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篇1

專業(yè)貸款的定義

新資本協(xié)議內(nèi)部評(píng)級(jí)法要求商業(yè)銀行將專業(yè)貸款分為項(xiàng)目融資、商品融資、物品融資、產(chǎn)生收入的房地產(chǎn)和高波動(dòng)性商業(yè)房地產(chǎn)五類。這些貸款一般具有三個(gè)特征：首先是對(duì)一個(gè)實(shí)體（通常是特殊目的實(shí)體）的貸款，創(chuàng)建該實(shí)體的目的就是為實(shí)物資產(chǎn)融資和運(yùn)作提供平臺(tái)；其次是債務(wù)人基本沒有其他實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)或業(yè)務(wù)，除了從貸款形成的資產(chǎn)中獲得收入外，基本沒有或沒有獨(dú)立的償還債務(wù)能力；第三是貸款合約規(guī)定商業(yè)銀行（貸款人）對(duì)貸款形成的資產(chǎn)及其未來產(chǎn)生的收入有相當(dāng)程度的控制權(quán)。

上述特征決定了貸款形成的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是貸款償還的主要來源。這也是專業(yè)貸款與一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露的根本區(qū)別。

專業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)特征

風(fēng)險(xiǎn)隔離與有限追索使貸款風(fēng)險(xiǎn)集中于貸款所形成的資產(chǎn)

通常情況下，專業(yè)貸款的借款人采取將貸款形成的資產(chǎn)與其他資產(chǎn)分開的交易模式，防止風(fēng)險(xiǎn)在不同資產(chǎn)之間的傳遞，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。由于專業(yè)貸款的借款人對(duì)還款資金來源進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)隔離，銀行對(duì)貸款形成資產(chǎn)以外的資產(chǎn)或現(xiàn)金流追索權(quán)就受到了限制。借款人一般通過以下方式實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離。

為貸款所形成的資產(chǎn)單獨(dú)組建項(xiàng)目法人作為承貸主體。通過單獨(dú)組建項(xiàng)目做為借款人，貸款的第一還款資金來源就僅包括貸款所形成的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。如果借款人的股東不提供擔(dān)保，銀行就無追索權(quán)。如果借款人的股東為貸款提供擔(dān)保，若相對(duì)于貸款規(guī)模股東的擔(dān)保能力不足，銀行只有有限追索權(quán)。若借款人的股東僅對(duì)貸款形成資產(chǎn)的建設(shè)期提供擔(dān)保，債權(quán)人的追索權(quán)更加有限。

例如，許多項(xiàng)目融資的借款人是經(jīng)營(yíng)貸款形成資產(chǎn)的特殊目的公司，借款人經(jīng)營(yíng)范圍就是投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)該融資項(xiàng)目，唯一的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流就是項(xiàng)目現(xiàn)金流。商品融資的借款人通常僅經(jīng)營(yíng)在商品交易所交易的儲(chǔ)備、存貨或應(yīng)收商品，除交易這些商品所產(chǎn)生的收入之外，沒有其他業(yè)務(wù)活動(dòng)和現(xiàn)金流來源。

專業(yè)貸款償還資金僅源于貸款所形成的資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流。借款人雖然可能有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，但通過貸款合同結(jié)構(gòu)安排，限定銀行對(duì)借款人其他現(xiàn)金流的追索權(quán)，或者明確貸款形成資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流優(yōu)先用于償還相應(yīng)的貸款，銀行對(duì)其他現(xiàn)金流就僅有有限追索權(quán)。或者雖然沒有明確的合同安排，但其他現(xiàn)金流很少，貸款形成資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流是主要還款來源。

例如，物品融資的借款人通過借款合同約定，還款資金來源僅限于貸款所收購(gòu)的實(shí)物資產(chǎn)用于租賃所創(chuàng)造的現(xiàn)金流。雖然主要依靠房地產(chǎn)產(chǎn)生收入的借款人可能除了貸款所開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目收入以外，還擁有其他收入，但其主要的還款資金來源仍主要依賴于房地產(chǎn)銷售、租賃。還有一部分項(xiàng)目融資的借款人雖然有其他業(yè)務(wù)，但與貸款所形成的資產(chǎn)相比，其他業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流很少，無助于增強(qiáng)借款人的償債能力。

在風(fēng)險(xiǎn)隔離和有限追索的情況下，即使項(xiàng)目融資借款人的發(fā)起人實(shí)力很強(qiáng)，或者物品融資的借款人租賃與貸款無關(guān)的其他實(shí)物資產(chǎn)的現(xiàn)金流很充足，銀行都不能夠直接要求借款人以上述現(xiàn)金流償還專業(yè)貸款的到期本息。因此，專業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)無法在借款人不同的資產(chǎn)之間進(jìn)行分散，特別是無法在經(jīng)營(yíng)比較成熟的資產(chǎn)和新建資產(chǎn)之間進(jìn)行分散，導(dǎo)致專業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)十分集中。

專業(yè)貸款的違約概率和違約損失率高度相關(guān)

對(duì)于一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露，通常情況下商業(yè)銀行要求借款人提供的風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具應(yīng)與借款人自身風(fēng)險(xiǎn)相互獨(dú)立。但專業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)緩釋方式（除了股東方提供的擔(dān)保外）通常與貸款所形成的資產(chǎn)相關(guān)。例如，項(xiàng)目融資采取的項(xiàng)目收費(fèi)權(quán)質(zhì)押、工程總承包合同權(quán)益質(zhì)押、承購(gòu)合同權(quán)益質(zhì)押和貸款所形成的資產(chǎn)抵押等。這些風(fēng)險(xiǎn)緩釋方式的風(fēng)險(xiǎn)緩釋能力，在很大程度上取決于貸款所形成的資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)狀況。如果項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成功，這些收費(fèi)權(quán)益、合同權(quán)益和資產(chǎn)的價(jià)值就很高，反之，抵質(zhì)押品的價(jià)值下跌，不能對(duì)貸款形成有效保護(hù)，使得貸款的違約概率與違約損失率的相關(guān)，增加估算預(yù)期損失的難度。

資產(chǎn)專用性強(qiáng)而形成的風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)某種資產(chǎn)在特定用途上的價(jià)值大大高于在其他用途上的價(jià)值時(shí)，那么該種資產(chǎn)就具有專用性。專用性資產(chǎn)是為特定目的而投資形成的耐久性資產(chǎn)，它一旦形成，就會(huì)鎖定在一種特定形態(tài)上，若再做他用，其價(jià)值就會(huì)顯著貶值。項(xiàng)目融資所投資的項(xiàng)目，主要是大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，形成資產(chǎn)主要是發(fā)電設(shè)備、公路、地下鐵道、海底光纜等。這些資產(chǎn)一旦形成，只能用于其初始設(shè)計(jì)用途，無法改變或改變的成本很高。因此，項(xiàng)目融資貸款所形成的資產(chǎn)流動(dòng)性很差，借款人一旦發(fā)生違約，銀行很難通過要求借款人變現(xiàn)資產(chǎn)而獲得償債現(xiàn)金流。與形成較高流動(dòng)性資產(chǎn)的貸款相比，資產(chǎn)專用性增加了項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)。

高杠桿經(jīng)營(yíng)引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)

與一般企業(yè)類風(fēng)險(xiǎn)暴露相比，專業(yè)貸款的借款人資產(chǎn)負(fù)債比例非常高。其中，項(xiàng)目融資借款人的平均資產(chǎn)負(fù)債率在75%～80%之間，結(jié)構(gòu)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)目梢宰龅?0%～100%。有關(guān)調(diào)查表明，2001年1799家總資產(chǎn)在1億美元到20億美元的普通企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率均值為33.1%，中值為30.5%，而1990年至2001年1050家類似規(guī)模的項(xiàng)目融資公司的資產(chǎn)負(fù)債率均值和中值均為70%，資產(chǎn)負(fù)債率低于50%的項(xiàng)目極少。顯然項(xiàng)目融資公司的負(fù)債率明顯高于一般企業(yè)。

高杠桿經(jīng)營(yíng)強(qiáng)化了債權(quán)人與股東之間的利益沖突，借款人更有動(dòng)力和機(jī)會(huì)追求自身利益而犧牲債權(quán)人的利益，投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，增加了道德風(fēng)險(xiǎn)。在借款人資產(chǎn)負(fù)債率超過50%的情況下，由于債權(quán)人只能獲得固定比率的利息收入，投資風(fēng)險(xiǎn)增加降低了債權(quán)人的預(yù)期收益，但股東卻可以得到較高的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，提高資本收益率。

假設(shè)借款人的總資產(chǎn)為100億美元，資產(chǎn)負(fù)債率為80%，獲得高收入和低收入的概率各為50%。如果借款人實(shí)行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)可獲得的高收入為120億美元，低收入為100億美元；如果實(shí)行中度風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)，預(yù)計(jì)可獲得的高收入為150億美元，低收入為70億美元；如果借款人實(shí)行高風(fēng)險(xiǎn)高收益的經(jīng)營(yíng)策略，預(yù)計(jì)可獲得的高收入為170億美元，低收入為50億美元。雖然三種情況下，項(xiàng)目的預(yù)期收益都為110億美元，但如表1所示債權(quán)人和股東的預(yù)期收益則顯著不同。因此，在項(xiàng)目預(yù)期收益既定的情況下，項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，收益的波動(dòng)幅度越大，對(duì)股東越有利，而對(duì)債權(quán)人越不利。因此銀行發(fā)放專業(yè)貸款，將面臨著更高的道德風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)

雖然企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間長(zhǎng)期保持對(duì)外負(fù)債，但大多數(shù)單筆債務(wù)的期限不超過1年對(duì)于專業(yè)貸款中的項(xiàng)目融資來說，單筆貸款的償還期限通常都在10年以上，甚至長(zhǎng)達(dá)30年，超長(zhǎng)的貸款增加了還款的不確定性，增加了信用風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為以下風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行評(píng)估公司貸款的風(fēng)險(xiǎn)也考慮經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險(xiǎn)，但主要考慮企業(yè)當(dāng)期或未來1～2年經(jīng)濟(jì)周期所處的特定階段對(duì)債務(wù)人還款能力的影響。由于項(xiàng)目融資貸款期限超過了一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期，銀行應(yīng)在貸款發(fā)放時(shí)考慮貸款項(xiàng)目處于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行低谷時(shí)期的表現(xiàn)。

項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的難度增加。通常情況下，商業(yè)銀行評(píng)估一般公司貸款風(fēng)險(xiǎn)時(shí)根據(jù)借款人在過去1～3年的財(cái)務(wù)表現(xiàn)及其變化趨勢(shì)，預(yù)測(cè)未來1～2年可用于還款的自由現(xiàn)金流。由于項(xiàng)目融資借款人性質(zhì)的特殊性，借款人過去的財(cái)務(wù)信息或不足或難以對(duì)未來現(xiàn)金流預(yù)測(cè)提供有力的支持；由于項(xiàng)目建設(shè)周期長(zhǎng)，銀行通常需預(yù)測(cè)貸款形成的資產(chǎn)建成后8～15年產(chǎn)生可能用于還款的現(xiàn)金流。銀行使用的預(yù)測(cè)變量能否能否實(shí)現(xiàn)、是否發(fā)生變化、是否存在未考慮到的因素等都難以準(zhǔn)確判斷，因此識(shí)別和評(píng)估項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的難度遠(yuǎn)超過一般公司貸款。

貸款的流動(dòng)性差。由于項(xiàng)目融資貸款期限長(zhǎng)，貸款金額大，分期逐年償還，貸款很難提前收回，貸款轉(zhuǎn)讓難度較大。因此，銀行應(yīng)具備的長(zhǎng)期負(fù)債為項(xiàng)目建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期內(nèi)提供穩(wěn)定的資金來源，增加了銀行的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

專業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估應(yīng)考慮的因素

如上文所述，專業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)特征和違約驅(qū)動(dòng)因素與一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露存在明顯差異，因此商業(yè)銀行應(yīng)區(qū)別于一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露管理專業(yè)貸款，建立獨(dú)立的專業(yè)貸款的評(píng)級(jí)體系，以準(zhǔn)確反映專業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

專業(yè)貸款評(píng)級(jí)的核心是對(duì)貸款所形成的資產(chǎn)，未來能夠產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)價(jià)。以項(xiàng)目融資為例，專業(yè)貸款評(píng)級(jí)應(yīng)考慮以下因素。

項(xiàng)目的財(cái)務(wù)實(shí)力

評(píng)估項(xiàng)目所面臨的市場(chǎng)形勢(shì)以及競(jìng)爭(zhēng)地位；償債保障比率，貸款期保障比率，項(xiàng)目期保障比率和債務(wù)/資本比率等財(cái)務(wù)比率；壓力分析，即出現(xiàn)不利情況下的償債保障比率；融資結(jié)構(gòu)，即貸款持續(xù)期與項(xiàng)目持續(xù)期的對(duì)比，貸款分期償還計(jì)劃等。

政治和法律環(huán)境

評(píng)估與項(xiàng)目有關(guān)的政治風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)緩釋工具；政府的支持和項(xiàng)目在長(zhǎng)期對(duì)國(guó)家的重要程度；法律和監(jiān)管環(huán)境的穩(wěn)定性；遵照當(dāng)?shù)赜嘘P(guān)法律，獲得所有必要支持和許可的程度；有關(guān)合同和抵押品的強(qiáng)制執(zhí)行力。

交易特點(diǎn)

項(xiàng)目融資存在設(shè)計(jì)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)營(yíng)運(yùn)與維護(hù)風(fēng)險(xiǎn)、承購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)和不可抗力風(fēng)險(xiǎn)（戰(zhàn)爭(zhēng)、內(nèi)亂、自然災(zāi)害等）。為降低風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目融資經(jīng)常通過簽訂總承包合同、運(yùn)營(yíng)維護(hù)合同、照付不議合同或固定價(jià)格承購(gòu)合同、供應(yīng)合同和保險(xiǎn)合同等交易合同將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給交易對(duì)手。商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)專業(yè)貸款的交易結(jié)構(gòu)進(jìn)行全面評(píng)價(jià)，評(píng)估交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)是否能夠轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。

項(xiàng)目發(fā)起人或債務(wù)人的實(shí)力

評(píng)估發(fā)起人或債務(wù)人的業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)實(shí)力和行業(yè)經(jīng)歷；發(fā)起人或債務(wù)人對(duì)項(xiàng)目的支持力度，是否有股權(quán)或所有權(quán)條款保障，是否存在項(xiàng)目補(bǔ)充注資的激勵(lì)機(jī)制以及其他相關(guān)交易等。

擔(dān)保安排

評(píng)估項(xiàng)目合同和賬戶權(quán)利分配；抵押物的質(zhì)量、價(jià)值和流動(dòng)性；貸款人對(duì)現(xiàn)金流的控制，例如現(xiàn)金轉(zhuǎn)賬和獨(dú)立第三方賬戶托管；合同條款的約束力，如關(guān)于強(qiáng)制提前付款、遞延付款、分期付款和紅利限制等方面的強(qiáng)制規(guī)定；針對(duì)償債、營(yíng)運(yùn)與維護(hù)、更新與重置，以及不可預(yù)見事件的儲(chǔ)備基金等。

對(duì)于物品融資，除考慮上述因素外，商業(yè)銀行還需要評(píng)估交易的操作風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)特征等，操作風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估包括是否獲得政府許可、物品營(yíng)運(yùn)與維護(hù)合同的范圍、性質(zhì)、營(yíng)運(yùn)商的財(cái)務(wù)實(shí)力以及管理同類資產(chǎn)的業(yè)績(jī)；資產(chǎn)特征評(píng)估包括融資資產(chǎn)的配置、型號(hào)、設(shè)計(jì)和維修方面的情況，資產(chǎn)轉(zhuǎn)售價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值及流動(dòng)性相對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的敏感度等。

專業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法

由于專業(yè)貸款的債務(wù)人違約風(fēng)險(xiǎn)與抵押品價(jià)值、或抵押品提供者之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性，并且與一般公司類風(fēng)險(xiǎn)暴露相比，專業(yè)貸款的數(shù)據(jù)積累較少，數(shù)據(jù)的同質(zhì)性較差，商業(yè)銀行很難建立獨(dú)立的專業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型，如違約概率預(yù)測(cè)模型和違約損失率計(jì)量模型。因此，新資本協(xié)議內(nèi)部評(píng)級(jí)法允許商業(yè)銀行采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法和監(jiān)管映射法計(jì)量專業(yè)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。

內(nèi)部評(píng)級(jí)法

商業(yè)銀行采用內(nèi)部評(píng)級(jí)法計(jì)量專業(yè)貸款信用風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)建立債務(wù)人評(píng)級(jí)和債項(xiàng)評(píng)級(jí)相互獨(dú)立的二維評(píng)級(jí)體系，債務(wù)人評(píng)級(jí)應(yīng)對(duì)專業(yè)貸款的借款人風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有意義的區(qū)分，并量化借款人的違約概率；債項(xiàng)評(píng)級(jí)應(yīng)反映貸款交易的風(fēng)險(xiǎn)特征，計(jì)算借款人違約情況下的違約損失率。

在審慎估計(jì)兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的基礎(chǔ)上，計(jì)算專業(yè)貸款的預(yù)期損失（預(yù)期損失＝債務(wù)人違約概率×債項(xiàng)違約損失率），商業(yè)銀行應(yīng)按照預(yù)期損失足額提取貸款損失準(zhǔn)備。為計(jì)算專業(yè)貸款的非預(yù)期損失（監(jiān)管資本要求），商業(yè)銀行應(yīng)按照新資本協(xié)議統(tǒng)一規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重函數(shù)計(jì)算專業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。

鑒于債務(wù)人違約概率和貸款損失率高度相關(guān)，估計(jì)貸款的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)時(shí)，商業(yè)銀行除滿足對(duì)一般公司風(fēng)險(xiǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)的估計(jì)要求以外，還必要考慮兩方面要素：一方面是商業(yè)銀行估計(jì)專業(yè)貸款違約損失率時(shí)，應(yīng)充分考慮債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)與抵押品或抵押品提供者之間的相關(guān)性，確保風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)估計(jì)的審慎性。另一方面是商業(yè)銀行估計(jì)專業(yè)貸款違約風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)，應(yīng)充分考慮債務(wù)人違約后，為促使已發(fā)放貸款所形成的資產(chǎn)投入運(yùn)營(yíng)以降低貸款損失，銀行繼續(xù)發(fā)放貸款對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)暴露的影響，保持風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的充分性。

監(jiān)管映射法

商業(yè)銀行采用監(jiān)管映射法，商業(yè)銀行應(yīng)將專業(yè)貸款的內(nèi)部評(píng)級(jí)映射到優(yōu)、良、中、差和違約五個(gè)監(jiān)管評(píng)級(jí)，直接得到貸款的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重。監(jiān)管映射法是為內(nèi)部專業(yè)貸款數(shù)據(jù)積累不足的商業(yè)銀行專門設(shè)計(jì)的計(jì)量方法，其基于巴塞爾委員會(huì)對(duì)專業(yè)貸款風(fēng)險(xiǎn)特征和損失經(jīng)驗(yàn)的全球調(diào)查結(jié)果。

為保證銀行內(nèi)部專業(yè)評(píng)級(jí)與五個(gè)監(jiān)管評(píng)級(jí)映射的穩(wěn)健性，新資本協(xié)議明確了各類專業(yè)貸款的評(píng)級(jí)要素和評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，并在五個(gè)監(jiān)管評(píng)級(jí)與外部信用評(píng)級(jí)之間建立了映射關(guān)系。專業(yè)貸款的五個(gè)監(jiān)管評(píng)級(jí)分別對(duì)應(yīng)一個(gè)特定的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重和預(yù)期損失比例，監(jiān)管評(píng)級(jí)與外部評(píng)級(jí)、風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重和預(yù)期損失的映射關(guān)系如表2所示。商業(yè)銀行采用監(jiān)管映射法，按照各級(jí)別的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重和預(yù)期損失比例，計(jì)提資本和貸款損失準(zhǔn)備。

篇2

摘 要 在目前嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，企業(yè)普遍出現(xiàn)資金流緊缺現(xiàn)象，融資困難成為阻礙中小企業(yè)繼續(xù)發(fā)展的一個(gè)瓶頸。由此售后回購(gòu)方式，再度以具備融資功能而被關(guān)注。本文闡述了中小企業(yè)通過運(yùn)用售后回購(gòu)業(yè)務(wù)解決融資困擾，分析在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，實(shí)際操作過程中存在的問題，提出了完善相關(guān)會(huì)計(jì)處理的思路，使謹(jǐn)慎性原則，實(shí)質(zhì)重于形式原則能更好地體現(xiàn).

關(guān)鍵詞 中小企業(yè) 金融危機(jī) 籌資方式 售后回購(gòu)

2012年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是自2008年金融危機(jī)以來最復(fù)雜、最嚴(yán)峻、最困難的一年。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深入發(fā)展，國(guó)內(nèi)國(guó)際市場(chǎng)相互滲透，世界經(jīng)濟(jì)整體下行，對(duì)中國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家的影響無可避免。在金融危機(jī)的洪流中，我國(guó)的很多中小企業(yè)也岌岌可危。資金成為企業(yè)能否度過難關(guān)的關(guān)鍵，但是中小企業(yè)因其自身的原因，常常難以通過銀行常規(guī)的還款能力和信貸風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 ，積極探索銀行貸款以外的其他融資渠道尤顯重要，售后回購(gòu)成為中小企業(yè)重要的融資方式，但是在實(shí)際業(yè)務(wù)處理過程中，仍然存在很多問題，本文打算從我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未明確的回購(gòu)價(jià)格，回購(gòu)期間等方面，對(duì)會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行探討，使謹(jǐn)慎性原則與實(shí)質(zhì)重于形式原則，在此項(xiàng)業(yè)務(wù)中能夠更好地體現(xiàn)，為中小企業(yè)能夠合理地運(yùn)用此種融資方式進(jìn)行初步探討。

一、中小企業(yè)的特征及其售后回購(gòu)業(yè)務(wù)

我國(guó)中小企業(yè)是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的有利于滿足社會(huì)需要、增加就業(yè)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模中小型的各種所有制和各種形式的企業(yè)，是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量。然而中小企業(yè)因其自身規(guī)模小，企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，管理滯后等原因，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)過程中經(jīng)常面臨種種困難，其中最主要的就是資金不足，融資渠道的不暢。

對(duì)于中小企業(yè)而言，資金足，風(fēng)險(xiǎn)小，利率適合的銀行貸款是其在選擇融資模式的首選，但是中小企業(yè)資產(chǎn)數(shù)量有限，提供貸款的抵押難度較大，銀行站在風(fēng)險(xiǎn)控制的立場(chǎng)上，對(duì)中小企業(yè)的放貸缺乏信任。由此，多元化的融資渠道成為中小企業(yè)勢(shì)在必行的探索趨勢(shì)。售后回購(gòu)業(yè)務(wù)因操作較為簡(jiǎn)便靈活，規(guī)避了與金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)間融資的法律約束，成為中小企業(yè)尋找到的一種迅速解決融資困難的突破口。

根據(jù)2006年財(cái)政部新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第14號(hào)-收入》及后續(xù)的應(yīng)用指南和講解的定義，售后回購(gòu)是指銷售商品的同時(shí)，銷售方同意日后將同樣或類似的商品購(gòu)回的銷售方式。

售后回購(gòu)從本質(zhì)上來說，其直接作用是可以解決企業(yè)資金短缺的問題，類似企業(yè)以商品作抵押向銀行取得貸款。那么售后回購(gòu)的本質(zhì)是銷售還是融資，判斷的標(biāo)準(zhǔn)是《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則-收入》及《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》對(duì)收入的實(shí)現(xiàn)作出的原則性規(guī)定。

依據(jù)實(shí)質(zhì)重于形式的原則，中小企業(yè)對(duì)售后回購(gòu)視同融資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，不作為銷售業(yè)務(wù)處理。但是在（國(guó)稅函[2008]875號(hào)）《關(guān)于確認(rèn)企業(yè)所得稅收入若干問題的通知》中規(guī)定，采用售后回購(gòu)方式銷售商品按售價(jià)確認(rèn)收入，回購(gòu)的商品時(shí)作為購(gòu)入產(chǎn)品處理，即在稅法上對(duì)售后回購(gòu)業(yè)務(wù)分銷售和回購(gòu)兩個(gè)環(huán)節(jié)處理計(jì)算流轉(zhuǎn)稅。

二、售后回購(gòu)的基本會(huì)計(jì)處理

采用售后回購(gòu)方式銷售商品，現(xiàn)行中小企業(yè)通常按以下方式進(jìn)行會(huì)計(jì)處理：

第一，銷售方在沒有回購(gòu)選擇權(quán)的前提下，分兩種情況：

（1）銷售方在銷售商品后的一定時(shí)間內(nèi)回購(gòu)，且回購(gòu)價(jià)格在合同中訂明以回購(gòu)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定。

這種情況下商品價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬都轉(zhuǎn)移到買方，但買方并無權(quán)對(duì)該商品進(jìn)行處置，商品的控制權(quán)仍在賣方。這與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中收入確認(rèn)的第二個(gè)條件不符。

（2）銷售方在銷售商品后的一定時(shí)間內(nèi)回購(gòu)，且回購(gòu)價(jià)格在合同中訂明固定價(jià)格.

這種情況下商品價(jià)格變動(dòng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬都由賣方所有或控制，且賣方仍對(duì)售出的商品實(shí)施控制。這就與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中收入確認(rèn)的第一個(gè)條件不符。

所以，一般而言，售后回購(gòu)并不能確認(rèn)收入，其實(shí)質(zhì)上是一種融資行為。

例：2012年1月1日，一般納稅人甲公司與丁公司簽訂合同，向丁公司銷售商品一批，增值稅發(fā)票注明銷售價(jià)格200萬元，增值稅額34萬元，此商品成本160萬元，商品已發(fā)出，款項(xiàng)已收。合同規(guī)定，甲公司應(yīng)在2012年5月31日將所售商品購(gòu)回，回購(gòu)價(jià)220萬（不含增值稅）。不考慮其他相關(guān)稅費(fèi)。

回購(gòu)價(jià)大于原售價(jià)的差價(jià)，按回購(gòu)期，直接計(jì)入當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用。

（2）5月31日，甲公司購(gòu)回商品，增值稅發(fā)票顯示商品價(jià)220萬元，增值稅37.4萬元。

第二，如果銷貨方有回購(gòu)選擇權(quán)，并且回購(gòu)價(jià)以回購(gòu)當(dāng)日的市場(chǎng)價(jià)格為基礎(chǔ)確定，同時(shí)回購(gòu)的可能性很小，那么可以認(rèn)為商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了買方，并且對(duì)售出商品沒有實(shí)施控制，因此可在售出商品時(shí)確認(rèn)收入的實(shí)現(xiàn)。

通過以上例子可以看出，現(xiàn)有的會(huì)計(jì)處理方式還不夠完善，主要反映在以下幾方面：（1）對(duì)于回購(gòu)期間的長(zhǎng)短沒有區(qū)分；（2）對(duì)于回購(gòu)價(jià)格的高低沒有區(qū)別；（3）對(duì)于銷售，回購(gòu)商品使用“發(fā)出商品”太籠統(tǒng)；（4）對(duì)于資金融通業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)反映不清楚；（5）發(fā)出商品回購(gòu)價(jià)值的確認(rèn)不清。

三、改進(jìn)中小企業(yè)售后回購(gòu)業(yè)務(wù)處理對(duì)策

1. 融資費(fèi)用按回購(gòu)期間的長(zhǎng)短區(qū)別科目處理

新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定了回購(gòu)價(jià)大于原售價(jià)的差額應(yīng)在回購(gòu)期間內(nèi)，按期計(jì)提利息費(fèi)用，按直線法分期計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，但忽略了回購(gòu)期間的長(zhǎng)短，未區(qū)分負(fù)債的長(zhǎng)短期間分別科目進(jìn)行處理，不能清晰地反映負(fù)債性質(zhì)。當(dāng)售后回購(gòu)業(yè)務(wù)確認(rèn)是一項(xiàng)融資交易時(shí)，可以參照其他融資業(yè)務(wù)的處理，將融資費(fèi)用分別兩種情況：回購(gòu)期間短于一年的，銷售方確認(rèn)為流動(dòng)負(fù)債；回購(gòu)期間長(zhǎng)于一年的，銷售方應(yīng)確認(rèn)其為長(zhǎng)期負(fù)債。

2. 對(duì)回購(gòu)價(jià)格的高低區(qū)別業(yè)務(wù)處理

我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定不夠全面，對(duì)回購(gòu)價(jià)格可能低于原售價(jià)等情形，未作出會(huì)計(jì)處理的規(guī)定。那么我們有必要區(qū)別不同的情況來進(jìn)行業(yè)務(wù)討論：

（1）在銷售方無選擇權(quán)的售后回購(gòu)業(yè)務(wù)中

第一、如果合同中約定了固定回購(gòu)價(jià)，說明商品所有權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬由賣方承擔(dān)，對(duì)售出的商品實(shí)質(zhì)上實(shí)施了控制，因此交易不確認(rèn)為銷售收入。

A.銷售方以固定價(jià)格回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格高于原售價(jià)。實(shí)質(zhì)上可以視同為一項(xiàng)抵押貸款，回購(gòu)價(jià)高于原售價(jià)是的金額作為貸款利息，在回購(gòu)期內(nèi)分?jǐn)偂?/p>

B.銷售方以固定價(jià)格回購(gòu)，回購(gòu)價(jià)格低于原售價(jià)。實(shí)質(zhì)上可以視同為一項(xiàng)出租業(yè)務(wù)，其差價(jià)部份可以作為租金收入，在回購(gòu)期內(nèi)分期確認(rèn)。

第二、如果合同中約定了以市場(chǎng)價(jià)格為回購(gòu)的基礎(chǔ)，那么說明存在活躍的市場(chǎng)，并且是以公允價(jià)值進(jìn)行的回購(gòu)交易。不管回購(gòu)價(jià)高于還是低于售價(jià)，都說明銷售時(shí)已經(jīng)轉(zhuǎn)移了所有權(quán)上的幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，可以確認(rèn)是一項(xiàng)收入。而回購(gòu)時(shí)，可以作為一項(xiàng)新的采購(gòu)業(yè)務(wù)，以公允價(jià)值作為采購(gòu)成本入賬。這時(shí)與稅務(wù)在此項(xiàng)業(yè)務(wù)上的判斷保持了一致。

（2）在銷售方有選擇權(quán)的售后回購(gòu)業(yè)務(wù)中，回購(gòu)價(jià)以市場(chǎng)價(jià)格基礎(chǔ)確定

第一、如果回購(gòu)價(jià)格高于市場(chǎng)價(jià)時(shí)，那么銷售方不會(huì)行權(quán)，可以認(rèn)為商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬轉(zhuǎn)移給了買方，并且對(duì)售出商品沒有實(shí)施控制，根據(jù)謹(jǐn)慎性原則可以回購(gòu)期滿時(shí)確認(rèn)收入

第二、如果回購(gòu)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)時(shí)，可以參照有選擇權(quán)的市場(chǎng)價(jià)回購(gòu)業(yè)務(wù)的交易方式操作。

3.設(shè)置更為詳細(xì)的會(huì)計(jì)科目反映回購(gòu)商品

對(duì)于銷售回購(gòu)商品使用“發(fā)出商品”太籠統(tǒng)，為了與其他銷售方式下的發(fā)出商品進(jìn)行用途的區(qū)別，可以增設(shè)二級(jí)科目“售后回購(gòu)發(fā)出商品”

4.設(shè)置合理的會(huì)計(jì)科目反映資金融通業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)

新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將收到的款項(xiàng)計(jì)入“其他應(yīng)付款”科目，不能夠清楚地表達(dá)此項(xiàng)交易的融資本質(zhì)，當(dāng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)判斷為融資性質(zhì)時(shí)，可參照借款業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，通過增設(shè)“短期借款-融資借款”“長(zhǎng)期借款-融資借款”，區(qū)分回購(gòu)期長(zhǎng)短，進(jìn)行相對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)處理，這樣更能反映出其資金融通的本質(zhì)。

5.選擇合適的計(jì)量方法確認(rèn)發(fā)出商品回購(gòu)價(jià)值

對(duì)于確認(rèn)為融資交易方式，列入“發(fā)出商品”的售后回購(gòu)商品，如果銷售日與回購(gòu)日不在同一會(huì)計(jì)年度，應(yīng)依據(jù)謹(jǐn)慎性原則，對(duì)此項(xiàng)資產(chǎn)在每個(gè)會(huì)計(jì)期末進(jìn)行減值測(cè)試，發(fā)生減值時(shí)應(yīng)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。回購(gòu)時(shí)，可參照活躍市場(chǎng)，按商品的實(shí)際價(jià)值入庫，保證資產(chǎn)價(jià)值的真實(shí)性。

四、結(jié)論

售后回購(gòu)業(yè)務(wù)作為新的融資方式，對(duì)中小企業(yè)無疑是重要的，它能夠盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的流動(dòng)性；多元化資產(chǎn)組合，提高了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管控水平；拓寬了收入來源渠道，增加盈利機(jī)會(huì)。但是隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多交易事項(xiàng)會(huì)延伸出更多復(fù)雜的變化，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不能夠面面俱到地作出相應(yīng)全面的規(guī)定，因此在會(huì)計(jì)處理、稅收業(yè)務(wù)方面都出現(xiàn)了很多值得探討的地方，那么在會(huì)計(jì)處理方面應(yīng)以會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基本原則來作為所有業(yè)務(wù)的探討標(biāo)準(zhǔn)，保證會(huì)計(jì)核算與客觀經(jīng)濟(jì)事實(shí)相符，體現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)的尊重。今后將繼續(xù)對(duì)此項(xiàng)業(yè)務(wù)在財(cái)務(wù)稅務(wù)上的差別進(jìn)行研究，中小企業(yè)應(yīng)合理科學(xué)地運(yùn)用新的融資方式，使其真正地為中小企業(yè)生存發(fā)展起到相應(yīng)的作用。

參考文獻(xiàn)：

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[3]趙振智.售后回購(gòu)賬務(wù)處理的完善.財(cái)會(huì)月刊.2012（6）：93.

篇3

P2P監(jiān)管最新消息明確了雙負(fù)責(zé)制 列13條負(fù)面清單

據(jù)悉，《暫行辦法》一共八章47條，明確了中央監(jiān)管部門和地方政府雙負(fù)責(zé)的監(jiān)管安排，即提出銀監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)的制度設(shè)計(jì)、規(guī)則制定和日常的行為監(jiān)管;明確由地方人民政府的金融監(jiān)管部門，也就是各地的金融辦、金融局負(fù)責(zé)網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管，包括機(jī)構(gòu)備案、登記，包括網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)防范和處置。

監(jiān)管繼續(xù)延續(xù)之前征求意見稿所提出的信息中介、小額分散、負(fù)面清單制等核心內(nèi)容，明確了13條負(fù)面清單，網(wǎng)絡(luò)借貸信息中介機(jī)構(gòu)不得從事或者接受委托從事下列活動(dòng)：

(一)為自身或變相為自身融資;

(二)直接或間接接受、歸集出借人的資金;

(三)直接或變相向出借人提供擔(dān)保或者承諾保本保息;

(四)自行或委托、授權(quán)第三方在互聯(lián)網(wǎng)、固定電話、移動(dòng)電話等電子渠道以外的物理場(chǎng)所進(jìn)行宣傳或推介融資項(xiàng)目;

(五)發(fā)放貸款，但法律法規(guī)另有規(guī)定的除外;

(六)將融資項(xiàng)目的期限進(jìn)行拆分;

(七)自行發(fā)售理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品募集資金，代銷銀行理財(cái)、券商資管、基金、保險(xiǎn)或信托產(chǎn)品等金融產(chǎn)品;

(八)開展類資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)或?qū)崿F(xiàn)以打包資產(chǎn)、證券化資產(chǎn)、信托資產(chǎn)、基金份額等形式的債權(quán)轉(zhuǎn)讓行為;

(九)除法律法規(guī)和網(wǎng)絡(luò)借貸有關(guān)監(jiān)管規(guī)定允許外，與其他機(jī)構(gòu)投資、銷售、經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)進(jìn)行任何形式的混合、捆綁、;

(十)虛構(gòu)、夸大融資項(xiàng)目的真實(shí)性、收益前景，隱瞞融資項(xiàng)目的瑕疵及風(fēng)險(xiǎn)，以歧義性語言或其他欺騙性手段等進(jìn)行虛假片面宣傳或促銷等，捏造、散布虛假信息或不完整信息損害他人商業(yè)信譽(yù)，誤導(dǎo)出借人或借款人;

(十一)向借款用途為投資股票、場(chǎng)外配資、期貨合約、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品及其他衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)的融資提供信息中介服務(wù);

(十二)從事股權(quán)眾籌等業(yè)務(wù);

(十三)法律法規(guī)、網(wǎng)絡(luò)借貸有關(guān)監(jiān)管規(guī)定禁止的其他活動(dòng)。

明確小額分散設(shè)置單一個(gè)體借款上限

《暫行辦法》最受關(guān)注的，也是與征求意見稿區(qū)別較大的，便是借款上限的具體規(guī)定。監(jiān)管細(xì)則中明確了P2P網(wǎng)貸小額、分散定位，特別在資產(chǎn)端明確了借款的單一個(gè)體的上限：同一自然人在同一平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣20萬元;同一法人或其他組織在同一平臺(tái)的借款余額上限不超過人民幣100萬元;同一自然人在不同平臺(tái)借款總余額不超過人民幣100萬元;同一法人或其他組織在不同平臺(tái)借款總余額不超過人民幣500萬元。

其實(shí)，這一額度限制在前幾日已有媒體劇透，引發(fā)巨大爭(zhēng)論。雖然當(dāng)天銀監(jiān)會(huì)普惠金融部主任在答記者問時(shí)提到這是暫行辦法，允許在下一步探索中，根據(jù)實(shí)踐、根據(jù)事物的發(fā)展再進(jìn)一步的觀察和探索，但這一額度設(shè)置已經(jīng)劃定。業(yè)內(nèi)人士坦言，這會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生很大影響，因?yàn)槟壳敖^大多數(shù)平臺(tái)業(yè)務(wù)都超過這一額度限制。

12個(gè)月過渡期 多項(xiàng)配套辦法待發(fā)

為減輕政策出臺(tái)后對(duì)行業(yè)產(chǎn)生的沖擊，《暫行辦法》為機(jī)構(gòu)的整改、糾偏、整合、重組設(shè)置了12個(gè)月的過渡期安排。我們已經(jīng)開始對(duì)照《辦法》進(jìn)行自查自糾，認(rèn)真貫徹落實(shí)各項(xiàng)具體規(guī)定。上述德眾金融董事長(zhǎng)表示，雖然從短期來看，《辦法》的出臺(tái)對(duì)網(wǎng)貸行業(yè)將產(chǎn)生一定沖擊，但無疑有利行業(yè)的規(guī)范發(fā)展：一是讓行業(yè)發(fā)展有章可循，有法可依，為當(dāng)前處于整治期的網(wǎng)貸行業(yè)進(jìn)一步指明了方向，有利于推動(dòng)行業(yè)下一步的健康發(fā)展;二是明確了網(wǎng)絡(luò)借貸普惠金融的本質(zhì)，服務(wù)中小微企業(yè)和個(gè)人融資、小額分散的客戶定位和市場(chǎng)定位;三是在整治合規(guī)之后，調(diào)整、轉(zhuǎn)型將成為網(wǎng)貸行業(yè)新的關(guān)鍵詞。

篇4

一、仔細(xì)貫徹執(zhí)行穩(wěn)健錢幣政策,起勁為我市爭(zhēng)奪更多的信貸支撐。2011年,我國(guó)穩(wěn)健錢幣政策的根本要求是“總體穩(wěn)健、調(diào)理有度、構(gòu)造優(yōu)化”。在社會(huì)融資總量確定的前提下,為我市爭(zhēng)奪更多信貸資本是各家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的一項(xiàng)主要任務(wù)。市農(nóng)刊行和列國(guó)有貿(mào)易銀行、股份制銀行要積極向上級(jí)行申報(bào)項(xiàng)目,擴(kuò)展我市企業(yè)的授信額度。各法人金融機(jī)構(gòu)要科學(xué)制訂信貸規(guī)劃,依照35%、29%、20%、16%的比例分季投放,完成金融機(jī)構(gòu)本身效益和社會(huì)效益的優(yōu)越連系。人民銀行、銀監(jiān)局要積極支撐全市金融機(jī)構(gòu)用足用活信貸規(guī)劃,為我市經(jīng)濟(jì)開展?fàn)帄Z更多信貸支撐。

二、仔細(xì)落實(shí)“3611”投資促進(jìn)方案,知足重點(diǎn)項(xiàng)目建立資金需求。樹立市金融辦、人民銀行、銀監(jiān)局、發(fā)改委、工信局等部分構(gòu)成的協(xié)調(diào)機(jī)制,積極做好重點(diǎn)企業(yè)和重點(diǎn)項(xiàng)目標(biāo)對(duì)接任務(wù)。市發(fā)改委、工信局要樹立健全企業(yè)項(xiàng)目?jī)?chǔ)藏庫,仔細(xì)搜集企業(yè)固定資產(chǎn)投資和活動(dòng)資金需求,每季度初向金融機(jī)構(gòu)推介一次。人民銀行每季度要組織召開一次金融機(jī)構(gòu)項(xiàng)目對(duì)接會(huì),完成錢幣信貸政策和財(cái)產(chǎn)政策、企業(yè)項(xiàng)目和銀行資金的有用聯(lián)接。市金融辦、人民銀行、發(fā)改委、工信局每季度要組織召開一次政銀企項(xiàng)目洽商會(huì),做好銀企項(xiàng)目簽約和資金落實(shí)的催促任務(wù)。各金融機(jī)構(gòu)要對(duì)工業(yè)、現(xiàn)代效勞業(yè)、社會(huì)事業(yè)、城市根底設(shè)備和城中村革新、農(nóng)林水利、交通等6個(gè)范疇的100個(gè)重點(diǎn)項(xiàng)目和財(cái)產(chǎn)集聚區(qū)的重點(diǎn)企業(yè)仔細(xì)研討,積極供應(yīng)信貸資金支撐,促進(jìn)項(xiàng)目建立早完工、早投產(chǎn)、早奏效。

三、積極展開金融效勞方法立異,鼎力支撐中小企業(yè)做大做強(qiáng)。各金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支撐力度,盡量知足企業(yè)的資金需求。要實(shí)在增強(qiáng)企業(yè)財(cái)政指點(diǎn),對(duì)中小企業(yè)財(cái)政指點(diǎn)的數(shù)目要比上一年增進(jìn)10%以上;加大信貸產(chǎn)物立異力度,對(duì)企業(yè)執(zhí)行差別化效勞,積極探究小額無典當(dāng)借款、存貨融資、應(yīng)收賬款典當(dāng)、訂單融資、商業(yè)融資、信任融資、金融租賃等愈加積極靈敏的融資方法,知足中小企業(yè)資金需求。本年全市中小企業(yè)新增借款的增進(jìn)幅度要高于全市新增借款增進(jìn)均勻程度。

四、持續(xù)推進(jìn)鄉(xiāng)村金融產(chǎn)物立異,促進(jìn)“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)疾速開展。各金融機(jī)構(gòu)要加大鄉(xiāng)村信貸產(chǎn)物和效勞方法立異力度,積極做好成熟產(chǎn)物的推行復(fù)制任務(wù)。要把立異“三農(nóng)”擔(dān)保方法、拓寬抵質(zhì)押局限、完美風(fēng)險(xiǎn)分管機(jī)制為切入點(diǎn),鼎力展開鄉(xiāng)村地盤承包運(yùn)營(yíng)權(quán)、林權(quán)和常識(shí)產(chǎn)權(quán)等質(zhì)押營(yíng)業(yè),積極探究支撐農(nóng)戶和大學(xué)生村官等新的信貸產(chǎn)物。要加大對(duì)鄉(xiāng)村根底設(shè)備、縣域城鎮(zhèn)建立、城中村革新和農(nóng)業(yè)財(cái)產(chǎn)化龍頭企業(yè)的信貸支撐,加速促進(jìn)農(nóng)業(yè)財(cái)產(chǎn)化轉(zhuǎn)型晉級(jí)和農(nóng)業(yè)構(gòu)造調(diào)整,本年全市涉農(nóng)借款增進(jìn)的幅度要高于全市新增借款增進(jìn)均勻程度。

五、加大金融政策支撐力度,起勁做好對(duì)民生信貸的支撐。持續(xù)依照“創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)+小額擔(dān)保借款+信譽(yù)社區(qū)”相連系的形式,鼎力展開小額擔(dān)保借款營(yíng)業(yè),加大對(duì)大中專卒業(yè)生、改行退役武士、賦閑人員、殘疾人等弱勢(shì)群體的支撐。扎實(shí)展開爭(zhēng)創(chuàng)國(guó)度級(jí)創(chuàng)業(yè)型城市運(yùn)動(dòng),為巾幗創(chuàng)業(yè)、農(nóng)人工返鄉(xiāng)創(chuàng)業(yè)和大學(xué)生村官創(chuàng)業(yè)供應(yīng)資金支撐。積極展開生源地助學(xué)借款營(yíng)業(yè),包管貧窮家庭學(xué)生助學(xué)借款實(shí)時(shí)發(fā)放。鼎力支撐廉租住房、經(jīng)濟(jì)合用房、公共租賃住房等保證性住房建立的資金需求,起勁改善我市低收入居民的住房前提。

六、充沛發(fā)揚(yáng)金融杠桿效果,鼎力支撐城鎮(zhèn)化建立。各金融機(jī)構(gòu)要以新區(qū)建立和財(cái)產(chǎn)堆積區(qū)開展為載體,依照凸起特征、培養(yǎng)集群、構(gòu)成鏈條、完成輪回的準(zhǔn)則,重點(diǎn)支撐主導(dǎo)財(cái)產(chǎn)敏捷開展強(qiáng)大,加強(qiáng)輻射帶動(dòng)才能,構(gòu)成群體優(yōu)勢(shì);要進(jìn)一步完美效勞條理,進(jìn)步金融效勞程度,促使一批“小巨人”企業(yè)疾速生長(zhǎng),敏捷提拔財(cái)產(chǎn)堆積區(qū)在全市經(jīng)濟(jì)開展中的位置,促進(jìn)產(chǎn)城交融,進(jìn)一步推進(jìn)我市城鎮(zhèn)化疾速開展。

七、積極運(yùn)用多種融資東西,起勁拓寬融資渠道。充沛發(fā)揚(yáng)直接融資本錢低、靈敏性強(qiáng)的特點(diǎn),起勁推進(jìn)更多企業(yè)上市,本年力爭(zhēng)1—2家企業(yè)完成上市,推進(jìn)2—3家企業(yè)完成上市指點(diǎn)報(bào)備,2家以上企業(yè)上報(bào)IPO請(qǐng)求。金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步做好金融立異任務(wù),用好用活信譽(yù)證、保函、保理、銀團(tuán)借款等新型信譽(yù)東西,添加對(duì)上市預(yù)備隊(duì)企業(yè)的資金支撐。積極推進(jìn)許繼電氣等上市企業(yè)再融資,力爭(zhēng)完成再融資打破10億元。持續(xù)推進(jìn)中小企業(yè)調(diào)集債券、短期融資券、信任、產(chǎn)(股)權(quán)讓渡、融資租賃、典當(dāng)拍賣、項(xiàng)目BT、BOT等方法融資,進(jìn)一步做好市縣重點(diǎn)項(xiàng)目BT融資和信任刊行任務(wù)。

八、加速金融機(jī)構(gòu)設(shè)立措施,積極開展強(qiáng)大金融業(yè)。積極引進(jìn)外埠股份制貿(mào)易銀行,確保民生銀行分行正式開業(yè);推進(jìn)銀行設(shè)立異地分支機(jī)構(gòu),力爭(zhēng)年內(nèi)鄭州分行開業(yè);加速鄉(xiāng)村信譽(yù)社體系體例變革,力爭(zhēng)年內(nèi)組建2家鄉(xiāng)村貿(mào)易銀行;積極發(fā)明前提,力爭(zhēng)年內(nèi)創(chuàng)辦2—3家村鎮(zhèn)銀行;標(biāo)準(zhǔn)擔(dān)保公司營(yíng)業(yè),擴(kuò)展借款擔(dān)保局限;指導(dǎo)民間本錢投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

篇5

關(guān)鍵詞：銀行契約 經(jīng)理人自利 行為

一、引言

所以權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離產(chǎn)生了現(xiàn)代公司的委托理論，由于股東不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，經(jīng)理人在日常經(jīng)營(yíng)中擁有絕對(duì)的話語權(quán)，在信息不對(duì)稱的情況下，經(jīng)理人會(huì)追求私人利益從而使股東與經(jīng)理人的目標(biāo)相背離，如享受超額在職消費(fèi)、高額薪酬。因而如何對(duì)經(jīng)理人進(jìn)行激勵(lì)避免其自利行為從而為企業(yè)價(jià)值最大化而努力則頗為重要。隨著最近“格力集團(tuán)老總周少?gòu)?qiáng)高額消費(fèi)案”、“中石化廣東分公司天價(jià)購(gòu)酒案”的見諸報(bào)端，如何對(duì)經(jīng)理人的這種自利行為進(jìn)行監(jiān)督約束成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是公司治理研究亟需解決的問題。作為企業(yè)融資來源的負(fù)債一般都被債權(quán)人賦予各種限制性條款，因而債權(quán)人被視為外部有效監(jiān)管力量。西方學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，債權(quán)人在公司治理中能發(fā)揮監(jiān)督治理效應(yīng)，促使經(jīng)理人盡職盡責(zé)為企業(yè)價(jià)值最大化努力工作，從而減少股東的監(jiān)督。但國(guó)內(nèi)學(xué)者研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)負(fù)債治理效應(yīng)比較弱，未能發(fā)揮有效的監(jiān)督作用。導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外差異的原因可能與我國(guó)特殊的制度背景有關(guān)。現(xiàn)階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新型加轉(zhuǎn)軌時(shí)期，金融市場(chǎng)尚不完善，企業(yè)普遍面臨融資約束，導(dǎo)致優(yōu)序融資理論在我國(guó)并不適用，企業(yè)普遍偏好股權(quán)融資，債務(wù)融資比重偏小，因而負(fù)債的治理效應(yīng)相對(duì)較弱。我國(guó)在負(fù)債來源中銀行借款占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行借款一般都會(huì)面臨貸前調(diào)查、貸后約束，使企業(yè)負(fù)債面臨更強(qiáng)的約束，現(xiàn)有研究并未區(qū)分銀行借款與其他負(fù)債的差別，因而結(jié)論有待商榷。同時(shí)我國(guó)特殊的制度背景也未考慮其中，在我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)占據(jù)主導(dǎo)地位，銀行也大都有政府控股，在國(guó)有同源背景下，銀行債權(quán)人的治理效應(yīng)是否有差別呢？ 基于此，本文從債權(quán)人監(jiān)督的視角，來實(shí)證檢驗(yàn)銀行債權(quán)能否發(fā)揮應(yīng)有的治理效應(yīng)從而約束經(jīng)理人的自利行為，并從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)理論出發(fā)，研究不同期限結(jié)構(gòu)的債務(wù)在治理效應(yīng)中的區(qū)別，同時(shí)也結(jié)合我國(guó)特殊的制度背景，區(qū)分不同產(chǎn)權(quán)進(jìn)行分析對(duì)比，以期豐富債務(wù)契約相關(guān)研究文獻(xiàn)，為我國(guó)公司治理研究提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）債權(quán)人的治理效應(yīng) 作為利益相關(guān)者的外部監(jiān)督力量――債權(quán)人參與公司治理能夠能夠發(fā)揮監(jiān)管效應(yīng)（Fama，1985）和自由現(xiàn)金流效應(yīng)（Jensen，1986），從而緩解債權(quán)人與股東、股東與經(jīng)理人之間的問題（Hart，1995）。負(fù)債參與公司治理的機(jī)制主要表現(xiàn)在：促使經(jīng)理人勤勉盡責(zé)、努力工作作出恰當(dāng)?shù)男袨闆Q策；公司控制權(quán)及其收益的合理分配；信號(hào)傳遞功能，向外界傳遞良好的治理信號(hào)，提升企業(yè)整體形象。然而與國(guó)外債權(quán)人的治理效應(yīng)研究相反，在國(guó)內(nèi)負(fù)債的治理效應(yīng)卻存在兩種結(jié)論：治理效應(yīng)不顯著（于東智，2003；張兆國(guó)等，2008）和治理效應(yīng)為負(fù)（田利輝，2005；肖作平和陳德勝，2006；廖義剛等，2009；），這可能與我國(guó)的債務(wù)約束機(jī)制不完善（龍建輝等，2012）、特殊的制度背景（陳駿和徐玉德，2012；孫錚等，2005）和預(yù)算軟約束有關(guān)（謝德仁和陳運(yùn)森，2009），因而導(dǎo)致中國(guó)特色的負(fù)債治理效應(yīng)。從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來看，由于長(zhǎng)短期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)不同，從而對(duì)企業(yè)的約束也有所差異。一般來說，短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)小，限制條款也比較少，成本也相對(duì)比較低（肖作平，2009）；而長(zhǎng)期負(fù)債一般期限比較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，為了保證債權(quán)人自身利益，債權(quán)人會(huì)設(shè)置諸多限制性條款，如設(shè)置抵押、質(zhì)押條款，限制高管離職、發(fā)放高薪等。相比短期負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債有更強(qiáng)的約束功能，如提升企業(yè)價(jià)值（田美玉，2009）、遏制企業(yè)過度投資（馬如飛和王艷，2012；李四海和羅月喬，2012；程浩，2013）、限制高管薪酬（陳駿和徐玉德，2012）。

（二）經(jīng)理人自利行為 經(jīng)理人主要通過自定貨幣性薪酬和享受超額在職消費(fèi)來獲取私人收益，基于本文研究的目的，主要圍繞在職消費(fèi)展開論述。有關(guān)在職消費(fèi)存在兩種觀點(diǎn)：觀和效率觀。觀認(rèn)為在職消費(fèi)是經(jīng)理人在工作中利用手中的職權(quán)所能享受的福利待遇，但作為私人收益的在職消費(fèi)為企業(yè)所帶來的效益遠(yuǎn)小于其所花費(fèi)的成本（Hart，2001），表現(xiàn)為問題。Yermack（2005）的研究也支持觀，其證實(shí)市場(chǎng)會(huì)對(duì)經(jīng)理人使用手中的特權(quán)享受專機(jī)等待遇做出強(qiáng)烈的負(fù)面反應(yīng)。效率觀認(rèn)為給予經(jīng)理人諸如專機(jī)等待遇可以節(jié)約時(shí)間提升經(jīng)理人的效率，同時(shí)也能彰顯經(jīng)理人的地位，從而降低交易成本。Rajan and Wulf（2004）的研究支持了效率觀。觀和效率觀產(chǎn)生差別的原因牽涉到在職消費(fèi)的水平問題，而在職消費(fèi)水平受企業(yè)內(nèi)外部治理機(jī)制的約束，當(dāng)內(nèi)部治理機(jī)制不完善時(shí)，經(jīng)理人就會(huì)通過在職消費(fèi)來獲取私人收益，從而損害股東利益。結(jié)合我國(guó)特殊的制度背景，陳冬華等（2005）從薪酬管制的視角研究發(fā)現(xiàn)在職消費(fèi)成為國(guó)有企業(yè)薪酬管制下的次優(yōu)選擇，經(jīng)理人的這種自利行為損害了企業(yè)價(jià)值。由于我國(guó)國(guó)有企業(yè)所有權(quán)缺位，在監(jiān)督機(jī)制尚未完善的情況下很容易導(dǎo)致經(jīng)理人的自利行為（羅宏和黃紅華，2008），同時(shí)經(jīng)理人也會(huì)利用手中的權(quán)力來攫取更多的超額薪酬（權(quán)小峰等，2010）和在職消費(fèi)（楊蓉，2011）。目前國(guó)內(nèi)有關(guān)經(jīng)理人自利的文獻(xiàn)大都從公司內(nèi)部治理的角度出發(fā)，較少涉及外部治理，尤其對(duì)銀行這類特殊的債權(quán)人監(jiān)督較少涉及，而且現(xiàn)有結(jié)論與西方經(jīng)典的債務(wù)契約理論相悖。因而本文選取銀行債權(quán)人這一外部監(jiān)管視角，結(jié)合我國(guó)特殊的制度背景來研究作為外部治理的銀行債權(quán)人能否發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)管作用，從而約束經(jīng)理人的自利行為。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 現(xiàn)代公司委托理論伴隨著所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離而產(chǎn)生，由于股東不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理很難對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行監(jiān)督，在信息不對(duì)稱性的情況下，導(dǎo)致經(jīng)理人存在逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)，從而擁有絕對(duì)的話語權(quán)，內(nèi)部人控制人現(xiàn)象比較嚴(yán)重，基于自身利益經(jīng)理人會(huì)追逐私人利益，尤其在薪酬管制的背景下，經(jīng)理人追求貨幣收益受到一定的管制，經(jīng)理人會(huì)傾向于選擇在職消費(fèi)來攫取私人受益。如何緩解股東與經(jīng)理人之間的問題，從而避免經(jīng)理人的自利行為，是現(xiàn)代公司治理研究亟需解決的難題。Jensen and Meckling （1976）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)中普遍存在著委托問題：股東與經(jīng)理層之間的權(quán)益以及股東與債權(quán)人之間的負(fù)債。針對(duì)股東與經(jīng)理人之間的委托問題，公司可以通過設(shè)計(jì)最優(yōu)薪酬契約來緩解股東與經(jīng)理人的沖突。在薪酬契約的激勵(lì)下，經(jīng)理人為追求高薪酬高福利的私利行為會(huì)進(jìn)行并購(gòu)、過度投資等損害債權(quán)利益的現(xiàn)象，從而使股東與債權(quán)人之間的利益沖突加劇、成本增加。一方面，由于債權(quán)人只能獲得固定利息，無法分享承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)帶來的額外補(bǔ)償，理性的債權(quán)人就會(huì)在債務(wù)契約決策時(shí)，設(shè)置各種限制性條款，從而避免經(jīng)理人的這種私利行為。銀行債權(quán)作為主要債權(quán)人，對(duì)企業(yè)具有一些獨(dú)特的監(jiān)督機(jī)制，銀行可采用擁有股權(quán)的貸款人、貸款合約、大貸款人的監(jiān)督、關(guān)系貸款、銀行間的信息共享等機(jī)制發(fā)揮獨(dú)特的監(jiān)督作用。另一方面，在債務(wù)融資約束下因償債付息壓力企業(yè)面臨自由現(xiàn)金流短缺，這在一定程度上能夠約束經(jīng)理人的行為，若企業(yè)不到期償還債務(wù)則面臨或被收購(gòu)等風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)經(jīng)理人也面臨被解聘等風(fēng)險(xiǎn)，此時(shí)將導(dǎo)致經(jīng)理人喪失一切福利，同時(shí)這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)經(jīng)理人職業(yè)生涯產(chǎn)生致命影響。基于自身聲譽(yù)的保護(hù)，經(jīng)理人會(huì)在私人收益與面臨的風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡，因而銀行債務(wù)契約能產(chǎn)生治理效應(yīng)，約束經(jīng)理人的自利行為。基于此，提出假設(shè)1：

假設(shè)1：銀行契約在一定程度上能夠發(fā)揮監(jiān)管作用，約束經(jīng)理人的自利行為

銀行債權(quán)的監(jiān)督效率不僅與銀行貸款的總體規(guī)模有關(guān)，而且受到銀行貸款結(jié)構(gòu)的直接影響。從銀行借款期限結(jié)構(gòu)來看，短期銀行借款風(fēng)險(xiǎn)小，限制條款也比較少，成本也相對(duì)比較低，而長(zhǎng)期銀行借款一般期限比較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，為了保證銀行自身利益，銀行債權(quán)人會(huì)設(shè)置諸如限制高級(jí)管理人員的薪水和獎(jiǎng)金等特殊性條款，若違反這些條款銀行債權(quán)人有權(quán)收回貸款，而短期貸款的提供者一般不會(huì)直接對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控，這可能也是我國(guó)企業(yè)主要以短期銀行借款為主的原因。國(guó)外相關(guān)研究也發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)管理層未來融資能力有一定的限制作用。基于此，提出假設(shè)2：

假設(shè)2：相對(duì)于短期銀行借款，長(zhǎng)期銀行借款契約更能發(fā)揮監(jiān)管作用，約束經(jīng)理人的自利行為

由于我國(guó)特殊的產(chǎn)權(quán)制度背景，國(guó)有成分比重較大、行政干預(yù)相對(duì)較多。相關(guān)研究也發(fā)現(xiàn)國(guó)有控股與非國(guó)有控股企業(yè)所面臨的融資環(huán)境及融資約束有很大差別，相對(duì)非國(guó)有控股企業(yè)，國(guó)有控股企業(yè)能夠獲得更多更長(zhǎng)期限的銀行借款。而且我國(guó)銀行大都由政府控制，在國(guó)有企業(yè)與銀行同源的背景下，銀行貸款更傾向于向國(guó)有企業(yè)傾斜，在出現(xiàn)償債危機(jī)或破產(chǎn)時(shí)，政府出于父愛的關(guān)心會(huì)優(yōu)先對(duì)企業(yè)進(jìn)行扶持救助，幫助國(guó)有企業(yè)償還債務(wù)。由于銀行與國(guó)有企業(yè)“政治關(guān)系”的存在，從而削弱銀行債權(quán)人的治理效應(yīng)，扭曲對(duì)債務(wù)人的監(jiān)督和約束機(jī)制。相對(duì)于國(guó)有控股企業(yè)，由于產(chǎn)權(quán)差異的存在，在法律保護(hù)體系尚不健全的環(huán)境下，非國(guó)有控股企業(yè)在債務(wù)融資方面面臨較高的約束和門檻，債務(wù)契約治理效應(yīng)發(fā)揮的前提存在，債務(wù)對(duì)其投資行為（過度投資）能產(chǎn)生更大的影響。基于此，提出假設(shè)3：

假設(shè)3：相對(duì)于民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)銀行契約的監(jiān)管作用相對(duì)較弱

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 考慮到新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)編報(bào)的影響，本文以2007年為研究基準(zhǔn)點(diǎn)，選取2007-2011年為研究樣本。遵循一般研究規(guī)則：由于金融行業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表編制存在特殊性，故剔除金融行業(yè)樣本；由于ST、PT類上市公司業(yè)績(jī)比較異常，為保證研究結(jié)論的準(zhǔn)確性將其剔除；剔除資不抵債以及管理費(fèi)用率大于1或者小于0的樣本；剔除其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的樣本；最終得到7124有效樣本。本文所有數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，為減少極端值產(chǎn)生的誤差，對(duì)主要變量在1%進(jìn)行Winsorize縮尾處理，回歸采用STATA11.0。

（三）變量定義 （1）被解釋變量：經(jīng)理人自利―在職消費(fèi)。在外部監(jiān)管軟約束下，經(jīng)理人為了自身利益會(huì)通過手中的權(quán)力追求諸如在職消費(fèi)等私人收益，本文以經(jīng)理人私人收益來衡量其自利行為。參考已有文獻(xiàn)，選取相對(duì)指標(biāo)管理費(fèi)用率（管理費(fèi)用/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）衡量，穩(wěn)健性檢驗(yàn)中采用直接指標(biāo)管理費(fèi)用的對(duì)數(shù)衡量。（2）解釋變量：銀行債務(wù)指標(biāo)。企業(yè)與銀行簽訂的債務(wù)契約一般由長(zhǎng)期貸款和短期貸款構(gòu)成，由于不同期限的債務(wù)契約面臨的風(fēng)險(xiǎn)不同，銀行債權(quán)人對(duì)不同期限的債務(wù)契約會(huì)設(shè)置不同的限制，例如針對(duì)長(zhǎng)期借款銀行會(huì)要求企業(yè)簽訂諸如“限制企業(yè)高級(jí)職員的薪金和獎(jiǎng)金總額”等特殊性保護(hù)條款，因此應(yīng)分別研究各種銀行契約的治理效應(yīng)。本文選取銀行債務(wù)總額（銀行貸款/總資產(chǎn)）、短期銀行貸款（（短期借款+一年之內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款）/總資產(chǎn)）和長(zhǎng)期銀行貸款（長(zhǎng)期借款/總資產(chǎn)）作為銀行債務(wù)指標(biāo)。（3）控制變量。參考相關(guān)文獻(xiàn)，選取董事會(huì)特征：董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否兩職合一；股權(quán)特征：股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度；公司財(cái)務(wù)特征：資產(chǎn)規(guī)模、企業(yè)成長(zhǎng)性；同時(shí)在模型中控制行業(yè)和年度變量。

（四）模型建立 為檢驗(yàn)本文假設(shè)，建立如下模型：

ManagementFee=α+β1Banki，t+β2Boardi，t+β3Inddi，t+β4Duali，t+β5Growthii，t+β6Firstholdi，t+β7Cbalancei，t+β8Lnasseti，t +β9ΣIndustryi，t+β10ΣYeari，t+εi，t

若Bank系數(shù)β1

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) 變量描述性統(tǒng)計(jì)見表（1）。由表（1）可知，樣本管理費(fèi)用率為0.0828，約占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的8%，樣本企業(yè)總負(fù)債率為47.15%，約為總資產(chǎn)的一半，銀行借款約占企業(yè)總資產(chǎn)的20%，說明企業(yè)負(fù)債中以銀行借款為主，而銀行借款又以短期借款為主（約占銀行借款總額的2/3）。從控制變量來看，我國(guó)上市公司董事會(huì)人數(shù)約為9人，獨(dú)立董事比率為36.44%，達(dá)到了監(jiān)管部門的要求，樣本中約有17.55%的公司董事長(zhǎng)兼任總經(jīng)理，這說明仍有部分上市公司權(quán)力過于集中，不利于公司治理；樣本公司普遍具有良好的增長(zhǎng)潛力；大股東平均持股約為40%，我國(guó)上市公司普遍存在一股獨(dú)大，中小股東很難對(duì)大股東形成制衡；約有63%的公司最終控制人為國(guó)有行政部門、企事業(yè)單位，說明我國(guó)上市公司以國(guó)有企業(yè)為主，國(guó)有股權(quán)比重較大。由表（2）可知，國(guó)有控股企業(yè)管理費(fèi)用率低于非國(guó)有控股企業(yè)，但無論是銀行借款總額還是長(zhǎng)、短期銀行借款，國(guó)有控股企業(yè)均高于非國(guó)有控股企業(yè)，說明相對(duì)于非國(guó)有控股企業(yè)，國(guó)有控股企業(yè)更容易獲得銀行貸款，這與我國(guó)特殊的制度背景有關(guān)，無論是商業(yè)銀行還是股份制銀行大都屬于國(guó)有控股，銀行會(huì)優(yōu)先向國(guó)有企業(yè)貸款，從而獲得更多、更長(zhǎng)期限的貸款。這也側(cè)面反映了民營(yíng)企業(yè)普遍存在融資約束。

（二）回歸分析 （1）全樣本回歸分析。由表（3）回歸分析結(jié)果可知，銀行借款額與經(jīng)理人成本在1%水平上顯著負(fù)相關(guān)，說明銀行債權(quán)人在一定程度上能夠發(fā)揮治理效應(yīng)，約束經(jīng)理人的自利行為。區(qū)分長(zhǎng)短銀行期借款后發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期銀行借款的治理效應(yīng)顯著提高，而短期銀行借款的治理效應(yīng)則不明顯，這與企業(yè)的期限結(jié)構(gòu)理論有關(guān)，一般短期銀行借款風(fēng)險(xiǎn)小，限制條款也比較少，成本也相對(duì)比較低，企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇其作為融資來源，而長(zhǎng)期銀行借款一般期限比較長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，為了保證銀行自身利益，銀行債權(quán)人會(huì)設(shè)置諸如限制高級(jí)管理人員的薪水和獎(jiǎng)金等特殊性條款，若違反這些條款銀行債權(quán)人有權(quán)收回貸款，為了企業(yè)的發(fā)展，經(jīng)理人會(huì)為追求企業(yè)價(jià)值最大化而努力，因而長(zhǎng)期借款能夠發(fā)揮監(jiān)督治理效應(yīng)，遏制企業(yè)經(jīng)理人的自利行為。假設(shè)1、假設(shè)2成立。比較有趣的是，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一與管理費(fèi)用率正相關(guān)，說明在董事長(zhǎng)權(quán)力集中一身時(shí)，會(huì)攫取更多的私人利益。后文將進(jìn)一步區(qū)分高管權(quán)力大小進(jìn)行分組檢驗(yàn)銀行借款對(duì)經(jīng)理人自利的治理效應(yīng)。（2）區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)回歸分析。由表（4）可知，在國(guó)有控股企業(yè)樣本中，銀行借款總額的治理效應(yīng)并不明顯，在短期借款中也同樣存在，只有長(zhǎng)期銀行借款在10%水平上與成本負(fù)相關(guān)；在非國(guó)有控股企業(yè)中，銀行借款總額在5%水平上與成本負(fù)相關(guān)，而且長(zhǎng)期借款也能發(fā)揮顯著的治理效應(yīng)，實(shí)證結(jié)果表明，銀行借款的治理效應(yīng)在國(guó)有控股與非國(guó)有控股企業(yè)之間存在著區(qū)別，在國(guó)有產(chǎn)權(quán)同源的背景下，銀行債權(quán)人很難對(duì)經(jīng)理人的行為進(jìn)行監(jiān)督，即使出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑、虧損現(xiàn)象，經(jīng)理人也會(huì)為自己尋找借口開脫，因而無法約束經(jīng)理人的自利行為，發(fā)揮應(yīng)有的治理效應(yīng)。由于民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，銀行債權(quán)人會(huì)設(shè)置許多限制性條款，從而能夠約束經(jīng)理人的自利行為。（3）進(jìn)一步分析：高管權(quán)力的影響。由上文分析可知，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一與經(jīng)理人成本正相關(guān)，那么高管權(quán)力是否能夠影響銀行債權(quán)人發(fā)揮治理效應(yīng)呢？理論上，高管權(quán)力越大，越能夠避開股東與外部的監(jiān)管，從而導(dǎo)致銀行債權(quán)人難以約束經(jīng)理人的自利行為。我們采用董事長(zhǎng)與總經(jīng)理兩職合一來衡量高管權(quán)力大小，來分組檢驗(yàn)銀行債權(quán)人對(duì)經(jīng)理人行為的影響。由表（5）可知，在高管權(quán)力小的組別，銀行債權(quán)人能夠顯著約束經(jīng)理人的自利行為；在高管權(quán)力大的組別，銀行債權(quán)人的治理效應(yīng)相對(duì)較弱，這也說明高管權(quán)力在一定程度上也能影響債權(quán)人的監(jiān)督效用，當(dāng)高管權(quán)力大時(shí)往往內(nèi)部缺少監(jiān)督機(jī)制，經(jīng)理人更有動(dòng)機(jī)為追求私人利益而損壞股東與債權(quán)人的利益，使外部監(jiān)督難以發(fā)揮作用。

（三）穩(wěn)健性檢驗(yàn) 本文進(jìn)行了穩(wěn)健性檢驗(yàn)，選取管理費(fèi)用對(duì)數(shù)作為經(jīng)理人自利變量，假設(shè)1、2、3成立。

五、結(jié)論與建議

本文研究發(fā)現(xiàn)，銀行借款總額在一定程度上能夠發(fā)揮治理效應(yīng)，遏制經(jīng)理人的自利行為。區(qū)分長(zhǎng)短期借款發(fā)現(xiàn)，短期銀行借款很難發(fā)揮監(jiān)督作用，而長(zhǎng)期借款則能顯著發(fā)揮效應(yīng)，避免其自利行為，這與我國(guó)現(xiàn)實(shí)背景相吻合，相對(duì)于短期借款，長(zhǎng)期借款期限長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)大，銀行債權(quán)人會(huì)設(shè)置諸多限制性條款來約束經(jīng)理人的行為。區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)后發(fā)現(xiàn)，銀行債權(quán)人的治理效應(yīng)在國(guó)有控股企業(yè)中相對(duì)較弱，而非國(guó)有控股企業(yè)則比較顯著，這與我國(guó)特殊的制度背景有關(guān)，我國(guó)銀行大都屬于國(guó)有控股，在國(guó)有同源的背景下，債權(quán)人會(huì)放松對(duì)國(guó)有企業(yè)的監(jiān)管，使其難以發(fā)揮治理效應(yīng)。進(jìn)一步考慮高管控制權(quán)發(fā)現(xiàn)，在高管權(quán)力比較大的企業(yè)，經(jīng)理人權(quán)力集于一身導(dǎo)致缺少內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制，銀行債權(quán)同樣難以發(fā)揮治理效應(yīng)。本文建議，應(yīng)進(jìn)一步深化國(guó)有產(chǎn)權(quán)改革，減少行政干預(yù)，使企業(yè)置身于市場(chǎng)化的環(huán)境中，從而發(fā)揮銀行債權(quán)人的監(jiān)管作用；應(yīng)完善內(nèi)部治理機(jī)制，弱化高管權(quán)力，形成相互約束機(jī)制，同時(shí)對(duì)經(jīng)理人實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，讓經(jīng)理人享受企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，從而避免其短期行為，只有這樣才能約束經(jīng)理人的自利行為。

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篇6

關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)租賃；融資租賃；租賃會(huì)計(jì)

一、租賃會(huì)計(jì)的內(nèi)涵分析

租賃是指在約定期間內(nèi)，出租人將資產(chǎn)使用權(quán)讓與承租人以獲取租金的一種協(xié)議。租賃作為一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，習(xí)慣上被稱為租賃業(yè)務(wù)。在這種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，出租人出租設(shè)備等資產(chǎn)，向承租人提供信貸便利，并收取租金作為報(bào)酬：承租人直接借入設(shè)備等資產(chǎn)，取得使用權(quán)，這相當(dāng)于獲得了一筆信貸資金。可見，租賃實(shí)際上是一種信用形式，即以償還為條件的價(jià)值運(yùn)動(dòng)。租賃通常需由出租人、承租人簽定合同，稱之為租約。租賃合同規(guī)定的起租日一般為租賃開始日，它對(duì)租賃業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理影響重大，因?yàn)樗谴_定租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值及入賬價(jià)值的基準(zhǔn)日，也是進(jìn)行租賃分類的基準(zhǔn)日。

美國(guó)是世界上租賃業(yè)務(wù)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，其對(duì)租賃會(huì)計(jì)規(guī)范研究也比較早。SFAS13“租賃會(huì)計(jì)”準(zhǔn)則，是對(duì)租賃業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的基本規(guī)范，此后又對(duì)其進(jìn)行了多次修訂。SFAS13將租賃分為資本租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。我國(guó)關(guān)于租賃會(huì)計(jì)的規(guī)范從最初的“資產(chǎn)所有權(quán)觀”到現(xiàn)在提出的“資產(chǎn)使用權(quán)觀”是一個(gè)從無到有，從不規(guī)范到逐步規(guī)范完善的過程。我國(guó)獨(dú)立的租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則出現(xiàn)在2006年財(cái)政部的具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中（以下簡(jiǎn)稱CAS21）。CAS21從承租人和出租人兩個(gè)視角規(guī)范了融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量與信息披露。

在我國(guó)出臺(tái)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――租賃》（以下簡(jiǎn)稱《租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》）之前，美國(guó)和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則都已對(duì)租賃業(yè)務(wù)進(jìn)行了規(guī)范。在一定程度上，我國(guó)《租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》借鑒了一些比較先進(jìn)的做法，但在《租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的內(nèi)容中還是充分體現(xiàn)了中國(guó)特色。

關(guān)于租賃的分類一直是租賃會(huì)計(jì)中比較“頭痛”的問題。承租人通常希望用租賃資產(chǎn)費(fèi)用化來粉飾報(bào)表，以提高本企業(yè)的投資報(bào)酬率和籌資能力，這樣使得租賃的分類往往彈性過大，難以恰當(dāng)確定。例如，《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第17號(hào)》對(duì)租賃的分類是這樣表述的，當(dāng)一項(xiàng)租賃如果符合下列情況之一應(yīng)當(dāng)劃分為融資租賃：（1）在租賃期結(jié)束時(shí)，資產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人（2）承租人有購(gòu)0買租賃資產(chǎn)的選擇權(quán)，其購(gòu)買價(jià)預(yù)計(jì)將遠(yuǎn)低于行使選擇權(quán)時(shí)租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值，因而在租賃開始時(shí)就可以合理確定承租人將會(huì)行使這項(xiàng)選擇權(quán)；（3）即使資產(chǎn)的所有權(quán)不轉(zhuǎn)讓，但是租賃期占資產(chǎn)可使用壽命的大部分；（4）在租賃開始日，最低租賃付款額的現(xiàn)值幾乎相當(dāng)于租賃資產(chǎn)的公允價(jià)值。我們不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)租賃標(biāo)準(zhǔn)的劃分用了許多模糊的詞，比如 “遠(yuǎn)低于”、“合理確定”、“大部分”、“幾乎相當(dāng)于”，由于對(duì)這些詞認(rèn)識(shí)不清，導(dǎo)致了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的租賃劃分標(biāo)準(zhǔn)可操作性不強(qiáng)。

二、租賃會(huì)計(jì)的研究現(xiàn)狀

（一）國(guó)內(nèi)研究概況

國(guó)內(nèi)對(duì)租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的研究主要包括租賃準(zhǔn)則中外對(duì)比研究、國(guó)際租賃準(zhǔn)則修訂的影響等方面租賃準(zhǔn)則中外對(duì)比研究，主要包括中國(guó)租賃準(zhǔn)則與美國(guó)租賃準(zhǔn)則FAS13 和國(guó)際租賃準(zhǔn)則IAS17 的對(duì)比研究。劉芳（2001）、陽春艷（2008）分別將中國(guó)2001 年租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和2006 年租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則CAS21 與美國(guó)租賃準(zhǔn)則FAS13 和國(guó)際租賃準(zhǔn)則IAS17在租賃定義、分類、會(huì)計(jì)處理等方面進(jìn)行比較，指出我國(guó)租賃準(zhǔn)則的優(yōu)缺點(diǎn)，并為準(zhǔn)則完善提供建議。關(guān)于國(guó)際租賃準(zhǔn)則修訂的影響，自2010 年《租賃》征求意見稿以來，孫磊（2011）、呂小月，李梅香（2012）、何敬（2013）等均介紹了租賃準(zhǔn)則修改的背景、原因和變革內(nèi)容，并分別從租賃定義、租賃分類、會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量、列報(bào)和披露等方面與我國(guó)現(xiàn)行準(zhǔn)則《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第21 號(hào)――租賃》進(jìn)行對(duì)比，以分析其差異，并分析了我國(guó)實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可能會(huì)面臨的困難。總的看來，由于分類在租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的基礎(chǔ)性地位，對(duì)租賃分類標(biāo)準(zhǔn)的探討成為現(xiàn)有租賃準(zhǔn)則研究的重要內(nèi)容之一。

（二）國(guó)外租賃會(huì)計(jì)的現(xiàn)狀及發(fā)展

美國(guó)是世界上租賃業(yè)務(wù)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，其對(duì)租賃會(huì)計(jì)規(guī)范研究也比較早。SFAS13“租賃會(huì)計(jì)”準(zhǔn)則，是對(duì)租賃業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理的基本規(guī)范，此后又對(duì)其進(jìn)行了多次修訂。SFAS13將租賃分為資本租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)IASC于1980年了征求意見稿ED19“租賃會(huì)計(jì)”，1982年9月，IASC正式IAS17“租賃會(huì)計(jì)”，自1984年1月1日起生效。1997年4月，IASC了征求意見稿ED56“租賃”，1997年12月，IAS17“租賃”正式，自1999年1月1日起施行。IAS17是世界上許多現(xiàn)存準(zhǔn)則的典范。它對(duì)融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃作了根本的區(qū)別。

澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則評(píng)審委員會(huì)于1987年11月頒布了AAS17“租賃”準(zhǔn)則。為了促進(jìn)澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)，澳大利亞公共部門會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（PSASB）在1997年7月了第82號(hào)征求意見稿（ED82）“租賃”，在充分考慮了對(duì)ED82的反饋意見后，AASB于1998年10月了修訂后的會(huì)計(jì)準(zhǔn)AASB1008“租賃”。為執(zhí)行澳大利亞財(cái)務(wù)報(bào)告委員會(huì)（FRC）要求與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)的準(zhǔn)則趨同的戰(zhàn)略指示，AASB于2004年7月正式頒布了一個(gè)與IAS17“租賃”趨同的澳大利亞會(huì)計(jì)準(zhǔn)則AASB117“租賃”，該準(zhǔn)則從2005年1月1日開始取代AASB1008。AASB117的基本內(nèi)容與國(guó)際租賃準(zhǔn)則17號(hào)類似，但為了體現(xiàn)澳大利亞的特色，增加了帶“澳”字的特別說明。

Mark P. Bauman and Richard N. Francis（2011）研究了出租人的會(huì)計(jì)，從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度研究了租賃會(huì)計(jì)的計(jì)量與披露問題。Bruce Pounder， CMA， CFM（2009）分析了經(jīng)營(yíng)租賃資本化對(duì)EBITDA和ROA產(chǎn)生的影響。現(xiàn)行各國(guó)及國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)都將經(jīng)營(yíng)租賃與融資租賃做了根本的區(qū)別，將融資租賃作為承租人的固定資產(chǎn)入賬，經(jīng)營(yíng)租賃作為出租人的固定資產(chǎn)入賬，這不符合IASB概念框架中關(guān)于資產(chǎn)定義的控制概念。經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)是一樣的，只是租賃合約條款的細(xì)微區(qū)別，但在會(huì)計(jì)處理上產(chǎn)生了根本性的區(qū)別，任意給出經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃的劃分線，使得經(jīng)營(yíng)租賃在資產(chǎn)負(fù)債表外反映，融資租賃在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)反映。兩種不同的處理方式導(dǎo)致了會(huì)計(jì)信息缺乏可比性。

三、融資租賃下承租人和出租人的會(huì)計(jì)處理

（一）融資租賃下承租人的會(huì)計(jì)處理

美國(guó)租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：承租人應(yīng)采用增量借款率，除非承租人知道出租人的內(nèi)含利率，并且出租人計(jì)算的租賃內(nèi)含利率小于承租人的增量借款率。美國(guó)租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定還是有不同的：國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)為最低租賃付款額現(xiàn)值折現(xiàn)率的首選應(yīng)是租賃內(nèi)含利率，而美國(guó)租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則認(rèn)為其首選應(yīng)是增量借款率。

我國(guó)《租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》認(rèn)為：承租人在計(jì)算最低租賃付款額的現(xiàn)值時(shí)，如果知悉出租人的租賃內(nèi)含利率，應(yīng)當(dāng)采用出租人的租賃內(nèi)含利率作為折現(xiàn)率，否則，應(yīng)當(dāng)采用合同利率。如果出租人的租賃內(nèi)含利率和合同利率均無法知悉，應(yīng)當(dāng)采用同期銀行貸款利率作為折現(xiàn)率。租賃內(nèi)含利率是在租賃開始日，使最低租賃收款額的現(xiàn)值與未擔(dān)保余值的現(xiàn)值之和等于租賃資產(chǎn)原賬面價(jià)值的折現(xiàn)率。在現(xiàn)階段，我國(guó)的增量借款率就是銀行的同期貸款利率。由于資本市場(chǎng)的不完善，銀行是大多數(shù)企業(yè)選擇貸款的對(duì)象。我國(guó)《租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》關(guān)于最低租賃付款額現(xiàn)值折現(xiàn)率的選擇次序首先是租賃內(nèi)含利率，其次是合同利率，最后是銀行利率。這是由于出租人內(nèi)含利率反映了承租人實(shí)際支付的籌資成本，具有很強(qiáng)的相關(guān)性。而租賃合同一般都規(guī)定有合同利率，這一利率租賃雙方都能接受，反映了承租人實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息水平，所以其相關(guān)性也較強(qiáng)。但是如果上述租賃內(nèi)含利率和合同利率都無法得到，在這種情況下，采用容易獲得的銀行利率也是可行的。

（二）融資租賃下出租人的會(huì)計(jì)處理

1.租賃開始日租賃債權(quán)的確認(rèn)

美國(guó)租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則分別對(duì)銷售型租賃和直接融資型租賃進(jìn)行了規(guī)定：（1）對(duì)于銷售型租賃，出租人應(yīng)按最低租賃收款額加上歸屬于出租人的未擔(dān)保余值之和記作租賃投資總額。租賃投資總額與構(gòu)成租賃投資總額的兩部分的現(xiàn)值合計(jì)數(shù)之間的差額應(yīng)記作未實(shí)現(xiàn)收益。根據(jù)租賃內(nèi)含利率計(jì)算的最低租賃收款額的現(xiàn)值記作銷售價(jià)格。租賃資產(chǎn)的成本加上初始直接費(fèi)用，減去根據(jù)租賃內(nèi)含利率計(jì)算的歸屬于出租人的未擔(dān)保余值后的余額借記當(dāng)期費(fèi)用；（2）對(duì)于直接融資型租賃，出租人應(yīng)按最低租賃收款額加上歸屬于出租人的未擔(dān)保余值之和記作租賃投資總額。租賃投資總額與租賃資產(chǎn)的成本之差記作未實(shí)現(xiàn)收益。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：出租人應(yīng)在其資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)已用于融資租賃的資產(chǎn)，并按等于該租賃項(xiàng)目投資凈額的金額將其列為應(yīng)收款。

以上可以看出，出租人在租賃開始日的會(huì)計(jì)處理可分為兩種：一種以美國(guó)租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為代表，采用的是總額法，其特征便是在會(huì)計(jì)處理中設(shè)置“未實(shí)現(xiàn)融資收益”科目；另一種以國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為代表，采用的是凈值法，其特點(diǎn)是在會(huì)計(jì)處理中不設(shè)置“未實(shí)現(xiàn)融資收益”科目。

我國(guó)《租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》用賬面價(jià)值代替公允價(jià)值，所以我國(guó)的租賃都屬于美國(guó)租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的直接融資型租賃，并且由于總額法能提供更多會(huì)計(jì)信息，符合我國(guó)會(huì)計(jì)人員的習(xí)慣，所以我國(guó)《租賃會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定采用總額法。在租賃開始日，出租人應(yīng)當(dāng)將租賃開始日最低租賃收款額作為應(yīng)收融資租賃款入賬，并同時(shí)記錄未擔(dān)保余值，將最低租賃收款額與未擔(dān)保余值之和與其現(xiàn)值之和的差額記錄為未實(shí)現(xiàn)融資收益。

四、經(jīng)營(yíng)租賃承諾資本化的影響

（一）對(duì)租賃行業(yè)的影響

現(xiàn)行租賃準(zhǔn)則區(qū)分融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃。經(jīng)營(yíng)租賃無需在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)反映。這種處理方法支持了租賃業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。能使企業(yè)有效率地實(shí)現(xiàn)表外融資。而采用新的租賃會(huì)計(jì)模式，全部納人資產(chǎn)負(fù)債表中，企業(yè)不得不考慮租賃對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，一定程度上削弱了租賃行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

經(jīng)營(yíng)租賃承諾資本化最重大的修改在于。承租人需要將準(zhǔn)則范圍內(nèi)的所有租賃都資本化處理.計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表.這將增加承租人的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模。資產(chǎn)和負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)收益率降低.資產(chǎn)負(fù)債率增加，從而影響主體的借款能力或償債能力。這種變化對(duì)于租賃業(yè)務(wù)比重較大的航空運(yùn)輸業(yè)和建筑業(yè)具有重大影響。按照征求意見稿，在存在或有租金時(shí)，承租人將或有租金確認(rèn)為租賃負(fù)債和使用權(quán)資產(chǎn)的一部分.在后續(xù)計(jì)量時(shí)作為攤銷和利息列報(bào)，這和現(xiàn)有準(zhǔn)則或有租金在實(shí)際發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益的規(guī)定存在較大的差異.導(dǎo)致承租人將在租賃期的早期確認(rèn)更多的租賃費(fèi)用。而后期確認(rèn)的租賃費(fèi)用較少。

（二）對(duì)稅務(wù)、法律、監(jiān)管部門的影響

目前，我國(guó)在法律上嚴(yán)格區(qū)分了經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃。在合同法、稅法及監(jiān)管等方面都是按照經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃區(qū)別對(duì)待的.這種分類模式與會(huì)計(jì)上的現(xiàn)行分類一脈相承。從融資租賃交易內(nèi)部角度，主要是對(duì)買賣合同和租賃合同條款的調(diào)整，通過調(diào)整，打破了融資租賃交易在租金支付、物件選擇、中途解約等等方面?zhèn)鹘y(tǒng)做法，形成一系列新的租賃交易形式；而在融資租賃交易外部角度，主要是租賃公司與金融機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)的結(jié)合，形成新的交易模式。這兩個(gè)視角，系統(tǒng)化了融資租賃交易的創(chuàng)新思路，對(duì)租賃公司開展融資租賃交易創(chuàng)新提供了有現(xiàn)實(shí)意義的參考。單一模式的租賃會(huì)計(jì)處理不得不與法律、監(jiān)管等方面相協(xié)調(diào)，否則，必然給整個(gè)租賃行業(yè)帶來混亂，阻礙租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（三）對(duì)企業(yè)內(nèi)部的影響

首先，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模顯著增加會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本收益率降低，負(fù)債，權(quán)益比率增加，從而將影響主體的借款能力或償債能力；此外，由于在新模式下，當(dāng)期發(fā)生的租賃費(fèi)用不再計(jì)入期間費(fèi)用，而是分別作為攤鋪和利息列報(bào)，因此扣除利息、稅項(xiàng)、折舊和攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）將高于采用現(xiàn)行經(jīng)營(yíng)租賃會(huì)計(jì)處理的情況，還會(huì)造成業(yè)績(jī)波動(dòng)變大。在現(xiàn)金流量表中.租賃業(yè)務(wù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流將計(jì)人籌資活動(dòng)，而不再在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中反映。其次。對(duì)會(huì)計(jì)核算的影響。無需對(duì)租賃進(jìn)行分類，一定程度上簡(jiǎn)化了核算程序；但改革使得核算更多的基于公允價(jià)值評(píng)估、續(xù)租可能判斷、利率等.會(huì)計(jì)人員需要運(yùn)用更多的職業(yè)判斷進(jìn)行會(huì)計(jì)估計(jì)、會(huì)計(jì)判斷，風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任都將加大。第三，對(duì)管理層的影響。在確認(rèn)各個(gè)報(bào)告期的所有權(quán)資產(chǎn)及支付租金義務(wù)賬面價(jià)值時(shí)需要更多的管理層判斷，管理層將承擔(dān)更多責(zé)任，同時(shí)，對(duì)管理層的能力提出了更高的要求。

（四）對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響

采用單一模式進(jìn)行核算，不區(qū)分經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃，保持了交易的內(nèi)在一致性，將增加會(huì)計(jì)信息的可比性，合理規(guī)避了存在獨(dú)立的第三方擔(dān)保余值時(shí)，導(dǎo)致的同一租賃資產(chǎn)在租賃雙方重復(fù)反映或不反映的情況。總的來說，企業(yè)財(cái)務(wù)的核算在運(yùn)用謹(jǐn)性原則的過程中，其并不是就意味著持有的是保守態(tài)度、消極態(tài)度。而事實(shí)是，在保證均衡，穩(wěn)定的前提下使地財(cái)務(wù)的核算更具有彈性，能夠更好的更有效地去回避風(fēng)險(xiǎn)和損失耗資，最終促進(jìn)企業(yè)利潤(rùn)的最大化。

通過經(jīng)營(yíng)租賃資本化，一直以來游蕩于表外的經(jīng)營(yíng)租賃被納入財(cái)務(wù)報(bào)表，從而可能消除企業(yè)對(duì)于融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃的選擇偏好。但是，這個(gè)結(jié)論只是理論層面的，至于能不能有效消除企業(yè)的選擇偏好還需要實(shí)踐的檢驗(yàn)。另外，即使采納這種做法，仍然需要對(duì)租賃類犁的劃分做出判斷，而前面論及的判斷標(biāo)準(zhǔn)問題還是沒能解決。不過我們應(yīng)該看到，通過減少甚至消除企業(yè)千方百計(jì)將租賃qk務(wù)做經(jīng)營(yíng)租賃處理的動(dòng)機(jī).可以減少其在租賃分類標(biāo)準(zhǔn)上的鉆營(yíng)，那么，租賃分類標(biāo)準(zhǔn)的重要性也就不那么突出，從而使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)范效力得劍強(qiáng)化。理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)租賃會(huì)計(jì)的探索還在進(jìn)行。筆者以上的分析和建議也存在諸多問題和漏洞，很大程度上只是將表面矛盾緩解了，淡化了問題的尖銳性，而深層次的問題仍然沒能得到解決，例如對(duì)租賃類型進(jìn)行劃分的尷尬。我們期待將來能夠探索出一種有效解決這個(gè)矛盾的方法，也許可以像G4+I組織所倡導(dǎo)的那樣，不再區(qū)分融資租賃和經(jīng)營(yíng)租賃，但這需要我們找到合理融合兩種租賃類型的會(huì)計(jì)處理方式。

參考文獻(xiàn)：

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篇7

【關(guān)鍵詞】制造業(yè) 負(fù)債結(jié)構(gòu) 優(yōu)序融資

現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的優(yōu)序融資理論在西方國(guó)家得到了很好的驗(yàn)證。優(yōu)序融資理論認(rèn)為,企業(yè)資金籌集過程中會(huì)優(yōu)先考慮使用企業(yè)的內(nèi)部資金,其次是外部資金,如長(zhǎng)短期負(fù)債,最后是股權(quán)融資。在發(fā)達(dá)國(guó)家中,各國(guó)的資本結(jié)構(gòu)有一定差異,但卻沒有本質(zhì)的區(qū)別。

那么,我國(guó)制造業(yè)上市公司的負(fù)債狀況究竟是什么樣的呢?我們首先對(duì)整個(gè)制造業(yè)的負(fù)債狀況進(jìn)行描述,然后再細(xì)分不同的行業(yè)、地域、最終控制人、資產(chǎn)規(guī)模等進(jìn)行更加詳細(xì)的分析。

一、制造業(yè)上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)描述

本文主要從以下幾個(gè)方面來描述我國(guó)制造業(yè)上市公司負(fù)債的結(jié)構(gòu)情況:負(fù)債比率(總負(fù)債/總資產(chǎn))、短期負(fù)債(在1年內(nèi)償還或者超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù))、長(zhǎng)期負(fù)債(償還期在1年或者超過1年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的負(fù)債)、商業(yè)信用負(fù)債(主要是指應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等)、銀行借款(主要是指短期銀行借款和長(zhǎng)期銀行借款)。

本文主要對(duì)2004～2008年制造業(yè)上市公司的負(fù)債情況進(jìn)行說明。選取的上市公司均是1993年底以前在深滬交易所上市的公司,5年累計(jì)453家。文中采用的關(guān)于上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)除了1993年底以前上市的公司的股票代碼來自于wind數(shù)據(jù)庫,其他的數(shù)據(jù)均來自于CCER數(shù)據(jù)庫。本文刪除了資產(chǎn)負(fù)債率大于1和資產(chǎn)負(fù)債率小于0的企業(yè),最后得到5年累計(jì)447家,具體分布見表1所示。

通過對(duì)2004～2008年制造業(yè)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)情況的簡(jiǎn)單統(tǒng)計(jì),我們可以看到以下情況。

(一)制造業(yè)上市公司的總體負(fù)債結(jié)構(gòu)描述

1.短期負(fù)債比重較大

從表1我們可以很明顯看出,短期負(fù)債在所有負(fù)債中的比率長(zhǎng)期居高不下。5年平均短期負(fù)債占總負(fù)債的比率為0.899,最低為2008年的0.869,最高達(dá)到了2006年的0.918。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家,債券市場(chǎng)是企業(yè)外源融資的主要途徑。在美國(guó),1970年至1985年間,股票市場(chǎng)籌資在公司的外部融資中只占2.1%,而企業(yè)從債券市場(chǎng)中獲得的資金卻占到29.8%,后者為前者的10倍多(王新芳,2005)。在我國(guó),銀行是公司外部負(fù)債的主要甚至是唯一的來源,銀行貸款一般是短期貸款,借新債還舊債的現(xiàn)象在上市公司中普遍存在。

2.預(yù)收賬款有所上升,應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)基本不變

從表2我們可以看出,從2004～2008年應(yīng)付賬款占總負(fù)債的比例平均在0.19左右,應(yīng)付票據(jù)為0.07,預(yù)收賬款為0.076。其中應(yīng)付賬款比例2004年為0.185,2008年為0.194,5年上漲了1%。同樣,預(yù)收賬款比例2004年為0.066,2008年為0.097,上升了3.1%。應(yīng)付票據(jù)所占總負(fù)債的比例基本維持在0.07左右,從2004到2008年僅變動(dòng)了0.5%。與金融機(jī)構(gòu)相比,供應(yīng)商有著更為強(qiáng)烈的競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)和擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提高銷售增長(zhǎng)率的偏好。在給予企業(yè)商業(yè)信用方面,表現(xiàn)得更為靈活和慷慨,由此形成了企業(yè)應(yīng)付賬款的自然融資特性。信用負(fù)債的比例基本保持不變,說明制造業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。

3.對(duì)銀行借款的依賴性有所下降

在過去5年里,企業(yè)銀行借款的比例從2004年的0.462下降到2008年的0.394,制造業(yè)上市公司對(duì)銀行借款的依賴性略有下降。

4.企業(yè)債務(wù)融資積極性不高

由表1我們可以看出,較早的制造業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在55%左右。通過與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家甚至是同等發(fā)展中國(guó)家相比,我國(guó)上市公司負(fù)債率偏低,說明我國(guó)企業(yè)在融資方面偏保守。

(二)制造業(yè)下屬不同行業(yè)的負(fù)債情況

按照證監(jiān)會(huì)對(duì)制造業(yè)行業(yè)的劃分,制造業(yè)可以再分為電子、食品飲料、金屬非金屬等10個(gè)行業(yè)。同時(shí),本文還剔除了上市公司數(shù)量比較少的行業(yè),只選取了公司數(shù)目最多的4個(gè)行業(yè)進(jìn)行說明,分別是石油、化學(xué)、塑膠、塑料,金屬、非金屬,機(jī)械、設(shè)備、儀表和醫(yī)藥、生物制品行業(yè)。對(duì)上述4個(gè)行業(yè)2004～2008年的負(fù)債情況按照資產(chǎn)負(fù)債率、銀行借款比例、商業(yè)信用負(fù)債比例、短期負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債比率進(jìn)行統(tǒng)計(jì),可以得到表3。

從表3中我們可以看出,不同行業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)具有顯著差異。行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率最高達(dá)60%(石油、化學(xué)、塑膠、塑料),最低為51%(機(jī)械、設(shè)備、儀表);短期負(fù)債比率最高為94%(機(jī)械、設(shè)備、儀表),最低為75%(石油、化學(xué)、塑膠、塑料),相差近20個(gè)百分點(diǎn);信用負(fù)債和銀行借款方面,也具有非常大的行業(yè)差異,最高分別為46%(機(jī)械、設(shè)備、儀表)和55%(石油、化學(xué)、塑膠、塑料),最低僅為23%(金屬、非金屬)和30%(機(jī)械、設(shè)備、儀表)。

(三)制造業(yè)不同最終控制人情況下的負(fù)債狀況

CCER數(shù)據(jù)庫把上市公司最終控制人劃分為7類,劃分的依據(jù)是截至有效交易日上市公司第一大股東的最后控股股東的身份。統(tǒng)計(jì)時(shí)剔除了企業(yè)數(shù)量較少的外資控股、集體控股、社會(huì)團(tuán)體控股、職工持股會(huì)控股和不能識(shí)別的類型。經(jīng)過處理,我們可以得到表4。

從表4我們可以很明顯看出,國(guó)有控股的企業(yè)具有較高短期負(fù)債比率(91%)、信用負(fù)債比例(37%)和較低的資產(chǎn)負(fù)債率(54%)、銀行借款比例(39%);民營(yíng)控股的企業(yè)具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率(60%)、銀行借款比例(49%)和較低的短期負(fù)債比率(88%)、信用負(fù)債比例(26%)。

一般普遍認(rèn)為,銀行偏向國(guó)有控股企業(yè),對(duì)民營(yíng)企業(yè)存在歧視,民營(yíng)企業(yè)較國(guó)有企業(yè)取得銀行融資困難,從以上的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看,這一點(diǎn)是值得懷疑的,因?yàn)閲?guó)有企業(yè)的銀行借款比例低于民營(yíng)企業(yè)近十個(gè)百分點(diǎn)。

(四)不同地域的制造業(yè)上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)情況

根據(jù)2005年樊綱市場(chǎng)化綜合指數(shù)和分標(biāo)準(zhǔn),我們可以得到不同地域制造業(yè)上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)表(見表5)。

從表5我們可以看出,不同注冊(cè)地點(diǎn)的上市公司,由于其所處的地區(qū)市場(chǎng)化程度不同,其負(fù)債結(jié)構(gòu)會(huì)有細(xì)微的變化。在資產(chǎn)負(fù)債率上,隨著市場(chǎng)化程度的降低,資產(chǎn)負(fù)債率有上升的趨勢(shì)。

(五)不同資產(chǎn)規(guī)模下的負(fù)債結(jié)構(gòu)

為了對(duì)制造業(yè)上市公司不同資產(chǎn)規(guī)模下的負(fù)債情況進(jìn)行說明,本文將樣本的資產(chǎn)按升序排列,將資產(chǎn)規(guī)模的前25%設(shè)定為等級(jí)1,25%～50%之間的資產(chǎn)規(guī)模設(shè)為等級(jí)2,50%～75%設(shè)為等級(jí)3,排列最后的25%設(shè)為等級(jí)4,即1代表資產(chǎn)規(guī)模最小等級(jí),4代表資產(chǎn)規(guī)模最大等級(jí)。不同資產(chǎn)規(guī)模下的負(fù)債結(jié)構(gòu)情況見表6。

由表6可以發(fā)現(xiàn),隨著資產(chǎn)規(guī)模的增大,長(zhǎng)期負(fù)債和信用負(fù)債的比例增加,分別從6.7%、28.6%上升至12.8%、38.7%。

(六)不同成長(zhǎng)性的公司的負(fù)債情況

成長(zhǎng)性也是影響公司負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要因素。本文以公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率作為衡量公司成長(zhǎng)性的一個(gè)指標(biāo)。與衡量資產(chǎn)規(guī)模類似,將各公司的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率升序排列,將資產(chǎn)增長(zhǎng)率小于0.25的公司設(shè)定為成長(zhǎng)性等級(jí)1,大于0.25小于0.5的設(shè)定為成長(zhǎng)性等級(jí)2,大于0.5小于0.75之間設(shè)為等級(jí)3,大于0.75的設(shè)定為等級(jí)4。表7反映了不同成長(zhǎng)性公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)情況。

由表7可以看出,不同成長(zhǎng)性的公司在負(fù)債結(jié)構(gòu)上有顯著的差別。從成長(zhǎng)性等級(jí)1到4,公司資產(chǎn)負(fù)債率從55.8%上升到64.9%,信用負(fù)債比例從31.3%上升到43.5%。

二、結(jié)論和啟示

(一)結(jié)論

通過上述討論和分析,我們可以得出以下結(jié)論:

1.我國(guó)制造業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率較西方發(fā)達(dá)國(guó)家偏低,5年來基本維持在55%左右;長(zhǎng)期負(fù)債比例偏低,基本在10%以下,企業(yè)傾向于短期負(fù)債(高達(dá)約90%),負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理。銀行負(fù)債比例基本上逐年下降,說明隨著我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境的改善,信用負(fù)債逐漸上升,企業(yè)對(duì)銀行借款的依賴性逐步降低。

2.制造業(yè)下屬行業(yè)之間的負(fù)債結(jié)構(gòu)存在顯著差異。石油、化學(xué)、塑膠、塑料具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率和銀行借款比例,金屬、非金屬行業(yè)具有較高的長(zhǎng)期負(fù)債比例,機(jī)械、設(shè)備、儀表行業(yè)具有較高的短期負(fù)債比例和信用負(fù)債比例,這些差別是由制造業(yè)下屬行業(yè)本身特點(diǎn)決定的。

3.國(guó)有控股企業(yè)較民營(yíng)企業(yè)更容易出現(xiàn)財(cái)務(wù)保守現(xiàn)象,國(guó)有控股企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率明顯低于民營(yíng)控股企業(yè);由于國(guó)有企業(yè)規(guī)模大、信用高,信用負(fù)債比例明顯高于民營(yíng)企業(yè);與常規(guī)上認(rèn)為民營(yíng)企業(yè)融資更困難不同的是,國(guó)有企業(yè)的銀行借款比例卻低于民營(yíng)控股企業(yè)。

4.市場(chǎng)化程度對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)具有一定的影響。市場(chǎng)化程度高、市場(chǎng)發(fā)展比較完善的地區(qū)信用負(fù)債的比例較高,對(duì)銀行借款的依賴較小。

5.資產(chǎn)規(guī)模大的企業(yè)具有資產(chǎn)抵押能力,更易獲得長(zhǎng)期借款或者發(fā)行債券,同時(shí)也擁有較好的信用,信用負(fù)債的比例也因此較高。

6.高成長(zhǎng)性的公司傾向較高的資產(chǎn)負(fù)債率,但隨著成長(zhǎng)性的增強(qiáng),公司銀行借款的比例呈下降趨勢(shì),這和西方資本結(jié)構(gòu)的理論相一致。

總之,不同的控制人、地域、資產(chǎn)規(guī)模、所處的成長(zhǎng)階段都對(duì)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

(二)啟示

從理論上來說,股票的融資成本要大于債券融資。但是我國(guó)恰恰相反,在我國(guó)發(fā)行債券條件苛刻,而發(fā)行股票雖然也要滿足類似的條件,但一旦發(fā)行成功,其隨后的成本變得非常小。在我國(guó)存在著很多公司常年不發(fā)放股利的現(xiàn)象,主要是我國(guó)上市公司存在一股獨(dú)大的現(xiàn)象,中小股東的意愿得不到表達(dá)。而且從最近十年的股市發(fā)展來看,我國(guó)上市公司的平均市盈率為30～50倍,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于西方發(fā)達(dá)國(guó)家,因此很多投資者希望通過倒賣股票投機(jī)賺取其中差額,而不希望上市公司發(fā)放股利,引起股價(jià)的波動(dòng)。另外由于嚴(yán)重的內(nèi)部人控制,使得我國(guó)企業(yè)都有利用股市進(jìn)行融資的偏好,從而負(fù)債融資的比例一直不高,甚至還有下降的趨勢(shì),這使企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)無法發(fā)揮更大作用。改變這種狀況的關(guān)鍵是完善公司治理結(jié)構(gòu),強(qiáng)化對(duì)內(nèi)部人的控制,使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者按照企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)做出融資決策,而不是按照其自身利益最大化的目標(biāo)做出決策。

我國(guó)企業(yè)普遍熱衷于上市和股權(quán)融資的另一個(gè)原因是我國(guó)企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢和商業(yè)銀行功能的不完善。我國(guó)對(duì)企業(yè)債券的發(fā)行有太多的限制,而且發(fā)行規(guī)模較小,審批流程復(fù)雜,難以滿足企業(yè)債券融資的需要。因此,應(yīng)加快企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展,減少對(duì)企業(yè)債券發(fā)行的限制,將債券發(fā)行審批制改為注冊(cè)登記制。同時(shí),應(yīng)完善商業(yè)銀行的功能,使得企業(yè)有機(jī)會(huì)獲得長(zhǎng)期負(fù)債,從而有利于優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)。

根據(jù)優(yōu)序融資理論,內(nèi)部積累性投資都是企業(yè)融資的首要選擇。但在我國(guó)企業(yè)融資總額中,內(nèi)源融資的比例很低,主要是依賴外源融資。外源融資的比例過高,既增加融資成本,也使企業(yè)難以進(jìn)行長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性決策,不利于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。所以,應(yīng)建立有利于企業(yè)內(nèi)部積累的稅收、財(cái)務(wù)制度,減輕企業(yè)的稅費(fèi),規(guī)范企業(yè)的利潤(rùn)分配和利潤(rùn)滾存制度,引導(dǎo)企業(yè)在努力提高經(jīng)營(yíng)效益的基礎(chǔ)上積極進(jìn)行內(nèi)源性資本擴(kuò)張,不斷增強(qiáng)自我發(fā)展的能力。

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篇8

【關(guān)鍵詞】民間借貸 合法 融資

一、民間借貸在我國(guó)的現(xiàn)狀

（一）民間借貸的法律規(guī)定

截止到現(xiàn)在我國(guó)還沒有專門規(guī)范民間借貸的法律或者法規(guī)，只有在《合同法》和最高法院司法解釋中出現(xiàn)過民間借貸。《合同法》中規(guī)定：“借款合同是指借款人向貸款人借款，到期返還借款并支付利息的合同。”，“自然人之間的借款合同，自貸款人提供貸款時(shí)生效。”，“自然人之間的借款合同對(duì)支付利息沒有約定或者約定不明的，視為不支付利息，自然人之間的借款合同約定支付利息的，借款的利息不得違反國(guó)家有關(guān)利率限制的規(guī)定。”；在2016年最高法院司法解釋中又詳細(xì)闡述了民間借貸的問題，很顯然，《合同法》和最高法院司法解釋對(duì)民間借貸合同是和其他合同有區(qū)別對(duì)待的，主要表現(xiàn)在：借款主體以及對(duì)利息的推定上。民間借貸是借貸合同的其中一種形式而已，就應(yīng)該和其他相關(guān)的借貸有類似的對(duì)待。

（二）現(xiàn)有民間借貸法律規(guī)定存在相互沖突

舉個(gè)例子：在《意見》中規(guī)定，“借貸雙方對(duì)有無約定利率發(fā)生爭(zhēng)議又不能證明的，可參照銀行同類貸款利息計(jì)息。借貸雙方對(duì)約定的利率發(fā)生爭(zhēng)議，又不能證明的，可參照本意見第6條規(guī)定計(jì)息”。而在《合同法》中規(guī)定：“自然人之間的借款合同對(duì)支付利息沒有約定或者約定不明的，視為不支付利息”，這代表做了無息推定，很顯然，這兩條規(guī)定是相互矛盾的。《意見》規(guī)定在民間借貸過程中如果利息約定不明按照同期銀行貸款利息計(jì)息，而《合同法》規(guī)定的是無息。在司法實(shí)踐過程中難免會(huì)存在到底適用什么？這樣的法律沖突在司法實(shí)踐過程中是一大難題。

二、當(dāng)前我國(guó)民間借貸糾紛的幾種典型的形式

（一）典型案例

案例1：本色集團(tuán)法定代表人吳英因涉嫌非法吸收公眾存款罪，在2007年2月10日被依法采取強(qiáng)制措施，隨后媒體在網(wǎng)上開始宣傳這些詞語：非法集資、詐騙、高利貸、民間游資、非法吸收公眾存款等字眼，由此可見大家對(duì)這一案件背后的定性很是關(guān)注。

案例2：孫大午，這個(gè)曾經(jīng)家喻戶曉的名字，在2003年因涉嫌非法吸收公眾存款罪被批捕，消息一出舉國(guó)震驚。很多法學(xué)家認(rèn)為：孫大午的融資行為屬于合理合法的企業(yè)融資行為，該案是典型的“定罪擴(kuò)大的例子。法吸收公眾存款”

通過以上兩個(gè)典型案例，我們不難看出中國(guó)民間借貸的地位如何；在中國(guó)民間大量資金限制銀行利率很低，老百姓在高額利息的趨勢(shì)下，加之國(guó)家對(duì)民間借貸的監(jiān)管不是很到位，才會(huì)出現(xiàn)“非法集資”、“非法吸收公眾存款”的界定模糊。

（二）民間借貸合同在現(xiàn)實(shí)生活中的糾紛

在日常生活中當(dāng)朋友來借款或者其他情形時(shí)，我們有時(shí)候需要打一些憑證證明存在借貸這個(gè)事實(shí)，最常見的有三種：借條、欠條以及收條。雖然僅有一字之差，但是在法律層面上可是千差萬別，合同名稱雖然不是當(dāng)事人合同關(guān)系的唯一決定因素，但在現(xiàn)實(shí)中它所起的作用幾乎是舉足輕重，有時(shí)直接能影響法官對(duì)案件的定性，用于判定合同的履行情況。

借條和欠條雖然都是債券債務(wù)的證明，但是他們之間的差別還是挺明顯的。借條代表的是借貸關(guān)系形成的原因――因借貸而形成；而欠條無法從字面上看出到底因?yàn)槭裁丛蛐纬傻膫鶛?quán)關(guān)系。當(dāng)債權(quán)已經(jīng)發(fā)生了可能當(dāng)事人最關(guān)系的問題是我還能不能主張我的債權(quán)――訴訟時(shí)效的計(jì)算問題，如果借條以借貸關(guān)系成立的話，適用訴訟時(shí)效為兩年，如果是欠條，其應(yīng)當(dāng)適用幾年的訴訟時(shí)效則依據(jù)欠條形成的原因確定。

三、完善我國(guó)民間民間借貸制度的法律建議

民間借貸的出現(xiàn)在今天這個(gè)社會(huì)在一定程度上緩解了中小微企業(yè)與銀行供給資金不足的矛盾，以及解決公民之間日常生活和生產(chǎn)中遇到的臨時(shí)性資金困難等具有重要的作用。因此，我國(guó)必須盡快完善關(guān)于民間借貸方面的法律法規(guī)制度，促進(jìn)民間借貸的健康發(fā)展。

（一）加快民間借貸立法

結(jié)合民間借貸的特點(diǎn)針對(duì)我國(guó)現(xiàn)階段關(guān)于民間借貸的法律法規(guī)過于零散的問題，需要制定一部規(guī)范并能適合國(guó)情的《民間借貸條例》。在條例中應(yīng)包含下列內(nèi)容：

1，完善并確定民間借貸的概念、主體、范圍等方面，對(duì)相關(guān)的類似概念進(jìn)行嚴(yán)格區(qū)分：民間借貸、借款合同、民間投資等，讓民間借貸朝著有序、健康的方向發(fā)展。

2，應(yīng)當(dāng)對(duì)放貸人的條件、放貸對(duì)象、放貸利率在哪些范圍浮動(dòng)作出相應(yīng)的規(guī)定，并且對(duì)民間借貸主體雙方的權(quán)利義務(wù)、利率管制、稅務(wù)征收、違約責(zé)任和權(quán)益保障等方面加以明確。

（二）規(guī)范借貸合同

《合同法》規(guī)定：“自然人之間借款的貸款人提供借款時(shí)生效。”即民間借貸合同是實(shí)踐合同，不以書面形式為生效要件。鑒于民間借貸的隨意性，如果對(duì)方不認(rèn)同或者約定不明確而發(fā)生借貸糾紛時(shí)，由于沒有書面的或者直觀明了的證據(jù)認(rèn)定借貸關(guān)系這一事實(shí)，而導(dǎo)致一系列糾紛。

（三）規(guī)范借款用途

任何一個(gè)合同行為都要尊重社會(huì)公德，不得損害社會(huì)公共利益。如果出借人知道借款人從事不法活動(dòng)任然把錢借出，應(yīng)明確這個(gè)借貸行為屬于非法借貸。對(duì)于非法借貸的出借人依法不但不能實(shí)現(xiàn)自己的債權(quán)，反而要追究相應(yīng)的民事、行政制裁，甚至刑事責(zé)任。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘇永欽.私法自治中的國(guó)家強(qiáng)制.中國(guó)法制，2009.104-105.

篇9

從大概念上說，人人貸屬于近來在美國(guó)興起的眾籌（crowd-funding）模式，繞開傳統(tǒng)金融中介而直接融資，通過互聯(lián)網(wǎng)集合大眾的力量，幫助個(gè)人、小微企業(yè)和創(chuàng)業(yè)人士實(shí)現(xiàn)籌資目標(biāo)。今年4月奧巴馬政府簽署新法案，小微企業(yè)被允許更便捷地通過網(wǎng)絡(luò)向大眾籌資，這也推進(jìn)了最新一輪的社會(huì)直接融資熱潮。

人人貸在發(fā)達(dá)國(guó)家已有7年歷史。在美國(guó)，經(jīng)歷金融危機(jī)后的短暫低迷以及理順監(jiān)管問題后，人人貸模式作為金融去中介化的新寵最近又紅火起來，兩家業(yè)內(nèi)領(lǐng)先公司Lending Club 和Prosper的消息不斷見諸媒體。Prosper為美國(guó)人人貸先驅(qū)，2006年成立，隨后Lending Club和其他平臺(tái)相繼出現(xiàn)。

金融危機(jī)中，美國(guó)證券監(jiān)管部門SEC（證券交易委員會(huì)）要求人人貸公司將其出售的貸款包作為證券進(jìn)行注冊(cè)，最終Lending Club和Prosper獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)向投資者出售貸款還款支持的票據(jù)來進(jìn)行運(yùn)營(yíng)，同時(shí)需對(duì)SEC進(jìn)行相應(yīng)信息披露。不久前，專門跟蹤人人貸行業(yè)主流公司貸款數(shù)量和投資收益的網(wǎng)站也上線了，人人貸行業(yè)初成氣候。

網(wǎng)絡(luò)人人貸通過網(wǎng)絡(luò)對(duì)接借款方與貸款方，將借款人的借款需要按條目列在網(wǎng)站上，借款人需要披露必要的收入負(fù)債資產(chǎn)狀況，貸款主要為無抵押個(gè)人貸款，許多借款人用這些相對(duì)低利率的貸款來擺脫信用卡透支債務(wù)的黑洞，或?qū)崿F(xiàn)其他需要。

人人貸平臺(tái)多依賴信用紀(jì)錄，對(duì)申請(qǐng)貸款者做一定的篩選，通過規(guī)范的流程將貸款分級(jí)，最終由“貸款人”或者說投資者根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)收益偏好作出放款決定，人人貸平臺(tái)公司收取資金管理費(fèi)用，但并不直接出借資金。在人人貸平臺(tái)上，貸款利率根據(jù)貸款條款和貸款人的信用評(píng)級(jí)從百分之五點(diǎn)幾到百分之三十幾不等，違約率從百分之一點(diǎn)多到百分之十不等。

對(duì)于借款人，人人貸的最大吸引力在于其便利，以及某些情況下比銀行低的利率；而對(duì)投資者或者說貸款人，人人貸的資金回報(bào)率比銀行存款和一般投資機(jī)會(huì)高，因?yàn)槿巳速J平臺(tái)避免了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的一些必要成本：如開設(shè)實(shí)體分支機(jī)構(gòu)、資本撥備、人員成本等各種其他前期投入。網(wǎng)絡(luò)人人貸在資金劃撥和使用方面效率也更高，往往節(jié)省時(shí)間成本。

很多由于信用歷史問題很難在銀行貸到款的借款人，網(wǎng)絡(luò)人人貸成了他們的救命稻草，許多人為此不惜許諾高利率。剛開始的時(shí)候，人人貸平臺(tái)并未進(jìn)行嚴(yán)格篩選，而是讓投資人自行決定，違約風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)，尤其是那些根據(jù)紀(jì)錄信用評(píng)分尚可、而又承諾高利率的借款人，違約率尤其高。于是，人人貸平臺(tái)公司開始采取措施對(duì)借款申請(qǐng)人進(jìn)行更多的甄別和分類篩選，符合標(biāo)準(zhǔn)的才放到網(wǎng)上供投資者選擇。

網(wǎng)絡(luò)人人貸公司成立初衷是幫助最需要的借款人，同時(shí)追求利潤(rùn)。不幸的是，現(xiàn)實(shí)中很難兩全。從整體而言，最急迫需要資金的人，往往也是在還款能力上最有問題的人群。因此，對(duì)以贏利為目標(biāo)的機(jī)構(gòu)來說，所謂社會(huì)利益和商業(yè)利益兼得的“double bottomline”目標(biāo)很難達(dá)到，這被稱為逆向選擇難題。這個(gè)難題在金融危機(jī)期間更為凸顯，Prosper在2007年放出的貸款綜合回報(bào)率為6.44%，2008年放出的貸款回報(bào)率則僅為2.44%，到2009年才回升至8.1%。2006年成立至2008年10月期間，Prosper共放出28936筆貸款，至今均已到期，其中10456筆貸款存在違約，違約率高達(dá)36.1%。

篇10

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 民間借貸 海安縣

由于人民可支配收入提升，企業(yè)尤其是中小企業(yè)對(duì)資金需求不斷增加，銀行在選擇貸款對(duì)象對(duì)中小企業(yè)采取回避態(tài)度以及種種其他因素，海安縣民間借貸的規(guī)模呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的態(tài)勢(shì)，由此帶來的影響和風(fēng)險(xiǎn)不容小視。筆者以此為出發(fā)點(diǎn)，通過走訪、問卷調(diào)查、查閱相關(guān)資料等方式展現(xiàn)海安縣民間借貸現(xiàn)狀，分析其影響，存在風(fēng)險(xiǎn)并提出化解中小企業(yè)借貸難的方法。

一、海安縣民間借貸現(xiàn)狀

（一）高利轉(zhuǎn)貸現(xiàn)象增多，隱性高息查證困難

從2009年到2011年，高利轉(zhuǎn)貸現(xiàn)象增多，當(dāng)?shù)厝嗣穹ㄔ簩徖泶_定的高利貸案件占民間借貸案件的8%左右。借貸雙方對(duì)高息的約定多樣化，借款人支付利息憑據(jù)不足，民間借貸案件的債務(wù)人在訴訟前均已支付過部分利息，但幾乎所有的債務(wù)人都沒有支付利息的憑據(jù)，造成在訴訟中無論是實(shí)際借款數(shù)額的查明還是還款情況的查明都十分困難，自身的權(quán)益也毫無保障。

（二）借款人以欺騙手段向多人借款，嚴(yán)重?fù)p害債權(quán)人權(quán)益

在此類案件審理過程中，個(gè)別案件的借款人以高息為誘餌向多人借款，并刻意隱瞞向多人借款的事實(shí)，借款用途隨意性較大。主要表現(xiàn)為，案件借款人有著實(shí)體產(chǎn)業(yè)作支撐，譬如廠房、設(shè)備、土地使用權(quán)等，但是不能或者較難轉(zhuǎn)現(xiàn)，借款人憑高息獲得借款后，隨意消費(fèi)購(gòu)高檔轎車，償還之前欠下的債務(wù)或者變相處置財(cái)產(chǎn)，造成無力還債。此類案件訴至法院，借款人并不否認(rèn)借款事實(shí)，但現(xiàn)實(shí)卻已無償還能力。

（三）債權(quán)人非法逼債，行為惡劣，社會(huì)影響極壞

個(gè)別借貸案件中，債權(quán)人采取非法拘禁等多種手段向借款人逼債，在被拘留后仍不罷休，先后采取多次拘禁并逼迫債務(wù)人重打借條，并對(duì)債務(wù)人采取威脅、毆打、哄搶等惡劣手段，給債務(wù)人造成巨大損失。此類案件的借款人多為小企業(yè)主，因經(jīng)營(yíng)資金周圍困難而轉(zhuǎn)向借高利貸融資，而債權(quán)人的種種不法行為造成債務(wù)人長(zhǎng)期外出逃債，正常的生意經(jīng)營(yíng)荒廢，還債能力全部喪失，社會(huì)影響極壞。

（四）出借人多渠道放貸，放貸利益鏈突顯

在法院審理的個(gè)別案件中，筆者發(fā)現(xiàn)在某些高利轉(zhuǎn)貸行為中出現(xiàn)了業(yè)務(wù)“中間人”，他們的主要工作是為一些急需資金者介紹資金來源或者幫助放貸人尋找急需資金的借款人。他們從這種“牽線”從中獲取好處費(fèi)。這類所謂的中間人已然形成利益鏈條，結(jié)成利益共同體，其中不乏金融部門的管理人員，依靠透露銀行貸款客戶的貸款信息，讓放貸人獲得“潛在客戶”信息。

（五）債權(quán)人“規(guī)范”資金交付過程，規(guī)避庭審審查

在較多案件中，一些不法放貸者為了實(shí)現(xiàn)其放貸形式上的合法性，一改過去大額現(xiàn)金交付直接扣除“高息”的做法，改由通過銀行按照借條數(shù)額轉(zhuǎn)賬，再由借款人取出現(xiàn)金，通過現(xiàn)金回付的方式取回其“高息”。

二、促進(jìn)海安縣民間借貸健康發(fā)展和化解中小企業(yè)借貸難的對(duì)策

（一）行政部門應(yīng)搭建銀企合作的有效平臺(tái)，合理引導(dǎo)民間金融發(fā)展

對(duì)民間金融，筆者建議，區(qū)別對(duì)待，有扶有控，以疏導(dǎo)為主。要加強(qiáng)對(duì)非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的管理，出臺(tái)激勵(lì)政策，積極鼓勵(lì)小額貸款公司設(shè)立和拓展業(yè)務(wù)，引導(dǎo)資金互助社健康發(fā)展，發(fā)揮非正規(guī)金融機(jī)構(gòu)支持中小企業(yè)的作用，建立多元金融服務(wù)體系。

（二）對(duì)于銀行來說，應(yīng)增強(qiáng)主動(dòng)服務(wù)的意識(shí)

一是將防范員工操作風(fēng)險(xiǎn)，特別是員工參與民間融資問題的責(zé)任落實(shí)到部門和崗位，并納入績(jī)效考核。二是加強(qiáng)銀行員工思想動(dòng)態(tài)監(jiān)督和教育，讓優(yōu)秀的企業(yè)文化理念融入到員工日常行為中去，強(qiáng)化員工維護(hù)銀行聲譽(yù)的責(zé)任意識(shí)與行動(dòng)能力。三是廣泛宣傳，對(duì)民間融資的案例進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，警鐘長(zhǎng)鳴，從參與民間融資危害，特別是對(duì)自身職業(yè)發(fā)展影響等角度深入淺出地進(jìn)行警示教育。四是定期進(jìn)行員工行為風(fēng)險(xiǎn)排查，及時(shí)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，發(fā)現(xiàn)問題，解決問題，做到從快處理，減少負(fù)面影響，防止影響銀行聲譽(yù)。

（三）中小企業(yè)應(yīng)主要加強(qiáng)誠(chéng)信建設(shè)，以互信合作的理念爭(zhēng)取支持

中小企業(yè)應(yīng)在立足誠(chéng)信的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持做強(qiáng)主業(yè)，在行業(yè)中爭(zhēng)先、領(lǐng)先、率先，成為發(fā)展的主體。同時(shí)，積極在規(guī)范財(cái)務(wù)管理上下功夫，依靠科學(xué)規(guī)范的管理，完善可信的抵押和擔(dān)保贏得銀行的信貸支持。

（四）于司法部門應(yīng)加大司法威懾力度，規(guī)制非法借貸行為，促進(jìn)該縣民間借貸的良性發(fā)展

該縣司法部門可以通過舉辦典型的問題型民間借貸案件的講解活動(dòng)，起到普及法律和警示作用，并強(qiáng)化司法的引導(dǎo)功能。同時(shí)，應(yīng)加大部門之間的配合力度，針對(duì)案件審理過程中遇到的非法放貸、非法拘禁、毆打債務(wù)人、哄搶財(cái)物等行為給予嚴(yán)厲的法律制裁，加強(qiáng)司法的威懾力，規(guī)范民間融資行為，維護(hù)良好的金融市場(chǎng)秩序，促進(jìn)金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，為中小企業(yè)的借貸提供有利保障。

參考文獻(xiàn)：

[1]向小玲.中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀分析.[J]，時(shí)代金融.2012