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【關鍵詞】國債規模 應債能力 金融經濟分析

這些年來，隨著我國國債規模的不斷增大，對于如何確定國債的適度規模，理論界展開了廣泛的探討。本文就是在這些探討的基礎上，從金融經濟角度對我國國民經濟與財政現狀的應債能力進行更加深入的分析，并對我國國債適度規模作出定量判斷。

一、從金融經濟的角度分析國民經濟應債能力

國家債務負擔率是反映國民經濟應債能力的基本指標。從金融經濟的角度出發，我國國家債務主要以下幾個方面構成：1、中央政府的國內債務余額；2、國家外債余額；3、銀行不良貸款等隱性債務。我國銀行不良貸款的準確數據很難得到，于是相關的分析可以采用了國內學者從控制金融風險角度所得出的估計數值進行，即不良貸款占銀行總貸款余額比例。目前這一比例在25%左右。2004年至2008年，我國國家債務負擔率年均達到了20%以上，如果考慮到銀行不良貸款，那么國家的債務負擔率一下便上升至45%以上，2008年甚至超過了50%。

雖然，這個比率還低于美國等一些政府赤字很高的發達國家，同時也低于歐盟《馬斯特里赫特條約》對其聯盟內國家所規定的60%最高限國債負擔率。但是，同發達國家相比，我國的國家國債負擔率還不足以真實地反映轉型期國民經濟的應債能力。主要原因有兩點：

（1）發達國家的國債負擔率雖然很高，但是他們的財政收入所占GDP的比重也相對較高，一般可以達到40%以上，有的甚至超過50%。而且，這些國家的經濟實力都十分強大，國家財力、物力集中程度很高。2000年以后，我國進入國民經濟快速增長階段，財政收入占GDP的比重也在直線上升，由于基數較低，目前，財政收入占GDP比較不過就是30%左右。但是，我國國債負擔率占GDP的比重已經達到了財政收入所占比重的1.5倍多，因此，相比起之前的發達國家，我國國民經濟的應債能力還是比較低的。

（2）發達國家發行國債的歷史較長，已經形成了比較成熟的二級市場，國債的流通性很強。以美國為例，七成以上的國債都可以進入二級市場自由交易。同時，諸如美國這樣的發達國家，其金融產品的設計與研發能力已經成熟，因此，流通中的國債期限結構和持有者結構也比較合理。再有便是聯邦儲備銀行利用國債公開市場業務操作作為主要貨幣政策調節工具，使得相當一部分國債可以長期穩定在二級市場流通，從而減輕了政府還本付息的壓力。但是，我國發行國債的歷史不長，目前所發行的又多為憑證式國債，上市流通的比率很小，二級市場的容量非常有限。而且中國人民銀行對于國債的公開市場業務操作才開始五、六年的時間，遠遠沒有形成發達國家國債二級市場上的流通存量，能夠穩定地保留在二級市場中的國債數量對于減輕財政負擔可以說是杯水車薪。政府還本付息的壓力不斷增加，對國債的承受能力要低于發達國家。

因此，從金融經濟角度出發，目前我國已經存在潛在的債務風險。為此，我國應該放慢國債發行的速度，理性的制定國債發行規模與類型設計。另一方面，要建立起良好的國債流通的二級市場，首先需要化解銀行的不良貸款，防范其不良資產影響國家財政的公信力度，同時也減少國家急性的債務余額；其次，要在保持經濟持續穩定增長的前提之下，不斷提高財政收入占GDP的比重，降低國債余額占GDP比重，縮小兩者之間的比重；最后，大力發展國債的二級流通市場，增大二級市場中流通的國債市值，并建立健全國債市場運行機制，快速發展國債公開市場操作作為我國調節貨幣數量的主要工具，為提高國民經濟應債能力奠定市場基礎。

二、從金融經濟的角度分析財政應債能力

一般分析財政應債能力多使用國家預算公布的債務。就目前我國反映財政應債能力的兩個指標――國債依存度與償債率看，兩個指標都已經偏高。下文將從金融經濟角度對償債率及其后果作進一步的分析。

由國家統計局所提供的我國國家財政債務收支及償債率的數據上看，除了2004年以外，其他年份的國債償債率都突破了國際上公認的8-10%的警戒標準。2008年，我國的國債償債率竟然達到了23.8%，超出警戒標準一倍多。同時，2004年至2008年，我國國家國債債務規模由1175.25億元上升到了3310.93億元，債務的利息支出由499.36億元上升到2352.92億元，財政收入中用于還本付息的比例急劇上升，2008年已經超過70%。這表明，我國的國債發行已進入到一種以“新債還舊債”惡性循環模式之中。

凱恩斯的經典宏觀經濟學理論分析，政府發行國債的一個重要原因是為了把儲蓄轉化為投資，從而促進經濟的發展。一般情況之下，儲蓄是收入流量循環模型中不被經濟吸收的部分，如果不把這部分重新納入收入流量循環，GDP的增長就會下降。目前，我國經濟處于轉型時期，需要有高速的經濟增長速度來支持社會方面改革的進行。

當下，我國國民收入分配處于政府收入與儲蓄不斷下降，社會公眾收入與儲蓄不斷增加的階段。我國城鎮儲蓄總額已經達到20多萬億元，如果能將這部分儲蓄投入到國民經濟發展的進程中來，將會對我國的經濟發展起到重要的推動作用。現階段，我國進入到物價快速上漲，經濟發展速度有所下降的發展時期，人們對于通貨膨脹有很高的預期，負利率使人們也希望可以找到更多的貨幣保值的投資途徑。此時，如果政府大量發行國債，因為國債的利息高于銀行利率，同時也有政府的信譽作為保障，其銷售應該不會成為問題。在這一條件下，中央銀行便可以慢慢建立起公開市場業務操作的物質基礎，從而有利于加強央行對于金融經濟的宏觀調控，以此來促進經濟增長。公開的市場業務操作的不斷進行，可以增加沉淀于二級市場的國債比例，從而既可以擴大政府財源同進又降低償債率。政府將發行國債籌集到的資金用于國內基本建設項目投資，除了推動經濟發展，拉動內需以外，還可以通過投資項目的收益對一部分國債進行償還，如此，國債發行才可能進入到一個良性發展的軌道。數據顯示，自1994年政府大規模發行國債以來，國家財政用于基本建設支出的比重不升反降，2010年僅占財政支出的12%，而80%以上的財政支出都被用于了非生產性支出。如果將挖潛改造和新產品試制、農業支援等也納入建設性支出的范圍，建設性預算支出占財政支出的比重也僅為25%。有證據表明，一部分生產性財政預算被挪作他用。如果國債發行后增加的財政收入主要用于滿足政府本身的消費性需求，那么儲蓄通過政府債務轉化為投資的作用發生渠道就會受到嚴重的限制。

以上對于國債償債率的金融經濟分析表明，我國財政應債能力相當薄弱，財政債務風險正在與日俱增。而解決這一問題的基本途徑有兩條：一是，在財政支出無法推動償債機制的前提下要降低國債發行規模，從而降低政府財政還本付息的壓力；二是，及時調整國債的限制結構，以發行長期國債為主。1994年以來我國國債規模以30%的速度急劇擴張，但發行的國債大多為半年至十年期的中、短期國債。考慮到國債總量的政策慣性及以擴大內需實施積極財政政策的要求，在今后要大量壓縮國債發行規模并不現實。因此，在不對發行規模作出重大調整的前提條件之下，只能選擇改變國債發行的限期結構，以長期國債來替代現行的中短期國債，從而減輕中短期內還本付息的壓力，并降低近幾年的償債率，與此同時，應該思考其他途徑來增加財政收入，從而降低我國財政體系當前所存在的風險隱患。

三、適度國債規模的前提及判斷

由上文的分析可以看出，當反映國民經濟應債能力和財政收入償債能力指標反映金融經濟體系內存在潛在風險時，國債的發行規模（或者結構）就要作出適時的調整。在一定時期內，一國舉債規模應該具備以下的前提條件：

1.經濟增長水平。一國可發行的國債規模在很大程度上取決于這一時期該國經濟發展的水平。如果在較長的一段時期之內，比如十年，該國的GDP都保持著較為穩定的增長速度，那么國債規模就可以在此前發行量的基礎之上進行穩定的擴張。對于相應的國民經濟與財政負擔來說，國債的償債將趨于一個較為穩定值，國家債務風險一般情況下不會出現。

2.財政收入穩定增長。這里說的財政收入穩定增長包含了兩方面的含義，一方面是絕對數據的增長，另一方面是指在GDP中的比重上升。如果一國的財政收入在一國的GDP中所占的比重越高，那么它的償債能力也就越強，國債規模擴大的信用風險就會越小；相反，如果一國的財政收入在GDP中的比重持續下降，那么國債規模擴大的信用風險就會越大。

3.完善的國債發行條件。在這些條件中包含有較為完善的國債市場、健全的法律法規、高效的發行方式以及合理的持有結構和期限結構等。在其他條件相同時，如果這些基礎條件越好，那么國債的發行規模就可以相對較大。

4.合理的成本收益比。國債成本包括了其發行成本與可能對經濟產生的負面影響。發行成本一般是指債券利息，國債的印制費、推銷費、發行費、兌付費等費用；對經濟可能產生的負面影響包括了國債還本付息的財政支出壓力以及由此可能帶來的財政風險問題。另外，由于國債發行還會造成一部分的擠出效應，特別是當大量發行國債后引發了通貨膨脹將會對經濟發展產生負面效應。而國債的收益則是指由于發行國債增加了財政收入后，財政收入投資于社會建設而產生的各項收益，其中包括彌補財政赤字，促進經濟發展，增加建設資金，取得投資收益等。在經濟理論上，發行國債的合理規模應該是滿足每增發一單位國債的邊際成本與其獲得的單位收益相等，即邊際收益等于邊際成本的經濟學最優規模原理。

如今，對于國債規模研究已經遠遠超出了一般財政借貸關系的范疇，成為了國家對于經濟進行宏觀調控的重要工具，同時也是國家財富的重要組成部分。適度的國債發行規模應該以上述前提作為判斷標準，以此確定出國債發行的最優規模。

參考文獻

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[2]龔仰樹.國債學[M].中國財政經濟出版社,2006.

[3]馬晨.國債市場與投資研究[M].中國經濟出版社,2008.

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主要目的貫徹全省領導干部大會和省政府全體會議精神，今天召開全省金融形勢分析會議。分析當前金融形勢，提出對策，確保下半年經濟平穩較快發展。剛才，有關部門、金融機構和企業的負責同志都做了很好的發言。今年以來，省緊扣加快轉變經濟發展方式這條主線，妥善應對經濟環境復雜多變的情況，積極實施“十二五”規劃，全省經濟總體實現穩健起步、較快發展。剛才，省統計局詳細分析了上半年經濟發展的各個方面，從發展的速度來看，上半年我省國民生產總值5240億元，增長13.7%排全國第九位；從發展的質量來看，財政收入今年上半年增長達到1528.46億元，同比增長72.4%剔除兩權價款、礦產資源補償費一次性收入后，同口徑增長35.28%從企業發展情況來看，今年企業的稅收增加，經濟出現了又好又快的發展勢頭。這一良好發展勢頭，與全省金融系統的艱苦努力與全力支持是分不開的借此機會，代表省政府向你表示感謝！

各部門對今年的金融宏觀政策從國際形勢和國內環境等方面進行了很好的分析。總體來看，剛才。國內金融面臨著嚴格的控制，要迅速地扭轉這種局面比較困難。就金融情況而言，從人行分行的分析得知，省本外幣存貸比為61.3%處于偏低水平，金融系統應從提高存貸比上再下功夫，進一步支持我省經濟社會發展。國開行省分行匯報他上半年發放貸款達到全年任務的70%多；興業銀行也匯報他通過多種方式擴大金融支持經濟發展的規模，做得都很好。這說明盡管目前面臨較大困難和約束，但金融機構只要充分發揮自身優勢和主觀能動性，仍是大有可為的

從我省金融業自身發展來看，另外。也面臨著金融市場發育還不健全、金融產品創新不足、直接和間接融資結構不協調等問題。面臨困難和不足的同時，也要看到自身面臨的特殊機遇，目前我省處在工業化、城鎮化進一步加快推進的關鍵時期，擁有國家支持西部大開發、支持建立國際化大都市、支持陜北建立高端能源化工基地的重大機遇；最近國家發展改革委還要求要加大對煤炭的開采力度，保證國家的能源安全；水利建設也把引漢濟渭工程列入了國家的計劃。總之，國家十分支持經濟社會發展。

下面，我講幾點意見：

一、爭規模，緩解信貸額度約束

資金約束是今年我省經濟運行中比較突出的矛盾之一。2011年省政府對全省銀行機構信貸指導計劃為新增貸款2200億元，而各銀行機構實際新增信貸計劃額度僅為1618億元。信貸需求與實際之間差額高達580多億元，規模瓶頸已經成為今年信貸工作最大障礙。希望各金融機構想方設法，采取措施，切實加以解決。

一是充分用好有限信貸資源。下半年信貸資源的使用要優先保證重點項目開工、優先保證在建項目建設、優先保證民生工程實施。各金融機構要對交通、鐵路、水利項目予以最大限度關注支持，加快審批投放。省發展改革委、省工業和信息化廳等部門對有關項目要認真梳理排隊，加強協調落實。相關企業要積極主動與金融機構保持溝通，開拓思路，努力開辟多渠道融資。

二是積極爭取新增信貸規模。人民銀行、銀監局、各金融機構要切實做好與各自總部的銜接溝通，主動匯報我省經濟社會發展情況，積極爭取信貸規模、授信審批對我省的傾斜。有關銀行要認真落實總行與省政府簽訂的戰略合作協議，及時兌現有關支持我省經濟社會發展的承諾。財政存款要逐步與各行的新增貸款情況掛鉤。

三是要大力開拓信貸資金來源。各銀行機構既要繼續通過大力組織存款來擴大信貸資金來源，又要重視通過銀團貸款、票據融資等途徑，從省外引進信貸資金。要積極引進社保資金、保險資金，并把財政存款與各行的新增貸款投放情況掛鉤。

四是各銀行要加強與租賃、信托等非銀行金融機構的合作，大力推進融資租賃、信托融資等非貸款類業務融資，滿足不同層次的信貸需求。要把非信貸業務融資視同信貸融資，納入各金融機構年度考核。非銀行金融機構要積極發揮自身優勢，為企業出主意想辦法，緩解企業融資難問題。

二、拓渠道，提高直接融資比例

目前，我省與全國不少地區一樣，社會融資過度依賴銀行信貸，直接融資比例相對偏低。各有關部門及金融機構要借助即將啟動的全省“雙推雙增”（推介金融市場產品，推進融資方式創新，增強直接融資能力，增大社會融資規模）融資工程，加大工作力度，采取切實措施，挖掘企業融資潛能，拓寬直接融資渠道，提高直接融資比例。

一是著力做好企業上市融資和上市公司再融資工作。要認真培育擬上市公司后備資源，全力支持陜煤等大型企業上市；要進一步發揮好上市公司融資功能，利用增發、配股、發債等形式進行再融資。

二是加大市政債券、企業債券融資力度。發改展委革等相關部門要努力擴大企業債券發行規模，優先安排與基礎設施、民生工程、生態環境建設等相關的債券發行。

三是進一步做好利用銀行間債券市場發債工作。充分發揮銀行間債市在債券市場的主渠道作用，各銀行機構要大力發展中期票據、中小企業集合票據、短期融資券、超短期融資券和非公開定向工具等債務融資工具。

四是穩步推進公司債券融資。證監局等相關部門及機構要全力確保天然氣公司債券年內成功發行。

三、強機構，提升地方金融機構競爭力

我省金融機構實力普遍較弱，從把金融業打造成為第三產業中的主導產業、新興產業和支柱產業的要求來講，改革任重道遠。下半年要進一步加強地方金融機構建設，提升地方金融機構核心競爭力，加大對經濟發展的支持力度。

一是各地方金融機構要不斷完善經營機制，改進服務手段，增強服務功能，加快業務發展，建成資本充足、內控嚴密、運營安全、服務和效益良好的現代金融企業。

二是地方金融機構要進一步加大對地方經濟支持力度，省聯社、長安銀行、銀行等單位以及陜國投等三家信托公司更要擴大融資規模，也希望人行分行，銀監局予以大力支持。

三是繼續完善發展融資擔保公司等新型金融機構。充分發揮民間資本作用，形成梯次有序、服務對象有別的金融機構布局，解決正規金融機構網點布局不足及不合理的問題。

四、抓規范，妥善分類處理融資平臺清理問題

省地方融資平臺債務風險基本可控。下半年要繼續根據國家部署，總體來看。加強協調配合，規范平臺的管理，控制風險，實現平臺的科學發展，進一步分清債務責任，妥善處理融資平臺清理問題。政府承諾過的要認真兌現，積極為平臺公司注入有效資產，加強融資平臺現金流，做實做強，不影響金融機構對的信心。要著眼長遠、著眼發展，分類處理促進融資平臺的健康發展，努力實現科學舉債、規范舉債、有序舉債。

五、優環境，推進地方金融生態建設

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關鍵詞：金融發展 經濟增長 面板數據 單位根檢驗 協整檢驗

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2010）12-021-03

一、引言

金融作為經濟發展的重要推動力，不僅要直接反映經濟的區域性特點，而且經濟發展的區域性很大程度上要借助于金融的區域化運行得以實現。因此，探求金融發展與經濟增長之間的作用機理，及時總結東部地區的金融發展經驗進而指導中西部地區，制定適合區域金融發展的戰略和政策，對于促進我國區域經濟協調發展具有重要的意義。金融發展與經濟增長之間的關系已得到學術界的認可，國內外已有許多學者就金融發展對經濟增長的作用進行了研究。其中具有代表性的有：美國的經濟學家雷蒙德?W?戈德?史密斯，在他的著作《金融結構與金融發展》（1969）中指出：在經濟發展與金融發展之間存在著大致平行的關系，經濟飛速增長的時期也是金融發展速度較高的時期；反之，經濟發展趨于緩慢甚至處于停滯時期，金融發展的成效也是微乎其微的。談儒勇（1999）模仿King和Levine使用OLS回歸方法，首次對中國金融發展與經濟增長之間的關系進行了實證研究。王志強、孫剛（2002）采用帶有控制變量的VECM和格蘭杰因果檢驗方法，驗證了20世紀90年代以來中國金融發展與經濟增長之間存在顯著的雙向因果關系。丁曉松（2005）通過單位根檢驗和協整檢驗探討了1986年―2002年中國金融發展和經濟增長之間的關系。除了時間序列數據結構的實證研究以外，很多學者利用截面數據對我國金融發展和經濟增長之間的關系進行了實證研究。如周立和王子明（2002）利用1978年―2000年的數據對中國各地區金融發展與經濟增長的關系進行了實證研究，得出了區域金融發展與區域經濟增長之間存在高度相關性，促進金融發展有利于經濟的長期增長。筆者采用2000年―2007年的數據，借鑒其他學者的方法，運用面板數據的單位根檢驗、協整檢驗以及面板模型的建立對我國31個省份經濟增長與金融發展的關系進行實證研究，試圖找出金融發展對經濟增長作用的區域和時點差異以及差異程度。

二、金融發展和經濟增長關系的實證研究

（一）指標和數據的選取說明

1.實際人均GDP。為了真實反映我國各省份經濟增長水平，我們拿31個省份實際人均GDP作為衡量經濟增長的指標，選取的是2000年―2007年經過GDP指數折算過的實際人均GDP數據，數據均來自統計年鑒和金融年鑒及相關測算。

2.金融相關率。金融相關率（FIR）是衡量一國或地區金融發展水平的指標，筆者將金融相關率定義為全部金融機構存貸款之和與名義GDP之比，即：FIR=(DT+LT)/GDP，DT和LT分別代表全部金融機構存款和貸款額。本文選取的是2000年―2007年的數據，數據均來自統計年鑒和金融年鑒及相關測算。

（二）面板數據的單位根檢驗

1.單位根檢驗的方法。主要運用縱剖面時間序列獨立的面板單位根檢驗和縱剖面時間序列相關的面板單位根檢驗中常用的LLC檢驗和IPS檢驗。

LLC檢驗的主要思路是首先分別對每個縱剖面時間序列進行ADF回歸，其次構造兩組正交的殘差序列，最后利用正交殘差序列的合并回歸系數的t統計量得到修正的t統計量，此統計量檢驗面板數據是否存在單位根。具體做法是先從和中剔出和確定項的影響，并使其標準化，成為變量。再用變量做ADF回歸yit*=pyit-1*+vit。t（p）。漸近服從N(0,1)分布。如果統計量大于臨界值，則接受原假設，結論是存在單位根，如果統計量t（p）小于臨界值，則拒絕原假設，結論是不存在單位根。

2.單位根檢驗的結果。筆者采用LLC和IPS的檢驗方法，對實際人均GDP和FIR分別進行LLC和IPS單位根檢驗。具體檢驗結果見表1。

從表1可看出，實際人均GDP和金融相關率FIR在一階差分的情況下二者均不存在單位根，故這兩個變量均是一階平穩的。

（三）面板數據的協整檢驗

1.協整檢驗的方法。面板數據的協整檢驗分為兩類：一類是基于面板數據協整回歸檢驗式殘差數據單位根檢驗的面板協整檢驗，稱為第一代面板協整檢驗；另一類是從推廣Johansen Trace檢驗方法的方向發展的檢驗，稱為第二代面板協整檢驗。

2.協整檢驗的結果。本文運用第一代面板協整檢驗法對我國金融發展和經濟增長的關系進行協整檢驗。從表2可看出，LLC和IPS檢驗均在5%的水平下拒絕原假設，通過第一代面板協整檢驗可知：我國31個省份金融發展和經濟增長之間存在協整關系。

（四）模型的選擇及說明

1.混合估計模型。假設建立的混合估計模型為：

GDP=β0+β1FIR+μ(1)

利用OLS估計模型(1)得到

GD＾P=-51.71+4720.85FIR

(-0.0338)(8.6023)

R2=0.23RSS=1.75E+10

2.個體固定效應模型。假設建立的個體固定效應模型為：

GDP=β0+β1D1+β2D2+…+β31D31+β32FIR+μi(2)

引入虛擬變量D1，D2，…D31，其定義是：

i表示我國31個省份。當i=1時，D1=1，D2=D3=…=D31=0，當i=2時，D2=1，D1=D3=…=D31=0，…，當i=31時，D31=1，D1=D2=…=D30=0。

利用OLS估計模型(2)得到

GD＾P=18377.48+31325.26D1+14705.41D2+…-2672.11D31

-2337.68FIR

(-2.29)

R2=0.8 RSS=4.58E+09

個體固定效應模型是否優于混合估計模型要進行F檢驗：H0：不同個體的模型截距項相同（建立混合估計模型）；H1：不同個體的模型截距項不同（建立個體固定效應模型）。F統計量定義為：

F1=2.1421>F0.05(30，216)=1.48，所以拒絕原假設，接受備擇假設，故建立個體固定效應模型更合理。

3.時點固定效應模型。假設建立的時點固定效應模型為：

GDP=β0+β1D1+β2D2+…+β8D8+β9FIR+μt (3)

引入虛擬變量W1，W2 ，…，W8 ，其定義是：

t表示2000年―2007年8年的年份。當t=1時，W1=1，W2= W3=…=W8=0，當t=2時，W2=1，W1=W3=…=W8=0，…，當t=8時，W8=1，W1=W2=…=W7=0。

利用OLS估計模型(3)得到

GD＾P=-877.79-3471.28D1-3593.59D2+…+7493.41D8

+5037.25FIR

(10.1711)

R2=0.41RSS=1.35E+10

時點固定效應模型是否優于混合估計模型要進行F檢驗：H0：不同橫截面模型截距項相同（建立混合估計模型）；H1：不同橫截面模型的截距項不同（建立時刻固定效應模型）。F統計量定義為：

F2=10.12>F0.05(7,89)=3.25，所以拒絕原假設，接受備擇假設，結論是應該建立時點固定效應模型。

4.時點個體固定效應模型。假設建立的時點個體固定效應模型為：

引入虛擬變量D1，D2，…，D31，其定義是：

引入虛擬變量W1，W2 ，…，W8 ，其定義是：

i表示我國31個省份，t表示8年的年份。當i=1時，D1=1，D2=D3=…=D31=0，當i=2時，D2=1，D1=D3=…=D31=0，…，當i=31時，D31=1，D1=D2=…=D30=0；當=1時，W1=1，W2=W3=…=W8=0，當t=2時，W2=1，W1=W3=…=W8=0，…，當t=8時，W8=1，W1=W2=…=W7=0。

利用OLS估計模型(4)得到

GD＾P=12636.27+21754.69D1+14217.93D2+…-2145.57D31

-4419.32W1-3701.28W2+…+6701.47W8-138.75FIR

（-0.2139）

R2=0.94RSS=1.30E+09

時刻個體固定效應模型是否優于混合估計模型要進行F檢驗：H0：不同橫截面不同序列模型截距項都相同（建立混合估計模型）；H1：不同橫截面不同序列模型截距項各不相同（建立時刻個體固定效應模型）。

F統計量定義為：

F3=70.7277>F0.05(37，209)=1.21，所以拒絕原假設，接受備擇假設。因此建立時點個體固定效應模型是合理的。

5.隨機效應模型。假設建立的個體隨機效應模型為：

引入虛擬變量D1，D2，…D31，其定義是：

i表示我國31個省份。當i=1時，D1=1，D2=D3=…=D31=0，當i=2時，D2=1，D1=D3=…=D31=0，…，當i=31時，D31=1，D1=D2=…= D30=0。

利用OLS估計模型(5)得到

GD＾P=11212.34+406.63FIR

（4.5037） （0.4971）

R2=0.94RSS=1.30E+09

個體隨機效應模型是否由于混合估計模型要進行進一步的檢驗：H0：σu2=0。（混合估計模型）；H1：σu2≠0。（個體隨機效應模型）

統計量LM定義為：

所以拒絕原假設，接受備擇假設。故個體隨機模型優于混合估計模型。固定效應模型是否由于隨機效應模型要進行進一步的檢驗：H0：個體效應與回歸變量無關；H1：個體效應與回歸變量相關。統計量H=187.1719>?字20.05(2)=5.99，所以拒絕原假設，接受備擇假設。故固定效應模型優于隨機效應模型。

三、研究結論

綜合上述檢驗發現，固定效應模型和隨機效應模型均優于混合估計模型，且固定效應模型更優于隨機效應模型，故在文中我們采用固定效應模型。但是在具體的實證分析中，時點個體固定效應模型克服了時點效應模型和個體固定效應模型的弱點和缺陷，因此筆者選取時點個體固定效應模型。通過協整檢驗對金融發展和經濟增長的長期關系的可靠性進行分析后，發現全國各地區金融發展對經濟增長的作用具有明顯的差異。同時，在不同的年份這種差異也是明顯的。這種地區差異表現在：中西部地區金融發展對經濟增長的促進作用相對不顯著，而在東部地區，金融對經濟促進的作用較明顯。時間上的這種差異表現在：2004年之前，金融發展對經濟增長的促進作用較顯著，而在2004年之后這種促進作用有所下降。因此，在采取金融政策的時候不僅要考慮區域自身因素的影響，對不同的地區采取有差異的金融政策，還要考慮這種年份的差異，在不同的年份采取相應的金融政策，做到政策實施的因地制宜和因時制宜，適時調整政策。通過政策的實施和調整，大力推動金融發展對經濟增長的促進作用，使金融在最大程度上促進全國各地區的經濟發展。

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金融中介對增長很重要。作為經濟學家，GoldSmith，McKinnon和Shaw指出，金融發展和經濟增長在各縣之間呈正相關。 Schumpeter寫道，金融中介機構通過確定資金并將其轉向創新項目來促進增長。

從亞當.斯密的《國富論》開始，經濟學理論界就一直將“經濟增長”作為一個重要的課題來研究。其核心在于研究經濟增長的原因、內在機制以及經濟增長的實現途徑。熊皮特、愛得華.格里、戈德史密斯、麥金農等為代表的一批經濟學家對金融的作用及功能進行了大量的研究，提出了眾多的金融發展理論，從多個角度論證了金融發展與經濟增長之間存在的相關關系，并努力探究促進金融發展的路徑和方式，以期可以更好地推動經濟增長。

改革開放以來，柬埔寨經濟迅速增長，截至2016年仍然保持平均7%左右的經濟增長率，GDP 807.97億人或者1950萬美元，人均GDP1.307美元。目前柬埔寨正處于金融體制改革結構調整的關鍵時期。同時，柬埔寨的金融體系也逐漸完善。國外關于金融發展與經濟增長關系的研究很多，但對柬埔寨金融發展與經濟增長關系研究的較少。因此，本文借鑒了國內外相關研究成果和方法的基礎上，利用經濟計量方法研究柬埔寨金融發展與經濟增長關系的實證分析。

二、指標選取與模型建立及數據來源說明

本文的目的在于檢驗柬埔寨金融發展對柬埔寨經濟增長（GDP），gc（政府消費的增長率）investment（投資對GDP的比率）gcp（銀行對私企的信貸）inflation（通貨膨脹的增長）interestrate（利率）trade（貿易對GDP的比例）gs（總儲蓄）是否存在影響，其影響的程度和時滯。由于其他數據都是對數，所以我們先把GDP也變成對數，所以在模型中lgdp是代表GDP的對數。然后使用的數據是來源于世界銀行網站（World Bank），數據范圍是從1993到2016年。同時，本文采用STATA進行所有的相關檢驗。我們將輸出模型作為七個獨立變量的函數，包括私企的信貸如下。

三、計量分析

本文的研究審查了柬埔寨金融發展經濟增長關系的實證分析。所以利用STATA進行所有的相關檢驗。

（一）相關性分析

相關性分析是指對兩個或多個具備相關性的變量元素進行分析，從而衡量兩個變量因素的相關密切程度。相關性的元素之間需要存在一定的聯系或者概率才可以進行相關性分析。

下面是從Stata得來的結果：

根據表1的結果可以發現：inflation與gc和gcp是負相關的；interestrate和lgdp，gc，investment和gcp是負相關的；trade與gc和interestrate是負相關的；gc與gc和interestrate是負相關的。

（二）單位根檢驗

本文采用目前被?V泛使用的Augmented Dickey-Fuller（ADF）單位檢驗，ADF被應用于上面列出的變量，以避免虛假回歸問題。首先對每個變量進行ADF單位根檢驗，以判斷各序列是否平穩性時間序列。dlgdp dgc dinvestment dgcp dinflation dinterestrate dtrade dgs為時間序列lgdp gc investment gcp inflation interestrate trade gs的一階差分序列。利用Stata軟件分別對各變量的原序列和一階差分進行檢驗，其中檢驗過程中滯后確定采用SIC準則確定。結果見表5&表6。

注意：ADF測試由具有截距和趨勢&截距的模型生成的，以進行水平檢驗和一階差分檢驗。如果p值0.05，則不能拒絕H0。H0：變量具有單位根/非平穩；H1：變量沒有單位根/平穩。

根據表2的結果我們發現：inflation沒有單位根，inflation不管是帶截距和時間趨勢&截距項，它都顯著所以它是平穩的；interestrate沒有單位根，interestrate是帶截距顯著所以它是平穩的。

根據表3的結果當我們對一階差分進行檢驗之后發現：帶截距項的除了dlgdp，dinvestmet，dgcp以外，其他變量都顯著所以說它們都是平穩的；帶趨勢&截距項除了dlgdp以外都顯著。

（三）因果關系檢驗

通過前面的協整檢驗我們知道，柬埔寨金融發展與經濟增長之間存在長期的相關關系，但是協整檢驗并不確定它們之間是否有因果關系。因此，需要對被解釋變量進行格蘭杰因果檢驗，從而判定它們之間因果關系。

根據Stata結果的個格蘭杰因果檢驗如下：

根據表4的結果我們發現在5%顯著水平下：lgdp是gc的格蘭杰原因；interestrate是gcp的格蘭杰原；interestrate是inflation的格蘭杰原因；trade是inflation的格蘭杰原因。

（四）回歸分析

通過采用STATA計量軟件對柬埔寨金融發展與經濟增長進行回歸分析，進行參數估計以及檢驗，得到回歸模型是：

下面是我們從stata得到的現象回歸結果：

根據上面表6的結果我們可以看出：investment與gcp和trade對lgdp都有顯著影響；gc，inflation，interestrate，和gs對lgdp都不顯著影響；interestrate對lgdp有負影響但它不顯著。

四、研究結論

本文利用柬埔寨1993～2016年的數據對金融發展與經濟增長關系進行實證研究。通過對柬埔寨金融發展與經濟增長的現狀、發展趨勢及相互關系研究結果，主要得到了以下幾點結論：

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摘要經濟泡沫作為現代市場經濟中呈現出的一種虛假的繁榮行為，它既有可能對市場經濟的發展造成不良的影響，同時也可能促使市場經濟變得活躍。因此，對于經濟泡沫問題的正確分析，可以在很大程度上為市場經濟的健康發展增添助益。本文主要通過對于經濟泡沫現象與泡沫經濟現象的對比，解釋了經濟泡沫現象的相關問題，闡述了經濟泡沫現象對于金融經濟的影響。

關鍵詞金融經濟經濟泡沫泡沫經濟影響

在現代社會市場金融經濟迅速發展的情況下，經濟泡沫問題也愈演愈烈，經濟泡沫的呈現既給經濟帶來了大量的負面影響，也在一定程度上促進了金融經濟的發展。因此，若要使金融市場健康發展，對于經濟泡沫現象的正確分析至關重要。本文主要通過對比經濟泡沫與泡沫經濟兩種現象，簡單闡述了經濟泡沫現象的實質，并且談論了經濟泡沫現象對于金融經濟發展的影響。

一、經濟泡沫現象

現代金融經濟中愈演愈烈的經濟泡沫現象，已經成為人們口中極為普遍的字眼，而經濟泡沫現象在眾多的人腦海中還只是一個字眼。對于經濟泡沫究竟是怎樣的一種現象這個問題，很多人都一知半解，甚至一竅不通。因此，本文首先通過對比經濟泡沫與泡沫經濟著兩個相似的字眼，對經濟泡沫現象的實質做一下簡單的闡釋。

經濟泡沫現象實際上就是現代社會市場經濟主體為了追求不切實際的高端利益預期，進行的瘋狂的投機活動，因而導致的金融和房地產等經濟領域在市場上呈現出以資產價格高于其自身基本價值的形式增長的虛假的繁榮狀況。市場主體在經濟利益最大化的驅逐下，不斷的進行經濟利益的高端預期，從而依據虛擬資本與市場預期價格的對比，進行狂熱的投機活動。一旦市場預期價格上漲，就會有更多的人入市進行搶購，從而更加提升了經濟預期的價格，這樣不斷的循環下去，就使得經濟呈現出不同于現狀的虛假繁榮狀態，長此以往，虛擬資本就會以高出其自身基本價值的形式運行，進而產生虛幻的資本泡沫。

而泡沫經濟則是指，在社會的市場經濟運行中，由于證券市場內信用活動的介入，導致經濟活動中流動的資金大幅度增加，從而加大了金融資產的儲量，使得投機資本的實力大大增強；再加上金融的自由化浪潮不斷地對其進行沖擊，產生了一些不合理的資產信貸制度，從而加劇了金融監管的難度，使得經濟泡沫不斷的增加，并逐漸通過金融活動滲透到整個社會的經濟生活中，使整個經濟呈現出泡沫的趨向，從而形成泡沫經濟。

只要能控制住投機資本的數量，將虛擬資本的價格與價值的偏離程度控制在合理的范圍內，經濟泡沫則會在一定程度上促進資本市場的活躍。而泡沫經濟的出現，一旦這個泡沫破裂，勢必會對整個經濟的運行造成不可預料的影響。

二、經濟泡沫的產生以及對于金融經濟的影響

現代社會，經濟泡沫現象極其復雜，這種復雜性既體現在金融資產獨立運行的規律上，還在金融系統內在的脆弱性上有所展現。經濟泡沫究竟在什么情況下產生，又會對金融經濟產生怎樣的影響，便成為人們研究的重點。下面本文重點對這兩個問題進行分析：

1.經濟泡沫的產生

金融經濟是依托著技術的創新以及金融系統而產生的金融資產的交易關系，這種交易關系在正常狀態下都會產生利益的競爭，而經濟泡沫的產生便與這種經濟利益地競爭息息相關。

經濟泡沫首先源于投資者的非理性的投資活動，這種投資一般是一種投資者只重資產帶來的利益而不在意所投資物品的投資狀態。隨著某一種物品呈現良好的發展態勢，會出現市場上的跟風投資，進而引發這種物品非正常的價格上漲，誘發更多的投資，繼而形成了惡性循環，導致泡沫產生，正如中國的房地產泡沫。房地產領域是經濟泡沫產生的一個核心，由于它的交易成本較低，且通常出現供求失衡的狀態，因此，人們會狂熱的投資房地產、渴望獲得高額的利益，進而導致了房地產泡沫的產生。

2.經濟泡沫對于金融經濟的影響

就現代社會而言，在金融經濟中出現的經濟泡沫對于經濟的良好運行是起到了一定的推動作用的。金融資本的正常運行，需要一定的劑，否則就會導致運轉的困難，降低經濟效益。有一定的經濟泡沫，表明經濟的發展還處于充滿活力的狀態。金融泡沫通過人們對某一方面的投資，進而帶動這一方面經濟的發展，使金融資本得以順利運行。

但是，金融經濟泡沫過大，它非但不會起到作用，還會形成泡沫經濟，給經濟的發展帶來不可估量的損失。現代社會金融經濟處在多泡沫的狀態，每一個方面都有可能引起市場經濟的崩潰，對家庭、企業以及金融機構等都會形成無法負荷的重擔。

三、結語

現代金融經濟的快速發展，在一定程度上加重了人們的非理性思考，使得經濟泡沫在市場經濟的很多領域呈現出來，有一些更是引起了人們的恐慌。因此，正確分析金融經濟中的泡沫現象，不僅有利于金融經濟的健康發展還可以穩定人們心態，使未來的經濟朝著良性的方向發展。

參考文獻：

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關鍵詞：企業集群 金融創新 經濟發展

引言

隨著市場經濟的不斷深入，中小企業逐漸成為國民經濟發展中的重要力量，其中企業集群的發展無疑為中小企業發展的一大亮色和主要動力，其在緩解政府就業壓力，活躍市場和保持社會穩定等方面具有不可替代的作用。然而，長期以來，許多成長型中小企業仍然面臨著融資難問題。在這樣的背景下，商業銀行更需要不斷加大集群企業金融支持力度，為特色產業集群的發展注入生機與活力，助推當地經濟的發展。

L市產業集群基本情況

（一）區域內產業集群基本情況

依托產業和資源優勢，近年來L市著力培育和發展以塊狀經濟為特征的產業集群，目前省市級產業集群10個，省市級特色產業鎮47個，具有一定規模非省市級產業集群26個，諸如平鋁加工、鋼管、軸承保持器、軸承、冷軋板、鹽化工等一批產業集群欣欣向榮、茁壯成長，這些產業集群特色鮮明、結構優化、體系完整、市場競爭力強。

（二）L市集群企業融資困難矛盾突出

近年來，L市集群企業取得了較快發展勢頭，但在當前疲弱的經濟形勢下，仍然受到了巨大的沖擊。本文從轄區內抽取了軸承生產、鋁制品加工和冷軋鋼板等三個集群特征明顯的行業進行了調研。存在的問題有：

一是企業自身因素。生產經營出現重大滑坡，經營現金流不能覆蓋未提折舊的銷售收入，各自為政，不能抱團發展，市場銷售額明顯下降。全國最大的軸承交易市場成交額全年僅110億元，同比下降16.38%，出口額12億元，同比減少18%，應收賬款大幅增加，企業經營現金流緊張，資金需求缺口較大，部分企業歸還銀行貸款困難。二是金融支持集群企業融資存在諸多限制性因素，隨著經濟下行程度的加深，銀行大幅提高了企業的融資門檻和成本。三是銀行金融創新推出的少，抑制了集群企業融資品種和規模。

集群融資能力的影響因素研究

集群企業融資能力受到多種因素影響，如經營規模、資本實力、管理水平、缺乏有效抵押物、缺乏信用中介的支持等因素，這些因素都對集群企業融資能力產生極大的影響。此處從企業自身、金融機構、融資環境等方面選取23個主要影響因素。此23個因素具體如下：

集群企業融資效果（M1），企業規模（M2），資金財務狀況（M3），企業經濟效益（M4），企業成長與發展能力（M5），設備折舊度（M6），償債能力（M7），領導者能力（M8），員工素質（M9），企業治理（M10），自身信用（M11），融資方式（M12），金融機構的數量（M13），金融機構服務質量（M14），金融產品創新（M15），金融機構對集群企業信貸額度（M16），信貸利率（M17），金融機構對集群企業態度（M18），法律法規（M19），政府宏觀政策（M20），社會擔保系統（M21），集群企業信用評估系統（M22），信息不對稱（M23）。

根據各影響因素之間的相互關系，得到鄰接矩陣A，判斷每2個要素間是否存在二元關系，構建鄰接矩陣A，鄰接矩陣A的元素ija定義為：根據各要素相互關系，得出鄰接矩陣。

可達集R（im）是指在可達矩陣中is可到達的諸要素所構成的集合。前因集A（im）是指在可達矩陣中可到達im的諸要素所構成的集合。R（im）∩A（im）=R（im）。根據可達矩陣S列出各要素的可達集R（im）、前因集A（im）以及共同集R（im）∩A（im），因素M1可達集等于它的可達集與前因集的交集，即R（M1）=R（M1）∩A（M1），要素M1作為層次結構模型的最高級，L1={M1}；找出最高級M1后，根據R（im）∩A（im）得到：L2={M12，M13，M14，M16}；L3={M15，M17，M18，M19，M21}；L4={M11，M22，M23}；L5={M2，M3，M4，M5，M6，M7，M9}；L6={M10，M20}；L7={M8}。

在進行層次劃分以后，每級要素中可能有強連接要素存在，通過判斷發現，在集群企業融資能力影響因素集合中，強聯通塊存在于要素{M11，M22，M23}、{M2，M3，M4，M5，M6，M7}及{M3，M9}中。根據層級劃分以和強連通塊的劃分建立多級梯階結構模型圖，得出影響集群企業融資能力的多級遞階結構模型，此影響關系如下：

金融機構要素和融資方式是影響集群企業融資能力最直接的因素。金融機構數量的增多，會增大金融機構之間的競爭，必然會導致服務成本的下降，金融服務質量的上升，也為集群企業帶來了更多的選擇機會，使得融資方式多樣化。金融機構服務質量會影響集群企業融資過程的時間和成本。

法律法規、信用信息系統、信貸額度等為影響集群企業融資能力的重要因素。法律法規是對集群企業融資活動最基本的規范和保障，信貸利率、社會擔保系統、集群企業自身信用、集群企業信用評估系統、信息對稱程度、金融機構對集群企業的態度、金融產品的創新，都直接影響著集群企業的信貸額度。

集群企業自身要素和國家宏觀政策是影響集群企業融資能力的最根本因素。通過分析，可得出影響集群企業融資能力的最根本要素分別為集群企業自身要素和國家政策，而政策因素相對而言是恒定不變的，集群企業自身因素相對而言是不斷變化的，所以決定集群企業的融資能力強弱的最根本因素在于集群企業自身。

中小企業集群融資模式創新實踐

（一）軸承中小企業集群融資信用大聯合體運作模式

某地地處L市西部，大小軸承企業 2000余戶，基本以軸承鍛件、軸承制造為主，集群特征明顯。由于商業銀行借貸準入門檻過高、貸款審批程序復雜且擔保條件較為苛刻，大部分企業很難從銀行獲得滿足需求的金融支持。為了支持集群企業發展，進一步開拓業務，深入發掘市場潛力，某商業銀行率先開發了大聯保體整體授信業務。

大聯保體就是指由一定數量的個體工商戶或中小企業組成聯保小組，通過繳存擔保基金和簽署大聯保協議為聯保體內成員借款提供連帶責任擔保的業務模式。通過大聯體發起人、聯保體成員可以較好的解決信息不對稱的問題。利用發起人的影響力和號召力組建大聯保體變“零售”為“批發”，實現批量營銷，可以更加有效的控制業務風險。

（二）L市浙江商會集群企業融資“一會一公司一聯保體”運作模式

浙江投資企業商會L分會即“L浙江商會”是經省民政廳批準成立的法人社會團體，商會現有會員200余名。為了支持浙商集群企業發展，2012年，銀行和浙江商會L分會緊密合作，由浙商成員出資成立專為會內中小企業提供融資服務的L浙商聯合投資有限公司作為“擔保池”資金的監管方。加入擔保聯合體成員由商會成員自由組合，經商會推薦，報銀行審批。所有貸款企業追加個人財產反擔保措施，推薦人一并提供，且聯合體內企業之間相互擔保；如會員企業銀行貸款出現逾期或無法歸還情況，由擔保池資金代為償還，銀行債權債務轉嫁入商會，確保會員在銀行無不良信用記錄，且由擔保單位L浙商聯合投資有限公司負責5日內補齊擔保池金額。

中小企業集群融資的現實選擇

要解決中小企業集群融資難的問題，必須充分發揮企業集群的優勢特點，揚長避短，創新金融服務模式。本文認為應從以下幾方面進行改革：

（一）營銷模式創新

鼓勵商業銀行積極探索，加強對新型融資模式、服務手段、信貸產品及抵（質）押方式的研發和推廣。要針對科研成果轉化市場目標、產品上下游供銷鏈條、物流運行環節、服務外包合同需求、農商對接市場銜接以及產業轉移市場趨向等特點，設計各具特色的單一產品或組合產品。要根據集群客戶實際，制定可靠、簡捷、可供選擇的多種擔保形式，提倡集群中小企業最高額抵押循環貸款，集群客戶聯保融資、商貸通、網貸通等多種經市場檢驗證明行之有效的融資擔保方式。

（二）加強產品研發

1.團體貸款模式。根據L市產業集群中小企業經營特點，商業銀行可考慮尤里斯教授創立的Grameen 銀行經營模式，改變單一客戶的營銷方式，開展集群整體營銷。把產業集群看成一個團體，對團體企業采取集中授信，如此，既能節約銀行業務成本，又能滿足適合集群中小企業資金需求數量小、頻率多的特點。團體內任一單一成員在聯保協議書上簽字確認，團體內每一個借款人需對其他人的貸款償還負連帶責任義務，每個成員注重對各成員的生產經營、歷史信譽等資信狀況進行審查，成員之間形成了利益共同體，因而他們之間的相互制約、相互監督、相互促進，有利于防范“逆向選擇”和道德風險。這樣既可以解決單個企業擔保難的問題，又能有效降低商業銀行信用風險。

2.互助擔保融資模式。互助擔保融資模式是指產業集群內中小企業聯合擔保向金融機構融資的模式。以某鎮軸承加工企業集群為例，早在2009 年，該鎮成立了以龍頭企業為首，匯集近20家軸承企業的類似俱樂部制擔保方式，服務于集群內中小企業。截至2012 年9月末，依托于該擔保俱樂部共有4家商業銀行向集群內多家中小企業累計辦理融資100余筆，總計金額2.3億元。

3.企業間融資機構模式。該模式是指建立基金，在中小企業集群內建立個體企業間的相互拆解的內部融資機構模式。內部融資機構采取會員制，各會員企業繳納會費，形成小企業集群基金。基金建立模式可以多種多樣，可以共同投資設立股份制風險投資公司，為會員企業在生產過程中臨時急需流動資金而提供互借貸，幫有緊急資金需求的企業度過難關。

4.中小企業集合債券和集合票據、融資券。根據當前國家對中小企業集合債券的政策，中小企業集合債券成功發行應具備以下條件：

一是借款主體還款能力不強的情況下，如何利用擔保進一步增信的問題是中小企業集合發債成功發行的重要因素。中小企業集合發債，需要資本市場評級AA以上的大型企業集團提供擔保；二是政府專項資金扶持。集合債券的發行離開政府的支持，參與各方會失去興趣；三是企業能夠承受的發債成本，目前發債成本大約在年息12%左右，成本過高，企業發債積極性就會下降。四是主承銷商實力也是發行成功與否的重要因素。

結論

綜上所述，本文認為企業集群化發展是我國中小企業降低自身經營風險、持續健康發展的必由之路，也是提高區域競爭能力，促進區域經濟社會又好又快發展的戰略選擇。

L市中小企業集群發展已經有了一定的基礎，按照地理位置的劃分龍頭帶動形成了本區域不同特色的中小企業集群。為了促進本地區中小企業集群的進一步發展，解決企業規模擴張過程中融資難問題，商業銀行就有必要積極充分進行集群融資模式的制度創新，盡量避免劣勢和風險因素，同時也要善于同機會相結合，走出一條具有L市特色的中小企業集群融資發展的道路。

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篇7

（康恩貝制藥股份有限公司，浙江 蘭溪 321109）

摘　要：我國經過多年的改革發展，已經在很大的程度上成為了世界工廠，隨著外貿的程度越來越高，也使得我國的經濟與世界的經濟之間聯系的更為的緊密了。自從美國的次貸危機爆發以來，我國的經濟承受著自從改革開放以來最為嚴峻的局面，使得我國的經濟也陷入到危險的境地，但是危機并不全是壞的一面，借著這個機會我們也可以做出一些積極地調整，比如在經濟結構的調整以及產業結構的升級方面也都是絕好的機會。本文對于我國在金融危機中所受到的沖擊，還有如何來有效地緩解和應對外界的沖擊進行相應的討論，并且也都針對性的提出了相關的建議與意見。

關鍵詞 ：金融危機；中國經濟；影響與措施

中圖分類號：F831文獻標志碼：A文章編號：1000-8772（2014）25-0266-02

在2007年發生的美國次貸危機在美國的本土爆發后不久，就演變成為對于全球經濟都產生顯著影響的經濟危機事件，使得國際金融危機的形勢發生了很大的變化，而且也在全球多個國家發生的較高的失業率還有各種政府的巨額的財政赤字的不利因素的影響下，希臘，冰島政府破產，之后從發達國家也開始向著發展中國家、實體經濟發展，這樣的全球經濟環境使得我國經受著非常嚴重地金融沖擊，最為直觀的表現就是我國的經濟增長率在不斷地下滑。所以對于經濟危機對我國造成的影響進行分析與研究，從而最大的來保障我國經濟的可持續增長和社會的穩定都有著非常重要的意義。

一、金融危機的定義

金融危機主要是指的在一個國家或者多個國家的大部分的金融指標都呈現急劇的，非正常的惡化的局面，隨著全球的一體化，世界已經變成平的，一個國家的金融危機也有可能會導致金融市場的急劇動蕩還有相關的影響的范圍也在不斷地加深，金融的風險波及他國的速度也都在不斷地增快，大量的研究調查表明，現在的金融危機的爆發的頻率在增加，時間間隔在縮短。金融危機以及其發生的根源不一樣大體可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機和次貸危機這幾大類型，而且近些年來金融危機也是越來越呈現出多種形式的綜合作用影響了。發生金融危機之后的特點就是在發生危機的地區人們對于未來的情況普遍呈現出悲觀的預期，而且整個危機區域內的主要使用貨幣會出現大幅貶值，經濟的總量以及經濟的規模也都會出現很大的縮減，往往伴隨著企業的倒閉，社會上的失業率增加，社會經濟普遍呈現蕭條的態勢，更加嚴重的話往往還會伴隨著社會動亂的出現。

雖然美元已經與黃金之間脫鉤了，各國的貨幣與美金之間的匯率也都脫鉤了，但是這樣的情況對于美元世界貨幣的角色沒有任何的影響，而且世界各國也都在很大的程度上持有美國的美元國債。但是美國在世界貿易中又往往是貿易逆差的情況居多，在這種情況下，美國為了可以維持其經濟繼續增長，所以會往市場注入大量的流動性，這樣一來也就使得市場上的流動性過剩，在一定的程度上形成了經濟泡沫，泡沫的越來越大到必須破滅的時候也就會變成經濟危機。所以這場開始于2007年的全球金融危機的大爆發主要可以歸結于是美國對于金融市場的監管不力，而世界各國也在往不可持續的美國的經濟增長吹入了大量的泡沫。

二、金融危機對于我國的影響

1.國際金融危機對于我國投資的影響

在2007年美國次貸危機爆發之后，世界經濟就開始進入到下行的軌道上，而且這種下降的趨勢也是非常難逆轉的，隨著時間的推移，我國的經濟所面臨的經濟增速下降的矛盾也都越來越突出。大多數的企業由于對未來的不確定性增加還有外部市場的潛在風險加大，普遍對于經濟的增長缺乏信心，而且這個時候銀行的流動性趨緊以及市場上的流動性明顯不足，這樣的情況也都使得更多的企業在固定資產的投資上趨于謹慎，相關的投資趨勢呈現下滑之勢。

2.對于我國進出口貿易的影響

我國在加入WTO之后就基本上成為了世界工廠的角色，所以我國的生產出口行業在很大的程度上都是需要與外界的經濟體之間保持非常高的相互之間的關聯度，國民生產總值中有七成是來源于國際貿易的進出口總額的影響，在金融危機之后，歐洲還有美國等發達國家對外的需求持續降低，進出口貿易也在呈現萎縮之勢，這樣一來我國的主要出口國家都處于國家經濟走向的衰退以及對外界的需求降低的趨勢下，進出口的數量也呈現萎縮之勢，我國的進出口貿易增幅出現明顯回落，而且由于國內的消費需求不振以及居民對于預期收入降低等因素的影響，所以使得我國的國內進口數量也是大幅度萎縮，這樣的局面也就使得我國在對外貿易交易中的出口總值增速呈下降趨勢，進出口形勢急轉直下。

3.對于我國的消費的影響

驅動經濟發展的也就三駕馬車：投資、消費與出口，消費與其他的兩個因素也是密切相關的。在金融危機的影響下，國內外的的經濟環境都不景氣，大部分的企業也都在舉步維艱，而且中國股市的低迷套入股民大量的現金，經過多年的房地產上漲之后，實體制造業經濟也是困難重重，再加上居民的失業率有所增加，這樣的情況也就使得居民的收入水平不斷地降低，國內的消費水平也在放緩，消費的各種指數也都在向下走。

4.對于我國的制造業的影響

金融危機之后各國為了可以自保紛紛設置貿易壁壘，對各種的反傾銷進行調查來保護本身國內的市場。我國的制造業出口的主要國家就是歐盟還有美國這些發達國家，他們在金融危機的影響之下，對外的貿易需求降低，進口的數量也是持續的出現萎縮，這樣就使得我國的很多工廠陷入停工的境地，而且一些在以前拿到大量貸款進行急速擴張的企業，比如我國的太陽能廠商無錫尚德，如今已經風光不再。歐美國家的需求降低，我國的經濟又在進行調整，這些原因都使得我國的外貿出口的增幅有明顯下降，導致我國的工業生產的增速直接呈現回落之勢，全國的制造業也都不景氣。

三、對于我國應對金融危機的建議

1.大力調整我國的產業結構，擴大內需

在這個時間的節點上，我們要認識到以往的粗放式的經濟增長方式在未來是難以為繼的，所以趁著這個機會我們國家需要經常產業升級，國家需要出臺相關的政策來支持重點產業的發展，加大對于高科技領域的投入以及大力支持現代服務業的快速發展，最快的來提高我國的自主創新能力，而且與此同時也要進一步的優化相應的投資結構，擴大相關領域的投資規模，在鞏固我國農業的基礎地位的同時來大力的開展環保、水利建設還有公共基礎設施建設方面的的工作，以便來滿足新的市場消費增長需求，提高居民的整體的消費支出，拉動經濟增長。

2．轉變我國的經濟增長方式，加快金融體制改革

隨著當前的全球化的快速發展，企業的多元化的投資也成為了企業規避市場風險的有效措施，所以我國也需要出臺相應的規定與措施來鼓勵企業最快的進行結構上的調整，對于產品結構進行優化，加快加工貿易方面的產業升級，從而來加強我國的出口產品的市場競爭力，提升我國的企業的自主創新的能力來轉變我國的外貿經濟增長方式。除此之外也需要有關部門可以加快我國的金融體制的改革，加大對于金融安全的監管力度，通過建立相關的風險預警系統來降低企業的風險，提高相關的資產質量。

3.加強對于房地產市場的監管

在我國經過多年的房地產市場的增長之后，如今商品房已經不僅僅是一套用于居住的商品而已，由于有大量的資金在這其中所以如今的商品房基本上已經成為了金融產品，為了有效地對房地產市場進行管理而降低房地產對于我國經濟帶來的不確定性，有關部門需要可以積極地建設房地產行業的風險預警機制、與此同時也要強化對于房地產的按揭業務的風險管理、對于房地產的各項經濟指標也都要保持密切的注意，采取各種的手段和措施來幫助房地產可以軟著陸。

四、結語

綜上所述，隨著目前我國經濟與世界經濟聯系的越來越緊密，面對金融危機也不要驚慌失措，為了最大的降低金融危機會帶來的負面影響，我國的有關部門需要可以來采取標本兼治的措施，著眼于中國經濟的長期發展，在有效的緩解我國現存的突出問題的同時來積極地推動經濟的轉型，進行經濟結構的調整以及管理體制的改革，進而來提高我國的對于金融危機的處理能力。

參考文獻：

[1] 鄭建紅徐少華.當前全球金融危機對中國實體經濟的影響及應對措施田金融與濟，2011.

[2] 盧永明.國際金融危機對中國經濟的影響及對策研究田.遼寧師范大學學報（社會科學構，2012.

篇8

關鍵詞：金融危機；環境；成因；應對措施

一、金融危機環境的成因分析

2007年2月13日美國次貸風險開始顯現，匯豐銀行為美國的次貸計提了18億美元的壞賬準備，全美金融公司和新世紀金融公司等住房抵押貸款機構紛紛虧損預警。當次貸危機影響到全世界的經濟運行態勢時，人們不得不研究它形成的成因。綜觀已有研究成果，對成因的看法眾說紛紜。至于直接原因，主要有以下幾點。

1　房地產市場泡沫嚴重。1995年以來，美國房價上漲了1.15倍左右；而自1997年開始，房價翻番用了10年左右的時間，在2007年底，美國的待售空置房已經飆至80萬套。

2　對金融衍生產品創新風險認識不足。高風險房貸產品創新對房貸市場泡沫形成推波助瀾。全球范圍利率長期下降、美元貶值、以及資產價格上升，使流動性在全世界范圍內擴張，激發追求高回報、忽視風險的金融品種和投資行為的流行。

3　鼓勵負債的稅收制度導致家庭儲蓄率過低，債務收入比率過高，消費下滑驅動經濟衰退的預期加強。由于負債可以抵稅，美國多數家庭傾向于負債。

4　金融監管不嚴，導致華爾街金融機構杠桿過高。金融機構內控不健全，風險意識淡薄。房貸金融機構管理不嚴，導致信貸員在業績壓力和獎勵誘惑下，誘騙沒有購房實力的家庭舉債購房。金融機構風險意識淡薄，錯誤地認為能繼續將房貸資產打包賣出，從而將房貸違約風險轉嫁給投資者。結果，一旦資金鏈條斷裂，有關房貸資產無法轉移給投資者，滯留手中成為不良資產。

二、我國應對金融危機的措施及分析

1　金融機構應對措施

(1)加大風險控制。在經濟持續快速增長和流動性較為寬裕的背景下，投資者對經濟發展的前景較為樂觀，往往會低估風險。但是經濟發展具有周期性，處在經濟周期上升階段的經濟主體基于盲目樂觀情緒購買的資產不一定就是優質資產。美國次貸危機就是一個最好的例子。低利率和房價上漲使房地產市場的投機氣氛迅速激發，然而在利率提高和房價持續走低后，次貸危機迅速暴露。因此，作為金融機構，永遠要將風險控制放在第一位。以商業銀行為例，近年來，我國的商業銀行紛紛完成了股份制改造，各家銀行十分重視利潤的增長，紛紛加大了信貸投入。與此同時，在我國市場上也存在著低利率和局部地區房價上漲過快的問題，因而住房抵押信貸一直被認為是優質資產。雖然我國的情況與美國有所不同，但是我國的金融機構包括商業銀行有必要吸取美國、歐洲等國有商業銀行在此次危機中逍受損失的教訓，保持清醒的頭腦，從預防經濟周期波動和外部沖擊的角度出發充分估計風險，實現自身的穩健經營和持續發展。

①加強個人征信體系建設，提高征信體系數據質量。在抵押品持續升值的背景下更要重視貸款管理的基本原則，即收人所得是第一還款來源，而不是過度依賴第二還款來源。所以必須針對貸款者的所得情況進行征信，而不是僅憑貸款者自己提供的數據。因此我國商業銀行接受個人住房貸款申請后，應及時通過中國人民銀行個人信用信息基礎數據庫對借款人信用狀況進行查詢；貸款申請批準后，應將相關信息及時錄入個人信用信息基礎數據庫，詳細記載借款人及其配偶的身份證號碼、購房套數、貸款金額、貸款期限、房屋抵押狀況以及違約信息等。

②關注貸款抵押物的價格風險。抵押物價格風險指隨著經濟環境、房地產市場狀況的變化而導致房屋價格下跌的風險。按揭貸款期間發生突然變故，貸款人無法償還銀行貸款時，銀行不得不面對抵押物的處置問題，一旦房價下降，房屋處置變現后就不能補償銀行貸款的損失。而目前我國房地產市場正處于上升周期，房價上漲較快，在這種情況下，商業銀行不僅要對商品房實行價格，而且要對二手房交易價格、上市后房改房的交易價格進行監督與管理。通過建立科學的定價、估價管理制度使各類房屋成交價格最大限度地接近市場實際價值，以達到規避個人住房貸款業務價格風險的作用。

(2)加強金融創新。在美國的次貸危機中，金融創新一方面通過廣泛的證券化分散了美國房地產融資市場上的風險，另一方面也加劇了金融風險的傳染性和沖擊力，造成了難以計量的損失。因此，我國要在不斷加強金融創新的同時，完善對相關產品的監管。

①加強金融創新。在經濟金融全球化的背景下，金融市場工具的創新正在不斷加快，如果不能跟上這一發展趨勢，就會在將來的全球化金融競爭中處于相對不利的位置。就目前而言，對金融衍生產品以及一些復雜金融產品的定價能力是我國金融機構的薄弱環節，因此，要努力提高定價能力，確保對風險一收益進行較為準確的評估。

②正確認識金融衍生品市場的發展。衍生品市場的發展是一把“雙刃劍”，其產品雖然可以對沖和分散風險，但不會消滅風險。層出不窮的金融衍生產品拉長了資金的鏈條，美國的次貸危機就是通過MBS、ABS、CDO等典型的金融衍生工具，使得高風險的房地產資產以證券化方式進入投資市場。目前，我國正處于發展金融衍生品市場的初期階段，雖然規模較小，但是要從起步階段就注意有效控制和化解市場風險，提高銀行業的信用風險管理水平，審慎穩步地開展資產證券化。

(3)完善金融監管。在金融創新過程中要搞好相關政策法規的配套，加強對金融創新產品尤其是金融衍生產品的監管。通過盡快完善相關的監管框架，明確風險資本管理政策，加強并完善對場外交易的監控，強化對金融機構的風險提示等措施，不斷提升監管水平。

2　出口企業應對措施

(1)密切關注全球宏觀經濟走勢，特別是次貸危機對美國及周邊國家、地區造成的重大影響。

(2)加強與海外客戶聯系，充分利用資信調查、行業內部信息交流、參加展會、拜訪客戶等方式，跟蹤海外客戶資信動態。

(3)加強出口應收賬款的跟蹤催討，如有異常，不能心存僥幸，必須盡快介入，盡早處理。

(4)加強內部合同(單證)管理，注意收集雙方往來電子郵件、往來函電等資料，特別是書面資料，以備后用。

(5)密切關注有關部門的各項風險預警信息，充分了解政策性信用保險防范化解風險的功效，積極尋求專業機構的協助與支持。

(6)充分利用有關機構的資信調查和限額管理等風險控制功能，積極開發新的市場和客戶，保證業務穩健發展。

3　應對人民幣升值壓力

以貿易政策與管制措施替代人民幣匯率升值調控對外貿易，弱化人民幣升值預期，減輕貿易順差和熱線流入，緩解國內通貨膨脹壓力。首先是出口貿易方面，對于國內短缺產品、產能過剩程度較輕產品以及“兩高一資”產品，國家應當綜合運用提高關稅、降低或取消出口退稅以及運用出口配額等手段限制或禁止出口。其次是進口貿易方面，對于能源、生產原料和國內短缺產品等貿易產品，國家應當采取降低關稅，提供財政補貼等手段，鼓勵進口。再次，必要時國家可采用雙匯率制補充調整，出口采取固定匯率制度，進口繼續使用當前匯率制度。通過以上手段，將人民幣升值范圍控制在最小的浮動范圍之內，避免輸入型通脹與輸出型通脹互動助長。

篇9

關鍵詞：金融集聚；區域經濟；帶動效應

Abstract：Financial cluster is the process including financial resources concentration and diffusion. Financial cluster in core city will certainly push forward the development of economy，and it also stimulates economic growth of surrounding areas by transferring the capital，technology diffusion and so on. Take Shanghai as an example，this paper analyses financial agglomeration driven effect on regional economy. The results show that Shanghais financial agglomeration not only plays a significant role in promoting Shanghai's economy，but its banking and securities development also obviously simulate Jiangsu and Zhejiang economic growth. Shanghai financial agglomeration plays an important role in the upgrading Jiangsu and Zhejiang industrial structure，especially the second industry.

Key Words：financial agglomeration，regional economy，driven effect

中圖分類號：F830文獻標識碼：B文章編號：1674-2265（2011）07-0031-07

一、引言

金融是經濟發展的第一推動力。自托賓1955年第一次將貨幣作為要素引入到經濟增長研究中以來，金融對經濟的巨大推動作用已被麥金農、肖、萊文等眾多經濟學家驗證。區域金融集聚一旦形成，可以通過資金融通和資本運作來實現資源在區域范圍的優化配置，并持續帶來集聚中心與周邊城市投資、交易的增長效應以及對產業發展的支持效應，創造大量的就業機會和政府財政收入，強化區域內各城市的地位和功能。

國外研究金融集聚與區域經濟關系多是借用傳統產業經濟學理論，從金融不同業態對經濟增長影響的微觀角度來解釋金融集聚對經濟產生的影響。如Levine和Zervos（1998）研究了股票市場流動性和銀行的發展對經濟增長的影響。Rousseau和wachtel （2000）利用差分面板計量分析技術對47個國家1980―1995年間的年度數據所進行的分析表明，銀行和股票市場的發展都能在一定程度上解釋經濟增長。國內相關研究多以Levine金融功能理論為基礎來解釋金融產業集聚所帶來的集聚效應與區域經濟增長的關系，如周立（2003）以Levine金融功能理論為框架，提出金融集聚具有資本積累和技術創新等功能，進而促進區域經濟的發展。劉軍、黃解宇等（2007）研究發現金融集聚通過金融集聚效應、輻射效應以及金融功能三個方面來影響區域經濟增長。陳文鋒、平瑛（2008）研究了上海市1990―2006年金融集聚度與經濟增長間的內在聯系，發現上海金融集聚與區域經濟增長間存在長期的協整關系。

現有成果主要是對金融集聚的內涵、產生動因、演化進程以及金融競爭力等方面進行了大量有價值的研究，而對金融集聚與區域經濟關系問題的研究尚顯不足。國內學者針對金融集聚與區域經濟增長關系的研究，主要是把區域經濟作為一個整體來研究金融的作用，而非把金融作為流動的要素來動態研究金融集聚與區域經濟增長的關系，強調分析金融資源集聚的作用，忽略了金融集聚對周邊地區經濟的帶動效應。本文將區域經濟按金融集聚情況分為核心地區及周邊地區，而非傳統的作為一個整體進行研究，并將金融作為區域經濟發展的可流動要素來研究金融集聚對區域經濟的帶動作用，能為金融資源的合理流動提供理論依據，也能為區域城市明確自己的合理定位、制定正確的城市發展戰略和建設規劃提供參考。

二、金融集聚影響區域經濟增長的機理分析

根據傳統經濟增長理論，經濟增長來源于資本積累以及技術進步。金融所具有的促進儲蓄向投資轉化以及信息揭示等功能，能夠加速區域資本轉化、積累及推進技術進步，從而影響經濟的增長。資本積累方面，金融體系可以通過影響資本形成率來對經濟增長產生影響。資本形成率改變渠道包括：改變儲蓄率和改變儲蓄再分配。技術創新方面，金融體系的功能可以通過改變技術創造比率來影響經濟的穩定增長。本文從金融資源配置及產業轉移調整角度分析金融集聚影響區域經濟的機理。

（一）金融資源區域配置角度的影響分析

1. 資本的集中與擴散。金融集聚促使資本積累并向投資轉化，降低融資成本，能夠為本地區的企業提供投融資便利。金融集聚在滿足本地區企業資金需求的同時，可以依據信息獲取能力及風險管理功能，驅動資本在市場機制下向周邊地區輸出，滿足其周邊地區經濟發展對資金的需求，增加和提升周邊地區各層次的金融資源數量和質量。周邊地區可以通過信貸、證券市場、外來投資等方式獲得外來金融資源對經濟增長的支持。

2. 金融服務、金融機構擴散轉移。一方面，金融集聚區擁有發達的信息網絡、專業化的服務水平，其中的法律、中介、財務咨詢等機構能為周邊地區提供各方面的服務。另一方面，伴隨金融集聚區資本集聚程度的提高，必然導致人才競爭激化、信息獲取成本增加、資本收益降低，在此情況下，金融機構多選擇把前臺基礎操作等低級業務轉移至周邊勞動力和租金便宜的地方，從而實現金融產業組織的擴散，推動周邊地區金融服務水平的提高以及金融產值的增加。

3. 金融知識創新及外溢。金融集聚為金融知識和技術的創新和傳播創造了非常有利的環境。集聚區內大量高質量的金融人才以及便利的信息交換系統，加快了知識創新及金融知識外溢的速度。同時集聚區內強大的競爭壓力也迫使金融企業進行技術創新。金融集聚區技術進步的同時，伴隨著金融資源、人才向周邊地區的擴散，實現金融知識的溢出、信息和創新技術的擴散。核心區向周邊地區的技術擴散主要是擴散其金融優勢能力，如技術、管理、觀念等，直接推動了周邊地區的技術進步，進而縮小地區間金融發展的差距。

（二）區域產業調整角度的影響分析

產業的發展及產業結構的轉換都需要金融業提供強大的金融支持。產業組織結構的轉型、轉移離不開金融的支持。金融集聚通過提供金融支持促進產業調整，優化區域產業結構，進而推進區域經濟增長。金融業對產業集群給予資金支持，使得產業發展中的價值鏈運行更為順暢，金融發展降低了企業實施外源融資的成本，新企業的建立在意味著產業增長的同時，也在一定程度上促進了創新，為經濟增長提供了動力 （Rajan和Zingales，1998），客觀上也有力地引導并促進了產業集聚的形成。

隨著信息技術的發展，金融集聚的中心地帶，在信息技術基礎及交通運輸基礎方面都有著比較優勢，能夠提供大量、可靠的對稱性信息，吸引以總部經濟、集團經濟為形式的公司總部的大量聚集，于是，金融集聚區就演變成區域產業經濟的控制和管理中心，資本的集散場所。產業擴散促進區域城市功能的分化，形成三類功能迥異的城市：一級城市為經濟金融管理中心型城市，統轄整個區域內部產業布局分工；二級城市為區域金融經濟服務型城市，即中心城市下級協調城市；三級城市為生產制造功能型城市，為基礎產業轉移集聚城市。三類城市成為城市網絡上的各個節點，各自發揮作用，金融資源及其他生產要素在節點城市集聚或轉移。本文以上海市為例，就金融集聚對區域經濟的帶動效應進行實證分析。

三、上海金融集聚影響區域經濟的現狀及集聚程度度量

（一）上海金融集聚影響區域經濟的現狀分析

1. 上海金融集聚促進區域金融資源整合。一方面，上海的金融機構在本地區快速發展的同時，也在積極實施“走出去”戰略，到江浙地區和其他地區設立機構網點，加快跨區域經營的步伐。如上海浦東發展銀行依靠比較靈活的跨區金融業務，將業務重點放在長江流域，在南京、合肥、臺州、嘉興、重慶等地設立了多達200余家的分支機構。在滬外資法人銀行目前也已在全國各地新設了多家分行，影響力不斷加強。上海金融機構的擴散在提升其金融業務水平的同時，進一步發揮上海金融集聚的輻射效應，提高上海金融業服務周邊乃至全國經濟的水平。另一方面，上海金融業積極提供跨區域金融服務。江浙及上海兩省一市金融業通過合作整合，異地貸款、貨幣業務往來、跨區域外匯資金清算、證券市場融資等金融業務，在一定程度上已經突破了行政地域的限制，實現了金融的區域性聯動，促進了金融資源的合理流動與優化配置，為區域經濟一體化提供了更加優質的金融服務。

2. 上海金融集聚推動區域產業結構調整。一方面，上海金融集聚促進了區域產業集聚、轉移。上海一直以來都是招商引資的重要窗口和平臺。江浙地區基于此平臺，已經成為我國外商入駐數量最多、外資投資額最大的區域之一。隨著上海經濟的發展，商務成本逐漸上升，越來越多的企業開始走出上海，把一些低附加值的制造業轉移到周邊城市，江浙兩省因地理位置、交通、資源、政策方面的優越性，對上海產業轉移具有很強的吸引力。另一方面，上海金融集聚同樣帶來了產權交易市場的快速發展。全國產權交易市場中，“長三角板塊”最為突出，主要得益于“以上海產權交易市場為平臺，周邊地帶為項目輸出地”的合作模式及商業銀行產業并購貸款項目的開展。金融機構對產權交易市場的資金支持極大鼓勵了上海企業對周邊地區的投資，有利于實現區域資源的優化配置，同時帶去了新的管理模式及技術，刺激了周邊地區經濟的發展。

（二）上海金融產業集聚程度與擴散程度度量

1. 區域金融集聚度的橫向比較。

（1）指標選取及數據來源。選取2009年上海、江蘇、浙江GDP排名前10名的城市作為研究對象①，以居民儲蓄余額、金融機構存款余額、金融機構貸款余額、原保費收入額、金融從業人員數、金融業增加值、資本市場籌資額等作為衡量金融集聚總量的指標②。數據來源于歷年《上海統計年鑒》、《江蘇統計年鑒》、《浙江統計年鑒》，用SPSS11.0對各城市2009年各指標截面數據進行主成分分析。

（2）計量處理結果。KMO檢驗顯示，選取指標間相關性較強，適合做因子分析。抽取的主成分為1個，可定義為金融集聚總量因子，可解釋總方差為98.878%。因子得分整理后結果如表1。

由計量分析結果可以看出：上海與江浙兩省一市區域經濟、金融發展并不均衡，上海集聚了大量的金融資源，占有絕對的比較優勢，同時金融集聚總量與GDP比值很高，說明上海可以在滿足自身經濟發展資金需求以外，向外發揮一定的輻射作用；蘇州、無錫、常州、南通經濟發展實力強，而金融集聚總量與GDP比值較低，經濟發展的外源性融資需求傾向較高；杭州、寧波、溫州金融集聚總量與GDP比值較高，經濟發展的資金需求能夠在一定程度上自給自足；江蘇南京及浙江杭州的經濟實力、金融實力及金融對外擴散的能力都很強，能夠與上海一起形成區域階梯狀金融集聚中心。

2. 上海金融集聚的對外擴散度量。金融集聚的對外擴散量衡量指標，一般有資金流出量、區域間銀行間同業拆借量、跨區票據貼現額、債券回購額、存貸差額等。

由于以上指標數據難于獲得，本文借用城市流模型中對行業外向測度的方法，選取行業從業人員的區位熵來衡量該行業是否具有外向功能。當區位熵值大于1時表示該行業具有外向功能，能夠向其他地區提供服務。從業人員區位熵的計算公式為：

是區位熵， 是j地區i行業的從業人數，是j地區所有行業從業人員數， 是全國或指定區域i行業從業人員總數，Q是全國或指定區域全行業所有從業人員總數。

由表2中數據可以看出，近幾年上海金融業具有外向功能，且金融人員區位熵值有所增長并維持在較高的水平，說明上海金融業具有較強的對外擴散傾向。

四、上海金融集聚對區域經濟帶動效應測度

（一）金融資源區域配置角度的影響

1. 指標選取及擬定模型。本文選擇上海金融機構人民幣存款貸款總額（X1）、上海證券交易所有價證券成交額（X2）、上海原保費收入（X3）為解釋變量，選取上海GDP（Y1）、浙江GDP（Y2）、江蘇GDP（Y3）作為被解釋變量。因為解釋變量與被解釋變量皆為宏觀經濟變量，為消除異方差的影響，分別對變量進行對數處理后用LnX1、Ln X2、Ln X3、Ln Y1、Ln Y2、Ln Y3表示，并采用Eviews6.0進行所有的相關測試。

采用1995―2009年的宏觀經濟數據作為本研究的基礎數據，建立LnX1、Ln X2、Ln X3、Ln Y1、Ln Y2、Ln Y3間相關關系的計量模型。

2. 模型估計及協整性檢驗。根據ADF檢驗，6個時間序列的原序列是不平穩的，而它們的二階差分序列都是平穩的，且ADF檢驗值均在顯著水平為5%以內時拒絕原假設，所以所選擇的各序列都具有相同的協整階數，都是二階單整序列I（2）。

（1）對回歸模型的模擬估計。應用OLS法對樣本區間內的變量進行多元線性回歸，得到：

（2）協整檢驗及結果分析。Johansen和Juselius檢驗結果表明，各方程中的解釋變量與被解釋變量都是協整的，存在長期穩定的均衡關系。從各方程及協整關系上可以看出，上海銀行業和證券業的發展與上海經濟的發展成正相關關系，而且銀行業的彈性系數相對比較大，這與上海銀行業集聚程度及信貸規模實際情況相符。上海金融集聚對江蘇、浙江經濟增長也有明顯的輻射作用，其中銀行業、證券業的作用更大一些。對江蘇、浙江的兩個回歸模型的彈性系數比較也可以看出，上海金融集聚對江蘇經濟增長的影響作用要強于對浙江的影響。上海金融集聚對浙江經濟增長的影響中，證券業的輻射作用一般。

3. Granger因果關系檢驗。

（1）上海金融集聚與上海經濟增長的Granger因果關系檢驗（見表3）。

（2）上海金融集聚與江蘇經濟增長的Granger因果關系檢驗（見表4）。

（3）上海金融集聚與浙江經濟增長的Granger因果關系檢驗（見表5）。

由檢驗結果可以看出，上海銀行業和證券業是影響上海經濟增長的重要Granger原因，同時上海經濟增長也是促進上海證券業發展的重要Granger原因。上海金融集聚與上海經濟增長之間的影響是雙向的。上海銀行業、保險業發展都在一定程度上對江蘇經濟增長產生了輻射效應，并以銀行業的輻射顯著性最強。上海證券業對江蘇經濟存在著很強的集聚效應，上海銀行業和保險業發展對江蘇經濟的集聚效應不太明顯，說明目前上海金融集聚過程中對江蘇的輻射效應要強于集聚效應。上海銀行業在一定程度上對浙江經濟增長產生了輻射作用，而證券業和保險業的輻射作用并不強。同時，上海銀行業對浙江經濟存在較強的集聚作用，但證券業和保險業發展對浙江經濟的集聚作用不太明顯。總的來說，上海金融集聚的過程對浙江經濟的輻射效應并不強，集聚效應也不明顯。

4. 脈沖響應檢驗。

（1）上海金融集聚對上海經濟增長的脈沖響應檢驗（見圖1）。

圖1是由VAR系統生成的上海金融各業態集聚與上海經濟增長之間的脈沖響應函數合成圖。橫軸表示沖擊作用的滯后期，縱軸分別表示lnY1、lnX1、lnX2、lnX3等因變量的變化，由于各因變量均取對數，所以，各圖縱軸系數代表了彈性。

通過脈沖響應檢驗可知，上海銀行業發展對上海經濟增長作用顯著，而且其效應方向一直為正向。但是3個變量的新息對上海經濟增長的脈沖響應軌跡不太一致，這說明上海的銀行、證券、保險三方面發展不太均衡，銀行業發展較為突出，證券業發展較為平穩，保險業發展較為滯后，且呈現3個不同的響應波動。

（2）上海金融集聚與江蘇經濟增長關系的脈沖響應檢驗（見圖2）。

通過脈沖響應檢驗可以發現，江蘇經濟增長對上海的銀行業、保險業兩個變量1個新息的沖擊存在正向的累積效應，而對上海證券業1個新息的沖擊存在負向的累積效應，說明上海證券業集聚對江蘇省經濟存在較強的集聚作用，這主要與所選取的證券指標為基于上海交易所的證券交易量有關。脈沖響應軌跡顯示，江蘇經濟增長對上海銀行和保險的1個新息的沖擊的反應曲線保持平穩向上狀態，這說明上海金融業對江蘇經濟發展產生了一定輻射，但證券業的輻射能力并不與上海證券市場交易規模相匹配，集聚效應大于輻射效應。

（3）上海金融集聚與浙江經濟增長關系的脈沖響應檢驗（見圖3）。

通過分析浙江經濟增長對上海的銀行業、證券業、保險業三個變量1個新息沖擊的反應可以看出，浙江經濟增長對上海的銀行業、保險業變量1個新息的沖擊存在正向的累積效應，然而對證券變量的新息沖擊反應隨滯后期變化而變化，總的來說，上海金融集聚對浙江省經濟同樣存在一定的輻射作用，但作用不太明顯，輻射效應一般。

（二）區域產業調整角度的影響驗證

1. 指標選取及數據來源。選取金融集聚度、產業集聚度、產業結構三方面的指標來驗證金融集聚與產業調整的關系。通過上文可以發現上海金融發展對區域經濟增長作用最明顯的是銀行業，且我國融資的主要渠道也是基于金融機構的信貸方式。本文選取城市金融機構人民幣存款占全國金融機構人民幣存款額之比來表示金融集聚度；產業集聚度上，用區位熵來表示各產業的專業化程度和集群狀況。

數據來源于1990―2009年③各年《中國統計年鑒》、《上海統計年鑒》、《江蘇統計年鑒》、《浙江統計年鑒》。為消除異方差的影響，對數據取對數處理，包括上海金融集聚指標%對數值以及上海、江蘇、浙江第二產業集聚度%對數值、第三產業集聚度%對數值。用Eviews6.0對收集的數據進行處理測試。以下用LNSHJR表示上海金融集聚指標%對數值，用LNSHAC表示上海第二產業集聚度%對數值，用LNSHBC表示上海第三產業集聚度%對數值，用LNSHAD表示上海第二產業產值結構%對數值，用LNSHBD表示上海第三產業產值結構%對數值。用LNJSAC表示江蘇第二產業集聚度%對數值，用LNJSBC表示江蘇第三產業集聚度%對數值，用LNJSAD表示江蘇第二產業產值結構%對數值，用LNJSBD表示江蘇第三產業產值結構%對數值。用LNZJAC表示漸江第二產業集聚度%對數值，用LNZJBC表示漸江第三產業集聚度%對數值，用LNZJAD表示浙江第二產業產值結構%對數值，用LNZJBD表示浙江第三產業產值結構%對數值。

2. 變量單位根檢驗結果。對以上變量的原序列、一階差分、二階差分做ADF檢驗，結果表明，LNSHAC、LNSHBC、LNSHAD、LNJSBC、LNZJAC、LNZJAD、LNZJBD原序列是平穩序列，其他變量原序列是非平穩序列，但它們的一階差分序列都通過單位根檢驗，是一階單整序列I（1），因此可進一步檢驗它們之間是否存在長期穩定的協整關系。

3. 上海金融集聚與浙江產業調整的協整關系檢驗。首先對LNSHJR、LNJSAC、LNJSBC變量模型系數運用OLS進行系數估計：

LNSHJR LNJSACLNJSBCC

（8.9339）（7.1744） （-72.8991）

對LNSHJR、LNJSAD、LNJSBD變量模型系數運用OLS進行估計：

LNSHJRLNJSAD LNJSBDC

（1.5324） （1.1389） （-8.2745）

LNSHJR、LNJSAC、LNJSBC與LNSHJR、LNJSAD、LNJSBD皆是協整的，即上海金融集聚與江蘇第二產業集聚及結構轉型升級、江蘇第三產業集聚及結構轉型升級存在長期穩定的均衡關系，且系數為正，即說明上海金融集聚的過程，對附近的江蘇地區產業集聚發展產生了明顯的輻射作用。第二產業集聚的系數較第三產業大，說明上海金融集聚在更大程度上通過產業轉移促進了江蘇第二產業的發展，而江蘇第二產業集聚發展的同時，也帶動了第三產業的發展。

4. 上海金融集聚與漸江產業調整的協整關系檢驗。首先對LNSHJR、LNZJAC、LNZJBC變量模型系數運用OLS進行系數估計：

LNSHJR LNZJAC LNZJBC C

（6.6628） （5.7100） （-55.7764）

對LNSHJR、LNZJAD、LNJZJD變量模型系數運用OLS進行估計：

LNSHJR LNZJADLNZJBD C

（2.7527） （0.1850） （-9.7419）

LNSHJR、LNZJAC、LNZJBC與LNSHJR、LNZJAD、LNZJBD皆是協整的，即上海金融集聚與浙江第二產業集聚及結構轉型升級、浙江第三產業集聚及結構轉型升級存在長期穩定的均衡關系，且系數為正，說明上海金融集聚的過程，對附近的浙江地區產業集聚發展產生了輻射作用。第三產業的系數較低，說明上海金融集聚對浙江省第三產業的帶動作用不明顯。

五、相關結論及政策建議

（一）結論

1. 上海金融集聚態勢明顯，對區域經濟增長產生了促進作用。上海金融集聚對上海本地的經濟增長起到了很大的促進作用。上海銀行業及證券業的發展對周邊地區經濟發展也有較明顯的促進作用，然而上海證券業對浙江經濟輻射作用并不明顯。上海金融集聚對江蘇經濟增長的輻射作用要強于對浙江的輻射作用。上海金融集聚對上海的產業結構升級有很強的促進作用，對第三產業集聚的促進作用更大些。上海金融集聚對江蘇及浙江省的產業集聚及結構升級有促進作用，特別是對于第二產業積極影響更大些。

2. 上海金融集聚對周邊地區經濟增長帶動作用有待加強。從實證分析結果可以看出，上海金融集聚的過程，總體表現為集聚的多，對其自身經濟總量及結構起到很大推動作用，但對周邊地區經濟增長的促進作用并不強。金融集聚對周邊地區經濟增長影響的效果取決于核心區金融集聚程度，也取決于周邊地區與核心地區的經濟聯系程度以及區域經濟金融政策、經濟金融發展水平等各種軟環境。雖然上海與江浙金融合作取得了一定的進展，但由于發展較晚，還存在著各種阻礙金融資源區域流動的因素。

（二）增強上海金融集聚帶動效應的政策建議

1. 積極營造區域金融良性互動機制。上海與江浙應積極營造金融企業間的良性互動機制，促進區域金融產業鏈的形成。積極探索銀行、證券、保險之間的合作與整合，著力解決分支機構相互分割、各自為政的現象，增強區域金融競爭力。在完善區域票據融資業務及同業拆借業務的同時，建立區域銀行聯動機制和整體營銷機制，完善區域資金清算體系，推動區域銀團貸款等市場的培育和發展，優化區域機構設置，加強區域內金融機構的業務合作力度，配置金融資源，分享市場利益。強化區域金融機構整合，支持金融機構跨區經營、綜合經營，提高人力、信息、資金資源的使用效率。

2. 整合區域金融資源，完善區域金融生態建設。上海作為區域金融中心，為推動金融資源的聚集與整合，必須完善金融市場體系，并不斷深化金融服務功能，通過開放性金融體系，加快金融資源向周邊地區輻射。各地區金融發展也應當根據實際情況，合理構建多層次的金融中心體系，以共同發揮集聚和輻射功能。目前就兩省一市地區城市經濟發展及區位綜合考慮，可以形成三級互補型的金融組織體系。上海是區域金融集聚的中心，南京和杭州可以依托特有的區位、政策優勢形成金融集聚副中心。三級金融功能互補型城市通過區域金融功能的整合，促使形成符合區域經濟發展與資源配置的金融網絡，不斷加強不同層級金融集聚力度，推動區域城市經濟共同發展。

3. 推進區域金融合作，增強金融輻射作用發揮。區域金融合作是基于三大金融資源而進行的，包括資金、信息、人才資源。

基于資金流動的區域金融合作，就是要整合地方性金融資源，完善區域金融體系建設。如上海可以嘗試通過國有商業銀行總行控股的形式，成立由國有商業銀行獨立控股的金融公司，或者通過允許和扶持區域性大型金融控股集團，建立專業服務區域的金融機構，專門從事跨區域金融業務等等。

基于信息流動的區域金融合作。首先應建立區域各類金融機構間的信息交流機制，構建信息傳播交流平臺，探討彼此合作的空間與措施。其次，要建立區域金融市場信息中介服務機制，逐步建立一個覆蓋面廣、功能完備、快捷高效的金融中介服務系統，全面提高區域金融信息化水平。最后，要建立區域地方政府及監督管理機構間的信息交流機制。在決策層面上加強信息溝通，啟動兩省一市金融信息的交流與共享，健全兩省一市金融合作規則。

基于人才流動的區域金融合作。在金融人才無障礙流動方面，首先應堅持培養與引進相結合，造就一支高層次專業人才為骨干的高素質金融人才隊伍。其次，統一區域金融人才政策，落實金融人才的市場評價機制，依據市場配置，加強人才的區域流動。

注：

①GDP很好地反映了經濟的發展狀態，經濟實力是金融發展的基礎。本處根據GDP排名選取上海、蘇州、杭州、無錫、南京、寧波、南通、溫州、常州、徐州。

②本文所選指標數據可獲取性強，同時涵蓋了銀行、保險、證券的總量情況，能夠在一定程度上對金融集聚的情況進行反映。

③國家統計局統計公報與統計年鑒部分數據有所出入，以統計年鑒為準。2009年全國數據來源于國家統計局《2009年國民經濟和社會發展統計公報》。國家統計局網站公布統計年鑒與地方統計局統計年鑒數據有出入的，所需地方數據以地方統計局統計年鑒為準。

參考文獻：

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[5]連建輝，孫煥民，鐘惠波.金融企業集群：經濟性質、效率邊界與競爭優勢[J].金融研究，2005，（6）.

[6]劉軍，黃解宇，曹利軍.金融集聚影響實體經濟機制研究[J].管理世界，2007，（4）.

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2019年是營口銀行 發展壯大的一年，在宏觀調控、政策監管以及市場競爭等多種壓力下，分行積極探索求變，緊緊圍繞總行明確的任務要求，狠抓落實，在二季度實現了各項指標的開門紅。

一、分行總體指標情況

1、存款情況。截止到2019年3月31日，存款總額為23.45億元，已突破20億元人民幣。儲蓄存款余額為5.75億元，比年初減少了1.31億元。對公存款余額為17.68億元，比年初增加8.44億元。

從數據可以看出，我行對公存款占比較大，占據存款總額的75.44%。分行有針對性改進市場營銷策略，鎖定業務發展主攻方向，抓存量、拓新增。在加強維護存量客戶的同時，注重增量客戶源頭挖掘，加快對公擴戶優戶進程，積極營銷工資業務。同時，全行上下建立分層營銷，對重要政企進行走訪，取得了與錦州附屬醫院的聯系，并廣泛建立與中小企業聯系、外資企業的合作。提升了存款規模，改善了存款結構。

在儲蓄存款上，我行借助總行產品優勢，制定“營銷方案”，加大對市場的攻堅力度。積極開展特色營銷活動，利用節假日開展專題宣傳，并走進工資戶，走進社區等特色專題金融服務，使錦城百姓了解營口銀行，走進營口銀行，從而使儲蓄存款快速增長。

2018年底隨著營口銀行錦州凌海支行的開業，營口銀行將更好的服務于錦州當地建設，通過凌海支行及 將線上線下相結合的多渠道營銷及全行干部職工的共同努力，截至2019年3月31日，凌海支行實現各項存款余額0.72億元的突破，其中儲蓄存款余額0.48億元，對公存款余額0.24億元，對 的存款指標貢獻新的增長點。

2、貸款情況。截止到一季度末，我行貸款投放余額為11.16億元，較年初增加1.33億元。其中普惠金融余額0.79億元，較年初增長0.73億元，增長幅度達1088.92%，有力的支持了錦州地方經濟的增長。2019年我行貸款投放將大力向普惠金融傾斜，將有限的貸款規模重點服務于實體經濟，普惠金融。

前十大貸款客戶合計貸款余額59921萬元，在總貸款余額中占比為53.69%，我行貸款投向以錦州當地為主，前十大貸款客戶中本地客戶貸款余額為51421萬元，占比85.81%。我行貸款客戶行業主要分布在化工、物流、建筑、食品等基礎行業。

二、發展情況

營口銀行 成立于2017年10月16日，兩年來，一直秉持著總行“服務地方經濟 服務廣大客戶”的理念，在市人民銀行的悉心關懷。

三、不良貸款情況

2018年以來，全球經濟總體延續復蘇態勢，但外部環境發生明顯變化，貿易戰等不確定因素增多。國內經濟保持較強韌性，但在經濟增長趨緩的新常態下，新舊動能轉換階段，經濟運行中長期積累的風險隱患暴露增多，經濟面臨下行壓力。由于大環境的影響，對企業經營造成了較大負面作用，部分企業經營狀況變差

我行2019年一季度新增逾期及不良貸款較上一年度無增量變化。2018年我行緊緊圍繞總行信貸政策，嚴守監管部門的要求，實現了當年無新增逾期及不良貸款。并在一月初通過分行全行努力成功收回了一筆個人貸款逾期本金及利息。在經濟形勢趨于收緊的同時，分行上下一心，針對由于客戶經營中出現的各種問題而帶來的潛在我行信貸資產風險，及時啟動應對方案，逐戶成立以行領導為首的責任小組，專戶專管，力求最大化的避免由于在經濟下行大環境中我行信貸資產出現不安全因素。

四、存貸款利率走勢

我行嚴格按照總行下發的各項存款利率標準執行并嚴格執行人民銀行出臺的《人民幣利率管理規定》，計息結息方式無誤，在營業場所內公告利率執行標準，并且在負債業務中，無實物獎勵、抽獎、現金返點、借理財返利等變相高息攬儲等現象。并堅定實施總行普惠金融的戰略部署，對部分小微企業優質客戶適當下降利率。分行今年業務發展重點主要為個人經營性貸款與小微企業貸款，個人按揭業務，利率僅在基準利率上浮10%~15%，公司、小微類貸款率上浮50%。在存款方面面臨巨大壓力，存款利率小幅上升，比如大額存單和定期存款。我行將繼續堅持以服務中小微客戶為主，遵循利率市場化要求，從我行實際與錦州地區經濟形勢出發制定存款貸款利率。

五、創新情況

分行依托錦州“臨海”、“臨港”的區域特點，與當地港監局建立合作，多次到錦州港地區進行實地調研，積極探索并最終成功推出“漁貸通”、“貨押監管”等創新業務，開拓了一條有 特色的發展之路。在2018年遼寧金融青年創意創新創優大賽上，以“漁貸通”貸款項目為基礎創作的情景劇《送錦旗》榮獲了一等獎。受到了當地監管部門的高度評價。