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供應鏈金融的出現扭轉了中國金融機構主導的供應鏈1.0時代融資局面，逐漸轉變為以產業核心企業主導銀行配合推動的2.0時代，以及涉及流通產業生產、物流、消費者與金融科技企業產業集群3.0時代的供應鏈金融服務時代，將商流、物流、資金流與信息流四合一融合的發展模式。我國商貿流通產業供應鏈具有環節冗長、參與方眾多以及資金需求旺盛的特點，這些行業特點成為金融機構對企業融資授信的阻礙，金融機構往往因為規避信貸風險選擇放棄對這些中小企業的信貸支持，而供應鏈金融的出現通過將流通供應鏈信用共享實現對融資風險的有效控制，從而提高了商貿流通業運行效率，促進商貿流通產業體制機制的優化和升級。

供應鏈金融在商貿流通業發展中的應用

（一）供應鏈金融的含義。對于供應鏈金融的概念在學術界與企業界并沒有明確的、統一的定義，主流的觀點是從企業和銀行兩個角度對供應鏈金融進行了解釋，從企業層面入手的學者認為供應鏈金融是在核心企業主導的企業生態圈中對資金及成本的系統優化過程，從銀行視角研究的學者認為供應鏈金融是銀行為主導對供應鏈企業資金流與現金流的金融業務。由于我國目前供應鏈金融多是以銀行為主導的金融業務，國內的各界學者大多從銀行的角度對供應鏈金融進行闡釋。歸納起來，本文供應鏈金融的概念可以概括為：以流通產業供應鏈上的核心企業為風險監控對象，金融機構通過對流通產業供應鏈交易結構和細節的掌握進行金融業務創新，實現流通產業整體的價值增值和風險控制的資金流動過程，通過實現供應鏈信用共享實現多方共贏。（二）供應鏈金融與流通產業發展的關系機理分析。以物聯網與互聯網為核心，供應鏈金融的出現不斷將供應鏈透明化，金融機構通過以核心企業作為供應鏈的信用對象，管理供應鏈上下游中小企業的資金流和現金流，把單個上下游企業的不可把控風險轉變為整體供應鏈的可控風險，通過多渠道立體獲取整體信息，通過透明降低風險，將風險控制在最低水平。不管是對金融機構還是流通中小企，供應鏈金融將逐步成為取代傳統融資的新模式。當前出現的供應鏈模式主要有：一是物流業核心企業的泛金融化，聯合包裹公司UPS通過建立自身資金金融平臺為服務客戶提供信用證、票據兌付、墊付貨款等金融服務，針對進口業務，UPS預付出口商部分預付貨款，之后通過向進口商收取全部貨款獲得不需付息的貨款差額，之后UPS滾動利用這些資金向客戶發放貸款，協調整個交易的資金流與現金流；二是金融機構內部供應鏈金融業務降低信貸風險的業務拓展，金融鏈在流通產業供應鏈管理中不可或缺，銀行通過不斷滲入供應鏈的各環節參與流通供應鏈的整體優化，目前匯豐銀行在全球范圍的供應鏈金融業務處于領先水平，在應付款融資金融業務方面的成績尤其顯著，而渣打銀行在亞洲與非洲市場的產品發貨前融資處于領先地位，此外有廣東發展銀行推出的物流銀行和深圳發展銀行推出的“1+N”供應鏈金融服務模式；三是供應鏈核心企業自身的供應鏈擴展，核心企業的渠道上下游很多是獨立于核心企業的中小企業，中小企業融資難阻礙供應鏈整體運轉，核心企業有動力配合銀行維持供應鏈整體的穩定性，銀行為降低金融業務信用風險也愿意將核心企業拓展為整個供應鏈，為渠道伙伴提供應收賬款融資、存貨融資等供應鏈金融服務。

我國流通產業發展現狀及存在的問題

（一）連鎖化經營規模迅速擴張。截至2017年，我國零售連鎖企業數量達到2537家，環比增長10%，2010年以來連鎖零售企業規模不斷擴大，門店數量、實體店營業面積以及從業人數等方面也隨之穩步增長，如表1所示。2017年，百強零售企業線上零售銷售規模增長了78.9%，遠高于全國網上零售32.2%，部分連鎖零售企業正逐步轉化為全渠道零售商。另一方面，流通產業體系逐漸得到改善，零售企業業態和營銷策略也在不斷豐富，提升了消費者消費體驗，結合互聯網電商平臺使得購物更加方便和快捷。（二）流通產業鏈上下游企業業態多元化發展。我國流通產業業態逐步從原來傳統的單一業態向多元化業態轉變，以零售業為例，越來越多的大型零售核心企業采取連鎖經營主導的模式下選擇購物中心與大型綜合超市、百貨店與專業店、綜合超市與社區便利店等方式的多業態組合經營，這種新型業態模式結合線上渠道在很大程度上擴大了零售企業的經營規模，提高了企業運營效率，大大降低了企業的經營成本。另一方面，流通產業鏈發展出現行業之間的相互滲透，產品制造業與零售業的相互融合發展，大大降低產業商品流通成本，促進流通產業之間的融合創新發展。（三）新經濟形勢下面臨更為嚴峻的融資環境。在傳統的融資模式下，商貿流通企業選擇的融資模式只有通過商業銀行的間接融資的方式，而商業銀行對企業的信貸支持嚴重不足。一方面是金融機構對流通行業整體信貸資金支持遠遠不足。根據國家統計局官網公布的相關數據整理得到，2017年我國整體銀行業借款總額高達69.2萬億元，而流向商貿流通領域中的貸款總額比例不足10%，近幾年流通產業融資增長率處于平穩狀態，如圖1所示。以浙江省為例，2017年浙江省公布的金融相關報告數據顯示，2009年以來，全省批發零售、交通運輸、郵政、倉儲等行業占整體信貸規模的比重維持在11%至12%之間，相比于對流通產業信貸支持規模高達40%的美國、德國等發達國家，我國金融機構對商貿流通業的信貸支持遠遠不足。相比于其他國家，我國商貿流通業發展規模雖大，但依然存在以下一些問題：首先是流通企業基礎設施不夠完善，信息化普及程度依然較低，企業經營成本處在較高的水平，導致流通企業盈利能力較弱；其次是流通產業內小型企業眾多，服務模式趨向單一，物流服務缺少增值服務，自身無法形成較為便捷的物流服務；最后是企業經營規模分散化、小規模經營的特點使得企業無法為自身融資做擔保，相比于其他經營規模一體化的行業而言流通企業信用水平更難以進行規范衡量，流通產業各企業承受風險的能力更弱，這些因素的存在會使得金融機構對流通企業的融資產生排斥，商貿流通企業融資成本變得更高，商貿流通產業融資難變得更為明顯。

供應鏈金融對我國流通產業發展的作用分析

（一）供應鏈金融對我國流通產業的影響。在傳統的融資模式下，金融機構因為對流通企業的信息不對稱就較為排斥流通企業的信貸申請，供應鏈金融的出現通過對核心企業整體供應鏈進行信用評估達到信用分享，實現對供應鏈整體中小企業進行授信，降低流通產業發展的不確定性，解決了因商貿流通業產業布局分散造成的信息不對稱問題，在很大程度上有效避免因信息不對稱帶來的對中小企業的授信空白。供應鏈金融通過技術變革和創新金融模式為金融機構授信系統提供更加完善的數據，涉及商貿流通產業供應鏈上下游金融數據，更為有效反映商貿流通業發展真實狀況。供應鏈金融的出現通過將流通產業資源進行整合減少了金融機構授信過程中的風險，減少了因流通產業布局分散造成的不確定性。我國流通產業的金融支持主要是通過金融機構獲得信貸支持，不斷通過擴大流通產業整體運營規模和提高行業經營發展效率推動整個流通產業體制的優化和升級，提升我國流通產業在國民經濟增長中所占的比重。（二）金融支持與流通產業發展的實證研究。模型與數據選擇。本文在探究流通產業中供應鏈金融發揮作用是從金融支持對流通產業影響的側面來反映，引入風險不確定性指標來表示在不同風險環境條件下金融支持對流通產業的影響是否會發生變化。FIA用來表示金融機構對商貿流通業的金融支持的指標選用金融資產總值在國內生產總值中的比重，CIR用來表示商貿流通業發展狀況，以社會消費品零售總額與國內生產總值的比值表示，NPL來表示風險不確定性，以不良貸款與貸款社會融資總額比值衡量，具體模型為：LnCIR=α+β1LnFIA+β2LnNPL+εt其中α、β1、β2為變量的待估計參數，εt表示隨機誤差項。樣本中社會消費品零售總額、金融資產、國內生產總值、不良貸款額、貸款社會規模總額數據來源于中國統計年鑒網、國家統計局、中國銀監局官網1998-2017年歷年相關數據的搜集整理可得。為消除變量之間存在線性關系的可能性，采取對數形式對樣本數據進行多重共線性檢驗，經檢驗發現變量之間不存在多重共線系，可以對樣本數據進行回歸分析。數據平穩性檢驗與實證結果分析。商貿流通業發展比率CIR、金融支持率FIA與不良貸款比率NPL時間序列數據的平穩性檢驗是進行實證分析的前提，如果直接對變量進行回歸分析可能會出現“偽回歸”的現象，因此在對相關變量進行實證分析之前先進行ADF單位根檢驗。利用擴展式的迪克富勒單位根檢驗對CIR、FIA與NPL進行單位根檢驗，檢驗變量的單整性，得到的變量ADF檢驗結果如表2所示。由表2中ADF單位根檢驗結果可以得出，沒有經過差分的LnCIR、LnFIA與LnNPL都是非平穩性變量，在經過一階差分之后原始數列變為了一階單整序列，因此對于三變量可以選擇使用同階單整的協整檢驗來分析LnCIR、LnFIA與LnNPL之間存在的長期均衡關系。為此，選擇利用約翰森特征根跡檢驗來分析三變量之間的長期均衡關系，將Johansen協整檢驗的滯后期選為1，得到LnCIR、LnFIA與LnNPL的協整檢驗結果為：LnCIR=0.5864LnFIA-0.0281LnNPL-0.9429（1.12）（-0.92）（-4.64）括號內為協整方程中各個變量系數對應的t統計值，其中LogLikehood=148.27。由LnCIR、LnFIA與LnNPL三者之間的協整方程可知，金融支持率FIA與商貿流通業發展比率CIR正相關，不良貸款率NPL與商貿流通業發展比率CIR負相關，金融支持彈性系數為0.58，不良貸款彈性系數為0.03，當金融支持率上漲1%時，商貿流通業發展比率上漲0.58%，當不良資產率下降1%時，商貿流通業發展比率將會上漲0.03%，表明在長期內當商貿流通業獲得金融機構更多資金支持時，商貿流通業將獲得更大的發展，相對的當不良資產率下降意味著行業風險的降低，同樣促進商貿流通業的發展。通過上述實證分析結果可以看出，金融機構對企業的金融支持、行業發展自身穩定性都對商貿流通業發展產生較大影響，供應鏈金融的出現有助于金融機構對流通企業的授信，降低流通產業發展風險。流通產業的發展與金融機構的金融支持密切相關，行業信用風險的下降會促進流通產業的快速發展，為此提高商貿流通產業的發展效率，金融機構的金融支持至關重要，供應鏈金融的出現正是金融機構應對新形勢下中小企業信用風險的重要金融創新模式。供應鏈金融通過供應鏈整體信用分享來降低金融機構信貸風險，給予流通企業更多的融資機會，使得流通行業整體運行效率得以提高，從而推動流通產業發展不斷優化和升級。供應鏈金融視角下流通產業機制優化路徑供應鏈金融的出現有助于金融機構對流通企業的授信，降低流通產業發展的不確定性，解決了因商貿流通業產業布局分散造成的信息不對稱問題，在很大程度上避免因信息不對稱對流通企業的授信空白。供應鏈金融增加金融機構對流通企業的金融支持，降低流通產業整體風險，對流通企業、消費環節和金融機構等方面進行多方面融合發展，不斷提升流通產業的經濟地位，充分借助供應鏈金融促進流通產業的快速發展和優化升級。我國流通產業發展過程中各環節融資問題的存在很大程度上制約行業整體的發展，通過供應鏈金融融資模式的推進，結合政府、流通企業與金融機構三方的共同參與促進我國商貿流通產業機制的優化和升級。提高流通產業信息化水平，完善流通產業體系現代化建設。為推動我國流通產業供應鏈金融的進一步發展，必須不斷推動流通產業信息化進程，培育流通行業管理信息化金融環境。我國流通產業企業分布較為分散，信息化技術水平參差不齊，為更好優化流通產業發展，應加快流通產業技術創新，不斷推進大數據、區塊鏈、全球定位系統等新型信息技術在流通行業領域的應用。推進流通產業電子商務的應用和普及，建立企業信用認證支撐平臺，提高流通領域商品的倉儲、運輸、訂單等的一體化運營效率。相比于其他行業，商貿流通產業是一種開放型、交換型的市場性行業，物質、資金和信息技術的流動是促進流通產業不斷發展的必要因素。不斷整合流通行業信息資源，推進流通領域信息化平臺的構建進程，為供應鏈金融信用信息的采集、利用和查詢等提供金融數據支持，推動流通領域管理部門、監管執法部門和征信機構、金融機構信息共享，推進流通產業機制的優化和升級，促進流通產業更好更快的發展。構建流通產業信用評級體系，控制融資信貸風險。供應鏈金融是為解決中小企業融資難問題的金融結構性創新，供應鏈金融運作模式上涉及企業、金融機構、政府多個主體參與，具有參與主體多元化、資金運作封閉化、強調企業動產擔保物等一系列新型金融特點。根據供應鏈金融業務開展所具備的特點，建立與金融機構發展挖掘優質中小企業戰略相匹配的流通產業特定的中小企業信用評級體系非常具有現實意義。為此，就需要對流通產業中企業的風險評價體系進行根本性變革，從單一的授信主體評級制度逐漸轉向以供應鏈核心企業為主的整體產業鏈信用進行評估共享。此外，相關政府管理部門需要建立零售、電子商務、生產資料信息等線上平臺數據庫應用系統，建立覆蓋全國范圍的流通產業數據信息分享平臺，不斷加大對城鄉流通產業監測體系的覆蓋，優化流通產業內部中小企業結構，實現數據真實有效的傳遞，推動流通產業信息系統智能化發展進程，從而提高流通領域整體行業的運營效率。建立金融信息共享平臺，破解供應鏈金融技術應用孤島。流通企業融資難問題是因為金融機構與企業信息不對稱問題造成的，供應鏈金融的出現通過對流通行業供應鏈整體信用共享建立了一個金融信息共享平臺，解決了銀行與企業之間信息不對稱問題，比如建立統一的動產和應收賬款等的流通企業資信共享信息系統，這對供應鏈金融的發展具有重要的作用。在我國電子信息技術發展迅速，但在金融領域信息技術的普及程度遠遠趕不上許多發達國家銀行業的金融信息平臺構建水平，相比于發達國家金融機構電子交易公共信息共享平臺的建立，我國流通企業、物流、金融機構信息技術應用水平不一致，這就使得當前不能滿足供應鏈金融所需要的企業信息流資源共享要求，造成流通企業出現不同屬性的企業只能各自獨立發展信息技術的信息孤立現象，不能建立完整共享的物流、資源和金融信息等的共享平臺，因此，國內供應鏈金融的創建必須同時推動物流、金融機構和流通企業各個信息節點的網絡化和信息化建設，只有這樣，才能構建出能夠開展供應鏈金融業務所需的數據流共享流轉的金融服務平臺。加強流通產業供應鏈金融信用監管服務體系建設，培育流通企業核心競爭力。為更好地推動供應鏈金融的發展，需要不斷加強對供應鏈金融信用監管管理程度。首先，制定和完善針對流通行業供應鏈金融監管相關的法律規范和相關制度，對流通企業、金融機構的監管通過立法進行有效監管。其次，借鑒其他成熟行業供應鏈金融發展監管行業規范，不斷完善商貿流通業信用監管體系，提高商貿流通產業市場法制化程度。最后，制定和完善流通企業反壟斷與反不正當競爭等的法律法規，為供應鏈金融信用體系平臺的構建創建一個全面公正透明的流通行業競爭環境。另一方面，流通產業供應鏈核心企業是整條供應鏈的關鍵節點，控制著流通產業銷售渠道和客戶資源，對流通產業供應鏈金融的發展至關重要，培育流通產業核心競爭力能夠為供應鏈整體利益和績效的優化提供動力。盡管作為主導供應鏈大局的核心企業一般情況下不存在融資難和融資貴的難題，但供應鏈其他環節企業績效直接影響核心企業自身績效，為此，作為核心企業的流通企業需要主動為其他企業融資的便利性和成本節約作出安排，或對供應鏈其他成員以自身信用向金融機構申請融資提供支持。

本文從供應鏈金融的含義與運作模式入手，以商貿流通業為分析對象，得出本文供應鏈金融含義是以流通產業供應鏈上的核心企業為風險監控對象，金融機構通過對流通產業供應鏈交易結構和細節的掌握進行金融業務創新，為行業提供較大規模融資，提高了流通行業穩定性。通過運用Johansen協整檢驗分析金融支持、行業發展不確定性與商貿流通業發展的長期均衡關系，分析供應鏈金融對商貿流通業發展的影響路徑，通過技術變革和創新供應鏈信用共享，進而實現多方共贏。隨著經濟全球化和互聯網信息的普及，我國流通企業的商業模式以及產業機制也呈現出了連鎖化經營規模擴張迅速、流通產業鏈上下游企業業態多元化發展與新經濟形勢下面臨更為嚴峻的融資環境等特點。通過對目前階段商貿流通業發展趨勢與特點的分析，總結出當前流通產業發展面臨的問題，從供應鏈金融對行業發展融資規模影響和對行業發展穩定性影響出發，分析供應鏈金融對商貿流通業發展的影響路徑，基于供應鏈金融視角從提高流通產業信息化水平、構建流通產業信用評級體系、建立金融信息共享平臺、加強流通產業供應鏈金融信用監管服務體系建設四個方面提出完善流通產業體制機制的政策建議。

作者:雷曉莉 單位:四川外國語大學重慶南方翻譯學院