導語：如何才能寫好一篇金融危機的起因，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關鍵詞] 次貸危機 金融危機的形成 危機的影響 經驗教訓

由2007年初夏美國次貸危機而引發并席卷全球的金融危機在2008年9月隨著美國第四大投資銀行雷曼兄弟銀行及華盛頓相互銀行的破產達到了它的頂峰。隨之而來的是全球股票市場的急劇動蕩, 經濟增長呈明顯下降趨勢。金融危機已逐漸演變為經濟危機。本文就這次危機的原因及經驗教訓進行分析和探討, 同時也給我國金融市場的發展提供借鑒。

一、 金融危機產生原因

1.美國聯邦儲備的低利率政策

研究此次金融危機的導火索美國次貸危機,不可避免地要回顧一下美國房地產價格在過去幾年內的變化。根據美國聯邦住房企業監督辦公室(簡稱OFHEO)的數據顯示,美國的房地產價格從2001年1月份到2007年1月份總共提高了76%,在佛羅里達和加利弗尼亞的增幅甚至超過了140%。這種房地產價格的暴漲是建立在個人收入的明顯增加和失業率持續降低的基礎上。但最主要的原因則是相對較低的貸款利率刺激了對房地產的需求。在利率降低的情況下,實物投資(如房地產)比投資于資金市場上收益更大,特別是當房地產的供給在短期內保持不變的情況下,更推動了其價格的飆升。從2001年1月份開始美國聯邦儲備在短短的一年時間內,將基準利率從6.5%降到1.75%,到2003年6月時基準利率只有1%。

隨著上世紀末到本世紀初“新經濟泡沫”的破裂,從2001年開始,美國聯邦儲備為避免經濟蕭條,開始大幅度降低利率。這種擴張性的貨幣資金政策同樣引起了很大的爭議,一方面,通過低利率的方式給市場投入資金,在短期內不會影響資金價值的穩定性。但是另一方面,過多地注入資金會引起資產價格膨脹。美國房地產價格在過去幾年里的發展也證明了這個觀點的準確性。

對于熱衷于貸款消費的美國人來說,利率的降低就意味著購買力的增加。那么貸款數量的增加在所難免。而對于投資者來說,低利率意味著投資傳統債券(如國家債券)的收益相對較低。一些機構性的債券投資者如投資銀行, 休基金會,人壽保險公司因此面臨壓力,他們基于組合考慮必須將手中的大部分資金投資于債券市場,而傳統證券的低收益迫使他們去投資收益和風險相對較高的金融衍生品。 那么這些產品是如何產生的呢?

2.金融衍生產品的快速發展

近幾年來金融衍生品在資本市場上起到了越來越重要的作用。建造或者購買房屋者一般情況下不能用自用資金承擔全部費用,通常他們會用抵押的形式來尋求銀行貸款。銀行提供貸款咨詢、設計貸款合同、通過吸收儲戶存款進行融資并發放貸款,同時銀行將貸款納入銀行資產負債表,并監管貸款的執行情況。但是,隨著社會經濟的高速發展,這種傳統的業務模式已適應不了放貸銀行及其它金融機構和投資者對高額利潤的追求。在過去的幾十年里,特別是在美國,貸款證券化得到了空前的發展。通過以下分析,我們可以了解一下貸款證券化的形成過程:

(1)抵押貸款的發放。銀行自己或通過不同的中介如汽車銷售商,抵押貸款經紀人,商場等等,以抵押的形式發放貸款,房屋和汽車被作為抵押物 (在美國房屋抵押貸款公司也可以發放住房貸款,房屋被作為抵押品)。

(2)抵押貸款的轉移。銀行將抵押貸款轉賣給其他金融機構,從中收取手續費。此時的貸款業務已不同于傳統的方式,放貸銀行成了經營貸款的中間商。

(3)證券化的一級組合。住房抵押貸款公司(或投資銀行)從商業銀行收購符合放貸標準的抵押貸款,再將這些貸款按照償付的時間順序和信用等級由評級公司(rating agent)進行風險鑒定后分類打包,以抵押貸款支持證券(簡稱MBS)或者是資產支持證券(簡稱ABS)的形式在證券市場上進行出售,回籠的資金再用于收購新的住房抵押貸款。通過證券化這個渠道,銀行系統內成千上萬個零散貸款變成了具有定價和流動性的證券,可以在資本市場上自由流通。

(4)證券化的二級組合。在組合MBS和ABS的時候,也附帶出現了一些風險度較高的債券。在這種情況下,發行抵押貸款債券的機構將次類債券和其它優質債券進行重新混合,推出一種新型債券:抵押債務債券(簡稱CDO)。這時債券發行機構通過評級公司,借用內部固定的數學模型,將原本評級在投資級以下的抵押貸款(這里主要是指次級抵押貸款)轉化為形式上適合各種風險偏好投資者,并且具有較高信用等級的新型債券CDO。就也是為什么將近80%的低值的次級抵押貸款債券變成了受人追捧的AAA級的債券。

(5)結構性投資工具。為滿足進一步的融資需求,一些銀行又借助結構性投資工具(SIV)的形式發行高評級的、資產支持的商業票據(ABCP)來重新獲得資金用于CDO的再投資,以賺取0.25%的利差。發行ABCP是一種短期的融資方式,它的期限通常只有1到3個月,并且由發起銀行對發行的CDO進行擔保。

(6)投資者。在證券市場上MBS、ABS、CDO被不同類型的金融機構和投資者所購買。如投資基金、對沖基金、銀行、退休基金會、人壽保險公司,個人投資者及許多外國投資機構等購買。就這樣,一個完整的融資、投資鏈條就此形成了。

過去幾年里房地產泡沫不停的被吹大,這個鏈條一直運行順暢。美聯儲實行低利率政策,房地產價格持續上漲。一些貸款機構借機放寬房屋抵押貸款資格審核。一方面,貸款中間紀紀人可以通過發放貸款收取可觀的中介費。另一方面,通過房屋作為抵押品,即使貸款者出現還款困難,因為房價上漲,拍賣房屋的收益仍然可以抵消貸款本息。美國的住房抵押貸款有5種:優級、次優級、次級、追加，以及聯邦住房管理局和退伍軍人管理局給低收入家庭及退伍軍人提供的抵押貸款。其中前三種貸款形式是按借款者的信用條件和貸款所占資產的比重來劃分的。次級貸款的主要對象是信用等級差、貸款所占比重大、并缺乏資產評估證明、收入證明和貸款記錄證明的客戶。此種貸款相對風險較大,但在房地產市場一片火紅的形勢下,即使是這種風險貸款也可以在證券市場上變成受人追捧的具有高信用等級的明星債券。于是為吸引更多的客戶,一些貸款機構在放貸操作上也提供很多優惠政策:如借款人開始階段支付較低利息, 或者開始階段只支付利息不償還本金,或用房屋再抵押來取得更多的貸款。這種寬松的借貸條件根本就不顧及借款人的償付能力。就這樣,次級抵押貸款的金額由2001年的2160億美元猛增加到2006年的6000億美元。

此時的次級抵押貸款通過不同方式的組合, 已經滲透到資本市場的各個環節,加上世界上很多富余的資金在資本市場上尋找高收益的投資產品,在美國房地產市場一片看好的情況下,許多大型投資基金和外國投資機構紛紛購買由次級抵押貸款所產生的衍生產品 MBS,ABS及CDO。特別是CDO以它的高信用等級,高回報率而倍受投資者的青睞。次級貸款的風險就這樣被傳遞給全球的投資者。到2007年,美國共計發行了5.8萬億美元各種抵押債券, 其中8500億美元為國外投資者所持有。

3.還貸違約嚴重

從2004年中期開始,美國聯邦儲備開始貨幣緊縮政策而提高基準利率。在接下來的兩年的時間內,優級貸款的利率升高了2%,對于次級抵押貸款來說,由于貸款機構在放貸時給予了相應的優惠,在開始兩年內采用的優惠利率剛好在這其間結束,利率實際提升了約3%。到2006年6月美國的基準利率已升至到5.25%。由次引起了一系列連鎖反應。低收入的借貸者已經沒有能力來償還愈來愈多的貸款本息,在這種情況下只能拍賣他們的房屋。由于房屋市場上此時已是供過于求,房地產價格呈下降趨勢。出現了大量資不抵債的情況。銀行和各種投資者手頭的沒有被擔保的貸款形式的債權增多。

4.銀行資金拆借市場上的信任危機

從2007年上半年開始,持續的利率抬高和房地產價格的下跌,導致次級抵押貸款本息的償還拖欠率達到了它的頂峰。由于房地產價格的持續走低,評級公司不得不對已有的貸款抵押債券的價值重新估值。結果是次類債券價值出現了大幅度縮水。一些投資者 開始放棄貸款抵押債券的收購并在證券市場上拋售。

2007年6月,美國美林銀行(Merill Lynch) 試圖在證券市場上拋售由貝爾斯登投資銀行(Bear Stearns)下屬的兩個對沖基金發行的CDO,來降低因兩個對沖基金倒閉帶來的損失,但是此時的現實情況是:已經沒有人購買此類債券,雖然它們擁有AAA或者AA高信用級別。這里要特別提到對沖基金和SIV在金融危機中起到的作用。商業銀行和房屋貸款抵押公司將次級抵押貸款以結構性的投資形式在資本市場上進行了再融資。貸款的償還請求權被作為有債權擔保的債券在證券市場上發行。同時一些投資銀行或者商業銀行利用美國近年來監管金融市場的松懈,致力于沖基金和SIV的發展,因為它們在購買(發行)債券時不受最低儲備基金的限制,其業務都不納入發起銀行的資產負債表。SIV通過發行短期ABCP來購買高回報率的結構性債券,并且不斷發行新的ABCP來償還到期的ABCP而進行滾動融資。由于此時房價下滑、次級貸出現問題,發起銀行必須承擔義務。這些嚴重虧損和資不抵債的對沖基金和SIV不得不重新列入資產負債表。所以當危機爆發時,銀行不可避免地要承擔其損失。很多對沖基金也不得不關閉和清算。

對沖基金的關閉和銀行的巨額損失導致了私人和機構性的投資者對以房地產做抵押的投資工具缺乏信任度,他們不愿意再繼續承擔投資風險,并在短的時間內從資本市場抽出大量資金或者不再投資于此類債券。投資者們的小心謹慎使由銀行和房地產抵押貸款公司操作的以房地產抵押貸款證券化的融資和通過SIV發行ABCP的融資陷入了停頓。造成的結果是發行次類債券的銀行,對于已經到期的短期貸款不能通過新的融資進行償還,他們只能動用自有的流動資金。造成銀行流動資金短缺。而此時銀行間也出現信任危機,因為沒有人知道誰擁有多少這種房地產抵押債券。銀行擔心盲目地投入資金會造成更大的損失,所以銀行間的資金拆借也沒有象以前那樣順暢。這種通過次貸危機引起的大量流動資金的需求, 在資金拆借市場上表現為拆借利率在短期內突然升高。2007年8月9日在世界范圍內銀行間的拆借利率相比于央行的標準利率大幅度上升,特別是在美國。這一天也被很多經濟學家認為是金融危機的開始。

二、 金融危機的表現及影響

這場被稱為自二戰以來最嚴重和最危險的金融危機所造成的損失,和前幾次主要發生在發展中國家的金融危機不可同日而語。根據世界貨幣基金組織統計,世界金融機構截止到2008年9月共計損失約13000億美元。從以下幾個方面我們可以看出金融危機的表現及影響:

美國許多商業銀行,投資銀行,證券公司紛紛倒閉,銀行間的信任度急劇下降。這種負面影響也像傳染病波及到歐美其他國家的銀行,各國央行不得不大量投入資金、降低基準利率對金融市場進行干預。

2008年9月隨著美國第四大投資銀行雷曼兄弟銀行以及華盛頓相互銀行相繼破產,金融危機也到達了它的頂峰。對金融系統安全性的不信任感，以及經濟增長預測的大幅度降低造成世界股票市場經歷了又一次股市狂跌,僅2008年10月份的第二個星期世界上幾大股票交易所的主要股票指數跌幅高達20%到25%。

從2008年下半年開始,金融危機對實體經濟的影響開始逐漸擴大。金融危機對實體經濟的影響特別表現在西方工業國家的支柱產業汽車工業上。從2008年10月份開始,由于汽車銷售量的下降,歐洲的主要汽車生產廠家已大幅度降低了生產數量。2008年12月中旬,美國政府宣布給通用和克萊斯勒兩大汽車公司提供134億美元的緊急貸款,以幫助其渡過難關。世界貨幣基金組織在2008年11月初預測,2009年將是自二戰以來的第一個全球性的經濟蕭條。全球經濟增長率約為2.2%(經濟增長率如低于3%就被稱為蕭條),美國和德國的經濟甚至會出現負增長。各國政府紛紛推出振興經濟措施,來避免經濟下滑。

此次金融危機對我國金融機構機構的直接損失不是特別巨大,據統計,建行,中行,工行共計持有112.56億美元的抵押債券。相對來說涉及的金額較小。但是由于金融危機已影響到實體經濟,所以我國的外貿出口已呈現下降趨勢。從目前情況來看,玩具制造業和紡織業已受到沖擊。世界銀行預測,我國2009年的經濟增長率將只有7.5%。經濟增長率的降低將會直接影響到勞動就業。這也給我國政府提出了一個新的挑戰。2008年11月初我國政府宣布將在2009年投入46000億人民幣以拉動內需,緩解因經濟增長緩慢而帶來的負面影響。

三、 金融危機的經驗和教訓

各國政府和中央銀行的干預并不能從根本上解決問題,重要的是在總結經驗,吸取教訓,并在將來采取預防措施,避免類似的連鎖反應。只有這樣國際金融市場才能恢復正常運轉,同時為世界經濟的蓬勃發展奠定一個新的,良好的基礎。以下總結出幾點我們應該從這次危機中吸取的經驗和教訓,也可以給我國的金融市場的發展提供借鑒:

1.這次金融危機起源于美國的次貸危機,因此美國應當首先解決好自己的問題

這其中涉及到美國人基本觀念的改變。其一,美國人崇尚消費,很多人甚至在沒有足夠的還款能力的情況下借貸消費,造成的結果是私人家庭的負債日益增加,抗風險能力低下。其二,對金融市場管制的極端放松和自由化,以及過分相信市場經濟的自我治愈和自我調節能力。當危機出現時再考慮金融市場的規范化。多年來人們一直忽視了這樣一個問題,一個正常運轉的市場經濟也需要一個穩定的監管機制。此外,美國聯邦儲備長期實行低利率的貨幣政策,對危機的形成負有不可推卸的責任。

2.加強信息透明度

在次級貸款證券市場上首先要解決的問題是信息透明化和重新贏得投資者的信任。在過去的幾年里,抵押貸款證券化變得十分復雜,對抵押物財產的價值很難進行正確的估價,特別是CDO。在目前情況下,這種形式的債券幾乎已經沒有市場。這就要求此類證券的發行者將證券的結構簡單化,并且提供債權及抵押物安全性的詳細資料。只有在這種情況下,投資者才會愿意承擔投資風險。同樣投資者也應要求發行者持續提供關于債權及抵押物安全性的詳細資料,以便他們自己對債券的風險性進行評估。而貸款償付能力的審核和監控屬于銀行本職業務,這就要求在債權證券化后, 銀行繼續履行這項職責。

3.提高對信用評級機構的有效監督

對抵押資產價值的評估應實行一個國際標準。出于盈利的考慮80%的次級貸款抵押證券被評級機構給予了AAA級的評價。這種錯誤的評估會直接導致投資者出現決策失誤,在這里也要求資產價值評估模型的透明性和對風險較高的債券加以特別注明。

4.風險自我保證

比信息透明度更有說服力的是對風險的自我擔保。發行貸款抵押證券的銀行和房貸公司應該將發行的風險較高的債券納入資金平衡表,并且發行者必須持有一定比例的發行債券(至少20%),這樣一來可以減少發行抵押債券的盲目性, 因為銀行的自有資金不能全部被占用。一旦貸款出現問題,風險將會被內部消化,吸收不至于引起連鎖反應。

參考文獻:

[1]Trevor Evans. Die internationalen finanziellen Turbulenzen. Fachhochschule für Wirtschaft, Berlin. 2007.8

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一、美國金融危機的原因

美國因次貸問題而引發的金融危機有著復雜的確背景，我認為其主要的原因有以下幾點：

1.刺激經濟的超寬松環境埋下了隱患

2007年4月2日，美國第二大次級貸款機構新世紀金融公司宣布破產，標志美國次貸危機大爆發。次級抵押貸款危機的源頭是其前期寬松的貨幣政策。在新經濟泡沫破裂和“9.11”事件后，為避免經濟衰退，刺激經濟發展，美國政府采取壓低銀行利率的措施鼓勵投資和消費。從2000年到2004年，美聯儲連續降息，聯邦基金利率從6.5%一路降到1%，貸款買房又無需擔保、無需首付，且房價一路盤升，房地產市場日益活躍，這也成就了格林斯潘時代晚期的經濟繁榮。提供次級抵押貸款本是一件好事，使得低收入者有了自己的住房。對一般個人家庭來說，低利率和房產價格一路飆升，編織出一幅美好的前景，投資住房成為巨大的誘惑，于是大量居民進入房貸市場。到2006年末，次貸涉及到了500萬個美國家庭，目前已知的次貸規模達到1.1萬億至1.2萬億美元。

2.以房產作抵押是造成風險的關鍵

美國次貸的消費者以房產作抵押，房產的價格決定了抵押品的價值。如果房價一直攀升，抵押品價格保持增值，不會影響到消費者的信譽和還貸能力。一旦房價下跌，抵押品貶值，同一套房子能從銀行貸出的錢就減少。如果貸款利率被提高，次貸使浮動利率也隨著上升，需要償還的錢大大增加。次貸貸款人本來就是低收入者，還不上貸款，只好放棄房產權。貸款機構收不回貸款，只能收回貸款人的房產，可收回的房產不僅賣不掉，還不斷貶值縮水，于是出現虧損，甚至資金都流轉不起來了。房價縮水和利率上升是次級抵押貸款的殺手锏。

從2005年到2006年，為防止市場消費過熱，美聯儲先后加息17次，利率從1%提高到5.25%，市場利率進入上升周期。由于利率傳導到市場往往滯后一些，2006年美國次貸仍有上升。但加息效應逐漸顯現，房地產泡沫開始破滅。

3.次級貸款資產的證券化加重了危機的擴散

美國絕大多數住房抵押貸款的發放者是地區性的儲蓄銀行和儲蓄貸款協會，地方性的商業銀行也涉足按揭貸款。這些機構的資金實力并不十分雄厚，大量的資金被投放在住房抵押貸款上對其資金周轉構成嚴重的壓力。一些具有“金融創新”工具的金融機構，便將這些信貸資產打包并以此為擔保，用于發行可流通的債券。給出相當誘人的固定收益，再賣出去。許多銀行和資產管理公司、對沖基金、保險公司、養老基金等金融機構投資于這些債券。抵押貸款企業有了源源不斷的融資渠道，制造出快速增長的新的次貸；投資機構獲得較高的收益。

各種各樣的金融衍生工具使得投資機構現金流得到更合理的利用，利益也得到了分解和共享，風險也得到了分攤。但事物都有兩方面，金融創新制度帶來風險分散機制的同時，也會產生風險放大效應。像次貸這樣一種創新使美國不夠住房抵押貸款標準的居民買到了房子，同時通過資產證券化變成次級債，將高風險加載在高回報中，發散到了全世界。從這個意義上說，凡是買了美國次級債的國家，就要被迫為美國的次級危機“買單”。當房地產泡沫破裂、次級貸款人還不起貸時，不僅抵押貸款企業陷入虧損困境，無力向那些購買次級債的金融機構支付固定回報，而且那些買了次級衍生品的投資者，也因債券市場價格下跌，失去了高額回報，同樣調進了流動性短缺和虧損的困境。自2007年第三季度開始，金融機構開始報告大額損失，反映了抵押貸款和其他資產的價值大幅下跌。

次級貸款資產的證券化過程實際上是資產組合和信用增級的一個過程，也是多種資產疊加、多個信用主體信用疊加的一個過程，在資產證券化后，這種資產證券化組合的信息和相關風險信息披露可能趨于更加不透明，導致市場中很少有人能清楚地讀懂其中的風險，更不用說對其進行實時的風險定價了。由于對資產真正的價值和風險認知不足，投資者嚴重依賴評級公司的報告作出決策。信用評級機構的信用評級在金融市場的作用和影響已經越來越大，信用評級也是資產證券化過程中的必要和重要環節。信用評級是否客觀公正，是否真正了解金融工具，是否存在著利益沖突和道德風險等，這些因素都會對全球金融市場產生重大影響。次級抵押貸款債券本來是從一些低質資產發展而來，“金融創新”則使這些低質資產通過信用評級公司評級獲得了高等級標號，事后證明價值被嚴重高估。

由于信息不對稱和風險損失不明，一旦次級抵押貸款出現了重大風險和損失，構筑在這些證券上信用增強和信用疊加也會如同沙漠上的空中樓閣一般會“瞬間倒塌”，由此必然會引起廣大投資者的投資信心恐慌，規避風險的本能加速了投資者的拋售，并加劇了金融市場的動蕩，金融災難也就在劫難逃。在次貸、證券化、信用衍生產品這個風險傳遞鏈條中，如果沒有信用評級公司的參與，次按危機或許根本就不能發生。

二、美國金融危機的啟示

美國因次貸問題而引發的金融危機給我們的教訓是深刻的，我國應引以為誡。

1.認識和防范房貸的市場風險

房貸有房產作抵押，似乎是最安全的資產，但房產的價值是隨著市場不斷變化的。當市場向好時，房地產價格上揚會提高抵押物的市值，降低抵押信貸的風險，會誘使銀行不斷地擴大抵押信貸的規模。但房地產的價格也不可能無休止地漲下去，因為任何企業或個人都不可能無視其生產與生存的成本。當市場發生逆轉時，房價走低，銀行處置抵押物難，即使拍賣抵押物，其所得收益也不足以償還貸款。這不僅給貸款銀行帶來大量的呆賬壞賬，還會危及銀行體系的安全及整個經濟的健康發展。因此，銀行需要在風險和收益中做出理性的選擇，提高識別和抵御市場風險的能力。

2.認識和防范信用風險

次級貸款違約率高，原因在于貸款機構在放貸中沒有堅持“三C”的原則，即對借款人基本特征（Character）、還貸能力（capability）和抵押物（collateral）進行風險評估。從國外的經驗看，借款人的基本特征（年齡、受教育水平、健康狀況、職業）、購房目的（自住還是投資）、婚姻家庭狀況，還貸能力（房貸房產價值比、房款月供收入比、家庭總債務收比、資產負債比等）和抵押物（房產價值、新建房、二手房、使用期限、地段、獨戶、多層高層建筑等）都與違約率密切相關。

香港在東亞危機中資產價格大幅縮水，許多購房者承受負資產的壓力，但銀行卻沒有出現違約率大幅上升的問題，就是因為香港銀行業自身有較強的抗風險能力，對個人住房貸款有嚴格資格審查標準，借款人購房多是自住，職業穩定，收入現金流不變，房產使用價值不變，仍會按期還貸。

我國的商業銀行在擴大個貸業務中應避免“政績目標”等非經濟和非理性色彩，減少行政手段介入信貸資金配置，加強對借款人還貸能力的審查，對不同信用風險等級的借款人實施不同的風險定價、借貸標準，包括自有資本金、首付比例、利率、期限等，以促進銀行從服務風險定價向客戶風險定價轉變，從粗放經營向精細化、個性化轉變，提高自身抵御風險的能力。

3.建立完善信息披露機制和貸款規范

監管部門應監督從事住房信貸的銀行和保險機構，在各類貸款和保險產品的營銷中，要向借款人充分披露產品信息，讓借款者有充分的知情權、選擇權，減少信息不對稱對借款人權益的損害。推進標準化的合約、貸款審核程序、借貸標準，規范銀行貸款行為和貸后的服務。

4.建立房地產金融預警和監控體系，提高抗風險能力

既然金融風險在經濟生活中無處不在，是一種不以人的意志為轉移的客觀存在，監管部門的職責就是提高風險識別的能力，預測、防范、規避和化解風險，提高風險的可控性。因此，建立房地產金融預警和監控體系是迫在眉睫，它將對銀行體系的安全，房地產市場和整個國民經濟持續健康發展產生積極促進作用。

5.政府部門應從危機中得到警示

讓百姓安居樂業是政府的職責，但“人人享有適當住宅”并不意味人人都要買房，讓無支付能力的低收入者進入購房市場，拔苗助長不僅事與愿違，還會產生許多負效應。特別在我國抵押擔保、抵押保險等相關金融基礎設施不健全的情況下，無形中讓銀行承擔了許多政策風險。因此，一個優化的住宅市場結構應是新建房與存量房，出售房與租賃房，商品房與政府提供公共住房多樣化的統一。政府應加大經濟適用房的供給，改變經濟適用房“只售不租”為“租售并舉”；并通過信貸、稅收、土地政策引導房地產企業增加中低價位普通商品房的供給，在開工許可審批中優先考慮普通商品住宅。

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關鍵詞：人才 留住措施

1 吸引人才與留住人才的難點

1.1 企業規模較小。中小企業規模較小意味著企業生產能力、利潤量、資產擁有量、人員規模及社會影響力都要遜于大企業，也無法像跨國公司那樣為員工積累國際化的工作經驗。同時一般來講企業規模小也意味著中小企業的穩定性比大企業要差。因此，對企業人才而言，在中小企業工作保障度低，發展的風險要高于大企業。

1.2 中小企業行業分布極廣泛，地域性強。中小企業分布在各種行業中，從手工作坊式的加工業到高科技產業，地域性強使人員的構成更具有明顯的地域性，有時容易形成排外的企業氛圍，不利于企業引進新的人才。這些因素的存在對人才吸引形成了很大的障礙。

1.3 管理制度難成體系。大企業的持續正常運轉更多的是依賴完善的制度，而中小企業缺乏一個系統、完善的管理制度體系，沒有一個持續、完整的人力資源管理體系，都不利于中小企業有計劃地進行人才引進和儲備。

1.4 缺乏良好的企業文化。這是精神層次的因素。中小企業的發展歷史或稱存續期不如大企業長，所以大多數中小企業也不愿將企業資源的一部分用以企業文化的建設，往往造成個人的價值觀念與企業理念的錯位，這也是中小企業難以吸引與長久留住人才的原因。

2 吸引人才和留住人才的對策

2.1 用適當的待遇激勵人才

2.1.1 薪酬激勵 在市場經濟條件下，薪酬水平是引導人才流向、控制人才流量最有力的杠桿。與其他企業相比能保持優勢的薪酬水平是吸引人才和留住人才最有效的辦法。目前，我國的薪酬主要包括工資（固定與浮動）和獎金（短期獎和長期股權等）兩部分。香港著名實業家李嘉誠先生統領的長江實業集團公司在過去的二十年內，人員變動是所有香港大公司中最小的，高層管理人員流失率更是低于1%，這是為什么呢？李嘉誠先生自我“揭秘”：“第一給他好的待遇，第二給他好的前途。”李嘉誠先生把待遇放在第一位，可見待遇對留住人才的重要。雖然李嘉誠所講的待遇并不完全指薪資收入問題，但薪資收入卻是待遇問題的核心。在同樣的工作內容、工作條件、同樣的內部管理控制下，較高的薪酬待遇是穩定人才的重要措施。

2.1.2 福利激勵 在薪酬激勵的同時，許多企業也在致力于改善福利措施，這與高薪酬同樣具有較大的吸引力。這里的福利主要是指各種保險、津貼、培訓規劃、帶薪休假制度等。公司所有的員工除享受基本的社會保險外，可以通過公積金的合法繳存方式，實現合理避稅。同時，可以為員工增加補充醫療、補充養老（企業年金或商業養老）、補充意外傷害等商業保險。針對出差及異地駐外人員，制定有針對性的差補或異地駐外津貼制度，通過住房補貼、交通補貼、餐補、通訊補貼、異地生活補貼等多種方式，為員工提供各類福利津貼，使在外員工無后顧之憂。一些國有企業在員工福利津貼方面，還包括防暑降溫費、獨生子女費、購物卡等現金津貼，以增加額外福利項目。另外，企業對人才的重視與培養，也是福利待遇的一個重要方面。建立科學的人才培養機制，不斷挖掘本企業職工的潛力，是防止人才折舊的最好辦法。員工通過參與公司組織的各類內外部培訓，獲得工作能力和職業素質的全面提升，使員工實現價值增值，從而能夠獲得更好的職業發展與市場競爭力。此外，帶薪休假制度在吸引人才和留住人才方面也起著很大的作用。日本的一些大企業，如索尼、東芝等，在這方面投入力度更大，對招攬和留住企業所需人才起到了積極作用。

2.2 用宏偉的事業凝聚人才 吸引人靠事業。現在，許多企業的管理層都充分認識到這一點。為了留住人才，進行大膽授權，給人才創造施展才能和價值的空間，同時針對中高級管理人員和核心員工進行配股，讓他們成為企業的股東，使他們把自己的命運與企業的命運緊密聯系在一起，從而使他們穩定下來。俗話說：人往高處走，水往低處流。渴望晉升、渴望在事業上步步高升，是每一位員工的夢想，每個人都在計劃著職業生涯，都在設計著自己的人生藍圖。如果企業管理人員能幫助他們設計出符合自己個性特征的職業發展道路，讓員工清楚地看到自己的成長之路，他們必定會感到歡欣鼓舞，備受激勵。企業留人的目的是要發揮他們的作用，通過搭建競爭平臺，提供廣闊的事業發展舞臺讓員工感到企業很重視自己，自己在企業是有用的人，是有前途的，他們就會愿意在公司長期地干下去。美國的惠普公司匯集著大量素質優秀、訓練有素的科技人才，惠普為了能夠吸引、留住并激勵這些高級人才，幫助每位員工制定令他們滿意、具有針對性的職業生涯規劃。GE公司將輪崗作為實現員工職業擴展的手段，通過輪崗不斷增加其工作技能和技巧，發揮員工的特長，充分做到人盡其才、才盡其能、能盡其用，從而最大限度地保證了人才的穩定性。

2.3 用優良的環境激勵人才 人才如同樹苗，環境便是土地，只有土地肥沃才能枝繁葉茂。如何優化人才生存環境，建立健全人才管理和使用機制，創造適宜人才發展的空間，營造良好的人才環境已越來越被企業所重視。優良的環境不僅能有效地留住人才，而且也能起到很好的激勵員工的作用。人總是希望在一個既透明又公平競爭的環境里工作，好的工作環境，除了可以提高生產力外，員工也會有被尊重的感覺。公司的責權利與目標清晰，制度流程規范，辦公條件與工作資源的不斷改進與完善，領導的認可，良好的內部溝通與人文環境等，都會對人才產生很大的吸引力。在摩托羅拉，員工可以通過”總經理座談會“、”業績報告會“、”暢所欲言“或”我建議“、公司互聯網等形式反映個人問題，進行投訴或提出合理化建議，與管理層進行直接溝通。管理層也可以根據存在問題及時處理員工事務，不斷地促進員工關系，創造良好的工作氛圍。好的企業文化營造的優良環境，像一個巨大的磁石，時刻吸引著員工，使員工找到精神的家園，使他們在思維及行為模式上獲得質的改變，獲得企業的歸屬感與認同感，可以與企業同成長共命運，能夠最大限度地減少管理成本，同時也有助于企業獲得良好的經營業績。

2.4 用真摯的感情感動人才 員工作為人，而人又都是有感情的，尤其在中國這個人情味很濃的國家里。企業在對員工的感情投入上，創造一種讓員工有家的感覺的環境往往會收到事半功倍的效果。要想長期有效地激勵員工，管理者除了要滿足員工合理的物質需求和安全保障外，還應關注員工的精神和情感方面的需求。海爾張瑞敏曾說過：要讓員工心里有公司，公司就必須時時惦記著員工，要讓員工愛公司，公司首先要愛員工。蒙牛集團的領導得知很多員工適逢婚齡，因此決定舉辦一次集體婚禮，由牛根生等集團高級領導層親自開婚車，并給新人準備禮金，豐盛的酒席，接送親友的班車，新人拍照，刻光盤等全套服務。一場婚禮下來，集團共花費了二十多萬元，但是，雖然耗費了一些時間和金錢，卻為企業贏得了忠心的員工，以及員工家屬的全力支持。日本麥當勞的社長藤田田說過：為員工多花一點錢進行感情投資是值得的，感情投資花費不多，但換來的卻是員工的積極性，它所產生的巨大創造力是任何一項別的投資都無法比擬的。企業全心全意的照顧員工，員工才會全心全意地回報企業。轉貼于

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【關鍵詞】金融危機 巴西銀行業 發展策略

人們常常用活力四射、色彩斑斕這類詞語來形容巴西，熱情的桑巴軍團不僅在國際足壇上縱橫捭闔，所向披靡，其銀行業在應對金融危機及后金融危機時代的發展中都顯示出令人稱贊的能力。面對這次波及范圍廣、影響程度深的全球金融危機，巴西則較晚的進入衰退并且有效地緩解了危機的負面影響，經濟金融及時恢復并快速增長。就巴西自身情況來說，作為金磚國家，經濟實力居拉美首位，在世界經濟中也占有一席之地，是世界第經濟體；其國內有著良好的金融環境和經濟基礎，近年來的經濟增長一直保持較高水平。

一、巴西銀行業在金融危機中的應對措施

巴西圣保羅大學的教授Hsia談到：“巴西政府出臺的政策最重要的不是對股市的干預，而是對金融市場，特別是外匯市場的干預，政府非常重視市場的流動性。”在巴西，談到金融危機的影響，并沒有導致政府出大量的錢來進行拯救銀行體系。銀行還是比較安全的。在危機當中，主要是通過銀行的準備金要求降低，增加銀行的流動性。包括降低存款準備金率，提前并增加農業發放貸款，拍賣美元給出口的企業提供外匯等措施，加大對基礎設施建設的投資，維持長期貸款利率不變。根據以上巴西銀行業的應對措施我們可以初步得知，雖然金融危機肆虐全球，引發了各種經濟社會問題，而巴西卻從容地應對危機，成為這場金融風暴中為數不多的綠洲，令其他國家地區刮目相看。

首先，在巴西銀行業的發展中，“平民銀行的”理念發揮了重要的作用，這個理念為巴西經濟騰飛提供了強有力的金融支持。巴西社會貧富差距懸殊，兩極分化較為嚴重，針對這個國情，巴西的眾多銀行大都以“平民銀行”的理念為指導來經營運作發展。具體說來可以有以下三個方面：1、因地施策，針對巴西不同地方的實際經濟發展狀況，銀行開展各種類型的小額貸款業務。比如說，巴西東北銀行就是開展小額貸款業務的大戶，它在貧困地區發放金額不等、規模各異的生產性小額貸款，幫助當地的貧困人口實現創業和再就業。2、“平民銀行”服務面向居民社區，主要是針對沒有主流銀行城鎮，為那里的居民提供相關的金融服務。這些銀行網點分布廣泛密集，以一些代收費業務和小額的現金交易為主，為中低收入的小城鎮居民生活提供了較大便利。3、“平民銀行”為居民提供方便的刷卡消費方式，大力推動了巴西信用卡的發展；發放與居民日常生活密切相關的各類消費貸款，強有力的刺激了國內消費，擴大內需，這在應對金融危機中發揮了關鍵作用。總之，“平民銀行”服務大眾，關心民生的策略定位在巴西經濟發展和金融危機期間扮演著重要角色，大幅度減少了巴西的貧困人口，有利于維持社會的穩定、實現經濟的持續健康發展。

其次，巴西銀行業信息技術的廣泛應用為金融風險監測和宏觀決策提供了有利的技術支持。著名的信息技術咨詢公司GARTNER研究報告顯示，巴西銀行業的信息技術應用水平已居國際金融業前列，這是電子技術與金融業發展完美結合的典型。除了全國統一的金融機構監控系統外，巴西央行還于2003年成立了新信用風險中心，可以有效的對信貸風險進行識別并加以監控。這一系統使得巴西各個銀行機構能夠較好地控制風險，為信用卡和消費貸款對平民的大量發放提供有利的支撐，保證銀行的信貸安全，巴西銀行體系2010年的不良貸款率維持在4%以下。同時，這個強大的信息分析功能使金融監管部門可以有效識別潛在的信用風險集中狀況，減少損失的發生，也為決策者提供了重要的信息依據。正是因為銀行業有強有力的信息技術支持，保證了危機期間巴西出臺的一系列的宏觀調控措施及時到位，有效緩沖了國內通脹壓力。

二、后金融危機時代巴西銀行的發展

巴西現行的金融體系形成于20世紀60年代，在巴西，銀行業的壟斷程度極高，包括巴西銀行在內的銀行擁有的分支機構占全國商業銀行機構總數一半以上。商業銀行以綜合性銀行為主，中小銀行的地位極為有限。60年代至90年代中期，外資銀行依據對等原則進入巴西市場。隨著金融危機的爆發，巴西的銀行業也在尋求新的出路，面對復雜多變的金融市場和激烈的國際競爭，國際化已成為其發展的必然趨勢。

抓住機遇抄底海外同行。這場金融危機令全球無數銀行面臨經營困難甚至倒閉的境地，而巴西的銀行業卻幾乎毫發未損，反而乘機大舉進軍海外市場。《泰晤士報》指出，巴西伊塔烏銀行考慮購買次貸危機期間受到英國政府資金援救的英國銀行業者股份，并稱在英國政府出手蘇格蘭皇家銀行和勞埃德銀行股份時伊塔烏銀行可能出價收購，而英國政府目前持有這兩家銀行的股份分別為84%和43%。

大力發展與新興市場的合作。金融全球化帶來金融國際化合作的深入發展，各國開展國際銀行業務時也越來越多的把目光投向新興市場。近年來，中國經濟的強勁增長吸引了眾多的國外金融機構，加上中巴經貿關系快速積極發展，同作為金磚國家的交流日益密切，使得中國市場成為巴西眾多金融機構的合作目標。目前，巴西多家銀行準備或已經在中國開設業務部，主要為中巴企業在雙邊外貿、投資方面提供相關金融咨詢服務。桑托斯銀行于2004年1月1日率先在巴西成立了中國業務部，9月1日，又在中國設立了代表處，成為第一家在中國設立代表處的巴西私有銀行，不僅為中巴企業開展雙邊貿易提供幫助，尤其是為有意進入巴西市場的中國企業提供金融、經濟、法律和政策等咨詢服務。

鼓勵國內私有金融機構的發展。上世紀80年代開始，巴西政府逐漸放松了金融管制，重點清除了金融市場中不同領域的壁壘，從此巴西的金融機構正式走上了混業經營的發展道路。同時加強對中小金融機構的監管，大力在欠發達地區建立開發銀行，正是由于政府對落后地區的重視和經濟開發，并采用得力的方法，加快了落后地區的經濟增長步伐，縮小了和發達地區的差異。

后金融危機時代，在其他國家地區愁于如何恢復國內經濟的同時，巴西卻被稱為“機遇新大陸”，而且不容忽視的是，巴西將會面臨一個前所未有的新時期：首都里約熱內盧獲得了承辦2014年足球世界杯和2016年奧運會的資格。這個機遇也將給巴西金融及整個經濟的發展注入新的血液。

三、巴西銀行發展的借鑒和啟示

首先，金融全球化是21世紀國際金融業發展的主流趨勢。金融危機周期性發生，后金融危機時代，如何應對金融風波，如何在復雜多變的金融市場中求生存，成為世界各國金融機構所要面對和解決的問題。作為發展中國家，在世界金融并購重組的浪潮面前，我們更應該抓住機遇，健全和完善本國金融體制，積極進行本國金融業的并購重組，增強自身抵御風險的能力。

其次，明確政府在金融業并購重組中的主導作用。發展中國家金融體制普遍不完善、金融監管不到位、信息透明度較低，所以在強調市場的同時，必須明確政府對銀行重組的指導和支持，加強監管。有步驟、有計劃地向外資銀行開放本國市場，并進行適度的引導和干預。在保障本國金融機構利益的前提下，積極發揮外資在銀行業并購重組中的作用，通過競爭機制提高本國金融機構的經營管理和服務水平。

最后，加快推進銀行業信息技術的應用。從巴西金融業先進的信息技術系統中，我們必須認識到，加強對信息數據的整理分析和匯總，有利于對風險的監測和分析、增強金融機構決策的準確性和及時性。因此，我國要加大對銀行領域信息技術的投資，大力推進銀行也的信息化建設，提高決策的前瞻性和敏感性。

參考文獻

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[5] 董瑋. 巴西如何引入外資銀行[J].銀行家，2006（04）：105-109，.

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一、成立項目建設督導小組，全程關注項目進程

為落實督導職責，保證項目建設各個環節的工作質量，市民營局專門成立了“項目建設督導小組”，全面負責今年民營經濟項目掃尾、申請上級政策資金、儲備明年項目等工作。小組的各項工作，都落實到專人負責，保證信息迅速掌握，情況及時了解，政策快速傳達。

二、建立項目跟蹤服務體系，做好今年項目掃尾工作

今年納入我市重點的民營經濟項目有86個，到目前，有27個項目已竣工投產，33個項目的基建工程已結束，還有10個項目也完成了投資計劃。由于金融危機的影響，部分項目建設的進度有所放緩。市民營局在月調度、月通報的基礎上，積極協助企業盡量克服各種困難，加快進度，確保順利完成今年的項目建設任務。

三、積極爭取項目政策資金，保證資金鏈條不斷

為幫助民營企業應對金融危機，市民營局加大了工作力度，認真分析當前形勢，研究應對策略。先后將我市清韻家紡有限公司的“新增年產75萬套床上用品技術改造項目”、山東招金盧金匠有限公司的“硬質千足金飾品加工工藝改造項目”、山東天健投資擔保有限公司的“為中小企業融資擔保項目”等多個項目申請省、市政策資金，預計均可獲得20萬元扶持資金;將張星鎮、溫泉街道辦事處、金嶺鎮三個特色產業鎮，申報省及市政府扶持計劃。并隨時關注相關信息，積極為企業爭取。

四、創新開拓項目建設思路，做好明年項目儲備工作

根據市委、市政府提出明年“大項目突破”的主題，市民營局創新思路，深入開展第五個項目建設年活動，全面促進項目建設擴量提質、實現突破，計劃在明年的項目建設工作中：

一是健全項目評估論證機制。根據國家產業政策和全市產業結構狀況，加大對項目立項的考察論證力度，幫助企業從財稅政策、科技含量、投入產出速度等方面科學論證，確保項目的成活率和成功率。

二是強化項目推介和信息傳遞。組織企業參加項目推介會，加強對外聯系，及時傳達項目建設的一系列方針政策和相關信息，以“民營經濟信息”的形式向全社會編發，提業和項目目錄，幫助民營企業了解掌握項目的有關情況和發展前景，形成上大項目、建好項目的良好氛圍。

三是破解項目建設的資金瓶頸。健全金融擔保體系，充分發揮投資擔保機構的作用;深入推進銀企項目對接;積極向上爭取政策資金;最大限度啟動民間資本;建立多元化的投融資機制等措施，幫助企業緩解項目建設中的資金不足問題。

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一、國際金融危機的成因及教訓

一是放松了傳統業務的風險管理，埋下了危機的隱患。商業銀行和住房貸款公司為了吸引客戶、擴大資產規模，放松了風險管理要求，降低信貸門檻，大量發放零首付浮動利率的住房抵押貸款，導致了信用風險的積聚。但經濟條件發生變化，如聯邦基金利率連續上升等，低收入者償債能力不足的問題就暴露出來，加之房地產價格下行，次貸違約率就會顯著上升，導致大量呆賬壞賬的出現，并引起之后的連鎖反應。

二是資產證券化的廣泛應用

導致次級房貸的過度膨脹。上世紀90年代以后，美國銀行業的經營模式逐步由“購買—持有”向“發起—銷售”轉化，銀行收入和盈利更多地來源于資產證券化業務。同時，由于資產證券化為銀行轉移風險和釋放資本壓力提供了捷徑，為金融機構降低審批標準提供了契機，推動了次級貸款大規模發放和次貸支持債券市場的快速發展。2006年，美國約75%的次級房貸被證券化。

三是過度的金融創新造成信用風險在整個銀行體系的傳導和放大。美國次貸市場的總規模最高達1.3萬億美元左右，創造出的抵押貸款支持債券超過2萬億美元，而在此基礎上的全球CDO（債務抵押債券）市場規模超過6萬億美元，CDS（信用違約掉期）市場規模2007年底頂峰時更是達到62萬億美元之巨。銀行為拓展業務、擴大資產規模也紛紛參與到CDO和CDS市場，原本針對分散信用風險而設計的金融衍生工具，變成了風險不斷傳導和蔓延的擴大器。與此同時，由于很多金融衍生產品設計得過于復雜，只能通過模型為其定價，使得投資者面臨的風險遠遠超出了其可識別和可承受的范圍，無法對風險有效地管控。因此，危機爆發后，許多銀行都因相關衍生品交易出現巨額虧損。

四是金融監管的缺位使銀行業的發展脫離了穩健的軌道。此次金融危機也暴露了現有監管體系在混業經營、跨市場的金融創新等方面存在監管真空。一方面，監管機構過于迷信市場的作用，忽視了資本逐利動機下隱藏的系統性風險隱患，未對銀行盲目跟風、放松貸款限制的行為采取必要的限制，最終釀成次貸危機；另一方面，監管模式滯后于金融創新的實踐，對復雜產品的風險鏈條、跨行業和跨市場的金融產品及場外交易無法進行有效的風險監測和分析，從而未能及時采取行動致使危機不斷擴散。

二、金融危機對我國銀行業發展帶來的警示

首先，我國銀行傳統業務存在的信用風險不可忽視。近年來，在多種因素的作用下，我國房地產市場出現過度繁榮，論文日趨高漲的房價和日益增多的投機行為，都加速著房地產泡沫的產生。而房地產開發貸款和住房抵押貸款都是銀行大力發展的主要業務。據統計，在房地產開發資金中信貸資金所占比重已超過60%，一旦房地產泡沫破滅，銀行將成為房地產風險的最大承擔者。此外，2008年底以來，我國投資高速增長，與此相應的是銀行信貸規模尤其是中長期貸款的急劇膨脹。2009年，全年新增貸款9.6萬億元，中長期貸款比重為69.8%；今年一季度新增貸款2.6萬億元，中長期貸款高達93%。而在所有投資項目中，不乏重復建設和超前的基礎設施建設，此類項目的特點是盈利能力差、還款時間長，這使我國銀行業面臨較大的呆賬、壞賬風險。

其次，我國銀行業的金融創新能力亟待加強。客觀而言，金融創新只要運用得當，能幫助銀行分散風險、提高效率。我國商業銀行普遍以傳統業務為主，息差收入占總收入比重往往超過80%，而發達國家銀行的中間業務收入占總收入的比重往往超過70%。由于息差收入占比過大，使銀行更容易受到利率風險及宏觀經濟周期性波動的影響，而且也制約了銀行的盈利能力。我國銀行業金融創新能力不足還體現在產品層次較低、較少原發性創上，絕大多數金融產品直接移植、克隆國外金融產品。由于這些產品缺乏對國內客戶結構和客戶需求的充分分析，也不能與銀行自身營銷策略和業務能力有效匹配，難以真正達到提高銀行競爭力和經營效率的目的。

第三，金融監管的發展對我國銀行業監管水平提出了更高的要求。在此次金融危機過程中，混業經營的全能型銀行，其抵御和化解危機的能力明顯強于單一化經營的金融機構。因此，混業經營將成為今后銀行業發展的大趨勢。我國銀行業在綜合經營方面已邁出了步伐，目前已有9家商業銀行投資設立或參股基金公司，5家商業銀行投資設立金融租賃公司。然而，我國金融監管機構“一行三會”卻仍然是在分業經營的模式下設立并運作的，這一監管體制難以適應今后日益發展的混業經營模式。此外，隨著我國銀行金融創新和國際化速度的加快，監管的理念、技術手段和國際合作等，都亟待提升。

第四，我國銀行業缺乏風險應對機制。我國銀行業存在“大而不能倒”的機構，如果不能建立相應的應急機制，一旦出現難以憑自身力量克服的危機，那么，很可能對整個金融市場造成強烈的沖擊和不可逆轉的傷害。因此，應盡快完善相關應對機制。

三、促進我國銀行業健康發展的政策建議

（一）扎實做好傳統業務當前，我國商業銀行應謹慎參與資本市場和投行業務，認真汲取國際金融危機中歐美銀行的教訓，從實際出發，進一步做大做強自身擅長的存款和信貸業務。進一步充實資本金水平，配合國家宏觀政策，優化信貸結構，調整資產負債在期限結構上的匹配，加強對高風險信貸資產的監控和撥備，做好應急預案。只有做好商業銀行的核心業務，我國銀行才真正具備進入新業務領域并與外資銀行展開競爭的本領。

（二）強化自身風險管理

提高銀行風險管理能力的基本前提是規范公司治理結構。我國銀行業完善公司治理的道路還很漫長，必須進一步完善銀行內部制衡機制，明確界定董事會、監事會、管理層對銀行運營的決策、監督、執行等不同職責，相互之間形成有效的制衡機制，避免管理層的道德風險。銀行運營要始終堅持穩健的原則，全面履行新巴塞爾協議關于資本與風險管理的要求，既要對傳統的信貸業務進行風險管控，也要及時建立和完善針對非傳統業務的風險管理機制。在遵守風險隔離規范的前提下，加強各業務板塊之間的溝通與協調，避免市場風險的循環回歸。

（三）積極穩妥地推進金融創新和國際化

必須清醒的認識到，金融創新是一把雙刃劍。一方面，要從提升盈利能力、拓寬盈利渠道、規避經濟周期性波動風險的角度出發，大力發展各項中間業務，通過建立合理的激勵機制，在充分開展市場調研和模型模擬的基礎上，積極開展產品創新和服務創新，全面提升銀行在資產管理、私人理財、全球市場交易等方面的服務能力，有序開展資產證券化及國際化業務；另一方面，要堅持“風險可控、成本可算”的原則，加強風險管理機制和產品定價能力的建設。應建立全面風險管理機制，強化與金融創新水平相匹配的風險識別、計量和控制能力，將創新業務對其他業務的影響，納入風險管理范圍，并加以有效控制。建立完善的金融創新成本收益測算體系，對創新產品的成本收益進行精細定量分析，使其符合風險收益原則和成本收益原則，并在此基礎上形成相應的產品定價。

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【關鍵詞】微觀審慎，宏觀審慎，金融危機，銀行監管

一、銀行宏觀審慎的理解

與微觀審慎相反，宏觀審慎是在微觀審慎的基礎上對微觀審慎的升華。微觀審慎顧名思義，注重的是個體金融機構的穩定發展和風險的評估預測與解決，而宏觀審慎則著眼于整個金融機構的穩健發展。中國人民銀行行長、黨委書記、全國政協副主席周小川對宏觀審慎進行了較為精確的闡述：首先宏觀審慎政策是逆周期政策；其次，宏觀審慎政策目的是在面對市場失效的危險時使整個金融市場能夠更加穩健、金融市場參與者更加謹慎；最后是為了適應經濟全球化發展的日益復雜化。銀行宏觀審慎關注的是銀行在運行周期內的波動性引起的銀行即整個金融機構面臨的系統風險，從宏觀的、非周期性的視角采對銀行可能面臨的風險進行預測和防范，以求達到銀行企業及整個金融體系的穩健發展，并保證國內貨幣的穩定。

二、銀行監管從微觀審慎到宏觀審慎的必要性

國家監管局對銀行的監管普遍采取兩大方式：審慎性監管和限制性監管。面對新的形勢，尤其是金融危機的擴散和危害，轉變銀行監管制度，使銀行監管由限制性監管轉變為現在的審慎性監管，并從微觀審慎監管中升華到宏觀審慎監管，對銀行業而言，是預防金融風險的最有利方式。

（一）直接目的不同。銀行微觀審慎監管的直接目的是防范單個金融機構危機的爆發；而宏觀審慎盡管的直接目的是防范金融系統危機的爆發。

（二）最終目標不同。銀行微觀審慎監管的最終目標是保護消費者的權益，或者成為投資者或存款人的利益；而宏觀審慎監管的最終目標是避免金融危機下銀行的損失，以及整個金融機構的損失。

（三）風險的模型不同。當銀行采用微觀審慎對銀行進行監管時，銀行面臨的風險主要是來自外界的外生風險，對整個金融行業而言屬于不可分散風險；而采用宏觀審慎的監管機制時，銀行面臨的風險在一定程度上是屬于內生的，并不存在與整個金融行業，因此其危害性較小而且容易解決。

（四）金融機構間的相關性和共同風險暴露的關系不同。微觀審慎監管制度下，金融機構間的共同風險的暴露并不認為是有關聯的；相反，當采取宏觀審慎制度進行監管時，整個金融機構間共同風險的發生被認為是有一定聯系的。

（五）審慎控制的衡量標準不同。以單個金融機構為單位實行自下而上的衡量方法是銀行微觀審慎控制下的衡量標準；與微觀審慎不同，宏觀審慎是以整個系統范圍為單位實行自上而下的衡量方法的。

隨著金融行業的不斷發展以及全球化，金融市場潛在的風險將不斷擴大，而其中蘊藏的系統風險更是引發全球金融危機的重要因素，但是在微觀審慎監管體系下，將無法做到對系統性風險的有效衡量。另外，微觀審慎監管下，銀行對市場面臨的順周期性并不能起到很好的作用，相反，緩解順周期性導致的風險積累，將是宏觀審慎監管的重任。同時，宏觀審慎還能實現對市場流動性的有效監管。流動性風險是銀行面臨的資金流失的重大風險，次貸危機的發生也正是銀行資金的大量流失最終導致的。因此，實現銀行監管從微觀審慎轉到宏觀審慎是一種很好的關注資金流動性的方式。結合金融危機的發生原因以及微宏觀審慎的不同，我們可以得出，銀行實行宏觀審慎監管制度，是通過對風險相關性的分析和對系統重要性機構的監管來防范和化解系統性風險的，它是有效預防金融風暴的發生，保證整個金融體系良好運作的有效保障。

三、金融危機下銀行宏觀審慎監管

金融危機席卷全球以來，世人至今仍心有余悸，從金融危機中恢復原有金融生機是國家金融機構的重任。同時，結合國情制定適合自己國家的金融改革方案更是全球性的當務之急。將微觀審慎升華到宏觀審慎，加大和完善銀行宏觀審慎監管制度是銀行業面對金融風險的必選之路。

（一）關注歐盟，遵循央行監管。面對金融風險的襲擊，歐盟實施監管改革中，建立了一個新機構：歐盟系統性風險委員會。其旨在匯集和分析有關金融市場穩定、宏觀經濟條件和所有金融部門宏觀審慎發展的全部信息。因此，關注歐盟應對系統風險的相關對策制度，是銀行面對金融危機的威脅不得不采取的措施。除此之外，更要結合實際國情，遵循中央銀行宏觀審慎政策的趨勢。中國屬于發展中的社會主義制度國家，不同于歐洲的資本主義制度下的發達國家，也不可能加入歐洲聯盟，因此銀行在應對金融危機時，必須始終遵循中央銀行的審慎政策。中央銀行具有理想的能力來監測宏觀經濟的變化，同時由于貨幣政策可能對杠桿和風險行為產生影響，因此有必要把宏觀審慎職責集中在中央銀行，由中央銀行帶領和引導國家銀行業從微觀審慎升華到宏觀審慎，齊心協力應對金融危機帶來的風險。

（二）微觀審慎與宏觀審慎雙管齊下。宏觀審慎是在微觀審慎的基礎上發展出來的，也是微觀審慎的升華，但這并不表示銀行在應對金融危機的風險時只有采取宏觀審慎的應對策略，相反，應該將微觀審慎與宏觀審慎相結合，使二者并肩作戰。從微觀審慎與宏觀審慎的管理理念中也可以發現，其二者各有側重，同時也各有重任，任何一方的失職，都會給銀行帶來不必要的金融風險。

（三）設計信息披露機制，提高市場透明度。風險都是潛在的，危機也是無形的，銀行究竟面臨著怎樣的多大的市場無限是無法直視的，而是通過對信息的收集、匯總進而對金融形勢進行評估和預測，在對銀行面臨的風險的預測的前提下，爭取將風險降至最低直至消失，是銀行從金融危機中吸取的經驗教訓，也是銀行實現監管制度由微觀審慎升華到宏觀審慎的關鍵。

結論：銀行業面對的無論是潛在的非系統風險還是系統性的金融危機，實現銀行監管制度的宏觀審慎，使宏觀審慎與微觀審慎并肩作戰，不僅是銀行從金融危機中總結出的歷史經驗，也是實現完善銀行監管制度的重要舉措。

參考文獻：

[1]《風險管理——中國金融研究 》2012年5月

[2]巴曙松 杜婧：從微觀審慎到宏觀審慎：危機下的銀行監管啟示

[3]李妍 宏觀審慎監管與金融穩定 金融研究 2009年8月

篇8

關鍵詞：民間借貸 金融制度 企業轉型

一、引言

溫州作為民營經濟的發源地，在改革開放時首先進行市場化改革，建立起了市場化的制度，走出了富有特色的路子，“溫州模式”，被全國乃至全世界學習。在溫州的民營經濟發展中，民間借貸對其貢獻良多。2011年以來，溫州又再一次成為了聚焦點，其中小企業掀起的“跑路”潮，再一次把溫州推到了風口浪尖上。2011年到2012年10月期間，一大批溫州中小民企業和擔保公司倒閉，出逃企業家達到了400多位。企業家外逃的原因都是深陷債務危機，企業正常的經營已經無法支付民間高利貸的利息。

同屬浙江省的寧波，雖然延續著2011年下半年的平穩回落走勢，但整體局勢樂觀，呈現“低開穩走”的態勢。2011年寧波市實現了生產總值GDP6010.48億元，這是繼2007年突破3000億元、2009年突破4000億元、2010年突破5000億元之后，寧波經濟總量連續第四次突破又一個千億元大關。（中國報道網）

二、民間借貸危機對溫州民營企業影響原因淺析

1.溫州民間借貸危機是成因

（1）溫州民間借貸的形式

溫州民間借貸的規模很大，據人行溫州市中心支行監測分析，2011年末2012年初，溫州民間借貸規模在1100億元左右，與該市GDP的比值約為32%。，其中用于一般性實體投資的只占35%，即380多億元。（浙商網）其借貸主體的出借方主要是一些個人，少數還包括一些中介和準金融機構，但是為數甚少。因為借入方多為中小型民營企業，本身企業的信用不高規模不大，在銀行這樣的金融機構想要取得借貸需要的時間、精力花費甚多。借貸的利率高、風險大是溫州民間借貸的“特色”，據調查，2011年溫州的民間借貸年利率平均約為24%，社會融資中介的放貸利率在高達40%以上。（搜狐財經）正是由于民間借貸利潤率如此之高，甚至高于企業的利潤率，因此企業融資后將一部分投入到了“錢生錢”階段，想獲取因借貸損失的利潤，久而久之，企業因將資本大量投向非生產領域導致企業內部產業空心化。

（2）民間借貸所來的資金流向

上面我們簡要說了企業將借貸取得的資金很大一部分投入了非生產領域，下面是溫州市監測調查分析的具體分布情況。“當前1100億元溫州民間借貸資金的具體用途分布如下：1、用于一般生產經營的占35%，即380多億元，主要是一般社會主體直接借出和小額貸款公司放貸的資金。2、用于房地產項目投資或集資炒房的占20%，即220億元。包括一些人以融資中介的名義，或者由多家融資中介聯手，在社會上籌集資金，用于外地房地產項目投資；也包括一些個人在親友中集資炒房。3、由一般社會主體（個人為主）借給民間中介的占20%，220億元。4、民間中介借出，被借款人用于還貸墊款、票據保證金墊款、驗資墊款等短期周轉的占20%，即220億元。后兩部分借貸債權或資金（合計40%）沒有直接進入生產、投資等領域，而是停留在民間借貸市場上。5、剩余5%即60億元為其他投資、投機及不明用途等。”（和訊網）

由上述數據分析可得，溫州的民企借貸來的資金僅35%用在生產經營即發展實體經濟上，而其他大部分都流向一些炒房炒股等非實體經濟上。試問這是什么原因導致的呢？溫州人素來被稱為是會賺錢的商人，骨子里流著經商的血，這首先與他們地域文化是分不開的。在溫州民營經濟發展過程中，很多致力于實業的企業由于圖更大的經濟利益而出現炒房炒股等投機行為，溫州炒房團因此出名。在首批炒房團獲得高額利潤后，企業更是將大部分的資金投向這些“快錢”的身上。一方面，企業融資難，另一方面，將融資來的資金沒有用于生產經營，而脫離了實業，出現這樣的利潤分配方式本末倒置的現象。

2.金融制度與法律法規的不完善

（1）金融體制改革滯后，民間金融機構落后

由于我國金融體制改革滯后于經濟的增長，金融機構面臨許多限制，如對銀行信貸配置的限制，中小民營銀行的準入限制，存貸利率的控制，這些原因導致了市場上的資金不足。當一些小額貸款公司、擔保公司、地下錢莊出現時，企業紛紛轉向融資借貸，趁著這股熱潮，這些民間金融機構也忽視了管理水平和人員素質的提高，出現了操作不規范，投機性強的現象。當實體企業破產時，這些關聯的民間金融機構也相應倒閉，引發了民間借貸市場動蕩。

（2）“地下錢莊”盛行

在溫州地下錢莊很多，與民間借貸不同，地下錢莊是一類以盈利為目的，未經國家有關主管部門批準，秘密從事非法金融活動和洗錢等活動的機構或組織。為什么會出現地下錢莊呢？第一，地下錢莊的成本低，所謂“地下”，放貸人不能陽光經營，就不需要辦公地點，也省去了一系列像非銀行金融機構一樣需花費的費用；第二，地下錢莊無需繳稅，地下錢莊在政府的監管之外運行，逃避了稅收環節；第三，由于地下錢莊經營成本低又無需繳稅，使得放貸人的利潤趨于最大化，在錢的誘惑下，越來越多的地下錢莊在溫州產生。一些企業主缺乏法律防范意識，便參與到地下融資的活動中去。法律法規制度不完善和地下錢莊在暗處的情況也讓政府部門束手無策。

3.溫州中小企業機制體制存在問題

（1）企業內部財務信息不規范

溫州中小企業的資金需求特點是“短、小、急、多”，企業貸款多為短期借貸，貸款數額較小，對單筆資金貸款的筆數多。溫州中小企業的財務信息不規范，缺乏一定的抵押物和擔保信用，因此不符合銀行貸款標準的形式。

（2）企業轉型升級存在困難

溫州的大部分民營企業屬于家族式企業，這種企業的所有權主要掌握在一人手中或是以血緣為紐帶的家庭成員中，企業在經營發展過程中，往往以個人意見來對企業進行管理決策，缺乏群體觀念。并且一代接一代管理模式的固定化導致缺乏創新理念，轉型受到阻礙。另外，溫州的民營企業多數以制造業為主，據了解，溫州的支柱產業主要有勞動密集型構成，如眼鏡、打火機、制鞋、燈具的生產。這幾個行業無一例外都處于產業鏈的低端，缺乏核心技術和高附加值。要把這些產業轉換成新型產業，存在一定的困難。在國內外經濟形勢不太樂觀的情況下，溫州市政府在引導中小民營企業轉型的力度不夠，在高利貸崩盤的情況下，大批民營企業倒閉。

三、借貸危機下寧波民間經濟發展平穩的原因分析

1.虛擬經濟與實體經濟相結合

（1）實體經濟發展平穩

與溫州不同，寧波經濟的發展得益于實體經濟的穩步發展。2011年寧波市實現了生產總值GDP6010.5億元，民營企業創造的GDP約占了全市總量的80%。寧波市的民營企業也遇到資金問題，但是，寧波市的金融制度比較規范，地下融資活動少見，不能說不存在，企業通過民間借貸籌集資本大部分用在了生產經營上，尤其在寧波發展民營科技企業上，憑借其技術創新、機制靈活等優勢，不斷發展擴大，為繁榮地方經濟，解決社會就業壓力，增加地方財政收入做出了貢獻。寧波的實體經濟也是以制造業為主，但是傳統支柱行業存在著高消耗、低性能、低附加值、產品生產能力過剩的問題，因此在溫州熱衷于炒房炒股時，寧波正致力于高科技產業的投資。

（2）政府對中小企業加大金融扶持

在溫州跑路事件連連發生后，寧波市政府出臺《加強中小微企業金融支持的若干意見》，提出在此非常時期金融機構要讓利于企業，對資金周轉暫時困難的企業不抽貸、壓貸，不變相提高利率。防止因銀行抽貸、壓貸造成企業非正常資金鏈斷裂。同時，提出規范民間金融秩序，對于企業之間因民間借貸發生糾紛的，要引導通過合法途徑解決。此外，《意見》還提出，要拓寬民間資本合法出路，引導民間資本參與地方金融改革，鼓勵民間資本參與發起設立或參股小額貸款公司、村鎮銀行等新型金融組織。政府出臺的這項政策，無疑是寧波民營企業危難時刻的一劑良藥，幫助民營企業提升信心，重整旗鼓。

2.企業戰略轉移加快

（1）轉型升級，創新發展

寧波地處東南沿海，南臨溫州，北接上海，是一座港口城市，與外界交流機會多，受上海都市企業和公司發展的影響，也致力于建立現代企業制度。寧波的民營企業最早也是屬于家族企業，但是，寧波經過多年發展，逐步完成了資本、技術和經驗的積累，對市場競爭也有了深刻認識，意識到企業的規模擴張和實力提升必須依靠技術升級和再融資能力。因此，寧波民營企業根據民營經濟的企業制度發展方向，向現代家族企業過渡。在這一過程中，逐步淡化家族制色彩。在轉型升級過程中，政府扮演者重要的角色。通過營造良好的升級環境、推動產業升級、加強對優秀企業的激勵等，為民營企業投資科技、信息、現代服務行業等技術型和資本密集型產業提供了可能。

（2）配套協作，集群發展

任何一家企業都不可能是一個全能企業，如果一個企業離群索居，這意味著他在市場上的交易率相當低，因此，寧波民營企業的集群發展有效地克服了這一點，“塊狀化”和“產業鏈”正成為寧波民營經濟的發展亮點。寧波有六大產業集聚區，如北侖產業集聚區、鎮海產業集聚區、象山港產業集聚區、余慈產業集聚區、中心城區科技產業集聚區和鄞奉產業集聚區，140多個依托專業市場而形成的“塊狀化”經濟發展形態，如象山針織、北侖文具和寧海磨具等。“產業鏈”式產業集群，是依托當地強勢產業、整合上下游產業資源而形成的更高層次的經濟發展形態。如余姚塑料產業，以余姚塑料城為依托，一方面帶動上游塑料磨具乃至塑機制造業的發展，另一方面搞活下游整個塑料市場。

3.新甬商文化在寧波經濟中的作用

寧波幫是近代著名的商幫，在經濟、科技與社會領域影響甚大。寧波商人在創業過程中形成的“艱苦創業、開拓進取、誠信經營、團結互助、愛國愛鄉”的甬商文化，是寧波人民的寶貴財富，寧波民營企業主在這樣的土地上，全心致力于實業，腳踏實地發展民營經濟。借助“寧波幫”這個強力后盾，寧波民營企業在海外市場也積極發展。據統計，目前我市已累計批準設立境外企業和機構超過1200家，項目總投資額約20億美元，分布在全球92個國家和地區。據市外經貿局的統計，目前我市企業已在海外設立生產基地接近200家。此外，我市企業還在海外設立了設計研發中心、礦產資源開采機構和房地產開發公司。（中國寧波網）

四、結束語

通過對上述溫州和寧波在借貸危機下不同表現的原因分析后，對民營企業的健康發展有了深刻的認識。

1.認識到民間借貸越來越成為企業解決資金問題的有效途徑，但是我們必須將其規范化、陽光化，避免非法集資和地下非法融資現象的出現。

2.將實體經濟與虛擬經濟并重。實體經濟是基礎，虛擬經濟是輔助。企業要重視實體經濟的發展，把資金和精力都建設在企業實業，同時，通過虛擬經濟的恰當界入，為實體經濟助力，使全社會的經濟資源得到最快、最優的配置。

3.民營企業的轉型升級迫在眉睫。包括商業模式、資本運作模式、國際貿易模式、品牌戰略轉型等一系列企業轉型模式。政府在此過程中應加強扶持力度，使民營企業應走向國際化經營。

參考文獻：

[1]張明華.寧波民營企業轉型研究[M].寧波：寧波出版社，2009

[2]李崇剛，付冬梅.“地下錢莊”與小額貸款公司等非銀行金融機構民間借貸方式比較[J].內蒙古工業大學學報，2011，20（1）

篇9

小微企業面廣量大，涉及各個行業，已成為全市經濟社會發展的重要力量，特別在完善產業鏈條、增加財政收入、提供就業崗位等方面具有不可替代的作用。大力發展小微企業，是深入貫徹落實十精神的內在要求，是擴大就業、改善民生、促進社會和諧穩定的重要保障，更是全面貫徹落實省、市戰略部署，促進經濟平穩發展的重大舉措。

我們要深刻認識小微企業在我市經濟社會發展中的重要地位和作用，切實增強加快小微企業發展的責任感和緊迫感，進一步解放思想認識，著力解決小微企業發展過程中存在的各種問題和困難，在此，我對蒼南助力小微企業發展提幾點意見：

一要堅持目標導向，狠抓工作進度。要進一步提高工作主動性，鼓足干勁、全力沖刺，確保全面完成三年計劃任務指標的三分之二。要充分發揮新聞媒體的輿論導向作用，大力宣傳發展小微企業的重大意義，以及國家和省、市、縣扶持小微企業發展的一系列政策措施，總結推廣好的典型做法，發揮示范引導作用，在全縣上下形成大力服務小微企業發展的濃厚氛圍。

二要堅持創新導向，狠抓政策供給。要吃透國家、省、市實施“小微企業三年成長計劃”的精神和政策，盡快制定出臺創新性的配套政策和獨立政策，打造區域工作亮點。要把商事制度改革的深化、科技型企業的培育、公共服務體系的建設、配套專項行動方案的制定作為切入點，結合本地實際，加強政策創新和政策供給，著力打造“育小、扶小、活小、強小”的制度環境。

三要堅持問題導向，狠抓長效機制。要加強小微工作的深層次研究，進一步發揮“小微辦”的牽頭作用，緊密聯動成員單位，加強問題研究，狠抓工作落實，進一步發揮小微企業訴求推送平臺、信息共享平臺、工作分流平臺作用。要認真抓好各項現有扶持政策的貫徹落實，最大限度地破解小微企業成長共性問題，以完善的長效機制確保工作目標更明確、力量更集中、推動更有力。

四要堅持效果導向，狠抓督查考核。要定期對各縣市區工作進展情況進行匯總和督查，營造創先爭優的工作氛圍，對執行政策不力、落實政策不到位、計劃未按時完成的地方和單位進行通報。同時，還要充分發揮新聞媒體的輿論導向作用，在全市上下形成大力支持小微企業發展的濃厚氛圍。

篇10

在本輪金融危機中，全世界的研究者都注意到了美國的金融創新與危機的關系問題，很多研究者干脆將危機的最終原因歸因于金融創新，王華慶博士在《思考》一書中通過對金融創新定義的源流梳理以及對本次金融危機成因假說的全面介紹分析，明確提出，在本輪次貸危機中的美國金融創新是“過度金融創新”，是建立在衍生品工具創新基礎上的畸形金融創新，這種創新通過高杠桿率在危機的引發和傳染上發揮了作用，因為金融創新放大了流動性的易變性，但是，絕不能因此就把金融創新當成本輪金融危機的根本原因，《思考》指出：次貸危機有其復雜的深層次原因，并不是金融衍生品惹的禍，金融創新不是金融危機的罪魁禍首。金融創新使貨幣金融因素在金融危機中的作用得以放大，對金融危機起著推波助瀾的作用，不能簡單地把金融危機歸結到金融創新上，不能因為美國發生了金融危機就否認金融創新的價值，更不能因噎廢食，抑制和停止金融創新（《思考》第111頁）。在這里，我之所以引用華慶博士的話起因于10月26日上午我參加銀行業協會的年度銀行家高層論壇時發生的一件事。

10月26日的銀行家高層論壇有兩個討論模塊――（1）創新與轉型；（2）創新與監管。我被聘為第一模塊的5個發言嘉賓之一。當主持人問我如何看中國商業銀行創新與國際活躍銀行創新差距問題時，我說了些不算很恰當的話，大意是：中國的商業銀行總體上創新能力太低，到基層看看基本都是吃飯喝酒壘大戶的傳統業務手段，無論從人才還是創新意識方面說，現階段中國的商業銀行主要任務應是模仿性創新即以向國際的先進經驗學習為主。從目前看，創新應在規避監管方面多下功夫。我講完后，臺上的另一位嘉賓立即作了一個針對性的發言，大意是：中國商業銀行在金融創新上也大有可為，不可一味學西方，這次金融危機就是衍生品創新引發的；中國的商業銀行在金融創新時也不應以規避監管為目的因為監管是商業銀行不該規避也規避不了的云云。

上面提到的這件事說明在金融理論界，在有關美國次貸危機的生成原因問題上人們的認識還是無法形成統一意見，而我在發言中之所以表現得不恰當，一是低估了中國銀行業界的創新能力，二是將規避監管創新作為當前創新的重點方向容易引起監管部門人士的不良心理反應。

其實，1990年諾獎得主默頓早在80年代就深刻指出，金融創新的基本動力有二：一是規避監管，二是規避稅收。如果我們到商業銀行去調研一下會發現，這兩個規避也是中國商業銀行體系在嚴格監管和貨幣緊縮背景下進行業務創新、商業模式創新和金融工具創新的基本動力來源。王華慶在《思考》一書中對規避監管式金融創新著墨不多。但他總結了一條規律性線索，即80年代以規避監管型創新為主，到了90年代，美歐等發達國家的金融監管當局則從順應接受金融創新者轉變成了金融創新的主動推動者。我認為，他總結的這個監管當局態度演變線索對中國的金融監管當局有非常重要的啟迪意義。從目前階段說，中國的金融監管當局到底處于何種位置，是金融創新的強力壓制者、順應接受者還是主動推動者？

《思考》是近年來中國有關金融創新問題的一部力作，它不僅對金融創新的基本概念、理論源流、與危機的關系、國際貨幣制度基礎以及著眼于避免危機的微觀審慎監管與宏觀審慎監管理論進行了系統的梳理，而且還令人驚異地預言了下一次全球金融危機的爆發方向，即“最大的危機可能源自于美元低利率的全球套息交易在世界范圍內引發泡沫并破裂”（見《思考》第192頁）。沒有人知道下一次危機何時爆發，但所有人都知道金融危機遲早會有下一次和N次，在這知道與不知道之間最了不起的當屬誰能說出下一次危機因何而起了，誰說準了，誰就是又一個魯比尼。