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關鍵詞：歐盟；金融危機；金融監管體制改革

中圖分類號：F832.1 文獻標識碼：A 文章編號:1003－9031(2011)12－0053－02 DOI:10.3969/j.issn.1003-9031.2011.12.14

一、歐盟金融監管體制改革的動因與演進

2008年，起源于美國的次貸危機演變為全球性金融危機，金融危機充分暴露出了歐盟金融監管各國條塊分割的弊端，由此造成的后果是歐盟對于在歐洲金融市場上不斷蔓延的風險缺乏全面認識、反應遲鈍，等到危機爆發時又各自為戰，幾乎沒有統一應對的有效手段。因此，對歐盟金融監管體制進行改革，加強宏觀審慎性管理、防范系統性金融風險，將危機遏制于萌芽階段成為金融危機后歐盟金融監管體制改革的主要方向。2009年5月，歐盟委員會《歐洲金融監管》草案，該草案就建立新的歐洲金融監管體系提出了一個平衡、務實的設想。這一設想的核心是加強各國監管者的合作和協調，包括建立新的歐洲監管機構并首次建立一個歐洲層面的機構負責監測整個金融體系的風險。2009年9月22日，歐洲議會通過歐盟金融改革法案，決定建立一系列新的歐洲監管機構替換之前的各種委員會以監管各類金融機構，并成立歐洲系統性風險委員會負責監控和預警歐洲經濟中的各種風險。2011年，歐盟三大金融監管機構（歐洲銀行業監管局、歐洲保險與職業養老金監管局和歐洲證券與市場監管局）正式開始運轉，加上此前已成立的歐洲系統風險委員會，由金融危機催生的新歐盟金融監管體系已基本建立并開始履行職責。該新體系旨在為歐洲金融業的有序復蘇提供更優良的監管環境，并避免再次發生大規模的深度金融危機[1]。

二、歐盟金融監管體制改革的主要框架

（一）歐洲系統性風險委員會（ESRC）

長期以來，歐洲的宏觀審慎分析是分離的，由不同國家、不同層次的金融監管機構進行，這使歐洲金融市場積累了很多風險因素。為此，歐盟委員會決定建立一個單獨機構，負責對整個歐盟金融體系的宏觀審慎監管。它能夠識別金融穩定面臨的潛在風險，提前風險預警，并提出風險處置方案。這個單獨的機構就是歐洲系統性風險委員會（ESRC），新設立的ESRC負責在歐洲層面實施宏觀審慎監管，并維護金融穩定。其主要職責是在宏觀經濟和金融市場發展背景下評估歐盟金融體系的穩定性。如果可以預見顯著的金融風險，ESRC會提供早期預警，必要時將建議采取怎樣的補救措施。ESRC提出的預警和建議是普遍性的，也可能針對某個成員國，而且將為相關應對政策提出具體時間表，這些預警和建議將通過經濟與財政部長委員會（ECOFIN）或者新的歐洲監管機構。ESRC還會依據建議對象的報告負責監督其建議的落實。

（二）歐洲金融監管者體系（ESFS）

2009年，歐盟理事會通過關于建立歐洲金融監管系統（簡稱ESFS）的決議。作為歐洲監管的操作系統，其旨在通過建立更強大、一致性更高的趨同規則來提高各國的監管能力，實現對跨國金融機構的有效監管。ESFS由各國金融監管當局組成，與新的歐洲監管機構一起確保單個金融機構層面的金融穩定，并保護金融服務消費者的利益。新的歐洲監管體系一方面建立在平均分攤和相互強化的職責基礎上，將各國監管與整個歐洲層面的集中監管結合起來，以促進規則統一以及監管實踐和執法的一致性；另一方面則建立在伙伴關系基礎上，靈活而有效，主要目的是要增進各國監管者的相互信任，確保東道國監管者有合適的權力來制定有關金融穩定和消費者保護的政策，從而使跨境風險得到更有效的管理和防范。在歐盟層面上，歐洲金融監管者體系下設三個新的歐洲監管機構，即歐洲銀行業管理局（EBA）、歐洲保險和職業年金管理局（EIOPA）、歐洲證券業管理局（ESA）。

（三）宏觀監管與微觀監管的協調統一

歐洲金融監管改革的目標是要確保宏觀審慎監管（ESRC的管理）與微觀審慎監管（ESFE的管理）的有效性及其良性互動，ESRC在履行宏觀審慎監管機構職責時，需要微觀層面提供統一的、及時的數據流。同時，各國監管機構的微觀審慎監管也將受益于ESRC對宏觀審慎環境的洞察。只有ESRC與ESFS充分合作、加強溝通、協調行動，在“微觀”和“宏觀”層面之間實行有約束性的合作和信息交流程序，歐洲金融監管的新框架才能真正發揮作用。為識別歐盟金融體系所面臨的潛在風險并確定其嚴重程度等級，ESRC不僅可以從ESFS那里獲取微觀審慎監管有關數據――尤其是大型和復雜跨國集團的數據，而且有權就特定問題直接對各國監管機構和市場經營者開展特別調查。根據新的歐洲監管機構建立所適用的相關法規，各國監管機構需向歐洲監管機構提交必要信息。ESFE同時也需定期向ESRC提供關于所有金融機構和金融市場、尤其是大型和復雜跨國集團的匯總和匿名分類數據[2]。

三、歐盟金融監管體制改革的特點

（一）新體系的監管層次和監管對象更加全面

一方面，歐盟的監管權限得到擴大。除了專門設置履行宏觀監管職能的歐洲系統風險委員（ESFS）會外，更將歐盟層面的直接監管權限擴展至包括銀行、保險、職業養老金在內的幾乎整個金融服務領域。另一方面，全面加強以銀行為主的金融機構風險管理。歐盟認為金融業應當遵循實體經濟發展規律，而非脫離實際地自我膨脹。國際金融危機之后，歐盟開始致力于金融機構風險管理方面的改革。其不僅強化了對銀行的風險約束和關于銀行流動性風險管理的要求，而且通過了關于加強信用評級公司權威性和監管的提案。為了增強對沖基金和私人股權基金透明度的監管，歐盟委員會還通過了關于包括對沖基金和私人股權基金在內的投資基金管理人的歐盟監管框架指令的相關提案。

（二）歐洲中央銀行在金融監管體系中的職能和地位明顯加強

首先，從歐盟金融監管體系的組織機構來看，歐洲中央銀行的地位舉足輕重。在宏觀審慎監管方面，歐洲中央銀行行長擔任ESRC的主席，ESRC的成員還包括歐盟各國中央銀行的行長、三個歐盟金融監管當局的主席和歐洲委員會的委員。其次，從歐盟金融監管體系的運作來看，歐洲中央銀行將為歐洲系統風險委員會提供包括信息搜集分析和行政執行管理等多方面的支持，以便對歐盟整個金融系統履行宏觀審慎的金融監管。第三，歐洲中央銀行與各金融監管當局之間的溝通與協調大大加強，因為ESRC對系統性金融風險的分析、監測和評估需要將中央銀行的宏觀經濟信息和監管當局的微觀監管信息有機結合。

（三）歐盟層面的金融監管機構地位大大提升，并擁有一定的超國家權利

在以往的監管體系中，歐盟名義上的金融監管委員會只是負責協調成員國的金融監管政策、促進成員國金融監管部門的合作等，并沒有直接的監管權和實際的執行權。改革后的泛歐金融監管體系突破了歐盟成員國的“防線”，部分制度在設計上帶有明顯的超國家性質。新成立的三大金融監管機構在某些領域和某些特殊情況下可擁有超國家權力，如對歐盟境內注冊的評級機構進行直接監管，在緊急狀態下可臨時禁止或限制某項金融交易活動等。此外，歐盟委員會每隔三年都要提交一份評議報告，內容包括是否需要授予泛歐金融監管機構新權力，此舉意味著這套體系正在為歐盟未來統一的金融監管打好基礎。

四、對深化我國金融管理體制改革的啟示

（一）建立中央銀行主導的宏觀審慎管理體系

我國中央銀行在法律上擁有防范和化解系統性金融風險的義務和評估系統性金融風險的職責。在未來金融改革中，應完善中央銀行防范系統性金融風險義務與權利的對稱性，確立中央銀行在宏觀審慎管理中的主導性作用，進一步強化中央銀行作為金融穩定和金融維護者的地位與作用。首先，宏觀審慎管理具有宏觀溢出效應，逆周期監管與貨幣政策調控在維護 （下轉第68頁）

（上接第54頁）金融穩定方面具有較高的一致性。其次，中央銀行作為支付手段和金融市場即時流動性的唯一提供者決定了其在維護系統性金融風險的過程中可發揮決定性的作用。第三，中央銀行在維護系統性金融風險中具有先天性便利條件，而實施宏觀審慎管理所必需的分析，可以部分借助中央銀行為制定貨幣政策而進行的經濟或貨幣形勢分析，同時中央銀行擁有支付、清算、結算和信息的優勢和資本則有利于發揮自身的優勢作用。第四，賦予中央銀行宏觀審慎管理權利同中央銀行維護金融穩定職能的權責是對稱的[3]。

（二）加強對系統性金融風險的防范

充分重視對系統性金融風險的監管和防范是金融危機留給人們的重要啟示。金融危機之后，歐美等發達經濟體開始對傳統金融監管體系進行大規模改革，主要目的是要預防和抑制系統性金融風險對整個金融體系乃至宏觀經濟的巨大威脅。我國金融體系脫胎于計劃經濟體制，金融市場化改革時間較短，其在抑制系統性金融風險的制度建設方面較為欠缺?，F有的金融監管體系不僅缺失在維護金融體系穩定方面極為重要的存款保險制度，而且資本充足率監管框架設計和金融機構內部治理機構等微觀審慎性監管制度建設方面也存在很大缺陷和不足。隨著我國金融市場化程度和對外開放程度不斷加深，系統性風險對金融體系的影響將會越來越明顯。未來一旦經濟減速或金融創新活動過度，金融領域的系統性風險就有全面爆發的可能。因此，應充分利用我國在制度創新方面的后發優勢，提前設計和規劃有助于防范和化解系統性金融風險沖擊的金融管理體系。

（三）構建有效的金融監管協調機制

目前我國金融業實行分業監管的模式，雖然這有利于監管的專業化分工、提高監管效率，但隨著金融全球化、自由化和金融創新的迅猛發展，分業監管體制已無法有效實現混業趨勢下的監管協調和對系統重要性金融機構的管理，從而難以有效防范和化解系統性金融風險。對此，應構建有效的金融監管協調機制，加強對系統性金融風險的管理[4]。一是要強化各專業金融監管機構的內部協調合作，這是保證金融監管體系穩健運作、防范系統性金融風險和維護金融穩定的基礎。二是完善中央銀行和各監管機構間的信息共享機制，應建立包括國務院、中央銀行、國家發改委、財政部和各金融監管部門在內的金融監管信息共享機制，促進宏觀與微觀監管信息及時、全面的共享和交流。三是加強中央銀行與國際監管機構的協調合作，授權中央銀行在國際金融監管協調合作和維護金融中發揮主導作用，防范國際金融風險溢出效應和新一輪國際金融監管規則變化對我國金融穩定的沖擊和金融發展的不利影響[5]。

參考文獻：

[1]湯柳.歐盟金融監管一體化的演變與發展[J].上海金融,2010（3）．

[2]焦莉莉，高飛，曹穎琦．歐盟金融監管改革有效性的微觀基礎[J].上海金融，2010（11）．

[3]尹繼志,劉秀蘭.關于構建宏觀審慎監管體系的探討[J].上海金融，2011（2）．

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【關鍵詞】金融創新 次貸危機 金融監管

一、引言

隨著經濟全球化的發展，金融創新日新月異。金融創新在提高行業效率的同時，也給經濟發展帶來了許多不穩定因素。金融危機頻繁爆發及其嚴重后果，使得各國央行把防范金融風險、維護金融穩定作為一項重要目標。金融創新是為了滿足經濟發展的需要而對金融產品、金融技術、金融工具、金融市場、金融體制、金融機構等金融要素進行重新組合的過程。金融創新使非銀行金融機構異軍突起，隨著央行以公開市場業務進行貨幣政策操作，非銀行金融機構在金融業中的地位日益突出。金融創新的不斷涌現和迅速擴散，改變了金融機構和社會公眾的行為，使貨幣需求和資產結構更加復雜多變，從而加重了傳導時滯的不確定性，給貨幣政策效應的判定帶來較大困難。

近年來，中國金融改革不斷深化，金融基礎設施建設取得了較大進展。中國已經形成了以現代化支付系統為核心的支付體系，尤其是在金融創新取得了顯著成績。但與中國龐大的經濟規模相比，中國金融業發展滯后，金融創新不足，導致金融產品種類單一，市場創新機制不健全，金融市場缺乏彈性，資源配置效率低下，已成為制約中國經濟可持續發展的瓶頸。

二、中國金融創新存在的主要問題

（一）金融市場結構性矛盾突出，且尚未形成良好的金融創新環境

1900年，我國開始對金融市場進行體制改革，促進了金融市場的快速發展。在20多年的改革發展過程中，我國金融市場結構發生了顯著變化。雖然我國一改過去單一的銀行體系，發展成為銀行、證券、保險、租賃等種類齊全的多元化金融體系，但各種產業之間的比例不協調，主要表現為銀行業比重較大，而金融業比重太小，保險和租賃業發展十分緩慢，各產業之間難以協同發展，產業結構溢出效應不明顯。

我國金融創新環境較差，制約了金融創新的拓展空間。一方面我國四大國有商業銀行幾乎壟斷了國內的金融業，它們無論在銀行數量和規模上，還是在從業人員和資產負債等方面都處于絕對優勢地位，這在一定程度上不利于金融創新的發展。另一方面，在計劃經濟體制下，政府對金融業的過度干預，制約了金融創新的發展。改革開放后，我國開始對金融體制進行多次調整和改革，大大放松了金融管制，給金融創新更多的發展空間。但與西方國家相比，我國對利率、金融業務和資本市場的管制還是比較嚴格的，這會在一定程度上影響金融創新的進程。

（二）金融技術創新相對落后，人才缺乏

技術創新是推動金融業發展的重要動力。就當前中國經濟發展水平和發展階段來看，金融技術創新難以滿足經濟發展的要求，成為我國金融創新的薄弱環節。此外，我國金融創新缺乏相應的優秀人才，主要表現為金融從業人員整體素質不高，金融創新領域缺乏優秀人才。金融技術落后和金融人才缺乏成為我國金融創新落后的重要原因。

（三）金融監管效率較低

在計劃經濟體制時期，我國實行高度集中的金融監管機制。改革開放以來，隨著我國對外開放程度的日益擴大和深化，尤其是在分業監管體制下，我國金融業面臨的風險和挑戰增加，監管效率低。分業監管是建立在分業經營的基礎上，在混業經營已經成為世界趨勢的情況下，我國仍然實行嚴格的分業監管，就會出現制度落后于市場的弊端，導致監管失靈和低效。在后金融危機時代，中國金融分業監管體制已難以適應經濟發展的要求。因此，在混業經營的趨勢下，實施統一的監管及跨產品、跨機構、跨市場的監管及功能性監管，也將成為我國金融監管體制最終的選擇。

三、促進中國金融創新發展的對策

（一）加快金融制度創新

金融制度是促進金融業發展的基礎和保障。當前我國正處于經濟轉型的深化發展階段，在金融制度方面要以市場金融制度取代計劃金融制度。在以往的金融改革過程中，我國的金融制度變遷是政府主導型變遷，這一模式對我國經濟增長和中國漸進式改革的順利推進做出了巨大貢獻，奠定了我國市場經濟體制下的金融制度框架。但是這種制度創新模式使我國金融制度處于失衡狀態，因此需要通過金融制度創新推動我國金融業的持續快速發展。我國金融制度創新的路徑選擇是：由改革之初的供給主導型制度變遷逐步向中間擴散型制度變遷方式轉變，最終過渡到市場經濟體制下的需求誘致型制度變遷方式。

（二）優化金融市場結構

經濟全球化和金融自由化的發展，使得金融機構面臨更加激烈的競爭環境，為了在競爭中生存和發展，金融機構需要不斷擴大業務范圍和規模。隨著我國金融業的日益開放，特別是我國加入WTO后，越來越多的外資金融機構進入我國金融市場，它們中的大部分實現了混業經營，不僅對實行分業經營的國內金融機構造成了巨大競爭壓力，也對金融創新提出了嚴峻挑戰。金融市場結構的優化主要包括：一是通過深化金融體制改革，建立與產業結構相適應的金融市場結構。金融市場具有融通資金和資源配置的基本功能，一方面，金融市場通過供給影響產業結構調整；另一方面，金融市場通過需求影響產業需求結構，從而影響產業結構調整。二是深化貨幣市場建設，強化銀行同業拆借市場和票據市場發展。通過改善貨幣市場結構、拓寬企業融資渠道、提高金融服務質量、完善社會信用制度等途徑加強貨幣市場建設。三是完善債券市場基礎設施建設，擴大證券市場規模。力求在證券市場的組織形式和市場體系、債券發行方式和交易方式的創新方面有新的突破。

（三）加快金融技術創新，優化人力結構

技術創新與金融創新相互影響，相互促進。我國應根據金融發展現狀，立足自身國情探索不同于發達國家的金融創新模式。第一，加大對金融技術創新的投資力度，實施一系列優惠政策，引導和鼓勵金融企業增加研發經費投入。第二，調整和優化人力資源結構，吸引和培養高素質的金融管理人才。同時，建立有效的金融創新人才激勵機制，努力營造一個吸引人才、留住人才的企業氛圍。

（四）強化金融監管，提高監管效率

金融作為現代經濟的核心，是調控宏觀經濟的重要杠桿。金融業是國民經濟的資金樞紐和神經中樞，關系到國家經濟安全。金融業在國民經濟中的核心地位，決定了金融監管的必要性。金融監管是實行金融創新的制度保障，可以切實提高金融監管效率，降低金融風險性。在金融創新層出不窮的情況下，各國對各類新的金融業務和金融工具的監管，對跨國銀行、各類金融創新型非銀行金融機構的監管，對資本充足性、資本質量及風險集中度的監管。一方面，建立金融風險的監管、預警機制，防范系統性風險，維護金融安全。央行應針對預警系統識別出的不同狀態，如穩定狀態、警戒狀態和危機狀態等，采取不同的措施；另一方面，完善金融監管的法律體系，為金融監管提供可靠的法律保障。

參考文獻

[1]于輝.對我國金融創新的理性思考[J].經濟縱橫，2004（07）.

[2]高山.金融創新、金融風險與我國金融監管模式研究[J].當代經濟管理，2009（04）.

[3]賈林娟，楊宏哲.美元霸權與國際經濟秩序演變[J].河南科技學院學報，2012（11）.

[4]苑書義.我國金融制度創新的路徑選擇[J].經濟問題探索，2009（08）.

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隨著中國經濟的崛起，我國的中小企業正在不斷地發展壯大。由于我國企業內部控制的實施起步較晚，在治理結構、企業文化、信息化程度、內部審計等方面相比一些跨國公司存在大量問題，尤其是在2008年金融危機爆發后，這些問題得到集中體現。本文期望通過找出我國中小企業內部控制在金融危機背景下存在的問題，提出相應的解決對策，進一步完善我國中小企業內部控制制度，實現可持續發展。

【關鍵詞】

中小企業；內部控制；存在的缺陷；對策

我國中小企業的內部控制相比外國企業發展較晚，在08年金融危機爆發后，我國中小企業受到了很大的沖擊，不僅生產成本大幅上升，國外需求萎縮，且融資難的矛盾更加突出，特別是一些勞動密集型、出口導向型的中小企業瀕臨破產的困境。在企業內部控制方面反映出不少的問題。在后金融危機時代，怎樣促進中小企業的良性發展，建立和完善中小企業的內部控制制度尤為重要。

一、金融危機背景下，我國中小企業內部控制存在的缺陷

我國中小企業內部控制正處在發展階段，由于自身因素和外部環境的影響，其抗風險能力相對較弱，一旦外部環境發生突變，中小企業的生存和發展將受到嚴峻的考驗。金融危機背景下，我國中小企業內部控制不能正常運作，存在不少的問題。

1. 企業內部控制不能及時適應外部環境的變化

2008年金融危機爆發后，企業發展的外部環境急劇變化，如生產成本不斷提高，訂單不斷減少，企業為了謀求自身安全，企業管理者依舊依靠傳統降低成本的方法來減少損失，以縮小生產規模來減少生產成本，而內部控制的一系列費用無法在生產過程中被控制，使內部控制不能發揮其應有的作用，具體原因如下：

首先，企業的組織機構設置不科學，機構職能模糊。在企業管理中，由于中小企業財力、物力等因素有限，不能具體劃分每個部門的具體職能，導致權責不分明，而且依靠信任管理，各個環節沒有定期核對和相互牽制，出了問題也無法及時調查。

其次，企業管理者內部控制意識淡薄。現在我國很多中小企業都處于發展階段，管理層更關注企業的擴張、擴大，重生產、輕管理，重開發、輕內部控制的現象比較嚴重，對內部控制的重要性認識不足，反而會認為內部控制束縛了自己的手腳。

另外，中小企業管理者自身素質有限。目前，我國許多私營中小企業主是從手工作坊起家，生產經驗豐富，但缺乏豐富的經濟管理和行政管理的知識和經驗，對內部控制重要性的認知能力更是缺乏，也不可能意識到內部控制對防范經營風險的重要作用。

2. 風險防范意識淡薄，缺乏有效的風險評價機制

我國大部分中小企業缺乏風險評價機制，在金融危機爆發后，公司運作出現各種問題，尤其是資金鏈短缺，由于企業之前未做好風險防范應對措施，使得企業在短時間內不能及時籌集資金，最終導致企業倒閉。主要是因為中小企業管理層的自身綜合素質有限，風險評估意識淡薄，管理者在決策時往往靠個人主觀判斷和經驗積累，追逐短期利益而忽視長遠規劃，缺乏暢通的信息溝通、科學規范的決策機制和風險分析、風險防范機制，使管理中的錯誤越積越多，對企業產生破壞作用，阻礙企業的發展。

3. 內部控制執行不力，缺乏有效監督

企業的良好發展需要有效的內部控制作為保障。但是，我國中小企業在發展過程中，對于資金活動、采購業務、銷售業務、財務報告等活動缺乏有效的監督，使企業發展過程中存在的問題越積越多。在金融危機爆發后，大多數企業都出現融資困難、訂單銳減、生產規模大幅度減少等問題，這是企業缺乏有效的內部監督的后果。

二、完善中小企業內部控制的對策分析

隨著金融危機的影響逐漸消弱，全球經濟正處在復蘇階段，中小企業作為社會經濟中最活躍的因素，在其國民經濟發展中都具有不可忽視、不可替代的作用。在后金融危機時代，進一步促進我國中小企業的發展義不容緩，但首先需要完善中小企業的內部控制。

1. 優化內部控制環境

企業經濟效益的高低取決于企業內部控制環境是否良好。首先，中小企業在設置內部控制機制時，應當根據行業規模以及行業特點等因素，完善公司的組織機構及職能，明確各級層的責任和權利，做到權責分明。其次，企業應轉變觀念，重新認識內部控制的作用，增強責任感，營造良好的企業文化和價值觀，在公正透明的企業環境下建立內控程序、議事規則、業務執行系統、以及監督反饋系統，做到健全、高效、嚴謹。另外，從企業最高層入手，提高企業治理層的管理水平，轉變管理思想，使內部控制的最大阻力轉化為推動內部控制發展的助力，進一步優化內部控制環境。

2. 強化風險意識，建立風險評估系統

企業賴以存在的環境及內部各種風險要素是研究內部控制的重點，企業必須加強風險的防范和管理。企業必須制定與生產、銷售、財務等業務相關的目標，設立可辨認、分析和管理相關風險的機制，以了解企業所面臨的來自內部和外部的各種不同風險。中小企業管理層在評估了相關風險的可能性和后果，以及成本效益之后選擇一系列策略使剩余風險處于期望的風險承受之內。

3. 加強內部監督力度，完善內部監督機制

（1）完善內部審計。企業管理者應該重視內部審計，強調內部審計在企業管理和公司治理方面的重要性，在公司內部設置內部審計職能部門，同時選擇專業能力較強的人員作為內部審計人員，充分發揮其價值增值功能。

（2）加強外部監督控制。外部監督力量包括政府社會兩方面，只有內外結合，才能使企業的內部控制更加完善有效。通過國家審計機關的權威性和監督作用，可以有效的規范中小企業內部控制制度的建立，督促中小企業嚴格執行內部控制制度。外部條件中，中小企業可以委托會計師事務所對內部控制制度的有效性進行指導和監督，這樣會加大公司管理層制定內部控制制度的壓力，從而可以完善內部控制的建設，加強內部控制的執行力度。

參考文獻：

[1]趙玉靜.金融危機背景下中小企業發展現狀及對策建議[J].消費導刊，2009（6）

[2]李冀飛.淺談中小企業的內部控制問題[J].中國經貿，2009（22）

[3]胡桂香.我國中小企業內部控制初探[J].企業家文化，2010（6）

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引言

此次發源于美國的國際金融危機無異于一場發生在世界范圍內的經濟大地震,給世界經濟帶來了極其嚴重的損失。人們在扼腕嘆息的同時,也在反思:一向自詡擁有世界最健全市場經濟制度的美國為何會發生如此嚴重的金融危機?時至今日,國際社會已經達成共識,那就是金融監管的缺失為此次金融危機埋下了禍根。而美國的監管體系在此次金融危機中所暴露出來的問題,無疑為我國金融監管再次敲響了警鐘。

一、后金融危機時代我國金融監管所存在的問題

從目前來看,我國金融體系在此次金融危機受到的影響相對較小,一方面是因為我國金融機構在金融創新方面的能力相對較弱,全球化程度也相對較低,尚未能夠深入地參與國際金融市場的競爭,從而僥幸躲過一劫。另一方面是因為中國人民銀行一直很重視金融監管,并取得了一定的成績。但是,我們也應清醒地看到,隨著金融全球化進程的不斷加快,隨著中國經濟金融的快速發展和中國經濟與世界經濟一體化進程的加快,我國在金融監管上所暴露出來的問題也將越來越明顯。當前,中國金融監管存在的主要問題可以概括為以下幾個方面。

(一)對市場準入的限制導致國有資本為市場主導的局面

市場準入監管是金融業監管的重要環節之一,是確保金融業安全的第一道關口。在我國,一個穩健有序的金融體系應是以國有金融機構為主,國有金融機構、民營金融機構和外資金融機構相互競爭共同發展的格局。但是在我國,不管是開拓相關金融新業務,還是設計新金融機構等,都必須要經由相關主管部門的審批。執政部門擔心機構的過度準入會導致無序和失控,從而不斷提高金融市場準入門檻,導致國有商業銀行的金融壟斷地位不斷加強。

(二)退出機制不完善使得金融機構道德風險不斷積累

一個完善的金融市場,應是準入機制與退出機制并重的市場。目前,我國在金融法規方面日趨完善,并且出臺了多不的金融法規,但是在某些方面還存在著一些缺陷,尤其是在對問題金融機構的處理上,還缺乏相應的推出機制。所以,當金融風險暴露的時候,金融監管部門職能通過行政手段強制關鋁來解除金融風險,而在救助和關閉金融機構過程中的個人債權也通常由政府墊付,這種舉措不僅加劇了主要債務人的道德風險,還有可能誘發金融機構的盲目擴張,累積金融機構“大而不倒”的道德風險。

(三)監管手段落后

目前我國金融監管在綜合運用法律手段、經濟手段上的能力存在明顯的不足;在監管制度上的可操作性還存在著一定的不足,并且相應的懲罰措施單一;在存款保險制度,信息披露制度,銀行評價制度上還存在著明顯的缺位現象,并且監管的透明度相對較低;監管的信息化程度低,監管軟件開發不足的現象也非常突出。二、后金融危機時代我國金融監管的完善

(一)加快建立合規風險管理機制的腳步

(1)建立正確的合規性監管理念和方法。金融監管部門應轉變傳統的合規性監管的方法與理念,充分發揮監管的導向作用,積極音帶和督促中資銀行風險管理體制與機制的建設,促使監管與合規產生有效的互動。首先要明確重點,將監管重點轉向外部督促和外部評價銀行合規風險管理機制的建設狀況,引導銀行積極的參與合規風險管理機制的建設。二是對檢查中所發現的問題,要進行深入的分析,并且及時的向銀行提出改建意見,督促銀行進行改進。

(2)制定出臺“銀行合規風險管理機制建設指導手冊”。相關監管部門要根據中資銀行的實際情況,在借鑒國際先進經驗和做法的基礎上,制定出臺《商業銀行合規風險管理機制建設指導手冊》,以進一步明確銀行內部的合規責任,以及相關合規部門的地位、作用、職能結構等等,從根本上保證銀行合規經營目標的實現。

(二)完善并實施金融機構市場退出機制

首先是,完善銀行的風險預警機制,以便為商業銀行的退出奠定相關基礎。銀監會應該在借鑒國際銀行相關經驗的基礎上,結合我國的實際情況,完善我國銀行的風險評預警體系,要確定問題銀行和重點的銀行監控對象,并且建立這些問題銀行的風險管理檔案,以強化對整個銀行體系的監管。

其次,要充分發揮市場手段在金融機構市場退出的過程中的作用,改變現有的行政強制干預。銀監會應該積極創造條件完善市場為基礎的處理手段在金融機構市場退出中的作用,逐步減少政府在這個過程中的直接干預。

(三)完善金融監管方式和多樣化監管手段

(1)由合規性監管為主轉為合規性監管與風險監管并重。風險監管與風險控制不能適應金融創新發展的要求是引發金融危機的重要原因之一。而風險監管是中國金融體制不斷進行市場化和國際化前進的要求,也是實現我國的金融穩定以及持續發展的迫切需要。根據當前中國金融機構的具體情況,此種金融監管轉移的過渡,可以從完善金融法規制度,填補法律漏洞,通過行政手段規范金融機構經營著手,并逐步通過市場調節預防,分散或轉移風險。

(2)提高銀行監管手段技術含量。改變現階段計算機僅運用在辦公自動化和支付清算系統,要加大對監管操作方面運用的投入;重視監管軟件在監管工作中的運用,并加強監管軟件開發;加大投入,提高跨地區、跨國境共享監管信息的電子化程度。

篇5

按照凱恩斯理論，推進經濟發展的三駕馬車分別為凈出口、投資和內需。目前，金融危機和人民幣升值導致國外需求減弱，中國出口增長嚴重受挫。出口受挫影響了工業產出，對中國經濟增長產生較大負面影響，這是中國面臨的一大難題。四萬億投資方案的實施，推動了中國經濟的增長，投資對拉動中國2009年的經濟快速增長功不可沒，但是過量貨幣的投放，在實際需求沒有有效增長情況下，催生了房價、物價的過度上漲，使整個經濟結構嚴重失衡。在出口增長受限、投資刺激到了極限的宏觀環境下，如何保證經濟的持續穩定發展確實是個難題。已經有不少學者把中國經濟比作上世紀九十年代的日本：房價高企、本國貨幣不斷升值、勞動力成本和原材料成本不斷上漲，經濟面臨十年甚至更長時間滯脹、衰退看來在所難免。但也有很多經濟學家明確表態，中國經濟不會二次探底。經濟到底會不會二次探底，這些預測其實沒有多大意義。就如謝國忠所說那樣，“其實從經濟學上來說，預測是沒有任何意義的，經濟或者股市并不以人的預測而改變，但人都希望有奇跡發生，這是人的本性，因此就有了預測?！苯鹑谖C爆發后，很多經濟學家都預測經濟將像1929年大蕭條那樣處于長期衰退之中。但事實并沒有這樣。原因在于兩次危機爆發后的環境、條件不同，更重要的是此次危機后的全球領導者們已經從上次危機中吸取了足夠多的教切；和積累了足夠多的經驗。所以我們面對危機，重要的是商量如何拯救經濟、避免蕭條重現。在后金融危機時代，我們最應該做的是如何才能做得更好，使經濟得到更好的發展。因為很多客觀條件我們是無法改變的。二戰后發展最快的日本和德國，他們在七十至九十年代遇到了同樣的本位幣升值、通脹嚴重的問題，但兩個國家應對的經濟措施和結果完全不一樣。所以經濟的發展，除了受客觀條件制約外，更要受到人為因素的重大影響。

盡管我國經濟現階段面臨前述諸多問題，但是有利于我國經濟發展的條件還是占據主導地位的。首先，中國擁有一個強有力的政府，足以保障到社會的穩定和人民的根本利益。其次，中國有穩健良好的金融體系，有充足的資金。第三，中國擁有良好的工業基礎，是世界制造業中心。第四，中國城市化率仍不到50％，擁有巨大的潛在消費力。第五，中國正在邁入工業化國家中期階段。雖然沿海地區已經進人到工業化后期，北京、上海、杭州、廣州部分進入后工業時代，但整體上這一進程遠未結束。第六，中國擁有不可比擬的人力資源優勢。中國是勞動力大國，以后要變成人力資源大國，這一資源優勢沒有任何一個國家可以比擬。

不過，一個國家優勢條件是相對的，不是永恒的。優勢也可以成為相對不足。中國擁有強有力的政府作保障，但政府太過強勢，容易使經濟演變成國進民退史。強勢的政府、強勢的市場干預，容易使市場失去活力，國有壟斷加強，民營經濟退卻。近幾年，除了民營經濟缺乏活力和足夠創造力之外，因大量的投資移民和技術移民導致資金和人才的嚴重流失也是民退的重要表現之一。政府干預有利于穩定，但容易形成計劃經濟，容易削弱市場無形之手；政府不干預有利于自由競爭，有利于經濟的發展，但市場容易因過度自由而失控，導致周期性危機發生，所以，政府的干預必須把握好適當的尺度，才有利于經濟的平穩和平衡發展。

中國是工業大國，已經成為世界制造中心。這是中國經濟發展中的優勢條件。這種優勢在不同的經濟周期中會隨著經濟的起伏而發生變化。在經濟繁榮時期，由于需求高漲，制造中心的優勢凸顯，但在經濟不景氣的階段，由于需求急速下降，生產與供給就會嚴重過剩，工業優勢就會演變成劣勢。由于法制和機制的不健全，或者法律、法規貫徹不到位和政府過度干預，中國仍然未能形成高效和有序競爭的市場環境。行業競爭激烈，低價競爭、侵占別人知識產權、投機取巧和偷稅銷售等不正當競爭、非法競爭現象非常嚴重，嚴重擾亂了行業與市場秩序，損害了行業利益。在國際貿易上，中國的不正當競爭，國內供應商相互壓價、相互排斥的貿易行為直接損害了國家和國民的整體利益。他國生產的石油、鐵礦石等能源、原材料和玉米、大豆等農產品通過協同效應可以高價銷售給中國，但中國的產品鋼鐵、家電、紡織品則被國外的大型采購商利用中國供應商無序競爭的弱點通過聯合壓價的手段被迫廉價銷售。所以健全、規范商業法制、法則，嚴厲打擊違法經商、投機取巧行為，減少改府干預特別是官僚壓制、買辦，建立有效、有序競爭的市場刻不容緩。只有自我規范好，才有可能在全球貿易中像他國那樣采取戰略、戰術手段取得有利的貿易地位，獲取可觀的利潤。才能徹底擺脫世界加工廠的不利地位。

中國人力資源充足，但中國內需和內需動力嚴重不足。在出口受限，投資到了極限的情況下，能否在不發生通貨膨脹的情況下有效刺激內需，這是保證中國經濟能夠持續穩定發展的關鍵所在。由于無序競爭、不公平競爭引起的行業產品價格低廉，使守法的創業者、勞動者得不到應有的報酬，既損傷守法經營者的利益和積極性，也阻礙了行業的發展，也直接影響了內需的動力。中國產品價格低、國際市場拿不到話語權，所有者、經營者和生產者得不能應得的財富，這是影響內需動力不足的重要原因，也是中國生產很難走效益型，只能走資源消耗型道路的原因之一。也是引起民退、民移的重要原因。

另外一種社會問題――貧富差距過大也在阻礙著中國經濟的發展。丘吉爾曾在1908年描繪和譴責貧富分化的危害：“由于極度貧窮，兒童成為勞動力，他們的身體條件不斷的惡化；相反，那些富人不用工作就能享受奢侈的生活，貧富之間的巨大差距為國家的衰落買下了伏筆，這是英國最大的敵人?！痹诿绹蔀槭澜缃洕^號強國之前，西班牙哈布斯堡王朝、荷蘭的聯合省(共和國)以及英國都曾經作為世界經濟的領導者出現在歷史的舞臺上。在它們主導世界經濟的后期，國內都出現了非常明顯的貧富兩極分化，這種不良征兆預示著他們的領先地位終將被后人所取代，在一定程度上，國家富人階層的富裕程度和貧富兩極分化程度可以反映出一個國家是否將從昌盛走向衰落。所以改變國民收入分配體制，制訂更公平、更合理的分配制度，加大底層人員收入，擴大中產階層人員數量，解決貧富兩極分化過大問題，形成富中貧階層呈橄欖球狀比例分布的合理狀態，對解決國內矛盾和保證我國經濟的長遠健康發展起著非常重要的作用。

篇6

【關鍵詞】量化寬松 美國低通脹 國際貨幣體系

一、中美通脹差異

通貨膨脹-通貨膨脹，是一種貨幣現象，　紙幣的發行量必須以流通中所需要的數量為限度，如果紙幣發行過多，引起紙幣貶值，物價就會上漲。在封閉經濟條件下，兩輪量化寬松貨幣政策一定會增加美國的流動性，但從表一中可以看出，美國的通脹率并沒有隨著貨幣的超發而大幅上升。事實上美國國內的貨幣供給量并不是特別高，沒有出現新興市場國家的高通脹現象。2009年，美國M2全年為8529億美元，2010年為8816億美元，同比增長3.365%，GDP同比增長2.9%，CPI同比增長1.366%，M2增長率-GDP增長率等于0.465%，說明美國沒有出現國內流動性泛濫以及通貨膨脹。美聯儲預計2012年美國通脹率為1.4%～1.8%，2013年為1.4%～2.0%，2014年為1.6%～2.0%，由此可見美國仍處于一個低通脹預期中。

根據美國勞工部數據，2012年9月美國CPI同比增長2.0%，環比增長0.6%，其中，食品和能源商品價格指數漲幅占總漲幅的2/3以上。平均時薪增長了0.3%，零售額同比增長了1.1%，GDP增長率為2%。以上各種數據顯示，美國經濟正朝著復蘇的積極面轉向，沒有出現通貨膨脹壓力。

在美國低通脹的同時，中國的通脹壓力卻在不斷的上行。2007年次貸危機之后，中國僅有2009年的CPI值較低，2011年更是高達4.9%。2012年9月，中國的M2為9.4萬億人民幣，與2011年底的8.5萬億人民幣相比，上漲了10.59%，GDP同比增長了7.7%，M2增長率-GDP增長率等于2.89%，中國通脹壓力可見一斑。2012年前三季度民消費價格同比上漲2.8%，IMF預計今年全年中國平均通貨膨脹率為3.25%左右。同為寬松的貨幣政策，為何中美光景大不相同？為何美國能夠在天量貨幣發行背景下保持M2的低增速，為何美國民眾能夠仍能夠感受到美元在國內的強勁購買力？

二、美國低通脹解讀

（一）以美元為主導的國際貨幣體系

世界很多國家均已出現通貨膨脹，部分新興市場國家甚至是惡性通貨膨脹。然而，已開始實施第三次量化寬松貨幣政策的美國，卻沒有通貨膨脹壓力。筆者認為必要從以美元為主導的國際貨幣體來尋找根源。

美元的今天的國際地位，要追溯到1945年。二戰之后，美國以其強大的經濟實力為依托，在懷特計劃的基礎上建立起了以美元中心的布雷頓森林體系，美元擊敗英鎊、馬克、法郎成為世界貨幣的霸主。布雷頓森林體制崩潰之后，與黃金脫鉤的美元非但沒有“非國際貨幣化”，反而來了一次“鳳凰涅槃”，變成了真正的國際貨幣。次貸危機爆發前的2007年，美元在全球外匯儲備中所占比重為65.4%，在國際貿易結算中所占比重超過80%，在外匯交易中美元占比超過40%。金融危機之后，美元的國際地位受到挑戰。由于歐債危機的影響，歐元自顧不暇。而日元融資套利交易導致日元承受巨大的貶值壓力，難于美元匹敵。根據IMF數據顯示，2012年第二季度在已知的大約5.8萬億的外匯儲備中，有61.9%是美元。

由此可見，美元仍是世界貨幣，是當之無愧的國際貿易結算幣，是牙買加國際貨幣體系下的霸主。為此，世界各國需要手中持有大量的美元。其原因之一是，美元在國際貿易結算中占據了半壁江山，國際貿易的支付環節離不開，至少現在離不開美元；另外一個主要原因是許多新興市場國家的外匯儲備均已美元為主，甚至還有不少國家在制定匯率政策時以美元為錨貨幣。這樣一來，美元在全世界橫沖直撞，超發的美元有相當一部分被全球的美元持有者吸收掉。例如2008年美國宣布開印鈔機回購美國國債，中國為了防止美元大幅跳水，而選擇繼續增持美元，如此一來，濫發美元所引致的通過膨脹風險大大降低，而增發美元所帶來的鑄幣稅卻只有美國獨享。也就是說，金融危機以來美國濫發鈔票的量化寬松政策其實是輸出型的，即輸出國際流動性，將通貨膨脹風險分散到美元債務的債權國。然而，并不是任何國家都可以像美元一樣超發卻無通貨膨脹，這一切的根源是美元在現今國際貨幣體系的超然地位。

（二）國際收支的特殊結構

美國國際收支結構表現為經常項目的持續逆差。觀察表三美國貿易收支差額可知，美國商品貿易常年呈現持續的逆差。設想美國是一個封閉的世界，即便美元是國際貨幣，美元的濫發也只能在國內消化掉，這必然會導致通貨膨脹。而事實并非如此，在開放的經濟體系下，美國人用手中持有的美元在全世界范圍內購買商品。美聯儲在印了一輪鈔票之后發現，美國反倒是憑空多出了無數商品，這是其他任何國家都做不到的，所以唯有美國人可以一邊印鈔票，一邊保持極低的通脹水平。在經常賬戶赤字的同時，美國的資本項目保持高額順差。由于美國為全球投資者提供了開放的、流動性很強的、資本收益較高的資本市場，于是資本賬戶的順差為美國的經常賬戶的赤字提供了融資。盡管有投資者主觀上不愿意繼續為美國的赤字提供融資，但是實際上很難找到更好的投資場所。只要這種融資能夠持續，經常賬戶的這種赤字便是可以持續的，美元可以繼續通過經常賬戶的赤字輸送到全世界，美國的低通脹則仍可持續。其實我們不難看出，美國經常賬戶赤字的根源仍就是美元在國際貨幣體系中的地位。

（三）出口導向型國家的宏觀經濟目標選擇

出口是拉動經濟增長三家馬車之一，其作用在出口導向型的國家至關重要。以中國為例，作為世界工廠，我國的生產的商品分成兩個部分，一部分是為了滿足國內需求的內需，另外一部分出口成為外需。宏觀經濟出了問題，政府就會為了力保出口而抑制內需的發展。出口除了能夠帶動外需，拉動GDP，還能從兩個方面促進就業。一是外貿企業自身帶來的就業人口的增加。二是外貿企業的發展，帶動原材料、供貨商等其他企業的就業。以中國為代表的出口導向型國家，為保宏觀經濟增長、充分就業兩個目標，大力發展勞動密集型的制造業，調動一切政策因素推進主要對美國的出口。發展中國家的廉價商品壓低了美國國內的商品價格，特別是日用品價格。最諷刺的是，這些企業又將辛辛苦苦掙得的美元兌換成各種形式的證券資產，在美國儲備了起來，這就從供給和消費兩個方面幫了美國的大忙，抑制了美國物價上漲。

（四）美元低利率引發套利

美國未來經濟復蘇有極大的不確定性，內需尚未到位，國內的流動性無法完全消化。雖然美國的復蘇勢頭強勁，但投資需求不足，貨幣乘數偏小，無法對沖吸收量化寬松貨幣政策帶來的過剩貨幣。于是美國流動性通過熱錢進入新興市場國家。這無疑使新興市場國家蒙受了巨大的通脹壓力，多數國家普遍采用提高利率來遏制通脹的抬頭，這給國際熱錢制造了賺取利差的投機空間，資本的逐利本性導致美國資本向外流出到發展中國家和新興市場國家尋求更高收益，進一步減輕了美國的通脹。

三、結論

從上述分析，我們可以看出在美元為主導的國際貨幣體系下，各國大量出口自己的商品換取美元，最終形成國際儲備。美國通過國際收支逆差，向全世界輸送美元，國內消化不掉的熱錢也大量涌入其它國家和地區。于是量化寬松的結果是，美國將通脹的壓力轉移到他國，而自身卻能保持低通脹。這也給中國敲響了警鐘。以出口為導向的外需經濟需要轉變，同時應大力發展與美國以外國家的雙邊貿易，拋開美元，以雙方的本幣作結算貨幣，不失為規避美元風險、阻遏通脹的良策。

參考文獻

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篇7

獨立經濟學家謝國忠博士和高盛集團大中華主席兼董事總經理胡祖六博士在此次論壇上發表主旨演講。謝國忠在演講中重點突出了后金融危機時代全球經濟現狀與發展趨勢,他表示受全球金融危機的影響,未來兩年世界經濟依然會處于波動期,除非債務性危機完全解決,否則難以實現全面平穩復蘇。在談到中國本土經濟時,謝國忠認為中國經濟尚缺乏自我增長的模式,一直以來主要通過房地產經濟推動GDP的增長,而中國的房市以及股市都是非理性的。中國的基本問題是政府刺激遠遠超過經濟增長速度,因此需要更多地推動民間消費。對于目前中國政府對房地產市場所進行的調控措施,他認為提高利率水平是根本,因為利息水平與GDP增長是成正比關系的。

胡祖六重點闡述對中國私募股權與中國經濟未來的看法。他表示得益于中國經濟的持續開放與發展,中國的私募股權市場在全球市場中成為亮點,并且持續健康地成長。國際私募股權基金能夠幫助中國公司走向世界,從而實現全球化運作,并對中國的技術創新和持續性發展起到促進作用。但他認為作為一個成長于新興市場的年輕行業,私募股權仍需謹慎。中國市場的本土基金“野心有余,能力不足”,普通合伙人必須設定清晰的投資目標,并創造優良業績才能在競爭中突顯自己。在談到中國市場如何選擇投資領域時,他表示中國經濟非常多元化,投資目標需要結合投資基金自身的策略和風格,而更為重要的是在投資前進行細致的盡職調查,在投資后為被司提供專業人士和附加價值。

交易重點:盡職調查

金融危機令全球經濟蒙上陰影,私募股權這一資產類別也受到一定沖擊。在此次危機中,一直被認為極具潛力的中國市場也未能完全獨善其身,但在政府果斷而適時的經濟刺激措施之下、再配以城市化發展和監管政策的完善,中國市場相較西方市場顯得相對樂觀。但作為一個新興市場,中國依然存在著從政策到具體操作層面的各項風險。這就使得投資者需要將盡職調查提高到更為重要的層面。

貝恩投資(亞洲)有限公司董事總經理竺稼表示,在中國投資意味著更多的盡職調查,以及更多的投后管理。此外,他還認為市場競爭將有利于行業發展,并且強調投資者應注重企業未來5-10年的發展潛力,并且要關注企業的基本面,也就是產生自由現金流的能力。

但是在中國,一般的盡職調查程序似乎并不完全適用于目標公司,而且也常常不適用于普通合伙人,投資需要進行更為廣泛深入的調查。Capital Dynamics亞洲投資管理董事兼主管Markus Ableitinger說:“我們需要對公司的運營、成立時間、人員的職業生涯以及所有權結構都進行深入了解?！彼麖娬{,“關鍵人物風險是一個大問題,如果在公司中有一個人任何事都由他做,那么你就存在關鍵人物風險的問題。如果他不能分配、委派或讓其他人與他一起成長,那么這也是一個巨大的風險。”

寶維斯律師事務所香港辦事處法律事務部合伙人朗杰(Jack Lange)則表示:“在中國進行私募股權投資,要進行真正有效的盡職調查的唯一方法就是,花時間了解管理團隊、控股股東,并與他們建立并發展緊密聯系。”他認為信息將隨著時間的推移一點點零碎的積累起來,只有經過一個相當長的過程來了解彼此,才能夠清晰了解公司和私募股權投資者之間是否可能在本質上彼此兼容和適應。

持續熱點:人民幣基金

對于外資及本土人民幣基金平臺的設立,中國政府一直都持鼓勵態度并積極出臺有關政策法規。從2003年商務部的《外商投資創業投資企業管理規定》起,就對成立外資人民幣基金所需的必要條件進行明確的規定。2007年的《中華人民共和國合伙企業法》和《外商投資合伙企業管理辦法》的草案則為外資參與人民幣基金運作開辟新的路徑。但從投資人的角度來看,在本土成立外資人民幣基金還存在著一系列有待解決的問題。針對外幣基金與人民幣基金的不同監管政策則形成了兩者在審批效率、投資范圍和稅務責任等方面的不同待遇。

畢馬威中國稅務合伙人古軍華為大家詳細介紹了本土及外資人民幣基金的設立架構和法律程序,主要涉及三類模式:由境內普通合伙人管理的本土人民幣基金、外商投資創投企業人民幣基金架構和外商投資合伙企業人民幣基金架構。古軍華表示,理論上講,那些在北京、天津、上海和江蘇等地、根據當地相應法規設立的本土基金,為那些希望進行本土交易的普通合伙人提供了一個平臺。針對外商投資創投企業,盡管法律規定這些基金應該主要向未上市高新技術企業進行股權投資,并為之進行創業管理服務,但在實踐中,這類公司還是可以做更多種類的投資。因此有很多已經成立的在岸基金通過“外商投資創投企業”的架構來構建他們的基金。

Capital Dynamics的Markus Ableitinger認為與美元基金平臺并行運作的人民幣基金是中國市場所特有的,目前尚處早期發展階段,但鑒于中國大量中小企業的長期信貸不足,私募股權基金在未來的發展空間巨大。但他同時提出警示:本土人民幣基金團隊尚缺乏有經驗的投資者,盡管有些公司已開始提升管理標準以實現制度化管理,但這需要公司發展到一定規模才做得到,對于一個年輕公司來說,專業化運作并不是一件容易的事。

篇8

一、我國中小企業融資過程中存在的問題

（一）中小企業直接融資難

股票上市對企業來說是解決長期資金問題的方式，但受企業規模和盈利等各種條件限制，能上市的企業不多。中小企業與大企業的境遇大不相同。股票直接融資，這對我國的中小企業來說相當困難。企業發行股票、債券受到諸多如規模、盈利等方面的嚴格限制，籌資門檻高。企業上市還要經過一套嚴格的程序審查，需要提供生產、經營、資本等大量的硬信息。而我國的中小企業大多體制不健全，無法提供所需的信息，故無法上市融資。所以說，對于大多數中小企業來說直接融資方式與其無緣。

（二）信息不對稱，信用度低下

在信息不對稱方面，中小企業與大企業相比更加嚴重。目前，信用問題是我國中小企業融資難的最主要原因，主要表現在以下幾個方面：一是融資信用。根據調查顯示，中小企業從商業銀行獲得的貸款額度遠遠小于大中型企業。某些中小企業的缺乏融資信用的行為，會產生道德風險。這種惡劣現象的產生加重了貸款機構對中小企業的偏見。二是商業信用。中小企業作為我國市場經濟中最活躍的經濟體，市場中的大量交易都是在中小企業之間達成的。為了節約成本和擴大銷售量，中小企業之間常常利用信用交易的方式。

（三）企業難承受高昂的民間借貸利息

民間借貸、利息高昂，企業難以承受。我國民間沉淀了大量的資金，在證券業，房地產業，煤礦業等投資領域都可以看到民間資本的身影，民間資金是來源于個人與個人之間、個人與企業之間的資金。民間融資是中小企業融資最原始的方式，特點是缺乏最基本的法律保障，只能在關系密切互相了解和信用關系良好的個人之間進行，限制了融資規模。另外，高昂的資金利息成本是一般小企業不能承受的。民間資本具有隱蔽性強，監管難度大，伴隨民間借貸的暗潮涌動，由此蘊藏的風險也日益顯現。

（四）外部融資過度依賴銀行貸款

一方面，融資渠道單一，過度依賴銀行貸款。從我國中小企業外源融資渠道來看，銀行貸款是主要渠道，從近年的調查報告中可知，我國中小企業近70%的資金來源需要靠銀行貸款。另一方面，銀行信用貸款不能惠及中小企業。在我國目前的金融體制下，四大國有商業銀行占據了我國銀行市場的絕對優勢份額，其余股份制銀行、城市商業銀行、信用社等實力相對有限。特別是近年來，各商業銀行(含各類中小金融機構)為減少不良資產，防范金融風險，普遍推行了抵押、擔保制度，純粹的信用貸款已經很少。

（五）企業難以取得政策支持

首先，目前政府財政支持中小企業發展的資金規模與政策的實際需求相比，有較大差距，許多政策措施由于沒有資金的保障而難以具體落實，絕大多數企業享受不到財政政策資金的支持。資金支持力度，與中小企業對經濟、社會的貢獻相比，與其他主要市場經濟相比，差距更大。其次，稅收政策目標定位不準確，實際運行效果不理想。目前稅收政策為中小企業發展創造了比較良好的條件和氛圍，但優惠政策有限、形式簡單、范圍窄、效率低、部分政策制定得比較粗糙，缺乏全面考慮，也未充分考慮中小企業的特殊性及其面臨的問題，結果是以形式的公平掩蓋了實質的不公平。再次，中小企業財政政策之間缺乏銜接，政策合力亟待提高。現行政府財政扶持政策為改善中小企業的投資、經營環境發揮了積極作用，促進了中小企業的發展，但總體上看仍存在明顯不足，這在某種程度上降低了政策的權威性，影響了政策的效率和效果。

二、我國中小企業融資難問題應對策略

（一） 加強中小企業自身素質

1.規范企業治理結構增強盈利能力。企業融資是一項具體的經營決策活動，其任何的經濟行為必須符合經濟規律，作為融資活動的主體首先必須具備相應的資質。如果一個企業在決策上、財務上、運營上都存在諸多問題，那么就不具備融資主體資格。在目前的融資環境下，企業要順利融資，必須解決銀行最為關心的問題。中小企業只有通過提高自身管理水平，達到金融機構的指標要求才是唯一可行之路。

2.規范財務管理，增加企業與銀行信息對稱性。企業財務管理是企業管理中最重要的內容之一，而資金管理則是企業財務管理的核心內容，健全的企業財務管理制度是提高企業融資能力的重要前提。要做到財務信息公開透明：首先，企業要嚴格遵守《小企業會計制度》的要求，認真實施，加強資金管理。其次，改變財務管理觀念，從原始的監督核算職能向參與企業經營決策轉變，企業經理人要為財務人員參與經營決策創造條件。再次，引進專業財務人員，加強財務人員專業教育。最后，提高財務信息化水平，不僅要財務賬實現信息化，企業整個經營活動都要實現信息化、流程化。

3.注重信用積累。目前我國債務融資占主導地位，而債務融資更多的是關注企業的信用情況，為此中小企業要在以下幾方面著手：首先，配合國家信用體系的建設要求。其次，嘗試利用銀行創新產品，打造良好的銀企關系。再次，樹立良好的企業法人形象，保持良好的納稅記錄，嚴格履行經濟合同，杜絕不良信用記錄，以較強的資金實力、較好的資產流動性和較高的信用度贏得融資單位的信任，來解決中小企業融資難的局面。

（二）拓寬中小企業融資渠道

1.信用擔保貸款。在銀行規避風險的特殊融資環境下，信用擔保貸款成為了企業融資的主力軍。為積極促成擔保融資，解決大資金融資難問題，中小企業首先要積極尋找適合自己的擔保公司。其次，企業要誠實守信，合法經營，提高自己的核心競爭能力。再次，擔保公司為了保障自己的利益，往往會要求企業提供反擔保措施，有時擔保公司還會派工作人員到企業監控資金流動的情況，企業特別是大股東有時候要用自己的房產作為反擔保物。

2.采用融資租賃。融資租賃具有其他融資方式所不具備的優點：一是融資規模和期限更適應中小企業的要求。二是促進中小企業的技術改造和設備更新。三是利用租賃方式可以充分發揮時間因素的經濟效益。四是避免通貨膨脹的風險。租賃是一種成本不變的資金融通，其租金除了與設備現值密切相關，還受利息率的影響，而制定租金是以租賃行為發生時的利率作為計算依據的，這就避免了因通貨膨脹而可能引起的損失。

3.保理融資應收款提前變現。應收賬款保理是企業將賒銷形成的未到期應收賬款在滿足一定條件的情況下，轉讓給商業銀行，以獲得銀行的流動資金支持，以利于現金的盡快取得，加快資金的周轉，其性質類似于票據貼現。此方法的優點在于一方面，低成本融資，加快資金周轉，因為保理業務的成本要明顯低于短期銀行貸款的利息成本，銀行只收取相應的手續費用。而且如果企業使用得當，可以循環使用銀行對企業的保理業務授信額度，從而最大限度地發揮保理業務的融資功能。另一方面，其有利于增強企業的銷售能力，由于銷售商有進行保理業務的能力，會對采購商的付款期限作出較大讓步，從而大大增加了銷售合同成功簽訂的可能性，拓寬了企業的銷售渠道。

4.加大政府對中小企業的支持力度。建立為中小企業融資的政策性金融機構，政策性金融的核心實際上是一種補償機制，這種機制主要包括財政資金撥付、財政貼息、發行隱含財政擔保的政策性金融債券、稅收優惠等多種形式。這種補償不應是單向的、無條件的，而應是帶有一定的多主體風險共擔特征。

篇9

關鍵詞：煙草；出口競爭力；市場占有率；質量與附加值

一、引言

煙草是一種需求彈性較小的產品，卻在一國經濟發展中扮演著重要角色，它是國家稅收的主要來源，占全國財政稅收總額的比例約為7%-8%①。目前，我國已是世界第一大煙草生產國，但煙草及煙草制品的國際市場占有率卻很低，其中一個很重要的原因就是煙草企業過度依賴國內市場，對外拓展的步伐相對緩慢。2008年，美國次貸危機引發了波及全球的金融海嘯，對我國的許多行業都造成了嚴重影響，雖然煙草出口與金融之間沒有直接關系，但也受到金融危機的間接波及，主要表現在兩方面：一是我國出口的多是資源密集型和勞動密集型的煙草產品，如煙葉、煙葉廢料等，經濟低迷使得外部需求減少，造成出口量大幅縮減；二是世界煙草巨頭英美煙草公司、英美煙草公司等都抓住這個機會進行并購，在控制成本的同時，實行多元化經營，不斷擴大全球市場，擠占我國煙草原本狹小的市場份額。面對這樣的困境，我國煙草企業該如何化"危"為"機"，找到新的發展方向，值得我們重視和思考。

由于煙草具有壟斷性，而且進出口實行國家計劃管理，所以國內就其國際競爭力的研究不多，主要集中在對煙草產品的國際競爭力影響因素的分析，如程永照（2001）通過與世界煙草的對比，從市場規模、科技創新、品牌份額、價格定位及營銷手段等方面找出我國煙草產業發展的不足。趙建成（2004）通過對煙草工業 "原輔材料"、"生產制造"、"產品"以及"市場營銷"等價值鏈的各個環節進行對比研究，發現中國煙草工業的競爭優勢在于價值鏈兩端："原輔材料"和"市場營銷"。也有學者側重于國際競爭力的指標測算，如程國強（2000）通過計算了我國烤煙的國內資源成本系數、社會凈收益和有效保護率，認為我國的烤煙存在明顯的比較優勢，潛在國際競爭力高。趙建成（2004）運用主成分分析法，對比了中國和英、美煙草的產業競爭力，通過評價結果表明我國是一個煙草大國，但不是煙草強國。這些研究在一定程度上揭示了2008年以前我國煙草產品的國際競爭力狀況，對于金融危機爆發后的最新動態，國內研究的還相對較少，本文擬對此進行探索，力圖找到制約其發展的原因和有效的解決方法。

二、煙草分類及國際競爭力的分析指標

（一）煙草及煙草制品的分類

三、我國煙草國際競爭力的數據分析

本文研究數據來自于聯合國統計署歷年的《國際貿易統計年鑒》、《中國統計年鑒》、《中國煙草統計年鑒》，確保了數據的可得性，能真實反映我國煙草行業的發展情況。根據可比性要求，選用2008至2011年的最新數據來分析中國煙草行業國際競爭力，并根據各指標變化的時間序列加以分析國際競爭力的變化趨勢。

2. 顯示性比較優勢指標（ RCA）分析

從計算結果可以看出，2008-2010年，在國際市場上，中國的煙草廢料RCA ≥1.25，具有極強的出口優勢，即出口競爭力很強，而其他產品則明顯處于出口相對劣勢。從 RCA 指數的發展趨勢來看，相比于 2008 年，2011年有 6類產品的 RCA 指數提高，但提高的幅度在逐漸變小。下降的產品是"均化"或"再造"煙絲，降幅超過50%。這說明我國煙草原材料和低端煙制品在世界市場上的相對優勢有所提升；而面對其他新興國家的激烈競爭，我國煙草中間產品在世界市場上相對劣勢更為凸顯。勞動用工成本上升及新興經濟體的快速發展，使我國煙草的國際地位受到嚴重威脅。

（二）國際市場占有率分析

數據來源： 根據聯合國商品貿易統計數據庫計算得出。

（三）質量與附加值分析

數據來源： 根據聯合國商品貿易統計數據庫得出； 進出口商品單位價格=出口額/凈重量。

2011年考察的 8 種煙草產品中，只有 2 種產品的進出口價格比大于 1，分別為供吸用的煙絲和未列明的煙草產品、替代品、提取品、精汁，表明這兩類出口產品比進口產品有著更好的質量和更高的附加值。另有 6種產品的進出口價格比低于 0.7，這表明與進口產品相比，這部分產品質量和附加值較低，出口和國際競爭力主要依賴于低價優勢。有4種產品的進出口價格比提高，說明這部分中國煙草產品出口相對于其進口產品而言，質量和附加值得到提高。

四、結論和建議

（一） 結論

通過對中國煙草行業國際競爭力的比較分析，可以得出以下幾點結論：

1. 我國的煙草產業規模大、國內人口多，勞動密集型和資源密集型產品具有較強的國際競爭力。然而強大的國內市場需求，使得煙草企業過多的依賴于國內消費，不注重產品的創新研發，出口的煙草及煙草制品很大一部分是低附加值的初級產品和中間產品，甚至是原材料產品；

2. 雖然高技術、高附加值的產品有了一定的發展，但總體的國際競爭力依然很弱，在很短的時間內很難完成進口替代。

3. 我國煙草的國際競爭力有下降的趨勢，可能是由于近年來城市化與非農產業發展迅速，致使國內資源要素的機會成本上升，引發了勞動力價格和土地價格的不斷上漲，使過去煙草產品所依仗的出口成本比較優勢逐漸消失。

（二） 建議

1. 有資料顯示，我國出口的煙草及其制成品中約有70%集中在亞洲地區③，且多在免稅店銷售。因此，要擴大我國煙草的國際競爭力，應在穩定現有市場的基礎上，積極實施開展出口市場多元化戰略，擴大對歐洲、北美市場的出口，開拓拉美、非洲、中東等新興市場。

2. 現階段中國煙草產品出口過分依賴世界出口結構變化，終究會因為市場需求的波動，而給中國煙草產品的出口穩定帶來很大的不確定性。因此，要優化煙草產品的出口產品結構，逐步降低初級產品的出口比重，相應提高煙草制品的出口份額。

3. 逐漸放寬煙草專賣制度，鼓勵民間投資進入競爭性環節或是參與壟斷環節的特許權競爭，通過大力發展民營煙草企業，加快資金積累，實現要素稟賦的改善和升級；打破地方煙草保護主義，實現煙草產品的合理流通，有利于促進市場有效的競爭，提高產品質量。

4.國家采取如擴大當前國家技術專項基金的規模、實現高技術產品退稅等扶持政策，鼓勵具備實力的企業加大研發投入，進行技術創新，從而提高高技術、高附加值的煙草產品國際競爭力。

注釋：

①吳飛飛.金融危機后中國煙草行業國際競爭力的實證研究[N]，山東財政學院學報，2012（03）

②金碚.競爭力經濟學[M].廣州：廣東經濟出版社，2003：33-34

③胡瑜寧.中國卷煙的"出海"之路.節能環保 和諧發展--2007中國科協年會論文集（四）[G]，2007

參考文獻：

[1]吳飛飛.金融危機后中國煙草行業國際競爭力的實證研究[]，山東財政學院學報，2012（03）

[2]廖翼，周發明.中國煙草及煙草制品的國際競爭力及影響因素分析[J].國際貿易問題，2012（3）：22-33

[3]中國產業研究報告網.

[4]金碚.競爭力經濟學[M].廣州：廣東經濟出版社，2003：33-34

[5]顧建國. 中國煙草工業企業競爭力實證研究[J]. 財經論叢. 2008（01）

[6]龍怒. 中外煙草業發展比較研究[J]. 產業經濟研究. 2004（02）

[7]鄒昭昭，楊莉. 加入世界貿易組織對中國煙草業發展的影響[J]. 管理世界. 2000（05）

[8]胡瑜寧.中國卷煙的"出海"之路.節能環保 和諧發展--2007中國科協年會論文集（四）[G]，2007

作者簡介：唐媛媛，單位：云南民族大學經濟學院，研究方向：產業經濟學。

篇10

關鍵詞：結構性調整；斯旺模型；政策選擇

中圖分類號：F835.2 文獻標識碼：A 文章編號：1000-176X（2011）11-0017-06

一、研究背景

長期以來，巨額的貿易逆差與國內借貸經濟模式的共存標志著美國經濟處于內外失衡的狀態。然而，這種內外失衡的美國經濟模式卻與中國經濟的國際收支巨額貿易順差、大量外匯儲備以及國內儲蓄居高不下的狀態相得益彰，構成了一種相對平衡的狀態。這種相對平衡的狀態既成就了美國十余年平穩的經濟增長，也造就了中國制造業的飛速發展，使得中美兩國成為拉動世界經濟增長的兩架馬車。然而，美國金融危機的爆發終結了這種國別經濟失衡所構成的相互之間相對均衡的發展模式。這場金融危機在世界各國引發了多米諾骨牌效應，從而使依靠出口拉動經濟增長、尤其是依賴美國等發達國家市場的中國也深刻體驗到了來自大洋彼岸的寒潮。面對美國等發達國家在危機到來時所采取的一系列救市措施以及糾正產業空洞化的長期戰略，我們應當意識到改革開放以來所一貫奉行的發展模式必須盡快加以調整。中國出口主導型發展模式不僅受制于國外需求的萎縮以及進口國的保護措施，而且國際收支的持續順差還增加了通貨膨脹以及儲備資產縮水的風險。因而，糾正經濟發展的失衡狀態是當務之急，也是金融危機賦予中國的結構性調整機會成本最小的良機。運用經濟學工具對內外失衡狀態進行分析，或許能夠找出問題所在，并尋找出一種解決之道。本文通過對斯旺模型進行分析，發現從調整失衡狀態的政策組合來看，斯旺界定的四個失衡區域過于粗糙。本文將每一個失衡區域均一分為二，并采用不同的政策組合將其調整為均衡。運用拓展斯旺模型分析中國經濟所得出的結論是，采取適度緊縮的貨幣政策、適度寬松的財政政策與長期內人民幣升值相結合的政策組合是逐步將中國經濟調整為均衡狀態的有效路徑。

二、斯旺模型及其發展

（一） 斯旺模型的主要內容[1]

1955年澳大利亞經濟學家斯旺[2]提出了著名的斯旺模型。在假定經濟體不存在國際資本流動，國際收支等同于經常賬戶收支的前提下，斯旺模型分析內外均衡沖突并提出支出轉換政策與支出增減政策需搭配運用才能解決內外失衡的問題。

圖1縱軸表示實際匯率e，在直接標價法下，本幣升值表示為e 的減小，本幣貶值表示為e的提高，也就是支出轉換政策。

支出轉換政策：不改變總支出、總需求水平而改變其方向的政策，也就是將國內支出從外國商品和勞務轉移到國內的商品和勞務上來。主要包括匯率政策和直接管制政策。橫軸表示國內總支出的增減變化，包括消費、投資和政府支出，也就是支出增減政策。

支出增減政策：主要通過改變支出水平來調節社會需求的總水平，包括財政政策與貨幣政策。EE曲線表示外部均衡，即能夠使國際收支經常賬戶保持平衡的實際匯率e和國內支出的組合點。其公式為X-M=0。

X表示出口額；M表示進口額。EE曲線的斜率為正，向右上方傾斜，是因為當本幣貶值，即e的值增大時，國際收支狀況會得以改善；為維持國際收支平衡，國內支出水平必須相應提高，以便增加進口。EE線右邊的點表示在現有的實際匯率水平下，國內支出水平超過平衡狀態的支出水平，因而為國際收支的逆差。EE線左邊的點則表示在現有實際匯率水平下，國內支出水平低于均衡狀態的支出水平，因而為國際收支的順差。YY曲線表示內部均衡，即能夠維持國內充分就業的所有實際匯率與國內支出水平的組合點。 YY曲線向右下方傾斜，是因為實際匯率e 的降低（本幣升值）將導致貿易逆差，從而使總支出小于充分就業的支出水平，國內出現失業；要恢復國內平衡，需要增加國內支出。 YY曲線右邊的點表示在現有實際匯率水平下，國內支出水平高于均衡狀態（充分就業）的支出水平，因而為通貨膨脹的狀態。YY線左邊的點表示在現有的實際匯率水平下，國內支出沒有達到均衡狀態（充分就業）的支出水平，因而為失業狀態。綜上所述，只有在EE線與YY線的交點E點，一國才同時實現了內部均衡與外部均衡。EE曲線與YY曲線相交劃分出四個區域，Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ、Ⅳ則分別代表國際收支逆差與國內通貨膨脹、國際收支逆差與失業、國際收支順差與失業、國際收支順差與通貨膨脹。

斯旺認為，當一國處于國際、國內失衡狀態之中時，僅依靠一種政策工具來解決失衡問題是無法實現的，必須同時使用支出增減政策和支出轉換政策。例如，當一國經濟處于非均衡點O′（國際收支逆差、國內通貨膨脹）的時候（如圖1所示），如果采用緊縮國內支出的支出增減政策，則會促使經濟狀態向A點移動，雖然一定程度緩解了國際收支的失衡，但卻導致國內經濟衰退，出現大量失業。如果采用本幣貶值的支出轉換政策，則會使經濟狀態向B點移動，結果是離YY線越來越遠，即國際收支失衡的緩解是以國內通脹進一步惡化為代價的。所以，要在實施緊縮的宏觀政策的同時，搭配本幣貶值的政策，促使經濟狀態由O′點移動到E點。

Rajan(2004)把第三代貨幣危機模型

“ 第三代貨幣危機” 理論的主要內容：一是外債的國內價值激增所引起的對一國償付頭寸的負面影響, 即資產負債表效應; 二是資本流入的驟停甚至資本外流對一國流動性頭寸的影響。中的資本流動因素運用于傳統的斯旺模型中，指出資產負債表效應與資本飛逃效應，并提出匯率與利率政策的配合。徐長生和蘇應蓉運用新斯旺模型分析中國經濟內外部失衡問題，提出應當采取利率、匯率“雙升”的政策手段[3]。然而雖然近年來中國在資本金融賬戶的管制方面有所松動，而且在人民幣升值的預期下國際資本通過各種方式流入中國，但是中國資本金融賬戶仍實行較嚴格的資本管制，并未完全開放（如表1所示），而且匯率政策與利率政策的市場化程度還非常有限，因此傳統的斯旺模型用于分析中國的政策選擇仍然是適用的。

（二）拓展斯旺模型的研究

斯旺模型將內外經濟的失衡狀態分為四種情形，并得出單一的政策工具難以同時解決內外失衡的結論，這是非?？少F的。筆者通過對此模型的進一步思考，認為在斯旺模型的基礎上，可以進一步將每一種失衡狀態分為兩個區域，而且，同在一個失衡區域的O及O′（如圖2所示）所采用的政策組合是存在差異的。

圖2中，國際收支逆差與通貨膨脹的失衡狀態可以分為Ⅰ、Ⅱ兩個區域；國際收支逆差與失業狀態可以分為Ⅲ、Ⅳ兩個區域；國際收支順差與失業狀態可以分為Ⅴ、Ⅵ兩個區域；國際收支

順差與通貨膨脹區域可以分為Ⅶ、Ⅷ兩個區域。即使對于同處于國際收支逆差與通貨膨脹的O點及O′點（圖2中分別位于Ⅰ、Ⅱ兩個區域），要將其調整至均衡點E，所采取的政策是不相同的：O點需要采取本幣升值與緊縮性宏觀政策配合來將其調整至均衡狀態；O′點需要采取本幣貶值與緊縮性宏觀政策配合來解決。兩種不同的政策組合是由失衡點距離國內均衡線與對外均衡線的位置所決定的。如果距離國內均衡線較近，如O′點，說明其國內通脹問題相對于國際收支失衡而言并不嚴重，雖然本幣貶值會進一步惡化通貨膨脹，但仍可以運用本幣貶值搭配緊縮的宏觀政策來調整內外失衡的問題。如果距離對外均衡線較近，如O點，則意味著國際收支失衡相對于國內通貨膨脹而言壓力較小，雖然本幣升值會加大國際收支逆差的壓力，但仍可以采取本幣升值的措施緩解國內通貨膨脹的壓力，并搭配緊縮性財政政策，使得內外失衡狀態均最終得以調節。

三、斯旺模型的應用：中國政策的搭配

從外部均衡，即國際收支平衡的視角考察，1994年起，中國進入了長期持續的國際收支順差時期。即使在金融危機導致國際市場需求疲軟的情況下，中國仍然保持了持續國際收支雙順差的態勢（如表2所示）。2007年，中國經常項目順差3 718億美元，資本和金融項目順差735億美元，外匯儲備余額增加4 619億美元，達到15 282億美元。2008年，中國經常項目順差為4 261億美元，增長15％，增幅較上年減少32個百分點；資本和金融項目順差為190億美元，較上年大幅減少74％。外匯儲備增加4 189.78億美元。2009年，雖然中國貨物貿易、服務貿易、直接投資等主要項目收支規模較2008年有所下降，但經常項目、資本和金融項目仍然保持“雙順差”格局， 其中，經常項目順差2 971億美元，較上年下降32％；資本和金融項目順差1 448億美元，較上年增長6.6倍，新增外匯儲備3 821億美元；2010年，中國國際收支總順差4 717億美元，其中，經常項目順差3 054億美元，較上年增長17%，占GDP的5.2%，資本和金融項目順差2 260億美元，較上年增長25%。與此同時，中國的外匯儲備大幅增加。2007―2010年外匯儲備余額分別增加4 619億美元、4 189.78億美元、3 821億美元以及4 717億美元。截至2011年3月，國家外匯儲備余額已超過3萬億美元HYPERLINK"finance.省略/money/forex/index.htm"t"_blank"。國際收支雙順差態勢的持續以及外匯儲備的不斷增加，必然會進一步加劇人民幣升值的預期、增加國內通貨膨脹的壓力以及儲備資產縮水的風險，同時也會削弱宏觀調控政策的有效性，因而中國國際收支的失衡狀態已經成為我們必須正視和解決的問題。

從內部均衡的衡量指標之一――通貨膨脹率的視角考察，2007年3月CPI指數突破3%，并于2008年8月達到8.7%的高點，中國已經出現了比較明顯的通貨膨脹。在金融危機引發經濟低迷的背景下，中國2009年CPI比上年下降0.7%，通貨膨脹似乎不治自愈。但進入2010年以來，通脹風險又開始顯現出來：一季度居民消費價格上漲2.2%， 10月CPI達到4.4%，11月份CPI同比上漲5.1%，創28個月以來的新高。雖然12月份CPI調整為4.6%，但進入2011年，通貨膨脹成為難以控制的問題。2011年前兩個月份CPI尚且保持在4.9%，3月攀升至5.4%，4月、5月的CPI分別為5.3%、5.5%，其中食品價格漲幅始終高于10%，國內居民對通貨膨脹的反應比較強烈。因而，國內外因素的共同作用決定了通貨膨脹的風險不斷加大，降低和穩定物價水平已成為政府宏觀調控政策的重要目標。

運用內部均衡的另一衡量指標――失業率來考察中國的宏觀經濟狀況，雖然人力資源與社會保障部的官方統計數據顯示，金融危機以來中國城鎮登記失業率均低于5%，然而如果綜合考察廣大農村人口、進城務工人員以及伴隨城市化進程剛剛轉變為“城市人”的城郊人口、國企改革中下崗人員等被忽略在統計范疇的人群以及“登記失業”造成的統計誤差等因素，中國的實際失業率應當遠遠高于官方公布的數字。2008年12月16日中國社會科學院公布的《社會藍皮書》認為，中國城鎮失業率約為9.4%。2010年3月22日，總理在出席中國發展高層論壇2010年年會時曾提到，中國失業人口有2億[4]。可見，失業一直是掩蓋在官方失業率之下的隱性問題，政府在控制通貨膨脹的同時絕不可對失業問題掉以輕心。

綜合上述分析，我們認為目前中國宏觀經濟的狀況是：國際收支持續順差和通貨膨脹是顯性問題，尤其在通貨膨脹預期加劇的情況下，中國經濟應該位于拓展斯旺模型（如圖2所示）的區域Ⅶ或Ⅷ。但Ⅶ區域內各點距離國內均衡線較Ⅷ區域內各點更近，說明國際收支順差相對于通貨膨脹問題更為嚴重；同理，Ⅷ內各點的國內失衡較國際收支失衡更為嚴重。在采取本幣升值的政策下，解決Ⅶ區域的失衡需要搭配擴張性宏觀政策，解決Ⅷ區域內的失衡則需要搭配緊縮性宏觀政策。那么，目前中國經濟究竟處于區域Ⅶ還是處于區域Ⅷ呢？這是確定中國采取何種宏觀調控政策的前提和關鍵所在。

圖3 斯旺模型應用于中國經濟分析2010年10月20日中國人民銀行將金融機構人民幣存貸款基準利率上調0.25個百分點，是2007年12月20日以來的首次加息；隨后2010年12月26日，央行再次將存貸款基準利率提高0.25個百分點。由2010年年內兩度加息以及截至2011年2月陸續8次上調存款準備金率的舉措，足以顯示政府治理通貨膨脹的決心，也意味著中國政府認為中國經濟進入通貨膨脹與國際收支順差的失衡狀態而且通貨膨脹的問題更為嚴重，即圖3所示的區域Ⅷ。假設中國經濟處于失衡點O′，則需要采取緊縮性貨幣政策來遏制通貨膨脹。然而根據開放狀態的宏觀經濟學理論，當面臨經濟內外失衡的局面時，政府僅采取支出增減政策進行調整是遠遠不夠的。要使經濟恢復到均衡點E，應當以人民幣升值的支出轉換政策，搭配緊縮性的支出增減政策。由圖3可見，這樣的政策組合從實施的過程看有兩條路徑：第一，首先采取緊縮性支出增減政策，再采取人民幣升值的支出轉換政策。這種政策在實施之初，會使失衡點進一步偏離國際收支平衡線（EE），但卻可以緩解通貨膨脹的壓力，如能把握好時機適時適度地推出人民幣升值政策，則會使內外失衡問題同時得到解決。第二，首先采取人民幣穩步升值的政策，可使國際收支順差逐漸得到調節，但人民幣持續升值可能會導致國際收支進入逆差狀態，因此必須適時推出緊縮性支出增減政策，以遏制通貨膨脹，從而將經濟調整至內外均衡狀態。

通過分析可見，由于中國經濟處于區域Ⅷ，在支出增減政策的選擇上，應當采取緊縮性政策，但在與支出轉換政策的搭配上如何具體操作，是一個值得探討的問題。筆者認為：路徑二的政策組合是更優的選擇。若采取路徑一，即首先采取緊縮性宏觀經濟政策，然后搭配人民幣升值的政策組合，不僅在政策實施之初會加劇國際收支順差，而且由于外匯儲備增加所形成的外匯占款會進一步惡化通貨膨脹，不利于內外經濟的均衡發展。路徑二，首先采取人民幣升值的支出轉移政策，既有利于調整國際收支失衡，又通過減少外匯占款以及降低進口商品價格等多個角度起到緩解通貨膨脹的作用。同時搭配緊縮的支出增減政策，可以解決中國經濟內外失衡的問題。

四、結 論

通過運用拓展斯旺模型分析中國的內外失衡狀態可以得出結論：要解決中國的內外失衡問題，當前應該采取人民幣升值的措施并搭配緊縮性的宏觀經濟政策，同時要將人民幣穩步升值作為長期措施配合運用。

（一）緊縮性的貨幣政策和財政政策不應同時推出

雖然在通貨膨脹愈演愈烈的形勢下，緊縮性宏觀經濟政策受到更多的認可，但筆者認為就中國目前的情況看，緊縮性宏觀政策的推出應當區別對待財政政策與貨幣政策，即貨幣政策應當適時推出，財政政策卻應繼續保持一定的寬松性。居民的消費意愿和企業的投資意愿通常是判斷一國國內經濟活力的主要依據，而據中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心的測度顯示，“中國的社會消費品零售總額增長率從2009年3月開始持續加速上升，但主要由政府消費和集團性消費增長構成，居民的消費意愿和可支配收入增長率并沒有開始上升?！薄?企業投資意愿雖然有所回升，但動力明顯不足。2009年一季度的固定資產投資雖然高速增長，但主要是由財政信貸資金投資增長率迅速上升造成的。企業自有資金投資增長率的上升極為緩慢?！盵5]由此可以認為，目前國內經濟活力還未完全恢復，有待于宏觀經濟政策的繼續扶持。之前提到的國內較高的實際失業率也進一步說明，中國經濟并未真正走出陰霾。在這種情形下，如果財政政策與貨幣政策同時收緊，則可能使中國經濟“硬著陸”，進而導致失業問題更為嚴重。斯旺模型只是籠統地提出宏觀經濟政策的應對方案，但未對宏觀經濟政策的構成――財政政策、貨幣政策應當如何制定給出答案，因而本文在斯旺模型分析的基礎上提出如下應對措施：

1.緊縮性貨幣政策應當適度推出

為拉動經濟增長，2008年9月中旬至12月，中國人民銀行在百天之內五次降息， 12月當月金融機構新增人民幣各項貸款7 718億元，同比多增7 233億元。2009年1月前20天，中國銀行業金融機構新增貸款9 000億元[6]，創單月歷史紀錄。在經濟增長放緩的形勢下，政府通過積極的貨幣政策拉動經濟增長無可厚非。但是，在結構性失衡沒有得到有效調整，國際收支順差仍然繼續的情況下，擴張性貨幣政策導致的貨幣供給增加與國際收支順差形成的外匯占款會形成嚴重的流動性過剩，并造成巨大的通貨膨脹的壓力。2010年以來的通貨膨脹成為全球關注的問題，在通脹壓力不斷累積的情況下，貨幣政策收緊有助于減少流動性，緩解通脹壓力。央行2011年三度加息，可以看到政府治理通脹的決心。但同時也需要警惕，以加息為主要方式的緊縮性貨幣政策不僅會增加房貸的壓力，而且增加包括房地產企業的廣大經濟實體貸款的壓力，一旦形成壞賬，對中國金融體系的打擊不容小覷，因而緊縮性貨幣政策的實施要適度，避免超調。

2.繼續采取積極的財政政策，重點加強民生保障

為了抵御金融危機對中國經濟的消極作用，2008年11月5日國務院出臺了擴大國內需求的諸項措施，加快民生工程、基礎設施、生態環境建設和災后重建，提高城鄉居民特別是低收入群體的收入水平，促進經濟平穩快速增長。中國中央政府4萬億元投資計劃的出臺，不僅有利于保證中國經濟的穩定，而且對世界經濟的恢復也發揮著積極作用。

從國務院出臺的措施看，政府已將拉動內需作為一項重要的工作來抓，重點是推動國內投資和提高國內消費需求，同時防止高耗能、高污染、低水平的重復建設死灰復燃，顯示出中央政府進行經濟結構調整和產業結構升級的堅定決心。但在政策具體實施的過程中往往會出現偏差，中央政府的長久大計會與地方政府的眼前利益出現矛盾，從而使中央政府調整經濟結構、調整產業結構以及提升人民福利的政策目標難以在地方落實。因此，加強對4萬億元投資計劃的管理，嚴格審批每一個具體項目，控制每筆資金的流向，嚴查“雙高”項目以及重復建設問題可以適度避免資金的浪費。此外，應將民生工程以及提高居民可支配收入、健全社會保障體系視為擴張性財政政策的重中之重。

基礎設施建設可以較快發揮對經濟的提振作用，但是作用的周期較短。與之相比，通過提高居民可支配收入，提升國內消費需求不僅有助于走出目前的經濟低迷，而且能夠從根本上轉變中國的經濟結構失衡問題，從而保障中國經濟在未來幾十年中持續、穩健的發展。與提振經濟這一周期性目標相比，調整經濟結構失衡，依靠內需發展經濟應該是我們設定的最終目標。應當看到，中國內需潛力較大，不僅擁有世界第一的人口，而且居民儲蓄率一直居高不下，遠高于其他國家。如何在世界經濟低迷、發達國家市場需求疲軟的情況下，挖掘內需潛力，將潛在需求轉化為有效需求，實現出口導向型經濟增長向內需拉動型經濟增長轉變，成為擺在我們面前的重要課題。為此，應該從以下幾個方面入手：首先，應當加快完善社會保障體系。通過政府與市場雙管齊下，既發揮政府的主導作用，又通過優惠的財政、稅收政策激活民間資本對社會保障的關注。強化醫療、養老、失業等社會保障網的建設，實現病有所醫、老有所養、失業有救助。其次，應當通過增加廉租房、經濟適用房，逐步解決低收入人群的住房問題。通過增加供給量逐步擠出房地產市場的泡沫，回歸正常價格，減輕居民購房的沉重負擔。最后，推動教育、服務業的改革進程。要增加政府對教育以及公共服務業的投入，減少國民接受教育、享受公共服務的支出；鼓勵民間資本、國外資本進入，增加市場供給，以解決供不應求導致的價格過高問題。另外，通過調整稅收、增加政府轉移分配以及增加對“三農”的投入，增加居民可支配收入，特別是低收入人群的可支配收入，才是提高城鄉居民消費水平的根本保障。

（二）對人民幣升值的思考

雖然人民幣升值問題被美國推升至政治層面，成為一個敏感的話題，但我們應當頭腦清醒，理性對待。既不應當屈服于外在壓力而被迫升值，同時也應當根據中國經濟發展的實際需要，采取主動、獨立的人民幣匯率政策。從調整國內經濟失衡的角度看，一方面，人民幣穩步升值可以降低進口商品的價格，從而帶動國內替代商品的價格下降，有利于降低國內物價水平，緩解通貨膨脹。另一方面，人民幣穩步升值會降低進口能源、資源、原材料價格，降低企業生產成本，不僅有利于減輕通貨膨脹的壓力，還有利于改善中國的貿易條件。從調整國際收支失衡的角度分析，人民幣穩步升值會提高中國出口商品的國際市場價格，有利于改善和優化中國出口商品結構，從而有利于經常賬戶趨于平衡，并帶動中國產業結構的調整。此外，人民幣穩定升值會促使國內更多的企業“走出去”，加快對外投資的步伐，從而緩解資本金融賬戶失衡的壓力。同時，國際收支的平衡又是減輕國內通貨膨脹壓力的重要砝碼，因為持續的順差必將增加外匯儲備，外匯占款導致的流動性增加會使通貨膨脹雪上加霜。更為重要的是，人民幣升值是人民幣國際化踏出的第一步。從金融危機爆發前的20年中，拉動全球經濟增長的中心從美、歐、日轉向了美國和中國。美國以占全球經濟30%的實力，拉動全球經濟增長的50%，而中國以世界經濟5%―7%的實力，為全球經濟增長貢獻了25%[7] 。所以，只有在人民幣升值的基礎上推進人民幣國際化的戰略部署，才符合中國日益崛起的經濟地位，才能形成強國無弱幣的合理格局。由此可見，采取長期內人民幣穩步升值的政策是中國內外經濟失衡的現狀決定的，是符合中國經濟持續健康發展需要的。

由拓展斯旺模型的分析可知，長期內的人民幣升值是解決中國經濟結構性失衡的關鍵所在；從現階段的背景看，金融危機也恰好為人民幣穩步升值提供了良好的機遇。如果沒有金融危機的影響，世界市場的需求仍然穩定，人民幣升值會導致出口減少，這對于對外貿易依存度高達70%的中國而言，必然導致經濟增長的下滑。在目前世界經濟增長乏力、外部需求疲軟的情形下，即使讓本幣貶值，中國出口行業也難以繼續維持以往的業績，因此，出口拉動經濟增長的發展模式被迫要加以調整。權衡兩種情況不難發現，如果在外部經濟環境良好的條件下調整匯率，我們會為人民幣升值付出更高的機會成本。所以，應該抓住有利時機，推進人民幣匯率形成機制的改革，加快經濟結構調整的步伐，實現中國經濟的內外平衡和可持續發展。

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Methods to Adjust Chinas Economic Structure at the Background of the

Financial Crisis : T Swan Models Improvement and Application

DU Xiao-yu

(The Integration of Regional Economy and Shanghai Cooperation Organization Research Center,Dalian Liaoning,China 116025,Dong bei Uiversity of Finance & Economics)

Abstract: The Financial Crisis not only disclose the imbalance status of the US economy but also expedite the adjustment process of Chinese economy.It is the right time for us to adjust the economic structure as the world demand is decreasing.This study made some improvement for Swan Model.It is found that each area of the four explored by Swan Model can be divided in two parts, which need different policy mix.Using the improved model, the results indicate that the combination of tight-money policy and expansive fiscal policy with a RMB appreciation would be a better solution for current situation of Chinese economy.

Key words:adjustment of economic structure；Swan Model；policy mix

收稿日期：2011-08-15