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德隆的幾百萬(wàn)美元將撬動(dòng)上億美元資金，在資産管理領(lǐng)域的志向開(kāi)始顯現(xiàn)，在德隆看來(lái)，在海外發(fā)起基金主要是一種盈利模式，而非針對(duì)德隆的融資方式

10月底，加拿大總理克雷蒂安訪華期間，加拿大某大型基金公司與德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司多有接觸。這家公司很有可能成爲(wèi)德隆新近在美國(guó)注冊(cè)的基金公司的一個(gè)重要機(jī)構(gòu)投資者。

《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》獲知，德隆在美國(guó)注冊(cè)的這家公司的使命就是吸引主要來(lái)自美國(guó)和加拿大的資金，投向中國(guó)國(guó)內(nèi)一些成長(zhǎng)性高的産業(yè)。上億美元的資金可能將從這個(gè)通道涌入中國(guó)，這是德隆迄今爲(wèi)止最大規(guī)模的資産管理專(zhuān)案。

“新基金將在年內(nèi)啓動(dòng)，可能達(dá)到幾億美元的規(guī)模。”德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司執(zhí)行總裁邵治近日接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》專(zhuān)訪時(shí)說(shuō)。

德隆生意經(jīng)

從公司治理結(jié)構(gòu)看，德隆在美注冊(cè)的基金公司有兩個(gè)普通合夥人──德隆和一家美國(guó)本土的資産管理公司，雙方持股各占一半。作爲(wèi)私募基金，募集物件主要是特定的機(jī)構(gòu)投資者。基金的管理結(jié)構(gòu)中，決策委員會(huì)由7人組成，其中德隆派出2人，美國(guó)公司派出2人，獨(dú)立管理人2人，投資人派出1人；監(jiān)事會(huì)由5人組成，全部由投資人派出。沒(méi)有基金托管人。

分析師認(rèn)爲(wèi)，這實(shí)際上意味著德隆對(duì)於基金的投資決策具有強(qiáng)大的影響力。

在邵治看來(lái)，在海外發(fā)起基金的主要考慮是一種盈利模式，而非針對(duì)德隆的融資方式。他介紹，德隆在美設(shè)立的基金公司有一個(gè)明確的商業(yè)定位，就是募集海外資金，投向國(guó)內(nèi)産業(yè)鏈。由於基金發(fā)起人不能在未經(jīng)投資人同意的情況下有傾向性地投資本公司旗下産業(yè)，實(shí)際上，現(xiàn)金流很難通過(guò)基金進(jìn)入“德隆系”。在發(fā)起基金的時(shí)候，作爲(wèi)普通合夥人，德隆必須將資金投向明確告知投資人。在整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中，由於美國(guó)基金公司制度健全、管理規(guī)范，基金的運(yùn)作對(duì)於機(jī)構(gòu)投資者是高度透明的。

“實(shí)際上這是一種商業(yè)模式，就是出賣(mài)資産管理經(jīng)驗(yàn)，幫企業(yè)管理資産。”邵治說(shuō)。

在這一模式下，德隆只需用幾百萬(wàn)美元就能撬動(dòng)至少上億美金。按照美國(guó)慣例，基金發(fā)起人出資額下限是所募資金的1％～5％，但募集資金沒(méi)有上限。事實(shí)上，德隆此次出資額就是幾百萬(wàn)美元。

雖然出資額并不大，但德隆可借此獲得巨額的投資回報(bào)。根據(jù)測(cè)算，基金公司普通合夥人的回報(bào)率在20％以上。這意味著，投資幾百萬(wàn)美元，可獲得用幾億美元投資所得回報(bào)的20％。

進(jìn)軍資産管理業(yè)

據(jù)透露，德隆在美基金公司已開(kāi)始積極接觸投資人，目前已有數(shù)筆資金進(jìn)賬。第一筆投資將在今年內(nèi)或明年初投放。

在德隆內(nèi)部，一支由專(zhuān)業(yè)人才構(gòu)成的資産管理隊(duì)伍已經(jīng)組建。在德隆的規(guī)劃中，這是一個(gè)長(zhǎng)期專(zhuān)案，如果前期運(yùn)作效果好，集資規(guī)模還將擴(kuò)大。因爲(wèi)一般來(lái)說(shuō)，此類(lèi)私募基金一般可達(dá)到幾十億美元的規(guī)模。

“事實(shí)上，這個(gè)專(zhuān)案早在三年前就開(kāi)始籌備了。”邵治說(shuō)。

“資産管理是德隆戰(zhàn)略發(fā)展的第四個(gè)階段。”邵治這樣評(píng)價(jià)這個(gè)項(xiàng)目的地位。前三個(gè)階段他歸納爲(wèi)：創(chuàng)業(yè)、資本市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)和國(guó)際的産業(yè)整合。“資産管理”的內(nèi)涵則是：用人家的錢(qián)，代人理財(cái)，出賣(mài)資産管理經(jīng)驗(yàn)，將外資吸收到中國(guó)來(lái)。資産管理與前三個(gè)戰(zhàn)略階段的主要區(qū)別是：以前做産業(yè)整合是自己掏錢(qián)買(mǎi)單，而做産業(yè)投資基金是分享管理經(jīng)驗(yàn)，幫人理財(cái)，獲取額外回報(bào)。

對(duì)於德隆而言，資産管理戰(zhàn)略至少有六個(gè)好處：其一，以小搏大，回報(bào)率高；其二，風(fēng)險(xiǎn)控制加強(qiáng)。投資

代人理財(cái)”志向基金的風(fēng)險(xiǎn)由基金公司承擔(dān)，産業(yè)整合的風(fēng)險(xiǎn)則波及旗下衆(zhòng)多公司；其三，從機(jī)構(gòu)投資者角度來(lái)看，基金公司明文定責(zé)、管理規(guī)范、制度健全，比上市公司更具透明度。這也促使德隆的內(nèi)部管理制度更加規(guī)范化、國(guó)際化；其四，在考察基金投資專(zhuān)案的同時(shí)，也增進(jìn)了德隆對(duì)更多産業(yè)和整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境的了解和判斷；其五，有助於提升德隆在國(guó)內(nèi)外投資銀行界的信譽(yù)和名氣；其六，有助於鍛煉和凝聚一幫有經(jīng)驗(yàn)的資産管理專(zhuān)家。

業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)爲(wèi)，上述思路目前在國(guó)內(nèi)還“比較超前”，也體現(xiàn)了德隆作爲(wèi)“資本大家”的風(fēng)范。而德隆之所以繞過(guò)合作、合資方式，直接到國(guó)外注冊(cè)基金公司，一個(gè)比較合理的解釋是──這樣引資更方便。因爲(wèi)對(duì)産業(yè)投資基金而言，自己到國(guó)外“借錢(qián)”，并不比在國(guó)內(nèi)等外資“投錢(qián)”具有更多政策限制。

坊間浮想

正如德隆擔(dān)心“私募”二字可能引起某種敏感，坊間對(duì)於德隆此番動(dòng)作的爭(zhēng)論和猜測(cè)難以回避。

“如果作爲(wèi)産業(yè)投資基金進(jìn)來(lái)，對(duì)於國(guó)內(nèi)産業(yè)發(fā)展是一件好事。”中國(guó)社科院金融研究所易憲容研究員對(duì)《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》說(shuō)，國(guó)外有很多金融機(jī)構(gòu)想進(jìn)入中國(guó)，但是都害怕風(fēng)險(xiǎn)太高。德隆到海外募集基金，可以弭補(bǔ)溝通撟梁的空缺。不過(guò)他指出，由於監(jiān)管層對(duì)於私募基金監(jiān)管薄弱，一定要保證基金運(yùn)作規(guī)范透明，并且警惕這些資金流入股市。

胡立峰向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》分析，只有從面向“特定投資人”這一意義上說(shuō)，德隆在海外募集的基金可以稱(chēng)作私募基金。但是，在證券投資基金之外，并不存在市場(chǎng)所謂“私募”和“公募”概念。“私募基金”是一種民事約定，并非基金。

一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)爲(wèi)，不管稱(chēng)作私募基金還是社會(huì)資金，德隆從海外引入基金大有可爲(wèi)。國(guó)內(nèi)企業(yè)融資除了上市，“戰(zhàn)略性私募”也是一條好路。“戰(zhàn)略性私募”指通過(guò)非公共市場(chǎng)的手段，定向引入具有戰(zhàn)略?xún)r(jià)值的股權(quán)投資人。

另有不愿透露姓名的分析師則認(rèn)爲(wèi)，《證券投資基金法》和QFII的限制，并不能防止海外私募基金對(duì)股市構(gòu)成直接影響。因爲(wèi)QFII不能限制外資進(jìn)入非流通股，而國(guó)內(nèi)沒(méi)有對(duì)産業(yè)投資基金的專(zhuān)門(mén)立法，對(duì)現(xiàn)金流向的監(jiān)控比較薄弱，所以更實(shí)質(zhì)的問(wèn)題還是投資人和基金管理人之間的博弈。