導(dǎo)語：企業(yè)并購運(yùn)行規(guī)律揭示論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

論文摘要：隨著我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的解體和政府職能的轉(zhuǎn)變、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立、完善和成熟，我國的企業(yè)并購可分為政府主導(dǎo)型并購(1991年之前)、政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購(1992年-2010年)、市場(chǎng)主導(dǎo)型并購(2010年以后)三個(gè)階段。文章對(duì)每個(gè)階段的形成機(jī)理和動(dòng)因進(jìn)行分析，試圖揭示我國企業(yè)并購的運(yùn)行規(guī)律。

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；政府主導(dǎo)型并購；機(jī)理

我國建構(gòu)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的進(jìn)程分為解構(gòu)傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制(1979—1991)、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制確立(1992—2001)和完善階段(2002—2010)、社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制成熟階段(2010一2050)四個(gè)階段。在此經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的進(jìn)程中，隨著我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的逐步解體，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立、完善和成熟，我國政府的職能由直接參與微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)向以宏觀調(diào)控為主轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)機(jī)制在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中越來越發(fā)揮支配性作用。政府在我國企業(yè)并購中的作用也由主導(dǎo)作用向引導(dǎo)作用過渡，市場(chǎng)機(jī)制在并購中的作用由輔助作用向主導(dǎo)作用轉(zhuǎn)變。因此，我國的企業(yè)并購可分為政府主導(dǎo)型并購(1991年之前)、政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購(1992年～2010年)、市場(chǎng)主導(dǎo)型并購(2010年以后)三個(gè)階段。本文對(duì)每個(gè)階段的形成機(jī)理和動(dòng)因進(jìn)行分析，試圖揭示我國企業(yè)并購的運(yùn)行規(guī)律。

一、政府主導(dǎo)型并購(1991年之前)的形成機(jī)理和動(dòng)因分析

政府主導(dǎo)型并購，是指政府以企業(yè)所有者的身份，運(yùn)用其行政權(quán)力主導(dǎo)企業(yè)的并購活動(dòng)，在并購過程中起決定性的作用。在這一時(shí)期，我國的企業(yè)并購之所以會(huì)以政府主導(dǎo)型并購為主，是國有企業(yè)這種制度安排的必然產(chǎn)物。國有企業(yè)屬全民所有，國家代表全體人民行使所有權(quán)，國家的所有權(quán)具體由各級(jí)政府部門行使。改革開放之前，在以行政性指令為主要經(jīng)濟(jì)管理手段的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，政企合一，企業(yè)是政府部門的附屬物，所有的社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)均由政府出面組織，企業(yè)并購表現(xiàn)為政府以所有者身份對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行無償劃撥。1979年至1991年期間，國有企業(yè)經(jīng)歷了“放權(quán)讓利”、“利改稅”、“承包制”、“股份制改造”等一系列改革，但由于未解決產(chǎn)權(quán)問題，政資、政企不分的現(xiàn)象仍然存在，企業(yè)的市場(chǎng)主體地位沒有確立，所以政府在企業(yè)并購中起主導(dǎo)作用。在這一時(shí)期，出現(xiàn)了典型的“保定模式”：企業(yè)兼并采取自上而下的程序，由政府依據(jù)產(chǎn)業(yè)政策，以所有者身份進(jìn)行干預(yù)，促進(jìn)企業(yè)間的兼并。②政府主導(dǎo)企業(yè)并購的動(dòng)因主要是減少乃至消滅虧損企業(yè)。1989年，我國政府部門頒布的《關(guān)于企業(yè)兼并的暫行辦法》規(guī)定被兼并的對(duì)象主要是：資不抵債和接近破產(chǎn)的企業(yè)，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)性虧損或微利的企業(yè)以及產(chǎn)品滯銷、轉(zhuǎn)產(chǎn)沒有條件、也沒有發(fā)展前途的企業(yè)。改革開放以來，國有企業(yè)的虧損面不斷擴(kuò)大，如保定市在20世紀(jì)80年代初預(yù)算內(nèi)虧損的企業(yè)占總數(shù)的80％以上，③由于沒有相應(yīng)的社會(huì)保障制度，讓這么多企業(yè)破產(chǎn)是不現(xiàn)實(shí)的。因此，國家財(cái)政對(duì)虧損企業(yè)的補(bǔ)貼逐年攀升，從1978年占財(cái)政收入的5．9％到1985年增長(zhǎng)到10．61％，~1985年國家財(cái)政負(fù)擔(dān)的企業(yè)虧損補(bǔ)貼為507．02億元。呦了減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定，在政府的主導(dǎo)下，出現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并虧損企業(yè)的高潮。80年代全國累計(jì)共有6226戶企業(yè)兼并了6966戶企業(yè)，共轉(zhuǎn)移存量資產(chǎn)82．25億元，減少虧損企業(yè)4095戶，減少虧損金額5．22億元。

二、政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購(1992年一2010年)的形成機(jī)理和動(dòng)因分析

政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購，是指在并購過程中，政府與市場(chǎng)共同作用于企業(yè)的并購活動(dòng)，政府通過一系列的優(yōu)惠政策、法規(guī)誘導(dǎo)企業(yè)的并購行為，企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略在資本市場(chǎng)上選擇并購目標(biāo)。在“少破產(chǎn)，多兼并”方針的指導(dǎo)下，我國政府部門出臺(tái)一系列鼓勵(lì)兼并虧損企業(yè)的政策。1995年5月，頒布的銀行[1995]130號(hào)文件規(guī)定，兼并困難企業(yè)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以享受免除利息、逐年還本的優(yōu)惠；1997年3月，國務(wù)院下發(fā)的《關(guān)于在若干城市試行國有企業(yè)兼并破產(chǎn)和職工再就業(yè)問題的補(bǔ)充通知》，政府鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)兼并困難企業(yè)。李善民和陳玉罡對(duì)我國證券市場(chǎng)1999年至2000年間發(fā)生的349起并購事件進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)并購事件不是由雙方企業(yè)真正的通過資本市場(chǎng)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，而是政府的介入。芳芳等(2002)對(duì)2000年發(fā)生的80起并購事件進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)國有股控股的上市企業(yè)中，并購并不是完全市場(chǎng)化行為，還保留著一些非市場(chǎng)化的因素。在這一時(shí)期，我國由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過渡，此過程是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的確立和逐步完善與政府部門逐步從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域退出的過程，因此是政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購階段。

(一)政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)企業(yè)并購的形成機(jī)理

1．企業(yè)的主體地位逐步確立。改革開放之前，政企合一。20世紀(jì)80年代以來的國有企業(yè)改革，使國家對(duì)企業(yè)的管理逐步由直接控制為主轉(zhuǎn)向間接控制為主，國有企業(yè)成為相對(duì)獨(dú)立的、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的商品生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者，企業(yè)的市場(chǎng)主體地位開始確立。1993年11月十四屆三中全會(huì)提出國有企業(yè)改革的目標(biāo)是建立“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開、管理科學(xué)的現(xiàn)代企業(yè)制度，使之成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、獨(dú)立核算的法人主體。但由于未解決產(chǎn)權(quán)問題，企業(yè)的主體地位還沒有真正確立。2003年3月十屆人大一次會(huì)議后成立的國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)代表國家履行出資人職責(zé)。2003年10月，十六屆三中全會(huì)提出建立歸屬清晰、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度，并提出“政資分開”，即堅(jiān)持政府公共管理職能和國有資產(chǎn)出資人職能分開，實(shí)行出資人制度。2004年頒布的《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》為企業(yè)投資主體地位的確立提供了制度保證；2005年頒布的《國務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》確立了民營(yíng)企業(yè)的市場(chǎng)主體地位。這樣，政資、政企逐步分開，企業(yè)的主體地位逐步確立。1997年我國企業(yè)的市場(chǎng)化程度為51％，①2003年達(dá)到62％。90年代，中小型國有企業(yè)通過出售、重組、破產(chǎn)等方式的改革，逐步實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的多元化。520戶國家重點(diǎn)企業(yè)到2000年底有430戶進(jìn)行了公司制改革，改制面達(dá)82．7％。于2006年完成國家重點(diǎn)企業(yè)的股權(quán)分置改革，將改變“一股獨(dú)大”的局面，實(shí)現(xiàn)大型國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)多元化，國有企業(yè)的市場(chǎng)主體地位將真正確立。企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的主要主體，經(jīng)營(yíng)的自主性將大大提高，根據(jù)自身發(fā)展的需要，在資本市場(chǎng)上選擇并購目標(biāo)。

2．政府職能的轉(zhuǎn)變。我國政府行為方式向適應(yīng)市場(chǎng)化方向的轉(zhuǎn)變，大致經(jīng)歷了三個(gè)階段。1979年一1986年為第一階段是改革的起步階段，以破壞舊體制為主要特征；1986年～1991年為第二階段，政府改革穩(wěn)定發(fā)展和逐步深化，在理論認(rèn)識(shí)上突出了政府職能的轉(zhuǎn)變；1992年至今為第三階段，按照社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)模式建立政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控體系的階段。與此相對(duì)應(yīng)，政府行為適應(yīng)市場(chǎng)化程度也逐步提高，1994年政府行為適應(yīng)市場(chǎng)化程度為24．3％，1995年為28．9％，1996年為33．5％，1997年為36．6％，2003年達(dá)到60％。政府行為方式的轉(zhuǎn)變，為企業(yè)在市場(chǎng)上自由并購提供了條件。

3．產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。。20世紀(jì)80年代末至90年代初，我國的企業(yè)股份制改革進(jìn)入高潮，一批產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)應(yīng)運(yùn)而生。1988年，武漢和四川樂山成立了我國最早的產(chǎn)權(quán)交易所。1990年，上海和深圳證券交易所相繼成立。1992年后，山東等地先后設(shè)立了200多家產(chǎn)權(quán)交易所。在柜臺(tái)交易最活躍的時(shí)期，全國名聲較大的柜臺(tái)市場(chǎng)是STAQ(全國證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))、NET(中國人民銀行所屬的全國電子證券交易中心)、武漢柜臺(tái)、濟(jì)南產(chǎn)權(quán)、淄博自動(dòng)報(bào)價(jià)，以及天津和青島柜臺(tái)市場(chǎng)等。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)和證券交易所的興起為企業(yè)自主并購搭建了廣闊的平臺(tái)。

4．中介組織的發(fā)展和壯大。@坌至過二十多年的發(fā)展，我國的注冊(cè)會(huì)計(jì)師隊(duì)伍不斷壯大，到2001年底中國注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)擁有注冊(cè)會(huì)計(jì)師會(huì)員13萬人，會(huì)計(jì)師事務(wù)所4300多家。法律中介服務(wù)業(yè)也已初具規(guī)模，到2002年上半年，全國法律中介服務(wù)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到4．8萬多家，從業(yè)人員25萬多人。其中，律師事務(wù)所9000多家，律師12萬多人；公證處3200多家，公證員近2萬人；基層法律服務(wù)所3．5萬家，基層法律服務(wù)工作者l2萬名；專利機(jī)構(gòu)500多家，專利人4000多名。我國的行業(yè)協(xié)會(huì)和商會(huì)等民間組織也有了較大的發(fā)展，保險(xiǎn)中介組織市場(chǎng)的主體框架已經(jīng)初步形成。從近二十多年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐看，中介組織從無到有，從小到大，為企業(yè)并購提供了更好的中介服務(wù)。

隨著我國企業(yè)的主體地位逐步確立，政府行為方式的轉(zhuǎn)變，產(chǎn)品市場(chǎng)化和要素市場(chǎng)化程度的提高，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，中介組織的興起以及法律制度的逐步確立，我國經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度明顯提高(2003年達(dá)73．8％)，在此背景下，出現(xiàn)了政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)企業(yè)并購的局面。

(二)政府與市場(chǎng)共同主導(dǎo)型并購的動(dòng)因分析

1．消滅虧損企業(yè)。推進(jìn)國企的改革。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立，市場(chǎng)在資源配置中作用的發(fā)揮，更多經(jīng)營(yíng)體制老化的國有企業(yè)步入困境。1978年，全部國有企業(yè)中虧損企業(yè)造成的虧損額為115．3億元，國有工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的虧損面為23．9％，到1997年分別上升到1420．9億元和43．9％。~1994年，國有工業(yè)企業(yè)的虧損面為20．3％，其中國有工業(yè)小企業(yè)虧損率達(dá)到85％，國有商業(yè)小企業(yè)虧損面達(dá)90％以上。各級(jí)政府部門為了減少虧損企業(yè)，推進(jìn)國企的改革，追求政績(jī)，制定了一系列優(yōu)惠政策如免息貸款、分期付款、稅收減免等，鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購虧損企業(yè)。

2．?dāng)U大企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國改革的推進(jìn)，各級(jí)地方政府部門盲目擴(kuò)張開辦新企業(yè)，結(jié)果低水平重復(fù)建設(shè)現(xiàn)象嚴(yán)重，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)雷同。在20世紀(jì)90年代，我國中部和東部工業(yè)結(jié)構(gòu)相似率為93．5％，西部和中部是97．7％，全國平均工業(yè)結(jié)構(gòu)相似率在90％以上。由于行業(yè)內(nèi)進(jìn)入的企業(yè)數(shù)目過多，造成生產(chǎn)能力過剩，1990年全國紡織業(yè)生產(chǎn)能力1，3閑置，全國鋁型材生產(chǎn)企業(yè)的設(shè)備利用率只有25％，‘致使產(chǎn)品價(jià)格大戰(zhàn)不斷，過度競(jìng)爭(zhēng)，效益下降。在市場(chǎng)規(guī)律的作用下，為了應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)的壓力，一些具有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)為追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，對(duì)規(guī)模較小的企業(yè)或經(jīng)營(yíng)效益不佳的企業(yè)進(jìn)行并購，以提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力。如90年代，在技術(shù)、產(chǎn)品、資金等方面具有一定優(yōu)勢(shì)的康佳集團(tuán)，對(duì)實(shí)力較弱的牡丹江電視機(jī)廠、陜西如意電器總公司實(shí)施并購戰(zhàn)略，注入資金，進(jìn)行技術(shù)改造，實(shí)現(xiàn)了優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，使康佳集團(tuán)在幾年內(nèi)快速高效的發(fā)展，成為我國第二大彩電生產(chǎn)企業(yè)。

3．追求自身利益最大化。目前，我國國有資產(chǎn)實(shí)行“中央所有、分級(jí)管理”的體制，而從實(shí)際運(yùn)轉(zhuǎn)看，地方國有企業(yè)名義上是中央所有，但其資產(chǎn)收益、處置權(quán)利均在地方，分級(jí)管理實(shí)質(zhì)上是分級(jí)所有，地方政府對(duì)其所轄范圍內(nèi)的國企擁有很大的權(quán)力。1994年我國實(shí)行分稅制后，擁有較大資源配置權(quán)的地方政府成為追求經(jīng)濟(jì)利益最大化的政治組織。許多政府部門為了地方利益，鼓勵(lì)區(qū)域內(nèi)企業(yè)“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，通過優(yōu)惠政策誘導(dǎo)區(qū)域內(nèi)企業(yè)并購區(qū)域外的企業(yè)，同時(shí)對(duì)區(qū)域外企業(yè)并購本區(qū)域內(nèi)的企業(yè)，則人為地設(shè)置障礙。

三、市場(chǎng)主導(dǎo)型并購(2010年以后)的形成機(jī)理分析

市場(chǎng)主導(dǎo)型并購是指企業(yè)根據(jù)自身發(fā)展的需要，在資本市場(chǎng)上按照并購市場(chǎng)的規(guī)則進(jìn)行并購的行為。屆時(shí)，我國關(guān)于并購的法律制度比較完善，資本市場(chǎng)比較成熟，中介市場(chǎng)比較健全，企業(yè)可根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略在資本市場(chǎng)上進(jìn)行并購活動(dòng)政府主要通過制定和完善法律制度，對(duì)企業(yè)的并購行為進(jìn)行引導(dǎo)和規(guī)范，引導(dǎo)有利于實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，范圍經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)并購行為，防止出現(xiàn)有損公平競(jìng)爭(zhēng)的壟斷性并購行為，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益的最大化。同時(shí)，政府通過完善資本市場(chǎng)，監(jiān)督中介機(jī)構(gòu)的規(guī)范性和合法性，為企業(yè)并購創(chuàng)造良好的社會(huì)環(huán)境。