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盡管市場和政府都已提前下調了經濟增長預期和目標，但是4月13日的一季度宏觀經濟數據還是低于普遍的預期。根據國家統計局公布的一季度數據，中國經濟增速放緩至8.1%，中國經濟增長的“三駕馬車”呈現全面減速的態勢。投資方面，固定資產投資增速為20.9%；房地產投資增速銳減至23.5%。上述指標都是名義值，若考慮價格因素，則回落更加顯著。外貿方面，進出口總額同比增長僅為7.3%。消費方面，不考慮價格因素，社會消費品零售總額同比增幅為14.8%，較上年同期和全年均有回落。

物價水平（主要是CPI）也同樣不容樂觀。一季度居民消費價格指數（CPI）同比上漲3.8%。通脹烏云依然籠罩著中國經濟。不難看出，這組經濟數據，呈現了中國經濟“低增長、高通脹”的“中國式滯脹”不利格局，稍有疏忽，則有可能出現“硬著陸”的風險。雖然目前中國經濟增長減速一定程度上是由于政府為刻意放緩房地產投資而采取的主動調控措施所致，但根本的原因卻在于中國經濟過去十年的快速增長模式無法持續。盡管目前的增長速度仍然處在政府設定的增長目標（7.5%）之上，但是考慮到經濟下滑已經持續了五個季度，并且呈加速下滑的態勢，因此目前還無法看到企穩的跡象。

更令人擔憂的是，如果經濟增速持續下滑，甚至有可能觸及或跌破政策目標的底線，這種擔憂并非杞人憂天。首先，針對房地產業的調控目前尚處在初見成效的攻堅階段，短期之內不大可能更不應該出現明顯的松動，否則將前功盡棄，因此房地產投資回暖的概率很低。對于工業投資和基礎設施投資而言，社會的主動投資意愿較弱。綜合上述幾方面原因，可以明顯預計得到投資增長放緩的趨勢，這顯然會進一步拖累經濟增速。其次，作為中國出口最大的兩個市場，美國和歐洲分別受高失業率和債務問題的拖累，增長前景極差，進口需求很難在短期內出現明顯復蘇；加之數年來人民幣對外升值和對內貶值的累積效應也已使得中國產品的國際競爭力大不如前，而不斷上漲的勞動力成本和土地成本也同樣在吞噬著中國出口產品的國際競爭力。上述因素意味著外貿出口很難再像過去一樣有效拉動中國經濟增長。至于一直以來都是中國經濟增長軟肋的消費需求，我們更是在短期內難以看到它自發逆轉的可能性。尤其通脹背景下，人們只會更加精打細算地過日子。

如果中國經濟增長真的持續下滑下去，那么生產放緩、企業倒閉和失業率上升就必然會蔓延開來。這也意味著政府必須要采取“保增長、保就業”的政策措施。問題是，中國的宏觀經濟政策有多大的選擇空間呢？毫無疑問，如果中國政府需要在2012年“救市”，那么其難度將會遠遠大于2008年應對美國金融危機時的情形。首先，嚴峻的通貨膨脹壓力使得貨幣政策左右為難且效果十分有限；其次，業已更上層樓的房價業已使得政府失去了能夠容忍其進一步上漲的空間和可能；再者，2008年的激進刺激計劃導致過去三年過度投資和大規模的壞賬累積，并且極大地扭曲了中國經濟結構，尤其是產能過剩問題和民營經濟生存空間進一步惡化問題。

顯然，對于潛在的宏觀經濟下行風險，傳統的貨幣寬松政策和積極的財政政策已經很難奏效，且有悖于“調整經濟結構和轉變經濟增長方式”大方向。唯一可行的辦法似乎只有一個，就是從未動用過的大規模的減稅。減稅，不僅僅是降低個人所得稅，也包括企業所得稅，更重要的是顯著地降低流通環節的間接稅。雖然減稅和增加政府支出同屬于擴張財政政策，但兩者的微觀效果和效率大相徑庭，影響的深遠程度也有顯著差異。對于結構嚴重失衡的中國經濟來說，通過減稅來降低政府收入在國民收入中的比重，是改善經濟結構的必經之路。也只有減稅，才能有效地創造并釋放出有效和充分的消費需求，進而推動中國經濟的可持續增長。換言之，對于當下中國經濟而言，只有減稅才能兼顧短期目標和長期目標。

但是，減稅意味著各級政府需要壓縮開支。減稅能否實現遠不是一個簡單的宏觀經濟政策問題，而是一個復雜的政治經濟學問題。決策層能否拿出魄力和勇氣來實施減稅，這是個問題。