導(dǎo)語：證券市場國際化發(fā)展論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

摘要：本文主要針對我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀，分析了其走向國際化的現(xiàn)實障礙，提出了證券市場走向國際化的對策和建議。

關(guān)鍵詞：證券市場；上市公司；創(chuàng)業(yè)板市場

隨著國際貿(mào)易和跨國公司的發(fā)展，全球金融出現(xiàn)一體化的趨勢。尤其是20世紀80年代開始，全球資本市場逐步融合和開放，證券市場的國際化成為發(fā)展中國家證券市場或者說是新興證券市場不可回避的話題。證券市場的國際化，是指一國國內(nèi)證券市場在國際范圍內(nèi)的延伸，也就是消除證券市場交易雙方(投資者和籌資者)的國籍界限，在本國或國際證券市場自由參與各種上市證券的交易活動。證券市場的國際化既包括一國證券走向國際市場，又包括國外證券在該國證券市場自由流動。全球證券市場的國際化主要表現(xiàn)在以下方面：國際資本流動增長迅速，國際證券發(fā)行交易活躍；西方國家外匯管制基本取消，國際外匯市場交易額增加；金融管制逐步放松，證券市場國際化障礙基本消除；全球范圍內(nèi)推行國際準(zhǔn)則，各國證券市場走向一體化。

一、我國證券市場的發(fā)展現(xiàn)狀

隨著我國改革開放的不斷深入，特別是加入WTO以后，中國經(jīng)濟的國際化和開放程度得到提高。首先，中國證券市場逐步成長，1990年12月和1991年7月，上海、深圳兩個證券交易所的建立，極大地推動了證券市場的發(fā)展。隨著證券市場發(fā)展開始引入市場機制，證券市場向國際慣例靠攏的步伐越來越快。其次，證券中介機構(gòu)和證券投資各隊伍迅速擴大，從事證券活動的心理素質(zhì)和業(yè)務(wù)能力普遍提高。截至2005年底，不完全統(tǒng)計中，120家證券公司總資產(chǎn)3456億元，凈資產(chǎn)580億元，凈資本235億元。另外，基金管理公司達53家，從事證券業(yè)務(wù)的會計師事務(wù)所73家。再次，證券市場的技術(shù)和交易基礎(chǔ)設(shè)施迅速發(fā)展。目前，上海、深圳兩個證券交易所已建成覆蓋全國的衛(wèi)星證券通訊網(wǎng)與數(shù)字式數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)(DDN)和相應(yīng)的交易和結(jié)算系統(tǒng)，基本實現(xiàn)了安全、高效、便捷的證券交易和證券賬戶管理。

其次，全國統(tǒng)一的證券市場法規(guī)體系逐步形成。1998年，國務(wù)院決定由中國證券監(jiān)督管理委員會全面監(jiān)管證券市場，并對地方證券監(jiān)管部門實行垂直領(lǐng)導(dǎo)，從而逐步形成集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系。要提高中國資本市場的效率、改善上市公司治理并逐漸與國際標(biāo)準(zhǔn)接軌，股權(quán)分置改革正是其中的一部分。截至去年5月15日，中國1344家國內(nèi)上市公司中有919家已經(jīng)完成了股權(quán)分置改革，占中國股市總市值的71％。到2006年初，上市公司還將采用國際會計標(biāo)準(zhǔn)。可以說，在股權(quán)分置改革過程中及改革后，國有股承擔(dān)了并履行繁榮中國證券市場的職責(zé)。國有股的管理及上市公司的運營，應(yīng)能支持并推動中國證券市場國際化進程的加快。

二、我國證券市場國際化的現(xiàn)實障礙分析

1.上市公司整體素質(zhì)不高

由于我國股份制經(jīng)濟不規(guī)范，現(xiàn)代企業(yè)制度難以真正貫徹，宏觀經(jīng)濟運行中缺乏真正的產(chǎn)權(quán)清晰的現(xiàn)代企業(yè)。我國的股份公司大都是在《公司法》頒布之前經(jīng)改制設(shè)立的，且改制之前這些公司都擁有大量的下屬企業(yè)，有的是通過劃撥兼并而來，有的則以集體所有制形式成立，有的還受到地方機構(gòu)和部門的管理，這些都導(dǎo)致企業(yè)的產(chǎn)權(quán)和管理結(jié)構(gòu)不清晰，存在較多的關(guān)聯(lián)交易；而且許多公司的法人治理結(jié)構(gòu)和管理制度尚未真正建立起來，股東大會和監(jiān)事會形同虛設(shè)，董事長總經(jīng)理實際上仍由上級主管部門任命，董事長總經(jīng)理權(quán)責(zé)不清，信息披露極不規(guī)范。

2.金融管制較嚴，人民幣尚未實現(xiàn)自由兌換

我國目前仍實行比較嚴格的金融管制,其中對證券市場的管制主要是對證券機構(gòu)建立的限制、對證券上市規(guī)模的限制、對外國投資者投資證券活動的限制、對在華外國金融機構(gòu)業(yè)務(wù)的限制等。其中,影響中國證券市場國際化的一個主要障礙是人民幣不能自由兌換，造成A、B股市場分割。這種資金不自由、貨幣不自由的壁壘在很大程度上排斥了國際證券資本。雖然外國投資者可以通過外匯調(diào)劑中心把所得部分利潤匯回本國,但這對于機構(gòu)投資者來說并無吸引力。

3.管理證券市場主要依靠行政手段

公司股票的發(fā)行與上市,迄今實行的是額度分配和審批制度。這種以行政手段分配資本市場資源的制度，排斥了企業(yè)以業(yè)績和成長預(yù)期競爭進入資本市場的平等機會，為尋租行為提供了空間，給績劣公司以“公關(guān)”和虛假包裝等手段擠入上市公司行列開了后門，導(dǎo)致上市公司良莠不齊，增加了證券市場的風(fēng)險。

4.證券市場投機過度

理論上說，證券市場應(yīng)是一個投資場所，由于其收益高，故具風(fēng)險較大。但目前我國證券市場受多種利益機制的內(nèi)在驅(qū)動，其中的風(fēng)險被明顯放大,使我國證券市場有更大的風(fēng)險：一是政府缺乏管理經(jīng)驗和行為規(guī)范，對資本市場干預(yù)不及時、不果斷或進行不必要的干預(yù)，造成市場震蕩；二是部分機構(gòu)投資者人為操縱市場，還有些投資者為謀取暴力，散布虛假信息，造成爭購或爭售某種股票等種種違法違規(guī)行為，往往使廣大的投資者尤其是中小投資者蒙受巨大的經(jīng)濟損失；三是證券中介機構(gòu)自律管理存在很多問題，在一定程度上損害了投資者的利益。5.市場規(guī)模小，證券數(shù)量品種少

縱向看，中國證券市場發(fā)展很快,但與橫向比，中國證券市場的規(guī)模和融資卻處于較低水平，難以抵御龐大外國資本的沖擊。到目前，中國有上市公司1389家，而美國與印度超過7000家，日本與英國也超過3000家。日本、瑞士、德國、法國、意大利等國上市公司規(guī)模均超過10億美元，而中國上市公司平均規(guī)模不到2億美元。同時，我國證券市場金融工具品種少，除股票、債券和基金外，其它衍生工具還很有限，投資者的避險工具匱乏，幾乎不存在證券交易的對沖機制，單一的投資品種、單一的交易機制，一直是困擾我國證券市場健康發(fā)展的主要難題之一，也是我國證券市場暴漲暴跌、投機氣氛濃厚的主要根源。

三、我國證券市場國際化的發(fā)展對策

1.完善立法，依法規(guī)范證券市場秩序

健全的證券管理法規(guī)體系是一個證券市場規(guī)范、完善發(fā)展的前提,證券市場的國際化發(fā)展也要求必須有一整套符合國際慣例的法律規(guī)范,才能保護境外投資者對內(nèi)地證券市場投資或國內(nèi)投資者投資于境外公司、發(fā)行在境內(nèi)市場的交易。要抓緊制定與之相配套的法律法規(guī)，如《投資者保護法》、《投資咨詢法》、《境外投資基金管理辦法》等，形成一套協(xié)調(diào)運行的法規(guī)體系，增進法律法規(guī)的可操作性。同時，要強化政府對證券市場的監(jiān)管，嚴格對證券交易機構(gòu)和證券經(jīng)營單位的規(guī)制和管理，制止證券交易中的各種違規(guī)活動。建立和完善證券市場的社會化監(jiān)管體系,發(fā)揮中介機構(gòu)特別是會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等的監(jiān)管作用,同時調(diào)整好中國證監(jiān)會與證券交易所、證券業(yè)協(xié)會的職能劃分，形成財務(wù)監(jiān)督、法律監(jiān)督、保薦人監(jiān)督、媒體監(jiān)督、行業(yè)監(jiān)督、行政監(jiān)督與市場監(jiān)督相結(jié)合的立體式監(jiān)督網(wǎng)絡(luò)確保證券市場的公平性和有序性。

2.強化政府對證券市場的監(jiān)管

強化政府對證券市場的監(jiān)管是證券市場發(fā)展的關(guān)鍵，也是證券市場國際化能夠順利實現(xiàn)的關(guān)鍵。當(dāng)前，強化政府對證券市場監(jiān)管要做的主要工作是：（1）矯正政府角色定位。無論是上市公司還是投資者，只要有一方出現(xiàn)問題或者利益受損，都會要求政府保護自己，形成投資者、上市公司要求政府一再干預(yù)市場的“倒逼機制”。對證券市場的職責(zé)，只在于制定交易規(guī)則和維護市場秩序，保護投資者的合法權(quán)益和保持宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定。（2）采取積極穩(wěn)妥的政策措施推進中國證券市場國際化進程。

隨著改革開放的不斷深入和加入WTO，中國證券市場國際化已經(jīng)現(xiàn)實地擺在我們面前。但是，由于中國證券市場發(fā)展歷史較短，在許多方面與國際證券市場運行慣例尚未完全接軌，中國證券市場的國際化將是一個漸進的過程。在這個過程中，中國證券市場的發(fā)展既要適應(yīng)WTO規(guī)則的要求，逐步開放資本市場，又要有效控制證券市場國際化可能帶來的風(fēng)險，為此，必須采取積極穩(wěn)妥的政策和措施來推進中國證券市場的國際化進程。

3.完善證券市場制度和市場結(jié)構(gòu)

上市公司退出制度是證券市場制度建設(shè)的一項重要內(nèi)容。2001年2月23日，中國證監(jiān)會了《虧損上市公司暫停上市和終止上市實施辦法》，其出臺標(biāo)志著我國上市公司市場退出機制的正式建立和啟動。為了提高我國證券市場效率，應(yīng)健全上市公司退出機制。同時實現(xiàn)三股合一以實現(xiàn)A、B股統(tǒng)一。在此基礎(chǔ)上，積極創(chuàng)造條件，實現(xiàn)A股、B股市場并軌、準(zhǔn)許外國投資者直接進入中國股市。同時應(yīng)擴大市場規(guī)模，建立統(tǒng)一多層次的市場體系

擴大市場規(guī)模,提高上市公司質(zhì)量,這是中國證券市場國際化的基礎(chǔ),也是提高中國證券市場抵御國際資本沖擊能力的重要保證。因此,擴大證券市場規(guī)模是當(dāng)務(wù)之急。從中國證券市場的未來發(fā)展考慮，要加快證券市場的結(jié)構(gòu)調(diào)整。在繼續(xù)完善股票市場的同時，加緊建立創(chuàng)業(yè)板市場，使之與主板市場形成互補性的制度安排，為有潛力的中小型高科技企業(yè)和民營企業(yè)融資創(chuàng)造條件；積極發(fā)展分層次的場外交易市場，為已經(jīng)轉(zhuǎn)制的大量股份制企業(yè)和股份合作制企業(yè)提供股權(quán)流通市場；進一步發(fā)展債券市場特別是企業(yè)債券市場，改變中國債券市場的分割局面。另一方面，積極推進金融創(chuàng)新，穩(wěn)妥地發(fā)展金融衍生市場，使中國證券市場盡快形成以股票市場為主體，多層次證券市場并存和協(xié)調(diào)發(fā)展的市場體系。

4.實現(xiàn)人民幣自由兌換

筆者認為，此處的開放模式應(yīng)采取循序漸進的方式，先基本實現(xiàn)人民幣的可兌換，再最終實現(xiàn)人民幣的完全可兌換。人民幣實現(xiàn)資本項目下的可自由兌換后，我國證券市場將向著更深層次的開放邁進，證券市場對外開放的廣度深度進一步提高，外資能夠在中國證券市場上享受廣泛的國民待遇，中國投資者和籌資者也能在國際市場上占據(jù)一席之地。屆時，中國證券市場也伴隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展，成為國際資本市場中有影響力、有競爭力的組成部分。

5.規(guī)范上市公司的運作并提高上市公司質(zhì)量

上市公司的規(guī)范運作是證券市場國際化的基本前提，而中國證券市場國際化的最大障礙之一就是上市公司的運作不規(guī)范和質(zhì)量低劣。因此，必須加強以下方面的工作：嚴格按照上市公司的標(biāo)準(zhǔn)選擇和重組企業(yè)；加強上市公司內(nèi)部經(jīng)營管理；完善上市公司信息披露機制。

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