導語：如何才能寫好一篇資本回報率，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

針對中國的資本回報率，一派觀點

認為，近年我國工業資本回報率

快速增長，這一現象對理解我國經濟成長具有重要意義。另一派觀點強調，相關統計數據高估了資本回報率，認為我國經濟并未改變投資驅動和低利潤增長模式。

從經濟分析角度看，判斷投資增長是否具有經濟合理性，需要結合觀察資本回報率等微觀指標變動加以辨識評估。我們在深入分析相關數據和其他有關經驗證據基礎上，第一次估測我國工業企業九個資本回報率指標，并對度量結果相關問題提出系統考察，有以下幾點初步發現。

晚近時期，我國工業資本回報率強勁增長。經過對數據的仔細分析，晚近時期，我國工業資本回報率發生了真實而非虛構的強勁增長。1998～2005年間，九個資本回報率系列指標以很高的統計相關性同時增長。以權益作為資本存量計算，凈資產凈利潤率從1998年的2.2%上升到2005年的12.6%，稅前利潤率從3.7%上升到14.4%，總回報率從6.8%上升到17.8%。以資產作為資本存量計算，總資產凈利潤率從1998年0.8%上升到2005年5.3%，稅前利潤率從1.3%上升到6.0%，總回報率從2.5%上升到7.5%。

不同類型企業的資本回報率存在顯著差異。比較不同類型企業資本回報率的絕對水平，私營企業較高，三資企業其次，國有或國有控股企業較低。以凈資產稅前利潤率為例，2005年，私營企業為17.3%，三資企業14.9%，國有企業12.9%。不過，比較1998年以來資本回報率增長幅度，三類企業排序則正好相反：國有企業增幅較高，為10.9個百分點，三資企業其次，為10.2個百分點，私營企業較低，為5.7個百分點。持續觀察將來不同企業資本回報率相對變動是一個重要課題。

體制轉型背景下，資本回報率呈現先降后升走勢。我國體制轉型和經濟發展過程內生出降低和提升資本回報率的兩種力量，上述資本回報率的走勢應是這兩種力量在不同發展階段消漲盈縮的產物。對資本回報率貢獻因素進行具體考察，發現前期價格自由化改革帶動原料價格相對上漲，競爭環境下壟斷利潤耗散，企業放權讓利改革時期，單位勞動成本上升，這些因素導致前期回報率大幅下降。晚近時期，雖然原料相對價格仍在上漲，然而勞動生產率快速增長基礎上，單位勞動成本下降，管理費用和利息費用相對下降，資本運營效率水平提升，這些因素推動資本回報率在1998年前后經歷止跌回升拐點并強勁增長。

調整物價后，資本回報率增長判斷仍然成立。對企業會計利潤率進行物價變動調整結果顯示，通貨膨脹最高的1993年前后，用財務會計數據計算企業稅前利潤率高估7個百分點左右。晚近時期，物價對會計利潤率高估影響大約為3個百分點。調整通貨膨脹后，真實資本回報率在1990～1998年間經歷“鍋底形”低谷期，然而貫穿整個時期先降后升的大勢形態依然存在。1998年以來，真實回報率絕對和相對增加幅度更高。

資本回報率與經濟景氣波動存在顯著聯系。用資本回報率對其趨勢偏離作為其波動度量指標，用實際GDP對其趨勢偏離作為經濟景氣變動度量指標，發現沒有經過物價調整的資本回報率與實際GDP波動存在顯著聯系。物價調整后，真實資本回報率與實際GDP波動聯系顯著程度進一步提升。晚近時期，我國經濟運行經歷了緊縮和高漲不同景氣階段，真實資本回報率一直強勁增長，進一步證實，此期真實回報率增長主要代表某種趨勢性變動。

企業毛利率下降與資本回報率增長并存不悖。主要受原材料能源動力價格上漲等因素影響，我國工業企業毛利率過去十余年呈現下降趨勢。然而毛利率與常規資本回報率概念定義不同，因而毛利率下降并不一定導致回報率下降。在闡述毛利率與回報率概念異同關系基礎上，通過考察單位勞動成本、管理和利息費用占營業收入相對比例，以及單位資本創造營業收入等回報率貢獻等因素，對晚近時期原料價格上升，毛利率下降，回報率上升之間并存不悖的關系作出一致判定。

上市公司與整體企業回報率走勢存在反差。仔細分析有關數據發現， 1990年前期，上市公司回報率較高，而整個工業企業利潤率較低。但在整體工業企業回報率1998年開始強勁增長的幾年間，上市公司回報率仍在下降。近年，上市公司回報率雖止跌回升，但回升速度仍低于整體工業企業，由此，導致最近幾年上市公司回報率低于整體工業企業。把上市公司調整為工業部門上市公司，對兩類工業企業部分行業結構做一致性調整后，上述反差現象仍然存在。因而，從資本回報率角度分析投資和經濟運行效率需要考慮企業樣本選擇問題。利用上市公司資本回報率數據推測評估工業部門和整體經濟效率，所得判斷在特定階段可能存在較大誤差。

我國工業資本回報率勝過日本逼近美國。不同國家資本回報率存在某些不可比因素。由于數據限制，我們僅對中、美、日工業和制造業資本回報率進行初步比較。我國資本回報率呈現先降后升走勢。1990年低谷時，我國資本回報率遠不及日本經濟快速追趕階段的制造業回報率，與美國制造業資本回報率水平相比差距更大。晚近時期，我國資本回報率快速增長，目前，會計利潤率已超過日本。真實回報率情況有所不同，至少估計我國私營企業的真實回報率指標已超過日本。我國工業會計利潤率與美國制造業同一指標相比差距快速縮小，私營企業與美國企業已很接近。考慮兩國晚近階段和更早時期物價軌跡變動，調整物價因素后，結論與會計回報率比較情況大體類似。如果一定要把外國資本回報率比做巨人，也許可以把目前我國資本回報率快速追趕解讀為一個東方巨人成長的故事。

篇2

關鍵詞：交通運輸基礎設施；資本存量；資本回報率；影響因素分解

基金項目：上海大學生創新活動計劃項目，中國交通運輸基礎設施的資本回報率及其影響因素，編號：CXS201504016；上海市高校青年教師培養資助計劃，編號：B1B2120053022X。

一、引言

中國近幾十年來高速發展的經濟和迅速擴大的經濟規模，讓我們開始注意到對這一進程起著巨大推動作用的基礎設施，特別是關系國計民生的交通運輸基礎設施，其規劃、投資與建設都對經濟發展產生了很大影響。資本回報率是被社會普遍接受的用于衡量資本投入的效率并為投資決策提供重要參考依據的指標，其高低及影響因素對項目投資的分析和持續改進有很大的指導意義，對投資效率的了解是對項目投資做出合理判斷的必要條件。因此，對于交通運輸基礎設施資本回報率及其影響因素的分析也顯現出重要之處。

篇3

關鍵詞：農業 資本回報 馬太效應

農業資本回報率的測算

（一）測算原理

根據Bai（2006）與Codeli的算法，假設資本品j的名義回報率為：

（1）

其中，i為資本名義回報率，P為價格指數，δ為折舊率，Δ為增長率，MPK為邊際產量。決定資本回報率的不只是資本的邊際產出，它取決于資本取得收入份額中的資本邊際效用。假設α為資本的實際回報率，容易得到：

（2）

將（1）式帶入（2）式，容易得到資本投入效率的最終測算公式：

（3）

（二）數據說明

在測算1978至2006年我國農業投資回報率時，由于各統計年鑒不同的統計口徑，而農業資料數據較為繁雜，農業資本投入的數據來源于前文的估算結果，其余相關數據均來源于《中國統計年鑒》。對于國民收入價格指數的變化率指標，我們采用各省農業GDP平減指數指標，能夠度量農業的價格指數效應。由于統計資料中沒有給出資本獲得收入份額的具體信息，一個較為可行的辦法是假設國民收入中除去勞動所取得的收入份額，其余為資本所得（Bai，2006），即：

（4）

另一個重要的指標農業資本存量。本文沿用較為成熟格德史密斯所開創的永續盤存法（Perpetual Inventory Approach，PIA）的基本原理，得到關于農業資本投入量的估算基本公式：K（t）=K（t-1）（1-δ）+I（t）。將該公式進一步變形，可得到：K（t）=K（t-1）+I（t）-K（t-1）δ。同時按照曹躍群（2008）所確定農業資本基年資本投入量、固定資產投資價格指數P、當年投資I的取舍以及折舊額或折舊率測算農業資本存量估算數據。

（三）估測結果

我們利用式（3）分別測算了我國1978至2006年全國農業資本投入回報率。1978年以前計劃農業制度時期，農業增長出現停滯，甚至個別年份出現負增長的情況（孟祥林，2003）。改革開放到20世紀90年代中期，農業資本利潤率與農村經濟基本保持了同步增長。之后，隨著改革開放進入縱深階段以及市場經濟體制的逐步建立，農業和農村經濟進入了持續快速增長與波動階段。最近幾年，隨著國家宏觀戰略層面的重視以及支農惠農政策力度的強化，農業綜合生產能力得到全面大幅度改善和提高，然而農業資本利潤率歷經了平穩上升在上世紀90年代中期之后開始呈現出波動并有下降的趨勢。農業資本回報率遠低于第二三產業中資本的回報水平，這也是農業資本匱乏外流的根本原因。

農業資本回報率的影響因素分析

（一）提出假說

第一，資本回報率會受到產業內資本密集度的影響，資本往往在產業中具有集聚、規模遞增的特點，但在我國的農業生產環境中，農業投資的主體（農戶）往往具有分地而耕的特點，未形成資本的規模效應，而在家庭內部卻明顯顯現出資本邊際效益遞減，這很可能是農業資本回報率馬太效應的重要原因。第二，農戶的收入水平會對資本回報率產生很大的影響，尤其是在收入達到一定臨界水平時，農戶對農業生產的投資會有一次突變，但收入對資本增長的影響必定是滯后的。第三，市場條件對資本回報率有著很大的影響，政府對市場的干預程度會極大的影響資本市場的運作效率。第四，農村非農產業發展尤其是農村工業化對農業資本投入有著密切的關系。集體與私人資本與勞動通過“體外積累”建立農村非農企業的方式，一方面達到收入反哺農民的作用，另一方面則補充了匱乏的農村公共投資，減輕了農民對社區建設費與農田建設費的負擔，很大程度上改變了農村的落后狀態，成為農業資本積累的重要來源（洪銀興，2007a）。

（二）計量經濟學模型

根據上述理論假說我們建立對農業資本影響因素分析的計量經濟學模型：

AKRt=β0+β1NKRt+β2APRt+β3 APRt2+β4 LPKt+β5 LPKt2+β6 REt+β7 REt2+μt （5）

其中AKR為農業資本回報率，NKR為全國平均資本回報率，APR為農村人均純收入，LPK為勞均資本存量，RE為農村用電量。

勞均資本存量展現了農業資本的稟賦變化，資本回報的影響有兩種變化趨勢。首先，資本的邊際遞減規律使得過于密集使用資本會造成資本回報率下降，另一方面，資本又具有很強的集聚效應，建立在規模效益遞增的基礎之上，資本展現出一種回報遞增趨勢，這兩種力量的均衡最終造成了一個均衡資本回報。我們通過研究也發現資本回報與資本密集度也呈現出明顯的倒U型結構變化，兩種力量在作用過程中規模效應過早的結束主導作用。

（三）計量結果

在消除異方差與序列相關后，得到表1的估計結果，由此可看出對農業資本投入回報率產生影響最大主要來源于三方面，全國平均資本回報率、農村人均純收入與農村用電量。其中全國平均資本回報率對農業資本回報率有著正的影響，全國平均資本回報率增長1個單位，農業資本回報率將增長0.51個單位。而農村人均純收入目前來說對資本仍有著正向的影響，而農村用電量卻對農業資本回報率有著負向的影響。這表明農村基礎設施仍舊不完善，農村生產仍舊受到基礎設施的影響。

農業資本匱乏與城鄉統籌發展

面對利潤率較低的農業，農村企業對農業與農村的要素反哺作用大大降低，甚至起到負效用。本節將利用面板模型與聯立方程模型實證說明農村工業化對農村經濟的反哺作用。我們建立聯立計量經濟學模型，利用1986至2006年的時間序列數據，進一步分析農村工業化、農村居民收入水平與農業資本深化之間的關系，進而分析要素反哺與收入反哺的現狀。

RRi=α0+α1 LRi+α2 FGDPRi+α3URi+α4 XRi+α5 RPi+α6 FKRi+α7 REPRi+εi （6）

RERt=β0+β1PGDPRi+β2CRi+β3 URi+β4 XRi+β5 RRi+μi （7）

FKRi=γ0+γ1 FGDPRi+γ2URi+γ3RPi+γ4 RRi+γ5 XRi+γ6 RERi+νi （8）

在模型6中，我們認為傳統意義上影響農村人均純收入的影響因素包括，勞動力增長率、農業GDP增長率、城市化程度、農業資本存量、基礎設施建設狀況，在此基礎上我們引入農村企業對農村人均純收入影響的內生變量。在模型7中，對影響鄉鎮企業的主要因素進行分析。而模型8主要集中于對農業資本深化的主要因素進行檢驗。聯立方程模型中，變量含義分別為：RR為農村人均純收入，LR為農村勞動力增長率，FGDPR為農業GDP變化率，UR為城市化程度，XR為出口占GDP比重，RP為人均公路里程，RER為鄉鎮企業年產值增長率，PGDPR為人均GDP增長率，FKR為農業資本存量變化率，CR為城鎮居民人均收入，REPR為鄉鎮企業人數增長率；回歸結果見表2。

在方程4中，農業勞動力增長率與農村居民收入水平顯現出顯著的負相關，1978年至2006年我國總人口共增長36.56%，而農村人口卻下降6.67%，城市化水平也由17.92%上升到43.9%，為農村居民收入水平提高創造了條件。農業產值增長率與鄉鎮企業發展均對農民收入水平提高有著顯著的作用，農村中“離土不離鄉，進廠不進城”的勞動力轉移模式成為關鍵性的制度安排。隨著開放度的提高，農村在改革開放初期顯然承擔起了出口創匯的使命，國外FDI的進入也影響著農業生產效率，從而促進農業收入水平的提高。在鄉鎮企業對農村居民收入水平的影響檢驗中發現，鄉鎮企業的發展顯著促進了農村居民收入提高，一方面由于其在勞動力轉移過程中吸納農村勞動力而產生的農村居民就業效應顯著地提高了農村居民的收入，另一方面農村居民也因為工業相對農業更高報酬而得到了收入反哺。最后，農業資本深化對農村居民的收入提高有著顯著的作用，但農村并沒有一個有效的資本積累機制。1978至2007年間，工業資本增長7.63倍，而農業資本增長只有4.8倍，到目前農業已經顯現出明顯的資本匱乏，僅僅維持了過多勞動力和過少資金、技術要素結合的低效率結構。同時現有的農村金融秩序不能起到為農業籌資的目的，反而通過財政性的金融通道，將農村要素輸入城市，導致農村資本匱乏進一步加劇。

方程5中，農村企業的發展主要來自于農村居民人均純收入與城鎮居民可支配收入的提高。其中，農村居民純收入水平的提高為鄉鎮企業的發展提供了巨大的要素支持與市場貢獻，而城鎮居民可支配收入的提高則大大擴展了鄉鎮企業的產品市場范圍。城市化與市場化程度卻在對農村企業的發展中表現出不顯著甚至負面的效應。這可能是由于農村企業在產權與治理結構上的模糊性使其在脫離農村經濟環境后出現了治理問題，而事實上越來越多的鄉鎮企業轉型為大型企業集團，但這些鄉鎮企業均是在明晰產權，改革治理結構后產生的，這也就說明了產權的模糊性僅是在當前中國農村特有的文化歷史環境中延存的一種特殊的制度安排。在方程6中，可以明顯看到，鄉鎮企業的發展對農業資本積累帶來了較為顯著的負效用，這使得資本向同具有本地效應的農村企業集聚。而農民依靠鄉鎮企業的“體外積累”所得到的收入反哺才間接性地影響著農業資本深化，這種反哺作用與農村工業對資本的集聚力量相比顯然是微弱的。同時城市化與市場化也同樣沒有顯著產生對農業產生要素反哺的效應。因此轉變農業資本集聚的制度基礎才是完成農業資本深化的根本手段，否則即使資本深化對農民收入水平提高在長期中將形成促進作用，若沒有合理的制度激勵方式，投資主體也將選擇農村工業作為投資對象，而農村工業在沒有政策負擔的情況下必然不會對農業產生要素反哺效應。在這樣的制度環境中，農業資本匱乏陷入了低均衡的馬太效應。

政策建議

農業資本匱乏的馬太效應是政府不恰當干預與基礎設施薄弱的共同產物，而政府不應當過多借用財政的手過多地干預農業的市場過程，而基礎設施等公共物品的供給是政府應當做到而未能做到的事，在這樣的偏誤之下，必然導致資本的錯位，最終使得官方資本擠占私人資本，基礎設施不健全或者是交易費用高最終導致資本的離去。因此，政府必須在行政中規范其行為，讓市場配置資源，通過財政改變資源的使用費用，這才是真正的新農村道路，才能走出農業資本匱乏的馬太效應。

參考文獻：

1.黃泰巖，王檢貴.工業化新階段農業基礎性地位的轉變.中國社會科學，2001.3

2.黃季 .中國農業的過去和未來[J].管理世界，2004.3

3.張軍.中國國有部門的利潤率變動模式：1978-1997[J].經濟研究，2001.3

4.曹躍群.我國農業資本投入及其運行機制研究.重慶大學博士學位論文，2008.6

5.洪銀興.二元結構的現代化和社會主義新農村建設[J].江蘇行政學院學報，2007b.1

篇4

關鍵詞：發電企業；EVA管理；資本結構；融資方式

作者簡介：閆軍芳（1971-），女，山西天鎮人，北京漢慈投資有限公司，會計師。（北京 102200）

中圖分類號：F270 文獻標識碼：A 文章編號：1007-0079（2013）33-0166-03

2009年12月28日，國資委了新修訂的《中央企業負責人經營業績考核辦法》，決定從中央企業負責人第三任期（2010～2012）開始將全面推行EVA考核體系。這是國資委對中央企業業績考核從以利潤為核心上升到以價值創造為核心的重大轉變，它意味著中央企業的管理模式將由戰略管理轉型為價值管理，國資委對中央企業的關注點已由資產規模和利潤轉移到以EVA為導向的價值創造能力。

發電行業作為國民經濟發展中最重要的基礎能源行業，是關系國計民生的基礎產業，也是世界各國經濟發展戰略中的優先發展重點。作為一種先進的生產力和基礎產業，發電企業的發展對促進國民經濟發展和社會進步起到了重要作用，發電企業如何在國資委倡導的EVA先進管理理念下理性發展，是本文研究的重點。

一、發電企業當前的行業背景及突出問題

1.行業發展背景

電力彈性系數作為宏觀經濟學中反映電力工業發展與國民經濟總趨勢的概括性指標，是衡量電力發展是否適應國民經濟發展的重要指標。從世界各國長時期的電力工業發展與國民經濟發展來看，合理的電力彈性系數一般大于1。

來自國網的預測數據顯示，今后20年我國電力需求將持續增長，新增電量將達6.2萬億千瓦時，新增負荷將達10.7億千瓦。2015年全國全社會用電量6.3萬億千瓦時，最大負荷10.1億千瓦，“十二五”期間年均增長率分別為8.6%和8.9%；2020年全社會用電量8.3萬億千瓦時，“十三五”期間用電量年均增長率為5.6%；從人均用電量來看，我國人均用電量水平遠低于美、英、日等發達國家，未來增長空間巨大。現階段中國電力彈性系數為0.95，即電力增長速度與GDP增長速度之比為0.95。據國網預計，2015年全國裝機容量將達到14.7億千瓦，“十二五”期間年均增長8.9%，“十三五”期間年均增長4.6%，2030年將達到24.7億千瓦。[1]

2.發電企業面臨的突出問題

（1）資產規模快速增長，發電企業資本回報率參差不齊。電力行業是資金密集型企業，在上述行業發展背景下，各發電企業的積極反應便是加快電源建設、增加發電能力。因此近幾年行業資產規模呈快速增長的趨勢，大部分發電企業年資產規模增長率超過了10%。但資產規模的擴張并不等于企業價值創造能力的增強，由于長期以來中央企業的考核方式均是以利潤為核心，大部分發電企業在規模與利潤上取得了長足的進步，但是各發電企業的資本回報率卻參差不齊，盡管有些發電企業已經開始關注快速發展中兼顧電源結構的優化，但是如何實現資產規模與資本回報率的協調發展，將是大部分發電企業亟待解決的難題。

（2）發電企業積累減緩，難以支撐市場的高速發展。近幾年國家在優化能源結構上取得了很大進展，但是由于我國能源資源的特點，火電在今后相當長一段時間仍將占據主導地位。同時電力作為關系國計民生的產業，電價提升空間有限，而火電企業又面臨燃料價格上漲的困擾，盡管電力技術的發展使得發電煤耗與供電煤耗等技術指標已經得到很大改善，但是依然無法彌補煤價上漲帶來的成本增長，火電企業在夾縫中生存的局面一時難以改變，企業的經營積累非常有限。電力企業的經營積累逐步放緩與電力市場的高速增長形成了巨大的反差，企業很難通過自身經營積累來支撐市場高速發展的需求。隨著EVA考核的引入，股權資本不再是“免費”的資本，發電企業必須理性解決資產規模增長與合理融資的協調問題。

（3）資本結構不合理，企業的財務風險增加。2008年以來，國內發電企業資產負債率日益受到社會的關注。據統計，2009 年我國發電行業資產負債率已經達到70.02%，超過了位居工業行業第一的石油加工與煉焦業的68.76%，行業資產負債率排名第一。以五大發電集團為例，2002年五大發電集團成立時資產負債率平均在67%左右，經過幾年的發展，截止到2009年五大發電集團資產負債率平均達到85.4%，發電企業已進入風險攀升階段。[2]

從發電企業的資本與資產匹配度來看，發電企業呈現出流動負債比例偏高，長期負債與權益比率偏低，與發電企業以長期資產為主的資產結構匹配度很難有效匹配。企業的短期資本不僅支持短期資產的運行，還支持了相當一部分長期資產，流動負債雖然一定程度上能夠降低融資成本，但企業要使用過量的短期債務來維持正常的運營，必然會增加短期償債壓力，從而加大了財務風險和經營風險，影響了公司的長期穩健發展。因此長遠來看，降低資產負債率、優化資本結構是每個發電企業必須面對的問題。

二、EVA理念倡導的發展模式

EVA是經濟增加值（EconomicValue Added）的縮寫。它是20世紀80年代由美國推出并逐步風行的一種經營業績考核工具，源于諾貝爾獎獲得者、經濟學家默頓·米勒和弗蘭克·莫迪格萊尼關于公司價值的模型。1982年美國思騰思特公司正式推出EVA體系。EVA是指企業經營產生的稅后凈利潤扣除所有資本成本（包括股權成本和債權成本）后的剩余部分。直接表現為公司稅后凈營業利潤減去所有資本成本的差額。

從歷史的角度看，會計準則下會計報表主要是給債權人看的，更偏重于保護債權人的利益。因債權人關心的事情與股東及管理層不同，資產負債表并沒有按照“永續經營原則”提供一個股東資本度量的指標，就像紐約大學會計學教授巴魯克·列夫關于會計失真問題的概括：“公司會計數據和市場價值之間的聯系不僅脆弱，而且還在繼續惡化。概括地說，會計數據與資本市場價值之間的脆弱聯系表明，財務報告的用處是相當有限的”。[3]

正是由于會計報告的上述缺陷，從股東和管理者的角度而言，特別需要一種業績度量指標，這種指標能夠逐月顯示管理者的決策是否增加了企業的價值，并且需要將自己占用的資源與他們創造的收益對應起來，以便及時獲悉企業的實際經營狀況。EVA恰恰能滿足這種需求，EVA方法不同于會計利潤的最大特點是承認了企業的全部資金成本，通過把會計利潤調整為經濟利潤，把會計賬面價值的資產調整為經濟賬面價值的資本，解決了資產負債表和損益表存在的偏離實際經營情況的問題。同時因為調整后稅后凈營業利潤更真實地反映了企業的經營狀況，調整后資本也更好地反映了股東和債權人的資本投入，EVA的理念也更便于股東與管理者理解與接受。

國資委在對第三任中央企業負責人經營業績考核細則中，結合中國國情修訂了經濟增加值的計算公式如下：[4]

EVA=稅后凈營業利潤-資本成本

=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率

其中：稅后凈營業利潤=凈利潤+（利息支出+研究開發費用調整項-非經常性收益調整項×50%）×（1-25%）

調整后資本=平均所有者權益+平均負債合計-平均無息流動負債-平均在建工程

稅后凈營業利潤與資本占用的比例即資本回報率，計算公式可以表示如下：

EVA=稅后凈營業利潤-調整后資本×平均資本成本率

=調整后資本×資本回報率-調整后資本×平均資本成本率

=調整后資本×（資本回報率-平均資本成本率）

=調整后資本×EVA回報率

其中：EVA回報率=資本回報率-平均資本成本率

從以上分析可以清晰地看出，EVA價值創造的前提是EVA回報率大于“0”，即企業的資本回報率必須超出資本成本率，在此前提下企業的資本經營規模決定了EVA的大小。為此，以下將立足發電企業實際，重點從提高存量資產資本回報率、資產規模增長與資本結構協調發展以及增加企業財務彈性、降低資本成本率等方面協助企業實現EVA理念下的理性增長。

三、發電企業在EVA理念下實現理性增長的思路

EVA的理念雖然簡單，但是由于發電企業長期以來對利潤指標的偏好，以及在經營管理理念、融資方式上的慣性思維，很難馬上將EVA的思想自如地運用于實際。為能更好地實現EVA理念下發電企業的理性增長，結合發電企業的管理現狀，在實施EVA的管理中需要關注以下事項：

1.盤活存量資產，提高存量資產的資本回報率

電力作為重要的上游能源，因其價格波動將會影響到下游許多行業的生產成本，所以控制電價一直是國家預防經濟過熱及通脹的措施之一。以火電為主導的發電行業長期面臨“計劃電、市場煤”的雙重擠壓，發電企業要想通過擴大生產規模改變其生存狀況，優化資產結構提高資本回報率顯得尤為重要。

發電企業是資金密集型企業，具有投資規模大、固定資產占比高、回收期長等特點。大部分發電企業在發展過程中由于市場或其他方面因素形成除發電之外的其他存量資產，即便是以發電為核心的主業資產其收益質量與資產規模水平也良莠不齊，因此實施EVA價值管理的首要任務是分析每項長期資產（可以作為獨立考核單元的一組或者一類資產）的資本回報有效性。以下將波士頓矩陣原理與EVA管理理論相結合，以分析資產回報的有效性，并通過資產回報的有效性分析來優化企業的存量資產結構。分析模型如圖1所示。

圖1定義了市場價值增長與EVA回報率兩個維度，據此可以將企業的存量資產分為四個象限：幼童、瘦狗、明星與現金牛。[5]

圖1中的第1、2項資產EVA回報率小于0，但是市場在高速增長，只要符合企業長期發展戰略且具有資源優勢，預計將來可以實現價值增長，因此可以考慮采取增長戰略，否則應該減少資產占用；第3、4項資產是由幼童型資產繼續投資發展起來的明星資產，EVA回報率大于0，但因為市場在高速發展，企業必須繼續投入，因此企業應采用增長戰略，將有限的資本投入到可以發展為現金牛的資產上；第5、6項資產是企業實現EVA價值的源泉，由于市場已經成熟，企業不必大量投資來擴展規模，應采用穩定戰略；第7、8項資產屬于蠶食股東財富的資產，這類資產常常是微利經營，但是企業不忍放棄，由于占用了大量的資源，對于企業而言是得不償失的，企業應采用收縮戰略，盡快出售或清算，以便把資源轉移到更有利的領域。

通過上述矩陣分析，可以幫助發電企業厘清存量資產的價值創造現狀，并指明哪些資產是有效的，哪些資產宜于從資產組合中剔除，從而使公司的資產結構更加合理，提高存量資產的資本回報率。

在利潤導向下，發電企業的短期資產如應收賬款、存貨也占據了相當的比重，在很大程度上影響了企業的EVA創造能力，因此，企業在優化長期資產結構時應高度重視企業短期資產的管理，通過加快資金的周轉速度、減少企業流動資產的占用來提高企業的資本回報率。

2.增量資產引入EVA全壽命管理考核

在電力市場高速發展的背景下，如何選擇幼童資產及明星資產，波士頓原理也為企業決策提供了簡單的方法。即通過對資產的資本回報率與資本成本率進行比較，綜合考慮項目投入資本總額，來確定增長戰略中各類資產的優先次序，如圖2所示。

圖2很直觀地展示了增量資產的優先投入順序，在備選方案中只有項目A、B、C符合EVA價值投資的標準，在資本有限的情況下資產增加的順序是ABC。實踐中由于項目的資本回報率會隨市場的變化而變化，為使資產投入更加理性，在此須引入增量資產的全壽命EVA考核，這樣便于管理者在投入資產之時就能全面考慮企業的資金成本，EVA管理對這種戰略性資產不是從資本投入之日就開始扣減資本成本，而是先在“在建工程”中擱置起來（含資本化利息費用），在帶來經營利潤時再考慮其資金成本。這樣可以鼓勵管理者積極考慮長期投資的機會，同時讓管理者從開始就了解他們將為資產投入的資本負責，從而實現資產的理性增長。

3.資產規模擴張兼顧優化資本結構

由于規模經濟、交易成本、價值低估等原因，近年來發電企業除以自建與擴建的方式進行規模擴張外，企業并購也逐步成為發電企業資產規模擴張的主要方式。并購的根本動因是增加企業價值，也就是為股東創造財富。按照并購支付的方式可以劃分為：現金購買式并購、承債式并購、股份交換式并購。[6]筆者認為股份交換式并購對于改善企業資本結構、降低企業資產負債率具有重要意義。一是在換股收購中，收購公司由于既未收到現金也未收到資本收益，可以達到合理避稅的效果；二是由于并購后資產規模擴大，改善了公司的資本結構，企業實現再融資也將變得容易。

股份交換式并購一般有“股份換資產”與“股份換股份”兩種情況。目前發電企業應用比較多的定向增發即是股份交換式并購中的“以股權換資產”，通過定向增發引進大股東的優質資產，在迅速擴大規模的同時改善發電企業的資產質量，提高企業的價值創造能力。

當然，在企業并購中并非所有的并購資產對并購后的企業都有效，因此對并購中產生的低效或者閑置資產可以按照本文對存量資產的整合思路進行二次優化，實現每一分資本占用都能產生其應有的收益。

4.加強企業的內部融資，增強企業的資本彈性

根據EVA的價值計算公式，EVA回報率大于“0”是企業實現經濟增加值的前提。EVA回報率越大，企業的EVA值越大。由于EVA回報率是資本回報率與資本成本率的差額，因此不僅需要通過提高資本回報率來增加企業價值，合理降低資本成本率也是企業價值創造的主要途徑。雖然目前國資委考核中使用了統一的資本成本率，但由于統一的資本成本率并沒有揭示不同企業間的風險與差異，就企業管理者而言必須立足發電企業實際，結合自身企業的資產經營特點，通過確定合理的資本結構來降低企業的資本成本率。資本成本率的計算公式為：[7]

企業的加權資本成本率=×KL×（1-T）+×KE

式中：L為企業負債的市場價值；E為企業權益的市場價值；KL為企業負債的稅前成本；KE為企業權益的資本成本；T為企業所得稅稅率。

由上述公式可知，資本成本率的大小取決于企業各類資本的資本成本及其資本結構，各類資本的資本成本更多地取決于資本市場的狀況，因此通過合理融資優化資本結構是發電企業的重大課題。

由于不同融資方式具有不同的資金成本，為了以較低的融資成本取得所需資金，企業應分析和比較各種籌資方式的資金成本，盡量選擇資金成本低的融資方式及融資組合。優序融資理論認為企業融資順序首先是內部融資，其次是債務融資，最后是股權融資。因為內部融資的資金來源于企業內部，不發生融資費用，成本相對較低、風險最小，因此應是企業首選的融資方式。只有當內部融資不能滿足企業的資金需求時，企業才能轉向外部融資。通過對我國發電類上市公司融資偏好的研究發現，我國發電企業融資順序與優序融資的順序正好相反。由于企業的融資結構不能與企業的資產規模相適應，導致財務彈性越來越差，所以通過拓寬發電企業的內部融資渠道降低企業的綜合資本成本率顯得尤為重要。

發電企業可以從以下兩方面入手提高內部融資：一是不斷提高企業的資本回報率，處置企業的低效資產與增強企業資產的收益能力，逐步改善發電企業內部積累不足的局面；二是逐步引入EVA薪酬考核計劃，增加或提高發電企業中高層管理者的持股比例，使其切身利益與公司長期利益掛鉤。這樣通過拓寬發電企業內部融資渠道，改善企業的資本結構，增強企業資本結構的適應度，為公司外部融資提供良好的信譽保障，將在一定程度上降低企業外部融資成本，企業綜合資本成本率也將逐步降低，使企業的再融資走上良性循環的軌道。

總之，不管發電企業采取何種增長形式，只要關注到所有的資本占用均有資本成本，企業就會努力提高資本回報率并合理降低資本成本。這樣企業的存量資產結構就會逐步優化、增量資產效率就會逐步提高，由此企業的內部融資能力也會逐步增強，資本結構也能得到進一步優化，發電企業會在EVA管理理念下實現穩定增長。

參考文獻：

[1]“十二五”用電量年均增長8.6%[N].中國證券報，2011-09-23.

[2]殷.發電企業負債率高企成因及應對[J].中國電力企業管理，2010，（8）.

[3][美]A·I·埃巴.經濟增加值——如何為股東創造財富[M].北京：中信出版社，2001.

[4]國資委業績考核局、畢博管理咨詢有限公司.企業價值創造之路[M].北京：經濟科學出版社，2005.

[5]譚忠富，候建朝，王成文，等.企業戰略管理理論與案例[M].北京：經濟管理出版社，2008.

篇5

關鍵詞：信托公司 凈資本管理 財務管理

2011年初，隨著銀監發[2011]11號文的下發，信托公司的凈資本管理由理論層面進入到實質操作層面。實行凈資本管理后，信托公司將面臨很多需要統籌協調的新問題，包括資本及資產結構、營運資金配置、風險資產的確認和計量、收益結構與業務結構的配比、資產規模與凈資本的關系等方面。如何為“凈資本管理”提供財務會計信息和財務會計分析，如何滿足“凈資本管理”后經營管理與經營決策的新要求，也對信托公司財務會計工作提出了新的思考方向。

一、信托公司實施凈資本管理辦法的背景和意義

（一）背景

凈資本管理理念早先起源于西方發達國家，后來被廣泛地應用于全球金融業。如何構建一個靈活彈性而又有效的監管規則，是各國監管部門及金融機構都特別關注的問題。從國際金融監管體系來看，目前建立以凈資本為核心的風險監管體系的國家和地區主要有美國、英國、新加坡、中國香港等。

從國內金融監管體系看，銀行、保險公司、證券公司采用了資本充足率、凈資本等風險控制指標。與銀行、證券公司相比，信托業的法律基礎、制度環境和市場環境有自己的特性和差異，但是信托業最本質的元素仍然是風險。因此，應當充分參考銀行、證券公司等一些相對成熟的管理理念和基本方法，在考慮信托制度特性的基礎上，構建信托業的風險管理框架。

從以往的經驗教訓看，信托公司爆發風險的主要原因是內控不健全、風險監管約束不足，導致業務規模增長與公司資本實力、風險管理能力不匹配。風險監管指標較為單一，缺乏持續監管和動態監控機制，急需進一步補充完善。

從當前的實際情況看，隨著信托公司業務模式的調整轉型和創新發展，亟需建立一個能綜合反映信托公司潛在風險的風險監管體系。

（二）意義

信托公司實施凈資本管理，有助于彌補監管工具和手段的不足，推動信托公司建立并完善動態風險控制和風險預警機制，引導信托公司調整、優化資產和業務結構，實現可持續發展。

二、信托公司凈資本管理辦法的內容要點

2010年，《信托公司凈資本管理辦法》（中國銀行業監督管理委員會令2010年第5號）正式頒布實施。辦法既借鑒了凈資本管理的實踐經驗，又體現了信托公司的經營特點，突出了審慎的監管原則。

凈資本的定義是指根據信托公司的業務范圍和公司固有資產負債結構的特點，在凈資產的基礎上對各資產項目、表外項目和有關業務進行風險調整后得出的綜合性風險控制指標。凈資本是信托公司凈資產中流動性較高、可快速變現的部分，它表明信托公司可隨時用于變現以滿足支付需要的資金數額。要求凈資本應能覆蓋公司各項風險資本。所謂風險資本，是指信托公司開展各項業務存在可能導致資本損失的潛在風險，應當按照一定標準計算風險資本并與凈資本建立對應關系。

信托公司風險控制指標分為絕對指標和相對指標兩大類，絕對指標規定了凈資本的最低數額（底線），相對指標則是與凈資本掛鉤的比例關系。

2011年初，《信托公司凈資本計算標準有關事項的通知》（銀監發[2011]11號）正式印發，作為凈資本管理的重要配套文件，要點包括：一是對不同監管評級的信托公司實施不同的風險系數；二是明確了不同類型業務的指標歸屬；三是對關聯交易、銀信合作業務引入了附加風險資本約束。

在凈資本必須覆蓋風險資本之和這一剛性約束下，采取的措施一是提高凈資本水平，二是降低風險資本。

提高凈資本水平的途徑，主要有增資、提高盈利水平和調整業務結構。從短期效應看，增資可以直接增加凈資產，同時增加資產的流動性，但股東的回報預期也相應加大；從中長期效應看，因勢利導，積極調整業務結構，在控制風險的前提下不斷提升盈利水平，以提高核心競爭力、實現可持續發展為目標，這也是實施凈資本管理的重要意義所在。

降低風險資本的途徑，主要有調整業務規模和業務結構，逐步達到收益與風險的匹配，實現動態管理、均衡發展。

三、信托公司凈資本管理辦法的實施難點

信托業實行凈資本管理辦法后，如何記錄、反饋與此相關的會計信息、如何提供與此相關的財務分析資料是當前信托業財務會計的一大難題。

要落實凈資本管理辦法，首先是厘清各項業務規模與凈資本、風險資本的對應關系，明確公司各部門的職責與分工，逐步實現從靜態分析到動態分析，從定性分析到定量分析的轉變。

四、財會部門在凈資本管理中的職責與分工

財會部門在凈資本管理中的主要職責包括：及時收集凈資本指標相關的業務數據，加工、整理并準確計算監管報表；建立凈資本管理的會計指標體系與核算方法，分析指標變動的原因并提出改進建議；結合凈資本風險控制指標，分解與落實年度預算指標；與風險管理部門配合，完善項目風險評估機制；與人力資源部門配合，完善績效考核機制；與業務部門及時溝通，將各類業務占用的風險資本存量和余量數據及時傳遞給業務部門，保證業務及時準確按照監管要求進行調整，同時對于風險較大的業務及時提醒業務部門采取措施規避風險。

五、凈資本管理的會計指標體系與核算方法

（一）風險資本回報率

從定量分析的角度，引入風險資本回報率作為項目的評估指標之一。風險資本回報率，即單位風險資本產生的預期收益。其中：

風險資本=資產凈值×風險系數

預期年平均收益=投資本金×預期年化收益率

年化風險資本回報率=預期年平均收益/風險資本×100%=（投資本金×預期年化收益率）/（資產凈值×風險系數）×100%

對于新增業務，投資本金與資產凈值趨同，則有：

年化風險資本回報率=預期年化收益率/風險系數×100%

從信托公司的收入來源來看，主要是固有業務收入和信托業務收入兩大部分。固有業務收入主要是利息收入、投資收益等，信托業務收入主要是信托報酬收入。預期年化收益率，固有業務可采用預期年化投資收益率，信托業務可采用預期年化信托報酬率。

對固有業務而言，因其受到扣減凈資本、計提風險資本雙重因素的影響，可采用合并風險系數。

按照銀監發[2011]11號文公布的計算標準，歸納結果見表1。

固有業務風險資本回報率=預期年化投資收益率/合并風險系數×100%

信托業務風險資本回報率=預期年化信托報酬率/風險系數×100%

考慮到固有業務合并風險系數普遍處于高位，其風險資本回報率較信托業務不具可比性，在實務中建議與信托業務分別計算，分別考核。

（二）信托業務風險資本余量

由凈資本≥固有業務風險資本+信托業務風險資本+其他業務風險資本，可以推算出信托業務風險資本（上限）=凈資本-固有業務風險資本-其他業務風險資本，則有：

信托業務風險資本余量=信托業務風險資本（上限）-報告期信托業務風險資本

當新增固有業務時，可以推算出該業務對信托業務風險資本余量的影響數（減少額）等于新增資產凈值×合并風險系數。

當新增信托業務和其他業務時，可以推算出該業務對信托業務風險資本余量的影響數（減少額）等于新增資產凈值×風險系數。

當信托業務風險資本余量趨于零或為負數時，說明信托業務已無空間，需要壓縮。

（三）凈資本收益率

采用凈資本收益率衡量信托公司單位凈資本產生的收益水平，即：凈資本收益率=凈利潤/平均凈資本×100%

（四）加權年化風險資本回報率

采用加權年化風險資本回報率衡量信托公司單位風險資本的收益水平，主要分為固有業務、信托業務兩部分。

固有業務加權年化風險資本回報率=加權年化投資收益率/加權平均合并風險系數×100%

信托業務加權年化風險資本回報率=加權年化信托報酬率/加權平均風險系數×100%

六、凈資本管理對財務預算的影響

公司的財務預算，主要涉及到存量資產與增量資產的規劃，一方面要依據最新的監管政策調整資產結構，同時還要兼顧盈利預期。實施凈資本管理后，財務預算還要滿足以下約束條件。

（1）流動性要求，即凈資本/凈資產≥40%；

（2）風險管理要求，即凈資本≥各項風險資本之和；

（3）盈利性要求，即滿足（1）、（2）條件下，利潤達到預期水平。

可以說，公司資產配置的過程也是逐步實現財務預算的過程，財務部門應及時收集、反饋信息，做到動態管理。

七、凈資本管理在項目評估決策中的應用

以信托業務為例，凈資本管理在項目評估決策中的應用分析如下。

在信托業務的預審環節，增加“單位風險資本產出”作為項目評估參考指標之一。鑒于各信托公司的戰略規劃、業務特點與風險偏好不同，在應用該指標時應結合公司實際情況，充分權衡風險與收益，合理進行業務布局。

針對某一筆信托業務，該項目的單位風險資本產出=該項目的預期年化信托報酬率/該項目對應的風險系數

具體詳見表2。

其中：信托業務風險系數區間按照銀監發[2011]11號文公布的計算標準確定；信托報酬率區間可選用近一年的同類業務的實際年化信托報酬率，如遇宏觀經濟政策調整，可適當調整，以更符合預期。

通過考察某一信托項目“單位風險資本產出”所在的區間，可以基本判斷該類業務的風險收益水平（高位、中位、低位），為項目決策提供參考依據。

在此基礎上，確定信托業務風險資本指導價格，舉例見表3。

八、結論及建議

信托公司實施凈資本管理涉及面廣，操作難度大，需根據自身的業務模式、風險偏好、內部管理等方面綜合權衡，通過加強財務管理和分析對凈資本和風險資本進行合理配置，引導公司調整和優化業務結構，不斷提高凈資本資源運用效率，在控制風險的前提下創造效益。

目前信托公司凈資本與風險資本的計算規則采用系數法，該方法的優點是計算方法比較簡單，可操作性較強；缺點是難以準確描述項目的特定風險，即使是同一類業務，具體項目的風險偏好也可能不同。建議監管部門根據業務的發展情況適時對系數做出調整。

參考文獻：

[1]王玉國.信托公司如何實施凈資本管理[J].當代金融家，2011（5）.

[2]陳眾.淺談凈資本管理辦法下的信托公司財務管理[J].中國總會計師，2012（2）.

篇6

判斷一個行業的景氣度方法：

1、初期高投入高增長， 預期資本回報率高于整個經濟體的平均水平，銷售額增長率高于整體經濟平均水平。最直觀的例子就是互聯網初期，每個網站都不賺錢，但是銷售額增長率非常可怕，是以實體經濟的倍數。

2、平穩發展階段，資本回報率依然高于整個經濟體的平均水平，銷售增長額略高于或相當于整體經濟水平。這個時候，行業開始整合，有了盈利模式。行業依然值得投入股權投資，但也可以通過債權融資。行業有了一定的壁壘，行業領跑人出現，但未達至壟斷地步。

3、發展停滯階段，資本回報率等于或低于經濟體的平均水平。銷售增長額低于整體經濟體水平。行業參與者人數逐漸減少。這時候行業只剩下巨頭，基本上不會有新的股權投資進入這個行業，融資需求由債權融資主導。

（來源：文章屋網 ）

篇7

一、RAROC的概念和基本原理

經風險調整的資本回報率（Risk-Adjusted Return on Capital，RAROC），是當今國際先進銀行經營管理的核心技術手段。20世紀70年代末，美國信孚銀行首創RAROC技術，最初的目的是為了度量銀行信貸資產組合的風險和在特定損失率下為限制風險敞口必需的股權數量。RAROC模型改變了長期以來銀行主要以賬面的資產收益率（ROA）或股本收益率（ROE）為中心考察經營業績和進行管理的傳統模式，強調了風險控制在銀行這一特殊行業的重要性。20世紀90年代后期以來，RAROC在國際先進銀行中得到廣泛運用并不斷改進和完善，逐漸成為金融理論和銀行業實踐中公認的風險管理核心技術。

RAROC又稱經濟資本回報率，是指經預期損失（Expected Loss，EL）和以非預期損失（Unexpected Loss，UL）計量的經濟資本（Economic Capital，EC）調整后的收益率，其基本理念是：銀行的經營必須在風險和收益之間取得平衡，風險調整后的收益反映銀行真實的盈利水平。其一般形式表示如下：

與傳統的ROE指標相比較，RAROC 在分子項扣減了風險成本（預期損失），在分母項使用經濟資本（又稱風險資本，在數額上等于非預期損失）替代了賬面資本。RAROC克服了傳統績效評價中盈利目標未充分反映風險成本的局限性，使銀行的收益與所承擔的風險直接掛鉤、有機結合，體現了業務發展中經營效益與風險管理的內在統一。

從國際先進銀行的經驗來看，RAROC在銀行內部各個層面的經營管理活動中發揮著重要作用。在單筆業務層面上，RAROC可用于衡量一筆業務的風險與收益是否匹配，為銀行決定是否開展該筆業務以及如何進行定價提供依據。在資產組合層面上，銀行在考慮單筆業務的風險和資產組合效應之后，可依據RAROC衡量資產組合的風險與收益是否匹配，及時對RAROC指標呈現不利變化趨勢的資產組合進行處理，為效益更好的業務騰出空間。在銀行總體層面上，RAROC可用于目標設定、業務決策、資本配置和績效考核等。管理層在確定銀行能承擔的總體風險水平即風險偏好之后，計算銀行需要的總體經濟資本，以此評價自身的資本充足狀況；將經濟資本在各類風險、各個業務部門和各類業務之間進行分配，以有效控制銀行的總體風險，并通過分配經濟資本優化資源配置；將股東回報要求轉化為對全行、各業務部門和各個業務線的經營目標，用于績效考核，使銀行實現在可承受風險水平之下的收益最大化，并最終實現股東價值的最大化。

二、基于RAROC的貸款定價方法

對銀行而言，資本作為稀缺的資源，資本的使用必須達到一定的最低回報率要求（Hurdle Rate，與股東賬面資本回報要求相聯系，也取決于銀行的風險偏好，國際上通常以稅前25%或稅后15%為標準）。RAROC技術通過對具體產品、業務的經濟資本回報率的量化，為商業銀行貸款定價決策提供支持。通過將風險調整后的資本回報率（RAROC）計算結果與Hurdle Rate相比較，銀行管理者可以基于風險收益匹配的原則做出業務決策和確定定價水平。當RAROC大于要求的資本最低回報率，表明可以發放這筆貸款；相反，如果RAROC小于要求的資本最低回報率，則拒絕發放這筆貸款或需要重新定價。

RAROC貸款定價方法的基本原理是：貸款的目標收益一方面應覆蓋貸款所支付的各項成本和預期損失，另一方面要使為彌補該筆貸款的非預期損失所占用的資本獲得相應的回報。以經風險調整的資本收益率等于股東要求的資本最低回報率為條件，就可以推算出銀行所要求的最低貸款利率。

具體計算程序如下：

（一）計算各項成本

1.資金成本

資金成本是指信貸部門從資金營運部門獲得可貸資金所需支付的成本，反映本行資金營運的平均收益率，也代表本行資金運用的機會成本。資金成本可根據內部資金轉移定價系統提供的對應期限產品的內部資金轉移價格確定。計算公式為：

資金成本=對應期限產品的內部資金轉移價格×該筆貸款占用資金日均余額

對于到期一次還款的，貸款占用資金日均余額＝貸款金額

對于分期還款方式的，貸款占用資金日均余額＝（∑每期還款前貸款余額×該期天數）÷貸款存續期天數

2.營業成本

營業成本是指銀行發放貸款和維持與客戶的借貸關系所需要的非利息性成本，包括人員工資、設備成本及其他未被補償的相關費用。計算營業成本的基本方法是分貸款產品計算成本費用率，由管理會計系統提供數據支持。計算公式為：

營業成本=相應貸款產品的成本費用率×該筆貸款日均余額

對于到期一次還款的，貸款日均余額＝貸款金額

對于分期還款方式的，貸款日均余額＝（∑每期還款前貸款余額×該期天數）÷貸款存續期天數

3.風險成本

以內部評級法為基礎，可根據對應信用等級客戶的違約率（PD）和對應貸款產品、貸款方式的違約損失率（LGD）和風險敞口（EAD）計算預期損失（風險成本）。計算公式為：

預期損失（EL）=違約率（PD）×違約損失率（LGD）×風險敞口（EAD）

各風險因素可按如下方法取值：

（1）根據內部評級系統中客戶信用等級與違約概率的映射關系取得PD值。

（2）違約損失率（LGD）的計算：

在內部評級初級法下，由監管當局給定的標準進行測算，即根據交易的性質，包括是否有抵押品及其類型來確定違約損失率的大小。

①無抵押或未認可抵押的債項違約損失率LGD：

LGD=45%（優先債權）或75%（附屬索賠權）

②有抵押債項的違約損失率LGD*：

LGD*＝Max{0, LGD×[E*／E]}

上式中，LGD為無擔保貸款的違約損失率，E為當前貸款值，E*為風險緩釋后的風險敞口。

對滿足最低合格抵押品的要求，但抵押品的當前值（C）和貸款當前值（E）的比率低于標準水平C*（即貸款要求的最低抵押水平）的貸款，以及對無抵押部分或由不合格的抵押品抵押的部分，將采用45%的違約損失率（次級債為75%）。

對C與E的比率超過另一個較高的標準水平C**（即要求對全部違約損失率超額抵押的水平）的貸款給予一個最低違約損失率。

風險敞口被分為全額抵押或無抵押部分。風險敞口全額抵押的部分可獲得此類抵押品的最低違約損失率；風險敞口的剩余部分被認為是無抵押，獲得45%的違約損失率。

（3）風險敞口（EAD）的計算：

初級法的風險敞口根據監管當局制定的標準測算。對于表內項目，其EAD為名義貸款額；對表外項目，EAD為賬面金額乘以信用轉換因子，信用轉換因子按不同的產品分別為0、20%、50%、75%、100%。

（二）計算貸款占用的經濟資本和相應的資本成本

信用風險經濟資本＝風險敞口（EAD）×資本要求系數（K）

巴塞爾信用風險委員提供了計算資本要求系數K的模型：

1. 相關系數 (R)=0.24-0.12×(1-exp(-50×PD))/(1-exp(-50))

2. 期限調整 (b)=(0.11852-0105478×1n(PD))

3. 資本要求(K)

上式中，exp為自然對數函數，N(?)為標準常態累積分配函數，G(?)為標準常態累積分配函數的轉換函數。

資本成本=經濟資本×最低資本回報率

其中，最低資本回報率（Hurdle Rate）通常由銀行的董事會決定，主要取決于銀行的風險偏好和股東對投資回報的期望。

（三）計算最低貸款利率

1.貸款收入=利息收入+費用收入≥資金成本+營業成本+稅收成本+風險成本+資本成本

其中，稅收成本=貸款收入×營業稅率

三、案例分析

四川某大型鋼鐵企業，信用等級為A，申請一筆1000萬元的流動資金貸款，貸款方式為信用方式，期限1年，假設該筆貸款的資金成本為4%，經營成本為1%，營業稅率為5%，銀行設定的最低資本回報率為20%。

（一）該筆貸款的最低定價應當是多少？

1.從已知條件可得資金成本為40萬元，經營成本為10萬元。

2.計算風險成本

從上表可得，該客戶的違約概率為0.89%。

（2）該筆貸款沒有擔保品，則違約損失率（LGD）=45%

（3）預期損失（EL）=EAD×PD×LGD=1000×0.89%×45%=4.01萬元

3.計算經濟資本和資本成本

將PD、LGD、期限M=1代入公式，可得

R＝0.1969

b＝0.1423

K=5.57％

經濟資本（EC）=EAD×K=1000×5.57%=55.7萬元

資本成本=55.7×20%=11.14萬元

4.最低貸款利率=（40+10+4.01+11.14）/1000×（1-5%）=6.86%

（二）如果該筆貸款為房地產抵押貸款，房地產價值為1500萬元，則最低定價應當是多少？

1.從已知條件可得資金成本為40萬元，經營成本為10萬元。

2.計算風險成本

（1）違約概率同上，即PD=0.89%

（2）違約損失率（LGD）

（3）預期損失（EL）=1000×0.89%×37.5%=3.34萬元

3.計算經濟資本和資本成本

將PD、LGD、期限M=1代入公式，可得

R＝0.1969

b＝0.1423

K=4.64％

經濟資本（EC）= EAD×K=1000×4.64%=46.4萬元

資本成本=46.4×20%=9.28萬元

4.最低貸款利率=（40+10+3.34+9.28）/1000×（1-5%）=6.59%

（三）如銀行同時就該筆抵押貸款為企業提供財務顧問服務，獲得財務顧問收入2萬元，則貸款的最低定價應當是多少？

各項成本計算同上，即資金成本=40萬元，營業成本=10萬元，風險成本=3.34萬元，資本成本=9.28萬元。

篇8

關鍵詞：經濟資本；經濟資本配置；銀行業務

資本作為銀行抵御風險的最終保證，應在所有業務敞口上得到合理配置，資本配置的基本原則是將資本要求與風險度量直接掛鉤。這一原則確立了經濟資本配置在銀行經營管理中的重要地位。中國銀監會明確鼓勵商業銀行逐步確立以經濟資本為風險管理的核心，四大國有銀行以及以招商銀行為代表的股份制商業銀行在積極研究內部評級法的同時，已經將經濟資本作為一個重要管理工具進行研究和應用。經濟資本管理是商業銀行管理的前沿理論，經濟資本已成為商業銀行制定經營戰略的決策依據，代表了未來銀行業風險和價值管理的核心。

一、經濟資本與經濟資本管理

西方銀行業在20世紀70年代引入了經濟資本的概念。經濟資本是一種虛擬資本，是一個經計算得出的數值，是一個量的概念，之所以稱其為“經濟”資本，是因為它在度量風險時的經濟真實性超過賬面資本與監管資本；而之所以稱其為經濟“資本”，是因為它代表了支撐銀行風險所需要配置的資本（Perli，2004）。

經濟資本是銀行自身根據其風險量化、風險管理能力認定的應該擁有的資本金，由商業銀行內部評估而產生并配置給資產或某項業務用以減緩風險沖擊（劉建德，2004）。經濟資本并不等同于銀行所持有的實收資本，也不等同于銀行的監管資本，反映了銀行自身的風險特征，對應于銀行實際承擔的風險。經濟資本計算公式（武劍，2004）為：

經濟資本＝信用風險的非預期損失＋市場風險的非預期損失＋操作風險的非預期損失－重疊計劃的損失

經濟資本管理的建立是基于資本的兩個重要特征：資本是稀缺的，因此必須將有限的資本有效地配置到最能增加銀行價值的環節；資本又是有成本的，因此必須強調對資本的回報，即對股東實現價值創造，并充分考慮資本所承擔的風險，實現收益與風險和成本的統一（毛奉君，2006）。經濟資本管理體系主要由三個部分構成：一是經濟資本的計量；二是經濟資本的預算分配制度；三是以經濟增加值和經濟風險因素調整的經濟資本回報率（RAROC）為核心的績效考核制度。

二、經濟資本配置管理及其在我國商業銀行的實踐

（一）經濟資本配置管理。實施經濟資本的配置是商業銀行實施資本管理的重要內容，是銀行主動運用經濟資本進行指導戰略和業務決策的體現（劉建德，2004）。經濟資本配置是指，在理論上或形式上計算支持一項業務所需要的資本額（即經濟資本額），再對全行經濟資本的總體水平進行評估，綜合考慮信用評級、監管當局規定、股東收益和經營中承擔的風險等因素，在資本充足率的總體規劃之下，制定經濟資本目標，將經濟資本在各個機構、各項業務中進行合理配置，使業務發展與銀行的資本充足水平相適應。

這里包括兩方面的內容：一是根據銀行資本實力、股東目標與偏好、監管要求，確定整個機構的總體風險水平以及相應的抵御風險損失的風險資本限額。二是根據銀行內各業務部門的風險調整的績效測量，在各部門間進行風險資本限額分配，并根據風險調整后的績效評估對經濟資本分配進行動態調整。經濟資本配置的目的在于構建一個與銀行的總體風險戰略和股東目標相一致的業務風險組合。

資本配置并非完全等同于資本的實際投入，由于經濟資本量表現的是風險量，因此在銀行內部各部門以及各業務之間的資本配置實質上是風險限額的分配，是確定與風險限額相當的業務或資產總量，但在銀行整體層面上需要實在的資本投入，這是考慮到風險分散化效應之后銀行對總風險的反映。

對銀行經濟資本配置的研究，最早可以追溯到Merton和Perold（1993）提出的以“邊際風險資本”進行銀行經濟資本分配，決定是否開展或取消一項業務。

RogerJ.A.Laeven（2004）提出了最優動態經濟資本配置方法，提出了配置原則以及風險管理措施，這些方法既可以用于集團層面，也可以用于具體分支機構，對經濟資本配置提出了一個整體解決方案。

YuriOkina（2004）認為銀行整合的風險管理，其中心工作在于對經濟資本在部門之間進行分配。銀行的健全必須通過克服這些問題并公開對于投資者的手段措施。現在對于銀行配置經濟資本最緊要的問題就是對于不良貸款企業所帶來風險的配置，以使風險暴露相對于股權資本沒有增加，體現風險收益匹配。

關于如何進行經濟資本的配置，西方現代商業銀行主要采用的有系數法、收入變動法（EarningsVolatilityApproach）和資本變動法（AssetVolatilityApproach）。我國商業銀行目前主要采用的是系數法，其基本思路是對于銀行的每一種資產，都給予配置一定的經濟資本，即經濟資本是資產屬性（指余額、期限、資產質量等）的函數，用公式表示為：經濟資本＝f（資產屬性）＝f（余額，期限，質量），同時給每一類資產確定一個經濟資本分配系數，即：經濟資本＝資產余額×經濟資本分配系數。根據資產對象的不同，系數分別可在交易基礎上以及資產組合基礎上測算得到。

（二）經濟資本配置管理在我國商業銀行的實踐。2004年我國《商業銀行資本充足率管理辦法》以來，各商業銀行在建立風險資產擴張的資本約束機制、以資本為基礎的績效考核制度等方面取得了積極的進展，有效地促進了商業銀行經營理念和增長方式的轉變。目前國內四大國有銀行已經嘗試建立以經濟資本回報率為核心的經濟資本管理體系。中國建設銀行經濟資本計量范圍涵蓋了信用風險、市場風險、操作風險和資本性占用四個方面，其經濟資本配置和計量結果是以經濟增加值為核心的績效評價體系和激勵約束機制的重要組成部分；中國銀行2004年引入了經濟資本的概念，其對各分行經濟資本計量對象僅涵蓋信用風險，經濟資本管理已經納入了信貸管理流程；中國農業銀行在2005年已經制定并下發《中國農業銀行經濟資本管理暫行辦法》，力圖以此加大業務調整力度；中國工商銀行也在研究向業務單位分配經濟資本的方法。股份制商業銀行中，以招商銀行、光大銀行為代表的一些股份制銀行也開始意識到轉變傳統的戰略管理手段的必要性，并試圖建立經濟資本管理體系，光大銀行2004年下達了各分支機構風險加權資產總量計劃，對信用風險經濟資本占用量進行度量。經濟資本管理理念已經得到了各銀行的普遍重視。

實踐中經濟資本的配置區分為對存量風險資產的經濟資本配置和對增量風險資產的經濟資本配置，前者考慮的是對資產組合所面臨的未預期風險的抵御，后者則是通過對不同的產品、部門和區域設定不同的經濟資本系數來傳導總行的經營發展戰略。商業銀行在制定經濟資本預算計劃時，重點是對增量經濟資本的配置。（毛奉君，2006）

各商業銀行已經逐步認識到，經濟資本配置應當在資產組合基礎上，充分了解風險分布狀況，并據此分配經濟資本。具體而言，要科學分配經濟資本需要具備三個前提：其一，了解各種風險的概率分布；其二，了解并估計各種風險來源的銀行敞口的額度，以及這些敞口的相關性；其三，確定銀行對風險的容忍程度。在三大前提具備的條件下，采取自上而下（top-down）的原則對經濟資本加以分配。

三、完善經濟資本配置管理促進我國商業銀行業務發展

（一）強化資本約束意識，推動業務規模發展。經濟資本配置管理強調了資本的稀缺性和高成本性，具有效益約束和風險約束的雙效應。一方面，通過經濟資本重新配置程序，將經濟資本從低效率使用者轉向高效率使用者，提高銀行整體經濟資本利用效率。另一方面，在盡量增加經營收益的同時，應盡量少地占用經濟資本，以推動業務規模的合理發展。比如由于中間業務不分配經濟資本，個人銀行業務因風險較低而分配少量經濟資本，所以這些業務價值創造能力相對較高，因此應成為當前銀行致力發展的亮點，并實現快速增長。

（二）調整業務結構，提高經濟資本回報率。經濟資本約束意識的增強也會有力地扭轉我國商業銀行傳統的重規模輕管理的經營思想，促使商業銀行將經營管理的重心改為轉變經營管理方式，優化資產結構和業務結構，提高經營效益。銀行可以根據各個機構、部門和業務的經濟資本回報率水平決定業務發展的方向。對回報率水平和價值創造較高的機構、部門和業務，應給予更多的扶持政策，而對回報率很低甚至是負貢獻的，則應采取限制和收縮政策，以避免價值損失。比如，如果根據歷史數據判斷某項業務的經濟資本回報率較高，商業銀行在編制經營計劃和經濟資本預算時，可以通過資源配置、系數設定等方式，向全行傳達總行對于此類業務的傾斜支持導向。

（三）加快業務發展與風險控制的平衡。隨著外部監管部門資本充足率監管力度的加強和銀行對資本回報要求的提高，商業銀行在經營決策時，不僅要考慮到資產擴張的速度、業務發展的規模以及所帶來的收益，還要充分考慮到由此而帶來的風險及其資本占用，將收益與風險和成本相統一。為提高資本的使用效率，確保占用的經濟資本能夠達到最低回報要求或高回報水平，銀行必須要將有限的經濟資本配置到風險較低而回報水平較高的業務上，重點支持和發展這類業務。在今后的業務經營過程中，銀行應當及時更新經營理念，加強經濟資本配置管理，實現業務速度、結構、質量和效益的和諧統一協調發展，加快實現業務增長方式轉變。

（四）準確計量各項業務的成本，完善績效考核評價體系。長期以來，我國商業銀行的績效考核評價體系存在突出的制度性缺陷：一是以利潤、資產規模的絕對量考核為主，忽視資本占用的成本，在一定程度上鼓勵了片面追求賬面利潤和資產規模而漠視潛在風險的短期行為。二是績效考核評級體系未充分考慮到風險因素，經營收益未經風險調整。三是績效考核評價體系以橫向為主，無法具體量化具體產品和業務條線的經營績效，難以為經營決策提供支持。經濟資本配置管理可以克服上述缺陷：RAROC強調的是經過風險調整后的資本回報，并扣除了為預期風險所計提的專項準備金，更真實地反映了利潤和資本回報率。同時，RAROC技術還可以衡量具體的交易和賬戶，有助于真實反映各項業務給銀行所創造的價值。

基于經濟資本配置管理來衡量業務單位業績，并將報酬和業績掛鉤，可以給各業務單位最大的制約力，約束其只為增加收入而不顧及風險地擴大資產和業務的行為，同時給予業務單位動力去設法采用對沖、轉移、出售等方式消除或減少風險，以減少經濟資本占用，提高RAROC。

（五）優化業務戰略規劃，增強對業務發展的引導。以經濟資本配置管理作為銀行經營管理的標準方法，在制定戰略規劃時，不僅能夠預測業務發展的業績，而且能夠考慮業務發展與所面臨的風險變化之間的關系，提高業務發展規劃制定的科學性，以此推動商業銀行持續健康發展。

篇9

一、以價值驅動因素衡量指標構建我國保險公司價值評估體系

根據前面的分析，我們知道盈利能力、會計信息質量、增長前景、宏觀經濟及保險行業發展這五方面是保險公司價值驅動的主要因素，我們嘗試尋找出能夠衡量這些價值驅動因素的財務指標，以這些財務指標構建評價體系來綜合評估我國保險公司價值。

(一)盈利能力方面衡量公司盈利能力的指標包括股本回報率、經常性股本回報率以及非經常性股本回報率。雖然說這些指標在各行各業都是通用的，可以衡量各類企業的盈利能力，但對于分析保險公司等金融服務企業來說，這些指標的衡量效果尤為明顯。除此之外，綜合賠付率及其組成部分、營運比率、承保杠桿、投資收益率、投資回報率以及人均經常性收入也是衡量保險公司盈利能力的重要指標。

(二)會計信息質量方面衡量保險公司會計信息質量的指標主要包括經常性股東權益周轉率、準備金調整率、保費增長率、收入組合比率、賬稅差異率、實際稅率。以準備金調整率為例，準備金調整率等于準備金調整額與期初準備金金額之比，而準備金調整額是指當期對上一期賠款準備金賬戶余額調整數額。之所以認為準備金調整率可以反映保險公司會計信息，是因為過去的準備金調整額反映了當期賠付成本的準確性。例如，當某個保險公司連續對其準備金賬戶余額調低，與其他同類保險公司有鮮明對比時，該保險公司很有可能低估了當期賠付金額;當某個保險公司對其準備金賬戶有多次大的調整時，那么它當期賠付成本可能會存在重大誤報。

(三)增長前景方面衡量公司的增長前景可以通過分析利潤、收入、股利、股東權益、資產等財務指標的歷史增長率，也可以通過分析公司規模、盈利能力等企業特征。

(四)股權資本成本方面股權資本成本是公司普通股股東期望收益率，它等于無風險收益率加上風險溢價。股權資本成本測算的方法一般有五種:資本資產定價模型(下簡稱CAPM)、貼現現金流模型、下方資本資產定價模型(D－CAPM)、套利定價模型和風險溢價法。其中，CAPM模型不僅簡單易懂、操作方便，而且也被廣泛認同，因此可以選用CAPM模型來測算股權資本成本。

(五)宏觀經濟及行業影響保險公司價值還受到宏觀經濟、行業等其他驅動因素的影響。在保險公司價值評估的過程中，對這些因素的理解也是十分重要的。進行價值評估的過程中我們可以根據個案需要而有選擇性地分析這些因素。以上五方面的保險公司價值驅動因素衡量指標匯總在表1。

二、價值評估體系的實例應用———以某財險公司為例

我們以某財險公司為例，對照財險行業的平均水平(選取行業中2012年營業收入排名前五的財險公司③數據進行平均)，對其2010年至2012年的價值進行分析，分析數據來源于這五家財險公司2010年至2012年年報及中國保險年鑒④。

(一)盈利能力分析我們通過計算得到反映某財險公司盈利能力的指標，計算結果匯總于表2。從股本回報率指標可看出，某財險公司這三年股本回報率保持著較大且穩定的增長幅度，從2010年與行業平均值相當的46．77%躍至2012年的84．90%，遙遙領先于行業平均水平，由此可見，某財險公司近三年在經營業績方面穩步增強，能夠以遠高于同業競爭者的盈利能力為投資者創造利潤。相比之下，行業的平均股本回報率卻呈下降趨勢，原因主要在于同業競爭者吸收了資本，卻不能創造出相應的利潤水平，使得行業平均股本回報率不斷下滑。從經常性股本回報率來看，某財險公司同樣表現出穩步上升的趨勢，且均高于股本回報率，說明某財險公司的盈利能力主要來源于其經常性業務，并且業務發展水平不斷提高。其次，反映某財險公司承保盈利能力的綜合成本率三年來有所提高，主要體現為綜合費用率的提高，說明隨著業務規模的不斷擴大，費用水平也隨之提升。盡管如此，某財險公司各年的綜合費用率仍然處于行業平均水平之下，費用水平的提高并沒有抑制該公司的盈利能力，其利潤仍遠高于同業競爭者，并呈不斷上升趨勢。某財險公司承保杠桿近三年來有所下降，體現了其在防止由于激進承保帶來的經營風險方面所做的努力，加強了核保等工作使承保的業務質量更高。相比之下，各年的行業平均承保杠桿均低于某財險公司，同時也在不斷下降，說明某財險公司在擴大業務規模的前提下仍然會給公司帶來較高水平的經營風險，因此應當多加提防。從投資收益率來看，由于2011年某財險公司投資資產的大幅增加，導致當年投資收益降低至1．52%，但在2012年又躍至3．70%并超過行業平均水平，這主要是因為當期的投資效益不能馬上見效，往往在以后幾期才能實現。人力資本是保險公司的寶貴資源，由于某財險公司近幾年業務規模的大幅度提升急需大量人力資本的支持，因此某財險公司在員工數量方面遠高于其他財險公司，人均經常性收入水平相對較低。從表中數據來看，2011年的人均經常性收入僅有0．99百萬元，這主要是因為某財險公司在2011年對人力資本進行的大量補充，由下文表4的員工增長率可知。隨著員工工作效率的提升以及人力資本價值的增長，定能進一步促進某財險公司盈利能力以及公司價值的提升。綜上所述，某財險公司的盈利能力正在逐漸提高。但由于后金融危機時代財險市場正在不斷復蘇，公司仍處于業務大規模擴展的初期，還有諸如上文提到的幾個方面仍需加以努力，因此公司價值的實現還需要等待更為穩定的時期。

(二)會計信息質量分析經過計算，某財險公司2010－2012年會計信息質量方面的指標值見表3。從經常性股東權益周轉率來看，某財險公司在近三年均處于行業平均水平之上，說明公司的經營效率較高。但從2010年至2012年的發展趨勢來看，某財險公司和行業平均值均有所下降，由表4中股東權益增長率可知，主要是因為投資者看到了財險市場的發展前景，使得各財險公司的股東權益水平得到大幅度提升，而財險業務收益還未能滿足投資者需求，待財險市場的復蘇達到較為穩定水平時，該比率會有所提高。某財險公司三年來保費收入持續增長，但均低于行業平均水平，從中可以看出財險市場的發展迅猛，而某財險公司由于原先的保費基數遠高于同業競爭者，因此在增長比率上略低也是有道理的。同時，已賺凈保費占保費收入比率較高，并與行業水平基本持平，這也是個較好并且較準確的信號。在凈投資收益率方面，某財險公司2010年和2011年持平，略低于行業平均水平，但在2012年實現了較高水平的提升，這與上文所述投資效益的實現相符合。綜上所述，我們沒有發現某財險公司在會計信息質量方面有重大缺陷。

(三)增長前景分析反映某財險公司增長前景方面的財務指標計算結果見表4。某財險公司這三年的凈利潤增長水平遠高于行業平均值，這與上文所述經營業績的提升以及盈利水平的提高是相適應的，通過比率分析，2011年相比2010年凈利潤增長幅度巨大，說明2011年的規模擴張得到了很好的效果，而2012年則較為穩定，但仍遠高于行業平均水平，反映了某財險公司在業務規模擴張之后保持著較大的經營優勢，對于公司的增長前景是個很好的預示。在經常性收入方面，某財險公司保持了較為穩定的增長水平，提升幅度不比凈利潤增長率，說明某財險公司在成本管理方面的工作效果較好。保費收入的增長主要有兩個驅動因素:風險暴露的增長及費率的增加，一般費率的變化不會太大，因此某財險公司保費的增長主要也是因為其產品銷售的增加。某財險公司和行業平均保費水平各年的增長反映了財險行業發展的大好勢頭，但增長率的下降也同時說明了這種發展勢頭將逐漸回落，進而趨向穩定。從承保凈保費與已賺凈保費之比可以看出，某財險公司略低于行業平均水平，說明其業務質量相對較高，也反映了其核保工作的質量，對于公司業務水平的有效增長是相當有利的。另外，某財險公司的資產三年來均有所增長，并且在2011年達到31．65%的高增長率，資產增長帶來的收益是滯后的，這里投資者可以對某財險公司的增長前景有所期待。同時，行業平均資產增長率均高于某財險公司，也可以看出投資者對于財險市場所寄予的厚望，股東權益的增加也是如此。由上文關于盈利能力、經營業績和發展前景等方面的分析，可以相信財險市場的發展是值得期待的。某財險公司在無形資產方面也有所增長，但增長水平遠低于資產增長水平，從中可以推測該公司的增長主要依靠內部增長，并未發生較大的并購。

(四)綜合分析綜上所述，價值驅動因素的分析讓我們了解到某財險這三年的盈利能力較強，發展前景良好，會計信息未出現明顯質量問題，但我們也要警惕該公司快速發展可能帶來的經營風險。

三、結語

篇10

關鍵詞：銀行;經濟資本;建議

中圖分類號：F832.2 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031(2007)02-0084-02

一､目前我國銀行風險管理模式存在的問題

隨著國內銀行業務多元化，銀行有追求規模擴張的內在沖動。由于風險形態的多樣化，管理的方式與內容日趨多樣。同時，面對金融業的對內對外開放，銀行面臨更為嚴峻的市場競爭環境。因此，適應新的市場環境及風險形態的變化，重塑銀行風險控制模式非常必要。目前銀行風險管理模式中，實際按三個層次控制風險。第一層次是業務風險控制。主要是在業務的各個環節進行風險分析，計量風險，考慮風險收益，采取風險規避措施。第二層次是風險的成本覆蓋。對可預期的資產損失，計提資產減值準備，計入成本，以應對可能的風險。第三層次是對未能預期的其他損失，建立資本緩沖區，以減少風險的沖擊。這種模式在銀行風險管理中一直發揮著較大的作用。但隨著業務種類的增多，市場環境的變化，這種模式也出現其不適應性。主要體現在以下幾個方面：

1.未建立統一的風險計量及回報體系。按照財務的基本原理，風險要有風險回報。但在風險如何度量，風險回報率如何確定上，業務單元間沒有統一的方法和標準。對于貸款資產，主要是通過信用評級來確定風險級別，從而確定風險補償標準;對票據資產，主要是根據票據出具方的實力來確定風險級別;對現金資產，則根據風險敞口來進行風險管理。由于沒有統一的風險計量標準，風險的回報率很不統一，不利于銀行對風險及回報的比較。

2.未建立風險適度管理機制。在傳統風險管理機制中，是以規避､轉移或消除風險為出發點。實際上，風險是無處不在的，有些風險甚至是無法規避的，關鍵是建立風險管理的成本與效益機制，即風險適度管理問題。一般而言，風險管理監測､度量成本大或事后道德風險大的業務，適宜用資本補償的機制來管理風險，而監測､度量成本清楚或事后道德風險小的業務，適宜于用風險定價補償機制管理風險。

3.未建立明確資本需求量化標準。現有法規對銀行資本充足率規定過于籠統，不足以反映企業面對的真正風險。風險撥備也很難覆蓋所有風險。如果資本準備過多，會形成資本閑置，不利于最大限度發揮資源效益;如果資本準備過小，又會形成潛在破產風險。

4.未建立統一風險管理信息系統。正如上所述，風險測定的標準與呈報方式不一，對銀行整體的風險難以形成統一的有用信息，以支持管理層對整體公司規模及業務進退決策。

現實促使銀行應建立統一的風險測量､評價､考核､補償體系，以確保銀行的穩健發展。銀行應從一味看重短期賬面經營利潤､忽視風險，轉變為關注收益和風險的匹配;強調對資本的有償占用觀念，即占用資本防范風險是需要付出成本的，這種風險成本將通過資本回報得以反應;銀行應吸取國際先進銀行經驗，構建以經濟資本為核心的考核評估體系;迫使銀行各經營機構自主調整業務結構，把資源更多地配置于風險可控以及占用資本少､收益相對高的業務，實現業務模式的轉換與遷移，從整體上增強銀行的核心競爭力。

二､經濟資本方法管理控制銀行風險的基本設想

經濟資本方法是運用資本管理控制風險的有效辦法。經濟資本是指銀行將所面臨的各種風險加以量化，并估算為因應這些風險的發生所需準備資本，同時幫助企業了解經過風險系數調整后的實際投資報酬。風險､資本和營利是經濟資本方法的三個重要組成部分。通過建設經濟資本體系，可為銀行的業務決策與評估､風險控制和資本管理提供一個統一平臺。其基本設想是：

1.經濟資本計量。經濟資本等于非預期損失，必須要通過內部風險計量模型來計量。因經濟資本計量是計算經濟資本回報率和經濟增加值的基礎，因而是整個經濟資本管理體系的基石。

2.經濟資本分配。分支機構和業務部門是業務風險的主要來源，為控制其風險增長，銀行必須以適當的方法向其分配經濟資本，建立資本約束機制。經濟資本分配可視為分配用于抵御業務風險的資本或分配風險限額。[1]如果分支機構或業務部門業務的風險控制在分配的經濟資本數量內，則風險控制在了資本可承受范圍內，風險抵御能力充分。如果分配的經濟資本被占用完，則不能再新增需要占用經濟資本的業務。

3.經濟資本配置。為提高資本的使用效率，確保占用的經濟資本能夠達到最低回報要求或更高回報水平，銀行必須要將有限的經濟資本配置到風險較低而回報水平較高的業務上，重點支持和發展這類業務。

4.產品定價。收益最終要通過產品銷售來實現，銷售規模固然對收益有影響，但產品定價更重要。有風險的業務(如證券包銷､實業投資等業務)占用經濟資本，經濟資本需要回報，因而必須將經濟資本占用成本納入產品定價，確保業務的資本回報達到最低要求并創造經濟增加值。

5.績效考核。股東權益最大化是銀行經營的核心目標。經濟資本回報率和經濟增加值指標因兼顧了收益和風險兩方面的因素，充分體現了風險和收益對稱的原則，較傳統的利潤指標更能真實反映經營績效和價值創造，因而以此作為內部績效評估的主要指標，可以充分體現銀行的價值理念和政策導向。

6.業務戰略決策。銀行可根據各個機構､部門和業務的經濟資本回報率水平決定業務發展戰略和方向。對回報率水平較高的業務和價值創造較高的機構､部門，應給予更多的扶持政策，而對回報率很低甚至是負貢獻的，則應采取限制和收縮政策，以避免價值損失。[2]

經濟資本管理的根本目標是控制業務風險，確保銀行具有充分的風險抵御能力，并在此基礎上提高資本的使用效率，提高風險調整后績效，以實現股東權益最大化目標。這是銀行核心價值理念的具體體現。

三､當前銀行運用經濟資本方法管理風險需解決的幾個問題

1.盡快建立和完善經濟資本配置程序。銀行應綜合考慮股東､經營管理層､監管當局等不同角色對資本管理的要求，從以下幾個方面逐步建立和完善經濟資本配置程序：一是評價銀行總體風險承受能力。綜合考慮股東收益和經營中承擔的風險，并對所需資本的總體水平做出評估;銀行的經營管理層須就其風險偏好所要采用的風險結構做出決定。二是合理配置資本資源。銀行根據既定的資本總量和資本回報要求，運用限額管理､組合管理以及風險調整后的資本收益率目標管理等手段，將資本在各個分支機構､產品線和業務線等不同層面進行有效配置。三是最優化可用資本。在風險結構和預計的資本需求量一定的情況下，銀行需要運用內部風險資本模型度量最優化可用資本水平，確保可用資本與規劃資本需求一致，并使資本成本達到最優。四是衡量資本使用和收益。銀行在持續經營前提下計算實際資本收益，當環境變化､業務超過原定目標或原定目標無法完成時，銀行有必要對資本計劃進行適當的調整。[3]

2.加快研究制定經濟資本管理配套制度。經濟資本的管理理念和方法必須運用到銀行所有業務流程中，并使之充分發揮決策支持作用。在當前條件下，銀行應堅持制度與系統“同步推進､配套建設､逐步完善”的原則。一方面，要加強宣傳和培訓力度，促進銀行經營管理理念的轉變和提升;另一方面，要加快研究､制定和出臺一整套經濟資本分配管理辦法，從而更全面､更扎實､更有效地推進經濟資本管理體系建設。

3.建立風險調整后的資本收益率評價體系。銀行應采用風險調整后的資本收益率綜合考核銀行及分支機構的盈利能力和風險管理能力。該指標不僅能夠將銀行的收益和風險直接掛鉤､有機結合，充分體現經營目標和績效考核的內在統一，還能夠促進銀行建立良好的內部激勵和約束機制，激勵銀行自覺地識別､計量､監測和控制風險，在審慎經營的前提下拓展業務､創造利潤，實現風險調整后的資本收益率最大化，從而實現為股東創造最大價值的經營目標。

4.加強管理信息系統建設。管理信息系統主要有資產負債管理系統､資金轉移定價系統､財務集中管理系統､內部評級系統等。這些管理信息系統不僅可以處理公司內部的資本配置問題，還可以對賬面收益水平進行調整，得到風險調整后的收益狀況，從而真實反映銀行資本是否實現增值目標以及股東價值最大化目標。

參考文獻：

[1] 檀利民.經濟資本管理的原理與實踐[N].中國城鄉金融報，2006-01-17.