除，實物期權方法考慮了管理決策者在投入生產和產品研發等問題決策中的選擇權，即管理靈活性。

為專利權付諸實施所支付的生產、銷售和管理方面的各項投資總額即為執行價格。當預期投資項目所產生的未來現金流量現值高于專利權、專有技術的執行價格時，企業就選擇投資，否則放棄投資。這就是典型的看漲期權特性。所以，運用期權定價方法評估出來的專利權、專有技術的價值更合理，更具有說服力。

假設公司擁有的專利權、專有技術帶來的未來現金流量現值是S，執行價格是K，則專利權、專有技術價值=S—K（當S>K時）

0 （當S？燮K時）。

由此可見，專利權、專有技術可以看作以未來收益現值為標的資產的看漲期權，其對應關系如表2所示。

三、基于實物期權的專利權評估

1、B—S模型

根據B—S公式，歐式看漲期權的價值可表示為：

Ct=StN（d1）—Ke—rTN（d2）

其中，d1=■，d2=d1—？滓■。

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關鍵詞：股票期權制激勵有效性激勵模式

股票期權激勵指公司向主要經營者（激勵對象）提供一種在一定期限內按照約定價（行權價）買入固定數量公司股票的選擇（股票期權）。在期限內，公司股價上升，經營者可行權獲得潛在收益，股價下跌，則經理人喪失這種收益。公司對股票期權的支付是未來的或有支出，只有經理人通過努力使得公司的經營業績好時才可能支出，而這種狀況正是股東所期望的。

我國股票期權激勵制度的五種模式

儀電模式。上海儀電于1997年開始在其下屬的上海金陵等四家控股上市公司實施期股獎勵計劃。儀電控股的上市公司主要負責人每年在獲得基礎收入同時，可獲得“特殊獎勵”，這筆收入以股票形式發放。儀電控股按照獎勵的額度，從二級市場購入該上市公司股票，存入集團特定賬戶。獲獎人享有相應的分紅、配股權，任職期滿后，可出售股票獲得收益，也可繼續持有股票。

武漢模式。武漢國資公司對其所屬的武漢中商等三家上市公司的法定代表人的報酬實行年薪制，并將年薪中風險收入的部分折成股票期權授予法定代表人。

貝嶺模式。上海貝嶺于1999年7月正式推出模擬股票期權計劃。“模擬股票期權”是借鑒股票期權的操作及計算方式，將獎金的給予延期支付，而不是真正的股票期權。該計劃的實施對象主要是公司高級管理人員和技術骨干，對其年收入中的加薪獎勵部分采取股權激勵辦法。

泰達模式。1999年9月，天津泰達推出《激勵機制實施細則》。根據《細則》，泰達股份將在每年年度財務報告公布后，根據年度業績考核結果對有關人士實施獎罰。

吳中儀表模式。2000年，吳中儀表公司提出其股票期權方案。方案要點為：采用期權與期股結合的激勵約束機制；通過期股和以全體員工為發起人的方式設立股份有限公司授讓國家股(或法人股)組合方式，探索國家股(或法人股)逐步減持的新方式。

我國股票期權激勵機制的有效性

目前我國政府仍然是市場的主導力量，控制著企業生存環境。企業只有在市場競爭的前提條件之下，對經營者的激勵才是有效的。產品競爭沒有完全市場化，企業生存受政府的影響往往多于市場本身的影響；資本市場不能反映企業的實際情況，市場處于無序狀態。在這種無效的競爭市場下，會引導被激勵者重視企業發展以外的競爭條件的創造，從而降低股票期權制的激勵效率。

我國的經理人市場不完善。經理人的聲譽機制（信號顯示）沒有完全建立起來，經理人為了獲得股權激勵而采取了不利于公司發展的策略，并不見得會得到相應的制約；且國有上市公司的經理人大多是通過行政任命的方式聘用的，這更難保證經理人不會采取不利于公司發展的策略。

我國的證券市場不成熟。一旦股市低迷就容易出現長期低迷，而一旦興旺就難以控制；我國的投資者也缺少成熟市場投資者的理智，容易一窩蜂而上，使得股市的波動非常大。這樣，股票的價格就不可能客觀地反映出公司經營者的經營業績，從而股票期權激勵設計的客觀標準也是不確定的。

提高我國股票期權激勵效率的建議

不斷完善上市公司的治理結構。上市公司治理結構的改善對資本市場可持續發展和國民經濟的健康發展有重要影響，對完善公司治理結構具有重大意義，應改變國有股比重過高的畸形股權結構。

建立競爭的職業經理人市場并完善經理人績效考核的標準。應盡快構建統一、開放、競爭、有序的職業經理人市場，并建立職業經理人市場進入退出機制，從而建立配套的市場運行保障體系，同時通過公司治理結構的完善，將經理人的報酬和其經營業績完全掛鉤，經理人激勵機制才能更好地發揮作用。

完善對上市公司的監督機制，應適當提高股權融資門檻。強化上市公司管理，對于違約的上市公司，監管部門應有相應的處罰措施。募集資金項目收益率應作為上市公司股權融資的重要核準條件，對募集資金應實行動態信息披露和監管制度。

明確股票期權的試用范圍，以免造成制度濫用。股票期權激勵機制的有效發揮作用，要受到外部體制環境、企業內部機制等諸多因素的影響，不同類型的企業在這些方面的情況不同，決定了股票期權在這些企業的適用性也存在很大的差異。綜合分析各類企業的不同情況，筆者認為目前在國內企業中，股票期權制度比較適合在以下三種類型的企業中實施：上市公司、高科技企業、民營企業。

參考文獻：

1.李小杰，唐元逵.略論中國股票期權激勵的有效性.技術與市場，2009（1）

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【關鍵詞】股權激勵；上市企業；難點

一、股權激勵所需的股權來源

按中國公司法規定的實收資本制，增加的每份出資（股份）必須繳足，且不得低于原始價。因此用定向增資的辦法進行股權激勵，如行權價低于原始價，公司必須以獎勵基金予以補貼。同時由于用增資辦法進行股權激勵，對原有股東來說，其激勵成本主要是權益的稀釋以及行權價低于原始價的補貼，其成本在原有股東之間是分攤的，所以必須取得全體股東的一致同意，控股股東無法“一錘定音”。中國公司法規定，企業增資，必須由股東會經三分之二以上表決權的股東通過決議；定向增資，還須由全體股東簽署放棄優先增資的聲明。

采用原有股東轉讓方式進行股權激勵，從理論上說應將轉讓給激勵對象的股權在原有股東間按比例分攤，但這需要全體股東一致同意。為便于操作，一般是由大股東轉讓股權給激勵對象。然而采用這種通過大股東轉讓股權的辦法，應注意其存在的兩個缺陷：一是股權來源的持續性沒有保障。如果大股東破產、轉讓部分股權變成小股東或者轉讓全部股權脫離公司時，公司股權來源就失去了依托；二是股權激勵成本由大股東獨自承擔，有失公平。

股票賬面增值權、干股等虛擬股權工具，因其不受股權來源的限制，是非上市公司在股權激勵時一種較現實的選擇。

二、行權中實際股權價格的確定

激勵對象購買股權的價格即行權價是否合理，關系到股權激勵是否有效，是股權激勵一個關鍵的要素。確定行權價應考慮的因素主要有：一是要對激勵對象形成激勵和約束。行權價過高，股權激勵的吸引力就會下降，而“廉價股”又會減輕激勵對象的壓力，購不成較強的約束力；二是對原有股東權益的影響；三是要有可操作性。

非上市公司的行權價由于沒有相應的股票市場價格作為定價的基礎，其確定的難度相對要大的多。通常采用的方法是對企業的價值進行評估，以確定每份股權的內在價值并以此作為行權價與出售價格的基礎。一般有三種解決方案：一是每股（每份出資）凈資產原則；二是每股（每份出資）內在價值原則：三是每股（每份出資）面值即原始價原則。[1]

中國一些非上市公司在實施股權激勵計劃時，往往將每股（每份出資）凈資產作為確定行權價和出售價主要的甚至是唯一的依據，一些企業的行權價格干脆就簡單地確定為每股（每份出資）的面值，這顯然是一種過于簡單化的處理，其客觀性和公正性存在著嚴重的問題。

國外一些企業在實施股權激勵時，其行權價通常依據一個較復雜的數學模型所計算出來的公司真實價值而確定。所采用的數學模型一般是建立在若干假定的前提下，考慮的因素以反映公司長期增長潛力的變量為主，短期的因素并不重要。因為計算公司價值的數學模型是各種各樣的，所以解決非上市公司的行權價沒有一個統一的辦法。對新興的企業，可能沒有任何一種價值評估法幣市場的評價更為可觀與準確，因此在確定企業的真實價值與確定行權價格時，將同類型上市公司的市場價格作為重要的參考因素也許是有意義的，例如考慮市場平均市盈率的變化等。[2]

三、股權的管理和流動的規定

股權的流動和變現是否能夠得到保障，是影響股權價值的重要因素。非上市公司由于沒有股市這個高效的交易平臺，要使股權激勵充分發揮效力，必須設計好激勵對象按約定售出股份（出資）的通路。

中國公司法規定：有限責任公司股東向公司股東以外的人轉讓其出資，須經全體股東過半數以上同意；股份有限公司的董事、監事、經理在職期間不得轉讓其持有的本公司的股份。同時規定：公司本身只有在“注銷股份”或“與持有本公司股票的其他公司合并”時，才允許回購股份。現實中，非上市公司的股份（出資）的轉讓也往往比較困難。為繞開這些法律約束和現實障礙，常采取由大股東承諾回購的辦法。為使股份有限公司的高級管理人員的股份能在任期內轉讓，可采用通過持有作為股份有限公司股東的有限責任公司的出資，來間接持有股份有限公司的股份，或委托他人持股的辦法，以規避法律對股份轉讓的限制。

相反，為強化股權激勵的約束作用，公司常常會故意對激勵對象的股權轉讓作出一些限制性規定，甚至規定離職、離崗人員的股份（出資）要強制予以轉讓。在這方面，非上市公司作者些規定時較上市公司受到的約束相對要少一點。但是，事先必須將這些單方面的“規定”，轉化為公司內部的“約定”，以免引起股東侵權之訟爭。

四、績效評定的方法

實施股權激勵必須建立公平、有效的績效評價體系。通過對員工領導或管理業績的評估，才能正確確定個人在整個股權激勵計劃中的授股比例，合理確定激勵對象行權和轉讓股份（出資）的比例和價格。

股東財富的增長是公司最重要的任務，也是股權激勵的初衷。基于這個前提，股權激勵方案中要建立股東財富最大化的業績評估體系。一般以報酬成本、凈資產收益率、每股（每份出資）收益等財務指標來衡量股東財富的增長。但筆者認為，既能夠防止行為短期化，又有助于實現企業價值最大化目標評估指標是經濟增加值(EVA)。

EVA即經濟增加值。其理論源于諾貝爾獎經濟學家默頓·米勒和弗蘭科·莫迪利亞尼《關于公司價值的經濟模型》的論文。與其他度量指標不同之處在于：EVA考慮了帶來企業利潤的所有資金成本，公式為：

經濟增加值＝稅后利潤-資金成本系數(使用的全部資金)

EVA的基本計算公式為：EVA＝NOPAT-C%×TC

其中，NOPAT是稅后凈經營利潤，C%是加權資本成本，TC是占用的資本(包括股權資本和債務資本)。上式中的NOPAT以會計凈利潤為基礎進行調整得到，調整的項目主要包括：商譽攤銷、研發費用、遞延所得稅、先進先出存貨利得、折舊、資產租賃等。這種調整的目的在于：消除會計穩健主義對業績的影響；減少管理當局進行盈余管理的機會；減少會計計量誤差影響。[3]

建立基于EVA考評的股權激勵，可科學考量股權的增值。如公司的凈資產收益率若不能產生高于股東最低的預期投資收益率時，激勵對象不能獲得股權的增值收益，即不能享受通過貼息、降低行權價格等補貼的股權獎勵，不能享受股權轉讓價超過行權價的差額收益，只能享受通過個人現金支付、分期支付、收入部分轉股權的股權分配，以及基于股權的利潤分配。

參考文獻

[1]鄭賢玲.股票期權制[M].經濟管理出版社,2003,12:224.

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關鍵詞 電力企業；生產事故；原因；預防

中圖分類號 X4 文獻標識碼 A 文章編號 1673-9671-(2011)122-0228-01

目前，我國經濟社會正處于高速發展的大好時期，對電力需求十分迫切；與此同時，我國電力工業體制正處在改革的關鍵時刻，電力生產安全顯得尤為重要。它既是改革能否順利進行的重要條件，也是檢驗改革成效的一個重要標志。

1 目前電力企業安全生產事故發生的原因分析

1.1 安全培訓教育缺失

對安全培訓教育的強化還不夠，安全氛圍營造的還不夠濃厚，致使職工安全意識薄弱，習慣性違章時有發生，為安全事故的發生埋下了隱患。有些臨時性工作，特別是配電修理工作容易在沒有安全保障的情況下工作。例如：未開修理證書就進行維修操作，容易產生觸電事故。某些工作需要停電之后才可以操作，但是工作人員平時并不注意，同樣易引發傷亡事故。以上事實足以證明安全培訓教育是減少電力企業事故發生的前提。

1.2 責任劃分不明確

目前電力生產發生安全事故究其主要因素缺乏安全生產的意識，未能及時實施預防措施。如今，幾乎每個電力生產企業都采取措施并編制出一些列方針和政策，要求各部門都要各負其職，因為少數單位缺乏安全生產的意識，對待工作往往只是持有簡單應對的態度。個部門領導指示忙于表面工作，并未進行更深層面的調查，這就從根本上發現不了問題更不用說去解決問題了；對待工作極其不負責不認真，對某些事故的情況尚未了解清楚就草草了事。

1.3 應急體系不健全

某些企業的應急指揮體系或者應急指揮機構等不健全，不能在安全事故發生后進行有序、有力、高效的搶救工作，在平時的工作中也沒有建立應急準備和應急策劃，在事故發生時陷入不知所措的境地，從而造成更大的損失。

1.4 安全監督上措施不力

由于供電企業安全監察部門人員少，專業知識欠缺，對安全生產的監督管理職能沒有得到充分發揮，經常被一些非生產性事務纏繞，習慣于事故后的調查和責任追究。此外近年來，供電企業農村電力設施發生被竊、破壞的情況比較多。竊電給社會和電力企業造成很大的損失。

2 加強電力企業安全生產的建議

2.1 建立健全安全生產預警和應急體系

1）電力企業管理人員要時刻做好事故預想，科學合理地完成電網的運行，并把電力設備的檢測工作落實；不定時組織面對冬夏用電高峰的事故應急演練，提高應急隊伍的團結協作能力，有針對性的完善物資儲備；暢通與當地政府職能機關的聯動機制；進一步改進應急預案，保證應急預案的高度可操作性；建立對不可抗力或者突發事件引起的事故的預警系統，確保應急機制的順利啟動。

2）要配備一個應急指揮調度中心與一個專業能力強大的應急救助隊伍。同時應急物資儲備也要充分，并且完善滿足通信需求的信息基礎設施建設，加強對應急知識的宣傳和培訓，將裝備技術的發展應用到對應急搶救的服務上，利用廣泛的社會資源來強化應急搶救的專家隊伍，從而提高應急工作效率。在完善電力企業安全生產的事故應急處置體系后，可以實現事故統一應急指揮、統一的應急救援，各種應急信息的收集整理、應急演練等目標，進而形成一種宏觀的應急處置理念，將臨時慌亂救急升級到專業應急處置的高度，為電力企業的安全防御及抵抗災害等能力的提升做出貢獻。

2.2 做好安全培訓教育、強化安全意識

定期對參加生產活動的全體職工加以安全培訓，提高其安全隱患意識。在接觸新技術和新機械的時候，必須先進行培訓，過關后方可上崗操作。這樣既能增強員工的操作技術水平又能提高領導的按卻生產能力。對某些職務有特別要求的員工必須做到先學習后上崗。安全管理部門要著重強化安全培訓業務，使員工能夠規范、安全、有責任心的進行業務操作，提高員工的安全工作技能。領導應該從自身做起，起到帶頭的作用，把“安全第一，預防為主”的觀念在全體電力職工中得到進一步強化。

2.3 加強安全責任體系建設

安全生產責任體系目前基本上是與行政管理體系相對應的，也是目前各項安全生產規章制度得以實現的寄出。基層干部務必做到以下兩個方面。

1）基層干部應該更加認真地負起安全責任。

2）安全責任要在執行和實施中得以豐富和落實。所以從客觀上說責任是一層更比一層大；而且，幾層的工作，要具體到每一個環節，各負其職，責任分明。

2.4 加強現場管理，嚴格執行規章制度

現場管理是落實安全管理制度的重中之重，務必嚴格執行。最為重要的是，班組管理的前提是安全操作，應該引起大家的特別關注，認真落實。某些電力事故在發生時，通常是因為現場工作人員缺乏責任心、馬馬虎虎造成的。個別人員因為不想麻煩，自以為是，從表面現象入手，沒能做到徹底分析，給個人和親人制造災難，同時也給國家和人民財產帶來了巨大損失，給社會帶來了不穩定因素。因此，建議對多發性和重復性的事故進行認真的總結，提高改進辦法，并形成規定和制度，治理薄弱環節。

2.5 實行安全生產監督制度

電力單位根據產權及管理等原因，執行上級監督下級，也就是電力企業監督分電力企業、和子電力企業；以此類推一級監督一級，實行級級監督制度；此外，電力企業系統各單位的的安全生產不僅要接受電力企業的內部監管，更要接收政府安全生產監督管理部門的監督。

3 結束語

安全第一，保證安全才能促進發展。安全生產對電力企業的發展尤為重要，所以電力企業的各個部門要加強安全隱患意識的學習，在解決主要矛盾的同時，更要做好安全監督；以上問題是否能夠落實及解決才是最合理、最可靠的、值得管理者們不斷深入地研究和探討。

參考文獻

[1]劉倩.淺談電力企業安全生產管理[J].民營科技,2011,10.

[2]吳繼志.電力企業安全生產探討[J].商業文化(下半月),2011,9.

篇6

【關鍵詞】 風力發電企業； 價值評估； 實物期權； B-S模型

一、引言

隨著能源電力需求的持續快速增長，能源短缺現象日益嚴峻，以火力發電為主的電力產業結構已不能滿足電力行業的發展需求。以風能為代表的可再生能源技術革命不斷孕育發展，能源電力發展形勢正發生深刻變化。風力發電作為一種清潔能源，不僅能緩解電力需求的緊張局面，其突出的節能減排效果也具有顯著的環境效益。然而，這種考慮環保效益的企業價值評估理論還不夠完善，使得風力發電企業的價值被大大低估。在我國政府大力發展風力發電的形勢下，科學全面地評估風力發電企業價值將為風電項目的投資決策提供有力的理論支持。

二、實物期權法

（一）期權與實物期權

實物期權法來源于期權定價理論。期權，代表的是一種選擇權，是買賣雙方達成的一種可轉讓的標準化合約，它賦予持有人在規定期限內或到期時按雙方約定的價格，買進或賣出一定數量標的資產的權利。金融期權是處理金融市場上交易金融資產的一類金融衍生工具；而實物期權是處理一些具有不確定性投資結果的非金融資產的一種投資決策工具。因此，實物期權是相對金融期權來說的，它與金融期權相似但并非相同。

與金融期權相比，實物期權具有以下四個特性：

（1）非交易性。非交易性是實物期權與金融期權的本質區別。不僅作為實物期權標的物的實物資產一般不存在交易市場，而且實物期權本身進行市場交易的可能性也很小。

（2）非獨占性。許多實物期權不具備所有權的獨占性，即它可能被多個競爭者共同擁有，因而是可以共享的。對于共享實物期權來說，其價值不僅取決于影響期權價值的一般參數，而且還與競爭者可能的策略選擇有關。

（3）先占性。先占性是由非獨占性所導致的，它是指搶先執行實物期權可獲得的先發制人的效應，結果表現為取得戰略主動權和實現實物期權的最大價值。

（4）復合性。在大多數場合，各種實物期權存在著一定的相關性，這種相關性不僅表現在同一項目內部各子項目之間的前后相關，而且表現在多個投資項目之間的相互關聯。

（二）Black-Scholes模型

評估實物期權價值可以選擇和應用多種期權定價模型。到目前為止，理論上合理、應用上方便的模型主要有布萊克-舒爾斯模型（Black-Scholes Model）和二項樹模型（Binomial Model）等。二項樹期權定價模型是建立在離散時間基礎上的期權定價模型，在該模型中股票價格變化服從二項分布；B-S模型是建立在連續時間基礎上的模型，該模型假設股票價格遵循幾何布朗運動，股票價格的自然對數服從正態分布。當二項樹期權定價模型中的投資期間被無限細分時，股票價格可以被視作連續變動，二項分布可被近似地看作正態分布，二項樹模型可以經過變換得到與B-S公式完全相同的結果。本質上，二項樹模型和B-S模型的原理是相似的，即均假設標的物價格有上漲或下跌兩種可能，考慮了不確定因素所引起的價值變化。二項樹模型將標的物上漲或下跌的價格以概率的形式表現出來；B-S模型是以風險利率的概念來表示價格的不確定性，考慮了標的物的風險利率情況，更便于在實際問題中的研究應用。因此，本文采用B-S模型作為實物期權評估的基礎模型。

Black-Scholes模型的假設條件為：

（1）股票價格遵循預期收益率μ、價格波動率σ為常數的隨機過程；

（2）不存在交易費用或稅收；

（3）所有證券均高度可分；

（4）期權有效期內無股票紅利支付；

（5）市場處于均衡狀態，即不存在無風險套利機會；

（6）證券交易是連續的；

（7）無風險利率r在所有投資期內均恒定不變。

根據上述假定和無套利原則，Black和Schoels得到了著名的歐式期權公式：

C=SN（d1）-Xe（-rT）N（d2） （1）

P=Xe-rTN（-d2）-SN（-d1） （2）

其中，公式（1）代表看漲期權公式，公式（2）代表看跌期權公式。

d1=■

d2=d1-σ■

C表示歐式看漲期權價格；

P表示歐式看跌期權價格；

S表示標的資產的當前市場價格；

X表示標的資產的執行價格；

R表示無風險利率且為常數；

■表示價格波動率且為常數；

T表示標的資產距離到期日的時間；

N（d1）、N（d2）分別表示在標準正態分布下，隨機變量小于d1和d2的累計概率；

SN（d1）表示資產的期望價值；

Xe-rTN（d2）表示資產的期望成本。

（三）風力發電企業的期權特性

與其他企業相比，風力發電企業具有顯著的環境效益，這種環境效益本身可以看作一種不確定性資產，可以稱之為環保資產。盡管這部分資產的投資主體和受益主體不一致，但是，正是由于風電企業顯著的外部效應，才更加凸顯出風力發電企業的存在價值。因此，評估風力發電企業價值時，要綜合考慮環境效益對整個風力發電企業價值的影響。風力發電企業的期權特征主要體現在以下兩個方面：

1.風力發電企業價值具有不確定性

風力發電企業作為新興的能源企業，因其顯著的環境效益和社會效益，我國政府在今后一段時間將大力發展風力發電，對我國電力產業結構調整和能源結構布局規劃有著深刻的影響。另外，由于技術原因以及成本原因的限制，導致風電上網電價偏高，市場需求偏小，風電企業不得不依靠政府的政策扶持以及財政補貼。影響風力發電企業發展和成長的因素錯綜復雜，投資風力發電企業風險大。在風力發電企業的發展過程中，未來國家的政策調整、技術革新以及市場需求都將影響風力發電企業的未來收益，使其收益具有不確定性。因此，風力發電企業具備了期權最基本的風險特點。

2.風力發電企業具有環境效益，這相當于一種無形的權利

評估風力發電企業價值時，其價值很容易被低估。這是因為，風力發電企業所創造的環境效益往往被忽略。環境效益投資主體和受益主體的不一致性，削弱了投資主體的積極性。盡管環境效益是不為企業所擁有或控制的價值，但是隨著人們認識的提高以及國家政策的支持和補貼，環境效益必定會轉化為企業的經濟效益，進而影響企業的價值。風力發電企業對環保的投資，便形成了一種無形的權利，它可以繼續行使這種權利，也可以放棄這部分權利，同樣還可以延遲這部分權利。風力發電企業擁有這種權利，并且這種權利有可能為企業帶來價值。這表明風力發電企業的價值評估適用實物期權法。同樣，實物期權法也可以更科學全面地反映風力發電企業的價值。

三、風力發電企業價值評估模型構建

由于風力發電企業顯著的期權特性，運用傳統的收益法模型對其進行評估，不能真實地反映其企業價值。實物期權法充分考慮了風力發電企業發展中的不確定性，統一了環境效益投資主體和受益主體不一致的問題。因此，將風力發電企業看成一個實物期權，引入實物期權定價模型，可以評估出包含不確定性價值的風力發電企業整體價值。

由于實物期權和金融期權之間存在差異，在運用期權定價模型時要對其進行調整。因此，運用B-S模型確定風力發電企業實物期權價值時，各參數的具體含義如下：

1.標的資產當前市場價格——該企業全部未來現金流的貼現值

在金融期權中，標的資產的市場價格可以通過金融市場上的交易數據得到。風力發電企業中實物期權標的資產的價格是風力發電企業預期的全部未來現金流的貼現值。在對企業未來現金流進行預測時，可以不必追求數據的精準度，因為這種方法本身就是對含有不確定性價值的價值評估。

2.標的資產執行價格——風力發電企業的投資成本

在金融期權中，金融期權的執行價格是合約中規定的股票價格，期權持有者如果履行合約可以以約定的價格買進（看漲期權）或賣出（看跌期權）標的股票。相應的，風力發電企業實物期權的執行價格是投資風力發電企業時需要付出的經濟代價。風力發電企業項目投資總成本現值與預期現金流現值之間的差額構成了風力發電企業實物期權的損益。

3.標的資產到期時間——風力發電企業投資建設期

金融期權距離到期日的時間在合約中是非常明確的。把風力發電企業看成一個含有環保資產的實物期權，在投資建設期企業可以選擇放棄或者繼續完成這項實物期權，一旦企業投入正式運營階段，那么企業便擁有了這種環保資產的價值，該實物期權宣布到期。因此，在評估過程中，一般選取投資建設期作為風力發電企業實物期權的存續期。

4.股價波動率——風電行業平均風險系數β

股價波動率一般用股價收益率的波動率來計算，風力發電企業的波動率可以用收益波動率計算。收益率的波動一方面受企業經營狀況的影響，另一方面受行業發展以及國家政策導向的影響。電力市場的壟斷市場地位決定了風力發電企業的收益率波動很大程度取決于風電行業的風險。因此，選取風電行業平均風險系數作為風力發電企業價值波動率的體現。

5.無風險利率——一般用國債利率來表示

國債信用度高，一般被認為是無風險的金融期權，無風險利率大多采用美國短期國庫券利率，但對于我國風力發電企業來說，其發展主要受我國政策影響，與國際市場的聯系較之金融期權相對較弱。因此，無風險利率選取與收益期最接近的我國國債利率。表1列示了實物期權的參數與金融期權參數的區別。

因此，考慮實物期權價值的風力發電企業的價值評估模型為：

V=SN（d1）-Xe-rTN（d2） （3）

其中：

d1=■

d2=d1-■

四、案例分析

內蒙古蘇尼特左旗風電場位于內蒙古錫林郭勒盟西部，海拔高度為1 400—1 500米，經對場址風資源測試分析結果表明，距地表45米高度處，年平均風速為7.8米/秒，規劃裝機容量為100萬千瓦。該風電場緊鄰207國道，交通運輸條件便利，風力電量可就近上網，輸送用電市場。現根據其財務指標對內蒙古蘇尼特左旗風電場進行投資價值評估，具體數據如表2所示。

根據其裝機容量，參照目前我國風力上網電價以及風力發電行業的主要技術經濟參數，對其運營后未來5年的現金流進行預測，結果如表3所示。

隨著風力發電技術的進步，風力發電企業需要根據外界環境變化調整其經營規模、更新設備等。同時，由于未來現金流預測具有一定的偏差，在投資之初，對5年之后的現金流作保守估計，假定其現金流入維持在77 900萬元水平，凈現金流量為35 400萬元，貼現率為10%，無風險利率為0.06，電力行業平均風險利率為0.90。

1.傳統收益法下風力發電企業的評估價值

根據收益法計算內蒙古蘇尼特左旗風電場的價值，對未來凈現金流進行貼現，得到傳統收益法下風力發電企業的評估價值。公式如下：

P=■■+■

其中，Ri為未來5年各年的凈現金流入，A為5年后每年不變的凈現金流入。

將內蒙古蘇尼特左旗風電場的數據代入上式，得到企業評估值：

P=-41 627×（P/S，10%，1）+30 885×（P/S，10%，2）+44 505×（P/S，10%，3）+45 708×（P/S，10%，4）+

49 397×（P/S，10%，5）+■×（P/S，10%，5）

=311 117.3（萬元）

2.考慮實物期權價值的風力發電企業的整體評估價值

S=4 404×（P/S，10%，1）+90 228×（P/S，10%，2）+94 948×（P/S，10%，3）+95 866×（P/S，10%，4）+

102 030×（P/S，10%，5）+■×（P/S，10%，5）

=790 310（萬元）

X=430 828（萬元）

d1=■=1.39

d2=1.39-■=-0.51

N（1.39）=0.92

N（-0.51）=1-N（0.51）=0.31

T=4

β=0.90

r=0.06

V=ROV=SN（d1）-Xe-rTN（d2）

=790 310×N（1.39）-430 828×e-0.06×4×N（-0.51）

=685 250.59（萬元）

很明顯，V=685 250.59>P=311 117.3

由上述分析可知，考慮風力發電企業潛在獲利能力的情況下，該風力發電企業的價值大大超過傳統收益法下的企業評估價值，可以進行投資。但是，如果僅用傳統收益法評估，將低估風力發電企業的價值，打擊投資風力發電企業的積極性。同時，本文在風力發電企業價值評估模型的構建中，基于風力發電行業長期增長的態勢，將風力發電企業的投資看成看漲期權，即投資風力發電企業的不確定性引起的是價值增加的可能性。因此會造成風力發電企業的實物期權價值在理論上高于不含潛在獲利能力的收益法下的評估值。然而，在具體評估實例中，若某一風力發電企業價值走低的可能性較大，需要將它視作一個看跌期權，并運用看跌期權公式進行評估以此得到最終的評估結果。

五、結論

風力發電企業與其他企業相比，受政策以及技術的影響較大，收益存在不確定性，且具有顯著的環境效益。傳統收益法沒有考慮風力發電企業所處的行業特點及其潛在的獲利機會，大大低估了風力發電企業的價值。引入實物期權法的價值評估模型充分考慮了風力發電企業所具有的環境效益以及發展過程中的不確定性給企業帶來的潛在價值，無論是評估實物看漲期權還是看跌期權，由于實物期權法考慮了風險以及不確定性因素，其評估值是基于現實情況并考慮風險以及價值的波動性，彌補了收益法不考慮企業投資不確定性因素的弊端，為評估風力發電企業價值提供了一個嶄新的視角。

【參考文獻】

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篇7

對于上市公司，證監會2011年第1期《上市公司執行企業會計準則監管問題解答》明確規定權益法核算的長期股權投資因出售部分股權（出售后仍采用權益法核算）導致持股比例下降的，應按取得的價款與所售股權比例對應的長期股權投資賬面價值之間的差額計入當期損益；因被投資單位增發股份、投資方以低于原有持股比例進行增資導致持股比例下降的視同對該股權的處置，并按新的持股比例計算享有被投資單位因增發股份導致的所有者權益增加額與所減少的股權比例相對應長期股權投資賬面價值之間的差額計入當期投資損益。

對于有限責任公司，在進行增資擴股時，《公司法》第35條明確規定原有股東有權優先按實際的出資比例認繳出資（公司章程另有約定的除外）。對于股份非上市公司，在增發方案中也可將所增發股份按一定比例由原有股東進行認購。由于資本具有逐利性，當被投資單位在增資擴股時，投資企業不進行增資（政策另有規定不得增資的除外）或以低于原有持股比例進行增資，意味著其可能無力再投資或對被投資單位未來經營不看好（或者無法達到其要求更高的收益預期），因而選擇放棄或作出減少投資決定。這樣，投資企業不增資將導致其對被投資單位所持股權比例被攤薄，使得其在未來期間從被投資單位分得的收益（包括以前年度留存收益）將因此而減少。而按新的持股比例計算歸屬于投資企業的被投資單位增發股份導致的凈資產增加部分，雖然是被投資單位增資溢價形成的，但它也是投資企業讓渡未來期間收益的補償，是對原有股權處置（降低持股比例）產生的（收益），可視為未來收益的提前兌現。因此，筆者以為，也應同上市公司一樣將凈資產增加部分與其對應的成本（股權比例下降部分所對應長期股權投資賬面價值）之間的差額確認為當期投資收益。

以下就持股比例減少前后其股權投資均采用權益法核算的會計處理做一探討。

一、投資企業不進行投資（即不參與被投資單位增發股份）

1.每股發行價高于增發前每股凈資產

【例1】A公司于2009年2月以12000萬元取得B公司30%的股權。2011年1月3日，B公司擬向外界增發新股1000萬股，發行價格為每股4.8元，A公司選擇放棄認購增發的股份。假設2010年12月3日B公司的總股本為15000萬股（每股面值1元），凈資產公允價值總額為54000萬元，以A公司原投資時的B公司可辨認凈資產公允價值為基礎持續計算且在此次增發股份時沒有發生新的變動，A公司對B公司長期股權投資核算期末明細余額為投資成本12000萬元，損益調整3390萬元，（原已記入資本公積的）其他權益變動810萬元，下同。

增發前A公司所享有B公司凈資產的份額=54000×30%=16200（萬元）

增發后A公司持B公司的股比=（15000×30%）÷（15000+1000）=28.125%

增發后B公司凈資產增加4800萬元，A公司所享有B公司凈資產的部分為4800×28.125%1350（萬元），相應增加A公司“長期股權投資——損益調整”項。

A公司持B公司的股比減少1.875%（30%28.125%），相當于處置6.25%（1.875%÷30%）的長期股權投資，與之相對應的長期股權投資的賬面價值為1012.5萬元（16200×6.25%）。

應確認投資收益=B公司增發歸屬于A公司的份額視同處置長期股權投資的賬面價=1350-1012.5=337.5（萬元），因此，確認337.5萬元投資收益，同時長期股權投資的賬面價調增337.5萬元（1350-1012.5），其中“長期股權投資——成本”調減750萬元（12000×6.25%），“長期股權投資——其他權益變動”調減50.625萬元（810×6.25%），“長期股權投資——損益調整”調增1138.125萬元（13503390×6.25%）。

借：長期股權投資——損益調整1138.125（1350-3390×6.25%）

貸：長期股權投資——成本750（12000×6.25%）

長期股權投資——其他權益變動50.625（810×6.25%）

投資收益

337.5（13501012.5）

由于長期股權投資中存在計入資本公積中的金額（即原記入長期股權投資——其他權益變動和資本公積中的金額），也應與所減少股權比例相對應的部分在處置時自資本公積轉入投資收益。

借：資本公積——其他資本公積50.625（810×6.25%）

貸：投資收益 50.625

2.每股發行價低于增發前每股凈資產

【例2】承例1，假如B公司增發價格為3元，其他條件不變。

增發后A公司持B公司的股比=（15000×30%）÷（15000+1000）一28.125%

增發前A公司所享有B公司凈資產的份額=54000×30%=16200（萬元）

增發后B公司凈資產增加3000萬元，A公司所享有B公司凈資產的部分為843.75萬元（3000×28.125%），相應增加A公司“長期股權投資——損益調整”項。

A公司持B公司的股比減少1.875%（30%-28.125%），相當于處置6.25%（1.875%÷30%）的長期股權投資，與之相對應的長期股權投資的賬面價值為1012.5萬元（16200×6.25%）。

應確認投資收益=B公司增發歸屬于A公司的份額視同處置長期股權投資的賬面價=843.751012.5=-168.75（萬元），因此確認168.75萬元投資收益，同時長期股權投資的賬面價調增168.75萬元（843.75-1012.5），其中“長期股權投資——成本”調減750萬元（12000×6.25%），“長期股權投資——其他權益變動”調減50.625萬元（810×6.25%），“長期股權投資——損益調整”調增631.875萬元（843.753390×6.25%）。

借：長期股權投資——損益調整 631.875（843.753390×6.25%）

投資收益 168.75（843.751012.5）

貸：長期股權投資——成本750（12000×6.25%）

長期股權投資——其他權益變動50.625（810×6.25%）

由于長期股權投資中存在計入資本公積中的金額（即原記入長期股權投資——其他權益變動和資本公積中的金額），也應與所減少股權比例相對應的部分在處置時自資本公積轉入投資收益。

借：資本公積——其他資本公積50.625（810×6.25%）

貸：投資收益 50.625

3.發行價等于增發前每股凈資產

【例3】承例1，假如B公司增發價格為3.6元，其他條件不變。

增發后A公司持B公司的股比=（15000×30%）÷（15000+1000）=28.125%

增發前A公司所享有B公司凈資產的份額=54000×30%16200（萬元）

增發后B公司凈資產增加3600萬元，A公司所享有B公司凈資產的部分為1012.5萬元（3600×28.125%），相應增加A公司“長期股權投資——損益調整”項。

A公司持B公司的股比減少1.875%（30%28.125%），相當于處置6.25%（1.875%÷30%）的長期股權投資，與之相對應的長期股權投資的賬面價值為1012.5萬元（16200×6.25%）。

應確認投資收益一B公司增發歸屬于A公司的份額視同處置長期股權投資的賬面價=1012.51012.5=O，同時長期股權投資的賬面價不變，但“長期股權投資——成本”調減750萬元（12000×6.25%），“長期股權投資——其他權益變動”調減50.625萬元（810×6.25%），“長期股權投資——損益調整”調增800.625萬元（1012.5-3390×6.25%）。

借：長期股權投資——損益調整

800.625（1012.5-3390×6.25%）

貸：長期股權投資——成本

750（12000×6.25%）

長期股權投資——其他權益變動

50.625（810×6.25%）

由于長期股權投資中存在計入資本公積中的金額（即原記入長期股權投資——其他權益變動和資本公積中的金額），也應與所減少股權比例相對應的部分在處置時自資本公積轉入投資收益。

借：資本公積——其他資本公積

50.625（810×6.25%）

貸：投資收益 50.625

二、投資企業進行投資，但認購被投資單位增發股份比例小于原來持股比例

【例4】承例1，假如A公司認購B公司增發的1000萬股份中的10%，其他條件不變。

增發前A公司所享有B公司凈資產的份額=54000×30%=16200（萬元）

增發后A公司持B公司的股比=（15000×30%+1000×10%）÷（15000+1000）=28.75%

A公司認購股份時：

借：長期股權投資——成本480

貸：銀行存款480

增發后B公司凈資產增加4800萬元，A公司所享有B公司凈資產的部分為4800×28.75%=1380萬元，相應增加A公司“長期股權投資——損益調整”項。

A公司持B公司的股比減少1.25%（30%-28.75%），相當于處置4.17%（1.25%÷30%）的長期股權投資，A公司認購股份支出480萬元也是本次處置（股比從30%降為28.75%）發生的成本，因此，與之相對應的長期股權投資的賬面價值為1155萬元（16200×4.17%+480）。

應確認投資收益=B公司增發歸屬于A公司的份額視同處置長期股權投資的賬面價=13801155=225萬元，因此，確認225萬元投資收益，同時長期股權投資的賬面價值調增225萬元（1380695），其中“長期股權投資——成本”調減980萬元（12000×4.17%+480），“長期股權投資——其他權益變動”調減33.75萬元（8lO×4.17%），“長期股權投資——損益調整”調增1238.75萬元（13803390×4.17%）。

借：長期股權投資——損益調整

1238.75（13803390×4.17%）

貸：長期股權投資——成本

980（12000×4.17%+480）

長期股權投資——其他權益變動

33.75（810×4.17%）

投資收益 225（13801155）

由于長期股權投資中存在計入資本公積中的金額（即原記入長期股權投資——其他權益變動和資本公積中的金額），也應與所減少股權比例相對應的部分在處置時自資本公積轉入投資收益。

借：資本公積——其他資本公積

33.75（810×4.17%）

貸：投資收益 33.75

增發價小于或等于增發前每股凈資產的其會計處理同例4。

三、被投資單位回購股份

在被投資單位從投資企業手中回購股份過程中，由于股份回購將導致單位總股本的減少和投資企業所持股份額兩方面的減少，這都會引起投資企業持股比例發生變動。因此，被投資單位股份回購業務，投資企業會計處理過程中應將其分解成兩筆業務，即首先是其股權出售，將所收到的款項與按照回購股份占回購前B公司總股本的比例計算的長期股權投資的賬面價值的差額確認為投資收益；然后是被投資單位注銷回購股份產生的其持股比例變動，計算歸屬于投資企業的被投資單位回購股份導致的凈資產增加（或減少）部分，調整確認為其他綜合收益和資本公積——其他資本公積。這與投資企業出售部分股權導致持股比例下降（被投資單位股本總額不變）時處理方法有所區別。

（一）僅向投資企業回購股份

【例5】A公司于2009年2月以12000萬元取得B公司30%的股權。2011年12月31日，B公司擬回購股份1000萬股，回購價格為每股3元，并且全部從A公司回購。假設回購前B公司的總股本為17000萬股（每股面值1元），凈資產公允價值總額為61200萬元，以A公司原投資時的B公司可辨認凈資產公允價值為基礎持續計算且在此次增發股份時沒有發生新的變動，A公司對B公司投資核算只有成本和損益調整明細科目，下同。

A公司出售股份時將所收到的款項3000萬元（3×1000）與按照回購股份導致持股比例下降部分的長期股權投資賬面價值3600萬元（3.6×1000）之間的差額計入當期損益600萬元（3000-3600）。

借：銀行存款 3000

投資收益 600

貸：長期股權投資——成本

2352.94（12000÷18360×3600）

長期股權投資——損益調整

1247.06（360012000÷18360×3600）

回購后A公司持B公司的股比=（17000×30%1000）÷（170001000）=25.625%

回購后A公司所享有B公司凈資產的份額：（61200-3000）×25.625%=14913.75（萬元）

A公司長期股權投資出售后剩余股份原賬面價值為14760萬元（183603600），B公司回購股份致A公司長期股權投資賬面價值調增額153.75萬元（14913.75-14760：），同時確認153.75萬元資本公積。

借：長期股權投資——其他權益變動153.75

貸：資本公積——其他資本公積153.75

（二）向原所有股東回購股份

1以高于原持股比例向投資企業進行回購

【例6】承例5，假如B公司回購的1000萬股份中A公司占40%，回購價格為每股4.8元。其他資料相同。

A公司將回購的部分視同長期股權投資對外處置處理，即將所收到的款項1920萬元（4.8×400）與按照回購股份導致持股比例下降部分的長期股權投資賬面價值1440萬元（3.6×400）之間的差額計入投資收益480萬元（19201440）。

借：銀行存款1920

貸：長期股權投資——成本

941.18（12000+18360×1440）

長期股權投資——損益調整

498.82（6360+18360×1440）

投資收益480（19201440）

A公司出售股份大于原持股比例，將導致其在B公司回購后的持股比例下降，回購后A公司持B公司的股比一（5100400）÷（170001000）一29.375%

回購后A公司所享有B公司凈資產的份額：（612004800）×29.375%16567.5（萬元）

A公司長期股權投資出售后剩余股份原賬面價值為16920萬元（183601440），B公司回購股份致A公司長期股權投資賬面價值調整減353.5萬元（16567.516920）。

借：資本公積——其他資本公積353.5

貸：長期股權投資——其他權益變動353.5

2以低于原持股比例向投資企業進行回購

【例7】承例5，假如B公司回購的1000萬股份中A公司占20%，回購價格為每股3元。其他資料相同。A公司首先將回購的部分視同長期股權投資對外處置處理。

A公司將回購的部分視同長期股權投資對外處置處理，即將所收到的款項600萬元（3×200）與按照回購股份導致持股比例下降部分的長期股權投資賬面價值720萬元（3.6×200）之間的差額計入投資收益120萬元（600720）。

借：銀行存款 600

投資收益 120（600-720）

貸：長期股權投資——成本

470.6（12000+18360×720）

長期股權投資——損益調整

249.4（6360+18360×720）

A公司出售股份小于原持股比例，將導致其在B公司回購后的持股比例增加，回購后A公司持B公司的股比=（5100-200）÷（17000-1000）=30.625%。

回購后A公司所享有B公司凈資產的份額-（61200-3000）×30.625%=17823.75（萬元）

A公司長期股權投資出售后剩余股份原賬面價值為17640萬元（18360-720），B公司回購股份致A公司長期股權投資賬面價值調整增加183.75萬元（17823.7517640），A公司應將該調整額確認為其他綜合收益。

借：長期股權投資——其他權益變動183.75

貸：資本公積——其他資本公積183.75

篇8

由美國輝瑞制藥1952年首先推出的管理層股權激勵目前成為西方發達國家企業內部治理機制的普遍方法之一，這種方法通過讓管理層持有股票或股票期權，讓企業的管理者加入到企業的股東行列，有效的將管理層的個人利益與企業利益有機的結合。股權激勵理論上可以降低成本，提高企業的價值，解決激勵不相容問題。

目前股權激勵也被越來越多的國內上市公司使用，由于公司治理結構的不完善、市場有效性的缺失、外部監管體制的不健全等因素引起的股權激勵風險受到越來越多的關注。本文系統分析了內部企業治理及外部市場環境對股權激勵契約設計的影響，以使其更好地體現建立長期激勵機制的目的。

一、公司治理對股權激勵的影響

公司治理包括董事會治理、大股東治理、融資結構等，無論是哪種治理機制，都可以有效的對公司進行治療，多種治理機制相互結合，共同完成公司的治理，為公司提供了內部約束。公司治理關鍵在于內部控制系統的構建，包括大股東治理、債權融資約束、董事會治理、監事會監督等。通過對股權激勵方案制定、申請程序規定、執行過程控制、信息披露制度、會計與稅收制度等股權激勵方案的審批與實施過程中進行各種強制性規制，實現正向效應①。

（一）股東大會

目前股東大會主要負責的事項包括對股權激勵契約中的激勵對象的確定依據和范圍、激勵數量、股權激勵計劃的有效期、標的股票禁售期、激勵條件、行權價格等內容進行表決。為加強對管理層的制約，需要增加激勵條件中的考核指標，避免指標過于寬松，不能達到提升企業績效的目的。

（二）薪酬委員會

通過建立薪酬委員會，并保持其獨立性，減弱經理人對激勵契約設計與實施的干預力度。薪酬委員會的獨立性是影響其有效性的重要因素，薪酬委員會的獨立性和專業性較高，在設計薪酬契約方面更加有效。為確保薪酬委員會的獨立性，需規定高層管理者不得參與，以減弱其對干預力度，并以此作為實施股權激勵計劃的制度性約束。同時通過建立一套有效的薪酬委員會運行機制，如委員會成員的選聘、考核與薪酬制度等，確保其能有效地履行職責。

薪酬委員會可以在特定的時間要求上市公司聘請財務顧問，對公司的激勵計劃進行全方面的分析，判斷其可行性以及對公司發展的利與弊，并提出相應的修改建議。后期可以加強外部中介機構的監督作用，要求中介機構對股權激勵的上市公司相關信息披露發表獨立意見，增加公信力和透明度。

（三）監事會

作為對董事會監督的補充，監事會對管理層的監督和制衡也至關重要。企業需要建立健全監事會的機構設置，落實監事議事規則，真正起到對管理層的監督作用，確保股權激勵在實施過程當中，管理層不出現業績造假等過激行為，使得激勵出現負效應。

（四）債權人

債權人在股權激勵契約設計中也可起到一定的作用，為確保債權人的經濟利益不因管理層的背德行為或者非理性投資行為受損，債權人可要求在債務合同中加入相關條款，對管理層進行約束。

二、外部市場對股權激勵的約束

外部市場指經理人市場、產品市場、資本市場、政治法律途徑等為公司提供外部約束的市場環境，股權激勵效應需要通過各市場環節相互傳導才能發揮出來其作為長期激勵機制的作用，因此完善的市場環境是股權激勵效應得以發揮的重要前提。積極構建有效的外部約束環境，包括完善的經理人市場、穩定有效的資本市場、公平競爭的產品市場等，以防止股權激勵成為公司管理層自縱的隱蔽機制，從而清除阻礙股權激勵制度得以健康前行的障礙。

（一）經理人市場

經理人市場旨在克服由于信息不對稱產生的逆向選擇問題，并為公司提供了廣泛篩選、鑒別職業經理人候選人素質和能力的基礎制度，其核心是職業經理人的競爭選聘機制。作為股權激勵效應充分體現的重要支撐，經理人市場一般是通過聲譽顯示的信號傳遞功能、以及運用競爭效應形式構建市場選擇與評價機制、市場控制機制來提供外部約束作用。

（二）資本市場

資本市場不僅是公司股權激勵制度的具體體現，也是股權激勵機制實現的有效途徑。我國資本市場信號傳遞功能的缺失與外部制度約束功能的薄弱是阻礙股權激勵制度有效推行的主要瓶頸。如市場上的大部分價格信號是反應對股票追逐的現狀，而不是公司內部的實際價格，所以說對公司的資質進行評價不能一味的通過股票來判斷。在市場行情好的時候，公司的管理層需要盡自己最大的可能將股票價格繼續抬高，相反，在市場低迷的時候，管理層即使再努力也未必能夠促進股價的提升，這不僅是對公司的盈利能力的客觀評價，更是對經理人綜合能力的有效證明，由此可見，加強公司在資本市場的競爭是很有必要的，另外，企業加強經理人綜合能力的提升也是很重要的。在市場有效性程度不足與相關體制不完善的情況下，上市公司推行股權激勵制度的實踐效果將大幅縮減，甚至引發新的道德風險，所以說，加強公司在資本市場競爭相關體制的完善是必要的。我國資本市場只有實現從政策性工具向真正實現資源配置的場所轉變，其股價信號能真正反映企業的客觀價值，股權激勵制度才能達到預期的效果。

資本市場所提供的上市公司價值信息的真實性與否，是對經理人進行股權激勵的重要前提。雖然公司業績與公司價值之間存在一定的相關性，但在這種投機性較強的資本市場里，公司經理人員的努力與從市場獲得較高的回報并不存在明確的正向關系。

（三）產品市場

?a品市場的約束效應是通過經理人市場間接傳遞的，產品市場的充分競爭，經理人市場的信號傳遞與競爭功能才會增強。產品市場的充分競爭需要公平的法律環境的支持，即打破地區與專業領域，對于同類產品在產品市場上不能有歧視或限制，同時要防止壟斷的發生。

只有在公平競爭的法律環境之下，產品市場的充分競爭才可能出現，才能真正有效地從外部約束經理人的經營行為。但由于產品市場控制作用的滯后性，因此需要與其他機制與途徑的配合。

三、結論

以股權激勵契約的合理設計與有效實施為中心，上市公司應進一步完善上市公司治理，構建以薪酬委員會有效運作、獨立董事監督、大股東治理與債權人約束等構成的內部約束機制。逐步規范實施細則，完善以申報審核規定、執行過程控制、信息披露制度、會計處理制度等為主體的政府與行業監管機制。優化外部市場環境，搭建以經理人市場、資本市場、產品市場組成的運作實施平臺是股權激勵實現預期效應的前提與保障。

篇9

關鍵詞：上市公司；股票期權；激勵有效性

一、相關理論分析

1.相關理論回顧

（1）委托理論。公司制企業中兩權分離，所有者與經營者之間是一種委托關系，所有者和經營者有各自不同的自身利益，將會有不同的目標追求。這一理論最初是在《企業理論：管理行為、成本及其所有權結構》中提出的。所有者更多考慮的是長期利益；而經營者則更多追求的是短期利益。

（2）人力資本激勵理論。人力資本理論最終由美國經濟學家舒爾茨創立的。人力資本激勵理論則是從人本身出發，研究人力投資的效益問題。人力資本是由人力資本投資形成的，是存在于人體中的知識和技能等的存量總和，其所有權歸個人所有，這就使得人力資本所有者退出企業比較隨意，易于逃避風險。

（3）剩余索取權理論。剩余索取權和剩余控制權的概念是由格羅斯曼和哈特提出的。剩余索取權和剩余控制權產生的原因是由于公司契約的不完備性。剩余索取權指的是合同未明確規定的收益的索取權，由于企業的收入是不確定的，所以剩余索取權也意味著對風險的承擔。

2.股票期權制度的正負效應分析

（1）股票期權制度的正面效應。體現了人力資本對產權與充分報酬的基本經濟要求，有利于降低直接激勵成本，減少現金流出可以鎖定期權人的風險，股票期權持有人不行權就沒有任何額外的損失。有利于降低成本，有利于吸引和穩定高素質人才，增強企業的競爭能力有助于解決企業中普通存在的內部人控制問題。

（2）股票期權制度的負面效應。有可能虛夸公司利潤，可能助長股市泡沫，有可能帶來經營者道德風險，約束作用弱化，客觀上會助長經理人盲目冒險的動機。

通過分析可以看出，對股票期權需要一個理性的認識，既不能因噎廢食，也不能盲目推崇。從股票期權制度效應的原因出發，如果加強內外部監管，對股票期權制度進行改進，對配套制度進一步完善，它仍不失為一個有效的長期激勵制度。

二、我國實施股票期權激勵機制存在的問題

1.外部環境障礙

（1）證券市場缺乏有效性。目前我國的股票市場還很不成熟，屬于“準弱有效市場”，缺乏有效性。上市公司中有2/3左右的股份不可流通，交易市場中投機性較高，股價反映更多的是投機性的因素，股票市場的價格信號傳遞功能還較弱；同時政府對證券市場過多的采用行政干預，導致股價的非理性波動。

（2）缺乏完善的經理人市場。股票期權實施的一個基本前提是企業高級管理人員的市場化選拔企業外部經理人市場的競爭態勢給在位的經理人一種無形的壓力，如果不能提升企業的經營效益，就會被更優秀的管理者替代，并且其在經理人市場上的價值也會大幅貶值，我國缺乏這樣的市場。

2.內部制約因素

（1）公司治理狀況不佳。公司治理結構的好壞，直接制約著股票期權制度的實施，但我國大多數實施股票期權的上市公司都是國有企業轉制而來的，在產權結構上，國有股所占比重極大，這對股票期權的實施造成難題。目前，我國上市公司薪酬委員會、董事會以及股東大會難以獨立行使職能。

（2）信息披露不充分。雖然我國2006年的《企業會計準則第11號—股份支付》準則第十四條規定“企業應當在附注中披露與股份支付有關的信息”，但要求披露的事項很不充分。只規定對“本期內授予的權益性工具公允價值的確定方法進行披露等，對期權授予對象和授予價格等披露卻沒有做出規定。

（3）業績評價體系不合理。從我國已經實施股票期權激勵的企業來看，無論采取何種模式在我國實行股票期權激勵機制都要制定業績考核體系，我國目前對經理的業績評價以財務評價為主，但是財務指標很容易被經理人操縱，加上股票市場的不完善，股價在虛假業績的刺激下上升使經理獲利。

三、規范我國上市公司股票期權激勵行為的對策建議

1.對現有法律法規進行修改和完善

一方面，要對現行的一系列相關法律等進行相應的修改，清除實施股票期權的法律障礙；另一方面，對實施股票期權所需要的一些基本的法律法規進行立法，確立必要的法律框架，從而為票期權的具體實施奠定堅實的法律基礎。

2.加強市場建設，為股票期權創造良好的外部環境

有效的資本市場是股票期權激勵制度成功實施的現實土壤，因此，必須要加快資本市場的建設。進一步改善政府行為，強化有效監管；促使國有企業真正改制，努力提高國有上市公司的質量；應把證券市場的規范化放在首要位置，在規范的基礎上尋求發展。

3.加強公司治理制度建設，完善公司法人治理結構

首先，必須深化國有上市公司股權分置改革，為完善公司治理機制提供制度前提。其次，加強董事會、監事會的作用，提高獨立董事的獨立性和有效性。再次，可成立公司董事會直接領導下的薪酬委員會，全權負責股票期權計劃的實施。

4.加強經理人市場建設

首先，要改革經營者選拔機制，培育經理人市場，建立與市場化的薪酬體系相適應的經營者人事管理制度。其次，建立經理人個人信用檔案，使職業經理人市場信息完全暢通，強化對經營者的市場監督。最后，建立健全經營者業績評價體系。

5.建立科學的業績評價體系

主管部門應會同財政、審計、金融、工商、稅務等部門對企業經營者的年度經營狀況進行考核，加強對現金流量信息的考核，提高經營透明度。只有會計信息的不斷完善，企業家的經營業績才能得到合理的衡量，才能為推行股票期權制度創造條件。

參考文獻：

篇10

Abstract： Production safety accident occurs frequently in construction enterprise. In order to improve the production accident emergency management system， the evidence theory is sued to assess the emergency management capability. Selection of emergency preparation， response and recovery is considered as the first-level indicators， and selection of hazard analysis， command coordination， accident investigation is considered as secondary indexes. Through evaluation analysis， it found that the enterprise existed many problems in the emergency management， such as， not strong safety consciousness， insufficient emergency equipment， and so on.

關鍵詞： 證據理論；安全生產；應急管理；能力評價

Key words： evidence theory；production safety；emergency management；capacity evaluation

中圖分類號：F530.69 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2014）08-0185-02

0 引言

隨著經濟發展，社會基礎設施和工程建設的規模逐年增多。由于建筑產品的多樣性、復雜性等特征，加上施工過程中存在違規、違章、監管不利等問題，導致安全生產事故時有發生。根據“海恩法則”[1]可知，事故發生前有未遂先兆和事故隱患，說明事故是可以預防和控制的。因此，為了控制生產事故的發生或勢態進一步惡化、減少事故造成的損失及對企業的負面的影響，應健全建筑企業安全事故應急管理體系[2]。

1 建筑企業安全事故應急管理能力指標體系的構建

考慮到影響安全生產事故的因素多而復雜，隨著時間、空間變化而發生改變的性質，因此在確定評價指標應遵循科學性、動態性、系統性和可比性[3]原則。建筑企業安全生產事故應急管理能力評價指標體系構建如圖1所示，評價指標共分為二級，一級指標3個，二級指標14個。在評價中，將安全評價等級劃分為“優”、“良好”、“中”、“及格”、“不及格”五級，模型評語集記為：Q={Q1，Q2，Q3，Q4，Q5}。

2 建筑企業生產安全事故應急管理能力評價

抽取某應急管理人員，利用調查問卷法來確定各級指標權重。選取精通安全事故應急管理知識和豐富實踐經驗的5名專家組成評價小組，對評價指標的一級指標和二級指標的權重進行判斷，建立判斷矩陣。然后運用層析分析法對其進行檢驗計算，并對向量數據歸一化處理得到各個指標的對應權重，取各指標權重的平均值，得第一層安全度評價指標權重集為：U={U1，U2，U3}={0.588，0.322，0.09}。

同理，對第二層指標因素進行統計分析，得該層安全度評價指標權重集分別為：

U1={U11，U12，U13，U14，U15}={0.145，0.277，0.267，0.189，0.122}

U2={U21，U22，U23，U24，U25，U26}={0.158，0.175，0.196，0.047，

0.152，0.272}

U3={U31，U32，U33}={0.587，0.324，0.089}

通常選取較熟悉或較了解建筑企業安全事故應急管理情況的人員，對某建筑企業安全事故應急管理進行評價。仍舊以調查問卷的形式，邀請20名管理人員，對指標當前所處的安全度等級水平給予一定的打分，分值在0～10之間。經調查統計分析得底層因素的確信度如表1所示。

利用公式N■■=k■N■■N■■+N■■N■■+N■■N■■、N■■=k■N■■N■■和k■=1-■■N■■N■■■依次得到指標層下的因素的基本可信度分配，確定各層指標因素的基本概率函數值時取折扣率αij=0.90。然后進行數據合成，最終得到準則層下各因素的基本可信度分配：

應急準備因素下的各子因素可信度=

（0.065，0.251，0.442，0.247，0.006）

應急響應因素下的各子因素可信度=

（0.136，0.233，0.353，0.233，0.015）

應急恢復因素下的各子因素可信度=

（0.178，0.228，0.026，0.139，0.131）

再進行綜合評價，可得建筑企業安全生產事故應急管理能力評估綜合可信度分配值如表2所示。

由表2可知，該建筑企業安全生產事故應急管理能力評價信任度34.8%（中）>22.8（良好）>22.1%（及格）>5.1%（優）>0.65%（不及格），按照最大隸屬度原則，應急管理能力評價等級為中。因此該企業應急管理能力有待進一步提高。

3 評價結果分析及改進措施

上述評價結果可以看出：該企業安全生產事故應急管理認識不足，缺乏有效的安全生產事故應急管理體系。同時缺乏對員工的危機教育，而企業員工自身的安全意識和自救能力也相對落后。該企業也存在應急救援裝備數量不足和技術落后等問題，加上對裝備缺乏有效的維護，一旦發生事故，工程搶險手段原始、落后，很難有效地發揮應有的應急救援能力。針對上述評價結果應采取的改進建議：建筑企業在日常工作中貫徹落實國家有關安全法規和技術規范，制定緊急情況安全防范措施，生產過程中進行實行監測，完善預警系統，并為應急做好準備；同時加強對企業及員工自身的安全培訓，加強安全意識；并及時維修救援裝備，確保設備完好。

參考文獻：

[1]趙清竹.“海恩法則”與預防車輛事故[J].交通與運輸，2007（4）：75-76.