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編者按：本論文主要從何為融資融券；為券商帶來利好等進行講述，包括了融資融券又稱“證券信用交易”、業內人士普遍認為，融資融券業務的推出，證券公司是最大的受益者、一旦融資融券業務正式開通，券商需要從二級市場購入股票，供客戶融券使用等，具體資料請見：

融資融券業務就是我們常說的買空和賣空交易。它的推出是資本市場繁榮發展重要舉措

融資融券試點的腳步越來越近，中國證券市場經過二十年的創新與發展，終于將迎來中國股市做空時代。2010年1月8日，中國證監會宣布，國務院原則同意開設證券公司融資融券業務試點業務，并表示穩妥有序推進融資融券制度創新，既是貫徹落實《國務院關于推進資本市場改革開放和穩步發展的若干意見》的重要步驟，也是深化資本市場基礎性制度建設的戰略舉措，對于完善證券市場內在機制，提高證券市場運行質量，促進證券市場穩定發展具有特別重要的現實意義。

何為融資融券

融資融券又稱“證券信用交易”，是指投資者向具有像深圳證券交易所和上海證券交易所會員資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入本所上市證券或借入本所上市證券并賣出的行為。包括券商對投資者的融資、融券和金融機構對券商的融資、融券。

融資是借錢買證券，通俗的說是買股票。證券公司借款給客戶購買證券，客戶到期償還本息．客戶向證券公司融資買進證券稱為“買空”。

融券是借證券來賣，然后以證券歸還，證券公司出借證券給客戶出售，客戶到期返還相同種類和數量的證券并支付利息，客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

融資融券是負債經營，因此只要投資者進行“買空”、“賣空”交易，就是放大了投資的財務杠桿。《證券公司融資融券試點管理辦法》規定，投資者交付的保證金與“買空”、“賣空”交易的金額比例不能低于50％，例如某投資者信用賬戶中有100元現金，當投資者進行“買空”交易時，可以向證券公司最多借入200元進行股票購買，實際上投資者借債200元進行負債經營，投資者的負債比例是200％，再如某投資者信用賬戶中有100元現金，當投資者進行“賣空”交易時，可以向證券公司最多借入200元市值的股票進行賣出，實際上投資者也是借債200元進行負債經營，投資者的負債比例也是200％。

中信證券金融方面研究員楊青麗在接受記者采訪時說，由于融資融券交易是“買空”、“賣空”機制，有人會認為融資融券會增加市場的投機氛圍，產生助漲助跌的負面影響，我們不能過分強調助漲助跌，這是對這一創新的誤解或片面理解。

楊青麗說，推出融資融券業務試點是資本市場繁榮發展的內在要求，推出融資融券既不是為了市場漲，也不是為了市場跌，而是為了完善資本市場基礎性制度建設，創新交易機制體制，完善證券交易方式。

光大證券融資融券部總經理王賜生說，由于融資融券業務采用保證金交易方式，存在交易杠桿，因此，客觀上融資融券有證券投資虧損被放大的風險。對放大投資風險的這種特性，市場參與者，尤其是投資者與證券公司應高度正視。就投資者而言，必須考慮自己的風險承受能力，要將融資融券規模控制在自己的承受能力范圍內。就證券公司而言，要做好“適當性”管理，選擇好客戶。幫助投資者全面正確理解和認識融資融券業務，為投資者充分揭示融資融券業務中的風險。

為券商帶來利好

目前，業內人士普遍認為，融資融券業務的推出，證券公司是最大的受益者，此將為券商帶來新的盈利模式，有利于券商收入結構的多元化。融資融券將從多個方面改變證券公司的業績預期：一是推動市場交易活躍，帶來增量經紀傭金收入；二是帶來穩定的利息收入和手續費收入；三是推動市場份額向試點證券公司集中，改變經紀業務競爭格局；四是改變投資業務的盈利模式。

而根據海外經驗來看，融資融券和股指期貨都會明顯刺激股票交易量的增加，而資本金和牌照的差異則會加速證券行業內部分化。這意味著，凈資本規模越大、參與融資融券越早的券商獲益越多。

同時，按照證監會的公告，證監會將綜合衡量凈資本規模、合規經營、凈資本風險控制等指標擇優選試點券商，融資融券注定是少數優質大券商才有資格分享的盛宴。根據證監會的《關于開展證券公司融資融券業務試點工作的指導意見》，其中提出最近六個月凈資本在50億元以上、A類評級等七大指標，將首批試點候選者粗略圈定在30家A類券商中。

記者獲悉，截至2月20日，曾參與聯網測試的11家券商已全部上報融資融券試點方案。這11家券商包括海通證券、光大證券、東方證券、中信證券、國泰君安、廣發證券、招商證券、華泰證券、申銀萬國、國信證券、銀河證券等。

從凈資本來看，海通、中信明顯領先于其他券商，有可能成為首批試點公司，光大以及招商人選可能性同樣較大。從受益程度來看，業績基數較低的海通和光大證券將最大程度的受益于融資融券的推出，業績敏感性為最高。

另外來自證監會的最新消息顯示，中國證券業協會專業評價工作小組3月初將正式對券商試點方案進行專業評審，評審順序將遵循“上報券商的綜合資質和方案質量優先”原則。在評審完成后，各轄區證監局將對券商展開現場審查。之后，監管層將正式接受券商申請材料，券商在接到業務批復后需要更換營業執照，并向深滬交易所申請相關席位和權限。

楊青麗說，按此進度，首批試點券商在4月初正式獲準開展融資融券業務的可能性較大。而據記者了解，深滬交易所1月底起為券商提供試驗性測試的長期測試平臺將于2月底停止運行。在首批試點券商名單出爐后，深滬交易所和中國證券登記結算公司還將組織試點券商開展一次系統聯網測試。

另外，記者了解到，在融資融券業務開展初期，多家券商的融券規模不會超過融資融券總規模的10％，其中部分公司比例僅為5％。目前光大證券、招商證券、海通證券已公開其融資融券業務總規模分別為50億元、50億元和80億元，若按融券規模占比為5％-10％計算，其融券規模為2.5億元-8億元。按照各券商業務總規模上限計算，則最有可能參與首批試點的5家券商目標規模最高約300億元，那么融券市場推出初期的規模將不超過30億元。

標的股的確定

2月12日，滬深兩交易所公布了《融資融券業務試點初期標的證券和可充抵保證金證券范圍》。據記者了解，這份名單與深證成指和上證50指數成份股范圍相同，多達90只。業內人士說，這說明融資融券業務的推出步伐正在加快。

一旦融資融券業務正式開通，券商需要從二級市場購入股票，供客戶融券使用，并從中獲取利息性收入。那么，券商究竟會買人哪類股票?長江證券分析師朱曉東認為，那些具有較為確定成長性的個股很可能最受券商青睞。

朱曉東說，以寶鋼股份為例，雖然該股也屬于大盤藍籌股，市盈率也不高，但由于鋼鐵行業的成長性較差，券商長期持有這種證券只能獲得融券的利息收益，而不會得到股價受