導語：如何才能寫好一篇金融支持實體經濟政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關鍵詞]金融市場體系；經濟政策；金融監管

金融市場在現代市場經濟體系中具有十分重要的資源配置功能，要想使社會主義市場經濟得到進一步的發展，必須要對金融市場進行不斷的完善。金融市場在不斷的發展中具有越來越快的變化速度以及越來越復雜的結構，因此加快金融市場體系的完善已經變得越來越緊迫。然而金融市場本來就具有不完全市場的特點，同時存在著不完全競爭以及信息不對稱的特點，因此，系統性的風險會由于其內生的經濟資源錯配而不斷的累積，最終可能會全面的爆發，所以在完善金融市場體系的過程中必須要做到謹慎。

1.對金融市場進行完善的經濟背景

整個國民經濟的穩定發展以及整個系統是金融市場完善的主要基礎，面對外部經濟環境變化的時候金融市場本身會變得非常的敏感，必須要保證既有配套的對外經濟政策從而能夠使穩定的國際經濟環境得以維持是完善金融市場體系的前提條件。首先現在在新興市場中的國際資本回流到發達國家市場屬于一個非常明顯的趨勢，但是現在我們可以發現，這次國際資本的轉向破壞性并不會帶來像亞洲金融危機那樣強烈的作用。一方面，現在很多新興市場國家已經積累了一定的宏觀調控的經驗，而另一方面，不管是日本、歐盟還是美國也好都在經濟復蘇方面具有非常多的困難，盡管現在美國的經濟正在不斷的復蘇過程中，但是其結構性的失業問題仍然非常的嚴重，與此同時，印度在近幾年來的發展正在不斷的擠壓美國軟件產業以及國內金融服務業的就業空間，盡管美國的制造業在這幾年出現了回流的現象，但是沒有確定的影響到美國的勞動力市場，所以現在美國經濟需要面對的一個非常重要的問題就是失業率的問題。各國經濟的發展不平衡是歐盟經濟的主要問題，比如法國和南歐諸國現在存在的嚴重的復蘇乏力的問題。日本現在則面臨著外貿赤字增加以及日元貶值等問題。所以在兩大市場之間的調整國際資本本會出現反復的情況，但是不會太過劇烈[1]。作為一個新生市場的重要一員，我國自然很難避免受到這一趨勢的影響。因此我國要想保證自身經濟的穩定發展，就必須要不斷的完善金融市場體系，并且有效地推動國內需求的穩步增長?，F在我國的主要經濟問題包括以下幾點：首先在2008年全球金融危機之后我國的房地產業已經成為推動國內經濟發展的主要動力，但是現在面臨著一個臨界點，現在房價大幅下跌的趨勢已經出現在了二三線城市中；其次，房地產業及為之服務的材料、能源以及基礎設施建設等行業也存在著打破剛性兌付的危險。我們都清楚，我國的系統風險由于房地產業與影子銀行而不斷積累的現象在很大程度上都與地方政府的行為模式具有關系。因此，在十中提出要積極的轉變地方政府的行為模式，特別是在金融風險控制方面，由于我國經濟系統性風險在很大程度上都是由地方貢獻的，因此需要將這種“貢獻”與產能過剩、環境損害以及資源消耗等負業績項全面地納入到政績考核中，這樣就必須要將一個準確有效的全國金融風險監控系統建立起來。與此同時，對激發正負激勵機制進行轉變的非常重要的配套設施還包括稅收制度的改革和完善、預算制度的全面規范、公開和透明等。

2.對金融監管機制進行完善的機遇

互聯網金融在2013年下半年異軍突起，使得我國金融市場的競爭格局得到了極大的改變。金融市場的傳統主力比如銀行和券商等不得不對這一現象進行積極的應對，并且致力于新的產品和服務的不斷推出。同時，這一領域的商業模式也在以移動互聯以及社交網絡互聯為基礎的金融信息服務的影響下發生了較大的改變，互聯網和大數據極大的推動了P2P小額信用借款平臺以及小代公司的不斷發展。不斷豐富的金融市場層次和產品在金融市場體系中已經出現了跳躍式乃至爆炸式的發展，正是由于金融市場這樣的發展潛力，所以必須要將一個盡可能完成以及具有前瞻性的金融監管體系建立起來[2]。

與此同時，我國還應該加快完善金融監管制度的步伐，積極地采用混業監管取代現有的分業監管，在監管的過程中不應該以企業所屬的行業為根據進行監管，而是應該以產品的性質為根據實施監管。應該將一個具有明確職責的機構設置出來，從而能夠對宏觀系統性風險進行審慎監管，并且對監管政策的制定與實施予以有效執行。只有將金融風險監管機構明確地設立出來，才能夠對金融經濟中存在的系統性風險進行有效的控制；只有對監管權力系統進行有效地集中，才能夠保證對監管規避和監管套利予以有效的規避，并且做到全面的監管，同時要對監管機構的層次進行盡可能的控制，只有這樣才能夠使監管系統的靈活程度以及反應速度得以極大提升。

3.完善金融市場體系的經濟政策支持與金融監管制度準備之間的配合

因為金融市場現在存在著非完全競爭性，所以完善與發展金融市場體系的過程帶來更多的風險，因此必須要循序漸進的對金融市場體制繼續改革[3]。在對金融市場體系進行完善的過程中，必須要立足于戰略高度以及一定的前瞻性設計市場架構和監管制度。筆者認為，下一階段改革的關鍵就是能否使地方政府的行為模式得以盡快的轉變，現在中央部委已經大幅度地削減了行政審批權，而且也進一步的削減了地方政府的行政審批權。除此之外，作為對市場競爭秩序進行維持的重要一員，政府的作用需要得到進一步的加強，政府應該在監督和執行經濟合同、收集和提供市場信息方法將自身的作用充分的發揮出來，也就是說在新的金融市場體系中，政府不再是運動員，而是要扮演好裁判員的角色[4]。只有這樣才能構建一個良好的基礎環境提供給金融市場體系的完善工作，而完成這一任務也是保證金融市場體系得到大規模開發的前提。其次，有效貫徹執行金融法規以及有效實施金融監管的基礎就是金融信息收集系統，所以必須要致力于金融信息收集系統的建立和完善。促進國內需求穩定增長、維護和平穩定的內外經濟環境、改革和完善金融監管體制等都能夠對金融市場的不斷完善與發展同步實施。要想保證這一目標的實現，就需要對經驗進行不斷的積累，對制度上的創新不斷的探索，從而能夠與我國市場經濟不斷發展的需要相適應。最后，只有使基本證券市場的穩定運行得到保證，才能夠積極的開放和開發金融產品，所以必須要遵循著從簡單到復雜以及循序漸進的原則對開發金融衍生品以及創新金融產品[5]。

4.結語

從黨的十報告當中我們可以發現，我國的改革已經全面的進入了深水區以及攻堅期。本文對現在金融系統發展對完善金融監管系統的要求以及現階段國內外經濟形勢的現狀進行了分析，結果表明，對于金融系統本身的發展而言，完善金融市場體系需要具有戰略性以及全局性的構思?？傊乱浑A段的改革仍然十分的艱巨，因此必須要做到精心策劃、大膽創新，才能夠有效的推動我國經濟的不斷發展。

參考文獻

[1]李強.建立統一、開放、有序競爭和嚴格管理的金融市場體系[J].中國黨政干部論壇，2012（02）

[2]范從來.為什么說“完善金融市場體系”是一句話切中了要害[J].杭州（周刊），2014（02）

[3]周阿利.關于在深化改革中完善陜西金融市場體系的幾點思考[J].理論導刊，2014（07）

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主席在全球金融峰會期間表示，要通過調整宏觀經濟政策，充分利用貨幣財政手段，促進經濟增長，防止全球性經濟衰退。為應對愈演愈烈的金融危機，防止出現經濟危機，各國都竭盡全力，采取多方面的措施穩定金融市場和投資者的信心，中國自不例外，當全球經濟越來越難以承受金融危機的打擊之時，中國及時出臺了一系列促進經濟增長、擴大內需的政策措施，這將有力拉動中國經濟增長，對世界經濟穩定起到積極作用。這表明，中國將通過促進經濟增長的方式來維護金融體系的穩定。

此前，國務院常務會議確定實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，這表明中國宏觀經濟政策方向發生了根本性地轉變。這一轉變受到了其他許多國家的歡迎。在財政政策方面，為了刺激經濟增長，政府出臺了總額達4萬億元的公共投資，主要用于興建鐵路、增加保障性住房的建設、災區重建、提高金融機構在經濟增長中的作用等。在貨幣政策方面，適度寬松的貨幣政策意味著在全球協調一致地應對金融危機中，中國還將會根據金融市場的變化、實體經濟的走向等因素適時、適度地調整利率，向金融體系提供流動性支持，同時為了刺激經濟增長，貨幣政策還會配合政府公共財政支出的增加，加強對商業銀行的窗口指導，鼓勵商業銀行積極地放貸，緩解信用緊縮的局面。積極財政政策和適度寬松貨幣政策的出臺，的確提振了市場的信心，在全球經濟一片衰退的黑影之中，市場看到了中國經濟的希望。

實際上，中國宏觀經濟政策的轉變并不突然。2007年12月，中央經濟工作會議確定了從緊貨幣政策的調控方向。隨后，中國人民銀行繼續提高法定存款準備金比率，通過人民幣加速升值替代利率政策抑制國內流動性過剩，加強對商業銀行的窗口指導嚴格控制信貸的增長。但是，在2007年下半年中國經濟就出現了增長率下降的趨勢，中小企業的經營逐步捉襟見肘，出口面臨較大的壓力。為此，早在年初，面對出口企業面臨日益嚴峻的形勢，財政部就開始提高了部分商品的出口退稅稅率。為了解決中小企業融資難問題，支持中小企業的發展和擴大中小企業吸收勞動力的能力，財政部和中國人民銀行就采取了財政貼息、獎勵和放松金融機構對中小企業信貸額度的限制等措施。到2008年第三季度初，中國經濟增長速度進一步減緩，國務院又明確提出了宏觀調控要“一保一控”（保經濟增長和防通貨膨脹）。這表明，宏觀經濟政策就開始出現了轉向。

2008年7月后，隨著“兩房”危機的加劇，金融危機迅速惡化。到9月中旬，雷曼兄弟宣布申請破產保護之后，讓全球金融市場為之結舌，投資者恐慌情緒迅速蔓延，乃至最初爆發于美國的次貸危機演變成了全球性的金融危機。情急之下，在雷曼兄弟宣布破產保護的當天，中國人民銀行就下調了金融機構的貸款基準利率0.27個百分點，同時下調了除工農中建交、郵政儲蓄銀行之外的金融機構的法定存款準備金比率1個百分點。10月8日，又與其他主要央行一道，協調一致地降低了中國存貸款基準利率0.27個百分點，同時全面下調法定存款準備金比率0.5個百分點。10月29日，中國再次下調存貸款基準利率0.27個百分點，這是兩個月之內的第三次調整利率。11月26日，人民銀行創紀錄地下調存貸款基準利率1.08個百分點，下調工農中建交五大行及郵儲銀行存款準備金率1個百分點，其余中小金融機構存款準備金率下調2個百分點。除此之外，為了增加金融機構的流動性，央行票據的發行頻率也大幅度地減少了。在信貸增長率趨緩、通脹壓力在短期內基本消除的有利環境下，中國人民銀行還取消了對金融機構信貸規模的窗口指導，不僅如此，監管當局鼓勵商業銀行在控制風險的前提下積極增加放貸。

總之，積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，早已在醞釀和實施之中了。

形勢變化使然

宏觀經濟政策的轉向是國際環境與國內形勢的變化使然。

在國際環境方面，國際金融局勢動蕩加劇，次貸危機演變成了全球性的金融危機，其給實體經濟的沉重打擊逐漸顯露出來。2008年7月后，爆發于2007年初的次貸危機急轉直下，美國金融機構頻頻告急，逼迫美國政府注資的注資、國有化的國有化、破產的破產。到了9月底，次貸危機的性質發生了變化，它不再是次貸危機，而是演變成了橫掃全球的金融危機，包括歐元、英鎊等在內的許多貨幣匯率大幅貶值，股票市場大幅下挫（冰島的股票價格指數曾在10月中旬的一天下跌近77%），投資者遭受巨大損失。同時，銀行體系的流動性日漸吃緊，信貸條件更趨緊縮，更有甚者，存款者的信心動搖，乃至一些銀行門口排起了擠兌的長龍。如此局面的金融危機數十年所少見，迫使美國、英國、歐盟各國等過去信奉自由市場競爭的國家的政府，大規模地施以援手。

隨著金融危機的深化，它對實體經濟的影響日漸突出，美國在第三季度的經濟增長率為-0.3%，失業率繼續攀升，有預測，到年底，美國的失業率可能升至8%以上，企業設備利用率和居民消費不斷下滑，這進一步打擊了美國的增長。歐洲也已陷入了技術性的衰退，歐元區最大的經濟體德國在第三季度的增長率為-0.5%，歐洲的消費增長率也在不斷下降，盡管受勞動力市場結構的約束，歐洲的失業率并沒有像美國那樣大幅上升，也正因為如此，使得歐洲經濟的靈活性相對較低，應對危機沖擊的自我調節功能相對較弱，這意味著，歐洲的衰退可能比美國持續的時間要長一些。

金融全球化的結果，使得金融危機也具有了全球化的性質。為了應對危機，也需要國際的通力合作。中國，作為一個正在崛起的發展中大國，理應擔當起維護國際金融市場穩定的責任。在十年前的亞洲金融危機期間，中國通過國內宏觀經濟政策的調整、向陷入危機的國家和地區提供相應的援助，幫助它們盡早地擺脫了金融危機，重新步入了快速發展與增長的軌道。在當今中國經濟和金融更廣泛、更深入地融入到全球體系之后，通過宏觀經濟政策的調整不僅有助于國內經濟的穩定，而且對維護全球金融市場的穩定起著舉足輕重的作用。因此，宏觀經濟政策的轉向是全球主要國家和地區的政府、中央銀行協調行動、應對國際金融危機的必要組成部分。2008年9月份至10月29日的三次貨幣政策調整，更多的是應對金融危機的國際協調行動；數額龐大的公共支出計劃也無不如此。正因為如此，中國宏觀經濟政策的轉向才受到了全球市場的高度關注，也才會受到那些深陷危機之中而難以自撥的國家和地區政府的歡迎。

更何況，無論是實體經濟還是金融體系，世界各國之間的相互依賴性都在增強，一個國家和地區的經濟衰退、金融體系出現了大問題都會很快地傳染到其它相關國家，真可謂一榮俱榮、一損俱損。從國內的情況來看，自2007年第二季度中國經濟增長率達到11.9%之后，已經連續五個季度下滑，并有繼續下降的趨勢。雖然中國仍會保持全球最高增長率的紀錄，但中小企業面臨的困境給中國的就業帶來了較大的壓力。過去一直是中國經濟最活躍的地區，現在卻出現了前所未有的凋零景象，關門歇業的中小企業不在少數，乃至過去從農村析出的剩余勞動力不得不重返內地，火車站人流如織，這一狀況是改革開放以來見所未見的。各類產品價格的大幅下跌、企業現金流和利潤增長率的持續下降，應收賬款和非意愿存貨的大幅上升，使得企業家的悲觀情緒不斷滋生、蔓延，規模以上工業企業的工業增加值也相應大幅下瀉。國家統計局最新公布的數據顯示，2008年10月份，規模以上工業企業增加值增長只有8.2%，較2007年同期下降了9.7個百分點。另一方面，隨著企業部門狀況的惡化，信用風險也在不斷增加，這迫使銀行金融機構開始變得更加謹慎起來，在過去幾年里一直有信貸擴張沖動的銀行機構，現在也具有較強的惜貸趨向了，結果，貨幣供應量的增長率、銀行信貸增長率都呈明顯下降之勢?？傊瑖H金融危機加劇了中國經濟周期性的調整，也加劇了中國經濟調整的幅度，國內企業家和投資者的信心逐步喪失，經濟增長和就業的形勢變得日漸嚴峻。宏觀經濟政策的調整不僅是國內經濟增長的要求，也是國際經濟與金融環境使然。

調整總體有益

中國宏觀經濟政策的調整對于穩定國內經濟無疑是有益的。當私人部門的信心減弱、出現了強烈的流動性偏好和對中長期投資的恐懼之時，政府增加公共工程的投入會直接拉動國內投資需求，擴大就業，從而促進經濟的增長。據估計，4萬億元的公共支出可以增加600萬左右的就業機會，另據中信證券的研究，這一規模的支出可以拉動1.9個百分點的經濟增長率；出口退稅率的提高在有助于相關企業應對匯率變動和國外市場需求不振的同時，也會在一定程度上維持適度的勞動力需求，減緩失業的蔓延。貨幣政策的調整不僅擴大了企業融資的可得性，還降低了企業的財務費用和居民的借貸成本，這將有利于增強企業和居民的信心。例如，下調存款準備金比率就為金融機構釋放了數千億元的流動性，增強了金融機構運用資金的自由度。宏觀經濟政策的積極調整給金融市場注入了強心劑，在市場依然動蕩的環境下，國內的投資者重拾信心，實屬宏觀經濟政策調整之功。

在亞洲金融危機期間，面對國際國內環境的變化，中國實施了積極的財政政策和穩健的貨幣政策，政府擴大公共工程的投資，不斷降低金融機構存貸款基準利率等政策組合，讓中國經濟較快地擺脫了亞洲金融危機的陰影，在經歷了三年左右的調整后，迎來了持續七年左右的高增長。面對這一次的金融危機，中國政府在過去應對外部沖擊的經驗之上，及時調整宏觀經濟政策，對國內宏觀經濟的穩定、對全球金融市場的穩定和經濟增長，都將是有益的貢獻。雖然金融危機導致的全球經濟衰退，加快了中國經濟自身周期性調整的速度，也加劇了中國經濟調整的幅度，使中國經濟的方方面面面臨了較大的考驗，但是，在一系列宏觀經濟政策的刺激下，中國仍將保持全球經濟最高增長率的紀錄。這正是當全球經濟不振之時，許多國際大金融機構依然看好未來一段時間投資的中國機會的重要原因。

篇3

以下為徐明棋發言實錄：

很高興今天有機會和大家交流觀點。前面的嘉賓都提到關于發展中新興國家面臨的挑戰，他們的觀點基本都非常接近，就是指出了主要的挑戰，實際上都是內延性的，我也支持這樣的觀點。為什么？發展中國家經濟現在面臨的主要問題，的確是他們內部結構的問題，以及前一階段高速增長所形成的資產泡沫問題，還有資源環境問題，包括社會問題。這些社會問題主要是收入分配不公引起的，我們觀察到，在巴西、南非，一定程度上大多數新興市場國家都存在這樣的問題。

剛才王志浩教授也提到了，要解決這些問題主要還是要靠改革，要靠經濟結構的調整以及社會利益集團的調整，要有相應的政策。這是我們今天達成的共識，所以我做這樣的總結，最近大家看到沒有？一些經濟媒體大幅度報道新興市場國家形成最大的挑戰、面臨最大威脅的是關于發達國家經濟政策的調整，尤其是美國量化寬松的退出，導致資金紛紛要從發展中國家退出流向發達國家，從而引爆發展中國家前一個階段形成的資產泡沫，使泡沫破裂。市場大規模資金流出，導致這些國家出現經濟增長停頓的風險。

發達國家經濟政策的調整，對我們產生的沖擊不至于那么大，尤其是美國量化寬松的退出，將是一個長期的過程。而且根據我的判斷，可能還是一個緩慢的過程。現在，美國也購買850億美元的債券，只是預示到市場良好時退出，但現在市場過度反應。因為現在經濟體系當中，大的機構投資者、金融大鱷不斷在尋找可以炒作的題材。在經濟政策轉換之時，所存在的潛在影響放大了，可以成為他們炒作的題材。恰恰是這些炒作，帶動市場羊群效應帶來的沖擊可能面臨著挑戰。隨著大集團的投資報告和經濟學家在主流媒體上發表看法，將會帶動這些國家本國國民投資的預期變化，形成重大的沖擊。在這樣的背景下，金融市場可能會出現“過山車”的大規模波動。我們已經看到，這個波動已經出現。

篇4

[關鍵詞]宏觀政策;經濟刺激;退出;路徑

[中圖分類號]F81;F82[文獻標識碼]A[文章編號]1672-2426(2010)09-0027-03

世界金融危機發生以后,中國政府抓住時機果斷決策,推出4萬億元投資的經濟刺激政策。實踐證明,4萬億元的投資計劃對中國經濟乃至世界經濟的復蘇起到了重要作用。經濟刺激政策是中國政府在非常時期的非常之策,是迫不得已的選擇,取得的效果明顯。但是也面臨流通貨幣、通脹壓力加大的風險,所以經濟刺激不要過度,要適當控制刺激的力度,為未來的經濟政策預留多一點空間。當前,全球經濟企穩回升,但經濟復蘇的進程并不是那么順利,再加上歐洲債務危機引發歐洲市場發生變化,世界經濟的復蘇還是存在許多不確定和不穩定因素。在宏觀經濟存在諸多不確定性因素的前提下,經濟刺激政策如何適時、擇機、漸進退出。這是因為,綜合各種因素,我國經濟已經呈現出良好的發展勢頭,支持經濟增長的“三駕馬車”動力逐步恢復,經濟出現二次探底的可能性微乎其微。經濟由危機狀態真正恢復正常,關鍵在于市場機制的自我修復。市場機制是經濟增長的內生動力,而政策推動只是外力,外力的作用只能是暫時的,經濟的平穩發展最終還是要靠企業等微觀經濟主體。因此,經濟內生性增長動力是否恢復是我國經濟刺激政策能否全面退出的關鍵。在退出政策的選擇上,有很多問題需要處理。不僅僅是一個決策的問題,還需要藝術化地操作,這里面有很多技巧:財政政策與貨幣政策哪個該先退出?財政政策應先退出哪些方面、后退出哪些方面,貨幣政策需要怎樣協調和配合?貨幣政策該先退出哪些方面、后退出哪些方面,財政政策需要怎樣協調和配合。

一、如何看待非常規經濟刺激政策的負面影響

此次全球性金融危機的蔓延,為政府這只看得見的手如何支撐新古典經濟學的天空提供了一次難得的實踐機會,而無論是美國還是中國,政府在此次金融危機大拯救中的作為得到了世人普遍的贊譽。毫無疑問,在2008年席卷全球的金融危機后中國經濟之所以較世界各國率先復蘇,主要得益于超出預期30%的銀行信貸增長,以及大規模的財政刺激措施。按照政府的政策邏輯,面臨全球金融和經濟危機沖擊下的巨大不確定性,使得經濟刺激政策可能矯枉過正。此次全球金融危機表明,寬松貨幣政策和積極財政政策實施時間太長,便容易引發資產泡沫,過去幾十年間這也在許多國家得到驗證。以往的經驗還表明,即便通脹相對穩定,產出實現增長,也不能防范資產泡沫破滅給經濟帶來的重大沖擊。目前我國的資產泡沫問題已經有所抬頭,價格指數也在節節走高,這對于經濟刺激政策的退出提出了迫切的要求。我國的經濟刺激政策中,主要是拉動總需求的短期性貨幣財政政策,在實行了一年多的刺激政策,GDP增速已逐步改善前提下,但這些措施的實施,也在經濟運行過程中累積了相當的負面效應。

1.通脹預期對經濟復蘇步伐的挑戰。當前經濟政策的重要內容是貨幣供給的巨量擴張。貨幣擴張在成功制止了經濟下滑和防止了信貸緊縮的同時,也埋下了未來通貨膨脹的隱憂。一方面,流動性膨脹造成了大宗交易商品等基礎原材料產品脫離實際需求的上漲,許多大宗交易商品由于存在期貨市場而具有金融屬性,價格變動在很長時間內可能發生偏離真實基本面供求狀況的現象;另一方面,流動性加劇了資產泡沫,使得金融部門從實體領域中不斷吸走資金,導致實體部門生產更加下降;資產泡沫造成的生產環節相對效益下降,反過來更進一步壓制了生產,從而更進一步削弱了經濟擴張的基礎。上游原材料的漲價和資產泡沫,分別從成本和需求兩方面強化了人們對一般價格水平上漲的預期,導致了人們重視資產甚于生產的行為偏好。

2.赤字上升對政府的可持續債務管理提出了挑戰。為應付金融危機的沖擊,各國無不加大了財政刺激的力度,財政赤字迅速躥升。因為此次金融危機是百年一遇,因此各國財政擴張力度規模也普遍達到了空前地步,因而也普遍地造成了赤字規模的激增。對當前的赤字狀況,各國普遍是作為例外原則處理的。各國政府都心知肚明,當前的赤字規模無論是從激勵需求,還是未來的融資償還方式上,都不能平常化。顯然,當前的赤字狀況是不可持續的。經濟刺激計劃的延長,拉長了巨額赤字的時間,通脹、利率上升和政府融資成本上升的壓力不可避免。一旦這種壓力上升到一定地步,財政政策的“擠出效應”就會大大提高,私人的投資和消費會更加讓位于政府的投資和消費,經濟的活力會被進一步削弱,更為重要的是,政策的效應會逐漸衰減。此外,為解決投資資金來源不足的約束,近兩年大量的地方政府融資平臺應運而生,部分融資平臺負債率較高,其潛在風險值得關注。

3.投資增長與產能過剩的挑戰。隨著投資的高速增長,國內產能過剩風險有所加大。不僅以鋼鐵、水泥、煤化工、多晶硅等為代表的中上游工業制造業存在產能過剩現象,以部分機械制造行業為代表的中、下游工業制造業也出現了產能過剩。同時,以高速公路、高速鐵路和城市軌道交通為代表的基礎設施行業也出現了類似于產能過剩的問題。產能過剩行業的投資效率不高,企業經營效益較低。

二、積極財政政策與寬松貨幣政策的退出時序

我國經濟刺激政策退出時機的選擇需要考慮四個因素,即世界經濟的復蘇情況、國內私人投資的啟動情況、通貨膨脹與資產價格上漲情況和世界各國經濟政策退出情況。從世界經濟復蘇趨勢和中國國內的實際情況來看,大規模的經濟刺激政策退出在具體實施上可分兩個階段進行:

第一個階段是采取措施使政策從過度刺激向正常刺激轉化。在這個階段,財政政策暫且可以按兵不動,但應考慮調整政府支出結構,進行適度的減稅等。對于貨幣政策,這個階段可以將“管理通脹預期,控制資產泡沫”作為核心內容。對于這個核心內容需要切實貫徹有關的具體要求情況。如強調管理通脹預期和控制資產泡沫需要清晰的政策目標,這有助于市場形成穩定的政策預期,否則可能導致預期的紊亂以及對市場的沖擊?？紤]到操作層面,當前貨幣政策應當設定一個清晰的信貸增長目標和貨幣供應量目標。目前看來,要觀察宏觀政策的退出,關鍵的指標還在于信貸增長。綜合各方考慮,可以將信貸增長仍然維持在20%左右,稍微高過此前正常年份的15%～18%。我國在政策實施過程中需要避免一個問題,即由于政策目標不清晰,導致金融機構為了防止可能的信貸緊縮而大規模提前發放貸款,引起信貸在不同季度和月份之間的分布更為不均衡。此外,提及控制資產泡沫,要求貨幣政策從操作上不僅要緊盯住CPI指標,還應考慮資產價格的變化情況。尤其是對于資產價格泡沫,可從此次危機中的美國、英國、冰島、阿聯酋等國得到一些啟示。即貨幣政策不僅僅應該關注通貨膨脹,還需要對股市和房市的資產泡沫作出足夠反應。尤其在抵押貸款市場較為發達,“金融加速機制”效應較為明顯的經濟體中,貨幣決策應更為重視房價變量。因為資產價格對經濟運行和公眾預期變化更為敏感,資產價格持續上漲可以作為一種判斷流動性過剩的早期和直觀預警。需要提及的是,目前貨幣當局對于資產價格是否納入貨幣政策目標有不同看法,似乎傾向于暫時不予考慮的態度。這種格林斯潘式的“事后救助”思維,意味著資產價格上漲時中央銀行對其放任自流,泡沫破裂后再進行救援。而本次國際金融危機的巨大破壞力,就印證了“事后救助”策略可能帶來嚴重后果。目前我國中央銀行需要重新定位貨幣政策的角色,應將資產價格納入政策范圍之內,使貨幣政策更加關注資產價格和初級產品價格變動的影響。從操作的可行性上看,可以編制廣義的包含資產價格在內的價格指數。考慮到房地產價格的變動趨勢相對穩定,且與經濟周期變化較為吻合,可首先探索將房地產價格變動納入整體物價指數中,央行加以監測并定期反映到貨幣政策操作中。

第二階段則要考慮經濟刺激政策的最終退出。在未來一段時間里,經濟運行有望逐漸回歸正?；?與之相伴隨的是宏觀政策的中性化,以保證有內生性的增長動力跟進。在這個階段,可以將“調結構”作為核心內容,逐漸從政策支持上體現轉變經濟增長模式的要求。貨幣政策方面可以將信貸增量回歸歷史正常水平,并同時啟動存款準備金和利率等工具,實現政策風向的真正轉變。而對于財政刺激政策的調整,重點是控制投資的結構和增長的節奏。為了防止政策徹底退出過程中經濟二次下探,經濟政策的退出必須強調與結構調整相配合的方針。如引導銀行將資金投入中小企業,支出和發展低碳經濟和新興產業,大力促進民營經濟和服務業發展等。宏觀經濟政策基本導向定位為以增量補存量,通過逐漸培育新的增長點來取代原有發展模式。

三、財政政策:中央政府投資逐漸退出,民間資本能否順利接棒

2009年的經濟快速復蘇主要受益于政府政策的拉動,而政策拉動不可持續。從目前的情形看,財政投資,包括國有企業在內,其投資增速在下降,在信貸規?？刂坪偷胤饺谫Y平臺規范的背景下,這種趨勢預計還將持續。而民間投資能否順利接過國有投資手中的“棒”仍然需要進一步確認。

從2010年前6個月的投資構成看,民間投資有所恢復,港澳臺資和外資企業完成的投資額正逐步增加,而非國有企業投資增速雖有下滑,但幅度較小,并且其增速自危機后首次超越國有及國有控股企業投資增速。但是,非國有企業等民間投資的持續增長依賴于投資機會和投資收益。從投資機會來看,我國仍需進一步放開行業準入限制。而從投資收益看,當前非國有企業的投資收益遠未回到危機前的盈利水平,截止2009年底,私營企業、集體企業和股份制企業都恢復了利潤的正增長,但離危機前的高達20%-55%的增長率尚有很大的距離。顯然,民間投資的積極性仍需鼓勵。

四、保持適度寬松貨幣政策的適度性、針對性與靈活性

在經濟刺激政策退出過程中,盡管中央銀行仍維持適度寬松的貨幣政策基調不變,但著重強調政策的針對性與靈活性以及相應的政策安排,實際上已經勾勒出了政策退出的路徑,大致可以劃分為:從反危機的超常規擴張政策,轉向適度寬松的貨幣政策;其次的階段才是從適度寬松的貨幣政策,轉向中性;只有出現顯著的通脹壓力時,才可能從中性轉向緊縮。這個轉換的時機、力度以及對市場預期的引導都十分重要,如果力度把握不當,很可能導致市場的大幅波動。

中央銀行實施前瞻性的貨幣政策操作,一方面能夠借助基準利率、存款準備金率等政策工具,影響貨幣供應量或市場利率,通過投資、儲蓄、消費等渠道傳導于實體經濟。另一方面,更重要的是,前瞻性的貨幣政策操作發出了政策導向信號,引導公眾預期,影響經濟主體的決策行為,進而影響實體經濟走向。

1.保持貨幣政策的適度性。從理論上講,寬松的貨幣政策是應對經濟嚴重快速下滑而采取的貨幣政策措施。適度性是針對政策實施后的市場主體的反應程度而需要采取的貨幣供應擴張或收縮的量度。當資金流動性充裕時,適時收縮;當資金流動性不足時,適時擴張,以保證實體經濟的資金需求。它反映的是貨幣政策主體對于政策調控的客觀性和合理性。2009年,適度寬松的貨幣政策總體上更側重于寬松,貨幣存量相當高;2010年,適度寬松的貨幣政策在總體上將更側重于適度性,央行安排7.5萬億元貸款增加計劃較2009年收縮2.2萬億元以及1月18日央行決定實施上調人民幣存款準備金率0.5個百分點都是明顯的信號。

2.著力提高貨幣政策的針對性,提高宏觀調控水平、保持經濟平穩較快發展。2010年,我國實施適度寬松的貨幣政策,其針對性指向非常明確。一是通過對經濟領域和各項項目的有促有控,直接作用于經濟發展方式轉變和經濟結構調整;二是根據CPI,管理通脹預期。具體而言,2010年貨幣政策的針對性就是要加大對低碳經濟、新能源、新科技、“三農”、教育、衛生、文化、社會保障、保障性住房、節能環保、中小企業、居民消費等方面的支持力度;支持重點領域改革;保持投資適度增長,重點用于完成在建項目,嚴格控制新上項目;加大信貸政策對經濟社會薄弱環節、就業、戰略性新興產業、產業轉移等方面的支持;有效緩解小企業融資難問題;保證重點建設項目貸款需要,嚴格控制好對“兩高一?！毙袠I的貸款,著重提高信貸質量和效益;要積極擴大直接融資,引導和規范資本市場、房地產市場健康發展。

3.要靈活運用貨幣政策工具組合。貨幣政策的靈活性應側重于體現貨幣政策的操作上。一是體現在實施貨幣政策在力度、節奏和重點的把握上;二是體現在使用貨幣政策操作工具的靈活上。根據國內外經濟形勢和物價變化,注重運用市場化手段進行動態微調,保持貨幣信貸總量和結構滿足經濟平穩較快發展的需要。根據經濟變化和銀行體系流動性狀況,靈活安排公開市場工具組合、期限結構和操作力度,加強再貼現、公開市場操作和存款準備金的協調配合,保持銀行體系流動性合理充裕,維護貨幣市場利率平穩運行,引導貨幣信貸適度增長;有效發揮再貸款防范和化解金融風險,維護金融穩定的作用。

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篇5

[關鍵詞]金融危機、金融安全、實體經濟、金融體系

各種經濟現象表明美國次貸危機對我國經濟的影響仍在蔓延并持續惡化。那么我國應該從一下六個方面加以應對才能更好地發展經濟。

一、把握好金融創新與金融監管的平衡

格林斯潘曾經在2002年稱贊復雜衍生工具能夠使風險得以分散。但這場危機證明,當金融衍生品成為逐利的手段時,它非但難以分散局部風險,反而會產生龐大而復雜的系統風險。高收益率、高杠桿率從來都是和高風險相伴而生。但不能就此因噎廢食,不能把金融創新作為導致危機爆發的“替罪羊”。要看到,和美國發達的金融體系相比,目前我國金融創新尚處于較低層次,金融產品單一,金融體系運作效率較低,運營體制和監管模式落后,還不能滿足實體經濟快速發展對金融巨大而多樣化的需求。要根據我國國情和經濟發展階段,以國際化、市場化、系統化為方向,積極穩妥地推進金融產品、金融工具和金融技術創新,在創新中加快推進體制改革和制度完善。同時,進一步加強金融監管特別是對表外資產的監管,加強金融衍生品的信息披露和風險警示,有效防范和化解金融風險,真正做到“防患于未然”。

二、金融必須根植和服務于實體經濟

金融是現代經濟的血液,其根本功能是為實體經濟提供資金融通服務,降低經濟運行成本,推動經濟更好更快地發展。因此,金融必須根植于實體經濟并服務于實體經濟這一根本,其價值創造必須源于實體經濟的真實價值。這一點是至關重要的。這次危機已經證明,金融一旦脫離實體經濟這個元神,就會成為無源之水、無本之木,虛擬的金融資產就會迅速膨脹,最終在肥皂泡破滅的同時,也會對實體經濟造成巨大的傷害。要著眼于促進實體經濟發展,推動重點產業振興,加強貨幣政策、信貸政策、財稅政策與產業政策的協調配合,進一步提高金融服務水平,加大金融支持力度。特別是當前形勢下,要著力把金融資源配置到真正能夠創造財富的行業,配置到真正具有成長價值的企業,配置到資源能夠發揮最大效用的領域,立足于做大做強實體經濟,不斷夯實經濟發展的“實體基礎”。

三、必須維持國際收支基本平衡和人民幣匯率相對穩定

長期以來,美國奉行低儲蓄、高消費的發展模式,實行巨額貿易赤字和財政赤字政策,2008財年美國財政赤字達到4860億美元,貿易赤字連續三年超過7000億美元。新興市場國家則通過購買美國國債等方式,進行資金回流,來彌補美國巨大的“雙赤字”。這次全球金融危機也可以看作是對美國巨額雙赤字、新興市場國家巨額雙順差所導致的全球收支失衡的一次硬性調整。隨著我國資本與金融賬戶的逐漸開放,維持國際收支平衡更加重要,也更加復雜。當前,要抓住國際能源原材料價格大幅回調契機,加快進口重要的能源原材料,建立我國的戰略要素儲備體系;抓住國際金融危機導致技術、人才從發達國家大量溢出的機遇,加快引進我國亟須的先進技術、關鍵設備和高端人才,進一步提高引進外資的質量。要按照主動性、可控性和漸進性的原則,進一步完善人民幣匯率市場化形成機制,增強匯率彈性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。

四、宏觀調控必須加強國際協調,重建國際金融體系

經濟金融全球化在帶給人類極大便利的同時,也使得在美國爆發的金融危機擴散迅速超越國界,影響到幾乎所有的國家和地區。面對危機的肆虐,任何一個國家的力量都是有限的,各國必須聯起手來,加強宏觀經濟政策協調,擴大經濟金融信息交流,深化國際金融監管合作,穩定國際金融市場。這次危機充分暴露了現行世界金融體系和治理結構的缺陷,目前世界金融體系最大的問題是如何改變布雷頓森林體系崩潰后形成的由不受約束的美元所主導的金融體系,建立一個新的世界金融體系,把美元發行置于國際監管之下,促進國際經濟金融秩序向多極化發展。提高金融市場運作的透明度,努力推動全球金融新秩序的形成。

五、實行積極財政政策和適度寬松貨幣政策,確保經濟平穩較快發展

受國際金融危機影響,當前主要發達國家已經集體陷入衰退,世界經濟增長明顯減速,我國經濟下行的壓力也明顯加大。為此,必須把保持經濟平穩較快發展作為經濟工作的首要任務,實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,進一步發揮金融對經濟發展的促進作用。充分發揮財政政策在擴大內需、促進經濟增長方面的重要作用,進一步擴大政府投資規模,促進企業投資和居民消費;加大對低收入家庭補貼和救助力度。充分發揮貨幣政策反周期調節和保障流動性供給的重要作用,保持銀行體系充裕流動性,促進貨幣信貸穩定增長;鼓勵商業銀行發放中央投資項目配套貸款,支持符合國家產業政策的產業發展,增強貸款利率下浮彈性;拓寬企業融資渠道;支持開展汽車消費信貸業務,積極擴大農村消費信貸市場。

篇6

金融改革要服務于實體經濟

金融必須服務實體經濟，這是金融學強調的基本觀點，這個觀點自本次國際金融危機發生以來得到了強化，所以當下討論金融改革問題，必須按照這個理念展開。

中國經濟學界可以進一步沉下心討論中國究竟需要什么樣的金融，歸根到底就是怎么樣來推進中國的金融改革。過去有一些金融改革政策由于脫離國情沒有成功，現在有些已經得到了糾正。金融改革不能僅僅體現在美國等發達經濟體怎樣設置我們就怎樣設置，改革必須要符合國情，必須要符合中國實體經濟發展的需要，不符合國情不符合實體經濟需要的，再好也不能用。所以說，實體經濟未來的變化決定了未來哪些改革措施是應當做的，而且是具有可操作性的。其次，對于金融改革與發展績效的問題，是以其是否有助于中國實體經濟的發展為考察標準的，金融發展與改革規劃的核心線索是國情和服務實體經濟。這兩點決定了需要從實體經濟的變化來探尋金融改革的路徑。

整個經濟學體系分為實體世界和貨幣世界兩塊內容。在經濟學中，實體世界指的由物質資源、人口、產品、勞務、勞動生產力技術等實體因素構成的經濟世界，包括農業、工業、交通通信業、商業服務業、建筑業等物質生產和服務部門，也包括教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產品的生產和服務部門。貨幣世界指的是貨幣資金的運動所構成的經濟世界，包括股票、債券、商品期貨等衍生的虛擬產品。在市場經濟條件下，因為所有的社會經濟活動都由交易展開，凡存在交易就需要有貨幣世界，就要有金融融通，這就使得貨幣金融活動深深滲透到社會的各個領域和各個層面。以這樣的兩分法為基礎，經濟學分為了三個學問體系：關于實體經濟的學問體系、關于金融自身的學問體系、金融和實體經濟相互關系的學問體系。

五大內外變化挑戰金融改革

未來實體經濟方面大致有五個方面變化會影響到金融發展，分別是國際經濟、國內經濟、中國人口、中國的城鎮化和工業化。

（一）全球經濟危機呈長周期化

解決它的實體經濟因素是科技進步，而且要是革命性的科技進步。只有發生了這樣一場革命性的科技進步，改造了工業生產的面貌，改變了生產的方式，才能終結危機，所以周期會是比較長的。

在應對危機的過程中，許多國家以及一些國際組織均采用了大量的非常規的刺激政策。這些政策或許會有短期阻止危機急劇下瀉的作用，但在客觀上有延緩經濟恢復，損害經濟長期發展基礎的負作用。發達經濟體普遍陷入了兩難困境，要想真正走出危機，必須在實體經濟、金融和財政等多層面上動大手術。但是，治理債務問題的任何舉措，都將嚴重拖累經濟恢復的進程。這使得危機的恢復過程具有了長期性。

（二）中國經濟進入結構性減速

改革開放以來，中國GDP保持了平均9.8%的高速增長，近年來相比過去經濟增速顯著下滑，進入了較低的增長。李揚把這個狀況概括為中國經濟開始結構性減速。這種結構性減速是一系列結構性因素導致的，這些因素中最主要的有兩個。第一個結構是產業的結構，以往中國經濟的發展依賴于制造業，現在制造業的就業達到峰值，經濟增長開始轉向依靠服務業的方向。第二個結構是生產要素的結構。過去農村有過剩的勞動力，在城里發展制造業可以把農村的剩余勞動力吸收過來。但是到了現在，未充分就業的勞動力已經基本耗盡，人口的快增長已經近乎停止，總人口中的勞動年齡人口開始下降了，這些導致了工資成本的上升。

經濟減速會帶來一系列后果，第一個后果是國民儲蓄率下降。經濟減速進一步的后果是自然利率上升。與儲蓄率下降相一致，銀行存款增長率將下降，這將抬高銀行的資金成本，增大流動性風險。第三個后果是銀行規模擴張的模式將走至末路，金融體系的競爭因素將因此加劇。

（三）中國的人口結構正在發生趨勢性轉折

人口結構變化的金融影響是導致儲蓄率趨向下降，與此同時，養老壓力不斷增大，這迫切需要金融體系建立一個穩定且有效的跨期配置儲蓄機制?，F在的金融業有配置功能，但是跨期配置能力有限，基本是現收現付。將來需要對從20多歲到80歲之間進行跨期資源配置，因此固定收益產品的需求將大大提高，對金融產品收益率的穩定性要求也會提高。與此對應，社會對金融產品的風險偏好將下降，債券市場將迎來發展的黃金時期。同時，以保險公司和養老基金為主的契約性儲蓄機構，即在合約的基礎上按期、定量取得資金并進行長期投資的金融中介機構，也將獲得較大發展。

（四）城鎮化成為經濟發展的主引擎

因為要城鎮化，所以投資主導的增長模式還會持續，但是投資領域會發生重大變化，投資的商業性質發生變化，最主要的變化是兼有公共性和商業性的混合型產品投資將占主導地位。因為項目性質發生變化，于是就需要大規模的長期資金，商業模式會變化。與城鎮化帶來的問題相適應，金融業要進一步深化改革予以配合。

（五）積極應對第三次工業革命

全球危機的持續深化顯示，全球經濟正進入長期結構調整時期，調整的實質是發動新的科技革命。中國進一步的工業化應該是以創新為導向的。中國正處于高新科技產業化并通過這一過程來從根本上改變產業結構的時代。誰抓住了第三次工業革命的機會，誰就能率先走出危機。在這種情況下，中國需要支持創新的體系，因此需要大力發展以市場為主的金融體系，并鼓勵各類交易市場的發展。

未來金融改革的要點和方向

（一）宏觀政策理念應從需求管理轉向供應管理

需求管理或能發揮擴張需求總量的作用，但顯然無助于結構轉型與結構優化。其次，由于需求管理政策長期過度使用，其效率已然遞減，已經產生副作用，恰似強弩之末。加之在國際金融范圍內都在使用需求貨幣管理，也就是發行貨幣債，現在貨幣債越演越烈，需求管理已經行至末路。供應管理不是產業政策，真正供應管理體制機制的變化，真正的供應管理是加強經濟市場化的程度，減少政府干預，讓市場發揮更多的作用。一方面，它旨在通過降低市場準入門檻、降低稅負、降低融資成本等一系列體制、機制改革，激發企業主體的活力，讓它們承擔起變革的責任；另一方面，它致力于通過解除各種僵硬的體制機制約束，提高勞動力、資本、土地等要素市場效率，借以全面提升經濟體系的競爭力。

（二）建立宏觀審慎的政策體系

隨著金融業的發展，傳統微觀審慎政策逐漸失靈，宏觀審慎政策就成為了新的選擇，但因為它沒有獨立的理論和工具，只是觀察問題的角度不同，所以對于中國來說，宏觀審慎政策的應用問題應該歸結到體制變化的問題上，也就是要建立機構間的協調機制。宏觀審慎有兩個要點，一方面，在實施微觀審慎監管過程中要有宏觀視野，要高度關注各種監管政策的宏觀效益；另外一面，貨幣政策的制定和實施要基于對微觀結構審慎的理解，并注意基于市場微觀結構的政策傳導機制。

（三）完善市場體系

這包括三要點。第一個要點是，培育市場價格基準體系，推進利率改革和匯率改革這兩個基本價格的市場化。第二個要點是，完善多層次資本市場的改革，建立真正的以券商為中心、以經濟商為核心的真正的場外市場。第三個要點是，建立長期資本的投融資體系，中國的現狀就是缺乏長期資本。

（四）加強財政政策和貨幣政策協調配合

面對更為復雜和嚴峻的國內外形勢，建設財政政策和貨幣政策的協調配合體制機制問題必須盡快提上議事日程。兩大政策體系協調配合的主要渠道或者說關鍵點大致有五個方面。

其一，政策配合態勢。眾所周知，財政政策和貨幣政策至少有松、緊、中性三種狀態。選擇何種組合，并使之有效達成宏觀調控的總目標，就是一個既有科學性亦有藝術性的大題目。如此看來，中國行之十余年的“積極+穩健”的提法就顯得過于簡單了。其二，國債政策。國債作為彌補赤字的籌資手段，主要是財政政策，但一進入市場，便廣泛地進入央行的資產負債表，形成各類金融機構和非金融機構的資產，這就成為貨幣金融政策的調控對象。鑒于此，財政和貨幣當局在國債政策上密切配合當屬題中應有之義。其三，國家外匯儲備的管理問題。官方外匯儲備管理以及相應的匯率政策的責任歸屬等，歷來是一個需要極大智慧方能有效處理的大問題。其四，中長期政策性資金籌集和投資機制。長期資金的籌措相當程度是地方性的，地方政府的政策就是財政政策性，金融單是金融的問題，所以它們之間的配合存在很大問題。其五，宏觀經濟政策的國際協調機制。形成前瞻、全面、統一、連續的宏觀經濟政策體系，并據此同其他國家和國際組織尋求磨合甚至進行斗爭。

影子銀行

創新的源泉和監管的重點

全球金融危機以來，一個新的概念，影子銀行體系，突然躍出水面并成為國內外金融界關注的焦點。金融界將金融危機的爆發和近年來貨幣政策日漸失效歸咎于影子銀行體系，加強監管的利劍于是很自然地直接指向它們。

深入研究影子銀行體系的源流及其運行機制便不難發現：影子銀行體系的發展，與金融界多年來一直倡導并引為生命力源泉的金融創新有關。深一步分析，影子銀行體系的發展，還與上個世紀70年代以來金融業的重大戰略性轉型密切相關。傳統金融業長期以融資中介為主要功能，并依以進行經濟資源的配置。在這種業態下，金融部門作為金融產品的供應者，相對于資金的需求者而言，居于占優的壟斷地位?，F代金融業則完全不同，它全面地轉型為服務業。

影子銀行體系的發展昭示我們，為了在中國創造良好的金融創新環境，我們首先必須全面更新理念，將金融業從高高在上的金融資源的壟斷者的地位上“下凡”到為企業和居民服務的現代服務業的新平臺上；必須從以融資為能事的金融中介功能，全面轉移到以收集、生產、分配和使用信息為根本要義的新機制上；必須從滿足于存、貸、匯、兌，全面轉移到為客戶提供“量身定做”的金融產品和多樣化的金融服務上；必須從熱衷于興辦機構，轉移到激勵交易、向提高流動性要效率的現代金融發展的道路上；必須從主要依循政府設計、批準和運動式推進的極具行政化色彩的老路，轉移到依靠市場機制和微觀經濟主體的主觀能動性上。

篇7

需求不足是短期現象，還是中期甚至長期因素所導致的？這是一個非常重要的問題。這幾年，西方國家利率長期保持在零利率水平，經濟復蘇疲軟，從去年大家就開始預期美聯儲今年上半年加息，但一直到現在，這個時間點還在不斷往后推。此外，近日，歐洲央行又進一步給市場作出了一個引導，歐洲央行可能要加大政策寬松的力度。這些跡象說明，現在的需求不足，可能不是短期問題，其背后有著中長期因素。

中國也是如此。去年中國GDP增長7.4%，今年上半年增長7%，三季度增長6.9%。其實，看數字，GDP增長還是相對比較穩定的。但是如果再分析更加詳細的數字，我們就會發現，中國經濟當前的下行壓力還是比較大的。我們不妨比較一下總需求和GDP增長，總需求包括消費、投資和出口。數據顯示，今年前三個季度，中國的總需求名義增長只有3%，名義GDP增長約為6%。也就是說，我們的總需求增長只是GDP增長的一半左右。

中國總需求疲軟，其背后有中期因素，也有長期因素。其中，中期因素是指金融周期的因素。與經濟周期不同，金融周期更加注重金融體系自身的周期性波動對世界經濟的影響，連接的重要紐帶是房地產和銀行信用。這種情況導致銀行體系的擴張和房地產天然地聯系在一起，好的時候，大家都好；而到了某個時間點，社會債務負擔太重后，就可能同時出現向下的調整；一旦一個發生拐點，另一個的下行壓力也會增大，持續的時間也會很長。

判斷金融周期一個拐點的發生就是利率上升。利率上升會導致債務負擔加重，由此帶來企業的去杠桿，而去杠桿只有兩個途徑，降低實體投資，或者降低消費。這兩個都會導致總體需求疲弱。

在金融周期的某個時間點，出現利率上升的原因主要有兩個：一個是在繁榮階段，經濟需求旺盛，通脹壓力導致中央銀行貨幣政策緊縮；另一個是監管機構擔憂金融風險，加強監管，導致銀行信貸擴張速度放緩。美國的金融周期在2007、2008年為拐點，中國則是在2013年，以“錢荒”為標志。

如今，美國經過過去幾年的痛苦調整后，這一兩年已經顯示金融周期企穩，形成新周期的起點，具體表現為美國房地產市場開始回暖，銀行信用開始復蘇。

借鑒其他國家的經驗，無論是美國、歐洲，還是日本，金融危機下半場的調整都是非常痛苦的，持續時間比較長。這里面需要重點關注兩個問題，一是實體經濟總需求疲弱，二是需注意防范金融風險。

怎么應對金融周期下半場“去杠桿”的調整所帶來的實體經濟或者需求下行壓力和金融風險，我將其總結為：總體宏觀環境要緊信用、松貨幣、寬財政。“緊信用”是因為在金融周期上半場，銀行體系過度擴張，房地產也過度擴張，到下半場需要調整。這種情況下，支持總需求、控制金融風險，就需要財政政策發揮非常重要的作用。但是財政政策需要融資，為了配合財政政策，則需要“松貨幣”。

此外，總需求疲弱，長期因素也需要關注。長期的因素有三個方面：第一個是人口；第二個是貧富分化；第三個是現有資源和資本存量的使用效率。

篇8

【關鍵詞】海洋經濟 政策比對 中國思考

隨著海洋經濟的快速發展，包括美國在內的海洋經濟發達國家都將海洋經濟作為本國重要的經濟發展戰略，在海洋經濟發展過程中積累了先進經驗，制定了系統的相對完善的政策法規體系。相對于發達國家的海洋經濟發展，我國海洋經濟發展的時間較短，并且由于底子薄、技術差、經驗不足等原因，在海洋經濟發展過程中同樣出現了很多問題，“如沿海地區海洋產業同構、海洋漁業資源迅速枯竭、海洋產業附加值低等”。①中美兩國對于海洋經濟發展十分關注，在財政金融政策、產業區域政策、科技人才政策、生態環境政策等方面存在相似之處。中國政府需要認真總結，學習借鑒海洋發達國家的先進經驗，推動我國海洋經濟整體進程的順利發展。

美國海洋經濟政策簡析

財政金融政策。美國政府一直非常重視財政金融政策對本國海洋經濟的刺激作用，頒布了一系列行之有效的政策，如對海洋漁業提供財政補貼，對漁船提供財政貸款，一方面刺激了美國捕撈船隊的擴張并加速了其現代化進程，另一方面也增強了其在遠海、公海以及他國專屬經濟區對漁業資源的控制，對美國海洋漁業經濟發展起到了積極作用。②

美國政府積極引導個人對于海洋的投資，成立了海洋投資基金，該基金由財政部、美聯儲、聯邦存款保險公司和私人投資者共同投資，為海洋事業的投資和未來的發展提供了多方面持續的資金支持，推動了美國海洋產業技術的極大提升。2010年11月，美聯儲正式啟動量化寬松貨幣政策升級版。到2011年6月底，美聯儲將購買總額高達6000億美元的財政債券和機構債券，其中高達10%的資金用于海洋產業的發展，在海洋裝備制造、海洋軍事發展等方面注入大量資金，保障海洋制造業的實施。③

區域管理政策。美國為了實現全國海洋經濟發展的總體規劃，進一步將海洋經濟政策細化為區域政策，以便實現因地制宜，優勢互補，協同發展。④美國成立了各區域海洋生態系統委員會，進行海洋生態系統保護，幫助國家海洋總體規劃實現以及制定和監督實施強制性區域海洋管理計劃等；各地海洋當局參與美國海洋政策的制定，并提出建設性意見，保證了最終海洋經濟政策服務于區域及本國海洋經濟發展；區域性海洋理事會或其適當實體依據海域生態環境、開發承載力等情況，使海域使用管理和治理之間達到了平衡。⑤此外，聯邦政府還制定并修改了災害易發區不適當的發展政策，在防止海洋災害對海洋經濟沖擊方面起到了很好的效果。⑥

科技與人力資本政策。美國是世界上海洋科技最發達、海洋人力資源最充足的國家，在科技與人力資本政策方面，建立了經常性獨立海洋和近海管理科學監督機制和制度；提倡終身海洋教育，利用各州海洋資源進行海洋知識普及和海洋教育，提高國民對海洋開發和保護意識；建立綜合海洋觀測系統，為海洋經濟發展提供安全保障；建立國家監控網絡，加強海岸帶和內陸河流湖泊檢測，有效抑制了許多海洋污染、內陸污染；⑦對海洋科技進行持續投資，主要為研究者提供數據支持，為公眾提供信息服務，推動其海洋經濟快速發展。

生態環境政策。美國政府認為海洋環境政策的科學制定與執行是維持其海洋經濟可持續發展的關鍵。建立全國海洋保留地體系，區域海洋生態系統理事會在其管轄區內建立海洋保留地，并采取實際行動保護國家重點海域；建立以生態系統為基礎的管理體制，保持海洋生態系統處于健康的、高生產力的和可恢復的狀態；加強沿海流域管理，改善對入海內陸河流流域全境生態保護和污染源的管理或治理；加強海洋環境保護，防治海洋環境污染，預防海洋環境破壞，發展可持續的海洋生態系統。加強對外陸架的開發，美國政府及其各州制定了很多有關海岸帶開發的相關法律，其中，《國家環境政策法》和《海岸帶管理法》是美國海洋帶開發最有影響也最適用的法規，保障了美國整體沿海環境。⑧

我國海洋經濟政策簡析

財政金融政策。我國海洋財政金融政策覆蓋面相對較低，從行業角度來看，主要體現在幾個典型的海洋產業中。海洋漁業方面表現為降低漁業船舶檢驗費標準，規范海域使用金減免，實行漁業柴油補貼政策，減輕漁民負擔，同時拓展了資金渠道，廣泛吸引國內商業信貸、民間和國外資本等資金參與，形成多元化的漁業投資格局。⑨海洋油氣產業方面表現為能源開采設備進口免征關稅，調整海洋石油開采稅收政策，設立海洋可再生能源專項資金等政策；海水淡化與綜合利用方面表現為對海水淡化重點工程給予資金補助，對海水淡化企業免征資源稅，使這類企業更有競爭力，促進了海水淡化成果的發展。⑩

區域管理政策。海洋區域經濟持續多年快速發展，基本格局已經形成，大體上自北向南可劃分為環渤海經濟區、長江三角洲經濟區、珠江三角洲經濟區和海南國際旅游島。各個海洋經濟區區位、經濟基礎、人文環境等因素不同，形成了不同的海洋經濟發展定位，初步實現了全國海洋經濟區域間協調發展、錯位發展、優勢發展的戰略規劃。

環渤海經濟區，指以遼東半島、山東半島、京津冀為主的環渤海濱海經濟帶，同時延伸輻射到山西、遼寧、山東及內蒙古中東部。

長江三角洲北起通揚運河，南抵杭州灣，西至鎮江，東到海邊，包括上海市、江蘇省南部、浙江省北部以及鄰近海域。

珠江三角洲范圍包括廣州、深圳、珠海、佛山、江門、東莞、中山、惠州市和肇慶市，其海洋經濟發展定位為以廣東省的廣州、深圳、珠海、佛山、江門、東莞、中山、惠州和肇慶市為主體，輻射泛珠江三角洲區域，并將與港澳緊密合作的相關內容納入規劃，促進珠三角進一步發揮對全國的輻射帶動作用和先行示范作用。

海南是我國最大的經濟特區和唯一的熱帶島嶼省份。其海洋經濟發展定位為充分發揮海南的區位和資源優勢，加快海南經濟特區發展，國家制定戰略規劃，建設海南國際旅游島，打造有國際競爭力的旅游勝地。

科技與人力資本政策。我國海洋科技政策強調了發展海洋經濟要堅持科技興海的原則。近年來，遵循“優化結構、轉變機制、妥善分流、創新發展”的海洋科技體制改革基本思路，建立和完善海洋科技創新體系。國家海洋人才政策有堅持人才為本，大力培養具有海洋專業知識背景的科技型人才；加強海洋人才資源的開發與建設，培養造就高素質的海洋人才隊伍；完善的海洋教育體系，注重教育投資中的海洋教育投入，創造更好的條件，吸引更多的海洋專業人士投入到海洋教育事業中來，加強海洋科技人才的國際合作交流，這些政策都對適應海洋事業發展形勢、促進海洋經濟發展、實現海洋強國目標具有重大的戰略意義和現實意義。

生態環境政策。我國政府一貫重視環境保護，近年來的海洋環境污染與破壞，使海洋環境保護得到了非常大的關注。其主要內容有建立海洋生態系統保護區、海洋特別保護區及海洋公園，積極推動海洋生態保護技術研發與推廣，如海洋漁業節能減排關鍵技術、海洋生態保護、修復技術、生態化海洋工程技術、海島生態工程建設技術等，加強治理，改進科學技術控制陸源污染，以科學發展觀為指導制定海洋經濟發展與環境保護的宏觀政策，完善海洋環境突發事件應急聯動機制等，這些海洋保障機制為我國海洋經濟發展創造了環境保護的綜合體系，成為推動我國海洋經濟健康發展的重要保障。

中美海洋經濟政策的異同

總體上來講，中美兩國均十分重視財政金融政策、產業區域政策、科技人才政策、環境政策以及其他輔助政策對本國海洋經濟的促進作用。

財政金融政策。我國與美國相比明顯的缺陷就是政策不具有系統性，政策對海洋產業優惠力度不平衡，明顯偏向傳統產業，再者，我國財政金融政策無論是傳統海洋產業還是新興海洋產業都是以稅收減免的方式進行扶持，而不是投資，這可能會使我國財政金融政策不能達到效應，另外，我國財政金融政策對海洋產業扶持較為單一化，沒有形成沿岸灘涂、近淺海、遠深海等多元化支持局面，這對我國形成健全的海洋產業鏈有負面影響。

產業區域政策。中美之間最大的不同就是地方當局的角色，我國地方當局處于從屬地位，并且制定各地方海洋經濟規劃時相對獨立，這可能會由于地方在政策制定上協調性不足而導致海洋資源浪費、產業同構等現象發生。

科技人才政策。兩國都將海洋科技和人才看做提升海洋經濟競爭力的重要因素，與美國相比，我國并沒有形成較為完善的海洋教育體系，現階段只是將“科技興?！弊鳛榕d海戰略提出，缺乏具體針對性政策的制定。

生態環境政策。我國現階段多強調海洋生態保護區及海洋生態技術研發，而美國已經建立了從技術研發到技術應用，從內河污染管理到海洋生態保護，從實施層面到監督層面，全方位立體式的海洋生態環境治理體系。

其他輔助型政策。中美之間最大的不同在于美國輔政策，更具有前瞻性，主要強調了對重要島嶼、交通要道以及戰略性海洋資源儲備等方面內容，而我國主要強調的是海洋資源開發、海岸帶管理等維護國家海洋權益方面內容。

我國發展海洋經濟的戰略思考

通過比較分析中美兩國之間海洋經濟政策，發現了其政策的特點，找到了我國海洋經濟政策存在的問題與不足。如盡管我們制訂了大量的具有我國海洋經濟發展特點的政策措施，但卻不具備現實的實施環境，由于制度發展的落后致使市場機制不能完全指導其發展，促進區域協調發展的管理體制不健全，能夠規范其發展的法律制度亦不完善等。但總體而言，我國實行的各項海洋經濟政策仍需要繼續完善，具體來講要做以下幾方面的工作。

第一，加強國家層面發展政策與規劃的制定，為全國海洋經濟發展提供指導。引導地方當局對國家整體海洋經濟發展規劃的參與，為海洋經濟整體發展規劃提供建設性意見，充分發揮地方當局在國家整體海洋經濟規劃中的作用。

第二，成立專門的管理和協調機構。通過專門機構的設立管理和協調海洋產業的相關業務，不斷開發國內海洋經濟發展的高科技產品，加強企業、科研部門和學術機構的緊密聯系，論證建設海洋資源開發和環境開發的重點項目，協調解決海洋產業發展過程中的矛盾與問題等。

第三，重視海洋科技研發和成果轉化。根據產學研一體化的機制要求，打造先進科技成果實現產業化服務的高科技平臺，促進科學研發與技術應用的緊密結合，實現科技成果高速轉化，并不斷提升成功率。技術的自主研發與成果的快速轉化也是海洋產業可持續發展的堅實基礎。

第四，建立有效的投融資機制。不斷增加戰略性海洋新興產業的科技投入，加快科技研發進度，實現關鍵技術的突破是海洋經濟發展的技術要求。在這個過程中，充足的資金支持是前提與基礎。融集社會各類風險投資，鼓勵企業加大投資力度，不斷拓展信貸資本和民間資本多元融資渠道，拓展資金來源，是實現海洋產業可持續發展堅實的物質保障。

第五，注重海洋高科技人才的培養。在海洋經濟發展上，人才培養是促進經濟發展的核心與關鍵。創造良好的環境和平臺，讓有思想能力，勇于創新創業的高科技人才有發揮的空間與市場是擴展科技隊伍，實現人才儲備的有效途徑。企業不僅要不斷創造完善的大環境吸引科技人才，提供優越的研發環境促發科技人才科研熱情的發揮，還要制定合理有效的薪酬獎勵制度來激發高科技人才進行科技創新的積極性和創造性。

第六，加強國際合作。本著團結協作、互利共贏的基本原則，我國要制定海洋科學研究世界性的綜合規劃，不僅要加強自身科技進步，還要通過科技提升與設施設備創新實現與世界各國科研團隊的資源共享。建立技術研發、設備使用以及人才交流等諸多方面雙邊和多邊的合作機制，形成海洋產業各個領域國際合作，實現多位一體的綜合效益。海洋是人類共同的家，只有共同努力才可能實現共同受益。

（作者為河北大學政法學院副教授）

【注釋】

①王殿昌：“陸海統籌促進海洋經濟發展”，《港口經濟》，2011年第12期。

②楊林，賈秀明：“從美國加拿大財政支漁政策演變歷程看漁業補貼之存在性”，《國外漁業》，2005年第5期，第68～70頁。

③李莉，周廣穎，司徒畢然：“美國、日本金融支持循環海洋經濟發展的成功經驗和借鑒”，《綠色經濟》，2009年第2期，第88～91頁。

④Report of National Ocean Economics Program（NOEP）2009.

⑤徐祥民，于銘：“區域海洋管理：美國海洋管理的新篇章”，《中州學刊》，2009年第1期，第80～82頁。

⑥⑨倪國江，鮑洪彤：“美中海岸帶開發與綜合管理比較研究”，《中國海洋大學學報》，2009年第9頁，第13～17頁。

⑦An ocean blueprint for the 21st century[R]. US commission on ocean policy. 2004. 9～10.

⑧Andrew A. Rosenberg.Changing U.S. Ocean Policy Can Set a New Direction for Marine Resource Management. Ecology and Society. 2009（14）.

⑩中華人民共和國財政部，國家海洋局，國家發展改革委員會：《海水利用專項規劃》，2005年。

中華人民共和國國家海洋局：《全國科技興海規劃綱要（2008～2015年）（國海發〔2008〕21號）》，2008年。

中華人民共和國國家發展和改革委員會：《珠江三角洲地區改革發展規劃綱要（2008-2020年）》，2008年。

中華人民共和國國務院：《國務院關于推進海南國際旅游島建設發展的若干意見（國發〔2009〕44號）》，2009年。

中華人民共和國國務院：《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006～2020年），北京：中國法制出版社，2006年。

中華人民共和國國務院：《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定（國發〔2010〕32號）》，2010年。

篇9

之一：上市公司不務正業暴露深層次問題

無論從虛擬經濟和實體經濟的關系看，還是從財富創造和經濟社會發展角度思考，經濟是整個社會政治的基礎，而實體經濟又是整個經濟的基礎。實體經濟是社會財富積累的根本，是虛擬經濟之源泉。沒有實體經濟這個根和源泉，虛擬經濟、社會財富最終將會成為無本之木、無源之水?？梢哉f，這是目前中國社會最令人擔憂的事情，也是中國經濟最需警惕的危機。

這種惡性狀況必須引起重視。首先，對實體經濟必須采取減稅降費政策，給實體經濟創造更加寬松的環境，包括政策環境、金融支持、準入環境等等。其次，對投機性行業的過高回報應該采取稅收等手段進行調節，特別是對于高息民間借貸所得要征收高額資本利得稅；再次，要堅決打擊高利貸行為，徹底整頓理財產品市場的混亂不堪狀況，看里面有多少貓膩。調節實體經濟與投機性行業、資本倒騰行業的回報率，這是消除上市公司、中小企業不務正業的根本措施，是引導所有投資者偏好投資于實業的根本措施。

之二：宏調政策“預調微調”并不意味著轉向

2011年，中國經濟受到全球經濟不振影響，加上自身轉型和自我調控要求，已經連續3個季度回調。運行中一些問題也較為突出：宏觀經濟環境面臨“控通脹”和“穩增長”兩難問題。微觀上物價上漲壓力較大，資金供應比較緊張，出口增幅有所回落，中小企業經濟困難加大，金融市場民間借貸潛伏風險，實體實業面臨不景氣之憂。

在目前“兩難”凸顯期，宏觀經濟政策應該切實發揮好財稅政策的作用。對總理提出的“完善財稅政策，大力推進結構性減稅”要求，各地方各部門關鍵在于抓落實。針對實體經濟、針對拉動居民消費的一攬子結構性減稅措施應盡早出臺。適度的減稅降費措施，一方面能夠刺激實體實業經濟發展，另一方面可減少商品中的稅費剛性成本，降低物價，減輕通脹壓力。這是應對“控通脹”和“穩增長”兩難問題的關鍵性措施。

之三：如何看待國際投行唱多中國股市

2011年11月8日的《上海證券報》報道，高盛報告建議買入中國股票，花旗則表示中國股票很便宜。綜合得知，其看好唱多中國股市的主要理由：受信貸放松以及政府對小微企業的支持措施提振，未來幾個季度中國經濟仍將以接近趨勢速度的水平增長，中國經濟不會硬著陸。

對于股市來說，要承認當前A股估值已經很低，市場處于底部，再往下走的空間十分有限。但是，過分唱多中國股市的觀點也是站不住腳的。如果不出意料，中國宏觀政策今后相當一個時期解決實體經濟“空心化”、實體經濟對資本資金吸引力不足問題是主要目標之一。再依靠宏觀政策特別是貨幣信貸政策松動導致大量過剩流動性進入股市炒作已經不大可能。這就是說，股市再現暴漲行情或者短期內大幅攀升行情可能性極小。

之四：須確保4000億流動性進入實體經濟

央行決定，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是繼2008年12月25日下調后，時隔將近3年以來的首次下調。根據測算，將向市場釋放接近4000億元左右的流動性。

釋放流動性對樓市調控的沖擊值得警惕。而關鍵在于央行下調存款準備金率釋放出的近4000億元流動性能否如愿進入實體經濟。如果能夠進入中小微型企業里，那么，對樓市調控不會帶來多大影響。但是，從目前情況看，中小微型企業受內外需不振影響，受國內產業利潤分配不合理影響，短時間里扭轉經營困境有難度，其經營回報還不足以吸引資金資本青睞。

資金不進入實體經濟進入哪里？被挪作他用又挪向何方？股市、樓市和高利貸是三個目標。而信貸資金流入股市有嚴格的監管防火墻，同時，股市風險非常大，信貸資金直接流入可能性不大。高利貸風險正在全國全面爆發，銀監局正在整頓、摸底和清理信貸資金涉獵高利貸行為。通過排除法后，就剩下房地產領域。而一旦大量資金流向房地產領域，就會形成經濟結構更加不合理，以及資產泡沫等狀況。資金資本不愿意進入實體經濟的關鍵問題不解決，匆忙放松銀根釋放的流動性最終還是進入了投機炒作行業和高利貸領域，實體經濟資金緊缺問題仍然無法解決。對此，央行應當有足夠的心理和措施準備。

之五：“發展實體經濟”對股市是長遠利好

中央經濟工作會議指出，牢牢把握發展實體經濟這一堅實基礎，努力營造鼓勵腳踏實地、勤勞創業、實業致富的社會氛圍。

首先，政府層面需要進一步出臺鼓勵發展實體實業經濟的政策，包括稅收、信貸政策等；其次，要加大對實體經濟的資源配置，并通過調控引導各類資源進入實體經濟；此外，要出臺有力措施，制約和限制各種投機炒作的行為。

之六：資本回歸實業的前提是遏制投機

只要房地產、股市以及金融市場等暴利還存在，只要市場還有大量的投機空間，資本就很難回歸到實體經濟，實體經濟的發展就很難回到正常的發展軌道。因此，打擊暴利、遏制投機，是資本回歸實業的前提。

首先，要堅持房地產調控不動搖；第二，要加快證券市場改革步伐；第三，要進一步規范金融市場；第四，要營造發展實體產業的良好氛圍。按照我國目前實體產業的實際情況，多數實體企業贏利水平較低，如果再稅負費負過重，自然會讓投資者“敬”而遠之。所以，要讓資本回歸實體產業，讓實體企業有利可圖，有空間可以發展，必須加大減稅力度，加快費改稅步伐。

之七：發展實體經濟須強化樓市調控

面對復雜多變的國際國內經濟環境，中央經濟工作會議將實體經濟擺到了前所未有的高度。而引導資金流向實體經濟，應突出強化樓市調控，避免樓市成為實體經濟的“吸血鬼”。

要落實中央經濟工作會議關于發展實體經濟的要求，在2012年必須繼續堅持對房地產的宏觀調控，繼續擠壓房地產的暴利空間。同時，有待各級政府部門落實相關配套，讓各類制造業能夠從銀行借到錢，從市場賺到錢，縮小制造業和房地產之間的行業差距。如此才有利于實體經濟的升溫，有利于房地產的健康發展，有利于中國制造向中國創造的跨越。

之八：實體經濟是一國經濟立身之本

首先，發展實體經濟是穩增長的基礎。我國經濟今后能否穩步增長，關鍵點就在于農業、高技術產業、能源產業等能否正常增長。

篇10

中國經濟已經進入平臺轉換期和改革深水區，經濟下行壓力依舊較大，在這樣一個特殊時期，宏觀政策主要基調是托底和保穩，以避免各類風險疊加導致經濟過快“下臺階”。

2014年是融資年，前期債務到期壓力非常大，并且集中到期，信用風險和流動性風險加大，高利率環境下的“去杠桿”將進一步加大實體經濟存量的債務壓力。特別是近一段時期，有關房地產開發商大幅降價、人民幣匯率大幅下挫，以及局部地方債影子銀行資金鏈可能斷裂等風險都對貨幣金融政策提出挑戰。因此，管控金融風險，激發市場活力，必須“穩定預期”、“集聚士氣”，這其中，資本市場的重大作用不可低估，做強資本市場是當前迫在眉睫的大事。

資本市場一手連著財富創造，一手連著財富分配。2013年滬指跌幅達到6.95%，連續四年“熊冠全球”。而美國道瓊斯指數2013年大漲26%，日經指數暴漲57%，對經濟復蘇起到了極其重要的作用。相比之下，A股市場長期低位徘徊，估值較低，嚴重打擊市場信心，其股票價格繼續下跌所產生的“負財富效應”，不僅對實體經濟產生“抽血”作用，也很大程度上壓制了消費和投資的增長。特別是融資結構扭曲，金融體系風險向銀行集中。目前，中國直接融資與間接融資比例嚴重失衡，間接融資比例過高，增加了銀行貸款風險，制約了經濟持續協調健康地發展。

在今年“兩會”上，總理的政府工作報告釋放了許多積極的政策信號，以改革穩定人心，以改革化解風險，以改革煥發活力成為新一屆政府未來的政策取向。作為一國最為重要金融市場的資本市場，要想服務好經濟增長和經濟轉型必須有賴于自身的繁榮和壯大。股票市場相對其他市場是最市場化的市場，也是最能對貨幣政策和宏觀經濟政策作出迅速反應的市場。

從金融一經濟相互影響的規律上看，資本（股票）市場可以通過貨幣政策傳導機制，聯系虛擬經濟與實體經濟。貨幣政策的變化能夠通過影響各種金融資產的價格，尤其是股票的價格來影響實體經濟，從而實現貨幣政策的最終目標。

因此，中國要想撐起實體經濟，資本市場必須強健繁榮。筆者建議，在加快推進中國資本市場制度建設的同時，盡快實施集聚股市人氣、重振士氣、長短結合的“組合拳”，破除中國股市“吸引力之困”，打通中國經濟“任督二脈”。

一是進一步完善A股市場的交易和投融資制度，改革股市“T+1”和股指期貨機構投資者套保制度，建議重啟股市“T+0”制度，減免交易印花稅，大幅降低市場交易成本，恢復市場交易活力。

二是加強投資者利益保護，推進上市公司治理制度、信息披露制度、分紅制度、監管制度等領域深化改革，目前，我國建有余額達200多億元的證券投資者保護基金，但尚未真正發揮作用，應盡快拿出具體實施辦法。

三是建立股票價格指數與股市融資規模掛鉤的機制，加強對股市的宏觀調控。擴大股市資金來源、鼓勵上市公司回購和分紅等方式，為股市財富效應的發揮提供制度保障。