導語：如何才能寫好一篇各國貨幣，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

曾經，一個國家以擁有強勢貨幣為榮。并將其視為國家經濟和政治實力的象征。如今，外匯交易市場好像變成了“軟蛋們”的樂巢。

首先。美元出現連續下跌，用于投機套利交易的資金大量流出美國。然后，歐元也因為西班牙和希臘等南歐國家債券出現問題而受挫。最后，英鎊也因為投資者擔心英國政府財政赤字和可能由5月份大選引起的政策停滯而大幅貶值。

政治家對這些貨幣的集體走低表現過任何不爽嗎?完全沒有。

英格蘭銀行的有些官員似乎還對“軟英鎊”表示歡迎，因為那會刺激英國的出口。其他―些政治家，比如法國財敢部長也以同樣的原因對最近歐元的下跌表示滿意。美國也是，既沒有提高利率，也沒有削減赤字。瑞士政府進行了市場干預使瑞士法郎貶值。日本新任財政大臣已經在倡導弱勢的日元政策。

大多數經濟學家都認為中國的貨幣應該升值(理論上，快速增長國家的貨幣在長期的實際升值對其自身是有利的)，但是中國政府頂住了誘惑，干預市場以阻止人民幣對美元的升值。

為什么軟貨幣在今天如此受歡迎呢?答案似乎是：在信貸恐慌和全球性衰退的現實背景下，想要刺激增長，出口商的利潤是最強勁的動力。同時軟貨幣并沒有像以往那樣引發高通脹。鑒于當下全球經濟閑置生產力的總量，還很難想象在接下來幾年中持續的通脹將會如何產生。 　 但是，當一個國家依靠國外投資者來為赤字融資時，他們會發現一個“簡單”的貶值貨幣決定，會在近些年中帶來更高的成本。那時候，擁有一個強勢的貨幣將是優勢，而不是缺點。

手機安全

緬因州代表博蘭不像其他政治家那樣在自己的黑莓手機上處理公務，除非有她想接的電話，否則她一直保持關機。

今年3月，緬因州議會將開始討論她提出的一項法案，要求制造商在每一部出售的手機上貼上警告標簽“該設備發出的電磁輻射可能導致腦癌”，“手機用戶，特別是兒童和孕婦，要保持手機遠離頭部和身體”。

值得注意的是，無論是美國國家癌癥研究所和世界衛生組織都認為，沒有證據表明手機會對公共健康構成威脅，但一些科學家擔心，急于宣布手機安全也是危險的。有研究發現，至少有一些種類的生物對手機輻射是有反應的。

當妻子在期待第一個孩子時就開始研究這個問題的舊金山市市長紐森，正希望他的城市能通過立法，要求制造商在手機包裝和使用手冊上都印上輻射信息，要求零售商現場顯示輻射數據。

有27億美國人和40億世界其他各國人民使用手機，手機撥打和接聽電話時發出的射頻輻射比調頻廣播信號更強，但無線行業堅持認為，射頻輻射無力改變人體的分子，美國國家癌癥研究所胡佛博士也表示。手機射頻輻射“對人體的影響，至少在目前看來似乎不足以產生能夠引發癌癥的遺傳損傷”。

但是，研究機構還遠遠沒有定論。1995年，有研究報告顯示，暴露于“安全水平”的射頻輻射中一兩個小時后，接受實驗的老鼠的腦細胞中就產生了能夠致癌的遺傳損傷。

雖然由無線工業資助的研究人員未能復制這項研究結果，但一項由歐盟資助的研究也報告了類似結果。

未來的數字支付

美國阿拉巴馬州的電腦程序員米歇爾利用eBay控股的貝寶網站擁有的快速匯兌資金系統，與用戶的Twitter賬號相連接，構成了比信用卡更便捷的匯兌方式，目前使用該系統的用戶已達1.5萬個。

如此用戶規模雖并不起眼，但讓人領悟到一種全新的資金匯兌方式。

以往由銀行和信用卡公司操控的這項業務，現在普通的電腦工程師也一樣能做到。那些由金融大企業壟斷的龐大市場。今后可能會被像米歇爾創辦的這樣的中小企業所瓜分。

Obopay、亞馬遜和谷歌也在作出這樣的努力，讓哪怕是最低端的電子零售商也能以遠低于傳統收費比率的方式處理信用卡資金匯兌，找到業務批量處理的方式，以躲避信用卡公司等中間商的盤剝。

然而，所有創舉中只有貝寶公司考慮到未來長遠目標，開發出類似于Twitpay的微支付系統。此舉無疑會釋放出一波從互聯網個人出版以來最有力的創新浪潮。

截至目前，貝寶公司一直在回避以各種革命性詞句談論公司的創舉。盡管如此，人們尋找能替代信用卡的收支方式也是顯而易見的。

信用卡公司在收緊業務的同時還在提高服務收費。這成為人們選擇放棄使用信用卡的理由。貝寶發展戰略負責人史蒂芬森認為，貝寶在未來3-5年內無需大規模推介便能讓人們作出自己的正確選擇。

篇2

 

關鍵詞:金融全球化;國際貨幣體系;國際儲備 

    前言

    金融全球化是經濟全球化的重要組成部分,是指世界各國或地區的金融活動趨于全球一體化的趨勢。在金融全球化下,信息跨國界的傳播和現代化電子技術的應用使得國際資本流動加速,國際金融市場規模擴大,各國之間的聯系更為緊密。然而,金融全球化也在很大程度上改變了原有的金融市場運行機制和運行格局,并使得現行國際貨幣體系越來越無法滿足世界經濟發展的需求。現行的國際貨幣體系是在“牙買加體系”的基礎上逐步演化而來的,也被稱為“無體系的體系”,它既沒有同一的匯率安排,也沒有明確的本位貨幣,各國的經濟政策行為也難以受到約束。當爆發金融危機時,金融全球化使得各國共同遭受危機影響的程度加深,特別是發展中國家,在這一過程中處于更加弱勢的地位,極易受到攻擊。20世紀八十年代以來,世界各國爆發的多次金融危機,究其根源就是金融全球化與國際貨幣體系矛盾的凸現。

    隨著2008年國際金融危機的爆發,西方發達經濟體紛紛進入衰退期,世界經濟重心逐步向發展中國家和新興經濟體轉移。由于這些發展中國家并未在現行國際貨幣體系中獲得相應的話語權,因此他們對國際貨幣體系改革的意愿極為強烈。隨著近年來其影響力的逐漸擴大,改革的呼聲也更加高漲,發達國家已無法再忽視發展中國家的聲音,改革已勢在必行。

    一、金融全球化下現行國際貨幣體系引發的問題

    (一)導致短期國際資本流動加劇。布雷頓森林體系崩潰以后,國際資本流動的增長速度已超過國際貿易和國際生產的增長速度。而且隨著金融全球化的發展,短期國際投機資本數額仍在不斷膨脹?？鐕Y本流動,尤其是短期性國際資本規模的增長主要得益于現有的國際貨幣體系,正是現有的國際貨幣體系為短期性國際資本的流動提供了便利。反過來,跨國資本流動尤其是短期性國際資本的快速流動又強化了現行國際貨幣體系的不穩定性。這些基于套利性動機的短期國際資本總是對一國金融體系的缺陷伺機攻擊,并導致貨幣危機的爆發。隨后,當短期國際性資本大批逃離該國時,又會將貨幣危機放大成銀行危機、金融危機、甚至整個宏觀經濟的衰退。

    (二)導致國際儲備供求矛盾深化。國際貨幣體系決定國際儲備體系,在現行的多元貨幣體系下,一國的儲備資產中的特別提款權、儲備頭寸和黃金儲備是相對穩定的,這時,外匯就成了一國增加國際儲備的主要手段。通常來看,外匯收入的增加來源于國際收支盈余,這樣在國際收支差額與外匯儲備的關系上,一些國際收支長期盈余的國家外匯儲備需求較低,卻出現了外匯儲備的過剩,而赤字國雖有強烈的外匯儲備需求,卻出現了外匯儲備的短缺。于是,就出現了國際收支差額對外匯儲備供給和需求兩方面的矛盾。

    此外,國際儲備的供求矛盾還體現在儲備貨幣發行國與非儲備貨幣發行國的不平等上。對于儲備貨幣發行國來說,他們可以輕松的通過貨幣發行和貨幣互換來取得外匯儲備,但是他們作為發達國家往往又都是國際收支順差國,有大量的外匯儲備積累。對于非儲備貨幣發行國來說,他們只能通過增加出口來取得外匯,但是這些國家往往是發展中國家,出口能力有限。這樣,在國際儲備的管理中,發展中國家與發達國家的處境形成強烈反差,迫切需要儲備的國家面臨儲備短缺,而不需要儲備的國家反而出現儲備過剩。

    (三)導致國際收支調節混亂。多元化的國際收支調節機制允許各國在國際收支不平衡時可采用不同調節方式,但除了國際貨幣基金組織和世界銀行的調節外,其他幾種調節方式都由逆差國自行調節,并且國際上對這種自行調節沒有任何的制度約束或支持,也不存在政策協調機制和監督機制。雖然國際貨幣基金組織和世界銀行的調節有一定的作用,但是在現行國際貨幣體系下,國際貨幣基金組織的職能已經發生了異化,他的主要義務由布雷頓森林體系下維護固定匯率、為嚴重逆差國提供資金援助及協助建立成員國之間經常項目交易的多邊支付體系,轉移到了維持貨幣的自由匯兌,因為他假定自由浮動的匯率具有自動調節國際收支的功能,無需過多干預。這樣,當部分逆差國出現長期逆差時,由于制度上無任何約束或設計來促使逆差國或幫助逆差國恢復國際收支平衡,逆差國只能依靠引進短期資本來

平衡逆差,而大量短期資本的流入為金融危機的爆發埋下了隱患。在國際收支調節問題上的這種混亂狀態,成為了現行國際貨幣體系與經濟全球化發展趨勢矛盾的集中體現。

  二、國際貨幣體系改革構想

    (一)提高特別提款權的地位和作用。早在1969年布雷頓森林體系的缺陷暴露之初,基金組織就創設了具有超主權貨幣性質的特別提款權,以緩解主權貨幣作為儲備貨幣的內在風險。超主權儲備貨幣不僅克服了主權信用貨幣的內在缺陷,也為調節全球流動性提供了可能。由于特別提款權具有超主權儲備貨幣的特征和潛力,它的擴大發行有利于國際貨幣基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。當一國主權貨幣不再作為全球貿易的尺度和參照基準時,該國匯率政策對失衡的調節效果會大大增強。這些能極大地降低未來危機發生的風險,增強危機處理的能力。因此,當前改革國際貨幣體系的首要任務是著力推動改革特別提款權的分配,考慮充分發揮特別提款權的作用,實現對現有儲備貨幣全球流動性的調控,這主要體現在兩個方面:一方面改革不合理的份額制,應綜合考慮一國國際收支狀態和經濟規模來調整份額,以此來降低某些經濟大國對國際貨幣基金組織的絕對控制;另一方面繼續增加國際貨幣基金組織的基金份額,擴大其資金實力,以便有足夠的可動用資金來應對危機。

    (二)改革國際貨幣基金組織的職能和作用。國際貨幣基金組織作為現行國際貨幣體系重要的載體,理應發揮更重要的作用,但現行國際貨幣體系的演變,使國際貨幣基金組織的職能被弱化和異化,因此有必要對國際貨幣基金組織進行廣泛的改革。(1)擴大國際貨幣基金組織提供援助的范圍,強化其國際最終貸款人的職能。在經濟全球化大背景下缺乏一個國際的最終貸款人,顯然是難以應付國際貨幣危機的;(2)國際貨幣基金組織在實行資金援助時,不僅要考慮恢復受援助國的對外清償能力,還要考慮促進其經濟發展。這就要求國際貨幣基金組織,應改變將短期內恢復受援國償付能力作為唯一目標的做法,并把重點放在危機防范而不是補救上;(3)增強國際貨幣基金組織的監測和信息功能。當成員國經濟出現問題時,國際貨幣基金組織有義務對成員國內經濟政策提供建議,并為投資者和市場主體提供準確及時的信息;(4)促進交流與合作。國際貨幣基金組織在加強與成員國交流的同時,還應積極促進成員國之間或成員國與其他組織之間的交流與合作。

    (三)加強國際金融合作,改善各國經濟政策的協調性。金融全球化為資本的無序流動創造了條件,同時也在很大程度上削弱了各國貨幣政策的有效性。同時,世界上主要貨幣的匯率大幅度波動,為發展中國家平衡國際收支和穩定匯率帶來了巨大的風險和成本,也使國際貨幣體系的穩定變得更加困難。因此,發達國家應主動擔起責任,最大限度地減少主要貨幣之間的匯率波動。這就要求各國加強國際金融的合作與協調,這是確保國際貨幣體系穩定的基礎。從國別上看,這種合作與協調主要表現在三個方面:一是協調發達國家之間的經濟合作。各發達國家之間應經常相互協調與溝通,共同承擔起應有的國際責任,并以積極的態度,加強各國在貨幣和經濟政策方面的合作,以保證國際貨幣體系穩定;二是協調發達國家與發展中國家之間的發展關系。在支持發達國家經濟增長的同時,更多地考慮促進發展中國家和地區經濟的發展,注意保護發展中國家的根本利益;三是加強區域性經濟貨幣政策的合作。在總結歐盟與歐元經驗的基礎上,加強一國與周邊國家之間的經濟合作,共同探討區域性貨幣合作的有效途徑,以抵御外部危機對該區域經濟體的沖擊。此外,從加強合作的領域看,還應加強國際金融經營環境、國際金融內部控制、國際金融市場約束以及國際金融監管等方面的合作與協調。

    (四)建立和加強國際金融監管。在金融全球化下,建立和完善國際金融監督機制已成為國際貨幣體系改革的重要組成部分。這些制度包括:(1)提高信息透明度,公開披露有關信息;(2)抑制國際范圍內短期資本的無序流動,特別是加強對“對沖基金”、離岸金融中心的監管。對對沖基金以及其他種類繁多的金融衍生工具的監管已成為國際貨幣新體系的一個重要內容;(3)加強對銀行的跨境監管。隨著金融自由化的發展,某些國際性銀行經營轉移到管理不嚴的離岸避稅港,以便規避國內的管理和監督,這無疑中增加了資本無序流動的風險。因此,對銀行的跨境監管是國際監管體系的重要內容。

    主要參考文獻:

    [1]冉生欣.現行國際貨幣體系研究.華東師范大學,2006.

    [2]國慶.現行國際貨幣體系的缺陷及改革

方向.上海經濟研究,2009.2.

    [3]周文貴等.國際貨幣體系論.中山大學出版社,2003.

篇3

一、國際貨幣體系的演變

一國為了同時實現內部均衡和外部均衡的目標,需要針對一系列問題進行政策的國際協調,比如貨幣本位、匯率制度、國際收支的調節方式、國際清償力的供應等。對于國際間政策的協調而言,一般需要對這些基本的問題進行制度安排。這些制度安排,稱之為國際貨幣體系。

(一)金本位制

金本位制的理論基礎是“一價定律”,英國學者戈遜也于1861年較為完整地提出了國際借貸說。在國際金本位制下,實行固定匯率制,各國的內外均衡目標可以在政府不對經濟進行干預的條件下,通過經濟的自動調節機制實現。世界經濟在這一時期得到了較快的發展。

20世紀后,一些國家為了準備戰爭,財政開支急劇增加,大量發行銀行券以彌補赤字,使得黃金的兌換越來越困難,從根本上動搖了金本位制的基礎。第一次世界大戰爆發后,各國實行黃金禁運和停止銀行券的兌換,國際金本位制就此成為了歷史陳跡。

(二)金匯兌本位

1922年,在意大利熱那亞城召開了國際金融會議。在討論重建有生命力的貨幣體系問題時,金匯兌本位制被認為是可行的方式。熱那亞會議后,除英國、美國、法國實行與黃金直接掛鉤的貨幣制度外,其它歐洲國家的貨幣均通過間接掛鉤的形式實行了金匯兌本位。

1929―1933年爆發的世界經濟危機,導致各國國際收支發生嚴重困難,政府不得不停止黃金的兌換。各國在1930年代中期,先后放棄了金匯兌本位制。資本主義各國,特別是英國、美國和法國組成了相互對立的貨幣集團。美元憑其強大的經濟和黃金后盾,逐步取代英鎊而成為全球的主要貨幣。

(三)布雷頓森林體系

1944年7月,在美國的布雷頓森林召開了國際貨幣金融會議。會議的基本內容是:美元與黃金相互支撐,以黃金作為價值基礎;美元高居于各國貨幣之上,充當“世界貨幣”角色,從而最終從制度上確立了美元的全球“霸主”地位。會議最后通過《國際貨幣基金協定》和《國際復興開發銀行協定》,總稱《布雷頓森林協定》。由于美元存在“特里芬難題”,IMF于1968年發行了以黃金作保證的“特別提款權”(SDR)。但SDR同樣沒有解決問題,作為一種合法的國際貨幣,它缺乏普遍性。

1960年代中期,越南戰爭使得美國財政金融狀況明顯惡化,美元同黃金的固定比價受到嚴重威脅。為擺脫困境而設立的特別提款權也沒有挽救布雷頓森林體系。1971年,美國國際收支更趨惡化,西歐市場再度掀起了拋售美元搶購黃金的風潮,尼克松政府不得不宣布停止外國中央銀行以官價向美國兌換黃金。1973年,石油危機爆發,各主要資本主義國家進入了普遍浮動時期,不再承擔維持美元匯率的義務,布雷頓森林體系徹底崩潰。

(四)牙買加體系

從1970年初開始,各種區域性貨幣區如美元區、英鎊區、馬克區等不斷涌現,單獨浮動、聯合浮動、盯住浮動等多種浮動形式層出不窮。這種狀況客觀上使IMF對貨幣體系做出適當的規范。1978年,國際貨幣體系進入了一個新的階段――牙買加體系。其核心內容包括:將業已形成的浮動匯率和其它浮動匯率制度合法化,IMF對匯率政策進行監督,并且盡量縮小匯率波動幅度;黃金非貨幣化;國際儲備資產多元化,并建議以SDR作為主要儲備資產;國際收支調節形式多樣化,主要通過匯率機制、利率機制、IMF的干預和貸款活動來調節國際收支失衡。

二、現行國際貨幣體系的內在矛盾

其一,匯率自由波動與匯率波幅失控的矛盾。浮動匯率在成為國際收支失衡的自動調節器的同時,也為國際投機資本合法套取匯率差價獲利提供了機會。隨著國際游資規模的增大,巨額投機資本進出外匯市場導致匯率變動劇烈,匯率波幅增大,加劇了國際收支不平衡?，F行的國際貨幣制度越來越缺少有效的內部穩定機制,缺少維護匯率穩定的物質力量。

其二,資本自由流動與國際游資監管失控的矛盾。上世紀80年代以來,隨著發達國家及后起的新興工業國家金融自由化的推進,各國資本獲得了在全球經濟舞臺上追逐利潤、實現增殖的廣闊發展空間。這一方面極大地推進了世界經濟的增長及一體化的進程,但同時,國際間資本自由流動特別是國際游資追逐投機利潤的活動,也給各國乃至世界經濟帶來了巨大風險?，F行國際貨幣制度處于對國際游資監管失控的危機中。國際游資多以境外貨幣(境外美元、境外日元、境外歐元等)形態存在,這是一種脫離各發行國貨幣運行體系的貨幣,是不受監管的貨幣。無論是發行該貨幣的國家,還是世界銀行、國際貨幣基金組織(IMF),都無力對在全球股市、匯市上的國際游資實施有效監管,有時甚至連各國政府的聯合干預亦不能奏效。

其三,世界貨幣承擔雙重角色的矛盾。在現行國際貨幣體系中,作為世界貨幣的主要是美、歐、日等發達國家貨幣,其中美元占國際經貿往來及各國外匯儲備的60%-70%。美元作為美國貨幣和世界貨幣擔負著維持本國經濟運轉和維持世界經濟運轉的雙重角色,這一結構潛在著不可克服的內在矛盾。當貨幣的對內價格穩定與對外價格穩定發生矛盾時,世界貨幣發行國往往以本國經濟利益為重而犧牲他國和世界經濟的利益。

最后,維持匯率穩定的國與國之間的收益與損害失衡的矛盾。在浮動匯率制度下,匯率是兩種貨幣相交換時雙方共同使用的變量。除了一種貨幣釘住另一種貨幣浮動以外,一國貨幣的貶值意味著同它相對應的另一種貨幣同時發生升值,反之亦然。因此,即使本幣對內價格穩定,但由于外幣自身的升值或貶值,本幣的對外價格也會被動地相應升值和貶值,從而給一國經濟帶來因貨幣對外價格變動而引發的收益或損害。目前各國政府和央行的宏觀調控大都基于本國經濟利益,只有當匯率的過度波動同時影響雙方經濟或各國利益時,才會出現有力的國際協調,這給國際外匯市場匯率波動的國際協調增加了難度,而現行的國際貨幣制度缺少國與國之間維持匯率穩定的責任與損益的調節機制。

三、國際貨幣體系改革的主要內容

1.推進國際儲備貨幣的多元化

雖然一個以不受約束的美元為主導的國際貨幣體系成為這次金融危機的體制根源,但要想找到一個可以取代美元作為國際儲備基礎的本位幣,確很困難。一則因為美國決不輕易放棄美元的主導地位;二則是沒有國家能取代美國信譽和實力。從目前情況看,在今后一段時期內美元所主導的國際貨幣體系尚難以改變,但各國正在不斷努力,力爭改革國際貨幣體系。周小川行長在20國金融峰會前夕提出建立一種與國家脫鉤并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。這一建議雖然得到“金磚四國”和許多發展中國家的支持,但這是作為改革的長期目標提出的。顯然,只有建立一個與國家脫鉤的“國際儲備貨幣”,國際貨幣體系的改革才是全面的、徹底的。但這一改革不可能一蹴而就,必是漸進的。在此之前,應推進國際貨幣多元化的發展。

2.加強金融監管,推進金融監管國際化

各國應擴大對本國金融監管范圍,對所有金融機構(銀行、證券、保險)、金融產品與衍生產品及金融市場實行全面監管,確保各金融市場之間監管信息通暢和信息共享,防范跨行業風險。與此同時,推行金融監管國際化,即金融監管的國際合作,應就金融監管合作的理念、原則和方式達成共識和做出承諾,形成有力的而又具有一致性的跨國(地區甚至全球的)監管合作機制,建立有效而又及時的信息共享機制、風險預警機制。

3.發揮G20創立的FSF及FSB等新機制的作用,創建國際貨幣新體系

G20倫敦會議雖為共同應對國際金融危機采取一系列重大措施,但還有一些重大問題尚不明確和落實;有的重大議題雖已提出,但須長期探索?？梢哉f,G20金融峰會及財長與央行行長會議的重大歷史意義,不僅在于歷史上第一次實行全球性宏觀經濟政策國際合作(或國際化政府干預)應對上世紀30年代以來最嚴重的金融危機,而且標志著一個國際金融新秩序的孕育,并由此培育出或逐步構建出一個世界新秩序。

四、我國應對國際貨幣體系改革的措施

1、增強我國在國際貨幣體系改造中的話語權

由于當前的國際貨幣體系對發展中國家極為不利,所以廣大發展中國家急切要求變革國際貨幣體系。目前,中國在新的貨幣體系建立之前可能作出的選擇是:一方面促進IMF的決策機制更加透明化,避免暗箱操作;另一方面要進行多方協調,增強我國在國際貨幣體系改造中的話語權。一是可借鑒歐盟的做法,先在區域內協調,在東亞范圍內用同一聲音說話,二是要協調廣大發展中國家,憑借其整體實力與西方發達國家抗衡,這樣就有可能使歐美接受中國為代表提出的某些方案,并在國際貨幣體系的改造中發揮較大的作用。

2、保持人民幣匯率基本穩定

幣值穩定是承擔國際貨幣職能的儲備貨幣的一項基本要求。保持人民幣匯率的基本穩定,是推進人民幣國際化,擴大人民幣流通和使用范圍的必要條件。2005年人民幣匯率改革實施至今,匯率形成機制有序推進,取得了預期的效果。在本次國際金融危機最嚴重的時候,許多國家貨幣對美元大幅貶值,而人民幣匯率保持了基本穩定,為抵御國際金融危機發揮了重要作用,為亞洲乃至全球經濟的復蘇作出了巨大貢獻。目前人民幣匯率變化的趨勢,是符合成為國際貨幣的基本要求的。當前人民幣匯率不存在大幅波動和變化的基礎,未來應繼續采取適當的調節措施,維持人民幣匯率基本穩定,為推進人民幣國際化提供良好的條件。

3.加快推進人民幣國際化

從發展趨勢看,中國經濟的國際化程度在迅速提高,這就在客觀上需要一個國際化的貨幣,因此,人民幣的國際化是中國經濟發展中必然需要完成的重要任務之一。而人民幣的國際化,不僅對中國經濟的發展,而且對全球貨幣體系的更為均衡也會發揮積極的作用。

金融危機以來,中國加快了區域貨幣合作的步伐,開展了人民幣跨境結算試點,推動貨幣互換,擴大人民幣海外發債規模,人民幣已被廣泛用于中國周邊經濟體與中國之間的跨境邊貿結算,人民幣的境外市場也在逐漸形成,人民幣國際化邁出重要步伐。未來,人民幣區域化和國際化應循著這一趨勢逐步推進,并加快人民幣資本項目可兌換進程,積極穩妥開展離岸金融業務,加強貨幣管理能力和調控能力,為人民幣的國際化奠定基礎。在完成國際化之后,共同承擔作為一個儲備貨幣所應當承擔的職責,促使國際貨幣體系更為穩定健康。

參考文獻:

[1]張明.國際貨幣體系改革:背景、原因、措施及中國的參與來源[J].國際經濟評論,2010(1).

[2]劉力臻,李春艷.現行國際貨幣體系的內在矛盾及變革趨勢[N].光明日報,2009-12-15.

篇4

關鍵詞：現行國際貨幣體系演進趨勢人民幣匯率

自2005年7月21日人民幣匯改以來，人民幣兌美元匯率（中間價）已從當初的1美元兌換人民幣8.1111元升至2006年12月14日的7.818元，漲幅超過3.6％，而且，人民幣兌美元匯率的波動性也在逐漸擴大，2007年1月11日，1美元兌人民幣7.7977元。從這一角度看，人民幣匯率制度已經走上了真正的“管理浮動”之路。

然而，中國的經常賬戶順差和外匯儲備規模依然在擴大；與此同時，美國的經常賬戶逆差距也將超過8000億美元（相當于美國GDP的7％左右）——近期以來，面對巨額的全球經濟失衡，美元相對于歐元呈明顯的疲軟態勢。實證分析顯示，人民幣雖然相對美元升值，但由于其它一些主要的國際貨幣相對美元有的升值幅度更大，因此，人民幣的實際有效匯率反而在繼續貶值。如果再考慮到中國經濟今年乃至今后持續平穩的高速增長，筆者認為在今后相當長的一定時期內，人民幣升值壓力必將有增無減。

當前的世界經濟不平衡的狀況怎樣得到解決，人民幣匯率和匯率制度未來的走勢如何？早已成為學術界、市場人士乃至各國政府關注的重要問題之一。中國經濟的崛起、亞洲貨幣合作的深入等國和國家集團日益改變著的政治、經濟格局正在推動著現行國際貨幣體系的演進，而全球經濟失衡背景下的人民幣匯率問題從根本上說受制于國際貨幣體系的演進趨勢。

有鑒于此，本文擬從國際貨幣體系的角度分析和探討人民幣匯率和匯率制度變革的未來取向。

現行國際貨幣體系特征

1971年8月15日，美國關閉黃金窗口之后，為了繼續維持布雷頓森林體系下的固定匯率，十國集團于1971年12月18日簽訂了“史密森氏協議”。但1973年2月外匯市場上再度爆發的美元危機，使該協議壽終正寢，也標志著布雷頓森林體系的徹底崩潰。因此，一般認為，現行國際貨幣體系是從1974年開始的。雖然理論上它屬于匯率自由浮動的貨幣體系，但不同國家在不同歷史階段對匯率一般都存在著不同程度的管理或管制。因此，現行國際匯率制度的基本特征是有管理的浮動匯率制。

（一）國際貨幣體系的不對稱性

縱觀近代國際貨幣史，從古典金本位制（1870-1913），到布雷頓森林體系（1946-1971），再到現行的所謂牙買加體系，國際貨幣體系經歷了不同形態的更替。而且，每種體系也都經歷了從建立、發展、完善直至最終崩潰的過程。

在國際貨幣體系的演進過程中，一個共同的特征是：體系內各國在經濟實力、經濟周期（從而政策目標）、政治權力等方面都存在差異。正是這種差異左右著國際貨幣體系的演進。因為，一種形態的國際貨幣體系要想能夠存在并正常運行，就必須在諸如貨幣本位確定、匯率制度安排、國際收支調節機制形成以及國際清償能力供給等方面遵循一定的規則和運行機制。而這種差異使得相應的規則和運行機制相對于體系內不同國家而言不均衡。換言之，遵守規則的成本與收益權衡因國家不同而不同，運行機制所帶來的成本與收益權衡也因國家不同而不同。本文稱這種不均衡性為國際貨幣體系的不對稱性。

從1870年至今，這種不對稱性始終存在。具體說，在每種形態的國際貨幣體系時期，體系內國家都可被劃分為兩個集團——核心和。在核心國與國的相互作用中，核心國居于支配地位，這一地位使得核心國與國相比能夠以更大的自由度和更低的成本來實現自身的宏觀經濟目標。也正因存在于核心國與國之間的這種不對稱性，以實現自身經濟利益最大化為目標的國常常有意或不得不改變或放棄體系規則。

國不執行統一體系規則以及核心國濫用特權的道德風險、國退出體系的威脅、核心國對國所施加的經濟乃至政治上的壓力、核心國為了維護自身利益和體系穩定所作的妥協和讓步等諸多因素相互交織、相互作用的結果有可能導致體系規則的調整、核心國地位的喪失甚至體系的崩潰。

簡言之，正是這種不對稱性以及核心國與國的相互作用決定著國際貨幣體系的演進。由于篇幅所限，本文將重點分析現行國際貨幣體系的不對稱性。

（二）現行國際貨幣體系的不對稱性

與布雷頓森林體系相比，現行國際貨幣體系有其鮮明特征：美元霸權依舊，但面臨的挑戰更多；國集團化。20世紀70年代末，歐洲貨幣體系（EMS）的建立以及轉型國家改革開放和市場經濟的逐步深入，國不但在數量上大幅度增加，而且也逐漸分化為特點明確的兩大集團：第一集團主要包括歐洲、加拿大、澳大利亞（現今還包括大部分拉丁美洲國家），他們越來越關心國際投資頭寸的收益風險關系，越來越關心其頭寸在美國的暴露程度，在這些國家，其匯率政策是對美元浮動（世紀之交誕生的歐元區是一個極為典型的代表—歐盟中有12個國家統一貨幣，共同對美元浮動）；第二集團則主要由亞洲及部分美洲國家組成，他們主要關心的是向發達國家尤其是美國出口；當進口不能保持同步增長時，逐漸增加的官方儲備就直接用來購買美國證券；其貨幣政策的基本特征是管制其匯率、限制其貨幣升值。在國中，日本較為特殊—從日元對美元匯率的波動看，他接近第一集團，從貿易角度看，他應屬于第二集團；浮動與固定并存。在現行貨幣體系下，從較為清潔的浮動匯率制到硬約束的貨幣制度甚至美元化，各種貨幣制度同時存在。

以上特征決定了現行貨幣體系獨特的不對稱性，具體表現在以下幾方面：

1.在國，美元職能不對稱。眾所周知，作為國際關鍵貨幣，美元在國際貨幣體系中同時行使著國際清算、國際干預與國際儲備職能。但由于不同國家發展戰略或者宏觀經濟目標的差異，美元在不同國的職能側重也不同：在第二集團，多數國家政府強調趕超型的經濟增長戰略，而且就業壓力以及資源稟賦特征決定了經濟增長的出口導向型。為了貫徹這種經濟發展戰略，第二集團國家更側重經常帳戶的盈余，因而傾向于管制其匯率、限制其貨幣升值的貨幣政策，出于干預外匯市場和預防投機性攻擊的目的，他們更強調美元的國際干預職能和國際儲備職能，主要表現為貨幣當局對外匯市場的頻繁干預（以維持本幣對美元相對固定的匯率）和官方外匯儲備的大量積累。

而與第二集團相比，在第一集團，其經濟實力更強、經濟結構更合理、市場經濟機制更完善、生產力也更先進，在許多經濟領域和環節具有與核心國抗衡甚至領先的實力。因而其更強調與核心國平等競爭的發展戰略，更關注國際投資頭寸管理及資本金融帳戶平衡。在市場自由化的背景下，就要求以浮動的匯率來調節。一般地，其貨幣當局不主動直接干預外匯市場，對美元的需求主要由私人部門決定。由于市場對美元的長期信用存在疑慮，因此其本幣對美元有升值的趨勢，這使得第一集團從總體上更強調美元的國際清算職能而不是國際干預和儲備職能。

2.在國，對核心國要求權的積累主體不對稱。這里所謂的國對美國的要求權主要是指國政府或私人部門持有美元或美國債券而產生的對美國的追索和要求權?；谝陨详P于美元職能不對稱性的分析，在第二集團，對美國要求權的最主要主體是政府和貨幣當局。他們對積累美元儲備有著強烈的愿望，官方外匯儲備總體上呈逐年增加之勢，進而成為美國財政部債券執著而穩定的需求者。其結果是既維持了美元作為國際關鍵貨幣的信用（美元對其貨幣總體升值）又壓低了美國總體利率水平?？傊?，它從客觀上支持了美國擴張的貨幣政策。

而在第一集團，對美元和美元債券的需求主體主要是私人部門。當這些部門持有美元后，并不像第二集團的政府那樣只將其用于儲備和購買美國國債，而是在權衡收益與風險的基礎上進行更廣泛的投資，既包括面向美國的直接投資也包括間接投資（主要是購買美國債券、股票及其他美國貨幣市場工具等）；同時，值得強調的是，出于資產選擇分散化或追求更高收益率的目的，他們也將其部分美元資產投向美國之外的其他國家；另外，由于近年來其本幣相對于美元總體存在升值趨勢，出于對美元信用的擔心，他們也會將部分所持美元兌換為本幣或其他強勢貨幣。總之，相對于第二集團，第一集團的行為對美國宏觀經濟政策的效應幾乎相反——對美國實施過于寬松貨幣政策具有約束作用。

3.國際收支調節機制不對稱。在核心國，強勢的政治、經濟、軍事實力、美元的特殊地位以及相對優化的經濟結構，使其調節機制具有不同于體系內任何國家的特征：一般情況下，并不追求國際收支的平衡和盈余，因而也不以匯率調整來刺激出口，而是任其自動調節。當經常帳戶逆差過大，就業形勢嚴峻并危及到美元的信用時，其調節手段也不像其他國家那樣以采取緊縮的財政貨幣政策為主，而是依仗其霸權地位，在頻繁實施貿易制裁的同時，以政治手段迫使第二集團國家貨幣升值或對美擴大進口。相對于核心國，國（尤其是第二集團國家）更追求經常帳戶的平衡和盈余，而且為此支付的成本也更高。在第二集團，當一國采取釘住美元的制度時，調節“平衡”的義務全靠自己承擔。為了增加就業、維持出口引致的經濟增長，其既要以更優越的待遇吸引外商直接投資、也要以更具競爭力的價格促進出口。其結果是實際稀缺資源的外流和低收益且信用存在不確定性的美元儲備的大量積累。

而在第一集團內，雖然以浮動匯率制為基礎的國際收支調節機制與核心國相似，但仍存在著明顯的不對稱性：與美元相比，各國貨幣處于明顯劣勢，即沒有像美元那樣有堅實而穩定的需求作支撐。因此它難以依賴像核心國那樣的低利率政策和寬松的財政預算來促進經濟增長和就業。相對的高利率以及私人部門普遍存在的對美元信用的不信任使其貨幣對美元呈系統性的升值趨勢。相對堅挺的本幣雖有利于第一集團國家私人經濟的經濟部門對核心國的投資，但他們又擔心國際投資頭寸在核心國的過分暴露，而且可能增加改善對核心國貿易的難度。其結果是時常爆發與核心國之間的貿易摩擦。為了應對和彌補與核心國在調節機制上的不對稱性，擺脫對核心國的過分依賴，第一集團國家之間加強了貿易自由化的進程以擴大“內需”，其典型代表是歐元區。歐元區的建立增強了區內國家管理內外平衡的能力，但在經濟實力相差懸殊的情況下，歐洲中央銀行統一貨幣政策及強制性財政政策的硬約束也同時使其整體經濟增長難以協調運行。

現行國際貨幣體系的演進趨勢

（一）現行體系所經歷的變化

與布雷頓森林體系相比，雖然美國仍是現行體系下的惟一核心國，且美元仍處于絕對支配地位，但在過去的30年里，世界政治經濟環境卻發生了極為深刻的變化：

如上文所述，在布雷頓森林時期，對于貨幣體系和貨幣制度的管理，國一般情況下具有單個國家動機特征；而在現行體系下則具有集體動機的特征。與上世紀六七十年代相比，國的個數更多，且性質也發生了很大的變化：歐洲國家更加采取集體行動和跨國管理；相比之下，亞洲國家的經濟發展很不均衡，因而政策目標優先權也存在差異；另外，亞洲國家區域性合作水平現狀甚至不及40年前的歐洲。歐元取代英鎊成為僅次于美元的第二主要儲備貨幣，國際儲備貨幣國（美國）承諾維持其幣值穩定的性質發生了變化：在布雷頓森林體系的可自由兌換時期，由于美元與黃金掛鉤，因此這種承諾至少在表面上是可信的。而現在，美國政策決策者的意圖更加模糊，美元維持其對外幣價值的前景更加不明朗。資本控制的消除使得抑止私人金融交易更加困難，從而使得如今第二集團國家的貨幣當局如今為維持現狀而進行的沖銷和干預操作范圍更廣、成本更高，爆發由預期性投機攻擊所致的貨幣危機甚至金融危機的可能性也更大。隨著國內金融市場的逐步自由化，維持國內高儲蓄率和低估本幣越來越難以保證額外投資以可貿易品部門為中心。

（二）核心國與國的相互作用決定著現行體系的演進趨勢

在現行體系下，從匯率制度安排的角度看，第一集團國家較第二集團國家更具有相對獨立性。尤其是歐元區，其貨幣作為事實上的第二主要儲備貨幣，最接近核心國的特征。況且，在金本位時期，英、法、德、美被認為同屬于核心國。因此，在現行貨幣體系下，歐元區是否愿意以及能否進入體系的核心，是決定體系演進的關鍵因素之一。

歐洲中央銀行體系自1998年成立之日起，即決心繼承德意志聯邦銀行的傳統——把物價穩定作為其最終目標。也就是說，從現實情況看，歐洲央行給予國內貨幣政策軌道以優先權，但其物價穩定的最終目標與匯率政策之間出現沖突的概率相當高。而且，歐元區部長理事會的“匯率導向”與歐洲央行董事會的政策之間也常常不一致。這些沖突以及歐元區與美國商業周期發展的差異等因素將導致市場對歐元信心的波動。歐元匯率的波動將阻止或延緩歐元區進入核心國的步伐，但歐元的相對堅挺以及市場對美元信心的下降等諸因素勢必使第二集團愿意持有更多的歐元儲備。

在第二集團這種儲備資產多元化的初期，由于美元的絕對核心地位仍難以動搖，因此這種多元化必將表現為儲備資產的凈增長，其結果是加大第二集團整體的通貨膨脹壓力。而舒緩通脹壓力的途徑包括：放棄釘住美元制；向美元儲備索要更高的利率；減少美元儲備的比重。

在美元儲備資產增加、對美貿易順差擴大的情況下，放棄釘住美元的結果是第二集團國家本幣總體對美元升值，進而導致對美順差收縮?？紤]到歐元在國際貨幣中相對堅挺的表現以及第二集團以出口為導向的經濟增長政策，勢必會擴大對歐元區的出口，并以此作為進一步積累歐元儲備的重要手段。此時，若歐元區仍堅持剛性的財政預算約束及穩定的物價目標而不愿向第二集團提供更多的歐元流動性，則第二集團勢必會擴大對歐元區的進口，否則歐元儲備將支付更高的成本。這樣，第二集團與歐元區將達到更大規模的互惠貿易水平。從較長期來看，當第二集團與歐元區貿易依存度達到的相當水平后，對美元儲備的需求將下降，從而形成對美國擴張貨幣政策的約束性。若第二集團的貨幣政策存在區域性的協同性，則有可能形成美元、歐元及第二集團貨幣之間“三足鼎立”的相對穩定態勢。其性質是相互制約的貨幣體系。

若歐元區有意加快進入核心國的步伐，將會向第二集團提供更多的流動性，并支付高于美元的利率。這將加速第二集團降低美元儲備的比重。但與此同時，歐洲央行也必須增加美元儲備以干預美元與歐元的雙邊匯率，使其更為穩定。當然，當美元需求下降后，美元也會尋求更穩定的匯率以擴大自己的出口并吸引資本的流入。因此，美歐之間為了降低匯率波動的成本，勢必強化諸如《廣場協議》（1985年9月）和《盧浮宮協議》（1987年2月）式的旨在穩定匯率的合作。另一方面，美歐之間這種競爭性貨幣合作關系若能持續，也將降低第二集團儲備資產多樣化的成本，從而最終走向釘住以美元、歐元為關鍵貨幣的貨幣籃子制度，形成美歐為核心、第二集團為的匯率相對穩定的國際貨幣體系。

總之，核心國、第一集團、第二集團的相互作用決定著現行體系的演進趨勢。但歐元區以及中國和東亞區其它國家的政策選擇是關鍵因素。

人民幣匯率和匯率制度的變革

現行國際貨幣體系的演進趨勢對人民幣匯率和匯率制度的走勢和變革具有決定性的影響。

本文的分析表明，不論歐元區選擇維持現有的政策目標不變還是有意向貨幣體系的核心靠攏，國際貨幣體系都將會向著保持美國、第一集團、第二集團之間雙邊和多邊匯率相對穩定的方向發展。如果第二集團各國的貨幣政策目標朝著更加協調一致、匯率更加穩定的方向發展，則將促進國際貨幣體系的這種演進趨勢。但是，考慮到未來第二集團各國的貨幣對美元或歐元僅是相對穩定而非絕對固定的關系，因此亞洲貨幣合作的目標應該是亞洲其他國家貨幣釘住亞洲關鍵貨幣（如，人民幣或日元），而亞洲關鍵貨幣應采取釘住主要以美元和歐元為籃子貨幣的貨幣籃子，以便使其對美元和歐元匯率均具有相對的彈性。換言之，亞洲的關鍵貨幣不宜只對美元和歐元中的其一浮動而對另一貨幣固定，因為這不利于促進未來更為穩定和均衡的國際貨幣體系。

假定中國經濟能夠保持現行的經濟增長趨勢，人民幣至少會成為亞洲關鍵貨幣之一。從眼前看，中國的經濟基礎和人民幣的市場信用尚不具備對美元大幅浮動的實力。人民幣的匯率制度安排應能夠應變中國經濟發展的需要，其基本原則應是能應變美元和歐元相對地位的調整及中國與第一集團國家經濟往來規模的變化。也就是說，以維持對美元相對固定的匯率為基礎，同時適當增加市場調節的作用以逐漸應變國際貨幣體系的演進。

具體地說，在中短期內，當人民幣與核心國貨幣匯率水平偏離均衡水平太多，即由此引起的外匯儲備變動或貿易摩擦等成本過高時，可以對人民幣匯率水平做出一次或若干次“跳躍性”的調整，以減低成本。這里所謂的“跳躍性”是指調整幅度可以稍大一些；至于調整的次數和時機則以盡量減小市場投機預期和投機攻擊為原則。

在調整之后的一段時期內，應保持人民幣對核心國貨幣的相對穩定，這是以當前核心國貨幣在現行國際貨幣體系中仍處于絕對優勢地位的現實為前提的；在此前提下，對核心國貨幣相對穩定的人民幣匯率有利于中國穩定的對外貿易和經濟交往，有利于中國外匯儲備規模和價值穩定，也有利于防范貨幣危機。

隨著中國經濟的繼續增長，為了促進國際貨幣體系朝著更加穩定和均衡的方向演進，在增強亞洲貨幣合作中人民幣地位的同時，人民幣匯率應逐漸朝著對美元和歐元保持相對彈性的方向發展。這是一個長期的過程，中國央行欲逐漸適當放寬人民幣匯率浮動區間的承諾是正確的。但不是短期的，也不是簡單地釘住籃子貨幣，而是與國際貨幣體系的演進相協調，逐漸微調籃子中美元、歐元以及其它一些相關國際貨幣的權重。

綜上所述，可得如下基本結論：首先，有管理的浮動匯率制將是人民幣匯率制度的較長期選擇，但人民幣相對美元的浮動區間并非恒定，而是在逐漸擴大的前提下呈現波動性；其次，人民幣兌美元匯率的波動幅度可能會體現出一定的“跳躍性”，即在總體上呈現波動區間相對狹窄的同時，偶爾會在一定的時段內表現出較大的波幅。

參考文獻：

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積極推進國際貿易體系改革

在當前的國際貿易體系中有兩種相反的傾向和趨勢。一是積極推動貿易自由化和便利化的力量，繼續擴大開放，推進市場化改革深入；另一是大力推動保護貿易的力量，在全球衰退時期，貿易利己主義明顯抬頭。多哈回合被稱為“發展回合”，人們期望通過本回合談判，可以開放全球經濟貿易和投資。然而，事實說明，讓大國讓渡其自身的利益越來越困難。從1999年西雅圖啟動新一輪多邊貿易談判失敗，到2001多哈再次啟動成功。國際社會10年來的不懈努力，依然沒有打破僵局。經濟全球化趨勢正在被區域化、本地化、保護主義所分解，不平衡以及全球利益分配不均衡，隨時有可能導致開放趨勢的逆轉。新興經濟體正在成為主張開放貿易和投資的主要力量。在其中，金磚國家有著更大的合作空間和推進變革的責任。

積極推進國際金融體系改革

當前的國際金融體系中也存在一個深層次矛盾。一方面，各國金融市場及匯率、利率、資產價格、大宗商品價格之間越來越趨同互動；另一方面，世界金融一體化迅速放大和擴散系統性風險，對金融體系競爭力較薄弱的新興經濟體而言，這意味著更大的不可預見性風險。1990年以來，發生了1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯和巴西金融危機、2008年美國金融危機。從世界金融到中心，意味著金融風險因素在集聚和升級。當前國際金融體系改革的重點之一，是加強多邊金融穩定和監管體系。然而，這場改革是否會降低金融的系統性風險？是否會足夠關注并減少發達市場金融的負外部性效應？是否會減少大國金融動蕩對新興經濟體，尤其對最不發達國家發展的外部沖擊？國際社會對這些重要問題既缺少充分的討論交流，更缺少可操作性的舉措作為制度保障。金磚國家在這方面要做更多的深入研究和交流。

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【關鍵詞】 資產價格；　資產價格波動；　貨幣政策；　相關性

一、引言

近二十年來，隨著世界經濟一體化進程的推進，全球工業生產和商品供給能力得到增強，一般性商品價格的上漲受到抑制，世界各國的貨幣政策在控制通貨膨脹方面取得了顯著成效，而以股票和房地產價格為主的資產價格卻發生了大幅波動，世界經濟出現了低通脹和高資產價格并存的現象，其中資產價格的大幅波動給實體經濟帶來了嚴重的沖擊，比如1992年日本資產泡沫的破滅、2008年美國的次貸危機。在此背景下，資產價格、貨幣政策和實體經濟三者之間的關系成為了各國央行和學術界關注的焦點。

從我國的實際情況來看，20世紀90年代以來，我國股票市場得到了空前的發展，成為企業直接融資的重要場所，股票在居民家庭資產結構中的比重也逐步提高；1998年，我國實施了住房貨幣化改革，房地產市場的規模不斷壯大。資產市場的迅猛發展使得以股票和房地產為主的資產在我國國民經濟中所占比重越來越大，資產價格的波動直接影響到貨幣的供求；也使得貨幣政策的傳導機制愈加復雜，導致貨幣政策的制定面臨著更多的挑戰。因此，研究資產價格波動與我國貨幣政策相關性的重要性也日趨凸顯。

二、資產價格波動對貨幣政策的影響

（一）資產價格波動對貨幣需求的影響

資本市場的發展與深化，使貨幣需求函數發生變化，改變了貨幣需求的穩定性。例如，證券資產價格的變化會引起非貨幣性資產和存款、現金等貨幣資產的相對價格發生變化，從而導致居民、廠商的貨幣需求總量和結構也發生變化。在資本市場存在的條件下，貨幣不僅在實體經濟體系流動，而且也在資產市場運行。因此，費雪貨幣數量公式由MV=PQ擴展為MV=PQ+ P*Q*。其中M 表示貨幣供應量，V 表示貨幣流通速度；P表示商品的價格水平，Q表示商品總量， P*表示資產的價格水平，Q*表示資產的數量。由此可見，資產價格波動將會影響實體經濟中貨幣的需求。

（二）資產價格對貨幣政策傳導機制的影響

貨幣政策傳導渠道主要有利率渠道、信貸渠道、資產價格渠道和匯率渠道，隨著資產市場的高速發展，資產價格渠道的重要性凸顯，資產價格波動通過財富效應、流動性效應、托賓q效應、資產負債表效應在貨幣政策傳導機制中發揮作用。

1.財富效應。居民的消費行為不僅決定于當期的收入，而且決定于個人的畢生財富。當以股票和房地產為代表的資產價格上漲時，導致家庭總財富的增加，刺激居民對消費和投資的需求，促進產出的增加。

2.流動性效應。流動性是指一種資產的變現能力，金融資產比耐用消費品的流動性強，當居民發生財務困難時，很容易通過賣出金融資產收回現金。當資產價格上升時，居民認為自己陷入財政困境的可能性變低，會很樂意地去購買房產、汽車等耐用品，產出增加。

3.托賓q效應。托賓將q值定義為企業的市場價值與資本重置成本的比值。當預期的股票價格上漲時，q值就會增加，當q值大于1時，企業的市場價值高于資本重置成本，相對企業市值而言，新的廠房和設備比較便宜，企業必然會選擇發行股票，以擴張新的投資，產出增加。

4.資產負債表效應。企業能夠獲得銀行供給額度主要取決于其資產負債表狀況，當資產價格上升時，提高了企業的凈值，企業的資產負債表得到改善，道德風險降低，銀行的信貸風險變小，企業獲得貸款的可能性和貸款額度隨之增加，企業可支配資金增多，導致企業的投資加大，產出增加。

（三）資產價格波動對貨幣政策中介目標產生沖擊

一直以來，世界絕大多數國家的貨幣當局都將貨幣供應量作為本國央行貨幣政策的中介目標，主要原因是貨幣供應量與實體經濟中的市場總需求、社會總產出和物價水平等變量之間存在著高度的正相關。但是隨著資產市場的不斷發展，資產總量不斷增大，而且金融資產具有較強的流動性和高收益特征，因而資產對貨幣構成了較強的替代性，使得央行發行的貨幣大量地被資產市場所吸收，而且資產價格的波動可以通過托賓q 效應、財富效應等影響消費和投資，降低了貨幣總量與市場總需求、社會總產出、物價水平等變量之間的相關性，削弱了貨幣供應的可控性、可測性及其與國民經濟的相關性，大大增加了貨幣政策中介目標的實現難度。

（四）資產價格波動對貨幣政策最終目標的影響

資產價格的上揚能夠通過財富效應、托賓q效應等影響居民和企業的消費和投資，對當期的物價水平形成上漲壓力；資產價格的上升引起預期資產價格的進一步上漲，其所帶來的賺錢示范效應會使更多的資金從實體經濟流向虛擬經濟，資產泡沫由此形成，體現在經濟層面就是“泡沫經濟”；隨著泡沫的加速膨脹，資產價格上漲預期發生逆轉，缺乏經濟基本面支撐的資金推動性的資產泡沫破滅，引起資產價格的暴跌，金融危機發生，導致證券業的蕭條，進而加大銀行等金融機構的違約風險，最終影響貨幣政策控制通貨膨脹和促進經濟平穩發展目標的實現。

三、資產價格波動與我國貨幣政策的相關性

由于我國資產市場發展還不夠成熟，使得資產價格波動幅度較大，資產市場的貨幣流通速度表現得也很不穩定，導致央行貨幣政策的制定面臨諸多挑戰，而且影響到我國貨幣政策的執行效果。盡管如此，筆者仍然認為不應將資產價格作為貨幣政策的直接調控目標。理由如下：

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關鍵詞：通脹目標制 政策框架 體制改革

中圖分類號:F830 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914（2011）07-203-02

金融體制改革需要有預期的目標。20世紀70年代后，物價穩定應該是貨幣政策首要目標的觀點逐漸成為理論界和許多西方發達國家中央銀行的共識，“通貨膨脹目標制”在發達國家得到日益廣泛的應用，并取得巨大成功。那么，我國是否可以將“通貨膨脹目標制”作為金融體制改革的預期目標呢？本文試圖通過中美貨幣政策框架的比較闡明三方面問題：第一，“通脹目標制”的優點和局限；第二，我國貨幣政策框架與“通脹目標制”的差異及其優點和局限；第三，我國經濟特征對下一階段金融體制改革的約束。希望能夠為建立符合我國國情的、科學的貨幣政策框架提供有益借鑒。

一、美聯儲“通脹目標制”的特征、優點和局限

1.“通脹目標制”的內容和特征。Goodfriend（2007）總結了“通脹目標制”的幾個基本特征：第一，中央銀行公布明確的通脹目標；第二，致力于對沖通脹沖擊，并以此使該沖擊對就業的負面影響最小化；第三，央行關于經濟和利率政策的想法和計劃對公眾是透明的；第四，利用正式的監管機制明確中央銀行對通脹的責任。

具體就美國來說，美聯儲的貨幣政策框架是：公開市場業務―聯邦基金利率目標―物價缺口（主要地位）和產出缺口（從屬地位）。

美聯儲貨幣政策的兩個主要目標是物價穩定和產出穩定，其中，物價穩定是重點，在實現物價穩定目標的基礎上，才可以適度調整貨幣政策以縮小產出缺口。充分就業目標與產出穩定目標基本是一致的。匯率穩定是美聯儲政策目標之一，但不作為主要目標而存在。美國實行浮動匯率制度，美元對其它貨幣的比率主要由市場力量決定?？偟膩碚f，美聯儲的最終目標是單一目標（物價穩定），這避免了多目標間的嚴重沖突。

聯邦基金利率是美聯儲貨幣政策的中間目標。隨著金融市場規模擴大和金融工具創新的不斷發展，西方國家貨幣量的精確衡量日益困難，各國央行紛紛放棄調控貨幣量的做法，代之以調控利率水平，實證研究表明這使得貨幣政策的操作更加精確。美聯儲三項傳統貨幣政策工具之中，公開市場業務是最主要的，美聯儲通過公開市場業務操作實現公布的聯邦基金利率目標；再貸款由于金融機構擔心影響自身信譽不愿申請作用有限；存款準備金率效力太強，對銀行影響也難以預測，更重要的是，這一工具很難與商業銀行經營活動密切結合，因此，美聯儲幾乎不使用（Cecchetti，2008）。美聯儲貨幣政策操作基本遵循泰勒規則。美聯儲在決定貨幣政策方面的獨立性保證其能夠遵守單一規則。單一規則和美聯儲定期向公眾公布政策目標的制度設計有助于穩定公眾預期從而有助于政策目標的實現。

2.美聯儲“通脹目標制”的優點。90年代以來，“通脹目標制”在實現以核心CPI為標志的物價穩定方面是成功的。實行“通脹目標制”的世界主要經濟體基本消滅了兩位數以上的通貨膨脹，經濟發展也保持了較為平穩的增長。事實證明“通脹目標制”具有某些優點。第一，單一目標（物價穩定）和單一中間目標（聯邦基金利率）可以避免由于多個目標間的邏輯沖突而引起的政策效率降低。以最終目標為例，傳統的菲利普斯曲線表明物價穩定和經濟增長目標之間存在此消彼長的關系，而修正的菲利普斯曲線則表明二者可能同時上漲。如果央行意圖兼顧二者則可能顧此失彼。第二，單一工具（公開市場業務）使央行貨幣政策的效果容易衡量，有利于提高貨幣政策調控精度，同時可以避免多工具間相互作用而產生的不確定性。第三，預期在貨幣政策的作用機制中發揮著重要作用。近一階段，我國人民銀行就非常重視對通脹預期的調控。單一規則和美聯儲定期向公眾公布政策目標的制度設計有助于穩定公眾預期，從而有助于貨幣政策目標的順利實現。

3.美聯儲“通脹目標制”的局限。次貸危機暴露出美聯儲“通脹目標制”的若干局限，主要是對資產價格波動沒有有效的應對手段。近30年來，在一般消費品，尤其是核心CPI商品價格基本保持穩定的同時，資產價格的波動幅度明顯加大，并且隨著金融市場規模的不斷擴大和金融創新的迅速發展，對貨幣政策與實體經濟的影響日益增強，甚至屢次以經濟泡沫和金融危機的極端形式表現出來，給宏觀經濟造成巨大破壞。

從歷史情況看，在原有“通脹目標制”框架下，貨幣政策對資產價格波動帶來的問題似乎難以找到合適的辦法。目前，理論研究方面存在巨大的分歧，以現任美聯儲主席Bernenke為首的學者認為“彈性的通脹目標制”足以應對資產價格波動帶來的問題，堅持Greenspan“事后援助”的觀點，反對將資產價格納入貨幣政策目標；以Cecchetti為代表的學者則堅持事先防范的觀點，認為應將資產價格納入貨幣政策目標。兩種觀點的爭論基本是在“通脹目標制”框架下展開的，從某種程度上說已經走入了困境，亟需理論上的突破。

二、我國貨幣政策框架及其優點和局限

1.我國貨幣政策目標與工具。我國自改革開放以來有計劃、有步驟地進行金融體制改革，近年來，央行貨幣政策目標逐漸向以保持幣值穩定為主轉變?！吨袊嗣胥y行法》明確規定，中國人民銀行的首要任務是依法保持貨幣幣值的穩定，并以此促進經濟增長。理論上，幣值穩定包含內外兩方面內容，對內指物價穩定，對外指匯率穩定。因此，《中國人民銀行法》規定了貨幣政策的最終目標是多重目標。從實際情況來看，我國貨幣政策最終目標包括經濟增長、物價穩定、充分就業和匯率穩定等。經濟增長往往較物價穩定更受管理部門重視，物價穩定目標的實現往往以經濟增長目標的實現為前提。近期，管理部門將通貨膨脹目標調高至4%而經濟增長目標仍保持在較高水平，可以為此提供部分佐證。

區域結構調整、產業結構調整和社會救濟等也包括在我國貨幣政策目標之內。2009年第四季度人民銀行貨幣政策執行報告寫道：“引導金融機構加大對中央投資項目的配套貸款投放，做好‘家電下鄉’、‘汽車下鄉’等金融配套服務；按照‘有保有控’的原則，加大對‘三農’、中小企業、西部大開發、節能減排、就業、助學、災后重建等國民經濟重點領域和薄弱環節的信貸支持；嚴格控制對高耗能、高污染和產能過剩行業盲目發放的貸款。改進和完善再貼現管理方式，優先為涉農票據、縣域企業及中小金融機構簽發、承兌、持有的票據辦理再貼現。”這表明在傳統四大最終目標之外，我國貨幣政策還承擔了其它目標。我國貨幣政策的中間目標同時兼顧貨幣量、利率水平和信貸額。作為我國的中央銀行，中國人民銀行幾乎每年都設定以M2增長目標，這一做法直到2008年才停止。信貸額度也始終是人民銀行重點關注的，“控制信貸額度適度增長”的說法在貨幣政策執行報告中屢屢可見。隨著金融市場規模的擴大，貨幣量的衡量和控制越發困難，許多學者建議以銀行間利率作為我國貨幣政策的中間目標，認為可以改善政策實施效果。近些年來，央行貨幣政策操作也有此趨向，在央行公開市場業務操作過程中，央行票據發行利率的變化逐漸承擔起了引導市場利率水平的部分任務。

政策工具至少與政策目標數量相等，政策才會有效率。對應于貨幣政策的多個目標，我國的貨幣政策工具不限于傳統的三大貨幣政策工具。人民銀行綜合調整包括存款準備金率、存貸款基準利率、再貸款（再貼現）利率、法定存款準備金和超額存款準備金利率在內的工具籃，公開市場業務則作為日常流動性管理的重要工具發揮作用。值得重點強調的是，窗口指導在我國的作用不容忽視，人民銀行不定期召開窗口指導會議。由于我國金融體系仍保持一定程度的行政色彩，窗口指導在某些情況下無疑發揮了更直接更有效的作用。

我國貨幣政策框架可以概括如下圖：

2.我國貨幣政策框架的優點和缺陷。我國貨幣政策框架有自身的優點，最主要就是基本上適合我國國情。我國與西方發達國家在宏觀經濟基本制度的許多方面存在顯著差異，這要求不能照搬照抄西方。改革開放以來，我國貨幣政策為我國經濟的長期穩定發展作出了巨大貢獻，隨著金融體制改革的穩步推進，其政策實施越發成熟，效果也有明顯改善。這說明，我國貨幣政策的基本框架有是合理的。

而且，我國貨幣政策見效快，效果顯著。2008年，為應對國際金融危機，我國貨幣政策從偏緊轉向寬松，較短時間內，我國銀行信貸額大幅增長，流動性供給迅速增加，極大緩解了危機帶來的不利影響。

此外，我國貨幣政策還在支持落后地區和重點支持產業發展以及擴大就業等方面發揮了巨大作用。

我國貨幣政策框架存在明顯缺陷。第一，多個最終目標間存在沖突，影響了政策總體效果；第二，多個貨幣政策工具綜合運用不僅難以衡量單一工具的效果，影響政策操作精度，更可能由于工具間的相互作用產生不確定性；第三，同時以貨幣量、利率水平和信貸額作為中間目標雖然比較穩健，但三個目標包含重復信息，影響政策操作準確度。第四，貨幣的高流動性決定貨幣政策更適合作為一項總量政策，用來解決結構問題往往事倍功半。

三、我國經濟特征對金融體制改革的約束

假設我國計劃實行“通脹目標制”，筆者以為至少需要完成幾方面的準備工作。第一，從法律上明確貨幣政策的首要目標――物價穩定；第二，賦予人民銀行高度的政策獨立性，避免其由于外力偏離目標；第三，完成利率市場化改革，使利率真正反映市場資金供求的變化；第四，完成匯率制度改革，減輕貨幣政策維持匯率穩定的責任。

我國的經濟特征決定，上述工作在較短時間內是很難完成的。一方面，我國經濟管理部門仍未找到有效的替代工具，運用貨幣政策解決區域和產業結構等方面的問題盡管成本較高，卻是現實條件下的次優選擇。另一方面，我國人民銀行隸屬于國務院，賦予其政策獨立性屬于行政制度的重大變革，涉及方方面面的權力調整，絕非易事。

利率市場化改革和匯率改革也面臨巨大困難。第一，我國金融市場存在典型的二元特征，信貸市場尤為明顯。在我國東北農村，村民之間“抬錢”的現象非常普遍。2006年前后，筆者通過若干黑龍江農村居民了解到，每當農耕季節，村民之間“抬錢”的利息可以達到“一分利”，也就是年息10%，遠超當時貸款基準利率水平。而在東南沿海，地下錢莊的興起已經不是什么秘密，許多民營企業由于從銀行貸不到款項往往求助于地下錢莊。廣大農村地區和民營經濟部門只能得到有限的信貸支持。少數規模較大、經營相對規范的民營企業和具有潛在國家擔保的國有企業自然成為受歡迎的貸款對象?？梢哉f，銀行放貸難是我國地方政府債務問題形成的重要原因之一。統一規范的信貸市場是實現利率市場化的先決條件。二元市場問題的解決涉及有效信用體系的建立和農村相關改革的進一步推進，并非一朝一夕能夠見效的。第二，我國債券市場的規模仍然較小。自上世紀90年代初我國金融體制改革啟動以來，我國債券市場的規模迅速增長，但是與西方發達國家仍有一定差距。債券市場，尤其是銀行間債券市場，在市場利率水平的決定過程中發揮著重要作用。當前，我國盡管仍然對資本項目實施管制，但在一定程度上國際資本已經可以通過若干渠道進出我國。利率市場化要求擴大債券市場交易主體，將利率水平交由市場供求力量決定。我國債券市場規模仍然比較小，全面放開可能招致國際資本沖擊，導致利率決定權旁落，這很可能危及國家安全。第三，我國對外依存度較高，人民幣快速升值會對外貿部門造成巨大壓力并引起連鎖反應。因此，我國匯率制度改革必須有計劃、有步驟穩步推進。第四，我國銀行的收入來源狹小。許多學者將我國金融體制中存在的很多問題歸結于官方制定的低利率，筆者以為有一定道理。但是息差在我國銀行業務收入中占有相當比重，貿然放開利率管制將給我國商業銀行造成巨大壓力，甚至可能影響銀行系統乃至整個金融體系的穩定。

本文對中美貨幣政策框架進行了簡單對比。雖然中美國情不同，適合的貨幣政策框架也不同。但是我國的金融體制改革仍然可以從這種對比中獲得很多啟示。

[本文為黑龍江科技學院引進人才基金課題“東北經濟振興與東北亞金融合作研究”階段性成果]

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（作者單位：華中科技大學經濟學院 湖北武漢 430000；黑龍江科技學院經濟管理學院 黑龍江哈爾濱 150027）

篇8

新興市場國家不斷發生的金融危機以及此次由美國次級貸款引發的全球經濟危機正是這種潛在沖突的直接表現形式。雖然布雷頓森林體系時期也有相似的危機，但從未演變成如此大規模的經濟危機。危機的不斷深化與蔓延也迫使人們不得不從國際貨幣體系的改革這樣宏大的尺度去思考這個問題。

一、國際貨幣體系的矛盾與沖突

國際貨幣體系是指國際貨幣制度、國際貨幣金融機構及由習慣和歷史沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和。如果說先前的全球經濟失衡是國際經濟體系量變的不斷累積，那么金融危機的發生就是質量互變的關鍵點，它充分表明美元為中心的國際貨幣體系因內在矛盾不可調和而必然變革的趨勢。

特里芬難題重現與國際收支持續不平衡

布雷頓森林體系解體后，美元憑借先天優勢，順其自然成為國際通用的關鍵貨幣。美國依然是國際貨幣體系的中心，不停的在國際收支赤字與美元貶值之間，維護美元國際地位與保持本國經濟發展之間尋求平衡。而持續和大規模的國際收支不平衡就成為這一時期的重要現象。

實際上，國際收支不平衡并不是現在才有的現象，從上世紀60年代后期，美國經常賬戶一直處于赤字狀態，只在少數年份才勉強維持平衡。進入2000年以后，新的全球解決不平衡的焦點就集中在亞洲新興市場國家和美國之間，亞洲國家作為新的外圍，采取匯率貶值和資本管制的方式實行出口導向型發展戰略，并以持有外匯儲備方式使資本流向中心國家。

特里芬早在1960年代就指出：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發生長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此形成一個悖論?！边@就是著名的特里芬難題。

特里芬難題表明，國際清償能力的需求不可能長久地依靠國際貨幣的逆差輸出來滿足，它直接促使以美元為國際儲備中心貨幣的布雷頓森林體系的最終瓦解。這也是以國家貨幣作為儲備貨幣的國際貨幣體系內在矛盾?，F在國際貨幣體系在重復著布雷頓森林體系的某些特征，而全球經濟失衡與次貸危機就是國際貨幣體系內在矛盾的外在體現。因此國際儲備貨幣的選擇與如何平衡國際收支賬戶一直是構建國際貨幣體系的核心問題。

金融衍生品的不斷衍生與膨脹

布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲備保持著一定比例的關系，迫使經濟主體執行某種貨幣紀律。而布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃金儲備的脫鉤，各國發行的紙幣從此再也不用與實物之間保持某種轉換關系。這也為金融資本的膨脹，尤其是國際金融資本的膨脹提供了前提條件。

而上世紀80年達國家實行的自由化經濟政策為金融資本的膨脹提供了強大的現實基礎。首先是經濟自由化的政策帶來金融市場的不確定性，這就產生了對衍生金融產品的需求。其次是自由化的經濟政策帶來偏高的利率，高利率使生產資本也向金融資本轉變，從而引起金融資本的膨脹。

根據國際清算銀行的報告，2007年外匯市場日交易額就達到3.2萬億美元，而與之對應的“現實”國際貿易日交易額只有774億美元，占日外匯交易額的2.4％。伴隨著放松管制和金融創新的發展，新的金融工具不斷出現，各國金融資產急劇膨脹，國際清算銀行2008年3月份公布的調查結果顯示，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元已暴增到2007年末的516萬億美元，為全球GDP總額10.8倍。其中，一半以上即近300萬億是在美國。這樣，國際金融的發展是根據自身的邏輯，與世界經濟中的貿易和生產性投資不再有直接的聯系。

匯率的浮動背離了作為基礎的經濟結構不穩定

弗里德曼在論述匯率問題時，曾將匯率與夏令時一起做比較，認為實行浮動匯率所要達到的目標是“匯率在自由變動的同時，事實上是高度穩定的；匯率之不穩定，是作為基礎的經濟結構不穩定的征兆”。

但是實行浮動匯率必須存在的兩個前提，一是匯率的波動必須反應經濟基礎的變化，二是現行的國際貿易體制是完全自由的貿易體制，不存在貿易保護主義行為。實行浮動匯率之后，不僅發展中國家的匯率波動性遠遠大于弗里德曼所認為的“反應基礎的經濟結構不穩定”，作為國際交易中占主導地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其不穩定。1985年美國因巨額國際收支赤字迫使日本簽定《廣場協議》日元升值，《廣場協議》是國際貨幣歷史上的一個轉折點，“人們不再相信浮動匯率可以自動達到所希望的均衡”。

原本支持浮動匯率的克魯格曼在他的《匯率的不穩定性》中明確表達：“在我職業生涯的大部分時間中，我相信自由浮動匯率是我們所能獲得的最好的體制……據我對浮動匯率實際運作情況的了解，我現在支持最終回歸一種可以相機調整、多少比較固定的匯率體制?！?克魯格曼認為，“世界經濟的不完全一體化既是匯率不穩定的根源，又是匯率不穩定的結果”。匯率的不穩定又進一步推動了國際金融資本與金融衍生品的膨脹，加速了非生產性資本的跨境流動。

二、對國際貨幣體系改革的建議與評論

盡管哲學的對立統一律告訴我們世界上萬事萬物都是矛盾的，不存在無矛盾之事物，也不存在無事物之矛盾。但是構建理想的、穩定的國際貨幣體系仍然是眾多經濟學家孜孜以求的夢想。目前對國際貨幣體系改革的代表性觀點主要以下幾種：

回歸金本位制

每一次發生金融危機時人們總會緬懷金本位的美好，認為黃金可以拴住信馬由韁的“紙幣”這匹野馬，“新金本位制”的構想應運而生。“新金本位制”認為所有國家同時加入金本位制國家聯盟，一致確定或同時變更其貨幣相對于黃金的穩定關系。它與“舊金本位”有所不同，它并不依賴實際存在的黃金儲備，而是以中央銀行發行保證本國貨幣按固定比率購回黃金的遠期合約的意愿為基礎。實際上，貨幣體系的百年危機和變遷證實，向金本位制度的回歸幾乎不能解決任何問題。有學者建立了1928—1971年國際貨幣體系模型并模擬世界價格水平和假想的金匯兌本位的持續期間。通過對61個國家的版面數據回歸，認為上個世紀如果沒有大蕭條出現，而只有兩次世界大戰，金匯兌本位可能會延續到第二次世界大戰爆發，二戰結束后可能還會繼續恢復金匯兌本位，但是這種制度可能會比布雷頓森林體系結束的更早。

作為與貨幣最有姻親的黃金，無論何時都是制度設計者的最愛。盡管凱恩斯譴責一戰后的“金本位”是野蠻的，但是在他創設的世界貨幣“BANCOR”中，黃金仍然占有重要比重。雖然已經成為歷史的金本位重新回歸不太現實，但是黃金進入國際貨幣體制并發揮重要作用卻也是早晚之事。

特別提款權本位：特別提款權本位的觀點可以追朔至1970年代，當時美元對主要貨幣貶值50％以上，成為推動特別提款權本位的主要動力。Hirsch Fred（1973）在An SDR standard: impetus， elements， and impediments中，提出了特別提款權本位的觀點。他認為各國貨幣盯住特別提款權，可以增加貨幣的穩定性。如果發生全球性的流動性危機，中心國的中央銀行，聯邦儲備銀行和歐洲中央銀行可以通過公開市場購買提供流動性。

特別提款權就其本質而言是由基金組織為彌補國際儲備手段不足而創制的補充性國際儲備工具，其基本作用在于充當成員國及基金之間的國際支付工具和貨幣定值單位，并未成為實際流通的國際貨幣。即使特別提款權能夠作為儲備資產，畢竟SDR在國際儲備資產中的份額只占很小比例，1971 年占4.5％，1976 年下降到2.8％，1982 年重新增加到4.8％，后來基本上沒有太大變化。而外匯在全部國際儲備中的比重多年來都高達80％左右。另外特別提款權本身也是以美元為基礎設計出來的記賬單位，美元的份額為44％，因此，它的作用發揮仍然受很大的局限性。

回歸美元為中心：有學者在2008年和2009年先后發表文章認為，并不是美國凈資本的流入引起了現在的金融危機，而是由其他發達國家對于金融市場監管失效引起的。他們認為危機在以后的幾年不會再發生，過度的風險厭惡和去杠桿化將會限制私人中介的業務。國際貨幣體系仍然是按照Bretton Woods II的框架在運行，并且在金融危機后得到了加強。這個體系的核心就是亞洲國家維持本幣對于美元的相對低估，同時將貿易順差以及干預匯市得到的美元用于購買美元資產，促使美國資本賬目盈余，從而平衡美國貿易赤字，他們認為這個體系將在相當長的時間內得以維持。而如果美國采取措施恢復這種經常賬戶平衡時，敦促中國采取措施放開匯率管制，并抵制資本凈流入，這將會帶來Bretton Woods II的終結。當前國際貨幣體系的問題是吸收并分配這種巨大短期沖擊對金融體系帶來的不利影響。對于政府里說就是在短期內增加對商品和服務的需求，削減稅收和鼓勵消費，增加產出和就業。

危機代表著對經濟運行常態的一種偏離，危機后一般有兩種情況，一是回歸就有狀態，二是發生躍遷進入新的均衡狀態。如果危機后重新回歸舊有的狀態，那么危機帶來的矛盾總爆發就不可能得到緩和，并且必然會在時期內再次發生危機。因此大的經濟危機發生一定伴隨著實體經濟與貨幣體系的變革，而不是回歸。

儲備貨幣多元化：隨著美元匯率的劇烈波動與美元危機的不斷爆發，以及出現了新的儲備資產形式，如特別提款權、在基金組織儲備頭寸、逐漸形成了國際儲備貨幣的多元化，美元仍然在多元國際儲備中居于主導地位。

目前也有不少學者指出儲備貨幣多元化是當前國際貨幣體系改革的方向。有人認為改變現行國際儲備貨幣體系無法一蹴而就，但至少在近期內，應該鼓勵雙邊貨幣互換協議、區域性儲備貨幣以及其他儲備貨幣安排，積極推動儲備貨幣的多元化，鼓勵不同的儲備貨幣體系相互競爭

儲備貨幣多元化是一個似是而非的建議，本身就是儲備貨幣的競爭使儲備貨幣擺脫了對美元的過分依賴，導致了儲備貨幣的多元化。而匯儲備貨幣由單一化走向多元化，也加劇了國際金融市場的動蕩。

新布雷頓森林體系：歐洲聯盟國家為代表的政府在2008年的G20上提出，應該創立一個新的布雷頓森林體系，主要內容包括：第一，擴大國際貨幣基金組織（IMF）職能和資金規模。第二，任何金融機構、金融市場和金融領域都必須受到適當而充分的監管或監控。第三，新體系必須建立在可問責和透明的基礎上，通過一個更加全面的信息系統來確保金融交易透明，徹底改變助長冒險行為的安排。第四，加強風險評估和建立預警系統，避免危機重演。

歐洲聯盟提出了一攬子國際貨幣體系改革的主張，其重點在于加強金融監管，強調在IMF的基礎上構建超級監管機構，正如奧巴馬所言，我們不需要一個超級大管家。在美國仍然是世界上唯一超級大國的前提下，其建議在短期內的可行性本身就值得探討。

貨幣聯盟：蒙代爾在1999年代一片文章中認為，未來貨幣體系可能以貨幣聯盟的方式向新的固定匯率制復歸，而“金融穩定性三島”則是其基本架構，即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯盟，然后，三方再形成一個聯盟。蒙代爾認為，只要三方能形成一致的通貨膨脹率和分配鑄幣稅的機制，就可以實現三方聯盟。三方貨幣聯盟是向世界貨幣INTOR過渡的方式。

這種強調在漸進基礎上的國際貨幣體制的變革在以和平為主題的世界格局中具有較強的現實意義。歐洲貨幣聯盟在命運多桀中能夠得以維持下來本身就說明了這一建議的可行性，而正在逐漸形成的美元區和作用不斷加強的亞洲金融合作機制似乎也在昭示著這一路徑的未來前景。

單一世界貨幣：有學者在上個世紀80年代提出應該逐步在世界范圍內建立起統一的貨幣體系，實行統一的貨幣政策，并建立統一的貨幣發行銀行，蒙代爾后來對其進行了細化，他認為可以美元、歐元、日元、英鎊、人民幣5個主要經濟體的貨幣為基礎，構建一個世界貨幣，并將國際貨幣基金組織改造為可以發行貨幣的世界中央銀行。最終將靈活的國際貨幣體系、全球記賬的單位、全球統一的國際基準價位，各個貨幣區域統一在整個全球貨幣體系范圍之內。

單一世界貨幣是國際貨幣制度設計者的終極理想，Richard Cooper不是第一個提出世界貨幣的人，也不會是最后一個。它既反映了人們對當前各國存在獨立貨幣所帶來諸多不可調和矛盾的超脫，又反映了經濟學家對貨幣理想王國的最終追求。

三、國際貨幣體系改革的未來前景

不同的觀點既代表了不同利益主體的訴求，也表明了國際貨幣體系改革分階段的特征，以及對國際貨幣體系改革研究的不斷深化與歷史繼承。國際貨幣體系的改革本身是一個浩大的歷史工程，經歷了兩次世界大戰的洗禮，并且聚集了如凱恩斯等經濟學大家，耗時兩年之久才創建出一個布雷頓森林體系。在世界和平時期，國際貨幣系的改革不可能是立即推倒重來，而只能遵循在現有基礎上漸進改革的模式進行。

篇9

【關鍵詞】國際貨幣體系 改革人民幣國際化 戰略選擇

美國的新經濟思維研究所指數，現在的情況要執行理解布雷頓森林體系顯示是困難的，所以需要考慮現行的金融中心和金融體系，不得隨便改動。

現如今，國際貨幣體系改革的方向可能從建立健全完善全球性的金融支持結構、約束主要貨幣發行國家、妥善處理國際貨幣體系的過渡等三個主要方面入手改革并會加強IMF的作用。

借助建立健全完善全球性的金融支持結構，來幫助某個地區挺過金融危機。可以看到的是，在整個洲間或者盟國家之間，采用以大國貨幣以及其他盟國的貨幣作為本地區的結算貨幣，在整個洲際和盟國的框架內進行管理調控，這不僅會拓展和鞏固區域經濟合作，還將再抑制金融動蕩上發揮巨大的作用。

約束主要貨幣發行國家，本質上可能抑制儲備貨幣國家濫發貨幣的沖動，均衡國際收支的失衡，平衡全球資源配置機制。但受制度變遷成本和路徑依賴的影響，國際貨幣體系改革很可能仍是在美元本位的基礎上對其主要貨幣發行國家施加一定約束機制。

我們看到際貨幣體系改革是個艱巨的、漫長的過程。在金融危機緩和之后，許多國家開始推動本幣互換，推動本幣的國際化，加強地區性金融和貨幣合作，以及采取其他一些“去美元化”的措施，只是希望能有限度地降低對美元的過度依賴。這反映了國際儲備貨幣多元化的發展趨勢，反映了走向未來新國際貨幣體系的必要過渡。關于如何恰當的處理這種過渡，這里筆者引用馬駿層的一句話，就是：“國際貨幣體系正走向三足鼎立，在過渡期間存在管理風險。三足鼎立的國際貨幣體系實際上是一種多元化的體系，是國際貨幣體系演化最有可能的一個前景?！?/p>

加強國際貨幣基金組織的作用。隨著早期布雷頓森林體系再1970年崩潰后，國際貨幣基金組織就將它的重點轉到了檢測金融貨幣政策，政策以及外幣匯兌上。1980年代到1990年代的金融危機，國際貨幣基金組織再次思考并改善了它的監測機制和方法，它將借貸機制、借貸率進行了相應的改變，使之更加開放，并吸取了一些新的思想。從成員國獲得的資料的質量和及時性，對成員國國內金融系統的實力以及私人資本流入的持續性給予特別的注意。通過對即將發生的問題提出警告，國際貨幣基金組織的監督工作可以幫助預防危機的產生。當一個危機得到了防止，監督工作取得了成功時，未必能為人們所覺察，有許多這樣的事例，即國際貨幣基金組織提出了警告并采取了行動，從而避免了一場危機。但是，有時因為提出了警告而未引起警覺，或因為問題沒有被事先覺察，監督工作也可能失敗。

未來人民幣地位必然會跟中國在全球中的經濟地位相適應，因此，對于人民幣國際化的戰略目標和途徑的選擇，還是要從周邊做起，還是要走持續發展道路，是在亞洲區域得到廣泛使用后再走向全球，是先強大自身再提高地位等等，各種選擇就顯得尤為重要。筆者看來，或許人民幣國際化戰略選擇有下：

第一，保持中國金融經濟的快速健康發展，優化結構，消除風險隱患。但是在中國現有的經濟結構下，這種改革肯定是非常復雜和簡單的，城鄉差距大，地域性強，都是這種改革的阻礙。而且，中國的未來經濟增長更多的是依賴技術、管的創新。因此，要實現這種適合的結構調整，就需要控制政府的調控手段，解放市場，讓市場來創造這種技術、管理的創新手段，從而達到優化結構，消除潛在的風險隱患。

第二，需要重視恢復對周邊國家人民幣流通使用，鼓勵周邊國家更多使用人民幣計價、結算。通過中國經濟的不斷增長，整體經濟實力的不斷擴大，人民幣匯率的持續穩定，以及中國政府在國際金融經濟大事件中表現出的高度責任感，促使人民幣的國際聲望得到不斷提高，促使周邊國家和地區居民逐漸認可和接受人民幣作為交易貨幣和國際清算手段，促使大量人民幣在境外流通。

第三，尋找支點，擴大人民幣的流通和使用范圍。例如，以東盟自由貿易區為基準點，大量支持銀行在境外開設支持人民幣結算的境外機構賬戶，可以跨境辦理人民幣的各種結算業務，在整個自由貿易區內，放寬人民幣出入境準帶額度。支持與其他盟國之間的人民幣投融資項目合作，從而，不斷鼓勵人民幣在這一區域范圍內流通和使用，從而來擴大人民幣在國際金融市場中的地位。

第四，不斷完善發展擴大中國獨有的熊貓債券市場，堅決以市場為主導，在有效的監督機制下，放開市場，鼓勵自由競爭，允許其他國家、地區、政府、金融機構再中國發行這種一人民幣為準的計價債券。

第五，通過不同調控手段鼓勵“走出去”的企業以人民幣為會計核算單位，制定已人民幣為核算單位的國際財務報表；并直接采用人民幣進行投融資，采用人民幣進行各種國家貿易。

中國是有潛力有條件成為一個金融大國，同美英兩國及歐元區在國際金融市場展開正面競爭。從這個視角看，人民幣必須加速國際化，盡快成為國際貿易的定價結算貨幣和國際金融的融資貨幣。另一方面，中國不是一般的新興市場國家。中國現在是第二大經濟體和第一大商品出口國。中國正在調整經濟結構，要擺脫對出口低端低附加值的制成品的依賴，向高附加值的行業轉型，其中就包括金融業，尤其是國際金融業務。中國是有潛力有條件成為一個金融大國，同美英兩國及歐元區在國際金融市場展開正面競爭。從這個視角看，人民幣必須加速國際化，盡快成為國際貿易的定價結算貨幣和國際金融的融資貨幣。所以，中國必須在金融全球化上走在其他新興市場國家的前面。所以，中國必須在金融全球化上走在其他新興市場國家的前面。

當然，如果人民幣能成為國際主要貨幣之一，和歐元等其他儲備貨幣一起，與美元形成一定程度的競爭，則是有助于從制度層面消除世界經濟失衡的基礎。在人民幣國際化過程中，中國如果能與亞洲各國實現各種有效的貨幣與金融合作，尋求創建區域內的匯率穩定機制和區域性貨幣，對亞洲和世界經濟發展來說，同樣是件好事。

參考文獻

[1]衛興華.尹輝.2011年世界經濟一些重大問題研究的新進展[J].經濟縱橫.2012年03期.

篇10

1、歐元（Euro）是歐盟中19個國家的貨幣。歐元的19會員國是德國、法國、意大利、荷蘭、比利時、盧森堡、愛爾蘭、西班牙、葡萄牙、奧地利、芬蘭、立陶宛、拉脫維亞、愛沙尼亞、斯洛伐克、斯洛文尼亞、希臘、馬耳他、塞浦路斯 。

2、1999年1月1日在實行歐元的歐盟國家中實行統一貨幣政策（Single Monetary Act），2002年7月歐元成為歐元區唯一合法貨幣，歐元由歐洲中央銀行（European Central Bank，ECB）和各歐元區國家的中央銀行組成的歐洲中央銀行系統（European System of Central Banks，ESCB）負責管理。

3、另外歐元也是非歐盟中6個國家（地區）的貨幣，他們分別是：摩納哥、圣馬力諾、梵蒂岡、安道爾、黑山和科索沃地區，其中，前4個袖珍國根據與歐盟的協議使用歐元，而后兩個國家（地區）則是單方面使用歐元。

（來源：文章屋網 ）