導語：如何才能寫好一篇流動性資產的特點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：流動性覆蓋率；高流動性資產；凈現金流出

中圖分類號：F832.33 文獻標識碼：B 文章編號：1674-2265（2015）05-0054-04

全球金融危機過后，巴塞爾委員會在2008年和2010年相繼出臺了《穩健的流動性風險管理與監管原則》和《流動性風險計量、標準和監測的國際框架》，針對銀行流動性風險管理及監管框架做了明確規定和要求，并首次提出了全球統一的流動性風險定量監管體系。2013年1月，巴塞爾委員會公布《第三版巴塞爾協議：流動性覆蓋率和流動性風險監測標準》，對2010年公布的流動性覆蓋率標準進行了修訂完善。澳大利亞作為首批實施巴塞爾協議監管的國家，于2014年11月審定了最終版的《Australia Prudential Standard APS210： Liquidity》（以下簡稱“APS210”），于2015年1月1日起實施。

一、APS210對流動性風險管理的主要要求

（一）總體要求

澳大利亞審慎監督管理局（Australian Prudential Regulation Authority， 以下簡稱“金管局”）根據存款機構的規模及復雜程度從流動性風險角度分為適用流動性覆蓋率（LCR）監管標準的機構和最低流動性要求監管的機構。對于滿足LCR監管的存款機構（ADI：Authorized Deposit-taking Institution），LCR監管指標的設定是基于各自的壓力情景測試，即要定期分貨幣流動性情況進行情景分析及壓力測試，并根據壓力測試結果制定并調整應急資金計劃。

流動性覆蓋率。即要保證存款機構在嚴重的流動性壓力情景下有足夠的無擔保的高流動性資產及時變現以滿足30個工作日的流動性需求。對澳洲當地的存款機構來說，必須要滿足100%的比例；對在澳的外資存款機構來說，必須滿足40%的比例要求。但具體對高流動性資產的認定及取得渠道來說，當地銀行及在澳的外資銀行的要求與口徑是不同的。

危機情景測試。實施LCR管理的存款機構必須要在特定危機假設情景下證實有足夠的本外幣流動性，滿足至少5個工作日的債務支出要求。假設的情景必須事先得到金管局的認可方可進行測試。對在澳的外資存款機構，金管局特別規定，必須分為對當地業務經營出現的危機情景及對全球業務經營出現的危機情景分別進行測試，外資存款機構必須同時覆蓋此兩種情景下的至少5個工作日的債務支出要求。

持續經營情景測試。為證明存款機構具有在正常的經營條件下履行其支付義務的能力，在至少15個月內在持續經營情景下的赤字不能超過存款機構正常的融資能力。即在金管局認可的假定情景下，存款機構至少能夠持續經營15個月以上。

（二）APS210關于LCR管理的主要內容

LCR計量口徑為高流動性資產（HQLA）與未來30天之內的現金凈流出之比，即要求商業銀行僅依靠自身的優質流動性資產就可以滿足在嚴重壓力環境下未來30天的流動性需求。

LCR=HQLA/未來30天凈現金流出

未來30天凈現金流出=現金流出量總額-現金流入量總額與75%的現金流出量總額的較小值

為防止存款機構以擴大現金流入量來抵減凈現金流出量，減項要求為現金流入量總額與75%的現金流出量總額的較小值，也就是說，未來30天凈現金流出量至少為25%的現金流出總額。

同時，對在澳外資存款機構在此指標上的口徑作了明確界定：

1. 對于在澳的外資存款機構來說，LCR必須為40%以上。對有不同幣種資產的銀行鼓勵分貨幣管理，即主要貨幣的LCR不低于40%。但不同幣種之間在充分評估風險可控的前提下，允許有一定程度的幣種錯配。

2. 澳幣的HQLA只包括第一層次的高流動性資產，即只包括存放央行現金、國債及洲政府債券，與之前版本口徑最大的不同是去掉了金融債券。同時規定美元、人民幣等外幣的HQLA應滿足貨幣母國對高流動性資產的監管要求。

3. 在澳的外資銀行LCR計量中不包括中資銀行向當地央行做回購的流動性支持（CLF）。

4. LCR需逐日計量并滿足。總行流動性支持算做第16天的現金流入。

二、LCR對不同業務品種的計量特點

（一）突出了存款的核心位置

LCR模型對存款機構的存款來源從不同維度進行了細化分類，并針對不同的分類分別制定了不同的現金流出比率。對LCR正向影響順序為：零售存款及中小企業存款、有業務關系（清算、存管、現金管理）的運營存款、無業務關系（清算、存管、現金管理）的金融機構存款。同時，存款的分類為多維度交叉分類。

1. 穩定性分類。存款的穩定性分類在LCR考慮的特定壓力情景下尤為重要，因此針對不能提前提取的存款、提前支取通知期限超過30天的或者是提前支取的違約金非常高以致大大超出利息的支出，分別制訂不同的現金流出比率。如對于穩定性較差的零售類存款，實行評分制：

單筆存款余額大于任何政府擔保的限額，如不存在此限額，則每筆超過25萬澳元，得2分；

存款如果為網上存款，得2分；

沒有與客戶建立客戶關系的，得1分；

存款是高利率驅動的，得1分；

以上匯總得分如為0―2分的，現金流出比率為10%；如果得分在3分及以上的，現金流出比率為25%。

2. 主體屬性分類。按存款主體分為零售客戶、中小企業、金融機構、其他非金融機構，按不同主體行為特點及不同類別和期限存款制訂不同的現金流出比率。

（二）充分考慮衍生金融工具對現金流的影響

LCR模型對衍生金融工具的影響給予了充分的重視，對由此產生的現金流入及流出分別按100%的比率計入。只有滿足一定條件的衍生交易，如與同一交易對手，業務發生在30日之內；簽訂master netting agreement或者外匯交易客戶端或平盤端交易在同一天的，才可以用一定凈現金流出量計入LCR。

（三）現金流測算涵蓋表內外項目

除包含所有的表內資產及負債產生的現金流外，也包括信用及流動性承諾、貿易融資、保函和信用證、債券回購、結構性產品及基金項下的非合同性義務及其他或有負債。

對貿易融資項下產生的或有負債，按照最近12個月期間平均的月度凈流出量計算。

對非貿易融資項下的保函和信用證，按照最近12個月期間月平均凈現金流出量的50%計算。

對在澳洲境內債券市場上的債券回購，對短期債券按10%、長期債券按5%或者經金管局同意的現金流出比率折算。

對結構性產品和管理基金下的非合同性的義務，按5%的現金流出比率折算。

關聯經銷商或做市商的發行者，金管局逐一與存款機構協商討論后決定。

其他非合同性的或有融資負債，由金管局逐一與存款機構協商討論后決定。

三、LCR實施對商業銀行管理方式的影響及應對

在國內，利率市場化進程的不斷推進、存款保險制度的逐步建立、利率市場化和互聯網金融的進一步發展等都會對商業銀行存款造成很大壓力，不可避免地推動負債成本的上升；同時隨著證券市場的發展，銀行的資產端也受到很大的挑戰。除此之外，目前國內銀行對資產與負債的管理缺乏科學的定量分析，在這種背景下，LCR的實施將對現有銀行經營管理模式提出新的挑戰。商業銀行應增強主動調整結構意識，提高表內外項目的精細化管理程度，并提前謀劃，通過各種配套管理工具將經營導向層層傳遞。具體說來，有以下幾個方面：

（一）增強資產負債結構主動調整意識

從資產總量上看，LCR監管標準中嚴格的優質流動性資產的定義在實際操作中意味著銀行有效資產的縮水，從而影響到銀行的盈利能力和競爭能力。銀行通過吸收存款來彌補資金缺口的壓力增大，這將使區域存款市場份額的競爭程度和分支機構設立的難度大大提高。同時，為滿足LCR要求，銀行必須改變資產負債的期限結構，增加長期債務的比重，從而支付更高的期限風險溢價成本，或在存款市場上付出更高的溢價爭攬存款，這都將削弱銀行的盈利能力。當然，資金的構成將最終取決于各機構的自身狀況和未來的市場條件。此外，LCR流動性資產定義中政府債券要優于銀行持有的部分其他資產，因此銀行為達到LCR要求，將增加持有政府債券比重，從而導致銀行在經營中面臨更多的政治風險和系統風險。與此同時，隨著業務發展，根據流動性管理政策要求，必須持有更多的高流動性資產，導致這部分資產的機會成本逐步提高，銀行將不得不面臨流動性風險管理和整體盈利能力的兩難選擇，迫使存款機構不得不在資產負債配置和盈利模式上進行深刻變革。

（二）提高商業銀行資產與負債項目的精細化管理程度

巴塞爾協議Ⅲ主要是圍繞著資本充足率與流動性管理兩大目標制訂的。而這兩大目標的基礎是對資產和負債及表外項目的精細化管理，范圍上涵蓋了所有表內外業務品種，管理方式是逐日監測。這就要求銀行要對所有的資產負債項目區分不同的幣種、業務類型、交易對手、金額等，多維度進行計量、規劃、監測，同時，綜合運用多種資產負債管理工具，如設定限額、壓力測試、衍生金融工具等，結合市場流動性狀況，對不同現金流比率的項目，通過內部資金轉移定價及經濟資本等工具，將流動性管理要求及導向有效地傳遞到每條業務線及營銷人員。

（三）提前規劃，在合理的利潤目標前提下盡力降低凈現金流出量

由于LCR為逐日監測管理，因此不能根據當日的LCR結果來決定高流動性資產的購買。因為高流動性資產指在壓力狀態下能夠隨時變現的資產，因此收益率較低。同樣籌資成本的資金如購買高流動性資產須承擔高額的機會成本。且當一段時間內凈現金流出波動幅度較大時，頻繁地買入賣出高流動性資產只會徙增交易成本。因此首先應做好資產與負債項目的預測規劃工作。要在資產與負債整個生命周期的LCR現狀基礎上，根據各項資產業務發展計劃，合理規劃籌資業務的開展，包括期限、幣種、金額等要素，以提前主動地采取措施減少未來現金流錯配，如對大金額業務到期日盡量匹配、做遠期業務動態調整、調整起息日和到期日等。在合理的收益目標前提下，通過提前規劃盡力降低凈現金流出量。

（四）探索高流動資產的有效管理方式

對于一定時期的凈現金流出必須滿足至少30天內的支付需求，就要有一定比例的高流動資產來支持，這是LCR模型的核心所在。而持有可隨時變現的非金融機構發行的債券（包括或準級債券、企業債）越多，尤其是信用等級高的債券越多，收益率會越低，資金機會成本就會越高。因為流動性強的資產的收益率通常是非常低的，如目前美元國債一年期收益率是0.22%，但同期限的籌資成本在1.15%左右，因此會形成一定的資金損失，除非大幅度期限錯配，而大幅度期限錯配又會面臨利率風險。另外，基于澳洲實際，有可能當地滿足一級流動性資產定義的政府及地方政府債券數量有限，并且監管當局會設定一個持有量比例為合理區間。因此無限制購買政府及地方政府債券也面臨操作上的困難。所以，要將高流動性資產的機會成本降到最低，就要首先根據一段時期（如一年）的凈現金流出狀況，確定高流動性資產購買量的最高點和最低點。然后按最低點數量買入高流動性資產，不足的部分用回購/逆回購來滿足。或者在金融債或企業債多余的情況下，與交易對手在ISDA協議下做互換，互換債券的處置權及資產的所有權、收益權都不受影響，確保銀行在壓力情景下可隨時變現，滿足現金流出的需要。

（五）銀行的配套措施要適時調整

LCR的實施增加了銀行的經營成本和流動性管理成本，對傳統業務定價過程中的資金成本加點的定價方式形成了較大沖擊。銀行在內部資金轉移定價時必須要考慮銀行的流動性成本，針對各業務單位的流動性敞口，按照核定的流動性價格收取流動性收益或支付流動性成本。也就是說，要通過FTP使流動性成本（或收益）與每一筆存貸款業務、同業拆借和債券投資直接相關，并直接影響到部門的考核結果，從而使流動性管理的思想深入到每一名營銷人員和相關部門。

（六）按照LCR計量要求及時調整銀行的經營導向

1. 加強客戶存款特別是有業務關系的客戶存款的吸收。深入研究穩存增存的策略，尤其加大長期的、穩定的資金來源客戶的營銷力度。在存款客戶營銷策略方面，應著力在提高服務效率、提供配套產品及服務、增強客戶對銀行的黏性上下功夫，而不能單純靠提高利率來爭攬存款。同時，對潛在目標客戶進行分層，根據不同層級客戶群提供個性化服務方式。

2. 適度發展同業業務。在危機發生時期，同業機構會共同面臨流動性短缺這一難題，極易因某一同業機構違約觸發系統性風險。這意味著銀行如過度發展該業務，特別是用短期負債來支撐長期資產，會導致現金流出量大幅增加，需要更多的優質流動性儲備資產去覆蓋現金流出，導致銀行資產收益下降。這對當前中資跨國銀行的部分境外機構靠在同業拆借市場上借短貸長的業務模式形成較大沖擊。

3. 加大長期資金的籌措，降低資金錯配程度。長期資金籌措方式有客戶存款、票據發行和同業市場拆借等。要綜合比較不同產品、不同貨幣、不同渠道、不同發行方式的成本收益，根據市場情況，實現籌資產品、幣種、渠道的多樣化，以分散風險、實現籌資組合風險回報最大化。

4. 控制低效表外業務的開展。由于各項或有負債也納入現金流出管理，同時也占用經濟資本，因此要清理各項無效低效的信用承諾或流動性承諾。如對已簽合同未提款的貸款承諾，一是可依據提款進度在簽訂合同時將大合同分拆為小合同簽訂；二是對已過期的承諾進行及時清理；三是根據提款節奏合理確定貸款合同簽訂時間。

5. 在不能完全對沖風險的情況下，盡量減少復雜結構性金融產品的發展。LCR充分考慮了衍生金融工具對現金流的影響，對相關現金流均給予了100%的比率。從滿足LCR角度考慮，擁有較大比重的衍生品交易和證券化活動的銀行，如不能在同一時間內完全對沖風險，在計算現金流入時應被賦予較高的現金流出比例，以降低相應的流動性風險。

6. 申請總部流動性額度支持，提升現金流入。根據APS210定義，在澳外資存款機構總部承諾的有具體金額的流動性支持額度可作為第16天的現金流入項，但一般會收取一定費用，銀行應根據各自的現金流情況，決定流動性支持的額度和期限。

參考文獻：

[1]Australian Prudential Regulation Authority.2014.Australia Prudential Standard APS210[S]：Liquidity，11.

[2]巴曙松，朱元倩.巴塞爾資本協議Ⅲ研究[M].中國金融出版社，2011年.

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宏觀審慎的監管原則于金融危機爆發之后問世，著眼于金融系統的整體穩定，目的在于防范系統性風險。

資本充足率、撥備率、杠桿率和流動性四大監管新工具新近獲國務院批復，具體指引在最后意見征詢。據統籌安排，巴塞爾III流動性覆蓋率（LCR）和凈穩定資金比率（NSFR）預計于年底實施并納入我國金融監管體系。

流動性覆蓋率是優質流動性資產儲備和未來30日資金凈流出量的比率，凈穩定資金比率為可用穩定資金與所需穩定資金的比率，標準都是不低于100％。透視巴塞爾文件，兩個新工具的主旨是要求銀行在壓力條件下，擁有充足的優質流動性資產和中長期穩定資金。

筆者認為，上述兩個指標沒有嵌入逆周期性的設計，而這恰恰是宏觀審慎工具的首要特點之一，不能單獨借此兩工具實現宏觀審慎。

首先，近年的存款大搬家現象預示微觀層面的流動性風險管理，越來越依靠宏觀流動性調控的大環境。

中國一直是儲蓄率最高的國家之一。伴隨著資本市場的發展、近兩年居民理財方式的變化，流動性呈現出在存款、股市、保險等跨行業、跨市場波動的特點。存款日趨短期化，商業銀行期限錯配現象日趨嚴重，即以較短期限的存款匹配較長期限的貸款。

這導致存款大搬家的現象頻頻發生。2006年、2007年A股大牛市引發最為洶涌的一波存款搬家潮。2007年4月和5月，商業銀行月度存款余額分別減少1674億元和2784億元。第二波搬家潮發生在2008年末，受四萬億經濟刺激計劃影響，A股探底回暖，引發存款回流股市。至次年10月，當月居民存款大幅減少2507億元。

2011年1月，在中國經濟整體流動性充裕，存款準備金率頻頻上調，并兩度加息的情況下，銀行系統流動性卻突然出現紅字：同業拆借利率飆升，大型銀行趨向無資金可拆。這導致央行在準備春節后至2月9日三度加息的同時，不得不反方向操作：于1月底啟動逆回購操作，向銀行系統注入救急資金。

其次，中國銀行業的流動性長期存在同質化、同方向性的特點，即“一旦有錢，大家都有錢。一旦缺錢，大家都缺錢”。大型銀行，作為銀行間同業市場的做市商，一旦無資金可拆，往往“蝴蝶效應”般引發市場恐慌。這種環境下，實施兩個新工具，可能會出現指標健康，而流動性風險管理突然中斷的情況。

流動性覆蓋率是兩工具中的主要指標，但其依賴于優質流動資產的效力。在巴塞爾III方案中，國債被定義為優質流動性資產。

但我國國債市場同銀行界現存的資產負債結構相比仍顯單薄。加之債券市場長期存在的單邊市和自身流動性不足的矛盾，必然使得我國國債難成系統性風險事件的滅火器。

危機時刻來臨的可能后果是：內部持有的債券，大家都急于拋售，誰都賣不出去。外部的銀行間同業市場，大家都急于拆入資金，誰都沒有資金可拆的流動性風險中斷現象。

再次，央行的最后貸款人角色一直是銀行體系流動性風險的最后一道屏障。在較早地引入資產負債比例管理等措施之外，存款的長期政府隱性擔保起到了決定性作用。

1999年6月，四川省農村合作基金會發生不能支付到期存款的事件。當月底，人民銀行向地方貸款，同時中央財政從中央向地方轉移資金或從稅收返還中扣抵，最終保證了對儲戶的存款支付。

中國的國情決定，流動性覆蓋率和凈穩定資金比率仍不能獨保危機時刻的支付無虞，因此不是流動性風險宏觀審慎的全部。

每個銀行的兩指標合規達標，并不意味著銀行業流動性風險的整體穩定。單獨依賴兩項工具，很有可能出現連隊士兵個個健康，貌似全連健康，一場傳染病，放倒全部的情況。放倒全連的傳染病就是各種系統性風險事件。

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一、房地產行業流動性風險的衡量指標

（一）流動比率、速動比率的缺陷。

常用的流動性指標包括:流動比率、速動比率等。但如果用這兩個指標來衡量房地產行企業的流動性的話，存在以下缺陷：

1、以流動比率、速動比率來衡量房地產企業的流動性不符合房地產行業特點。從流動性比率公式來看,流動資產的增加會使流動性比率增加。其中影響流動資產的因素有應收賬款、存貨。在流動負債給定的情況下，應收賬款和存貨越多，企業的流動比率或速動比率就越高。但房地產不同于一般企業，房地產企業將很大部分資金都用于儲建存量房，而存量房這類存貨，在市場上很難很快變現。同時，房地產企業采用的是分期付款銷售，這造成了房地產企業有大量的應收賬款。而這些應收賬款大部分都要在十年甚至是幾十年之后才能完全收回。從實質上來看，房地產公司的流動性資產并不“流動”。流動比率和速動比率高并不能說明房地產企業不存在流動性風險。

2、流動比率和速凍比率指標不能及時評估出企業可能存在的流動性風險。在流動比率中流動負債被看成是一個整體。企業的負債分為長期負債和短期負債，按照配比原則, 企業投資的期限應該是與融資的期限相配比的。企業在生產經營過程中循環往復使用的流動資金, 也應被視為長期性質的投資, 根據配比原則，這些流動資金也應該采用長期融資。流動比率或速動比率的定義雖然假設流動資產與流動負債之間存在配比關系, 但并沒有認為流動資產有一些是循環往復使用的流動資金，是需要長期融資的。所以，它不能及時、敏感地評估出企業可能存在的流動性風險。

（二）基于房地產特點及配比原則的流動性風險指標---易變現率。

為了克服流動比率、速動比率的缺陷,根據房地產企業的特點，本文使用易變現率來衡量房地產企業的流動性風險。

易變現率={（股東權益+長期債務+經營性流動負債）-長期資產}/流動資產

易變現率是基于配比戰略建立的。流動資產的資金來源，一部分是短期來源，另一部分是長期來源，后者是長期資金來源購買固定資產后的剩余部分。在分析企業的流動資產時,我們可以把流動資產分為兩部份:一是永久性流動資產,指滿足企業長期的最低需求的那部分流動資產;二是臨時性流動資產,指企業隨季節性需求而變化的流動資產。永久性流動資產在有些方面特征與固定資產相似,因此,在利用配比戰略分析流動資產時,永久性流動資產與固定資產融資都應依靠長期資金來源。易變現率高，資金來源的持續性強，償債壓力小，企業的流動性強。

二、我國房地產上市公司流動性風險分析

（一）我國房地產上市公司的易變現率分析。

表1 對我國117家從事房地產開發與經營業務的上市公司的易變現率進行計算的結果

從表1可以看出房地產行業的易變現率，2008年最低,2009年開始有所提高，2009年略高于2010年水平。說明行業的償債能力較2009年開始改善，企業對抗短期風險能力有所增強。從總體上來看房地產企業的易變現率都小于1，說明房地產行業整體上存在著用短期資金滿足長期資金需求的情況。這與房地產行業的特征有關:房地產是一個投入大、價值高、經營周期長且資金周轉較慢的行業，而房地產企業的自有資金有限,利用自有資金完成房地產項目的開發基本不可能。

（二）我國房地產上市公司的資本結構性分析。

表2 我國房地產上市企業公司的資本結構

從表2我國房地產企業的資本結構可以看到，我國房地產企業的流動資產占總資產比率雖然這三年都超過80%，但其中存貨占了很大比重。資產負債率都比較高，三年平均值為0.6668，2008到2010年資產負債比逐年上升。從三年均值來看，流動負債扣除經營性流動負債，即必須在一年內付清的債務占總負債的40%；企業的長期債務僅占總負債的38.65%，而這些長期債務里80%以上為銀行貸款，需要在1-3年內付清。不難看出，企業總負債的70%左右需要在 1-3年內付清，而房地產開發項目的周期至少為2-3年，大型項目需要5-10年，這對企業的資金鏈是一個巨大的挑戰。

三、我國房地產上市公司流動性風險管理存在的問題

（一）資產結構不合理。

房地產企業的流動性資產中，應收賬款和存貨占了主要地位，而房地產企業的銷售模式以及產品特點決定了它的應收賬款和存貨難變現這一特點。部分企業單純追求土地儲備和多建存量房而忽略了資金鏈的平衡嚴重影響了企業的正常經營。《新文化報》報道，房地產已進入去庫存時期，今年一季度136家上市房企存貨達9865.14億元，同比大增40%。其中招商、萬科、金地、保利四家企業一季度存貨分別為407.79億元、1508.52億元、522.45億元和1270.61億元。按2010年銷售數據計算，要消化這些存量，四家公司分別需要35.51個月、35.69個月、32個月和42.48個月。目前絕大多數房地產企業都面臨銷售難、資金回收慢的困境，貸來的錢還未投入建設就被預征，資金壓力之大不言而喻。

（二）資本結構不合理，資產負債率高。

我國房地產行業的一個重要特點是自有資金有限，融資途徑較為單一，主要依靠外源融資，且外源融資又以債務融資特別是銀行信貸融資為主。因此，銀行資金仍然決定著企業的存亡。根據2010年的年報數據，117家上市房地產企業中資產負債率超過70%的有38家，占整個行業的32.47%，目前，我國房地產企業的平均資產負債率高達68.35%以上，遠高于50% ~ 60%的警戒標準，個別上市公司甚至高達100% ~ 300%。

四、我國房地產企業流動性風險的控制措施

（一）合理確定土地儲備量。

我國房地產企業為了增加土地儲備，經營性現金流歷來負值居多，給企業造成了很大的風險。房產企業必須實時分析企業現有的資金狀況, 未來融資和開發的能力,等各種可能影響現金流的因素, 統籌進行適度的土地儲備, 降低資金成本與經營風險。在土地儲備的數量和長短期結構上，要注意兩大方面，一要注重分析市場狀況，既要把握現時狀況更要把握未來市場走勢；二要衡量自身財務實力，盲目過度拿地，會造成巨大的現金流損失。

（二）加快資金的周轉，提高資金使用效率。

為了充分利用閑置資金，可以對工程物資全盤考慮，統一調度，并進行橫向融通，這樣既能確保工程順利進展，又能減少物資積壓，加速資金周轉。企業為了加速資金的周轉，尤其要加強應收賬款的管理：(1)建立穩定的信用政策；(2)確定客戶的資信等級,評估企業的償債能力；(3)確定合理的應收賬款比例；(4)建立銷售回款責任制。

（三）合理確定負債規模和比例，適度負債經營。

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關鍵詞：營運資本；營運資本管理；現狀；對策

一、引言

營運資本（working capital）是用以維持公司日常經營活動正常進行所需要的資金，是指在公司經營活動中占用在短期資產上的資金。營運資本有廣義和狹義之分：廣義的營運資本就是企業的流動資產總額，狹義的營運資本是指企業的流動資產總額減去各類流動負債后的余額，也稱凈營運資本。因此，大多數情況下，我們將營運資本的概念界定為凈營運資本。

營運資本管理是指對企業流動資產、流動負債的管理，它是現代企業短期財務管理的重要組成部分。它涉及企業短期投資和融資活動，與企業的日常生產經營活動有著密切的聯系，是企業維持正常生產經營活動的物質基礎，涉及到企業生產的各個方面。因此，科學、正確地營運資本管理在企業經營管理中起著舉足輕重的地位。

二、我國企業營運資本的現狀

近些年來，隨著經濟全球化的迅速推進，賣方市場轉向了買方市場，企業對客戶的爭奪日益激烈，企業的市場競爭力和產品市場占有份額息息相關。在此基礎上，提高企業的商品流轉管理具有重要的意義，而要提高企業商品的流轉管理就必然要提高企業營運資本的管理，但目前我國企業的營運資本管理還存在著許多的問題：

（一）流動資金不足，融資困難

隨著我國經濟的發展，我國企業規模在不斷的擴大，但我國企業在發展過程中過于重視企業業務規模的盲目擴大，結果造成流動資金短缺，面臨著營運資金風險。中小企業這一現象更為普遍，當前中小企業融資的主要渠道是銀行貸款，而貸款難又是中小企業融資碰到的首要問題，融資困境仍舊制約著中小企業的發展。

（二）現金流量管理弱化，營運資金波動大

目前，很多企業存在重銷售、輕理財的現象，不注重日常現金流量的管理，營運資金波動大。部分企業，尤其是廣大中小企業，財務管理機構不健全、財務人員短缺，沒有制定合理可行的最佳現金持有量，對現金日常收支沒有有效的控制。當出現經濟繁榮時，不能正確預估經營風險和財務風險，盲目擴大生產規模。一旦企業外部環境發生變化，產品成本提高，經營現金流入量銳減，或是新上項目見效慢，原有業務資金告急，或是債務到期，財務風險加大等情況出現時，問題與危機就充分暴露出來。

（三）應收賬款回收困難，壞賬損失增加

應收賬款控制不嚴，數量普遍很高，相互拖欠情況比較嚴重，平均拖欠時間長，資金回收困難。很多時候企業高層只是片面地認為銷售才是企業第一要務，追討債務和資金回籠是財務部門應該做的事情，這種觀念的存在會直接導致企業應收賬款絕對額和應收賬款回款周期的增大，必然導致應收賬款壞賬損失可能性的增大。

（四）存貨管理制度不科學

當前我國多數企業對庫存仍然是實行大類管理，進銷差價核算的方式，這種存貨核算狀態和方式的存在會使得企業的存貨管理出現混亂，尤其是商品類別比較多的企業，隨著庫存量的增多，盤點和準確核算完成依靠人力來完成是不可能的。過多的存貨占用會使得企業因此而承擔過重的存儲成本，影響企業利潤水平，而相反，過少的存貨也會使得企業面臨著缺貨而喪失市場機會的風險。

三、改善我國企業營運資金管理的對策

（一）通過多種方式增加融資渠道

隨著我國資本市場的深入發展，企業可以通過越來越多的渠道取得資金或者資本，既可以通過長期籌資的方式也可以通過短期籌資的方式。拿短期籌資方式來講，企業可以通過銀行貸款、也可以通過票據貼現、或者債權融資實現。融資渠道的增多客觀上使得企業能夠借助外界有實力的企業或者金融聯盟的幫助，進而獲得較為充裕的資本。

（二）選擇合理的資產結構

為了適應資產流動的要求，企業在經營中要選擇合理的資產結構，流動性資產和長期性資產的比例要安排合理。長期性資產占用太大會影響資產的流動性，會產生成本沉淀、占壓資金。解決方法應根據資產經營的目標情況，在產權市場租賃、拍賣、合營、實物投資、置換、出售等方式盤活存量。流動性資產比例過大則會影響企業經營的報酬率，對此應通過資本市場對外聯營、合資、上市等擴大資本增量，使流動性資產保持合適的水平。

（三）加強對應收賬款的管理

企業的整個生產經營，存貨流轉都伴隨著應收賬款的周轉問題，如果企業的應收賬款拖的時間太長，那么企業應收賬款資金的成本就會較高，結果會降低企業營運資本的管理效率。所以，企業要重視對應收賬款的管理，充分結合自身條件和特點制定適合企業運營的應收賬款策略。財務部門需加強對賒銷業務的控制，制定相應的應收賬款制度，加強對應收賬款的管理，及時收回，減少風險。

（四）強化存貨的周轉和管理

一般情況下，對企業來說存貨周轉的速度越快，說明企業的銷售能力及存貨的流動性越強，存貨庫存占用的資金風險比較小，企業的變現能力也就越好。但是存貨周轉速度過快，也可能會引起存貨短缺，進而增加企業存貨的采購批量和生產批量造成存貨定貨成本和生產準備成本上升。所以，企業應該具體結合行業特征、市場環境及企業自身的特點，確保企業存貨周轉速度在一個合理的水平上。

篇5

一、現金資產流動性預測

所謂的現金資產，也可稱為現金頭寸，主要包括庫存現金及銀行存款、在中央銀行的存款、存放同業存款和在途資金等四個項目。

流動性預測是預測內部流動性供給和流動性需求來源，估算可能出現的流動余缺，據以平衡流動性供求的管理手段。現金資產管理的核心任務是保證金融機構經營過程中的適度流動性。為此，需要進行金融行業管理者準確地計算和預測資金頭寸，為流動性管理提供依據。流動性預測主要有以下三種方法：

（一）資金來源與資金運用法。資金來源與運用法是指通過預測資金來源與占用數量來預測流動性需要量，進而組織資金來源，滿足流動性需求的一種方法。通常需要一方面根據市場變化的信息及時調整、修正相關假設條件，以便更準確地估計流動性需求；另一方面需要制定保護性應急方案，建立備用流動性資源，以應付預測之外的流動性需求。

資金來源與運用法是一種通過估算一定時期內（即流動性計劃期）潛在的資金來源量與潛在的資金需求（運用）量的變動，以確定流動性短缺或盈余的方法。這種方法將計劃期內存款和貸款的數量變化作為分析、測算的重點，包括季節性、周期性和趨勢性資金需求變動三個方面的內容。這種方法的基本操作程序是：1、預測計劃期（如1年）存貸款數額，通常是按月或按周計算存貸額的預測值。2、根據同一時期存貸增減額變動的估計，測算出流動性需求凈額（短缺或盈余）。預計流動性需求凈額反映了每一間隔期資金來源量與資金需求（運用）量的差額，即流動性缺口。當流動性資金來源量小于資金需求量（運用量）時，銀行便存在負缺口（缺口為負號的數值），表示流動性不足或短缺，為此商業銀行必須及時籌集資金以滿足流動性需求；反之，當流動性資金來源量大于資金需求（運用）量時，銀行存在正缺口（缺口為正號的數值），即表示商業銀行流動性盈余或過剩，這意味著銀行可將剩余的資金運用于能產生收益的資產。

（二）資金結構法。資金結構法是指對于銀行負債按照其穩定性加以分類，根據各自的流動性需求大小預測應保留的流動性準備，對合格貸款的增長保留充足流動性準備的預測方法。資金結構法的預測步驟如下：

1、負債類預測流動性需求

（1）負債的流動性需求預測。資金結構法將負債按照提取的可能性大小分為三類：1游資負債，是指那些利率敏感性強或者在最近將要被提取的存款，包括同業拆借的短期資金。2易損資金，是指那些在近期內有可能被大比例提取的存款，提取比例一般占總存款額比例的25％～30％，包括最大額存款和非存款負債。3穩定負債，是指那些最不可能被提取、穩定性最強的存款，即核心存款。

（2）新增貸款的流動性需求預測。大多數銀行認為，銀行必須隨時準備發放高質量的貸款來滿足客戶融資的要求，并為其保留充足的流動性準備，即使流動性短缺，也要依靠借款來滿足找上門的優質貸款需求。這是銀行的客戶關系準則。這樣做的好處還在于貸款不僅可以帶來利息收入，而且可以帶來新的存款；一旦貸款發放，銀行就可以有步驟地向客戶提供其他金融服務，并與客戶建立多方面的聯系，從而為銀行帶來額外的服務費收入。

2、預測最有可能出現的流動性需求。在實際當中，流動性需求可能出現最壞和最好兩種狀況。其計算公式為：流動性需求=出現a情況的可能性×在a情況下的流動性缺口＋出現b情況的可能性×在b情況下的流動性缺口＋出現c情況的可能性×在c情況下的流動性缺口。

（三）流動性指標法。流動性指標法是指銀行根據資產負債表的數據，計算流動性指標，用以衡量銀行流動性狀況的預測方法。實踐中很多銀行都采用流動性指標法，根據經驗和銀行業的平均水平估算流動性需求。衡量銀行流動性狀況的指標有兩類，即資產流動性指標和負債流動性指標。

1、資產流動性指標

（1）現金狀況比率。現金狀況比率是現金和應收賬款與總資產的比率，用公式表示為：現金狀況比率=（現金＋應收賬款）/總資產。該指標越高，意味著銀行可動用的付現資產比率越高，在滿足立即付現需求過程中處于有利地位。

（2）流動性證券化比率。流動性證券化比率是指銀行持有的一年以內的政府債券（包括政府機構債券）與總資產的比率，用公式表示為：流動性證券指標=政府債券/總資產。該比率越高，表明銀行資產的流動性越強，當銀行流動性缺口時，可隨時將其出售以彌補流動性缺口。

（3）能力比率。能力比率是指凈貸款和租賃資產與總資產的比率，用公式表示為：獲利能力比率=（凈貸款＋租賃資產）/總資產。該比率越高，表明銀行資產的流動性越差，它是流動性的反向指標。

2、負債流動性指標

（1）游資比率。它是指銀行的貨幣市場資產與貨幣市場負債的比率，用公式表示為：游資比率=貨幣市場資產/貨幣市場負債。貨幣市場資產指流動性極強的短期資產，包括現金、短期政府債券資產、中央銀行超額準備金拆出及逆回購協議。貨幣市場負債是銀行流動性極強的負債，包括大額存單、中央銀行超額準備金頭寸的拆入及回購協議借款。該比率反映銀行平衡貨幣市場資金頭寸的能力。

（2）短期資產比率。短期資產比率是指銀行的短期投資與敏感性負債的比率，用公式表示為：短期資產比率=短期投資/敏感性負債。短期投資是短期內能夠迅速變現的資產，包括在其他銀行的短期存款、中央銀行超額準備金的拆出和銀行持有的短期證券。敏感性負債是對利率變化反映極強的負債，包括大額存款、回購協議中的證券出售、政府的即期票據和其他票據。這些負債對于市場利率變化的反映極強，很容易從銀行中流出。這一比率越高，則銀行的流動性越強。

（3）核心存款比率。核心存款比率是指核心存款與總資產的比率，用公式表示為：核心存款比率=核心存款/總資產。核心存款是存款中最穩定的部分，其特點在于利率敏感性不強，且不隨經濟條件和周期性因素的變化而變化。由于核心存款到期前被提取的可能性很小，該比率越高表明銀行流動性壓力越小。

（4）存款結構比率。存款結構比率是指活期存款與定期存款的比率，用公式表示為：存款結構比率=活期存款/定期存款。這一比率用來衡量銀行資金基礎的穩定性。活期存款的穩定性差，該比率上升，意味著銀行存款的穩定性減弱，流動性需求增加。

在運用上述流動性指標時應當注意，這些指標受季節性和周期性因素影響很大。在經濟繁榮時期，由于貸款需求增加，流動性指標往往是下降的；在經濟衰退時期，流動性指標又會上升。因此，整個行業的流動性指標不穩定。一家銀行在運用流動性指標時，必須與同類銀行進行比較，把握流動性變化的原因。

（四）現金資產管理的原則

1、存量適度原則。存量適度原則是指在一定時期內將現金資產保持在一個適度規模上。這里的適度規模是指以最低的機會成本滿足經營活動對流動性的需求所需要的現金資產的規模。因為現金資產是非盈利資產，如果存量過大，勢必造成財務公司資產的浪費，加大機會成本，降低資產收益率；如果存量過小，又會加大流動性風險，影響財務公司信譽，甚至危及安全。只有堅持存量適度原則，才符合我們經營方針的要求。

2、適時調劑流量原則。適時調劑流量原則是指根據業務活動中資金流量的變化，及時調節現金資產的規模。在業務經營中，資金的流入、流出總是不間斷地進行。在一定時期內，若資金流入大于資金流出，會增加現金資產存量；反之，資金流出大于資金流入，又會減少現金資產存量。現金資產管理必須根據資金流出入的變化及時調整現金資產流量。

3、安全防范原則。安全防范原則是指為防止銀行賬戶被盜，所以財務公司對現金資產要嚴加管理，健全安全防范制度，嚴格業務操作規程，保證現金資產的安全。

二、現金流動性管理

（一）現金流動性。所謂現金流動性，是財務公司生命線，流動性不但是整個財務公司金融體系，而且是經濟體系順暢運行的基本保證。在復雜多變的金融環境下，流動性風險是財務公司面臨的主要風險之一。流動性風險是由于資產和負債的額度及其期限的不匹配引起的。當資產大于來源時，便需要從市場尋找融資缺口；當資產小于來源時，盈余的資金則需要尋找出路進行投資。資產和負債的差額被稱為流動性缺口。通常我們認為流動性風險就是銀行不能保持必要的資金來源或者不能鎖定外部資金與資產規模保持平衡從而引發清償問題的可能性。

（二）流動性風險的衡量。目前，對銀行流動性風險的衡量方法尚無定論，流動性風險與銀行未來的現金流入與流出以及信用風險等因素都有關系，衡量流動性的準確程度顯然受到這些因素的影響。

1、靜態分析法。這種方法是指通過運用一些流動性比率指標來衡量流動性風險。

（1）核心存款與總資產的比率。核心存款是指那些相對來說較穩定的，對利率的變化不敏感的存款，季節性變化和經濟環境對其影響也較小。核心存款是銀行穩定的資金來源，與其相對的是非核心存款，它受利率等外部因素的影響較大。對同等規模的銀行而言，核心存款與總資產的比率越高，該銀行的流動性能力也相應越高。

（2）貸款總額與總資產的比率。如果貸款不能在二級市場上轉讓，那么這類貸款就是所有資產中最不具有流動性的資產項目。因此，該比率越高，表明流動性能力較差，而該比例較低則反映了具有較大的貸款潛力，其滿足新增貸款的能力也比較強。

（3）流動性資產與總資產的比率。流動資產是指那些投資到期限短、信譽好、變現能力強的資產。此比率越高，銀行資產的流動性越高，應付潛在流動性需求的能力也就越強。

（4）易變負債與總資產的比率。易變負債是指那些受利率等經濟因素影響較大的銀行資金來源。這一比率越大，所面臨的流動性風險也越大。

（5）大額負債依賴度比率。這一比率是大額負債與臨時投資之差除以盈利資產與臨時投資之差。此指標使用分析較大的銀行，比值越高，說明承擔的流動性風險越大。

以上流動性指標的共同缺陷是：它們都是存量指標而不是流量指標，都沒有考慮能在金融市場上獲得流動性的能力。

2、動態分析法

（1）流動性缺口法。它是指未來一定時期內銀行資產和負債的差額。當負債大于資產，即流動缺口為正值時，便出現資金盈余，這時不會產生流動性風險；當負債小于資產時，即流動缺口為負值時，便出現資金緊缺，這意味著銀行具有較多的資金運用。此時，流動性風險已經產生。財務公司將面臨無法從金融市場獲得資金以及為滿足資金需要必須支付比正常成本高的成本的風險。要估算流動性缺口，應該預測未來一定時期內的新增貸款凈值、新增存款凈值以及到期的資產和負債等關鍵變量。

（2）現金流量法。它是指“實際和潛在的現金流量”概念。實際現金流量是指那些按合同規定發生的現金流量，如即將到期的資產和負債，還有實際業務中存在的大量現金流量，如到期的資產和負債可能會被展期、銀行可能會出售部分資產，等等。

（三）流動性管理策略

1、資產流動管理策略。它是以持有流動性資產的形式保持流動性。當需要現金時，就將一些資產出售。由于這是將非現金資產轉換成現金資產，因而也稱其為資產轉換戰略。

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摘 要 企業的并購活動會給企業帶來直接的財務影響，這其中也伴隨著財務風險問題，比如說最佳資本的結構偏離，企業價值降低，財務風險增高。在企業的并購活動中，怎樣控制好財務風險，對財務風險進行有效地防范是擺在企業管理者面前重要的問題。本文先是分析了企業并購財務風險問題產生的原因，然后講解了企業并購財務風險的表現形式，最后根據企業并購財務風險問題產生的原因提出了企業并購財務風險問題的防范措施。

關鍵詞 企業并購 財務風險 防范方法

隨著中國市場經濟的快速發展，企業間進行的并購活動慢慢增加。并購過程中也產生了一些財務風險問題。要想對這些財務風險問題進行有效地防范，就需要找到并購財務風險的形成原因。下面就先講一講企業并購財務風險問題產生的原因。

一、企業并購財務風險問題產生的原因

1．未來不確定

企業的并購過程有很多的不確定因素。比如宏觀方面的國家經濟政策變動、通貨碰撞程度、經濟周期運動、匯率利率變動，微觀方面的并購方資金狀況、并購方經營環境、收購方反收購、收購方價格變動等等。這些不確定因素都可以引起企業并購的預期結果發生偏離。加上企業并購活動牽涉的領域有很多，例如法律、專有技術、財務、環境等等。這些都會導致企業并購發生財務風險問題。這些不確定因素根據收益決定的效益和成本影響的約束機制使企業的并購結果發生偏離。不確定因素的價值增值特點也給企業決策者帶來價值誘惑力，使控制負偏離的動機和追求正偏離的目的得到了強化。這些不確定因素也間接地影響著成本膨脹，外部的各種因素和內部的各種因素綜合作用，使作用結果有損失的可能，這又形成了企業決策者的約束力。價值誘惑和成本約束的綜合作用導致了誘惑約束效應機制。誘惑效應比約束效應大時，并購預期和結果發生正偏離，完成企業并購活動；誘惑效應比約束效應小時，并購預期和結果發生負偏離，引起企業并購中的財務風險問題。

2．信息不對稱

企業在進行并購活動中，信息不對稱現象普遍存在，例如，并購方經常把目標企業負債的多少、資產抵押的情況、資產擔保的情況、企業財務報表是否可靠的相關信息估計不足，不能準確確定出企業的盈利能力以及資產價值，這就會導致企業并購財務風險問題的發生。當目標企業屬于上市公司時，并購方對目標企業的產品市場占有情況、企業富余人員、資產可利用價值等估計不足，在并購進行后不能進行有效地整合，導致企業整合失敗。收購方進行要約收購活動時，目標企業的高層管理人員為了自己的個人利益而隱瞞自己企業的事實情況，使收購方不能對目標企業的盈虧情況、負債情況、技術專利情況掌握不足，使收購方在錯誤的、失真的信息上進行錯誤的決策，增加了企業并購成本，使企業并購不能進行。

二、企業并購財務風險的表現形式

1．價值評估風險

并購方在確定好了目標企業后，開始關注以持續生產經營基礎上估算目標企業的價值，把這個成交的低價當成并購成功的基礎。并購企業對未來時間的預測和自由現金的預測可以決定目標企業的估計。當目標企業估價不準確時，就會造成企業并購的估價風險，估價風險的大小由并購企業的信息質量決定，并購企業的信息質量由一些因素決定；一是目標企業是否是上市公司；并購企業屬于善意的收購還是惡意的收購；企業進行并購需要的時間；目標企業審計距離并購的時間多少等等。由此可以看出企業價值評估風險決定于信息不對稱的程度。

2．流動性風險

企業并購后因為債務繁重，沒有短期融資的參與，導致了支付發生困難，這就屬于流動性的風險。它在利用現金支付時表現的特別明顯。因為現金支付的企業要考慮到資金的流動，速動資產和流動資產的質量越高，企業變現的能力就越強，越能進行順利地資金收購。企業進行并購活動也會占用大量流動性資金，降低對外部環境的反應能力以及調節能力，使企業的生產經營風險增加。當自由資金不多時，企業利用舉債，使并購后企業負債率上升，資金安全性下降。

3．融資風險

企業并購活動產生的融資問題指不能按時籌到資金，使并購不能順利完成。怎樣利用企業內外部資金渠道籌到資金是并購活動順利實施的保障。并購需要大量的資金，這就需要綜合各種融資渠道。企業并購屬于暫時持有，以后還打算改造出售時，需要短期大量的資金作為支持。可以選擇成本低的短期借款方式，企業還本付息安排不當時，就會造成企業財務風險問題。企業打算長期持有，需要根據目前企業持續生產的資金需用、資本結構進行具體籌資計劃。

三、企業并購財務風險問題的防范措施

1．改變信息不對稱情況

企業通過改變信息不對稱情況，通過收購估計模型合理確定目標企業價值，使目標企業估價風險降低。信息不對稱會造成目標企業估價風險，并購企業要盡量避免惡意的收購情況，進行并購活動前對目標公司進行評價審查。并購方還可以讓投資銀行進行企業的全面策劃分析，判斷審定目標企業的財務狀況、經營能力以及產業環境。對目標企業未來的資金流做出正確地、合理地預測分析，這樣一來，估計水平就接近于真實價值。同一目標公司不同價值估價方法的使用，會得到不同的企業并購價格。企業進行價值估計的方法有很多種，例如市盈率法、賬面價值法、同業市值比較法、清算價值法、市場價格法以及現金流量法。并購公司可以根據并購后是否存在目標公司、并購動機、并購掌握的信息資料來確定目標公司的估價方法，合理地、正確地評估出目標公司的并購價值。

2．進行流動性資產的組合

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總體來看，林先生家庭目前主要面臨兩大財務困惑，我們不妨一一加以分析。

家庭收入來源單一。全家開支僅憑林先生的一份高薪，一旦林先生收入中斷，則家庭面臨極大財務風險，家庭每月近兩萬的支出將無從列支，即使將家庭70余萬的家庭凈資產變現，也僅夠應付一時由于家庭發生變故出現的重大支出，但這并不是最經濟的做法，同時會嚴重影響林先生家庭的生活質量。而且家庭流動性資產占比過高（如下表），不利于資產有效增值。

養老保障準備不足。隨著年齡的增長，林先生也意識到了自身家庭的財務隱患：平時一貫大手大腳，沒有理財習慣，需要及時改進，至少要為夫婦倆今后的養老積攢一筆養老基金。

理財建議：

首先該家庭要補充基礎保障。

建議林先生購買一款30年期繳的定期壽險附加重疾險，正好將保險期間延續至其退休年齡，以覆蓋家庭收入的風險敞口。遵循保險設計中的“雙十原則”，建議購買保額為200萬元（家庭年收入10倍），年繳保費約為15000元，若林先生生存期滿，則可拿回近50萬元保費，以補充養老金。

另建議為林太太購買一份保額為30萬元的定期兩全保險，附加提前給付長期重大疾病保險，以防林太太突發意外或重大疾病所需巨額醫療費用，可盡可能減少由于突發事件對整個家庭帶來的影響。每年所繳保費為5000元。

其次，應及早準備家庭養老基金。

要提高投資性資產占比。可以準備10萬元左右家庭備用金，貨幣市場基金或銀行系類貨幣基金，以提高流動性資產收益。

建議每月的14700元結余中，可拿出部分進行基金定投，最好選擇有后端收費的基金。有時間達到基金公司所規定的時間為養老準備進行長期投資。在基金的選擇上，定投基金更適合選擇股票型、指數型基金，因為它們波動大，分批買入可有效攤低成本，長期較易獲得高收益。鑒于目前市場處于相對歷史低位，林先生可以適當增加投資額，以獲取較多的基金份額。一旦市場上揚，基金凈值整體有所增長，投資人就會獲得一個相對較好的收益。但從目前市場情況看，建議定投股票型基金和債券型基金，分散投資風險，當市場有所上揚時，可再適時調整投資品種或投資比例。建議每月拿出10000元結余，股票型基金和債券型基金各定投50%。

同時，可以每年適時定投實物黃金。

黃金投資有四個顯著的特點。一是強制型儲蓄，通過每年適時買入的方式，投資者不知不覺完成了儲蓄；二是抗通脹，長期來看，黃金具有明顯的抗通脹功能；三是完善個人資產配置；四是方便靈活變現容易。最適合如林先生這樣的“養老型”投資者。

黃金具有安全保值和防止通脹損失的功能，同大多數資產價值的波動呈負相關，是投資組合中收益最穩、受影響最小的投資品種，黃金在2009～2011出現持續性大漲以后，雖處于歷史性高位，但由于美元的走軟及國際戰爭的不穩定因素存在，前景依然看好。

篇8

有觀點認為此次“錢荒”是央行的有意為之，目的是向商業銀行施加壓力，使其資金流入實體經濟中。但筆者認為，此次“錢荒”本質上恰恰反映了商業銀行流動性風險管理中存在的問題。

（一）對流動性風險管理缺乏重視

2008年以來，由于政府為了救市投入4萬億計劃，我國的商業銀行一直處于流動性過剩的環境中，流動性風險監控及管理意識淡薄。并且長期以來我國商業銀行都有一個共同的心理，即“政府兜底”———不論什么重大的問題，都會由政府解決。正是由于“政府兜底”意識導致了我國商業銀行缺乏對流動性風險管理的重視。而此次“錢荒”正好給我國商業銀行一個警示。在此次“錢荒”中，央行冷面旁觀，按兵不動，向金融機構傳遞了堅決去杠桿的決心。沒有了國家這個后盾，商業銀行只能獨自面對此次“錢荒”。

（二）資產結構配置不合理

此次“錢荒”反映了商業銀行資產負債總量和期限結構的不合理。最近幾年，我國存款市場發生了重大變化，商業銀行的各類融資性表外業務迅速發展，不少業務的長期投資依靠短期資金滾動對接，期限錯配矛盾凸顯。在同業存款利率放開后，商業銀行之間大肆進行同業往來業務，以獲取收益。本應從金融領域到實體經濟的信貸業務，卻在加杠桿的操作后，成為金融機構“錢生錢”的手段，銀行同業業務規模的迅速增長加大了流動性缺口。并且我國大部分的商業銀行沒有一個流動性的二級儲備，只有一個一級儲備存在中國人民銀行。因此，就商業銀行來說，是難以自由提取其在央行里的儲備,再加上長期貸款期限比較長，風險大，若發生短期大量提取存款的情況，將在一定程度上加劇商業銀行的流動性風險。

（三）風險監管體系不完善，缺乏動態預警機制

在發生“錢荒”時，由于銀行間信息披露不及時，各行相互之間情況不了解，造成不敢隨便拆出資金的后果，進而加劇了“錢荒”。商業銀行流動性管理策略不到位，管理技術和經驗存在不足，加大了流動性和利率的影響程度，我國商業銀行的流動性風險監管體系有待完善。自2014年3月1日起實施的新《商業銀行流動性風險管理辦法（試行）》，對數據和管理信息系統的精細化程度、銀行流動性風險管理的專業化程度以及監管人員的專業化水平都提出了更嚴的要求，其有效實施仍然面臨挑戰。而且，一直以來都是央行制定流動性管理規定，商業銀行據此實行。由于規定難以全方位地考慮到各銀行自身的特點，做不到因“行”而異，也就難以確保監管的有效性。當前，我國商業銀行采取的流動性監管指標多為靜態監管指標，例如，存貸比、流動性比例等，動態預警機制不足。這些靜態指標只能反映某一時間的流動性風險，不能做到實時監控，監控反饋的信息不夠準確，容易對銀行整體流動性水平的前瞻性判斷造成影響。（四）“盈利性、流動性、安全性”三原則難平衡現代商業銀行經營管理的三原則———盈利性、流動性、安全性對于商業銀行來說一般難以平衡。我國商業銀行現處于流動性過剩的狀態，即商業銀行擁有大量流動性資產而沒有進行很好的投資，這就導致了商業銀行的盈利水平低。一般情況下，由于商業銀行對利潤的追逐，流動性風險是必然存在的。而且，在央行2013年第二季度貨幣政策執行報告中，也談到了有待加強商業銀行流動性與盈利性等經營指標的平衡性。商業銀行通過擴張貸款，增加盈利的沖動，以提升資金的使用效率，達到利潤目的，因而在平衡流動性、安全性、盈利性三者的關系時，就容易忽視流動性風險。

二、“錢荒”對我國商業銀行流動性風險管理的啟示

經過此次“錢荒”事件，我國商業銀行認識到了流動性風險管理問題的重要性。筆者認為，商業銀行要加強流動性管理，應從以下幾個方面入手：

（一）優化調整商業銀行的資產結構

首先，商業銀行需掌握好為實體經濟服務的對象，減少對房地產等產能過剩的行業貸款，加大對小微企業、“三農”及制造業、服務業等實體經濟領域的扶持力度，合理配置資源，合理調整資產負債總量和期限結構，合理控制信貸規模，從而防范流動性風險的發生。其次，優化資產儲備結構，擴大二級儲備，以增強資產的流動性。再次，要推進商業銀行資本結構多元化，積極進行資產證券化，進一步提高其流動性，盤活銀行存量資產。

（二）建立較為有效且先進的流動性管理體系以及預警機制

對流動性管理而言，應做好以下兩方面工作：一是運用科學的方法來預測流動性缺口；二是搜尋合適的策略以彌補缺口。這就需要選擇一個較為先進且系統化的流動性管理方法。目前主流的流動性管理方法主要有以下三種：流動性缺口法、線性規劃法、期限階梯法，商業銀行可以根據自身的特點進行選擇。在此基礎上，還必須建立流動性預警機制。我國商業銀行目前使用的流動性監控指標不能準確掌握流動性的供給、需求及缺口的變化，而流動性風險在不斷的動態變化中。因此對于流動性風險進行管理時，應該和這種動態變化的情況相適應。商業銀行應借鑒國際上先進的流動性覆蓋比率和凈穩定資金比率兩大流動性標準，建立市場動態的流動性監測指標。此外，商業銀行還應建立流動性風險應急處理預案，以防風險的出現，并能迅速采取有效措施進行控制，減少風險造成的損失。

（三）關注宏觀經濟以及金融市場形勢，實施動態流動性風險管理模式

商業銀行在進行流動性風險管理時，不僅要從自身出發結合本行特點實施有針對性的流動性管理，還需重點考慮國家宏觀經濟政策因素的影響。流動性是貨幣政策實施和傳導的直接對象，因此對宏觀政策的分析在流動性風險管理中顯得尤為重要。商業銀行應加強分析宏觀審慎管理政策趨向和金融市場變化對流動性的影響，及時估計央行貨幣政策操作取向，做好流動性安排，加強流動性管理能力。

三、結語

篇9

資產結構就是企業中所有資產在內，各種資產所占總資產的比例關系。資產結構一共分為三大類：

（1）資產變現的速度以及該企業轉移資產價值的形式

結構資產的變現速度以及企業轉移資產價值形式結構就是該企業可流動性的資金數額以及不可流動性資金數額占企業總資產的比例關系。這種結構可以分析出該企業的經營能力大小還有它的經營風險大小，根據對企業的這種結構分析，我們可以制定出該企業比較合理的資產比例，然后對該企業的資產比例進行調整，這樣企業的資金周轉能力會得到一個合理的優化，增加企業的核心競爭力。

（2）企業資產占用的形態結構企業資產

占用的形態結構就是企業中有形的資產以及無形的資產所占企業總資產的比例關系。通過這種結構關系可以分析出該企業經營能力的大小或者是經營風險的大小。

（3）企業資產占用的期限結構。企業資產

占用的期限結構就是該企業中長期的資產和短期的資產與總資產之間的比例關系。這種結構反映了該企業資金周轉是否存在問題，并且也關系著該企業的財務運營風險的大小。

2、資產結構的內涵和特征

企業的資產結構具有以下三個特征：整體性、動態性以及層次性。

（1）整體性：企業的資產包含多種形態，每種形態有都是企業資產的一部分，每種形態都有自己的獨有功能，但是又共同為企業的生產經營發展服務，所以資產結構具有整體性。

（2）動態性：在企業運營中，資產比例是不斷變化著的，資產各種形態之間的轉換成為了企業資產管理的一種方式。所以企業資產結構具有動態性。（3）層次性：企業資產具有層次性，企業的資產結構就像一棵樹一樣，主干是企業總資產，接下來的分支就是流動性資產和非流動性資產。然后再根據這兩大類具體往下細分。所以資產結構具有層次性。

3、資產結構對企業經營的影響

資產結構對企業的影響包括如下幾種：1、運營風險的影響2、收益情況的影響3、流動性的影響4、彈性的影響等等。而且在我們對企業資產劃分與分析時，我們也必須對該企業資產的質量進行有效結合。

（1）、運營風險的影響

企業面臨的風險包括兩種：財務風險以及經營風險。根據企業的產業結構不同，其企業運營的風險大小也不相同，一家企業，如果可流動的資金或者短期資金所占總資產的比例較大，則該企業運營的風險較小，因為在企業發展過程中不會因為資產的變現速度而影響公司運營。若有形資產所占比例較大，則該企業經營風險較小，因為有形資產有實物作為產業價值基礎。固定資產并不能較快的實現其價值，因為對于固定資產的價值評定并不能進行準確的市場估計，所以企業的固定資產并不能較快速度的變現成企業所需的價值。企業關于市場的預測與市場的變化往往是不相符的，難以達成一致。如果市場發生了變化，固定資產的價值就會隨著市場的變化而發生貶值。而無形資產的經營風險要比有形資產大得多，因為它存在著固定經營成本，不管企業是否運營，這種固定成本依然存在。

（2）收益情況的影響

企業的產業結構對收益的影響類型一共有三種：①能夠直接形成收益的資產，比如該企業生產的商品或者庫房內的產品存貨、企業結算資產包括企業對外應收的賬款、還有其他的投資資產，比如有價證券等等。其中結算資產已經包括了企業在運營中的盈利狀況，然而其他的資產則需要在市場中實現，比如企業生產的產品，只有在市場中銷售出去才能變成企業可以直接利用的資產。②貨幣是企業經營的結果，它對企業的收益暫時不會起到特別大的作用，一般情況下貨幣的價值不會出現大幅度的波動，但是也不會為企業產生盈利。③這種影響是企業在運營過程中產生的非商品的、無形的產業支出，它們的產生是要抵扣企業收益的。在企業運營過程中，這類的項目越多，需要抵扣的企業收益就越多，所以在企業的日常運營過程中，應該有意識的控制這一類資產的產生，從而降低企業的運營風險。所以，通過對企業資產結構的分析，增加第一種資產比重，降低另外兩種資產所占比重，有益于企業運營的利益最大化。但是他們之間比重也必須達到協調標準。

（3）流動性的影響

由于企業資產變現的速度不同，從而影響了企業的周轉情況，進而產生了企業資產的流動性。對于一般情況來講，企業的流動性跟企業資產的性質有著極大的關系。流動資產跟非流動資產相比較，流動資產的流動性遠遠超于非流動資產的流動性。與短期資產相比較，長期資產的流動性比較小。企業資產的結構制約著其資產流動性，比如對于貨幣這種資產結構來說要比非貨幣資產具有更強的流動性。所以說企業的資產結構決定著該企業的資產風險大小以及企業的收益性。

（4）彈性的影響

企業資產的彈性就是隨著市場的波動，企業的資產結構被調整的難易程度。在企業的運營過程中，企業會隨時根據市場情況調整企業的資產結構，但是一家企業的資產結構會對該企業的資產彈性產生很大的影響。舉個例子：如果一家企業的資產結構中固定資產所占企業總資產的比重比較大的話，則該企業在必要時想要更改其資產結構的難度便會增大，這也就是說，該企業的資產彈性較小，則該企業在市場改變的情況下，經營風險也會隨之增大。同理，若該企業資產金融資產所占企業總資產的比例較大，則該企業就會比較容易隨著市場改變調整資產結構，從而該企業應對風險的能力就越大，企業資產彈性就越大。金融資產對于其他的資產形式來說，比較便于轉變成其他的資產方式，通過與其它形式資產結構進行交易的方法來改變其資產結構比重，所以說只有金融資產才能隨時轉換變成其他類型的資產，其他的資產類型，包括實物資產、固定資產等等都是不能隨意轉換的資產。因此，一個企業的資產彈性大小可以用該企業資產結構中金融資產所占的比重大小來衡量，企業的金融資產占企業總資產的比重越大，則該企業的資產彈性就越大；反之，該企業金融資產比重越小，則資產彈性就越小。在企業發展中，持有更多的金融資產會給企業帶來更多的發展機會，但是持有過多的金融資產也會使企業喪失過多的投資和周轉所帶來的利益，從而影響企業資產的收益性。企業資產的彈性大小決定著企業能否在需要時及時地調整企業的內部產業結構，由于資產彈性太小，企業無法馬上滿足臨時支付的業務需求，則會為企業帶來一定的經營風險；如果企業的資產彈性過于巨大，企業將會產生許多并沒有運用到的資產，從而失去了資金周轉帶來的利益，造成企業不必要的損失。所以，在企業運營過程中，企業應該根據自身日常運營情況制定出一套適合自己的運營方案，根據自己的特點，將企業的資產結構合理化，控制企業合理的資產彈性，為企業的發展創造更多的機會。

4、資產的質量對資產結構劃分的影響

篇10

（云南工商學院管理學院，云南 昆明 650000）

摘要：企業并購是高風險經營活動，風險貫穿于整個并購活動的始終，其中財務風險是企業并購成功與否的重要影響因素。本文以互聯網行業為例，剖析了企業并購過程中財務風險的成因，并對財務風險的控制及其防范提出建議以期降低并購風險，提高互聯網企業并購活動的成功率。

關鍵詞 ：互聯網行業；企業并購；財務風險

中圖分類號：F275.1

文獻標志碼：A

文章編號：1000-8772（2015）22-0156-02

在當前的互聯網時代和中國經濟轉型的大背景之下，企業通過并購重組實現做大做強是必然的趨勢。而我國的并購市場已經具備天時（經濟轉型）、地利（技術進步）和人和（政策放松），預示著中國或將出現一次歷史性的并購浪潮。從WIND統計結果來看，標的為互聯網行業的交易數目完成數量有175起，未完成202起，排名所有行業第一。可見如何來控制和降低互聯網行業并購的財務風險也是當前互聯網時代并購的主要議題之一。

一、并購財務風險的界定

互聯網行業領域的競爭焦點已從傳統簡單的產品價格，產品質量競爭，進入到以知識產權為核心的品牌以及標準控制等為競爭焦點的新階段。互聯網行業由于技術爆炸性的特點，所以行業的并購主要以取得技術專利、技術團隊和產業研發優勢為主，移動互聯網、垂直社交化整合等成為近年來行業發展的主流，也成為了互聯網行業并購的主要趨勢。

互聯網行業并購活動的大量出現也就意味著大量資金的流入，資金的流入必然涉及籌資渠道和方式。這里的籌資通常是指舉債，因此狹義的財務風險可界定為企業因舉債利用財務杠桿而導致財務成果的不確定性。廣義的財務風險指企業在各項財務活動過程中，由于各種難以預料或控制的因素影響，財務狀況具有不確定性，從而使企業有蒙受損失的可能性。因此，為便于本文的分析和闡述，互聯網行業并購財務風險應當是互聯網企業由于技術專利并購而涉及的各項財務活動引起的企業的財務狀況惡化或財務成果損失的不確定性。

二、互聯網行業并購財務風險的成因分析

一項完整的并購活動通常包括目標企業的選擇、目標企業價值的評估、并購可行性分析、并購資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，上述各環節中都可能產生風險。并購財務風險主要源自估值風險、融資風險、流動性風險等三個方面。

1.估值風險

互聯網行業屬于典型的輕資產行業，盈利模式主要依靠技術研發、客戶資源、品牌文化、供應和銷售渠道等“輕資產”來獲得持續競爭優勢和企業績效，特別重視非財務資源在企業價值創造中的作用（戴天婧等，2012），這些資產絕大部分都難以通過會計計量手段等進入財務報表，這使得對互聯網企業的估值困難重重。作為合并雙方來講，最關心的是目標企業的價值，主要取決于并購企業的股價風險，受到未來收益的大小和時間的預期的影響。從企業的組織形式來看，上市公司的信息更加容易取得；從收購方式來看，善意收購比惡意收購會更加有利于降低并購的風險和成本；從并購時間來看，并購時間越長，目標企業估值更加準確。由此可見，目標企業價值的評估風險根本上取決于信息不對稱程度的大小。

2.融資風險

互聯網產業化過程中投資大，失敗率高，使得互聯網行業呈現出高投資，高風險，高收益等“三高”特點。而現實中大部分從事互聯網行業的企業又都屬于中小企業，使得傳統融資渠道無法滿足其現實的資金需要。如何利用企業內部和外部的資金渠道在短期內籌集到所需的資金關系到并購活動能否成功的關鍵。

如果企業進行并購只是暫時持有，并購企業可以選擇資本成本相對較低的短期借款方式，但還本付息的負擔較重，企業若屆時安排不當，就會陷入財務危機。如果買方是為了長期擁有目標企業，并購企業應針對目標公司負債償還期限的長短，維持正常營運資金的多少，來做好投資的不同回收期與借款的種類相配合，合理安排資本結構。例如，2013年7月16日，百度官方宣布與網龍網絡有限公司達成協議，將向網龍收購其持有的91無線網絡有限公司全部股權。百度公司2011、2012年度的投資活動凈現金流量是2010年的約14倍和13倍。同時2011、2012年度的融資活動凈現金流量是2010年的約20倍和90倍。可見百度近幾年大規模的投資并購活動使得資產負債率的增加，從而導致財務風險的增加。

3.流動性風險

流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致支付困難的可能性。流動風險在采用現金支付方式的并購企業中表現的尤其突出。如果并購企業的融資能力較差，現金流量安排不當，則流動比率也會大幅度下降，給并購方帶來資產的流動性風險，影響其短期償債能力（Jensen，1963）。互聯網行業發展的整個過程中都特別重視市場份額和用戶規模。這是區別于其他行業的重要一點，淘寶網、打車軟件的發展歷程是極好的佐證。等到市場份額和用戶規模（下轉158頁）（上接156頁）發展到一定程度企業才會逐漸開始出現正的現金流，但在此之前企業將面臨巨大的財務挑戰

三、互聯網行業并購財務風險的防范措施

結合互聯網行業本身的特點，如何采取有效的措施來降低和控制在并購活動中所出現的財務風險，可以從四個方面來著手。

1.恰當的收購估價和信息不對稱的改善

并購雙方信息不對稱是產生估值風險的根本原因，因此并購企業應盡量避免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請投資銀行根據企業的發展戰略進行全面策劃，捕捉目標企業并且對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，從而對目標企業未來收益能力才會有合理的預期。在此基礎上進行的目標企業估價才會比較接近目標企業的真實價值，有利于降低估值風險。并購公司可根據并購動機、收購后目標公司是否繼續存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。

2.保證并購資金取得的時間和數量

現金支付是企業并購過程中最常見的一種方式，但是現金支付的資金籌集壓力最大，會給企業帶來嚴重的債務負擔，通過影響企業的現金流給企業造成財務風險。因此，通常可以考慮采取分期付款方式以緩解資金緊缺的局面。并購企業可以結合自身能獲得的流動性資源、每股權益的稀釋、股價的不確定性、股權結構的變動、目標企業的稅收等情況，對并購支付方式進行結構設計，將支付方式安排成現金、債務與股權方式的各種組合，以滿足收購雙方需要來取長補短。對于采用自有資金的混合支付主要適用于實力雄厚的公司，而債務資金的混合支付主要適合于對被并購方前景比較看好的互聯網企業。

3.建立流動性資產組合

并購企業可以將未來的現金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現正現金流和資金缺口的時點，不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險。企業可采用對沖（到期匹配）法融資，每項資產與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應，以減少出現資金缺口的情況。這種匹配方法一般會受到現金流入不確定性的影響。其主要表現在資產的風險上。要降低資產的風險，就必須增強其流動性，而資產的流動性強又意味著收益性下降。因此需要建立流動性資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中，盡管這類資產名義期限相對較長，但其變現力強，可以彌補目標企業和并購企業自身債務到期的資金需求。

參考文獻：

[1]　Jensen，M.C.Agency Cost of Free Cash Flow，Corporate Finance and Takeovers[J].American Economic Review，1986（3）：323-329.

[2] Modigliani，F.and M.Mi11er.Corporate Income Taxes and the Cost of Capital[J].American Economic Review，1963（53）：433-443.