導語：新創企業股權投資論文一文來源于網友上傳，不代表本站觀點，若需要原創文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從各國支持創業投資的經驗；啟示進行論述。其中，主要包括：創業投資（venturecapital），也稱風險投資、韓國的經驗、政府在創業資本供給中起主導作用、對創業投資企業進行扶持、積極完善創業板、新加坡的經驗、政府對創業投資大力推動、印度的經驗、在財政上扶持創業投資、在稅收方面給予優惠、政府資本積極參與創業投資、政府積極引入海外創業投資基金、以色列的經驗、完善投資法規、進行稅收激勵、政府實施股權投資計劃、構建投資網絡、發揮政府的主導作用、吸引海外資金，拓寬資金渠道、制定稅收優惠政策、給予法律保障等，具體請詳見。

創業投資（venturecapital），也稱風險投資，是指通過向沒有公開上市的新創企業進行股權投資，并為其提供管理和經營服務，期望在企業發展到相對成熟階段后，通過股權轉讓獲取高額中長期收益的投資行為。世界上很多創業投資比較發達的國家，在發展創業投資的初期都給予其大力扶持。本文分析韓國、新加坡、印度、以色列四國政府在發展創業投資過程中的經驗，為我國發展創業投資提供一些借鑒。

一、各國支持創業投資的經驗

（一）韓國的經驗

1、政府在創業資本供給中起主導作用。一是給予創業投資資金上的支持。原韓國金大中總統曾親自主持韓國首屆中小企業代表大會，擬籌資一萬億韓元作為創業企業投資基金，把原有的以直接支援為主的扶持方式改為投資來間接支援，并以公共基金為啟動基金，形成官民共同的投資基金，集中支援處于創業初期的風險企業。二是給予政策上的支持。1999年以來，韓國年均貸款利率維持在4%～5%的超低水平，以便重點支援中小創業企業和出口部門。三是引導大企業參與，多方合作籌集資金。韓國推出由政府、科研機構、學術團體和較大的產業集團組合投資的新方式，集中財力和人力大力發展前景好的創業企業。

2、對創業投資企業進行扶持。一是給予法律保障。韓國于1998年和2002年相繼修改了《培育高科技企業特別措施法》，1999年制定了《科技創新特別法》，明確了國家運用行政手段發展中小創業企業的政策和責任。二是給予稅收優惠。創業投資企業可減免2年內國家稅、所得稅和法人稅的50%，全免地方稅、取得稅和注冊稅。創業投資人才可享受所得稅減免。對在韓國創業投資企業工作的外國專家給予5年的所得稅減免。三是給予場地支持。包括規定實驗室工廠的特例，給予城市型工廠登記的特例，制定培養創業企業的地區特例，政府成立創業投資企業孵化器。四是對創投企業給予信息、技術支持。韓國努力構筑創投企業信息網絡，通過專門的網站向中小創投企業提供產品、市場、經營等方面信息，幫助企業提高技術水平、工作效率。五是幫助創投企業打入國外市場。通過專門機構及電視、互聯網等手段擴大對中小創投產品的宣傳，組織各種形式的海外貿易投資促進活動，協助中小創投企業開拓國際市場。六是幫助創投企業解決人才難題。政府積極擴大高科技人才的培養和國際合作，增強創投企業對國外科技人才的吸引力，同時吸引外國知名研究所與韓國高科技創投企業合作。

3、積極完善創業板。韓國模仿美國的納斯達克于1996年設立了韓國的二板市場（創業板市場）－－高斯達克（KOSDAO），為韓國創業投資的并購、回購、轉讓、退出提供服務的平臺。韓國還出臺了一系列政策，為二板市場發展和中小企業上市鋪平道路。

（二）新加坡的經驗

首先，政府對創業投資大力推動。新加坡創業投資事業的主管機構是經濟發展局（EDB），它扮演著企業發展的“服務者”和“催化劑”的角色。EDB還與其他政府部門合作，力爭將新加坡建設成為全球最具競爭力的知識經濟體。其次，政府主導創業投資基金。1985年，新加坡政府成立由經濟發展局（EDB）主導的經濟發展局投資公司（EDBI），它以產權投資為目的，聯合當地企業及跨國公司對新加坡高新產業的項目進行直接戰略投資，投資對象主要是投資創業初期的高新技術型和有持續競爭力的企業，并提供稅收獎勵措施。此外，在EDBI里還有許多其他投資部門，如創業發展計劃（SEEDS）、EDBVM管理有限公司、BioOne資本公司、TIF風險有限公司，每個部門都有自己的投資目標和重點。再次，政府著力保護知識產權。新加坡在保護知識產權方面居亞洲第一，并以此成為全亞洲創意和發明商業化的最佳地點。新加坡國內有諸如新加坡知識產權局、新加坡國際仲裁中心、新加坡詞曲版權協會、新加坡唱片業協會和新加坡協調中心等機構負責知識產權的保護。

（三）印度的經驗

1、在財政上扶持創業投資。印度創業投資業是在政府強有力的支持下發展起來的。政府為高新技術風險企業提供補貼以分擔創業投資者的部分風險。如，1986年頒布的《研究開發稅務條例》，對所有技術引進項目收取研發稅，把其中的40%用于為風險基金提供補貼。

2、在稅收方面給予優惠。政府制定了創業投資企業稅收優惠政策，其長期資本利得全部免稅，同時紅利收入也免稅。而海外投資者可利用《印度－－毛里求斯稅收條約》實現在印度投資的雙重避稅目的。根據印度《所得稅法》，外國創業投資公司獲準在印證交所登記注冊，即可享受在印度獲得的創業投資收入免繳企業所得稅的優惠。另外，根據印度證交所有關共同基金的法律規定，外國創業投資（基金）沒有成立專門資產管理公司的強制規定。這給外國創業投資公司又帶來一項稅收優惠，因為外國創業投資公司可借用非關聯的資產管理公司為其提供資產管理服務，從而避免附屬資產管理公司帶來的稅收負擔。這吸引了越來越多的海外投資者投資于印度的風險企業。

3、政府資本積極參與創業投資。一方面，印度政府直接進行創業投資是由于創業投資本身的特點，政府要從全局的高度和長遠目標出發，以實際投入支持并鼓勵創業投資產業的發展。另一方面，在私人風險資本不足的情況下，政府的及時投入對某些重要領域的發展起到至關重要的作用，并有助于吸引更多的民間資本投入到相應領域。印度認為創業投資需要政府和民間資本的共同參與，應吸取西方國家介入創業投資業方面的教訓，逐步改變最初的政府直接介入的方式而形成了官助民營的創業投資模式。政府不再是資金的主要供給者和風險公司的主要經營者，而主要承擔引導與幫助的職責。制定法律法規，營造良好的投資環境。

4、政府積極引入海外創業投資基金。印度能進入創業投資的民間機構很少，而海外風險資本的進入彌補了國內民間資本的不足。印度約有50%的創投資金來自海外機構投資者。海外資金的進入給企業帶來全球視角，增強了國內競爭力，促進了國內各項法規的健全，降低了整個創業投資業的系統性風險。

（四）以色列的經驗

1、完善投資法規。以色列采取了對高技術投資項目給予投資補貼和減免稅等優惠政策，并制定了《投資促進法》，對具有高技術含量和高附加值、在國際市場具有競爭力的項目給予不同程度的投資補貼和減免稅優惠。同時，大力引進國外機構投資基金進入國內創業投資。近年來，政府正考慮放松養老金、保險金等機構投資進入創業投資的限制。

2、進行稅收激勵。2002年7月，以色列新的稅收政策實施，使國外投資者在以色列高科技企業初創期的創業投資中的資本利得稅被永久豁免。受稅收政策激勵，以色列大多數高科技企業的初創期都引入了美國或其他國家的創投資本。同時，以色列政府不限制海外基金在各行業中的投資權益及比例（除銀行、保險及國防相關行業），并保障這些海外投資公司能順利回收投資。政府鼓勵高科技企業推行員工持股及股票期權等激勵機制，并在稅制上做出安排以配合這種激勵機制，持股職工可得到一定程度的資本利得稅減免，從而刺激管理人員、技術人員以及職工的積極性。

3、政府實施股權投資計劃。以色列于1993年設立了YOZMA有限公司，以構建以色列創業投資市場的基礎設施。其目的是推動民間基金投資高科技產業的種子期、初創期，借此建立多元化投資平臺，推動創業資本投資高科技企業。YOZ-MA設立了9個創業投資基金，每個創業投資基金都有私人投資。首先，YOZMA沒有提供損失保證補償。YOZMA向創業投資基金注資，同時配比40%的私人投資，兩者共同承擔風險。其次，YOZMA的結構保證了創業投資的激勵效果。YOZMA在取得投資回報前允許私人投資者購買選擇權，代價是成本價+名義利率+投資+投資組合公司資金未來利潤的7%。YOZMA對其他投資者的補貼激勵投資者監管投資組合公司。最后，YOZMA沒有自己做出投資決定。投資項目的選擇是由基金管理者和其它受激勵的投資者共同做出，投資項目的成長性直接與這些私人投資者的收益掛鉤。這在政府資金和被投資公司中間插入了具有極大激勵效應的金融中介。YOZMA模式被認為是有高度激勵性的投資模式，作為投資決策人既承擔風險也能享受回報。這樣，以色列的創業投資市場實現了快速發展。

4、構建投資網絡。以色列大部分創投資本來自國內外富有的個人和家族群體。政府將國外天使資本、創業投資基金、機構投資者、跨國公司及個人有效連接起來，形成一個龐大的投資網絡。政府實施一系列措施幫助中小企業解決在創業投資準備階段所遇到的問題，還設立了針對中小企業管理與培訓的機構。政府相關機構如貿易研究院、工業研究中心等，也為中小企業的管理、產品服務等方面提供幫助。正是這些無形資產的投入，使國內外天使資本對以色列創業投資充滿興趣。

二、啟示

（一）發揮政府的主導作用

亞洲各國政府在發展創業投資中都發揮了主導作用。中國也可爭取政府的部分資金投入創業投資公司或基金。這樣，可調動政府在投資項目的組織及提供信息和服務方面的優勢，增強投資者的信心。在風險極高的高科技企業的研發階段（種子階段），由國家直接出資進行重點支持，既彌補了這一階段民間資本不愿投資的資金缺口，又可與國家科研項目相銜接，保證較高的成功率，而且還會增強民間資本投資的信心。但也要控制出資比例，比例過高會帶來一些負面影響，使創業投資資金失去其應有的風險意識和活力。此外，我國也可通過對創業投資企業提供財政支持，如財政補貼和財政擔保。財政補貼對創業投資具有鼓勵和導向作用，財政擔保可用少量的資金帶動大量的民間資本投向高科技風險企業。由于目前我國的創業投資產業尚處于培育階段，還無法為創投企業提供強有力的資金支持，銀行貸款仍是高新技術企業發展的主要資金來源。通過政府提供信用擔保來為銀行轉移一部分貸款風險，既能緩解當前創投企業缺乏資金的困難，又可為商業銀行的資金找到出路。

（二）吸引海外資金，拓寬資金渠道

韓國、印度、以色列政府都重視吸收國外資本參與，發展國際合作創業投資。我國要借鑒以色列建立多種資本相互融合的模式，即政府+民間資本+海外資本，這是一種以政府為基礎加上民間與海外資本的“1+2”模式。這種模式不僅增強了資本實力，而且有利于資源的優勢互補。我國應拓寬風險資本的渠道，鼓勵大型企業、企業集團建立創業投資公司，同時鼓勵民間創辦創業投資共同基金。為此，應營造良好的投資環境，一方面，必須采取有力的措施盡快依國際慣例健全資本市場，并通過有力的監管手段創造良好的市場秩序。另一方面，還要制定有利于創業投資發展的相關政策。如，允許高科技企業向外國投資者出售、企業的配股融資政策向外國投資者適當傾斜、制定吸引海外華人和留學生回國創業的優惠政策等，以鼓勵他們積極取得國際創投資金支持，回國開辦高科技企業。

（三）制定稅收優惠政策

由于創業投資者的利潤高低和承擔風險的大小很大程度上取決于資本收益稅，所以創業投資受政府稅率和稅賦的影響很大。目前，我國有關部門和各級政府制定的稅收政策對創業投資活動的支持力度不夠。因此，應借鑒韓國、印度的相關做法，努力增強創業投資企業對國外創業投資基金的吸引力，鼓勵外國創業投資者在我國設立機構進行創業投資，并給予創業投資機構和創業投資者充分的稅收優惠待遇。因此，當前應加大我國稅收政策對創業投資的扶持力度，調整高新技術企業發展的稅收優惠政策，實行相應的減免稅優惠。為鼓勵民間創業投資機構的建立，可考慮對創業投資機構的所得制定一個較長的免征期，然后按低檔稅率征收。對風險企業應給予特殊的稅收優惠政策。創業投資企業的高收益、高風險特征決定了應給予其有別于一般企業的特殊稅收優惠政策。一方面，在對其資本所得采取免稅政策的同時，進一步使其所得稅的免稅年限延長至3至5年。另一方面，對企業投入科研經費，年增長幅度超過一定幅度的，可考慮按實際發生額的一定比例抵扣所得稅，并對企業自用的高科技設備實行加速折舊。對創業投資者給予個人所得稅優惠待遇。如，應允許創業投資者的個人所得稅采用年度抵扣制度。提高創業投資者的免稅率，并減少稅率級次，擴大各檔次級差，使其在獲利年度也能享受到稅收優惠政策。

（四）給予法律保障

我國應盡快制定和完善創業投資的相關法規，保障創業投資者的利益，建立規范公平的市場環境。要學習韓國和新加坡知識產權保護的方法。創業投資的對象很多是高科技企業，也是知識密集型產業，保護知識產權對創業投資企業和高科技企業至關重要。我國現行有關知識產權的立法尚不完備，執法力度不夠。今后應加強立法，加大執法力度，切實保障投資者和創業者的收益。