導語：如何才能寫好一篇基金投資策略分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

分級基金又叫結構型基金，指的是在一個投資組合下，通過對基金收益或凈資產的分解，形成兩級（或多級）風險收益表現有一定差異化基金份額的基金品種。它的主要特點是將基金產品分為兩類或多類份額，并分別給予不同的收益分配。一般情況下，由基金基礎份額分成的兩類份額中，一類是預期風險和收益較低且優先享受收益分配的部分，稱為A類份額，適合風險偏好程度較低的穩健型投資者，另一類是預期風險和收益較高且次優先享受收益的部分，稱為B類份額，適合風險偏好程度較高的激進型投資者。兩份額在實際運作中合并進行，即高風險份額向低風險份額融資，也就是存在通常所說的杠桿。

二、分級基金的分類

分級基金的分類主要是從投資標的和運作方式上來劃分的。

根據投資標的物的不同，分級基金大致可以分為股票型分級基金、債券型分級基金和指數型分級基金三種形勢。其中債券型分級基金大多投資于債券，它的初始杠桿比例一般能夠達到35倍；而股票型與指數型分級基金則更多地投資于股票，不同的是股票型基金多數是主動型管理基金，指數型基金更多的是跟蹤某個指數的被動型管理型基金，這兩類基金的初始杠桿一般在1.672倍左右。

根據運作方式的不同，分級基金大致可以分為開放式分級基金和封閉式分級基金。兩類基金的區別主要是以下幾個方面，首先是存續期不同，開放式分級基金能夠保證其分級機制在正常情況下長期有效并且永久存續；而封閉式分級基金則有一定的存續期，大多是三年期或者五年期，在分級基金到期之后將轉為普通的LOF基金再進行運作；其次申贖機制不同，開放式分級基金能夠滿足投資者對于運作期間申贖分級基金基礎份額的需求，能夠更好地將一、二級市場進行有效聯通；而封閉式分級基金的基礎份額只能在基金發行時進行購買，在發行結束后便不能將申購贖回其基礎份額，只能通過二級市場買賣；最后還有一部分開放式分級基金具有配對轉換機制，所以可以通過這一機制事先場內外的連接，進而用來套利。開放式分級基金更適合于股票型基金，而封閉式分級基金則更加適合于債券型基金，這體現了不同投資者對于流動性差異的需求也是不同的。

三、分級基金的發展現狀

分級基金在海外的發展的前身是杠桿基金，最早起源于上個世紀80年代，在90年代后期有了巨大的發展，由于運作方式、發展歷史較長等不同因素，迄今國外的分級基金已具備相當數量和規模，最具代表性的是英國和美國的杠桿型封閉式基金。英國的杠桿基金是一種典型的結構化分級基金，它主要通過合并運作，收益分層的方式，把一支基金產生的損失或收益按一定比例在不同的分級產品之間分配從而使不同的分級產品有不同的杠桿；而美國的杠桿基金更多的是公司型基金，通過優先股或者發行融資債形式使基金產生杠桿，通過投資金融衍生品提高杠桿。

我國的分級基金發展起步相對較晚，國內的分級基金大部分是契約型基金，其結構還是沿用了英國的杠桿基金分級模式，也就是將基金份額分成普通份額和優先份額兩種，兩種基金份額整體合并運作，基金運作產生的收益和損失在二者之間按照約定方式進行分配。

自從2007年7月17日我國第一只分級基金國投瑞銀瑞福分級基金推出以來，目前已成立而且運作的總共有159支分級基金，其中以國投瑞銀瑞福分級基金、長盛同慶可分離交易基金、國投瑞銀瑞和300分級基金最具代表性，它們分別代表著我國分級基金發展的三個不同階段。

作為國內第一代分級基金的代表，國投瑞銀瑞福分級基金采用了分開募集、統一運作的運作模式，兩級份額的配比為1：1，其中風險高的基金份額上市交易，風險低的額不上市交易，而是在合同生效后每期滿一年進行一次開放，投資者可在此期間進行集中申購與贖回，不過風險高的基金份額不能夠申贖，也不存在基金份額的配對轉換，容易造成基金大幅的折價或溢價。

第二代分級基金是以兩年之后發行的長盛同慶可分離交易基金為代表的，它的運作方式是基金封閉運作三年后再轉為普通的LOF基金，在募集期結束之后投資者認購的基金份額則會自動按照4：6的比例分A、B兩類，并且以不同代碼單獨進行上市交易，風險高的基金份額能獲得的最高初始杠桿為1.67倍，不過此基金在封閉期內不能進行收益分配，只是在封閉期末對所有份額進行折算。

第三代分級基金的代表是五個月后推出的國投瑞銀瑞和滬深300指數分級基金，它打破了之前傳統的封閉式轉為開放式的運作模式，而且投資方式也出現了變化，由主動投資變成了被動投資。此類基金的A、B兩類份額在不同凈值區間具不同的初始杠桿，在基金存在正收益時初始杠桿最高可達到1.6倍，并可以通過每個運作周年末的份額折算來實現當年收益。

國內的分級基金發展規模與國外分級基金還存在一定的差距，當然為了迎合不同風險偏好投資者的需求，國內的分級基金正朝著更加全面多元的方向發展。

四、投資策略分析

分級基金的情況是多種多樣的，因此想要獲取更高的收益，便需要更加系統全面的了解分級基金的各類信息，包括其折算機制、風險收益和運作方式等信息。在進行投資時，每一個投資人都要全面掌握自己的實際情況，并且對不同的分級基金有一個全面細致的分析，才能更好地進行投資。接下來我們將分別就分級基金的不同份額進行投資分析。

（一）A份額的投資策略分析

A類份額作為分級基金中約定收益的低風險份額，其在二級市場的交易價格波動較小，基本呈穩定增長的態勢，因此不適合進行波段交易。A 份額的投資價值主要體現在其固定收益上的特性上，按照存續期限可分為擁有固定存續期和永久存續兩類，其中有期限的 A 類份額可與期限和風險等級相似的企業債或類似基準收益率進行比較，而永續的 A 類份額往往存在配對轉換機制，此類份額類似于永續債，于每個運作周期獲得約定利息，而本金則只能通過在二級市場上買賣或者是購入適當比例的B份額通過配對轉換在一級市場上贖回，此類產品的投資應多關注利息收益率和折價率等。

因此建議對于有固定存續期限的產品一般可以在臨近到期時持有，或者在折價率增大時持有； 而對于沒有固定存續期限的產品需要結合產品設計，針對不同的投資風險持續調整自身持有情況。

（二）B份額的投資策略分析

與A份額相對應的是獲得剩余收益的B份額，又被稱為杠桿份額。一般投資人則是用用杠桿倍數來衡量分級基金B份額的收益和風險。杠桿倍數指的是具有內含杠桿特征的份額收益率與該基金基礎份額凈值收益率的比例。A、B兩級份額的配比是影響杠桿倍數的重要因素，配比越高，杠桿倍數就越高。A份額的占比越高，代表能夠獲得的基金上漲收益或下跌損失的B份額就越少，杠桿倍數也就越高。

根據與母基金掛鉤的標的物的不同，杠桿份額可細分為杠桿指數基金和杠桿債券基金兩大類，目前國內市場上現存的股票型分級基金絕大部分都屬于杠桿指基。杠桿指基的標的指數涵蓋規模指數、行業指數、主題指數、海外指數等各個類別，基本覆蓋市場的各種投資機會與階段性熱點，因此可以根據對市場中某一板塊或風格指數的走勢判斷選擇相應的品種。由于杠桿指基資金占用量低且杠桿適度，其交易價值更為突出，投資者可以利用其博取市場的短期收益。在尋找契合短期市場走勢的標的指數的同時，在價格杠桿和整體折價率方面進一步篩選，優先選擇流動性好、價格杠桿倍數高和整體折價或平價交易的品種。而相對于杠桿指基，杠桿債基波動較小，其價值主要取決于利率周期。

因此對于B份額來說，首先，應判斷市場總體走勢，當預期市場震蕩或上漲時，其可能獲得較高收益；然后判斷風格，若市場上存在明顯的風格特征，就可以選擇跟蹤指數契合這種風格的被動型產品，當市場熱點偏分散時，具有比較好選股水平的主動型產品可能會有較好收益。對于被動型品種，應當選擇杠桿較高、溢價率較小且看好板塊權重較高的品種，對于主動型品種，可以選擇選股能力強，杠桿比例高且折價較大或者溢價較小的品種；當預期市場下跌時，B份額會有較大的下跌風險，此時最好暫時出局進行規避。

（三）套利策略分析

配對轉換套利是現階段市場中最常見的分級基金套利策略，指的是當分級基金的整體市場價格與其母基金資產凈值出現顯著差異時，利用其配對轉換機制采取的套利方式。其中配對轉換則指的是分級基金的穩健份額和激進份額之間按約定的轉換規則進行轉換的行為，包括分拆和合并。分拆是指基金份額持有人將其持有的分級基金場內份額申請轉換成一定比率的穩進份額和激進份額的行為。合并是指基金份額持有人將其持有的一定比例的穩進份額和激進份額申請轉換成分級基金場內份額的行為。

配對轉換機制可以出現一些風險較低的套利投資機會。只要當分級基金的穩健份額和激進份額合并后的價格高于其整體份額的凈值時，投資人便能夠在場內買入分級基金，然后將其分拆成穩健份額和激進份額并在二級市場進行套現，實現低風險套利。相反地，當分級基金的穩健份額與激進份額合并后的價格低于其整體份額凈值時，投資人便能夠在場內買入穩健份額和激進份額，然后合并成分級基金基礎份額并在場內市場贖回套現，從而實現低風險套利。

然而配對轉換套利的風險主要來自于其交易時滯。從目前的市場交易機制來看，從開展到完成配對轉換套利，之間存在明顯的交易時滯，其中合并套利至少需要兩個交易日，分拆套利也至少需要三個交易日。所以若先前確定的折溢價率在轉換套利過程中發生劇烈變化，會顯著增加套利風險。在溢價套利時，當子基金份額在二級市場的價格在申購母基金后出現下降，套利空間會相對縮小 ；相反在進行折價套利時，當子基金份額在二級市場的價格上升時，套利空間也會相應縮小。

另一種常見的分級基金套利策略是事件套利，它是基于分級基金的不定期折算機制進行的。具體來說，是當分級基金出現向下折算時，A 份額的持有人能夠將大部分資產凈值轉換成母基金份額，從而快速獲取折價收益，所以下折前后 A份額便存在著一定的套利機會；相反當分級基金出現向上折算時，B 份額的持有人能夠將大部分資產凈值轉換為母基金份額，如果此時 B 份額存在折價，則上折前后 B 份額存在套利機會。

篇2

關鍵詞：養老保險基金；投資運營；策略

中圖分類號：F842.6 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）08-0002-02

根據聯合國的劃分標準，一個國家或地區60歲及以上老年人口數量占總人口的比例超過10%，就意味著這個國家或地區進入老齡化社會。按照這個標準，我國于1999年進入老齡化社會，截至2012年底，.我國60歲及以上的老年人口已達1.94億，占總人口的14.3%。與發達國家相比，我國人口老齡化速度快，老齡人口基數大，在養老保障與服務體系尚未健全及人民尚未達到普遍富裕的情況下，人口老齡化趨勢的加重對我國養老保險基金造成了巨大沖擊。

一、我國養老保險基金投資運營現狀

我國養老保險基金主要由三部分組成：一是基本養老保險基金，由企業和職工繳費組成，分別形成社會統籌基金和個人賬戶基金，到2012年底，基本養老保險基金累計結存23941億元；二是全國社會保障基金，它是中央政府為應對人口老齡化高峰時期的社會保障需要所做的社會保障戰略儲備，資金主要來源于國家財政撥款和國有股減持等，根據全國社會保障基金理事會年度報告顯示，到2012年底，社保基金基金資產總額為11060.37億元；三是企業年金，它是企業基于基本養老保險之外，根據自身發展戰略需要和經濟實力為企業員工提供的退休收入保障制度。到2012年底，企業年金基金累計結存4821億元。綜合這三部分基金積累額，2012年我國養老保險基金累計達到39822.37億元。

我國對養老保險基金的投資運營有嚴格的規定，基金只能存入基本養老保險財政專用賬戶或者購買國債，這意味著基本養老保險基金的收益主要來自銀行存款利息和債券利息。2011年基本養老保險基金年均名義收益率還不到2%，扣除通貨膨脹率5.4%，實際投資收益為負數，基本養老保險基金不僅沒有實現保值增值的目標，實際上是縮水的。全國社會保障基金成立初期主要投資方式是銀行存款和國債投資，在本著長期投資、價值投資和責任投資理念的下，近年逐步將投資擴展到固定收益產品、國內外證券和實業投資等領域。由于拓寬了投資渠道與范圍，從2000年到2012年，累計投資收益3942.45億元，年均投資收益率8.29%，明顯高于年均通貨膨脹率2.44%。企業年金基金在有關部門的監管下，委托專業的投資機構，從2005年開始采用市場化的模式投資運營企業年金，到2012年，企業年金平均投資收益率達到8.87%，實現了較好的保值增值。

二、養老保險基金運行中存在的問題

（一）投資運營方式單一，收益率偏低

我國養老保險基金積累數額巨大，從風險系數的角度考慮，養老保險基金的投資范圍受到了嚴格的限制，為了保證養老金的足額及時發放，采取了以安全性為主的傳統投資方式。而近年來，由于通貨膨脹率的不斷上升，銀行存款利息難以抵消由通貨膨脹帶來的基金貶值，養老保險基金已經出現負增長，這就使得銀行存款很難實現保值，更談不上增值。另外，我國發行的國債多為中長期國債，國債利率隨著銀行利率浮動，但是不具有指數調節機制，如遇大規模資金需求，國債收益會造成流動性損失。單一的投資運營方式以及保值增值的壓力是目前我國養老保險基金投資運營中面臨的最大問題。

（二）老齡化趨勢加快，收支缺口加大

自中國步入老齡化國家以來，老年人口平均每年以0.2%的速度遞增，根據聯合國的人口數據預測，到2050年，中國60歲以上老年人口占人口總數的比例將超過30%，社會將步入深度老齡化階段。隨著老齡化趨勢的加快及老齡撫養比的上升，養老金的收支將出現失衡，這給養老保險基金的支付帶來巨大的壓力。同時，養老保險基金缺口仍不斷加大，《中國養老金發展報告2013》指出：2012年全國城鎮職工基本養老保險基金累計結余為23941.31億元，個人賬戶累計記賬額達到29543億元，即使把城鎮職工基本養老保險基金積累的所有資金用于填補個人賬戶，仍有5602億元的缺口，這一缺口比2011年擴大了約240億元。

（三）基金統籌層次低，管理成本高

根據人力資源和社會保障部公布數據顯示，全國31個省份和新疆生產建設兵團已建立養老保險省級統籌制度，但事實上我國大部分地區養老保險依然是地市級統籌，養老保險基金由各省市下設的機構進行分散管理。養老保險基金的統籌層次低不僅阻礙了勞動力的自由流動而且不利于公平的市場競爭環境，分散的管理機構使養老保險基金投資的規模效應降低，管理效率低下，政出多門，并且使養老保險基金的管理成本高居不下。

（四）制度環境與資本市場不完善

隨著養老保險制度的建立和完善，雖然我國也相應的出臺了養老保險基金管理的規定，但是卻沒有針對養老保險及基金運營管理方面的法律法規，這些規定缺少法律約束性，同時也缺乏養老保新基金運營投資的監督和管理，監管的缺失必然滋生腐敗，從而造成我國養老基金挪用現象嚴重。另外養老保險基金的投資運營缺少完善的資本市場，在制度環境與資本市場雙缺的情況下，養老保險基金面臨了資金流失與競爭力缺失的雙重困境。

三、人口老齡化背景下養老保險基金投資策略

（一）選擇多元化的投資運營渠道

我國養老保險基金投資運營的單一性給基金的保值增值帶來很大壓力，解決這一問題就要選擇多元化的投資渠道，養老保險基金不僅僅用于銀行儲蓄和國債投資，還要進行固定資產投資、國內外股票期權和短期投資等多方面的選擇，多元化的選擇有利于分散養老保險基金投資風險，是提高養老保險基金保值增值的重要手段。在進行多元化選擇的同時，還要對選擇的項目進行合理的配置，充分考慮風險系數、通貨膨脹率、投資回報率和投資年限等因素對養老保險基金的影響，確定安全合理的投資比例，提高基金的收益效率。

（二）提高養老保險統籌層次

提高養老保險的統籌層次是擴大養老保險基金規模最直接的方式，基金規模的擴大一方面可以增強共助互濟功能，提高抵御投資風險的能力；另一方面能實現養老保險基金的集中管理，減少相關機構的重復設置，降低養老保險基金在投資運營和管理上的成本。雖然實現更高層次的統籌尚未有明確的時間表，但是2010年頒布的《中華人民共和國社會保險法》已經指出：基本養老保險將逐步實現全國統籌。有了法律的明確規定，實現高層次的統籌有了強有力的保障，要以此為契機，加快提高養老保險基金統籌級次的步伐，最終實現養老保險基金的全國統籌。

（三）建立和完善法律與監管機制

完善的法律與監管制度是養老保險基金持續健康發展的基本前提，是促進養老保險基金投資運營蓬勃發展的制度保證，良好的法律與監管環境為規避養老保險基金投資運營的風險奠定了基礎。國家應該建立和完善法律監管體系，通過建立適合我國實際情況的養老保險基金投資法或社會保障基金法，來解決養老保險基金的投資運營和管理中出現的問題，減少或禁止行政干預，確立法律的穩定性、權威性和決定性。

（四）完善資本市場應對老齡化風險

資本市場是一個長期的資金市場，其特點是流動性較差、風險性較高、資金規模大及收益較高。養老保險基金不是國家的短期儲蓄和投資，正是基于這一點，養老保險基金的投資和運營需要資本市場的運作來進行長期的投資，使養老保險基金能在長期內保持較高的收益。資本市場充滿了機遇和挑戰，政府部門應創造良好的制度環境，大力推動私募股權市場的發展，為養老保險基金進入資本市場保駕護航。同時提高基金管理人素質，投資運營過程中接受投保人的監督，從內部和外部環境提高風險控制水平，使養老保險基金相對于傳統投資方式有更高的收益，來應對人口老齡化程度加深帶來的支付危機。

參考文獻：

[1]楊華.完善我國基本養老保險基金投資運營機制研究[J].中央財經大學學報，2012（9）.

[2]何明.我國養老保險基金投資現存問題及對策分析[J].沈陽大學學報，2009，21（4）.

[3]李悅.中國基本養老保險基金多元化投資研究[D].遼寧大學，2013.

[4]林熙，林義.國際養老保險基金投資管理的新趨勢[J].保險職業學院學報，2008，2（1）.

[5]宋斌文.當前我國養老保險基金投資的理性選擇[J].經濟問題探索，2005（8）.

[6]龍桂珍.社會養老保險基金投資監管模式的國際比較及啟示[J].改革與開放，2009（6）.

[7]張震宇.淺談中國養老保險基金的運營問題[J].經濟研究導刊，2011（11）.

篇3

關鍵詞:金融海嘯 資源型投資 海外并購

截至2009年末,我國對外金融資產34601億美元,較上年末增長17%;對外直接投資2296億美元,同比增長23.6%,這一增速已高于同期外國來華直接投資的8.9%的增速。最近兩年伴隨著美國金融危機的蔓延、深化,全球資產迅速貶值,中國企業的海外資源型并購活動在不斷提速。但是,從已有的海外資源性并購情況看,中國企業海外并購屢屢受挫,大型的跨國并購相繼失敗,因此我們必須吸取經驗教訓,針對當前世界經濟緩慢復蘇的后金融海嘯時代新形勢,從各個方面調整對外資源型投資策略,從而更清晰地主張自己的戰略利益。

■一、中國對外資源型投資的問題與障礙

1、融資政策不到位

目前我國對境外投資的融資支持主要是貸款和擔保融資,但由于目前支持國內企業海外并購的銀行只有國家開發銀行和中國進出口銀行,這兩家銀行資本金不足嚴重制約了企業海外并購的步伐。2008年銀監會允許符合條件的商業銀行法人機構開展境內外并購貸款業務,但我國商業銀行很少參與海外并購和海外融資,在中國企業海外投資的支持比例中,商業銀行不到5%。而在國際上,我國企業的信用等級較低,外匯融資的可獲得性較低,成本較高。對外投資企業普遍認為目前急需政府提供專項資金的使用和信貸上的支持。

2、相關立法與保險制度不健全

隨著我國對外資源型投資的迅速發展,產生了很多前所未有的法律問題,而與之對應的,我國的海外投資立法明顯滯后。匯率的大幅劇烈波動也給海外投資企業帶來匯率風險,如本次金融危機以及歐元區債務危機中美元和歐元的貶值將使海外投資企業又一次面臨匯率變動的考驗。在強調企業自身對風險進行防范、管理的同時,需要國家提供外在的法律保障與政策支持。

3、時機把握不當,并購成本上升

2008年至今因受到金融危機影響,資源類商品價格大幅下跌,各資源型企業估值也相應降低,股價下跌,這為我國海外資源型并購提供了有利時機。然而2009年底至今隨著世界經濟緩慢復蘇,國際資源價格快速回升,如國際原油期貨價格由2009年初跌至40美元/桶,到2009年底已升至80美元/桶,資源價格的上漲直接拉升資源型企業的估值,中國對外資源并購成本也不斷上升。其中,中鋁并購力拓的失敗在很大程度上也是由于世界資源市場包括與此相關的股票市場快速復蘇,幾乎超過了所有人的預期,導致了力拓為解決流動性危機引入中鋁的必要性下降而取消收購協議。而在五礦收購OZ的礦業交易中,資源價格上幅上漲導致OZ股東對收購價格不滿,五礦在股東大會召開前夜臨時加價15%才保證交易順利進行?？傊?在后金融海嘯時代的2010年,海外“抄底”時機已不復存在,并購成本的加大成為對外資源投資所需面對的新問題。

■二、推進我國對外資源型投資的建議和設想

1、提供更為市場化的外匯融資支持

由于我國一直以來實行強制性結售匯制度,外匯儲備大量集中在中央銀行,對貨幣政策造成壓力的同時,企業、商業銀行手中外匯嚴重不足。一方面國內銀行出現“美元荒”,企業難以獲得外匯融資,在國際金融市場上借款則成本較高。另一方面,官方又存在大量外匯儲備無法有效運用,不得不投資于不斷貶值的低息美元債券。為此,可考慮將部分外匯儲備作為資本金,注入進出口銀行等需要外匯資金的銀行,也可將部分外匯儲備拆借給銀行,并允許符合規定的企業在境內發行美元等債券用于境外投資,由中投來購買這些外幣債券。在這些制度實施過程中,要特別注意避免二次結匯加大人民幣升值壓力。此外,政府應鼓勵企業積極開拓國際化融資渠道,必要時可適當放松對企業的金融控制和外匯管制,并為企業提供必要的擔保,提高企業的資信等級,使我國企業不僅能利用國內銀行貸款,還能利用國際資本市場獲得銀團貸款。

2、簡化審批程序,抓住并購時機

后金融海嘯時代各國經濟不同程度復蘇過程中國際資源市場劇烈動蕩,機遇轉瞬即逝,而我國對外投資的行政審批程序過長且復雜,很容易錯失良機。而在這個特殊時期,不能僅限于短期的“效益性”,更應該重視我國資源型企業通過海外并購所獲得的“機遇性”。需要政府進一步放寬跨國并購有關審批條件,減少審批步驟,對某些資源型并購可以采取特辦、快辦的方式,提高審批的靈活性。

3、淡化國企“政府色彩” 鼓勵民營企業參與并購

與有政府背景的國企相比,民營企業更容易在海外資源并購中取得出售方和政府審批部門的信賴。澳大利亞總理就曾表示,來自私人產權的任何投資,只要它是合法的和光明正大的實體,澳大利亞都歡迎,但來自國家控制或受國家影響的實體,就持保留的態度。而民營企業靈活、高效的決策機制也使其在海外資源型投資中更容易抓住市場機遇。

4、構建完善的海外投資保險制度

我國應盡快構建完善的海外投資保險制度,為海外投資者面臨的各種風險提供保障。首先,應設立統一的由不同行政部門的代表組成的專門性機構,審批機構和業務經營機構相分離,以便實現相互協調的高效益操作。其次,應在現有規定的基礎上,擴大投保者的范圍。再次,應在保險合同及國內立法中明確規定保險機構的代位權,確保代位權行使具有合同及國內法依據。海外投資保險的范圍一般包括征收險、外匯險和戰亂險等傳統險種,而目前因東道國政府尤其是地方政府違約而出險的情況很多,可考慮設置政府違約險以保護投資者利益。

參考文獻:

篇4

《招募說明書》既是基金公司重要的產品宣傳文件，也是投資者了解新基金的重要工具。不過，它不是我們在銀行柜臺上常見的基金“三折頁”，而是一份相對專業和標準的基金說明書，有著標準的格式。投資者在閱讀《招募說明書》應主要留意基金公司實力、相關費率和基金風格，其中以基金風格（主要表現為基金的投資方向和方式）最為重要，根據國外研究顯示，長期而言，基金的績效表現與其投資風格相關度近乎90％，而與選股的相關度并不高。所以說，讀懂基金投資風格是閱讀《招募說明書》最重要的任務，也是本文關注的重點。

重點閱讀的關鍵點

《招募說明書》一般可以分為三部分，首先要標明基金名稱、基金管理人（即基金公司）的介紹和基金托管銀行介紹，以及相關銷售機構聯系方式等內容，投資者可以從中了解基金公司的實力和銷售服務能力。第二部分相對重要一些，即基金名稱、基金類型和基金的認購（申購）方式以及認購費率，以及基金的管理、托管費用，這主要關系到投資者的投資成本，不可不察。但一般而言，這些成本不輕易打折，留給投資者操作的余地不大。第三部分是最為重要的基金投資方向、投資策略、資產配置和業績比較標準。

目前我國基金投資方向主要是股票、債券和貨幣市場工具。相比而言，股票的風險和收益均比較大，債券較小，貨幣市場工具風險和收益均最小。《招募說明書》的摘要中會寫明基金投資方向，投資者首先要審核的就是基金的投資方向是否符合自己的預期。

第二點要審核的是基金的投資方式，它大致可以分為主動和被動投資兩種。所謂主動型投資，是指基金的投資目標是超越股票指數的表現或者在同類基金中爭取業績領先。主動型投資策略的實施可以通過從上到下的方法，即先股票市場總體趨勢研究，然后選擇行業，在行業內選擇股票進行投資；還可以通過從下到上的方法，即直接選擇股票，構建投資組合。在中國市場上一般而言，從上到下的方法適合市場穩定或者上升的時期使用，而從下到上的方法適合市場疲軟或者下跌的時期使用。

而被動型投資策略（即指數化投資策略），是指基金的投資目標是為了匹配追蹤指數的投資收益和波動大小，基金長期超越指數相對是比較困難的事情，指數化投資策略可以采用完全復制指數的方法，可以保障長期有較好的收益。不過，在中國股票市場上，由于長期熊市，所以，只有個別指數基金目前能夠實現絕對收益，目前指數基金總體來講不適合中短期投資?！墩心颊f明書》中基金的投資部分對基金的投資方式和選股風格有明確的表達，投資者可以關注基金所描述的方式是否與市場實際情況相適應。

如果是主動投資的股票基金，它的投資策略還會復雜一些。

我們可以總結一下讀《招募說明書》的幾個關鍵點。

實例解析

以在2004年發行的幾只基金為例，介紹一下具體的分析過程。當時市場明顯處于單邊下跌的過程中，這幾只基金均屬于逆市發行，所以，必須明確了解《招募說明書》中描述的基金特性。

投資者劉先生先后考察了市場上發行的一些基金，考察結果如下。

A基金，《招募說明書》中寫明投資方式為被動投資，跟蹤某大盤股票指數，根據以上分析，此基金為股票型指數投資基金，不適合中短期投資，更加不適于熊市投資，所以不予考慮。

B基金名為XX動態精選，從名字就可以看出是主動投資基金，而且偏向成長型的股票基金，《招募說明書》寫明為“本基金采用自上而下的投資策略，即首先根據國家政策、國內外經濟形勢以及各產業的生命周期，編制行業景氣度指標體系，對各主要行業投資價值進行優先排序，確定各行業的投資比重”，投資股票為50只精選股票，而實際這些股票大多是藍籌股，根據已知條件，此基金為大中盤成長型主動投資股票基金，自上而下選股，兩點都不適合當時的熊市市場，也不應考慮。

C基金的情況與上兩個不同，《招募說明書》中明確表明“致力于研究全球經濟和行業發展的趨勢，緊隨中國經濟獨特的發展節奏，挖掘中國主題，努力為投資者實現基金資產中、長期資本增值的目標，追求穩定的、優于業績基準的回報。”這種概念基本屬于成長型理念，投資策略則是混合的，“采取自上而下與自下而上相結合的主動投資管理策略，將定性與定量分析貫穿于主題精選、公司價值評估、投資組合構建以及組合風險管理的全過程之中。”此基金的投資策略相對比較靈活，但致力于跟蹤中國經濟發展的成長股票基金在當時熊市條件下較難獲得正收益，綜合評價認為此基金長期表現會不錯，但短期實在不宜介入。

D基金為XX價值基金，《招募說明書》中表明此基金為“價值型基金，主要投資于內在價值被低估的上市公司的股票”，與C基金類似，“在大類資產配置和行業配置層面，遵循自上而下的積極策略，個股選擇層面，遵循自下而上的積極策略”，總體而言，價值型基金在下跌市場中的風險不會很大，且引起反彈的往往是一些價值型股票，所以，總體值得試探性投資。

篇5

【關鍵詞】證券投資基金 投資策略 投資風格

證券投資基金是一種利益共存、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發行基金份額，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金。人們平常所說的基金主要就是指證券投資基金。證券投資基金作為一種現代化的投資工具，主要具有以下三個特征：集合投資，基金是這樣一種投資方式：它將零散的資金巧妙地匯集起來，交給專業機構投資于各種金融工具，以謀取資產的增值；分散風險，以科學的投資組合降低風險、提高收益是基金的另一大特點；專業理財，基金實行專家管理制度，這些專業管理人員都經過專門訓練，具有豐富的證券投資和其它項目投資經驗。證券投資的劃分標準很多，按投資標的分類，證券投資基金可以分為：債券基金、股票基金、貨幣市場基金以及混合型基金。我國的債券投資基金雖然起步較晚，但是近年發展迅速，為我國資本的完善發揮了重要作用。同事也為中小投資者拓寬了投資渠道，促進了證券市場的穩定與發展。

一、證券投資基金股票投資的投資風格實證分析

對股票型基金的風格分類有兩種分類方法：第一是事前分類，即按照基金的招募說明書的投資目標和投資策略分類，也就是基金公司和基金經理自己宣稱的風格，所謂的名義風格。一般來說基金都會將自己所屬的基金風格體現在基金的名稱當中，比如易方達積極成長基金，上頭摩根成長先鋒等等；二是事后分類，即基于基金公布實際投資組合分類，這種分類方法是按照基金實際投資的組合和績效判斷其風格歸屬。這里采用事前分析，本文選取截至2013年底處于上市的股票型基金58 只和封閉式基金30只股票型開放式基金為樣本，將樣本基金按照成長型、平衡型、價值型進行歸類，詳見表1。

表1 樣本基金事前基金風格情況表

統計結果顯示，股票型開放式基金的投資風格則較為集中，從基金數目來看和從基金規模來看，平衡型開放式基金規模占比最高，各占2/3 左右，成長型基金相對較少占比近1/3，價值型基金最少。封閉式基金的投資風格也比較集中，60%的封閉式基金其投資風格為平衡型，占全部基金規模的近74%?？梢?，隨著基金業的發展，尤其是開放式基金的出現，基金產品的投資風格設計漸趨改變，各基金公司開始向其他細分市場擴展，通過差異化的投資風格，傳遞不同的投資理念，來滿足不同細分市場的投資者的需求。

二、我國投資基金股票選時選股能力的實證分析

選股能力，評價基金經理正確選擇證券的能力。選時能力，評價基金經理恰當選擇投資時機的能力。對基金擇時能力和選股能力評價方法的基本思路是：一般采用資本資產定價模型為基準和出發點，將投資基金的擇時能力和選股能力明確分離和準確量化，然后進相關評價和能力分析。本部分的實證選擇的是特雷諾（Treynor，J）和瑪澤（Mauzy，K）提出的T-M模型。

（1）T-M模型簡介。1966年由Treynor和Mazuy共同提出，用于對基金經理的時機選擇與證券選擇能力的評估。認為具備時機選擇能力的基金經理應能預測市場走勢，在多頭時，通過提高投資組合的風險水平以獲得較高的收益，在空頭時降低投資組合的風險。從而CAPM特征線不再是固定斜率的直線，而是一條斜率會隨市場狀況變動的曲線，該曲線相應的回歸模型簡稱為T-M模型。公式如下：

根據二次市場超額收益模型：R-Rf=α+β×（Rm-Rf）+γ×[（Rm-Rf）2]+ε。

其中：R為基金復權凈值收益率序列數據的算術平均值；Rf為當前銀行一年定期存款稅前收益率（折算到用戶設定的計算周期）；Rm為標的指數收益率序列數據的算術平均值。通過該模型回歸后得到的α表示了基金經理的選股能力，γ表示了基金經理捕捉市場時機的能力，即選時能力。

（2）選時選股能力的實證分析。樣本集與樣本期間的選取，本次實證研究扔選取2012年9月到2013年前成立的所有非指數型開放式股票基金（25只）為樣本，樣本數據為2013年到2014年1月截至52周前每周的復權凈值。無風險收益率的選擇以一年定存利率（稅前）為準，一年期定期存款的利率是2.25%。市場基準的選擇上證綜合指數。

（3）回歸結果如表2所示。

表2 樣本基金擇時擇股能力實證數據表

（4）對于實證結果分析。樣本基金之中25 只基金的α值均為正值的有20只，表明絕大部分基金在一定程度上均具有選股選擇能力在T-M模型下的選時能力，我們可以從大部分基金的γ 值為負得出，樣本基金的選時能力不強。

三、結論總結

本文從投資風格與選時選股兩個方面實證分析了我國基金的投資策略進行了實證分析。分析結果表明各基金的投資風格具有一定的差異，股票型開放式基金的投資風格則較為集中，封閉式基金的投資風格相比開放式更集中。對于選股選時能力的分析表明絕大多數基金具備一定的擇股能力，但尚不具備擇時能力。我國證券投資基金的發展還處于快速發展的階段，制度不完善、產品相對不成熟包括基金經理的投資理念也處于發展階段。本文關于投資策略的研究僅是證券投資基金很小一個方面，由于個人能力有限還有諸多不足興許還有錯誤，但求自己的研究工作能為該研究在實踐方面的發展提供一些新思路。（作者單位：西南民族大學）

參考文獻：

[1]熊勝君，楊朝軍.中國證券投資基金投資風格變化原因分析[J].哈爾濱商業大學學報（自然科學版），2005，（12）.

[2]曾曉潔，黃高，儲國強，基金投資風格與基金分類的實證研究[J].金融研究，2004，（3）.

[3]楊東銳.證券投資基金投資行為的實證研究[D].重慶：重慶大學， 2005.

[4]丁志國.證券市場有效性研究[D].吉林：吉林大學，2004.

[5]賈祖國.有效市場與證券投資組合管理的理論研究和實證分析[D].上海：復旦大學，2004.

篇6

[關鍵詞]證券投資；基金；風險評估

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.03.069

隨著我國社會主義經濟體系的不斷發展，經濟環境也實現穩定進步，國內的證券投資基金也成為眾多投資者所關注的金融工具之一。但是我國的證券投資基金的風險管理水平還有待提升，缺乏對風險的分析和評估，進而不能準確地根據實際情況提出應對風險的對策，從而影響到證券行業的穩定發展。對此，筆者可觀分析了證券市場投資基金存在的風險，在對風險進行評估后提出行之有效的應對風險的策略，最大限度的降低風險對市場的影響。

1 證券投資基金的內涵

證券投資基金是一種集合投資方式，可以實現投資者的利益共享和風險共擔。在基金的運營過程中，主要是由發行方進行投資者資金的募集，之后由專業托管方（通常為商業銀行）進行托管，并由基金的管理方進行運用與管理，主要面對的是債券、股票和期貨等金融工具的投資。

2 證券投資基金的風險

2.1 宏觀環境風險

證券投資基金的宏觀環境風險主要來自于市場風險，即整個市場的波動不定使投資基金的不確定性增加而造成市場風險的原因大多來自于國家的政治政策和經濟政策的變化。具體來說，宏觀環境的風險主要有以下三個方面：第一，國家在證券投資基金管理辦法中對投資對象以及組合的有規定說：證券基金投資的對象必須是國家按照法律規定發型的股票和國債，而且投資的組合必須按照國家規定比例。這樣在遇到風險時，減持股票、國債的比例不能過大，這樣基金抗風險水平也會進一步降低。第二，我國的證券市場環境十分封閉，這使整個市場面臨的風險進一步擴大。與西方證券市場可以進行自由的證券基金投資相比，我國的證券投資市場則是封閉型的，投資人持有的基金種類較少而且也只能投資于本國市場，這時一旦市場發生較大變動或者是步入熊市，那么基金風險也難以規避。第三，在我國用于應對證券投資基金風險的金融工具較少，進而應對市場風險的能力較低。

2.2 微觀運作風險

除了宏觀市場環境會造成證券投資基金風險之外，微觀運作風險同樣不可忽視。一方面，進行證券投資基金運作的投資人數量較多，在進行基金運作和經營管理的過程中，往往會委托給法人治理結構將基金資產進行運作，但是這些組織結構往往將對基金的保管和管理統一起來，缺乏獨立性，這樣的不規范結構會讓基金管理者在進行投資時按照大股東或者是主管的意見投資，那么投資人的風險也會變得更加不可控制；另一方面，證券投資基金信息披露工作不到位，信息的質量和實效性差，不能讓投資者及時的接收到準確的基金資產凈值等信息，這樣投資人在運作基金的過程中就會出現判斷失誤的情況，從而造成投資風險和產生巨大的經濟損失。

2.3 管理人風險

證券投資基金風險中的管理人風險主要是由管理人管理水平不高、選用的投資策略不當以及管理人的職業道德素養不高等造成的。我國的證券市場起步較晚，也屬于新興市場，市場中的管理人員流動性較大，只是具備一定的從業經驗，但是卻沒有接受過良好的培訓，專業素質能力不高，不能準確的應用專業知識高效的管理基金，這就使投資者的風險大大增加；管理人在對基金進行管理的過程中需要運用良好的投資策略，根據證券投資基金的特征合理選用投資策略，以便獲取更大的收益。例如，穩健型基金投資于藍籌股會降低風險，成長型基金投資于潛力股會確保投資回報等。但是目前管理人不能對基金類型有一個準確的判斷進而不能選測一個合適的投資策略，從而造成風險；由于管理人的擇業道德素質低，他們會利用違規操作的方式對投資人的基金收益進行侵害，為投資者帶來風險和巨額損失。

3 證券投資基金的風險評估與控制

3.1 風險評估

在明確證券投資基金的風險之后，為了更好地提出風險控制的策略，首先需要對不同的風險進行評估，明確其危害程度和特點，進而提出針對性對策。在風險評估工作中，要明確以下幾個問題：第一，對證券投資基金的井陘縣進行評估后得出的只是一個參考值，雖然能夠測算到影響基金投資收益的程度和造成風險的不定因素但是不能夠評估出一個確定的數字。第二，證券投資基金風險評估獲得的結果會受到外部因素的影響，在開展風險評估工作時必須根據外部環境變化進行動態評估和校對，使得到的結果更為準確和穩定。第三，每一種股票基金都具有自身特點，因此采用的風險評估手段必須具有差異性，需要掌握風險變化的規律，避免經驗主義錯誤。對證券投資基金的風險進行評估可以采用以下方法：第一，特爾斐法，即采用信息調查的手段收集權威信息，并將這些信息進行整理和分析，從而對市場風險進行評估。第二，統計計量法，即運用計量學原理評估風險，并測算出基金的市場與非市場風險。第三，財務指標評估法，即從財務報表和市場價格情況的分析中獲取信息，制定出一定的指標體系，接下來再利用參考值的比較對風險進行確定。第四，價格指標評估法，即選用多樣性的技術分析指標進行組合分析，推斷基金投資的現實變動，但是這種方法是忽略市場風險的，只是會指示介入市場的時機選擇。

3.2 風險控制

3.2.1 完善投資組合

合理的投資組合和投資工具的選擇是控制證券基金風險的有效手段，因此為了更好的防控風險和保障投資收益的穩定獲得，必須完善投資組合，并根據實際需要選用恰當的投資工具，調控資產比例。我國目前有三類投資工具分別是期貨、債券和股票，基金管理者可以根據投資需要和期望收益選用恰當的投資工具，基金管理者為了獲取較為平穩的投資收益可以選擇股票以及債券，債券在二者的組合中的比例控制在百分之二十到百分之五十之間是比較恰當的，當然管理者可以從市場環境的變化情況分析調控債券持有的比例。就安全和流通情況而言，上市企業尤其是國有上市大型企業的債券以及國庫券沒有風險，可以在顧及債券流通的情況下根據實際情況選擇短期、中期和長期的比例，這樣不僅能夠維護基金的安全，減少風險，還能夠讓投資者獲得穩定收益。在債券和股票的投資組合中，股票的持有比例控制在50%～80%較為恰當，按照投資策略來分析的話，投資選用上市股票能夠確保證券投資基金收益，還能夠防范和控制風險?；鸸芾碚邽榱吮ＷC投資組合的合理性需要選用恰當的投資策略和組合，那么在確定投資策略及組合的時候必須征求和考慮到投資者的需求。投資者對于證券基金風險更多考慮的是收益回報、通脹風險以及投資風險，因此基金管理人員需要對以上幾種風險進行考量，在確定投資組合的過程中務必考慮到投資的安全、穩定的收益回報、分散投資和投資套現。

3.2.2 加強利益協調

在控制證券投資基金風險過程中，基金監管需要承擔起重要責任，采用有效的投資基金監管手段對基金的運作管理過程進行全程監管和控制，加強利益協調工作，確?；鸬陌踩€定運行。證券投資基金監管需要提高對利益協調工作的重視程度，將投資者利益的獲得作為主要目標和工作原則。證券投資基金是一種集合投資方式，可以實現投資者的利益共享和風險共擔。其優勢在于通過基金管理者對基金的合理投資與管理來獲得較大的投資收益。在這一過程中基金管理者具有運作資產的權利，但是需要注意的是基金管理機構需要保證自身利益，再加上基金受益者和管理者是有利益上的沖突和碰撞的，因而利益協調和合理控制基金管理者的權利顯得十分重要。當投資者將基金委托給證券投資基金機構后對基金管理者的監控力度就會大大降低，那么當二者出現信息不對稱情況后，基金監管機構需要將保護投資者的收益作為工作原則，運用法律手段保證受托人能夠履行職責，使基金收益人的權益不受侵害。另外，證券投資基金在將大量的公眾儲蓄聚集起來后對其進行集中管理，這些巨額資金在很大程度上會影響到證券市場的發展，管子到整個金融秩序的穩定，那么更大程度的突出和保護投資者的利益顯得更加重要。因而，我國需要不遺余力的完善和優化基金監管體系，進一步確保利益協調，促進證券市場的發展。

3.2.3 加強法制管理

證券投資基金的法制建設是控制風險的有力保障，逐步建立健全完善的基金管理法律法規能夠對證券投資基金的行為進行約束，為相關管理工作提供法律依據，從而降低風險。加強法制管理控制投資基金風險可以從以下幾個方面著手：第一，借鑒國外證券投資基金的風險控制和法律建設經驗，建立起一套完善帶有中國特色的基金法律系統，除了對原有的法律發揮進行補充和完善之外，還要根據實際情況制定證券投資基金法。在對投資基金法律體系進行設計時要強調建立相互制約平衡的機制，將基金管理和托管分離開來，有效維護投資者的利益，進一步消除非法挪用基金的風險。第二，建立基金評估考核制度，對基金信息的披露進行監督，將風險和回報作為基金評估考核的標準，使基金風險評估更為準確。第三，完善和優化基金治理機制，合理地進行內部控制，解決利益沖突問題，進一步減少基金管理者的成本支出，使投資者的權益得到保護。第四，證監會通過現場檢查和實時資料分析的方式對基金的運作和管理進行有效把控，并且要嚴格執法，對違規行為進行嚴肅處理，確?；疬\作的健康發展，有效防范政權投資基金風險。

4 結 論

證券投資基金是證券市場上投資人用來投資和獲取收益的金融產品，其收益會受到宏觀和微觀環境的影響，只有全面分析證券投資基金的風險，做出正確的風險評估和提出風險應對策略才能夠最大程度的降低投資者的風險，確保證券市場的穩定發展，維護我國的經濟環境安全。本文通過研究分析提出完善投資組合、加強利益協調和法治管理等措施能夠降低證券投資基金風險，確保我國經濟建設的全面推進。

參考文獻：

[1]王力.淺談證券投資基金監管體系的構建措施[J].財貿研究，2012，23（11）：92-95.

[2]王文全.我國證券投資基金風險及其防范研究[J].證券市場研究，2013，5（18）：20-24.

[3]田良輝.中國證券市場風險特征的實證研究經濟科學[J].證券投資實務，2014，44（9）：54-58.

[4]魏楊.證券投資基金投資風險的評價和規避策略[J].西安財經學院學報，2013，25（36）：82-86.

篇7

自從2006年年底基金投資者創造了479億元資金追捧嘉實基金公司新發的單只基金這個中國神話以后，2007年的基金發行更是如火如荼、火爆異常，屢創世界紀錄，就連新鮮出爐的QDII基金也出現了千億資金追逐單只基金的空前盛況。與此同時，老基金的持續申購則相形見拙。在基金投資問題方面，中國人這種明顯的喜新厭舊、勇者無懼的行為，讓許多國外同行大跌眼鏡，百思不得其解。

在國外基金市場，人們很少追捧沒有業績記錄的新公司或新產品，新基金成立之初往往規模較小，號稱種子基金。隨著其投資業績經過2～3年逐步顯現，人們逐漸認同其投資策略和投資團隊，基金規模也就逐漸變大。譬如，彼得，林奇管理的富達麥哲倫基金，年均投資收益率高達29％，期間甚至超過巴菲特的投資業績，其規模經過10多年才逐步從幾億美元上升至500億美元。

其實，從2006、2007年的總體情況來看，老基金的整體業績表現都超過了新發基金。如此看來，頻繁認購新發基金，贖回老基金不見得是成功的投資策略。與老基金相比，從收益、風險等幾方面綜合來看，新基金并無明顯優勢，其原因與新基金發行、運作的幾個主要環節有關。

產品設計：國內基金在產品創新上受到較大的制約，這也使得真正創新的好產品并不容易誕生?；鸸驹诎l行新產品時，往往會陷入為創新而創新的局面，這可能導致新的基金產品未必適應當前的市場環境。

管理團隊：新發基金為了吸引投資者，通常會配備較強的投資團隊，即有過良好歷史業績的基金經理人。但新基金投入運作需要一定的適應和磨合期，即使由明星基金經理領銜，新基金也未必能延續明星基金經理既往的良好業績。

投資運作：受制于新基金的契約和投資限制，新基金管理團隊是否能很好把握其投資風格和投資理念，使之契合市場發展，這需要通過實踐的檢驗。

事實上，真正判斷一只新發基金的凈值增長潛力，對多數新基金來說都是十分困難的，即使是專業人士在做出這一判斷之時也必須十分謹慎。從我們的經驗來看，能有把握地在事前預測“新”基金業績表現的寥寥無幾。因此，對多數新基金，實際上在其運作一段時間之前保持觀望是最穩妥的選擇。對于非專業的投資者來說，最成功的策略應該是選擇長期歷史業績優秀的基金長期持有。而且投資者必須記住，好基金永遠是少數。

從基金投資者的角度來看，認為新發基金、拆分基金、復制基金面值僅為、元，不僅較為便宜，一定金額可以多買幾份基金份額，而且將來由于基數較低漲得也會快一些。其實，這是一個莫大的誤區。我們認為這是因為很多投資者混淆了基金和股票的概念。一只股票創天價后很容易先回調，是因為股價上升要考慮上市公司獲利能力等情況，股價必然會經常修正；而基金的特點就是分散投資，其購買的是“一籃子”股票，基金經理會不斷調整投資組合，精選個股。因此，一個選股策略正確、投資組合調整得宜的基金，凈值是可以繼續上漲的。一般來說，除非股票市場出現大幅下跌或者抓住了新的投資熱點，否則，新發基金在構建股票組合時比現有基金還要被動一些，需要以更高的價格購買優質股票，也就是建倉成本可能較高。由此看來，老基金和新基金誰更便宜還很難說。從實際情況來分析，我們也能發現表面便宜的基金并不等于風險更低。2007年10月底起股市大幅調整以來，許多年初1元認購或申購基金的投資者同樣承受著基金凈值下降10％～20％的風險，下跌的幅度與原來購買基金凈值的高低并無直接的關聯。

篇8

年初的樂觀到現在可能已經被殘酷的現實給磨滅了。A股年初的反彈還未“捂熱”投資者的口袋就涼了他們的心。受累這樣的行情，基金投資者的損失也相當可觀。數據統計顯示，截至10月25日，已經公布三季報的20家基金公司整體虧損高達985.94億元。相比較而言，今年二季度61家基金公司的總虧損額才為894.32億元。

僅25只基金正收益

據好買基金的數據統計顯示，截止到10月24日，所有類型的基金一并計算，剔除今年新成立的基金，僅25只基金今年以來的收益為正（見表1），其中最高收益才4.7%，為銀華穩進，屬于分級基金中的優先份額。而虧損最多的基金卻虧損了四成左右（見表2）。

表1中債基的占比雖然較大，但是從整體而言，債券型基金今年的表現卻并不如人意，整體的平均跌幅達到了4.5%，相比以往，尤其是2008年的行情而言，這樣的業績無疑讓那些寄希望買債基規避股市風險的投資者失望了。

與此同時，保本基金“不敗的神話”在今年也被打破了，表1中僅有1只保本基金――銀華保本增值，除此之外的保本基金均出現了不同程度的虧損，甚至有5只保本基金的單位凈值跌破了1元。

面對基金這樣的業績，投資者除了郁悶，最開始想到的可能就是用腳投票――贖回基金。

如此就引出了一個一直以來很糾結的問題：當前行情下，基金是否還值得購買？

買還是不買？

署名為“ligs6509”的網友就在網上發帖，認為買基金不值得，他自稱投資基金8年，卻“不但沒有賺到錢”，還賠了不少，而他通過計算，認為將同樣的資金存入銀行，其收益遠超基金?？墒?，他卻依然困惑，在CPI高企的時候，銀行的儲蓄其實是貶值的，那么，基金在目前的情況下值得買嗎？

網友“I瘋”可能更為樂觀一點，他認為今年“能夠真正在二級市場上賺到錢的投資者寥寥無幾”。因此，“盡管投資基金也不一定能賺到錢，但是虧損的比例卻并不讓人心寒。”他覺得“虧損是全市場普遍的情況，只是基民的情緒更容易被表達和抒發?！彼?，作為基金投資者，他認為“最重要的一點是，做一名長期的投資者?！?/p>

這個觀點并不被網友“kendeji”看好，“kendeji”較為激進，并不看好基金投資，因為他去年挑選的兩只排名靠前的基金在轉瞬間業績就墊底了，讓他損失慘重。跟帖的也有好多人都附和他的觀點，認為買基金不值當，基本上“只賠不賺”。

在這樣的糾結中，對于基金是否值得投資可能將永遠沒有定論。但是網友“烤全豬”的觀點卻值得我們參考。他認為，假如當前購買的基金因虧損被套牢了，那么首先就應該分析自己投資基金的理由，然后“通過加強學習，有針對性地予以改進和完善”自己的投資方法；其次“必須對現階段的市場狀況進行分析研判”，然后針對不同的市場行情采取不同的投資策略。如此“才是明智之舉”。

篇9

基金經理

該基金成立以來一直由王曉明先生負責管理，2008年2月初增聘張惠萍女士為基金經理。王曉明先生歷任上海中技投資顧問有限公司研究員、投資部經理、公司副總經理，興業可轉債基金經理助理和基金經理、興業全球視野基金經理、興業基金投資副總監，投資經驗較為豐富。

張惠萍女士2002年6月加入興業基金公司，歷任興業基金公司研究策劃部行業研究員、興業趨勢基金經理助理。2008年2月2日增聘為興業趨勢基金經理，與王曉明共同管理該基金。

基金業績

截至2008年4月11日，今年以來該基金凈值下跌幅度僅為晨星大盤指數的一半左右，在188只可比的晨星股票型基金中排名第10，與同類基金比也相對抗跌。

從更長期看，該基金最近一年回報為45.72％，最近兩年的年化回報為110.63％，分別在同期可比的153和81只基金中排名第19位和第2位，長期業績優秀。2008年3月基金的晨星兩年評級為五星。

該基金最近兩年的波動幅度評價和晨星風險系數在同類基金中分別處于偏低和低的水平，表明該基金的投資風險在同類基金中屬于最低的水平。該基金4月20日榮獲晨星2007股票型基金獎。

投資風格

該基金的投資策略在A股市場中比較另類。在基金業高舉價值投資大旗的背景下，該基金在契約中明確表示將遵循趨勢投資的策略，這種策略比較偏向技術分析。不過該基金尋找的趨勢并不僅僅停留在股票的價格趨勢，還包括公司基本面的一些趨勢指標，如主營收入增長趨勢，所以該基金的投資策略應該是以技術分析為基礎，結合基本面分析。這種策略在市場效率較低的新興市場上可能會有較好的表現，而自設立以來該基金確實表現優異。

該基金總體的投資策略可以概括為：根據對股市趨勢分析的結論實施大類資產配置；對公司成長趨勢、行業景氣趨勢和價格趨勢進行分析，并運用估值把關來精選個股。就固定收益證券投資而言，在固定收益資產組合久期控制的條件下，追求最高的投資收益率。

該基金選股的公司成長性趨勢指標為EBIT增長率或主營收入增長率，行業景氣趨勢則主要依據國務院發展研究中心定期頒布的《中國產業發展景氣報告》、《月度景氣分析報告》、《深度行業研究報告》以及《行業預測報告》，來評價各行業以及宏觀經濟的景氣狀況；價格趨勢則主要使用相對漲跌幅度作為標準。具體投資中，基金主要依據趨勢相互印證的理念，符合多種趨勢要求的股票將得到重點考慮。

從實際持倉看，該基金最近兩年的股票倉位多在80％以上，只在2007年二季度末和四季度末兩次將倉位降到71％左右。從晨星股票投資風格箱來看，該基金的投資風格為大盤平衡型。從行業分布看，該基金一直大量持有金融保險類個股，另外持倉較多的就是金屬、非金屬和機械設備儀表。

篇10

【關鍵詞】基金投資；證券市場；穩定性

一、引言

自上個世紀的70年代以來，國際證券市場投資主體逐漸向機構化轉變。隨著我國證券投資市場的快速成長，機構投資主體所產生的行為對整個證券市場的影響比重愈來愈重。但是一方面投資機構群體在不斷壯大，另一方面學術界對證券投資主體行為對市場的影響分析卻不斷缺位，缺少一個明晰的深入認識，無法準確了解投資者尤其是基金投資對我國證券市場穩定性的影響。

1988年，金泰和開元基金在我國證券市場正式發行上市，這也是我國機構投資開始發展的初端，經過30多年的發展，機構投資在我國證券市場已經具備了相當的規模，逐漸形成了證券投資基金為主，境外機構投資（QFII）、保險、社保和企業年金為輔的多元化投資格局。機構投資主體的發展壯大，也調整了我國證券投資市場一直以個體投資者為主的比例構成，改善了我國證券市場劇烈波動的不穩定情況。尤其是2006-2007年我國證券市場的高速發展，更是促進了我國證券投資機構的發展規模，使其對市場的影響也越來越大。但是，在經歷隨之后的熊市，可以發現機構投資對證券市場的作用變成了“市場漲大漲，市場跌大跌”。證券投資基金作為我國證券市場上重要的組成部分，并沒有發揮其應用的市場穩定作用，如何解決其中存在的問題和更好發揮投資基金的穩定作用，這些問題函待解決，因此，研究證券投資基金對我國證券市場的穩定具有重要的現實意義。

二、我國證券投資基金的投資行為分析

隨著證券市場的日益規范和成熟，中小散戶投資者喪失了市場主導地位，逐漸被機構投資群體所替代。但是從當前的市場分析可以看出，以證券投資基金為主體的機構投資者并未充分發揮其市場穩定作用，其投資行為并未按照價值投資、分散投資等傳統金融理論的引導，出現了好多非理性的行為，總結起來一共有：短視行為、從眾行為和正反饋交易等幾種非理。

1、短視行為

在我國現行的證券投資基金設立過程中，基金經理與基金持有人是一種委托關系，這種關系導致基金經理人為在較短時間內，取得更多的市場業績，通常會過于重視短期的投資組合，主要采取技術分析或是“從眾”的短期投資組合。

2、從眾行為

我國證券金融市場上出現的從眾行為是一種令人疑惑的現象。例如一個投資者觀察到自己的投資行為或是決策與市場上其他人不同，這樣他就會取消計劃投資，這種行為可以成為“從眾行為”。投資者之間的這種從眾行為會導致投資者之間互相模仿和同質，比如在某段時間內股票的買賣進出，就會導致從眾行為的出現，規模性的從眾行為就會導致證券金融市場的動蕩。

我國證券投資基金的從眾行為主要可以從行業和個股兩個方面分析。在行業方面，我國證券投資基金偏愛金融行業，可以看出多支基金持股金融業的資金比例達80%以上，而50%以下的基金則鮮有出現。在個股方面，在深市和滬市持有的股票中，20%以上的股票被多數基金持有，其中，中國平安（601318）、招商銀行（600036）、興業銀行（601166）等藍籌大股被100支以上的基金持有，證券投資基金在個股的選擇上表現出相當高的一致性和趨同性。

3、正反饋交易

這種行為又可稱為動量交易策略，我國證券投資市場，投資者具有短、平、快的特點，喜歡短線投資，投資者平均持有股票市場短，并且換手率極高，這些都會導致市場不穩定因素的出現。同時，由于信息不對稱和上市公司尚有信息披露不規范等現象的存在，導致投資者對接收到的信息無法甄別，進而可能產生過度依賴反饋信息的心理，這就可能產生正反饋交易。這種自我歸因心理偏差，也有可能進一步的觸發深入的正反饋交易。

三、我國證券投資基金投資存在的問題分析

通過對我國證券投資基金的投資行為的分析，可以對當前我國證券投資基金投資存在的問題進行總結分析。

1、持股多元化不足

在投資過程中，投資者應遵循“把雞蛋放在不同的籃子中”的投資策略，即在投資時，應該講資金分散在不同類型的投資對象上，以規避可能出現的風險。但是結合現狀可以發現，我國證券投資基金采取的均是“高集中度持股”投資策略，多數基金都是將大量的巨額資金投在少數的股票上，以期短期內獲得收益，并沒有采取風險分散降低策略，出現了為追求短期收益而忽視風險的行為。

2、基金持股時間短

我國為維護證券金融市場穩定，引入了機構投資者，以期通過專業性和價值投資理念平抑市場的波動，但是通過分析數據，可發現我國證券投資基金的持有期限都比較短，頻繁的操作給市場帶來了很大的震動。

3、基金持股與股票雷同

行業和個人股票是我國證券投基金的主要持有對象。從行業方面，結合證券市場的分析數據可以發現，金融業和保險業是證券投資基金持有的第一重倉對象，最大比例可達80%以上，最低也接近50%。從個人股票方面，超過180家投資基金持有的股票有一只，超過100家基金持有的股票有7只，可投資的對象過少，也導致了行業和股票的高度雷同。

參考文獻

[1]De Long,J.Bradford,A.Shleifer,L.Summers and R.Waldmann.Positive Feedback Investment Strategies and Destabilizing Rational Speculation[J].Journal of Finance.1990(45):379-395.

[2]鄧勇,湯大杰.機構投資者對證券市場的影響[J].開放導報,2007.2: 10-112.

[3]宋冬林,畢子男,沈正陽.機構投資者與市場波動性關系的研究――基于中國A 股市場的實證分析[J].經濟科學,2007(3).