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摘要：從1998年第一家航空貨運公司成立以來，航空物流經歷了高速發展的過程，成為一個新興的服務型行業。在我國實現經濟轉型升級，高質量發展中扮演著不可或缺的角色，我國正在加快推進物流產業發展水平和質量，面對前所未有的發展機遇，面對高額的投資需求，解決好資金來源問題是擺在航空物流企業面前的一個重要難題。航空物流企業通過上市運作是解決資金問題的最佳途徑，本文就航空物流企業上市過程中可能存在的問題進行探索和研究。

關鍵詞：航空物流；公司上市

一、引言

航空物流是集收集、裝卸、倉儲、配送、信息等環節為一體的供應鏈組合。隨著全球經濟快速增長，經濟全球一體化加劇，中國加入世貿組織，中國的航空物流市場蓬勃發展，成為當前我國經濟發展中一個新興的服務型行業。航空物流作為物流產業的后起之秀，面對經濟轉型升級，高質量發展，快遞業務快速增長，航空物流產業的發展備受關注，面臨前所未有的發展機遇。

二、航空物流企業上市的必要性

航空物流業作為現代服務業的重要構成部分，是物流流通方式轉型，促進消費升級的現代化先導性產業。近年來，伴隨著我國居民消費水平的提高，航空物流業快速發展。與航空物流緊密聯系的快遞業在航空物流業發展的支撐下高速發展，快遞企業數量大幅增長。2018年，我國快遞業務量達到507.1億件，超過美、日、歐發達經濟體之和，規模連續五年穩居世界第一，占全球快遞包裹市場的一半以上。雖然2017-2018年增速有所下滑，但快遞業務量增速依舊保持在20%以上。航空物流業作為現代服務業的重要構成部分,傳統的航空物流企業在物流網絡輻射的廣度、深度，航空機隊、智能貨站、分撥中心、多式聯運、信息化建設等方面勢需要加大投入。資本實力將成為航空物流企業新的競爭壁壘。由于航空物流企業投資額度大，獲得資本的最佳途徑是上市。通過上市，航空物流企業可以妥善的解決眼前資金短缺的問題，并能夠為企業持續帶來相對穩定的融資渠道，幫助企業建立良性穩定的資金鏈條結構。

三、航空物流企業主要采取的上市方式

（一）目前物流企業采取的上市方式。我國現階段取得上市資格的方式主要有直接上市(IPO)和借殼上市。對于處于快速成長期的民營物流企業來說，排隊等候IPO的時間較長，不能及時抓住發展機遇，加之民營物流企業近年來由于快速發展，形成了粗放式的管理體系，管理制度不完善，現金流零散，人員不穩定，資產質量不佳等一系列的問題，很難符合IPO的要求。而借殼上市則是借助上市公司的上市資格，通過反向收購與兼并的方式上市。具有速度快，流程簡單，效率高的獨特優勢，成為民營物流企業快速進入A股市場的最佳選擇。例如圓通借殼大楊創世、申通借殼艾迪西、順豐借殼鼎泰新材、韻達借殼新海股份均順利實現上市。（二）航空物流企業宜采取的上市方式。航空物流企業前身都隸屬于各機場公司或航空公司，一般都具有國企背景，較其他物流企業各項管理比較規范，規章制度完善，財務制度健全，人員相對穩定，比較符合直接上市的要求。同時，借殼上市是通過股權收購、重大資產置換等方法獲取上市公司的控制權，借助已上市公司的上市資格來取得上市地位。屬于企業并購的范圍，是利用反向購買原理進行企業并購的一種特殊形式。過程中存在巨大風險，包括殼公司本身存在的隱患，股權的風險，法律的風險等，以及在資源整合和企業協同過程中存在一定的風險，并且未來可能不利于企業持續發展，最終導致上市失敗，給企業帶來巨大損失。對于有國企背景的航空物流企業來說，直接上市可能更為穩妥。當然，上市方式也可根據企業的實際情況，進行充分的風險評估后進行調整。例如順豐曾經在2016年2月18日《上市輔導公告》，準備采用IPO的方式進入資本市場。但是根據我國企業IPO上市的主要流程，需要經過重組改制、盡職調查與輔導、文件制作申報、發行審核、詢價定價、發行掛牌上市多個階段的等待。擬上市企業自重組改制到發行掛牌上市，大概需要3年的時間。為了抓住市場機遇，順豐在詳細分析未來公司戰略需求，評估完借殼上市可能帶來的風險后，決定放棄IPO，采取借殼的方式快速上市。

四、航空物流企業上市存在的瑕疵

結合我國航空物流企業的實際情況，以及可能面臨的問題，采取直接上市可能存在以下的瑕疵。（一）公司形式不符合發行人應當是依法設立且合法存續。的股份有限公司的要求航空物流公司從各機場公司、航空公司分立初期基本都是以分公司或子公司的形式成立的有限責任公司，不符合發行人應當是依法設立且合法存續的股份有限公司要求。（二）航空物流企業不動產產權不清晰。根據《首次公開發行股票并上市管理辦法》的要求，發行人的注冊資本已足額繳納，發起人或者股東用作出資的資產的財產權轉移手續已辦理完畢，發行人的主要資產不存在重大權屬糾紛。航空物流企業多少都存在土地使用權、房屋產權不清晰，未與航空公司或機場公司完成變更手續的問題，尤其是涉及機場劃撥土地、與各機場公司的土地使用權、房屋產權爭議較大。（三）公司存在較多關聯交易。受航空行業限制的原因，航空物流公司與各航空公司、機場保障單位存在較多關聯交易，涉及房產租賃、資源使用費、能源轉供費用、服務提供等各個方面，定價的公允性不強，收費依據不充分。（四）航空物流企業獨立性不強。由于航空物流企業大多是航空公司或機場公司的子公司或分公司，所以公司的人事、財務、采購受上級公司統一管理，公司重要人事任免由上級公司負責，財務制度與上級公司保持一致，未單獨建立賬套，內控要求沿用上級單位的相關制度執行。不具有獨立決策機制，公司組織結構也不完全健全。未設立獨立的辦公平臺、公司標識、網絡代碼等，對上級公司的依附性較大。(五）地面保障業務不獨立。航空物流涉及靠機作業，航空物流公司一般與當地地勤公司存在職責劃分，由于各地具體情況不一樣，出于安全保障的緣由，與地面保障單位存在業務劃分不徹底，業務穿插較多，獲得收益分成等問題。

五、航空物流企業順利上市的應對措施

為盡快完成航空物流企業上市，航空物流企業應當早做準備，規范經營，規避影響上市的各種瑕疵。首先，按照直接上市的要求做好準備，后期若可以通過借殼上市，也可以從容面對上市企業的嚴格要求。（一）盡快完成重組改制。航空物流企業應當早做規劃，將公司進行股份制改革，完善公司組織結構，依法建立健全股東大會、董事會、監事會、獨立董事、董事會秘書制度，相關機構和人員能夠依法履行職責。也可以借鑒東航混改三步走經驗，第一步是股權轉讓。2017年2月，東方航空向東航產投轉讓東航物流全部股權，將東航物流從東方航空的體系內脫離出來。第二步是增資擴股。引進聯想控股、普洛斯、德邦物流、綠地集團四個新股東。使東航物流的資產負債率達到全球一流航空物流企業的平均負債率水平。第三步就是實現在上海主板上市的申請工作，完成后將進一步推進東航物流的股權多元化、混合化。（二）積極解決各類產權爭議。通過與各級政府部門、上級單位溝通進一步明確航空物流企業在分立期間存在的各類產權爭議。對于已經明確產權，尚未完成產權變更的，要盡快完成變更手續。（三）減少關聯交易。對標參照國內上市物流公司，學習借鑒相關業務劃分原則，理清業務職責。減少關聯方職責交叉和關聯交易問題。對于確實無法獨立的互相提供服務、商品的關聯交易，采取市場定價方式進行交易，定價要公允，進一步明確機場資源使用費收費依據。（四）規范經營。確保生產經營符合法律法規、國家產業政策和公司章程的規定。內部控制制度健全且被有效執行，財務報表的編制符合企業會計準則和相關會計制度的規定，在所有重大方面公允反映公司的財務狀況、經營成果和現金流量。

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作者:藺凌云 蔣蕾 單位:西部機場集團航空物流有限公司寧夏分公司