航天企業(yè)盈利能力分析

時間:2022-04-02 04:05:00

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航天企業(yè)盈利能力分析

盈利效率比較

近5年來4家公司凈利潤的變動情況,從中可以看出2011年超碼科技凈利潤率達(dá)14.39%,是凈利潤率最高的一家,并且自2009年以來一直保持領(lǐng)先地位;襄陽化學(xué)凈利潤率自2009年開始快速攀升,2011年達(dá)到11.59%,比2009年提高7.3個百分點,位居第二;中天火箭凈利潤率保持在10%以上,2011年為10.53%,位居第三;航天材料近3年的凈利潤率保持在6%左右,2011年為5.87%,比超碼科技的凈利潤率低8.5個百分點,位居最后。4家公司凈利潤率的差異,一方面源自于行業(yè)和市場競爭程度的差異。例如,從能夠直接體現(xiàn)公司產(chǎn)品獲利能力的毛利率指標(biāo)看,2011年超碼科技與航天材料的差異達(dá)8.8個百分點,與凈利潤率的差異幅度保持了一致,如圖2所示。這主要是因為超碼科技的主導(dǎo)產(chǎn)品——氫化爐用炭/炭熱場材料,在可靠性、穩(wěn)定性和節(jié)能降耗等指標(biāo)上大幅度領(lǐng)先于國外同類產(chǎn)品,國內(nèi)市場占有率超過70%,具有一定的市場壟斷性優(yōu)勢。而航天材料使用航天防腐技術(shù)研制出的雙金屬復(fù)合防腐管道產(chǎn)品主要應(yīng)用于國內(nèi)石油行業(yè),但主要是用于替代傳統(tǒng)石油運輸管道,屬于競爭較為激烈的行業(yè),同時鋼材、銅材等主要外購原材料的價格持續(xù)攀升影響到復(fù)合管產(chǎn)品的毛利率。另一方面,凈利潤率的差異也源自于管控能力的不同,各公司對于營業(yè)費用、管理費用和財務(wù)費用等控制的差異程度也是造成盈利能力差異的重要因素。例如,2011年中天火箭與航天材料的毛利率非常接近,但兩者凈利潤率的差距卻達(dá)4.7個百分點,這主要是航天材料的管理費用占收入比率、財務(wù)費用占收入比率分別比中天火箭高出3.8個和1.5個百分點所致,而中天火箭的期間費用占收入比率在4家公司中最低,為13.55%。此外,綜合圖3~5的情況來看,超碼科技、襄陽化學(xué)、航天材料3家公司的期間費用占收入比率均在17%左右,這也使3家公司間凈利潤率差異與毛利率差異的幅度大致保持了一致。

財富創(chuàng)造能力比較

凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)盈利能力的核心指標(biāo)之一,也是最具綜合性和代表性的指標(biāo),并且不受行業(yè)的限制、適用范圍強。凈資產(chǎn)收益率越高反映了管理層運用股東投入資本帶來的收益越高,資本的運營效率越高,體現(xiàn)了管理層創(chuàng)造財富的能力。圖6列出了4家公司的凈資產(chǎn)收益率情況,其中2011年襄陽化學(xué)的凈資產(chǎn)收益率達(dá)32.61%,成為最高的一家,高出第二位中天火箭11.7個百分點,而凈利潤率和毛利率位居第一的超碼科技,2011年的凈資產(chǎn)收益率只排到第三,比襄陽化學(xué)和中天火箭分別低20和8.4個百分點。為了進(jìn)一步分析影響凈資產(chǎn)收益率差異的原因,按照杜邦分析法將凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)進(jìn)行因素分解,即凈資產(chǎn)收益率=凈利潤率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。由于凈利潤率之前已經(jīng)分析過,下面著重分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的影響。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率,在銷售利潤率為正的情況下,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快,企業(yè)的盈利越多、為股東創(chuàng)造的價值越高。圖7列出了4家公司近年來總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的變動情況,從中可以看出,2011年中天火箭和襄陽化學(xué)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較接近,分別達(dá)0.94和0.91;而航天材料和超碼科技的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈現(xiàn)下降趨勢,2011年分別為0.71和0.65。航天材料資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的原因在于存貨量大且增長快速,其存貨金額從2007年的3千多萬元快速增長到2011年的8千多萬元,2011年存貨占流動資產(chǎn)比率達(dá)22.3%,比其它公司高出5~6個百分點;同時,航天材料2011年的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也僅為4.35,遠(yuǎn)低于中天火箭的7.87。超碼科技總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的原因主要在于其固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比率最高,為23.79%,而固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率最低僅為2.73。權(quán)益乘數(shù)是總資產(chǎn)與所有者權(quán)益的比值,權(quán)益乘數(shù)越高,反映了企業(yè)使用了更多的外部資產(chǎn)(債務(wù)資本)來進(jìn)行運營,也就提高了企業(yè)自有資產(chǎn)(權(quán)益)的盈利能力;但是權(quán)益乘數(shù)越高,企業(yè)的負(fù)債程度越高,財務(wù)風(fēng)險也越大。圖8列出了4家公司近年來權(quán)益乘數(shù)的變動情況,從中可以看出,襄陽化學(xué)始終保持了較高的權(quán)益乘數(shù),2011年達(dá)3.08;航天材料和中天火箭2011年的權(quán)益乘數(shù)比較接近,分別為2.08和2.11,超碼科技最低為1.35。襄陽化學(xué)由于2008年9月~2009年7月自籌資金近2千萬元建設(shè)百萬套汽車安全氣囊生產(chǎn)線,導(dǎo)致公司權(quán)益乘數(shù)在2009年達(dá)到最高峰4.39,此后實現(xiàn)了持續(xù)下降,但權(quán)益乘數(shù)持續(xù)遠(yuǎn)高于其它3家公司,也體現(xiàn)出管理層利用財務(wù)杠桿加快發(fā)展的決心和對債權(quán)融資的偏好,當(dāng)然也與公司的債務(wù)成本較低密切相關(guān)。而超碼科技的權(quán)益乘數(shù)長期在4家公司位居最低,更多地體現(xiàn)出管理層比較謹(jǐn)慎的財務(wù)政策。為了定量地分析各因素對4家公司凈資產(chǎn)收益率的影響,筆者引入航天動力技術(shù)研究院2011年和2007年有關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)作為分析基準(zhǔn)值(2011年各項基準(zhǔn)值與2007年相比均有改善),運用差額分析法分別計算了凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)對凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)變動的影響,計算結(jié)果分別見表2和表3。2011年的定量分析結(jié)果表明,襄陽化學(xué)的高凈資產(chǎn)收益率得益于公司較高的權(quán)益乘數(shù)和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,中天火箭較高的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也有助于凈資產(chǎn)收益率的提升;超碼科技雖然擁有凈利潤率優(yōu)勢,但是較低的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和相對保守的財務(wù)杠桿使其凈資產(chǎn)盈利能力沒有得到最大化的體現(xiàn);航天材料的凈利潤率偏低和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率落后是導(dǎo)致其凈資產(chǎn)收益率落后的主因。與2007年的定量分析結(jié)果相比,襄陽化學(xué)凈資產(chǎn)收益率提升源自三大影響因素的全面改善;超碼科技凈資產(chǎn)收益率提升源自凈利潤率的大幅提升,但資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的反向變動卻部分抵消了這一影響;航天材料凈資產(chǎn)收益率的改善主要源自凈利潤率的改善;中天火箭凈資產(chǎn)收益率提升主要源自資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的大幅提升。

結(jié)論分析

通過對凈利潤規(guī)模、凈利潤率和凈資產(chǎn)收益率的分析,對于各公司如何進(jìn)一步改善管理、提升盈利能力,筆者的判斷與建議如下:超碼科技作為毛利率水平和凈利潤率最高的公司,相信通過加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)、進(jìn)一步提高財務(wù)杠桿使用比例,其現(xiàn)有優(yōu)勢將可以得到充分發(fā)揮,盈利能力將可以得到較快的提升。航天材料公司應(yīng)從加強基礎(chǔ)管理著手,嚴(yán)格控制管理費用、降低材料采購成本,加強技術(shù)創(chuàng)新,進(jìn)一步擴大產(chǎn)品的技術(shù)優(yōu)勢和提高毛利潤率;同時,科學(xué)合理控制庫存水平、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度也是當(dāng)務(wù)之急。襄陽化學(xué)作為盈利能力提升最快的公司,由于財務(wù)杠桿運用比例很高,進(jìn)一步提升盈利能力的難度較大,未來改進(jìn)方向應(yīng)在合理控制負(fù)債水平基礎(chǔ)上,加強內(nèi)部管控、嚴(yán)格控制管理費用開支。中天火箭作為營銷費用、管理費用和內(nèi)部管控方面能力最強的公司,又擁有較高的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,未來將有能力繼續(xù)保持較強的盈利能力,同時較低的財務(wù)杠桿也為提升快速盈利能力預(yù)留了空間。

本文作者:孫書明工作單位:航天動力技術(shù)研究院