導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇融資模式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、導(dǎo)論

兩種融資模式———保持距離型融資模式與關(guān)系型融資模式———究竟哪種更有效率,對(duì)這一問(wèn)題的回答國(guó)內(nèi)外一直存在較大分歧:東亞危機(jī)之前,由于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮,以及日本企業(yè)在世界市場(chǎng)上強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力,主流的觀點(diǎn)認(rèn)為,關(guān)系型融資模式在法制和市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)不完善的情況下,較好地解決了市場(chǎng)殘缺和市場(chǎng)失靈問(wèn)題,使信息、產(chǎn)權(quán)和激勵(lì)機(jī)制統(tǒng)一起來(lái)(青木昌彥,1999;斯蒂格利茨,1997;伯格絡(luò)夫,1995)。東亞危機(jī)使東亞金融體制的脆弱性暴露無(wú)遺,經(jīng)濟(jì)學(xué)界批判的矛頭指向東亞的融資體制,認(rèn)為關(guān)系型融資模式是政府主導(dǎo)性市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的必然產(chǎn)物,它導(dǎo)致了過(guò)密的銀企關(guān)系和銀行體制的脆弱性,并且必然隨著金融深化而消失(王躍生,1999;張昌彩,1999),即關(guān)系型融資本身是不具備效率的模式。同時(shí),世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的融資模式出現(xiàn)了趨同的勢(shì)頭,英美的融資模式有向關(guān)系型融資模式演化的趨勢(shì)(Moerland,1995)日德的證券市場(chǎng)也日趨活躍,這就存在一個(gè)問(wèn)題,即關(guān)系型融資本身是否具有經(jīng)濟(jì)合理性,還是有其他因素影響了其效率。

二、融資模式效率分析

由于信息不對(duì)稱和市場(chǎng)中不確定性的廣泛存在,為了保護(hù)投資者的利益必須通過(guò)某種渠道對(duì)企業(yè)監(jiān)督控制,一般來(lái)說(shuō),有兩種典型的融資模式:以英美為代表的保持距離型融資和以日德為代表的關(guān)系型融資(控制導(dǎo)向型融資模式)。所謂保持距離型融資是指投資者并不直接`干預(yù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策,只要他們得到合同規(guī)定的支付,信息的收集和對(duì)企業(yè)的監(jiān)督靠市場(chǎng)和法律來(lái)實(shí)施;關(guān)系型融資是投資者直接干預(yù)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略決策來(lái)保證其利益的實(shí)現(xiàn),信息的收集和對(duì)企業(yè)的監(jiān)督主要在密切的長(zhǎng)期的交易關(guān)系中進(jìn)行。投資者對(duì)融資模式的選擇也就是對(duì)信息的收集監(jiān)督方式的選擇,這使投資者必須對(duì)以下幾個(gè)方面進(jìn)行權(quán)衡:

1.信息租金和信息成本的權(quán)衡。所謂信息租金就是通過(guò)信息的收集減少投資風(fēng)險(xiǎn),增加投資收益,其實(shí)質(zhì)是減少成本。它大致來(lái)源于三個(gè)方面的信息收集:事前對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的了解和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的估測(cè),避免逆向選擇問(wèn)題;事中對(duì)資金使用去向的監(jiān)督,避免道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題;事后跟蹤監(jiān)督,了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果和經(jīng)營(yíng)狀況,保證利益的實(shí)現(xiàn)。信息租金越大,投資者收集信息的動(dòng)力越強(qiáng)烈。

從市場(chǎng)收集信息要花費(fèi)成本,其大小取決于以下因素:從制度安排上來(lái)看,首先是法律制度的完備性和可置信程度。一般來(lái)說(shuō),法律制度越健全,規(guī)則越細(xì)致,人們的行動(dòng)就越可能被準(zhǔn)確地預(yù)期;法律制度的執(zhí)行越嚴(yán)格,司法越公正,法律制度的可置信程度越高,契約的實(shí)施執(zhí)行越有保證;因此,完善的法律制度在很大程度上增強(qiáng)社會(huì)預(yù)期,降低信息收集成本。其次是激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)。信息的不對(duì)稱和不確定性的存在使激勵(lì)機(jī)制成為必要,而使契約雙方利益相容的激勵(lì)機(jī)制又可以使信息被正確地顯示,從而降低信息收集成本(Hart,1995)。第三,產(chǎn)權(quán)的清晰程度。按照德姆塞茨的定義,“產(chǎn)權(quán)是一種社會(huì)工具,其重要性就在于事實(shí)上它們能幫助一個(gè)人形成他與其他人交易時(shí)的合理預(yù)期。”(德姆塞茨,1994)產(chǎn)權(quán)越明晰,就能提供越多的合理預(yù)期,從市場(chǎng)上收集信息的成本就越低。從經(jīng)濟(jì)的角度看,一是市場(chǎng)交易規(guī)模影響著信息的收集成本。一方面,交易規(guī)模的擴(kuò)大與伴之而來(lái)的分工深化,使信息的收集存在分工優(yōu)勢(shì)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)(施蒂格勒,1996);另一方面,產(chǎn)權(quán)本身不僅是交易的前提,而且在交易中得到進(jìn)一步界定(巴澤爾,1997)。隨著交易規(guī)模的擴(kuò)大和分工的深化,產(chǎn)權(quán)得到更為明確的界定,提高社會(huì)預(yù)期。二是市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越完全,價(jià)格信號(hào)越能夠包含更多的信息,這也降低了信息收集成本。因此,制度越健全,市場(chǎng)越完善,從市場(chǎng)收集信息成本越低,反之通過(guò)組織內(nèi)部收集信息成本越低。假定其他條件相同而制度和市場(chǎng)條件不同,保持距離型融資更依賴市場(chǎng)和法律制度的完善,在相同的信息租金下,市場(chǎng)和法律制度越完善,信息成本越低;而關(guān)系型融資可以更少地依賴市場(chǎng)和法律,在法律制度和市場(chǎng)體系較不完善的情形下,通過(guò)市場(chǎng)收集信息成本較高而通過(guò)長(zhǎng)期交易關(guān)系和組織內(nèi)部收集信息成本較低(如圖1)。兩者在a點(diǎn)邊際信息租金和邊際信息成本相等,保持距離型融資與關(guān)系型融資效率相同;當(dāng)通過(guò)市場(chǎng)收集信息的邊際成本Mc大于a時(shí)關(guān)系型融資更有效率;當(dāng)Mc小于a時(shí)保護(hù)距離型融資更有效率。

2.退出成本與監(jiān)督成本的權(quán)衡。所謂退出成本,即投資者從企業(yè)中抽回資金的成本。投資者的退出可以是在證券市場(chǎng)上“用腳投票”,也可以是清算企業(yè)收回投資。投資者從證券市場(chǎng)上退出,其成本受到以下限制:第一,證券市場(chǎng)的規(guī)模。一般來(lái)說(shuō),證券市場(chǎng)的規(guī)模決定其流動(dòng)性程度,規(guī)模越小,資產(chǎn)流動(dòng)性越差,退出成本越高;第二,退出者投資權(quán)益的比重。若某一投資者擁有較大的比重,則從證券市場(chǎng)上退出往往導(dǎo)致證券價(jià)格的大幅下跌,使投資者受損。若清算企業(yè)收回投資,則受資產(chǎn)流動(dòng)性的限制。若企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性越強(qiáng),則清算企業(yè)收回投資越多,成本越低;反之,成本越高。因此,即使是同樣的信息成本和信息租金,當(dāng)退出成本大于監(jiān)督成本時(shí)(假定在同樣信息成本和信息租金下,監(jiān)督成本不變),對(duì)企業(yè)實(shí)施直接監(jiān)督可能是有效率的,應(yīng)采取關(guān)系型融資方式;當(dāng)退出成本小于直接監(jiān)督成本時(shí),通過(guò)市場(chǎng)的間接監(jiān)督是有效率的,應(yīng)采取保持距離型融資方式(如圖2)。

這可以解釋即使在發(fā)達(dá)的美國(guó)證券市場(chǎng)上,為什么持有大量股權(quán)的保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)始介入公司的經(jīng)營(yíng)決策。

3.第一類謬誤與第二類謬誤的權(quán)衡。

所謂第一類謬誤,即在投資者與企業(yè)僅保持平等的債權(quán)債務(wù)關(guān)系下,根據(jù)正常的破產(chǎn)程序,許多有效益的項(xiàng)目可能被清算,保持距離型融資方式容易導(dǎo)致此類資源的誤配置;所謂第二類謬誤是在投資者與企業(yè)保持長(zhǎng)期的交易關(guān)系從而成為利益共同體時(shí),許多應(yīng)被清算的企業(yè)卻續(xù)存下來(lái),關(guān)系型融資方式容易導(dǎo)致此類的資源誤配置。這兩類謬誤都具有其機(jī)制上的內(nèi)生性,因此對(duì)其進(jìn)行權(quán)衡時(shí),必須考慮在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段兩類謬誤存在的不同規(guī)模。經(jīng)濟(jì)剛剛起步的發(fā)展中國(guó)家,市場(chǎng)需求比較旺盛,但往往受到資金缺乏的限制,企業(yè)的擴(kuò)張往往面臨債務(wù)的束縛;另外,發(fā)展中國(guó)家尤其是轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家,宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定增加了企業(yè)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),被清算的項(xiàng)目并不一定沒(méi)有效率,因此更應(yīng)該克服的是第一類謬誤。在發(fā)達(dá)國(guó)家,需求的增加往往減緩,市場(chǎng)趨于飽和。同時(shí),市場(chǎng)上資金較為充足,企業(yè)面臨的更多的是尋找有效益的項(xiàng)目而非尋找資金,此時(shí)應(yīng)該克服的是第二類謬圖3誤。在權(quán)衡第一類謬誤和第二類謬誤時(shí),還要受到就業(yè)狀況的制約。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來(lái)說(shuō)較大的就業(yè)壓力使企業(yè)的續(xù)存不僅有經(jīng)濟(jì)上的效益,而且有更為重要的社會(huì)效益。而發(fā)達(dá)國(guó)家則較少面臨就業(yè)約束。假定融資模式的成本包括謬誤導(dǎo)致的資源誤配置和失業(yè)成本,關(guān)系型融資和保持距離型融資方式在不同的發(fā)展階段是不同的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段,采用保持距離型融資方式,第一類謬誤的規(guī)模大于第二類謬誤以及更大的失業(yè)損失,成本更高;隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)自我積累能力的增強(qiáng),其成本迅速下降。與之相反,關(guān)系型融資模式在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段能更好的解決第一類謬誤和失業(yè)問(wèn)題,成本較低,而隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展,第二類謬誤增加,較之保持距離型融資方式,成本下降較慢。當(dāng)經(jīng)濟(jì)達(dá)到某一點(diǎn)時(shí),兩者無(wú)差異,低于這點(diǎn),關(guān)系型融資模式有效率;大于這點(diǎn),保持距離型融資模式有效率(如圖3)。

三、影響融資模式效率的因素分析

以上在比較純粹的法律和市場(chǎng)環(huán)境中分析了兩種融資模式的效率,事實(shí)上,其效率還受其他因素的影響。尤其是關(guān)系型融資模式容易受到政府干預(yù)方式、金融政策及政治環(huán)境的影響:1.政府直接干預(yù)和趕超型戰(zhàn)略的結(jié)合,扭曲了銀行激勵(lì)機(jī)制,加劇了融資風(fēng)險(xiǎn)

政府為了實(shí)現(xiàn)趕超戰(zhàn)略,必須對(duì)資金進(jìn)行非均衡配置并對(duì)大企業(yè)給予特殊扶持(王躍生,1999),但這在兩個(gè)層次上扭曲了激勵(lì)機(jī)制。一是政府和銀行之間的關(guān)系。中央政府為了實(shí)現(xiàn)其產(chǎn)業(yè)政策,直接對(duì)中央銀行及商業(yè)銀行的存貸規(guī)模與投貸方向進(jìn)行控制。由于政府與銀行、政府與企業(yè)之間存在著信息不對(duì)稱問(wèn)題,作為委托人的政府在談判中處于劣勢(shì),加上銀行對(duì)于政府保護(hù)的預(yù)期,大大刺激了銀行的貸款沖動(dòng)及冒險(xiǎn)傾向,最終收益由銀行獲得,風(fēng)險(xiǎn)由政府承擔(dān),加劇了銀行道德公害。二是扭曲了銀行與企業(yè)之間的關(guān)系。由于有扶持重點(diǎn)企業(yè)的義務(wù),即使企業(yè)進(jìn)行了沒(méi)有效率的投資,銀行一般也不會(huì)對(duì)企業(yè)清算。企業(yè)預(yù)期到這一點(diǎn),資金就有被無(wú)效率使用的可能。更為嚴(yán)重的是,政府與銀行和企業(yè)的博弈中,面臨著銀行與企業(yè)合謀的風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)不善的銀行和企業(yè)受不到市場(chǎng)的懲罰,在預(yù)期到政府的保護(hù)的情況下,會(huì)結(jié)成利益共同體,共同成為針對(duì)國(guó)家的不公平博弈的一方。因此扭曲了信息與決策、風(fēng)險(xiǎn)與收益的對(duì)稱關(guān)系。

2.“市場(chǎng)增進(jìn)論”與“市場(chǎng)傾斜論”

實(shí)行何種融資模式應(yīng)取決于市場(chǎng)選擇,投資者通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的比較自發(fā)地選擇對(duì)企業(yè)的監(jiān)督方式。不恰當(dāng)或僵化的金融政策影響會(huì)阻止自發(fā)的選擇而影響融資效率。尤其是關(guān)系型融資更易受金融政策的影響。政府實(shí)施低利率和限制競(jìng)爭(zhēng)的政策的前提是資金不能通過(guò)其他渠道流入企業(yè),如收益率較高的證券市場(chǎng)。政府為了保護(hù)銀行的利益必須限制證券市場(chǎng)的發(fā)展,這種政策被稱之為“金融約束政策”(斯蒂格利茨,1997)。政府的行為被認(rèn)為是對(duì)市場(chǎng)的增進(jìn),解決了信貸市場(chǎng)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和信息不對(duì)稱問(wèn)題,并且通過(guò)設(shè)置政策性租金增加銀行對(duì)企業(yè)的監(jiān)督的積極性。雖然對(duì)銀行競(jìng)爭(zhēng)的限制在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家普通存在,但這種政策性租金一旦和政府干預(yù)結(jié)合,使銀行道德風(fēng)險(xiǎn)有自我增強(qiáng)機(jī)制。第一,由于要獲得政策性租金,必須滿足政府的條件,如保證低的企業(yè)破產(chǎn)率或向指定部門貸款,銀行在企業(yè)應(yīng)該清算時(shí)也會(huì)努力使其續(xù)存下去,導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)積累,而銀行風(fēng)險(xiǎn)越大,越有可能挺而走險(xiǎn),將資金投向風(fēng)險(xiǎn)更高的領(lǐng)域。第二,對(duì)信貸市場(chǎng)的過(guò)度保護(hù)導(dǎo)致證券市場(chǎng)在長(zhǎng)期內(nèi)得不到發(fā)展,證券市場(chǎng)有效配置資金的渠道被阻塞;而且銀行系統(tǒng)也因過(guò)度保護(hù)而變得更加脆弱。第三,更為重要的是,人為的壓抑證券市場(chǎng)的發(fā)展提高了融資主體的退出成本,使關(guān)系型融資長(zhǎng)期在退出成本高于監(jiān)督成本的位置運(yùn)行,如A點(diǎn)(見(jiàn)圖2)。因此,與其說(shuō)是市場(chǎng)增進(jìn)不如說(shuō)是市場(chǎng)傾斜。這種市場(chǎng)傾斜政策在短時(shí)期內(nèi)可能集中大量的資金以保證政府政策得以貫徹實(shí)施,但是從長(zhǎng)期來(lái)看,它會(huì)導(dǎo)致金融體制的畸形發(fā)展,是非常有害的。

3.政治租金的大量存在增加了銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),損害了關(guān)系型融資的效率。

東亞文化深受儒家文化的影響,有講關(guān)系重人情、重人治輕法治的特點(diǎn),法制不完善,政治不透明。政治不透明與經(jīng)濟(jì)交易關(guān)系的長(zhǎng)期化相結(jié)合,必然存在大量的幕后交易,扭曲了關(guān)系型融資的激勵(lì)機(jī)制,極容易擴(kuò)大第二類謬誤的規(guī)模,損害關(guān)系型融資模式的效率。

綜上所述,我們可以得出以下結(jié)論:第一,在不同的法律和市場(chǎng)條件下,關(guān)系型融資模式與保持距離型融資模式都是有效率的;第二,東亞金融危機(jī)不能給關(guān)系型融資模式提供偽證,不恰當(dāng)?shù)恼深A(yù)、僵化的金融政策及政治環(huán)境尤其會(huì)影響關(guān)系型融資模式的效率。

四、我國(guó)融資模式的選擇

1.我國(guó)企業(yè)融資的目標(biāo)模式版權(quán)所有

從以上效率分析可以看到:保持距離型融資方式與關(guān)系型融資方式在不同的制度條件和不同的市場(chǎng)條件下,兩者之間存在互補(bǔ)的關(guān)系。

從世界融資的發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看,保持距離型融資方式與關(guān)系型融資方式有相互融合的趨勢(shì)。在美國(guó)和英國(guó),一些保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金開(kāi)始直接介入公司的監(jiān)督運(yùn)行并向其提供后續(xù)融資。而日本和德國(guó)也大大加速了證券市場(chǎng)的發(fā)展,銀行和企業(yè)的關(guān)系開(kāi)始向更為松散的融資形式發(fā)展。全球一體化的趨勢(shì)使競(jìng)爭(zhēng)在世界范圍內(nèi)展開(kāi),兩種融資方式將在更深的層次上相互借鑒并相互融合。

我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,應(yīng)該順應(yīng)世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì),與世界經(jīng)濟(jì)接軌。不論是英美的融資模式還是日德的融資模式本身都在發(fā)生變化,都不應(yīng)是我國(guó)融資的目標(biāo)模式的選擇。我國(guó)的目標(biāo)模式應(yīng)該是有中國(guó)特色的融合兩種模式于一體的模式,而不是對(duì)某種具體模式的照搬。

2.我國(guó)企業(yè)融資的過(guò)渡模式

企業(yè)融資的過(guò)渡模式的選擇是舊模式向目標(biāo)模式轉(zhuǎn)軌路徑的選擇,它必然受到現(xiàn)有條件和目標(biāo)模式的影響。

一方面,受現(xiàn)實(shí)條件的制約,較多地實(shí)行保持距離型融資方式不太可能。這是因?yàn)?

第一,法律體系的不健全及現(xiàn)存法律制度的不可置信性,增加了信息成本。首先,所有的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家都面臨著法律監(jiān)督跟不上經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。由于轉(zhuǎn)軌國(guó)家經(jīng)濟(jì)的不斷轉(zhuǎn)變,而法律制度必須在問(wèn)題被普遍認(rèn)識(shí)后才能設(shè)立并逐步執(zhí)行,因此,法律制度滯后于經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)。其次,法律制度框架雖被設(shè)立,但具體的細(xì)節(jié)有待規(guī)范和深化。再次,在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中,法律的效力還受到地方保護(hù)主義的影響,對(duì)經(jīng)濟(jì)糾紛不予受理,受理了不予判決,判決了不予執(zhí)行,導(dǎo)致投資者的權(quán)益受不到法律應(yīng)有的保護(hù),損害了法律的尊嚴(yán)和社會(huì)的可信任度。

第二,公司治理結(jié)構(gòu)不完善。我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的特征表現(xiàn)為人事的行政強(qiáng)控制和產(chǎn)權(quán)的弱控制,這導(dǎo)致了事實(shí)的內(nèi)部人控制問(wèn)題。企業(yè)內(nèi)部人對(duì)資產(chǎn)的強(qiáng)控制增加了投資者收集信息的難度,這表現(xiàn)為:第一,外部投資者對(duì)內(nèi)部人的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度不了解導(dǎo)致逆向選擇問(wèn)題。第二,外部人由于信息的缺乏無(wú)法了解資金的使用去向,容易出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。第三,內(nèi)部人操縱財(cái)務(wù)報(bào)表,自由現(xiàn)金流量的在較大程度上被隨意支配,資產(chǎn)以各種隱蔽的渠道流向內(nèi)部人的腰包,使投資者的收益難以實(shí)現(xiàn)。總之,“由于內(nèi)部人掌握的剩余控制權(quán)和剩余索取權(quán)與資本所有權(quán)沒(méi)有統(tǒng)一,內(nèi)部人控制的企業(yè)會(huì)造成資本這種稀缺資源的浪費(fèi)。”(張春霖,1995)因此,外部投資者一般不會(huì)在信息嚴(yán)重缺乏的情況下向企業(yè)融資,企業(yè)須更多地依靠?jī)?nèi)部資金。

第三,普遍存在的產(chǎn)權(quán)不明晰。產(chǎn)權(quán)的高度不明晰與公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷,使國(guó)有企業(yè)有強(qiáng)烈的投資饑渴;而且由于國(guó)有銀行與國(guó)有企業(yè)都是國(guó)家所有,國(guó)有銀行向國(guó)有企業(yè)的融資有內(nèi)源融資的性質(zhì),這產(chǎn)生兩個(gè)結(jié)果:一是由于沒(méi)有其他融資途徑,國(guó)家為了維持國(guó)有企業(yè),要求銀行向企業(yè)融資,在產(chǎn)權(quán)不明晰的情況下,資金被無(wú)效率使用而沒(méi)有很好的監(jiān)督和控制;二是銀行本身的產(chǎn)權(quán)不明晰加上國(guó)有銀行的壟斷經(jīng)營(yíng),銀行經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有動(dòng)力監(jiān)督企業(yè),造成逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題以及銀行不良債權(quán)的大量存在。從市場(chǎng)收集信息會(huì)出現(xiàn)信息失真問(wèn)題。第四,證券市場(chǎng)雖有了較大的發(fā)展,但尚需規(guī)范。我國(guó)證券市場(chǎng)起步較晚,緩慢發(fā)展起來(lái),雖然近期有了迅速的發(fā)展但仍然存在許多問(wèn)題。首先,證券市場(chǎng)功能定位需要重新調(diào)整。長(zhǎng)期以來(lái),證券市場(chǎng)的主要作為國(guó)有企業(yè)改革的工具,融資向國(guó)有企業(yè)傾斜,而不是為了資源在全社會(huì)的優(yōu)化配置,這一功能恰恰是證券市場(chǎng)的首要功能。其次,證券市場(chǎng)的監(jiān)管法規(guī)不健全,幕后交易和操縱市場(chǎng)的行為大量存在,價(jià)格的扭曲影響了證券市場(chǎng)作為信息傳遞和市場(chǎng)監(jiān)督的手段。第三,金融中介機(jī)構(gòu)薄弱,尤其是提供信息服務(wù)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、咨詢服務(wù)公司、律師事務(wù)所及會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu),數(shù)量少質(zhì)量差,運(yùn)行極其不規(guī)范,中小投資者從市場(chǎng)上獲得可靠的信息極為困難,其利益難以得到保證。第四,市場(chǎng)退出兼并機(jī)制不健全,業(yè)績(jī)差的公司很難被市場(chǎng)淘汰。由于受到上述條件制約,通過(guò)市場(chǎng)獲得的信息成本較高,信息租金較少,資本市場(chǎng)的缺陷使退出成本較高,保持距離型融資模式可能難以形成。而法制的健全、市場(chǎng)和公司治理結(jié)構(gòu)的完善等問(wèn)題不能在短期內(nèi)解決,而必須隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐步得到解決。同時(shí),轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家監(jiān)督資源相當(dāng)短缺,市場(chǎng)分工監(jiān)督的優(yōu)勢(shì)因而得不到發(fā)揮。

篇2

關(guān)鍵詞：城市基礎(chǔ)設(shè)施 投資融資 模式探討

一、城市基礎(chǔ)設(shè)施傳統(tǒng)投融資模式存在的不足之處

城市中基礎(chǔ)設(shè)施的投融資形式是不斷發(fā)展的，傳統(tǒng)的模式是由政府作為投資以及融資的主體，它適應(yīng)了計(jì)劃經(jīng)濟(jì)這一體制，這些資金通常是用過(guò)財(cái)政收入來(lái)實(shí)現(xiàn)的。在傳統(tǒng)模式中，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源于政府部門，從工程的規(guī)劃、決策到建設(shè)以及資金的籌集使用一系列過(guò)程中，包括后續(xù)施工項(xiàng)目的管理等都是政府一手包辦的，但是由于單獨(dú)利用政府投資渠道具有一定的限制，使得城市中基礎(chǔ)建設(shè)資金投入不充分，將其了這些基礎(chǔ)設(shè)施的服務(wù)質(zhì)量，對(duì)社會(huì)的有序生產(chǎn)造成了一定影響。

二、城市基礎(chǔ)設(shè)施新投融資模式的出現(xiàn)及其特點(diǎn)

隨著時(shí)代的發(fā)展出現(xiàn)了投融資的新模式，第一種模式的主體是政策性的投融資公司，這種模式叫做政策性投融資公司，如果按照項(xiàng)目的區(qū)分理論來(lái)進(jìn)行區(qū)分，可以將基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的項(xiàng)目分為經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的、公益性質(zhì)的以及準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)的，但實(shí)際上這三者之間可以進(jìn)行轉(zhuǎn)換。新的投融資模式具有很多特點(diǎn)，首先，它能夠通過(guò)政府的財(cái)政部門，把一些存量的資產(chǎn)、現(xiàn)金等輸入到這些政策性的投融資公司中，委托這些公司對(duì)其投資進(jìn)行管理，并將基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)移給他們。這些投融資公司可以通過(guò)金融等各種中介機(jī)構(gòu)，可以進(jìn)一步獲得各種項(xiàng)目的融資、政策性的貸款等，通過(guò)這些途徑，可以擴(kuò)大投融資公司的融資規(guī)模。其次，當(dāng)政府將投資的具體項(xiàng)目確定之后，政策性的投融資公司就能夠根據(jù)具體的要求，提出相關(guān)的項(xiàng)目執(zhí)行的方案，在經(jīng)過(guò)政府部門等的商榷之后，決定最終方案。在整個(gè)項(xiàng)目建設(shè)的過(guò)程中，投融資公司的主要責(zé)任是對(duì)三種類型的項(xiàng)目進(jìn)行投資以及管理，而政府部門則負(fù)有監(jiān)督管理投融資公司行為的責(zé)任。最后，對(duì)于項(xiàng)目所獲得的收益應(yīng)該將其交給政府的財(cái)政部門，財(cái)政部門進(jìn)行投資，來(lái)為投融資公司償還各種成本，確保投融資公司能夠進(jìn)行增量投資。

第二種模式。全稱是資產(chǎn)支持證券化模式, 它的基礎(chǔ)是目標(biāo)項(xiàng)目中的已有資產(chǎn)，并將這些資產(chǎn)在未來(lái)可能產(chǎn)生的收益作為保障，通過(guò)在市場(chǎng)上發(fā)行各種高級(jí)債券，來(lái)對(duì)資金進(jìn)行籌集。這種投融資模式是一種新型的模式，國(guó)外應(yīng)用該種模式的時(shí)間較長(zhǎng)，應(yīng)用范圍很廣，能夠應(yīng)用在一些大規(guī)模且具有較多匯報(bào)的環(huán)保、電力等領(lǐng)域中。

第三種模式。民間主動(dòng)融資的模式，這種模式最初在英國(guó)被提出，后來(lái)逐漸延伸，成為西方很多發(fā)達(dá)國(guó)家一種有效的基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)以及投資管理等的一種模式，政府部門會(huì)依據(jù)社會(huì)城市等的實(shí)際需求，提出具體建設(shè)的項(xiàng)目，然后進(jìn)行招投標(biāo)活動(dòng)，讓符合要求的中標(biāo)者承擔(dān)該項(xiàng)目的建設(shè)以及運(yùn)營(yíng)工作，并規(guī)定在一定的時(shí)間內(nèi)完成建設(shè)，到一定時(shí)期應(yīng)該將其歸還給政府，而中標(biāo)的私營(yíng)部門則可以從政府部門中獲得各種收益。

除了這幾種模式之后，基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式還有很多，應(yīng)該根據(jù)實(shí)際需求來(lái)選擇。但是目前城市中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投融資模式的應(yīng)用仍存在較多問(wèn)題，應(yīng)對(duì)其進(jìn)行分析并提出優(yōu)化的途徑。

三、投融資公司目前存在的問(wèn)題

以政策性投融資公司來(lái)說(shuō)，很多是以國(guó)有獨(dú)資公司的形式存在的，其投融資的主體實(shí)際上是政府部門，同時(shí)，政府部門也是管理者，有時(shí)候也出現(xiàn)多個(gè)政府部門共同參與同一個(gè)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的決策和管理的現(xiàn)象，因此，目前還沒(méi)有形成真正地將風(fēng)險(xiǎn)和收益融為一體的投融資主體，從而其管理等各方面都存在不到位的缺陷。另外，目前投融資的渠道較為單一，雖然出現(xiàn)了很多新型投融資模式，但是我國(guó)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中，其資金主要還是來(lái)源于政府財(cái)政的支撐以及銀行貸款和國(guó)債基金等。

四、優(yōu)化基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式的措施

首先，在管理中應(yīng)該將更多主動(dòng)權(quán)下放給政策性投融資公司，因?yàn)橥度谫Y公司中有很多具有較高專業(yè)素質(zhì)的專家，能夠?yàn)榛A(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在建設(shè)之前提供準(zhǔn)確的、靈活的反應(yīng)與判斷。確保投融資公司能夠按照相關(guān)的政策以及本行業(yè)中對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)劃和戰(zhàn)略，來(lái)對(duì)建設(shè)項(xiàng)目中每一個(gè)具體的項(xiàng)目進(jìn)行分析，為其投資做出選點(diǎn)以及經(jīng)濟(jì)決策等，這樣不僅能夠?qū)⒄恼咭约鞍l(fā)展的目的展示出現(xiàn)，還能不斷提高投資項(xiàng)目的收益，以提高投資管理的科學(xué)程度。同時(shí)，還能夠促進(jìn)資源的合理配置以及高效利用，以實(shí)現(xiàn)綜合管理。

其次，改變單一的投融資渠道，不斷朝著市場(chǎng)化方向發(fā)展。第一，可以利用存量資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行融資，也就是把具有較高經(jīng)濟(jì)效益的資產(chǎn)作為融資的資本，并轉(zhuǎn)讓這些資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)權(quán)，通過(guò)對(duì)存量資產(chǎn)的盤(pán)活，來(lái)進(jìn)行融資。第二，運(yùn)用政府組織增信來(lái)覆蓋單個(gè)公共工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。組織增信原理就是以特定組織的信用來(lái)提高某一企業(yè)或組織機(jī)構(gòu)的信用水平，即信用度。地方政府作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政治活動(dòng)的組織者和裁判員，在發(fā)展市場(chǎng)主體、規(guī)范維護(hù)市場(chǎng)秩序、建立信用體系、實(shí)施政府增信等方面有著重要的作用，對(duì)協(xié)調(diào)各方行為、彌補(bǔ)現(xiàn)存體制缺損、增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范能力、促進(jìn)城市建設(shè)到良性發(fā)展有重要作用。第三，項(xiàng)目組合融資。組合項(xiàng)目融資方式是指將風(fēng)險(xiǎn)和收益率不同的兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目結(jié)合成一個(gè)新的組合項(xiàng)目，然后到國(guó)際或國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上為該新的組合項(xiàng)目籌措資金，將具有不同收益和風(fēng)險(xiǎn)的兩個(gè)或兩個(gè)以上的項(xiàng)目進(jìn)行組合以降低項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。第四，以未來(lái)收益融資。現(xiàn)有的融資模式都是以已有資產(chǎn)、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)權(quán)等為基礎(chǔ)進(jìn)行融資的，需要有一定的現(xiàn)實(shí)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，對(duì)于一些不具備這些基礎(chǔ)或者不打算將建設(shè)經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓的情況，可以采取將未來(lái)收益打包的方式來(lái)進(jìn)行融資。

最后，尋找新的投融資模式。第一，采用城市軌道交通投融資和土地儲(chǔ)備機(jī)制結(jié)合的融資模式。根據(jù)城市總體規(guī)劃、土地利用總體規(guī)劃、軌道交通規(guī)劃, 政府土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)對(duì)軌道交通站點(diǎn)周邊一定范圍內(nèi)土地進(jìn)行儲(chǔ)備, 通過(guò)土地儲(chǔ)備運(yùn)作機(jī)制, 將土地增值收益納入土地儲(chǔ)備專項(xiàng)資金, 支持軌道交通的建設(shè)；第二，利用將房地產(chǎn)和地鐵相互捆綁的模式，包括了地鐵中的廣告經(jīng)營(yíng)權(quán)，周邊一些物業(yè)開(kāi)發(fā)等等；第三，可以在城市的軌道交通中設(shè)置投資基金。這種模式能夠在比較短的時(shí)間內(nèi)籌集到能用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長(zhǎng)期資金，使資金從儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為一種有效的投資，這樣能夠?qū)⑸鐣?huì)上的閑散資金集中起來(lái)，提高資本金在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目中所占的比例。

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篇3

一、項(xiàng)目公司融資模式的法律設(shè)計(jì)

在項(xiàng)目融資中，這種融資模式需要與項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)緊密結(jié)合，并采取特定的法律手段設(shè)計(jì)，才能夠達(dá)到項(xiàng)目融資目的。項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)可能為公司形式，也可能為合伙或者合作型（契約型），為了限定貸款人對(duì)項(xiàng)目投資者的追索，使貸款人的追索權(quán)限定在項(xiàng)目本身，往往通過(guò)設(shè)立新公司形式，將投資者的資產(chǎn)與項(xiàng)目資產(chǎn)分割開(kāi)來(lái)，彼此獨(dú)立、沒(méi)有追索權(quán)，這樣可以達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的目的。進(jìn)行公司模式項(xiàng)目融資的法律設(shè)計(jì)手段主要有兩種：

（一）由項(xiàng)目的投資者（公司形式或非公司形式）成立一家專門為特定項(xiàng)目而成立的子公司，然后，由該子公司與其他投資者組成特定的投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行項(xiàng)目融資。這種模式在投資者為公司的情況下，與投資者直接進(jìn)行的項(xiàng)目融資相似；在投資者為非公司形式時(shí)，則由投資者衍生出來(lái)的項(xiàng)目公司具有隔離投資者風(fēng)險(xiǎn)的功能。

（二）由項(xiàng)目投資者依照應(yīng)適用準(zhǔn)據(jù)法的要求，共同出資設(shè)立一個(gè)新項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)擁有所有權(quán)，并負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、經(jīng)營(yíng)和融資，并將追索權(quán)限定在項(xiàng)目公司的范圍，以阻卻追索權(quán)。這種形式在我國(guó)和世界上使用非常廣泛，也是最主要的一種融資模式。

二、對(duì)項(xiàng)目公司融資模式的評(píng)價(jià)

項(xiàng)目公司融資的優(yōu)點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面：

（一）項(xiàng)目公司利用公司有限責(zé)任的法律制度，將投資者的法律責(zé)任固定在項(xiàng)目公司中，也是對(duì)投資者投資于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的投資行為的一種鼓勵(lì)。項(xiàng)目融資的資金額一般數(shù)量較大，風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成也十分復(fù)雜，如果沒(méi)有恰當(dāng)?shù)姆芍贫群褪侄螌㈨?xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)合理分散、分擔(dān)，對(duì)投資者將是一種限制，巨大的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)將使投資者望而生畏。

（二）各國(guó)完善的公司法律制度，為項(xiàng)目公司采取多種渠道融資提供了法律基礎(chǔ)。由于公司制度在世界上存在時(shí)間久遠(yuǎn)，對(duì)于公司融資的各種制度、手段規(guī)定比較具體，操作性較強(qiáng)，公司立法較為完善。我國(guó)公司法規(guī)定了公司融資的諸多渠道，如股東的出資、股份有限公司的股票發(fā)行融資、股份有限公司和有限責(zé)任公司為籌集生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)資金而依法發(fā)行債券融資等。在項(xiàng)目融資的實(shí)踐中，還出現(xiàn)了ABS（資產(chǎn)證券化）、信托等手段進(jìn)行融資。由于項(xiàng)目融資具有創(chuàng)新性的法律特征，因此，隨著公司法律和其他相關(guān)法律如證券法等的日益完善，項(xiàng)目公司的融資手段將會(huì)進(jìn)一步得以完善。

（三）借貸法律關(guān)系簡(jiǎn)單明了。項(xiàng)目投資者通過(guò)出資設(shè)立項(xiàng)目公司，并由項(xiàng)目公司享有項(xiàng)目的所有權(quán)，對(duì)外獨(dú)立進(jìn)行公司行為，負(fù)責(zé)項(xiàng)目的建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、融資。作為獨(dú)立法人，項(xiàng)目融資的抵押比較簡(jiǎn)單易行，項(xiàng)目的現(xiàn)金流比較容易被貸款人監(jiān)管，項(xiàng)目公司與貸款人的法律關(guān)系簡(jiǎn)單、明確，借貸關(guān)系表現(xiàn)為貸款人（如果為銀團(tuán)貸款的話，則由銀團(tuán)的行作為貸款人的人）與作為借款人的項(xiàng)目公司之間的關(guān)系。這種形式對(duì)于貸款人而言，如果以項(xiàng)目自身資產(chǎn)和現(xiàn)金流為主要擔(dān)保，輔之以其他的信用保證方式，比較容易接受，會(huì)使項(xiàng)目融資成本降低，效率提高。

（四）有利于項(xiàng)目投資者實(shí)現(xiàn)有限追索的目的。在公司融資模式中，項(xiàng)目投資者對(duì)項(xiàng)目承擔(dān)的責(zé)任僅僅限于其出資部分，換句話說(shuō)，根據(jù)公司有限責(zé)任原則，貸款人對(duì)項(xiàng)目投資者的追索權(quán)緊緊鎖定在項(xiàng)目公司的特定范圍。除此之外，投資者并不直接進(jìn)行項(xiàng)目融資，而僅僅通過(guò)間接的信用保證方式來(lái)支持項(xiàng)目公司的融資，如提供完工擔(dān)保、以“無(wú)論提貨與否均需付款”或“提貨與付款”等形式。這種擔(dān)保一般不反映在投資者的會(huì)計(jì)報(bào)表中，對(duì)于投資者的資產(chǎn)負(fù)債比例不會(huì)產(chǎn)生不良影響，不會(huì)對(duì)投資者的項(xiàng)目外正常經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生消極影響，從而便于投資者資產(chǎn)負(fù)債表外融資。

該模式的不足主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

（一）項(xiàng)目投資者對(duì)項(xiàng)目公司仍然需要承擔(dān)一定責(zé)任。項(xiàng)目公司成立時(shí)間較短，缺乏經(jīng)營(yíng)經(jīng)歷和資信水平，除了各個(gè)投資人以股本金的形式出資外，并無(wú)其他資產(chǎn)以滿足貸款人對(duì)資金安全性的要求；且在項(xiàng)目公司成立之初，正處于項(xiàng)目的籌備、建設(shè)期，資金投入量較大而效益卻無(wú)法體現(xiàn)，這也正是項(xiàng)目融資特點(diǎn)的體現(xiàn)。因此，項(xiàng)目融資的順利進(jìn)行，除了項(xiàng)目公司自身之外，還需要投資者提供一定形式的信用擔(dān)保，承擔(dān)一定的法律責(zé)任。由此可以看出，項(xiàng)目融資有限追索權(quán)并非絕對(duì)的，特定情況下的靈活處理，正是項(xiàng)目融資“創(chuàng)新性”和“充分意思自治原則”的實(shí)踐。

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關(guān)鍵詞：BOT融資；BOT特許經(jīng)營(yíng)；運(yùn)作模式

中圖分類號(hào)：F283 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1673-8500（2012）11-0096-02

一、BOT融資案例

安徽省滁州明光市生活垃圾填埋場(chǎng)是安徽省住建廳和明光市政府重點(diǎn)工程項(xiàng)目，也是滁州明光市政府完成省政府目標(biāo)考核任務(wù)的一項(xiàng)重要考核指標(biāo)。該工程位于橋頭鎮(zhèn)紫陽(yáng)林場(chǎng)豬場(chǎng)作業(yè)區(qū)西側(cè)，距離市區(qū)23公里，服務(wù)明光市城區(qū)及周邊5個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)2個(gè)街道，主要處理城市生活垃圾，采取衛(wèi)生填埋處理工藝，占地356畝，規(guī)劃設(shè)計(jì)平均日處理垃圾256噸，最大日處理量303噸，總庫(kù)容243.4萬(wàn)立方米，服務(wù)年限16年，項(xiàng)目總概算7061.82萬(wàn)元。項(xiàng)目工程分兩期建設(shè)。一期特許經(jīng)營(yíng)權(quán)為8年（不含建設(shè)期）。一期特許經(jīng)營(yíng)權(quán)通過(guò)公開(kāi)招標(biāo)由桑德集團(tuán)競(jìng)得，2012年7月27日，明光市生活垃圾填埋場(chǎng)BOT項(xiàng)目正式簽約。目前明光市城管局為確保垃圾填埋工程主體按期完成的同時(shí)，進(jìn)一步加大推進(jìn)相關(guān)配套設(shè)施工程建設(shè)進(jìn)度。截至9月底，垃圾填埋場(chǎng)進(jìn)場(chǎng)混凝土道路、庫(kù)區(qū)土石方施工、場(chǎng)區(qū)架電、防滲調(diào)節(jié)池、庫(kù)底防滲膜鋪設(shè)工程已完成。垃圾場(chǎng)特許經(jīng)營(yíng)（BOT）企業(yè)已完成注冊(cè)，場(chǎng)區(qū)工程管理區(qū)施工圖已設(shè)計(jì)完畢，正在進(jìn)行工程招標(biāo)，土建施工將于10月上旬進(jìn)行，年底將完成垃圾填埋場(chǎng)主體工程建設(shè)。項(xiàng)目建成后，對(duì)改善明光市城市人居環(huán)境，加快明光市環(huán)境友好型社會(huì)建設(shè)，提升城市生態(tài)水平將發(fā)揮重要的作用。

以上成功因素有六個(gè)方面。一是對(duì)發(fā)起人規(guī)定了良好的約束機(jī)制。二是評(píng)標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)注重生活垃圾填埋場(chǎng)走出了回報(bào)率的誤區(qū)。三是充分注意了貸款人的作用。四是嚴(yán)格采用項(xiàng)目融資方式融資不給國(guó)家造成外債負(fù)擔(dān)。五是政府對(duì)項(xiàng)目提供了強(qiáng)有力的支持。六是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)在政府和項(xiàng)目公司之間合理分?jǐn)偂?/p>

綜上所述，從這個(gè)項(xiàng)目看，安徽省滁州明光市生活垃圾填埋場(chǎng)不但可以引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，還可以學(xué)到先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)。

二、BOT融資方式的內(nèi)涵

BOT融資，政府或公共部門作為招標(biāo)人的項(xiàng)目（主要是大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目）的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的特許權(quán)協(xié)議為基礎(chǔ)，為投資者和經(jīng)營(yíng)者安排融資，由項(xiàng)目公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，在規(guī)定的期間的經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目，并得到合理的回報(bào)率，最后根據(jù)協(xié)議，將該項(xiàng)目歸還政府或公共部門。其運(yùn)行程序包括：招投標(biāo)，成立項(xiàng)目公司，項(xiàng)目融資，項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的項(xiàng)目管理，工程移交等各個(gè)環(huán)節(jié)。

三、BOT融資方式的優(yōu)勢(shì)分析

BOT融資方式作為一種有效的融資手段，近年來(lái)，在我國(guó)各地的許多大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目中，以其明顯的優(yōu)越性獲得青睞。從政府部門角度看，其優(yōu)勢(shì)之處有四方面內(nèi)容。

1.利用資金。擴(kuò)大利用外資的渠道和借用國(guó)外貸款兩種主要方式。BOT投資方式，都與這些投資，同時(shí)有其特殊性。雖然中外合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)的BOT投資方式在一定意義上是相似的，但兩者在與政府的關(guān)系或資金來(lái)源有明顯的差異。因此，引進(jìn)外資，BOT無(wú)疑是一個(gè)突破，利用外資模型。此外，大多數(shù)BOT項(xiàng)目建設(shè)的資金，都解決了無(wú)擔(dān)保的外國(guó)政府承諾支付的項(xiàng)目貸款，這不僅不會(huì)增加政府的財(cái)政負(fù)擔(dān)，也不會(huì)增加負(fù)擔(dān)外債。

2.風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。項(xiàng)目融資BOT這種方式有時(shí)也被認(rèn)為是在推行私有化，但這種觀點(diǎn)有失偏頗。因?yàn)榛旧希窃擁?xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)期接近其生命期，否則項(xiàng)目將最終返回給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)，占有和運(yùn)作一段時(shí)間。因此，我們不妨把作為政府的公用設(shè)施項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)權(quán)暫時(shí)移交給私營(yíng)部門還是私營(yíng)部門。換句話說(shuō)，在這種形式下，該項(xiàng)目的任何一方擁有的項(xiàng)目被淘汰，當(dāng)然，BOT優(yōu)勢(shì)主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）對(duì)政府預(yù)算的減少項(xiàng)目的影響，政府推出了多項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的自有資金仍然不足的情況下。BOT融資不構(gòu)成政府外債，可以提高政府的信用，政府沒(méi)有償還的債務(wù)而苦惱。

（2）引進(jìn)私營(yíng)部門在公共項(xiàng)目中的效率，可以大大提高工程質(zhì)量，加快項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。同時(shí)，政府也對(duì)整個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到發(fā)起人。

（3）為發(fā)展中國(guó)家吸引外資和引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)技術(shù)和管理方法，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響。

3.項(xiàng)目運(yùn)作效率。項(xiàng)目公司，以降低項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)，獲得的回報(bào)更加不可避免地使用先進(jìn)的設(shè)計(jì)和管理，并引進(jìn)成熟的運(yùn)營(yíng)機(jī)制，從而有助于提高基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目和運(yùn)營(yíng)效率，確保項(xiàng)目建設(shè)質(zhì)量，加快項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，確保項(xiàng)目按時(shí)完成。

4.技術(shù)和管理水平。以海諾爾環(huán)保獨(dú)創(chuàng)技術(shù)和BOT的管理模式為例：人人都討厭垃圾，人人卻都在制造垃圾。垃圾問(wèn)題，可以說(shuō)是伴隨著人類文明史發(fā)展過(guò)程中產(chǎn)生的一個(gè)“世界難題”，無(wú)法擺脫的“城市垃圾之困”，再一次進(jìn)入人們的視野。孰不知，生活垃圾其實(shí)是一種放錯(cuò)了地方的資源，如果能夠充分利用它，就會(huì)產(chǎn)生巨大的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)和生態(tài)利益。垃圾分類就是在源頭將垃圾分類投放，并通過(guò)分類的清運(yùn)、回收和處理，使之重新變成資源。

四川海諾爾環(huán)保公司創(chuàng)建之初就定位于中小城市生活垃圾處理市場(chǎng)，始終圍繞“無(wú)害化、減量化、資源化”的基本原則，以適合我國(guó)生活垃圾特點(diǎn)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的核心處理工藝技術(shù)創(chuàng)新為業(yè)務(wù)拓展的核心驅(qū)動(dòng)力之一，積極追隨國(guó)家環(huán)保政策走向，實(shí)生活垃圾處理業(yè)務(wù)投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)規(guī)模持續(xù)快速增長(zhǎng)。經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，截至目前公司已投入運(yùn)營(yíng)的生活垃圾處理項(xiàng)目達(dá)到14個(gè)，單個(gè)項(xiàng)目處理規(guī)模從95噸/日到600噸/日，形成了涵蓋填埋+焚燒、衛(wèi)生填埋、焚燒處理的系統(tǒng)化的垃圾處理工藝和以四川省內(nèi)市場(chǎng)為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)布局。

海諾爾環(huán)保已掌握了成熟、先進(jìn)、可靠的適合國(guó)內(nèi)低熱值生活垃圾特點(diǎn)的焚燒處理工藝的核心技術(shù)，并具備豐富的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在中小城市生活垃圾處理領(lǐng)域居于領(lǐng)先地位，為生活垃圾處理找到了新出路。

而海諾爾環(huán)保公司之所以能夠這么成功，主要是因?yàn)樗?dú)特的技術(shù)，和BOT的管理模式，海諾爾公司現(xiàn)擁有21項(xiàng)國(guó)家專利，并且通過(guò)了中國(guó)質(zhì)量認(rèn)證中心頒發(fā)的環(huán)境管理體系認(rèn)證，同時(shí)擁有環(huán)保工程專業(yè)承包、污染治理、生活垃圾處理設(shè)施運(yùn)營(yíng)等多項(xiàng)資質(zhì)，海諾爾公司是中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)、國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)骨干企業(yè)，中國(guó)環(huán)境保護(hù)產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)固體廢物處理利用委員會(huì)常務(wù)委員單位。公司以成功管理運(yùn)行垃圾處理廠的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)，承擔(dān)了國(guó)家環(huán)保部《環(huán)境現(xiàn)場(chǎng)執(zhí)法技術(shù)規(guī)范》的制定工作；采用公司創(chuàng)新研發(fā)的低熱值生活垃圾全焚燒處理工藝的郫縣城市生活垃圾處理廠二期工程項(xiàng)目被評(píng)為“2010年度國(guó)家環(huán)境保護(hù)重點(diǎn)示范工程”；2011年四川省科技廳等部門授予公司“四川省建設(shè)創(chuàng)新型試點(diǎn)企業(yè)”。

而海諾爾環(huán)保公司的所有主營(yíng)業(yè)務(wù)都是采用特許經(jīng)營(yíng)權(quán)模式（BOO、BOT、TOT）科研、投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)城市生活垃圾處理設(shè)施，屬于環(huán)保技術(shù)服務(wù)行業(yè)中固體廢物治理行業(yè)的子行業(yè)――生活垃圾處理行業(yè)，是中國(guó)西部最早以BOT形式投資生活垃圾處置基礎(chǔ)設(shè)施的專業(yè)化環(huán)保公司及國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)、中國(guó)環(huán)保產(chǎn)業(yè)骨干企業(yè)。

四、BOT融資方式的劣勢(shì)分析

1.采用BOT方式，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目在特許權(quán)規(guī)定的期限內(nèi)將全權(quán)交由項(xiàng)目公司去建設(shè)和經(jīng)營(yíng)。而此時(shí)，政府對(duì)項(xiàng)目的影響力、控制力通常較弱。

一是對(duì)項(xiàng)目融資的復(fù)雜性認(rèn)識(shí)不足對(duì)BOT方式的起源、適用性、具體操作方式等缺乏基本的認(rèn)識(shí)。同時(shí)也缺乏社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域引入私人資金參與投資建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的理論指導(dǎo)和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。二是由于以往基礎(chǔ)設(shè)施大多由財(cái)政撥款或國(guó)家貸款來(lái)進(jìn)行建設(shè)所以設(shè)施的使用費(fèi)用很低甚至不收取費(fèi)用老百姓已經(jīng)習(xí)慣了免費(fèi)使用很多基礎(chǔ)設(shè)施而采用BOT方式籌建的項(xiàng)目需要收回投資收取一定的使用費(fèi)用并賺取一定的利潤(rùn)老百姓可能接受不了因此他們對(duì)這個(gè)問(wèn)題的認(rèn)識(shí)也是影響B(tài)OT融資方式在我國(guó)健康發(fā)展的一大障礙。

三是BOT項(xiàng)目融資具有市場(chǎng)機(jī)制和政府干預(yù)相結(jié)合的混合經(jīng)濟(jì)的特色。一方面，BOT能夠保證市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮作用。BOT項(xiàng)目的大部分經(jīng)濟(jì)行為都在市場(chǎng)上進(jìn)行，政府以招標(biāo)方式確定項(xiàng)目公司的做法本身也包含了競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。作為可靠的市場(chǎng)主體的私人機(jī)構(gòu)是BOT模式的行為主體，在特許期內(nèi)對(duì)所建工程項(xiàng)目具有完備的產(chǎn)權(quán)。另一方面，BOT為政府干預(yù)提供了有效的途徑，這就是和私人機(jī)構(gòu)達(dá)成的有關(guān)BOT的協(xié)議。盡管BOT協(xié)議的執(zhí)行全部由項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)，但政府自始至終都擁有對(duì)該項(xiàng)目的控制權(quán)。在立項(xiàng)、招標(biāo)、談判三個(gè)階段，政府的意愿起著決定性的作用。在履約階段，政府又具有監(jiān)督檢查的權(quán)力，項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)中價(jià)格的制定也受到政府的約束，政府還可以通過(guò)通用的BOT法來(lái)約束B(niǎo)OT項(xiàng)目公司的行為。

3.對(duì)于BOT項(xiàng)目，在項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓到政府之前，政府對(duì)項(xiàng)目的控制難度相對(duì)加大；由于大量項(xiàng)目建設(shè)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到項(xiàng)目公司，這時(shí)項(xiàng)目公司往往要求有較高的投資回報(bào)率來(lái)補(bǔ)償其所受的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于那些如交通和能源項(xiàng)目，BOT是一種理想的融資方式。在這種融資方式，通常由東道國(guó)政府及其機(jī)構(gòu)與項(xiàng)目公司簽訂特許權(quán)協(xié)議，后者移交給項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的特許經(jīng)營(yíng)。此外，如果該項(xiàng)目是完全建立在一個(gè)專門的公司，以獲得該項(xiàng)目從政府，要承擔(dān)相當(dāng)大的法律義務(wù)，希望政府給予一定的保障和支持。從政府的角度來(lái)看，利用BOT方式，項(xiàng)目公司必須確保以下事項(xiàng)：

（1）特許權(quán)期間提供足夠的服務(wù)；

（2）有關(guān)的安全和環(huán)境標(biāo)準(zhǔn)；

（3）合理的成本，為消費(fèi)者和用戶；

（4）機(jī)械和設(shè)備的定期保養(yǎng)和維護(hù)，使他們能夠正常工作和安全地移交。

同樣，項(xiàng)目發(fā)起人也希望政府能給予關(guān)懷和支持的項(xiàng)目在某些情況下，如該項(xiàng)目提供必要的輔助設(shè)施（道路，電力等），或以確保該項(xiàng)目需要交換。他們將獲得一些政府的承諾，以確保政府不作出相反的協(xié)議或其他不良項(xiàng)目。

BOT項(xiàng)目，貸款銀行的項(xiàng)目融資談判的主角之一。許可證協(xié)議中發(fā)揮了巨大的作用，在分配項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，與政府和項(xiàng)目公司的協(xié)商和談判應(yīng)充分考慮到可能作出的反應(yīng)銀行貸款協(xié)議。東道國(guó)政府的BOT項(xiàng)目，一般不直接與貸款銀行聯(lián)系，雙方有不同的利益，因此，應(yīng)充分考慮項(xiàng)目發(fā)起人之間的矛盾，他們之間良好的協(xié)調(diào)，溝通工作。

第一步：項(xiàng)目發(fā)起人已經(jīng)形成了一個(gè)特設(shè)項(xiàng)目公司（項(xiàng)目公司），該公司致力于實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目與東道國(guó)政府或有關(guān)政府部門的許可協(xié)議。

第二步：項(xiàng)目公司和建筑承包商簽訂施工合同和獲取保險(xiǎn)公司的制造商和設(shè)備供應(yīng)商的保證。項(xiàng)目承辦商的運(yùn)作專門的公司簽訂了項(xiàng)目管理協(xié)議。

第三步：項(xiàng)目公司與商業(yè)銀行或出口信貸銀行簽訂了貸款協(xié)議簽署的買方信貸協(xié)議。為商業(yè)銀行提供出口信貸銀行提供政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，資產(chǎn)抵押貸款人對(duì)項(xiàng)目本身。該項(xiàng)目本身可作為抵押品的資產(chǎn)包括：銷售收入，保險(xiǎn)，許可協(xié)議和其他項(xiàng)目協(xié)議。

第四步：進(jìn)入運(yùn)作階段，項(xiàng)目公司擔(dān)保信托項(xiàng)目收入（如：轉(zhuǎn)讓按照銷售合同和銷售收入的收益，以及獲得的道路，隧道，橋梁等）。保證信托公司那么這部分收入用于償還銀行貸款。

五、我國(guó)對(duì)BOT投資方式的立法概況

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)取得了舉世矚目的成就，但能源、交通、通訊等基礎(chǔ)設(shè)施嚴(yán)重不足，直接制約國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而資金不足、技術(shù)水平相對(duì)落后是這一制約因素形成的兩大主要原因。另外，在城市基礎(chǔ)設(shè)施方面，如供水和衛(wèi)生設(shè)施當(dāng)然也包括通訊，需要進(jìn)一步的投資改造。從我國(guó)財(cái)政情況來(lái)看，國(guó)家目前拿出巨資來(lái)進(jìn)行改造和建設(shè)是相當(dāng)困難的。

因此，需要尋找切實(shí)可行的融資方式，拓寬基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金來(lái)源。從我國(guó)目前基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中施行的一些BOT項(xiàng)目來(lái)看，BOT投資方式對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)是吸引外國(guó)資本，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的一種新的、非常有發(fā)展前途的外商投資形式。按照國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，有必要積極引導(dǎo)外商投資，外商直接投資，中國(guó)急需發(fā)展的基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資。在這方面，國(guó)家除了繼續(xù)鼓勵(lì)外國(guó)收養(yǎng)的中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)，合作，投資建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目，借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，提出了建設(shè)運(yùn)營(yíng)一個(gè)投資轉(zhuǎn)移（被稱為BOT投資）試點(diǎn)外商投資項(xiàng)目。

目前，我國(guó)尚未有關(guān)于BOT投資方式的專門立法和管理制度，各地在從事類似BOT項(xiàng)目時(shí)，往往以我國(guó)現(xiàn)行的外商投資企業(yè)法律作為依據(jù)。隨著B(niǎo)OT投資方式在我國(guó)的逐漸開(kāi)展，我們相信：我國(guó)關(guān)于BOT投資方式的法律和管理制度將逐步建立和完善，使.BOT投資方式在中國(guó)有一個(gè)良好的法律氛圍。

六、結(jié)語(yǔ)

我國(guó)有著世界上最廣大的公路BOT投資方式的市場(chǎng)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、城市化的快速發(fā)展，在2010年至2020年之間，年均投資為1000億元，國(guó)家財(cái)政不可能籌集如此多的資金，因此BOT模式將是發(fā)展項(xiàng)目的一種重要的融資與建造模式。政府把擬建的部分項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給特許項(xiàng)目公司設(shè)計(jì)，融資，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，這不僅可以減輕政府直接的財(cái)政負(fù)擔(dān)，并有助于提高該項(xiàng)目的運(yùn)作效率，更好地促進(jìn)公共事業(yè)和更快的發(fā)展。

BOT項(xiàng)目在整個(gè)執(zhí)行過(guò)程中，會(huì)遇到各種不同的風(fēng)險(xiǎn)。本文對(duì)我國(guó)采取BOT融資方式出現(xiàn)的各種主要風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)地、合理地分析，只要能夠做好各方面的應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備，就能在實(shí)際中盡可能降低風(fēng)險(xiǎn)給項(xiàng)目帶來(lái)的危害，保證項(xiàng)目的順利實(shí)施，進(jìn)而可以提高投資者的信心，吸引更多的國(guó)外和私人資本，促使我國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更快地發(fā)展。

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篇5

一、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）內(nèi)源性條件缺失嚴(yán)重內(nèi)源性融資，實(shí)質(zhì)是在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行自行融資的活動(dòng)。影響中小中小企業(yè)融資的關(guān)鍵還在于企業(yè)自身，內(nèi)部融資取決于職工信任度和企業(yè)生命力。從內(nèi)源性融資因素來(lái)看，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面:首先，貸款抵押物有限。在我國(guó)，銀行把抵押和擔(dān)保貸款作為主要貸款形式可以用來(lái)申請(qǐng)銀行貸款的抵押物主要有房屋所有權(quán)、土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備，申請(qǐng)銀行貸款的質(zhì)押物主要有船舶、汽車或有價(jià)證券、大額存單等。但在銀行的實(shí)際操作中，可以作為貸款抵押物的主要就是房屋和土地，中小科技企業(yè)除了有設(shè)備和廠房，很少擁有其他可供銀行抵押的物品，而且廠房和設(shè)備的數(shù)量又都十分有限，企業(yè)信用程度也不高，通過(guò)企業(yè)信用取得銀行貸款的概率小之又小。其次，融資信息不對(duì)稱。由于中小企業(yè)往往存在經(jīng)營(yíng)不規(guī)范、財(cái)務(wù)不透明等現(xiàn)象，投資者對(duì)中小企業(yè)投資項(xiàng)目和產(chǎn)出效益了解不夠清晰，對(duì)融資后資金用途及其過(guò)程監(jiān)管把握不足，對(duì)中小企業(yè)主的能力水平和誠(chéng)信度認(rèn)識(shí)不深，出于風(fēng)險(xiǎn)考慮，對(duì)中小企業(yè)貸款就會(huì)缺乏熱情。其實(shí)，通過(guò)嚴(yán)格事前審查、規(guī)范合同條款、強(qiáng)化事后監(jiān)督或者通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管，是可以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題的。但由于中小企業(yè)的貸款數(shù)量不多，審查監(jiān)管的成本就會(huì)提高，金融機(jī)構(gòu)就不愿意像對(duì)待大企業(yè)那樣花大力氣、付高成本，貸款給中小企業(yè)的積極性不高。

（二）外源性融資困難2006年央行就開(kāi)始著手建設(shè)中小企業(yè)征信體系，但由于種種客觀原因，征信體系建設(shè)進(jìn)程不快。中小企業(yè)發(fā)展快但生存期普遍較短，因此形成中小企業(yè)信用的變數(shù)太大。同時(shí)，工商、稅務(wù)等部門不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信用評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)不盡相同，評(píng)價(jià)結(jié)果也不盡一致，評(píng)價(jià)后的信息資源也不共享。社會(huì)信用管理的法制建設(shè)滯后，企業(yè)自身的信用管理制度欠缺，在信用體系尚不完善的情況下，大部分金融機(jī)構(gòu)不愿意冒巨大的信貸風(fēng)險(xiǎn)。由于中小企業(yè)可抵押物有限，銀行往往要求擔(dān)保企業(yè)為中小企業(yè)提供全額擔(dān)保代償，這種失衡的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，嚴(yán)重影響了擔(dān)保企業(yè)提供擔(dān)保的積極性，加大了中小企業(yè)貸款難度;而擔(dān)保企業(yè)本身大多也屬于中小企業(yè)，存在著諸多問(wèn)題，擔(dān)保機(jī)構(gòu)少，資金缺乏，管控不嚴(yán)，整個(gè)體系缺少風(fēng)險(xiǎn)分散和補(bǔ)償機(jī)制。

二、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)如何防范

（一）強(qiáng)化信用意識(shí)，提升信用等級(jí)信用等級(jí)是金融機(jī)構(gòu)是否放貸的重要指標(biāo)之一，我國(guó)企業(yè)必須要重塑信用觀念，重視信用等級(jí)，通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)方式的不斷完善和企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷提升，提高企業(yè)在金融機(jī)構(gòu)中的信用評(píng)級(jí)和在社會(huì)上的公眾形象，這樣才更有利于企業(yè)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的信用審查。當(dāng)然，對(duì)于一些財(cái)務(wù)報(bào)表混亂的企業(yè)，從實(shí)際操作意思上來(lái)說(shuō)，必須徹底改善財(cái)務(wù)混亂的情況，增加財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)度、可信度以贏得金融機(jī)構(gòu)的信任。

（二）建立和健全企業(yè)信用擔(dān)保體系提升企業(yè)的信用度，可在一定程度上保障企業(yè)發(fā)展有穩(wěn)定、可靠、持久的資金投入，很好地解決其發(fā)展中的資金困難問(wèn)題。實(shí)際上信用擔(dān)保本來(lái)就屬于風(fēng)險(xiǎn)非常高的行業(yè)之一，任何信用擔(dān)保行為都必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格分析研究，盡可能的防范和分散可能出現(xiàn)的金融風(fēng)險(xiǎn)。就目前情況來(lái)看，提高市場(chǎng)準(zhǔn)入條件，對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)和擔(dān)保人員素質(zhì)提出更為嚴(yán)格的要求是一種有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用。同時(shí)構(gòu)建全社會(huì)性的企業(yè)信用系統(tǒng)，對(duì)于提高企業(yè)信用等級(jí)，獲得更多的資金優(yōu)選權(quán)有著非常大的幫助。

（三）強(qiáng)化貸款責(zé)任制金融貸款機(jī)構(gòu)應(yīng)該針對(duì)于企業(yè)信貸配備專門的服務(wù)人員，強(qiáng)調(diào)貸款責(zé)任制和貸款激勵(lì)機(jī)制，在各大金融機(jī)構(gòu)中推行第一負(fù)責(zé)人貸款管理機(jī)制，督促信貸人員開(kāi)展企業(yè)貸款專項(xiàng)服務(wù)工作，保證貸款激勵(lì)機(jī)制的有效落實(shí)。同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)還要對(duì)信貸人員的專業(yè)技能和道德水平進(jìn)行定期考核與培訓(xùn)，切實(shí)提高這些貸款一線工作人員的職業(yè)素養(yǎng)，從根本上保證企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的順利開(kāi)展。

（四）完善金融擔(dān)保體系長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)想要通過(guò)信貸擔(dān)保的方式獲得銀行貸款都比較困難，究其原因主要是因?yàn)槠髽I(yè)規(guī)模較小，而且其自身財(cái)務(wù)管理制度不夠完善，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。雖然現(xiàn)在國(guó)家已經(jīng)推行了一系列的企業(yè)貸款扶持政策，同時(shí)要求社會(huì)擔(dān)保基金或者金融機(jī)構(gòu)要盡可能的去扶持企業(yè)，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司對(duì)企業(yè)開(kāi)展信用保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，制定完備的信用擔(dān)保體系，以分散企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)，最大限度的提高其獲得金融機(jī)構(gòu)貸款的幾率。

（五）提高信貸員業(yè)務(wù)水平當(dāng)前我國(guó)企業(yè)融資渠道主要是銀行和信用社，而且國(guó)家政府提倡城市商業(yè)銀行等小金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該以服務(wù)企業(yè)為主。但由于企業(yè)自身結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)方式上的特征，使得對(duì)其開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，加之我國(guó)企業(yè)隊(duì)伍龐大，如何降低小金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)值得重點(diǎn)研究的課題。信貸風(fēng)險(xiǎn)的大小實(shí)際上與開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)的直接工作人員職業(yè)素養(yǎng)有著必然的聯(lián)系，他們這些一線工作人員，是否能夠在“效益性、安全性、流動(dòng)性”經(jīng)營(yíng)原則的基礎(chǔ)上，根據(jù)所面對(duì)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況和特點(diǎn)，靈活制定相應(yīng)的信貸服務(wù)內(nèi)容是關(guān)鍵。所以，各大銀行等金融服務(wù)機(jī)構(gòu)一定要重視信貸員業(yè)務(wù)水平，通過(guò)定期培訓(xùn)和考核提高他們的實(shí)際業(yè)務(wù)水平。

三、結(jié)語(yǔ)

篇6

中國(guó)實(shí)行銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)的制度，雖然這種分業(yè)經(jīng)營(yíng)與分業(yè)管理有其自身優(yōu)勢(shì)，但是割裂了作為資金盈余方的商業(yè)銀行與資金需缺方的證券公司之間的正常聯(lián)系，在特定的條件下，可能會(huì)在一定程度上產(chǎn)生一些負(fù)面影響。銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)，切斷了商業(yè)銀行原本組建證券公司的初衷，銀行無(wú)法從中盈利；證券公司也缺少了商業(yè)銀行這樣一個(gè)重要的資金輸入來(lái)源，無(wú)法依靠貨幣市場(chǎng)取得更大的發(fā)展。

二、構(gòu)建適合我國(guó)發(fā)展階段的證券公司融資模式

鑒于證券公司融資渠道的缺乏和不暢，對(duì)我國(guó)券商造成較大的資金流動(dòng)性不足的壓力，發(fā)展受到阻礙。要改變這種現(xiàn)狀，構(gòu)建適合我國(guó)發(fā)展階段的證券公司融資模式是根本，要大力拓寬融資渠道。為此就要借鑒先進(jìn)的國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)銀證分業(yè)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際國(guó)情，構(gòu)建一個(gè)適合目前我國(guó)發(fā)展階段的證券融資模式。

（一）加強(qiáng)銀證合作擴(kuò)寬融資渠道是證券公司首先要解決的問(wèn)題，不管是任何國(guó)家的證券公司，商業(yè)銀行都是其融資的主要途徑之一，雖然在融資的政策上會(huì)存在一些差別，但是在證券公司和商業(yè)銀行之間形成較為順暢的融資渠道對(duì)我國(guó)證券公司的融資制度建設(shè)都非常重要。從目前來(lái)看，我國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)展滯后，交易手段貧乏，交易規(guī)模也較小，相比之下，銀行系統(tǒng)總存款額巨大，融資潛力大。因此，必須著手加強(qiáng)銀證合作。

（二）積極鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)券商上市融資我國(guó)現(xiàn)在的證券公司有上百家，而上市的證券公司僅有八家，屈指可數(shù)。從未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)看，國(guó)內(nèi)券商融資方式中上市必然會(huì)成為非常重要的方式。我國(guó)證券公司要?jiǎng)?chuàng)造條件，把握機(jī)會(huì)，通過(guò)公開(kāi)發(fā)行股票或者借殼上市等途徑進(jìn)行融資融券。鼓勵(lì)那些優(yōu)質(zhì)券商進(jìn)行上市融資，他們能為投資者帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)適中、流動(dòng)性強(qiáng)、回報(bào)率高的投資對(duì)象，可以降低整個(gè)證券市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。上市后的券商股權(quán)可以更加多元化，法人治理結(jié)構(gòu)更加規(guī)范，達(dá)到券商制度創(chuàng)新與融資渠道的有機(jī)結(jié)合。

（三）積極建立證券金融公司證券金融公司的建立可以避免銀行直接和證券公司打交道，從而降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)值，并且證券金融公司專門服務(wù)于證券公司，對(duì)貸款的對(duì)象及途徑進(jìn)行更加嚴(yán)格地監(jiān)控與分析，更大程度上保證資金的安全性。建立專營(yíng)性質(zhì)的證券金融公司也可以促進(jìn)國(guó)家對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)控，提高監(jiān)控力度，因證券金融公司是一種專營(yíng)性企業(yè)，一般的金融機(jī)構(gòu)不經(jīng)過(guò)國(guó)家批準(zhǔn)不得參與進(jìn)來(lái)，所以政府需要管理的證券金融公司為有限的幾家，這些公司由央行直接注入資金，直接影響公司的決策，這樣證券金融公司既能為證券公司提供資金，同時(shí)又能調(diào)控市場(chǎng)，減少市場(chǎng)波動(dòng)。

（四）創(chuàng)新金融工具主要是創(chuàng)新信用交易，這是成熟證券市場(chǎng)流行的一種交易方式，可以推動(dòng)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。在我國(guó)2006年出臺(tái)深圳、上海交易所規(guī)則明確了信用交易的合法性。相信隨著證券市場(chǎng)的逐步成熟，信用交易會(huì)逐步廣泛應(yīng)用。

篇7

關(guān)鍵詞：設(shè)施農(nóng)業(yè) 融資機(jī)制 融資模式

設(shè)施農(nóng)業(yè)開(kāi)辟了我國(guó)農(nóng)作制度發(fā)展的新領(lǐng)域，在我國(guó)農(nóng)業(yè)可持續(xù)發(fā)展中的作用和地位日漸突出。天津市由于優(yōu)越的地理位置和資源配置條件，設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的發(fā)展受到政府的重視，在薊縣、寶坻等縣域，已經(jīng)有了一定的基礎(chǔ)。設(shè)施農(nóng)業(yè)在向規(guī)模化階段發(fā)展時(shí)，資金如何保障，各資源主體間的關(guān)系如何處理，都涉及到融資機(jī)制和融資模式等融資問(wèn)題。天津市只有解決好融資問(wèn)題，設(shè)施農(nóng)業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)所遇到的資金瓶頸才會(huì)被有效打開(kāi)。

一、設(shè)施農(nóng)業(yè)融資問(wèn)題概述

設(shè)施農(nóng)業(yè)又叫設(shè)施型農(nóng)作制度，是通過(guò)人工構(gòu)造的設(shè)施，采用農(nóng)業(yè)工程和機(jī)械技術(shù)，改造自然的微環(huán)境，為動(dòng)、植物等農(nóng)業(yè)生產(chǎn)提供相對(duì)可控制甚至最適宜的溫度、濕度、光照、水肥和氣等環(huán)境條件，在一定程度上擺脫對(duì)自然環(huán)境的依賴，實(shí)現(xiàn)高產(chǎn)、高效生產(chǎn)的現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式。設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)初始投入的基本要素包括土地供給、資金供給、技術(shù)供給和勞動(dòng)力供給。在市場(chǎng)化條件下，這些要素供給最終都?xì)w結(jié)為資金的供給。發(fā)展設(shè)施農(nóng)業(yè)投入是關(guān)鍵，資金是難題。因此，設(shè)施農(nóng)業(yè)的融資問(wèn)題的重要性就體現(xiàn)出來(lái)了。

設(shè)施農(nóng)業(yè)融資要解決的主要問(wèn)題有兩個(gè)：一是各資源主體間的資金供給關(guān)系即融資機(jī)制問(wèn)題；二是設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的資金以何種方式籌集即融資模式問(wèn)題。

二、天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制的鍛造與創(chuàng)新

由于設(shè)施農(nóng)業(yè)的初始投入較大，運(yùn)營(yíng)成本相對(duì)較高，這些投資最終都依靠高技術(shù)含量的高產(chǎn)出來(lái)加以回收，并使投資者獲利。從投入到最終收回成本，通常要經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期。因此，設(shè)施農(nóng)業(yè)的持續(xù)發(fā)展，建立在有效的資金保障的基礎(chǔ)上。如何建立有效的融資保障體系，并隨設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展而加以創(chuàng)新，首先是公共管理者即政府的責(zé)任。

1．設(shè)施農(nóng)業(yè)融資渠道和方式

設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展，基本上依賴于三種類型的投入。一是純粹的公共產(chǎn)品形式的投入，如電力、道路、橋梁、水利和教育等的投入。二是準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)的投入，即不能完全避免“搭車者”的產(chǎn)品投入，如農(nóng)業(yè)生產(chǎn)區(qū)域內(nèi)的專屬電力、道路、水利和環(huán)境等的投入，以及農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)的基礎(chǔ)性建設(shè)、產(chǎn)品銷售的共同渠道的建設(shè)等。三是私人產(chǎn)品形式的投入，專屬服務(wù)于特定生產(chǎn)者的需求。

顯然，不同類型的投入，因其投入的回報(bào)機(jī)制不同，對(duì)融資渠道或方式的選擇也是不同的。針對(duì)上述三類投入，天津可供設(shè)施農(nóng)業(yè)融資選擇的渠道和方式如下。

⑴財(cái)政融資。主要適用于純公共產(chǎn)品性質(zhì)的投入，即設(shè)施農(nóng)業(yè)所依附的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出，包括財(cái)政投入和財(cái)政再融資投入。財(cái)政融資方式對(duì)設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展起到根本的推動(dòng)作用，是設(shè)施農(nóng)業(yè)賴以生存和發(fā)展的根本條件。由于其財(cái)政杠桿作用，對(duì)設(shè)施農(nóng)業(yè)的作用直接而猛烈，對(duì)整個(gè)社會(huì)的溢出效應(yīng)大；但是也存在使用效率低和支出成本高的一面，因此設(shè)施農(nóng)業(yè)要步入健康良性的軌道，還必須借助更多的市場(chǎng)化的融資渠道和方式。

⑵信貸融資。主要適用于準(zhǔn)公共產(chǎn)品和私人產(chǎn)品性質(zhì)的投入，即設(shè)施農(nóng)業(yè)的專屬公共性設(shè)施建設(shè)支出和專屬服務(wù)于特定生產(chǎn)者的直接的生產(chǎn)性設(shè)施支出，包括政策性金融信貸和商業(yè)性金融信貸。政策性金融信貸由支持農(nóng)村長(zhǎng)期發(fā)展的政策性銀行和其他政府指定的農(nóng)貸機(jī)構(gòu)提供并管理，一般不以贏利為目的。天津市在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的政策性信貸上，已經(jīng)發(fā)展出“薊縣模式”。涉農(nóng)的商業(yè)信貸與其他信貸只有信貸投放領(lǐng)域的差別，是以贏利為目的的。商業(yè)信貸很難為農(nóng)村提供足夠的長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施資金，而側(cè)重于解決具體設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的短期資金需求。而這又取決于設(shè)施農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和生產(chǎn)活動(dòng)的連續(xù)性、持久性。

⑶合作融資。從商業(yè)組織的發(fā)展過(guò)程來(lái)看，合作制的產(chǎn)生早于股份制；農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者的分散化和生產(chǎn)地域的相對(duì)集中化，為合作的發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，使合作融資在融資次數(shù)上成為最普遍的農(nóng)村融資方式。目前我國(guó)的農(nóng)村信用合作社非常普及，而西方的合作融資發(fā)展更加久遠(yuǎn)。在管理方式上，合作融資的行業(yè)自治性非常強(qiáng)，政府除了行使央行職能外，不會(huì)實(shí)行過(guò)多干預(yù)。

⑷股權(quán)融資。股權(quán)融資在組織形式上比合作融資又前進(jìn)了一步，利用現(xiàn)代企業(yè)制度來(lái)發(fā)展規(guī)模設(shè)施農(nóng)業(yè)。股權(quán)融資提供的資金量非常大，在我國(guó)的東北等農(nóng)業(yè)大省，有過(guò)運(yùn)用。2008年，福建省產(chǎn)生的股份制設(shè)施林業(yè)擴(kuò)大化的現(xiàn)象，是設(shè)施農(nóng)業(yè)的又一重要發(fā)展。股權(quán)融資(發(fā)行股票)的實(shí)現(xiàn)通常要借助于資本市場(chǎng)的功能，與債券融資一起為農(nóng)業(yè)的現(xiàn)代化進(jìn)程服務(wù)。

⑸其他融資。包括農(nóng)民的主體性融資和民間融資等。設(shè)施農(nóng)業(yè)的創(chuàng)業(yè)主體是農(nóng)民，圍繞這一主體范圍內(nèi)所進(jìn)行的直接融資活動(dòng)，主要包括農(nóng)民的自有資金和農(nóng)民之間的投資、抵押、借貸活動(dòng)。在我國(guó)農(nóng)村流動(dòng)資金逐漸充裕的今天，這些融資的重要性開(kāi)始突顯出來(lái)。

2008年下半年，也就是我國(guó)物權(quán)法實(shí)施近一年，中央開(kāi)始反思并宣示農(nóng)村的土地流轉(zhuǎn)問(wèn)題，土地融資在得到法律支持后，進(jìn)一步得到政策的支持。土地的流轉(zhuǎn)問(wèn)題解決后，土地就會(huì)成為一種重要的融資媒介。土地融資在上海市和都有成功的范例。

2．天津設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制的創(chuàng)新

⑴天津市在設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制上的既有創(chuàng)新。我國(guó)的很多地方，在設(shè)施農(nóng)業(yè)融資方面，既繼承了歷史傳統(tǒng)做法，也進(jìn)行了局部的或整體的創(chuàng)新，既有成功經(jīng)驗(yàn)，也有失敗的教訓(xùn)。例如，浙江義烏市等地的農(nóng)村合作銀行（劉麗慶，2007）；福建石獅市的“標(biāo)會(huì)”和農(nóng)村合作基金會(huì)（韓俊等，2007）；山東蒙陰縣的傳統(tǒng)信用社貸款和民間拆借并重（王業(yè)官，2007）；臺(tái)灣的合會(huì)（李曉佳，2006）；等等。

天津市在借鑒國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，立足國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行信用業(yè)務(wù)，勇于創(chuàng)新，在一些地方也發(fā)展出了有自己特色的設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制。如，①薊縣創(chuàng)立的“3+2+1”的設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制。“3”是指建立三個(gè)縣級(jí)融資服務(wù)平臺(tái)，即管理服務(wù)平臺(tái)、擔(dān)保服務(wù)平臺(tái)、承貸服務(wù)平臺(tái)。將縣人民政府銀政合作辦公室作為管理服務(wù)平臺(tái)，主要職能是組織、協(xié)調(diào)、推動(dòng)、監(jiān)督。與新農(nóng)村建設(shè)擔(dān)保服務(wù)平臺(tái)和貸款支持服務(wù)平臺(tái)一起，組成了適應(yīng)銀行貸款需要的設(shè)施農(nóng)業(yè)融資保證機(jī)制。“2”是指建立兩個(gè)鄉(xiāng)級(jí)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，即鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀政辦和小型擔(dān)保組織。鄉(xiāng)鎮(zhèn)一級(jí)銀政合作辦由鄉(xiāng)鎮(zhèn)主要領(lǐng)導(dǎo)、財(cái)政、農(nóng)經(jīng)等人員組成，主要職能是項(xiàng)目的調(diào)查匯總和貸款的進(jìn)度監(jiān)督以及貸款的回收；小型擔(dān)保組織由鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀政合作辦成員、貸款村兩委會(huì)成員組成，共同為本鄉(xiāng)鎮(zhèn)、本村貸款進(jìn)行貸款管理和擔(dān)保保證。在農(nóng)村建立專業(yè)合作社或由村委會(huì)組建貸款貸后管理組織，提供用款農(nóng)戶的基本情況、貸款使用情況、本金和利息的催收、反擔(dān)保抵押物的處置。“1”是指每個(gè)貸款戶都要參加一個(gè)專業(yè)合作社或一個(gè)信用聯(lián)保小組。薊縣模式以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的貸款業(yè)務(wù)為基礎(chǔ)，為設(shè)施農(nóng)業(yè)提供了組織、管理、擔(dān)保、服務(wù)等環(huán)節(jié)的融資便利。②寶坻創(chuàng)立的“四臺(tái)一會(huì)”設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制。利用鎮(zhèn)級(jí)管理平臺(tái)、融資平臺(tái)、信用擔(dān)保平臺(tái)、公示平臺(tái)和信用協(xié)會(huì)，為國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行的貸款業(yè)務(wù)提供管理和服務(wù)支撐。

⑵天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)融資機(jī)制進(jìn)一步創(chuàng)新的思路。①因地制宜制定政策，建立起對(duì)社會(huì)資本參與農(nóng)業(yè)發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制。通過(guò)出臺(tái)“加快特定優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的設(shè)施農(nóng)業(yè)發(fā)展決定”、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的支持政策和指導(dǎo)意見(jiàn)，對(duì)激勵(lì)社會(huì)資本參與農(nóng)業(yè)發(fā)展做出具體規(guī)定，有效地引導(dǎo)了社會(huì)資本參與農(nóng)業(yè)發(fā)展。②創(chuàng)新信用借貸方式，建立農(nóng)業(yè)發(fā)展信貸支持機(jī)制。例如，建立小額農(nóng)戶信用貸款和農(nóng)戶聯(lián)保貸款機(jī)制，解決農(nóng)戶大額資金需求。建立農(nóng)戶經(jīng)濟(jì)檔案、實(shí)行小額信用貸款證管理。③設(shè)立村民發(fā)展互助基金，建立農(nóng)業(yè)發(fā)展互助機(jī)制。采取“政府鋪底、農(nóng)戶入股”的籌資方式支持農(nóng)業(yè)發(fā)展。④著力農(nóng)業(yè)招商引資，建立農(nóng)業(yè)發(fā)展市場(chǎng)融資機(jī)制。圍繞主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的設(shè)施農(nóng)業(yè)本身和相關(guān)的三產(chǎn)綜合開(kāi)發(fā)，發(fā)掘經(jīng)濟(jì)效益潛力高的項(xiàng)目，利用外來(lái)資金進(jìn)行開(kāi)發(fā)。

三、天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目融資模式及其選擇

如前所述，設(shè)施農(nóng)業(yè)的支柱是高附加值的優(yōu)勢(shì)項(xiàng)目及其產(chǎn)生的規(guī)模集群效應(yīng)。有了這樣的項(xiàng)目，就可以利用現(xiàn)代的項(xiàng)目融資模式，充分發(fā)揮市場(chǎng)融資機(jī)制的作用，使設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展步入快速軌道。

1．規(guī)模以下項(xiàng)目與小額信貸

設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的規(guī)模，是決定項(xiàng)目融資模式的最主要參照指標(biāo)。我國(guó)的設(shè)施農(nóng)業(yè)基本處于起步階段，以小規(guī)模的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者為主，因此，小額信貸發(fā)揮著巨大的作用。

中國(guó)自20世紀(jì)90年代初期在農(nóng)村試點(diǎn)小額信貸。中國(guó)的試點(diǎn)主要依靠補(bǔ)貼，由非政府組織實(shí)施，很難有效、迅速的推廣他們的經(jīng)驗(yàn)，所以沒(méi)能達(dá)到一定量的積累、一定程度的覆蓋率和可持續(xù)發(fā)展。我國(guó)目前從事小額信貸主要有以下機(jī)構(gòu)：國(guó)際發(fā)展機(jī)構(gòu)和非政府組織資助的小額信貸項(xiàng)目、政府主導(dǎo)的小額信貸扶貧項(xiàng)目(一般由農(nóng)行、扶貧辦及扶貧社操作)和農(nóng)村信用社的小額信貸業(yè)務(wù)。 小額信貸在天津的成功范例除薊縣銀政合作的小額信貸模式外，還有天津市婦女創(chuàng)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)，成功地利用小額貸款幫助城鄉(xiāng)婦女自主創(chuàng)業(yè)，小額信貸起點(diǎn)為4000元。天津婦聯(lián)、中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)技術(shù)交流中心發(fā)起成立天津市婦女創(chuàng)業(yè)發(fā)展促進(jìn)會(huì)，是為小額信貸業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展而建立的治理結(jié)構(gòu)合理的專門管理機(jī)構(gòu)。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)家郵政局郵政儲(chǔ)匯局資金管理中心、天津財(cái)政局、天津市勞動(dòng)局、中國(guó)銀行等都是小額信貸計(jì)劃的參與單位。

天津市發(fā)展規(guī)模以下項(xiàng)目的設(shè)施農(nóng)業(yè)，可以利用小額信貸具有門檻低、易獲取、見(jiàn)效快等特點(diǎn)，但同時(shí)也要注意到小額信貸借款期短、利息高、還貸風(fēng)險(xiǎn)大的弱點(diǎn)。這就要參照薊縣模式，對(duì)小額信貸的組織、提供、擔(dān)保和服務(wù)等進(jìn)行改進(jìn)。一是小額信貸資金的來(lái)源問(wèn)題。當(dāng)前是天津市發(fā)展設(shè)施農(nóng)業(yè)的較佳歷史時(shí)期，貸款需求日漸放大，各級(jí)人民銀行應(yīng)擴(kuò)大再貸款支持，增加小額信貸資金的供給。二是提供包括稅收優(yōu)惠在內(nèi)的措施，降低小額信貸的成本。三是增加小額信貸的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備，多元渠道消化小額信貸損失。種植、養(yǎng)殖業(yè)受天氣、市場(chǎng)的影響很大，小額信貸機(jī)構(gòu)本身要建立風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，天津市也應(yīng)采取措施建立小額信貸的保險(xiǎn)基金，降低小額信貸供給方的風(fēng)險(xiǎn)。四是提高小額信貸運(yùn)作效率，防止政府部門對(duì)小額貸款過(guò)度干預(yù)。包括杜絕對(duì)農(nóng)業(yè)貸款減免的隨意性，以提高農(nóng)民的還貸信用意識(shí)；縣區(qū)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)地方政府部門應(yīng)嚴(yán)防行政亂作為，避免不當(dāng)行政干涉小額信貸的運(yùn)營(yíng)工作，如違背項(xiàng)目融資規(guī)律，指定貸款對(duì)象，導(dǎo)致小額信貸投資失敗和損失。

2．規(guī)模項(xiàng)目與項(xiàng)目融資模式

規(guī)模以上的設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目主要是綜合性的設(shè)施農(nóng)業(yè)園區(qū)，科學(xué)布局，同步建設(shè)。可進(jìn)一步細(xì)分為溫室蔬菜水果區(qū)、農(nóng)產(chǎn)特產(chǎn)種植區(qū)、生態(tài)科學(xué)養(yǎng)殖區(qū)、農(nóng)產(chǎn)品加工區(qū)、飼草料種植區(qū)，等等。

目前國(guó)際國(guó)內(nèi)項(xiàng)目融資運(yùn)作成熟的模式有：產(chǎn)品支付、融資租賃、BOT融資、TOT融資、PPP融資模式、PFI融資模式、ABS融資。天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)可以借鑒的模式有：

⑴產(chǎn)品支付。產(chǎn)品支付是設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目在投產(chǎn)后直接用農(nóng)產(chǎn)品來(lái)為貸款還本付息，而不以農(nóng)產(chǎn)品的銷售收入來(lái)償還債務(wù)。在貸款得到償還以前，貸款方擁有項(xiàng)目的部分或全部產(chǎn)品，借款人在清償債務(wù)時(shí)把貸款方的貸款看作這些產(chǎn)品銷售收入折現(xiàn)后的凈值。我國(guó)在訂單式設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，已經(jīng)出現(xiàn)產(chǎn)品支付的借貸方式。

⑵融資租賃。在生產(chǎn)設(shè)備等固定資產(chǎn)支出占較大比重的設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目中，項(xiàng)目的管理者向經(jīng)營(yíng)融資租賃的金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)融資租賃，由該金融機(jī)構(gòu)購(gòu)入設(shè)備，提供給設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目，該項(xiàng)目分期以租金形式支付給金融機(jī)構(gòu)該設(shè)備的價(jià)款及孳息。

⑶ABS融資。即資產(chǎn)收益證券化融資，以設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目資產(chǎn)的預(yù)期收益為保證，通過(guò)提高信用等級(jí)計(jì)劃在資本市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)募集資金。具體運(yùn)作過(guò)程是：①組建一個(gè)特別目標(biāo)公司。②目標(biāo)公司選擇能進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資的對(duì)象。③以合同、協(xié)議等方式將設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目未來(lái)現(xiàn)金收入的權(quán)利轉(zhuǎn)讓給目標(biāo)公司。④目標(biāo)公司直接在資本市場(chǎng)發(fā)行債券募集資金或者由目標(biāo)公司信用擔(dān)保，由其他機(jī)構(gòu)組織發(fā)行，并將募集到的資金用于設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目建設(shè)。⑤目標(biāo)公司通過(guò)設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目資產(chǎn)的現(xiàn)金流入清償債券本息。ABS融資模式的籌資成本較高，因此只能適合規(guī)模非常大且有政府強(qiáng)力支持的設(shè)施農(nóng)業(yè)項(xiàng)目。

3．利、害參半的第三種可選模式：發(fā)展中的民間內(nèi)生融資內(nèi)生融資，是指“在客觀供求刺激下民間自發(fā)組織形成的為民間經(jīng)濟(jì)融通資金的所有非公有經(jīng)濟(jì)成份的資金運(yùn)動(dòng)”；具有地方性或草根性、內(nèi)生性、總量規(guī)模大但單個(gè)規(guī)模有限、參與各方有高度的信息對(duì)稱性和信息完備性、監(jiān)管難度大等特點(diǎn)（馮興元等，2006）。設(shè)施農(nóng)業(yè)可以利用的內(nèi)生融資有：互助形式的民間直接借貸，民間直接高利借貸，合會(huì)（標(biāo)會(huì)等），典當(dāng)或寄賣，集資，對(duì)縫業(yè)務(wù)，民間票據(jù)貼現(xiàn)，民間租賃融資，民間借貸中介機(jī)構(gòu)（銀背），私人錢莊，等等。就設(shè)施農(nóng)業(yè)的融資順位而言，內(nèi)生融資有時(shí)會(huì)很靠前。

我國(guó)中央銀行、一些高校和學(xué)者都曾對(duì)我國(guó)內(nèi)生融資的規(guī)模進(jìn)行過(guò)調(diào)查和推算，但結(jié)果大相徑庭，大致范圍是每年在2000億至1.4萬(wàn)億（時(shí)間范圍是2002—2005年）。根據(jù)學(xué)者的研究（韓俊等，2007），由于“貸款太難，貸款期限太短，貸款利息太高，手續(xù)太復(fù)雜，金融服務(wù)品質(zhì)太差”等原因，正規(guī)金融（外生融資）難以滿足設(shè)施農(nóng)業(yè)的資金需求（根據(jù)杜志雄2000年和2001年對(duì)蘇、皖兩省的調(diào)查結(jié)果計(jì)算，滿足率約為17%）。同樣的調(diào)查顯示，在接受正規(guī)信貸的設(shè)施型農(nóng)業(yè)企業(yè)中，有50.4%同時(shí)也接受內(nèi)生融資。

由此可見(jiàn)，天津市設(shè)施農(nóng)業(yè)也不可能回避內(nèi)生融資模式。2008年11月26日召開(kāi)的天津市農(nóng)口與金融機(jī)構(gòu)重大項(xiàng)目對(duì)接會(huì)，80個(gè)重大現(xiàn)代農(nóng)業(yè)項(xiàng)目的資金缺口是1200億元；由此估算現(xiàn)代農(nóng)業(yè)（主體是設(shè)施農(nóng)業(yè)）的全部資金缺口應(yīng)在4800－6000億左右。而天津市小額信貸的年供給資金能力在2億元（由2003年的7.8億降到2006年不足1億），2006年度天津市全市范圍銀行貸款余額也只有300億，可見(jiàn)設(shè)施農(nóng)業(yè)巨大的資金缺口無(wú)法全部通過(guò)外生融資來(lái)滿足。

內(nèi)生融資在天津大邱莊、安徽潁上八里河風(fēng)景區(qū)、江蘇華西村，都發(fā)揮過(guò)作用。天津市應(yīng)該趨利避害，利用好內(nèi)生融資，為設(shè)施農(nóng)業(yè)的發(fā)展服務(wù)。

⑴利用好內(nèi)生融資的優(yōu)勢(shì)①天津市民風(fēng)淳樸，利于內(nèi)生融資的開(kāi)展。基于人緣、地緣、血緣和業(yè)緣關(guān)系和民間非正式制裁機(jī)制，借貸雙方相互了解，信息充分且對(duì)稱，借貸關(guān)系嵌入社會(huì)網(wǎng)絡(luò)和傳統(tǒng)民間社會(huì)制度之中。②借貸簡(jiǎn)便，利于在天津農(nóng)村實(shí)行。內(nèi)生融資不用擔(dān)保或者擔(dān)保門檻低，擔(dān)保品在民間易于獲得。③天津農(nóng)村地域范圍小，因此借貸范圍狹小，借貸雙方存在親緣關(guān)系、工作關(guān)系、商業(yè)交易關(guān)系或金融交易關(guān)系等，內(nèi)生融資易于發(fā)生和執(zhí)行。

⑵克服內(nèi)生融資的劣勢(shì)①內(nèi)生融資的信任和制裁機(jī)制容易因融資關(guān)系突破傳統(tǒng)關(guān)系人或融資范圍不當(dāng)擴(kuò)大，而遭到破壞。天津?qū)儆谂瘻貛О敫珊怠霛駶?rùn)季風(fēng)氣候，冬季較長(zhǎng)而寒冷，設(shè)施農(nóng)業(yè)投入高、生產(chǎn)周期長(zhǎng)、生產(chǎn)方式具有連續(xù)性，所以對(duì)內(nèi)生融資模式的穩(wěn)定性和長(zhǎng)期性依賴性高。②內(nèi)生融資的運(yùn)作質(zhì)量，還取決于天津設(shè)施農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)者的金融知識(shí)水平。因此適用范圍小、運(yùn)作質(zhì)量低。③天津市毗鄰政治中心，與江浙等地不同，內(nèi)生融資的法律風(fēng)險(xiǎn)高。由于我國(guó)政府對(duì)非正規(guī)融資長(zhǎng)期采抑制政策，內(nèi)生融資活動(dòng)及其創(chuàng)新，面臨的法律監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)極高。這些都有待于設(shè)施農(nóng)業(yè)融資所依賴的金融等經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，來(lái)獲得解決。

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篇8

［關(guān)鍵詞］ 供應(yīng)鏈金融 中小企業(yè)融資 融資模式

供應(yīng)鏈金融，簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是銀行將核心企業(yè)和上下游企業(yè)聯(lián)系在一起提供靈活運(yùn)用的金融產(chǎn)品和服務(wù)的一種融資模式。從商業(yè)銀行視角看，供應(yīng)鏈金融可以理解為商業(yè)銀行為滿足企業(yè)供應(yīng)鏈管理需要而創(chuàng)新發(fā)展的金融產(chǎn)品，其目的是為了實(shí)現(xiàn)供應(yīng)鏈中核心企業(yè)、上下游企業(yè)、第三方物流企業(yè)及銀行等各參與主體的合作共贏。在供應(yīng)鏈中，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、規(guī)模較大的核心企業(yè)因其強(qiáng)勢(shì)地位，往往在交貨、價(jià)格、賬期等貿(mào)易條件方面對(duì)上下游配套企業(yè)要求苛刻，從而給這些企業(yè)造成了巨大的壓力。而上下游配套企業(yè)恰恰大多是中小企業(yè)，難以從銀行融資，結(jié)果最后造成資金鏈?zhǔn)志o張，整個(gè)供應(yīng)鏈出現(xiàn)失衡。

供應(yīng)鏈金融最大的特點(diǎn)就是在供應(yīng)鏈中尋找出一個(gè)大的核心企業(yè)，以核心企業(yè)為出發(fā)點(diǎn)，為供應(yīng)鏈提供金融支持。一方面，將資金有效注入處于相對(duì)弱勢(shì)的上下游配套中小企業(yè)，解決中小企業(yè)融資難和供應(yīng)鏈?zhǔn)Ш獾膯?wèn)題；另一方面，將銀行信用融入上下游企業(yè)的購(gòu)銷行為，增強(qiáng)其商業(yè)信用，促進(jìn)中小企業(yè)與核心企業(yè)建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略協(xié)同關(guān)系，提升供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)能力。

在供應(yīng)鏈金融的融資模式下，處在供應(yīng)鏈上的企業(yè)一旦獲得銀行的支持，資金這一“臍血”注入配套企業(yè)，也就等于進(jìn)入了供應(yīng)鏈，從而可以激活整個(gè)“鏈條”的運(yùn)轉(zhuǎn)；而且借助銀行信用的支持，還為中小企業(yè)贏得了更多的商機(jī)。

在供應(yīng)鏈中，中小企業(yè)的現(xiàn)金流缺口主要產(chǎn)生于預(yù)付賬款、存貨、以及應(yīng)收賬款等節(jié)點(diǎn)，這些節(jié)點(diǎn)在中小企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)占據(jù)了較大比例。為了提高整個(gè)供應(yīng)鏈的資金效率，結(jié)合中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的周期特點(diǎn)，供應(yīng)鏈金融基本模式主要有：基于預(yù)付賬款的保兌倉(cāng)融資模式、基于存貨的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式以及基于應(yīng)收賬款的融資模式。

一、采購(gòu)階段的供應(yīng)鏈融資―保兌倉(cāng)融資模式

在采購(gòu)階段，處于供應(yīng)鏈下游的中小企業(yè)從上游大企業(yè)處獲得的貨款付款期往往很短，有時(shí)還需要向上游企業(yè)預(yù)付賬款，才能獲得持續(xù)經(jīng)營(yíng)所需的產(chǎn)成品、原材料等。對(duì)于短期資金流轉(zhuǎn)困難的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，可以運(yùn)用保兌倉(cāng)融資模式來(lái)來(lái)獲得銀行的授信支持，用于向核心企業(yè)支付預(yù)付賬款。所謂保兌倉(cāng)，是以核心企業(yè)承諾回購(gòu)為前提，以核心企業(yè)在銀行指定倉(cāng)庫(kù)的既定倉(cāng)單為質(zhì)押，以控制中小企業(yè)向核心企業(yè)購(gòu)買的有關(guān)商品的提貨權(quán)為手段，由銀行向中小企業(yè)提供融資的授信業(yè)務(wù)。

保兌倉(cāng)融資模式實(shí)現(xiàn)了中小企業(yè)的杠桿采購(gòu)和核心大企業(yè)的批量銷售。中小企業(yè)通過(guò)保兌倉(cāng)融資業(yè)務(wù)獲得的是分批支付貨款并分批提貨的權(quán)利，其不必一次性支付全額貨款，從而為供應(yīng)鏈節(jié)點(diǎn)上的中小企業(yè)提供了融資便利，有效緩解了解決了全額購(gòu)貨帶來(lái)的短期資金壓力。

另外，對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，保兌倉(cāng)融資模式以供應(yīng)鏈上游核心大企業(yè)承諾回購(gòu)為前提條件，由核心企業(yè)為中小企業(yè)融資承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，并以金融機(jī)構(gòu)指定倉(cāng)庫(kù)的既定倉(cāng)單為質(zhì)押，從而大大降低了金融機(jī)構(gòu)的信貸風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了收益。

二、運(yùn)營(yíng)階段的供應(yīng)鏈融資―動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式

供應(yīng)鏈下的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資模式是指銀行等金融機(jī)構(gòu)接受動(dòng)產(chǎn)作質(zhì)押，并借核心企業(yè)的擔(dān)保和物流企業(yè)的監(jiān)管，向中小企業(yè)發(fā)放貸款的融資業(yè)務(wù)模式。在這種融資模式下，金融機(jī)構(gòu)會(huì)與核心企業(yè)簽訂擔(dān)保合同或質(zhì)物回購(gòu)協(xié)議，約定在中小企業(yè)違反約定時(shí)，由核心企業(yè)負(fù)責(zé)償還或回購(gòu)質(zhì)押動(dòng)產(chǎn)。

供應(yīng)鏈核心企業(yè)往往規(guī)模較大，實(shí)力較強(qiáng)，所以能夠通過(guò)擔(dān)保、提供出質(zhì)物或者承諾回購(gòu)等方式幫助融資企業(yè)解決融資擔(dān)保困難，從而保證其與融資企業(yè)良好的合作關(guān)系和穩(wěn)定的供貨來(lái)源或分銷渠道。物流企業(yè)提供質(zhì)押物的保管、價(jià)值評(píng)估、去向監(jiān)督等服務(wù)，從而架設(shè)起銀企間資金融通的橋梁。

三、銷售階段的供應(yīng)鏈融資―應(yīng)收賬款融資模式

應(yīng)收賬款融資模式是指以中小企業(yè)對(duì)供應(yīng)鏈下游核心企業(yè)的應(yīng)收賬款憑證為標(biāo)的物（質(zhì)押或轉(zhuǎn)讓），由商業(yè)銀行向處于供應(yīng)鏈上游的中小企業(yè)提供的，期限不超過(guò)應(yīng)收賬款賬齡的短期授信業(yè)務(wù)。在應(yīng)收賬款融資中，主要有中小企業(yè)（債權(quán)企業(yè)）、核心企業(yè)（債務(wù)企業(yè)）和銀行等主體，如果是應(yīng)收賬款質(zhì)押，銀行第一還款來(lái)源是處于供應(yīng)鏈上游中小企業(yè)的銷售收入，第二還款來(lái)源是供應(yīng)鏈下游核心企業(yè)給付的應(yīng)收賬款。如果是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓（有追索權(quán)明保理），則第一還款來(lái)源是供應(yīng)鏈下游核心企業(yè)直接支付給銀行的應(yīng)收賬款，第二還款來(lái)源是處于供應(yīng)鏈上游中小企業(yè)的銷售收入。應(yīng)收賬款融資也可以引入物流企業(yè)提供第三方保證擔(dān)保。

在應(yīng)收賬款質(zhì)押中，銀行通常將中小企業(yè)視為借款人，將核心企業(yè)視為擔(dān)保人核定授信額度；而應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓（有追索權(quán)明保理）通常將核心企業(yè)視為借款人，將中小企業(yè)視為擔(dān)保人。因此，在應(yīng)收賬款融資中，核心企業(yè)的還款能力、交易風(fēng)險(xiǎn)以及整個(gè)供應(yīng)鏈的運(yùn)作狀況得到銀行更多地關(guān)注，避免了只針對(duì)中小企業(yè)本身進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，借助核心企業(yè)較強(qiáng)的實(shí)力和良好的信用，使銀行的授信風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

【關(guān)鍵詞】 地方版AMC； 融資模式； 不良資產(chǎn)

【中圖分類號(hào)】 F832.39 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2017）03-0075-04

一、地方版AMC由來(lái)

（一）當(dāng)前我國(guó)不良資產(chǎn)現(xiàn)狀

20世紀(jì)90年代末，為剝離中行、農(nóng)行、工商、建行四大國(guó)有銀行的不良資產(chǎn)，我國(guó)成立了東方、華融、信達(dá)、長(zhǎng)城四大資產(chǎn)管理公司，均擁有金融牌照。截至2008年末，四大資產(chǎn)管理公司從國(guó)有商業(yè)銀行共收購(gòu)政策性債務(wù)超過(guò)2.56萬(wàn)億元，主要資金來(lái)源于中央財(cái)政、央行貸款、發(fā)債等[ 1 ]。2008年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)隨著世界經(jīng)濟(jì)的低位運(yùn)行開(kāi)始進(jìn)入長(zhǎng)期的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)型和升級(jí)階段，為此銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良貸款快速攀升，特別是股份制銀行和地方性金融機(jī)構(gòu)不良貸款率的快速攀升，已經(jīng)嚴(yán)重影響到當(dāng)?shù)氐慕鹑诃h(huán)境[ 2 ]（圖1）。

（二）地方版資產(chǎn)管理公司由來(lái)

為化解地方不良資產(chǎn)，優(yōu)化當(dāng)?shù)亟鹑诃h(huán)境，2012年2月，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《金融企業(yè)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓管理辦法》，規(guī)定各省級(jí)人民政府原則上可“設(shè)立”或“授權(quán)”一家資產(chǎn)管理或經(jīng)營(yíng)公司，參與本省范圍內(nèi)不良資產(chǎn)處置轉(zhuǎn)讓工作。隨后，銀監(jiān)會(huì)先后分三次批準(zhǔn)設(shè)立江蘇、浙江、安徽、廣東、上海、北京、天津、重慶、福建、遼寧、山東、湖北、寧夏、吉林、廣西15家地方資產(chǎn)管理公司[ 3 ]（具體如表1）。

總體上新設(shè)地方版資產(chǎn)管理公司成立時(shí)間較短，第一批成立至今也僅兩年時(shí)間，業(yè)務(wù)模式和體系大多處于發(fā)展和完善階段。

二、當(dāng)前地方版AMC主要融資模式及與四大資產(chǎn)管理公司的對(duì)比

（一）四大資產(chǎn)管理公司融資模式

四大資產(chǎn)管理公司因政策使命而成立，籌資渠道也非常暢通，主要包括以下方面：

1.原始資金

1999年，四大資產(chǎn)管理公司成立時(shí)，財(cái)政部為四家公司各提供了100億元資本金，央行發(fā)放了5 700億元的再貸款，四大資產(chǎn)獲準(zhǔn)向?qū)趪?guó)有商業(yè)銀行發(fā)行了固定利率為2.25%的8 200億元金融債券，這些資金主要向中、農(nóng)、工、建四大行收購(gòu)1.4萬(wàn)億元不良資產(chǎn)[ 4 ]。

2.銀行借款

銀行借款一直是四大資產(chǎn)管理公司的主要籌資渠道，但隨著四大資產(chǎn)管理公司集團(tuán)化發(fā)展，銀行融資占四大資產(chǎn)管理公司對(duì)外融資量的比例呈下降趨勢(shì)，由于四大資產(chǎn)管理公司的AAA信用級(jí)別，銀行借款的利率一般都在基準(zhǔn)利率以下。

3.金融債

隨著業(yè)務(wù)市場(chǎng)化的拓展，四大資產(chǎn)管理公司規(guī)模逐漸壯大，資質(zhì)提高，開(kāi)始尋求市場(chǎng)化籌資渠道。2013年華融資產(chǎn)獲批發(fā)行120億元金融債，期限分別為3年和5年期，票面利率分別為5.55%和5.66%；2014年9月10日，長(zhǎng)城資產(chǎn)首次在香港成功發(fā)行5億美元金融債券，債券票面利率2.5%。金融債的l行優(yōu)化了四大資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，推動(dòng)了其市場(chǎng)化業(yè)務(wù)的發(fā)展和金融創(chuàng)新。

4.信貸資產(chǎn)支持證券

隨著四大資產(chǎn)管理公司信貸資產(chǎn)保有量的不斷增加，信貸資產(chǎn)支持證券成為其籌資的重要?jiǎng)?chuàng)新手段，如2014年初東方資產(chǎn)發(fā)行了8.074億元信貸資產(chǎn)支持證券，華融資產(chǎn)發(fā)行了12.38億元信貸資產(chǎn)支持證券，長(zhǎng)城資產(chǎn)發(fā)行了12.12億元信貸資產(chǎn)支持證券，它們的票面利率均為4.5%左右。

5.戰(zhàn)略融資

戰(zhàn)略融資是目前四大資產(chǎn)管理公司的主要工作，信達(dá)和華融已經(jīng)完成了戰(zhàn)略投資者的引進(jìn)，獲得了充足的長(zhǎng)期發(fā)展資本，長(zhǎng)城和東方資產(chǎn)的“引戰(zhàn)”工作也已經(jīng)接近尾聲。四大資產(chǎn)管理公司的“引戰(zhàn)”目標(biāo)主要集中在國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)資本、全國(guó)性金融控股集團(tuán)以及國(guó)際大型投行機(jī)構(gòu)。

6.體系內(nèi)籌資

隨著內(nèi)部金融主體的日益多元化，特別是銀行、信托、保險(xiǎn)、證券等子體系的構(gòu)建，為四大資產(chǎn)管理公司的內(nèi)部融資創(chuàng)造了便利條件。目前，內(nèi)部融資逐漸成為四大資產(chǎn)管理公司籌資的重要渠道。

7.IPO融資

信達(dá)資產(chǎn)管理公司2013年在香港主板上市，籌集資金約156億港元（如表2）。華融資產(chǎn)管理公司于2015年在香港主板上市，其他兩家資產(chǎn)管理公司也制定了近期上市融資的計(jì)劃，以期通過(guò)資本市場(chǎng)的低成本融資為其業(yè)務(wù)的發(fā)展提供支持。

得益于通暢的籌資渠道和多樣化的籌資模式，四大資產(chǎn)管理公司可以靈活安排融資結(jié)構(gòu)，隨時(shí)為其業(yè)務(wù)發(fā)展提供低成本的融資支持，并且做到按需融資，最大限度地提高資金使用率[ 5 ]。

（二）地方版AMC現(xiàn)行主要融資模式

地方版資產(chǎn)管理公司大多成立時(shí)間較短，信用級(jí)別較低，因此基本都采用“銀行借款為主、股東短期資金支持為輔”的籌資模式。部分轉(zhuǎn)制設(shè)立的地方版資產(chǎn)管理公司正在探索債券等融資渠道。現(xiàn)行主要融資模式如下：

1.銀行借款

對(duì)于成立不久的資產(chǎn)管理公司，由于業(yè)務(wù)體系尚未形成，自身信用級(jí)別不高，主要采用股東保證擔(dān)保的方式或股權(quán)質(zhì)押擔(dān)保的方式向銀行融資開(kāi)展業(yè)務(wù)。此類融資方式成本較低，但受制于股東的各項(xiàng)規(guī)定，有天花板效應(yīng)。

對(duì)于成立時(shí)間較長(zhǎng)，與銀行等金融機(jī)構(gòu)建立了長(zhǎng)期合作關(guān)系的資產(chǎn)管理公司，則逐漸開(kāi)始采用信用借款的方式為業(yè)務(wù)開(kāi)展提供融資支持。此類方式一是融資成本相對(duì)較高，一般為同期貸款利率上浮一定額度；二是融資規(guī)模依然有限，不能滿足地方版資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展的需求。

2.其他融資方式

一是股東增資，地方版資產(chǎn)管理公司股東大多為省市級(jí)政府投融資主體，資金實(shí)力雄厚，一般會(huì)根據(jù)需要適時(shí)向資產(chǎn)管理公司增資，以便提高資產(chǎn)管理公司的實(shí)力，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模。二是發(fā)債融資，發(fā)債融資需要發(fā)債主體有一定的實(shí)力，包括業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利能力、信用評(píng)級(jí)（一般AA及以上）等指標(biāo)都需符合要求。截至目前，只有浙江浙商資產(chǎn)管理公司于2015年7月成功發(fā)行了20億元非上市公司非公開(kāi)發(fā)行公司債，此舉是地方版探索融資模式的一大創(chuàng)舉。

總體上地方版資產(chǎn)管理公司由于規(guī)模較小，業(yè)務(wù)發(fā)展體系尚不完善，籌資模式相對(duì)單一，籌資成本比四大資產(chǎn)管理公司高。短期看資金規(guī)模可以支撐其業(yè)務(wù)的發(fā)展，但隨著業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，資金不足與業(yè)務(wù)發(fā)展的矛盾將逐漸體現(xiàn)，且短期融資與不良資產(chǎn)處置的長(zhǎng)期性和復(fù)雜性契合度低，即業(yè)務(wù)發(fā)展與籌資發(fā)展的協(xié)同性要遠(yuǎn)低于四大資產(chǎn)管理公司。

三、地方版AMC融資的劣勢(shì)與優(yōu)勢(shì)

與四大資產(chǎn)管理公司相比，地方版AMC融資的劣勢(shì)和優(yōu)勢(shì)均相對(duì)明顯。

（一）劣勢(shì)

與四大資產(chǎn)管理公司相比，地方版AMC融資的劣勢(shì)主要為以下方面：

一是地方版AMC沒(méi)有金融牌照，不能發(fā)行低成本的金融債，不能與金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展同業(yè)借款，只能以銀行信貸為主的常規(guī)融資模式融資。

二是地方版AMC成立時(shí)間較短，業(yè)務(wù)模式不完善，資信等級(jí)不高，不利于其獲得低成本的融資。

三是管理資產(chǎn)有限，創(chuàng)新融資缺乏基礎(chǔ)資產(chǎn)支撐。在不良信貸資產(chǎn)證券化日益盛行的情況下，地方版AMC因管理資產(chǎn)不夠，無(wú)法形成充足有效的基礎(chǔ)資產(chǎn)池，因此發(fā)行證券化產(chǎn)品融資存在障礙。

四是體系不夠完善，無(wú)法充分利用內(nèi)部合力。四大資產(chǎn)管理公司目前已經(jīng)形成包括銀行、證券、信托、保險(xiǎn)、資管等在內(nèi)的完整體系，內(nèi)部資金的調(diào)配與利用效率高。在這方面，地方版AMC尚未起步。

（二）優(yōu)勢(shì)

盡管地方版AMC融資存在諸多劣勢(shì)，但其優(yōu)勢(shì)也相對(duì)明顯：

一是股東資質(zhì)雄厚，擔(dān)保融資能力強(qiáng)。地方版AMC的出資人絕大部分為省級(jí)投融資平臺(tái)，還有部分為央企或大型民營(yíng)企業(yè)，實(shí)力雄厚，一定程度上增強(qiáng)了地方版AMC的資信等級(jí)，還可以為其銀行融資提供擔(dān)保支持。

二是業(yè)務(wù)形式靈活，便于開(kāi)展項(xiàng)目融資。地方版AMC因業(yè)務(wù)模式靈活，在收購(gòu)銀行不良資產(chǎn)時(shí)，方便與銀行開(kāi)展“互助”模式，即銀行向AMC發(fā)放低成本貸款，AMC用該筆貸款收購(gòu)銀行的不良資產(chǎn)。這種模式可以把銀行與AMC的利益較好地捆綁在一起。

三是根植地方，政策支持力度大。地方版AMC以本省的金融機(jī)構(gòu)為服務(wù)對(duì)象，一般都會(huì)得到省政府及有關(guān)部門的高度重視，如在司法、財(cái)政補(bǔ)貼、稅務(wù)等方面的支持比四大資產(chǎn)管理公司要多，一定程度上提高了地方版AMC的融資能力[ 6 ]。

四、地方版AMC融資模式探索

資本或資金是企業(yè)發(fā)展的血脈，對(duì)于資本密集型的資產(chǎn)管理公司而言，資金的充足是其發(fā)揮“化解地方金融不良資產(chǎn)，優(yōu)化本省金融生態(tài)環(huán)境”使命的重要保障[ 7 ]。因此，探索并擴(kuò)大融資渠道，獲得充足資金，緩解業(yè)務(wù)發(fā)展的資金瓶頸，是地方版AMC發(fā)展的重中之重。結(jié)合目前資本和金融市場(chǎng)發(fā)展體系、資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)發(fā)展模式，本文認(rèn)為可從以下幾個(gè)方向著手探索符合地方版AMC的獨(dú)特融資模式[ 8 ]。

（一）業(yè)務(wù)融資

對(duì)于成立時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的資產(chǎn)管理公司，由于業(yè)務(wù)模式和盈利模式相對(duì)成熟，與銀行關(guān)系穩(wěn)定，可考慮在開(kāi)展不良資產(chǎn)收購(gòu)的同時(shí)，獲得目標(biāo)銀行與收購(gòu)價(jià)款等額的優(yōu)惠借款，為特定資產(chǎn)的處置提供資金支持。這種方式稱為業(yè)務(wù)融資或項(xiàng)目融資，此種模式不僅可有效解決項(xiàng)目資金不足的矛盾，而且可以將項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與銀行的利益有效地捆綁，迫使銀行在資產(chǎn)處置過(guò)程中更加積極和務(wù)實(shí)。

（二）發(fā)債融資

盡管目前僅有一家地方版資產(chǎn)管理公司成功進(jìn)行了發(fā)債融資，但發(fā)債融資是地方版資產(chǎn)管理公司進(jìn)入資本市場(chǎng)融資的一個(gè)較好渠道。發(fā)債融資有如下好處：一是融資期限靈活，可以更好地與資產(chǎn)處置的期限相吻合，優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)；二是發(fā)債融資有利于提高資產(chǎn)管理公司在資本市場(chǎng)中的信譽(yù)，提升公信力，便于業(yè)務(wù)的拓展。但發(fā)債融資需要一定的條件，成立滿兩個(gè)完整財(cái)務(wù)年度的資產(chǎn)管理公司可以嘗試。

（三）利用地方政府資金

銀行不良資產(chǎn)的持續(xù)攀升會(huì)嚴(yán)重影響地方政府的金融等級(jí)和政府平臺(tái)的融資能力，因此地級(jí)市政府對(duì)于省級(jí)資產(chǎn)管理公司的合作擁有較強(qiáng)的迫切性和積極性。地方版資產(chǎn)管理公司可加強(qiáng)與地級(jí)市政府合作，通過(guò)少量出資，發(fā)揮自有資金的杠桿效應(yīng)，發(fā)起設(shè)立不良資產(chǎn)處置基金或公司的形式，專門開(kāi)展當(dāng)?shù)氐牟涣假Y產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。通過(guò)與地方政府合作，充分利用地方政府的資源和資金優(yōu)勢(shì)開(kāi)展不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)，必將成為地方版AMC籌資與業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的重要模式。

（四）公眾籌資

隨著不良資產(chǎn)市場(chǎng)的逐步擴(kuò)大，同期金融和資本市場(chǎng)投資渠道短期內(nèi)卻無(wú)法暢通，大量社會(huì)資本（包括企業(yè)和自然人）逐漸將目光轉(zhuǎn)移到不良資產(chǎn)處置行業(yè)。為此，地方版資產(chǎn)管理公司可充分利用社資本的力量，參與到不良資產(chǎn)處置的過(guò)程中。由于不良資產(chǎn)行業(yè)屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，單一的社會(huì)資本直接參與的可能性較小，因此可以通過(guò)一種合理的通道參與其中，如通過(guò)信托、資管、基金等，這種通道模式大體結(jié)構(gòu)如圖2所示。

公眾籌資的好處：一是模式靈活，可以有效區(qū)分和設(shè)置投資對(duì)象；二是受眾廣，可以獲取任何投資對(duì)象的資金；三是風(fēng)險(xiǎn)可控，資金與項(xiàng)目緊密結(jié)合。該種模式主要的弊端為：一是社會(huì)投資人對(duì)不良資產(chǎn)行業(yè)的認(rèn)識(shí)不充分，投資信心不足；二是籌資的成本較銀行信貸融資的成本略高。

（五）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是目前異常火爆的融資方式，自人民銀行放開(kāi)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化后，信貸資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為當(dāng)前流行的融資模式。但是對(duì)于資產(chǎn)管理公司而言，由于持有的都是不良資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化融資尚需解決如下障礙：一是資產(chǎn)證券化的流動(dòng)性問(wèn)題，資產(chǎn)證券化必須滿足穩(wěn)定現(xiàn)金流要求，由于不良資產(chǎn)處置的現(xiàn)金流極不穩(wěn)定，因此需配置一些經(jīng)過(guò)特殊處理的擁有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)放入資產(chǎn)池；二是時(shí)間搭配問(wèn)題，不良資產(chǎn)處置的正常期限一般為2―3年，因此資產(chǎn)證券化的存續(xù)期也應(yīng)保持在這個(gè)時(shí)間區(qū)間，時(shí)間越長(zhǎng)，融資成本越高；三是基礎(chǔ)資產(chǎn)的問(wèn)題，因地方版資產(chǎn)管理公司目前存量資產(chǎn)較少，而資產(chǎn)證券化要求擁有一定規(guī)模的基礎(chǔ)資產(chǎn)，兩者之間存在一定的矛盾。上述障礙解決之后，不良資產(chǎn)的證券化可成為地方版AMC融資的重要渠道之一。

五、結(jié)語(yǔ)

地方版AMC作為各省資產(chǎn)管理的“巨鷲”，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的開(kāi)展必須以強(qiáng)大的融資能力作為支撐，如此才能提高資產(chǎn)管理與處置的能力，才能有效地配合各省金融環(huán)境的優(yōu)化與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的升級(jí)。

地方版AMC的融資需要根據(jù)自身的實(shí)際情況，制定有效的融資計(jì)劃和融資模式。對(duì)于第一批已經(jīng)運(yùn)作成熟的資產(chǎn)管理公司，可考慮在銀行借款基礎(chǔ)上增加公司債、社會(huì)融資、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行籌資，優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，放大資本的杠桿。對(duì)于運(yùn)作初期的地方版AMC，則主要考慮股東擔(dān)保融資、股東增資、項(xiàng)目融資等方式融資。值得一提的是，公司債和資產(chǎn)證券化是地方版AMC未來(lái)融資的主要?jiǎng)?chuàng)新模式，需要盡快突破障礙，積極嘗試。特別是在資產(chǎn)證券化方面，地方版AMC可探索聯(lián)合開(kāi)展資產(chǎn)證券化的模式進(jìn)行融資和業(yè)務(wù)創(chuàng)新，即幾家AMC共同提供基礎(chǔ)資產(chǎn)和流動(dòng)性支持來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化融資，可以有效避免基礎(chǔ)資產(chǎn)不充分、評(píng)級(jí)不高的問(wèn)題。總之，多元化融資是地方版AMC融資的發(fā)展方向。

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篇10

2014年國(guó)內(nèi)銀行人民幣貸款規(guī)模緊張，原來(lái)存量的授信規(guī)模也得不到保證，這種情況下，運(yùn)用“內(nèi)保外貸”模式進(jìn)行融資具有必然性。2014年5月19日，國(guó)家外匯管理局出臺(tái)《關(guān)于〈跨境擔(dān)保外匯管理規(guī)定〉的通知》（“29號(hào)文”），進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)跨境擔(dān)保外匯管理政策的統(tǒng)一和跨境擔(dān)保的基本可兌換，取消或大幅度簡(jiǎn)化與跨境擔(dān)保相關(guān)的行政審批，進(jìn)一步推動(dòng)資本項(xiàng)目可兌換。在內(nèi)保外貸領(lǐng)域，此次改革在取消擔(dān)保事前審批、擔(dān)保履約核準(zhǔn)和大部分資格條件限制，為企業(yè)進(jìn)一步提供了政策支持。該業(yè)務(wù)尤其適用于在境內(nèi)有全資母公司的境外企業(yè)，為國(guó)內(nèi)企業(yè)“走出去”提供了有力支持。

一、“內(nèi)保外貸”融資模式的介紹

內(nèi)保外貸，是指由企業(yè)內(nèi)部的總公司給銀行擔(dān)保，銀行在外部給企業(yè)解決貸款問(wèn)題的一種形式。內(nèi)保外貸分兩部分：一是“內(nèi)保”，二是“外貸”。“內(nèi)保”就境內(nèi)企業(yè)是向境內(nèi)分行申請(qǐng)開(kāi)立擔(dān)保函，由境內(nèi)分行出具融資性擔(dān)保函給離岸中心；“外貸”即由離岸中心憑收到的保函向境外企業(yè)發(fā)放貸款。

內(nèi)保外貸的擔(dān)保形式為：在額度內(nèi)，由境內(nèi)的銀行開(kāi)出保函或備用信用證為境內(nèi)企業(yè)的境外公司提供融資擔(dān)保，無(wú)須逐筆審批，和以往的融資型擔(dān)保相比，內(nèi)保外貸大大縮短了業(yè)務(wù)流程。

二、“內(nèi)保外貸”業(yè)務(wù)操作實(shí)例

假設(shè)中國(guó)國(guó)內(nèi)的A集團(tuán)公司，在海外一個(gè)子公司是D公司，因?yàn)樽陨斫?jīng)營(yíng)，比如參與國(guó)際間的貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)需要貿(mào)易融資額度或者企業(yè)周轉(zhuǎn)需要流動(dòng)資金貸款，急需要銀行的授信支持，但是因?yàn)镈公司在海外成立時(shí)間較短，或者海外銀行對(duì)D公司有“規(guī)模”的要求，在短時(shí)間內(nèi)得到海外授信的難度比較大，而A集團(tuán)公司跟某銀行境內(nèi)B銀行合作情況良好，且有授信的支持。在這樣背景下，通過(guò)某銀行的“內(nèi)保外貸”業(yè)務(wù)就可以解決。

由境內(nèi)A集團(tuán)向B銀行境內(nèi)分行申請(qǐng)開(kāi)立融資性擔(dān)保函，然后由B銀行境內(nèi)分行出具該擔(dān)保函給境外C銀行，由離岸中心境外C銀行提供授信給D公司，解決了客戶的需求，如下圖。

①A集團(tuán)公司向B銀行申請(qǐng)開(kāi)立為香港D公司擔(dān)保保函的申請(qǐng)（用B銀行給A集團(tuán)公司的授信額度）。

②B銀行向C銀行（境外）開(kāi)立融資性保函。

③C銀行（境外）向D公司放款。

④A集團(tuán)公司與D公司簽了銷售設(shè)備的合同資金回流。

三、“內(nèi)保外貸”可實(shí)現(xiàn)套利

利用內(nèi)保外貸模式，境內(nèi)總公司還可以實(shí)現(xiàn)套利。

如：A集團(tuán)公司利用擬歸還B銀行（境內(nèi)）2013年美元貸款500萬(wàn)元作了一個(gè)存單質(zhì)押，利率為500×4.5%=22.5萬(wàn)美元。B銀行（境內(nèi)）向C銀行（境外）支付保函手續(xù)費(fèi)1%，C銀行（境外）支付貸款利率2.83%，可貸金額為495萬(wàn)美元，該筆貸款共支付的利息為18.9585萬(wàn)美元。該筆業(yè)務(wù)的可套利的利潤(rùn)為22.5-18.9585=3.5415萬(wàn)美元。

四、“內(nèi)保外貸”資金回流業(yè)務(wù)平臺(tái)及其影響

（一）內(nèi)保外貸”資金回流業(yè)務(wù)平臺(tái)

“內(nèi)保外貸”融資資金回流必須要有一個(gè)貿(mào)易背景。該銷售模式就是轉(zhuǎn)口貿(mào)易中的單據(jù)處理貿(mào)易，出口商通過(guò)中間商與進(jìn)口商發(fā)生貿(mào)易關(guān)系，而后將貨物直接從出口國(guó)運(yùn)往進(jìn)口國(guó)的貿(mào)易方式，貨物并未在第三國(guó)通關(guān)進(jìn)口，中間商也僅涉及交易單據(jù)的處理。如下：

①A集團(tuán)公司與供應(yīng)商簽訂采購(gòu)合同。

②A集團(tuán)公司與D公司簽訂銷售合同。

③D公司與集團(tuán)海外項(xiàng)目公司簽訂銷售合同。

④海外項(xiàng)目公司向D公司支付貨款。

⑤D公司向A集團(tuán)公司到付貨款。

⑥A集團(tuán)公司將貨物發(fā)運(yùn)到D公司指定目的港。

（二）“內(nèi)保外貸”貿(mào)易模式對(duì)A集團(tuán)公司、D公司、海外項(xiàng)目（境外）的影響：

1.對(duì)A集團(tuán)公司的影響。

①此種操作方式要求A集團(tuán)采購(gòu)設(shè)備出口只能以一般貿(mào)易的方式出口，這就要求A集團(tuán)具有一般貿(mào)易資質(zhì)，如沒(méi)有，則需要增加經(jīng)營(yíng)范圍。

②出口需要的單據(jù)與以前大體相同：包括外貿(mào)合同、箱單、發(fā)票、報(bào)關(guān)單、報(bào)關(guān)委托書(shū)。

③出口退稅方面也無(wú)問(wèn)題，僅需要拿外貿(mào)合同到國(guó)稅局備案，在此基礎(chǔ)上提供增值稅發(fā)票、報(bào)關(guān)單、箱單、發(fā)票、采購(gòu)合同等退稅需要的資料。

2對(duì)D公司的影響。

①此種操作方法對(duì)國(guó)外清關(guān)基本沒(méi)有影響，只需要按國(guó)外清關(guān)要求提供提單、保單、箱單、發(fā)票、原產(chǎn)地證等資料，國(guó)外就可辦理清關(guān)手續(xù)。

②清關(guān)時(shí)如需辦理免稅手續(xù)，則憑上述清關(guān)資料按正常程序辦理免稅手續(xù)即可。

3.對(duì)D公司的影響。

①按規(guī)范建賬進(jìn)行財(cái)務(wù)核算，建議可聘請(qǐng)有經(jīng)驗(yàn)會(huì)計(jì)師事務(wù)所記賬。

②合理定價(jià)，香港的稅收稅目較少，稅負(fù)較輕，目前該模式應(yīng)該主要涉及到一個(gè)利得稅的問(wèn)題，定價(jià)價(jià)差產(chǎn)生的利得應(yīng)較大于該筆貸款的利息即可。