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[摘要]本文介紹了我國支付系統的主要發展階段、超額準備金需求變動的理論基礎及支付系統發展對超額準備金需求的影響。研究發現，支付系統的發展降低了商業銀行對超額準備金的需求，降低了商業銀行超額準備金率的方差，提高了商業銀行對超額準備金機會成本的敏感程度，更重要的是它可能影響央行法定存款準備金制度的效果。

[關鍵詞]支付系統，超額準備金，需求下降

一、我國支付系統發展簡介

我國的資金清算系統大體經歷了三個發展階段：手工聯行系統(Paper-basedNon-localFundsTransferSystems)、電子聯行系統(EIS，TheNationalElectronicInter-bankSystem)和現代化支付系統(CNAPS，China’sNationalAdvancedPaymentSystem)。手工聯行系統采用電匯或信匯方式在發起行和接收行之間直接交換支付工具。電子聯行系統是指人民銀行中具有電子聯行行號的行與行之間通過電子計算機網絡進行異地資金劃撥的賬務往來，但商業銀行與人民銀行之間的憑證傳遞仍采用手工方式，通過票據交換員傳遞交換，在人民銀行內部又要對每筆業務進行核對密押，經過兩次逐筆錄入復核等手工處理環節，從而形成中間快、兩頭慢、“天上三秒，地下三天”的局面。即使在電子聯行“天地對接”時期，由于各商業銀行的行內系統建設沒有實現全面聯通，且“天地對接”由各省分別實施，缺乏統一標準，仍存在平均一天的在途資金。事實上，在手工聯行和電子聯行時期都有大量在途資金積壓在支付系統中。

中國現代化支付系統是中國人民銀行按照我國支付清算需要，利用現代計算機技術和通信網絡開發建設的，能夠高效、安全處理各銀行辦理的異地、同城各種支付業務及其資金清算和貨幣市場交易資金清算的應用系統。它主要包括大額支付系統(HVPS，HighValuePaymentSystem)和小額批量支付系統(BEPS，BulkElectronicPaymentSystem)兩個業務應用系統以及清算賬戶管理系統和支付管理信息系統兩個輔助支持系統。其中大額支付系統主要處理跨行同城和異地的金額在規定起點以上的大額貸記支付業務和緊急的小額貸記支付業務。

大額支付系統采取逐筆發送支付指令，全額實時清算資金，系統與直接參與者采取直接連接的方式，實現了從發起行到接收行全過程的自動化處理，實行逐筆發送，實時清算，一筆支付業務不到1分鐘即可到賬。大額支付系統具有較全面的流動性管理功能，提供自動質押融資機制、設置清算窗口等系統功能。

二、超額準備金需求的理論基礎

對超額準備金需求的理論分析最初建立在Baumol(1952)和Tobin(1956)的存貨模型基礎上。該模型假設商業銀行持有超額準備金的目的是為了支付未來的一系列可預見交易。超額準備金的持有雖然使商業銀行放棄將資金投放在具有較高收益率的投資工具上，但也減少了當缺乏清算資金時，將投資工具轉換為準備金的交易成本。根據存貨模型，商業銀行超額準備金需求為：其中凡是商業銀行對超額準備金的需求；C是每次將投資工具轉換為準備金的交易成本；了是預計每年的交易量；rb是投資工具利率；rR是超額準備金的利率。

Poole(1968)把貨幣市場因素引入到準備金需求模型中，并假設銀行要么通過隔夜市場調整其準備金水平，要么向央行借入資金以彌補準備金不足。Poole(1%8)模型實際上是解決商業銀行依據利潤最大化原則將流動資金在準備金和隔夜拆借市場之間分配。根據Poole(1968)模型，在其他情況不變的情況下，銀行間同業拆借利率上升，商業銀行將減少持有的超額準備金。

后續的超額準備金需求分析則考慮了不確定性因素。其中Oliver(1971)、Frenkel和Jovanovic(1980)、Miller和Orr(1996)的模型考慮了商業銀行凈支出具有隨機不確定性，他們認為商業銀行持有超額準備金的原因不僅僅是交易動機，更重要的是預防支出的不確定性(即預防動機)。在預防動機的假設下，如果客戶提取存款的規模、時間具有較大的不確定性，那么商業銀行應持有較高的超額準備金。

三、支付系統發展對超額準備金需求影響的理論分析

根據存貨模型，可預見支付系統發展將導致：(1)存貨模型中的C逐漸減少，商業銀行的超額準備金需求將隨之降低。由于現代化支付系統基本消除了在途資金成本，而通過手工聯行或電子聯行系統匯劃款項時，商業銀行均無法實時入賬，所以支付系統的發展將減少投資工具轉換為超額準備金的資金匯劃時間成本。此外，現代化支付系統支持債券市場的債券發行、債券對付和債券交易業務，現代化支付系統也支持同業拆借市場，拆出方或歸還方在規定時間通過大額支付系統主動辦理資金匯劃和結算，而手工聯行或電子聯行則不具有這些功能。因而支付系統的發展除減少資金匯劃時間成本外，也將在這些方面減少投資工具轉換為超額準備金的交易成本，從而減少對超額準備金的需求。(2)存貨模型中的Y將隨著支付系統清算模式的變化而變化。若商業銀行之間采用遞延凈額結算方式(DNS)則將減少交易量Y，從而降低對超額準備金的需求；而若采用實時全額結算方式(RTGS)則交易量Y較大，需持有較高超額準備金。此外，Y也隨著支付系統清算賬戶的擺放模式而改變，支付系統清算賬戶的集中擺放將有助于減少商業銀行在多個清算賬戶中同時持有準備金，從而節約流動性。且清算賬戶的集中擺放有助于商業銀行從全局出發，實施流動性管理。現代化支付系統相對于手工聯行或電子聯行系統的一個重要特點就是各政策性銀行、商業銀行以其省級分行作為直接參與者接入城市處理中心(CCPC)，而各省級分行開設的清算賬戶，物理上擺放在國家處理中心(NPC)，邏輯上人民銀行各分支行仍可管理商業銀行省級分行開設的清算賬戶。因而現代化支付系統的清算賬戶擺放比手工聯行或電子聯行系統更集中。未來的現代化支付系統(第二代)則考慮各商業銀行采用一點接入清算模式(即清算賬戶擺放將進一步集中)。從我國清算賬戶擺放模式的演進也可得出支付系統的發展將減少商業銀行對超額準備金的需求。(3)持有超額準備金的機會成本rb-rR越大，商業銀行的超額準備金需求就越小，而且隨著支付系統的發展，商業銀行對超額準備金機會成本的變動將越敏感。因為支付系統的發展將降低超額準備金需求的調節成本c，從而使商業銀行更方便依據同業拆借市場利率和超額準備金利率的大小調節超額準備金持有額度。

根據超額準備金需求的預防動機，由于支付系統的發展，在支付過程中產生在途資金的可能性大大降低，從而商業銀行預測日終在央行存款余額的能力逐漸增加，這有利于減少商業銀行對超額準備金的需求。此外，現代支付系統也為商業銀行應對流動性風險提供了多種手段，如提供日間透支限額、自動質押融資機制等，這也有利于減少商業銀行因預防動機而持有的超額準備金。

四、支付系統發展對超額準備金需求影響的實證分析

快捷、高效的支付系統，尤其是大額支付系統可使銀行間的貸款交易、存款交易或其他貨幣交易及時結算以縮短資金清算所用時間，減少結算時間的不確定性，進而可提高銀行機構的流動性和刺激貨幣市場的發展。而市場流動性提高以后，銀行系統對中央銀行貨幣的隔夜持有需求量會有所降低。這將推動銀行采用市場導向的超額準備金管理方法，商業銀行調節流動資金的能力將會有所提高，流動性也隨之增強。

(一)支付系統發展與平均超額準備金率變動

商業銀行的超額準備金率隨著支付系統的發展正在逐漸降低。大額支付系統在全國上線前，平均超額準備金率為5.25%；大額支付系統在全國上線后至小額支付系統全國上線前平均超額準備金率為3.56%；而小額支付系統上線后，平均超額準備金率則為3.25%。雖然超額準備金率的降低可能是由于法定存款準備金率提高的結果，但在央行持續提高法定存款準備金率之前，大額支付系統的建立仍顯著降低了商業銀行對超額準備金的需求。由于央行持續提高存款準備金率的起始時間為2006年7月5日，所以表1中的第2階段也是大額支付系統建成后而央行持續提高法定存款準備金率之前的時段，其間超額準備金率平均下降了32.19%，而國有商業銀行超額準備金率則下降了36.3%，可見大額支付系統的發展顯著降低了商業銀行對超額準備金的需求，提高了商業銀行的流動性水平。

(2)表中數據為季度超額準備金率平均數，數據來源為Wind資訊。

(二)支付系統發展與超額準備金率方差波動

從表2可發現，商業銀行超額準備金率的方差，在大額支付系統建成前，為1.45；大額支付系統上線后至小額支付系統上線前為0.59；但在小額支付系統上線后上升為0.83。對于小額支付系統上線后，超額準備金率的方差出現了上升，主要是因為股份制商業銀行的方差由0.95上升到1.59所致，股份制商業銀行超額準備金率方差增加主要是由于預防法定存款準備金率的不斷提高和拆借利率在新股申購特別是大盤股申購期間的暴漲引起。總體來說，現代化支付系統尤其是大額支付系統的建成，增加了商業銀行預測日終在央行存款余額的能力，減少了商業銀行對超額準備金需求的波動。

(三)支付系統發展與對持有超額準備金成本的敏感程度

表3為超額準備金率和持有超額準備金機會成本(同業拆借利率與超額準備金存款利率之差)之間的相關系數統計。在表3中，只有大額支付系統上線后，國有商業銀行的相關系數才通過了顯著性水平測試，且相關系數值由大額支付系統上線前的-0.36變為上線后的-0.68。這表明大額支付系統上線后，國有商業銀行在同業拆借利率與超額準備金存款利率之差較高時，拆出資金比大額支付系統上線前多，而在同業拆借利率與超額準備金存款利率之差較低時，拆出資金比大額支付系統上線前少。總之，數據表明大額支付系統建成后國有商業銀行增強了流動性管理水平。

表3中大額支付系統完成全國上線后，股份制商業銀行和農村信用社持有超額準備金的水平和機會成本相關系數為正數(沒有通過顯著性測試)。可能的原因如下：我國國有商業銀行的資金相對較充裕，一直是回購和拆借市場中資金的凈融出方，而其他商業銀行或金融機構的資金相對較緊張，是主要的資金凈融入方。股份制商業銀行和農村信用社為預防央行自2006年7月5日起幾乎每隔一個月就上調法定存款準備金率，及2007年，在資本市場異常火爆的同時，貨幣市場每隔一段時間，資金拆借利率就會發生脈沖式的大幅上漲，尤其是在新股申購特別是大盤股申購期間，拆借利率的暴漲而持有較高的超額準備金。

五、研究結論

支付系統的發展降低了商業銀行對超額準備金的需求，降低了商業銀行超額準備金率的方差，提高了商業銀行對超額準備金成本的敏感程度，更重要的是它可能影響央行法定存款準備金制度的效果。“人民銀行多次上調存款準備金率的結果只能是收縮了由于超額準備金率降低而增加的流動性，金融機構的實際準備金率并沒有與法定存款準備金率同幅度提高。”“2002年2季度末，金融機構實際準備金率為12.78%，2005年2季度末為11.22%，2007年3季度末為15.3%，2007年3季度末較2002年2季度末提高2,52個百分點。而同期，法定準備金率則上調了6.5個百分點，其中近4個百分點被金融機構通過降低超額準備金率所抵消。”(盛松成,2008)

支付系統發展使商業銀行能夠用比以前少得多的中央銀行貨幣完成與以前一樣的清算和結算金額，從而釋放了大量的流動性。因而，在銀行間資金轉賬系統得到重大改進之后，應對貨幣需求的預測方法和中央銀行的傳統做法作相應的調整。如果中央銀行能準確預測與支付系統操作有關的流出和流入商業銀行的資金量，它就能更好地完成公開市場操作，更好地實現貨幣政策目標。