導(dǎo)語：如何才能寫好一篇融資風(fēng)險，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

論文摘要：從實務(wù)的角度綜述了匯付方式的運(yùn)用及融資，探討了匯付方式下的融資風(fēng)險及管理，以期降低進(jìn)出口方利用匯付方式進(jìn)行貨款結(jié)算、銀行方對匯付項下予以融資時所面臨的風(fēng)險，進(jìn)一步提高匯付方式的利用率。

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1匯付的概述

1.1匯付的概念及性質(zhì)

匯付是指付款人通過銀行或其他途徑主動將款項匯交收款人。它采用的是順匯方法，即資金的流向與支付工具的傳遞方向相同。在國際貿(mào)易中，如采用匯付方式，則通常是由買方按約定的時間和條件，通過銀行將貨款匯交給賣方。賣方能否按時收回約定的款項，完全取決于買方的信譽(yù)。因此，匯付的性質(zhì)為商業(yè)信用。

1.2匯付的關(guān)系人

（1）匯款人。在進(jìn)出易中，匯款人通常是進(jìn)口方。

（2）收款人。在進(jìn)出易中，收款人通常是出口方。

（3）匯出行。即指受匯款人的委托，匯出款項的銀行，通常是進(jìn)口地的銀行。

（4）匯入行。受匯出行委托解付匯款的銀行。又稱解付行。在對外貿(mào)易中，通常是出口地的銀行。匯入行與匯出行之間，事先訂有協(xié)議，在協(xié)議規(guī)定的范圍內(nèi)，匯入行對匯出行承擔(dān)解付匯款的義務(wù)。

（5）中間銀行。當(dāng)匯出行和匯入行之間沒有業(yè)務(wù)往來關(guān)系時，在匯款中起“中轉(zhuǎn)”和“橋梁”的作用。

1.3匯付的分類：

從匯款形式上，由于使用結(jié)算工具的不同，匯付可以分為電匯、信匯和票匯三種方式。

（1）電匯是匯出行應(yīng)收款人的申請，拍發(fā)加押電報或電傳給匯入行，指示解付一定金額給收款人的匯款方式。匯出行和匯入行之間憑銀行密押確認(rèn)其電函的真?zhèn)巍＊?/p>

（2）信匯是匯出行應(yīng)匯款人的申請，將信匯委托書用航空信函寄給匯入行，授權(quán)解付一定金額給收款人的匯款方式。

（3）票匯是以銀行即期匯票作為支付工具的匯款方式，即匯出行應(yīng)匯款人的要求，開立以其分行或行為解付行的銀行即期匯票，并將該匯票交給匯款人，由其自行寄給收款人或親自交給收款人，最后由收款人憑票向付款行收款。

1.4匯付的特點

（1）風(fēng)險大。

匯付結(jié)算方式完全是建立在商業(yè)信用基礎(chǔ)上的結(jié)算方式。交易雙方根據(jù)合同或經(jīng)濟(jì)事項預(yù)付貨款或貨到付款，預(yù)付貨款進(jìn)口商有收不到商品的風(fēng)險；而貨到付款則出口商有收不到貨款的風(fēng)險。

（2）資金負(fù)擔(dān)不平衡。

對于貨到付款的賣方或預(yù)付貨款的買方來說，資金負(fù)擔(dān)較重，整個交易過程中需要的資金，幾乎全部由他們來提供。

（3）手續(xù)簡便，費(fèi)用少。

匯付的手續(xù)比較簡單，銀行的手續(xù)費(fèi)用也較少。所以在國際貿(mào)易的預(yù)付貨款及貨款尾款結(jié)清上使用較多。

2匯付方式在國際貿(mào)易方式中的應(yīng)用

（1）貨到付款。是在簽署合同后，賣方在沒有收到貨款以前，先發(fā)貨，買方收到貨物后，再匯付貨款的方法。這是一種有利于進(jìn)口商，而不利于出口商的結(jié)算方式。進(jìn)口商可以避免收貨不著、貨物短缺或貨物質(zhì)量不符合標(biāo)準(zhǔn)等交易風(fēng)險。

（2）預(yù)付貨款。

是在訂貨時匯付或交貨前匯付貨款，然后，按合同規(guī)定的時間內(nèi)，將貨物發(fā)給買方的一種結(jié)算方法，這種結(jié)算方式對出口商是十分有利的。此時買方承擔(dān)的風(fēng)險較大，資金占用周期較長。一般情況下，買方只有在與收款人有良好合作關(guān)系且對其充分信任，流動資金充足，貨款項下貨物行情看漲的情況下，才會愿意接受預(yù)付貨款的條件。

（3）憑單付匯。

在預(yù)付貨款的情況下，進(jìn)口商為避免貨款兩空，要求解付行解付貨款時，收款人必須提供某些指定單據(jù)。但此種方式下，匯款在未被收款人支取前可以撤銷，進(jìn)口人有權(quán)在出口商向匯出行交單取款前通知銀行將匯款退回。

（4）部分預(yù)付，部分憑正本單據(jù)（傳真）付款。

即在合同訂立后，賣方裝運(yùn)前，買方先預(yù)付部分定金，電匯20%-30%的貨款給賣方，賣方裝運(yùn)完貨物后，將正本提單傳真給買方，待收到余款后再將全部單據(jù)寄交買方。這是國際貿(mào)易中的一種通常做法，在實際工作中使用較多。

3匯付方式下的銀行融資

3.1國外匯入?yún)R款項下出口押匯

（1）國外匯入?yún)R款定義：

國外匯入?yún)R款又簡稱匯入?yún)R款。它是指行、海外聯(lián)行接受客戶委托，將款項匯入國內(nèi)銀行并指示其將該筆款項解付給收款人的結(jié)算方式。如在匯入行開有帳戶，銀行將匯入的款項直接記入帳戶；如果在匯入行沒有開立帳戶，銀行將以合理的方式辦理轉(zhuǎn)匯。

（2）匯入?yún)R款項下出口押匯的定義及主要作用:

匯入?yún)R款項下出口押匯是指銀行應(yīng)出口商申請，對其以匯入?yún)R款方式結(jié)算的出口貿(mào)易，在提交相關(guān)貿(mào)易合同及出口證明文件的情況下，給予短期資金融通。匯入?yún)R款項下出口押匯的還款來源為出口收匯。如進(jìn)口商到期后不履行付款責(zé)任，融資行可向出口商行使追索權(quán)。

匯入?yún)R款項下出口押匯的主要作用是在“貨到付款”結(jié)算方式下，出口方收款人在裝運(yùn)貨物并向出口地銀行提交有關(guān)的單據(jù)后，能向出口地銀行申請短期融資，在國外貨款到達(dá)之前提前從銀行得至墊款，方便了資金。

（3）匯入?yún)R款項下出口押匯的特性。

①與打包貸款相比，屬出貨后融資，出口商履約風(fēng)險相對較小。

②與信用證項下單證相符押匯相比，無開證行信用保障，屬商業(yè)信用。

③與D/P托收押匯相比，因不能控制貨權(quán)，風(fēng)險較大；與D/A托收押匯相比，沒有國外代收行作為中間環(huán)節(jié)，收匯的監(jiān)控難度較大。

（4）銀行方對匯入?yún)R款項下出口押匯融資風(fēng)險的管理。

①進(jìn)口商信用風(fēng)險。主要表現(xiàn)為進(jìn)口商因自身經(jīng)營管理不善、市場行情變化及其它原因失去支付能力或惡意違約。出口商申請敘做匯入?yún)R款項下出口押匯業(yè)務(wù)時，銀行應(yīng)要求其提交進(jìn)口商的資信狀況及業(yè)務(wù)往來的說明。要盡量搜集進(jìn)口商信息，了解進(jìn)口商是否已領(lǐng)到該批貨物的進(jìn)口許可證，或者是否已申請到外匯等等。認(rèn)真調(diào)查出口商與進(jìn)口商關(guān)系及以往貿(mào)易記錄。如雙方為多年貿(mào)易伙伴，且從未發(fā)生過貿(mào)易糾紛，則進(jìn)口商違約可能性較小。

②出口商品市場風(fēng)險。一般而言，如出口商品國際市場價格出現(xiàn)下滑，進(jìn)口商違約或不能全額收回貨款的可能性就會增加。為此，銀行應(yīng)了解出口商品性質(zhì)、出口商品當(dāng)前國際市場行情及變化趨勢，如市場價格呈上揚(yáng)走勢，進(jìn)口商違約可能性小。

③出口商的信用及履約風(fēng)險。如果出口商交運(yùn)的商品存在質(zhì)量或數(shù)量問題，影響進(jìn)口商銷售或加工生產(chǎn)，進(jìn)口商違約的可能性就會增加。出口商信用記錄和履約能力主要考察出口商以往經(jīng)營記錄，財務(wù)信息和信用等級評估信息；是否具備相應(yīng)履約能力，以往同類商品出口是否發(fā)生過貿(mào)易糾紛等。在實務(wù)中，銀行一般只對資信較好、有良好結(jié)算記錄的客戶敘做匯入?yún)R款項下出口押匯。同時，控制押匯比例（一般情況下不應(yīng)高于80%）。加強(qiáng)跟蹤管理，如未能按期收匯，應(yīng)及時向出口商進(jìn)行追索。

④收匯風(fēng)險，主要指押匯項下收匯未經(jīng)融資銀行結(jié)算而可能形成的風(fēng)險。針對這種情況，融資行應(yīng)根據(jù)出口商提交的材料，審核單據(jù)與合同、單據(jù)與單據(jù)間的一致性，并要求出口發(fā)票加載債權(quán)轉(zhuǎn)讓條款，以本行為收款行，提示匯款路線，并留存出口收匯核銷單正本，以便在必要時，融資行可行使追索權(quán)。

⑤進(jìn)口商所在國家或地區(qū)風(fēng)險，主要指由于戰(zhàn)爭、內(nèi)亂、經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)等使進(jìn)口商不能正常履行其義務(wù)的風(fēng)險。在政治、經(jīng)濟(jì)動蕩較大的情況下，應(yīng)考慮適當(dāng)增加其他風(fēng)險防范措施。如要求出口方收款人增加第三方擔(dān)保、房產(chǎn)抵押、有價證券的質(zhì)押、投保出口信用保險等。

3.2匯出國外匯款項下進(jìn)口押匯

（1）匯出國外匯款定義：

匯出國外匯款又簡稱匯出匯款。匯出國外匯款是指銀行接受匯款人的委托，以約定匯款方式委托其海外聯(lián)行或行將一定金額的款項付給指定收款人的業(yè)務(wù)。

（2）匯出匯款項下進(jìn)口押匯的定義及主要作用。

匯出匯款項下進(jìn)口押匯是指銀行應(yīng)進(jìn)口商申請，代其對外墊付貨到付款項下款項的短期資金融通。

匯出匯款項下進(jìn)口押匯的主要作用是在貨到付款結(jié)算方式下，進(jìn)口人可獲得匯出行的短期融資，用于匯出匯款，加速資金周轉(zhuǎn)。

（3）匯出匯款項下進(jìn)口押匯的特性。

貿(mào)易背景清晰，銀行對大宗商品匯出匯款融資可通過實施貨物監(jiān)管控制風(fēng)險。

（4）銀行方對匯出國外匯款項下進(jìn)口押匯融資風(fēng)險管理。

①進(jìn)口商品市場風(fēng)險，表現(xiàn)為如果進(jìn)口商品市場價格下降，會降低進(jìn)口商還款意愿和還款能力。如進(jìn)口商品直接用于銷售，還應(yīng)調(diào)查國內(nèi)市場行情。

②進(jìn)口商信用風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，表現(xiàn)為由于進(jìn)口商自身經(jīng)營、市場變化或其它原因?qū)е缕湄攧?wù)狀況惡化，不愿或無力履行還款責(zé)任。主要審核進(jìn)口商償債能力和以往信用記錄、進(jìn)口商品以往銷售情況等，對進(jìn)口商生產(chǎn)經(jīng)營實施跟蹤監(jiān)控，如發(fā)生影響其償債能力的重大事項，應(yīng)及時采取措施降低風(fēng)險。對大宗商品進(jìn)口項下押匯應(yīng)進(jìn)一步了解國內(nèi)購貨方支付能力。如擬通過貨權(quán)控制降低風(fēng)險，應(yīng)審查貨權(quán)控制方案是否具有可操作性，對融資行的保障程度如何等。放貸后，應(yīng)按照事先確定的貨權(quán)控制方案實施跟蹤管理，避免進(jìn)口商挪用回籠款項。

③出口商信用風(fēng)險，如果進(jìn)口商品在品質(zhì)或規(guī)格數(shù)量方面與合同規(guī)定不符，會影響進(jìn)口商還款意愿和還款能力。因此，應(yīng)了解進(jìn)口貨物是否在品質(zhì)或規(guī)格數(shù)量方面是否符合合同規(guī)定。

4結(jié)語

在匯付結(jié)算方式下，出口商及進(jìn)口商都存有不同程度的潛在風(fēng)險，銀行對此項的融資風(fēng)險管理的難度較大，這是由匯付所固有的商業(yè)信用性質(zhì)所決定的。因此,交易雙方在采用匯付結(jié)算方式時應(yīng)慎重考慮其風(fēng)險,并且采取相應(yīng)的防范措施。在融資業(yè)務(wù)中，進(jìn)出口商應(yīng)該加強(qiáng)與銀行的合作，在充分發(fā)揮銀行在結(jié)算業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢為企業(yè)提供收付匯及融資服務(wù)的同時，配合銀行收集交易方資料及捕捉市場、商品信息，共同減少結(jié)算風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)

［1］全國國際商務(wù)單證培訓(xùn)認(rèn)證考試辦公室.國際商務(wù)單證理論與實務(wù)［Z］.北京:中國商務(wù)出版社,2005,(5).

［2］莊樂梅.國際結(jié)算實務(wù)精要［M］.北京:中國紡織出版社,2004,(8).

篇2

關(guān)鍵詞：PPP融資模式;風(fēng)險;曹妃甸;基礎(chǔ)設(shè)施

中圖分類號： F299.23 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A 文章編號： 1673-1069（2016）30-39-2

0 引言

隨著經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目不斷增加，規(guī)模逐漸擴(kuò)大，隨之產(chǎn)生了資金缺失和融資困難的局面。在這種情況下，PPP融資模式成為最佳的融資方案。曹妃甸的開發(fā)建設(shè)是黨和國家為實現(xiàn)北方地區(qū)重化工生產(chǎn)力布局和產(chǎn)業(yè)機(jī)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，推動渤海地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展，所作出的重要戰(zhàn)略決策。曹妃甸園區(qū)道路工程項目是一項投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施項目，這就需要充分發(fā)揮PPP融資模式的作用，讓社會各界參與到該項目的投資建設(shè)中，同時，PPP融資模式的風(fēng)險不容忽視，相關(guān)部門必須進(jìn)行深入研究，為該項目的順利完成提供可靠保障。

1 PPP融資模式簡析

PPP融資模式是在PET融資模式的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的一種公私合營模式，具體指的是政府部門積極吸納社會私營資本，共同投資建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施項目的一種公共聯(lián)合供給方式。在該融資模式的背景下，首先由政府部門或公共部門制定某項目的建設(shè)方案，之后采取招標(biāo)或競標(biāo)的方式來對私營資本進(jìn)行評估和選擇，從而選出合適的合作伙伴。其中，私營資本的主要負(fù)責(zé)范圍涉及項目的設(shè)計、施工、營運(yùn)以及維護(hù)等方面的內(nèi)容，可以通過公共部門獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益，例如收取公路通行費(fèi)以及公共設(shè)施服務(wù)費(fèi)等。

2 PPP融資模式風(fēng)險因素分析

一般來說，將PPP融資模式應(yīng)用到基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中，常常存在以下幾種風(fēng)險因素：

第一，融資子項目風(fēng)險，融資子項目主要涉及籌劃建設(shè)公用事業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、提供配套產(chǎn)品和服務(wù)做需要的資金，融資子項目風(fēng)險主要是對資金來源、使用、償還等具有不利影響的因素，具體包括政策法律風(fēng)險、信用風(fēng)險、金融市場風(fēng)險等;

第二，建設(shè)子項目風(fēng)險，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)工程中，公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和配套輔助設(shè)施建設(shè)都屬于建設(shè)子項目，其中影響施工進(jìn)度和質(zhì)量的因素都屬于建設(shè)子項目風(fēng)險，例如，資金風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險，如果資金不到位或不及時就會使得項目出現(xiàn)延遲，因為技術(shù)方面產(chǎn)生失誤也會使得項目難以順利進(jìn)行，甚至難以達(dá)到相關(guān)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn);

第三，生產(chǎn)運(yùn)營子項目風(fēng)險，生產(chǎn)運(yùn)營子項目指的是應(yīng)用基礎(chǔ)設(shè)施及其配套輔助設(shè)施為公眾提供相應(yīng)的服務(wù)或產(chǎn)品的過程，其中存在的風(fēng)險包括管理風(fēng)險、原料風(fēng)險、金融風(fēng)險等增加成本、降低經(jīng)營利潤的不利因素，例如，由于能源、材料市場價格上升導(dǎo)致生成成本增加，或供貨商信譽(yù)不良，以次充好，增加運(yùn)營成本。

3 曹妃甸園區(qū)道路工程項目應(yīng)用PPP融資模式的必要性

在京津冀一體化的發(fā)展趨勢下，曹妃甸成為經(jīng)濟(jì)開發(fā)的重要基地之一，受到政府的高度重視。曹妃甸園區(qū)道路工程項目屬于投資規(guī)模較大的基礎(chǔ)設(shè)施項目，僅僅依靠中央和地方政府的財政支持，而不借助其他投資途徑，不僅限制政府財政資金的投資效率，還容易出現(xiàn)資金短缺問題，影響項目的進(jìn)程，因此，PPP融資模式具有十分重要的應(yīng)用價值。

曹妃甸園區(qū)道路工程項目總投資預(yù)計96054萬元，預(yù)計由政府出資10%，社會資本占90%，可見該項目具有資金一次性投入過大、回收周期長、風(fēng)險較大等特征，需要充分發(fā)揮PPP融資模式的作用，并加強(qiáng)風(fēng)險防范。將PPP融資模式應(yīng)用到曹妃甸園區(qū)道路工程項目建設(shè)中，能夠充分發(fā)揮政府部門和社會私營企業(yè)各自的優(yōu)勢作用，將政府部門的社會責(zé)任、遠(yuǎn)景規(guī)劃、協(xié)調(diào)能力與私營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)精神、民間資金和管理效率有效的結(jié)合到一起。

4 曹妃甸園區(qū)道路工程項目的PPP融資模式風(fēng)險研究

4.1 風(fēng)險識別

曹妃甸園區(qū)道路工程項目中PPP融資模式的風(fēng)險因素具有多樣性，主要原因是該項目的參與方較多，包括政府部門、社會私營企業(yè)以及其他建設(shè)部門等，受到一系列合同、協(xié)議的限制，其涉及的權(quán)利義務(wù)關(guān)系十分復(fù)雜。該項目的風(fēng)險識別主要分為政治風(fēng)險、資金風(fēng)險、法律及合同風(fēng)險、建設(shè)風(fēng)險、運(yùn)營及維護(hù)風(fēng)險等。

4.2 風(fēng)險評價

風(fēng)險評價是該項目風(fēng)險管理的核心內(nèi)容，是對事件發(fā)生可能性、事故后果以及風(fēng)險等級劃分的分析。風(fēng)險評價是一個動態(tài)持續(xù)過程，該項目可以采用層次分析法和熵值法結(jié)合來確定指標(biāo)權(quán)重，采用灰色關(guān)聯(lián)法構(gòu)建PPP融資模式風(fēng)險評價模型，確定主要風(fēng)險因素和承擔(dān)風(fēng)險最多的部分，從而為制定風(fēng)險防范和處理對策提供有效依據(jù)。

4.3 風(fēng)險分擔(dān)

PPP融資模式中，政府部門的主要目的是降低財政支出和風(fēng)險，而私營企業(yè)的主要目的是獲取更多的利潤，在這種情況下，政府可以在私營企業(yè)能夠承受的范圍內(nèi)，將風(fēng)險分擔(dān)給私營企業(yè)，充分發(fā)揮私營企業(yè)在風(fēng)險管理中的優(yōu)勢作用，有效降低項目的經(jīng)營成本。曹妃甸園區(qū)道路工程項目在進(jìn)行風(fēng)險分擔(dān)的過程中要遵循一定的原則：由對風(fēng)險最有控制力的一方承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險;承擔(dān)的風(fēng)險程度與所得回報相匹配;承擔(dān)的風(fēng)險要有上限。

5 曹妃甸園區(qū)道路工程項目的PPP融資模式風(fēng)險控制策略

5.1 加強(qiáng)動態(tài)防控

項目的建設(shè)實施是一個動態(tài)的過程，其中存在的風(fēng)險也具有不確定性，這就需要從多個方面進(jìn)行風(fēng)險的識別、分析和防范。曹妃甸園區(qū)道路工程項目的融資金額較大，隨時面臨利率變化引發(fā)的市場風(fēng)險，為了減少損失，唐山市政府可以和社會私營企業(yè)之間簽訂購買服務(wù)協(xié)議。此外PPP融資模式的法律環(huán)境也是隨時變化的，為了避免法律風(fēng)險，該項目需要聘請專家型法律顧問參與到項目的設(shè)計、融資等環(huán)節(jié)，以確保項目的各項工作符合現(xiàn)行法律法規(guī)。

5.2 發(fā)揮政府職能

政府是PPP融資項目的重要參與者，可以通過建立專門機(jī)構(gòu)，制定相應(yīng)的規(guī)章制度，加強(qiáng)對PPP融資模式的管理，從而降低融資風(fēng)險。政府要不斷豐富PPP融資方式，例如引入社保基金，還要完善各項政策，保障項目招標(biāo)工作的公開、公正化，選擇社會責(zé)任意識較高、管理能力較強(qiáng)的私營投資者。此外，政府要建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度，對政府和私營企業(yè)各自承擔(dān)的風(fēng)險和收益進(jìn)行明確劃分，同時加強(qiáng)對項目建設(shè)和運(yùn)營質(zhì)量的監(jiān)督和管理，從而保障各方的權(quán)益。

5.3 私營企業(yè)自身的監(jiān)管

私營企業(yè)在參與PPP融資項目前，要對自身經(jīng)濟(jì)實力和融資能力進(jìn)行科學(xué)、合理的評估，確保能夠在融資期限內(nèi)提供項目所需資金，避免因為盲目投資，給項目造成的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。此外，為避免在項目進(jìn)行過程中由于經(jīng)營收益不足影響到項目的進(jìn)展，參與PPP融資項目的私營企業(yè)要對政府提供的優(yōu)惠條件、補(bǔ)貼政策的可行性及可靠性進(jìn)行充分評估，從而保證整個項目能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)和效益。

6 結(jié)束語

總而言之，PPP融資模式在我國的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目中具有重要的應(yīng)用價值，曹妃甸園區(qū)道路工程建設(shè)是京津冀一體化形勢下的重點工程，要充分發(fā)揮PPP融資模式的優(yōu)勢，實現(xiàn)政府與社會資本的有效結(jié)合，為項目的建設(shè)和運(yùn)營提供可靠的資金支持，同時還要加強(qiáng)融資風(fēng)險的研究，積極采取有效策略規(guī)避融資風(fēng)險，推動促進(jìn)PPP融資模式的健康發(fā)展。

參 考 文 獻(xiàn)

[1] 王將軍.PPP模式的幾個關(guān)鍵問題與可持續(xù)發(fā)展[J].工程建設(shè)與設(shè)計，2015，10：151-154.

[2] 王慧莎.基于PPP模式的城市基礎(chǔ)設(shè)施項目融資風(fēng)險研究[D].中南大學(xué)，2012.

篇3

項目融資風(fēng)險的識別過程必須掌握好以下三個要素:

1、正確判斷融資風(fēng)險的來源,即在時間、費(fèi)用、技術(shù)、法律等方面產(chǎn)生的可能性;

2、可能發(fā)生的融資風(fēng)險事件,即會給項目帶來消極影響的事件;

3、融資風(fēng)險征兆,即指風(fēng)險存在的指標(biāo),或者實際風(fēng)險事件的表現(xiàn)。項目融資風(fēng)險的識別一般有以下方法:(1)專家分析法,即由適當(dāng)人數(shù)的專業(yè)人士組成專家組就某中心議題發(fā)表意見,通過結(jié)論的統(tǒng)計和整理,集中群體智慧和專業(yè)經(jīng)驗,這種方法的有效性依賴專家組構(gòu)成的合理性,以及采用有效的機(jī)制處理意見沖突的能力,具體有‘德爾菲法’、‘層次分析法’等。(2)網(wǎng)絡(luò)分析法,即通過建立項目的系統(tǒng)流程圖、實施流程圖、作業(yè)流程圖等網(wǎng)絡(luò)流程圖、從中查找風(fēng)險可能存在的環(huán)節(jié)、因素、分析風(fēng)險的起因,以及傳遞過程對風(fēng)險的影響。(3)情景分析法,即通過對項目的數(shù)字、圖表、曲線的描繪,來對項目的某狀態(tài)進(jìn)行分析,說明因素變化會產(chǎn)生的結(jié)果,其可靠性取決于能否有效的把握因素之間的系統(tǒng)聯(lián)系,具體運(yùn)作可通過‘敏感性分析’,‘故障樹’進(jìn)行。

項目融資風(fēng)險的評估

項目融資風(fēng)險評估是一個知識,推論和搜索的過程,所涉及的專業(yè)知識比項目風(fēng)險評估本身復(fù)雜,需要一個進(jìn)行知識交流的平臺,以發(fā)揮專家的專業(yè)特長和評估人員的數(shù)據(jù)整合優(yōu)勢,融資風(fēng)險評估是在對各單個風(fēng)險進(jìn)行量化估計的基礎(chǔ)上,運(yùn)用合理的方法進(jìn)行整合的效果,取決于技術(shù)路線能否體現(xiàn)不同的項目融資模式下,風(fēng)險要素間的系統(tǒng)聯(lián)系,風(fēng)險的傳遞機(jī)制和發(fā)展階段的特點。項目融資風(fēng)險的評估方法建議采用以下幾種:

1、模糊綜合評判法。項目融資單項風(fēng)險識別過程中,可利用專家和專業(yè)人士的豐富知識和經(jīng)驗,同時建立度量風(fēng)險的指標(biāo)體系,尋求各單項風(fēng)險指標(biāo)與整體風(fēng)險指標(biāo)的關(guān)系。具體可通過給出各單項風(fēng)險指標(biāo)的隸屬度來進(jìn)行.該方法的優(yōu)點是簡單易行,適合于風(fēng)險結(jié)構(gòu)不復(fù)雜的場合,缺點是過分依賴人的主觀判斷,從而對復(fù)雜系統(tǒng)風(fēng)險的評估缺乏可靠性。

2、計算機(jī)模擬法。這種方法借助于對未來事件的概率估計及隨機(jī)模擬方法,在解決難以用數(shù)學(xué)分析方法求解的動態(tài)系統(tǒng)風(fēng)險問題上有一定的優(yōu)越性,但這種方法需要項目參與人員列舉項目融資的風(fēng)險變量及相應(yīng)概率關(guān)系,因而容易產(chǎn)生含糊性。

3、概率分析法。這種分析方法是將風(fēng)險變量的均值與標(biāo)準(zhǔn)差結(jié)合到表示項目總風(fēng)險指標(biāo)的均值與標(biāo)準(zhǔn)差中去,使用這種方法處理變量間存在的相關(guān)問題時,需要做出一定的假設(shè)。如假設(shè)在與總風(fēng)險有關(guān)的單項風(fēng)險元素間只進(jìn)行加法或乘法運(yùn)算;相加或相乘的風(fēng)險元素是相互獨立或線性相關(guān)等.‘決策樹法’,‘概率樹法’是這一方法的代表。

項目融資風(fēng)險的規(guī)避

要想規(guī)避項目融資的風(fēng)險產(chǎn)生,首先,必須在介入項目融資之前,除了做好項目風(fēng)險識別工作之外,還須做好項目評估工作,即進(jìn)行項目融資的可行性研究,對一些可能產(chǎn)生的風(fēng)險采用一定的對策。如對完工風(fēng)險可以通過對項目公司與工程建設(shè)承包人簽署的聯(lián)合承包合同來鎖定工程完工時間、建設(shè)成本或造價、項目建設(shè)質(zhì)量、以保障按期運(yùn)營采用由承建商以某種總合同形式承擔(dān),而對于一些跨國項目,承建商不愿意適用固定價格的總合同,也不對項目完工做出法律上的承諾。為了規(guī)避風(fēng)險,項目公司可以通過投保,從承建商之外的第三方尋求完工的保證。另外,可以采用多種支持完工的安排來規(guī)避完工風(fēng)險。而對生產(chǎn)風(fēng)險則可通過一系列的融資文件和信用擔(dān)保協(xié)議來實施,針對生產(chǎn)風(fēng)險種類的不同,設(shè)計不同的合同文件,對于資源類項目所引起的資源風(fēng)險,可以利用最低資源覆蓋率和最低資源儲量擔(dān)保加以控制。投資者也可以利用混合融資方案來規(guī)避風(fēng)險。關(guān)于生產(chǎn)中的技術(shù)風(fēng)險,可以通過采用經(jīng)過市場驗證的成熟生產(chǎn)技術(shù)來規(guī)避。又對于市場風(fēng)險的管理其關(guān)鍵是在于預(yù)防。

1、是在項目初期做好充分的可行性研究,可以大大減少項目的盲目性。

2、是在項目的建設(shè)和運(yùn)營過程中,通過簽訂建立在固定價格基礎(chǔ)上的長期原材料及燃料供應(yīng)協(xié)議和無貨亦付款的產(chǎn)品出售協(xié)議,來減少市場不確定因素對項目收入的影響。

篇4

processes through space dispersed development in the production process， this is so-called "supply chain" production mode.

關(guān)鍵詞： 供應(yīng)鏈；融資；生產(chǎn)模式

1 核心企業(yè)和“供應(yīng)鏈”融資形成

一個典型的供應(yīng)鏈模式是由核心企業(yè)和企業(yè)構(gòu)成，企業(yè)又分為緊密層和關(guān)聯(lián)層。核心企業(yè)是整個供應(yīng)鏈中最為關(guān)鍵的部分，他是產(chǎn)品和服務(wù)的最終代表，也是整個供應(yīng)鏈的核心，通常核心企業(yè)是由技術(shù)整合能力強(qiáng)、處于產(chǎn)業(yè)鏈的頂端，由較強(qiáng)市場號召力的企業(yè)充當(dāng)。企業(yè)是處于次級地位，其產(chǎn)品與服務(wù)通常是為一個或多個核心企業(yè)配套，缺乏獨立的市場終端地位，或者雖是單一領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)但缺乏獨立的市場能力。處于供應(yīng)鏈的緊密層企業(yè)通常與核心企業(yè)或多或少有一定的資本關(guān)系，或較強(qiáng)的依附關(guān)系（如與核心企業(yè)處于技術(shù)上的上下游、與核心企業(yè)在產(chǎn)品開發(fā)上形成共同體、核心企業(yè)是產(chǎn)品的主要客戶甚至是唯一客戶）；關(guān)聯(lián)層企業(yè)通常產(chǎn)品與服務(wù)雖與核心企業(yè)同處于一個產(chǎn)業(yè)鏈并且緊密相關(guān)，但往往與多個核心企業(yè)形成供應(yīng)關(guān)系，與核心企業(yè)形成的依附關(guān)系較弱，且穩(wěn)定程度較弱，如富士康與蘋果公司。

所謂供應(yīng)鏈融資，就是指基于商品交易形成的應(yīng)收應(yīng)付、預(yù)收預(yù)付以及存貨融資而衍生出來的融資組合，它以核心企業(yè)為切入點，通過對物流、信息流和資金流的有效控制或與交易關(guān)聯(lián)方的責(zé)任捆綁，形成對以核心企業(yè)為中心的整個供應(yīng)鏈的資金供給。由此可見，供應(yīng)鏈融資改變了金融機(jī)構(gòu)對單個企業(yè)進(jìn)行融資的模式，而是圍繞供應(yīng)鏈系統(tǒng)上的某家核心企業(yè)，資金提供者也不限于金融機(jī)構(gòu)，將供應(yīng)商、制造商、分銷商、零售商以及最終用戶連成一個整體，從原材料到產(chǎn)品的生產(chǎn)和消費(fèi)環(huán)節(jié)，全方位地為供應(yīng)鏈鏈條上多個企業(yè)提供融資服務(wù)，實現(xiàn)供應(yīng)鏈的流暢運(yùn)作。在供應(yīng)鏈融資中物權(quán)、債權(quán)、價格等都可能成為融資手段，是實體經(jīng)濟(jì)與金融創(chuàng)新的緊密結(jié)合。

2 供應(yīng)鏈融資的優(yōu)點

首先，有利于增強(qiáng)供應(yīng)鏈的融資能力。傳統(tǒng)的融資業(yè)務(wù)主要考慮所授信行業(yè)或企業(yè)的財務(wù)特征、擔(dān)保方式以及行業(yè)地位，主要判斷授信行業(yè)或企業(yè)的長期還款能力，這種方式無法對核心企業(yè)的上下游配套企業(yè)提供融資。供應(yīng)鏈融資的出現(xiàn)改變了過去銀行對單個企業(yè)的授信模式，這種融資方式圍繞核心企業(yè)，經(jīng)供應(yīng)商、經(jīng)銷商、制造商、零售商以及最終用戶連成一個整體，全方位地為供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)鏈條上的多個企業(yè)提供融資服務(wù)，對授信的審查標(biāo)準(zhǔn)也變?yōu)閷π庞糜涗洝①Q(mào)易背景、交易多收、客戶違約成本以及金融工具的組合運(yùn)用的審查，它強(qiáng)調(diào)的是真實的貿(mào)易背景、貿(mào)易的連續(xù)性、核心企業(yè)的背景和實力、授信上限與額度分散原則等問題。

其次，有利于提高核心企業(yè)的供應(yīng)鏈管理能力。供應(yīng)商融資是針對產(chǎn)業(yè)鏈條中核心企業(yè)及其供應(yīng)商提供的融資，這種融資是基于核心企業(yè)與其上下游配套企業(yè)之間的真實貿(mào)易關(guān)系，可以有效解決核心企業(yè)的上下游配套企業(yè)營運(yùn)資金不足的問題。可以提高整個核心企業(yè)供應(yīng)鏈網(wǎng)絡(luò)的資金實力，從而提高核心企業(yè)供應(yīng)鏈管理的能力。

最后，有利于降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險。鑒于供應(yīng)鏈融資針對的是與核心企業(yè)有密切貿(mào)易往來關(guān)系的配套企業(yè)，因此對這些企業(yè)提供融資相對來說比較安全。由于配套企業(yè)與核心企業(yè)之間的貿(mào)易往來難以偽造，這也使得銀行能夠直接把握企業(yè)的相關(guān)貿(mào)易行為，對貿(mào)易項下的資金流和物流進(jìn)行控制。如果配套企業(yè)的信用記錄良好、貿(mào)易行為連續(xù)，但由于資金實力較小或資產(chǎn)規(guī)模較小而受到授信障礙，銀行就可以針對該客戶的單筆業(yè)務(wù)貿(mào)易背景和上、下游客戶的規(guī)模、信譽(yù)實力幫助客戶借助上下游大型客戶的資信以單筆授信的方式，配合短期金融產(chǎn)品和封閉運(yùn)作等風(fēng)險制約，對該客戶提供供應(yīng)鏈融資，同時這也在相當(dāng)程度上解決了企業(yè)在融資過程中無資產(chǎn)抵押、無第三方擔(dān)保的難題。

3 供應(yīng)鏈融資的主要形式

3.1 應(yīng)收賬款融資模式 應(yīng)收賬款融資是指融資企業(yè)以未到期的應(yīng)收賬款為抵押向金融機(jī)構(gòu)辦理融資的行為。廣義上講傳統(tǒng)的信用證、應(yīng)收賬款保理等均屬于此列。而基于供應(yīng)鏈融資的應(yīng)收賬款融資模式，是以企業(yè)對供應(yīng)鏈上的核心企業(yè)的應(yīng)收賬款憑證作為質(zhì)押擔(dān)保物向商業(yè)銀行申請期限不超過應(yīng)收賬款的賬齡的貸款，這種融資模式是商業(yè)銀行為處于供應(yīng)鏈上游的企業(yè)提供融資。

3.2 保兌倉融資模式 保兌倉業(yè)務(wù)是指在核心企業(yè)的生產(chǎn)商承諾回購的前提下，由融資企業(yè)向商業(yè)銀行申請以賣方在商業(yè)銀行指定倉庫的既定倉單為質(zhì)押而獲得銀行貸款，同時商業(yè)銀行控制其提貨權(quán)為條件的融資服務(wù)。在保兌倉業(yè)務(wù)中，參與的主體包括供應(yīng)鏈中上游的生產(chǎn)商、下游的經(jīng)銷商和商業(yè)銀行，同時物流企業(yè)也需要參與。

3.3 融通倉融資模式 所謂融通倉，就是由第三方物流企業(yè)提供的一種物流和金融集成式的創(chuàng)新服務(wù)，其物流的服務(wù)可以由銀行對企業(yè)的流動資產(chǎn)進(jìn)行監(jiān)管，而金融服務(wù)又可分為企業(yè)提供融資及其他配套金融服務(wù)。

4 供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險管理

4.1 風(fēng)險來源 ①交易主體的信用風(fēng)險。供應(yīng)鏈融資其核心是提供融資和借貸，因此信用風(fēng)險是供應(yīng)鏈融資要面臨的首要風(fēng)險，這是由于供應(yīng)鏈融資的主體決定的，因為供應(yīng)鏈融資的核心功能就是為了解決企業(yè)的融資，但由于企業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈的低端，資金能力和信用狀況比核心企業(yè)要差得多，因此信用風(fēng)險是供應(yīng)鏈融資面臨的首要風(fēng)險。從核心企業(yè)的角度而言，供應(yīng)鏈融資的本質(zhì)是將維持自身運(yùn)轉(zhuǎn)的融資規(guī)模向整個體系外溢的過程，核心企業(yè)在輸出融資需求的同時，也輸出信用，因此供應(yīng)鏈融資面臨的信用風(fēng)險最主要的來源于核心企業(yè)的供應(yīng)鏈管理和信用水平。②市場風(fēng)險。供應(yīng)鏈融資的風(fēng)險與傳統(tǒng)的單一借貸融資的重要區(qū)別是，結(jié)構(gòu)更為復(fù)雜、主體更多、受市場風(fēng)險系統(tǒng)性風(fēng)險的波動影響更大，出現(xiàn)風(fēng)險后波及的范圍更深更廣。③法律風(fēng)險。在供應(yīng)鏈融資過程中廣泛的涉及到了資產(chǎn)支持以及權(quán)力轉(zhuǎn)讓等授信方面的技術(shù)，我國金融市場屬于新興市場，金融創(chuàng)新程度低，國內(nèi)的相關(guān)領(lǐng)域，資產(chǎn)支持以及權(quán)力轉(zhuǎn)讓方面還存在諸多的法律制度空白，這給整個供應(yīng)鏈融資的發(fā)展帶來了巨大的不確定性，由此引起了所謂的法律風(fēng)險。

4.2 風(fēng)險管理及應(yīng)對 ①強(qiáng)化整個供應(yīng)鏈相關(guān)授信主體的綜合準(zhǔn)入管理。要結(jié)合供應(yīng)鏈總體運(yùn)營狀況對授信企業(yè)的主體準(zhǔn)入和交易質(zhì)量進(jìn)行整體性的審核，需要從供應(yīng)鏈關(guān)聯(lián)的角度對鏈上各方業(yè)務(wù)能力、履約情況以及與核心企業(yè)的合作情況作出客觀、全面、謹(jǐn)慎的評價。②制定嚴(yán)格的操作規(guī)范和監(jiān)管程序。供應(yīng)鏈融資方式中資金、信用、抵押資產(chǎn)各種因素高度交叉，參與主體眾多，可以混合使用借貸、易貨貿(mào)易、票據(jù)、信托、有價證券等多種金融工具。這種融資模式顯著地改變了貿(mào)易融資的風(fēng)險控制方式。其復(fù)雜程度和技術(shù)要求較傳統(tǒng)的信貸方式顯著提高。③慎重選擇抵質(zhì)押資產(chǎn)并加強(qiáng)動態(tài)追蹤管理，強(qiáng)化“控貨”機(jī)制。首先要嚴(yán)格抵質(zhì)押資產(chǎn)的選擇。其次是要加強(qiáng)對抵質(zhì)押資產(chǎn)的價值管理。要建立質(zhì)物價格實時追蹤制度，完善逐日盯市操作和跌價補(bǔ)償操作要求，依據(jù)各商品的信貸條件設(shè)置價格波動警戒線，一旦價格跌至警戒線以下，及時通知經(jīng)銷商存入保證金或補(bǔ)貨。

參考文獻(xiàn)：

[1]李莉，苑德江，車靜.我國物流金融風(fēng)險評價體系研究[J].物流技術(shù)，2010（13）.

篇5

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財務(wù)成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。

1、2負(fù)債籌資的財務(wù)效應(yīng)分析

1、2、1負(fù)債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效應(yīng)。

企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)會計制度的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債的利息費(fèi)用計入財務(wù)費(fèi)用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額＝利息費(fèi)用×所得稅率。由此可見，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財務(wù)杠桿效應(yīng)。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務(wù)利息，當(dāng)息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會相應(yīng)降低，導(dǎo)致股權(quán)資本的利潤則會相應(yīng)增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤＝[總資產(chǎn)報酬率+（總資產(chǎn)報酬率一負(fù)債利率）×負(fù)債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當(dāng)資產(chǎn)報酬率大于負(fù)債利率時，適當(dāng)借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負(fù)債經(jīng)營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務(wù)人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負(fù)債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務(wù)融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務(wù)的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負(fù)債融資的負(fù)面效應(yīng)分析

（1）負(fù)債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財務(wù)風(fēng)險就越大。債務(wù)融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過度的負(fù)債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過度負(fù)債，導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)過重。企業(yè)債務(wù)到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽(yù)，再籌資能力也就降低了。

（3）負(fù)債籌資經(jīng)營增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進(jìn)行還債，就會影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險的成因

2、1負(fù)債籌資風(fēng)險的內(nèi)因分析

2、1、1負(fù)債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財務(wù)利益與風(fēng)險有著密切的關(guān)系。當(dāng)投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負(fù)債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負(fù)債利率是其負(fù)債融資所付出的代價。在負(fù)債額既定的情況下，負(fù)債利息與負(fù)債利率成正比，負(fù)債的利率越高，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用就越多，從而增加了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。同時，負(fù)債利率越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長期債務(wù)的融資成本不同，一般長期債務(wù)的利息會高于短期債務(wù)的利息。長期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長，若考慮資金的時間價值以及復(fù)利計息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業(yè)。另外，長期負(fù)債的收益因使用期限長具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長期看也要經(jīng)歷市場風(fēng)險，各種意外都有可能導(dǎo)致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負(fù)債籌資風(fēng)險的外因分析

2、2、1預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業(yè)就會面臨支付性籌資風(fēng)險。資產(chǎn)的流動性反映的是潛在償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時，就能及時支付到期的債務(wù)，其財務(wù)風(fēng)險就較小；反之，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時，企業(yè)就可能要面臨及時償還債務(wù)的壓力，其財務(wù)風(fēng)險就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營要受金融市場的影響。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負(fù)債利息率大幅度上升，就會引起利息費(fèi)用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業(yè)籌資風(fēng)險的誘導(dǎo)因素。

2、2、3經(jīng)營風(fēng)險

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業(yè)收益帶來影響，因而經(jīng)營風(fēng)險是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營風(fēng)險的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運(yùn)輸方式改變、價格變動等會造成供應(yīng)方面的風(fēng)險；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險；消費(fèi)者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風(fēng)險。所有這些經(jīng)營方面的不確定性，都會引起企業(yè)的利潤或利潤率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險。

3負(fù)債籌資風(fēng)險的防范措施

3、1樹立正確的風(fēng)險觀念、建立風(fēng)險防御機(jī)制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致實際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風(fēng)險時，毫無準(zhǔn)備、缺少對策、一籌莫展，必然會導(dǎo)致失敗，所以企業(yè)應(yīng)樹立正確的風(fēng)險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險，并且有效的應(yīng)對風(fēng)險。處于市場下的企業(yè)，應(yīng)建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，制定適合企業(yè)具體情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險，將先進(jìn)的經(jīng)營管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導(dǎo)致的籌資風(fēng)險，把風(fēng)險最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進(jìn)行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對其進(jìn)行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進(jìn)行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當(dāng)銷售水平無差別時，無論是采用債務(wù)籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當(dāng)預(yù)計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強(qiáng)財務(wù)預(yù)算管理，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化預(yù)算方面制度的建設(shè)。在保持合理負(fù)債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運(yùn)用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應(yīng)收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負(fù)債各項因素的基礎(chǔ)上。謹(jǐn)慎負(fù)債。針對由利率變動帶來的籌資風(fēng)險，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場的供求情況根據(jù)利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動率的計息方式。

篇6

資本是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵性問題，企業(yè)要生存和發(fā)展就得擁有一定數(shù)量的資金。然而， 許多小微企業(yè)恰恰缺少經(jīng)營、發(fā)展所必需的資金。這些小微企業(yè)面臨著無法回避的融資問題。而目前， 我國融資大環(huán)境長期以國有企業(yè)， 特別是國有大型企業(yè)為主體，同時又缺乏專門服務(wù)于小微企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)， 這是小微企業(yè)間接融資困難的一個反映。而另一方面小微企業(yè)融資規(guī)模較小，資信度低等情況也在很大程度上限制了小微企業(yè)從銀行或資本市場的籌資。

一、小微企業(yè)信用觀念缺失，應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)自身信用建設(shè)，樹立良好的企業(yè)形象

市場經(jīng)濟(jì)是建立在信用基礎(chǔ)上的信用經(jīng)濟(jì)，社會信用環(huán)境不佳限制了小微企業(yè)融資。失信導(dǎo)致合同失效現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，據(jù)工商部門不完全統(tǒng)計，目前，我國全年簽訂合同40億份，標(biāo)的資產(chǎn)140萬億元，平均合同履行只占50%。每年因逃廢債務(wù)造成經(jīng)濟(jì)損失達(dá)到1 800億元，因假冒偽劣造成的經(jīng)濟(jì)損失至少在2000億元，因三角債和現(xiàn)金交易增加的財產(chǎn)費(fèi)用約2000億元，大大提高了交易成本。

隨著社會誠信系統(tǒng)的不斷完善，信用不佳者從銀行貸款更是難上加難。小微企業(yè)必須要立足企業(yè)長遠(yuǎn)利益，積極恪守信用關(guān)系，樹立信用觀，不斷加強(qiáng)誠信教育。只有這樣，小微企業(yè)才能樹立良好的企業(yè)融資信譽(yù)，為企業(yè)自身開辟融資渠道，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。

二、小微企業(yè)缺乏足夠的信用和抵押擔(dān)保，應(yīng)建全小微企業(yè)融資信用擔(dān)保體系

由于大部分小微企業(yè)的規(guī)模較小，缺乏可供抵押的固定資產(chǎn)，僅有有限且價格低廉的房產(chǎn)和機(jī)器設(shè)備，使得銀行在小微企業(yè)出現(xiàn)道德風(fēng)險時無法實施事后懲罰措施，直接影響到銀行對小微企業(yè)信貸的審核和發(fā)放。根據(jù)銀監(jiān)會于2008年6月所做的一項統(tǒng)計，小微企業(yè)貸款的不良率高達(dá)22.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)貸款的不良率。

完善的微小企業(yè)信用擔(dān)保體系是提高微小企業(yè)間接融資成功率的較佳方式。目前，我國需建立一套微小企業(yè)的信用機(jī)制，包括信用評價體系和貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)等。專門的微小企業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)包括信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)和商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由地方和中央預(yù)算撥款設(shè)立的具有法人實體資格的獨立擔(dān)保機(jī)構(gòu)，實行市場化公開運(yùn)作，接受政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，不以盈利為主要目的。互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)是小企業(yè)為緩解貸款難而自發(fā)組建的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。它以自我出資、自我服務(wù)、自擔(dān)風(fēng)險為其主要目的。商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要由企業(yè)、社會個人出資組建，具有獨立法人、商業(yè)化運(yùn)作、以盈利為目的的基本特征。

三、小微企業(yè)財務(wù)管理水平低，應(yīng)加強(qiáng)金融團(tuán)隊的建設(shè)與管理，確保財務(wù)信息的真實性和有效性

財務(wù)管理是企業(yè)管理的一部分，資金籌集以財務(wù)預(yù)測為前提。財務(wù)預(yù)測是估計企業(yè)未來的融資需求，是融資計劃的前提。然而很多小微企業(yè)僅進(jìn)行了簡單的財務(wù)核算工作，沒有對企業(yè)進(jìn)行科學(xué)的財務(wù)預(yù)測。

柴世品[2]（2008）指出我國小微企業(yè)所普遍存在的財務(wù)管理混亂、會計信息失真問題，不僅導(dǎo)致其融資困難，而且直接威脅到小微企業(yè)自身的生存和發(fā)展。因此，企業(yè)應(yīng)重視財務(wù)預(yù)測，增強(qiáng)財務(wù)人員和管理人員的財務(wù)預(yù)測能力。這需要整個團(tuán)隊提高認(rèn)識，把強(qiáng)化資金管理作為推行現(xiàn)代企業(yè)制度的重要內(nèi)容，貫徹落實到企業(yè)內(nèi)部各個職能部門；要努力提高資金的使用效率，使資金運(yùn)用產(chǎn)生最佳的效果；要加強(qiáng)財產(chǎn)控制，建立健全財產(chǎn)物資管理的內(nèi)部控制制度，在物質(zhì)采購、領(lǐng)用、銷售及樣品管理上建立規(guī)范的操作程序；要加強(qiáng)對存貨和應(yīng)收賬款的管理，盡可能壓縮過時的庫存貨物，避免資金呆滯，對賒銷客戶的信用進(jìn)行調(diào)研評定，定期核對應(yīng)收賬款，制定完善的收款管理辦法，嚴(yán)格控制賬齡。

小微企業(yè)要加強(qiáng)財務(wù)會計制度建設(shè)，做好融資、投資等理財決策，確定合理的融資渠道和方式，分析每種融資類型所帶來的成本和風(fēng)險，樹立全面理財觀念；確保財務(wù)會計信息的真實與合法性，完善會計控制制度，杜絕兩本賬、三本賬等信息失真現(xiàn)象，增加透明度和可信度，增強(qiáng)社會監(jiān)督力，及時、準(zhǔn)確、客觀、完整地向相關(guān)當(dāng)事人提供財務(wù)信息，以獲取投資人和貸款人的了解，從多種渠道以較低的籌資成本獲取企業(yè)發(fā)展所需要的資金，提高抗風(fēng)險能力，從而在企業(yè)正確融資決策的指導(dǎo)下提高其融資能力。

四、小微企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險大，應(yīng)加強(qiáng)自身建設(shè)，提升企業(yè)形象

小微企業(yè)經(jīng)營規(guī)模小，市場反應(yīng)快，抗風(fēng)險能力弱；資產(chǎn)規(guī)模小，銷售收入少，資金實力弱。大多數(shù)小微企業(yè)成立時間不長，底子薄，規(guī)模較小，自有資本偏少，其自身薄弱的積累不能滿足擴(kuò)大再生產(chǎn)的需要。我國小微企業(yè)管理水平參差不齊，管理方式也存在很大差異。在用人機(jī)制上，很多小微企業(yè)具有明顯的家族特色，用人方面任人唯親，家族成員占據(jù)企業(yè)重要的管理崗位，這種管理模式很難吸納優(yōu)秀的管理、技術(shù)人才；在資產(chǎn)運(yùn)營上，小微企業(yè)由于規(guī)模普遍較小，所處產(chǎn)業(yè)水平比較低、資產(chǎn)存量有限、技術(shù)設(shè)備超負(fù)荷使用，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品和服務(wù)的質(zhì)量；另外，經(jīng)營管理水平低下，重大投資決策缺乏科學(xué)性，加大了企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)效益降低，破產(chǎn)幾率上升，導(dǎo)致投資者和銀行不愿給小微企業(yè)投資和貸款。

篇7

關(guān)鍵詞：項目融資；風(fēng)險；規(guī)避對策

一、項目融資風(fēng)險類型

1.依據(jù)項目進(jìn)展來劃分風(fēng)險

（1）開發(fā)期風(fēng)險。開發(fā)項目階段的風(fēng)險指的是由項目啟動開始計算，在開發(fā)期進(jìn)行工程用地、設(shè)備的購買以及工程款價的支付都需要大量資金，并且資金成本中也包含貸款利息。伴隨建設(shè)項目進(jìn)展的加快，其資金額的投入也在增加，因而其項目風(fēng)險也在不斷增大。

（2）試生產(chǎn)期風(fēng)險。在項目試生產(chǎn)這段時期，風(fēng)險仍舊很高，這時盡管項目已經(jīng)建成投產(chǎn)，假如生產(chǎn)出來的產(chǎn)品與要求不符，那么便不能確保現(xiàn)金流預(yù)測和分析的準(zhǔn)確性，從而使得項目無法償還債務(wù)和支付生產(chǎn)費(fèi)用。

（3）生產(chǎn)經(jīng)營期風(fēng)險。在項目的生產(chǎn)經(jīng)營期間其風(fēng)險最主要包含長期財務(wù)風(fēng)險、環(huán)境保護(hù)風(fēng)險、法律風(fēng)險、燃料和原料供應(yīng)風(fēng)險等。

2.依據(jù)風(fēng)險表現(xiàn)形式來劃分

（1）金融風(fēng)險：主要包括匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。

（2）生產(chǎn)風(fēng)險：在項目的試生產(chǎn)與生產(chǎn)運(yùn)營期所存在的能源供應(yīng)、勞動力狀況、資源儲量等風(fēng)險因素的總稱。

（3）完工風(fēng)險：由于項目無法按時完工并達(dá)到預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)而形成的風(fēng)險。作為項目融資最為核心的風(fēng)險，完工風(fēng)險在項目的建設(shè)和試生產(chǎn)階段都存在。它對項目公司來說就意味著延長還款期限、錯過市場機(jī)會、增加利息支出。

（4）信用風(fēng)險：由于項目參與方無法履行協(xié)定義務(wù)和責(zé)任而產(chǎn)生的風(fēng)險。在融資中，就算對發(fā)起人具備追索權(quán)，也需要貸款人對項目的管理技術(shù)、業(yè)績、信用等進(jìn)行評估，因為上述因素是項目成功的基礎(chǔ)。

（5）市場風(fēng)險：在成本水平一定的狀況下，產(chǎn)品產(chǎn)量和質(zhì)量以及市場價格和需求量波動所形成的風(fēng)險。

（6）政治風(fēng)險：包含國家風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)政策、政治穩(wěn)定性風(fēng)險。

（7）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險：為符合環(huán)保法規(guī)的相關(guān)要求而被迫停產(chǎn)或增加投入的風(fēng)險。伴隨工業(yè)化發(fā)展對環(huán)境的影響，很多國家都頒布了相應(yīng)的法律來對有害物質(zhì)、廢棄物、輻射等加以控制。就項目公司而言，要符合環(huán)保法規(guī)的要求，就必須增大生產(chǎn)成本的投入，又或者增加投入來使項目的生產(chǎn)環(huán)境得到改善。

（8）法律風(fēng)險：指的是由于法律變動而給項目造成的風(fēng)險。

3.根據(jù)項目風(fēng)險可控性來劃分

（1）核心風(fēng)險。此風(fēng)險又叫做可控制風(fēng)險，它指的是和項目生產(chǎn)建設(shè)關(guān)系密切的風(fēng)險。如生產(chǎn)風(fēng)險、完工風(fēng)險等。核心風(fēng)險是投資人員需承擔(dān)風(fēng)險，同時它也是能夠得到控制和管理的風(fēng)險。

（2）環(huán)境風(fēng)險。此風(fēng)險又叫做不可控制風(fēng)險，指的是在超出企業(yè)可控范圍之內(nèi)的經(jīng)濟(jì)變化影響而造成項目生產(chǎn)經(jīng)營遭受損失的風(fēng)險。例如政治風(fēng)險、金融風(fēng)險。事實上，環(huán)境風(fēng)險的根源是核心風(fēng)險。

二、項目融資風(fēng)險的規(guī)避措施

1.管理項目核心風(fēng)險

（1）管理完工風(fēng)險。對項目竣工造成影響的風(fēng)險因素主要包括質(zhì)量風(fēng)險、延誤風(fēng)險和超支風(fēng)險，要想控制它們通常會運(yùn)用承包合同以及銀行貸款來完成。

由于項目承包合同中包含固定工期和價格的合同，通過簽訂不同合同可將風(fēng)險部分轉(zhuǎn)移給承包公司。為使試生產(chǎn)期的風(fēng)險得以規(guī)避，通常情況下，銀行不會將項目建設(shè)結(jié)束視作完工標(biāo)志，而是用商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)來檢驗項目是否滿足完工條件。商業(yè)標(biāo)準(zhǔn)包含經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，例如技術(shù)完工指標(biāo)、運(yùn)行指標(biāo)等。在進(jìn)行項目融資時，項目不同則其商業(yè)完工的標(biāo)準(zhǔn)也會相應(yīng)有所差別。通常情況下，完工風(fēng)險大的項目，銀行要求投資人承擔(dān)更大完工責(zé)任。

貸款銀行作為項目完工風(fēng)險的承擔(dān)者，為使項目完工風(fēng)險得到轉(zhuǎn)移和限制，銀行常會要求承包公司和投資人等提供完工擔(dān)保。最常使用的完工保證方式包括完工保證基金、債務(wù)承購保證、技術(shù)完工保證、最佳努力承諾、無條件完工保證。除此之外，為使完工風(fēng)險得到最佳管理，銀行會聘請經(jīng)理或管理代表對項目建設(shè)進(jìn)展?fàn)顩r進(jìn)行監(jiān)督。

（2）管理生產(chǎn)風(fēng)險。原材料和能源風(fēng)險可通過簽訂供應(yīng)合同來加以消除和預(yù)防。項目原材料和能源供應(yīng)風(fēng)險得以減少的有效方式便是長期供應(yīng)協(xié)議的簽訂，此種安排能使項目的原材料和能源供應(yīng)價格維持穩(wěn)定。通常情況下，可將供應(yīng)協(xié)議變成“付款或供貨”類的合同，如此一來，項目經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度便能得到更強(qiáng)的支持。

資源風(fēng)險則可通過最低資源儲量擔(dān)保和覆蓋比率等進(jìn)行控制，有時銀行會要求在融資前進(jìn)行勘探工作，進(jìn)而將資源落實，銀行也可將混合融資方案推薦給投資者，從而使風(fēng)險得以規(guī)避。

就技術(shù)風(fēng)險而言，通常情況下，需要項目所用技術(shù)必須是成熟的，同時有成功先例。就新技術(shù)項目來說，假如不能獲取投資者的資金支持和技術(shù)保證，便無法得到融資。

因為項目的管理風(fēng)險來源于投資者對項目的管理能力，因此防范此風(fēng)險須看投資人對項目及其產(chǎn)業(yè)是否熟悉，并且具備很好的管理經(jīng)驗和資信，在項目運(yùn)行過程中有無鼓勵機(jī)制等。假如項目經(jīng)理是項目投資者，那么在經(jīng)營風(fēng)險的降低上幫助是很大的。

（3）管理市場風(fēng)險。在項目的整個流程中都會貫穿有市場風(fēng)險。在籌劃期，投資方需將市場預(yù)測和調(diào)研工作做好，從而使投資盲目性得以降低。在融資期，確保產(chǎn)品具有長期銷售協(xié)議能使市場風(fēng)險得以降低。在銷售價格方面，需按照產(chǎn)品性質(zhì)采用浮動定價或固定定價的形式，將匯率、利率、通貨膨脹等變化充分反映出來，如此一來對項目風(fēng)險的降低有利。作為項目公司還可通過爭取參與者，例如當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)部門或政府的信用支持來使項目市場風(fēng)險得以分散。

（4）管理環(huán)境保護(hù)風(fēng)險。作為項目的投資人員需對環(huán)境保護(hù)的相關(guān)法律加以熟悉，并在進(jìn)行項目可行性研究時，對環(huán)境風(fēng)險予以充分考慮。將環(huán)境保護(hù)計劃的擬定作為融資的前提，同時在計劃中對可能加強(qiáng)的環(huán)保管制予以考慮。在項目監(jiān)督范疇內(nèi)納入環(huán)保評估，并用環(huán)保立法變化作為基礎(chǔ)。

2.管理項目環(huán)境風(fēng)險

（1）管理政治風(fēng)險。通過對政治風(fēng)險進(jìn)行投保使風(fēng)險損失得以減少。政治風(fēng)險的投保指的是通過政府的書面保證，使項目政治風(fēng)險得以降低。在我國，由于基礎(chǔ)設(shè)施項目的管理和批準(zhǔn)都需要政府機(jī)構(gòu)來參與，所以不能忽視政治風(fēng)險，并且項目公司需盡可能向政府機(jī)構(gòu)索要書面保證，包括外匯管制承諾、特殊稅收結(jié)構(gòu)、特許項目權(quán)利等的批準(zhǔn)。此外，在項目融資過程中對多邊機(jī)構(gòu)加以引進(jìn)，盡可能讓政府參與到項目中來。

（2）管理法律風(fēng)險。法律環(huán)境改變對會給項目造成難以估量的風(fēng)險，為使這類風(fēng)險得到規(guī)避，作為發(fā)起方需聘請專業(yè)法律顧問參與其中。由于項目在設(shè)計、融資以及稅務(wù)處理等過程中，需與該國法律要求相符，在融資時，項目公司還可與政府簽訂相關(guān)協(xié)議、備忘錄等，在一定權(quán)限范圍內(nèi)做出讓步或擔(dān)保，從而達(dá)到雙贏的目的。

（3）管理金融風(fēng)險。運(yùn)用新型金融衍生工具和傳統(tǒng)金融工具來控制金融風(fēng)險。傳統(tǒng)金融風(fēng)險管理主要是預(yù)測風(fēng)險，也就是通過預(yù)測分析項目的現(xiàn)金流量使項目資金結(jié)構(gòu)得到確定，通過提升股本比例來使項目的抗風(fēng)險能力得到提升，從而使貸款銀行的風(fēng)險得以降低。相對而言，新型金融衍生工具能更有效的管理金融風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1]戴有蛟：我國商業(yè)銀行項目融資風(fēng)險管理研究[D].東北石油大學(xué)，2012.

[2]李元元：高新技術(shù)項目融資風(fēng)險評價模型研究[D].西安電子科技大學(xué)，2012.

篇8

一、可轉(zhuǎn)換債權(quán)發(fā)行中所存在的問題

自2001年4月起，先后有60多家上市公司提出了可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行預(yù)案，而迄今實際發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司只有近一成。盡管中國的可轉(zhuǎn)換債券融資正面臨重大發(fā)展機(jī)遇，一般認(rèn)為目前現(xiàn)狀而言可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行仍處于一個非常困難的時期，有許多不利因素制約著中國可轉(zhuǎn)換債券融資的進(jìn)一步發(fā)展。

1　市場準(zhǔn)入制度缺乏效率。根據(jù)暫行實施辦法以及相關(guān)配套文件的規(guī)定：發(fā)行主體范圍界定在上市公司并且具備規(guī)定的發(fā)行條件，同時由審批制改為核準(zhǔn)制公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬元，最近三年連續(xù)贏利，三年凈資產(chǎn)利潤率平均在10％以上，屬于能源原材料基礎(chǔ)設(shè)施類的公司可以略低，但不低于7％發(fā)行前累計發(fā)行債券余額不得超過凈產(chǎn)的40％，發(fā)行后累計債券不得超過凈資產(chǎn)的70％。此外還有一些軟指標(biāo)規(guī)定過高的發(fā)行門檻，表明國家只鼓勵優(yōu)秀企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。對于非上市或非贏利但有較好業(yè)績增長能力以及良好發(fā)展前景的企業(yè)，則進(jìn)行了限制通過對上市公司2008年年報分析。在深滬兩市1200多家上市公司中完全符合條件的只有80多家。

2　上市公司存在融資選擇誤區(qū)。通過分析可轉(zhuǎn)換債券自身的特性，可轉(zhuǎn)換債券適應(yīng)有著較大的經(jīng)濟(jì)實務(wù)和較高企業(yè)資信，具有較好企業(yè)業(yè)績增長能力以及良好的企業(yè)發(fā)展前景。特別是主業(yè)突出與政府產(chǎn)業(yè)傾斜政策一致的朝陽行業(yè)，可考慮以此方式融資這就決定了在中國可轉(zhuǎn)換債券絕對不是所有公司融資的最佳渠道。比如，風(fēng)險較小業(yè)績增長緩慢的公司以及收入穩(wěn)定成長性一般的公司，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券就并不能有效促進(jìn)公司價值的提高，但實踐中上市公司幾乎是一哄而上，似乎監(jiān)管當(dāng)局的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)就是發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券公司的標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而出現(xiàn)了只要符合條件就試圖發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的盲目現(xiàn)象。這是一個極為明顯的誤區(qū)從我國已發(fā)行和擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的60多家公司的行業(yè)分布看，傳統(tǒng)行業(yè)占據(jù)了主要份額生物醫(yī)藥信息技術(shù)等高成長性行業(yè)的比例只占10％左右，90％公司處于成長性較差的行業(yè)。

二、可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險分析

1　發(fā)行風(fēng)險。目前我國的資本市場還很不完善，但隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，對資金需求的日益旺盛。相信我國的證券市場將日趨活躍，股票認(rèn)購也將十分踴躍。在這種大環(huán)境下，可轉(zhuǎn)換債券作為一種新興的投融資工具，其對投資者的吸引力不亞于股票，故可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行一般不會遇到困難。但隨著證券市場的規(guī)范化、投資者的理性化和可轉(zhuǎn)債發(fā)行量的規(guī)模化，只有具備良好業(yè)績和發(fā)展?jié)摿Φ墓炯捌渫顿Y項目才能受到投資者的青睞。所以能否成功發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券將直接與發(fā)債公司自身素質(zhì)和發(fā)行時機(jī)息息相關(guān)。發(fā)債公司可以根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況及標(biāo)的股票價格表現(xiàn)情況，合理確定轉(zhuǎn)債發(fā)行價格和轉(zhuǎn)換價格來減少可轉(zhuǎn)債的發(fā)行風(fēng)險。

2　轉(zhuǎn)換風(fēng)險。可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行成功后，又將面臨著將其轉(zhuǎn)換成股票時的風(fēng)險。發(fā)債公司的轉(zhuǎn)換風(fēng)險主要來自以下幾個方面：一方面，由于可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)使轉(zhuǎn)債市場價格波動大于其標(biāo)的股票價格波動，這樣可轉(zhuǎn)換債券的投機(jī)程度及交易活動程度要比標(biāo)的股票厲害。可能導(dǎo)致可轉(zhuǎn)換債券集中到轉(zhuǎn)換期終止日前才決定是否轉(zhuǎn)換，加大了轉(zhuǎn)股失敗的風(fēng)險；另一方面，在轉(zhuǎn)換期內(nèi)發(fā)債公司股價表現(xiàn)不好或股市低迷。使股票價格低于轉(zhuǎn)換價格，投資者就會寧愿承受利息損失，要求發(fā)債公司還本付息而不實施轉(zhuǎn)股。如果轉(zhuǎn)股失敗，在發(fā)債公司現(xiàn)金存量不足的情況下，就必須變現(xiàn)公司資產(chǎn)或向銀行貸款以償還債務(wù)。這樣則可能導(dǎo)致公司的財務(wù)負(fù)擔(dān)過重。資本結(jié)構(gòu)變差，增大財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，甚至清算破產(chǎn)。再者，市場利率的下調(diào)也會使發(fā)行企業(yè)蒙受一定的損失。當(dāng)可轉(zhuǎn)換債券票面利率相對市場利率較高時，債券持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的動機(jī)將減弱，發(fā)行企業(yè)將不得不承受較大的還本付息壓力。因而轉(zhuǎn)股的減少將同樣會使企業(yè)陷于很被動的融資困境。

3　其他因素帶來的風(fēng)險。

(1)經(jīng)營環(huán)境風(fēng)險。公司對其所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境總是無法把握或確定其變化規(guī)律的。由于可轉(zhuǎn)債在存續(xù)期間受公司的經(jīng)濟(jì)條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他公司的債券發(fā)行數(shù)量、同期的銀行存款利率、個人收入調(diào)節(jié)稅稅率、公司形象、公司債券的可轉(zhuǎn)讓性等因素的影響，有可能導(dǎo)致公司花費(fèi)了大量的發(fā)行費(fèi)用、廣告宣傳費(fèi)用、各種手續(xù)費(fèi)用等，卻沒有籌集到需要的資金。

(2)經(jīng)營業(yè)績風(fēng)險。投資者購買可轉(zhuǎn)換債券，是希望可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行人的股票會隨著其經(jīng)營業(yè)績的不斷提高而使該企業(yè)的股價不斷上升，股票市價超過轉(zhuǎn)換價格而給他們帶來較高的投資收益。然而，一方面，當(dāng)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績不佳而導(dǎo)致其股價下跌時，投資者便不愿將所持的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票。這就會給發(fā)行企業(yè)帶來損失。另一方面，因為發(fā)行企業(yè)突然融進(jìn)大量低成本的資金，往往會投資一些低效益或風(fēng)險過高的項目，過度擴(kuò)張。同時，因為可轉(zhuǎn)債的發(fā)行量較大，未來對利潤攤薄的影響也較大。企業(yè)對此必須維持高增長速度。以增加利潤，抵消轉(zhuǎn)股時的沖擊。因此，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行可能增加公司的經(jīng)營壓力。

(3)財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是指與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險的大小取決于公司的負(fù)債總額。一般來說，舉債較多的公司承擔(dān)著較大的風(fēng)險，舉債較少的公司承擔(dān)著較小的風(fēng)險。債務(wù)越多。公司失去償還能力的可能性就越大，被合并或破產(chǎn)的可能性也就越大，因而，公司承擔(dān)的風(fēng)險也就越大；反之，公司舉債越少，所承擔(dān)的風(fēng)險也就越小。公司財務(wù)狀況越差，承擔(dān)的風(fēng)險也就越大；反之，公司財務(wù)狀況越好，承擔(dān)的風(fēng)險也就越小。事實上，債券發(fā)行人總是希望發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券全部轉(zhuǎn)換成股票，而對到期償還債務(wù)不會作太多的準(zhǔn)備。在可轉(zhuǎn)換債券的有效期內(nèi)，若企業(yè)經(jīng)營失誤或股市

低迷。可轉(zhuǎn)換債券到期會無法轉(zhuǎn)換成股票，可能會出現(xiàn)發(fā)行人和擔(dān)保人無力償債或拖延償債的局面，形成財務(wù)風(fēng)險。

(4)兩面性的風(fēng)險。可轉(zhuǎn)換債券對于公司的償債能力具有“雙刃劍”的作用。即當(dāng)公司經(jīng)營狀況良好，公司股票在市場上增值，市場價格超過轉(zhuǎn)換價格時，投資者將會迅速執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)。這樣，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將會降低，股權(quán)資本的比率將會增大。從而使公司的償債能力大大加強(qiáng)。這是好的一面；反之，當(dāng)公司經(jīng)營狀況欠佳時，股票在市場上貶值，投資者將不會順利執(zhí)行轉(zhuǎn)換權(quán)，繼續(xù)持有債券，這樣公司的資產(chǎn)負(fù)債率將繼續(xù)偏高，甚至?xí)撸炊鴮⒃黾悠鋬攤鶋毫Α＿@則是雪上加霜，將使公司處于更加艱難的境地。

(5)操作風(fēng)險。金融衍生產(chǎn)品通過將投資風(fēng)險從風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移到風(fēng)險偏好者那里，使市場參與者都能承擔(dān)與之相適應(yīng)的風(fēng)險。但金融衍生產(chǎn)品本身的使用，又會產(chǎn)生新的風(fēng)險。操作風(fēng)險的產(chǎn)生是由于缺乏內(nèi)部控制，交易程序不健全，價格變動反映不及時或錯誤預(yù)測行情，操作系統(tǒng)發(fā)生故障等原因造成的風(fēng)險。由于衍生產(chǎn)品交易的復(fù)雜性，欺詐在此類風(fēng)險中的危險性很大的。其主要表現(xiàn)形式有：越權(quán)交易：挪用客戶保證金為自己從事衍生交易；誤導(dǎo)客戶。即向客戶提供虛假行情。夸大贏利，隱瞞風(fēng)險；進(jìn)行私下對沖，隱瞞虧損等等。

(6)被接管和兼并風(fēng)險。對發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司來說，由于所發(fā)行債券具有轉(zhuǎn)換成股權(quán)的性質(zhì)，在可轉(zhuǎn)換債券融資占公司總資產(chǎn)比例較高的情況下，公司可能面臨股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，從而有被接管或并購的風(fēng)險。

三、可轉(zhuǎn)換債券融資風(fēng)險的防范與規(guī)避

1　選擇有利的發(fā)行時機(jī)。發(fā)行時機(jī)選擇不當(dāng)，會直接導(dǎo)致“轉(zhuǎn)債”發(fā)行和轉(zhuǎn)股失敗，因此企業(yè)在選擇發(fā)行時機(jī)時既要考慮“轉(zhuǎn)債”發(fā)行的成功，又要考慮日后轉(zhuǎn)股的成功。一般來說，“轉(zhuǎn)債”的發(fā)行以宏觀經(jīng)濟(jì)由谷底開始啟動、股市由熊走牛、市場利率下降時為較佳時機(jī)。因為此時投資者對股票正開始由逃避、害怕轉(zhuǎn)向靠近、歡迎，并對股價預(yù)期看好，作為與股票緊密相連的“轉(zhuǎn)債”也會因此而受到青睞，因而“轉(zhuǎn)債”在此時發(fā)行會較順利。隨后隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行速度的加快，股市也逐步進(jìn)入牛市，股價高漲，此時投資者便會紛紛將“轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)為股份。市場利率同“轉(zhuǎn)債”市價成反比關(guān)系，利率下調(diào)，“轉(zhuǎn)債”市價就會上升，從而使轉(zhuǎn)債易于為投資者所接受。要特別注意的是，企業(yè)應(yīng)避免在經(jīng)濟(jì)繁榮、股市處于牛市頂峰時發(fā)行“轉(zhuǎn)債”。因為隨后的經(jīng)濟(jì)衰退、股市下滑很可能會導(dǎo)致“轉(zhuǎn)債”在到期前轉(zhuǎn)股的困難。在國內(nèi)首次發(fā)行“轉(zhuǎn)債”的深圳寶安公司就是失敗的一例。“轉(zhuǎn)債”發(fā)行時正處于股市大牛市，盡管在投資者狂熱的投機(jī)心理驅(qū)使下發(fā)行取得了成功。但隨后股市的長期低迷使寶安“轉(zhuǎn)債”的轉(zhuǎn)換率最終只有2.7％，債轉(zhuǎn)股徹底失敗。

2　理設(shè)計轉(zhuǎn)債要素。

(1)合理確定轉(zhuǎn)換價格。“轉(zhuǎn)債”能否轉(zhuǎn)換。主要決定于預(yù)期股票市價是否高于轉(zhuǎn)換價格，而發(fā)行企業(yè)股票市價受未來市場走勢和企業(yè)經(jīng)營業(yè)績影響，帶有很大的不確定性，因此轉(zhuǎn)換價格的設(shè)計就顯得很重要。一般來說，為了吸引投資者。減少企業(yè)風(fēng)險，轉(zhuǎn)換價格應(yīng)設(shè)計得盡可能低一些。但要注意的是。轉(zhuǎn)換價格定的過低，會減少企業(yè)融資量，影響企業(yè)現(xiàn)有股東權(quán)益。因此在設(shè)計轉(zhuǎn)換價格時，應(yīng)均衡發(fā)行企業(yè)和投資者雙方的利益，以“雙贏”為目標(biāo)。

(2)合理確定票面利率。因為“轉(zhuǎn)債”附有股票期權(quán)，其票面利率要低于不可轉(zhuǎn)換債券，從而減少了發(fā)行企業(yè)融資成本。但票面利率過低會使“轉(zhuǎn)債”吸引力下降，相應(yīng)增加了發(fā)行和轉(zhuǎn)股風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)依據(jù)未來證券市場行情和投資者的期望市場收益率來設(shè)計票面利率，使“轉(zhuǎn)債”風(fēng)險和收益的組合實現(xiàn)最優(yōu)化。

(3)合理確定轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期限較長，有利于持券人選擇時機(jī)行使轉(zhuǎn)換權(quán)，也有利于發(fā)行企業(yè)比較主動地應(yīng)付期限之內(nèi)的各種情況，從而有利于吸引投資者。回避風(fēng)險。

(4)合理設(shè)計贖回和回售條款。在贖回條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定明確的贖回條件，如設(shè)置隨時間推移逐步降低的階梯式贖回價格，促使持券人為了避免更大損失選擇轉(zhuǎn)換；規(guī)定當(dāng)股票市價達(dá)到或超過轉(zhuǎn)換價格一定幅度時企業(yè)有權(quán)贖回轉(zhuǎn)債；約定贖回時以現(xiàn)金、普通股、認(rèn)股權(quán)證或其他工具支付“轉(zhuǎn)債”本息以防范現(xiàn)金支付困難等等。在回售條款中，發(fā)行企業(yè)可以規(guī)定較短的回售期和較低的回售價格。以盡量避免這一條款給企業(yè)帶來的巨大風(fēng)險。

3　發(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營業(yè)績和樂觀的發(fā)展?jié)摿ΑＷ顬橹匾模前l(fā)行企業(yè)必須具備良好的經(jīng)營業(yè)績和樂觀的發(fā)展?jié)摿Γ@是“轉(zhuǎn)債”融資風(fēng)險防范的根本。企業(yè)發(fā)行“轉(zhuǎn)債”融資的最終目的，是轉(zhuǎn)換股份獲得股權(quán)資本，以降低資產(chǎn)負(fù)債率。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，壯大企業(yè)實力，而“轉(zhuǎn)債”的發(fā)行風(fēng)險、轉(zhuǎn)換風(fēng)險及未上市國有企業(yè)上市失敗風(fēng)險的存在，使企業(yè)可能無法實現(xiàn)這一目標(biāo)。“轉(zhuǎn)債”發(fā)行時機(jī)的選擇和要素的設(shè)計可以有效防范風(fēng)險。但并不能阻止風(fēng)險的產(chǎn)生。為了鏟除風(fēng)險產(chǎn)生的土壤，實現(xiàn)企業(yè)的終極目標(biāo)，企業(yè)必須致力于增強(qiáng)自身的經(jīng)營能力、贏利能力和償債能力，努力改善經(jīng)營環(huán)境，提高經(jīng)營業(yè)績，這些才是治本之道。

篇9

一、地方政府融資平臺的產(chǎn)生背景

所謂地方政府融資平臺，是指由地方政府組建的不同類型公司，主要包括城市建設(shè)投資公司、城建開發(fā)公司、城建資產(chǎn)經(jīng)營公司(在各地的具體名稱不同)等。主要運(yùn)作流程：地方政府通過財政撥款、土地劃撥、股權(quán)投資等方式出資，組建一個資產(chǎn)和現(xiàn)金流大致可以達(dá)到融資標(biāo)準(zhǔn)的公司，必要時輔之以財政補(bǔ)貼、“信用安慰函”等手段作為還款保證，主要向商業(yè)銀行申請貸款，重點投向市政建設(shè)、公用事業(yè)等項目。

從20世紀(jì)90年代后期開始，我國東部沿海地區(qū)一些地方政府為了突破資金瓶頸和法律障礙，開始建立了一系列的專業(yè)投融資公司，適度承接信貸資金或信托資金，進(jìn)行城市公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。毫無疑問，地方政府融資平臺對于推動地區(qū)城市化和工業(yè)化發(fā)展發(fā)揮了積極作用，然而這一時期地方政府融資平臺的發(fā)展規(guī)模并不大。

進(jìn)入2008年下半年，美國次貸危機(jī)爆發(fā)，并引發(fā)國際金融危機(jī)，對我國宏觀經(jīng)濟(jì)造成了重大影響。為防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大幅下滑，中央及時而果斷地實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。2009年3月。人民銀行與銀監(jiān)會聯(lián)合《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的指導(dǎo)意見》。鼓勵地方政府設(shè)立合規(guī)的融資平臺，吸引和激勵金融機(jī)構(gòu)加大對中央投資項目的信貸支持力度，支持有條件的地方政府組建投融資平臺，拓寬中央政府投資項目的配套資金融資渠道。各級地方政府緊緊抓住適度寬松貨幣政策機(jī)遇，加快融資步伐，組建的融資平臺如雨后春筍。據(jù)央行2009年第四季度披露的數(shù)據(jù)，全國有3800多家地方融資機(jī)構(gòu)，管理總資產(chǎn)8萬億元，地方政府的負(fù)債已達(dá)5萬億元，負(fù)債規(guī)模急劇擴(kuò)大，地方融資平臺的數(shù)量和融資規(guī)模在過去1年中暴漲。由于融資途徑主要靠銀行貸款，在2009年全國9.59萬億元的新增貸款中，投向地方融資平臺的貸款占比高達(dá)40％。總量近3.8萬億元。

二、地方政府融資平臺的積極作用

地方政府融資平臺通過大規(guī)模融資，發(fā)揮了財政資金的杠桿作用，有力地推動了城市化建設(shè)，促進(jìn)了當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)設(shè)施和公用事業(yè)的發(fā)展，并在應(yīng)對國際金融危機(jī)、實現(xiàn)“擴(kuò)內(nèi)需、保增長”方面發(fā)揮了積極作用。

1加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推進(jìn)城市化進(jìn)程。在現(xiàn)行財政分稅制下，中央政府和地方政府的事權(quán)和財權(quán)分配出現(xiàn)了事實上的事權(quán)重心下移而財權(quán)重心上移，導(dǎo)致地方政府事權(quán)、財權(quán)不對等。在城市化加快發(fā)展階段，地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大，大部分地方政府可支配財力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足龐大的資金需求，尋求外部融資成為必然，地方政府通過設(shè)立大量融資平臺進(jìn)行融資，加快了城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，有力推進(jìn)了城市化進(jìn)程。

2擴(kuò)大國內(nèi)需求，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。受國際金融危機(jī)影響，國外需求銳減，國內(nèi)一些出口加工企業(yè)出口訂單減少，面臨減產(chǎn)、停產(chǎn)的局面，地方政府利用融資平臺迅速啟動了內(nèi)需，形成了新的國內(nèi)有效需求，使企業(yè)的生產(chǎn)能力能夠正常發(fā)揮，使國內(nèi)就業(yè)少受或不受國際金融危機(jī)的影響，國內(nèi)商業(yè)銀行也迎來了一次難得的發(fā)展機(jī)遇，全社會樹立了信心，保持了社會經(jīng)濟(jì)生活的正常運(yùn)行。據(jù)銀監(jiān)局相關(guān)數(shù)據(jù)表明，2009年全國金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款中有近40％投向了各級地方政府的融資平臺公司。還有相當(dāng)數(shù)量的生產(chǎn)流通企業(yè)因政府融資平臺的投資需求擴(kuò)大而增加了新的銀行貸款。

三、地方政府融資平臺運(yùn)行的潛在風(fēng)險

地方政府融資平臺在促進(jìn)地方城市化建設(shè)和應(yīng)對國際金融危機(jī)方面發(fā)揮了積極作用，但在其迅速發(fā)展過程中，形成了巨大的融資規(guī)模，蘊(yùn)藏的潛在財政風(fēng)險、金融風(fēng)險也正逐漸顯現(xiàn)。具體表現(xiàn)為：

篇10

實際上,忽視地方政府投融資平臺的融資風(fēng)險顯然是不對的,但是,過分夸大地方政府投融資平臺的融資風(fēng)險同樣也是不客觀的,這種過分夸大往往沒有注意到地方政府投融資平臺在中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一系列獨特特性。例如,商業(yè)銀行對于占據(jù)70%以上的縣級地方政府投融資平臺一直持十分謹(jǐn)慎的態(tài)度,在地方政府投融資平臺的融資結(jié)構(gòu)分布中,財政償還能力較強(qiáng)的省市級投融資平臺的融資占據(jù)主要比重;土地收入占地方政府收入超過50%的城市實際上在中國屈指可數(shù),絕大部分城市的財政收入結(jié)構(gòu)是多元化的,對土地收入的依賴程度相對有限。

在當(dāng)前體制下,對地方政府投融資平臺應(yīng)規(guī)范化,而不是妖魔化

地方政府投融資平臺確實是2009年應(yīng)對危機(jī)過程中最為活躍的融資主體。受4萬億投資計劃刺激,以及在積極財政政策和適度寬松貨幣政策的推動下,2009年各地方政府紛紛舉債進(jìn)行大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),從而導(dǎo)致地方融資平臺債務(wù)規(guī)模的劇增,引起了廣泛的關(guān)注。相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)已開始著手地方融資平臺風(fēng)險的管理,2009年下半年地方政府投融資平臺的新增貸款已呈現(xiàn)沖高回落、增幅放緩的趨勢。在2010年1月19日召開的國務(wù)院第四次全體會議上,總理曾在講話中提出,“盡快制定規(guī)范地方融資平臺的措施,防范潛在財政風(fēng)險。”在政府及相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)控下,預(yù)計地方政府融資會有所收縮,各商業(yè)銀行在新增貸款控制方面,將減緩對地方融資平臺的信貸審批,在增量放貸方面對地方融資平臺的風(fēng)險控制將進(jìn)一步增強(qiáng)。

在中國推進(jìn)城市化的進(jìn)程中,地方政府通過地方投融資平臺進(jìn)行融資,有其內(nèi)在的必然性,不能一概否定。從一般意義看,地方政府之所以通過大量設(shè)立融資平臺進(jìn)行融資,主要是由于在中國分稅制財稅體制下,中央和地方的事權(quán)和財權(quán)的分配出現(xiàn)了事實上的事權(quán)的重心下移而財權(quán)的重心上移,從而導(dǎo)致了地方政府事權(quán)和財權(quán)的不對等,同時,中國轉(zhuǎn)移支付制度尚不完善,因此,在中國城市化加快發(fā)展階段,地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入較大,從而導(dǎo)致大部分地方政府可支配財力遠(yuǎn)遠(yuǎn)無法滿足龐大的資金需求,唯有尋求外部融資。因此,盡管目前政府及相關(guān)監(jiān)管部門的調(diào)控能在一定程度上限制信貸資金流入地方融資平臺,但在地方政府不允許直接舉債以及債券市場發(fā)展嚴(yán)重滯后的前提下,銀行貸款依然是地方政府籌集資金的主要渠道,這個過程可能會伴隨著整個城市化的進(jìn)程,以及地方政府職能的逐步轉(zhuǎn)變的過程。

地方融資平臺急劇增長的風(fēng)險大致來說主要體現(xiàn)在兩個方面:第一,與地方財政相關(guān)的風(fēng)險;第二,如果地方融資平臺破產(chǎn),將會波及相關(guān)金融機(jī)構(gòu)。

在風(fēng)險防范方面,可以從以下幾個方面進(jìn)行:

首先,應(yīng)完善中國財稅體制,平衡地方政府事權(quán)和財權(quán),降低地方政府對外融資的依賴性,并摸清地方政府債務(wù)規(guī)模,制定合理的債務(wù)風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)。在現(xiàn)階段中國急需摸清地方政府現(xiàn)有債務(wù)規(guī)模,減少金融機(jī)構(gòu)與地方政府之間的信息不對稱,防止盲目借貸。同時,還需建立一套既符合地方財政債務(wù)狀況,又能反映地方財政風(fēng)險程度及其變化發(fā)展趨勢的風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn),以監(jiān)測和預(yù)防債務(wù)風(fēng)險發(fā)生。在成熟市場,大部分國家對于地方政府債務(wù)融資都制定了風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)。以美國為例,對于地方政府債務(wù)不僅制定了規(guī)模控制標(biāo)準(zhǔn)而且還制定了風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng),通過嚴(yán)格的規(guī)定來約束地方政府的融資行為。

第二,在防范風(fēng)險的同時,也需要對不同地區(qū)進(jìn)行分類對待。雖然地方政府融資風(fēng)險有所上升,但并不是所有地方都存在同等的風(fēng)險。一些發(fā)達(dá)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)和財政增長能力很強(qiáng),其負(fù)債水平相對較低,債務(wù)風(fēng)險較小;另外,還有一些地方通過基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)改善了商業(yè)環(huán)境,帶動了項目周邊土地增值,增強(qiáng)了地方政府收入。這些評估需要差別化地看待,需要動態(tài)地看待。

第三,應(yīng)當(dāng)區(qū)分不同類型的融資平臺,實行分類管理。一方面應(yīng)區(qū)分不同行政級別的融資平臺,對于縣(市)級、區(qū)級等財政實力相對較弱的融資平臺,由于2009年已有大量的新增貸款流入,因此,該類融資平臺目前風(fēng)險相對較大。同時,也需要區(qū)別不同性質(zhì)的地方政府投融資平臺,運(yùn)行狀況良好的投融資平臺可以就直接轉(zhuǎn)向市場化的融資;而一些純屬用于進(jìn)行融資并沒有什么具體業(yè)務(wù)的平臺,應(yīng)當(dāng)納入重點監(jiān)控風(fēng)險的行列。

第四,引入市場約束,鼓勵地方融資平臺通過資本市場進(jìn)行融資,減少銀行系統(tǒng)風(fēng)險的積聚。在美國,地方政府主要通過發(fā)行市政債券進(jìn)行融資,但由于中國現(xiàn)行預(yù)算法尚未修訂,地方政府尚不能直接發(fā)行債券,因此采取組建地方融資平臺的方式來籌集資金,實質(zhì)上中國地方融資平臺發(fā)行的債券與美國市政債券在諸多方面都很相似。現(xiàn)階段中國大力發(fā)展債券市場的政策為地方融資平臺發(fā)行債券提供了條件。2009年中國共發(fā)行了105期城投債,發(fā)行規(guī)模超過1300億元,但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀行貸款融資額。因此,未來在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域鼓勵地方政府發(fā)行城投債,是改善融資結(jié)構(gòu)的一個重要方向。

目前地方政府投融資平臺的債務(wù)規(guī)模還依然在地方政府整體的財政狀況承受范圍之內(nèi)

近幾年隨著國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長,中國地方政府整體財政狀況不斷趨好,財政承擔(dān)債務(wù)的能力不斷提高,地方本級財政收入從2000年的6406億元增加至2008年的28645億元,增幅達(dá)到347%,2009年1-11月地方本級財政收入達(dá)29328億元,同比增長12.1%。

至于地方政府合理的債務(wù)規(guī)模,雖然目前中國尚未制定地方政府債務(wù)控制標(biāo)準(zhǔn),但可以借鑒成熟市場對地方政府債務(wù)規(guī)模的管理經(jīng)驗來進(jìn)行估算。

成熟市場在對地方政府債務(wù)規(guī)模需求控制方面,較為常用的指標(biāo)為債務(wù)率和負(fù)債率。各國主要是通過對指標(biāo)設(shè)定一個警戒線來控制地方政府債務(wù)情況,但由于各國國情不同,對警戒線的設(shè)定不一。以債務(wù)率為例,債務(wù)率是年末地方政府債務(wù)余額與當(dāng)?shù)刎斦杖氲谋戎?該指標(biāo)反映地方政府通過動用當(dāng)期財政收入滿足償債需求的能力,是對地方政府債務(wù)總余額的控制,美國規(guī)定債務(wù)率(州或地方政府債務(wù)余額/州或地方政府年度總收入)為90%～120%;新西蘭要求地方政府債務(wù)率小于150%;巴西規(guī)定借款額不得超過資本性預(yù)算的規(guī)模,州政府債務(wù)率(債務(wù)余額/州政府凈收入)小于200%,市政府債務(wù)率(債務(wù)余額/市政府凈收入)小于120%。

考慮到中國國民經(jīng)濟(jì)及地方財政的高速增長,假設(shè)債務(wù)率不超過200%,在此基礎(chǔ)上可計算出中國地方政府本級整體債務(wù)余額2009年11月末不應(yīng)超過58656億元。當(dāng)然,這只是靜態(tài)的、小口徑的測算,更為合理的測算應(yīng)當(dāng)考慮基礎(chǔ)設(shè)施完善所帶來的地方政府土地收入的提高以及其他收入水平的穩(wěn)步提高,因此,實際的地方政府所可以承擔(dān)的最大債務(wù)規(guī)模應(yīng)當(dāng)大于前述規(guī)模。

地方投融資平臺不會出現(xiàn)風(fēng)險集中爆發(fā)的狀況

對于銀行新增貸款大量流入地方融資平臺這一點,我們應(yīng)該從多方面來看待。向地方融資平臺發(fā)放貸款,最初由國開行在發(fā)放“兩基一支”貸款中被廣泛使用,從歷史經(jīng)驗來看,這類貸款往往存在金額大、期限長、違約率低等特點;地方政府在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面存在巨大的融資動力,隨著國開行業(yè)務(wù)模式的成功,其他銀行亦加大了對地方融資平臺發(fā)放貸款的力度。由于存在地方政府的隱性擔(dān)保,這類項目貸款往往成為各商業(yè)銀行盡力爭取的對象,帶動了近年中國各類地方融資平臺的快速發(fā)展,在此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整中,各大商業(yè)銀行積極“爭搶”4萬億投資計劃中率先推出的優(yōu)質(zhì)項目,貸款規(guī)模猛增。

地方融資平臺貸款并不會出現(xiàn)風(fēng)險集中爆發(fā)的現(xiàn)象,如十年期的貸款項目,按照慣例,并非一次性還款,可能從第二年開始就還款,風(fēng)險被逐年分散。此外,人們對于地方融資平臺融資貸款風(fēng)險的考慮主要源于對政府財政支付能力的擔(dān)憂,在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)保持快速發(fā)展的大背景下,各級地方政府的財政實力近年均有大幅提高,政府償付能力不斷增強(qiáng),貸款風(fēng)險短期內(nèi)爆發(fā)的可能性不高。同時,基礎(chǔ)設(shè)施的完善,也會提高土地收入的。

多年來,中國監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行在貸款風(fēng)險控制方面已積累了較豐富的經(jīng)驗,商業(yè)銀行風(fēng)險管理制度不斷完善,風(fēng)險管理水平不斷提高。因此,我們認(rèn)為監(jiān)管機(jī)構(gòu)和商業(yè)銀行已經(jīng)有能力處理經(jīng)濟(jì)體系運(yùn)行過程中出現(xiàn)的風(fēng)險和問題。對于此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整過程中發(fā)放的天量信貸,隨著信貸風(fēng)險的逐步暴露,將可能導(dǎo)致中國銀行業(yè)不良資產(chǎn)率有所上升,但并不能因此而得出銀行面臨巨大風(fēng)險的結(jié)論。商業(yè)銀行通過加強(qiáng)風(fēng)險管理,合理平衡信貸結(jié)構(gòu),可將風(fēng)險控制在可承受的范圍之內(nèi)。

防止盲目緊縮地方融資平臺的信貸投入可能導(dǎo)致的負(fù)面影響

目前商業(yè)銀行已開始意識到地方融資平臺的風(fēng)險,有意收緊一些風(fēng)險承擔(dān)能力不高的地方融資平臺的信貸投入,主要是指緊縮對新增項目的信貸投入,對于已納入本年度放貸計劃的項目,已經(jīng)處于建設(shè)階段的項目,已經(jīng)簽訂貸款意向或者已經(jīng)授信的貸款,銀行會繼續(xù)實施,保證項目按時建成完工。對于新增的項目,央行和銀監(jiān)會將對商業(yè)銀行給地方融資平臺新增貸款進(jìn)行嚴(yán)格控制,以控制風(fēng)險,保障對實體經(jīng)濟(jì)的信貸投入。

除信貸資金投入外,地方的公益建設(shè)項目資金還有其他的來源方式,如資本市場債券融資、信托計劃、BOT等。加強(qiáng)債券市場建設(shè),可將現(xiàn)有大量政府融資平臺貸款進(jìn)行證券化,增加債券市場的流動性,由市場發(fā)現(xiàn)價格,從而促進(jìn)債券市場的發(fā)展。2008年11月份以來,為抵御金融危機(jī)的沖擊,防止經(jīng)濟(jì)增速過快下滑,中國實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,推出4萬億投資的經(jīng)濟(jì)刺激計劃。鑒于地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模大,存在較大的資金缺口,除財政部代為地方政府發(fā)行2000億地方債券外,全國各地的投融資平臺加大了發(fā)行城投債的力度,盡管在城投債發(fā)行過程中,出現(xiàn)了一些不規(guī)范的行為,對城投債的發(fā)展形成了一定的滯礙,但城投債的發(fā)行對推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和支持地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)作出了貢獻(xiàn),未來仍可成為地方政府公益建設(shè)中的重要資金來源。城投債作為“準(zhǔn)市政債”應(yīng)該在規(guī)范中不斷發(fā)展,為支持地方建設(shè)繼續(xù)作出貢獻(xiàn)。

地方投融資平臺的信貸增長慣性,在信貸緊縮環(huán)境下,可能會擠壓中小企業(yè)市場化融資

2008年下半年和2009年初地方政府財政投資保持了較大的力度和速度,對阻止經(jīng)濟(jì)增長速度下滑和緩解其他經(jīng)濟(jì)、社會問題以及后續(xù)政策的實施,起到了根本性的作用。政府投資基本上控制在基礎(chǔ)性設(shè)施、重大民生工程和對其他競爭性領(lǐng)域有帶動作用的產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域,不能替代或擠占民間投資的空間。目前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也已經(jīng)顯示出民間投資增速的趨勢。2009年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會議也對此作出了基調(diào)性和方向性的決定,而且還有了較具體的安排,鼓勵民間投資:繼續(xù)保持較大力度實施積極的財政政策,投資重點向農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施傾斜;在貨幣政策的實施上明確強(qiáng)調(diào)要在金融上支持小企業(yè),為民營企業(yè)提供更多的資金支持。

地方政府投融資平臺在2009年應(yīng)對危機(jī)是有積極正面效果的,同時也留下一些隱患,突出表現(xiàn)在宏觀調(diào)控的回旋余地明顯減少,如果信貸投放的實際需求強(qiáng)大,但是為了防止通脹過于嚴(yán)格地控制信貸,銀行為了防止已經(jīng)發(fā)放的貸款成為不良貸款,自然集中把經(jīng)過嚴(yán)厲控制之后的貸款投放到2009年已經(jīng)開工的項目,那么,除了2009年基礎(chǔ)設(shè)施項目之外的中小企業(yè),必然再次遭到信貸的打擊。