導語：如何才能寫好一篇融資環境，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一．我國的融資環境

企業是在一定環境下的各種經濟資源的有機集合體。企業運營只有適應環境變化的要求，才能立于不敗之地。企業面臨的環境是指存在于企業周圍，影響企業生存和發展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業選擇籌資方式的基礎。

企業制定籌資戰略必須立足于一定的宏觀環境之下，制定時要考慮：1．政治法律環境。指一個國家和地區的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩定，經濟日益活躍，我國的產業政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業的籌資區域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環境。是指企業經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯系等客觀因素。我國經濟繼續保持平穩、高速的發展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環境．是一個國家和地區的技術水平、技術政策、新產品開發能力以及技術發展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發力度的加大，對科技人才的有計劃培養，都將為企業發展創造有利條件。

企業微觀環境是指直接影響企業生產經營條件和能力的因素，包括行業狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩定的原材料供應商等微觀環境，將十分有利于企業籌資的順利實現。此外，筆者認為，企業的內部條件也應該屬于企業籌資的微觀環境。企業的內部條件包括：企業經營者的能力、人力資源開發的現狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業，因此企業要得到實現企業擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業使用和管理。

二．企業的籌資方式

在市場經濟中，企業融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業的資金需求，外源融資已逐漸成為企業獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內源融資方式

就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業的現金流量；同時，由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業首選的一種融資方式，企業內源融資能力的大小取決于企業的利潤水平，凈資產規模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業資金需要時，企業才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業與客戶簽訂一項產品的籌資協議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業，但企業卻通過這一協議得到了借款。因此，表外籌資可以創造較為寬松的財務環境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業擴大經營規模、緩解資金不足之需，又不改變企業原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節約企業開支，避免設備經濟壽命在企業的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業的負債代替本企業負債，使得本企業表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務。現在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規定企業對外投資如占被投資企業資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協議等把表內籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業的外源融資由于受不同籌資環境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發達國家的企業歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業債券和股票進行的直接融資約占企業外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發生了變化，英美企業增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業的融資方式，是企業面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發展，企業的融資方式趨于多元化，許多企業開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經濟條件下，企業作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發展潛力是巨大的。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業股份制改造無疑為企業進入資本市場直接融資創造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業必須有良好的經營業績和發展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業的生存發展空間。發達國家企業債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續兩年成為負的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業管理者之間建立了委托關系，就有可能出現道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業管理者進行監督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監督公司，從而監審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業管理者來說，發行債券比發行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發行，使得政府不必通過限制發行企業債券來保證國債的發行任務完成，客觀上為企業的債券發行提供了一個寬松的環境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業債券發行利率提供了依據。由于現在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩定，吸引了大批注意安全性以追求穩定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業規模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業信用等級高，償債能力強，可以大量發行債券，可成為債券市場的主角，為企業債券發行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優勢，而且，大部分企業的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業，中小型企業，特別是非國有企業基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業兼并為活動背景的，是指某一企業擬收購其他企業進行結構調整和資產重組時，以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業日益朝著集約化、大型化的方向發展，生產的規模性已成為企業在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業要比新建一家企業來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統的企業融資方式而言，具有不少自身的特點和優勢：一是籌資企業只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規模的企業進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業兼并、改組，有助于促進企業的優勝劣汰，進行企業兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業的一種有效途徑，同時效益好的企業通過收購、兼并其他企業能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業的目的。在這種模式下，籌資企業一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。

企業以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規模經濟原則進行統一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業運營期間，企業應盡量做到用所收購企業創造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區別。

從股份制經濟發展的歷史來看，股票市場的發展改變了企業的治理結構，即股份制經濟使得企業獲得了更多的融資機會，分散了企業的風險；同時，也使得企業的治理結構變得格外重要了。所謂企業的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監督經理；二是通過大股東來監督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發揮作用的。

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【關鍵詞】 中小企業； 政府行為； 融資環境； 融資意愿

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）10-0059-05

一、引言

民營經濟、中小企業已成為貴州省創造社會財富、增加就業崗位、發展縣域經濟、豐富群眾生活、推動自主創新、催生新興產業、構建和諧社會的中堅力量。民營經濟、中小企業提供了貴州省80%以上的新增就業崗位，在食品、醫藥、旅游商品、化工、建材、裝備制造業、煤炭、交通運輸倉儲和郵政、批發零售、住宿餐飲、房地產等行業中占據重要地位。民營經濟占到了全省經濟總量的35%。根據貴州省經濟和信息化委員會數據顯示：2011年，貴州省的私營企業、個體工商戶分別達到9.46、75.5萬戶，分別同比增長21.6%、16.7%，注冊總資本達2 574.06億元；規模以上中小企業對規模以上工業增長的貢獻率超過70%。中小企業在貴州省經濟體制中的地位越來越重要，已成為貴州省經濟社會發展的“主力軍”和“先鋒隊”。然而，中小企業要健康發展，面對的首要問題是融資難問題。例如現階段溫州中小企業主經常性“跑路”更能反映中小企業融資難的問題。由此，貴州中小企業的健康發展也逾越不過融資問題這一道門檻。那么，貴州中小企業融資環境究竟怎樣？本文以此展開討論。

二、文獻綜述

Hughes（1997）通過對英國1971至1996年中小企業融資狀況的回顧，發現在英國融資市場成熟的背景下，英國中小企業融資比較容易。尤其在英國繁榮的20世紀80年代后期這一表現更為突出。Yost et al.（2011）通過對轉型經濟中中小企業融資的研究，發現財務越透明的中小企業，越能獲得銀行借款，而且融資成本隨著財務透明度的提高降低。同時，中小企業高質量外部審計也能降低企業的融資成本。此外，具有國外所有權的公司更能獲得國際資金的融資支持以此減輕融資壓力。Karcher et al.（2013）通過對德國創新型中小企業的財務結構分析，發現創新型中小企業的融資方式選擇是與它們的創新程度相關的。并且在這些企業融資方式選擇中，優序融資理論得以驗證。

應展宇（2004）調查發現，我國中小企業融資主要靠內部積累與關系借貸，而銀行借款則很少。此外，即使中小企業獲得銀行貸款，但是所獲得的長期借貸很少。徐信忠等（2007）調查發現，我國中小企業融資主要靠內源融資與商業信貸，兩者占了總資金的60%～75%，而銀行貸款僅占總資金和總外源性資金的很小部分。此外，與應展宇（2004）、徐信忠等（2007）觀點一致，王朝弟（2003）、胡竹枝等（2007）、王建新等（2012）、吳欽春（2013）也分別從不同角度闡述了中小企業融資現狀，但一致地都闡述了我國中小企業融資難的現實。

綜上所述，國外研究發現發達國家中小企業融資較易，且在轉型經濟中中小企業融資難易度取決于公司財務透明度。而綜觀國內研究發現，我國中小企業一直面臨著融資難的問題。這或多或少與我國的經濟制度等有關。然而，作為我國中小企業通病的融資難問題，貴州中小企業也無法幸免。本文以貴州中小企業為樣本，研究貴州政府行為、融資環境與貴州中小企業融資意愿之間的關系，以此為解決貴州中小企業融資難問題、貴州經濟又好又快發展提供可行的政策性建議。

三、研究設計

（一）研究假設

1.政府行為、融資環境與融資滿意度

（1）政府行為與融資滿意度

2.政府行為、融資環境與融資意愿

（1）政府行為、融資關注度與融資意愿

通常，地方政府針對中小企業融資政策越寬松，地方中小企業越能獲得負債融資，以此越能提高中小企業的融資的需求，促進中小企業的健康發展，以此帶動地方經濟。此外，如果政府針對中小企業融資政策嚴格條件，即使地方中小企業融資關注度很高，也由于現實嚴格的融資政策而對解決中小企業融資表現失望，由此降低了融資需求。所以，筆者提出以下假設：

H3：限定條件下，政府針對中小企業融資政策越寬松，越能提高中小企業融資的需求。

H4：限定政府針對中小企業融資政策嚴格條件以及其他條件，融資關注度能提高反而降低了中小企業融資需求。

（2）融資環境、融資關注度與融資意愿

通常，地方政府中小企業融資環境良好，地方中小企業越能獲得負債融資，以此越能提高中小企業融資的需求，促進中小企業健康發展，以此帶動地方經濟。此外，如果地方政府中小企業融資環境良好，地方中小企業融資關注度就會越高，促進其解決自身融資問題由此進一步提高了其融資需求。所以，筆者提出以下假設：

H5：限定條件下，融資環境越好，越能促進中小企業融資需求。

H6：限定融資環境越好的條件以及其他條件，融資關注度越高，越能促進企業融資需求。

（二）數據來源與研究方法

1.樣本選取與研究方法

本文選取的研究樣本為貴陽市及其周邊地區中小企業，采用問卷調查與實地調查相結合的研究方法收集相應的研究數據。總共發放78份問卷，收回78份問卷，其中經過筆者團隊篩選后，有效問卷為40份，所以本文的基本數據源自有效的40份問卷。此外，本文研究變量數據采用筆者制定的得分法獲得，具體得分取值如表1變量說明部分。

2.模型選取與變量定義

（1）政府行為、融資環境與融資滿意度

1）政府行為與融資滿意度

（二）多元回歸結果分析

1.政府行為、融資環境與融資滿意度

（1）政府行為與融資滿意度

如表3，模型（1）中F值2.3829，由于樣本量較小等其他原因導致F值未通過10%顯著性水平，但統計上的不顯著可能使我們犯統計上的第二類錯誤，況且模型（1）F值與10%顯著性相差不多，由此，筆者認為，模型（1）較弱的顯著穩健。其中，GB與FS呈顯著負相關關系，表明政府針對中小企業融資政策越寬松，中小企業的融資滿意度越高，由此驗證假設H1。

（2）融資環境與融資滿意度

如表3，模型（2）中F值為1.5397，未通過10%的顯著性檢驗，表明模型整體不穩健。此外，FE與FS呈正相關，表明融資環境越好，中小企業的融資滿意度越高，但這種關系統計上并不顯著，由此無法驗證H2。模型整體不顯著可能源于樣本量不夠大的原因，而FE與FS正相關不顯著原因可能是：首先，受樣本量的原因影響；其次，中小企業相對于大企業在組織結構、運營模式與管理水平等方面相對落后，進而導致了受訪的中小企業財務人員關注問題方面不全面、融資觀念意識落后，以此影響了兩者顯著性。

2.政府行為、融資環境與融資意愿

（1）政府行為、融資滿意度與融資意愿

如表4，1）模型（3）中卡方值為5.4527，P值為0.2439，表明logistic回歸模型（3）模型擬合效果很好。其中，GB與FD呈正相關，即政府針對中小企業融資政策越寬松，企業融資意愿越低，與預期假設H3相反，且這種關系并不顯著，由此無法驗證假設H3。出現GB與FD與預期相反結論可能源于以下原因：第一，限于區域原因，樣本量不夠大；第二，貴州中小企業融資市場不成熟、中小企業融資制度不完善，以致無法向中小企業傳達準確的融資供給信號，以此造成貴州中小企業融資意愿背離預期，由此形成了中小企業融資的“檸檬市場”，由此無法驗證假設H3。2）FA與FD呈顯著正相關，即融資關注度能提高中小企業的融資意愿。3）GB*FA與FD呈較弱的顯著負相關關系，表明政府針對中小企業的融資政策嚴格的情況下以及其他限定條件下，中小企業融資關注度越高，此時的融資意愿越低。這反映了政府針對中小企業融資政策嚴格因素干擾了融資關注度與融資意愿本來正相關的關系，致使在其影響下表現出兩者負相關的關系，即融資關注度越高，融資意愿越低。4）這也正與之前的GB、FA與FD描述性統計結果一致，即GB均值反映政府針對中小企業融資政策比較嚴格；FA均值反映了中小企業對政府出臺的融資政策很關注；FD均值雖然表明中小企業傾向于負債融資，但所反映的融資意愿水平在0.5左右表明中小企業的融資意愿不高。5）這一發現也反映了貴州中小企業融資“政府融資政策較嚴，中小企業對此關注度高但融資意愿低且處在融資觀望”的現狀，由此驗證假設H4。

（2）融資環境、融資滿意度與融資意愿

如表4，模型（4）中卡方值為6.3279，P值為0.1760，表明logistic回歸模型（4）模型擬合效果很好。其中，FE與GD呈負相關，即表明融資環境越好，企業融資意愿越低，這與我們的預期結論相反，且這種關系在統計上不顯著，由此無法驗證假設H5。主要原因有：1）受區域經濟特征、樣本量等原因影響；2）兩者負相關統計上不顯著暗示兩者正相關本應統計上顯著，只是受選取變量原因的限制，由此體現在隨機干擾項中而未在模型（4）中體現。3）FA與FD呈正相關，表明即融資關注度能提高中小企業的融資意愿，但這種關系在統計上并不顯著。4）FB*FA與FD呈正相關，表明在融資環境較好的情況下，融資關注度越高，融資意愿也越高。即使引入融資環境較好的條件，這也符合融資關注度與融資意愿預期結論，但這兩者關系在統計上很不顯著，由此無法驗證假設H6。可能的原因有：第一，樣本量不夠大的原因；第二，區域經濟特征的原因。其中，2012年國務院的國發〔2012〕2號文件描述貴州為欠發達問題最嚴重最突出的省份，專門提出了針對貴州的經濟發展戰略，由此，貴州嚴重且突出的欠發達經濟特征可能也影響著中小企業融資環境等，進而影響了預期結論的顯著性。

五、總結

（一）結論

綜上所述，首先，筆者得出貴州中小企業融資現狀：政府融資政策較嚴，中小企業對此關注度高但融資意愿低且處在融資觀望。其次，筆者得出的結論為：（1）貴州政府針對中小企業融資政策越寬松，越能顯著提高貴州中小企業融資滿意度；（2）本文并未發現貴州中小企業融資環境越好，中小企業的融資滿意度越高；（3）本文并未發現貴州政府針對中小企業融資政策越寬松，越能提高中小企業融資的需求；（4）在貴州政府針對中小企業融資政策嚴格條件下，融資關注度能提高反而降低了中小企業融資需求；（5）本文并未發現貴州中小企業融資環境越好，越能促進中小企業融資需求；（6）本文并未發現融資環境良好的條件下，融資關注度越高，越能促進企業融資需求。

（二）建議

綜上所述，為了有效解決貴州中小企業融資難的問題，筆者提出以下建議：（1）建立中小企業資信評級機構，并設立專門適合中小企業融資的金融機構。其中，中小企業資信評級機構專門針對在冊的中小企業資信等財務透明情況打分，以此形成定期報告，并在網站等公共平臺披露。隨后，專門的金融機構可以針對中小企業的資信情況考慮是否為它們提供貸款。在一定程度上，這兩機構在中小企業融資上的有效配合更能促進中小企業的“優勝劣汰”，由此促進中小企業財務更加透明化，進一步促進了制度環境的完善。（2）政府應積極完善中小企業融資制度，明確中小企業融資的要求。對有利于國家創新與發展的高科技中小企業在融資上應予以重點支持；（3）貴州省政府在融資政策上多向中小企業傾斜，尤其加大貴州地方銀行對本地中小企業融資的扶持等。

（三）局限

本文以貴州中小企業為研究樣本，雖然能找出貴州中小企業政府行為、融資環境與融資意愿之間關系規律，但也有以下不足：（1）受調查難度的影響，問卷調查的樣本量不夠大，致使在一定程度上影響了研究結論；（2）缺少更深層次、更細致的去研究貴州中小企業政府行為、融資環境與融資意愿之間關系；（3）在研究變量設計上存在一些不合理的地方等。總之，針對這些不足，筆者會在以后的深入研究中不斷改進與完善。

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篇3

關鍵詞：誠信建設金融環境思考

Abstract:Thecountyterritorysmallandmediumsizedenterpriseisthecountyterritoryeconomydevelopmentmainbody,financesthedifficultquestiontobedaybydayobvious.Thisarticlegoesroundthepolicyfactorinfluence,triesanothermethod,fromgoodfaithconstructionangleanalysis,indiscussionmeltcountyterritoryfinancingenvironmentquestionway,solutionenterprisefinancingdifficultproblem,solidcashbusinesswinwinbuildingadvantageousenvironment.

Keywords:GoodfaithconstructionFinanceenvironmentPonder

當前，縣域中小企業是縣域經濟發展的主體，受多種不確定因素影響，銀行“惜貸”現象愈加突出，中小企業融資困難。排除政策性因素，誠信意識淡薄、誠信觀念缺失成為中小企業融資的瓶頸，盡快建立起政府主導、基層央行推進、銀企互動、誠實守信的金融生態環境成為解決中小企業資金緊缺燃眉之急的不二選擇。

1.縣域融資環境中存在的現實問題分析

1.1低廉的違約成本和地方保護主義客觀上縱容了失信行為。當前，縣域企業特別是中小企業中和個人意識里輕重不同地存在著某種錯誤認識，片面地認為銀行是國家集體所有，信貸資金是政府給企業的金融支持，可還也可不還。此外，少數縣區政府地方保護主義問題突出，企業失信即便被訴諸法律，勝訴后銀行債權也因地方上的袒護而存在執行難現象，往往是贏了官司陪了本錢，銀行債權在根本上得不到真正保護。認識上的偏頗和盲目的地方保護主義，加重了商業銀行的信貸風險，在嚴格的信貸責任追究制度下，為保障信貸資產質量，銀行不愿也不敢對非優質客戶進行授信。

當然，也有部分經營者具備較強的信用觀念，項目及產品發展前景也被銀企雙方看好，但有時卻因市場變化或管理上的失誤導致產品暫時失去競爭力，項目實施受阻，經營陷入困境，企業無力履約，被動失信。金融危機沖擊下，這種現象尤為普遍。商業銀行應分清企業失信性質，區別對待。對那些有市場潛力因經濟環境變化而遇到經營困難的中小企業應該給以適當的信貸支持，幫助其化解融資難題，加強管理，調整策略，走出困境。

1.2商業銀行信貸業務管理上存在制度上的缺陷。

1.2.1信貸權利上收導致授信效率降低。出于對信貸風險中道德風險的考慮，目前商業銀行普遍上收縣級的審批權限，個別行甚至剝奪縣級機構貸前調查權利。即便是正常的信貸審批業務，按照授信額度劃分的權限，經過層層審批，既加大了信貸成本，也降低了工作效率。

1.2.2授信模式固化影響誠信環境建設。理論上講，銀企之間的信用關系應建立在企業經營與信用基礎上，應區別情況，采取信用、擔保或資產抵押等方式辦理。然而，當前情況是只要企業申請貸款，就必須提供抵押擔保，人為抬高信貸門檻，某種角度講會由此誤導企業進入只重視擔保抵押品的有無而忽視誠信建設的誤區。這既不利于構建誠信基礎上的銀企關系，也會影響到誠信金融生態環境建設大局。

1.2.3權責利不對等的信貸制度給銀企互信基礎上的誠信建設造成負面影響。目前，商業銀行為提高信貸資產質量推行的貸款損失終身追究制和違章違紀貸款賠償制，只是加大責任追究力度，卻缺少無責條件下對等的獎勵條款。惟罰不獎的硬性政策挫傷了信貸人員工作積極性，即便是遇到優質客戶，有時也會因心存顧慮而錯失放貸良機。久之，企業會因此產生銀行有意刁難、惡意失信的錯覺，勢必影響正當的銀企關系，不利于培養企業誠信意識。

2.優化縣域誠信金融環境的建議

2.1政府主導推動轄區誠信金融環境建設。政府作為主導經濟的管理者，應積極著力于推動優化地方金融生態環境建設，全力培育社會誠信意識，塑立并弘揚誠信品牌，在區域誠信建設中發揮領導和推動作用。

2.1.1提高認識，推動誠信建設。政府首先要充分認識到，誠信不僅是意識觀念，更是一種資源。在經濟全球化的大背景下，區域合作日益加強，行業依存度愈加提高，資本市場呈現異地化發展趨勢，經濟體的誠信度已成為考量投資環境的重要指標之一。誠信環境建設滯后，商業銀行在不突破信貸指標控制前提下，統一調度信貸資金，把貸款異地調配到誠信度更高的地區，造成資金外流。單純靠地方政府出臺優惠政策吸引外資，顯然難以滿足中小企業日益緊張的資金需求。為增強資金的吸引力，創造有利融資環境，搭建中小企業融資平臺，政府應率先轉變觀念，采取有力措施，硬性規定約束企業經營行為，優化投融資環境，精心培育企業誠信意識，推動誠信環境建設，盡快使誠信轉化為投融資的重要資源。

2.1.2營造氛圍，優化誠信環境。首先，由政府主導，廣泛借助媒體，擴大宣傳深度和廣度，營建誠實守信的社會輿論氛圍。其次，政府要做誠信的表率，自覺克服地方保護主義的狹隘思維，下大力氣推動誠信環境建設。再者，制定長遠建設規劃，明確目標責任。制定切實可行的工作措施，協調金融、司法、工商、稅務等部門共同加強和改善金融生態，形成齊抓共管的誠信環境建設格局。

sp;2.2中小企業要承擔起縣域誠信建設的主力軍作用。

2.2.1企業要自覺樹立誠實守信理念。市場經濟實質是信用經濟，失去信用，就無市場。企業在市場競爭中被淘汰，原因之一就是失去了誠信，經營發展中得不到銀行信貸資金的支持。特別是缺少原始資本積累的中小企業，失去銀行信貸支持，一旦遇到資金困難，企業發展必將難以維繼，走向破產境地，付出沉重代價。而恪守誠信的企業會及時得到銀行的支持而度過難關。一定意義講，作為縣域經濟主體的中小企業，必須充分認識到誠信關乎企業發展大計，要從縣域經濟發展的大局出發，勇當誠信金融環境建設的主力軍。

2.2.2完善管理，健全制度，實際行動贏得信賴。縣域內相當數量的中小企業經營效益不錯、發展潛力較大，但因財務制度不健全、信息透明度低、管理不規范而達不到銀行授信標準，長期被拒之門外。因此，中小企業要逐步內部完善管理，健全內控制度，達到銀行授信的標準，贏得銀行信賴和支持，為自身發展壯大掃除障礙。同時，以實際行動提高誠信度，在地方金融誠信環境建設中充當排頭兵。

2.3商業銀行加強和改進金融服務，促進誠信環境建設。

2.3.1解決難貸款問題。在業務經營方面，要針對基層地區的實際需求，積極開展業務創新，適當下放信貸發放權限，努力緩解中小型企業的融資困難，支持地方經濟協調和可持續發展。

篇4

正如姜國華、饒品貴（2011）所指出的，宏觀經濟環境通過影響企業行為及其產出進而影響宏觀經濟產出，形成“宏觀經濟環境—微觀企業行為—宏觀經濟產出”的作用機制框架。現有相關研究多從宏觀經濟政策對企業投融資行為決策的視角展開，并取得了豐富的研究成果（Korajczyk，Levy，2003）。其中，宏觀經濟政策對融資行為的影響方面，根據經濟學理論，企業所處宏觀經濟環境的優劣會影響企業信貸違約的概率，從而影響企業的融資行為。如Wanzenried（2006）考察了制度環境、宏觀經濟環境對企業資本結構動態調整的影響。研究發現，金融體制、法制環境、通貨膨脹水平以及宏觀經濟周期顯著影響企業資本結構動態調整速度。Cook，Tang（2010）研究了宏觀經濟因素對企業資本結構動態調整行為的影響。研究發現，當宏觀經濟下行時，企業會加快資本結構動態調整速度。黃輝（2009）基于我國特殊的制度背景，考察了宏觀經濟環境對企業資本結構調整的影響。研究發現，我國各地區的法制水平、股市發展水平均能顯著影響企業的資本結構。現階段，我國資本市場尚待完善，企業通過資本市場獲得直接融資較為困難，通過銀行信貸間接地獲得融資成為眾多企業融資的重要方式，而宏觀經濟環境對此會產生重要的調節作用。江龍等（2013）發現融資約束公司的資產負債率呈順周期性變化，非融資約束公司的資產負債率呈逆周期性變化，說明外部宏觀經濟環境對企業的融資決策產生了顯著的影響。另外，貨幣政策作為宏觀經濟政策的重要形式，對企業融資行為亦產生了重要的影響，如葉康濤、祝繼高（2009）發現銀根緊縮期間，企業通過信貸融資方式獲得貸款的數額大幅下降，并且國家在分配信貸資源時往往傾向于滿足國有企業的融資需求，特別是在貨幣政策緊縮時，這種政策性信貸歧視行為更為明顯。類似地，陸正飛等（2009）發現貨幣政策緊縮時期，民營企業遭受了較為嚴重的“信貸歧視”，當民營企業遭受“錢荒”之時，企業的價值亦會受到較大損害。上述研究均驗證了外部宏觀經濟環境及其變動會對企業融資行為產生重要影響，而國家經濟政策對不同產權性質企業的“差別化對待”使得民營企業在面臨不利的外部宏觀經濟環境時的融資約束更為嚴重，使其跛足前行。

外部宏觀環境在影響企業融資行為的同時，亦會對其投資行為產生重要影響。如Chiou，etal.（2006）發現在經濟繁榮時企業營運資本需求高，企業會將更多資金投入營運。與此同時，一些學者研究發現市場利率的變化改變了企業資本成本，從而在影響融資決策的同時，亦會對投資行為產生影響（Mojon，2002）。如當預期貸款利率下降時，企業的投資成本將會降低，從而投資效率提高；當預期貸款利率提高時，企業會相應地降低投資水平。相異于利率傳導機制，信貸傳導機制主要通過影響企業的信貸供給從而間接影響其投資水平（Bernanke，Gertler，1989），特別是在我國現階段以銀行信貸為主導的金融體制下，貨幣供給量的增加（減少）會顯著提高（降低）企業獲得信貸融資的概率和數量，從而影響企業投資行為。如靳慶魯等（2012）發現寬松的貨幣政策緩解了民營企業的融資約束，但對投資效率的影響則表現為非線性。由以上理論分析可以看出，融資約束是擺在我國民營企業發展道路上無法逾越的障礙。為了企業的長遠發展以及緩解融資約束所帶來的不利沖擊，企業采取各種方式，拓寬融資渠道，最大可能獲取發展所需資金。其中，通過持股銀行、證券、保險等金融機構股權或者委任具有金融機構從業背景的高管作為公司高管等方式便成為眾多企業緩解資金饑渴的重要手段（鄧建平、曾勇，2011；杜穎潔、杜興強，2013）。如鄧建平、曾勇（2011）發現金融關聯能夠有效緩解民營企業的融資約束，并且在區分金融市場化程度之后，研究發現金融關聯對于民營融資約束緩解作用在金融市場化較低的地區體現得更為明顯。杜穎潔、杜興強（2013）從銀企關聯與貸款融資視角也得出了類似的結論。然而，現有相關銀企關聯的研究大都集中于以“關系”為契機點探討企業通過聘任具有金融從業背景的高管擔任其高管（如董事等）的經濟后果，卻鮮有從更為直接的方式，即持有金融機構股權的視角去探討產融結合的動機與經濟后果。為了更好地抓住機遇和應對挑戰，我國政府借鑒西方跨國公司的經驗，相繼出臺了一系列政策，引導和規范企業尤其是國有大型企業實施產融結合，以期借助產融結合平臺整合企業資源，提升企業動態競爭能力，實現規模化、集團化、科學化的產業升級發展，而通過更為直接的方式，如通過參股金融機構或者設立財務公司等搭建產業資本和金融資本相互融合的平臺，成為企業拓寬融資渠道、滿足投資需求的重要手段。現有研究也表明，持由銀行股份可以提升企業現金持有價值（陳棟、陳運森，2012），并且這種效果在貨幣政策緊縮時更為明顯。特別是我國政府對企業持有銀行等金融股份的監管逐漸放寬，甚至出臺鼓勵大型中央企業或國有企業率先建立財務公司等政策性指引，促使企業為追求利潤和滿足資本的擴張需求，積極嘗試以持股或參股的方式投資金融業，以實現資源的最優配置以及企業價值最大化。此外，除卻大型中央及國有企業響應政府產融結合戰略，一些優秀的民營企業也紛紛參與到產融結合的實踐中，諸多企業通過持有金融機構股份的形式應對當前或者未來經營過程中潛在的錢荒，為其多元化擴張奠定堅實基礎。那么，在宏觀經濟環境變化莫測、融資約束問題普遍存在的情況之下，產融結合平臺必然會對民營企業財務行為產生重要影響。本文以A民營企業作為研究對象，對此進行深入的分析。

二、案例設計與分析

本文選取A民營企業作為案例研究對象，并根據研究需要將樣本期間界定為2007-2012年，同時借鑒石曉軍等（2010）、陳武朝（2013a）有關我國經濟周期的劃分方法及我國宏觀經濟發展現狀，將2007年、2010-2011年定義為經濟擴張期，而將2008-2009年、2012年定義為經濟緊縮期。由于本文所選的案例企業在早些年前就開始了產融結合的實踐，因此，選擇產融結合實施幾年后的樣本對于研究產融結合實施效果提供了可能。

（一）案例概況1.A民營企業簡介A民營企業是一家以品牌服裝為主業，并涉足地產開發、金融投資領域的集團公司。在品牌發展過程中通過實施多元化發展戰略，采取多渠道、多形式的品牌運作策略，使品牌形象不斷深入人心。2.A民營企業多元化之路：地產投資&股權投資2007年，宏觀經濟環境良好，A企業加速發展，進行了大量的投資；2008年國內外經濟形勢發生重大變化，原材料價格上漲，勞動力成本、外部融資成本升高。面對金融危機，A企業大量削減投資，但仍購置了少量的土地使用權；2009年，企業的投資行為呈現出逆周期性的特點；2010年，我國宏觀經濟發展態勢良好，這也促進了A企業的投資，如在金融股權投資方面和地產投資方面，均有較快的增長；2011年，A企業繼續加大投資力度，其投資呈現出順周期的特征；2012年，企業投資項目放緩，原因是宏觀經濟處于下行通道，A企業全面收縮了各方面的投資。具體投資過程和事件描述如表1所示。3.A民營企業產融結合之路作為民營企業中踐行產融結合的先行者，A企業主要通過參股證券、銀行等金融機構為其多元化發展拓寬融資渠道，獲取金融機構的巨額壟斷利潤。投資AC證券公司：1999年，A企業出資3.2億元，成為AC證券公司的主發起人之一。但2006年開始，A企業開始減持AC證券公司股票。以股市行情大好的2007年為例，A企業通過減持AC證券公司股票，獲得投資收益27.54億元。參股ABD銀行：2006年，作為ABD銀行的主要發起人之一，A企業持有ABD銀行17,900萬股股份，持股比例為7.16%。截至2010年，企業合計持有ABD銀行24,950萬股股份，持股比例為8.65%。AC財產保險股份有限公司：2007年，出資1.8億元人民幣，共同發起成立AC財產保險股份有限公司，公司占18%。該財產保險股份有限公司立志于通過不斷努力，實現資產管理、銀行、證券等業務的綜合經營，最終成為全國性的金融保險集團。BD投資公司：2008年12月，A企業聘請BD投資公司作為其投資顧問。雙方的投資協議內容顯示，BD投資對A企業的股權投資項目資產，可供出售金融資產以及交易性金融資產提供專業化投資分析，A企業支付相關咨詢費用。

（二）案例分析1.宏觀經濟環境對企業投資的影響從以上案例來看，我們發現A企業的投融資行為受到宏觀經濟環境的重要影響。如2007年、2010年，A企業的投資支出受到有利的外部宏觀環境影響出現了較大幅度的增長，而在2008-2009年以及2012年，受國內外經濟持續下滑的影響，國內消費需求不振，投資支出出現了大幅度的縮減，特別是2008年的金融危機對企業的投融資產生了深刻的影響，表現為A企業投資額度的大幅減少（如圖1所示）。而本應在經濟擴張期的2011年卻由于國家房地產政策的趨緊，其投資支出大幅度減少。由此可見，微觀企業的投資行為確實受到宏觀經濟政策及環境的影響。與此同時，我們發現A企業投資行為受利率波動的影響較小，如在2007年以及2010-2011年，國家不斷提高貸款基準利率以抑制潛在的通貨膨脹，但是由于這段時間屬于我國宏觀經濟發展的上行期，A企業并未因政府緊縮的貨幣政策而減少其投資，這說明面對潛在的融資約束，A企業能夠通過多種方式籌得資金以滿足其發展，這其中主要通過參股企業證券、銀行等獲取融資。2.進一步分析A民營企業產融結合的效果A企業多元化發展戰略使其對資金產生了極大的需求。為了滿足投資及償還債務的需求，企業除了通過發行融資融券、在集團內部母子公司及關聯企業之間提供擔保以及子公司及母公司相互占用資金等方式解決公司融資約束問題外，一個重要的融資渠道便是實施產融結合發展戰略以滿足多元化發展的資金需求。我們發現，A企業分別持有AC證券公司、ABD銀行、ABC銀行以及AC財產保險股份有限公司等金融機構的股份。特別是公司董事長也是ABD銀行的董事，這為通過直接持股甚至與銀行建立銀企關系的方式以解決融資約束問題提供了可能。通過閱讀A企業年報，我們發現企業主要通過參股金融機構獲取銀行授信、通過質押所持銀行股份以獲取融資以及在需要資金之時通過減持所持金融機構股份等方式來獲取發展所需資金。例如，在《2005年A企業集團股份有限公司信用評級》報告中，有記載表明“截至2005年8月，企業獲得54億元銀行授信額度，未使用授信額度近20億元，能滿足企業未來發展的資金所需”。2010年，ABD銀行公開授信10億元與A企業共建合作平臺，支持A企業紡織服裝板塊產業升級和擴大經營。2010年，A企業以持有的ABC銀行股票137,836,045股作為質押，向ABE銀行借款7億元；2011年，公司以持有的ABC銀行股票179,140,000股及收益權作為質押，向ABE銀行借款7億元；2012年，公司以持有的ABD銀行股票19050萬股及收益權作為質押，向ABE銀行取得借款8億元。通過對比年報，我們發現，雖然在短期借款的信息披露中，A企業通過母公司或子公司或者關聯企業提供擔保或者質押、抵押土地使用權等來獲取銀行貸款，然而通過質押所持銀行股份所獲融資金額數量仍比其他方式獲得融資額數量要多許多，這從一個側面表明，與銀行建立關系能夠為企業融資起到較好的隱性擔保作用，對企業建立良好的聲譽從而更為便利地融資起到了積極作用。從以上分析中我們可以看出，通過與銀行等金融機構建立金融關聯，能夠緩解A企業在發展過程中面臨的潛在融資約束，特別是在外部經濟環境較為不利的情況下，持有金融機構股權能夠起到減輕外部經濟環境沖擊的作用。既然產融結合能夠起到緩解融資約束的目的，那么其勢必會對公司的負債結構產生重要影響，進而會影響到公司債務期限結構的調整。從圖2中可以看出，雖然長期負債是眾多企業融資的最佳選擇，但只有國債和超級績優的公司才能獲得市場青睞，而以A企業經營狀況來看，若想獲得充足且持續不斷的長期債則是阻礙重重，因此，選擇高利率的流動負債成為公司的首選。進一步，如圖3所示，到為了滿足多元化發展需求，A企業的短期債呈現出較快的增長趨勢，但是陡然劇增的短期債務加劇了A企業的債務償還壓力，增加了企業的財務風險。這暴露出民營企業產融結合大光環背后的潛在弊端，即通過產融結合雖然能夠緩解融資約束，滿足公司多元化發展需求，但是如果僅僅將產融結合的平臺當作公司多元化發展“取款機”的話，并沒有使產融結合發揮其實質性的金融平臺作用，那么必然會為今后A企業資金鏈條斷裂及債務危機埋下伏筆。受宏觀經濟環境的影響，倘若銀行收緊信貸，那么企業的信貸融資能力便會下降，外部融資成本升高，財務費用增加，為將來的發展埋下隱患。民營企業建立產融結合平臺除了能夠緩解融資約束、滿足多元化發展需求之外，另一個重要的動機便是分享金融機構巨額的壟斷利潤。雖然A企業通過投資，諸如ABD銀行等獲得了巨額的利潤，如在2009-2010年，A企業金融投資業務分別實現凈利潤約16.25億元和12.45億元，但2011年以來，國內資本市場出現較大波動，A企業金融投資業遭遇阻礙，A企業參與了13家上市公司的增發，金融投資業務的凈利潤降至4.87億元，揭示出民營企業參股金融機構的重要動機便是分享被投資公司的利潤。然而由于缺乏相應的風險應對機制，在企業受到較大的外部不利沖擊時，往往會遭受巨額的投資損失，特別是像A企業一樣，由于先期品嘗到投資金融股所帶來的巨額收益，其逐漸偏離主業發展而盲目進軍金融業，雖然投資金融股一度使企業獲得巨額收益，但是外部宏觀經濟環境的波動，特別是資本市場的持續低迷，使A企業近年來不得不逐步減緩金融股權投資的步伐，重新回歸主業。

（三）進一步的分析面對宏觀經濟環境的波動以及企業自身發展戰略需求，許多企業不滿足于在一個領域發展，多元化經營戰略受到眾多企業的青睞。反觀A企業，在主業服裝業迅速發展的同時，開始向地產業和投資業擴軍。誠然，在外部宏觀經濟環境好的情況下，公司確可從房地產和金融股權投資中獲取巨額的收益，然而正所謂“成也蕭何，敗也蕭何”，在A企業的房地產投資業受到嚴格的宏觀調控之際，其金融投資也經營慘淡，使得本來業績良好的服裝業也備受拖累，企業面臨著盈利能力、償債能力不斷下降的窘境，最終企業高管不得不放緩副業的擴張步伐，重新回歸主營業務。上述的案例凸顯出我國眾多企業在發展過程中潛在矛盾性問題：是堅持單一主業發展還是多元化發展？顯然，A企業選擇的是后者。企業在通過多元化發展追逐高額回報的同時，也面臨著諸多經營風險及財務風險，這也對企業通過多元化發展實現績效提高的目標形成了阻礙。特別是受外部監管環境和政府經濟政策的約束，我國企業目前的融資方式仍以銀行貸款為主，企業若要實現多元化發展，那么源源不斷的資金供應是必不可少的，但是主要通過負債方式來滿足多元化發展的模式可能存在著諸多的風險，比如當國家貨幣政策趨緊時，企業的貸款成本便會提高，那么也就加大了企業還款難度。同時，如果企業存在著諸多以“短融長投”的方式來滿足投資需求的情況，勢必會增加風險，進而損害企業的價值。A企業在多元化發展的道路上，特別是在內部資本市場資源配置方面，亦面臨著上述的問題。具體而言，公司眾多“地王”稱號的由來依靠的是巨額的貸款融資，其中包括通過與金融機構建立金融聯系所獲的諸如銀行授信等信貸資源以及通過質押母子公司、關聯企業以及土地使用權等獲得的信貸資源。通過上述方法獲得融資雖然能夠從一定程度上緩解不利經濟環境所造成的融資約束，但是卻提高了企業的各類風險，比如財務風險。A企業不斷增加貸款一方面要滿足高速發展所需，另一方面就是償還之前所借款項的高額利息費用，這種“借新血補舊血”的惡性循環極易引發潛在的債務危機，從而增加了企業的財務風險。特別地，通過產融結合方式來緩解融資雖然在一定程度上滿足了企業發展的資金所需，它卻成為了企業財務風險的催化劑。

偏離主業而企圖依靠投資來獲取巨額收益雖然最初令A企業收益頗豐，然而忽視主業的發展卻使得A企業在外部經濟環境不景氣的情況下遭遇了巨大的投資損失。如近年來企業的投資收益呈現出逐漸遞減的趨勢，這一方面體現出多元化投資受國家宏觀經濟環境波動的影響，另一方面也說明，盲目地追求短期投資收益雖然能夠在特定時期為企業帶來巨額收益，但是其投資行為本身蘊含著潛在的風險，使得企業在外部宏觀經濟環境惡化的情況下手足無措，甚至瀕臨破產。進一步，本文對A企業業績進行了分析（如圖4所示），通過考察A企業凈資產收益率及總資產凈利率，我們發現自2009年后，企業的業績一度出現下滑。究其原因，我們認為有如下幾方面：第一，宏觀經濟環境的不利影響。如在2010年，房地產業創造了68.5億元營業收入的歷史新高，但在短暫的繁榮之后，A企業很快就迎來了“史上最嚴調控”。2011年，A企業房地產投資僅實現凈利潤5.72億元，而最為糟糕的是在2012年，受國內外經濟持續下滑的影響，國內消費需求不振、服裝類零售增長降速，加之房地產和金融投資的持續低迷，加劇了A企業業績的下滑。第二，企業戰略的偏誤。A企業試圖通過多元化發展的模式來拓寬利潤范圍并提升業績，然而事與愿違的是外部宏觀經濟環境的波動打碎了公司的多元化發展夢，戰略決策的失誤使得公司偏離原本發展迅猛的主業而投身到陌生的房地產及金融股權投資業，由此損害了企業價值。第三，巨額的債務所產生的財務費用（如圖5所示）。為了滿足A企業多元化發展需求，企業在投融資政策上采取了“短融長投”的策略，雖然通過短期融資能夠緩解企業長期投資的資金饑渴，甚至在國家銀根緊縮時期仍然能夠通過產融結合等方式獲取發展所需資金，但是這種飲鴆止渴式的發展模式必然造成A企業潛在的巨額利息費用，進而大大壓縮了企業的利潤空間。

三、案例啟示

根據A企業的財務報告，企業的投融資行為受外部經濟環境的顯著影響，這主要體現為在經濟擴張期，公司的投融資行為較為普遍，反之亦然，暗示出企業若想在行業中長久可持續發展，除了提升自身競爭力外，對于外部經濟環境的波動要時刻保持警惕，合理、適度地把握宏觀經濟環境的大氣候，做出適應經濟環境的正確決策，以提升企業價值。既然外部宏觀經濟環境能夠顯著影響企業的投融資行為，那么對于我國企業來說，特別是受外部經濟環境波動影響更大的民營企業來講，適應外部宏觀經濟環境以實現自身發展是企業的生存之本。尤其是當外部融資環境較差時，積極地拓寬融資渠道以實現持續發展成為企業發展的重中之重，而通過參股金融機構，即搭建產融結合的平臺來解決融資約束問題，為企業投資提供資金保障。通過A企業產融結合實踐，我們發現了民營企業產融結合實踐的利與弊。具體而言，從案例中我們發現A企業參股AC證券公司、ABD銀行等金融機構主要是出于兩個目的：首先，分享銀行等上市金融機構產生的巨額壟斷利潤，其次就是滿足企業投資所需資金。通過對A企業2006-2012年投融資情況的分析，我們發現企業會通過銀行授信、質押銀行股權等形式來滿足項目投資的資金需求，這在一定程度上緩解了外部宏觀經濟波動對企業造成的潛在融資約束，使企業能夠持續發展。然而，任何事物都有兩面性，選擇產融結合之路亦不例外，它雖能在一定程度上滿足企業融資之需，但卻增加了企業的各種風險，如經營風險及財務風險，這也就暴露出民營企業產融結合之路的弊端。從A企業產融結合實踐來看，企業試圖通過投資銀行等金融機構股權獲得巨額的投資收益，簡單地進軍偏離主業的其他經營領域卻忽視外部資本市場波動所引致的市場經營風險，使得企業在資本市場遭遇寒冬之際遭受巨額投資損失，從而阻礙了企業的長遠發展。雖然通過參股銀行能夠為投資及償還債務提供一定的資金，然而通過借入新的貸款來償還舊的債務以及盲目進軍自身不是十分熟悉的地產等領域，存在低效投資的可能，同時也使企業陷入“短融長投”困境，降低了企業的償債能力。

與此同時，通過A企業實踐，我們發現造成現如今發展滯后，甚至戰略上要重新回到主業的一個重要原因就是貪圖多元化發展所帶來的短期利益，而忽視了企業的長遠可持續發展。誠然，多元化發展能夠在一定時期為企業帶來巨額收益，但是偏離主業而試圖通過企業自身不熟悉的副業來提升企業業績，增加了企業的經營風險，如A企業房地產業在外部經濟環境大好的情況下獲得了巨額的收益，但是隨著國家房地產政策的不斷緊縮，退房潮、退地潮不斷出現使得A企業發展遭遇寒冬，最終使企業的發展嚴重滯后于同行業其他企業。由此可見，試圖通過多元化發展獲得短期收益的戰略并不可行，雖然理論上多元化發展有利于突破公司現有資源的局限，獲得資源共享等協同效應，但是如果企業僅僅通過參與陌生行業來獲得短期收益而忽視了潛在的經營風險及財務風險等問題時，那么這種多元化模式很有可能不會成功，甚至會像A企業一樣，被副業的糟糕業績拖累本來發展良好的主營業務。

四、研究結論

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內容摘要：本文通過比較發現，中國與西方發達國家在投融資主體結構、融資方式、儲蓄觀與消費觀等方面存在諸多差異。并指出通過明晰投融資主體、營造良好的法制環境、優化間接融資大力發展直接融資進一步完善中國的投融資環境。

研究背景

在金融危機的新形勢下，地區發展失衡、產業結構趨同、收入差距拉大、外貿產品附加值低等一系列問題變得日益嚴峻，并且已經嚴重影響和制約著我國經濟的可持續協調發展和社會主義和諧社會的構建。

事實上，我國政府一直高度重視區域產業結構調整問題，為推動我國區域產業結構的優化與升級，轉變外貿增長模式，落實科學發展觀，先后出臺了《促進產業結構調整暫行規定》、《產業結構調整指導目錄》等重要文件，實施了“西部大開發”、“中部崛起”、“振興東北老工業基地”等重大措施。然而，近年來的改革實踐表明，區域產業結構調整仍然推進乏力，其原因之一在于區域產業結構調整中的投融資問題沒有得到很好的解決。由此可見，對區域產業結構調整中投融資問題的研究具有重要意義，不僅為改善區域產業結構調整中的投融資問題提供可行的政策建議，還將為區域產業結構調整的投融資提供堅實的理論支持，促進區域金融理論和區域產業結構調整理論發展，在此背景下研究投融資的環境問題意義顯得非常重大。

投資是指經濟主體為獲取經濟效益而墊付資金或其它資源于某些事業的經濟活動。融資就是貨幣資金的融通，指經濟主體通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的經濟活動。投融資環境的含義從最初的自然地理環境和基礎設施等基本物質條件，進一步擴展到政治、經濟、社會等其他方面，是一個復雜的系統工程。概言之，投融資環境是一定區域影響投融資行為的一切投融資條件與投融資效益的總和。一定時期的投融資環境是一定時期經濟發展水平的綜合反映。

中國與西方發達國家投融資環境的比較

（一）投融資主體結構的區別

從投融資主體的構成上看，我國傳統投融資體制條件下，長時期內政府是唯一的投融資主體。改革開放以后，企業和居民個人的投融資主體地位得以確立，但其投融資所占份額仍偏低。從目前投融資主體結構看，政府在投融資決策上仍然起著主導作用，不但在公共物品領域，而且在許多競爭性投融資領域，政府投融資所占比重都很大，這和西方發達國家的投融資結構存在明顯差異（參見表1和圖1所示）。

從表1和圖1可以看出，中國國家財政支出中，經濟建設費一項的比例是很大的，一般占財政總支出的30%左右，這說明中央政府對經濟建設的介入程度很深，它與西方政府的行為形成鮮明對比。在西方發達國家，政府代表國家行使的經濟職能有比較嚴格的限制范圍，政府對經濟事務的介入程度受到多方面的約束，例如美國的政府支出中沒有經濟建設費一項。即使把有關農業、商業、交通運輸、能源、資源與環保等項支出算作經濟建設投融資，其總額占政府財政支出的比例也不過10%左右，大大地低于中國30%的比例。

（二）融資方式的差異

我國的資本市場還剛剛起步，法律法規還很不完善，市場機制還很不健全，一級市場不發達，二級市場又疲軟。反映在投融資上，籌資的渠道不多，籌資成本偏高，投融資的宏微觀調控通過資本市場運作的效應還十分有限。表2和圖2是2006年各地區非金融部門的融資結構，從中可以看出，我國各區域的融資結構中，貸款占比最高，高達80％以上，債券和股票的比例很低，各區域中股票的融資又低于債券的融資。也就是說，我國以間接融資為主，直接融資為輔。

2009年全國各地區非金融機構部門融資量大幅增長（見表3所示），融資結構中的貨款仍占主導地位，但債券融資占比有14個省份非金融機構部門直接融資比重有所上升，這促進了部分省份融資結構的改善。

西方發達國家的資本市場歷史比中國悠久，法律法規完善，市場機制發育，具有比較規范、高效的運行特征。反映在投融資上，表現為能為企業和居民及外國投融資者提供多渠道、多形式、多便利、低成本的投融資資金來源，適應了現代企業向社會化、大規模、高技術方向發展的需要。然而，中國的證券市場出現在改革開放以后，真正意義上的資本市場還遠沒有形成。另外，金融體制缺乏靈活性和有效性，它對投融資的調控就難以達到預期的效果。

（三）儲蓄觀與消費觀的差異

中國的儲蓄率在全世界排名第一。資料顯示，1995年、1997年、2005年中國的國內儲蓄率分別為42%、45%、51%，近幾年的儲蓄增長率幾乎都在15%以上。而在2003年，全球平均儲蓄率僅為19.7%（駱樂，2006）。由于中國傳統文化的影響，人們的風險意識，尤其是個人投融資的風險意識整體上看比較淡薄，在儲蓄轉化為投融資方面存在著某種因為文化與習慣而引起的障礙，這是我們在通過市場配置投融資資源時應該充分注意并加以引導的。

西方發達國家，特別是歐美等發達國家，盡管人均國民收入很高，但儲蓄率卻往往較低。人們的消費意識更強，西方國家政府，至少自凱恩斯主義產生以來，十分注重培養國民的消費意識并重視刺激消費的效應，從而從需求的角度拉動了投融資。由于投融資手段的多樣化和投融資回報率高，因此，不僅儲蓄轉化為投融資的機制較為靈活有效，而且其它投融資資源也能得到較為充分的利用。

國際比較的借鑒和啟示

（一）明晰投融資主體

我國應當根據目前投融資的基本狀況，逐步改變現階段以國家和政府為主導的投融資局面，同時，政府、企業和個人應該重新劃分原先為政府獨立承擔的責任。并且，政府應該承擔一些公益性很強的基礎設施建設；企業對自己承擔的項目應該獨自承擔投資經營風險；個人應根據“誰收益誰付費”的原則，在可操作實施的情況下，有償使用或購買公共用品或設施服務。

（二）營造良好的法制環境

一般而言，各項具體的法規都是調整各類經濟活動的基本準則，其中的某些法律和法規對外商投融資者有著直接的關系，例如商法、公司法等，而我國有關的法律、法規卻還不夠完善。在法律使用上做到嚴格和公平，會對外國投融資者產生較大的吸引力，否則，將會影響外資的進入。

必須健全有關外商投融資的法律體系，要把給投融資者的優惠政策以法律形式固定下來，從而增強國內外投融資者的信心。從長遠來看，健全各種與投融資環境相關的法律和制度、政策框架，創造公平的競爭環境，能夠使投融資者的根本利益得到保護。

（三）優化間接融資并大力發展直接融資

對政府而言，僅靠財政收入的增加來加大經濟建設的各項投入是十分有限的，而發行國債可以緩解政府壓力，大力發行國債，吸收民間資本和外資進入。相對于國債融資、銀行貸款和股票市場融資方式，企業債券的融資方式更主動、融資成本更低。

參考文獻：

1.付曉東，胡鐵成.區域融資與投資環境評價[M].商務印書館，2005

篇6

關鍵詞：民營企業；融資環境；對策及建議

一、民營企業在經濟發展中的地位及融資需求分析

一般來說，民營企業是對個體、私營等非公有制企業、股份制企業、股份合作制企業以及各種形式的混合所有制企業的總稱。到2012年為止，全國已登記民營企業總數占全部注冊企業數的90%以上，工業總產值和利稅分別占全國的60%和40%，提供了大約75%的城鎮就業機會。以四川省為例，2011年四川省GDP一舉突破2萬億大關，其中，民營經濟貢獻巨大，四川省民營經濟增加值突破萬億元大關，達12143.56億元，占全省GDP比重達到57.8%。

良好的技術創新能力是企業效益不斷提高，市場競爭實力不斷增強的關鍵。因此，企業技術創新工作與資本市場間存在著極為密切的依賴關系。而西部地區民營企業一直存在著“融資難，成本高，渠道少”的情況，要推動西部地區民營企業發展，提高技術創新能力，增強市場競爭實力，就必須切實營造出一個良好的外部融資環境，為民營企業提供更多的融資機會，降低民營企業籌資成本，分散或化解部分籌資風險，使西部民營企業保持旺盛的生命力。

二、民營企業融資環境的因素分析

1.內部環境因素分析

我國民營企業大多是從集體企業發展而來，在經營理念、管理手段、治理結構等方面相對落后，不能滿足金融機構貸款的“準入條件”。具體表現在：企業整體發展水平低，經營風險相對較大，信息不對稱問題嚴重，道德風險相對較高，民營企業產權結構模糊，內部治理結構不完善，缺乏可用于抵押和擔保的財產。上述內部因素都導致民營企業難以獲得抵押貸款。

2.外部環境因素分析

國家宏觀政策和金融體制等方面存在的問題也是造成民營企業融資難的外部環境因素。目前，在我國尚未形成良性的宏觀環境，加上思想認識上的偏差，阻礙了政府相關政策、法規的制定和實施，主要體現在：

資本市場門檻過高。股份有限公司注冊資本的最低限額為五百萬元，公司若要上市其股本總額不少于五千萬元，而民營企業由于經營規模較小，與上市條件相距甚遠，很難通過證券市場直接融資。而債券上市條件更加苛刻，標準更嚴格，民營企業更是難以達到其標準。

政策取向有失偏頗。為配合國家宏觀經濟發展上“抓大放小”政策，多數銀行集中有限資金優先支持優勢產業、優質客戶和大企業、大項目，同時對中心城市以外的縣市支行貸款審批權限上收，無暇顧及數量眾多的民營企業，致使民營企業無法獲得所需資金。

缺乏完善的法律法規保障。

政策環境有待完善。現有的支持民營企業的發展政策缺少配套措施，可操作性差，不少政策只是停留在文件上并未得到很好執行。

三、優化和完善融資環境的建議

1.建立健全支持中小企業融資的法律法規

為了能在融資方面給予中小企業以法律支持，建議在頒布《中華人民共和國中小企業促進法》的基礎上，盡快制定有關實施細則及配套法規，尤其是要加快建立《中小金融機構法》、《中小企業信用擔保法》等法規體系，形成完善的中小企業管理和服務法律法規體系，以法律的形式規范有關金融機構及中小企業融資主體的責任范圍、融資辦法和保障措施，使中小企業融資走上法制化軌道。

2.要深化體制改革，拓展融資空間

西部地區應適度加快金融市場化進程，解除信貸市場和資本市場的金融壓制，在競爭性項目融資過程中要充分體現市場機制作用，對“三有”民企融資應當與國企一視同仁。間接融資方面，要鼓勵和支持股份制銀行、城市商業銀行、城鄉合作金融機構等以民營企業為主要服務對象，鼓勵建立向民營企業發放貸款的激勵和約束機制，切實提高對民營企業的貸款比例；鼓勵政策性銀行在現有業務范圍內支持用于符合國家產業政策、有市場前景、技術含量高、經濟效益好的民營企業的發展；積極引進國際金融機構，利用國外雄厚資本實力，加大對民營企業的支持力度。直接融資方面，在推動國有企業進入股票、債券市場同時，也要增加民營高科技企業股票；選擇有條件的中心城市進行企業法人間民營企業產權交易市場的試點。

3.加強風險控制，提高發展層次

第一要強化貸前審查，重點審查企業法人的品行、生產條件、項目可行性、自有資金、貸款保證、技術力量、供銷合同、經營效益等方面，把好信貸關口。第二要強化對民營企業資金的跟蹤監測，尤其要密切監控貨款回籠情況和凈現金流量，防止企業資金的非正常流失。第三要大力促進民營企業建帳建制，推動民營企業加強財務管理，并對其進行經常性的投入產出和貸款邊際效益核算，以便摸清企業實情，作為動態選擇借貸客戶的依據。第四要建立為民企服務的擔保制度。包括：成立民營企業信用擔保基金、風險基金以及破產救助基金等，特別是積極尋求各種基金與銀行聯合運作的恰當形式，以此來分擔銀行貸款風險，并協助發揮監督保障作用。

綜上所述，在支持西部地區民營企業發展，解決融資問題的過程中，政府應當樹立戰略觀念，逐步完善并提高民營企業融資環境，企業應提升核心競爭力，建立規范科學的企業管理制度，內外結合，為民營企業營造良好融資環境而共同努力。

參考文獻：

[1]2001年四川經濟展望{z}，四川省經濟信息中心

[2]四川企業年鑒2000年{z}

[3]中國西部概覽-四川卷，民族出版社2000

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[6]張宗新.《中國融資制度創新研究》.中國金融出版社， 2003

篇7

關鍵詞：小微企業；融資環境

企業的“融資難”問題，主要是小企業和微型企業“融資難“，企業的發展離不開資本的助推， 融資難問題成為了眾多小微企業遇到的一道坎，如何邁過去，是企業生存發展需解決的首要問題。工信部聯企業[2011]300號《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》，其中一大亮點就是參照一些國家將中小企業劃分為中型、小型和微型的通行做法，結合我國的實際，在中型和小型企業的基礎上，增加了微型企業標準。如工業企業，微型企業為從業人員20人以下或年營業收入300萬元以下，其他行業大多是10人以下為微型企業。這說明小微型企業作為企業群體中的弱勢群體，越來越受到社會及政府的關注，也是政府重點給予扶持的對象。本文通過分析小微企業融資環境存在問題，探討如何改善融資環境，助推小微企業發展。

一、小微企業融資環境存在問題

1.間接融資比例過高

對企業而言，其主要的融資方式有兩種：直接融資和間接融資。直接融資的成本較低，風險較小；而間接融資的成本較高、風險較大、門檻過高。目前，我國中小企業大多采取的是間接融資形式。國外企業間接融資和直接融資的比例為7：3，但是在中國間接融資的比例高達98%，也就是說通過銀行等傳統金融機構進行融資是普遍選擇，而該種融資方式往往門檻高、流程多、利息高。小微企業，特別是在創業初期的小微企業，由于缺乏抵押品，間接融資的難度大大提高。據統計，能從銀行成功貸款的小微企業只占小微企業的1%左右。銀行等金融機構對小微企業的“惜貸”行為已成為目前我國小微企業發展面臨的關鍵性難題，這不僅在很大程度上增加了小微企業的融資成本，從長遠來看，對小微企業的發展也具有很大的限制性，這已成為阻礙我國小微企業發展的重要難題。

2.小微企業信用信息披露不足

商業銀行等金融在實施貸款行為的過程中都會對企業的信用信息進行審查，以決定是否對其發放貸款。目前，我國小微企業由于規模較小，數量較多，信用信息披露渠道欠缺， 銀行及各金融機構能了解到的小微企業信用信息往往只能依靠人民銀行征信系統，對于了解未與銀行發生信貸關系的小微企業信用信息難度大大提高，特別是散布在政府各職能管理部門的小微企業信用信息，缺乏一個類似征信系統的披露載體，一個全面完整的信息披露平臺沒有搭建起來。相關的信用信息不能互通互聯，各商業銀行根據內部評級制度對企業作出的信用評價也會因此產生很大的差異，這迫使銀行提高對小微企業貸款的風險防范和控制，從根本上制約了小微企業融資環境建設的發展。

3.小微企業的金融產品門檻高

盡管越來越多的商業銀行開發了小微企業金融產品，但一些銀行機構信貸管理一定程度上偏離了小微企業實際狀況，使大多數小微企業信貸融資很難邁過銀行的“高門檻”。不少小微企業在成立年限、持續盈利能力、資產負債率、信用記錄等方面達不到銀行的準入標準。目前各國有銀行均按各自總行規定的標準進行信用等級評定，不分企業規模大小，標準一致。要件之一是提供連續三年經審計的財務報表，只有獲得A級或雙A級以上的客戶才能獲得新增貸款，信用等級評定的條件與定位比較高。小微企業大多是民營股份制企業或家族式企業，管理不規范，財務核算不正規，許多企業經營不滿三年，無法提供合格的財務報表，符合貸款要求的信用等級的客戶只在少數。銀行固定的標準與評定程序，將大部分小微企業貸款申請拒之門外。

4.小微企業貸款期限過短

銀行的工作重心更多放在對信貸風險的把控，企業貸款期限被人為縮短，一般以一年以下為主，兩年期和三年期的貸款已是頗為罕見，這往往與企業生產經營周期通常不相匹配，與實際資金需求不相匹配。為解決轉貸問題，企業不得不主要求助于民間高息“過橋貸款”，導致“臨時籌資一還貸一再貸”怪圈出現，“過橋“的月息通常已相當于銀行貸款的年息。這大大增加了企業融資成本，嚴重影響了企業健康持續經營，惡化了小微企業的融資環境。

5.政府支持力度有限

長期以來，我國政府都十分重視小微企業的發展，尤其是十以來更是出臺了一系列政策以充分支持小微企業的發展，但是由于目前我國小微企業涉及的行業較多，數量龐大，自身發展能力有限，因此政府相關部門現有的支持力度有限，使得小微企業的融資能力受到一定的限制，其從商業銀行等金融機構獲得貸款的能力難以有效提高，對其發展造成了一定的不利影響。

二、改善融資環境，助推小微企業發展

1.提高直接融資比例

解決中小微企業融資貴、融資難的關鍵，不能僅僅依靠銀行，而應構建開放、高效、多層次的資金融通體系，大力發展資本市場，為廣大中小微企業提供廣泛、便利的直接融資渠道。構建以天使投資、風險投資和私募股權投資為主體的股權投資鏈， 完善股票市場、“新三板”市場、債券市場、產權交易等多層次資本市場體系，讓資本市場惠及小微企業。

2.建立小微企業信用信息披露平臺

小微企業渴望降低貸款門檻，銀行又不得不控制防范風險，如果沒有建立起完善的信用信息披露平臺，信息的不對稱仍是小微企業融資的主要障礙之一。目前政府各相關職能部門大多建立了自身的信息數據庫，建議由政府牽頭，逐步推進征信系統和各部門信息整合，把散布在各職能部門的信息集中到統一的小微企業信用信息披露平臺，減少金融機構與小微企業之間的信息不對稱，為銀行和小微企業搭建起可靠的信息樞紐系統。

3.開發切實有效的小微金融產品

部分銀行的小微金融產品偏離了企業的實際情況， 重形式不重內容。要解決小微融資難，銀行應摒棄“壘大戶”觀念，一切從實際出發，走出銀行了解企業，具體問題具體分析，開發切實有效的小微金融產品。例如廣州農商銀行作為廣州本土最大的法人銀行機構，從2010年起率先引進國際先進小額信貸技術，推出專門針對小微企業融資需求的“微小貸”業務。針對大部分小微企業缺少房產抵押，主要資產集中在存貨、設備、車輛的特點，該行以信貸技術創新、流程高效快捷、專業把控風險等有效措施，打破小微企業主“沒有房產辦不到貸款”的傳統藩籬，有效解決了小微企業融資難題，截至2014年10月末，該行累計服務小微企業主及個體工商戶2萬戶，貸款戶均余額100萬元，解決小微企業近30萬人員就業。銀行不要只局限于硬性的條款，可以同時把企業的上下游是否穩定，以及同行業中的口碑等等軟性的方面，都作為評判標準來考量，這樣才能幫助更多的有潛力的小微企業實現發展。

4.根據小微企業的生產經營周期，適當延長貸款期限

在目前的金融體制下，小微企業根本不具備對金融機構的議價能力，能成功貸款已是少數，然而不少艱難經營的小微企業跨過重重困難成功取得銀行的貸款，最終不但沒有幫助他們走出經營的困境，與企業生產經營周期不相匹配的貸款期限卻是另外一個惡夢的開始。銀行的貸款期限過短，為解決轉貸問題，企業不得不主要求助于民間高息“過橋貸款”，對于本身已在市場競爭中被不斷擠壓的經營利潤而言，高額的“過橋“利息很可能就成為了壓垮企業的最后一根稻草。因此，銀行轉變傳統的觀點，根據小微企業的生產經營周期，適當延長貸款期限尤其重要。

5.強化政府的政策支持力度

小微企業在發展過程中離不開政府相關政策的支持，目前我國政府的相關政策還難以真正改變小微企業的融資難題。因此，政府等相關部門必須要根據目前我國金融市場和小微企業的發展現狀，制定相關的融資政策，促使銀行等金融機構放寬對小微企業的融資條件，使得越來越多的小微企業能夠從銀行中獲得發展所需要的資金，改變以往的貸款難題，這樣一來就能夠使得小微企業在融資過程中獲得政府相關政策的支撐，對其發展具有很大的幫助。

參考文獻：

[1]劉思秀.中小企業信用環境建設探析[J].現代經濟信息，2012（4）.

[2]央行：改善小微企業融資環境引導金融機構擴大小微企業信貸投放.中國證券網，http：//.

篇8

市場經濟條件下，資金是企業的血液，企業集團的生存和發展需要充足的資金支持。因此，企業集團如何科學高效及時的融得足夠的資金，已成為制約其發展前景的關鍵一環，而隨著市場經濟體制改革的深入，企業集團的不斷發展壯大，所面臨的融資環境發生了很大變化，企業集團在融資方面存在一些亟待解決的問題。以商社集團為例，從內外部融資環境分析集團融資的現狀，通過對融資環境的優劣勢分析，尋找適合集團自身發展的融資模式。

關鍵詞：

商社集團；融資環境；融資模式

中圖分類號：

F83

文獻標識碼：A

文章編號：16723198（2015）08010203

1外部環境分析

1.1宏觀金融環境分析

一方面，中央銀行多次上調金融機構存款準備金和存貸款基準利率，使得行業內部整合、企業重組、并購以及企業發展資金需求融資成本增大，加重了企業負擔；另一方面，國際金融危機的影響還未完全消失，受國際金融危機的影響，雖然中國經濟仍呈上升趨勢，但危機對中小企業的影響還未完全消失，大多數企業對融資表現出適度謹慎的態度。

1.2行業及地區環境分析

近年來，重慶市商貿流通產業發展迅速，規模不斷擴大，商貿體系日趨完善，現代化水平不斷提高，大企業主導格局初步形成，“示范效應”逐漸顯現。但同時由于區域商貿發展不平衡，行業監管滯后，以及規劃不合理等因素的影響，商貿流通產業發展存在一定的難度。

2內部環境分析

2.1集團基本情況

商社集團成立于1996年，屬國有大型企業，2014年榮列中國企業500強236位，中國服務業企業500強第84位，連續第13年躋身中國企業500強，連續第8年位居中國企業500強重慶上榜企業首位，是國家重點扶持的20家大型流通企業中唯一的西部企業。

2014年，商社集團擬定了集團未來三年結構調整的重點工作，下一步，集團將走產融結合道路，培育金融服務和投資開發平臺，建立新的盈利支撐點。集團要依托零售和國際貿易平臺，充分利用上下游供應鏈資源，整合集團內部資源，拓展金融服務與融資渠道，科學合理降低融資成本。

2.2主要財務指標分析

以集團的年報數據從以下四個方面能夠看出集團綜合實力變化情況：

（1）盈利能力。

2013年集團總資產報酬率為525%，較2007年的4.31%增長0.94個百分點，與批發和貿易業大型企業平均值相比，也由2007年的較低水平，提高為接均水平的狀況。

（2）資產質量狀況。

2013年集團總資產周轉率為2.06次，較2007年的1.87次增加了0.19次，與批發和貿易業大型企業平均值相比，也由2007年的較低水平，提高為接近良好水平的狀況。

（3）債務風險。

2013年集團資產負債率為7823%，較2007年的79.09%降低了0.86個百分點，與批發和貿易業大型企業平均值相比，處于較低水平。

（4）經營增長狀況。

2014年集團銷售（營業）增長率為9.20%，與批發和貿易業大型企業平均值相比，處于優秀水平。

從上述四類指標來看，集團的盈利能力及債務風險指標均處于批發和貿易業大型企業平均值以下水平，資產質量指標有所提升，接近該行業的良好水平，而反映企業的經營增長狀況的指標則處于行業的優秀水平。

3集團融資環境的優劣勢分析

3.1優勢分析

（1）集團是一家以百貨、汽車貿易等為核心，覆蓋化工原料、進出口貿易、農業生產資料、物流、房地產開發、酒店等領域的綜合性國有企業。綜合性經營提供了多元化的服務，同時規避了企業在經營和財務中的部分風險。

（2）從集團資產質量提高、經營增長較優、融資額增加及擔保方式的變化情況來看，集團融資能力有所提升，集團的流動資金借款基本能夠保證籌措。

（3）集團擁有相對較完善的管理模式，企業文化較融洽。

3.2劣勢分析

（1）內部管理控制機制不夠健全，資產負債率居高不下，資金風險較大。

（2）項目借款難。在目前貨幣政策相對緊縮的狀況下，尤其是對房地產市場的緊縮政策，使得項目借款出現“瓶頸”，難以突破。

（3）集團保證擔保的資源有限。集團現有抵押資產基本已用完；集團保證連帶責任保證擔保19.3億元，占凈資產的56.6%。

（4）融資渠道少、方式單一。

4集團融資模式分析

4.1內含式融資：整合內部資源

（1）建立集團資金集中管理平臺。

加快培育金融服務、推進內部資源整合、積極拓展直接融資渠道、探索建立金融服務平臺，保障集團網點建設、并購等工作的資金需求。這既是主動適應國家宏觀金融改革調整的步伐，也是金融機構經營轉型倒逼集團必須擺脫單一依靠銀行貸款的融資困境，實現合理控制財務風險。

（2）推行三級融資平臺。

長期以來，鑒于集團子公司融資能力較弱的現狀，集團推行二級融資，要求子公司在集團提供擔保形式下自主融資，當子公司融資額度不夠或個別無融資能力的虧損企業和政策性扶持企業需要資金時，由集團本部以資產抵押或信譽貸款方式給予解決。未來集團要采取“借款主體下移、分散擔保”的方式，推行三級融資平臺，加大個別有實力的孫公司的融資力度，由其母公司提供信譽或抵押擔保，做到誰用錢誰承擔風險。

（3）商業地產與零售板塊協同發展。

在未來商業地產與零售板塊協同開展的項目中，融資應完全實現與資本市場的對接。通過股權融資或項目質押方式獲取資本市場的全面支持。與投資基金、養老基金、對沖基金等合作，全面打通開發資金瓶頸。

（4）將符合上市條件的存續公司注入上市公司。

（5）集團政策性公司融資策略。

集團政策性公司應積極協調政府有關部門，爭取在利息、擔保費用等方面得到政策性補償，在融資及優惠政策方面得到政府的支持，降低集團財務風險，減輕集團負擔。

（6）子公司之間互相擔保。

對資產優良，償債能力較強的集團全資及控股子公司，在財務風險處于集團可控范圍內，實現全資子公司之間互相擔保，控股子公司按出資比例共同承擔擔保責任。

（7）選擇銀行合作伙伴。

分級次明確戰略級的緊密合作銀行、機制靈活的補充型的合作銀行。

4.2外延式融資：充分利用外部資源

4.2.1經營性短期資金融資，以保證擔保為主，信用借款作為補充

（1）授信品種的選擇。

目前集團使用的銀行授信品種有流動資金借款、銀行承兌匯票、貿易融資（國際、國內信用證）、應收賬款（預付賬款）保理、汽車合格證質押等品種。我們重點推薦貿易融資及銀行承兌匯票，這兩個金融品種與商貿企業的經營特點相符合，若運用得當，融資成本較低。

（2）授信期限的選擇。

集團目前流動資金貸款既有短期借款，也有長期借款，其占比約為75：25。隨著經營規模的增長，應保持長期流動資金借款的一個合理比重。

4.2.2項目（及并購）資金融資

（1）發行五年期中期票據，作為項目的啟動資金。

發行中票可提高企業的信用度，改善資本結構，拓寬融資渠道，降低資金成本，且無需任何擔保，融入的資金用途廣泛。

（2）增加注冊資金，打開項目融資的“瓶頸”。

中票資金作為項目啟動資金到位的前提下，對項目公司進行注資。按照項目融資的有關規定，項目融資對借款主體的資質要求是自有資金35%。以10個億元的項目為例，若公司的注冊資金是3.5億元，則可取得銀行6.5億元的項目借款，爭取10個億的項目。即使有再大規模的項目，分期簽訂合同，滾動開發。

（3）利用固定資產融資模式的放大，形成“滾雪球”效應。

項目建成，一方面項目盈利可增加集團的凈資產，提高擔保的額度；同時，通過資產評估增值，滾動開發后續項目，形成中票啟動資金――項目資產――貨幣資金及資產增值――償還借款及評估抵押放大融資額度――新項目的“滾雪球”效應。

（4）逐步嘗試其他金融產品。

集團的融資方式從短期流動資金借款、票據、信用證方式基礎上，逐步增加了長期的流動資金及項目借款；擔保方式也由傳統的房產抵押（汽車合格證質押）、保證擔保、現金質押為主，增加了信用借款方式。但集團融資方式、渠道仍較為單一。目前，集團中期票據成功發行，向債券市場直接融資邁出了成功的第一步，這將有效改善集團融資結構，合理降低集團融資費用，匹配集團中長期的經營發展提供多渠道的資金支持。另外，還可以考慮以下融資模式的選擇：

①股權質押。

根據銀行對股權質押融資采取的方式，以聘請評估公司為主，以質押日前七個交易日的平均股價（且評估日前半年的股價變動不超過200%）為基礎進行評估，其融資額度不超過其評估價值的50%。但是，股權質押手續煩雜、時間較長，且對股價會產生負面影響。

②并購貸款。

與傳統貸款相比，并購貸款重點支持符合國家產業政策、項目已建成、經營效益可觀、風險相對較小的交通、能源、基礎原材料、經營性基礎設施等行業的并購及資產、債務重組；支持優勢企業之間的強強聯合和上下游產業資金鏈的有效整合，以及優良資產的并購和債務重組等活動。

按照集團“十二五”戰略規模制訂的集團銷售規模，在2015年集團銷售規模達到1000億元。在這個目標中預計2011年-2012年中要實現并購重組的35億元銷售；預計2013年-2015年進行225億元銷售能力的整合。隨著集團整體的成功上市，子公司之間的并購重組活動勢必加強，此種貸款方式可以為整合和運營提供有效的資金支持。

③信托產品。

信托產品是指一種為投資者提供了低風險、穩定收入回報的金融產品。信托產品設計上種類多樣，各自都會有不同的特點。我們特別推薦的是貸款信托，貸款信托是指以指通過信托方式吸收資金用來發放貸款的信托方式。比如中天物業的項目建設資金籌集，但中天物業聲譽較低，對外發行信托產品難度較大，只能以集團名義發行；或者，中天物業向指定的資金持有人籌集資金，如集團的上市公司，按市場化原則進行操作，規避政策上的制約。

④融資租賃。

融資租賃又稱金融租賃，指租賃的當事人約定，由出租人根據承租人決定，向承租人選定的第三者（供貨人）購買承租人選定的設備，以承租人支付租金為條件，將該設備的使用權轉讓給承租人，并在一個不間斷的長期租賃期間內，通過收取租金的方式，收回全部或大部分投資。融資租賃是滿足企業長期資金需要的一種融資方式，集團部分單位的固定資產購置可考慮此方式。

⑤委托貸款。

委托貸款是指由委托人提供合法來源的資金，委托業務銀行根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用并協助收回的貸款業務。在銀根緊縮的情況下，集團很多中小子公司資金面臨困難，這時可以利用集團上市公司手中的閑余資金通過委托貸款方式為子公司貸款。

4.2.3非銀行渠道的融資方式

（1）以項目為載體引進合作資金。

同集團核心主業的合作開發、聯合經營，共同投資、共擔風險、共享利潤。

（2）最大限度的運用商業信用。

在不影響信譽的前提下，最大限度使用商業信用，如在集團內部供貨單位賒購鋼材等建筑材料、延遲支付的建材款項按期計息的方式進行融資、汽車金融等。

5集團融資規劃的實施

5.1集團存續公司融資需求及對策

按照各分子公司戰略規劃及融資計劃，將分子公司按照批發、房地產等投資性公司、汽車零售、政策性公司及其他公司分別統計，需要增加流動資金35億元、項目（含固定資產）建設資金60億元，合計約95億元的資金需求。這要求既要在數量上達到，還要在結構上調整到位，即長期性資金需求，應匹配相應的長期性資金來源。

5.2融資規劃風險防范

（1）建立融資風險評估及預警體系。

這是識別和發現風險的關鍵環節。該體系反映的內容有：一是資源的分配問題，在集團現行融資總量下，可以提供給子公司或者分配給不同公司的資源有多少；二是占用融資資源的考核問題，子公司占用融資資源能夠給集團創造的利潤有多少；三是償債風險的大小及預計變化情況。為此，需要修訂集團現行的資金管理辦法，將這些指標量化，建立融資評估及預警體系，以便在風險即將出現前，能夠及時采取措施。

（2）設置融資危機處理預案。

融資危機處理預案是指預先準備的、當危機出現時擬采取的措施，主要應該包括：組織和人員準備；財務安排；外部專家及融資服務機構的利用。

（3）預案的采取和危機的化解。

在該階段，主要是根據不同的危機類別，采取不同的處理預案，及時化解風險，把損失和危害控制到最低點。

（4）危機的善后處理。

在該階段，主要是總結經驗教訓，完善制度、工作流程，并迅速恢復正常的經營秩序。

參考文獻

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篇9

中小企業規模小、經營靈活，因此，對資金的需求在時間上和數量上具有不確定性，資金需求量具有明顯的數量小、時間緊、期限短的特點。據一項調查表明，中小企業對資金的需求量是大企業的1/5，而次數是大企業的5倍，也正是由于這些特點，帶來了其融資中的許多問題：

1.1商業貸款成本高、數額小企業融資成本包括利息支出及籌資費用。與國有大中型企業相比，中小企業在借款時，不僅無法享受優惠的年利率，而且還要支付比國有大中型企業多得多的浮動利息。同時，由于銀行對中小企業的貸款一般采取抵押和擔保的方式，不僅手續繁雜，而且中小企業還要付出諸如擔保費、抵押資產評估費等相關費用，其融資成本可想而知。融資渠道的狹窄和閉塞，使得中小企業為求發展不得不向民間高利借貸，而這些無形中加大了中小企業的經營負擔，使中小企業在市場競爭中處于不利地位。形式上看，目前我國中小企業融資渠道比較豐富，包括銀行貸款、發行股票或債券、金融租賃、典當融資、民間借貸以及近年來興起的風險投資等多種形式。但是，中小企業融資的主渠道——商業銀行貸款數量非常少。中小企業在銀行的實際融資成本普遍比過去增長50%左右，這不是最致命的，最致命的是中小企業很難從銀行獲得足額的貸款。大量的中小企業被迫轉向民間融資。

1.2資本市場準入門檻高由于我國資本市場發展得較晚，目前在滬、深兩家證券交易所主板上市的近1600家公司中，幾乎均為大中型企業。中小企業板的市場容量也非常有限，目前僅有265家公司上市，即使創業板剛剛面世，能在創業板掛牌的中小企業仍然是少數。而在企業發行債券時，由于金融風險的存在，中小企業發行債券很難通過政府有關部門的批準，投資者對中小企業發行債券的信用也存在顧慮，缺乏購買信心，因而中小企業也很難通過債券籌集資金。

1.3小型企業融資成本高風險大對于眾多的微型企業及規模較小的小型企業，因其組織形式絕大部分為個體戶或與個人資產無限連帶責任的私人企業，規模細小，資金需求量小，財務制度不健全，無法按常規從商業銀行等金融機構獲得企業貸款，個人出資、親朋戚友集資等內部融資是其可能、且有效的融資方式。此外，不足的資金可以個人資產作抵押從銀行等金融機構辦理個人融資業務。資金不足的最后融通辦法是代價最高的民間融資。而我國的民間金融機構至今讓受到國家法律和政策的歧視，其經營活動不規范、信用管理水平低、利率高、契約不完善，無形增加了中小企業融資成本，且信用風險比較大。

2中小企業融資困難的原因分析

2.1現有商業銀行的風險控制能力機制的缺失中小企業的融資困難的本質不是技術上的，而是制度上的，包括投資機構的組織形態、融資方式以及融資對象的組織形態、治理結構等方面。由于信息不對稱，投資契約簽訂之后，會出現道德風險，即融資者在不對稱信息的掩護下，從事偏離投資者利益而有利于自身利益的活動，例如企業家可能為積累經驗（人力資本），在明知既定項目已經失敗或希望渺茫的情況下仍繼續推進其創業活動，許多項目的資金到位之后并沒有按原先設計的用途使用，資金挪用就是道德風險的表現之一。融資過程中的信息不對稱，導致融資組織中產生問題。問題的核心在于監督與激勵的方式與程度。通過比較在創業型中小企業融資中十分成功的風險投資組織與銀行體制，可以發現銀行相對于風險投資組織，其識別與控制風險，降低信息不對稱的能力較低。首先由于銀行職員的激勵不足，導致其人力資本的專業化程度低，因而難以識別與理解項目特有技術風險。其次，人力資本的專業化程度低的根源在于激勵不足，并且難以克服。對銀行職員來說，獲取專業技能的激勵程度只受制于普通勞動力市場供給價格，專業化程度必然有限；其工作努力程度取決于內部監督程序而非專業人士之間的選擇與淘汰。銀行的風險控制能力及債務合約的特點難以克服利率與風險交替上升的惡性循環，這使得高風險、高收益的投資方式不適合銀行，也不適合貸款。

2.2現有的金融機構沒有專門針對中小企業的融資服務體系和制度由于歷史原因，我國中小企業一般來源于三種情況，一是改革開放初期至以后一個階段形成的集體所有制企業和個體工商戶、私營企業改制而成的企業；二是近年來國有企業根據“抓大放小”的方針通過承包、租賃、售賣、重組等方式釋放的一批中小型和地方國有企業；三是《公司法》實施以來各類自然人、法人設立的有限責任公司。這些企業基本上都是自然人、法人控股或所有，基本脫離了國資企業的特征，成為單純以贏利性為基本特征的經濟主體。所以，從法律上講，雖然部分中小企業股東仍然是國有企業，但就其本身來講是由法人和自然人能夠實現平等經濟主體的意思自治持股的，再加上絕大多數中小企業屬于非國有經濟成分，與我國傳統意義上的國家資本已有本質區別。在這種不依市場規律行事的“行政經濟”的基礎上，再加上長期以來所有制觀念的影響，我國金融政策和金融體系中都是以國有企業特別是國有大企業為主要對象實施的，沒有專門針對中小企業的融資服務體系。而且，為國有大企業構筑的信貸制度和融資方法難以適用于中小企業，也在更大程度上限制了中小企業從銀行或資本市場獲得資金。

2.3中小企業與國有企業投融資法律環境嚴重失衡我國國有商業銀行可以向創造30％國民生產總值的國有企業提供70％以上的貸款，四大金融資產管理公司可以以三成的價格售賣幾千億的不良債權，一些國有上市公司丑陋的表現，都足以說明國有企業信用之惡劣。莫非中小企業信用比國有企業還差嗎？原因只有一個，國有銀行不能對國有企業說不，卻可以對中小企業說不。另一方面，建國以來，在公有制要求下，通過將國有商業銀行賦予政府機關的性質，政府對全社會金融活動保持行政性壟斷和統治，體現了“政銀合一”的特征。政府不但控制銀企之間的關系，而且隨心所欲地掌握企業和銀行的規模。由于我國國有企業的規模要遠遠小于發達國家類似企業的規模，出于規模經濟和國際競爭的需要，政府更善于通過政策和計劃“塑造”企業的規模。在這種狀態下，銀行信貸活動不是充分地體現市場機制的資本資源配置，而是更加地體現為一種政策性活動，一種類似通過行政管理方法表現的政府行為。

2.4信息不對稱增加中小企業融資成本信息不對稱對融資活動的影響主要表現：在組織之外的市場交易中出現逆向選擇與道德風險問題；在組織內產生問題，（組織）包括提供融資的組織與融資對象。與大企業相比，中小企業由于企業治理結構不建全，經營不夠規范，難以向大企業一樣提供規范、令人信服的財務信息；并且由于經營歷史短，信譽積累不足，也缺乏品牌及信用歷史所得發揮的間接傳遞信號的作用，銀行需要依靠信貸員對申請貸款企業進行長期、細致地了解，得到企業與企業主的相關信息，從而形成信貸決策，這就形成金融機構較高的信息成本。由于貸款利率浮動空間有限，中小企業貸款對于銀行而言是一項成本高、利潤低的業務。為防止道德風險，銀行發放貸款時往往要求抵押或質押，抵押或質押額主要與企業固定資產凈值正相關，實證發現與企業規模正相關。一般而言，越小的企業，抵押或質押貸款的條件越差，獲得的貸款額越少。因此，在對中小企業的融資過程中，信息不對稱現象比較嚴重，從而構成中小企業的融資瓶頸。

2.5中小企業融資渠道單一對商業銀行信賴度高中小企業資金來源包括：財政撥款、商業信用、內部集資、銀行等金融機構貸款、發行債券、發行股票及民間融資等。其融資成本也按此順序由小至大。財政撥款成本代價最低，但數量極少，微不足道；商業信用多表現為應收應付款，受制于企業規模，數額一般較小。數額較小時，信用雙方一般不計利息，信用成本較低，數額稍大時，成本遠高于銀行貸款。如賒購貨物時，大額貨物需要計息，賒購價遠高于現金付款價；內部集資多在親朋戚友范圍內，一般融資規模較小，出于親情成本較低。但若融資規模較大，往往按民間融資形式辦理，成本大增；而發行債券、發行股票條件要求苛刻，一般企業無法獲得此信用。因此，追求銀行借款是中小企業成本最低的選擇。而高速發展、一般競爭性的小型企業和一般發展、一般競爭性的小型企業其融資風險高或極高，除非有擔保機構擔保或易于變現的資產作抵押，否則，銀行等金融機構不應給予貸款。金融機構貸款門檻高、條件苛刻、貸款手續復雜、審批時間長，金融機構對中小企業貸款比例低。此外，貸款期限短，長期權益性資本嚴重缺乏。

3完善小企業融資環境的法律思考

3.1完善中小企業財務信息公開和多方式融資信貸制度利用中小企業的在發展中的形成的特色和優勢，健全財務管理制度，內化信息成本，向銀行等金融機構提供全面準確的會計信息，減少銀行等金融機構獲取信息的成本。保持合理貸款水平，降低銀行等金融機構貸款管理成本；當以短期貸款為主的銀行融資較難完全滿足其需求，可尋求發行債券或發行股票的方式融資，積極創造條件在中小企業板或創業板市場上市；當企業還從其它融資方式獲取資金，如通過兼并注資等方式獲得新生。企業規模小，可抵押資產少，亟需的權益性資本既無法通過抵押貸款取得，也無法獲得發行債券的權利，更無法獲得發行股票的資格，其融資最好通過風險投資公司獲得，或通過信用擔保公司向銀行等金融機構貸款獲得。銀行等金融機構對其小額融資要求可以抵押方式或擔保機構擔保辦理貸款。

3.2完善與國有企業投融資相同的法律環境解決中小企業的融資難題，必須從法律制度上建立與非公經濟成分相適應的信用體系和投融資體系以及整個社會信用體系和投融資體系的有機融合。從現階段來看，肯定在改革中已經取得的成果，承認中小企業在經濟生活中發揮的重要作用，將擺平各種不同所有制企業的“競技場”的概念和措施通過法律規范明確下來，是我們當前需要解決的首要問題。在發展社會主義市場經濟條件下，所有政府部門都應當從過去只面向公有制經濟和公有單位轉為面向多種所有制經濟，面向國有、集體、私營、個體、外資各類企業單位。政府部門不再僅僅是公有經濟管理部門，在管理公有經濟的同時，還必須研究和解決涉及私營企業發展的政策法規。對大企業與中小企業，公有經濟與非公有經濟，政府及其公務人員應當平等對待，不得歧視。非歧視待遇應當以法律的形式固定下來。積極扶持科技型中小企業，使他們向“專、精、特、新”的方向發展，提高生產社會化水平。在發展大企業大集團技術創新的同時，采取更加有效的融資措施，鼓勵大企業和中小企業分工合作，為科技型中小企業的成長創造必要的條件。

在法律制度方面，還要對已有的法律法規進行修訂和完善。鼓勵民間資本、外資以同等身份進入金融業務領域，可以設立或參股商業銀行、證券機構、創投機構、信托投資機構等，去除各類門檻限制，而是通過制定和完善監督立法和監管措施來保障相關行業的健康發展，促進民間資本和外資對中小企業的支持。通過制定相應的法規和條例，開設以中小企業為融資主體的創業板市場、地區性產權交易市場、區域性債券市場，允許各地制定相應的地方性法規，通過法律手段規范和保障其健康發展。修改《公司法》和其他相關法律法規，明確中小企業可以適用簡易公司治理結構，取消關于公司注冊資本、無形資產占股比例的限制性規定，細化有限責任公司向股份有限公司轉化的規定。

3.3構建和規范有效的中小企業信用擔保法律制度體系中小企業固定資產少，信用歷史短，信譽積累薄弱，因此靠有形或無形資產擔保來獲得融資的傳統渠道對其作用十分有限。因此，促進中小企業融資，要靠法律制度創新才能實質性進展。在銀行信貸資金受制于浮動利率上限無法實現信貸資金風險定價的體制下，擔保機構外延了銀行信貸資金風險定價的功能，大力發展各類擔保機構成為政府、社會的共識。與此同時擔保機構承擔了最后的信貸風險。規避風險的最佳方法就是獲取真實的企業信息，構建最終風險的分攤機制。因此，擔保機構應有政府參與，以及眾多合格的可能被擔保企業參與。被擔保企業群最好是由相互了解、相互關聯的企業構成。如此，擔保機構才能及時、迅速、低成本地獲得真實信息，才能在自覺自愿互相分攤最終風險的機制下長期生存與發展。此外，還應規范信息披露制度，以及信用評估制度，才能有效減少信息成本，促進中小企業融資的健康發展。利用有形資產或無形資產（信譽）的擔保來防范違約，克服交易中的道德風險與逆向選擇。通過信用擔保法律制度創新，利用專用的組織形態如有限合伙制所具有的獨特激勵機制，來最大限度調動專用性人力資本，識別并防范技術風險與企業經營風險。

3.4完善風險投資家風險責任機制和風險收益機制對中小企業的融資關鍵在于，投資于高風險與高收益的項目，要求投資方從組織形態到融資方式上都要作特定的適應，作為合伙人的是憑自身的人力資本分享合伙組織的利潤，并且接受一個專業聲譽市場的約束（風險投資家具有較高的人力資本配備，并高強度參與企業運營。對專用性程度更高的專家技能、項目特有信息的獲取，以及非常規性工作努力的付出有更高的激勵。風險投資合約一般對創業者（企業家）有股權激勵與控制權激勵安排，股權激勵的敏感性程度隨風險程度的增加而上升，與理論預測的不對稱信息越嚴重，激勵強度越高的結論相符。我國的投融資法律重視并明確風險投融資專家的勞動力資本的價值，充分尊重他們的勞動成果。要建立風險投資家的風險責任機制和風險收益機制。將投資績效與其個人收益掛鉤，采取風險工資與績效工資有機結合的辦法，鼓勵風險投資家以股東身份高強度參與企業經營。風險投資家還通過兼任重要職務等方式掌握企業的控制權。這樣，風險投資家同時掌握一定的股權、清算權和企業實際控制權。

3.5完善中小企業產業發展基金和風險投資基金的相關政策地方政府應積極出臺扶持中小企業融資政策，利用地方財政資金設立產業發展基金、風險投資基金。對于一些產品有市場銷路、生產技術先進、管理運作良好的企業，產業基金要積極支持和資助，使它們盡早擴大生產，抓住市場機遇，快速發展壯大；對于生產工藝落后、急需進行技術改造的家庭作坊式企業，要積極幫助企業申請科技創新基金，促使企業技術改造；對于高投入、高風險的高科技企業，要積極利用政府的財政和風險投資基金進行投資，提高中小企業的產品科技含量。當然，所有資金的使用和管理都必須嚴格按照程序和規范進行，并接受公眾的監督，防止徇私及腐敗行為。

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篇10

關鍵詞：民營中小企業；融資環境；對策

隨著我國經濟體制改革的深化，民營中小企業成為推動我國經濟發展的主力軍。它在提供就業機會，維護社會穩定，完善我國經濟體制建設等方面發揮著日益重要的作用，已成為促進我國經濟發展的主力軍。資金是經濟增長和經濟發展的決定性因素，是維持企業正常運轉，擴大企業規模，增強企業核心競爭力的有效資本。民營中小企業在快速發展的同時會受到內外因素的制約，而資金是制約其發展的最主要因素。當自由資金不能滿足企業發展需要時，融資迫在眉睫。因此，民營中小企業的融資問題，伴隨著民營中小企業在國民經濟中所占比重的上升，已成為經濟界關注的熱點話題。所以，我們有必要通過研究民營中小企業的融資狀況、融資環境，分析阻礙民營中小企業融資的因素，從而找到解決民營中小企業融資困難的方法，提出改善民營中小企業融資環境的有效措施。

一、民營中小企業的融資現狀

目前，我國民營中小企業資金主要來源于自身積累、民間借貸、金融機構貸款以及商業信用等，但是由于民營中小企業大多為中小企業，其自身條件有限，加之金融機構和資本市場對民營中小企業的支持力度不夠，導致民營中小企業在融資過程中常常面臨以下問題：

（一）融資渠道有限，成本較高

長期以來，民營中小企業的資金來源主要依靠生產經營過程中自有資本和留存收益的積累。在產業升級過程中，需要較多的資金投入，自身的經營積累就很難滿足發展需要。而民營中小企業往往又很難通過正規的金融渠道融通資金，導致不合法的黑市拆解現象盛行，這種集資方式成本高、風險大，是影響我國經濟發展極其不穩定的因素。雖然現階段國家開始鼓勵民間資本進入金融服務等領域，讓民間融資有了合法的地位，但民營中小企業的融資渠道依然很單一。

（二）取得銀行貸款難

民營中小企業由于規模小，資金少，產業技術含量低等因素影響，從商業銀行等金融機構取得貸款非常困難。金融機構更樂意選擇大企業作為貸款對象，特別是長期資金和高額貸款。多數沒有背景的民營中小企業只能獲得少量的短期貸款，為籌措企業長期發展所需資金，一些民營中小企業不得已采取多次短期貸款的辦法吸納資金，這樣不僅大大加大了企業融資成本，還加大了企業經營風險，大幅降低了企業投資報酬率。可見，間接融資渠道的不暢嚴重影響了民營中小企業的擴張和技術改造。

（三）直接融資門檻高

一些高成長性、具有良好發展潛力的民營中小企業，尤其需要大量資金支持，由于企業本身并不具備雄厚的資金基礎，只能尋求外部資金支持。而外部資金支持主要是資本市場，鑒于目前我國資本市場發展不夠充分，多數民營中小企業無法取得上市資格，這一矛盾使得民營中小企業通過資本市場進行直接融資的難度進一步加大。據了解，通過資本市場發行股票或者債券的直接融資所占比例不足10%。

二、民營中小企業融資困難的原因

（一）外部環境剖析

（1）缺乏扶持民營中小企業發展的政策體系。長期以來，國有企業在我國經濟發展中處于主導力量。無論從中央政府還是到地方政府，都會對國有大中型企業出臺很多扶持政策和法規。而對于非國有企業，許多政府部門在出臺相關政策時，往往缺乏考慮，目前幾乎仍然沒有一部能幫助民營中小企業有效融資的法律法規，缺少法律保障的現狀在很大程度上制約著民營中小企業健康快速的發展。

（2）資本市場不完善。企業的外部融資主要靠資本市場，而目前我國資本市場還不夠成熟和完善。證券市場的發展與民營中小企業的發展不協調，證券市場的重點仍然是扶持國有大中型企業的上市融資，基本未向民營中小企業開放。同時，針對民營中小企業自身的規模和盈利能力有限，信息披露不完善等情況，企業進入債券市場和股票市場的門檻都太高，上市標準和條件十分苛刻。我國《公司法》規定：上市公司股本總額不得低于5000萬元，并且最近三年連續盈利，這對民營中小企業來說是很難達到的。

（3）金融體制和結構嚴重滯后。我國雖然建立了一批股份制銀行、其他商業銀行和政策性銀行，但這些金融機構以國有為主，出現國有金融機構獨大的局面。而專為民營中小企業服務的中小金融機構體系尚未真正建立。同時，信用和擔保體系不完善，缺乏有效的信用評價體系，擔保中介職能也不完善。很多銀行、信用社為了規避風險，除了對少數大中型企業以外，對其他企業發放貸款，無論金額大小、期限長短，一律憑以往信用記錄并辦理抵押擔保手續。這樣就把眾多尚無盈利記錄、信用記錄的新建企業、成長型企業，還有那些缺乏銀行和信用社認可的、固定資產難以質押的民營中小企業拒之門外。

（4）量小利薄，缺乏規模效益。對于一些商業銀行來說，給民營中小企業貸款存在沒有“規模效益”的問題。因為與大企業相比，民營中小企業要求的每筆貸款數額不大，但每筆貸款的發放程序和環節，如調查、評估、監督等，都大致相同，結果銀行的貸款單位經營成本和監督費用上升。許多銀行從節約經營成本和監督費用的“經濟性”出發，不愿與民營中小企業打交道。

（二）內部環境原因

（1）企業自身特點。民營中小企業主要由民間資本創辦而成，創辦初期主要由所有者出資，所有者非常注重企業的控制權。若通過發行股票方式籌資就會稀釋原投資者對企業的控制權，這是所有者不愿看到的，這就導致企業只能擁有有限的資金。同時，在民營中小企業發展過程中，不注重自身資本的積累，在利潤分配中存在短期化傾向，將利潤全部分配，忽視了利用留存收益來積累資金，缺乏長期經營的戰略眼光。這樣企業需要資金支持時只能通過外部籌資，增加資金成本，加大了企業的財務風險。

（2）企業管理不規范，缺乏核心競爭力。民營中小企業往往缺乏自主創新能力，產品科技含量低，抵御市場風險的能力較弱，內部管理不規范，缺乏足夠的抵押資金和高質量的質押物，無法經受市場劇烈變化的考驗，被淘汰的可能性大。這增加了銀行等金融機構為企業放貸的風險，從而減少了民營中小企業外部融資渠道。

（3）民營中小企業信息透明度不高，信用意識薄弱。民營中小企業在融資時可能會為了達到其融資目的，粉飾其財務報告，由于信息透明度不高，使銀行承擔較大的風險。而一旦其操控報表行為被揭發，直接影響企業的公共形象和商業誠信。導致整個社會對民營中小企業失去公信力，加大其今后的融資難度。同時，民營中小企業很少注重企業信用的建立，不能把籌集的資金用到合理的項目上，有時為了獲取更高收益而把專項資金私自用于風險較大的投資項目，一旦經營失敗，不能按時歸還本息，更甚者直接導致企業破產，這樣就加大了銀行的貸款成本。

三、改善民營中小企業融資環境的對策

（一）宏觀角度分析

（1）建立健全扶持民營中小企業融資的法律法規。在未來的經濟發展中，民營中小企業將成為推動我國經濟發展的決定性力量，其數量也將與日劇增，因此，建立健全的法律法規來支持民營中小企業的發展迫在眉睫。首先，政府部門要相當重視民營中小企業在經濟發展中的作用，在發展國有企業的同時不能忽視民營中小企業的發展，要適當的將資源分與民營中小企業。同時，只有政策的扶持是不夠的，要努力完善民營中小企業融資的法律法規，以此來規范融資涉及到的各個機構和部門的行為。

（2）完善資本市場，拓寬民營中小企業直接融資渠道。國家應建立多樣化、多層次的資本市場體系，降低民營中小企業準入資本市場的門檻，鼓勵和扶持高新技術企業進入資本市場，加大民營中小企業通過資本市場融資的力度。現在國際風險投資涌入，應抓住機遇，重視并加大引進風險投資的力度，對于引進風險投資的民營中小企業，政府需要出臺相關激勵政策措施。同時，要積極探索民營集合發債新舉措。

（3）建立健全民營中小企業信用擔保體系，降低銀行信貸風險。民營中小企業融資最突出的表現就是無法提供有效、足額的擔保物和擔保人，資金需求通道和資金供應通道不暢通。因此，鼓勵、支持多層次、多形式的民營中小企業融資擔保機構就顯的尤為迫切。擔保機構要建立和完善民營中小企業信用檔案數據庫，防范與化解可能存在的信用風險，同時，建議政府建立針對信用擔保機構的風險補償與激勵機制，引導擔保公司積極為民營中小企業提供擔保服務，逐步完善民營中小企業信用擔保體系，降低銀行信貸風險。

（二）企業微觀角度分析

（1）加強企業自身建設，提高企業核心競爭能力。民營中小企業往往規模小，產品價值低，企業在發展過程中應該不斷開發新產品，尋找新市場，注重加強企業自身品牌建設，增強企業的市場競爭能力。合理配置資源，加速資金周轉，促進企業盈利能力增長，增加企業可供分配的利潤，擴大自由資金的來源，降低資本成本和財務風險。

（2）建立良好的信用制度，贏得債權人的信任。民營中小企業應建立并不斷完善企業內部各項財務管理制度，樹立良好的企業形象，以獲得多渠道的資金支持。在實際工作中，企業應聘用專業的財務人員，確保其能充分了解企業的財務狀況，有效控制企業的財務風險，消除資不抵債的隱患，保證企業能夠按時償還債款。同時，能夠將經營資金投資于較好的盈利項目，獲得最大收益。堅決不出現違約、拖欠債款等不講信用的現象，提高企業信用意識，強化信用觀念，注重企業信用制度的建立，不斷提高企業的信譽。

（3）積極推動組建會員制擔保機構。會員制擔保機構是由多家民營中小企業共同出資成立，并主要為出資企業提供融資擔保服務的擔保機構，是一種封閉式的、非盈利性的、風險較低又能有效緩解民營中小企業融資問題的擔保組織形式。其形式多樣，不僅可以產業為主，由共同經營、生產同類產品的企業發起；也可以專業協會為主，由龍頭企業發起。政府對組建會員制擔保公司給予一定的啟動資金支持，并對其注冊資本金按銀行基準利率實行一定的貼息補貼。

四、結論

無論從我國經濟體制建設方面，還是促進經濟社會發展方面，民營中小企業的貢獻有目共睹，隨著民營經濟成為我國經濟發展不可忽視的力量，民營中小企業融資困難的矛盾也日益尖銳。本文通過對我國民營中小企業融資環境現狀的分析，找出民營中小企業融資困難的內外部原因，重點闡述了改善民營中小企業融資環境的對策，對企業打造良性的內部及外部融資環境提出了一些可行性建議。

參考文獻

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