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篇1

關鍵詞：宏觀經濟政策；理性預期；博弈論

中圖分類號：F123.16文獻標志碼：A文章編號：1673-291X(2009)08-0009－03

源自美國的這場金融危機正使得人們對經濟政策理論進行重新思考。新古典宏觀經濟學的政策無效論似乎不再受到世界各國政府的青睞，從美國到西歐、日本、中國，政府對金融領域的全方位干預和救市似乎不約而同。凱恩斯主義者似乎看到了新的曙光，政府干預經濟似乎理所應當，而主張自由市場的新古典宏觀經濟學似乎陷入了困境。基于此，重新審視、研究經濟政策的實際效果和影響是有必要的。

宏觀經濟實際上是由所有單個的市場主體的行為組成的，宏觀的經濟政策要產生效果最終必須落腳于各個獨立的市場主體。消費者和廠商是市場主體的主要組成部分。消費者在決定是否購買一種產品或服務時會考慮這種產品或服務所能帶來的效用，在沒有使用這種產品或服務之前，這種效用在很大程度上取決于消費者的預期；廠商在決定是否投資時會對未來的回報率做一個預期，廠商在決定是否提供某種商品或服務時會對市場容量也就是需求以及同行供給能力做預期。在一個完全封閉的經濟體中，消費和投資決定了總供給，而消費和投資總是離不開預期，因此，要對宏觀經濟進行分析必須考察預期，要研究最終作用于所有單個的、獨立的市場主體的宏觀經濟政策也必須考察預期。

無論是凱恩斯本人，還是后來的新凱恩斯主義者和新古典宏觀經濟學派，盡管分析的角度、研究的方法、得出的結論不同，但是，他們都非常重視預期的作用。凱恩斯在《通論》序言中說：“人們對于未來看法之改變，不僅可以影響就業之方向，還可以改變就業之數量?！睂嶋H上，凱恩斯的整個經濟周期理論也是建立在長期預期不穩定基礎之上的，這在《通論》中是非常明顯的。后來的凱恩斯主義者進一步考察預期，提出了一個非常具有吸引力的模型――適應性預期模型，認為對當前價格的預期取決于上期的預期價格以及上期價格預期的誤差，并且隨著人們經驗的積累這個誤差對預測效果影響力將不斷縮小。新古典宏觀經濟學派的盧卡斯發展了穆特的理性預期理論并將之應用于宏觀經濟領域，他提出了一個近乎完美的模型――理性預期模型。理性預期模型成功的將政府的宏觀經濟政策、總供給、價格、就業以及公眾對于以上各種因素的預期有機的結合在一起，盡管該模型未能窮盡一切因素，但是在目前，它可以說是一個囊括預期的最先進的綜合性宏觀經濟模型，是分析政府宏觀經濟政策的一個非常簡單而又有效的模型。因此，本文的分析主要基于理性預期模型。

令y、g、m、p、u、v、y、g、m、p、y分別表示實際產出、政府支出、貨幣供給量、價格、誤差項、實際產出的預期值、政府支出預期值、貨幣供給量預期值、價格預期值、潛在產出，a、b、c皆為參數。假定奧肯定率確實存在，假設向右下方彎曲的菲利普斯曲線存在或失業率與價格之間存在一種穩定的關系。如下，我們將得到：

y=a*g+b*m+u（1）

ye=a*g+b*m（2）

y-y=c（p-p）+v（3）

y-y=a（g-g）+b（m-m）+u（4）

y-y=c（p-p）+v（5）

y-y=a（g-g）+b（m-m）+u（6）

式子（4）是有（1）（2）得到，式子（3）是該推導過程的關鍵，它的成立依賴于奧肯定率和菲利普斯曲線，又稱為意外供給函數，綜合（3）（4）（5）就得到了所需要的模型（6）。理性預期學派根據式子（6）認為，只要公眾能夠預測到政府的政策，那么實際產出與潛在產出的偏離就僅僅取決于誤差項，也就是說，政策將是無效的。同時，理性預期學派又認為，追求效益最大化的消費者和追求利潤最大化的廠商會利用并處理自己所能得到的一切信息，無論是自己研究分析還是借助于人和專業機構的力量，公眾總能夠對政府的政策做出合乎理性的預期，而且由于公眾都具有較強的學習能力，因此這種預測誤差將會不斷縮小?？傊?，理性預期學派認為，宏觀經濟政策是無效的。

理性預期學派的模型推導近乎是完美的，然而，根據該模型得出的宏觀經濟政策無效觀點卻是值得推敲的。我們首先來看（3）式，盡管奧肯定率的確存在，但在不同的時期產出與失業率之間的函數關系并不是穩定的，技術進步和制度變革等因素的存在使得這種函數關系具有階段性變化的特征；至于包含了預期的失業率與價格之間的關系，費爾普斯和弗里德曼早已證明了附加預期的菲利普斯曲線是移動的。我們再來看（5）式，產出與價格之間真的存在一種穩定的關系嗎？答案是否定的。產出與價格可能是正向的，經濟高速增長時產出大量增加物價也隨之上漲；也可能是負相關系，如滯漲。綜上所述，式（6）的左端必定是不穩定的，甚至具有隨機游走的特點；而式（6）右端政府的政策在較長時間內將是穩定的，因為制定政策的政府部門為了使得政策能夠有效必須樹立政策的權威性，而且制定政策需要一個過程，由于菜單成本的存在政策也不會朝令夕改。那么，在公眾能夠準確預測到政策的情況下，誤差項必定具有較大方差。由于大多數人都是風險厭惡者，那么，這個較大的誤差項必然會影響公眾的預期，為了避免風險而采取的理將會使得這種行為本身變的反而不理性，本來理性的預期由于一個較大風險的存在可能變的反而非理性。同時，又存在一部分風險偏好者，為了追求收益的最大化，他們也會改變自己的預期，最初的理性預期也變的不再理性。這樣公眾對于政府政策就不再存在一致的預期，分歧的存在使得公眾對于政府政策的預期更加混亂，無法再得到一個準確的結論。因此，政府的宏觀經濟政策必將對宏觀經濟產生影響，宏觀經濟政策并非無效。

上文已經證明了宏觀經濟政策會對宏觀經濟產生影響，然而宏觀經濟政策能否收到理想效果，以調節總需求為主要手段的凱恩斯主義宏觀經濟政策對宏觀經濟有利還是有害卻需要更加深入的分析。

宏觀經濟政策的制定實際上是政府與公眾的一種博弈，政府會考慮公眾對于某種政策的反應，公眾則會考慮政府更傾向于哪種政策。此博弈可以簡單的表示如表（一）。

假設經濟目前正處于過熱狀態，為了避免出現通貨膨脹，維護社會穩定政府往往偏向于實施緊縮性政策，公眾可以接受或抵制。如果公眾接受該項經濟政策博弈結果將是（C，D），如果公眾抵制該項經濟政策博弈結果將是（E，F）。政府為了使得經濟政策產生理想的效果必將對公眾的態度進行預測，假設政府認為公眾接受該項緊縮性政策的可能性為a,則為了使得公眾接受該政策必須滿足C>G。然而，公眾也會預期到政府會對其接受該政策的概率做預測，為了獲得盡可能高的收益，公眾會刻意展示一個似乎是較低的a。反之，公眾也會對政府實行緊縮性政策的概率進行預測，政府亦會預期到公眾對它實行緊縮性政策的概率進行預測，因而會盡量展示一個較低的不緊縮概率值b。然而，這種博弈進行下去往往會得到一種類似于“囚徒困境”的結果，每一方都希望獲得最大收益可最終收益往往并不是最大的。信息不對稱帶來的“逆向選擇”使得政府制定的政策無法實現最優。在信息不完全的情況下，政府與公眾博弈的結果將是滿足（7）（8）兩式的概率值a和b。

a*B+（1-a）*F=a*D+（1-a）*H（7） b*A+（1-b）*C=b*E+（1-b）*G （8）

在決定這個緊縮性政策是否實行的博弈過程中，要保證政府能夠順利實行緊縮性政策，公眾接受該政策必須滿足C>G、D>B。然而不完全信息的存在，使得公眾和政府對a、b進行預測，加之所有的博弈結果也只是出于預測，不同的主體有不同的預測和感覺，這一切使得博弈的結果最終很難達到整體最優。

正是理性預期的存在使得最終的政策結果不再理想，政府的宏觀經濟政策要么沒有達到理想效果要么加劇了經濟的波動。更為重要的是在反周期的經濟政策往往是滯后的，之所以制定該政策是因為已經出現了該政策能夠起作用的情況，然而當該政策付諸實施的時候情況已經改變了，不斷的博弈更是放大了政策的負面效應。

當政府實施一項宏觀經濟政策時會產生什么樣的效果呢？本文僅以政府實施擴張性政策為例加以分析，至于緊縮性政策的分析過程也是類似的，文中不再贅述。如圖（一）。

假設經濟的初始狀態位于A點，初試的總需求曲線為AD1，總供給曲線為AS1，產出為Y*,價格為P*。當政府實行一項擴張性財政政策時，總需求曲線移動到AD2，此時總供給曲線將如何調整呢？由于公眾能夠預期到總需求的變動帶來的價格上漲，他們必將調整總供給，但由于菜單成本和長期勞動合同的存在，即使公眾（消費者和廠商）預期到了總需求的變動使得價格上漲也不能立即調整到AS3，可能會調整到AS2，此時實現了產出的增長并保持了較低的通脹率，是比較理想的。但是公眾最終會將總供給曲線調整到AS3，此時的擴張性宏觀經濟政策無法再實現產出的增長，反而帶來了較高的通脹率?？偣┙o曲線的調整是否會到AS3就停止呢？通過上面的分析我們知道，為了避免風險、減少損失，公眾的理性預期會變的非理性，總供給曲線的調整完全可能超過AS3到達AS4，此時產出減少的同時物價上漲，也就是我們通常所說的“滯漲”。當然，如果公眾預期經濟將繼續穩定增長，經濟發展仍然具有較大的潛力，消費者就敢于借貸消費，廠商就敢于增加投資，從而提高勞動者增加供給的積極性、產品供給也會增加，總供給曲線由AS1向AS5方向移動。中國自改革開放以來實現了經濟的長期高速增長，改革的不斷深入、社會的穩定以及幾次順利的經濟“軟著陸”使得公眾對經濟前景充滿了信心，這些成為近年中國經濟高增長低通脹的重要原因。

參考文獻：

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The effectiveness of macro-economic policies

――Based on rational expectations model

XUE Wen-tao

(Graduate Student Collge,Shanxi Finance and Economics University,Taiyuan 030006,China)

篇2

關鍵詞：西方宏觀經濟學；勞動力市場；西方古典學派；凱恩斯學派

引言

自從1936年以來,西方的經濟學就被劃分為宏觀經濟學與微觀經濟學這連個大的體系，而長期以來，凱恩斯學派的經濟思想都貫穿于宏觀經濟學領域，并且圍繞著勞動力市場這個重大的問題與傳統的西方古典學派展開激烈的爭論，有時候二者之間分明的鴻溝甚至都相互沖突。

1.西方宏觀經濟學內部勞動力市場的理論評述

關于勞動經濟學的研究，主要涉及到的是企業之間雇主與員工之間的雇傭合同，而由于勞動力市場是不同于商品和其他要素市場，這是由于其特殊性存在而造成的結果。而往往內部勞動力市場理論對企業內部組織起到至關重要的作用。

1.1 內部勞動力市場的概念與發展

內部勞動力市場概念闡述的問題可以追溯到1971年的派爾雷，其被闡釋為一個企業中，它勞動力的定價通過管理規則以及程序來決定的。并且它的特殊性在于高度的雇傭穩定性，簡而言之，就是高水平職位往往由內部晉升的員工大批量占有，并且分配程序都是根據所制定的程序來支配的。并且在其發展的歷程中，有三個關鍵性的因素出現：在職培訓、技術的特殊性以及習慣法則等。而這些特殊的技能對一些發展中的企業而言，往往非常重要。

1.2 內部勞動力市場的最新動態

從某種程度上來說，西方宏觀經濟學上的內部勞動力市場解釋了工資條上的剛性，把企業對慣例的調整視為工資決定的關鍵因素，并且認為市場的供求關系因素只能對工資的決定存在阻礙。

近年來，關于對內部勞動力市場的研究就沒有停止過，特別是美國與日本等發達的資本主義國家的勞動力市場都出現了相應的一些新情況時候，比如美國自80年代中期的公司縮減規模，導致了失業的增加；而日本也開始了史無前例的大裁員，在這種經濟大蕭條的形勢下，如何能夠從理論上看待內部勞動力市場的走向與變化規律也成為一個熱點問題，而比較有前瞻性的觀點認為，企業裁員有較大規模的增長確實標志著內部勞動力市場的衰減與勞動力市場外部的傾向的增強，并且預測可能未來的時間厘米那，直接由市場媒介的雇傭關系將會逐步取代內部拉動力市場，導致這種現象產生的原因可能部分源于“后福特時代”技術的進步使得產品的周期大大縮短。

2.關于勞動力市場兩派的不同論述

2.1 西方古典學派對勞動力市場的闡述

關于對勞動力市場的闡述，通常會涉及到對工資效率即所謂的工資決定論的闡述。而西方古典學派認為，在工資決定論方面，工資為勞動力價格的體現，它必須等于維持這種勞動力所需生活資料的價值，而對勞動力市場最早的闡述來源于英國經濟學家威廉，爾后亞當斯密在這基礎上做了進一步的闡述。而且認為勞動力也是一種商品，而不同于其它的商品市場，勞動力的價格是由生產這種勞動力所需要的社會必要勞動力時間來決定的，與此同時，作為勞動力商品價格的工資，其形成與決定也同樣受到供求規律與競爭規律的制約，而且這種競爭因素的作用也使得價格在勞動力價值上下波動。

其次對于西方宏觀經濟學中的勞動力市場，往往會涉及到勞動力的供給與需求，西方古典學派在“古典”的宏觀經濟學模型中已經對勞動力的需求與供給給予了深刻的闡述，分別是當勞動力市場處于均衡就業水平時候，就已經不存在失業這樣的概念了，而且在這樣的古典模型中，由于工資條的剛性已消失，并且其完全的伸縮性，當失業這種不良的經濟現象出現時候，往往能夠通過降低貨幣工資來降低實際工資，從而達到充分就業。因此西方古典學派認為僅僅依靠市場，貨幣就能實現最大限度的彈性空間，從而經濟也能處于充分就業的狀態。從經濟學模型的角度來看，就是勞動力供給與需求餓曲線交點，不僅決定了充分就業的總產量同時也決定了均衡的就業量。

2.2 凱恩斯學派有關勞動力市場的闡述

在承認了古典學派的部分經濟學觀點的基礎上，凱恩斯學派也提出了自己獨到的見地，比如其認為在貨幣工資不變的情況下，如果價格稍微有提高會導致勞動力供給量的減少，這樣的觀點往往是不符合事實的。另外更重要的一點是，凱恩斯學派認為在進行工資協議的時候，對于工會與資本家雙方所規定的只能是貨幣工資，至于實際工資出現的波動還要由另外的一些因素來決定比如很關鍵的價格水平，因此凱恩斯學派闡述了自己的勞動供給函數的觀點，即勞動者具有“貨幣幻覺”因此勞動的供給量是貨幣工資的函數，而并不是古典學派認為的實際工資的函數。

2.3 二者的共融點與分歧所在

關于二者的共融點，首先兩個學派都認為“勞動需求為實際工資的函數”這樣是一個真命題，而且關于就業量增加，國民收入也會增加，實際工資相應卻減少，關于這樣的觀點雙方也達成了一致。

但是雙方存在的分歧也是不容忽視的，首先對于“貨幣幻覺”這樣的概念，古典學派認為其未曾有之，而凱恩斯學派堅信這樣概念的存在，即信息的不完全。并且對于貨幣工資與價格水平關系而言，古典學派認為價格水平與貨幣工資漲落幅度十分具有彈性，而凱恩斯學派認為要降低實際工資，只能通過提高價格水平（P）這樣的途徑才能實現。

3.西方宏觀經濟政策對失業率造成的影響

西方宏觀經濟政策強調了價格穩定、充分就業以及國際收支平衡等問題，而往往現今西歐大部分國家所出現的失業率恐慌與國家宏觀經濟政策的失調不無關系。

3.1 宏觀經濟政策對結構性失業率的影響

關于歐洲目前存在的較高的失業率并不能完全歸咎于勞動力市場的僵化，因為目前存在的風險在于如果勞動力市場出現問題后，失業率周期性的增長就會演變會很嚴重的結構性問題。比如，某些國家實施的嚴格保障就業的法規只會使那些失去工作的工人更難找到新的工作。同時，他們失業時間愈長會導致有興趣雇傭他們的雇主更少，一些雇主甚至會放棄從失業工人中進行挑選。此外，由于這些失業工人無法有效地抑制工資彈性，從而使就業環境問題進一步惡化，從某種意義上講，他們最終成了“結構性”失業者。所以從這一角度來看待這問題，歐洲央行完全有理由堅持，宏觀經濟政策會導致更高的結構性失業率的產生。

4.結語

對于當前的全球經濟形勢而言，如何能夠更好的將國家宏觀調控與市場的經濟規律結合并合理的運用成為一個熱議的話題，而且需要在充分發揮市場配置的基礎作用同時，防止市場出現過度通脹或蕭條狀態出現。（作者單位：湖北省武漢市華中科技大學）

參考文獻

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篇3

關鍵詞：證券；信息推送；用戶興趣模型

中圖分類號：TP391.3 文獻標識碼：A文章編號：1007-9599 (2011) 14-0000-02

User Interest Mode Study of Securities Information Push System

Xiao Guorong,Lin Shusheng

(Department of Computer Science and Technology,GuangDong University of Finance,Guangzhou510521,China)

Abstract:Push technology according to the user's interest to search,filter information,the user information of interest to take the initiative to move onto the user,to help users efficiently explore the valuable information.This paper studies the security of information systems in the smart push user interest model,proposed by analyzing the needs of users with similar behavior to take the initiative to the user customize the recommended mechanism to establish a comprehensive model of user interest,to explore the user's interest information for provide personalized service strategy and services.

Keywords:Securities;Information push;User interest model

一、概論

證券市場中，影響股票股價波動的因素有很多，比如國家經濟情況、宏觀經濟政策、上市公司基本面情況、股票的技術形態和技術指標等因素。其中，國家宏觀經濟政策主要包括財政政策、貨幣政策、產業政策、收入政策等等，貨幣政策的寬松程度，利率的高低、存款準備金率高低這些因素都將影響整個股市的運行情況。而上市公司基本面情況主要包括上市公司的經營財務狀況、行業情況、公司經營管理水平和人才構成等信息。其中，公司的行業地位和贏利前景以及基本面是否有提升將影響公司股價的走勢。這些信息能否獲取以及獲取的快速程度，對于股票的交易決策有著非常重要的影響。

二、信息推送系統的功能

在互聯網高速發展的今天，互聯網上擁有海量實時更新的有價值的信息，目前，用戶可以通過搜索引擎查找自己感興趣信息。不過搜索引擎獲取信息的方式是被動的，它們無法主動發掘用戶感興趣的信息，因此不會主動推送這些用戶感興趣的內容給用戶，用戶必須告訴搜索引擎希望搜索什么內容。也就是說，包括國家宏觀經濟政策的信息以及企業基本面信息等資料，這些都要用戶自己手動去搜索。

隨著信息化的發展，用戶有希望主動獲取信息的需求，比如用戶希望主動獲取新收到的郵件，用戶期望了解最新的某只股票的價格，用戶希望了解能影響某只股票波動的所有最新信息等等。因此，從海量網絡信息中實時、定向、有選擇地抓取信息到本地，然后把采集到的信息進行組織分類、加工處理，使其成為規范的、有序的信息資源，根據用戶定制的關鍵詞進行實時推送。用戶可以根據自己的興趣定制信息關鍵詞，達到“信息找人”的目的。這些是當前智能推送系統需要解決的問題。

三、證券信息推送用戶興趣模型分析

推送技術作為一種主要的信息獲取技術，它可以主動將用戶感興趣的信息推送到用戶面前，幫助用戶高效率地發掘有價值的信息。在具體的證券信息推送服務應用中，用戶可以主動定制自己的信息需求，比如定制“加息”，“存款準備金”，“經濟數據”等宏觀政策相關的關鍵詞。當系統采集檢索到跟用戶定制的關鍵詞相關的信息時，系統可以主動推送給定制用戶。

不過這種依靠主動定制的信息，有時候會存在信息準確性較差的問題，而且僅僅通過關鍵詞無法準確地把握用戶的真正的信息需求，以致推送的信息和用戶的需求之間存在一定的差異。

我們舉個簡單的例子，比如用戶持有了“浪潮信息”這個股票，那么用戶感興趣的內容首先包括上市公司的所有公告及新聞信息內容，那么用戶會訂閱“浪潮信息”這樣的關鍵詞，然后由于“浪潮信息”屬于軟件行業個股，因此大部分用戶都會很自然想到定制“軟件”這個關鍵詞信息，這樣，用戶就可以同時得到關于“浪潮信息”的公司動態和軟件行業發展動態方面的信息內容。然而目前市場可能賦予了“浪潮信息”這個股票云計算方面的概念題材，這個方面的題材是影響目前階段股價波動的關鍵詞，所有云計算的相關新聞和政策都可能會影響“浪潮信息”這個股票的走勢，那么其實用戶也需要定制“云計算”方面的信息，只不過由于認識的局限性，他可能自己未能主動考慮到這點。這就是主動定制推送系統的局限性，用戶容易忽略某些影響上市公司股價的關鍵信息。因此，為了更準確地表達用戶的信息需求，這就需要建立一個用戶興趣模型，通過發掘用戶的自身行為以及分析具有相似需求的用戶的相關定制行為來給用戶進行主動推薦。

四、啟發式用戶興趣模型的構建

用戶興趣模型就是系統根據其獲得的一切跟用戶有關的信息所構造的用于表示用戶信息需求的模型，用戶的興趣模型主要包括兩方面的內容：（1）主動定制信息：基于用戶的定制的關鍵詞數據，如“加息”、“準備金”、“經濟政策”等等。（2）推薦定制信息：根據其他具有相似需求的用戶的行為由系統主動推薦用戶定制，用戶具有定制與否的選擇權，這個主要是彌補用戶認識的局限性，把具有相似需求的用戶行為反饋給其他用戶，提供個性化的服務策略和服務內容。

主動定制的模式比較簡單，這個模式根據用戶的信息（用戶定制的關鍵詞），形成對用戶興趣的描述，把用戶信息存入用戶興趣數據庫中。

推薦定制的模式相對比較復雜，這個模式需要分析其他用戶的定制行為，找出具有相似需求的用戶進行分類，接著對具有相似需求的用戶進行啟發推薦。這里，我們是基于這樣一個啟發推薦原理：和你定制的關鍵詞相同越多的用戶喜歡的關鍵詞，你也很有可能喜歡；大家都定制的關鍵詞，你也就很有可能需要定制。

我們要實驗的是一個財經類的網站數據，數據格式如下：

篇4

        經濟增長不僅與政府投資和民間投資的數量有著密切關系 ,而且 ,在社會投資總量既定的條件下 ,為實現均衡的經濟增長 ,要求政府投資與民間投資在投資結構上相互協調和相互補充。對處于發展中國家地位的中國來說 ,政府投資是國家利用所掌握的財力資源對社會經濟系統的直接資金投入 ,其投資活動是影響國民經濟總體運行的重要因素 ;政府投資方向的確定 ,依據于社會經濟的發展目標 ,直接體現著國家對國民經濟全局的部署和投資意向 ,有選擇地將資金投向基礎設施、基礎產業和主導產業等部門 ,并以追求宏觀經濟利益為前提。

        在現代經濟運行條件下 ,經濟增長率取決于投資增長率和投資效率增長率。為實現經濟的有效增長 ,中國“九五”期間開始的以后相當一段時期內 ,一項長期的戰略重任就是要轉變經濟增長方式 :從粗放型轉向集約型 ,從數量型轉向質量型 ,從速度型轉向效益型。實現經濟增長方式的戰略轉變 ,與財政投融資的運作緊密相關。

        1 .從世界各國經濟增長的實踐來看 ,經濟增長率與資本增長率存在較大的相關性。一般來說 ,經濟增長率高的國家和地區其資本增長率及對經濟增長的貢獻較高 ,如亞洲“四小龍”;經濟增長率較低國家和地區的資本增長率對經濟增長的貢獻也較低。這說明處于高速增長中的國家 ,急需疏通和完善將儲蓄資金轉化為投資的渠道。財政投融資的基本功能 ,在于通過政府信用將民間閑散資金轉化為社會投資 ,并以較低的交易成本來完成財力資源的轉移與配置滿足經濟增長的要求。

        2 .經濟增長率與資本配置效率存在一定的正相關性 ,在資本增長率不變的情況下 ,資本配置效率越高 ,經濟增長率也越高 ;資本配置效率低 ,經濟增長率就低。就財政投融資對提高資本配置效率的作用來分析 ,首先 ,通過財政投融資的運作 ,使那些符合產業發展方向、成長性良好、技術含量高的企業 ,能夠得到超常的發展 ;并由此促進新興產業的成長。其次 ,通過財政投融資在資本市場的運作 ,消除企業存量資產長期凝固的障礙 ,推動存量資產按市場經濟要求進行流動與重組 ,充分利用企業存量資源。再次 ,通過財政投融資合理配置資源 ,促使企業經營機制發生轉換 ,強化企業的內部管理 ,營造具有良好約束力度的微觀經濟運行機制 ,鋪墊轉變經濟增長方式的微觀基礎。

        3.粗放型增長方式轉變為集約型增長方式 ,與投資方式的轉換是分不開的。中國經濟運行中幾次出現的大波動 ,都與基本建設規模過大和投資需求膨脹相關 ;說明投資作為宏觀經濟運行中最活躍的因素 ,通過乘數作用對經濟系統施以巨大的影響。同時 ,投資在創造社會需求的同時 ,也會增加社會供給 ,成為增強經濟發展后勁的主要因素。通過財政投融資的運作 ,增強政府宏觀調控的實力 ,對社會投資規模進行調控 ,改善經濟結構 ,將促進增長方式的轉換。并且 ,財政投融資的誘導和擴散的導向效應 ,促使社會投資方向趨于合理。

        4.從粗放型轉向集約型 ,體現著對科技進步的要求 ,特別是在對現存產業結構的改造中要加大技術含量 ,加快技術改造 ,依靠科學技術進步。在目前我國產業部門設備老化和總體技術水準較低而政府公共預算資金十分拮據的狀況下 ,急切需要運用財政投融資 ,為政府和企業籌集更多的長期建設資金 ,加大對基礎產業的投資力度 ,增加高新技術的開發能力 ,加速科學技術的發展 ,從而促進經濟增長方式的轉變。

       通過以上分析可以看出財政投融資對轉變經濟增長方式具有較強的作用力度 ,因此 ,在改革和發展的進程中 ,運用財政投融資 ,不僅是經濟增長的基本要求 ,同時也是實現經濟增長方式轉變的重要途徑。

        二、對經濟結構的優化

        國民經濟運行中產業結構的合理與否 ,從靜態上看 ,是決定于存量資本的結構狀態 ;從動態上分析 ,則與資本的投入緊密相關聯。由于社會總投資的投向與部門投資份額決定著各產業發展速度的大小和產業結構的變動趨勢 ,所以 ,增量資本結構的合理與否和優化程度 ,就影響著現有經濟結構的調整及演變趨勢 ,需要通過合理的增量結構來實現對既存產業結構的變革。財政投融資作為市場經濟條件下政府實現資源合理配置的一種調節手段 ,存在著對增量結構內在的調節機制 ;可以通過債券、股票、投資基金、bot等融資手段 ,增加對能源、交通運輸、原材料和農業等基礎產業和基礎設施的投資 ,以緩解和消除“瓶頸”產業對經濟增長的制約 ;財政投融資運作具有明顯的產業政策傾斜 ,對經濟結構的改善和合理化具有較大的促進作用。另一方面 ,通過財政投融資對增量資本的結構調整變化 ,來促進資產存量的調整 ,使生產要素合理流動 ,實現產業結構的合理化。

        中國目前正處于從比較落后國家向中等發展水平國家轉變的階段。而在這一階段中的國家往往是結構變化最為顯著的 ,從某種程度上講 ,處于該階段的國家能否轉變成功 ,成為中等發展水平的國家 ,乃至進入發達國家的行列 ,主要取決于能否通過急劇的結構變革來推動的。從中國近幾十年發展的歷程來看 ,中國從一個以農業產業為主的落后國家成長為初步工業化的國家 ,經濟結構和投資結構發生了巨變 ,綜合國力迅速增強。然而 ,在國民經濟迅速增長的同時 ,中國始終受到結構制約的困擾 ,投資結構的扭曲已經成為產業結構、技術結構、生產力地域布局結構不合理的一個主要因素。因此在經濟結構調整中實現投資結構的轉換成為當務之急。在經濟結構的變動和調整中 ,工業發達國家與發展中國家的政府的作用具有明顯的差別 ,宏觀經濟政策目標和調節方式也就大相徑庭了。從而 ,體現政府政策意圖的財政投融資之運用以及運用程度在客觀上就有著極大的差異性。由于工業發達國家的產業基本處于現代化 ,根本性的結構轉換已經完成 ,新的結構變革不存在技術上和組織制度上的障礙 ,產業之間的結構均衡主要依靠市場的自組織過程或部門之間的協調來實現 ;故對發達國家來說 ,產業結構的調整 ,不是政府的宏觀調控目標 ,而是通過宏觀經濟政策的微觀化途徑來輔助或微調。與此相反 ,由于自身發展的特殊性和所面臨的發展要求 ,作為發展中國家的中國其經濟結構不僅是影響經濟運行的局部問題 ,而且具有宏觀戰略上的重大意義。調整產業結構 ,促使其向合理化和高度化發展 ,既是政府對宏觀經濟運行調控的目標 ,又是經濟長期發展的必然要求。政府的作用不僅是提供經濟發展的一般環境 ,而且是作為合理配置資源、實現產業結構轉換和推動經濟長期發展的組織者。因此 ,財政投融資就必然在以下方面起著較大作用并成為政府實現經濟結構合理化的重要調節工具。

       1 .中國目前的經濟結構和產業發展現狀 ,都存在著明顯的二元經濟結構 ,同時并存著的現代經濟部門和傳統經濟部門 ,不僅建立在兩種不同的技術基礎上 ,而且具有不同的制度結構和行為方式。在某種意義上 ,中國走向現代化的進程 ,就是結構轉換和組織制度創新的過程。政府通過運用財政投融資 ,加大產業政策的實施力度 ,來保護和扶植我國新興的幼小產業 ,促進這些產業的盡快成長 ;同時 ,面對世界科學技術的新發展 ,進行比較和選擇 ,促使世界科學技術的最新結晶在我國的采用和發展 ,使中國的經濟發展在現實基礎上有一個較高的新起點 ;從而加快經濟現代化的進程。

        2 .由于目前中國市場機制的不完善 ,市場要素發育不良 ,市場體系不健全 ,市場的資源配置功能受到極大抑制 ,通過市場機制來實現資源優化配置 ,在現實中似乎一時難以達到 ,而通過政府的適度干預、產業政策的導向以及財政投融資的運作 ,給微觀經濟組織指明宏觀經濟環境的變化方向 ,有利于促使企業作出長期決策的正確選擇。

        3.在加入 wto與實現產業發展和結構轉換的外部環境上 ,國內生產及供給結構與國內需求結構 ,特別是同國外的需求結構之間的差距很大 ,這就決定了中國的國際貿易和出口產業不僅是國內生產部門的量的擴大和延伸 ,而且是在一個更高層次上的結構調整 ,存在一個明顯的外向化發展的過程。在此過程中 ,整個國家的產品競爭力和它在世界市場的參與度是相輔相成的 :沒有競爭力的提高 ,參與國際貿易的程度就不可能迅速提高 ;同時沒有先進的技術和裝備的引導 ,也難以增加出口競爭力。因此 ,要實現外向化發展過程的良性循環 ,需要財政投融資配合相關的外貿政策和產業政策等 ,支持出口創匯企業的運營 ,在利用現有比較優勢的基礎上 ,不斷地形成一些具有新的比較優勢的出口產業 ,以提高我國產品的國際競爭力和在世界市場的參與度。

       4.我國經濟運行中存在著較大的結構偏差 ,并處于產業成長過程中結構重組的轉變時期 ,面臨著重新構造產業結構的重大選擇。伴隨著經濟增長中的產業結構變革 ,幾乎會引起一些重要的經濟過程、經濟變量及其相互聯系的深刻變化。偏差協調成為產業結構變革的基本內容 ,而且這種協調的成功與否 ,很大程度上取決于經濟體制和政府宏觀調控能力。財政投融資運作對經濟結構調整的影響作用 ,在于配合一系列經濟政策的實施 ,促使國民經濟的流量結構發生變化 ,引致社會資產存量作出相應的調整 ,從而有效地實現經濟和社會長期發展目標的協調。

        三、強化政府宏觀調控能力

        財政投融資作為政府的一種重要財力資源和財政政策的重要手段 ,在市場經濟運行條件下對經濟運行具有較強的宏觀調控功能 ,具體主要體現在以下諸方面 :

         1 .充實社會先行資本 ,填補財政公共預算和銀行信貸的投資空白。財政投融資在實施過程中 ,既體現財政政策、產業政策等政府經濟政策的政策取向 ,又在一定程度上按照信用原則運行 ,以確保資金投放的安全性和必要的增值性。通過發展財政投融資 ,形成財政預算、金融、財政投融資三足鼎立結構的宏觀投資體系 ,強化政府宏觀調控能力。財政投融資作為既具有財政性質、又具有金融性質的政府投資 ,是政府進行宏觀調控經濟運行的重要方式。建立財政投融資體系 ,就是規范政策性銀行和財政信用 ,轉變財政職能 ,促進金融體制的改革深化。根據國家產業政策和財政政策 ,財政投融資承擔產業結構調整的重任 ,主要從事基礎設施、基礎產業和新興產業、高科技產業以及其他一些長期、風險性和地緣政治因素而需要的政策性投資項目。

        2 .通過發展財政投融資 ,增強政府對社會基礎設施的投資和調控能力。社會基礎設施是經濟基礎結構的最主要的構成部分 ,是人類在長期經濟活動過程中為自己創造的基礎條件。社會基礎設施對生產和再生產、國民生活乃至社會經濟的發展起著保障和促進的巨大作用。由于其重要性和自身的特殊性質 ,決定了政府運用經濟政策手段予以調節、控制和管理的必要性。即使是在以私有制為基本社會制度的西方市場經濟國家中 ,對此也是實行相當程度的管制。如美國政府始終對交通運輸業、信息業 (主要是電訊、郵電 )、公用事業 (供水、電力、水利 )進行較多的干預 ;在日本也同樣對電力、煤氣、水道、交通運輸、通訊等進行專門的干預和控制。政府通過財政投融資對基礎設施的投資和營運管理 ,實行對國民經濟運行的宏觀調控 ,實際上是通過利用基礎設施的基本特性以及營運的外在經濟性 ,對市場主體實行利益誘導而實現的。

        3.中國經濟開始步入一個新的歷史發展時期 ,從對投資需求來說 ,既要在投資規模上有一個合理的擴大需求 ,也要求投資結構能適應國民經濟協調和穩定運行。前者是依據“九五”和“十五”期間的經濟增長率 ,只有保持一定投資率才能實現相應的經濟適度增長。財政投融資是該時期一條吸收社會閑散資金、將民間儲蓄轉化為投資的重要途徑。同時 ,財政投融資對在“九五”和“十五”期間改善投資結構、提高投資效益和投資的技術含量 ,也顯得極為重要。近幾年對某些基礎產業或基礎設施的投資有所增加 ,但如何通過投資結構的調整來培育和發展新興產業以及支柱產業 ,合理調整經濟結構 ,以消除政府宏觀調控的“缺位”現象 ,還有許多工作要做。

篇5

關鍵詞：經濟周期；產能波動；營運資本管理；相關性

2015年5月8日，國務院公布了強化高端制造業的國家戰略規劃《中國制造2025》，這是我國實施制造強國戰略第一個十年的行動綱領。此前國務院總理在中國發展高層論壇表示：“中國制造2025”圍繞創新驅動、智能轉型、綠色發展，將在國際合作中進一步提高中國制造水平。然而，我國的制造業現狀不容樂觀，根據工信部公布的最新統計數據，我國24個行業中有22個行業存在樂夭能過剩問題。以汽車行業為例，2015年國內車市的銷量為2459.76萬輛，而業內預計2015年汽車行業的總產能達4000萬輛，產能利用率嚴重不足。國際商報第8295期的分析數據顯示：中國汽車行業2010年整體產能利用率尚為84%，2012年降至73%，低于國際汽車界認可的75%―80%盈虧平衡點，國際咨詢公司ISHAutomotive預計到2015年中國汽車行業產能利用率將降至68%，低于70%的產能利用率警戒線。隨著資源能源的日益匱乏，人口紅利的消失以及生產要素價格的全面提高，粗放式的低端制造業發展道路越走越窄，產業政策引導制造業產業結構轉型升級迫在眉睫。

營運資本管理是指對企業流動資產及流動負債的管理。當前世界經濟復蘇進程緩慢，國際貿易和投資持續低迷，全球債務高企，而有效的營運資本管理可以使企業最大限度的降低流動資金的資本成本，提高企業短期償債能力以及提高企業競爭力。本文從宏觀經濟政策的視角，對經濟周期、產能波動與營運資本管理的相關性進行實證研究，力圖構建三者的相關性模型，并檢驗經濟周期、產能波動和營運資本管理是否相關。

一、文獻綜述

（一）經濟周期與營運資本管理研究

1.經濟周期與現金持有水平研究

Opler et al.研究發現經濟上行期公司現金持有量較少；而當經濟步入下行期時，公司為了防止經濟衰退帶來的負面影響沖擊，會加大現金的持有量；吳華強等認為經濟周期通過影響融資-托賓Q、融資-現金流敏感度進而影響企業外部融資行為，具體表現為經濟擴張期現金流對債權融資負向性減弱，對股權融資的負向性增強；王義中等認為宏觀經濟不確定性會影響公司投資行為，且通過外部需求、流動性資金需求和長期資金需求渠道起作用。

2.經濟周期與商業信用和存貨研究

Love et al.認為宏觀經濟對商業信用影響顯著，經濟危機高峰期公司商業信用迅速增加，表現為應收賬款在危機爆發前顯著增加，而應付賬款危機前后變化不明顯；陳之榮等從宏觀、中觀、微觀三個層面分析了存貨投資與經濟周期的關系，研究發現存貨投資與經濟周期同向波動，俞靜等卻對此提出了相反的觀點；徐志偉等利用采購經理人指數對產成品存貨投資和原材料存貨投資進行研究，發現前者具有逆周期性，而后者表現出順周期性；張濤等利用5000戶企業問卷調查數據也均提出了存貨投資的順周期性觀點。

（二）經濟周期與產能波動研究

趙穎認為產能利用率與宏觀經濟周期密不可分，短期內的經濟波動會導致廠商要素窖藏行為，引發產能過剩問題；林毅夫等分析了產能過剩的形成機制，指出經濟周期波動和投資層面的“潮涌現象”是產能過剩形成的重要原因；韓國高等指出我國經濟增長周期投資增長與消費增長嚴重失衡，固定資產投資大幅增加導致鋼鐵，水泥等行業產能嚴重過剩。

綜上文獻所述，國內外學者大多聚焦于經濟周期、產能波動與營運資本管理各部分間的兩兩研究，并認為兩者之間相互關聯。我國汽車行業企業必須以當前產業政策為契機，制定適當的產能，對營運資本進行動態管理以降低外部風險，因此經濟周期、產能波動和營運資本管理之間的相關性研究不可或缺。

二、理論分析與研究假設

（一）理論分析

1.我國汽車行業營運資本現狀分析

國家統計局數據顯示：汽車制造業規模以上的工業企業2013年主營業務收入為59692.60億元，2014年的數據為67818.48億元，同比增加13.61%；其存貨2013年為4763.75億元，2014年的數據達到了5614.80億元，同比增長17.87%，由此反映汽車行業庫存增長率高于銷售收入增長率，去庫存化壓力較大；應收賬款凈額由2013年的7029.55億元增長至2014年的7506.14億元，應付賬款由2013年的9336.78億元增長至2014年的10525.57億元，應付賬款增速高于應收賬款凈額增速；從利潤總額來看持現水平，從近年的汽車行業公司現金流量表來看，現金流并無趨勢性改善，加之外部總需求不足，應付賬款增速高于應收賬款凈額增速，導致銷貨款回流不暢企業資金鏈緊張。如此一來企業只能通過信貸幫助來改善經營狀況，沒有良好的現金流將會放大企業未來的商業風險。（見表1）

2.經濟周期的類型劃分

根據《中國統計年鑒2014》的數據，我國GDP增速從2000年的8.4%逐年攀升至2007年增速14.2%的最高峰，按照GDP增速的劃分法，我們將2000―2007年劃分為經濟上行期；2008年我國經濟受全球金融危機影響，GDP增速迅速回落至9.6%，隨后幾年逐步回落至2014年的7.3%，因此我們將2008―2014年劃分為經濟下行期。

3.經濟周期對產能波動的影響機理分析

經濟周期對產能波動有顯著影響。陳柏福認為我國經濟周期波動是影響產業結構調整的顯著原因，我國產業結構調整對經濟周期波動也存在顯著影響，并且這種影響作用非常大。經濟上行期時，國家為了發展經濟，實施擴張的宏觀經濟政策，鼓勵企業提高產能；由于2008年金融危機后企業產能嚴重過剩，加之國際經濟復蘇緩慢，經濟下行期時國家進行產業結構調整，為防止產能過剩進一步惡化而實施降低產能的緊縮的宏觀經濟政策。因此，產能波動受經濟周期和經濟政策影響，具體表現為經濟上行期時企業大多提高產能，經濟下行期時企業大多降低產能。

（二）研究假設

1.產能波動對營運資本管理的影響機理分析

經濟上行期時，國家實施擴張的宏觀經濟政策，鼓勵企業提高產能，并希望通過政策調控最終降低企業庫存水平，提高企業資產利用率，縮短企業投資、生產、銷售周期，提高企業利潤。因此汽車制造業企業將營運資本用于投資、生產和銷售，國內的需求旺盛以及國際貿易的寬松環境使得汽車銷量大增，經過數個運營周期的變化，存貨水平最終下降，營運資本最終會保持較低水平，資產利用率顯著提高，上述情況是利好經濟形勢和有效經濟政策的表現形式。因此，利好的國家政策和松的經濟環境會最終降低存貨；企業資金利用率會大幅提高，持現水平降低；信貸也會由于上行經濟和利好政策變得更加容易，最終營運資本將下降。綜上所述，提高產能減少了企業營運資本，產能波動與營運資本呈負相關關系。

經濟下行期時，去庫存是宏觀經濟調控的重要目標。去庫存固然重要，然而經濟學家宋清輝認為，適當的庫存有利于企業在經濟下行期時保持一定的活力。因此在降低產能政策下企業庫存大幅減少，但與運營周期較短、庫存較少的正常情況相比，“去庫存”調控下企業的營運資本仍然較高。此時企業的投資，生產、銷售會受到政策的一定阻礙，為了防范風險，企業營運資本也會在有效政策的調控下維持高于正常經濟環境下應有的水平。因此營運資本會受到產業政策的調控而略高于正常水平，并具體表現為企業為了盡量減少突然到來的危機帶來損失而增加持現水平和庫存量，應收、應付賬款也會因為下行經濟而增加。綜上所述，企業降低產能最終表現為增加其內部營運資本，產能波動與營運資本呈負相關。因此，我們提出假設1：

H1：企業提高產能會降低內部營運資本；企業降低產能提高內部營運資本。所以，產能波動與營運資本管理相關，產能波動與營運資本為負相關關系。

2.經濟周期對于產能波動與營運資本管理之間的顯著性影響機理分析

由上述理論分析，我們得出這樣的推理：經濟上行期時，大多數汽車行業企業會提高產能，良好的銷售情況會提升企業的成長力水平。然而企業為了追逐更大的經濟利益，占領市場份額會進一步擴大產能，一系列的良性循環最終導致營運資本顯著降低，此時產能波動影響營運資本管理顯著。

反之，經濟下行期時，國家會實施緊縮的宏觀經濟政策，其目的之一是防止產能過剩進一步惡化；其目的之二是為了企業防范風險。大多數汽車行業企業也會由于經濟政策和市場需求嚴重不足而降低產量。但從實際情況來看，處于惡化經濟條件下的汽車行業企業很難獨善其身，其內部營運資本管理并不會因為降低產能而得到明顯改善。原因之一是企業對經濟形勢的誤判，導致其在經濟上行期末的階段盲目擴張；原因之二是企業處于經濟下行期初時未能及時進行產業調整，而是過于依賴的國家產業政策。綜上所述，經濟下行期時，產能波動影響營運資本管理不顯著。

經濟周期不會直接影響企業營運資本管理，而是以產能波動的形式表現出來，處于經濟上行期時表現得更為顯著。產能波動這個外生變量充當二者的橋梁，既是經濟周期的反映，又是營運資本管理提升或抑制的反饋。本文的貢獻在于從眾多企業的內部變量中尋找出可以反映經濟周期影響企業營運資本管理傳導機制的變量―產能波動。H1部分只是進行了理論上的論述分析，然而在實際情況下，無論是經濟上行期還是經濟下行期，各行業及其企業都可能會因產業政策、稅收政策、貨幣政策以及財政政策的不同而提高產能或是降低產能，因此不能一概而論。為了增加普適性，我們推出假設2：

H2：經濟上行期時產能波動對營運資本管理影響顯著，經濟下行期時產能波動對營運資本管理影響不顯著。

三、研究設計

（一）樣本的選擇

本文采用面板數據，數據來源于深圳國泰安信息技術有限公司的《中國上市公司財務年報數據庫系統》，以2000―2014年在滬、深兩市上市的A股公司共23家汽車行業企業作為研究樣本，刪除了數據不全的汽車行業公司。我們在前人的研究的基礎上建立固定效應模型，通過使用Eviews8.0計量軟件，進行描述性統計、Pearson檢驗、對其進行GLS估計并進行了進行穩健性檢驗以確保模型的正確性。

（二）衡量指標

（如表2所示）

（三）營運資本管理模型設計

由于目標營運資本不易觀測，本文在Banos-Caballero et al.和吳娜目標營運資本模型的基礎上進行了部分修改：將原外生變量替換為產能波動PF；并選取原盈利能力中的一項REV作為其衡量指標，并將約束程度不顯著的變量固定資產投資刪去，增加存貨凈額作為目標營運資本的約束變量，衡量指標公式見表2。綜上所述，我們提出如下模型：

WCRit=β0+β1PFit-1+β2GROWTHit+

β3INVit+β4REVit+β5CFlOWit+β6SIZEit+

β7FCOSTit+ui+εit

本文選用面板數據，通過F-檢驗和Hausman檢驗，選用固定效應模型，并假設常量個體效應ui，ui代表恒定不變的影響營運資本管理的因素，其它隨時間而變的因素的作用歸入隨機項εit中?？紤]到產能波動對實體經濟的滯后性，將外生變量PF滯后一期。

（四）變量描述性統計

（如表3所示）

四、回歸結果

（一）多重共線性檢驗

在多元線性回歸分析中，由于多重共線性問題在實際應用中普遍存在，并且自變量出現多重共線性現象時會嚴重影響到參數估計，擴大模型誤差，并破壞模型的穩健性，因此在進行回歸分析的參數估計時，消除多重共線性成為了重要的環節。本文采用Pearson相關系數進行變量間的檢驗（如表4所示），結果發現各個指標之間不存在顯著相關性，即不存在多重共線性問題。

（二）回歸結果分析

按照經濟周期的劃分，我們分別對經濟上行期、下行期及全周期的產能波動采用GLS法對面板數據進行分析，對固定效應模型、隨機效應模型和混合效應模型進行估計。

首先，通過對固定效應模型的全經濟周期產能波動進行數據回歸（如表5所示）。我們認為模型整體回歸效果很好，可決系數為0.659466。此外，除SIZE外各變量t值均大于2，f明各變量對營運資本的影響從整體上看非常顯著。PF和GROWTH的t值均大于2，且為負數，證明產能波動與營運資本負相關性顯著，企業成長力與營運資本負相關性顯著，H1得證。表5還說明CFLOW對營運資本產生顯著負相關影響，INV、FCOST和REV對營運資本產生顯著正相關影響，變量Size對營運資本影響不顯著。其次，F-檢驗和Hausman檢驗（如表6所示）說明固定效應模型選取正確。

通過對經濟上行期、下行期的產能波動數據的回歸（如表5所示），我們發現經濟上行期PF的t值大于2，且為負數，證明產能波動與營運資本負相關顯著，H1得證；經濟下行期PF的t值極為不顯著，從而驗證了H2。

（三）穩健性檢驗

為了檢驗實證結果的穩定性，我們對全經濟周期產能數據建立了固定效應模型、混合效應模型和隨機效應模型。通過F-檢驗（如表6所示），其P值均為0，應該拒絕混合效應模型；Hausman檢驗說明隨機效應模型不適合，因此應選擇建立固定效應模型。

為了進一步驗證產能波動對營運資本管理的影響，我們將模型中的LN產量替換為LN產量增長額，把REV的公式替換成PROFIT凈資產增長率，將規模SIZE的計算公式LN總資產替換為LN銷售收入，分別進行描述性統計、Pearson檢驗和進行GLS估計。我們同樣選取固定效應模型，對其進行全經濟周期、上行期與下行期的數據回歸分析，其實證結果與之前吻合，從而進一步證明了H1、H2的正確性。

五、研究結論

本文以汽車制造業企業上市公司的面板數據為研究樣本，并檢驗經濟周期、產能波動與營運資本管理的相關性，研究發現：（1）經濟周期對產能有顯著影響，產能波動與營運資本管理呈負相關關系；（2）經濟上行期時的產能波動對營運資本管理影響顯著，經濟下行期時的產能波動對營運資本管理影響不顯著；（3）產能波動受外界經濟周期影響進而對營運資本管理產生傳導作用。

本文的實證證據表明；在經濟上行期市場需求旺盛時，汽車制造業企業應憑借產業政策對本行業的支持加大生產，提高競爭力，以更大的收益獲取市場份額，同時要做好營運資本管理，避免盲目生產，為以后產能過剩埋下隱患；在經濟下行期我國汽車行業市場主要表現為產能過剩，需求不足，汽車制造業企業在保留必要營運資本以防范風險的情況下，應該降低營運資本，憑借國家對其他行業利好的產業政策將資金用于投資，獲取更大的收益。此外，企業還應通過研發支出增強自身成長力，不斷創新，迎合消費者需求，增強企業未來發展潛力，避免過度依靠國家產業政策扶持；并且在眾多汽車行業公司中制定合適的產能，提升自身競爭力，而當務之急則是合理運用國家推出的產業政策以及做好企業內部營運資本管理。

參考文獻：

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[3]韓國高，高鐵梅，王立國，齊鷹飛，王曉姝.中國制造業產能過剩的測度、波動以及成因研究[J].經濟研究，2011（12）：18-30.

篇6

摘 要 本文首先簡單介紹了微觀經濟學的有關概念和基本前提假設，然后分析了信息時代微觀經濟主體面臨的主要挑戰：1.信息改變企業的生產模式，提高其運作效率。2.信息改變公司管理方式，實現決策科學化。3.信息對傳統營銷構成了挑戰。4.信息促使微觀主體以宏觀經濟政策為導向從事生產經營活動。

關鍵詞 信息 微觀經濟主體 生產經營

當今社會是信息社會，各種信息，對公司的生產經營活動能產生極大的影響。微觀經濟學的研究對象是資源的配置與利用，只有充分掌握最新、最全的信息才能根據市場的實際情況有效的配置企業的有限資源，以追求企業利潤的最大化。

一、微觀經濟主體概述

資源配置即生產什么，如何生產和為誰生產的問題。解決資源配置問題就是要使資源配置達到最優化。微觀經濟學是以單個經濟單位為研究對象的，通過研究單個經濟單位的經濟行為和相應的經濟變量單項數值的決定來說明價格機制如何解決社會的資源配置問題。其一個突出的特點就是把單個經濟主體在追求各自經濟利益過程中的相互關系加以規范化。

微觀經濟學的中心理論是價格理論，其他的內容是圍繞這一中心問題展開的。

微觀經濟學的基本假設條件有三個：市場出清、完全理性、完全信息。

1．市場出清。市場出清就是堅信在價格可以自由而迅速的升降的情況下，市場上一定會實現充分就業的供求均衡狀態。具體來說，物品價格的調節使商品市場均衡，利率的調節使勞動市場均衡，工資的調節使勞動市場均衡。在這種均衡的狀態下，資源可以得到充分的利用，不存在資源閑置或浪費問題。

2．完全理性。完全理性是指消費者和廠商都是以利己為目的的經濟人，他們自覺地按利益最大化的原則行事，既能把最大化作為目標，又知道如何實現最大化。也就是說，他們具有完全理性。

3．完全信息。完全信息是指消費者和廠商可以免費而迅速的獲得各種市場信息。

二、信息時代微觀經濟主體所面臨的挑戰

21世紀是一個信息的世紀，各種信息，如市場供需信息、產品質量價格、品種信息、生產單位效益信息等的暢流與否，是否被充分有效利用都會對公司的生產經營活動產生極大的影響。信息時代使企業面臨嚴峻的挑戰，只有識時務，敢于迎戰，才能立于不敗之地。

（一）信息改變企業的生產模式，提高其運作效率

首先，信息時代，傳統的迂回生產方式將被直接生產方式所取代。直接的信息交流減少了以前多級中間環節和遠距離交易所造成的迂回物耗，信息社會生產方式本質特征是縮短了生產者和消費者之間的距離，減弱了生產對某生產資料的依賴性。隨著網絡的普及，信息的暢通，企業將會快速掌握大量的生產資料供給信息，取得某一生產資料的渠道增多，使原材料價格有選擇的余地。另一方面，通過現代信息手段，可直接快速獲得消費者的需求信息，使生產更貼近消費需求，產品價值更容易實現，在實現生產的最終目標――消費的基礎上使生產單位獲得最佳效益。

其次，物資、能源、人力、自然資源等物質資源在信息流的作用下可被其它物質要素代替。即以廉價、充足的資源代替價格昂貴、稀缺的資源，這是掌握和運用先進科學技術及信息流作用的必然結果。

最后，信息時代資訊業特別發達，一切經濟活動都離不開全方位、多層次的信息。加之先進的技術設備（硬、軟設備）使新產品的開發和各種設計（如用電腦進行建筑設計）、生產方式的改變都會在更大程度上節約時間，并能使實驗、加工、倉儲、運輸等環節中的資源消耗減少，從而降低企業生產經營成本，提高經濟效益。

信息對生產要素具有優化作用。它迫使生產力各要素優化，引導生產要素合理配置、促進生產力系統有序運行，提高了各要素的利用效率。生產力系統中，各因素的優化組合信息調節和控制，組合情況如何，均可通過產量、成本、成本利潤率、勞動生產率等統計信息反映。而這些信息的反饋有助于重新調整生產要素的配置，進而實現最優組合。從另一角度分析，當生產者在市場經濟的“不確定”狀態下盲目生產而使生產能力受礙時，對各種信息的綜合分析和運用可以消除不確定因素，為企業提供明確的生產方向和生產方式。明確的生產經營目標能夠使生產力系統中各要素發揮最大功能，特別是能夠激發生產力系統中的主要因素――勞動者的生產熱情，使其主觀能動性得到最大發揮，從而提高生產。除此之外，企業還可以利用先進的科技信息，通過互聯網和網絡教育等信息媒介使生產力各要素――人和物的質量不斷提高，各要素自身的功能不斷增加，使生產力保持較高的水平并得以持續。

（二）信息改變公司管理方式，實現決策科學化

現代管理的藝術在于駕馭信息，公司管理要求對人、財、物、時間、技術等進行科學組織與協調，使之最大限度地發揮作用，這些活動必然有信息的參與，信息是最有效的粘合劑。信息作用于管理者，可增加管理者與管理對象的可知性和透明度，使管理思想、管理組織、管理功能、管理方法發生重大變革。過去自上而下的垂直型管理組織機構層次多，且各層次因

人員素質不同，考慮問題角度不同，立足點不同而造成對同一信息的不同理解，這無疑不利于信息在各層次間的暢流。計算機網絡快速、有效地傳遞信息，有利于轉變原來的金字塔型管理為各層次管理者間、各部門、各地區管理者直接聯系的平行矩陣型，中間層逐漸減少，各層次管理機構分別針對某一機構的散發式管理體制更有利于信息的迅速、準確傳輸，有利于管理者根據快速反饋的信息調整自己的生產經營目標，提高管理的效率，實現管理的目標。

科學的決策要求充分占有信息，信息的及時、準確反饋是生產經營單位修改決策和做出新決策的依據?？梢姡畔⒆饔糜跊Q策群可使決策有依據，增加決策的透明度，科學和民主的決策才能真正使生產要素達到最佳組織。此外，信息有利于溝通各層次決策群，使之協調一致，減少各決策群間的摩擦。

（三）信息對傳統營銷的挑戰

在市場經濟條件下，市場機制作用于企業生產經營活動各方面，企業產品質量好壞、品種是否適銷對路，均會在市場中得以體現。因此，獲取和有效利用準確的市場信息極為重要。隨著信息產業的發展，計算機網絡的出現引起市場營銷方式的巨變。當今社會，消費者購買行為日趨個性化，市場變化難以捕捉，生產者對市場的反映更加敏銳，生產者與消費者直接交易的行為增加；在買方市場條件下消費者在交易中的主導地位更加突出，生產者只有最大限度地滿足消費者的特定購買欲望，才能在市場中有立足之地，才能在激烈的市場競爭中爭得一杯羹，這一切需要信息的媒介作用，由此以迅雷不及掩耳之勢的虛擬市場――網上營銷，從90年代以來，開始風靡全球。

建立在信息產業特別是互聯網基礎上的電子商務將實現整個貿易過程中各階段貿易活動的電子化。通過電子化方式處理的傳遞數據，包括文本、聲音和圖像；實現電子資金劃撥、電子證券交易、電子貨運單證傳送、商業拍賣、合作設計、產品交易等?？傊娮由虅罩苯幼饔糜诹魍I域，將促進銷售方式的革命，推動流通技術的改革，使傳統商務的業務模式和流轉程序發生變化，以迂回經濟到直接經濟，從而提高流通領域生產力。此外，商業信息的充分利用，電子商務的興起，意味著消費者有更多的渠道獲得產品類型、數量和質量、價格等商務信息，并進行有比較地選擇。在拓展了的商務活動領域中，真正實現消費者的決定性作用，生產者才能根據真正的消費者意愿進行生產，從而減少生產中的浪費，實現產品的有效生產。

在營銷生活中，消費者從有購買欲望到進行購買有一個臨界點，當某一品牌產品的價格和質量都對消費者有較大的吸引力并已到實施購買的邊緣時，總是需要一定的契機及相關的刺激，以實現其真正的購買，傳統的營銷是通過降價、打折、送贈品等方式實現購買欲望到實現購買的轉變，但這一方式已越來越不靈了。在當今社會，生產力發展到一定水平，人們的收入上了臺階，消費層次提高，消費者除關心商品的性能、價格和購買及維修的方便外，更重視通過各種媒體獲取其他消費者對該商品的看法和消費該商品消費者的普及程度等信息，現在很大一批消費者，特別是年輕一代，消費追求新、異和消費的個性化，他們樂于消費新產品，突出自己的消費率先進入了高層次，而這一切只有通過快捷的方式獲得消費領域的最新信息。可見，信息既引導消費出現新潮流，又使生產者及時、準確地掌握需求領域的最新動態，及時開發新產品，使自己隨時立足于市場的前沿。

（四）信息促使微觀主體以宏觀經濟政策為導向從事生產經營活動

任何國家的微觀經濟活動必須在客觀經濟政策的指導下運行，因此公司準確、及時地掌握政府的客觀經濟政策是其成功的因素之一。在市場經濟條件下，政府對微觀經濟的指導作用是通過經濟手段進行間接調控，運用貨幣、財政、稅收政策指導生產方向，淘汰長線的傳統產業，鼓勵朝陽業的發展。在世界各國積極倡導的“信息高速公路”的五個應用領域（電子政府、電子商務、遠程教育、遠程醫療、電子娛樂）中電子政府被列為第一位，政府信息化、政府上網可促進政府部門與社會各界的溝通，它能為互聯網提供豐富的信息資源，在政府上網日益普及的情況下企業較容易通過互聯網或其他先進的手段多渠道準確、快速地獲取國家的財政、稅收等政策，盡可能地以宏觀導向從事生產，最大限度地享受財政和稅收等優惠。同時，社會經濟的重要指標，如GNP增發速度、物價指數、儲蓄和投資增長速度等，政府實施的緊縮或適度放松的財政及貨幣政策既是社會經濟活動的晴雨表，又能在暢通信息流的作用下使企業的生產經營活動服從于經濟結構的調整，在合理的產業結構下運行。因此，企業既要克服過去等、靠、要的思想，又不能完全按自己的意愿盲目生產，只有通過各種信息不偏離宏觀經濟政策的大背景，才能取得較佳的生產經營效果。

綜上所述，在信息爆炸的時代，信息猶如人體的血管和血液充斥社會經濟的各個角落，面對如此龐雜的信息，我們一定要保持清醒的頭腦，重視對信息的篩選和比較分析，辯別信息的真偽，有取舍地加以運用，決不能被信息所淹沒。我國在網絡、電子商務、信息和接收等方面的法律法規還有待健全。不真實地夸大產品功能、傳遞虛假需求的虛假信息時有發生，從而誤導了生產者和消費者?？梢?，有選擇地、及時地獲取有效的信息，用以指導生產和消費活動將是信息時代微觀經濟主體的經濟活動取得成功的重要法寶。

參考文獻：

[1]瓦爾特•J•威塞爾斯.經濟學.上海人民出版社.2004.1.

[2]鄒薇.高級微觀經濟學.武漢大學出版社.2004.10.

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上調存款準備金率,

貨幣政策的拐點?

日前,中國央行宣布從2010年1月18日起上調存款準備金率0.5個百分點,這次調整后,存款準備金率為16%。

由于本次上調準備金率是18個月以來的首次,所以讓人覺得突然。但從央行此前一系列操作來看,信貸收緊的信號其實去年底已經給出。去年年末,各商業銀行信貸均已抽緊,年初央行首次招標發行的3個月期央票利率意外跳升4個基點,接下去央行發行200億元1年期央票,利率較上周同期央票攀升8.29個基點,是5個月來的首次上行。種種跡象顯示,貨幣政策的拐點已經出現。

國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松2月2日在中國經濟新春論壇中表示,月均信貸投放超萬億是不可持續的,2010年貨幣政策必然會有所收緊,但具體收緊到何種程度還不能確定。

社科院國際金融研究室副主任張明認為,盡管央行上調法定存款準備金在時間上提前于他們所預期的第二季度,但這只是央行對1月份前半段銀行信貸增速過猛的直接反應,因此,并不意味著央行會在第一季度繼續收緊貨幣政策。

央行2010年工作會議也提出,今年將繼續實施適度寬松的貨幣政策,保持宏觀經濟政策的連續性和穩定性。同時,強調要引導金融機構根據實體經濟的信貸需求,切實把握好信貸投放節奏,盡量使貸款保持均衡,防止季度、月度之間異常波動。

此次上調存款準備金率的同時,央行表示為增強支農資金實力,支持春耕備耕,農村信用社等小型金融機構暫不上調。對外經貿大學金融學院院長丁志杰認為,此舉釋放出這樣的信號:央行將著力優化信貸結構,認真落實有保有控的信貸政策,使貸款真正用到國民經濟最重要、最關鍵的地方。

貨幣政策的艱難抉擇

雖然提高法定存款準備金率等措施尚未改變我國適度寬松的貨幣狀態,但是不可否認,貨幣政策將面臨艱難抉擇。

2009年中國GDP同比增長8.7%,經濟出現V型復蘇,其動力主要來自于寬松的貨幣政策。2009年末,廣義貨幣(M2)同比增長 27.7%,超出年初預定指標10%;狹義貨幣(M1)同比增長32.4%,增速比2008年提升23.3%,是15年來最高水平。如此強力的貨幣投放,支撐了經濟增長 “保八”目標。

然而,這一切背后的流動性風險不容忽視。央行研究局局長張健華稱:“中國貨幣供應量長期持續高增長,是危險的?！钡降子卸辔ｋU?根據央行最新的數據,2009年全年人民幣各項貸款增加9.59萬億元,同比多增4.69萬億元。值得注意的是,2009年12月份,當月人民幣各項貸款增量為3798億元,超過市場預期。

“松與緊”、“快與慢”,于貨幣政策制定者來說,2010年將是微妙而具有相當風險的一年。在多種矛盾交織的當下,如何堅持適度寬松的貨幣政策?適度的“度”該如何把握?同濟大學經濟與管理學院教授石建勛表示:“2010年貨幣政策面臨的挑戰是,要在繼續維持適度寬松貨幣政策的前提下,如何管理通脹預期;在保持貨幣政策連續性和穩定性的同時,如何增強針對性和靈活性,把握好貨幣信貸增長速度;如何密切跟蹤國內外經濟形勢變化,把握好貨幣政策調整的時間點。”

宏觀經濟政策的綜合運用

在當前復雜的國際國內形勢下,宏觀調控也不能完全拘泥于傳統的貨幣政策工具,應結合匯率、監管以及部分行業管理等政策,靈活運用。影響貨幣政策效果的,不僅僅是傳統貨幣政策工具的操作,還有貨幣政策傳導渠道和作用對象的狀態,后者能發揮更大的政策效果。為此,應超越中央銀行來思考貨幣調控。

首先,應進一步發揮財政政策在結構調整中的核心作用,加強對房地產、地方融資平臺這兩個領域的風險管理,特別是要增強地方政府負債行為的透明度和內外部約束,避免出現道德風險。中國人民銀行研究生部部務委員會副主席焦瑾璞指出,應進一步加強貨幣政策和財政政策在操作層面的協調配合,要避免出現兩種政策作用方向不一致或風險過度集中于一方的情況。

近些年來,匯率與利率政策常常相互制約,加大了貨幣政策執行的難度。在中國經濟開放度日益提高的情況下,如何越過“三元悖論”,是政策執行者不得不面對的問題。復旦大學國際金融系副教授陸前進認為,既然利率穩定、匯率穩定和資本完全流動三者不可能兼顧,那就必須加強這三者之間的協調,調整利率和匯率就得要考慮到這些變量之間的聯動關系,以便把握好匯率政策和貨幣政策方向、節奏和力度。

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自2003年進入本輪經濟擴張期以來，固定資產投資先后出現三次增長過快的問題，前面兩次是2004和2006年，國家通過采取嚴把土地、信貸“兩個閘門”和市場準入“一個門檻”的調控措施，固定資產投資過熱的勢頭有所收斂，2006年全社會固定資產投資同比增長24％。盡管增幅依然偏高，但比2005年回落了2個百分點。然而，2007年以來，固定資產投資再次呈現出高位加速增長的勢頭，全年全社會完成固定資產投資137239億元，同比增長24.8％，增速比上年同期上升0.9個百分點。其中:城鎮投資117414億元，同比增長25.8％。投資需求強勁擴張，帶動工業及整個經濟高位加速增長，全年規模以上工業增加值比上年增長18．5％，增速同比加快1.9個百分點；國內生產總值246619億元，比上年增長11.4％，加快0.3個百分點，成為自1994年以來增長最快的時期。投資快速增長是影響當前我國經濟增長由偏快向過熱轉化趨勢更加明顯的重要原因。展望2008年，固定資產投資繼續保持較快增長的基本因素依然存在，但世界及美國經濟增長速度可能會比2007年有所放緩；國內宏觀經濟政策從緊力度會大于往年，在內外因素共同作用下，2008年投資過快增長的勢頭有望得到遏制，其增幅比2007年有所回落。

一、投資增長面臨的外部環境不容樂觀

外貿出口持續快速增長是拉動本輪投資持續擴張一個重要因素，但這種需求維持下的投資增長具有一定的不穩定性。出口增速很大程度上取決于世界經濟，尤其是主要貿易伙伴國的經濟景氣程度和本國的貿易政策。但種種跡象表明，2008年世界經濟和貿易增長速度將會比2007年有所放慢，外需對投資增長的拉動作用將會有所減弱。

美國經濟受次級債危機影響，增速已經出現明顯放慢的跡象。美國次級債危機的影響正在不斷擴大，其風險已經從房地產領域擴大到了消費領域，美國消費者信心指數連續4個月下降，2007年11月份達到兩年來最低水平，反映消費者的支出出現一定的疲軟，一旦占國民經濟2／3的個人消費出現下降，美國經濟放緩甚至衰退概率將進一步上升;最新公布的制造業和就業數據顯示，2007年12月份美國制造業活動已經降至2003年春季以來的最低水平，12月的失業率升至5％，為兩年來新高。而新增就業人口僅1.8萬人，是2003年8月以來的最低水平。失業率上升、新增就業人口數大幅下降將影響美國消費者信心，并將拖累經濟增長。雖然美國經濟扎實的基本面和美元持續貶值的策略不會因次級債危機而導致美國經濟進入明顯的衰退或蕭條，但目前美國住房市場向下調整尚未結束，可能會延續到2009年。而2008年美國次級房貸還貸壓力將會更大，國際市場石油等原材料價格居高不下，甚至可能繼續上漲，全球性通貨膨脹壓力逐步加大，美元持續貶值，這些因素無疑加大了美國經濟進一步放緩甚至陷入衰退的風險。

美國經濟放緩或陷入衰退，日本、歐盟等國均會受到不同程度的影響。外需是拉動日本經濟增長的主要動力，美國次貸危機對日本企業和日本經濟產生的不利影響正日漸顯現，近來日本內閣府景氣動向指數顯示，預測未來幾個月景氣動向的10個指標全部惡化，并出現了景氣先行指數自1997年以來首次降為零的情況。該指數由十幾個指標組合而成，分別跟蹤工業庫存、消費者信心和耐用品發貨量等，表明日本經濟下滑的可能性在增大。歐元區經濟雖然基本面依然穩固，但受歐元強勁升值和信貸持續擴張，以及油價和食品價格上漲等因素影響，歐元區中長期物價面臨上漲風險。如果美國經濟大幅放慢，其影響蔓延到歐元區和日本，對亞洲地區經濟也將會產生明顯不利影響。近日世界銀行公布的《2008全球經濟展望》認為，2008年全球經濟面臨美元貶值、美國經濟衰退，以及金融市場動蕩等風險，世界經濟增長速度將會放緩。報告預計2007年世界經濟增長率為3.6％，2008年則將降至3.3％。其中，美國經濟增長率2007年則由2006年2．9％回落至2.2％，預計2008年僅增長1.9％。美國經濟不景氣和次貸危機也拖累了其他發達經濟體。世行的報告預測，日本2007年和2008年的經濟增長率將分別為2.0％和1.8％，歐元區則為2.7％和2.1％。

上述分析表明，世界經濟放慢，尤其是美、日、歐三大經濟體經濟增速進一步下滑，將會對中國出口造成非常不利的影響，同時也將影響世界其他國家和地區對中國產品的需求。此外，國際貿易摩擦風險加劇、人民幣升值預期、貿易結構不盡合理、商務成本不斷上升等,也將會抑制出口的增長。國內方面，宏觀調控政策將繼續通過調整出口退稅和控制資源型高耗能產品出口來調節高額貿易順差，這對出口快速增長將會產生明顯的抑制作用。2008年出口增長面臨的內外環境并不寬松，出口如果顯著放慢，必然會影響整個投資增長速度放慢。

二、國內宏觀政策趨緊將對投資擴張形成制約

從國內環境看,對2008年投資增長形成制約的三大因素是:

第一，宏觀經濟政策緊縮力度加大，對投資過快增長將會產生明顯的抑制作用。2008年宏觀調控的首要任務是防止經濟增長由偏快轉為過熱，防止價格由結構性上漲演變為明顯通貨膨脹。要實現“雙防”目標，最為重要的就是要控制固定資產投資的過快增長，因此，2008年宏觀經濟政策的緊縮力度將會明顯大于2007年，這將會促使目前過度膨脹的投資有所收斂。貨幣政策取向由穩健轉向從緊，貨幣政策的緊縮程度將會明顯大于往年。針對當前投資和信貸增長過快、流動性過剩和通脹壓力增大的情況，中央明確要求2008年要嚴格控制貨幣信貸總量和投放節奏，央行將繼續綜合運用窗口指導、提高存款準備金率和利率等貨幣政策工具，采取有力措施控制貨幣和信貸擴張，2008年貨幣供應量和貸款增長速度均會比2007年有所放慢，這將會有效抑制投資需求膨脹。針對當前投資規模依然較大，新開工項目增加較多，節能減排形勢嚴峻的局面，2008年國家將嚴格執行投資項目新開工條件，加強和規范新開工項目管理，繼續關停和淘汰電石、鐵合金、焦化等行業的落后生產能力，這將會有效控制投資的進一步反彈。此外，我國宏觀調控政策的針對性和有效性正在逐步提高。近兩年，調控已經從過去只注重治“標”逐步向治“本”的方向轉變，如土地管理制度及市場準入等從以行政調控為主開始逐步向制度化、法制化方向發展，這不僅可以有效抑制短期投資膨脹，促使投資向理性回歸，而且也有利于長期投資結構優化和經濟增長方式轉變。

第二，房地產調控效應將逐步顯現。2008年房地產投資增速有可能放緩，進而將影響整個投資增幅有所回落。近一個時期以來，房地產市場出現了交易量下降、前期房價漲幅過快的一些主要大城市房價漲幅開始回落的現象。近期房價出現調整的原因是：一方面受金融緊縮政策的影響。2007年四季度以來，央行和銀監會聯合了有關加強房地產信貸管理的通知，以及央行進一步明確第二套住房的認定標準及相關問題，提高購買第二套住房貸款利率，房價回調表明這些政策的效應開始初步顯現。另一方面是前期房地產價格嚴重偏離實際的合理調整，隨著市場機制的自發作用，以及宏觀調控的合理引導，住房市場開始逐漸回歸理性。我們認為，房價出現調整和下跌預示著未來我國房地產市場有可能進入中期調整期。2008年房地產調控政策將會更加趨緊，其效應隨著政策的加強和不斷落實將會進一步顯現。當前政府加強房地產市場調控的決心明顯大增，正在由強化稅收、信貸等多種市場化手段調控轉向針對性極強的行政性強制措施。如近來建設部等8部委聯合通報了自2007年3月以來全國共查處的房地產領域的違法違規案件9029起，并通報了違法違規典型案例1788起。這項通報表明政府從多方面整治房地產市場、維護群眾利益的決心，對開發商將會形成很大的威懾力。1月7日國務院辦公廳下發《國務院關于促進節約集約用地的通知》，對國內房地產市場中存在的開發商屯地現象提出了更加嚴厲的治理措施，如對土地閑置滿2年的實施無償收回等。行政性調控針對性更強、力度更大、效果更直接，無疑將會促使房地產市場降溫。貨幣政策將會繼續按照有關房地產信貸管理通知的要求，加大對房地產信貸的緊縮力度，同時也不排除繼續采取加息等措施，抑制房地產投資和投機需求。財政政策則有可能通過加強稅收征管力度，如擴大物業稅試點范圍、征收高額的固定資產投資方向調節稅等抑制房地產投資增長。此外，我國房地產市場特別是住宅業繁榮已經持續10年，持續過高的房價對住宅需求實際上已經形成一定的抑制作用，隨著廉租房等保障型住房供給的不斷增加，以及人們對奧運會后房價上漲預期的變化等，這些因素有可能影響我國房地產市場進入一個中期調整期。不過，政府加大廉租房建設力度，解決城市低收入家庭住房困難問題，對房地產投資將會形成明顯的支撐作用。綜合來看，2008年房地產投資增速將會明顯回落，但不會出現大幅下滑:房地產投資在整個城鎮投資中所占比重約為22％，房地產增速減緩將會相應地帶動相關產業鏈上的鋼鐵、水泥、建材等重化工業投資需求明顯減少，進而將影響整個投資增長速度有所回落。

第三，通脹壓力增大導致生產成本增加，將對投資過快增長形成制約。近一個時期以來，反映我國生產者的價格指數上漲明顯加快，工業品出廠價格指數從2007年10月份同比上漲3.2％突升至11月的4.6％，創出2年來的新高;原材料、燃料、動力購進價格由10月的同比上漲4.5％升至6.3％。究其原因，主要是近一個時期以來國際原油、鐵礦石等原材料價格上漲開始傳導到國內，推動國內原材料產品價格快速上漲。數據顯示，2007年11月我國原油出廠價格由10月份上漲4.2％猛升至22.6％，成品油中的汽油、柴油和煤油價格則分別由下降轉為全面上漲，當月出廠價格分別上漲3.9％、8.8％和8.0％。11月底國際市場化肥價格比10月上漲10％左右，影響國內市場化肥價格也開始上漲。近期國際原油價格已突破100美元／桶大關，預計2008年將繼續維持高位甚至有可能繼續上漲。在輸入型通脹壓力較大和能源原材料價格居高不下的情況下，將導致下游行業成本明顯上升，部分行業效益將會明顯下滑，對投資增長造成不利影響。近年來，導致投資沖動的一個重要原因就是實體經濟投資回報率較高，其深層次原因是資源要素價格長期偏低，目前這些因素正在發生變化。一是受國際石油及能源原材料價格大幅上漲的影響，國內同類產品價格有可能繼續上漲。二是為了有效緩解國內資源環境壓力，控制高耗能行業的過度擴張，2008年資源性產品價格改革有可能適時推出。醞釀已久的資源稅改革方案也有望出臺，一旦出臺，資源稅將由目前的“從量計征”改為“從價計征”，同時一些稀缺資源也將逐步納入征收范圍。資源性產品價格和稅收改革將會加大企業生產和投資成本，抑制企業的投資熱情。三是勞動力價格開始呈明顯上漲趨勢，沿海地區“民工荒”的蔓延，以及北京等大城市家政服務人員工資大幅度上漲的事實表明，我國長期依靠低廉勞動成本促進經濟增長的方式正在悄然發生變化。一些企業開始報怨工人工資增加擠壓了企業的利潤，勞動力成本逐步提高是市場機制的使然，勞動力價格上升必然帶來企業成本增加，利潤減少，最終將影響企業的投資能力。輸入型通脹壓力和國內勞動力價格上升及資源要素價格改革所形成的通脹上漲壓力，將會導致企業生產成本明顯上升，企業利潤可能會出現明顯下滑，這對2008年實體經濟擴大投資將會形成明顯制約。

三、投資較快增長的基礎依然存在，投資增速可能放緩，但不會出現大幅回落

盡管2008年投資增長面臨的內外環境并不寬松，但投資繼續保持較快增長的基礎依然沒有大的改變。因此2008年固定資產投資比上年可能有所回落，但繼續較快增長的勢頭不會改變。

當前我國固定資產投資仍在高位運行，2007年下半年以來新開工項目和新開工項目計劃總投資增長很快，其慣性依然使得2008年投資繼續在高位運行。此外，2008年投資需求繼續保持較快增長的基本因素依然存在:一是宏觀經濟基本面依然看好，企業對未來市場充滿信心，投資意愿較強。據全國企業景氣調查結果顯示，2007年四季度全國企業景氣指數為143.6，比上年同期提高4.2個百分點。中國人民銀行第三季度企業家問卷調查結果也顯示，企業固定資產投資景氣指數分別比上季度和上年同期提高2.1和2.7個百分點，創近10年來最高，表明企業的投資積極性依然較高;二是投資資金寬裕，實體經濟投資仍將活躍。1至11月，全國規模以上工業企業實現利潤22951億元，同比增長36.7％。分類看，市場最具活力的私營企業和股份制企業實現利潤增長繼續加快，分別由前10個月的48.5％和34.5％提高到50.9％和35.1％;國有及國有控股企業和外商及港澳臺商投資企業利潤同比增速均高達30％和34％。從行業看，鋼鐵、建材、化纖、化工、電力、煤炭、專用設備制造業等行業利潤同比分別增長47.2％、63.1％、109.3％、51.5％、39．0％、49．1％、61．4％和68.7％。利潤大幅增加和國內直接融資加快發展，為企業擴大投資提供了重要的資金保障，未來企業投資仍將會保持旺盛的態勢；三是當前我國正處于“內生性”的重化工業化發展階段，其中裝備工業及汽車工業等加快發展成為一種內在趨勢，企業需要大量增加設備投資和技術研發支出。同時，城市化加快發展和人民生活水平日益提高，城市公共基礎設施建設和居民住房需求將持續增加，國家對房地產的調控從以需求調控為主轉向增加供給、改善供給結構，加大經濟適用房和廉租房建設，房地產投資將會保持相當長一段時間的較快增長(如15％左右的增長水平)。居民收入持續提高，居民的消費預期和消費信心明顯增強，新一輪消費結構升級還將會持續較長一段時間，對投資增長將形成有力的拉動作用;四是投資膨脹的土壤依然存在，造成投資沖動的機制問題短期內難以根本性解決。突出反映在地方政府投資意愿仍然很強，而換屆效應可能為投資增長提供新的刺激。股改后的金融部門放貸意愿非常強烈，人民幣升值預期帶來的國際熱錢和國內大量投機資金的驅動，這幾方面的投資沖動力量疊加在一起，構成了2008年投資可能再次反彈的重要力量。在上述支撐投資增長的基本因素沒有發生重大變化的情況下，2008年我國投資較快增長的趨勢不會改變。

綜合考慮以上有利因素和不利因素，2008年我國投資增長將會比2007年有所回落。初步預計，全年全社會固定資產投資名義增長23％左右，約比2007年下降2.5個百分點；其中城鎮固定資產投資名義增長24％，比上年下降2.5個百分點；房地產開發投資名義增長26％，比上年下降5個百分點。

四．政策建議

篇9

改革開放以來，經過30多年發展建設，我國制造業規模已居世界前列，在國際產業分工中處于重要地位，與此同時，過大的生產規模和過多的低端產業也導致了國內資源、能源、環境等要素約束不斷加劇，粗放型發展方式難以為繼。據了解，鋼鐵、汽車、石化、船舶、有色金屬、建材、裝備制造、輕工、紡織等占我國GDP比重的三分之一以上，是實體經濟的重要組成部分。這些產業的健康發展，既關系到國家的綜合實力和經濟安全，也關系到數以億計的就業與民生。

自國際金融危機發生以來，在國際經濟低迷、下行壓力加大的形勢下，這些傳統產業都面臨著不少困難，有的行業困難程度是空前的。2008年以來，國家圍繞抑制產能過剩和盲目重復建設、淘汰落后產能、促進企業兼并重組、加強企業技術改造、支持中小企業發展、中西部地區承接產業轉移出臺了一系列有針對性的政策措施，總的看，發揮了重要的作用。但同時也要清楚看到，我國制造業長期快速發展累積的結構性矛盾，解決起來需要一個過程，特別是在部分地區抓投資、上項目熱情高漲的情況下，引導生產力合理布局、減少甚至避免盲目建設還面臨一定的難度。

產能過剩是當前經濟運行中的突出矛盾，是長期以來在經濟發展指導思想上重投資、輕消費導致的結果。在經濟存在下行壓力的情況下，往往更能看清暴露出的問題。應該認識到，保持經濟平穩增長，不能再簡單靠擴張性投資拉動，而要依靠技術進步，科技創造需求，要依靠消費水平的提高帶動產業升級。但現行的體制機制還難以適應，必須進行深層次的改革來推動經濟發展方式的根本轉變。

在6月19日的國務院常務會議上，總理提出了一系列金融支持經濟結構調整和轉型升級的政策措施。會議明確，要把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則，加大對先進制造業、戰略性新興產業、勞動密集型產業和服務業、傳統產業改造升級等的信貸支持。支持調整過剩產能，對整合過剩產能的企業定向開展并購貸款，嚴禁對產能嚴重過剩行業違規建設項目提供新增授信。

篇10

吳敬璉，這位中國經濟學界的泰斗，日前就“2011年的宏觀經濟態勢與展望”這一課題，發表了最新觀點。

凱恩斯主義處理的是短期問題

從2009年到2010年，由于貨幣超發和流動性泛濫所引起的后續效應開始顯現，主要標志之一就是資產價格劇烈上升，最突出的表現就是，房地產價格快速上漲和泡沫出現，另外就是消費物價指數的上升。這導致一個兩難狀況：一方面是內在動力不足，想要維持比較高的增長率，就需要有擴張性的宏觀經濟政策――首先是擴張性的貨幣政策來支撐增長速度；但另一方面，貨幣超發的后果顯現出來了，不能繼續用擴張性的政策來支持增長。

碰到這種情況，首先需要研究這種現象的實質到底是什么。從2008年開始，我們在分析中國宏觀經濟走勢的時候，通常用所謂“三駕馬車”的說法，認為今后中國經濟怎么走就看“三駕馬車”，亦即投資、消費和出口。分析的結果就是，為什么2008年遇到那么大的困難，就是因為“三駕馬車”中有兩駕已經不行了，出口遇上了金融危機，同時消費也上不去。很明顯，“三駕馬車”的分析法是凱恩斯主義分析宏觀形勢的方法。

學過宏觀經濟學的人都知道，凱恩斯主義處理的是短期問題，從來沒有說過可以用這樣一個分析框架來處理長期問題。我們的長期發展存在根本性的問題，這就是經濟增長模式的問題。

傳統經濟增長模式的兩難困境

傳統的經濟增長模式是西方國家從18世紀后期到19世紀后期，也就是兩次產業革命之間的那種增長模式，特點就是靠投資來驅動增長。這種模式存在很多弊病，因為它要靠投資來驅動，使得資本對勞動的比例越來越高，從而導致勞動者收入在GDP中的比重不斷下降，最終需求日益不足。我國前幾個“五年計劃”，走的就是這條路。

改革開放后，我國出現了長時期的持續增長，其中一個因素，就是在對外開放過程中學習包括日本在內的一些東亞經濟體用進出口來彌補內需的不足。采取出口導向政策造成了兩個積極后果：一些出口加工業迅速發展起來了，大量閑置勞動力得到了就業機會。

可是我們看到，所有采取這種出口導向政策來支持高速增長的東亞國家和地區，在高速增長之后都出現了問題。

出口導向政策有一個很重要的配套政策，就是匯率本幣低估的政策。這一配套政策在前期是有效的，但當這個政策執行了10―20年之后就會出現兩個問題：一是因為出口企業得到了政策上的優惠，也就是補貼，創新的動力就會削弱。有些經濟體就此變成了一個勞動密集專業戶，不再搞創新了；更重要的是，在出口導向政策非常成功的情況下，外匯結余將會大量增加，這就造成本國貨幣的升值壓力，造成貿易摩擦。這時就需要選擇：其一，讓本國貨幣升值。如果本國貨幣升值，出口導向政策就會持續攀升，追求外匯結余肯定就不行了；其二，堅持出口導向政策，這就需要保持本幣的低估，因為改變這種本幣低估狀態會涉及很多的利益，比如出口企業的利益，出口地區的利益。如繼續保持本幣的低估，采取中央銀行干預的方式，讓央行頻繁干預外匯市場，結果就是收購外匯來支持外幣匯率，壓制本國貨幣。這樣，央行就只能被動超發貨幣。貨幣多了，無外乎就是流向兩個地方，一是資產市場，二是消費品市場――流到資產市場，就會形成資產泡沫，流到消費市場，就會造成CPI快速提高，也就是通貨膨脹。

改革遭遇“體制”

我們應該怎樣走出兩難困境呢?在我看來，就是把長期和短期、把“標”和“本”結合起來治理。從短期層面來說，應該采取總體緊縮而又充分靈活的宏觀經濟政策。有人說中國經濟已經實現“軟著陸”了，也有人認為中國就要“硬著陸”了，這兩種說法都有一些絕對化。一方面，“硬著陸”的可能性不能排除，而另一方面，我們還有30年經濟發展實力的積累，“軟著陸”這種可能性仍然很大。所以，要用穩健、靈活的財政政策來保持宏觀經濟的穩定。同時，要把主要的注意力放到解決長期發展的問題上去。所謂長期發展的問題，就是要實現經濟發展方式的轉型。

今年是“十二五”的第一年，“十二五”規劃的主線，就是加快經濟發展方式轉變，其中一個重點就是發展服務業。有人說服務業在西方國家是在工業化完成以后才發展起來的，其實，在20世紀初期，服務業就脫穎而出，并很快超過了制造業。發達經濟體的服務業都是三大產業中份額最大的，比如香港地區的服務業占到了90％。特別是生產業，它的發展是和分工同步的，隨著分工的細化而深化――服務業中有很多領域都不是為消費者服務的，而是為生產者服務的。分工繼續深化的結果，就會出現一些所謂的戰略型新興產業。

轉變經濟發展方式的問題，其實在制定“九五”計劃的時候就已經開始研究，為什么這么多年還是沒有解決呢?這是因為轉變遇到了“體制”。

1992年黨的“十四大”提出要建立社會主義市場經濟，強調要發揮市場在資源配置中的基礎性作用，把資源配置到最有效的地方去?？墒牵涍^這么多年的改革，政府仍然保持著支配資源的大部分權力，特別是在城市化加速之后，現在的產權結構使得政府手里又多了一個非常重要的可以支配的資源一土地。各級政府很容易用低價把土地拿到手，變成可以用來支撐經濟增長的重要資源。我們的金融改革雖然市場化了，但是各級政府對于金融機構有很大的影響力，在支配信貸資源方面也有相當大的權力。有了這些權力，各級政府就會用手中支配資源的權力來營造政策，由于政績的主要表現就是GDP的增長，因此，這一體制成為了經濟增長方式轉變的巨大障礙，轉變經濟增長方式也就步履維艱了。特別是到了“十一五”時期，在某些地區還出現了一種“開倒車”的現象，不是朝著市場化方向走，而是朝著相反方向走，強化了政府對資源的支配。

在轉變經濟發展方式過程中，技術創新似乎也非常困難。如果說在改革開放初期，技術創新的主要問題是創新能力不足，那么，30多年的改革開放以后，我們的技術創新能力已有了很大提高。但是，讓人感到遺憾的是，技術的商品化和產業化依然非常困難，原因就在于一個有利于創新和創業的環境還沒有建立起來。很多技術有了發明卻變不成產品，有了產品卻不能發展成為產業，一些企業勉強在市場上站住了腳，卻總是長不大，而現代技術的進步非常快，幾年過去以后，原有先進技術又淪為二流技術了。

此外，由于法治的地方化、司法的地方化，使得很多企業家不愿意創新，因為“你創新我仿冒”，我只要爭取到了司法管轄權，你就告不了我，我有地方保護。所以，雖然想轉變發展方式，但是因為體制上有障礙，盡管費了很大勁，卻始終轉不過來。

“十二五”規劃提出，轉變經濟發展方式，根本動力是改革，因為只有堅持改革，才能解決體制；只有改革，才能建立起有利于發揮創新精神的經濟、社會、政治體制。為此，必須要有更大的決心和勇氣，全面推進各領域的改革。

全面改革要有頂層設計