導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇低成本融資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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摘要：為了能讓企業(yè)更好的發(fā)展，基建融資是一個(gè)很好的選擇，企業(yè)選對(duì)合適的基建融資方式對(duì)企業(yè)自身來說極其重要，本文根據(jù)不同融資方式的選擇決策，對(duì)各種融資渠道的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行分析，并提出相應(yīng)的融資管理建議。

關(guān)鍵詞 ：基建；融資；財(cái)務(wù)；管理

一、基建融資的內(nèi)涵

基建項(xiàng)目的融資不同于傳統(tǒng)意義上的企業(yè)融資，其兩者的不同之處表現(xiàn)在：第一，兩者有不同的載體，企業(yè)財(cái)務(wù)管理主要根據(jù)投資、融資與分配等方面開展，進(jìn)行融資決策的載體為廣義資產(chǎn)即債權(quán)人資產(chǎn)、股東資產(chǎn)，幫助完善資本結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)的財(cái)務(wù)活動(dòng)；基建項(xiàng)目融資的載體是項(xiàng)目，既要滿足項(xiàng)目資金需要，又要考慮到收益的融資方式，而且企業(yè)融資中具有獨(dú)立性。第二，兩者的影響因素有所區(qū)別，影響企業(yè)融資的因素有：公司章程及負(fù)債水平(融資空間)、金融環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資者協(xié)議約定、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性、宏觀經(jīng)濟(jì)或營(yíng)運(yùn)資本規(guī)模等，這些因素存在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)；而影響基建項(xiàng)目融資的因素有：建設(shè)期的時(shí)間、項(xiàng)目投資的大小、營(yíng)運(yùn)資金收回、項(xiàng)目投產(chǎn)現(xiàn)金流與專項(xiàng)貸款現(xiàn)金流量的一致、利舊資產(chǎn)規(guī)模等，主要圍繞項(xiàng)目本身。第三，決策的根據(jù)有所差異，企業(yè)融資決策是根據(jù)融資低成本、風(fēng)險(xiǎn)可控制、優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)進(jìn)行，核心是找到適合企業(yè)的加權(quán)平均資本成本，每股收益達(dá)到最大化；基建項(xiàng)目融資決策主要根據(jù)項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流量進(jìn)行，當(dāng)今比較普遍的的方法是凈現(xiàn)值大于零時(shí)，則方案能夠執(zhí)行。

二、基建融資方式

(一)權(quán)益融資

權(quán)益融資的含義是通過股東或投資者投入資金的方法以滿足基建項(xiàng)目資金需要,其方法主要有：在二級(jí)市場(chǎng)公開或定向發(fā)行股票(主要是上市公司)、投資者增資(主要是非上市公司)、引入戰(zhàn)略投資者、留存收益融資等。進(jìn)行權(quán)益融資具有以下優(yōu)勢(shì)：能夠滿足長(zhǎng)期資金需要，不需要還本付息；償債能力不受影響，沒有很大的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；較大的融資規(guī)模，用這種方式就能夠達(dá)到項(xiàng)目的建設(shè)資金需求；權(quán)益融資方式存在的不足有：導(dǎo)致控制權(quán)小；融資成本相對(duì)其他融資方式比較高，必須支付發(fā)行費(fèi)用，而且有股東希望較高回報(bào)率的壓力；適合采用權(quán)益融資方式的情況：第一在初創(chuàng)期或在成長(zhǎng)期初期的公司；第二是上市公司；第三不能采用債務(wù)融資的方式，或者企業(yè)償債能力不高，但資產(chǎn)狀況優(yōu)良，具有吸引投資者的能力的企業(yè)。

( 二) 債務(wù)融資

債務(wù)融資方式的含義是采用增加企業(yè)債務(wù)方法來滿足重大基建項(xiàng)目資金需要，主要有：直接發(fā)行企業(yè)債券(包括中期票據(jù)、短融券等)融資、資產(chǎn)抵(質(zhì))押融資、從銀行( 含銀團(tuán)貸款)或其他金融機(jī)構(gòu)取得借款、借入私募債等。債務(wù)融資方的優(yōu)點(diǎn)主要有的：融資程序便捷，較為快速；正常情況下不會(huì)產(chǎn)生發(fā)行的費(fèi)用，比較低的融資成本；債務(wù)融資的不足之處有：資金使用受限的因素比較多，資金額較大時(shí)必須受托支付；融資規(guī)模大小會(huì)被企業(yè)總體融資空間所影響，大額投資項(xiàng)目采用單一的融資方式一般不能解決；具有還本付息的負(fù)擔(dān)，盡管部分銀行設(shè)定的限期延長(zhǎng)，但正常情況下在建設(shè)期的后期或期末就必須還本付息，大大增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；債務(wù)融資的試用情況：第一處在成長(zhǎng)期中后階段段或處在成熟期的企業(yè)，負(fù)債水平比行業(yè)平均水平低；第二采用權(quán)益融資方式比較困難，而且是非上市的公司；第三借款融資渠道比較多，可選擇的低成本融資方式的企業(yè)。

(三)混合融資

混合融資的含義是指把債務(wù)和權(quán)益融兩種資渠道相互結(jié)合以滿足基建項(xiàng)目資金要求。具體包括：采用組合融資協(xié)議方式融資、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、直接采取發(fā)債與權(quán)益方式組合融資等。混合融資具有以下的優(yōu)勢(shì)：采用融資組合，有助于降低融資風(fēng)險(xiǎn)；融資的規(guī)模相對(duì)比較大，經(jīng)過適當(dāng)?shù)耐緩剑軌蛟黾淤Y金流動(dòng)的靈活性；混合融資方法存在的不足有：融資管理的難度系數(shù)加大，如轉(zhuǎn)債會(huì)增大變?yōu)閭鶆?wù)融資的可能性，將會(huì)增大后期的債務(wù)；整體的成本不低，包含尋求融資對(duì)象的過程中所產(chǎn)生的費(fèi)用；適合采用混合融資方式的情況有：1.融資規(guī)模比較大型，采用單種融資方式?jīng)]能夠?yàn)槠髽I(yè)滿足投資需求；2.可以比較容易找到混合融資方式，并且對(duì)相應(yīng)的融資成本，能夠承擔(dān)得起的企業(yè)。

三、基建融資的管理

進(jìn)行基建項(xiàng)目融資決策時(shí)，不但要看重項(xiàng)目開始之前的概念設(shè)計(jì)、勘察設(shè)計(jì)等步驟，并且還要看重項(xiàng)目進(jìn)行的過程中及完成后的評(píng)估(包括項(xiàng)目后評(píng)估)，進(jìn)行項(xiàng)目融資方式的決策時(shí)，可根據(jù)以下的程序：l.制定基建項(xiàng)目資金預(yù)算表，根據(jù)預(yù)算表估計(jì)融資的規(guī)模大小。2.在項(xiàng)目開始之前，對(duì)可以采用的各種融資方式進(jìn)行全方位解析，從而獲得各種融資渠道下各種方案，包括融資期限、費(fèi)用，還款方式等進(jìn)行比較分析。3.結(jié)合項(xiàng)目相關(guān)的管理人員、財(cái)務(wù)人員(需要時(shí)聘請(qǐng)外部專家參與)的意見，選擇最優(yōu)的融資方式進(jìn)，從而決定初步方案上交決策機(jī)構(gòu)進(jìn)行決策。在進(jìn)行基建項(xiàng)目融資過程中，必須注意以下方面：第一要遵循適用性原則，即必須結(jié)合項(xiàng)目建設(shè)特點(diǎn)進(jìn)行融資，建設(shè)期不太長(zhǎng)并且具有較好發(fā)展前景的項(xiàng)目要側(cè)重于債務(wù)融資，減少融資成本；那些建設(shè)期比較長(zhǎng)并且具有太多不定因素的大項(xiàng)目要側(cè)重于權(quán)益性融資，能夠減緩前期投入資金的壓力；那些投資規(guī)模比較大型、周期長(zhǎng)的項(xiàng)目，更多考慮選擇組合的方法，增大融資渠道的靈活程度，避免單一的資金來源出現(xiàn)問題或中斷時(shí)無法補(bǔ)救。第二要遵循風(fēng)險(xiǎn)可控原則，就是在比較哪個(gè)是適合的融資方法的時(shí)，更加要考慮融資方式存在的不足以及可能會(huì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，把握好合同、相關(guān)協(xié)議可能存在的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容，保證風(fēng)險(xiǎn)是在企業(yè)能夠接受并且控制的范圍之中。第三要進(jìn)行動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析，就是在實(shí)施項(xiàng)目的前期、實(shí)施的過程之中、實(shí)施完工之后都要進(jìn)行動(dòng)態(tài)的財(cái)務(wù)影響分析。考慮到大多基建項(xiàng)目密切關(guān)系到企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)和更好的發(fā)展，對(duì)企業(yè)來說是一種戰(zhàn)略性的計(jì)劃，雖然說銀行方面一般都會(huì)對(duì)還款給予一年的寬限期，但還款壓力還是會(huì)對(duì)企業(yè)某一期間(特別是建設(shè)期后期和投產(chǎn)前期)的生產(chǎn)活動(dòng)帶來不可小覷的影響，如：實(shí)施項(xiàng)目之前，進(jìn)行可行性評(píng)價(jià)中的融資分析，其目的是保證能夠滿足項(xiàng)目的資金需要；項(xiàng)目實(shí)施的過程中，需要做好投資預(yù)算控制(如變更洽商、索賠等控制)，包括要充分考慮其對(duì)經(jīng)營(yíng)結(jié)果的影響，上市公司還必須先更好的與投資者進(jìn)行溝通，意識(shí)達(dá)成一致，減少信息不對(duì)稱導(dǎo)致低估價(jià)值的情況出現(xiàn)。

結(jié)語(yǔ)：企業(yè)需要根據(jù)自身的發(fā)展需要，在進(jìn)行基建融資時(shí)，充分考慮所可能采用的融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)，然后選擇最合適的融資方式，同時(shí)，在進(jìn)行融資項(xiàng)目決策的過程中，要充分考慮到項(xiàng)目在實(shí)施的過程中可能出現(xiàn)的各種問題，充分的降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)，才能幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)利益最大化從而促進(jìn)企業(yè)更好地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]財(cái)政部.基本建設(shè)財(cái)務(wù)管理規(guī)定[z].北京：財(cái)建[2002]394號(hào).

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關(guān)鍵詞：成本；債務(wù)融資；結(jié)構(gòu)優(yōu)化

中圖分類號(hào)：F275.3 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）10-0-01

資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)長(zhǎng)期的融資方式選擇的結(jié)果，對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，首先要分析融資結(jié)構(gòu)，權(quán)衡融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)，將會(huì)直接影響到上市公司企業(yè)價(jià)值最大化的實(shí)現(xiàn)。而理論作為資本結(jié)構(gòu)理論的一個(gè)重要組成部分，其分析視角為企業(yè)的股利分配提供了一個(gè)基本的分析邏輯，由于債務(wù)本身也存在成本，企業(yè)資本在進(jìn)行決策時(shí)必須在股權(quán)成本和債務(wù)成本間做出抉擇。本文通過對(duì)我國(guó)上市電力企業(yè)的債務(wù)融資分析，進(jìn)而研究債務(wù)融資及成本的理論依據(jù)。

一、債務(wù)融資的內(nèi)涵

企業(yè)融資的重要方式有股權(quán)融資和債務(wù)融資。債務(wù)融資是指企業(yè)通過向個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者出售債券、票據(jù)籌集營(yíng)運(yùn)資金或資本開支。個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者借出資金，成為公司的債權(quán)人，并獲得該公司還本付息的承諾。企業(yè)的融資決策都是要考慮融資渠道和融資成本的，因此，產(chǎn)生了一系列的融資理論。

債務(wù)融資可進(jìn)一步細(xì)分為直接債務(wù)融資和間接債務(wù)融資兩種模式。一般來說，對(duì)于預(yù)期收益較高，能夠承擔(dān)較高的融資成本，而且經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，要求融資的風(fēng)險(xiǎn)較低的企業(yè)傾向于選擇股權(quán)融資方式；而對(duì)于傳統(tǒng)企業(yè)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)比較小，預(yù)期收益也較小的，一般選擇融資成本較小的債務(wù)融資方式進(jìn)行融資。債務(wù)融資的特點(diǎn)相對(duì)于股權(quán)融資，它具有如下特點(diǎn)：

（1）短期性。債務(wù)融資籌集的資金具有使用上的時(shí)間性，需到期償還。（2）可逆性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，負(fù)有到期還本付息的義務(wù)。（3）負(fù)擔(dān)性。企業(yè)采用債務(wù)融資方式獲取資金，需支付債務(wù)利息，從而形成企業(yè)的固定負(fù)擔(dān)。（4）流通性。債券可以在流通市場(chǎng)上自由轉(zhuǎn)讓。

二、我國(guó)電力上市公司的債務(wù)融資現(xiàn)狀

不同的負(fù)債融資結(jié)構(gòu)揭示著不同的治理效應(yīng)，而在企業(yè)融資實(shí)踐中，應(yīng)選擇合理的債務(wù)融資結(jié)構(gòu)，盡量降低成本，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利益的最大化。通過對(duì)電力上市公司融資結(jié)構(gòu)的分析，進(jìn)而了解到負(fù)債類型、負(fù)債期限結(jié)構(gòu)、負(fù)債優(yōu)化結(jié)構(gòu)與成本的關(guān)系，進(jìn)行深化資本結(jié)構(gòu)的研究，提出合理的治理策略。

1.債務(wù)融資類型單一，公司資金負(fù)擔(dān)重。我國(guó)電力上市公司的主要債務(wù)類型結(jié)構(gòu)是銀行負(fù)債，比重約占70%，其中多數(shù)為擔(dān)保借款；其次為商業(yè)信用融資。一般而言，存在較大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的情況下應(yīng)該盡量選擇私人債務(wù)融資，而我國(guó)電力上市公司有國(guó)家的大力支持，不存在經(jīng)營(yíng)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，可以選擇類似公司債券的公眾債。但根據(jù)調(diào)查，發(fā)行公司債券的電力上市公司少之又少，其負(fù)債類型嚴(yán)重單一化，融資結(jié)構(gòu)比例失衡，尤其對(duì)于債券融資這一有效形式?jīng)]有廣泛應(yīng)用，失去了債券與銀行貸款進(jìn)一步結(jié)合而降低成本的優(yōu)勢(shì)，無法有效的控制成本。

2.債務(wù)期限結(jié)構(gòu)仍存在改善空間。根據(jù)電力行業(yè)的特征，債權(quán)人在考慮借款資金的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，關(guān)注的是公司的清償能力，電力上市公司為了降低風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該提高固定資產(chǎn)的比率，即長(zhǎng)期負(fù)債應(yīng)占得比重多一些。但根據(jù)調(diào)查顯示，結(jié)果恰恰相反，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)略顯失衡，短期融資比重更大，管理者對(duì)企業(yè)的未來投資項(xiàng)目決策權(quán)小，便相應(yīng)的降低了長(zhǎng)期債務(wù)融資的成本，可見我國(guó)電力行業(yè)的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)仍存在改善空間，Guedes和Opler的實(shí)證研究也表明：增長(zhǎng)機(jī)會(huì)較多的企業(yè)傾向于發(fā)行期限較短的負(fù)債，而公用事業(yè)發(fā)行期限相對(duì)較長(zhǎng)的負(fù)債，所以，我國(guó)電力上市公司應(yīng)發(fā)行期限較長(zhǎng)的負(fù)債。

3.債務(wù)優(yōu)先結(jié)構(gòu)波動(dòng)大。數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)電力上市公司的債務(wù)優(yōu)先結(jié)構(gòu)偏向于保證融資，且穩(wěn)定性不好，部分公司僅依賴于一種融資方式，有的公司完全依靠信用融資，抵押借款很少，而其他的融資方式主要由商業(yè)信用組成，表明公司資信在債券融資中占據(jù)重要的地位。但由于企業(yè)多偏好于保證融資，致使存在較大的違約風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，大多數(shù)貸款來自銀行貸款，而銀行不具備用限制性條款約束資產(chǎn)替換行為的動(dòng)機(jī)，存在較高的監(jiān)督成本，需要通過融資契約的有效安排來降低代現(xiàn)成本。

三、現(xiàn)代成本債務(wù)融資的結(jié)構(gòu)優(yōu)化

長(zhǎng)期以來，處于壟斷地位的公用事業(yè)上市公司普遍有收益高、穩(wěn)定，而風(fēng)險(xiǎn)較低，卻采用低負(fù)債的財(cái)務(wù)保守策略，而國(guó)外的這類企業(yè)多采用高負(fù)債性融資，根據(jù)美國(guó)自90年代中期以來的數(shù)據(jù)，其長(zhǎng)期負(fù)債率平均達(dá)到52.33%，總負(fù)債率達(dá)到64.16%。但我國(guó)卻與之相反，我國(guó)的電力上市公司受國(guó)家的管制多，屬于壟斷的公共事業(yè)型企業(yè)，有大量的政府投資，不需要過多的負(fù)債，這就意味著企業(yè)成本高而經(jīng)營(yíng)效率低。面對(duì)我國(guó)電力行業(yè)的債務(wù)融資情況，我們可以從以下幾個(gè)方面著手進(jìn)行優(yōu)化：

1.積極發(fā)展融資渠道，豐富企業(yè)債務(wù)融資類型。具有行業(yè)管制特征的電力行業(yè)向銀行借款比例過高，存在一定程度上的銀行軟約束問題，所以應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)有條件的公司配合發(fā)行公司債券。此外，租賃融資必須經(jīng)過債權(quán)人的審查，并且由債權(quán)人實(shí)施具體的購(gòu)買行為，不會(huì)產(chǎn)生資產(chǎn)交換問題，因此，在降低成本方面具有極大的優(yōu)勢(shì)，也是豐富企業(yè)融資渠道的一個(gè)重要途徑。

2.合理調(diào)整債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。短期融資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，要改變期限結(jié)構(gòu)中的短期融資傾向，增加公司長(zhǎng)期債務(wù)能夠平衡企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)，同時(shí)有助于減少融資過程中股權(quán)對(duì)債權(quán)的替代。可以通過相關(guān)政策調(diào)控，鼓勵(lì)發(fā)行中長(zhǎng)期公司債券，另外還可以選擇發(fā)行一些降低股東從資產(chǎn)替換中獲得好處的債券，像可贖回債券、可轉(zhuǎn)換債券等，可減少財(cái)產(chǎn)的流失。

3.選擇合適的債務(wù)優(yōu)化結(jié)構(gòu)。由于我國(guó)電力行業(yè)多選擇保證融資，存在一定的違約風(fēng)險(xiǎn)，所以要加大金融監(jiān)管力度，對(duì)違約等投機(jī)行為要嚴(yán)厲打擊，適當(dāng)增加債務(wù)融資契約中的限制條款，從而降低債務(wù)融資契約的成本，獲得更多利潤(rùn)。

總之，我國(guó)的企業(yè)可以通過對(duì)負(fù)債類型、債務(wù)期限結(jié)構(gòu)及債務(wù)的優(yōu)化結(jié)構(gòu)，這三方面進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整，進(jìn)而降低債務(wù)融資中的成本，提升企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益與管理規(guī)模。

參考文獻(xiàn)：

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融資租賃于上世紀(jì)50年代在美國(guó)產(chǎn)生，我國(guó)于20世紀(jì)80年代引進(jìn)融資租賃，隨著改革開放逐漸深入，融資租賃在我國(guó)也逐漸有了自己的特色并迅猛發(fā)展。得益于國(guó)家的政策支持，截至2015年底，金融租賃、內(nèi)資租賃、外資租賃三類企業(yè)總數(shù)為4508家，比2014年底增加了2306家，全國(guó)融資租賃合同余額約為4.28萬億元，比上年底增加108萬億元，增幅為33.8%，遠(yuǎn)超我國(guó)其他行業(yè)的發(fā)展速度。

在我國(guó)，中小企業(yè)已經(jīng)逐漸成長(zhǎng)為經(jīng)濟(jì)群體中最為活躍的部分，是推動(dòng)我國(guó)社會(huì)發(fā)展不可或缺的力量。目前，我國(guó)企業(yè)總數(shù)中約99.8%為中小企業(yè)，其每年約創(chuàng)造相當(dāng)于我國(guó)GDP60%的價(jià)值，提供75%以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，中小企業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新等領(lǐng)域都發(fā)揮著越來越重要的作用，但受到自身發(fā)展業(yè)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的限制，中小企業(yè)往往具有十分旺盛的資金需求，而又“求而不得”，這就造成了我國(guó)中小企業(yè)“融資難”的局面。

二、融資租賃在中小企業(yè)融資應(yīng)用中具有的優(yōu)勢(shì)

融資租賃是以資金為紐帶，以融物為形式，以融資為特征，將融物與融資結(jié)合的特殊的信用形式。作為一種金融工具，融資租賃可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資和融資的目的；基于融資租賃本身所具有的業(yè)務(wù)形式，其在一定程度上可以促進(jìn)產(chǎn)品的銷售；而作為政府和國(guó)家目前具有政策傾斜的融資方式，融資租賃本身也可以通過相關(guān)政策，協(xié)助我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和技術(shù)創(chuàng)新的步伐。同時(shí)，對(duì)于融資企業(yè)來說，融資租賃可以有效地幫助其降低成本的同時(shí)實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。以上異于傳統(tǒng)融資形式的特殊作用，使得融資租賃業(yè)務(wù)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)體系中發(fā)揮著獨(dú)特而重要的作用，備受中小企業(yè)關(guān)注。

我國(guó)中小企業(yè)融資目前所面臨的困境，簡(jiǎn)而言之有以下幾點(diǎn)：首先，股權(quán)融資渠道狹窄，主要依賴內(nèi)部融資；其次，過度采取單一債務(wù)方式融資，體現(xiàn)為銀行貸款比例較高；同時(shí)，企業(yè)資本規(guī)模不足并且缺乏信用擔(dān)保機(jī)制，難以達(dá)到傳統(tǒng)融資方式資信“門檻”。與大企業(yè)比較，中小企業(yè)體現(xiàn)出強(qiáng)烈的內(nèi)源融資和債務(wù)融資偏好，并求助于商業(yè)信用和非正規(guī)金融等特征。

區(qū)別于傳統(tǒng)的融資方式，融資租賃的特點(diǎn)使得其應(yīng)用于中小企業(yè)融資時(shí)，有著特殊的作用，主要體現(xiàn)于：

（一）特殊的資信要求，中小企業(yè)可滿足的低“門檻”

在中小企業(yè)的融資過程中，傳統(tǒng)融資方式對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)能力要求較高，需要企業(yè)具備良好的財(cái)務(wù)狀況并提供完整、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。相對(duì)的，融資租賃業(yè)務(wù)由其業(yè)務(wù)流程決定，更偏向于對(duì)融資租賃整體過程中所需現(xiàn)金流的要求，對(duì)企業(yè)股本規(guī)模、財(cái)務(wù)狀況、信用記錄等方面的要求相對(duì)于銀行貸款、上市、發(fā)債等直接融資方式要略低一些。因此融資租賃方式的門檻，是中小企業(yè)可望而相對(duì)可及的。

（二）簡(jiǎn)潔靈活的租約，中小企業(yè)可承擔(dān)的低成本

融資租賃是將融資與融物兩種功能融為一體的一種金融工具，因此，當(dāng)企業(yè)通過融資租賃單一項(xiàng)目的審查時(shí)，就代表著其同時(shí)完成了等同于傳統(tǒng)融資方式中融資和融物的審查，這使得審查程序的時(shí)間和成本都獲得了節(jié)約。對(duì)于缺乏足夠資金的中小企業(yè)來說，只要能夠在融資租賃整體流程中提供足夠的現(xiàn)金流以支付租金，就能夠獲得融資以引進(jìn)先進(jìn)的設(shè)備，加速企業(yè)成長(zhǎng)。采取融資租賃的方式可以有效地縮短業(yè)務(wù)審查流程，并獲得相對(duì)靈活的租約，以較低的成本加速中小企業(yè)生產(chǎn)能力的形成。

（三）解決資金需求，促進(jìn)設(shè)備更新，實(shí)現(xiàn)多元化目標(biāo)

區(qū)別于經(jīng)營(yíng)性租賃，融資租賃合同期滿后，租賃物所有權(quán)歸承租人所有，因此企業(yè)所支付租金，絕大部分為購(gòu)入租賃物所需支付的本金，另有融資額度所對(duì)應(yīng)的應(yīng)付利息，即融資租賃企業(yè)獲得的利潤(rùn)。中小企業(yè)采取融資租賃方式，在整個(gè)融資流程中都擁有租賃物的使用權(quán)，即支付租金并使用設(shè)備創(chuàng)造生產(chǎn)價(jià)值，可以減少中小企業(yè)在技術(shù)改革或設(shè)備革新中所面臨的資金緊張問題。在美國(guó)，中小企業(yè)占全部承租企業(yè)的80%，在日本，這個(gè)比例達(dá)50%-60%，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)比例更高，達(dá)85%以上。

三、融資租賃應(yīng)用于中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀及問題

（一）承租企業(yè)拖欠租金現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生

融資租賃業(yè)務(wù)出租方承擔(dān)著較大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，承租人對(duì)于融資租入的資產(chǎn)視為自有資產(chǎn)處理，租賃費(fèi)用不計(jì)入成本費(fèi)用，不能體現(xiàn)融資租賃的財(cái)務(wù)效應(yīng)。融資租賃因其獨(dú)特的運(yùn)營(yíng)方式，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)，利益共享，對(duì)承租人的資信要求及審查并不如傳統(tǒng)融資方式嚴(yán)格，這一特點(diǎn)使得融資租賃業(yè)務(wù)很適合中小企業(yè)融資，然而融資租賃業(yè)務(wù)降低承租人融資的資金和資信門檻的同時(shí)，融資租賃企業(yè)要承擔(dān)更高的信用風(fēng)險(xiǎn)。中小企業(yè)管理混亂客觀存在，一旦發(fā)生現(xiàn)金流斷裂，仍有企業(yè)發(fā)生逃債的現(xiàn)象，給融資租賃公司造成損失。這使得融資租賃業(yè)務(wù)在中小企業(yè)融資中的推進(jìn)面臨現(xiàn)實(shí)問題。

（二）融資租賃尚未完全融入中小企業(yè)融資思路中

絕大多數(shù)中小企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的末端，管理相對(duì)落后，對(duì)財(cái)產(chǎn)的占有權(quán)與使用權(quán)上的認(rèn)識(shí)還處在轉(zhuǎn)變期，一旦缺乏資金，融資租賃并不會(huì)首當(dāng)其沖出現(xiàn)在企業(yè)的融資計(jì)劃中。而中小企業(yè)資信差，一般很難從銀行獲取資金，同時(shí)大部分中小企業(yè)沒有形成融資租賃意識(shí)，不會(huì)在第一時(shí)間想到以此方式融資，因此在某種程度上制約了融資租賃業(yè)的快速發(fā)展，另外，我國(guó)融資租賃市場(chǎng)尚在發(fā)展之中，中小企業(yè)需要找到適合自己的，專業(yè)的租賃公司進(jìn)行融資租賃，這在某種程度上拖慢了融資進(jìn)程，同時(shí)增加了融資成本。因此，目前階段中小企業(yè)很難將融資租賃作為融資首選方式。

（三）立法滯后使得融資租賃企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較高

融資租賃是基于貿(mào)易背景，以融資為目的，以租借為方式的跨行業(yè)金融創(chuàng)新工具，必須要有健全的法律法規(guī)體系規(guī)范其正常運(yùn)行和健康發(fā)展，但是我國(guó)目前還沒有融資租賃法，只是適用現(xiàn)有法律體系中的相關(guān)條款，但不同法律主要是從各自不同的角度對(duì)融資租賃作出的規(guī)范，彼此之間缺乏協(xié)調(diào)性和關(guān)聯(lián)性，難以解決融資租賃的風(fēng)險(xiǎn)和違約責(zé)任等一系列法律問題。法律法規(guī)的滯后，嚴(yán)重阻礙了融資租賃業(yè)的相關(guān)發(fā)展。

篇4

關(guān)鍵詞：并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)；防范

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）12-0-01

在全球經(jīng)濟(jì)一體化的今天，許多公司為加強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，國(guó)內(nèi)及跨國(guó)的并購(gòu)事件頻繁發(fā)生。并購(gòu)雖能給企業(yè)帶來諸如管理和經(jīng)營(yíng)協(xié)同、企業(yè)戰(zhàn)略重組、降低競(jìng)爭(zhēng)成本等優(yōu)勢(shì)，但仍是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)性極高的活動(dòng)。許多并購(gòu)失敗的案例也告訴我們，其中風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

一、我國(guó)上市公司融資現(xiàn)狀分析

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司的不斷壯大并且逐漸與國(guó)際接軌，我國(guó)上市公司的并購(gòu)重組交易規(guī)模迅速增長(zhǎng)。并購(gòu)重組主體發(fā)展為多種資本主體相均衡，重組交易類型仍以集團(tuán)注入資產(chǎn)為主。其現(xiàn)狀及問題主要有以下幾點(diǎn)：

1.并購(gòu)資金的來源是制約較大的因素；2.融資渠道不夠通暢，融資工具品種相對(duì)單一；3.以股權(quán)性融資居多，債務(wù)性融資比重較低。

二、并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

1.內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)融資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于確定融資需要量及融資方式選擇過程中。預(yù)算資金少會(huì)增加企業(yè)并購(gòu)的不確定性，預(yù)算多會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。并購(gòu)時(shí)，企業(yè)融資方式包括內(nèi)部融資、外部融資。外部融資方式風(fēng)險(xiǎn)包括有銀行貸款融資風(fēng)險(xiǎn)、債券融資風(fēng)險(xiǎn)、杠桿并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)、普通股融資風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)無論采用哪種融資方式都會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部融資雖風(fēng)險(xiǎn)較低，但僅靠?jī)?nèi)部融資，會(huì)降低企業(yè)流動(dòng)資金，影響企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)率及正常的經(jīng)營(yíng)投資。銀行貸款融資成本較小，但其審批條件較嚴(yán)，且企業(yè)需向銀行提供內(nèi)部經(jīng)營(yíng)等信息。債券融資不會(huì)削弱企業(yè)的控制權(quán)，但債務(wù)壓力也會(huì)影響企業(yè)的償債能力。“蛇吞象”式的杠桿并購(gòu)雖然能迅速解決企業(yè)融資問題，但如不能良好把握并購(gòu)時(shí)機(jī)和并購(gòu)策略，加之高息債券、后續(xù)資金的大量投入和未來現(xiàn)金流量的不確定性都會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。普通股融資方式企業(yè)不需要償還股本，而增股后必然也會(huì)帶來企業(yè)控制權(quán)的削弱，并購(gòu)?fù)瓿珊蟮氖召?gòu)溢價(jià)，也可能會(huì)造成股東利益受損，為敵意并購(gòu)增加機(jī)會(huì)。

2.外部風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)融資外部風(fēng)險(xiǎn)主要有當(dāng)?shù)卣呒跋嚓P(guān)法律法規(guī)的限制，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)利率、匯率等對(duì)并購(gòu)成本的影響，直接影響企業(yè)并購(gòu)融資方式選擇的資本市場(chǎng)的狀況等。另外，信用風(fēng)險(xiǎn)也是對(duì)融資成敗造成影響的因素。

三、并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)原因分析

1.并購(gòu)企業(yè)自身定位不準(zhǔn)。并購(gòu)企業(yè)對(duì)自身的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、未來現(xiàn)金流量的錯(cuò)誤估計(jì)，往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)對(duì)并購(gòu)能力的錯(cuò)誤定位，產(chǎn)生錯(cuò)誤決策。

2.融資環(huán)境不完善。融資渠道狹窄。企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)融資時(shí)往往需要借助外來借款，而其中存在較多障礙。首先，銀行貸款融資存在顯性成本和隱性成本。其次，股票市場(chǎng)發(fā)行股票和增發(fā)配股審批流程復(fù)雜。最后，債券融資發(fā)行與審批條件較為嚴(yán)格。

我國(guó)法律法規(guī)限制。法律是把雙刃劍，既保護(hù)了金融體系的安全及投資者的利益，但有時(shí)也限制了一些融資工具在中國(guó)市場(chǎng)的靈活運(yùn)用。此外，我國(guó)投資銀行發(fā)展較慢，在我國(guó)上市公司企業(yè)并購(gòu)中作用發(fā)揮較小。

3.信息不對(duì)稱。我國(guó)上市公司的信息披露制度不健全，并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱狀況。并購(gòu)企業(yè)無法全面準(zhǔn)確的了解被并購(gòu)企業(yè)的真實(shí)營(yíng)運(yùn)、負(fù)債等信息，對(duì)其存在的產(chǎn)權(quán)不清、管理者舞弊等情況無法完全掌握，造成錯(cuò)誤估計(jì)被并購(gòu)方的價(jià)值，增加并購(gòu)的成本，甚至造成并購(gòu)失敗。

4.融資工具局限。債務(wù)融資工具、權(quán)益融資工具以及混合融資工具等主要的融資工具，在我國(guó)由于許多法律法規(guī)的限制，較之國(guó)外得不到良好的運(yùn)用。企業(yè)選擇融資工具時(shí)往往局限較大。

四、并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

對(duì)于上述并購(gòu)融資存在的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)需要從多方面進(jìn)行控制和防范，使融資風(fēng)險(xiǎn)最小化。

1.信息風(fēng)險(xiǎn)降低。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律顧問機(jī)構(gòu)對(duì)并購(gòu)雙方進(jìn)行準(zhǔn)確客觀的評(píng)估，合理確定并購(gòu)的資金需要量及并購(gòu)價(jià)格，并對(duì)未來現(xiàn)金流量進(jìn)行合理預(yù)測(cè)，降低并購(gòu)融資的信息風(fēng)險(xiǎn)。

2.融資渠道拓展。企業(yè)融資一般應(yīng)先考慮內(nèi)部融資，融資成本較小、融資便捷且不需要支付發(fā)行費(fèi)用。除此之外，要考慮適合的外部融資方式。銀行等機(jī)構(gòu)的貸款融資作為外部融資首選，其次考慮債券融資、股票融資。企業(yè)同時(shí)需要考慮該方式對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，融資周期的長(zhǎng)短等因素，結(jié)合企業(yè)自身情況選擇最佳融資方案。除常用融資方式外也可適當(dāng)考慮租賃融資、過橋貸款、賣方融資、信托融資等。

3.融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化。根據(jù)現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)確定融資結(jié)構(gòu)時(shí)需注意以下幾個(gè)要點(diǎn)：一是盡量降低資本成本；二要保持自由資本、債務(wù)資本與權(quán)益資本之間適當(dāng)?shù)谋壤蝗钆涠唐趥鶆?wù)與長(zhǎng)期債務(wù)。

4.并購(gòu)支付方式創(chuàng)新。并購(gòu)支付是并購(gòu)融資的最終體現(xiàn)，并購(gòu)支付方式的創(chuàng)新也可有效解決并購(gòu)融資問題。企業(yè)可以利用有形資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)嫁接支付，或利用無形資產(chǎn)進(jìn)行并購(gòu)融資支付。前者是并購(gòu)企業(yè)將自己擁有的機(jī)器設(shè)備、廠房、生產(chǎn)線等嫁接于目標(biāo)企業(yè)，成為目標(biāo)企業(yè)的一部分，從而獲得相應(yīng)的股權(quán)以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制。后者指利用自己擁有的商標(biāo)、專利、技術(shù)等無形資產(chǎn)作為并購(gòu)支付手段，完成對(duì)目標(biāo)公司的并購(gòu)，它也是一種常用的低成本并購(gòu)融資方式。

五、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)上市公司并購(gòu)融資的影響因素諸多，企業(yè)應(yīng)綜合考慮并購(gòu)雙方的評(píng)估結(jié)果及市場(chǎng)情況，合理選擇融資方式，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，盡量在降低融資成本的基礎(chǔ)上規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，保障并購(gòu)的順利完成。

參考文獻(xiàn)：

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[3]多鳳翔.上市公司并購(gòu)融資問題探析[J].企業(yè)研究，2011（16）.

篇5

一、水電站建設(shè)融資模式選擇的原則

（一）經(jīng)濟(jì)性原則

融資活動(dòng)開展過程中需要一定的成本，經(jīng)濟(jì)性原則要求融資模式的選擇成本要低。不同的融資方式具有不同的優(yōu)勢(shì)，銀行貸款資金有保證，但是審核比較嚴(yán)格，而其他方式的貸款如民間借貸費(fèi)用相??來說比較高。在進(jìn)行融資方式選擇時(shí)要從實(shí)際實(shí)際情況出發(fā)，融資活動(dòng)開始后確立合理的融資金額以及融資期限，融資期限是影響融資成本的重要因素，如果融資期限過長(zhǎng)，利率相對(duì)來說比較高，利息多，還款期限長(zhǎng)，就會(huì)增加水電站的資金成本；反之如果融資模式以短期為主，利率相對(duì)來說比較低，利息少，還款期限短，那么就會(huì)對(duì)水電站項(xiàng)目的資金產(chǎn)生巨大的壓力。只有選擇合適的融資期限，才能有效的降低水電站項(xiàng)目建設(shè)的融資成本和還貸壓力。經(jīng)濟(jì)性原則還要求水電站建設(shè)中對(duì)資金進(jìn)行充分的利用，盡量減少閑置資金的數(shù)量，閑置資金的存在使得資金的效果比較低，閑置資金會(huì)在無形中增加融資成本，經(jīng)濟(jì)性原則是融資模式選擇必須遵守的原則。

（二）多樣性原則

在選擇融資方式時(shí)，還需要遵守多樣性的原則，多樣性原則的內(nèi)涵比較豐富，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先傳統(tǒng)的融資中，主要是銀行貸款為主，銀行貸款的審核標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)格，這樣就導(dǎo)致很多水電站項(xiàng)目無法獲得銀行的審批，伴隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，融資渠道更加廣泛；水電站建設(shè)可以運(yùn)用兩種以上融資方式，確定合適的融資比例，提升融資效率；其次多樣性要求在進(jìn)行融資時(shí)要盡量擴(kuò)大融資的范圍，即需要擴(kuò)大融資的主體，這樣能夠擴(kuò)大水電站的影響力，從而更好的進(jìn)行融資活動(dòng)。

二、水電站建設(shè)融資模式的選擇

（一）運(yùn)用多種工具

水電站建設(shè)融資過程中需要運(yùn)用多種工具，利用各種渠道獲得貸款資金，在進(jìn)行融資時(shí)，水電站項(xiàng)目的建設(shè)可以借鑒公路的建設(shè)模式，利用民間的閑置資金，允許民眾從公路項(xiàng)目的收益中獲取收益，這種模式具有很多優(yōu)勢(shì)，首先利用了社會(huì)中的閑置資金，提升了資金的使用效率；其次水電站項(xiàng)目獲得了發(fā)展所需的資金，項(xiàng)目建設(shè)的成本比較低；最后，民眾可以獲取一定的收益，提升了民眾的生活質(zhì)量。因此這種融資模式在公共項(xiàng)目建設(shè)中的應(yīng)用越來越廣泛。另外，在從銀行融資的過程中，可采用多種融資方式組合使用，銀行票據(jù)+短期貸款+長(zhǎng)期貸款組合使用，在工程建設(shè)過程中既能保證資金支付，又能有效的降低融資成本。

桃源水電站在建設(shè)的過程中，為了能夠提升建設(shè)的效率，獲得水電站項(xiàng)目建設(shè)所需的資金，采用了多種工具進(jìn)行融資，在進(jìn)行融資時(shí)，由于銀行的標(biāo)準(zhǔn)比較嚴(yán)格，桃源水電站只從銀行進(jìn)行了少量的貸款，剩余的建設(shè)資金部分是通過互聯(lián)網(wǎng)金融獲取，還有部分是通過民間借貸獲得。通過多種方式進(jìn)行資金的籌集，有效的保證了桃源水電站建設(shè)所需的資金。融資方式可借鑒新疆新華光伏發(fā)電有限公司的融資方式，銀行對(duì)項(xiàng)目投資的80%進(jìn)行整體授信，使用方式上建設(shè)期使用三分之二的1年期短期貸款和三分之一的承兌匯票額度滿足項(xiàng)目資金需求，到期后用固定資產(chǎn)貸款置換短期貸款及承兌匯票額度，有效降低了項(xiàng)目融資成本。

（二）減少資金閑置時(shí)間，降低財(cái)務(wù)費(fèi)用

融資活動(dòng)的開展雖然可以滿足資金的需求，但是融資過程中會(huì)產(chǎn)生一定的費(fèi)用。通過銀行貸款獲得發(fā)展所需的資金，需要按時(shí)償還銀行的本金和利息，費(fèi)用存在使得融資活動(dòng)具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要對(duì)資金的使用情況進(jìn)行合理的規(guī)劃，融資獲得的資金如果大量的閑置則會(huì)增加財(cái)務(wù)費(fèi)用，因此水電站項(xiàng)目建設(shè)融資時(shí)，應(yīng)適度適量，盡量減小資金閑置時(shí)間，如果資金閑置不可避免，可以將融資獲得的資金進(jìn)行投資活動(dòng)，通過投資一方面可以增加資金的有效使用，減少資金的閑置時(shí)間；另一方面投資活動(dòng)的開展可以獲得一定的收益，從而在一定程度上抵銷融資增加的成本。但是在進(jìn)行投資時(shí)要選擇合適的投資項(xiàng)目，避免投資風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。桃源水電站在進(jìn)行建設(shè)時(shí)，對(duì)融資活動(dòng)的資金進(jìn)行了投資活動(dòng)，投資的項(xiàng)目主要是一些短期項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)來說比較低，這樣就降低了桃源水電站融資中閑置資金的比例，獲取了一定的收益，降低了融資成本。

篇6

1 目前的融資方式及存在問題：

1.1目前，我國(guó)公路建設(shè)的主要投融資方式一是政府財(cái)政撥款，二是銀行貸款，三是企業(yè)（包括合資、合作、獨(dú)資）投資。政府財(cái)政撥款是我國(guó)公路建設(shè)的主要資金來源，財(cái)政資金主要來源于公路養(yǎng)路費(fèi)、通行費(fèi)及車輛購(gòu)置稅。銀行貸款具有額度大、還款期長(zhǎng)的優(yōu)點(diǎn)，因而成為我國(guó)目前公路建設(shè)的主要融資方式，且銀行貸款融資經(jīng)過多年的實(shí)踐，其運(yùn)作模式成熟規(guī)范，手續(xù)相對(duì)簡(jiǎn)便，是一種較為便捷的融資方式。企業(yè)投資是國(guó)家為解決公路建設(shè)資金短缺而采取的重要政策性措施，是目前我國(guó)部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)公路建設(shè)主要融資渠道之一，但由于公路建設(shè)投資存在高風(fēng)險(xiǎn)性，而投資企業(yè)一般要求較高的投資回報(bào)率，加上審批時(shí)間長(zhǎng)，審批條件、程序較為嚴(yán)格等因素的影響，致使這種融資方式受到一定的制約。

根據(jù)交通部、財(cái)政部和國(guó)家物價(jià)局對(duì)實(shí)行“收費(fèi)還貸公路”條件的規(guī)定：收費(fèi)公路按其管理方式不同分為經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路和非經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路。經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路具有要求合理的內(nèi)部收益率和投資回收期等以盈利為目的的經(jīng)營(yíng)收益性；非經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路則帶有政府投資特色，收費(fèi)以償還銀行貸款和集資為目的，貸款本息償還完畢，公路就停止收費(fèi)。一般經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路融資方式較為靈活，既可以向銀行貸款也可以由企業(yè)投資，而非經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路基本以車輛通行費(fèi)或收費(fèi)權(quán)作抵押，由交通部門向銀行貸款。

1.2單單依靠現(xiàn)在的融資方式，筆者認(rèn)為已經(jīng)不能滿足當(dāng)前立體化、現(xiàn)代化公路交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的巨大資金需求。主要存在以下幾方面問題：

⑴ 政府財(cái)政資金投入不能從根本上解決公路建設(shè)的問題。

⑵ 融資方式以國(guó)內(nèi)銀行貸款為主，特別是以中長(zhǎng)期貸款為主，必然導(dǎo)致資本借貸成本過高，增加債務(wù)負(fù)擔(dān)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，原因是：

①長(zhǎng)期借款比短期借款周轉(zhuǎn)次數(shù)更多，很容易產(chǎn)生“借新還舊”的行為。

②長(zhǎng)期借款比短期借款面臨更大程度的通貨膨脹。

③長(zhǎng)期借款因使用期長(zhǎng)，且通行費(fèi)收入具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，因此比短期借款具有更大的信用或違約風(fēng)險(xiǎn)。

⑶ 企業(yè)投資修路雖然可以緩解政府經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，但也存在一些潛在問題。如：企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，收不抵支，不能按期償還貸款，只能由政府收購(gòu)；或在收費(fèi)期限內(nèi)，由于改革的需要，政府從企業(yè)手中回購(gòu)公路收費(fèi)權(quán)時(shí)，勢(shì)必要付出巨大的改革成本。

我國(guó)1998-2002年，公路建設(shè)總投資由2168億元增加到3212億元，其中相當(dāng)一部分是靠貸款解決的。預(yù)計(jì)到2010年，全國(guó)公路建設(shè)的貸款總額將突破10000億元，這意味著每年的利息負(fù)擔(dān)將達(dá)到1000億元。如此沉重的債務(wù)壓力僅靠政府資金和車輛通行費(fèi)收入難以承受，因此，必須探索更廣闊的融資渠道、更靈活的融資方式，來滿足公路建設(shè)的資金需求。

2. 建立多元化、組合化的投融資體系：

針對(duì)當(dāng)前公路建設(shè)投融資方式存在的問題，應(yīng)在今后公路建設(shè)的資金籌措方面積極探索多元化、組合化的融資結(jié)構(gòu)。在對(duì)未來現(xiàn)金流進(jìn)行科學(xué)分析預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，綜合考慮融資期限、利率水平、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等因素，充分運(yùn)用金融市場(chǎng)上的融資工具，組合成一套融資期限、資本成本合理搭配、融資風(fēng)險(xiǎn)可控的投融資方案。

2.1 多元化、組合化投融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)：

⑴ 拓展融資新渠道

多元化、組合化的投融資結(jié)構(gòu)突破了以往融資方式單一、渠道狹窄的局面，為我國(guó)公路建設(shè)提供了更為廣闊的資金市場(chǎng)，更為靈活的融資方式。

⑵ 合理降低資金成本

根據(jù)對(duì)項(xiàng)目的建設(shè)期、資金需求量及未來現(xiàn)金流的科學(xué)預(yù)測(cè)，采用多種融資方式、不同利率水平和融資期限的合理搭配，可以大大降低資金成本，減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。

⑶ 分散融資風(fēng)險(xiǎn)

通過不同渠道的融資和多種融資方式的組合，分散融資風(fēng)險(xiǎn)，可以減輕國(guó)家金融政策和國(guó)內(nèi)外金融環(huán)境的變化所帶來的沖擊。

⑷ 有利于加強(qiáng)資金的管理。

投融資渠道的市場(chǎng)化，將對(duì)融資主體形成有效的約束機(jī)制，促進(jìn)其規(guī)范管理體制，加強(qiáng)資金管理，降低成本費(fèi)用，有利于我國(guó)公路建設(shè)管理水平的提高。

2.2 多元化、組合化的融資渠道和融資工具：

⑴ 融資渠道：

目前，我國(guó)可以為公路建設(shè)提供的融資渠道有：財(cái)政資金、銀行貸款、金融機(jī)構(gòu)貸款、外國(guó)政府優(yōu)惠貸款、社保基金、證券市場(chǎng)、國(guó)債市場(chǎng)、企業(yè)資金和外資資金等。

⑵融資工具：

以下幾種融資工具可以通過合理有效的組合形成科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)。

① 資本金：包括財(cái)政資金、國(guó)債資金、上市融資以及其他形式的資本金。

② 發(fā)行公路建設(shè)債券：包括國(guó)家公路建設(shè)債券和企業(yè)公路建設(shè)債券。

③ 信托資金

④ 銀行貸款：包括長(zhǎng)短期貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、境內(nèi)外幣借款、外國(guó)政府的優(yōu)惠貸款。

⑤ 委托借款

⑥ 資產(chǎn)證券化

⑦ 金融機(jī)構(gòu)貸款：包括同業(yè)貨幣拆借市場(chǎng)、金融債券市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)等。

2.3 建立多元化、組合化投融資結(jié)構(gòu)的應(yīng)采取的幾個(gè)步驟：

面對(duì)金融市場(chǎng)上品種豐富的融資工具，融資主體應(yīng)根據(jù)自身建設(shè)項(xiàng)目的性質(zhì)、規(guī)模、資金需求量進(jìn)行可行性研究分析，形成一套切實(shí)可行的融資方案。在此過程中應(yīng)著重考慮以下幾點(diǎn)：

⑴ 確定最佳的融資方式組合結(jié)構(gòu)：

確定融資結(jié)構(gòu)之前，應(yīng)首先比較各種融資方式的優(yōu)勢(shì)及缺點(diǎn)，通過組合互補(bǔ)，形成最佳的融資結(jié)構(gòu)。銀行貸款、金融機(jī)構(gòu)貸款、委托借款等融資方式雖然具有融資額度大、還款期長(zhǎng)、手續(xù)簡(jiǎn)便的優(yōu)點(diǎn)，但其一般執(zhí)行市場(chǎng)利率，復(fù)利計(jì)息，還款時(shí)限強(qiáng)，從目前看我國(guó)正處于利率上升階段，因此，應(yīng)加以控制。公路建設(shè)國(guó)家債券的發(fā)行主體是政府，對(duì)廣大投資者來說風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)高，能夠極大地激發(fā)投資者的投資熱情，且其一般執(zhí)行固定利率，單利計(jì)息，并具有流動(dòng)性強(qiáng)、可連續(xù)滾動(dòng)發(fā)行延長(zhǎng)期限的優(yōu)點(diǎn)，因而可以優(yōu)先考慮。公路建設(shè)企業(yè)債券是由具有資信等級(jí)和經(jīng)營(yíng)資格的金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)事業(yè)單位發(fā)行的，發(fā)行規(guī)模有限，手續(xù)復(fù)雜，發(fā)行管理體制不健全，投資風(fēng)險(xiǎn)較大，因而融資能力有限。股票籌資具有資金來源渠道廣，資金成本低，且不需要?dú)w還本金，有利于減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)的優(yōu)勢(shì)，但上市難度大，操作時(shí)間長(zhǎng)，并鑒于我國(guó)目前股票市場(chǎng)低迷，股民投資熱情不高，因此，公路企業(yè)上市融資及二級(jí)市場(chǎng)擴(kuò)股再融資比較困難。

⑵ 確定合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)：

公路建設(shè)債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)應(yīng)與通行費(fèi)收入或項(xiàng)目未來現(xiàn)金流量相匹配。公路建設(shè)項(xiàng)目一般建設(shè)期為3-4年，經(jīng)營(yíng)期10-30年，經(jīng)營(yíng)前期1-2年內(nèi)交通量較小，公路建成后即發(fā)生養(yǎng)護(hù)、管理支出。因此，在短、中、長(zhǎng)期債務(wù)比例上，以中、長(zhǎng)期債務(wù)為主，償還期限10-30年，最好附4-6年的寬限期。短期債務(wù)用于流動(dòng)性大、時(shí)限強(qiáng)的養(yǎng)護(hù)、管理支出，其比例不宜超過全部債務(wù)的25%。

⑶ 確定適合的債務(wù)利率結(jié)構(gòu)：

公路建設(shè)投資巨大，回收期長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)大，因此，在市場(chǎng)利率預(yù)期下調(diào)時(shí)宜采用浮動(dòng)利率，市場(chǎng)利率預(yù)期上升時(shí)宜采用固定利率。融資主體應(yīng)根據(jù)國(guó)家金融政策，結(jié)合建設(shè)項(xiàng)目的具體情況，確定固定利率債務(wù)與浮動(dòng)利率債務(wù)的合理比例。

3.目前條件下需要解決的問題

公路建設(shè)投融資體制改革的最大特色是將投融資行為推向市場(chǎng)。資本市場(chǎng)上廣闊的融資渠道、靈活多樣的融資方式，需要我們調(diào)整以往融資制度和方法、思路，注重解決以下幾方面的問題，以適應(yīng)新的形勢(shì)發(fā)展需要。

3.1 投融資主體、經(jīng)營(yíng)方式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變

目前，我國(guó)公路建設(shè)的主體主要是國(guó)家，經(jīng)營(yíng)管理也以行政管理為主要模式，存在行業(yè)壟斷性質(zhì)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)不強(qiáng)，單靠通行費(fèi)收入來維持運(yùn)營(yíng)管理成本及還本付息，易造成收不抵支的經(jīng)營(yíng)狀況。因此，形成一個(gè)投融資主體多元化，營(yíng)運(yùn)管理科學(xué)化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)化的局面改革公路建設(shè)投融資體制首要解決的問題。

3.2 制定一套操作性強(qiáng)的投融資管理制度

在切實(shí)改變決策管理者的傳統(tǒng)融資觀念、改變傳統(tǒng)融資方式的同時(shí)，為規(guī)范公路建設(shè)投融資的市場(chǎng)行為，有關(guān)行政管理部門應(yīng)制定一套權(quán)威統(tǒng)一、操作性強(qiáng)的投融資管理制度，規(guī)范和引導(dǎo)公路建設(shè)投融資的市場(chǎng)化行為。

篇7

關(guān)鍵詞:融資成本 融資風(fēng)險(xiǎn) 融資方式 選擇

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914（2012）01-079-02

一、基本概念

融資方式即企業(yè)融資的渠道，從來源上可以分為內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，是以企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)形成的資金作為資金來源。外部融資是指從企業(yè)外部獲得資金，它按照融資中產(chǎn)權(quán)關(guān)系的不同可以分為兩類：權(quán)益性融資和債務(wù)性融資。權(quán)益性融資主要指股票融資，它構(gòu)成企業(yè)的自有資金，投資者有權(quán)參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，有權(quán)獲得企業(yè)的紅利，但無權(quán)撤退資金，企業(yè)無須還本付息，被視為企業(yè)的永久性資本。債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和商業(yè)信用等，它構(gòu)成企業(yè)的負(fù)債，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，但企業(yè)要按期償還約定的本息，它是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要根源。

融資成本是資金所有權(quán)與資金使用權(quán)分離的產(chǎn)物，實(shí)質(zhì)上是資金使用者支付給資金所有者的報(bào)酬。企業(yè)融資成本實(shí)際上包括兩部分：即資金籌集費(fèi)和資金使用費(fèi)。資金籌集費(fèi)是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費(fèi)用；資金使用費(fèi)是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報(bào)酬，如股票融資向股東支付股息、紅利，發(fā)行債券和借款支付的利息，使用租入資產(chǎn)支付的租金等等。值得注意的是，上述融資成本的含義僅僅只是企業(yè)融資的財(cái)務(wù)成本，或稱顯性成本。

除了財(cái)務(wù)成本外，企業(yè)融資還存在機(jī)會(huì)成本，或稱隱性成本。每一種資金可以有多種用途，將一種資金使用于某一種用途，就放棄了用于其他各種用途的“機(jī)會(huì)”，也就放棄了在這些用途中可能得到的收益，這些收益中的最高值就是機(jī)會(huì)成本。我們?cè)诜治銎髽I(yè)融資成本時(shí)，機(jī)會(huì)成本也是一個(gè)需要認(rèn)真考慮的重要因素，特別是在分析企業(yè)自有資金的成本時(shí)，機(jī)會(huì)成本是關(guān)鍵。

風(fēng)險(xiǎn)，一般泛指遭受各種損失的可能性。風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，或者說某一不利事件發(fā)生的可能性。從財(cái)務(wù)的角度來說，風(fēng)險(xiǎn)就是企業(yè)無法達(dá)到預(yù)期報(bào)酬，或企業(yè)未來價(jià)值損失的可能性。一般而言，人們?nèi)绻軐?duì)未來情況作出準(zhǔn)確估計(jì)，則無風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)未來情況估計(jì)的精確程度越高，風(fēng)險(xiǎn)就越小；反之，風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)不過是一般風(fēng)險(xiǎn)的更具體的風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)，它是指由于企業(yè)融資方式的選擇而帶來的企業(yè)未來價(jià)值損失的可能性。不同的融資方式，融資風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式也不同。如股權(quán)融資的風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)控制權(quán)的改變或喪失；而債務(wù)融資的風(fēng)險(xiǎn)主要是破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)無法支付到期債務(wù)且資不抵債。

二、不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)

1.留存收益融資。留存收益是企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)形成的，其所有權(quán)屬于股東。股東將這部分未分派的稅后利潤(rùn)留存于企業(yè)，實(shí)質(zhì)上是對(duì)企業(yè)追加投資。

優(yōu)點(diǎn)：具有永久性，無到期日，不需歸還，可以保證公司對(duì)資本的最低需要。作為公司內(nèi)部融資是無償使用的，沒有固定的到期還本付息的壓力，沒有固定的股利負(fù)擔(dān)，股利的支付與否，支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營(yíng)需要而定，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。不需考慮籌資費(fèi)用。

缺點(diǎn)：留存收益融資成本較高。公司留存收益可以視同普通股股東對(duì)企業(yè)的再投資，其資本成本則表現(xiàn)為投資機(jī)會(huì)成本。因此，從留存收益中取得的報(bào)酬，至少應(yīng)該不少于股東在其他可供選擇的同樣風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)上取得的報(bào)酬。公司留存收益不像債券利息那樣可以作為費(fèi)用在稅前列支，因而不具有抵稅作用。過多的留存收益會(huì)減少股利支付，會(huì)引起一些依靠股利維持生活的股東的反對(duì)。

2.股權(quán)融資。主要指普通股融資，即股份有限公司通過發(fā)行無特別權(quán)利的股票來籌集資金。

優(yōu)點(diǎn)：與留存收益一樣，普通股籌資沒有償還期限,沒有還本付息的壓力,公司可以循環(huán)再循環(huán)的不斷利用，籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。普通股籌資的資本是公司最基本的資金來源，反映了公司實(shí)力，可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)公司的舉債能力。由于普通股的預(yù)期收益較高，并可一定程度地抵銷通貨膨脹的影響（通常在通貨膨脹期間，不動(dòng)產(chǎn)升值時(shí)，普通股也隨之升值），因此普通股籌資容易吸收資金。

缺點(diǎn)：普通股的融資成本最高。與留存收益一樣，普通股的資本成本也表現(xiàn)為投資者的機(jī)會(huì)成本；不具有抵稅作用。普通股的發(fā)行程序復(fù)雜、審批期長(zhǎng)，時(shí)間成本和財(cái)務(wù)成本相對(duì)其他融資要高。普通股的融資風(fēng)險(xiǎn)主要來自于股權(quán)結(jié)構(gòu)改變而導(dǎo)致的企業(yè)控制權(quán)變化，嚴(yán)重時(shí)會(huì)出現(xiàn)企業(yè)控制權(quán)的喪失。如在股權(quán)相對(duì)較集中的情況下，股東采取“以手投票”的方式行使股東權(quán)時(shí)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變會(huì)導(dǎo)致企業(yè)決策機(jī)制和經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的變化，從而使企業(yè)原有股東的利益受影響；在股權(quán)相對(duì)分散的情況下，小股東采取“以腳投票”的方式行使股東權(quán)時(shí)，會(huì)促發(fā)證券市場(chǎng)上的“惡意收購(gòu)”，這不但會(huì)使企業(yè)原有股東利益受影響，還會(huì)使企業(yè)的現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)者的利益也會(huì)面臨極大的危險(xiǎn)。在普通股融資的情況下，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值會(huì)在很大程度上受證券市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)的影響，從而帶來企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3.銀行貸款融資。銀行是企業(yè)最主要的融資渠道。與債券融資相比，銀行貸款融資的優(yōu)點(diǎn)：手續(xù)簡(jiǎn)單，籌資速度快，借款彈性大。借款時(shí)企業(yè)與銀行直接交涉，有關(guān)條件可以談判確定；用款期間發(fā)生變動(dòng)，亦可與銀行再協(xié)商。融資成本較低。借款利率一般低于權(quán)益利率和債券利率，且借款屬于直接籌資，籌資費(fèi)用有無較小。

缺點(diǎn)：長(zhǎng)期借款的限制性條款較多，制約著借款的使用。短期借款要在短期內(nèi)歸還，特別是在帶有諸多附加條件的情況下，更使籌資風(fēng)險(xiǎn)加劇。

4.債券融資。企業(yè)債券，也稱公司債券，是企業(yè)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，表示發(fā)債企業(yè)和投資人之間是一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，但有權(quán)按期收回約定的本息。在企業(yè)破產(chǎn)清算時(shí)，債權(quán)人優(yōu)先于股東享有對(duì)企業(yè)剩余財(cái)產(chǎn)的索取權(quán)。企業(yè)債券與股票一樣，同屬有價(jià)證券，可以自由轉(zhuǎn)讓。

優(yōu)點(diǎn)：與銀行貸款融資相比，債券融資籌資對(duì)象廣，市場(chǎng)大。與權(quán)益籌資相比，債券籌資籌資成本低，不會(huì)改變企業(yè)的控制權(quán)。

缺點(diǎn)：與銀行貸款融資相比，債券融資成本高，風(fēng)險(xiǎn)大。與權(quán)益籌資相比，債券籌資有還本付息的壓力，籌資風(fēng)險(xiǎn)大。

5.商業(yè)信用融資。商業(yè)信用是指企業(yè)在正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和商品交易中由于延期付款或預(yù)收賬款所形成的企業(yè)常見的信貸關(guān)系。商業(yè)信用的形式主要有：應(yīng)付賬款、預(yù)收貨款和應(yīng)付票據(jù)。

優(yōu)點(diǎn)：方便及時(shí)，容易取得。對(duì)于多數(shù)企業(yè)來說，商業(yè)信用是一種持續(xù)性的信貸形勢(shì)，且無需正式辦理籌資手續(xù)。如果沒有現(xiàn)金折扣或使用不帶息票據(jù)，商業(yè)信用沒有籌資成本。

缺點(diǎn)：商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個(gè)別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響，商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方，受商品流轉(zhuǎn)方向的限制。商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制，一般只能是短期信用。商業(yè)信用授信對(duì)象的局限性。一般局限在企業(yè)之間。若企業(yè)長(zhǎng)期欠賬不還，則會(huì)信譽(yù)惡化，日后招致苛刻的信譽(yù)條件。

三、融資方式的選擇策略

1.遵循先“內(nèi)部融資”后“外部融資”的優(yōu)序理論。按照現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論中的“優(yōu)序理論”,企業(yè)融資的首選是企業(yè)的內(nèi)部資金，主要是指企業(yè)留存的稅后利潤(rùn)；在內(nèi)部融資不足時(shí)，再進(jìn)行外部融資。而在外部融資時(shí)，先選擇低風(fēng)險(xiǎn)類型的債務(wù)融資，后選擇發(fā)行新的股票。

采用這種順序選擇融資方式的原因有以下三點(diǎn)：內(nèi)部融資成本相對(duì)較低、風(fēng)險(xiǎn)最小、使用靈活自主，可以有效控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保持穩(wěn)健的財(cái)務(wù)狀況。負(fù)債比率尤其是高風(fēng)險(xiǎn)債務(wù)比率的提高會(huì)加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的股權(quán)融資偏好易導(dǎo)致資金使用效率降低，一些公司將籌集的股權(quán)資金投向自身并不熟悉且投資收益率并不高的項(xiàng)目，有的上市公司甚至隨意改變其招股說明書上的資金用途，并且不能保證改變用途后的資金使用的獲利能力。在企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)沒有較大提升的前景下，進(jìn)行新的股權(quán)融資會(huì)稀釋企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，降低每股收益。此外，在我國(guó)資本市場(chǎng)制度建設(shè)趨向不斷完善的情況下，企業(yè)股權(quán)再融資的門檻會(huì)提高，再融資成本會(huì)增加。比如，2008年8月22日，證監(jiān)會(huì)就再融資公司的分紅出臺(tái)征求意見稿，征求意見稿進(jìn)一步提高上市公司申請(qǐng)?jiān)偃谫Y時(shí)的分紅比例，要求《上市公司證券發(fā)行管理辦法》中確定的再融資公司最近3年以現(xiàn)金或股票方式累計(jì)分配的利潤(rùn)不少于最近3年實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)的30%。同時(shí)，隨著投資者的不斷成熟，對(duì)企業(yè)股票的選擇也會(huì)趨向理性，可能導(dǎo)致股權(quán)融資方式?jīng)]有以前那樣暢通了。

目前，我國(guó)多數(shù)上市公司的融資順序則是將發(fā)行股票放在最優(yōu)先的位置，其次考慮債務(wù)融資，最后是內(nèi)部融資。這種融資順序易造成資金使用效率低下，財(cái)務(wù)杠桿作用弱化，助推股權(quán)融資偏好的傾向。值得注意的是，有研究者就不同融資方式對(duì)上市公司的績(jī)效做過研究并得出如下結(jié)論：配股融資對(duì)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)呈負(fù)相關(guān)性，而長(zhǎng)期負(fù)債、流動(dòng)負(fù)債對(duì)企業(yè)息稅前利潤(rùn)在大多數(shù)情況下呈正相關(guān)性。配股融資對(duì)企業(yè)息稅前利潤(rùn)呈負(fù)相關(guān)性是因?yàn)椋覈?guó)上市公司中配股資金的相當(dāng)部分是用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，歸還貸款，甚至存入銀行獲利息。凈資產(chǎn)收益率的要求，要遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債率并不高的情況下，這種用高成本資金代替低成本資金的行為，并不符合企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)，而較明顯的表現(xiàn)為對(duì)負(fù)債融資到期還本付息這種硬約束的厭惡。

這些現(xiàn)象說明，我國(guó)企業(yè)在選擇企業(yè)融資方式時(shí)，并沒有很好地權(quán)衡融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)融資的效率不高。有的企業(yè)甚至是根本沒有融資成本和風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，只要能暫時(shí)解決企業(yè)的資金問題，毫不在乎融資成本與風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)很容易受到市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的沖擊，影響資本的效率和收益狀況，甚至造成成本浪費(fèi)，使企業(yè)發(fā)展非常不利。

2.考慮實(shí)際情況，選擇合適的融資方式。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)狀況，并考慮宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化等情況，選擇較為合適的融資方式。

（1）考慮經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。經(jīng)濟(jì)環(huán)境是指企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，在經(jīng)濟(jì)增速較快時(shí)期，企業(yè)為了跟上經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度，需要籌集資金用于增加固定資產(chǎn)、存貨、人員等，企業(yè)一般可通過增發(fā)股票、發(fā)行債券或向銀行借款等融資方式獲得所需資金；在經(jīng)濟(jì)增速開始出現(xiàn)放緩時(shí)，企業(yè)對(duì)資金的需求降低，一般應(yīng)逐漸收縮債務(wù)融資規(guī)模，盡量少用債務(wù)融資方式。

（2）考慮融資成本。由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業(yè)自然應(yīng)分析和比較各種籌資方式的資金成本的高低，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。融資成本越低，融資收益越好。

（3）考慮融資風(fēng)險(xiǎn)。不同融資方式的風(fēng)險(xiǎn)各不相同，一般而言，債務(wù)融資方式因其必須定期還本付息，因此可能產(chǎn)生不能償付的風(fēng)險(xiǎn)，融資風(fēng)險(xiǎn)較大。而股權(quán)融資方式由于不存在還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，因而融資風(fēng)險(xiǎn)小。企業(yè)若采用了債務(wù)籌資方式，由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，一旦當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤(rùn)下降時(shí)，稅后利潤(rùn)及每股收益下降得更快，從而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)幾大投資銀行的相繼破產(chǎn)，就是與濫用財(cái)務(wù)杠桿、無視融資方式的風(fēng)險(xiǎn)控制有關(guān)。因此，企業(yè)務(wù)必根據(jù)自身的具體情況并考慮融資方式的風(fēng)險(xiǎn)程度選擇適合的融資方式。

（4）考慮企業(yè)的盈利能力及發(fā)展前景。總的來說，企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，財(cái)務(wù)狀況越好，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，就越有能力承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)的投資利潤(rùn)率大于債務(wù)資金利息率的情況下，負(fù)債越多，企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率就越高，對(duì)企業(yè)發(fā)展及權(quán)益資本所有者就越有利。因此，當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷上升、發(fā)展前景良好時(shí)，債務(wù)籌資是一種不錯(cuò)的選擇。而當(dāng)企業(yè)盈利能力不斷下降，財(cái)務(wù)狀況每況愈下，發(fā)展前景欠佳時(shí)期，企業(yè)應(yīng)盡量少用債務(wù)融資方式，以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，盈利能力較強(qiáng)且具有股本擴(kuò)張能力的企業(yè)，若有條件通過新發(fā)或增發(fā)股票方式籌集資金，則可用股權(quán)融資或股權(quán)融資與債務(wù)融資兩者兼而有之的融資方式籌集資金。

（5）考慮企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度。若企業(yè)所處的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，進(jìn)出行業(yè)也比較容易，且整個(gè)行業(yè)的獲利能力呈下降趨勢(shì)時(shí)，則應(yīng)考慮用股權(quán)融資，慎用債務(wù)融資。企業(yè)所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度較低，進(jìn)出行業(yè)也較困難，且企業(yè)的銷售利潤(rùn)在未來幾年能快速增長(zhǎng)時(shí)，則可考慮增加負(fù)債比例，獲得財(cái)務(wù)杠桿利益。

（6）考慮企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)。一般情況下，固定資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比重較高的企業(yè)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，要求有較多的權(quán)益資金等長(zhǎng)期資金做后盾；而流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重較高的企業(yè)，其資金周轉(zhuǎn)速度快，可以較多地依賴流動(dòng)負(fù)債籌集資金。

為保持較佳的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率高的企業(yè)應(yīng)降低負(fù)債比例，改用股權(quán)籌資；資產(chǎn)負(fù)債率較低、財(cái)務(wù)較保守的企業(yè)，在遇合適投資機(jī)會(huì)時(shí)，可適度加大負(fù)債，分享財(cái)務(wù)杠桿利益，完善資本結(jié)構(gòu)。

（7）考慮企業(yè)的控制權(quán)。發(fā)行普通股會(huì)稀釋企業(yè)的控制權(quán)，可能使控制權(quán)旁落他人，而債務(wù)籌資一般不影響或很少影響控制權(quán)問題。因此企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身實(shí)際情況慎重選擇融資方式。

（8）考慮利率、稅率的變動(dòng)。如果目前利率較低，但預(yù)測(cè)以后可能上升，那么企業(yè)可通過發(fā)行長(zhǎng)期債券籌集資金，從而在若干年內(nèi)將利率固定在較低的水平上。反之，若目前利率較高，企業(yè)可通過流動(dòng)負(fù)債或股權(quán)融資方式籌集資金，以規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

就稅率來說，由于企業(yè)利用債務(wù)資金可以獲得減稅利益，因此，所得稅稅率越高，債務(wù)籌資的減稅利益就越多。此時(shí)，企業(yè)可優(yōu)先考慮債務(wù)融資；反之，債務(wù)籌資的減稅利益就越少。此時(shí)，企業(yè)可考慮股權(quán)融資。

總而言之，各種融資方式都有相應(yīng)的融資成本和風(fēng)險(xiǎn)，融資方式的選擇是每個(gè)企業(yè)都會(huì)面臨的問題。企業(yè)在選擇融資方式時(shí)應(yīng)該全面分析和權(quán)衡融資成本與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，綜合考慮影響融資方式選擇的多種因素，根據(jù)具體情況靈活選擇使企業(yè)融資成本最低、融資風(fēng)險(xiǎn)最小的融資方式，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

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篇8

公司財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的主要影響因素就是金融環(huán)境，如果沒有根據(jù)金融環(huán)境的變遷而及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略必然會(huì)給企業(yè)造成重大損失。所謂金融環(huán)境就是在一定的金融體制以及相應(yīng)制度下能夠影響到社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體的各項(xiàng)因素總稱。近年來，隨著社會(huì)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)外金融環(huán)境也在不斷變遷，例如經(jīng)濟(jì)的不確定性越來越大，資金流動(dòng)頻繁，各類商品價(jià)格走勢(shì)難以估計(jì)，國(guó)際貨幣體系很難有大的改變等。而隨著我國(guó)的不斷發(fā)展與壯大，在全球金融環(huán)境中的作用也越來越大，而國(guó)際上寬松的貨幣政策對(duì)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展有利也有弊，公司要結(jié)合實(shí)際情況調(diào)整財(cái)務(wù)戰(zhàn)略。本文主要從融資、投資以及資本運(yùn)營(yíng)這三方面提出了相應(yīng)的戰(zhàn)略措施，從而在快速變遷的金融環(huán)境下持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

二、公司應(yīng)對(duì)金融環(huán)境變遷的融資戰(zhàn)略

融資戰(zhàn)略是公司為應(yīng)對(duì)金融環(huán)境變遷而采用的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略之一，而融資的方式和渠道較多，這就需要結(jié)合實(shí)際情況進(jìn)行選擇，下面就對(duì)企業(yè)融資的原則以及融資組合的選擇進(jìn)行詳細(xì)分析，從而針對(duì)金融環(huán)境變遷選擇出最科學(xué)、合理的融資戰(zhàn)略。

（一）企業(yè)融資原則

企業(yè)要想制定積極、有效的融資戰(zhàn)略就要堅(jiān)持一定的原則，具體包括企業(yè)融資規(guī)模的確定、融資組合的選擇以及融資時(shí)機(jī)的把握，只有結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況制定融資需求，在準(zhǔn)確的時(shí)機(jī)發(fā)起融資，并通過對(duì)企業(yè)融資需求的科學(xué)分析選擇最適合的規(guī)模與組合，才能達(dá)到良好的融資效果。企業(yè)在融資過程中，需要正確衡量自身能力大小，包括收益能力和償還能力等，從而合理負(fù)債。同時(shí)，根據(jù)自身收益水平和償還能力，選擇融資期限適當(dāng)?shù)娜谫Y方式，以免出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)失靈、資金鏈斷裂的危機(jī)。企業(yè)融資過程中，融資成本的大小影響企業(yè)此次融資的效益大小，因此，在選擇融資方式和渠道前，應(yīng)綜合比較多個(gè)方式渠道，選擇融資成本小的融資方式和渠道進(jìn)行融資。

（二）公司融資組合的選擇

企業(yè)在不斷發(fā)展、壯大的過程中為了解決資金問題就會(huì)采取融資的方式，而根據(jù)不同的渠道以及方法而融資來的資金，不同的資金來源，在進(jìn)行融資的過程中所要付出的成本以及所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也是不同的，企業(yè)選擇哪種融資方法都要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)以及成本進(jìn)行充分的分析，從而選擇最合適的一種，只有選擇最合理的融資組合才能夠獲取最大的利益，避免不必要的損失。企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中主要可以選擇的方式有以下幾種：第一，短期融資。這種融資方式的優(yōu)勢(shì)在于成本低，對(duì)于融資者的壓力相對(duì)較小，可是風(fēng)險(xiǎn)卻較大，因?yàn)槎虝r(shí)間內(nèi)存在一定物價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，融資成本不穩(wěn)定，而且融資時(shí)間太短，到期時(shí)可能會(huì)出現(xiàn)無法償還的狀況；第二，長(zhǎng)期融資。這種融資方式的優(yōu)勢(shì)在于風(fēng)險(xiǎn)較小，可是成本投入較高。這就要看企業(yè)的實(shí)力、經(jīng)營(yíng)狀況以及融資政策來進(jìn)行選擇了，有些企業(yè)收益良好、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定而且比較偏向于穩(wěn)妥的融資方式就會(huì)選擇長(zhǎng)期融資；第三，債權(quán)性融資。這種融資方式的優(yōu)勢(shì)在于能夠有效保證企業(yè)結(jié)構(gòu)，因?yàn)閭鶛?quán)人沒有權(quán)利參與到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理中，不會(huì)對(duì)管理者的決策造成干預(yù)，但是采用這種方式讓自來的資金不僅到期就要進(jìn)行償還，還要支付一定的利息；第四，權(quán)益性融資。這種融資方式的優(yōu)勢(shì)在于融資到的資金不用到期償還，能夠長(zhǎng)期被企業(yè)支配使用，而且也不用支付利息，但是卻會(huì)對(duì)企業(yè)整體結(jié)構(gòu)產(chǎn)生一定影響，有新股東加入不僅會(huì)對(duì)公司內(nèi)部的股權(quán)結(jié)構(gòu)造成變化，還會(huì)影響到企業(yè)管理者的決策，無論是選擇哪種融資方式都是有利也有弊，適合的就是最好的，選擇科學(xué)的融資組合，從而降低風(fēng)險(xiǎn)。

三、公司應(yīng)對(duì)金融環(huán)境變遷的投資戰(zhàn)略

現(xiàn)階段我國(guó)穩(wěn)定的政治環(huán)境以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策給各項(xiàng)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施提供了良好基礎(chǔ)，有利于企業(yè)的發(fā)展壯大，但國(guó)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境就比較復(fù)雜，企業(yè)要想拓展業(yè)務(wù)或者是進(jìn)行海外投資就要做好充足的準(zhǔn)備工作，在充分了解當(dāng)?shù)卣巍⑸鐣?huì)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的基礎(chǔ)上積極創(chuàng)新，提高自身競(jìng)爭(zhēng)力。

（一）企業(yè)投資原則

企業(yè)在作出投資決策時(shí)，應(yīng)審慎研究各方面因素的影響以及將會(huì)產(chǎn)生的結(jié)果，遵循“企業(yè)利益服從社會(huì)利益，眼前利益服從長(zhǎng)遠(yuǎn)利益”的原則。同時(shí)，應(yīng)注重挖掘企業(yè)自身現(xiàn)有的生產(chǎn)能力，在不斷加入人力、物力、財(cái)力的情況下，努力提高生產(chǎn)能力和效益水平，以技術(shù)改造和更新來完成。在進(jìn)行投資決策時(shí)，也要保證各要素的合理分配。其中，人是各生產(chǎn)要素中最活潑的因素，注重人才的投資和儲(chǔ)備是企業(yè)的資本增值的一大保障。更為重要的是，投資形式和對(duì)象應(yīng)具有多樣化，從而分散、降低風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定收益水平。

（二）企業(yè)投資類型

在金融環(huán)境變遷的影響下，企業(yè)要想降低風(fēng)險(xiǎn)就要進(jìn)行分散投資，一般情況下可供選擇的投資類型有證券、期貨期權(quán)以及實(shí)業(yè)投資這三種，具體內(nèi)容為：第一，證券投資。這是一種對(duì)社會(huì)、對(duì)企業(yè)都非常有利，相對(duì)其他投資也比較穩(wěn)妥的類型，從社會(huì)方面看，能夠有效提高資金的利用率，引導(dǎo)資金流向，從而實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，是非常重要的一種融資渠道，從企業(yè)方面看，這種投資方式能夠在改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的同時(shí)提高經(jīng)濟(jì)與社會(huì)價(jià)值；第二，期貨期權(quán)投資。我國(guó)的期貨市場(chǎng)雖然建立較晚，但經(jīng)過多年的發(fā)展也已經(jīng)逐步走向正軌，這種融資方式的優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在資金使用效率高、便于交易以及信用風(fēng)險(xiǎn)小，其缺點(diǎn)就是對(duì)投資者的判斷力以及操作能力要求非常高，一旦出現(xiàn)差錯(cuò)，就會(huì)給企業(yè)造成不可估計(jì)的損失；第三，實(shí)業(yè)投資。這是企業(yè)最重要的直接投資形式，有助于加強(qiáng)既存企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，維護(hù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)行為和秩序，也直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。其主要形式包括固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)和新產(chǎn)品開發(fā)投資等。其中，固定資產(chǎn)投資是企業(yè)實(shí)業(yè)投資的重要形式，有助于企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

（三）公司應(yīng)采用的投資戰(zhàn)略措施

金融危機(jī)是能夠影響到金融環(huán)境發(fā)生改變的重要因素，而政府部門為了盡快度過金融危機(jī)就會(huì)采取相應(yīng)的政策措施，其中最常用的就是寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，主要表現(xiàn)在貨幣政策和財(cái)政政策這兩方面：第一，適當(dāng)放寬貨幣政策，政府部門可以采用調(diào)整利率等方式帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)流動(dòng)，利率低了人們的儲(chǔ)蓄收益就會(huì)減少，企業(yè)為了增加收益就會(huì)將大量資金用于投資，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；第二，加強(qiáng)財(cái)政政策支持，政府為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，就要制定相應(yīng)的政策對(duì)一些重點(diǎn)發(fā)展行業(yè)進(jìn)行政策支持，鼓勵(lì)企業(yè)投資，尤其是高新技術(shù)企業(yè)、新能源以及節(jié)能環(huán)保企業(yè)。

四、公司應(yīng)對(duì)金融環(huán)境變遷的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略

公司為了有效應(yīng)對(duì)金融環(huán)境變遷就要采取科學(xué)、合理的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略，因?yàn)榱己玫馁Y本運(yùn)營(yíng)能夠全面帶動(dòng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益，在保證質(zhì)量的基礎(chǔ)上降低成本投入，從而達(dá)到利潤(rùn)最大化。

（一）資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與管控

企業(yè)在進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)管理的過程中所要面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)較多，而且由于受到各種不確定因素的影響導(dǎo)致企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)管理戰(zhàn)略無法得到有效實(shí)施。所以，為了有效管控資本運(yùn)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)，就要建立完善的監(jiān)督管理機(jī)制，明確各部門的責(zé)任與權(quán)力，進(jìn)行規(guī)范化管理，具體內(nèi)容為：第一，建立完善的監(jiān)督管理機(jī)制，企業(yè)內(nèi)部員工都要有良好的風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)，尤其是財(cái)務(wù)人員，應(yīng)該對(duì)資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)形成正確的認(rèn)識(shí)，這樣在發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候才能夠及時(shí)地做出正確的判斷與處理；第二，明確各部門責(zé)任與權(quán)力，責(zé)權(quán)部分就會(huì)導(dǎo)致各部門在出現(xiàn)問題的時(shí)候互相推諉，所以一定要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者的責(zé)任與權(quán)力進(jìn)行明確，使各部門之間相互監(jiān)督與約束，這樣才能夠有效提高資本運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的控制水平；第三，制定與公司情況相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理程序，在識(shí)別和評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、分析風(fēng)險(xiǎn)成因、預(yù)防和控制風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)的損失處理這四個(gè)方面進(jìn)行規(guī)范管理。

（二）公司應(yīng)采用的資本運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略措施

良好的資本運(yùn)營(yíng)是保證公司正常經(jīng)營(yíng)管理的關(guān)鍵，所以面對(duì)金融環(huán)境的變遷，公司要加強(qiáng)現(xiàn)金流量管理，在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上充分發(fā)揮企業(yè)整體資本的利用效率，這樣不僅能夠促進(jìn)企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，還能夠加快企業(yè)發(fā)展壯大。金融危機(jī)就是對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的巨大考驗(yàn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分思考現(xiàn)金流的充足性，采取相應(yīng)措施確保資本運(yùn)營(yíng)的可靠和安全，建立有效的內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)防范體系，確保經(jīng)營(yíng)的效率和效果。金融危機(jī)為低成本擴(kuò)張?zhí)峁┝藱C(jī)會(huì)，部分龍頭企業(yè)可以憑借自身在資金、規(guī)模與管理方面的優(yōu)勢(shì)，通過并購(gòu)來擴(kuò)大自身的市場(chǎng)份額，提高行業(yè)集中度，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，金融危機(jī)也是收縮戰(zhàn)線、優(yōu)化經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)的有力時(shí)機(jī)。經(jīng)濟(jì)放緩，企業(yè)各業(yè)務(wù)板塊的矛盾被充分暴露，企業(yè)應(yīng)及時(shí)采取措施，有效整合資源。通過剝離、重組的方式，賣掉那些與企業(yè)核心戰(zhàn)略無關(guān)、效益差且沒有發(fā)展前景的業(yè)務(wù)板塊，把企業(yè)資源集中于最具優(yōu)勢(shì)的業(yè)務(wù)板塊。這樣不僅能幫助企業(yè)抵御金融危機(jī)的沖擊，而且有利于提高企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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1 中小企業(yè)的分類標(biāo)準(zhǔn)

中小企業(yè)是與所處行業(yè)的大企業(yè)相比人員規(guī)模、資產(chǎn)規(guī)模與經(jīng)營(yíng)規(guī)模都比較小的經(jīng)濟(jì)單位。不同國(guó)家、不同經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、不同行業(yè)對(duì)其界定的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，且隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而動(dòng)態(tài)變化。各國(guó)一般從質(zhì)和量?jī)蓚€(gè)方面對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行定義，質(zhì)的指標(biāo)主要包括企業(yè)的組織形式、融資方式及所處行業(yè)地位等，量的指標(biāo)則主要包括雇員人數(shù)、實(shí)收資本、資產(chǎn)總值等。量的指標(biāo)較質(zhì)的指標(biāo)更為直觀，數(shù)據(jù)選取容易，大多數(shù)國(guó)家都以量的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分。

2 企業(yè)融資的內(nèi)涵

“融資”，顧名思義，就是資金融通，其定義有廣義和狹義之分。從廣義上講，融資也叫金融，就是貨幣資金的融通，當(dāng)事人通過各種方式到金融市場(chǎng)上籌措或貸放資金的行為。它是一種資金雙向互動(dòng)過程，不僅包括資金的融入，還包括資金的融出。本文研究的中小企業(yè)融資主要是從狹義上講的融資，即是一個(gè)企業(yè)的資金籌集的行為與過程。也就是企業(yè)根據(jù)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、資金擁有的狀況，以及企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，通過科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，采用一定的方式，從一定的渠道利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者和債權(quán)人去籌集資金，組織資金的供應(yīng)，以保證企業(yè)正常生產(chǎn)需要，經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)需要的一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

3 中小企業(yè)融資方式的分類

3.1 內(nèi)源融資和外源融資

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種，即內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成，是指企業(yè)不斷將自己的儲(chǔ)蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負(fù)債）轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。事實(shí)上，在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，內(nèi)源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來源。外源融資是指企業(yè)通過一定方式向企業(yè)之外的其它經(jīng)濟(jì)主體籌集資金。外源融資分方式包括：銀行貸款、發(fā)行股票、企業(yè)債券等，此外，企業(yè)之間的商業(yè)信用、融資租賃在一定意義上說也屬于外源融資的范圍。

3.2 直接融資和間接融資

按照融資過程中資金運(yùn)用的不同渠道，可以把企業(yè)融資方式分為直接融資和間接融資。直接融資是“間接融資”的對(duì)稱，是沒有金融機(jī)構(gòu)作為中介的融通資金的方式。需要融入資金的單位與融出資金單位雙方通過直接協(xié)議后進(jìn)行貨幣資金的轉(zhuǎn)移。直接融資的形式有：買賣有價(jià)證券，預(yù)付定金和賒銷商品，不通過銀行等金融機(jī)構(gòu)的貨幣借貸等。間接融資，是指擁有暫時(shí)閑置貨幣資金的單位通過存款形式，或者購(gòu)買銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其暫時(shí)閑置的資金先行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后再由這些金融機(jī)構(gòu)以貸款、貼現(xiàn)等形式，或通過購(gòu)買需要資金的單位發(fā)行的有價(jià)證券，把資金提供給這些單位使用，從而實(shí)現(xiàn)資金融通的過程。

3.3 股權(quán)融資和債權(quán)融資

按照股權(quán)融資過程中形成的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，可以把企業(yè)融資方式分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。股權(quán)融資是指企業(yè)的股東愿意讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過企業(yè)增資的方式引進(jìn)新的股東的融資方式。股權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)無須還本付息，但新股東將與老股東同樣分享企業(yè)的贏利與增長(zhǎng)。所謂債權(quán)融資是指企業(yè)通過借錢的方式進(jìn)行融資，債權(quán)融資所獲得的資金，企業(yè)首先要承擔(dān)資金的利息，另外在借款到期后要向債權(quán)人償還資金的本金。債權(quán)融資的特點(diǎn)決定了其用途主要是解決企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金短缺的問題，而不是用于資本項(xiàng)下的開支。

4 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論

4.1 早期資本結(jié)構(gòu)理論

早期資本結(jié)構(gòu)理論如果企業(yè)只采用權(quán)益資本和負(fù)債兩種融資方式，那么總資本成本率就是權(quán)益性資本成本率和債務(wù)性資本成本率的加權(quán)平均成本率。而企業(yè)的目標(biāo)又是實(shí)現(xiàn)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值最大化，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值一般是由權(quán)益資本價(jià)值和債務(wù)價(jià)值組成。由此可見，在企業(yè)息稅前盈利既定的情況下，總資本成本率最低時(shí)，也就意味著企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到了最大值。因此，衡量企業(yè)是否實(shí)現(xiàn)了最佳的資本結(jié)構(gòu)，主要是看企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是否最大或資本成本是否最低。杜蘭特（D. Durand， 1952）將早期的資本結(jié)構(gòu)理論分為凈收益理論、凈營(yíng)業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論（也稱折衷理論）。

4.2 現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

在早期資本結(jié)構(gòu)理論中，折衷理論看起來比較符合實(shí)際情況，但該理論并非依據(jù)歷史資料推斷出來的，而是根據(jù)經(jīng)驗(yàn)判斷得出的，因此在實(shí)際中往往會(huì)產(chǎn)生偏差。以MM定理為代表的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的出現(xiàn)，則將資本結(jié)構(gòu)理論的研究向前推進(jìn)了一大步。

4.3 新資本結(jié)構(gòu)理論

20世紀(jì)70年代中后期，資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展被推向了一個(gè)新的階段，即新資本結(jié)構(gòu)理論。新資本結(jié)構(gòu)理論是在MM定理和權(quán)衡理論的基礎(chǔ)上引入了博弈論、融資次序理論、信號(hào)理論、信息不對(duì)稱理論等，并深入到企業(yè)內(nèi)部和制度方面對(duì)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)展開了研究。

4.4 信貸配給理論

信貸配給是指在銀行確定的貸款利率條件下，信貸市場(chǎng)對(duì)商業(yè)貸款的需求超過供給的狀況，它是信貸市場(chǎng)的一種典型現(xiàn)象。Keeton（1979）提出了兩種存在信貸配給的情況：一是按照銀行標(biāo)明的利率，在對(duì)貸款人進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，所有貸款申請(qǐng)人中一部分得到貸款而另一部分被拒絕，即使后者愿意支付更高的利率也得不到貸款；二是給定的借款申請(qǐng)人的借款申請(qǐng)只能部分地被滿足。

信貸配給理論對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資難有較強(qiáng)的解釋力。我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，濟(jì)寧市也不例外，因此信息不完全、信息不對(duì)稱問題更加嚴(yán)重。信貸配給模型所揭示的信貸配給機(jī)制和相應(yīng)的政策含義，有助于中小企業(yè)融資難問題的解決。

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一、企業(yè)融資影響因素

由于資本在經(jīng)濟(jì)運(yùn)作過程中，存在著很多不確定因素，使得企業(yè)在融資過程中承擔(dān)著借款增加、籌資失策、債務(wù)繁重等各種問題，本文認(rèn)為影響企業(yè)融資的因素主要包括：

（一）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)因素 企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，由于經(jīng)營(yíng)管理、生產(chǎn)銷售、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)象、產(chǎn)品更新等因素的改變會(huì)影響到企業(yè)的融資方式。例如：當(dāng)企業(yè)利用租賃方式內(nèi)源融資時(shí)，如果所租商品租期過長(zhǎng)，租金過高，市場(chǎng)利率變化較大等，將可能會(huì)給企業(yè)融資帶來一定的損失。因此，同樣的企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，選擇的融資方式將會(huì)不同，企業(yè)應(yīng)綜合考慮在生產(chǎn)經(jīng)管過程中的多變因素。

（二）財(cái)務(wù)因素 在企業(yè)融資過程中，由于信貸市場(chǎng)資金供需發(fā)生變化，可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)所有者權(quán)益下降、財(cái)務(wù)困難甚至破產(chǎn)。例如：企業(yè)在發(fā)展中由于自有資金的不足，往往選擇利用負(fù)債融資，而負(fù)債融資要求企業(yè)不論盈虧都要按照協(xié)議支付利息，若企業(yè)內(nèi)部資金供應(yīng)不足，無法支付負(fù)債融資所產(chǎn)生的利息和本金時(shí)，就會(huì)給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)危機(jī)。

（三）國(guó)家政策因素 企業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主體部分，需要融資的企業(yè)只能適應(yīng)外部的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，我國(guó)很多上市公司目前的融資行為，很大程度上是由外部政策環(huán)境所決定的，對(duì)企業(yè)不利的政策必然會(huì)造成企業(yè)融資的損失。例如：當(dāng)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化時(shí)，原本受到政策支持的企業(yè)不在受到國(guó)家的優(yōu)惠政策，會(huì)給企業(yè)融資帶來極大的障礙。

二、企業(yè)融資渠道

企業(yè)的融資渠道主要分為：一是內(nèi)源融資，指某一經(jīng)濟(jì)主體通過一定的方式在自身體內(nèi)進(jìn)行的資金融通，是企業(yè)從自身內(nèi)部確定資金并轉(zhuǎn)化為投資的過程；二是外源融資，企業(yè)通過各種方式從外部有關(guān)單位或個(gè)人籌措生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的融資行為。

（一）內(nèi)源融資 內(nèi)源主要是指通過企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來轉(zhuǎn)化為企業(yè)的投資。內(nèi)源融資一般取決于企業(yè)的盈利能力和利潤(rùn)水平，它不需要企業(yè)支付利息或者股息，成本比較低，并在股權(quán)結(jié)構(gòu)保持不變的情況下實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資目的，因此具有低風(fēng)險(xiǎn)性、低成本和自主性的特點(diǎn)。在一般情況下，內(nèi)源融資的成本要低于外源融資，只有在內(nèi)源融資無法滿足其資金需求的時(shí)候，企業(yè)才會(huì)將外源融資列入考慮范圍。內(nèi)部融資的資金主要來自于企業(yè)的留存收益和折舊，而融資的過程就是企業(yè)不斷將自己在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各環(huán)節(jié)所產(chǎn)生的資本與儲(chǔ)蓄。按照企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小，又分為表外融資和留存收益融資。

（1）表外融資。在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中沒有反應(yīng)出來的籌資行為稱為表外融資。對(duì)于企業(yè)來講，表外融資具有調(diào)節(jié)企業(yè)資金結(jié)構(gòu)、緩解資金不足、擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、開辟企業(yè)其他投資渠道等作用。例如：企業(yè)通過將產(chǎn)品銷售給客戶，然后再簽訂一份關(guān)于該項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，將產(chǎn)品重新賒購(gòu)回來，而原產(chǎn)品沒有離開企業(yè)，但企業(yè)通過這個(gè)協(xié)議籌集到一部分款項(xiàng)，通過這樣的方式，即緩解了企業(yè)資金不足的危及，又沒有改變企業(yè)原來表內(nèi)資金的結(jié)構(gòu)。因此，表外融資可以為企業(yè)提供較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供便利。表外融資又分可以為直接表外融資和間接表外融資。常見的表外融資方式有：代銷商品、折舊及轉(zhuǎn)變負(fù)債等。企業(yè)在發(fā)展過程中，資本融資的多少與風(fēng)險(xiǎn)成正相關(guān)，由于內(nèi)源融資的資本來自于企業(yè)自有資本，不需要向借款方支付相關(guān)的融資成本和費(fèi)用，受外界環(huán)境的制約和影響較小。

（2）留存收益融資。企業(yè)從歷年利潤(rùn)收益中提取的歸自己支配的純收入稱為留存收益，也是通常所講的企業(yè)稅后利潤(rùn)，主要包括盈余公積，未分配利潤(rùn)等。從對(duì)企業(yè)的影響來講，留存收益融資不需要企業(yè)對(duì)外做融資活動(dòng)，也無融資費(fèi)用產(chǎn)生，只需企業(yè)按照規(guī)定的比例提取盈余公積。從內(nèi)源融資與外源融資的關(guān)系來說，內(nèi)源融資是企業(yè)生產(chǎn)、發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)沒有一定的資本積累能力，是很難獲得外部融資資金。作為發(fā)展中的企業(yè)，資本需求量大，內(nèi)部融資往往會(huì)受到企業(yè)自身實(shí)力的限制，如果企業(yè)自有資金相對(duì)較少，將會(huì)極大的增加內(nèi)源融資的成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)要壯大實(shí)力必須以內(nèi)源融資為基礎(chǔ)，以外源融資為補(bǔ)充，提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

（二）外源融資 外源融資是企業(yè)投資者利用他人儲(chǔ)蓄作為投資資金，借助外部有關(guān)金融機(jī)構(gòu)或單位，通過各種方式籌集生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需資金的活動(dòng)。按照是否借助金融中介，企業(yè)外源融資又分為直接外部融資和間接外部融資兩種融資方式。直接外部融資是指企業(yè)主要通過發(fā)行股權(quán)和發(fā)行債券等方式直接獲得資金的融資方式；間接外部融資是指企業(yè)通過貸款、租賃和短期商業(yè)信用等方式通過銀行等金融機(jī)構(gòu)間接獲得資金的融資方式。由于融資環(huán)境對(duì)外部融資的影響較小，外部融資可以為企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模提供及時(shí)的資金。

（1）信貸融資。作為金融貸款機(jī)構(gòu)，銀行往往是企業(yè)最常用的融資渠道。銀行在發(fā)放貸款時(shí)，有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)。例如：銀行貸款通常是根據(jù)企業(yè)的審計(jì)報(bào)表、財(cái)務(wù)報(bào)表、擔(dān)保獲抵押等發(fā)放企業(yè)貸款，與股權(quán)融資、債券融資相比，不需要發(fā)行費(fèi)用，為企業(yè)減少融資成本。但是，銀行在發(fā)放貸款時(shí)，需要提供擔(dān)保、資產(chǎn)抵押等附加條件較多，與市場(chǎng)上的擔(dān)保公司相比，限制性條款較多，手續(xù)也過于復(fù)雜，并且能夠提供的貸款主要是短期貸款，不利于企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)發(fā)展資金的需求。因此，通過銀行貸款只能解決發(fā)展中企業(yè)所需要資金的一部分。

（2）股權(quán)融資。股權(quán)融資是指企業(yè)以股票的形式向特定投資者或社會(huì)進(jìn)行籌集資金的活動(dòng)。向特定投資者籌資是指，企業(yè)的股東通過讓出部分企業(yè)所有權(quán)，通過 企業(yè)增資等方式來吸引更多的新股東，從而滿足自己的資金需求。與信貸融資方式相比，股權(quán)融資具有不可逆性、長(zhǎng)期性、無負(fù)擔(dān)性等特點(diǎn)。按照股權(quán)的發(fā)放對(duì)象，股權(quán)融資又可分為私募股權(quán)融資和公募股權(quán)融資。私募股權(quán)是指向特定的投資者發(fā)行股票而籌集資金的過程，而公募股權(quán)是指向社會(huì)公眾發(fā)行股票而籌集資金的過程。股權(quán)融資投資者對(duì)企業(yè)利潤(rùn)要求較高，對(duì)于投資者而言所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，這就意味著股票融資的資金成本要比銀行貸款高。

（3）債券融資。債券融資是一種企業(yè)通過舉債籌措資金，資金供給者作為債權(quán)人享有到期收本收息的融資方式。它可分為銀行貸款、公司債券、融資租賃、商業(yè)信用等，除靠企業(yè)的商業(yè)信用進(jìn)行短期融資外，其他債務(wù)融資一般都要求企業(yè)定期償還本金和支付利息，企業(yè)面臨的壓力較大，融資成本較高。從投資者的角度來看，投資者的資金決定了債券能否發(fā)行成功，了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者選擇投資的關(guān)鍵。與股權(quán)籌資相比，債券利息是從稅前利潤(rùn)扣除的，不存在公司法人和股票持股人雙重課稅的問題，因此，其發(fā)行成本也比股權(quán)籌資低。對(duì)于企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券更有利于控制股權(quán)，維持本公司原來的管理機(jī)構(gòu)。

三、企業(yè)融資存在的問題

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)金融體系也為企業(yè)提供了更多的融資方式，企業(yè)在追求價(jià)值最大化、成本最小化的同時(shí)，面臨著融資過程中出現(xiàn)的各種問題。嚴(yán)格制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施，將融資規(guī)模、融資的方式、融資的方便程度以及融資的期限進(jìn)行綜合考量，才能確保企業(yè)的健康、穩(wěn)步的發(fā)展。目前，我國(guó)企業(yè)融資過程中主要存在以下問題：

（一）缺乏健全的財(cái)務(wù)預(yù)算體系 我國(guó)大部分企業(yè)多采用合伙制或私人制經(jīng)營(yíng)，財(cái)務(wù)核算制度不健全，核算不真實(shí)的情況普遍存在，嚴(yán)重制約著企業(yè)的融資。企業(yè)在融資過程中，由于缺乏健全的財(cái)務(wù)預(yù)算體系，再加上缺乏合理的資金運(yùn)用預(yù)算和資金結(jié)構(gòu)不合理等因素，嚴(yán)重影響到企業(yè)的融資成本。

（二）企業(yè)流動(dòng)資金不合理 企業(yè)的資本金決定了企業(yè)的負(fù)債能力，由于個(gè)別企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)模有限，注冊(cè)資金少，在資金周轉(zhuǎn)方面就很容易出現(xiàn)問題。比如，當(dāng)企業(yè)所經(jīng)營(yíng)的產(chǎn)品不能及時(shí)實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)時(shí)，企業(yè)的負(fù)債率就會(huì)下降，融資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)變大。

（三）融資行為不規(guī)范 由于我國(guó)債券市場(chǎng)流通性差，市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一性、債券利率也沒有市場(chǎng)化等原因，對(duì)企業(yè)的融資行為產(chǎn)生了很大不良影響。我國(guó)債券市場(chǎng)在發(fā)展過程中，存在的問題不僅僅導(dǎo)致了企業(yè)在融資時(shí)嚴(yán)重的滯后性，而且在很大程度上制約著資本市場(chǎng)進(jìn)一步健康發(fā)展。

四、企業(yè)融資防范對(duì)策

（一）規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)管理，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)在融資過程中面臨的最大的資本風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)管理，加強(qiáng)資金的管理，可以有效降低并協(xié)調(diào)企業(yè)融資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從企業(yè)不同的經(jīng)營(yíng)狀況來講，除了充分利用會(huì)計(jì)事務(wù)所等財(cái)務(wù)服務(wù)機(jī)構(gòu)提供的各種服務(wù)，企業(yè)本身還應(yīng)在控制融資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大收益之間尋求一種均衡，合理確定權(quán)益資本與負(fù)債資本、短期資本與長(zhǎng)期資本之間的比例關(guān)系。通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，制定符合企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)及條件的融資方案，從而兼顧企業(yè)未來的資本流量以及緩解償債壓力的大小。

（二）制定合適的融資方案，選擇正確的融資方式 不同的發(fā)展階段，企業(yè)對(duì)融資的要求也會(huì)有所不同。在企業(yè)創(chuàng)辦階段，具有資金需求量小、潛在投資收益大及投資風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，多采用對(duì)外貸款的方式籌措資金，需要資金多數(shù)來自商業(yè)銀行或個(gè)人投資者。在企業(yè)投入經(jīng)營(yíng)階段，由于產(chǎn)品技術(shù)還不是特別成熟，對(duì)市場(chǎng)的認(rèn)知度還不高，選擇的融資方式一般具有資金回收期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大、投資回報(bào)率高等特點(diǎn)。在企業(yè)增長(zhǎng)發(fā)展階段，由于產(chǎn)品銷售量增加和市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)應(yīng)選擇投資公司、開發(fā)公司等方式進(jìn)行外源融資。進(jìn)入成熟階段的企業(yè)，逐漸步入了穩(wěn)步發(fā)展的階段，所需要的資金量大，其融資方式主要以發(fā)行股票、發(fā)行債券等。

（三）樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力 企業(yè)在融資過程中首先應(yīng)該做到樹立正確的融資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，應(yīng)該意識(shí)到不論是哪一種融資方式都有可能與企業(yè)的預(yù)期效果產(chǎn)生誤差，要仔細(xì)核算融資成本與收益之間的關(guān)系，尤其是融資過程中的隱形成本。通過對(duì)各種融資方式的發(fā)現(xiàn)，產(chǎn)權(quán)改革和治理內(nèi)部結(jié)構(gòu)可以有效的提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益和贏利能力；通過進(jìn)行股票回購(gòu)、提高折舊攤銷比率等方式可以有效提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中，把現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出之間保持一定的最佳比例，可以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金凈流量的最大化，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)始終保持在優(yōu)化狀態(tài)，降低企業(yè)的內(nèi)源融資風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)論

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展的同時(shí)，我國(guó)金融體系也為企業(yè)提供了更多的融資方式，企業(yè)在追求價(jià)值最大化、成本最小化的同時(shí)，應(yīng)根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的特點(diǎn)、目前財(cái)務(wù)狀況以及所處的宏觀環(huán)境等，將融資的需求量與融資成本進(jìn)行比較。如何有效地選擇適合企業(yè)的融資方式是企業(yè)能夠長(zhǎng)久發(fā)展的關(guān)鍵因素，企業(yè)只有正視融資過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，并嚴(yán)格制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施，將融資規(guī)模、融資方式、融資方便程度以及融的期限進(jìn)行綜合考量，才能確保企業(yè)的健康、穩(wěn)步、可持續(xù)發(fā)展。

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參考文獻(xiàn)：

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[2]熊澤森：《中小企業(yè)信貸融資約束及其對(duì)策研究——從信息不對(duì)稱視角考察》，《浙江金融》2011年第1期。