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一、我國科技型企業的融資發展簡況

在科學和技術的迅猛發展，企業需要大量的資金支持，但是在如此激烈的市場競爭中，這類企業融資難的問題給具有高成長、高收益和創新性的科技型企業的發展造成了嚴重的阻礙，尤其是這類民營的、小微企業融資最為困難，這同時也影響著我們國家整體經濟的發展。但是我國的種子期科技型企業至今仍未有明確的融資方式出現。在我國，科技型企業融資方式早期主要有政府的基金、民間機構的資助、風險投資、二板市場融資等，中后期主要有主板市場融資銀行擔保貸款、風險投資、私募股權融資等。由于種子期科技型小微企業還不能通過內源性積累的方式為企業籌集資金，再加上缺乏抵押物和盈利能力不足的限制，種子期的科技型小微企業無法能過內部積累和商業銀行籌集資金。因此天使投資、政府撥款資助等方式，是為數不多的可以選擇的較好的融資方式。

二、我國天使投資發展的現狀及主要問題

1.天使投資發展的現狀。

20世紀80年代，創業投資開始出現在中國，緊接著一批海外基金、創業投資公司開始涌入我國，給我國創業投資行業注入了新的力量，并帶來了一種新的管理模式與規范化的運作模式，使我國的創業投資行業獲得了進一步的發展。與此同時，天使投資作為一種重要的創業投資方式，隨著90年代高科技企業和網絡企業的興起被逐漸被引入我國，中華創業網、聯想、小米、最新的37健康，均是在種子期獲得了一筆可觀的天使投資才發展壯大至今的。但由于在投資理念、法律法規體系、資本市場結構、社會信用體系等諸多方面與國外存在較大差異，總體上我國的天使投資尚處于起步和摸索階段。

2.天使投資發展的主要問題。

2.1起步晚，規模小，投資行業和投資地區相對集中，發展緩慢。

與成熟的資本市場國家相比，我國的天使投資的規模還比較小，絕大多數仍然是以個體形式出現的，其發展模式尚未成熟。投資領域主要以高科技產業，或者市場需求較大的傳統產業和新型經營模式的企業為主。雖然國內發展天使投資的呼聲越來越高，而且天使投資已經呈現出一定的發展態勢，但是仍然存在著導致天使投資發展緩慢的重要因素，迫切需要我們解決問題。

2.2天使投資機構供不應求，但是管理不規范。

中國天使投資是從80年代就開始的，但是專業的天使投資人和從事天使投資的機構數量顯得明顯不足，專業的行業組織才剛剛興起，現在仍處于一個起步的階段，整個組織的功能還沒有進一步的發揮。同時，孵化器的機制不完善而且中國天使投資還沒有形成一個完整的團隊，其機構化的程度還處于初步階段。

2.3社會整體信用體系缺乏。

在研究天使投資環境時，很多學者都指出我國民間存在著比較嚴重的信用危機。主要表現在以下三個方面：一是社會缺乏現代市場經濟條件下的信用意識和信用道德規范；二是信用管理體系不健全，缺乏有效的失信懲罰措施；三是企業內部普遍缺乏基礎的信用管理制度。在這種情況下，社會整體的信用缺失，使天使投資者對投資缺乏信心，所以要讓投資者拿出大量資金投資到一個不能高風險高收益的創業企業中去是一件比較困難的事情，于是資金流向了股市或者其他可以獲得更穩定收入的投資領域。所以整體的社會信用體系缺失是影響我國天使投資發展的重要因素。

2.4政府在促進天使投資健康快速發展中的作用沒有很好的體現。

國家的方針政策對于市場發展是有十分明顯的導向作用，但是改革開放20多年來，不少民營企業家、富裕階級已經積累了可觀的富余資本，但他們大都缺乏風險投資意識和風險投資知識，政府方面也沒有明確的政策導向，因而大家不愿意投資于“高風險、高收益”的行業，這對科技型小微企業，尤其是處于種子期的科技型企業的發展起到嚴重滯緩的影響。

2.5相關法律體系不完善與機制不成熟。

總的來說，在中國整個天使投資的法律體系目前是缺失的，同時對于鼓勵天使投資這一類的稅收優惠政策是較為不足的。天使投資有一般投資行為和金融運作機制有區別，其對象是高新技術產業。高新技術產業的特點是以知識為核心，在完成技術產品化后可以實現低成本的無限復制。國外相關法律對天使投資的有關問題一般都作了針對性的規定，例如美國有專門成立小企業管理局，在《1940年投資公司法》的基礎上研究制定了專門的《小企業投資法案》，較好的規范和推動了小企業的發展。但是在中國，天使投資的法律體系還相對不完善，很難為天使投資行為提供健全的法律支撐，天使投資領域仍處在一種較為混亂和自發的狀態。

三、加快我國天使投資發展的對策研究

1.建立天使投資與企業的網絡平臺。

天使投資的發展不僅需要資金的支持，更加需要政府的正確引導。如何提高國內富裕階層對天使投資的認識迫在眉睫，因為它們是國內隊伍較為龐大并且最具有潛力的天使投資人。這就需要建立比較緊密的天使投資者團體和信息網絡。天使投資者組織和平臺的建立，不僅可以加強創業者和投資人之間的信息交流和共享，緩解雙方的信息不對稱，而且更有利于建立相對穩定的管理機制和投資機制，從而促進我國整個天使投資業的發展。

2.加強政府推動，完善國家政策和法律法規。

政府的行為對天使投資行業發展起著非常重要的作用，可以通過直接或者間接的方式影響天使投資行業的形成和發展。政府可以從財政撥款、互助基金、風險共擔或者稅收上對天使投資發展進行支持。比如，政府可以撥出一定數量的資金成立天使基金，一方面以風險共擔方式吸引社會上的天使投資人一起成為投資創業者，另一方面給予天使投資人相應的政策優惠和補貼，這樣相對提高了天使投資人或者企業的收益率，從而支持天使投資的發展壯大。最后，針對天使投資的行為、收益給予一定的稅收優惠。我國目前針對高科技創新企業實行優惠稅率，而對那些投資高科技企業的風險投資企業和收益卻沒有相應的優惠稅率。

3.構建多層次資本市場，完善退出機制。

天使投資家們之所以愿意擔負巨大的投資風險，是因為受到了預期高額回報的驅動，而高額的回報能否實現的關鍵在于能否順利地將早起投入資金撤出、變現。但是，我國目前風險投資的退出渠道還不暢，這十分影響我國早期科技型企業的融資。因此，完善資本退出機制對改變種子期科技型企業所面臨的融資困境有巨大的幫助。

作者：莊美燕單位：浙江工商大學金融學院