導(dǎo)語：如何才能寫好一篇期貨投資，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

從20世紀90年代初粲然面世到如今,中國期貨市場已逐步走入平穩(wěn)發(fā)展階段。即便在金融危機陰影尚存的2009年,期貨交易并未因此蕭條,成績非常顯著,交易額突破百萬億元,另外分類監(jiān)管正式實施、大宗商品伴隨宏觀經(jīng)濟回暖、股指期貨穩(wěn)步推進……期貨市場制造的驚喜讓投資者不斷增強信心。

2009年,股市探底回升,但成交普遍低迷,而期貨交易卻是日趨火爆,對投資者表現(xiàn)出極大的誘惑力,成為投資市場中的一枝獨秀。如今,隨著上市的品種增多,中國期貨交易的活躍程度將挑戰(zhàn)新高,并開始影響到整個國際期貨市場。

萬達期貨昆明營業(yè)部總經(jīng)理劉健介紹:“雖然目前中國期貨在整個國際期貨市場上還未起主導(dǎo)作用,但是對國際市場已經(jīng)造成重大的影響。比如中國的白糖,大豆,橡膠等品種期貨的交易情況,會波及到整個國際期貨市場的價格。”

對于期貨的發(fā)展,劉健非常看好:“國內(nèi)期貨發(fā)展非常快,隨著實體經(jīng)濟的發(fā)展,期貨早晚會像股票一樣走進尋常百姓家,成為一種大眾喜愛的金融投資工具。”

對此,劉健做了一個簡要的分析:一方面,隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展,制造了一部分“先富者”,這些人生活優(yōu)越,手中掌握數(shù)量可觀的資金,自然便會關(guān)注到投資領(lǐng)域。對于這部分個人而言,假若投資實體,則可能會因為受經(jīng)驗、技術(shù)等客觀條件的限制,只好敬而遠之,將其放棄。而相比之下,進軍證券市場,買股票或者投資期貨更容易讓他們接受,由此,產(chǎn)生了日趨龐大的投機客戶群體。另一方面,因受金融危機重挫,實體企業(yè)開始更加關(guān)注金融市場對生產(chǎn)經(jīng)營的影響。為了套期保值,越來越多的企業(yè)開始選擇期貨交易,從而轉(zhuǎn)變?yōu)槠谪浭袌霰容^忠實長久的客戶,也就是期貨交易中的重要群體――產(chǎn)業(yè)客戶。

隨著大批投機客戶和產(chǎn)業(yè)客戶的涌入,期貨交易日趨活躍。近幾年,中國的期貨市場發(fā)展迅猛,地處邊疆省份的云南也不例外。

期貨市場的繁榮主要與其所起的作用有著密切的關(guān)系。事實上,期貨交易能給企業(yè)帶來很大的幫助。對于一家企業(yè)而言,其生產(chǎn)經(jīng)營決策正確與否的關(guān)鍵,在于能否正確的把握市場供求狀態(tài),特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立,就能幫助企業(yè)通過期貨市場獲取未來市場的供求信息,提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的科學(xué)合理性,做到以需定產(chǎn),還可以幫助企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場價格風險,以此讓企業(yè)保值增值。

舉個簡單的例子:某建筑公司在3月份作一項采購計劃,將于5月購買1000噸線材。3月份,線材的價格為每噸3000元,5月份期貨合約每噸價格為3100元。該企業(yè)擔心價格上漲,于是買入1000噸線材期貨。時間到了5月份,現(xiàn)貨價漲至每噸3100元,期貨漲至3200元。于是該企業(yè)買入現(xiàn)貨,每噸比3月多支出100元,而賣出期貨每噸賺100元。這樣現(xiàn)貨和期貨盈虧相抵,有效鎖定了線材的成本。

如按照以上操作,就可以讓企業(yè)較好地補償由于現(xiàn)貨市場價格變動帶來的實際價格風險。正是越來越多的企業(yè)開始認識到期貨的套期保值功能,參與交易的企業(yè)越來越多。

劉健說,在期貨交易方面,云南雖有發(fā)展但還顯現(xiàn)出不少遺憾。云南有著非常好的資源優(yōu)勢,比如橡膠,有色金屬等品種在國內(nèi)具備一定的影響力,但是從期貨交易的重要環(huán)節(jié)交割來看,云南交割倉庫卻很少,沒有實現(xiàn)這些優(yōu)勢品種在云南交割,這與云南的資源大省地位不相匹配。當然,這與云南企業(yè)的金融知識普及和利用金融工具的意識有很大關(guān)系。期貨主要是為實體經(jīng)濟服務(wù),如果云南能將具備行業(yè)優(yōu)勢的品種申請設(shè)立相關(guān)的交割庫,那么對整個云南實體經(jīng)濟的發(fā)展將會更加有利。

篇2

事實上，真有這樣一種“買買買”――期權(quán)貨品，即現(xiàn)在付款，購得一段時間后的貨品所有權(quán)，到期后可選擇以一定價格出售貨品所有權(quán)，實現(xiàn)獲利。

投資期權(quán)貨品，首先要理解期貨交易的本質(zhì)

期貨交易是一種特殊的交易方式，它是在現(xiàn)貨交易和遠期交易的基礎(chǔ)上演變而來的。

當交易者發(fā)現(xiàn)可預(yù)期的未來交易需求，為了規(guī)避價格、庫存等風險，買賣雙方簽立合同，約定在未來某個時間以特定價格進行交易，這就是遠期交易。部分交易者因種種原因不希望進行最終交易，于是把手中合同轉(zhuǎn)讓給有需求的交易商，這就形成了遠期合約交易。

現(xiàn)貨交易與遠期交易的標的是商品，而期貨交易的標的是合約。

現(xiàn)實生活中，遠期交易存在信用風險。在簽訂合同到最終實物交割一般會有比較長的時間段，此間市場會發(fā)生各種變化，可能出現(xiàn)各種不利于履約的因素。交易者有兩種選擇。一是到期后獲得物品，二是到期后依據(jù)商家事前約定而轉(zhuǎn)售。期間可能遇到的風險，包括到期后物品價值的漲跌，以及商家承諾的可信性等。

期貨交易會安全很多。首先合約是標準化的，所有條款都預(yù)先規(guī)定好，確保了流動性。其次，期貨交易可以進行雙向交易，存在對沖機制。

比如交易者A做糖類期貨交易，當他看多后市時，可以先買入一張合約，等價格上去后賣出平倉獲利；他也有可能看空后市，這時他可以在市場上先賣出一張合約，當價格下跌后，再買入一張合約平倉獲利，同樣是完成一筆完整交易。

同時，期貨交易存在杠桿機制。期貨交易實行保證金制度，一般為成交合約價值的5%～10%，就能完成數(shù)倍乃至數(shù)十倍的合約交易。杠桿機制意味著以小博大，也意味著更多風險。投資者對期貨感興趣，首先要進行相關(guān)知識和信息的了解。

怎樣投資一條

還長在豬身上的腿

張琪（購物達人）

世界著名火腿，大多屬于干腌火腿。在我們熟悉的諸多火腿種類中，西班牙比利斯的黑豬后腿無疑是最昂貴的。一條成熟的西班牙黑豬火腿價格能達到3萬元人民幣左右，與中國人傳統(tǒng)的認知不同，它的食用方式一般是切成薄片，與蜜瓜或干酪等食物相佐生食。這種火腿工藝和食用風尚也在國內(nèi)市場開始流行。

火腿能買賣不稀奇，有趣的是腿還長在豬身上就能開始投資。現(xiàn)在，中國市場已經(jīng)出現(xiàn)了這樣一種交易火腿的方式――期權(quán)火腿。

比如有一家商家在2016年的11月開始預(yù)售1000條火腿的期權(quán)，這批火腿將于2017年1月開始制作，成熟期定在2019年1月，成熟后定價為每條4500～6000元。按低價位的每條4500元計算，購買者支付2500元，可獲得一個期權(quán)證。憑證可在火腿成熟后提貨，或委托商家代售，代售價格預(yù)計在3500～4500元之間。如果購買兩條期權(quán)火腿，兩年后吃一條賣一條，不僅能白白享受一條高檔火腿，還可能獲利1000～2000元。

上述投資回報是相當誘人的。須知目前正常渠道的投資方式，一般最高獲利區(qū)間只有20%～30%。不為口腹之欲，單作為投資項目而言，如果個人投資者投資100條期權(quán)火腿，兩年后的最高盈利額可能是20萬元。

非常心動？行動仍須謹慎。因為商家提供的保證是“代售”而不是“保價回購”，因此如果代售不成功，購買者只能到期領(lǐng)回已購商品；其次，兩年的時間內(nèi)火腿價格波動也必須考慮；最后，如果兩年內(nèi)該火腿商倒閉了怎么辦，“腿”財兩空也是一種可能的結(jié)果。

因此，將期權(quán)火腿完全作為一個投資項目，大批量購入并不合適。買一兩條試試，體驗白吃+期貨小額投資的樂趣，那是非常有意思的。

投資期酒，

考驗財力和判斷力

馮立（酒類投資者）

期酒誕生在二戰(zhàn)后的法國。戰(zhàn)后，法郎持續(xù)貶值，直到上世紀60年代經(jīng)濟才有好轉(zhuǎn)。當時，波爾多地區(qū)的酒商有意愿重建酒業(yè)，苦于缺少資金。波爾多紅酒出產(chǎn)之后，至少需要在一定條件下儲存兩年才能達到好的口感，酒商們雖有好酒工藝，也沒辦法即產(chǎn)即賣。于是酒商們想出了一個能迅速帶來資金的辦法，他們提前以較低價格賣出一些酒的份額，獲得擴大再生產(chǎn)的資金，而顧客等待酒品成熟后才來享用。

如今，買期酒仍然很有吸引力，因為價格較低并且有提前挑選權(quán)，國際性的期酒投資吸引了許多投資者參與。

每年4月，幾十個專業(yè)葡萄酒評論家會來到波爾多，這些行家會仔細辨別各種酒的味道，由此進行價格預(yù)測。他們面對的幾百種酒，往往沒有經(jīng)過后期調(diào)和，味道普遍酸澀，且很多種類只有極微小的味道差別，所以這是難度極大、專業(yè)要求很高的工作。

美國品酒師羅伯特?帕克對國際酒市的影響首屈一指，100分制里，他打90分以上的酒，價值至少會翻倍；英國品酒師詹西斯?羅賓遜同樣不可小覷，她給酒打分是用20分制，投資者要注意兩者的區(qū)別。

預(yù)測期酒的價格，即便行家還是會有分歧。最有名的爭論是關(guān)于2003年的Chateau Pavie（柏菲莊園）。那年歐洲氣溫很高，詹西斯?羅賓遜認為當年的Chateau Pavie會變成美國風格的熟透酒種，酒精含量會升高，波爾多特色會大減，因此價格要打折扣。羅伯特?帕克卻不這么認為，他認為這種酒品質(zhì)突出，未來價值可觀。專家發(fā)生爭議，投資者就更需要有自己理性的判斷。所以在歐美市場，投資期酒，被認為是“令人興奮的冒險”。

隨著生活水平和消費能力的提高，投資國際期酒，已經(jīng)成為國內(nèi)一些富商的愛好。這項投資有一定門檻，普通投資者目前的參與度不高。

有一定成熟期的昂貴商品

才值得投資

錢峰（期權(quán)分析師）

火腿和紅酒有著共同的特點，首先單價昂貴，其次產(chǎn)品需要一定成熟期。

人們說西班牙比利斯火腿和法國波爾多紅酒是“用時光釀造出的美味”。而時間同樣賦予商品價格波動的可能，于是便產(chǎn)生利益空間。

事實上，只要具備價格昂貴和需要成熟期這兩項要素，很多生活類商品都有期權(quán)購買的投資方式。比如高檔鮑魚和奶酪等，只是這樣的投資平臺一般不對普通投資者開放，而是以商家快速回籠資金的方式面對業(yè)內(nèi)人士開放。

普通投資者其實也能參與很多生活類期貨的投資，參與的方式是眾籌。眾籌利用互聯(lián)網(wǎng)傳播的特性，讓小企業(yè)、藝術(shù)家或個人對公眾展示他們的創(chuàng)意、工藝和對產(chǎn)品的預(yù)期，爭取大眾的關(guān)注，進而獲得生產(chǎn)所需資金。

在我們熟悉的購物網(wǎng)站，類似于淘寶、天涯農(nóng)場等，常可以看見針對某個生活類商品的眾籌活動，如設(shè)計類珠寶、工藝品、節(jié)日限定食品，等等。提前支付一定金額，購買者就能以低于市場的價格，獲得未來的商品回報。

篇3

關(guān)鍵詞：國債期貨 無風險套利組合 最便宜可交割券（CTD券）

國債期貨現(xiàn)貨組合無風險套利原理

（一）構(gòu)建無風險套利組合

無風險套利是指投資者通過構(gòu)建現(xiàn)貨、期貨和回購的投資組合，在不承擔投資風險的情況下獲取確定的套利收益。根據(jù)交易方向的不同，套利交易可分為現(xiàn)貨持有交易（cash and carry trade）和反向現(xiàn)貨持有交易（reverse cash and carry trade）。

1.現(xiàn)貨持有交易

現(xiàn)貨持有交易的操作如下：投資者于期初通過正回購交易融入資金，融入的資金買入最便宜可交割券（CTD券）現(xiàn)貨，同時建立同面值的國債期貨空頭。期末，空頭交割CTD券，得到資金，所得資金歸還回購交易融入的資金后，剩余部分即為套利收益（見表1）。

表1 現(xiàn)貨持有交易套利過程列表

CTD券 資金

期初 正回購 -1 C1

買債券現(xiàn)貨 1 -C1

期貨空頭 0 0

總軋差 0 0

期末 期貨空頭交割 -1 C2

正回購到期 1 -C1×（1+r）

總軋差 0 C2- C1×（1+r）

注：1.為更清晰地展示套利原理，本列表采取簡化處理，未考慮期初開立期貨空頭合約需要的初始保證金。關(guān)于保證金的討論請參見本文第三部分關(guān)于保證金管理的相關(guān)內(nèi)容。

2.C1表示通過正回購融入并購買CTD券現(xiàn)貨的資金，等于CTD券現(xiàn)貨在交易當日的全價價格。

3.C2表示期貨空頭交割得到的資金，等于期貨價格乘以CTD券轉(zhuǎn)換因子再加上CTD券的應(yīng)計利息。

2.反向現(xiàn)貨持有交易

反向現(xiàn)貨持有交易的操作如下：投資者于期初賣空CTD券現(xiàn)貨，得到的資金進行逆回購操作。同時建立與賣空CTD券同面值的國債期貨多頭。期末，投資者收回逆回購融出資金，并用于國債期貨交割，購買CTD券，支付資金。所得CTD券用于歸還期初賣空的CTD券現(xiàn)貨。投資者逆回購交易中收回的資金支付完國債期貨交易后剩余部分即為套利收益（見表2）。

表2 反向現(xiàn)貨持有交易套利過程列表

CTD券 資金

期初 逆回購 1 -C1

賣債券現(xiàn)貨 -1 C1

期貨多頭 0 0

總軋差 0 0

期末 期貨多頭交割 1 -C2

逆回購到期 -1 C1×（1+r）

總軋差 0 C1×（1+r）-C2

注：1.為更清晰地展示套利原理，本列表采取簡化處理，未考慮期初開立期貨多頭合約需要的初始保證金。

2.C1表示通過賣空CTD券現(xiàn)貨得到的資金，等于CTD券現(xiàn)貨在交易當日的全價價格。

3.C2表示期貨多頭交割支付的資金，等于期貨價格乘以CTD券轉(zhuǎn)換因子再加上CTD券的應(yīng)計利息。

從上述操作看，套利投資者并不承擔投資期間期貨、現(xiàn)貨的價格波動風險，而是通過期貨現(xiàn)貨面值的精確匹配以及回購期限與期貨繳款日的精確匹配，于套利組合構(gòu)建之初鎖定收益。

（二）套利操作示例

1.現(xiàn)貨持有交易

以2013年11月21日具體交易數(shù)據(jù)為例，假設(shè)交易期為1個月，融資成本年化利率（1個月期Shibor）為6.2830%，CTD券130020收盤價全價為97.3079，該券下一付息日為2014年10月17日，即交易期間該券無付息。國債合約TF1312配對繳款日為2013年12月 17日。2013年12月17日當日國債130020的每百元應(yīng)計利息為0.68019元，國債130020的轉(zhuǎn)換因子為1.0651。國債期貨主力合約TF1312收盤價為91.396元。

具體現(xiàn)金流如下：

期初，2013年11月21日，構(gòu)建無風險套利組合：

①在銀行間市場質(zhì)押式正回購融入資金買入100萬元面值的國債130020，融入的資金等于973079元；融入資金的年化利率為6.2830%，融入的期限為26天（2013年12月17日到期）。

②建立1手（100萬元面值）國債期貨空頭。

期末，2013年12月17日，該無風險套利組合的現(xiàn)金流如下：

①期貨空頭交割可收到的資金為：

91.396/100×1.0651×1000000+0.68019/100×1000000

=980260.70（元）

②質(zhì)押式正回購到期，應(yīng)支付的金額為：

973079×（1+6.2830%×26/365）=977434.08（元）

因此，該組合獲得的無風險套利收益為：

980260.70-977434.10=2826.62（元）

2.反向現(xiàn)貨持有交易

以2013年11月11日具體交易數(shù)據(jù)為例，假設(shè)交易期為3個月，融資成本年化利率（3個月期Shibor）為4.6962%，CTD券國債130020收盤價全價為98.2226，國債130020在交易期間無付息，12月 17日，國債130020的每百元應(yīng)計利息為0.68019元，國債130020的轉(zhuǎn)換因子為1.0651。國債期貨主力合約TF1312收盤價為91.73元。

具體現(xiàn)金流如下：

期初，2013年11月11日，構(gòu)建無風險套利組合：

①在銀行間市場進行買斷式逆回購操作，借入對應(yīng)100萬元面值的國債130020，融出的資金等于982226元；融出資金的年化利率為4.6962%，融出的期限為36天（2013年12月17日到期）。

②賣出借入的國債130020，收入資金為982226元。

③開立國債期貨多頭1手，面值為100萬元。

期末，2013年12月17日，該無風險套利組合的現(xiàn)金流如下：

①期貨多頭交割需支付的資金為：

91.73/100×1.0651×1000000+0.68019/100×1000000

=983818.13（元）

②買斷式逆回購到期，收回的資金金額為：

982226×（1+4.6962%×36/365）=986775.54（元）

因此，該組合獲得的無風險套利收益為：

986775.54-983818.13=2957.41（元）

通過測算事例可以看出，同一日內(nèi)按相應(yīng)價格完成現(xiàn)貨、期貨和回購三筆交易，投資者即可獲得確定的套利收益，該收益于套利組合構(gòu)建日即可鎖定，并且投資者不需要承擔市場風險。

國債期貨現(xiàn)貨套利組合收益測算

自2013年9月6日國債期貨合約正式推出以來，主力合約TF1312對應(yīng)的理論CTD券為國債050012。但該券為2005年發(fā)行的15年期債券，目前已經(jīng)連續(xù)多日無成交，而真正意義上的CTD券為有活躍交易的CTD券。從成交情況看，活躍CTD券主要在130008、130015和130020三者之間切換。因此，本文以國債130008、130015和130020作為CTD券，按照第一部分介紹的方法，分別測算了2013年9月6日至11月29日期間三只券與主力合約TF1312構(gòu)建無風險套利組合（現(xiàn)貨持有交易）的套利收益（見表3和表4）。

表3 使用期貨合約收盤價計算的無風險套利組合收益（單位：元/百元面值）

交易日期 130008 130015 130020 交易日期 130008 130015 130020

2013-9-6 -0.31 -0.28 ― 2013-10-24 -0.4 -0.05 0.08

2013-9-9 -0.37 -0.32 ― 2013-10-25 0.23 0.1 0.18

2013-9-10 -0.64 -0.21 ― 2013-10-28 0.9 0.07 0.16

2013-9-11 -0.18 -0.10 ― 2013-10-29 0.73 -0.02 0.02

2013-9-12 0.01 0.02 ― 2013-10-30 0.77 0.06 0.04

2013-9-13 -0.28 0.00 ― 2013-10-31 0.03 0.07 -0.06

2013-9-16 -0.03 0.05 ― 2013-11-1 0.07 -0.01 0.05

2013-9-17 -0.14 -0.03 ― 2013-11-4 -0.13 -0.01 -0.04

2013-9-18 -0.17 -0.08 ― 2013-11-5 -1.3 -0.03 0.03

2013-9-23 -0.13 -0.07 ― 2013-11-6 -1.41 0.08 0.12

2013-9-24 -1.51 -0.07 ― 2013-11-7 -0.03 -0.04 0.05

2013-9-25 -0.44 -0.06 ― 2013-11-8 -0.47 -0.39 -0.28

2013-9-26 -0.45 -0.04 ― 2013-11-11 -0.61 -0.34 -0.3

2013-9-27 -0.68 -0.19 ― 2013-11-12 -0.02 -0.19 -0.26

2013-9-30 -0.19 -0.07 ― 2013-11-13 -0.3 0.03 -0.56

2013-10-8 -0.22 -0.18 ― 2013-11-14 -0.34 -0.15 -0.17

2013-10-9 -0.22 -0.09 ― 2013-11-15 -0.24 -0.02 0.07

2013-10-10 -1.51 -0.13 ― 2013-11-18 0.19 0.02 0.03

2013-10-11 -1.57 -0.10 ― 2013-11-19 -0.19 -0.18 -0.17

2013-10-14 -1.73 -0.06 ― 2013-11-20 -0.04 0.07 -0.51

2013-10-15 -0.16 -0.13 ― 2013-11-21 0.27 0.12 0.28

2013-10-16 0.01 -0.08 ― 2013-11-22 0.49 -0.07 -0.04

2013-10-17 -0.13 -0.06 ― 2013-11-25 0.21 -0.16 -0.35

2013-10-18 -0.06 -0.09 ― 2013-11-26 0.27 -0.1 -1.9

2013-10-21 -0.09 -0.04 ― 2013-11-27 -0.03 -0.11 -0.12

2013-10-22 -0.12 -0.07 -0.22 2013-11-28 -0.26 -0.39 -0.09

2013-10-23 -0.18 0.08 0.04 2013-11-29 -0.35 -0.56 -0.15

注：1.計算使用國債的收盤價及國債期貨合約的收盤價；

2.回購成本使用相應(yīng)期限的Shibor。

表4 使用期貨合約最高價計算的無風險套利組合收益（單位：元/百元面值）

交易日期 130008 130015 130020 交易日期 130008 130015 130020

2013-9-6 0.07 0.1 ― 2013-10-24 -0.01 0.18 0.32

2013-9-9 -0.23 -0.06 ― 2013-10-25 -0.1 0.1 0.18

2013-9-10 -0.31 -0.13 ― 2013-10-28 0.02 0.16 0.26

2013-9-11 -0.07 0.09 ― 2013-10-29 0.14 0.25 0.3

2013-9-12 -0.05 0.13 ― 2013-10-30 -0.03 0.09 0.08

2013-9-13 -0.08 0.08 ― 2013-10-31 0.01 0.09 -0.04

2013-9-16 -0.01 0.14 ― 2013-11-1 -0.08 0.08 0.14

2013-9-17 0.17 0.31 ― 2013-11-4 0.04 0.23 0.2

2013-9-18 -0.03 0.09 ― 2013-11-5 -0.02 0.14 0.21

2013-9-23 0.01 0.18 ― 2013-11-6 0.1 0.24 0.28

2013-9-24 -0.17 -0.01 ― 2013-11-7 0.41 0.58 0.7

2013-9-25 -0.09 0.08 ― 2013-11-8 -0.01 0.13 0.26

2013-9-26 -0.16 0 ― 2013-11-11 0.21 0.33 0.41

2013-9-27 -0.14 0.02 ― 2013-11-12 0.03 0.09 0.03

2013-9-30 -0.19 -0.03 ― 2013-11-13 0.14 0.32 -0.26

2013-10-8 -0.19 -0.04 ― 2013-11-14 -0.04 0.13 0.13

2013-10-9 -0.21 -0.05 ― 2013-11-15 0.11 0.27 0.38

2013-10-10 -0.19 -0.03 ― 2013-11-18 -0.02 0.16 0.18

2013-10-11 -0.2 -0.04 ― 2013-11-19 0.3 0.54 0.58

2013-10-14 -0.06 0.11 ― 2013-11-20 -0.02 0.17 -0.41

2013-10-15 -0.15 0.04 ― 2013-11-21 -0.05 0.12 0.28

2013-10-16 -0.18 0.01 ― 2013-11-22 0.1 0.12 0.15

2013-10-17 -0.14 0.05 ― 2013-11-25 0.37 0.41 0.24

2013-10-18 -0.21 -0.02 ― 2013-11-26 -0.16 -0.07 -1.87

2013-10-21 -0.13 0.05 ― 2013-11-27 -0.06 0.01 0

2013-10-22 -0.17 0.03 -0.11 2013-11-28 -0.37 -0.3 0

2013-10-23 -0.09 0.12 0.08 2013-11-29 -0.3 -0.24 0.19

注：1.計算使用國債的收盤價及國債期貨合約的最高價；

2.回購成本使用相應(yīng)期限的Shibor。

從測算數(shù)據(jù)看，如果使用期貨收盤價計算，三只券均出現(xiàn)了套利機會，即通過構(gòu)建現(xiàn)貨持有交易組合，可以獲得正向的套利收益。使用國債130008收盤價計算，出現(xiàn)了13次套利機會；使用國債130015，出現(xiàn)了11次套利機會；使用國債130020，出現(xiàn)了13次套利機會。但多數(shù)套利機會的價差較小，如果采用每百元0.2元作為最低標準，那么130008、130015、130020三只券分別出現(xiàn)8次、0次和1次套利機會。

如果使用期貨最高價計算，進行現(xiàn)貨持有交易所獲得正向套利收益的機會明顯增多：130008、130015、130020三只券出現(xiàn)每百元0.2元以上的套利機會分別為4次、10次和13次。

使用期貨結(jié)算價，最大的套利收益為0.77元每百元面值；使用期貨最高價，最大的套利收益為0.58元每百元面值。

上述測算只使用靜態(tài)價格進行計算，如果考慮到每日期貨、現(xiàn)貨價格的波動，期間出現(xiàn)的套利機會要更多一些。

套利投資實際操作中需要注意的問題

（一）期貨空頭方存在交割品種選擇權(quán)

根據(jù)中金所的規(guī)定，期貨空頭方有權(quán)從可交割券列表中隨意選擇一只債券過戶給多頭。假定投資者理性，期貨空頭應(yīng)該選擇CTD券進行交割。但由于債券價格的變動，CTD券會發(fā)生切換。上述空頭選擇權(quán)的存在，使得投資者在進行反向現(xiàn)貨持有交易的時候面臨不確定性。具體而言，投資者于期初通過回購交易借入當時的CTD券，但交易持續(xù)時間內(nèi)，CTD券可能發(fā)生切換，將導(dǎo)致投資者從期貨空頭處得到的是另一只債券。此時為了不構(gòu)成違約，投資者需要將從空頭處得到的債券以市價出售并以市價購入最初借入的債券，這兩筆以市價進行的交易將使投資者承擔市場風險，套利組合收益可能受到侵蝕甚至發(fā)生虧損。因此，除非一段時間內(nèi)CTD券非常穩(wěn)定，不發(fā)生遷移，否則利用反向現(xiàn)貨持有交易進行套利可操作性較低。

（二）套利交易量與沖擊成本

目前國債期貨市場深度不足，主力合約每日交易量和持倉量都相對偏低。如果進行套利交易，以目前的市場容量，交易以不超過50手為宜，對應(yīng)債券面值為5000萬元。交易員應(yīng)盡量將下單指令拆分為多筆，以減少對市場的沖擊。

考慮到套利交易下單可能給市場帶來的沖擊成本，投資者在決定是否進行套利交易時，要預(yù)留出足夠的套利空間，以實現(xiàn)套利交易的真正盈利。

（三）交易時效性

套利交易需要同時進行期貨、現(xiàn)貨和回購三筆交易。三筆交易均按照設(shè)定價格全額執(zhí)行才能保證套利交易完美匹配。期貨交易因市場容量有限，可能需要交易員分多筆下單，以免產(chǎn)生過高的沖擊成本；現(xiàn)貨交易和回購交易需要通過一對一詢價方式完成，也需要一定的成交時間。

實際操作中，投資者要嚴格控制好三筆交易的先后順序和成交時間，避免出現(xiàn)三筆交易中一筆或兩筆交易未實現(xiàn)導(dǎo)致投資組合出現(xiàn)風險敞口。

（四）保證金管理及市值波動

由于因為期貨交易采取保證金交易，每日盯市制度，每日期貨價格的波動會直接影響保證金賬戶余額，因此為避免出現(xiàn)保證金不足引發(fā)的強行平倉，投資者應(yīng)密切關(guān)注保證金余額變動情況，并及時補繳保證金，以保證保證金余額始終充足。

自國債期貨推出以來，債券市場基本上經(jīng)歷了一個單邊下跌的過程。本文模擬了期貨多頭倉位的保證金變動情況，并測算了在這種對期貨多頭極為不利的市場情況下，保證金的變動情況。

假設(shè)投資者于2013年9月6日，以94.17元的價格建立100手（1億元面值）TF1312多頭，2013年9月6日至11月29日之間保證金的變動情況，以及需要補繳的保證金金額詳見表5。

表5 模擬期貨倉位保證金變動及補繳情況（單位：元）

日期 期貨當日

盈虧 保證金規(guī)模 單日補繳

保證金 日期 期貨當日

盈虧 保證金規(guī)模 單日補繳

保證金

2013-9-6 22000 1905400 -21560 2013-10-24 -200000 1921120 -49000

2013-9-9 -276000 1629400 248920 2013-10-25 24000 1945120 -72520

2013-9-10 -70000 1808320 68600 2013-10-28 40000 1985120 -111720

2013-9-11 -290000 1586920 284200 2013-10-29 -132000 1853120 17640

2013-9-12 196000 2067120 -192080 2013-10-30 -12000 1858760 11760

2013-9-13 16000 2083120 -207760 2013-10-31 192000 2062520 -188160

2013-9-16 92000 2175120 -297920 2013-11-1 88000 2150520 -274400

2013-9-17 384000 2559120 -674240 2013-11-4 -154000 1996520 -123480

2013-9-18 -26000 2533120 -648760 2013-11-5 -178000 1818520 50960

2013-9-23 142000 2675120 -787920 2013-11-6 -124000 1745480 121520

2013-9-24 -30000 2645120 -758520 2013-11-7 -494000 1373000 484120

2013-9-25 100000 2745120 -856520 2013-11-8 -440000 1417120 1355360

2013-9-26 142000 2887120 -995680 2013-11-11 -670000 2102480 649900

2013-9-27 -210000 2677120 -789880 2013-11-12 374000 3126380 -362780

2013-9-30 82000 2759120 -870240 2013-11-13 -296000 2830380 -75660

2013-10-8 -22000 2737120 -848680 2013-11-14 -168000 2662380 87300

2013-10-9 -76000 2661120 -774200 2013-11-15 -338000 2411680 327860

2013-10-10 -16000 2645120 -758520 2013-11-18 68000 2807540 -65960

2013-10-11 -36000 2609120 -723240 2013-11-19 -362000 2445540 285180

2013-10-14 -210000 2399120 -517440 2013-11-20 70000 2800720 1753980

2013-10-15 -142000 2257120 -378280 2013-11-21 240000 4794700 -228000

2013-10-16 58000 2315120 -435120 2013-11-22 216000 5010700 -433200

2013-10-17 -70000 2245120 -366520 2013-11-25 -240000 4770700 -205200

2013-10-18 -60000 2185120 -307720 2013-11-26 -8000 4762700 -197600

2013-10-21 -4000 2181120 -303800 2013-11-27 486000 5248700 -659300

2013-10-22 -110000 2071120 -196000 2013-11-28 58000 5306700 -714400

2013-10-23 50000 2121120 -245000 2013-11-29 60000 5366700 -771400

注：根據(jù)中金所規(guī)定，國債期貨合約最低交易保證金標準為合約價值的2%；交割月份前一月中旬的前一交易日結(jié)算時起，交易保證金標準為合約價值的3%；交割月份前一月下旬的前一交易日結(jié)算時起，交易保證金標準為合約價值的5%。

從測算情況看，在國債現(xiàn)貨單邊下跌的市場形勢下，多頭倉位保證金多次出現(xiàn)不足的情況：在54個交易日中，34個交易日需要補繳保證金，保證金補繳的總額為2826萬元，占期貨合約面值的28.26%；單日補繳的最大金額約490萬元，占期貨合約面值的4.90%。

綜上，當出現(xiàn)“單邊市”時，期貨價格可能連續(xù)多日發(fā)生對投資者不利的變動，保證金也相應(yīng)會發(fā)生連續(xù)多日虧空。投資者雖然不用承擔套利投資期間的市場風險，但需要密切關(guān)注期貨保證金變動情況，并及時做好補繳工作。一方面要注意由于市場波動而引起的保證金盈虧，另一方面要密切關(guān)注臨近交割月保證金標準提高而需要額外增加的保證金部分1，以免出現(xiàn)保證金不足引發(fā)的爆倉。

（五）交易墊資、墊券

篇4

一、業(yè)績評估的目的與意義

期貨投資組合（或基金）評估是對投資管理人（或基金經(jīng)理）投資能力的衡量,其主要目的是將具有超凡投資能力的優(yōu)秀投資管理人鑒別出來。

此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風險和績效的監(jiān)控。

二、業(yè)績評估的困難性

首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位,以三個月為一個評估期限。

其次，比較基準的選擇問題.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統(tǒng)一。從評估實際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風格，而不同投資風格的投資管理人可能受市場周期性因素的影響而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機為主的激進型。

第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。

第四、投資管理人操作風格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風險概念并不完全一致。

此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。

三、關(guān)于投資風險。現(xiàn)資理論認為，投資收益是由投資風險驅(qū)動的,相同的投資業(yè)績可能承擔的風險并不同,因此,需要在風險調(diào)整的基礎(chǔ)上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說,如何保證期貨交易帳戶的總體風險得到有效控制是一件很重要的事情。目前國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%計算，當日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的方法來反映交易帳戶的風險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風險也是一個不錯的方法。

四、關(guān)于平均收益率。

現(xiàn)行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經(jīng)典風險調(diào)整收益衡量方法

由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法應(yīng)用較為廣泛。

1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上的，考察了風險回報與總風險的關(guān)系，計算公式如下：S=（Rp―Rf）/σp

其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風險。

夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風險的指標。

T=（Rp―Rf）/βp

其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風險。

特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。

3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國經(jīng)濟學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：

J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}

其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風險的補償。當J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當J值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。

六、實用的評估方法

篇5

我國第一個塑料期貨品種――線型低密度聚乙烯（LLDPE）7月31日在大連商品交易所掛牌上市交易。

市場人士表示，從品種特點上來看，塑料期貨極具投資價值，從上市時間來看，還凸顯出周期性的投資價值。由于8月份始農(nóng)用薄膜的生產(chǎn)將全面展開，原料消費需求有望拉動LLDPE出現(xiàn)一輪大的價格波動，因此LLDPE期貨在上市之初也使投資者面臨著較大的機會。

影響價格因素眾多

大商所推出的塑料期貨，許多LLDPE現(xiàn)貨經(jīng)營企業(yè)都為之感到振奮。他們表示，近年來原油價格持續(xù)動蕩，LLDPE價格波動也較為劇烈，現(xiàn)貨企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營風險不斷加大，期貨的推出有利于規(guī)避風險。

大商所英特爾規(guī)劃部負責人李強表示，在聚乙烯系列產(chǎn)品中，主要有LLDPE、LDPE和HDPE這三個品種。其中大商所推出期貨的是LLDPE，用途比較廣泛，主要在薄膜、注塑、電線電纜領(lǐng)域，市場容量大概是380多萬噸，由于需求廣泛，LLDPE市場增長較快。

市場分析人士指出，影響塑料產(chǎn)品價格的因素眾多，與國內(nèi)外經(jīng)濟密切相關(guān)，題材豐富，上游原料價格波動、供需情況、宏觀政策法規(guī)等都會對價格產(chǎn)生影響。

如果經(jīng)濟增長是3%的話，那么LLDPE需求增長在3.8%到3.9%左右，中國的經(jīng)濟在未來十年內(nèi)不會有很大的變化，所以這個支撐了對聚乙烯需求的增長。

記者在采訪中得知，供求也是影響塑料期貨價格主要的因素，LLDPE作為原油的衍生產(chǎn)品，在價格上和原油有著密切的關(guān)系。而且，這個密切的關(guān)系并不是在短時間內(nèi)迅速反映出來的。

比如7月25日，紐約商品交易所NYMEX原油期貨9月合約創(chuàng)出了76.38美元/桶的歷史最高價，收盤價格為75.88美元/桶，大漲了2.32美元/桶，近期原油市場的新一輪波動，預(yù)示著塑料市場行情也將不會平靜。

另外，關(guān)稅問題也是一個影響因素，據(jù)悉，2001年聚乙烯的進口關(guān)稅是18%，到2008年將降至6.5%，從而可能影響到進口量。同時，這些影響因素都將給塑料期貨帶來許多投資機會。

LLDPE期貨市場發(fā)展空間廣闊

分析人士認為，塑料品種具有良好的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，眾多現(xiàn)貨批發(fā)市場的存在，將為投資者帶來跨市場的套利投資機會。近年來國內(nèi)LLDPE需求量快速增加，未來5年內(nèi)國內(nèi)LLDPE需求仍將保持較高增速，現(xiàn)貨市場規(guī)模將不斷擴大。預(yù)計到2010年，我國LLDPE的需求量將達到486萬噸，LLDPE期貨市場發(fā)展空間十分廣闊。

在高油價時代，原油價格還將呈劇烈波動態(tài)勢，LLDPE價格波動也將較大，特別是目前產(chǎn)銷價格經(jīng)常出現(xiàn)的倒掛現(xiàn)象困擾著下游企業(yè)，企業(yè)避險需求強烈。

我國LLDPE現(xiàn)貨貿(mào)易活躍，貿(mào)易商、分銷商眾多，下游加工企業(yè)多達1萬多家，已有大量現(xiàn)貨企業(yè)熟悉期貨交易機制，市場基礎(chǔ)相對較好，國內(nèi)一些商品集散地已形成數(shù)家有一定影響力的批發(fā)市場，其市場交易較為活躍。

北京東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢公司一位分析師表示，目前國內(nèi)有三家主要的現(xiàn)貨批發(fā)市場，在國內(nèi)長期缺乏LLDPE期貨市場的情況下，現(xiàn)貨企業(yè)大量參與到批發(fā)市場進行交易。大商所英特爾LLDPE期貨上市交易后，現(xiàn)貨企業(yè)可以利用期貨市場和批發(fā)市場的價格關(guān)系進行套利交易，獲取低風險穩(wěn)定的收益。

LME等國際期貨交易所LLDPE期貨市場發(fā)展亦處起步階段，國際上尚未形成有影響力的市場，這為國內(nèi)市場快速發(fā)展留下了較大的空間。與LME相比，我國由于現(xiàn)貨需求旺盛、貿(mào)易環(huán)節(jié)活躍，現(xiàn)貨基礎(chǔ)較好，具備發(fā)展塑料期貨市場的優(yōu)勢條件。

國際貿(mào)易的活躍，期貨市場將為眾多現(xiàn)貨企業(yè)和大型投資機構(gòu)搭建跨國投資機會。LLDPE國際貿(mào)易活躍，國內(nèi)很多企業(yè)從國外進口LLDPE。大商所英特爾LLDPE的推出，將會為那些從事國際貿(mào)易的企業(yè)提供更加有效的保值市場，從而也為這些企業(yè)提供更多的內(nèi)外盤套利的機會。大商所塑料期貨合約已將部分進口品牌納入到合約交割體系中來，未來隨著國際國內(nèi)期貨市場規(guī)模的擴大，將會形成順暢的國內(nèi)外期市套利渠道。

下半年投資機會來臨

新的塑料供需周期的到來使塑料期貨一上市即面臨較大的投資機會。中塑在線信息部負責人林開敏表示，目前國內(nèi)60%的LLDPE主要應(yīng)用于農(nóng)用薄膜的生產(chǎn)，每年八、九月份農(nóng)膜生產(chǎn)企業(yè)開始生產(chǎn)，至次年1月份左右生產(chǎn)結(jié)束。因此受原料采購需求的影響，LLDPE上半年一般走勢比較平穩(wěn)，下半年波動較為劇烈。

記者獲悉，7月份很多LLDPE生產(chǎn)企業(yè)的采購非常少，但是下游企業(yè)加工量并沒有降低，這主要依靠庫存的消耗，所以8月份之后，當下游企業(yè)的庫存出現(xiàn)下降的時候，可能出現(xiàn)一輪集中的采購，進而推動LLDPE價格出現(xiàn)上漲。

大商所英特爾LLDPE期貨上市的時機選擇在新的消費高峰期到來的前夕，有利于相關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)參與套期保值，有利于流通企業(yè)利用期貨市場捕獲更多的商機，投資者可以在下半年大的行情波動中尋找到投資機會。

低廉的期貨交易手續(xù)費也會給眾多的投資者帶來很多短線交易的投資機會。LLDPE期貨收取的交易手續(xù)費為8元/手，當日開平倉減半收取，而LLDPE期貨每手合約波動一個點的價值為25元，相對于手續(xù)費，投資者有可能在價格波動一個點的情況下即獲得利潤。

篇6

乙方：_________（期貨經(jīng)紀商）

丙方：_________（全權(quán)委托投資受任人）

茲以甲方依_________規(guī)定，與丙方簽訂全權(quán)委托投資契約，賦予丙方就全權(quán)委托投資資產(chǎn)得全權(quán)甲方執(zhí)行期貨之買賣交易行為；并與保管機構(gòu)簽訂委任契約，賦予保管機構(gòu)就上開因交易所需結(jié)算交割之全權(quán)權(quán)。為此爰由甲方、保管機構(gòu)并會同丙方，與乙方共同依_________業(yè)務(wù)規(guī)則、期貨經(jīng)紀商受托契約準則及相關(guān)法令章則規(guī)定，簽訂本契約并同意遵守下列條款：

第一條　完全契約

_________期貨交易所章程、業(yè)務(wù)規(guī)則、受托契約準則、期貨商業(yè)同業(yè)公會及_________規(guī)定；財政部證券暨期貨管理委員會、期貨交易所、期貨商公會公告事項及全權(quán)委托投資業(yè)務(wù)管理辦法等，均為本契約之一部分，本約簽訂后上開法令章則或相關(guān)公告函釋有修正者，亦同。

第二條　開戶名稱

立約人依本約開立之帳戶（以下稱投資買賣專戶）專供丙方甲方全權(quán)委托投資之用，應(yīng)以甲方之名義為之，載明甲方及丙方名稱，并編定戶名及識別碼。

第三條　委托買賣

1、甲方授權(quán)丙方全權(quán)甲方執(zhí)行期貨之買賣，甲方就本帳戶不得自行委托買賣或另行授權(quán)第三人委托買賣。

2、丙方就前項全權(quán)權(quán)得指定其負責人、經(jīng)理人或受雇人代為行使之。

3、丙方甲方從事期貨交易前，應(yīng)依期貨主管機關(guān)、期貨交易所或乙方之規(guī)定，負責通知保管機構(gòu)將交易保證金存入乙方指定之客戶保證金專戶。

4、于乙方認為有必要調(diào)高交易保證金之額度時，乙方得隨時通知丙方于一定期限內(nèi)繳足差額。

5、丙方同時其它全權(quán)委托投資客戶買賣期貨者，丙方之買賣指示，應(yīng)按各別投資買賣專戶之代號分別為之，不得將不同專戶之買賣合并于同一指示單處理。

6、丙方得通知乙方撤銷或變更委托事項，但以原委托之買賣尚未成交者為限。

7、丙方之委托買賣，因可歸責于乙方或其相關(guān)人員而致生錯誤者，或乙方之受托買賣違反第一項規(guī)定者，由乙方依「期貨經(jīng)紀商錯帳申報處理作業(yè)要點及其相關(guān)規(guī)定辦理。

8、乙方對丙方之委托內(nèi)容是否符合全權(quán)委托投資授權(quán)范圍，得隨時要求保管機構(gòu)確認，保管機構(gòu)不得拒絕，且丙方不得以之作為免責之抗辯。

第四條　成交回報

乙方應(yīng)于每日完成投資買賣專戶之交易時，向丙方回報成交資料，并制作買賣報告書交付之。

第五條　保證金之維持及追繳

1、投資買賣專戶應(yīng)隨時維持乙方所定必要之保證額度，乙方得于認為必要時隨時要求追加保證金。

2、經(jīng)乙方依第一項約定發(fā)出追加保證金通知者，最遲應(yīng)于次一銀行營業(yè)日依乙方之通知內(nèi)容繳交追加保證金至投資買賣專戶。

3、如未能維持乙方所定保證金額度，或繳足追加保證金者，乙方得依相關(guān)規(guī)定采取必要措施。

第六條　保證金專戶存款利息之歸屬

甲方存放于乙方指定金融機構(gòu)之保證金專戶內(nèi)之超額保證金所生之利息歸屬由甲、乙雙方議定之，并知會丙方。

第七條　徑行沖銷及違約事項

篇7

2010年，我有幸參加了中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與證券投資實戰(zhàn)班的學(xué)習(xí)，抱著成為金融從業(yè)者的心態(tài)進入這個課堂。經(jīng)過一年學(xué)習(xí)以及結(jié)業(yè)后持續(xù)不斷地和同學(xué)老師的交流，立志成為金融投資人才的愿望已經(jīng)融入了我的血液，周身的細胞都因為對金融的熱愛而激情迸發(fā)。現(xiàn)在，我已經(jīng)離開了那家公司，將期貨投資作為我的職業(yè)，在交易時間，我眼鏡緊盯著看著盤面，心情隨著盤面的波動而起伏，盤后自己專心研究期貨投資的有關(guān)知識。現(xiàn)在將我總結(jié)出來的有關(guān)商品期貨的價值投資方法和大家做一簡單的交流。

商品期貨的辯證法

商品期貨是商品的標準化買賣合約，期貨交易就是期貨交易者對這些合約的買賣行為。由于合約的標的物是商品，是商品就有其內(nèi)在價值，因此，價值投資理念在商品期貨投資中也適用。商品的內(nèi)在價值一般可以認定為其成本價，主要是生產(chǎn)和銷售該商品所必需的所有成本之和，如涉及外貿(mào)還要考慮匯率因素、運輸和倉儲等費用。商品的價格是在不斷波動中的，當商品的價格長期低于其內(nèi)在價值時，由于廠商不能維持其商品的繼續(xù)生產(chǎn)和正常銷售，就會造成該商品減產(chǎn)或停產(chǎn)，因此可以判定，價格一定會慢慢漲起來甚至高過其內(nèi)在價值；當商品的價格高于優(yōu)質(zhì)替代品時，用戶將會選擇使用更優(yōu)質(zhì)的替代品，會造成對該商品的需求下降，因此可以判定，價格一定會慢慢降下來，甚至低于其內(nèi)在價值。

我們很難精確地找到商品的內(nèi)在價值是多少，因為影響因素較多，而且這些因素的價值也在不斷變動，但我們可以根據(jù)歷史價格找到一個內(nèi)在的價值區(qū)域。一般來說，期貨價格等于商品價格加上資金成本、倉儲費用以及預(yù)期。由于期貨交割制度的設(shè)計，期貨與現(xiàn)貨在交割月份價格要趨于一致，因此，兩者的價格走勢具有同步性的特點。由于期價體現(xiàn)了大家對未來價格的預(yù)期，容易受情緒的控制，因此，期價的波動要大于現(xiàn)貨價的波動，造成期價漲也漲過頭，跌也跌過頭，這就給我們提供了很好的投資機會。商品期貨的價值投資方法為：當商品低于這個商品的內(nèi)在價值時，只要預(yù)期不會更糟，期貨就可以大膽進場，當商品的價格高于優(yōu)質(zhì)替代品價格時，只要預(yù)期不會變化太大，期貨就可以大膽賣出。

商品期貨價值投資實例分析

下面介紹一個商品期貨價值投資的實際案例。泰國是全球的最大的天然橡膠生產(chǎn)國，生產(chǎn)量達到全球的35%。2011年天然橡膠的價格一路下跌，煙片膠的價格一直跌到100泰銖/公斤以下。2012年1月12日泰國膠農(nóng)游行示威，在英拉府邸傾倒膠水，甚至發(fā)生槍擊事件，當時的煙片膠的價格為90泰銖/公斤。膠農(nóng)希望泰國政府收購20萬噸煙片膠，以將價格支撐在120泰銖以上。泰國政府迫于膠農(nóng)的壓力，做了收儲橡膠的承諾，但執(zhí)行力度有限，膠價繼續(xù)下跌，跌至70泰銖/公斤。同年8月22日泰國膠農(nóng)再次發(fā)生規(guī)模較大的游行示威，泰國政府斥資150億泰銖收儲天然橡膠，以穩(wěn)住膠價，膠價在隨后的幾個月內(nèi)上漲6000元/噸。從這個案例可以知道對于天然橡膠來說，70～90泰銖/公斤將是天然橡膠的內(nèi)在價值區(qū)間，目前泰國煙片膠價格處于75泰銖/公斤附近，期貨價格在22000元/噸左右，處于近幾年的低價位，可以預(yù)期2013年發(fā)生世界范圍內(nèi)的金融危機概率非常小，因此可以說天然橡膠目前處于價值區(qū)間，具有投資價值。

篇8

【關(guān)鍵詞】期貨投資基金；我國期貨；市場發(fā)展

一、期貨投資基金的產(chǎn)生與發(fā)展

根據(jù)相關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，全球市場中的基金總額已經(jīng)達到了23萬億美元，期貨投資基金本身的出現(xiàn)就是應(yīng)對資金市場風險管理，同時還對期貨市場基礎(chǔ)已經(jīng)期貨相關(guān)規(guī)范問題提出了一定的標準和要求，對于期貨市場發(fā)展來說，期貨投資基金通過完善化的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及相關(guān)制度的完善為更多的期貨投資者提供了更加穩(wěn)定的投資平臺和投資機遇，保證投資者在進行期貨投資的過程中，能夠更加完善的維護自身的合法利益。

二、我國期貨市場發(fā)展現(xiàn)狀

（一）清理整頓任務(wù)基本完成目前我國的期貨業(yè)發(fā)展已經(jīng)逐漸的完善，從期貨市場本身的發(fā)展來說，通過進行摸索和規(guī)范化的清理整頓，期貨市場規(guī)范化程度提升發(fā)展十分迅速，在法律、規(guī)范以及市場監(jiān)管體系的構(gòu)建等方面都有了明顯的提升。現(xiàn)今，我國的期貨市場已經(jīng)逐漸形成完善化的交易、風險監(jiān)管制度，通過平臺的完善化發(fā)展，能夠有效實現(xiàn)我國期貨投資基金的進一步發(fā)展。

（二）實踐造就了一批專業(yè)的期貨管理與投資者隊伍現(xiàn)今，我國的期貨企業(yè)已經(jīng)超過了250家，期貨經(jīng)紀企業(yè)的最低注冊標準也上升到了叁仟萬元，同時對于期貨經(jīng)紀公司提出的不可進行自營業(yè)務(wù)操作和從事的限制，也在一定程度上降低了經(jīng)濟公司的發(fā)展風險，此外，就是期貨企業(yè)通過長期的發(fā)展和實踐，培養(yǎng)了一批專業(yè)化技能和水平較高的期貨管理團隊和投資者，目前，我國金融工具存在著較為單一化的問題，金融市場還處于嚴重不穩(wěn)定的發(fā)展階段，因此，需要進一步的對金融工具進行整合發(fā)展，實現(xiàn)期貨基金。

（三）期貨市場達到一定的發(fā)展規(guī)模我國的期貨市場經(jīng)過長期的恢復(fù)發(fā)展，大連、上海以及鄭州三大期貨市場開始進行穩(wěn)定的發(fā)展，同時，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和進步，我國的期貨基金市場在穩(wěn)定的社會環(huán)境下以及堅實的經(jīng)濟基礎(chǔ)發(fā)展背景下，開始受到很多投資者的親睞，更多的投資者愿意進行風險投資，期貨市場為投資者提供了良好的投資平臺，但是，我國目前的期貨市場還處于初級發(fā)展結(jié)算，在金融法則、相關(guān)規(guī)范以及金融工具的選擇等方面還存在著較多的問題亟待解決，同時很多的規(guī)范化行為以及準則等還需要進一步的完善化的發(fā)展，對于我國的期貨市場發(fā)展而言，需要從投資者、期貨市場本身以及相關(guān)的監(jiān)管單位多個角度進行共同維護和發(fā)展，通過多方面的建設(shè)發(fā)展，實現(xiàn)我國期貨基金投資市場整體發(fā)展水平的有效提升發(fā)展。

三、中國發(fā)展期貨投資基金的有利因素

（一）利用后發(fā)優(yōu)勢目前，我國的期貨基金市場可以通過國際期貨市場的發(fā)展經(jīng)驗進行學(xué)習(xí)，通過利用國際市場期貨發(fā)展的經(jīng)驗、教訓(xùn)等進行進一步的發(fā)展。

（二）社會資金充足，有進入期貨市場的欲望現(xiàn)今，我國整體來說射虎資金十分充足，投資欲望十分強烈，目前，我國基金中的三分之一資金都是屬于保險公司的投資項目，期貨投資者金融市場進行投資的同時風險管理工具必不可少，因此，期貨投資基金開始逐漸成為投資者新的創(chuàng)意需求，只有保證整個平臺獲得充足的資金，才能夠?qū)崿F(xiàn)金融市場的進一步發(fā)展。

四、設(shè)立期貨投資基金對我國期貨市場發(fā)展的作用和現(xiàn)實意義

（一）有利于期貨市場的穩(wěn)定和社會安定通過期貨市場投資結(jié)構(gòu)的科學(xué)、有效的改變，能夠保證機構(gòu)投資者轉(zhuǎn)向投資主導(dǎo)地位，由于機構(gòu)投資者本身在進行實際期貨投資過程中較之個人投資者來說更加理性化，因此其投資決策一般都是基于技術(shù)化的理性層面上實施、決定的。此外就是期貨投資基金能夠在期貨市場同社會兩者之間承擔保護作用，有效避免期貨市場風險對社會穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生嚴重的負面影響，保證社會的和諧、可持續(xù)發(fā)展。

（二）有利于保護期貨市場中小投資者的利益對于期貨投資基金的中小投資者來說，同投資大戶相比較而言，在投資手段、成本以及心理素質(zhì)等方面都有著較大的發(fā)展劣勢，同一般的個人經(jīng)紀人投資相比較而言，期貨投資基金目前在我國的投資市場中有著較為明確的法律地位，因此，投資者在進行實際投資發(fā)展的過程中現(xiàn)任何的違規(guī)行為，投資者可以依據(jù)相關(guān)的法律進行自身合法利益維護，因此，期貨投資基金在投資方面能夠更加安全的保障投資者的合法利益免于受侵害。

（三）有利于推動我國金融創(chuàng)新發(fā)展我國期貨投資在進行實際發(fā)展的過程中，除了積極的進行國外先進期貨投資經(jīng)驗學(xué)習(xí)之外，同時還需要有效的結(jié)合自身期貨的發(fā)展現(xiàn)狀，開辟一條適合我國特殊投資國情的期貨投資基金發(fā)展道路，實現(xiàn)我國期貨市場的進一步繁榮化發(fā)展目標。

五、總結(jié)

現(xiàn)今，隨著我國市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和進步，人們的閑置資金開始不斷的增加，閑置資金為人們進行期貨投資奠定了堅實的基礎(chǔ)，目前對于我國的期貨市場發(fā)展來說，我國國內(nèi)市場容量較大以及民間資本充足等條件都在一定程度上吸引著期貨市場的快速發(fā)展，目前，我國期貨市場中大部分都是以小戶的投資者為主，因此在資金實力以及整體的投資水平方面還處于初級發(fā)展階段，很多的規(guī)范化行為以及準則等還需要進一步的完善化的發(fā)展。同時針對期貨市場的維護和規(guī)范發(fā)展來說也取得了一定的發(fā)展成果，本文主要是針對目前期貨市場的發(fā)展以及我國期貨基金的有效結(jié)合發(fā)展，最終實現(xiàn)我國期貨市場的穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

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篇9

一、股票指數(shù)期貨及其特點

股指期貨全稱股票指數(shù)期貨，是以股價指數(shù)為標的物的期貨交易，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某個特定的時間按照雙方事先約定的價格進行股票指數(shù)交易的一種標準化期貨合約。

目前主要的股指期貨合約有s&p500股指期貨、nikkei225股指期貨、恒生股指期貨、kospi200股指期貨等。我國即將推出的首個股指期貨合約為滬深300股指期貨，預(yù)計在今年3月正式推出。

投資者在股票市場上面臨的風險可分為兩種，一種是股市的整體風險，又稱為系統(tǒng)風險，即所有或大多數(shù)股票的價格一起波動的風險。另一種是個股風險，又稱為非系統(tǒng)風險，即持有單個股票所面臨的市場價格波動風險。通過投資組合，即同時購買多種風險不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風險，但不能有效地規(guī)避整個股市下跌所帶來的系統(tǒng)風險。進入20世紀70年代以后，西方國家股票市場波動日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風險的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個市場股票價格變動的趨勢和幅度。人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對所有股票進行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風險，于是股指期貨應(yīng)運而生。

股指期貨除具有金融期貨的一般特點外，還具有一些自身的特點。股指期貨合約的交易對象既不是具體的實物商品，也不是具體的金融工具，而是衡量各種股票平均價格變動水平的無形的指數(shù)。一般商品和其他金融期貨合約的價格是以合約自身價值為基礎(chǔ)形成的，而股指期貨合約的價格是股指點數(shù)乘以人為規(guī)定的每點價格形成的，股指期貨合約到期后，合約持有人只需交付或收取到期日股票指數(shù)與合約成交指數(shù)差額所對應(yīng)的現(xiàn)金即可了結(jié)交易。比如投資者在9000點位買入1份恒生指數(shù)期貨合約后，一直將其持有到期，假設(shè)到期日恒生指數(shù)為10000點。則投資者無須進行與股票相關(guān)的實物交割，而是采用收取5萬元現(xiàn)金［（10000一9000）*50］的方式了結(jié)交易。這種現(xiàn)金交割方式也是股指期貨合約的一大特點。

二、股指期貨價格的主要影響因素

影響股指期貨價格的因素錯綜復(fù)雜，其中既有宏觀經(jīng)濟方面的因素，也有投資或投機者心理方面的因素。

1. 經(jīng)濟周期

從整個股市的層面看，經(jīng)濟周期影響著股指期貨的價格。由于股指期貨的價格是基于現(xiàn)貨市場股市而形成的，而股市大盤變動又受經(jīng)濟周期的影響，因此，隨著經(jīng)濟周期的變化，股指期貨的價格也會出現(xiàn)上漲和下跌的行情。

2.金融貨幣因素

匯率、利率、財政政策變動都會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，均能從不同程度上影響股指期貨合約的價格。

3. 供求關(guān)系

期貨合約的多空供求關(guān)系仍然是影響股指期貨價格的一大因素。股指期貨本身沒有具體的實物資產(chǎn)相對應(yīng)，因此，它的價格變化受期貨市場合約供求關(guān)系的影響很大。當空頭供大于求時，期貨合約價格下跌；反之，當多頭供大于求時，期貨合約價格就上升。

4.標的物

股票現(xiàn)貨市場的走向直接影響股指期貨的價格。尤其是股指期貨標的指數(shù)中的大盤股或者活躍板塊股的股價變化往往會對股票指數(shù)的漲幅影響很大，從而也帶動股指期貨價格的變化。標的指數(shù)成份股中權(quán)重較大股票的現(xiàn)金分紅、增發(fā)、配售等活動也會影響股指期貨合約價格，需要對其數(shù)量、時間甚至可能性有較好的把握。

5.心理因素

投資者的心理因素會影響到股指期貨的價格。通常人們所說的“人氣”反映了交易者對市場的信心程度，或者說他們對未來股票市場的信心。當“人氣”旺時，即使當時的股市指數(shù)不高，股指期貨市場價格也會上漲；反過來說，如果“人氣”衰，即使當時的股市指數(shù)很高，股指期貨市場價格也會下跌。

6.政治和政策因素

一個國家、一個地區(qū)乃至整個世界的政治形勢的變化，以及政府制定的方針政策都會直接影響股票指數(shù)期貨的價格。

三、股指期貨的投資分析方法

在風云變幻的股市中要把握大盤、標的指數(shù)以及股指期貨合約價格的走勢是比較困難的，但我們可以試圖從各種因素中摸索規(guī)律，找到主要的影響因素，建立一套最適合的投資分析方法進行分析，為投資決策提供參考依據(jù)。以下分別談到基本面和技術(shù)面的分析方法，實際操作中需要靈活運用并結(jié)合起來使用。

（一）基本面分析

1.宏觀經(jīng)濟信息

實時研究國家相關(guān)部門定期公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，諸如gdp增長、通脹率、失業(yè)率、零售增長、儲蓄率等。這些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)都會影響到政府將來的貨幣、財政政策，會使投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期產(chǎn)生影響，最終反映到期貨價格上來。

具體研究中，可用gdp增量變化與股市運行周期對比研究，用凈出口額變化來衡量外貿(mào)拉動因素，貸款增長率變化衡量投資拉動因素，社會商品零售總額變化衡量消費拉動因素等。

2.標的指數(shù)成分股

研究成分股行業(yè)基本面，尤其是占指數(shù)權(quán)重很大的行業(yè)。重點研究這類行業(yè)龍頭股的基本面情況（行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)特征、產(chǎn)量與產(chǎn)能、市場競爭、增長潛力、財務(wù)數(shù)據(jù)、盈利預(yù)測等），以及這些成分股的分紅派息、送股、配股、停牌等事件。因為這些股票會起一個領(lǐng)頭羊的作用，它們的漲跌會引領(lǐng)他們代表的那個板塊同漲同跌，對指數(shù)產(chǎn)生一定程度的沖擊，在一個時期領(lǐng)漲（跌）大盤。如我國即將推出的以滬深300指數(shù)為標的的股指期貨，其成分股中的300只股票覆蓋了國民經(jīng)濟的大部分行業(yè)。

3. 各市場之間的相互聯(lián)系

雖然目前我國資本項目還沒有放開，但我國融入全球經(jīng)濟的程度在逐步加深，人民幣匯率也已經(jīng)在進行有限制的浮動，這些都說明我國資本市場不能獨立于全球金融體系之外，周邊市場的變化對我國將會產(chǎn)生一定程度的影響。除了國內(nèi)與國際市場之外，我們還要關(guān)注債券市場、外匯市場、商品市場以及房地產(chǎn)市場，因為各個投資品種之間有一定的相互替代作用，資金的流向會對市場產(chǎn)生沖擊。

4.國際市場因素

股指期貨將更加融入全球化市場。隨著2007年資本市場對外開放，qfii等外資機構(gòu)的深度介入，我國新興的股指期貨市場必將引起國際社會的特別關(guān)注。對我國這樣一個對外依存度高、開放程度日益增強的國家來說，這種影響將更為明顯。因此，分析股指走勢，除了國內(nèi)經(jīng)濟，還必須關(guān)注世界經(jīng)濟整體形勢。

（二）技術(shù)面分析

由于股指期貨與股票的不同點，使期貨行情的某些技術(shù)表現(xiàn)與股票不一樣，分析方法也有不同的地方。股票投資者分析股指期貨行情時，應(yīng)根據(jù)自己不同的技術(shù)分析習(xí)慣，適當修正對幾個主要技術(shù)參數(shù)的看法。

1. 時空波動特性

對標的指數(shù)歷史行情進行時間和空間二維研究，從時間上分析其底部周期、開市以來的頂?shù)字芷谘h(huán)，從空間上分析股指的趨勢結(jié)構(gòu)、常態(tài)趨勢及調(diào)整波幅、股指的頂?shù)捉M合構(gòu)造模式等，找出其中規(guī)律，用來判斷和預(yù)測未來行情走勢的時空點位。

2.波段運行特性

通過研究標的指數(shù)波段運行，優(yōu)選趨勢跟蹤指標、波段振蕩提示指標、波段能量變化指標以及均價水平變化等指標構(gòu)建技術(shù)指標體系組合，分析標的指數(shù)小周期波段運行特征。

3.大勢領(lǐng)先指標

建立大勢領(lǐng)先指標體系，包括成交量與均量線、領(lǐng)漲（跌）群體組合、短期資金拆借利率等指標，通過對領(lǐng)先指標的分析來研判大勢的未來走勢。

4.主力機構(gòu)的持倉動向

機構(gòu)博弈將成股指期貨市場主流。在股指期貨推出以后，社保基金、保險資金、qfii等都將會加大介入股市的比例和力度，各種投資基金亦將會出現(xiàn)持續(xù)壯大的局面。股指期貨參與者的成分比例會進一步發(fā)生分化，個人投資者的資金所占的比例會進一步降低，機構(gòu)投資者博弈將會成為市場的主流。

5.持倉量

股指期貨的持倉量是指買和賣雙方都還沒有平倉的頭寸的總和，是雙向計算的。也就是說，我們看到的持倉量數(shù)據(jù)中，有一半是買持倉，一般是賣持倉。持倉量的變化也是對行情影響較大的指標。 持倉量的大小，代表了市場中投資者參與同一個期貨合約交易的興趣，也可以說是行情未來漲或跌的信心指示。同時，它還蘊涵著同一時刻行情變化的動向。需要注意的是，持倉量的變化方向與同一時刻行情漲跌的變化方向?qū)?yīng)起來分析才有意義。由于持倉量中一半是買開倉一半是賣開倉，所以有的時候持倉量越大，也代表參與者對未來行情的分歧越大。

總體分析思路：從股指期貨標的物（如我國即將推出的首個股指期貨品種——滬深300指數(shù)）入手，研究指數(shù)的編制、組成、變化因素；研究宏觀經(jīng)濟形勢，對重要因素進行深入探討；研究各市場之間的相互聯(lián)系。在對整個指數(shù)期貨及相關(guān)信息有一個總體把握的基礎(chǔ)上，研究投機、套保和套利的可行性以及一些可能的交易策略。

參考文獻：

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關(guān)鍵詞：期貨市場；投資主體；均衡；指數(shù)

期貨市場是一個高風險市場，投資主體結(jié)構(gòu)是一個重要的風險觸發(fā)源。從根本上說，控制期貨市場風險，一方面是要規(guī)范投資者的行為；另一方面要保證市場上各類投資者結(jié)構(gòu)合理、力量均衡。因此，構(gòu)建期貨投資主體均衡性的指數(shù)就顯得必要而迫切。

一、期貨投資主體結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

根據(jù)《中國期貨市場年鑒2013》的相關(guān)數(shù)據(jù)，本文從年齡結(jié)構(gòu)、職業(yè)結(jié)構(gòu)、投資年限、學(xué)歷結(jié)構(gòu)、交易目的和投資規(guī)模六個方面整理了2012年度我國期貨投資主體結(jié)構(gòu)，如表1和表2所示。通過分析，可以得出如下結(jié)論：

第一，從年齡結(jié)構(gòu)上，我國期貨投資主體中壯年居多，占比61.33%（18+32+29.33），如表1所示。這是因為這個年齡階段的投資者有比較豐富的閱歷，工作事業(yè)較穩(wěn)定，有良好的經(jīng)濟基礎(chǔ)和人際關(guān)系。

表1 我國期貨投資主體年齡、職業(yè)、投資年限現(xiàn)狀

第二，從職業(yè)上看，期貨投資主體以個人、商人和教師為主，占比93.63%（30+36.36+27.27），如表1所示。這類人群知識比較豐富，有相對較好的投資分析能力，且有剩余資金進行投資。

第三，在投資年限上，投資主體以3-10年的投資主體為主，占比54.53%（28.22+26.31），如表1所示。主要因為這部分投資主體入市時間比較長，在期貨投資市場上有豐富的投資經(jīng)驗，可以較好地把握投資度。

第四，從期貨投資主體的學(xué)歷來看，高中、專科及本科投資者的人數(shù)較多，占比78.88%（24.44+27.77+26.67），如表2所示。由于期貨投資對專業(yè)性和技術(shù)性要求很高，高素質(zhì)投資者的投資比較穩(wěn)定、理性，他們的信息處理能力強與其他個體，可以用更多的反饋信息來把握自己的投資，同時在風險控制能力和受挫能力上也優(yōu)于其他投資者。

表2 我國期貨投資主體學(xué)歷、交易目的、投資規(guī)模現(xiàn)狀

第五，從交易目的上看，絕大多數(shù)投資者傾向于投機，占比72.86%，如表2所示。僅有一小部分人傾向于套期保值，占比27.14%，這部分套期保值者均為機構(gòu)投資者。

第六，從投資規(guī)模上看，中小投資者是市場中的主力軍，占比72%，（26.8+24+21.2），這部分投資者資金規(guī)模稍大，但對期貨市場的知識了解較少，在投資決策中會盲目追風，同時抗風險能力較弱。

二、期貨投資主體結(jié)構(gòu)均衡性指數(shù)的構(gòu)建

為了更好地深入了解和分析期貨投資主體，張玉智（2007）從年齡結(jié)構(gòu)、職業(yè)結(jié)構(gòu)、投資年限、學(xué)歷結(jié)構(gòu)、交易目的和投資規(guī)模六個方面設(shè)計了期貨投資主體的均衡比例。本文沿用該思想，將這一比例與前文投資主體結(jié)構(gòu)調(diào)查結(jié)果進行對比，用AHP理論構(gòu)建期貨投資主體均衡性指數(shù)。期貨投資主體的均衡結(jié)構(gòu)如表3所示。

用AHP決策問題的思路如下：

（1）對所需解決的進行分層。

（2）分析各層要素的主次，并依據(jù)客觀事實給予量化評分；然后確定每一層次的全部要素，相對于決策事件的重要性次序的權(quán)重值。

（3）依據(jù)2所得的權(quán)重值，計算出最底層要素相對于最高層要素目標層的組合權(quán)重值，以此為依據(jù)選擇決策方案。

依據(jù)AHP的理論，用以下步驟建立期貨投資主體均衡性指數(shù)模型：

首先針對最底層要素，統(tǒng)一處理不同度量單位的要素指標，將其量化為同意度量的一系列數(shù)據(jù)。在采取數(shù)據(jù)困難時，可利用專家估計法獲得要素指標數(shù)據(jù)。

按0-100分度，得出期貨投資主體均衡性評價指標相對于各數(shù)列的對應(yīng)數(shù)期貨投資主體均衡性的各項指標。

權(quán)重系數(shù)按0-1，由數(shù)學(xué)理論可知，每一層的權(quán)重系數(shù)為1，各系數(shù)可由專家主觀評估各評價指標的相對重要性得出，再由AHP處理后確定。

由指標層開始向上逐一匯總。指標層的各項指標分值根據(jù)其影響重要加權(quán)后相加，即得到主體層上的分值。主體層上的各項分值根據(jù)其影響重要性加權(quán)后相加即得到期貨投資主體均衡性指數(shù)。

期貨投資主體均衡性的指數(shù)是基于期貨投資主體均衡性組成要素及其影響因素構(gòu)建的，因此可以用均衡性指數(shù)BI（Balance Index）來表示。

BI的計算公式為：

三、期貨投資主體均衡性評價

由以上分析得出期貨投資主體標準差為3.34。用以上實際調(diào)查結(jié)果與最均衡情況時的偏離程度3.34，來說明期貨市場投資主體是否均衡。根據(jù)中國期貨市場歷史上的數(shù)據(jù)算出的最佳的標準差值為0.4，所以根據(jù)專家打分法得出表4。

所以，期貨市場投資主體均衡狀態(tài)介于2.12-3.46之間，賦值標準化介于25-45之間，評價結(jié)果為“差”。

四、結(jié)論與建議

期貨市場投資主體均衡性指數(shù)為70，說明期貨市場投資主體不均衡，應(yīng)進一步采取措施，不斷優(yōu)化期貨投資主體的結(jié)構(gòu)，在年齡、職業(yè)、年限、學(xué)歷、交易目的和投資規(guī)模等方面逐步調(diào)整比例，使之達到最優(yōu)，以推動我國期貨市場健康穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

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