一、引言

亞當(dāng)·斯密認(rèn)為，資本現(xiàn)象的產(chǎn)生，反映出人類(lèi)從狩獵、游牧和農(nóng)業(yè)社會(huì)中，自然地過(guò)渡到商業(yè)社會(huì)的過(guò)程。在商業(yè)社會(huì)中，通過(guò)彼此依存、專(zhuān)業(yè)分工和貿(mào)易交流，人類(lèi)可以大規(guī)模提高生產(chǎn)力。資本是一種“魔力”，它可以提高生產(chǎn)力，創(chuàng)造剩余價(jià)值。亞當(dāng)·斯密給予的啟示是，資本不是積累下的財(cái)產(chǎn)，而是蘊(yùn)藏在財(cái)產(chǎn)中的一種潛能，它能夠衍生新的生產(chǎn)過(guò)程。

資本的根本屬性是一種帶來(lái)價(jià)值增殖的價(jià)值。資本的這種特有屬性，促使溫州民間資本極其活躍。保守估計(jì)，溫州民間資本至少有6000億之多，投向可分為兩類(lèi)，一類(lèi)投進(jìn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從實(shí)業(yè)到實(shí)業(yè)，比如從制鞋、制革、打火機(jī)、電器等，已在全國(guó)投資3萬(wàn)家工業(yè)企業(yè)，總額達(dá)3000億元，并建立了300多個(gè)專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)，目前通過(guò)因勢(shì)利導(dǎo)，在國(guó)家擴(kuò)大內(nèi)需政策的背景下，這部分資金正投向新產(chǎn)業(yè)、新項(xiàng)目；另一類(lèi)則進(jìn)入了流動(dòng)性很強(qiáng)的領(lǐng)域，不少溫州商人雖然做制造業(yè)，但并不滿意制造業(yè)5%-8%的毛利率，普遍希望可以獲取更多更快的財(cái)富效應(yīng)，集資款轉(zhuǎn)化為“投機(jī)資金”，到處炒煤、炒房、炒股等，這部分資本流動(dòng)性比較高，需要引導(dǎo)和規(guī)范，因?yàn)樗拿つ啃詮?qiáng)，運(yùn)作中很容易造成風(fēng)險(xiǎn)。

二、溫州民間資本的投資路徑與風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）溫州民間資本的房地產(chǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)分析

1998-2001年，溫州的民間資本大量投入當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)，促使當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)價(jià)格以每年20%的速度遞增。從2000年開(kāi)始，溫州人開(kāi)始在上海、杭州、北京、蘇州、廈門(mén)、武漢等地置業(yè)，這就有了“溫州購(gòu)房團(tuán)”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，溫州市區(qū)及樂(lè)清、永嘉等縣約有8萬(wàn)多人在全國(guó)購(gòu)置房產(chǎn)，其中至少90%以上是炒樓，業(yè)界廣泛認(rèn)同的是，溫州有10萬(wàn)人在炒樓，動(dòng)用的民間資金高達(dá)1000億元。商鋪、公寓、別墅是溫州人炒房的首選。

摘要：一場(chǎng)由溫州發(fā)源的、正席卷全國(guó)的、最終影響整個(gè)中國(guó)民間資本的大變局拉開(kāi)了序幕。隱藏在背后的經(jīng)濟(jì)規(guī)律是民間資本的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移遭遇了瓶頸。研究今天的溫商之繁榮，應(yīng)參照中國(guó)古代的徽商之歷史鏡像，必須認(rèn)真分析徽商的興衰成敗之軌跡。過(guò)度炒房的危險(xiǎn)之處在于可能淪落為不思進(jìn)取的食利階層，喪失中國(guó)入世之后進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)的機(jī)會(huì)。作為一種市場(chǎng)化取向的行為，炒房熱也會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)失靈，應(yīng)引導(dǎo)它向正常方向發(fā)展，用有形之手去彌補(bǔ)無(wú)形之手的失靈。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)失靈；中國(guó)民間資本；炒房熱；溫商；徽商；適度干預(yù)

Abstract:AoriginatedfromWenzhou,issweepingacrossthecountry,theultimateimpactofallofChina’sbigprivatecapitalstartedchanging.Hiddenbehindtheeconomiclawisstrategiesforthetransferofprivatecapitalexperiencedabottleneck.Today’sstudyoftemperatureandprosperityofthebusiness,referenceismadetothemerchantsofancientChinesehistoryandimage,merchantsmustbeacarefulanalysisofthesuccessorfailureofthetrack.Realestateoverthedangeristhatwemightbereducedtonothingfreshprofitsectors,China’saccessiontotheWTOafterthelossofindustrialrestructuringandupgrading.Asamarket-oriented,willalsobehotrealestatemarketfailure,itshouldleadtothenormaldirection,withthevisiblehandtomakeupforthefailureoftheinvisiblehand.

Keywords:marketfailure;Chineseprivatecapital;hotrealestate;Wenbusiness;merchants;appropriateintervention

背景資料：炒房熱現(xiàn)象亟待學(xué)術(shù)研究

近年來(lái)，溫州商人在中國(guó)民間資本市場(chǎng)上掀起了又一股沖天大浪，突出表現(xiàn)為“溫州炒房熱”的一再升溫，溫州炒房團(tuán)成為中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活中的萬(wàn)眾焦點(diǎn)。從學(xué)術(shù)的視角，我們不得不關(guān)注如下問(wèn)題：

民間資本投資是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)的重要保證。針對(duì)民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域特別是微型金融領(lǐng)域的實(shí)踐探索及國(guó)家最新金融改革政策，筆者建議健全和完善民間資本進(jìn)入微型金融領(lǐng)域的市場(chǎng)機(jī)制和政策扶持。

細(xì)化市場(chǎng)準(zhǔn)入。我國(guó)有關(guān)微型金融領(lǐng)域民間資本準(zhǔn)入的法律制度主要是行業(yè)管理性文件，亟須細(xì)化與完善。一是要提高微型金融市場(chǎng)準(zhǔn)入制度的立法層級(jí)，加強(qiáng)準(zhǔn)入監(jiān)管行為的法律建設(shè)，明確監(jiān)管部門(mén)審查批準(zhǔn)的權(quán)力范圍、具體時(shí)限以及有關(guān)申請(qǐng)人對(duì)審查無(wú)果或?qū)彶榫芙^提出異議的監(jiān)督程序。二是細(xì)化并合理調(diào)整微型金融領(lǐng)域的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。在主體資信審查方面，法律應(yīng)明確規(guī)定禁止成為發(fā)起人或控股股東的各種情況，并審查微型金融組織經(jīng)營(yíng)管理者的信用程度和金融從業(yè)資格，防止動(dòng)機(jī)不純資質(zhì)不足的投資人進(jìn)入這一領(lǐng)域。金融控股股東以及具有實(shí)質(zhì)影響力股東的資本總額、資本充足率、資本流動(dòng)性必須達(dá)到合理標(biāo)準(zhǔn)，能夠較好地實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的風(fēng)險(xiǎn)隔離。在最低注冊(cè)資本調(diào)控方面，鑒于我國(guó)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差別十分明顯，應(yīng)當(dāng)建立起差異化的最低注冊(cè)資本調(diào)控機(jī)制，允許微型金融組織的注冊(cè)資本根據(jù)各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度而有所區(qū)別，在填補(bǔ)落后地區(qū)金融服務(wù)空白的同時(shí)也防止發(fā)達(dá)地區(qū)的金融過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。

重視可持續(xù)發(fā)展。逐步放開(kāi)微型金融領(lǐng)域的資金價(jià)格管制，修改相關(guān)法律規(guī)定賦予其利率水平的自由決定權(quán)，以保證其收益覆蓋成本，吸引民間資本不斷進(jìn)入微型金融領(lǐng)域。加強(qiáng)關(guān)聯(lián)貸款的法律控制，防范微型金融組織的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，申請(qǐng)報(bào)批的微型金融組織應(yīng)主動(dòng)做出不進(jìn)行關(guān)聯(lián)貸款的承諾，建立貸款的股東回避與特別審查制度。拓寬微型金融組織的后續(xù)資金來(lái)源，保障其健康可持續(xù)發(fā)展。在加強(qiáng)宏觀調(diào)控的前提下適當(dāng)放寬金融同業(yè)拆借限制，對(duì)微型金融組織的銀行借款給予利率優(yōu)惠，允許其從多家金融機(jī)構(gòu)獲得后續(xù)資金，并提高其資本金與融資額的比例。同時(shí)，還可通過(guò)在國(guó)家層面設(shè)立專(zhuān)門(mén)的資金供應(yīng)機(jī)構(gòu)、允許微型金融組織公開(kāi)發(fā)行股票及債券、放開(kāi)私募股權(quán)基金限制等方式，全方位突破微型金融發(fā)展的資金瓶頸。健全市場(chǎng)退出機(jī)制。鑒于微型金融組織的規(guī)模特點(diǎn)和節(jié)約監(jiān)管成本的需要，我國(guó)應(yīng)根據(jù)組織類(lèi)型的差異決定具體退出模式。對(duì)于吸收存款的銀行類(lèi)微型金融組織適合采用行政機(jī)關(guān)主導(dǎo)型退出模式，適用關(guān)于銀行的特別法;對(duì)于不吸收存款的非銀行類(lèi)微型金融組織則宜采用法院主導(dǎo)型退出模式，一般適用普通的破產(chǎn)法即可。建立微型金融組織的市場(chǎng)化退出規(guī)則，完善金融風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度，合理確定并定期考核民營(yíng)金融組織的資本充足率、逾期貸款率等風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)，強(qiáng)化微型金融組織日常運(yùn)營(yíng)的總體監(jiān)督；盡快制定“存款保險(xiǎn)法”，建立科學(xué)合理的存款保險(xiǎn)制度；健全微型金融組織的重組、接管、救助和終止的法律規(guī)范，實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)良性競(jìng)爭(zhēng)下的優(yōu)勝劣汰。

創(chuàng)新金融管理模式。我國(guó)需構(gòu)建中央牽頭監(jiān)管、地方協(xié)同監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管的金融監(jiān)管格局，避免單一主體監(jiān)管下的利益重合、監(jiān)管真空、監(jiān)管過(guò)度等問(wèn)題，保障微型金融的規(guī)范經(jīng)營(yíng)與健康發(fā)展。科學(xué)把握監(jiān)管力度，對(duì)微型金融組織實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管框架下的差別化分類(lèi)監(jiān)管。村鎮(zhèn)銀行等吸收存款的微型金融組織，涉及存款人等社會(huì)公眾利益，具有一定的外部性，應(yīng)當(dāng)通過(guò)相應(yīng)法律法規(guī)所確定的資本充足率、不良貸款率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比率、法定存款準(zhǔn)備金率及風(fēng)險(xiǎn)集中度等一系列審慎性指標(biāo)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，從而積極有效地控制、分散、規(guī)避及防范運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。就其監(jiān)管力度而言，雖然較非審慎性監(jiān)管更為嚴(yán)格，但又應(yīng)普遍低于對(duì)大中型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，以避免增加不必要的政府干預(yù)和監(jiān)管成本，造成資源配置效率與金融監(jiān)管效率的雙重?fù)p失。對(duì)非吸儲(chǔ)類(lèi)微型金融組織只需采用非審慎性監(jiān)管。

小額貸款公司等不吸收存款或僅吸納借款人擔(dān)保性?xún)?chǔ)蓄的微型金融組織，雖然從事融通資金的金融業(yè)務(wù)卻多半沒(méi)有金融牌照并堅(jiān)持“只貸不存”，不涉及社會(huì)公眾，也沒(méi)有太大的外部性，可以交給地方政府對(duì)其進(jìn)行非審慎性監(jiān)管。完善配套扶持制度。強(qiáng)化針對(duì)微型金融組織的財(cái)政稅收支持，充分發(fā)揮財(cái)政的杠桿作用，加大對(duì)弱勢(shì)群體、貧困地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付力度，為微型金融服務(wù)的擴(kuò)展創(chuàng)造必要的條件。有條件地減征營(yíng)業(yè)稅、免征所得稅、給予稅前撥備優(yōu)惠、實(shí)行梯次性稅收減免等政策，為微型金融組織創(chuàng)造公平合理的稅收環(huán)境，促進(jìn)其突破瓶頸繁榮發(fā)展。同時(shí)，建立健全征信法律制度，完善社會(huì)信用擔(dān)保體系。應(yīng)當(dāng)盡快出臺(tái)“征信管理?xiàng)l例”及相關(guān)操作細(xì)則，明確微型金融組織的基本信息,提供全面、真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)的登記與查詢(xún)服務(wù)，實(shí)現(xiàn)由非市場(chǎng)化的縱向信用秩序向市場(chǎng)化的橫向信用秩序的實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變。

摘要：本文通過(guò)對(duì)溫州民間資本的現(xiàn)有投資路徑以及風(fēng)險(xiǎn)分析，提出了如何規(guī)范與引導(dǎo)民間資本路徑和風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題，從民間投資市場(chǎng)開(kāi)放、壟斷行業(yè)開(kāi)放、建立創(chuàng)投引導(dǎo)基金以及政府職能作用，提出了對(duì)策建議。

關(guān)鍵詞：資本風(fēng)險(xiǎn)控制調(diào)研分析

一、溫州民間資本的投資路徑與風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）溫州民間資本的房地產(chǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)分析

1998-2001年，溫州的民間資本大量投入當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)，促使當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)價(jià)格以每年20%的速度遞增。從2000年開(kāi)始，溫州人開(kāi)始在上海、杭州、北京、蘇州、廈門(mén)、武漢等地置業(yè)，這就有了“溫州購(gòu)房團(tuán)”。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，溫州市區(qū)及樂(lè)清、永嘉等縣約有8萬(wàn)多人在全國(guó)購(gòu)置房產(chǎn)，其中至少90%以上是炒樓，業(yè)界廣泛認(rèn)同的是，溫州有10萬(wàn)人在炒樓，動(dòng)用的民間資金高達(dá)1000億元。商鋪、公寓、別墅是溫州人炒房的首選。

方興未艾的房地產(chǎn)業(yè)正好給溫州的閑資提供了一個(gè)出路，表面看起來(lái)的確如此，但深究起來(lái)，卻是誤入歧途。炒樓畢竟是短期的獲利行為，一旦政策波動(dòng)，或炒樓資金鏈斷裂，其風(fēng)險(xiǎn)可想而之。姑且不論大量游資涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)所帶來(lái)的負(fù)面作用，單以溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展利益衡量，如此本該在產(chǎn)業(yè)推進(jìn)中發(fā)揮作用的資金大量流失，對(duì)溫州經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁的影響也不容忽視。

1民間資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的現(xiàn)狀

1.1股權(quán)投資是民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的首選

大多民營(yíng)企業(yè)無(wú)論是擴(kuò)大原有的企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模還是投資另一家科技型企業(yè)，更傾向股權(quán)投資。對(duì)10家大型民營(yíng)企業(yè)調(diào)查顯示，9家表示股權(quán)投資是其對(duì)外投資首要考慮的因素，還有1家企業(yè)表示，鄞州區(qū)政府積極推動(dòng)該企業(yè)上市，由于不愿意股權(quán)被引進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)投資稀釋?zhuān)覔?dān)心上市后失去公司控制權(quán)，政府推了三年上市計(jì)劃，但該公司仍沒(méi)進(jìn)行上市籌備。有83．2%的中型企業(yè)表示，股權(quán)投資是其進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的重要考慮。小型企業(yè)和微小企業(yè)更要求對(duì)公司保持絕對(duì)的控制權(quán)。同時(shí)課題組通過(guò)天使引導(dǎo)基金了解到，一些天使投資人很樂(lè)意投資的科技項(xiàng)目，由于創(chuàng)業(yè)者考慮到天使投資的介入會(huì)稀釋股權(quán)，而放棄了天使投資的融資計(jì)劃。

1.2民間借貸是個(gè)人資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的主要方式

居民個(gè)人可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)上市公司股票和債券進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，但由于前幾年股市低迷，居民購(gòu)買(mǎi)股票的熱情降到谷低;可以通過(guò)將資金存入銀行進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域，但由于銀行更多地將資金貸給了國(guó)有企業(yè)和大型民營(yíng)企業(yè)，以致很少有資金進(jìn)入科技型中小企業(yè);居民可參股企業(yè)進(jìn)入科技領(lǐng)域，但由于對(duì)科技領(lǐng)域的不熟悉及高風(fēng)險(xiǎn)的恐懼，創(chuàng)業(yè)及參股進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的較少。而我國(guó)民間金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)，依靠地緣、血緣、親緣、業(yè)緣關(guān)系，形成了各種形式的合會(huì)、私人錢(qián)莊、民間集資等，民間借貸成了居民一種重要的理財(cái)工具，科技型中小企業(yè)對(duì)民間資本也很依賴(lài)，進(jìn)而導(dǎo)致民間借貸是個(gè)人資本進(jìn)入科技創(chuàng)新領(lǐng)域的主要方式。

1.3民間資本投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域意愿下降

摘要：一場(chǎng)由溫州發(fā)源的、正席卷全國(guó)的、最終影響整個(gè)中國(guó)民間資本的大變局拉開(kāi)了序幕。隱藏在背后的經(jīng)濟(jì)規(guī)律是民間資本的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移遭遇了瓶頸。研究今天的溫商之繁榮，應(yīng)參照中國(guó)古代的徽商之歷史鏡像，必須認(rèn)真分析徽商的興衰成敗之軌跡。過(guò)度炒房的危險(xiǎn)之處在于可能淪落為不思進(jìn)取的食利階層，喪失中國(guó)入世之后進(jìn)行產(chǎn)業(yè)調(diào)整和升級(jí)的機(jī)會(huì)。作為一種市場(chǎng)化取向的行為，炒房熱也會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)失靈，應(yīng)引導(dǎo)它向正常方向發(fā)展，用有形之手去彌補(bǔ)無(wú)形之手的失靈。

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)失靈；中國(guó)民間資本；炒房熱；溫商；徽商；適度干預(yù)

Abstract:AoriginatedfromWenzhou,issweepingacrossthecountry,theultimateimpactofallofChina’sbigprivatecapitalstartedchanging.Hiddenbehindtheeconomiclawisstrategiesforthetransferofprivatecapitalexperiencedabottleneck.Today’sstudyoftemperatureandprosperityofthebusiness,referenceismadetothemerchantsofancientChinesehistoryandimage,merchantsmustbeacarefulanalysisofthesuccessorfailureofthetrack.Realestateoverthedangeristhatwemightbereducedtonothingfreshprofitsectors,China’saccessiontotheWTOafterthelossofindustrialrestructuringandupgrading.Asamarket-oriented,willalsobehotrealestatemarketfailure,itshouldleadtothenormaldirection,withthevisiblehandtomakeupforthefailureoftheinvisiblehand.

Keywords:marketfailure;Chineseprivatecapital;hotrealestate;Wenbusiness;merchants;appropriateintervention

背景資料：炒房熱現(xiàn)象亟待學(xué)術(shù)研究

近年來(lái)，溫州商人在中國(guó)民間資本市場(chǎng)上掀起了又一股沖天大浪，突出表現(xiàn)為“溫州炒房熱”的一再升溫，溫州炒房團(tuán)成為中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活中的萬(wàn)眾焦點(diǎn)。從學(xué)術(shù)的視角，我們不得不關(guān)注如下問(wèn)題：

伴隨我國(guó)銀行業(yè)體系的逐步完善，近年來(lái)民營(yíng)資本入股銀行業(yè)步伐加快，方式多樣，呈現(xiàn)出一些新特點(diǎn)和新趨勢(shì)。

近十年民間資本入股銀行業(yè)情況掃描

國(guó)有控股銀行民間資本占比較低。以財(cái)政部、中央?yún)R金、養(yǎng)老金、四大資產(chǎn)管理公司持有的國(guó)家股在五大行中占比巨大，處于絕對(duì)控股地位。據(jù)bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)資料顯示，農(nóng)業(yè)銀行在2011年上市后，國(guó)家股份占比最高，達(dá)到80%以上；其次是工商銀行，2006-2015年這十年來(lái)，國(guó)家股占比基本在70%左右，近年來(lái)有小幅下降；中國(guó)銀行國(guó)家股占比在60%-70%浮動(dòng)；建設(shè)銀行國(guó)家股占比十年來(lái)一直維持在57%左右；交通銀行國(guó)家股占比較少，也在40%左右浮動(dòng)。本文的民間資本數(shù)據(jù)采用排除計(jì)算法，即總股份減去國(guó)家股、央企股、地方國(guó)資股、外資股后剩余為民間資本股份，根據(jù)bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)的基礎(chǔ)資料再按上述統(tǒng)計(jì)方法研究顯示，民間資本在五大行占比較低，其中最低的為農(nóng)業(yè)銀行，占比在5%-10%；工商銀行和建設(shè)銀行占比在10%-20%，工商銀行近兩年占比呈增加態(tài)勢(shì)；中國(guó)銀行民間資本十年間占比變化幅度最大，在5%-30%波動(dòng)，從2011年后，民間資本增速由10%以下逐步上升為10%以上，再至20%以上；交通銀行股份制改造較為充分，民間資本10年間基本維持在30%-40%。總體來(lái)看，民間資本在五大行中近年來(lái)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，但上升幅度較小。全國(guó)性股份制銀行民間資本參與充分，呈現(xiàn)多樣性。總體來(lái)看，民間資本在全國(guó)性股份制銀行中參與較為充分，呈現(xiàn)多樣性。按上述排除計(jì)算法研究可以發(fā)現(xiàn)，民間資本占比最高的是平安銀行，十年來(lái)占比基本達(dá)70%以上，近年來(lái)占比高達(dá)90%以上；其次是民生銀行，十年來(lái)占比在70%-90%波動(dòng)；招商銀行占比在50%-60%；興業(yè)銀行民間資本占比波動(dòng)較大，從早期較高的60%左右降到40%后，近年升至60%左右；浦發(fā)銀行民間資本占比也具有一定波動(dòng)性，早期民間資本占比較高，達(dá)到60%-70%，近年來(lái)，隨著央企和地方國(guó)資企業(yè)占比的增加，其民間資本有所下降，大約在30%-50%；中信銀行、光大銀行、華夏銀行民間資本占比較低，為10%-30%，其中光大銀行國(guó)家持股較高，在50%左右，中信銀行和華夏銀行央企持股較高，在30%-60%。地方國(guó)資除了在浦發(fā)銀行占比達(dá)20%左右外，在其他全國(guó)性股份制銀行中占比很低。可以說(shuō)，全國(guó)性股份制商業(yè)銀行股份制改造較為成功，股權(quán)結(jié)構(gòu)較國(guó)有大型控股銀行更加豐富，民間資本能夠充分參股，甚至個(gè)別控股，股份流動(dòng)性較強(qiáng)。正是因?yàn)檫@些原因，全國(guó)性股份制銀行比國(guó)有銀行公司治理結(jié)構(gòu)更加有效，在民間資本逐利性的驅(qū)動(dòng)下，經(jīng)營(yíng)靈活，創(chuàng)新較強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)力較高，營(yíng)利性較好。

城商行民間資本占比較大，呈現(xiàn)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。城商行中，民間資本占比較大，銀監(jiān)會(huì)主席尚福林在2015年全國(guó)城商行年會(huì)上的講話指出，“城商行積極引入民營(yíng)資本，目前民營(yíng)資本持股占城商行總股本的比重已達(dá)56%，為民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)提供了經(jīng)驗(yàn)”。筆者研究發(fā)現(xiàn)，幾家已上市城商行當(dāng)中，寧波銀行、哈爾濱銀行的民間資本比例在60%-75%；北京銀行、南京銀行在50%-60%；齊魯銀行近年來(lái)維持在45%左右，重慶銀行占比較低，也在30%-40%。此外，在城商行中，地方國(guó)有企業(yè)股份占比較多，股權(quán)主要被少數(shù)幾個(gè)地方國(guó)有企業(yè)持有，地方國(guó)有企業(yè)持股占比中，北京銀行和寧波銀行最低，為10%-20%；哈爾濱銀行在20%-30%；南京銀行、重慶銀行和齊魯銀行地方國(guó)有企業(yè)占比在30%-50%。雖然民間資本整體占比較大，但是股權(quán)分散在多個(gè)主體之間，單個(gè)民營(yíng)企業(yè)持股較低，普遍在10%以下，沒(méi)達(dá)到控股地位。處于控股地位的是地方國(guó)有資產(chǎn)管理公司或地方財(cái)政局。民間資本入股銀行業(yè)方式多樣化。早期民營(yíng)銀行入股銀行業(yè)方式主要為二級(jí)市場(chǎng)上受讓股權(quán)的方式，目前入股方式呈現(xiàn)多樣化，可以通過(guò)發(fā)起設(shè)立、認(rèn)購(gòu)新股、并購(gòu)重組等方式。尤其是發(fā)起設(shè)立這一方式，是銀行體系從“資格準(zhǔn)入”角度對(duì)民間資本的充分認(rèn)可，目前剛剛起步，已發(fā)起設(shè)立了5家民營(yíng)銀行。在認(rèn)購(gòu)新股方面，民營(yíng)企業(yè)更為廣泛地被上市銀行所認(rèn)可，近年來(lái)，上市銀行中有的也將民營(yíng)企業(yè)作為戰(zhàn)略投資者引入，如2015年12月，重慶銀行引入深圳市國(guó)利投資發(fā)展有限公司作為戰(zhàn)略投資者。謀劃上市的郵儲(chǔ)銀行在2015年12月引入的10家戰(zhàn)略投資者中含有騰訊、螞蟻金服2家互聯(lián)網(wǎng)類(lèi)民間資本，意圖在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域合作共贏。并購(gòu)重組方式則主要在暫未上市的城商行中展開(kāi)。而二級(jí)市場(chǎng)受讓股權(quán)方式入股，則顯得更為直接激烈，如2014年11月至2015年1月，安邦集團(tuán)利用兩個(gè)月時(shí)間，連續(xù)11次舉牌增持民生銀行股份，比例從5%升至22.51%，成為民生銀行第一大股東。

未來(lái)應(yīng)繼續(xù)完善頂層設(shè)計(jì)

盡管我國(guó)正在加快民間資本進(jìn)入銀行業(yè)步伐，但是民間資本入股銀行業(yè)或發(fā)起設(shè)立民營(yíng)銀行獲取新的金融牌照也并非易事。針對(duì)民間資本入股銀行業(yè)的新特征和問(wèn)題，提出以下幾點(diǎn)建議：推進(jìn)銀行業(yè)“混合所有制”改革。面對(duì)銀行國(guó)有資本占比較大，尚未建立充分的市場(chǎng)化、商業(yè)化的現(xiàn)代商業(yè)銀行運(yùn)行機(jī)制的問(wèn)題，有必要推進(jìn)“混合所有制”改革，目前已經(jīng)選取了交通銀行作為改革試點(diǎn)，拉起改革大幕，本次改革應(yīng)該抓住核心——“推進(jìn)有條件商業(yè)銀行實(shí)施混合所有制改革，擴(kuò)大銀行資本補(bǔ)充渠道，激發(fā)市場(chǎng)發(fā)展活力。”擴(kuò)大銀行資本補(bǔ)充渠道，主要是放開(kāi)對(duì)民間資本的限制，增加民間資本股權(quán)比例。由此提升公司治理效率，經(jīng)營(yíng)決策去行政化，高管選撥市場(chǎng)化、透明化。但是應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持國(guó)家控股為前提，控股并不意味著要絕對(duì)控股，而是相對(duì)控股，通過(guò)引進(jìn)多種民間投資者，使得股權(quán)多樣化、相對(duì)分散化。在國(guó)有資產(chǎn)管理模式改革的大背景下，國(guó)家將國(guó)企分為商業(yè)性和公益性?xún)深?lèi)，屬于商業(yè)類(lèi)的銀行業(yè)，后期可以考慮管資本模式，借鑒新加坡淡馬錫模式，通過(guò)國(guó)有資本管理公司，實(shí)現(xiàn)對(duì)各大行股權(quán)投資，在保證控股的前提下，在二級(jí)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)銀行股權(quán)。賦予民間資本入股銀行業(yè)“國(guó)民待遇”。當(dāng)下混合所有制改革要尊重市場(chǎng)化原則，賦予民間資本“國(guó)民待遇”，打破民間資本進(jìn)入國(guó)有或國(guó)有控股銀行壁壘，實(shí)現(xiàn)“國(guó)退民進(jìn)”，實(shí)現(xiàn)混合所有制的“形似”與“神似”。在上市國(guó)有控股銀行中，積極引進(jìn)資金實(shí)力雄厚、經(jīng)營(yíng)良好、具有長(zhǎng)遠(yuǎn)投資合作意識(shí)的民營(yíng)企業(yè)，在這一過(guò)程中要注意國(guó)有銀行股權(quán)合理定價(jià)，同時(shí)定向募集中引入民間資本，可以適當(dāng)限定民間資本持股金禁售期，防范民間資本過(guò)于逐利與短期投機(jī)。積極引導(dǎo)民間資本對(duì)城商行、農(nóng)村信用社的機(jī)構(gòu)重組，建立起現(xiàn)代商業(yè)銀行治理結(jié)構(gòu)，使其更好地服務(wù)小微企業(yè)、服務(wù)三農(nóng)。

一、民間資本參與水土保持工程建設(shè)情況

改革開(kāi)放以來(lái)，特別是九十年代，我縣依托山地資源優(yōu)勢(shì)，提出了“希望在山，出路在電”，實(shí)施“興果富民”的發(fā)展戰(zhàn)略，鼓勵(lì)民間資本參與果業(yè)生產(chǎn)、造林綠化、小水電站、生態(tài)旅游等項(xiàng)目建設(shè)，開(kāi)展“四荒”治理，逐步形成了以蜜桔、臍橙為主的特色支柱產(chǎn)業(yè)，對(duì)民間資金投入水土保持工程建設(shè)項(xiàng)目，在項(xiàng)目用地、稅費(fèi)、用工、技術(shù)服務(wù)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，出臺(tái)了《鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本積極參與水土保持工程建設(shè)實(shí)施辦法（試行）意見(jiàn)》(尋府辦發(fā)[2012]21號(hào))，印發(fā)了《關(guān)于成立縣“四荒”治理工作領(lǐng)導(dǎo)小組的通知》（尋府發(fā)[2011]92號(hào)），通過(guò)十多年的努力，一任接著一任干，通過(guò)租賃、承包、股份合作等形式，“荒山”已變成“花果山”，民間資本參與水土保持生態(tài)建設(shè)成了不可缺少的主力軍，稀土尾沙再生利用，崩崗治理、紫色頁(yè)巖爆破種植三花梨等多種形式的治理，已初見(jiàn)成效。參與開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)的有農(nóng)民、干部職工、外商、企業(yè)老板等，主要采取分散治理，規(guī)模連片，投入形式主要有治理大戶(hù)、公司加農(nóng)戶(hù)、果業(yè)專(zhuān)業(yè)合作社、獨(dú)立出資、股份合作等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2000年以來(lái)民間資本參與治理水土流失面積10.6萬(wàn)畝，累計(jì)投入資金68250萬(wàn)元，參投數(shù)達(dá)1.2萬(wàn)多戶(hù)，其中100畝以上經(jīng)營(yíng)戶(hù)526個(gè)。開(kāi)發(fā)模式有林果產(chǎn)業(yè)型400個(gè)，循環(huán)經(jīng)濟(jì)型124個(gè)，生態(tài)經(jīng)濟(jì)型2個(gè)。通過(guò)民間資本參與水土保持工程建設(shè)，增加林草面積3.2萬(wàn)畝，年均每畝增收1500元，當(dāng)?shù)厥芤?0000人，人均增收2000元，增加就業(yè)崗位40000人，促進(jìn)脫貧3000人。

二、主要措施和做法

第一、政府重視，規(guī)范引導(dǎo)。多年來(lái)，按照“誰(shuí)投資，誰(shuí)所有，誰(shuí)管護(hù)”的原則，實(shí)行拍賣(mài)、租賃、承包經(jīng)營(yíng)、股份合作，制定“四荒”治理優(yōu)先政策，做到產(chǎn)權(quán)明晰，責(zé)權(quán)明確，民間資本投入帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、生態(tài)效益。涌現(xiàn)了一批“水保大戶(hù)”，如稀土廢棄礦山種果大戶(hù)鐘新傳，礦山復(fù)綠大戶(hù)綠華林業(yè)發(fā)展公司，“荒灘”開(kāi)墾治理劉加田等。

第二、示范帶動(dòng)，創(chuàng)新多元化的投入機(jī)制。近年來(lái)，隨著山地資源減少，民間資本越來(lái)越注重水土保持治理項(xiàng)目的投入。一是注重發(fā)揮政府補(bǔ)助資金“藥引子”的作用，不干不補(bǔ)，大干大補(bǔ)，采取一事一議。建立多元化投入機(jī)制，實(shí)施社會(huì)辦水保。在水土流失區(qū)發(fā)動(dòng)群眾集中連片治理，如，在南橋鎮(zhèn)高排、延嶺、黃壩等崩崗區(qū)規(guī)模治理，取得了較好成效。二是發(fā)揮治理大戶(hù)示范作用。我們引進(jìn)了綠華林業(yè)發(fā)展有限公司開(kāi)展稀土尾沙綜合治理，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，“沙漠”也可變“綠洲”。電視臺(tái)、新華網(wǎng)報(bào)道了項(xiàng)目治理成果，激發(fā)了社會(huì)各界參與礦山治理水土流失的熱情。

第三、部門(mén)協(xié)作，整合資金扶助。我們按照統(tǒng)一規(guī)劃，統(tǒng)一實(shí)施的原則，形成“各負(fù)其責(zé)，各報(bào)其賬”，整合農(nóng)發(fā)辦、國(guó)土、扶貧、林業(yè)、水保等部門(mén)資金，合力引進(jìn)金皇國(guó)（）農(nóng)業(yè)科技有限公司開(kāi)展經(jīng)果林種植柑橘1萬(wàn)余畝。荒山造林大戶(hù)綠華林業(yè)發(fā)展有限公司，開(kāi)展水土流失區(qū)造林5000畝。

一、城市化進(jìn)程介紹

自2001年中國(guó)成為WTO成員以來(lái)，隨著城市化進(jìn)程的加速和經(jīng)濟(jì)水平的提高，對(duì)公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的投資力度與規(guī)模日益加大，因此對(duì)資金的需求也日益增大。上海“十五”期間，重大公共基礎(chǔ)項(xiàng)目投資占固定資產(chǎn)投資總額的三分之一，即3000億元以上（金昊，2003）；據(jù)吳慶玲（2007）預(yù)測(cè)，本世紀(jì)的前20年，僅我國(guó)城市人口將增加到3.5億至5億，年均城市公共基礎(chǔ)項(xiàng)目投資需要1750至2500億元；王冬君等人（2006）認(rèn)為特別是小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施僅靠政府投入只能是杯水車(chē)薪，資金匱乏嚴(yán)重制約小城鎮(zhèn)的發(fā)展。而事實(shí)上，從上世紀(jì)80年代以來(lái)的英、美、日等國(guó)的發(fā)展趨勢(shì)看，公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)均由政府壟斷向企業(yè)、個(gè)人與社會(huì)機(jī)構(gòu)開(kāi)放，并引進(jìn)私人資本到該建設(shè)領(lǐng)域，基本解決了資金匱乏和運(yùn)營(yíng)效率低下的問(wèn)題（李心丹，2000）。但在資金匱乏的情況下，我國(guó)項(xiàng)目公司如何提升公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資管理水平仍是一個(gè)難題。

二、文獻(xiàn)研究與問(wèn)題提出

為提升公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資管理水平，模式的選擇是一個(gè)重要方面。國(guó)外常見(jiàn)模式，諸如ABS、TOT、PPP、PFI、BOT等已進(jìn)入我國(guó)公共基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域，并發(fā)揮了重要作用。馮鋒等人（2005）根據(jù)不同融資模式的運(yùn)作特點(diǎn)，將我國(guó)引進(jìn)的不同融資模式對(duì)號(hào)入座于非經(jīng)營(yíng)性、準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)性及經(jīng)營(yíng)性基礎(chǔ)項(xiàng)目，并提出了不同的路徑選擇；張偉等人（2008）在把握公共項(xiàng)目運(yùn)行管理原則和政策精神的基礎(chǔ)上，將公共項(xiàng)目運(yùn)行的具體做法歸納為六種類(lèi)型，并解析其原理及優(yōu)缺點(diǎn)，討論應(yīng)采用怎樣的融資模式；黃友愛(ài)（2000）通過(guò)分析美國(guó)為代表的證券基礎(chǔ)融資模式和日本、德國(guó)為代表的銀行間接融資模式，結(jié)合中國(guó)的融資特點(diǎn)，研究了適合我國(guó)融資模式及要考慮的選擇要素。另外，于國(guó)安（2003）、黃如寶（2006年）等學(xué)者對(duì)我國(guó)公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資模式的創(chuàng)新方面做了大量的研究，具有相當(dāng)?shù)膶?shí)踐價(jià)值。

通過(guò)大量的文獻(xiàn)研究，筆者發(fā)現(xiàn)目前關(guān)于公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資模式選擇研究主要沿著以下幾個(gè)路徑展開(kāi):(1)直接引入一種國(guó)外成熟的融資模式，如TOT、PPP、BOT等;(2)將國(guó)外的融資模式引入到我國(guó)的某一子行業(yè)，如軌道交通;(3)從某一視角審視與討論融資模式，如小城鎮(zhèn)、城市的基礎(chǔ)項(xiàng)目、融資渠道、某地等;(4)在成熟融資模式的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體情況，創(chuàng)造性的提出一種新型的融資模式;(5)根據(jù)融資模式的具體運(yùn)作程序的特點(diǎn)，提供路徑選擇;(6)根據(jù)不同公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的具體行業(yè)特點(diǎn)，選擇不同的融資模式。因此，筆者認(rèn)為：上述研究多是從融資結(jié)構(gòu)和運(yùn)作的程序的角度開(kāi)展各個(gè)方面的研究，很少?gòu)捻?xiàng)目公司（在我國(guó)是多種主體）融資模式的績(jī)效，特別是在確定了具體融資模式之后，從影響融資模式績(jī)效的內(nèi)在關(guān)鍵因素的互動(dòng)關(guān)系的角度來(lái)展開(kāi)對(duì)公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的融資模式的研究。因此，本文擬從上海常見(jiàn)的BOT、TOT、PPP三種模式的比較中尋找影響從事公共基礎(chǔ)建設(shè)的項(xiàng)目公司績(jī)效的內(nèi)在關(guān)鍵因素，然后將內(nèi)在關(guān)鍵因素引入到平衡計(jì)分卡（BSC）體系之中，以圖利用BSC的戰(zhàn)略績(jī)效管理功能規(guī)范和發(fā)表公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的融資活動(dòng)；通過(guò)BSC的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)分析，研究關(guān)鍵因素的互動(dòng)關(guān)系，已達(dá)到提升上海公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資管理水平之目的。

三、三種融資模式的關(guān)鍵因素

各市、縣人民政府，省政府各部門(mén)、各直屬機(jī)構(gòu)：

一、全面放寬民間投資領(lǐng)域

為民間投資開(kāi)辟更廣領(lǐng)域。國(guó)有資本主要應(yīng)布局于市場(chǎng)不能有效配置資源、關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和領(lǐng)域。對(duì)于國(guó)有資本占明顯優(yōu)勢(shì)地位，進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化國(guó)有資本布局。同時(shí)具備市場(chǎng)化條件的行業(yè)和領(lǐng)域，國(guó)有資本應(yīng)有序退出，以吸引更多的民間資本進(jìn)入；對(duì)于主要依靠市場(chǎng)配置資源，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)充分、市場(chǎng)化程度較高的行業(yè)和領(lǐng)域，國(guó)有資本應(yīng)加快退出，為民間資本創(chuàng)造更大市場(chǎng)空間；鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間資本參與國(guó)有企業(yè)改革，通過(guò)參股、資產(chǎn)收購(gòu)等多種方式，參與國(guó)有企業(yè)重組。

確立民間投資平等的市場(chǎng)主體地位。凡是法律法規(guī)未明令禁止的投資領(lǐng)域，堅(jiān)持“非禁即準(zhǔn)、平等待遇”原則。全部向民間資本開(kāi)放；凡是開(kāi)放的領(lǐng)域，不得單對(duì)民間投資設(shè)置附加條件；凡是給予國(guó)有及外來(lái)投資的政策待遇，民間投資同樣享受。

當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期，重點(diǎn)鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入以下領(lǐng)域和行業(yè)：

（一）農(nóng)業(yè)農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施。鼓勵(lì)民間資本獨(dú)資、參股或租賃經(jīng)營(yíng)具有一定經(jīng)濟(jì)效益的水利水電工程項(xiàng)目，積極支持投資小水電、城鎮(zhèn)水源建設(shè)、農(nóng)村安全飲水、水資源綜合利用項(xiàng)目。鼓勵(lì)和支持民間資本參與發(fā)展壯大農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)、農(nóng)村合作經(jīng)濟(jì)組織，建設(shè)優(yōu)勢(shì)農(nóng)產(chǎn)品原料生產(chǎn)基地和標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)模養(yǎng)殖場(chǎng)（區(qū)），參與高標(biāo)準(zhǔn)農(nóng)田、農(nóng)田林網(wǎng)建設(shè)和立體農(nóng)林業(yè)經(jīng)營(yíng)，發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)服務(wù)業(yè)。積極開(kāi)展試點(diǎn)，探索民間資本參與農(nóng)村土地整治、促進(jìn)新農(nóng)村建設(shè)的新路子；支持通過(guò)市場(chǎng)方式參與農(nóng)村土地整理、復(fù)墾項(xiàng)目建設(shè)。推進(jìn)民間資本參與農(nóng)村集中居住區(qū)建設(shè)。