導(dǎo)語(yǔ)：供應(yīng)鏈金融模式對(duì)融資成本的影響一文來(lái)源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：文章從債權(quán)融資、股權(quán)融資、加權(quán)平均資本中的成本著手，分析了海爾公司主導(dǎo)的核心企業(yè)供應(yīng)鏈金融模式對(duì)海爾公司自身的融資成本的影響。通過(guò)分析發(fā)現(xiàn)，海爾供應(yīng)鏈金融模式的應(yīng)用對(duì)海爾公司自身及其相關(guān)上下游企業(yè)的融資困境有一定程度的緩解，并且降低了融資成本。因此，這種供應(yīng)鏈金融模式的確有值得肯定的地方。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；海爾集團(tuán)；融資成本

一、核心企業(yè)主導(dǎo)的供應(yīng)鏈金融模式簡(jiǎn)介

以企業(yè)為核心的供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)模式是指以核心企業(yè)為整個(gè)供應(yīng)鏈的中心，通過(guò)利用自身的優(yōu)勢(shì)資源和多年對(duì)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的充分了解，捆綁其上下游企業(yè)，結(jié)合大數(shù)據(jù)信息技術(shù)，建立互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，為有融資需求的上下游企業(yè)提供金融支持，解決其融資難題，同時(shí)將單個(gè)企業(yè)無(wú)法控制的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為整個(gè)供應(yīng)鏈企業(yè)可控風(fēng)險(xiǎn)的一種模式。

（一）參與主體

供應(yīng)鏈中的每個(gè)參與者都是一個(gè)獨(dú)立的組織，這些組織合作并參與供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)運(yùn)作的整個(gè)過(guò)程。每個(gè)獨(dú)立實(shí)體的參與都在整個(gè)供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)的運(yùn)作中發(fā)揮了作用。從核心公司的角度來(lái)看，供應(yīng)鏈融資為上游和下游公司提供融資服務(wù)，這樣企業(yè)之間的關(guān)系就會(huì)更加密切，形成一個(gè)利益實(shí)體，緊緊地捆綁在一起。這種模式對(duì)于產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高、穩(wěn)定性和長(zhǎng)期合作的形成都有幫助。具體而言，在互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈這一主要由核心企業(yè)構(gòu)建的財(cái)務(wù)模型中，參與者不僅僅是核心企業(yè)，還包括其上下游的企業(yè)和商業(yè)銀行。

（二）核心企業(yè)及其上下游企業(yè)

在供應(yīng)鏈模型中，核心企業(yè)毫無(wú)疑問(wèn)占有主導(dǎo)地位并且發(fā)揮著重要的作用，其對(duì)供應(yīng)鏈能否長(zhǎng)期穩(wěn)定地運(yùn)作有巨大的影響。從實(shí)際的角度來(lái)說(shuō)，核心企業(yè)主要有兩個(gè)方面的特點(diǎn)：第一，核心企業(yè)有悠久的發(fā)展歷史和企業(yè)文化，規(guī)模大、經(jīng)驗(yàn)豐富并且財(cái)務(wù)實(shí)力雄厚。這些優(yōu)勢(shì)決定了在供應(yīng)鏈的運(yùn)轉(zhuǎn)中，核心企業(yè)在資金流、信息流和物流控制上的領(lǐng)導(dǎo)力。第二，憑借優(yōu)秀的協(xié)調(diào)調(diào)度能力和強(qiáng)大的組織動(dòng)員能力，核心企業(yè)在多年的發(fā)展歷程中積累了大量的客戶資源和上下游公司的業(yè)務(wù)信息，因此，利用這些資源，再結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)分析，可以較為簡(jiǎn)便地為供應(yīng)鏈中的其他企業(yè)提供所需的融資服務(wù)。一般來(lái)說(shuō)，核心企業(yè)的上下游企業(yè)由于信貸不足會(huì)出現(xiàn)融資問(wèn)題，是資金的主要需求者。核心公司是區(qū)分上游和下游公司的中心。當(dāng)核心公司從事采購(gòu)業(yè)務(wù)時(shí)，其上游公司處于供應(yīng)商的位置。兩者之間的交易將產(chǎn)生應(yīng)收核心公司的款項(xiàng)，供應(yīng)鏈中的上游公司可以根據(jù)這些信貸資源向商業(yè)銀行申請(qǐng)融資；當(dāng)核心公司從事銷售業(yè)務(wù)時(shí)，其下游公司處于經(jīng)銷商的位置，并且兩者之間的交易將產(chǎn)生應(yīng)收下游公司的賬款，下游公司可以與核心公司合作，該信貸資源適用于商業(yè)銀行融資。

（三）商業(yè)銀行

商業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)的主要代表，是指供應(yīng)鏈金融模型中的資金提供者。作為企業(yè)融資活動(dòng)的主要主體之一，商業(yè)銀行在互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)模型中對(duì)相關(guān)企業(yè)之間合作的緊密程度進(jìn)行分析、對(duì)核心企業(yè)的信用度開(kāi)展評(píng)估、并對(duì)核心企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控能力及時(shí)研判。

二、海爾互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式

買方信貸、應(yīng)收賬款保理、票據(jù)貼現(xiàn)是海爾集團(tuán)目前主要的融資業(yè)務(wù)，在融資的過(guò)程中，資金直接由海爾財(cái)務(wù)公司這樣的公司“內(nèi)部銀行”提供。[1]海爾集團(tuán)和海爾財(cái)務(wù)公司是主要參與者。這三個(gè)供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)只是海爾金融眾多業(yè)務(wù)的一部分，并且其可以提供的財(cái)務(wù)支持很有限。[2]財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)是海爾集團(tuán)供應(yīng)鏈中重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，海爾集團(tuán)在業(yè)務(wù)中的身份是銀行合伙人，信貸和貨押模式則是兩個(gè)具體的融資產(chǎn)品。這種模式下，銀行獲取海爾集團(tuán)提供的數(shù)據(jù)后直接向整個(gè)供應(yīng)鏈中的企業(yè)貸款，大大提升了放貸的效率。同時(shí)，也增加了企業(yè)的資金需求，滿足銀行的放貸傾向。例如，上海市理事會(huì)便傾向于有大量資金需求的供應(yīng)商，并為其提供較低的利率。這種模式在財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)中的優(yōu)勢(shì)在于其能夠有效滿足供應(yīng)商大規(guī)模的融資需求。海爾集團(tuán)的安全模式主要基于其自身強(qiáng)大的物流系統(tǒng)。它主要通過(guò)控制產(chǎn)權(quán)信息的流動(dòng)來(lái)控制資金的流動(dòng)。經(jīng)過(guò)30多年海爾生產(chǎn)和運(yùn)營(yíng)系統(tǒng)的發(fā)展，海爾積累的大量客戶信息是其建立自己的物流系統(tǒng)的基礎(chǔ)，也是海爾供應(yīng)鏈金融的重中之重。首先，在大多數(shù)情況下，海爾的產(chǎn)品將由日日順物流配送。其次，受監(jiān)管的倉(cāng)庫(kù)可以由核心企業(yè)控制，不會(huì)像青島港事件那樣造成“一貨多送”的風(fēng)險(xiǎn)。最后，貨物抵押模型是供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)中相對(duì)較低的風(fēng)險(xiǎn)模型。在這種模式下，海爾集團(tuán)可以自行降低風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)殂y行有權(quán)抵押貨物。當(dāng)經(jīng)銷商無(wú)法按時(shí)退貨時(shí)，銀行會(huì)拍賣貨物以彌補(bǔ)資金缺口。在這種信貸模式下，中小型經(jīng)銷商解決了傳統(tǒng)的由大型上游企業(yè)主動(dòng)控制資金的問(wèn)題。分銷商在收貨之前不需要提前向制造商付款，這可以確保經(jīng)銷商的資金周轉(zhuǎn)順暢，并且資金不會(huì)長(zhǎng)期使用。海爾基于交易信用積累的大數(shù)據(jù)，為長(zhǎng)期合作的小經(jīng)銷商提供了財(cái)務(wù)便利，并在一定程度上確保了供應(yīng)鏈的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。[3]

三、海爾互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融模式對(duì)融資成本的影響

（一）海爾供應(yīng)鏈金融對(duì)融資成本影響的作用機(jī)理

首先，作為整個(gè)供應(yīng)鏈的中心，核心企業(yè)通常選擇債務(wù)融資來(lái)獲取資金。資本鏈的延續(xù)不僅可以促進(jìn)整個(gè)公司的發(fā)展和運(yùn)營(yíng)，而且核心企業(yè)可以利用自身優(yōu)質(zhì)的資源建立互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，為其上游和下游公司提供融資幫助。其次，需要將有融資需求的供應(yīng)鏈上下游企業(yè)整合到整個(gè)供應(yīng)鏈框架中，以充分顯示交易信息，使商業(yè)銀行可以根據(jù)上下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和信用記錄來(lái)授信，提供個(gè)性化的融資服務(wù)。最后，基于互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融平臺(tái)，減少了企業(yè)與商業(yè)銀行之間不可避免的信息差異，顯著提高了金融機(jī)構(gòu)向有關(guān)企業(yè)授信的效率，有利于解決企業(yè)融資難的問(wèn)題。同時(shí)，以核心企業(yè)為基礎(chǔ)，利用互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)鏈金融平臺(tái)的信用優(yōu)勢(shì)，降低了商業(yè)銀行與企業(yè)之間的信息收集成本、談判成本、簽約成本和監(jiān)管成本，最后降低了融資成本。簡(jiǎn)而言之，供應(yīng)鏈金融模型可以為金融機(jī)構(gòu)提供有關(guān)融資公司的更全面的信息，降低信息不對(duì)稱性，減少公司的融資成本。

（二）海爾供應(yīng)鏈金融模式對(duì)融資成本的影響

股權(quán)成本：如表1所示，股權(quán)融資成本為每年股利除以股權(quán)籌資凈額。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)庫(kù)計(jì)算，2014年12月實(shí)施供應(yīng)鏈金融模式以后，2014年和2015年，股權(quán)融資成本大幅度下降，原因在于：一方面，2014年海爾為補(bǔ)充流動(dòng)資金，定向增發(fā)了股票，募資凈額高達(dá)321472.8萬(wàn)元；另一方面，股利支付的增長(zhǎng)幅度沒(méi)有相應(yīng)跟上，由于2015年海爾供應(yīng)鏈金融實(shí)施以來(lái)，一直都以間接融資為主，沒(méi)有通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資。同時(shí)伴隨每年利潤(rùn)的不斷創(chuàng)造，每年的股利分配金額也在遞增，所以股權(quán)融資成本在不斷上升。2018年股利支付仍在增加，所以股權(quán)融資成本又大幅度下降。總體來(lái)看，股權(quán)融資成本目前還是低于2014年12月實(shí)施供應(yīng)鏈金融模式以前的水平。債權(quán)方面：2013—2018年稅前及稅后債權(quán)融資成本的計(jì)算數(shù)據(jù)，首先融資金額是根據(jù)間接融資下各種融資方式的期末金額及合計(jì)數(shù)，再結(jié)合期間債權(quán)融資金額，總結(jié)了每一年債權(quán)籌資凈額。根據(jù)年報(bào)上每年財(cái)務(wù)費(fèi)用里的利息支出金額，計(jì)算出稅前債權(quán)融資成本，也就是利息支出除以債權(quán)籌資凈額所得?？紤]到利息支出費(fèi)用可以稅前抵扣，實(shí)際融資成本會(huì)相對(duì)降低（海爾集團(tuán)采用15%的優(yōu)惠稅率）。加權(quán)平均資本成本方面：根據(jù)每一年股權(quán)和債權(quán)各自占總資產(chǎn)的比重乘以相應(yīng)的融資成本而得。2014年12月實(shí)施供應(yīng)鏈金融以來(lái)，海爾債權(quán)融資規(guī)模在不斷擴(kuò)大，占總資本的比重從2015年的17.96%增加到2018年的29.2%，2016年更達(dá)到42.45%，且債權(quán)融資成本比實(shí)施供應(yīng)鏈金融以前要低，說(shuō)明供應(yīng)鏈金融有助于海爾公司通過(guò)債權(quán)融資為企業(yè)資金提供支持。2017年之所以出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，是因?yàn)楫?dāng)年分紅導(dǎo)致股權(quán)資本成本小幅上升，且股權(quán)占總資本比重較大，所以使得加權(quán)平均資本成本有所上升，但2018年加權(quán)平均成本又開(kāi)始下降。結(jié)合上述觀點(diǎn)，海爾的供應(yīng)鏈金融雖然在降低債權(quán)融資成本上起到了一定的作用，但是對(duì)自生股權(quán)融資成本的降低效果有限。同時(shí)，在海爾集團(tuán)的融資中股權(quán)籌資占比偏高，這部分成本較大，而債權(quán)籌資這類較低成本的籌資所占的比例卻較低，從而導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本沒(méi)有發(fā)生明顯的變化。

四、海爾供應(yīng)鏈金融模式績(jī)效評(píng)價(jià)

結(jié)合上述海爾集團(tuán)2014年至2018年的財(cái)務(wù)分析，可以看出，金融危機(jī)無(wú)疑對(duì)傳統(tǒng)制造業(yè)產(chǎn)生了巨大影響。因此2014年，是海爾集團(tuán)開(kāi)始發(fā)展其供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于海爾現(xiàn)階段沒(méi)有其他重大戰(zhàn)略決策，表明海爾的供應(yīng)鏈財(cái)務(wù)布局有效地促進(jìn)了其自身經(jīng)營(yíng)狀況的改善。同時(shí)，由于海爾集團(tuán)是供應(yīng)鏈的核心，海爾的發(fā)展也將帶動(dòng)供應(yīng)鏈的整體發(fā)展。充足的上下游企業(yè)資金也有效地促進(jìn)了海爾的產(chǎn)銷平衡和供應(yīng)鏈整體運(yùn)營(yíng)效率的提升。綜上，分析結(jié)果表明，供應(yīng)鏈金融的發(fā)展促進(jìn)了海爾的發(fā)展，同時(shí)對(duì)供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)的發(fā)展起到了積極的作用。

結(jié)論

本文以海爾為核心，研究了核心企業(yè)及其上下游企業(yè)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，為制造業(yè)其他核心企業(yè)參與供應(yīng)鏈金融提供一定的參考。隨著5G時(shí)代的到來(lái)，大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能等高新技術(shù)的結(jié)合與運(yùn)用，供應(yīng)鏈金融的融資模式將具有越來(lái)越大的提升空間與日益龐大的應(yīng)用市場(chǎng)，且發(fā)展演化階段也將不斷優(yōu)化升級(jí)，創(chuàng)建出下一個(gè)萬(wàn)億級(jí)的藍(lán)海市場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)：

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[2]毛瑩瑩.“互聯(lián)網(wǎng)+”供應(yīng)鏈金融模式對(duì)融資成本的影響研究[D].鄭州：鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院，2020.

[3]楊紹輝.從商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)模式看供應(yīng)鏈融資服務(wù)[J].物流技術(shù)，2005（10）：179-182.

作者：呂家天