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關鍵詞： 券商盈利模式 轉型方向 轉型路徑

一、從成熟市場經驗看券商盈利模式轉型的方向

目前我國全產業鏈大型券商的收入來源包括通道（經紀業務通道和發行通道）業務收入、服務中介業務收入、資本中介業務收入及資本投資業務收入。其中通道業務收入主要包括買賣傭金收入、承銷保薦收入等。服務中介業務收入主要包括理財、債券承銷、財務顧問等業務收入。資本中介業務收入主要為融資融券、做市商、過橋貸款等業務收入。資本投資業務收入主要包括自營、直投、長期股權投資等業務收入。在這四大類業務中，由于服務中介業務規模小、資本中介業務起步晚、資本投資業務波動大，傳統通道業務貢獻了絕大多數的收入。2011年我國券商收入結構中，買賣證券業務收入占比高達51%，證券承銷業務收入占比15%，遠高于其他業務收入。2011年末證券行業6.2%的凈資產收益率中，經紀業務貢獻3.17%，利息收入貢獻1.58%，承銷和資管貢獻1.2%，自營業務0.23%，除波動較大的自營之外，傳統通道業務的凈資產收益率約為6個點。

當前券商高度依賴通道業務的同質化盈利模式遇到嚴重的發展瓶頸，亟須探索新的盈利模式和結構，美國等境外成熟市場的發展經驗值得借鑒。縱觀美國投資銀行的發展歷程，以1975年傭金自由浮動改革為分界點，1975年以后至今美國投資銀行經歷了三輪大的發展周期。

在二十世紀七十到九十年代的第一輪周期，為規避轉移布雷頓森林體系瓦解、利率自由化后的匯率和利率風險，也為了對沖固定傭金取消后的收入下滑。一方面，美國投資銀行與其他金融機構、交易所積極創新，以垃圾債券、杠桿收購、風險規避轉移產品等產品服務創新為代表，投資銀行實現了從傳統經紀業務向多元化盈利模式的轉型。另一方面，美國投資銀行通過競爭。整合形成了兩大證券業模式，其一是提高交易效率、降低成本的折扣券商，較為著名的包括Schwab、E-trade、Ameritrade（二十一世紀后逐漸發展成為電子交易所）。其二是致力于為客戶提供更個性化的增值服務的全服務券商。由此，美國大型券商從早期以經紀通道、批發承銷為主的單一券商，逐漸發展成為經營全產業鏈的全能券商，并由輕資產、合伙制企業發展成為資本密集、高杠桿的大型上市公司。

在二十世紀九十年代至2007年的第二輪周期，為了應對歐洲全能銀行和國內金融子行業的競爭壓力，美國投資銀行在監管環境放松的背景下，大力推進基于衍生品創新的資本中介和資本投資業務，并采用高杠桿業務模式。其中貝爾斯登、雷曼兄弟、摩根士丹利、高盛等大型投資銀行的杠桿率均在30倍左右。在市場繁榮的巔峰期（2006年—2007年），含次貸資產的凈頭寸只占了總資產的30%左右，卻創造了50%左右的收益，高杠桿之上的交易、投資收入逐漸成為投資銀行最主要的收入來源。但在次貸危機爆發后，高杠桿的次貸資產投資卻將投資銀行的損失放大了倍數。

自2008年次貸危機爆發后至今的第三輪周期中，美國投資銀行雖經歷了獨立投行模式終結、去杠桿化、“雷曼詛咒后遺癥”的陣痛，也經歷了“高頻交易失誤”、“閃電崩盤”、“倫敦鯨（London Whale）”等事件及歐債危機的洗禮，但投資銀行歷經30年確立的創新發展、多元盈利的模式基本延續下來。美國證券行業的杠桿率基本保持在與銀行業相近的10多倍左右，收入增速也維持在30多年的波動區間內。

從美國證券業30多年以來轉型發展的歷程來看，美國投資銀行基本上沿著三個路向推進盈利模式和結構的創新。其一，在經紀業務保持穩定的基礎上向多元盈利模式轉型。美國投行的傭金收入在經歷了二十世紀七十到八十年代迅速下降后在九十年代穩步上升，2000年之后保持平穩，增速的波動區間在正負20%，即使1997年和2008年的金融危機中傭金收入仍有所增長。而在多元盈利模式下交易及投資、基金銷售、其他（包括服務中介、資本中介業務）收入已成為盈利的主要來源。其二，自通道提供者向融資管理與財富管理者轉型。美國投資銀行既通過提供股權型、債權型、混合型、夾層型、結構化產品等滿足市場主體在一級市場的融資需求，又通過銷售融資產品、金融超市理財產品及開展信用交易、做市商服務等滿足客戶財富管理需求。其三，從資本杠桿盈利模式向資本杠桿、業務杠桿并重的盈利模式演進。高盛、美林和摩根士丹利的10年平均杠桿率在20倍以上，次貸危機去杠桿化后也仍維持在13倍左右。基本上與銀行業通行的12.5倍杠桿率相近，具有可信度較高的安全運營邊界。而創新業務是具有加大杠桿度的業務模式，如花旗趁金融創新浪潮打造“金融超市”，雷曼藉債券杠桿交易在二十世紀末迅速崛起，摩根士丹利締造融資服務的“私人俱樂部”等，在資本杠桿的基礎上，借助風險可控業務模式的創新，在最大限度提升杠桿的同時增加了盈利。

對比中美證券業的發展階段，從可比的歷史坐標來看，我國證券業基本處在美國投資銀行在20世紀70年代因固定傭金取消而謀求創新的轉折時期。目前我國一些大型券商已初步搭建起包括通道業務、服務中介業務、資本中介業務及資本投資業務在內的業務組合，并力求擺脫對通道業務的高度依賴，實現業務轉型，以逐步建立起高效的盈利模式和業務結構，那么，美國投資銀行的發展路線將會是我國券商未來努力的方向。

二、券商盈利模式轉型的路徑

隨著我國券商同質化又相對單一的盈利模式的放棄，未來券商盈利模式的轉型和創新將沿著以下主要路徑展開。

（一）構建多元化的盈利模式。

目前占證券公司絕大多數收入來源的通道業務，大都與呈現周期性波動的股票市場正相關，在很欠缺負相關的業務模式的情況下，證券公司盈利將難以持續保持穩定。美國投行經驗表明，豐富、均衡的業務線及業務組合是保證大型綜合類券商穩健經營的前提，而券商要在通道業務保持穩定的基礎上構建多元化盈利模式，既需要監管放松和鼓勵創新，更需要券商自主創新。

監管機構《關于推進證券公司改革開放、創新發展的思路與措施》提出了提高證券公司理財類產品創新能力、加快新產品新業務創新進程、放寬業務范圍和投資方式限制、擴大證券公司代銷金融產品范圍、支持跨境業務發展、推動營業部組織創新、鼓勵證券公司發行上市和并購重組、鼓勵券商積極參與場外市場建設和中小微企業私募債試點、改革證券公司風險控制指標體系、探索長效激勵機制等“創新十一條”。滬深交易所也分別提出了券商在交易所產品創新的發展方向。

監管機構和交易所創新號角吹響之后，在2012年和不久的將來，監管層面推動的證券業業務創新將覆蓋券商的各個業務線，并為券商構建多元化的盈利模式奠定了堅實的基礎。

證券公司圍繞服務中介、資本中介和資本投資三大盈利模式，實現多元化發展，除了產品服務創新之外，關鍵是推動商業模式創新。從境外投行的經驗來看，以高盛為代表的美國頂級投行，不僅業務類型和業務品種齊全，而且借助商人銀行、財富管理等商業模式，在業務線整合的基礎上不斷拓寬、延長業務價值鏈，創造出更有深度和厚度的收入模式。

以此為鑒，結合券商發揮中介服務職能、滿足客戶資本市場需求，以及各券商的業務準備情況，“財富管理”、“商人銀行”等商業模式是當前最為可行的創新模式。在“財富管理”模式下，無論是全產業鏈服務超高凈值客戶的模式、獨立第三方理財超市模式，還是“全產品”架起客戶與各業務鏈條之間橋梁的模式，主要是透過券商的通道業務、服務中介、資本中介、資本交易等業務類型或組合，更好地匹配客戶的融資需求與投資需求。如券商資管業務隨著審批和投資制度的放開而擴容，而以經紀業務客戶資源為基礎的現金管理產品帶動資管產品規模提升，券商代銷金融產品使代銷產品與資管業務產生協同，轉融通快速推進及標的持續擴大也為資管及客戶信用交易持續放大奠定基礎，利率互換則為資管組合鎖定債務成本，期指套保套利交易為資管組合對沖風險等，券商經由這些業務鏈條來匹配客戶的投資需求、融資需求，通過提供高附加值的增值服務獲得收益。在“商人銀行”模式下，券商既運用自有資金及募集資金直接投資，收取管理費及投資收益分成，又合理利用財務杠桿，透過過橋融資、夾層融資、杠桿融資、結構融資等服務，為客戶實施杠桿收購、企業重組、策略性并購、項目建設及其他投融資活動提供資金支持，還與證券發行承銷等投行業務有機結合，從而形成涉及Pre-IPO、IPO和Post-IPO等各個環節的“直投+杠桿+投行”全產業鏈服務。

（二）擴大經營杠桿

金融機構的本源業務是資本中介業務，盈利的核心因素是“利差×杠桿”，通過放大杠桿，賺取利差，如商業銀行8%的資本充足率即被賦予了12.5倍的杠桿。目前券商凈資本（即從凈資產出發，扣除公司所擁有的股票等金融資產、權證投資等衍生金融資產及長期股權投資等其他資產的一定比例后得出的數據）監管的核心指標——“凈資本/凈資產監管標準40%，預警指標48%”，使券商出現賬面上必須存有大量現金及資金使用浪費的現象，加之券商以傳統通道業務為主、資本中介業務發展受限，致使券商難以發揮杠桿獲得更高盈利。如2012年中期相對于上市銀行16.86倍的平均杠桿度，上市保險公司11.6倍的平均杠桿度，上市證券公司扣除客戶保證金后的平均杠桿度僅為1.6倍。

從成熟市場的經驗來看，美國監管部門是以“凈資本/負債≥6.67%”作為核心監管指標，實現對證券公司流動性風險的監管，歐洲國家則是以巴塞爾協議為基礎，通過核心指標“資本充足率≥8%”實現對全能銀行資本風險的監管，歐美監管機構均賦予了投資銀行和全能銀行超過10倍的杠桿率，加之投資銀行和全能銀行負債渠道順暢、資本中介業務杠桿發揮充分，歐美證券業經營機構可以借助合理杠桿獲得較高盈利。因此，借鑒成熟市場發展經驗和監管經驗，擴大券商經營杠桿，才能充分發揮券商資本中介功能，帶動服務中介和資本投資業務，促進盈利模式創新。

具體而言，在擴大融資渠道方面，不僅要通過同業拆借、國債回購、質押貸款等少數渠道開展短期融資，還要探索和運用短期融資券、可轉債、公司債、次級債、金融債等債權型融資及IPO、再融資等股權型融資，穩步提高杠桿率。此外，券商還可透過直投基金、并購基金、過橋貸款、融資融券、客戶保證金資產管理等資本中介業務合理提升業務杠桿，在資源有限的條件下獲得較高的杠桿收益。在改革券商資本監管方面，借鑒巴塞爾III等國際監管最佳實踐，增加風險覆蓋率和杠桿比率等指標，完善逆周期調節機制，適時靈活地調整券商資本監管指標，在有效控制風險的前提下進一步放大券商業務杠桿和業務規模空間。

參考文獻：

[1]朱元元.關于券商創新業務發展的幾點思考.中國證券期貨，2012（07）.

[2]王晶晶.中國上市公司盈余達到或超過分析師盈利預測研究.復旦大學學報，2011.

[3]徐佳娜.從均衡發展視角看證券公司盈利模式轉型.北京郵電大學學報（社會科學版），2010（02）.

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關鍵詞：多維視角； 商業銀行； 盈利模式

中圖分類號：F8304文獻標識碼：A

文章編號：1000176X（2013）01004805

2011年，我國商業銀行稅后利潤首次突破萬億元大關，達到104萬億元。由此，“銀行暴利說”被媒體廣泛關注，并把銀行高利潤歸因于壟斷和高利差。盡管“銀行暴利說”有些言過其實。但事實上，我國商業銀行收入的來源主要是凈利差。而從國際金融監管環境的變化及我國金融業改革開放、經濟結構調整的進程來看，我國銀行業傳統的依靠規模擴張的盈利模式不僅有悖于商業銀行的經營規律，也與銀行業國際化發展趨勢不相適應。在此背景下，研究商業銀行的盈利模式轉型具有重要的理論意義和現實意義。

一、我國商業銀行盈利模式的現狀

長期以來，我國銀行業主要推行存貸款利差的盈利模式。以五大國有商業銀行

五大國有商業銀行分別指工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行和交通銀行。

為例，自2003年以來，五大國有商業銀行的凈利息收入占比雖然略有下降，但仍然占有較高的比重，2010年其凈利息收入占比達到7887%，非利息收入占比盡管略有上升，但總體比重仍然較低，近8年平均不足20%，而且多有反復[1]。

數據來源：Bankscope數據庫。

從上市股份制商業銀行來看，股份制商業銀行凈利息收入占比仍舊很大。2008—2010年間，八家上市股份制商業銀行

八家上市股份制商業銀行分別指浦發銀行、光大銀行、華夏銀行、民生銀行、深圳發展銀行、興業銀行、招商銀行和中信銀行。

收稿日期：20121121

基金項目：江蘇省普通高校研究生科研創新計劃項目“銀行業結構與盈利模式研究——基于國際化背景視角”（CXZZ11_0063）

作者簡介：喬桂明（1956-），男，上海人，教授，博士生導師，主要從事國際金融研究。Email：gm_qiao@163com

吳劉杰（1980-），男，河南鹿邑人，博士研究生，主要從事國際金融研究。

的非利息收入平均低于20%，凈利息收入占比超過80%。由此可見，我國商業銀行依然是以利差收入為主的盈利模式，具體情況如表1所示。

我國商業銀行以利差收入為主的盈利模式使得其高盈利現狀備受爭議。目前，外部宏觀金融環境正在發生變化，加上我國商業銀行自身經營管理水平的改善，其競爭力也在逐步提高，因此，我國商業銀行應該主動改變盈利模式，以更好地服務于實體經濟。

二、我國商業銀行盈利模式轉型的必要性與緊迫性

我國銀行業依賴利差收入為主的盈利模式具有不可持續性，在國內外金融經營環境已經發生根本轉變的今天，我國銀行業盈利模式轉型具有必要性和緊迫性。下面，本文將從資本約束、同業競爭、利率市場化、金融脫媒和市場需求等角度加以闡述與分析。

1資本約束的強化

資本監管一直是銀行業監管的核心內容。2008年席卷全球的金融危機暴露了原有銀行業監管體系的缺陷，為此，巴塞爾銀行業監管委員會在廣泛征求各方意見的基礎上，于2010年12月正式公布了《巴塞爾協議Ⅲ》。

《巴塞爾協議Ⅲ》體現了對銀行業宏觀審慎監管和微觀審慎監管結合的精神。宏觀審慎監管方面，不僅強調了資本留存緩沖和逆周期緩沖資本的重要性，而且明確了系統重要性銀行的額外資本要求。微觀審慎監管方面，如表2所示，重新定義了資本概念，將核心資本及一級資本充足率最低要求分別提高到45%和60%，在資本充足率80%的基礎上增加了25%的普通股資本緩沖，充分體現了資本質量和數量并重的原則；引入30%的杠桿率監管標準作為資本充足率的補充標準；并將流動性覆蓋比率和凈穩定融資比率作為新的監管指標。在《巴塞爾協議Ⅲ》基礎上，中國銀監會推出了被稱為中國版“巴塞爾協議Ⅲ”的《中國銀行業實施新監管標準指導意見》。與《巴塞爾協議Ⅲ》相比，中國版“巴塞爾協議Ⅲ”對資本的監管更加嚴格，在新的監管標準下，正常條件下我國系統重要性銀行和非系統重要性銀行的資本充足率要求分別為不低于115%和105%，并且杠桿率最低標準為40%。該標準已經于2012年1月1日開始執行，并要求系統重要性銀行和非系統重要性銀行應分別于2013年底與2016年底前達到新資本監管標準。

數據來源：《中國銀監會關于中國銀行業實施新監管標準的指導意見》，銀監發[2011]44號。

此外，新監管標準下的資本充足率計算公式為：資本充足率=（總資本-扣除項）/總風險加權資產。該計算公式雖在形式上進行了簡化，但是更加重視了資本質量。對于銀行業來說，若要滿足資本充足率的要求，商業銀行可以從兩方面進行考慮：一方面增加資本以擴大資本比重，另一方面減少總風險加權資產降低分母比重。鑒于中國資本市場發展現狀，銀行業的不斷融資給資本市場帶來重大壓力，融資規模受到約束，且我國銀行業不斷擴大信貸資產謀取利差的經營模式具有不可持續性，這要求我國商業銀行應該轉變現有盈利模式，開展資本占用量較少的業務，以利于擴大非利息收入比重。

2同業競爭的加劇

傳統的產業組織理論認為，行業市場結構主要包括完全壟斷、寡頭競爭、壟斷競爭與完全競爭四種類型，其市場競爭程度依次增強。銀行業市場結構指銀行業中銀行的數量、規模和份額的關系以及由此決定的競爭形式的總和，集中體現了銀行體系的競爭和壟斷程度[2]。一般而言，行業市場集中度與其競爭程度具有負相關關系。CRn是常用的衡量銀行業市場集中度的指標，其具體指銀行業中n家最大銀行的資產規模之和占整個銀行業金融機構資產的比重，CRn的取值越大，說明銀行業的集中度越高，壟斷程度越強；相反，CRn的取值較小，說明銀行業的集中度越低，競爭程度越激烈。

隨著外資銀行的不斷進入以及我國銀行業的改革，使得我國銀行業同業競爭程度明顯增加。從2003—2010年，中國銀行業市場集中度不斷降低，以五大國有商業銀行為例，CR5從2003年的058降低到2010年的049，并且市場競爭程度呈現出日益激烈的趨勢。同業競爭的加劇必然促使我國銀行業必須改變現有依賴利差收入為主的盈利模式，使其收入來源多元化。

3利率市場化的推進

自從1996年6月1日放開銀行間同業拆借利率以來，我國利率市場化改革逐步推進。目前，我國已經基本實現了貨幣市場利率市場化、債券市場利率市場化及外幣存貸款利率市場化，接著將進一步推進人民幣存貸款利率市場化的改革。“十二五”規劃亦明確指出要穩步推進利率市場化改革。周小川也指出目前我國進一步推進利率市場化的條件已基本具備。總體來看，“十二五”期間我國利率市場化改革將加速推進，從而必將影響到商業銀行的盈利水平。

近年來我國商業銀行存貸款利差總體保持在3%以上水平，這也是我國商業銀行盈利持續增加的重要原因之一。根據國際經驗，利率完全市場化后，銀行的存貸款利差有縮小的趨勢，從圖1中可以看出，以中、日、韓三國為例，實現利率市場化后的韓國及日本利差總體在1%—2%之間徘徊。面對利率市場化的改革，要求中國銀行業必須及時轉換經營模式，改變依賴存貸款利差收入為主的盈利模式。

圖1部分國家利差變化的國際比較

數據來源：世界銀行數據庫。

4金融脫媒化趨勢的顯現

我國資本市場建立二十多年以來，其功能逐步完善。從時間維度來看，我國上市公司數目不斷增加，已經從1997年的764家增加到2011年的2 342家；同時，上市公司市值占國內生產總值（GDP）的比重從1997年的217%增加到2010年的804%，其中，2007年達到了1782%，如表3所示。近年來，我國上市公司融資規模亦是總體保持持續上升態勢，在2008年全球金融危機爆發的背景下，融資額仍達到3 913億元，2010年融資額更是達到12 641億元，如表4所示。

由此來看，我國證券市場較好地發揮了其直接融資的功能，對實體經濟發展形成了良好的支撐作用。但是，證券市場直接融資功能不斷發揮，使商業銀行面臨著巨大的金融脫媒壓力。另外，“十二五”規劃指出“要積極發展債券市場，加快多層次資本市場體系建設，顯著提高直接融資比重”， 這意味著銀行業金融機構面臨的脫媒化趨勢會愈來愈嚴重。面對金融脫媒的發展趨勢，商業銀行理應積極研發與證券市場相關的業務產品，以改變依賴利差收入為主的盈利模式。

數據來源：中國證監會公開數據與世界銀行數據庫。

5市場需求的多元化

改革開放三十多年來，我國國民總收入不斷提高，從1978年3 645億元增長到2010年的403 260億元。同期，人均國內生產總值由1978年的381元增長到2010年的29 992元。我國經濟長期持續的高速增長，使得國民財富快速積累。據招商銀行和貝恩公司聯合的《2011中國私人財富報告》顯示，2010 年我國個人總體持有的可投資資產

《2011中國私人財富報告》把可投資資產分為個人的金融資產和投資性房產。規模達到62萬億元人民幣，其中多達50萬人的高凈值人群

《2011中國私人財富報告》將可投資資產超過1 000萬元人民幣的個人定義為高凈值人士。共持有達15萬億元人民幣的可投資資產，人均持有可投資資產約3 000萬元人民幣。

居民財富的增加使得金融服務市場需求呈現多元化趨勢。以高凈值人群為例，2009—2011年，以現金存款、股票、房地產和基金等為主的傳統投資產品下降了近10個百分點。同期，以股權投資和銀行理財產品投資為主的投資產品在高凈值人群資產組合比重中分別上升了5%和4%。此外，隨著我國企業的國際化增強及居民對外活動的增加，也使得市場對新型金融服務的需求量大大增加。面對金融市場需求的多元化，商業銀行應大力開發中間業務，轉變以利差收入為主的盈利模式。

三、我國商業銀行盈利模式轉型的基礎條件與環境

從外部宏觀金融環境來看，商業銀行盈利模式轉型具有必要性和緊迫性。從國家宏觀金融政策和商業銀行經營管理水平來看，我國商業銀行盈利模式轉型具有現實的基礎條件和環境。

1國家金融政策角度

盡管目前我國銀行業仍然實行分業經營和分業監管的政策，但自從20世紀末開始，我國金融監管政策就有所放松，

1999年，中國人民銀行頒布了《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》及《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》，允許符合條件的證券公司和基金公司進入銀行間同業市場，辦理同業拆借和債券回購業務。并逐步開展了金融混業經營的試點工作。就銀行業混業經營政策來看，可以追溯到2001年中國人民銀行頒布的《商業銀行中間業務暫行規定》，如

由此可見，隨著金融綜合經營的大趨勢，我國政府在風險可控的前提下，通過具體文件的形式，在試點的基礎上逐步放寬了金融業務的經營范圍，并不斷推進我國金融綜合化經營。在此背景下，商業銀行應該積極進行金融創新以開發新型金融業務。

2商業銀行經營管理角度

自2003年以來，我國商業銀行通過引進境外戰略投資者、資產剝離、政府注資和上市等新一輪改革，已經由被西方媒體稱為“技術性破產”的銀行轉變成為資產質量優良的商業銀行。中國商業銀行的公司治理結構不斷完善，股東大會、董事會、高級管理層和監事會各司其職、相互制衡的公司治理架構已經確立，其經營效率逐步提高。如表6所示，從資本利潤率來看，由2007年的167%增長到2011年的204%；同期，不良貸款率不斷降低，由2007年的61%降低到2011年的10%。

數據來源：中國銀監會2011年年報。

總體來看，我國商業銀行經營管理水平的提高，使其核心競爭力不斷增強。這為其盈利模式轉型奠定了內在基礎。另外，

除了國家宏觀政策的逐步放松和商業銀行經營管理水平改善外，以網絡技術為代表的信息技術也為商業銀行新型業務開展提供了技術支撐。信息技術的發展不僅降低了商業銀行的經營成本，而且大大降低了金融資產的專用性。

四、實現我國商業銀行盈利模式轉型的政策建議

前文筆者不僅從宏觀金融環境分析了我國商業銀行盈利模式轉型的必要性與緊迫性，而且從國家政策、商業銀行經營管理等角度分析了中國商業銀行盈利模式轉型的基礎條件與經營環境。基于以上分析，結合我國銀行業發展現狀，為了促進商業銀行盈利模式轉型，筆者認為可以采取以下政策措施。

1引進創新人才，同時加強現有從業人員培訓

盈利模式轉型本身就是創新，而創新需要的最寶貴的資源就是創新人才。這就要求商業銀行不僅要引進高級的金融業經營管理人才，而且要培養大量的金融產品研發和風險管理的專門性人才。比如面對金融市場化，商業銀行開發利率及匯率衍生品，并對其進行交易都需要專門人才。而新產品的開發和經營必然會給商業銀行帶來新的風險源，這同樣要求掌握具有較高風險管理技術的專門人才。

在創新人才引進的同時，還應加強對現有從業人員的培訓工作，以提高員工專業素養。比如銀行可以通過將國內專業化培訓和國外交流培訓相結合，將理論研修研討和實務操作相結合等方式加強員工培訓，提高員工綜合素質[3]。

2重視消費金融，促進服務經濟轉型

擴大內需將是我國未來相當長一段時期內經濟發展的戰略重點。同時，“十二五”規劃具體指出“把擴大消費需求作為擴大內需的戰略重點”，可以預見我國將把擴大消費需求作為經濟發展方式轉變的重要內容。面對這一重要經濟方針，銀行業應該順應趨勢，努力開拓消費金融市場。

3積極開發中間業務市場

商業銀行應該在做好傳統信貸業務的同時積極開發中間業務，以使中間業務收益能夠抵消因內部資金收益率下調及存款利率上調而帶來的利潤下滑[4]。在做好支付結算、匯兌等傳統中間業務的基礎上，應該積極開發理財產品，并為客戶提供信息咨詢、發展規劃等顧問服務，并努力開發政策許可范圍內與證券市場相關的業務。

轉變商業銀行利差收入為主的盈利模式并不意味著盲目追求非利差收入，而是根據我國經濟結構轉型的現實需要，提高商業銀行非利息收入占比，形成利息收入和非利息收入相對均衡發展的局面，以更好地服務于我國的實體經濟。

參考文獻：

[1]周小川大型商業銀行改革的回顧與展望[J]中國金融，2012，（6）：10-13

[2]劉春航，朱元倩銀行業系統性風險度量框架的研究[J]金融研究，2011，（12）：85-99

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【關鍵詞】證券公司；盈利模式；創新；資產管理；差異化服務

一、我國證券公司盈利模式的現狀

從1992年到2001年，中國證券市場經歷了輝煌的十年，國內券商一直保持著較高的利潤率，這得益于行業的壟斷性和高成長性。從2001年下半年開始，國內證券市場開始持續走低，券商經營環境逐步惡化，三大傳統支柱業務受到了巨大的威脅：證券市場發行速度逐步減緩，券商承銷業務收入逐年減少；市場交易量的巨幅萎縮和交易傭金率的大幅下調，使得券商最大的利潤來源——手續費收入銳減；自營業務和資產委托業務在持續低迷的市場行情中，盈利能力大打折扣，甚至出現了較大的虧損。

各家公司收入過分依賴于經紀業務，盈利模式比較單一。與此同時，近年來由于我國證券公司賴以生存的制度環境和市場環境發生了劇變，給證券公司的生存帶來了前所未有的挑戰：傭金自由化、加入WTO后外國證券公司的進入、證券公司進入門檻的敞開等使證券業已經告別了過去的壟斷，進入自由競爭時代，證券公司的政策性生存走向終結。

總體上看，我國證券公司從誕生到現在才走過短短三十年的路程，尚存在諸如治理結構欠佳、組織結構欠協調、風險管理能力欠缺等問題，特別是盈利模式還存在很大問題。在這種新形式下，中國證券公司要想實現良性的可持續發展，就必須徹底摒棄“靠天吃飯”的傳統盈利模式，要借鑒國外證券公司的先進經驗，并結合我國實際情況，加快業務重組與創新步伐，建立起適應市場變化的新型盈利模式。

二、當前我國證券公司盈利模式的缺陷

（一）經營業務單一，經營規模小

我國證券公司目前的主營業務為證券經紀業務、投行業務、證券自營和資產管理業務，這四部分的收入占了總營業收入的絕大部分。我國證券公司與美國等發達國家相比，在經營規模與資產能力上存在較大差距。在資本市場中，資產規模和資本實力在一定程度上決定了證券公司的競爭能力和盈利能力的強弱。當股票市場出現周期性的繁榮與低迷時，如果業務單一或者業務規模較小，就會導致證券公司盈利也發生周期性變化。

（二）盈利方式落后，結構不合理，抗風險能力極差

在充滿競爭的證券市場，誰擁有先進優良的盈利方式，誰就能增強盈利能力，在競爭中獲勝。當前我國證券公司的業務基本上是流程式、常規化的“通道”業務。這種傳統的盈利方式使盈利水平與證券市場的漲跌呈現了高度相關態勢，盈利狀況不穩定。同時傳統的資產管理業務采用委托理財模式，違背了風險與收益相匹配的原則，使證券公司面臨更高的經營風險。

（三）管理水平低層次，成本控制低

長期以來，受我國經濟發展模式的影響，證券公司走的是“高成本、高產出”的粗放式經營道路。傳統盈利模式造成證券公司的經營成本高，且固定費用繁多。雖然經紀業務己經采用電子化自動交易系統，但是由于傳統的營業部經營模式，電子系統分散于各個營業部，沒有形成統一的集中交易系統，造成了大量的重復投資。如何謀求有效的成本控制是我國證券公司亟待解決的問題。

三、我國證券公司盈利模式的創新轉型要點分析

（一）實現傳統業務的轉型創新

1、經紀業務必須以客戶為中心，為投資者提供綜合性金融服務

為適應客戶需求的這一變化，券商經紀業務必須從以交易為中心轉向以客戶為中心，從單一證券經紀業務為主轉向綜合性金融服務的發展方向，并按照為客戶提供的產品和服務收取相關費用。

首先，要變坐商為行商，積極完善經紀人制度，培育優秀的全方位經紀人，提供各種資本市場的服務，使券商的服務更為全面化和專業化。

其次，在爭取存量客戶的同時力爭增量客戶的開發。從我國不同地區家庭資產分布的現狀看，投資者的潛力還是很大的。通過開展投資理念的培養，吸引新的投資者加入，才能避免零和博弈的惡性競爭。

2、投行業務要注重綜合收益和老客戶的深度開發

我國券商目前的投行業務基本上是以證券發行業務為主，其他業務所占比重非常小，投行業務收入基本上取決于通道的數量或保薦人數和市場總的融資規模，而市場融資規模又與二級市場走勢高度相關，因此大部分券商的投行收入與二級市場走勢也高度相關。同時，保薦人制和新股詢價制的實施進一步加大了券商對發行上市的連帶責任，增加了券商發行業務的風險。為了擺脫這種局面，我國券商投行業務也要加快轉型。

（1）樹立綜合收益觀念

為爭取有限的承銷而最終被迫成為股東是不可取的，結果很可能是得不償失，這就要求券商必須具備高超的預測能力和談判能力。

（2）注重老客戶的深度開發，集約經營，精耕細作

國外的經驗表明，公司客戶一般愿意給曾發生業務關系的投資銀行以較高的費用，原因是老關系大大節省了其他成本，對于市場也是一個積極的信號，更容易取得投資者的認同。券商應該進行動態跟蹤，密切聯系。

3、資產管理業務要兼顧收益率和穩定性，實現投資理財產品的多樣化

資產管理業務今后發展的方向主要體現在三個方面：

一是收益與風險對稱化，根據委托期限、風險偏好及委托人的其他要求設計不同的產品，在此前提下進行相應的資產運作。

二是收費方式多樣化，逐漸采取“基本管理費+收益提成（虧損負擔）”的形式，建立激勵擔責機制，通過管理收入與客戶的贏虧掛鉤，激勵券商更好地為客戶經營資產。

三是期限長期化，受證券市場不規則的周期性波動影響，資產在短期內遭遇系統性風險時根本難以規避，而在較長的期間則可以得到適度的化解，券商也可以從容地進行長期的優化配置。

（二）開拓新業務，多方式經營

我國證券公司業務單一，傳統業務受經濟周期和市場狀況影響較大，不能成為證券公司穩定的收入來源，所以證券公司要獲得穩定的收入，就必須積極開發并拓展新型業務，變傳統的“通道”式業務為服務業務，進行多樣化經營。首先應該拓展經紀業務主要是產品的創新和功能的創新，應充分利用數據倉庫等先進的技術手段。其次要創新資產管理業務，在資金的運作方式和運用方向上注意創新。再次要發展新型多樣的非通道業務。

（三）進行成本控制，實行集約型經濟模式

對于中國的證券公司來說，由于一直以來實行的是高成本的粗放經營模式，因此在成本控制方面需要加強管理。首先證券公司可以通過技術手段減少和降低成本。

其次，證券公司可以把客戶資金與股票全部集中到總公司進行管理節約大量的人力成本和費用。

（四）控制證券自營風險

嚴格控制證券自營風險，努力尋求無風險套利良機，發展創新業務，增加利潤增長點。證券業屬于金融服務業，作為其重要主體的證券公司的本原職能應該視為融資方和投資者提供中介服務，證券投資作為高風險業務無論如何都不應成為券商的主要收入來源。因此，我國證券公司應該控制證券自營的業務規模，合理配置股票、債券資產，加強證券的風險管理，有效防范證券投資波動風險對公司的影響。同時，證券公司應增強創新能力，審慎參與金融衍生產品業務，把握無風險套利機會。

（五）進行服務創新

1、一站式服務

即客戶在營業場所遇到任何一個員工，碰到任何問題都能得到專業的服務或由其負責通過其他人得到滿意答復，并按照公司的營業流程規定每個流程需要的時間。這就要求加強對公司的全體員工進行專業知識和公司理念的培訓，定期或不定期對員工的業務及營銷知識進行考核等。

2、差異化服務

即在開發客戶的過程中，券商應向客戶提供根據不同的資金量及交易量設計的服務菜單，由客戶進行自主選擇，根據其選擇提供各種服務。如針對個人投資者制定不同的家庭理財方案，供其開拓思路；主動到企業進行調查，針對不同企業的資金規模、投資理念等特點及需求將股票交易、新股認購、國債回購、企業債券、可轉換債券等證券交易品種打包，為其定制可能接受的投資分析報告，介紹給客戶。

3、人性化服務

尤其是對中大戶和機構投資者，以一對一的投資理財顧問代替網上咨詢，通過面對面的交流達到培養客戶忠誠度的目的，從而減少其對傭金的關注程度。這要求券商先根據公共信息收集客戶信息，制定客戶拜訪計劃，組織團隊，按不同客戶類別進行上門拜訪和持續的咨詢服務。

參考文獻：

[1]金永紅.構建良好金融生態環境的重要性及對策研究[J].中國證券，2006.6.

篇4

關鍵詞：金融危機；商業銀行；盈利模式；轉型

文章編號：1003－4625(2009)06－0056－05 中圖分類號：F832.33 文獻標識碼：A

一場由美國次級抵押貸款市場危機引起的金融風暴席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場并逐漸向全球漫延，其波及范圍之廣、影響程度之深、沖擊強度之大，為上個世紀30年代以來所罕見。這場危機引發了我們對國際金融市場的重新認識，也迫使我們對我國金融業的發展重新予以思考。本文通過對我國商業銀行和國際商業銀行盈利模式的對比分析，結合我國轉軌階段的實際情況，提出了在轉軌經濟條件下，既能有效避免國內金融危機的產生和國際金融危機的沖擊，又能快速提升我國金融業的戰略競爭力的政策建議。

一、全球金融危機及對我國銀行業的戰略思考

(一)此次金融危機暴露出的美國金融業的主要弊端

1.金融過度創新并脫離實體經濟。大量的次級貸款通過證券化過程，派生出次級抵押貸款支持證券(Mortgage Backed Securities，MBS)。在MBS.的基礎上，經過進一步的證券化，又衍生出大量資產支持證券(Asset Backed Securities，ABS)，其中，包括大量個性化的擔保債務憑證(CollateralizedDebt Ob~gation,CDO)、信貸違約掉期(Credit DefaultSwap,CDS)等。金融機構在CDO和CDS等衍生品交易中，還往往運用高杠桿比率進行融資。于是基于1萬多億美元的次級貸款，創造出了超過2萬億美元的次級債(MBS)，并進一步衍生和創造出超萬億美元的CDO和數十萬億美元的CDS，金融創新的規模呈幾何級數膨脹，而這一切均建立在質量根本無法保證的次級貸款上，從而將整個金融市場暴露在一個前所未有和無法估量的系統性風險之下。

2、金融監管失控。出于對自由經濟的推崇，長期以來，國際金融監管對一些金融創新總是聽之任之，對部門龐大而迅速擴張的“非正式機構”(包括許多非銀行金融機構在內)――有時被稱為“隱形的銀行業”、如CDS和CDO等金融衍生工具完全通過場外交易市場(0TC)在各機構間進行交易，沒有任何政府監管，沒有集中交易的報價和清算系統，金融市場和監管當局根本無法做出全面監督和風險預警。同時對一些商業銀行參與金融衍生品交易也未做出及時必要的限制，致使風險在整個金融業內得到積聚和迅速放大。

(二)對我國銀行業的戰略思考

1、我國銀行業要不要繼續推進金融創新?美國發生了金融危機，使得人們一提到金融創新就談虎色變。對此我們必須看到，在金融創新上我國與美國的問題正好相反，美國是金融創新過剩而金融資源不足，而我國問題的癥結在于金融市場發育滯后，金融創新嚴重不足，從而造成了金融資源的大量閑置及配置不當。這種金融發展與經濟發展嚴重不適配的狀況，實際上已經成為我國經濟發展和經濟運行質量改進的瓶頸制約。顯然，積極推動金融創新，依然是我們推動金融改革和發展的重中之重。

2、要不要推進商業銀行的綜合化經營?有人認為，綜合化經營在本次金融危機中起到了明顯的放大效應。我們認為，這只是其中的一個方面。綜觀在此次危機的金融業，損失最慘重的是獨立的投資銀行如五大投行以及固守基礎銀行業務、規模較小的銀行，因為它們沒有足夠的規模和多樣化的業務，來消化抵押貸款和公司債券違約不斷增加所帶來的損失，而真正實行綜合化經營的大銀行相對穩健得多。綜觀匯豐、瑞銀、渣打、三菱日聯、摩根大通、蘇格蘭皇家銀行、德意志銀行等等，這些國際大型銀行大多具有上百年的悠久歷史，其間經歷了無數次經濟周期和數次金融危機，但他們一直屹立不倒，并保持著旺盛的生命力和活力，這與他們的綜合化經營從而有效地規避風險不無關系(美國花旗銀行最近股價暴跌，瀕臨破產的邊緣，是其對金融衍生品的過度投機所致)。無可諱言，從經營管理、風險控制、產品創新、國際化水平等方面比較，我們仍與國際一流銀行存在較大差距，國際競爭能力總體有待提高。尤其是在最近十多年的經濟全球化、金融自由化大潮中，國際大銀行主要是通過強強聯合、大規模的兼并收購加快“跑馬圈地”的步伐，迅速成為業務網絡遍及全球并覆蓋所有金融領域的綜合化金融巨擘。高速成長中的中國自然成為其全球化布局中的一個重要戰略陣地。如何與這些強大的國際競爭對手同臺共舞是國內每一家銀行都在思考的問題。我們不能由于金融業的分業經營而僥幸地躲避了本次金融風暴就沾沾自喜，如何摒棄驕傲心態、樹立危機意識、在成功模仿的背后進行原生態的創新、尋找新的盈利模式不能不說是擺在中國金融業面前的重要課題。

二、中國銀行業盈利模式的現狀與差距

商業銀行的盈利模式是指商業銀行在一定經濟與市場環境下，以一定資產和負債結構為基礎的主導財務結構。從利潤結構的角度劃分，商業銀行的盈利模式可分為利差主導型和非利差主導型兩種。當前，我國商業銀行盈利模式與西方國家相比尚有很大差距。

(一)經營范圍和業務品種較少，盈利模式比較單一

西方國家商業銀行經營范圍和業務種類比較繁多，尤其是實行混業經營以來，商業銀行的金融產品日新月異，層出不窮。如素有“金融百貨公司”之稱的美國銀行業，其中間業務的范圍涵蓋傳統的銀行業務、信托業務、投資銀行業務、共同基金業務和保險業務。以美洲銀行為例，其非利差收入構成主要有以下11項內容：存款賬戶服務費、銀行卡服務費、信托服務費、其他服務費、交易收入、私有權益投資服務費、貸款銷售服務費、證券銷售服務費、其他收入、分支機構及業務銷售收入、投資銀行費等。目前，世界銀行業開發出來的中間業務有3000多種，而我國中間業務品種僅有260多種。這些中間業務產品中實際經常運用的還不多，且主要經營的業務大都還停留在籌資功能強、操作簡單的勞務型、低收益業務上，服務質量也存在著一定的不足之處。

(二)業務規模和收入水平較低，盈利模式再造任重道遠

根據國外發達國家的經驗，中間業務收入一般會占到商業銀行全部業務收入的40％以上，歐美等國家更是高達50％左右。如美國銀行中間業務收入占比平均在50％以上，其中花旗集團中間業務收入平均占比為61.85％，屬于同行業最高，

中間業務收入占據了它們總收入的半壁江山。而我國中間業務開展得比較早、業務較大的中國銀行中間業務收入占總收入的平均水平也才13.99，與國外水平相差近三四倍。從表1、表2中我們可以看出，無論與不同地區的商業銀行相比，還是與不同國家的商業銀行相比，無論與金融業發達的國家和地區相比，還是與發展中的國家和地區金融業相比，中國商業銀行的利息收入均是最高的。中國商業銀行要想擺脫單一的利差主導型的盈利模式，成功實現盈利模式的再造可以說還任重道遠。

(三)技術含量不高，盈利模式的創新性不夠

從整體上看，西方國家中間業務的品種及技術含量明顯優于我國，尤其20世紀80年代后，西方國家創新出大量的期權、期貨等金融衍生產品，而我國目前的金融衍生產品仍比較缺乏，只有少數的幾種衍生產品，以智力投入為主，技術含量高、盈利潛力大的中間業務如信息咨詢、資產評估、租賃、各類擔保貸款、投標承諾、個人理財業務等還不足，高收益且具有避險功能的金融衍生工具業務剛剛起步，有的甚至是一片空白。從表3中可以很直觀地看出，大多數商業銀行咨詢顧問類、擔保承諾類等業務收入明顯偏少。

(四)重規模，輕效益，規模擴張式的盈利模式十分明顯

我國商業銀行非利差業務發展長期處于從屬地位，各商業銀行開展非利差業務的主要目的很大程度上為了推進存貸款等傳統業務的發展，只是把非利差業務當成了吸收存款、穩定客戶的一種獲取間接收益的手段。此外，伴隨著經濟金融的快速發展，非利差業務競爭日益激烈，部分商業銀行為爭奪客戶、搶占市場，不惜血本參與市場競爭，形成整個市場收費過低或干脆不收費，最終造成片面追求擴大規模，搶占市場份額，出現了業務量增長與收入增長不同步的怪現象。在資本高度密集的上海，2006年上半年中間業務量達54.74萬億元，而收入卻僅為29.97億元，業務量與收入之比高達18265:1，即平均18265元的業務量才能有1元錢的中間收入。在別的地區，單位業務量的創收能力更是低下。

三、影響我國商業銀行盈利模式轉型的因素分析

(一)轉軌經濟與內部治理結構

我國的轉軌經濟特征十分明顯。經過多年的改革，我國商業銀行內部治理結構取得了明顯成效。但是，國有商業銀行公司治理、經營機制和增長方式、分析管控和業務創新能力與國際先進銀行相比還有很大差距，有效的激勵和約束機制還沒有真正建立。一是所有者實際缺位，委托機制效率低。二是存在“內部人控制”問題。如銀行經理人員的任免、升遷等問題。正是由于事實上的內部人控制難以成為法律上的內部人控制，即剩余控制權和剩余索取權嚴重不匹配，很容易產生機會主義行為，甚至“合謀”現象。三是缺乏有效的制衡與激勵機制。

(二)規模效應與內部管理

銀行規模效應是指隨著銀行業務規模、人員數量、機構網點的擴大而發生單位運營成本的下降以及收益上升的現象，它反映了銀行經營規模與成本、收益的變動關系。但規模效應與銀行的內部管理高度相關，科學合理的管理水平有利于規模效應的發揮，否則就會出現規模不經濟現象。由于體制和自身經營管理的原因，我國商業銀行走的是一條粗放型經營之路。主要表現在盲目擴張，只講業務數量，不注重業務質量，從而出現高投入低產出，高速度低效益。如圖1所示，我國銀行總資產收益率(ROA)水平普遍低于美國主要銀行。

(三)成長經濟與創新機制

商業銀行的成長經濟是指商業銀行充分利用自己的資源優勢開展研究和開展活動，有能力、有條件以較低的成本為客戶提供創新性的系列化金融產品，從而獲得競爭優勢的一種經濟。成長經濟的核心是業務創新。近年來，現代商業銀行在金融衍生產品的創新上面臨著很多問題，像“千行一面”的產品同質化問題、“現金+酒精”的惡性營銷問題、“復雜理財產品賣給非專業投資者”的誤導銷售問題等等。究其根本原因，就是對多元化、多偏好的市場需求理解得不細、不深、不積極，金融創新在某些方面甚至偏離了實際需求，沒有取得明顯的競爭優勢。

(四)范圍經濟與監管模式

范圍經濟要求商業銀行必須進行綜合化經營，分業經營勢必影響范圍效應的發揮。我國目前仍執行著分業經營和分業監管的路子，這種目前相對較嚴的分業監管體系使許多金融產品面市比較困難。例如利率衍生品，由于涉及多個市場，不同的監管部門需要進行事先協調，在相關政策未出臺之前，商業銀行便無法嘗試。再如QDII，由于政策規定只能投資風險較低品種，在人民幣已經進入長期升值通道的背景下，其收益率較低，投資者缺乏認同，商業銀行積極性不高。相反，市場最需要的一些人民幣衍生產品還要繼續等待有關政策的出爐。

(五)政策效應與制度偏差

政策效應是政策對商業銀行的引導效應。良好的政策可以發揮有效的政策效應，反之則會起到抑制和阻礙作用。近年來，我國商業銀行非利息收入占比一直較低，這與我們的制度設計偏差不無關系。以利率政策為例，一方面1993年以來，通過多次的存貸款利率調整，我國的存貸款利差逐步拉大(見圖2)；另一方面我國放開金融機構信貸利率上浮空間，但同時限制存款利率上浮，結果使存貸利差持續保持在高位，使得商業銀行能夠坐享豐厚利潤。持續實行較大的存貸利差，不僅不利于推動商業銀行的業務轉型，同時也將保護銀行壟斷，不利于銀行改革和效率提高，也不利于從根本上提高中國銀行業的國際競爭力和抵御風險的能力。

(六)短缺效應與信貸擴張

我國是一個發展中國家，資金短缺的效應將長期存在。由于資金的稀缺性，經濟高增長必然形成了對商業銀行信貸的高需求，我國的市場融資結構一直延續著銀行主導型的融資模式。如表4所示，2007年9月底，我國銀行信貸資產仍占全部金融資產的63％，遠高于美國、日本、英國等國家。這種間接融資模式為主的融資方式，使得個人和企業的資金需求主要通過銀行信貸的方式來解決，這也一定程度上助長了銀行謀取存貸利差的積極件。

(七)協同效應與金融市場

金融市場作為一個系統，對商業銀行的業務互補和產品交叉及風險規避非常重要，一個健全的金融市場可以對商業銀行產生明顯的協同效應。總體上來說，與西方主要金融市場相比還存在較大差距。一是非銀行中介發展水平較低。如國外的保險公司、互助儲蓄銀行、儲蓄貸款協會、信用合作社、養老基金會、財務公司、投資基金、信托公司、證券公司、租賃公司、消費信貸機構和郵政儲金局等等，非銀行中介種繁多，功能齊全，它們的產生，既推動了金融創新，也帶動了融資機構、渠道及形式和品種日益多樣化，給金融業發展注入了活力。二是貨幣市場起步晚、發展慢。主要表現

在：規模較小，市場參與主體較少。票據市場建立較早，但一直未形成規模，仍以同業拆借和債券回購市場為主；各個子市場之間、同一子市場在區域間嚴重分割，二級市場缺位，相應減少了其為非金融部門提供貸款的能力，同時也降低了銀行自身的贏利。三是我國在資本市場發展上也存在先天不足和后天發育不良問題。這都使得商業銀行難以開發有效的市場避險金融創新產品，制約了商業銀行盈利模式轉型。

四、推進我國商業銀行盈利模式轉型的政策建議

(一)必須繼續推進我國商業銀行公司治理結構

要充分考慮我國的文化傳統、經濟環境、政治環境等各種因素，形成獨具特色的公司治理結構。當前要特別注重建立完善股東大會、董事會、監事會、經營管理層之間相互制約的關系，改變經營管理層權力過分集中的現狀；要落實董事會成員的培訓制度和議事規則，充分發揮董事會在商業銀行治理中的關鍵作用；要優化對職業經理群的激勵與約束機制，防止剩余索取權與控制權的錯位等等。

(二)必須注重我國商業銀行的內控機制建設，提高經營管理水平

商業銀行要建立科學的決策體系、內部控制機制和風險管理體制，加快推進機構扁平化和業務垂直化管理，建立市場化人力資源管理體制和有效的激勵約束機制，實施審慎的財務和會計政策，嚴格信息披露制度。

(三)必須構建和完善有利于我國商業銀行盈利模式轉型的政策法律體系

當前，要逐步取消嚴格分業的法律限制；其次要加快我國利率化市場建設，迫使商業銀行在經營指導思想、資金管理、利率風險管理等方面做相應的轉變和創新，使商業銀行的經營管理、自我控制約束能力、防范風險能力能與利率市場化進程相適應，通過金融服務產品創新，增加盈利能力。

(四)必須建立健全金融監管模式

在目前情況下，應考慮建立在銀監會、保監會和證監會三足鼎立格局上的牽頭監管人制度。牽頭監管人的作用是：1、從整體上對全能銀行集團的風險進行監管；2、在不同的監管部門之間收集和監管信息；3、組織跨機制的監管活動，通過組織現場監管、聯合檢查、聽證會等形式，發揮必要的溝通和協調作用，避免對商業銀行多元化經營的監管疏漏和重疊。

(五)必須大力發展金融市場

在發展思路上，要積極引進新的債券發行主體、新的債券品種，如資產抵押或擔保的債券。應擴大金融債券的發行范圍，允許商業銀行發行大額可轉讓存單。要適時推出債券衍生產品工具，應對利率市場化進程，在為投資者提供規避風險的投資品種的同時為全能銀行奠定基礎條件。

(六)必須營造有利于金融創新的環境

要加強對現有法規制度的檢討和更新。監管部門充分聽取市場的呼聲，及時進行梳理和調整，消除制度對創新的不合理束縛，加速培育制度健全，運行透明，健康而富有活力的金融市場基礎環境。同時，增強市場中的金融知識產權保護意識和制度建設，增強自主創新的制度保障，形成鼓勵創新、保護創新、持續創新的良好氛圍。要增進公眾對現代金融的理解，培育金融消費者成熟的風險意識、合規意識和商品意識。

篇5

【關鍵詞】期貨公司 期貨 期貨行業

一、我國期貨公司的利潤主要來源

（1）期貨經紀業務仍是主要收入支柱。我國期貨公司目前盈利渠道單一，主要盈利渠道依靠于經紀業務產生的手續費收入。中國證監會期貨公司財務分析報告2007年數據顯示，2007年整個行業的期貨公司主營業務利潤，即經紀業務利潤有了大幅的提高，達到了3.14億元，同比有了很大的提高。其核心業務仍然是經紀業務，即靠收取手續費（傭金）來實現利潤的增長。雖然在2007年，投資收益高達6.33億元，其他業務利潤3604萬元，利息收支盈利3.05億元，但相比于傳統的經紀業務來說，仍然不是主旋律。

（2）利息成為我國期貨公司盈利的第二大來源。2010年1月8日，股指期貨獲得準生證。期貨行業也隨之踏入了股指期貨時代，而與此同時期貨公司保證金規模也隨之飆升。由于期貨公司無需為客戶保證金支付利息，保證金規模劇增無疑提高了期貨公司的利息收入。目前一般期貨公司的利息收入約占公司全部收入的30%左右，而有的甚至達到40%左右，未來保證金利息收入無疑會成為繼傭金收入之外的第二大收入來源。

（3）交易所返還手續費及獎勵資金成為補充收入。交易所返還交易手續費是交易所對會員公司的一項優惠政策。因為四家期貨交易所的手續費收入比全國160多家期貨公司手續費收入的總和還要多，使得返還手續費成為可能，所以返還手續費在今后一段時期內仍會幫助期貨公司實現增收的目的。

（4）其他投資收益。從2010年到2011年，期貨公司掀起了第三輪增資潮，最高注冊資本已突破10億元。此前2007年和2009年的前兩輪期貨公司增資潮后，也有不少期貨公司投資二級市場。期貨公司的自有資金以銀行存款居多，少數購買了債券、股票、貨幣市場基金、自用房地產。據《證券日報》記者不完全統計，目前共有8家期貨公司進入12家上市公司前十大流通股東名單，并持有這些上市公司的股票2724.57萬股，按14日收盤價計算，總市值達2.2億元。期貨公司以自有資金投資二級市場，這個在監管上雖然是允許的，但規定限制條款比較多，且投資本身承擔一定的風險。

二、期貨公司盈利模式存在問題

（1）目前我國期貨公司業務發展滯后，盈利渠道單一、附加值低、利潤低。《期貨交易管理條例》第十七條規定，“期貨公司業務實行許可制度，由國務院期貨監督管理機構按照其商品期貨、金融期貨業務種類頒發許可證。期貨公司除申請經營境內期貨經紀業務外，還可以申請經營境外期貨經紀、期貨投資咨詢以及國務院期貨監督管理機構規定的其他期貨業務。期貨公司不得從事與期貨業務無關的活動，法律、行政法規或者國務院期貨監督管理機構另有規定的除外。期貨公司不得從事或者變相從事期貨自營業務。期貨公司不得為其股東、實際控制人或者其他關聯人提供融資，不得對外擔保。”

《期貨公司資產管理業務試點辦法》第三條規定“期貨公司從事資產管理業務，應當遵循公平、公正、誠信、規范的原則，恪守職責、謹慎勤勉，保護客戶合法權益，公平對待所有客戶，防范利益沖突，禁止各種形式的利益輸送，維護期貨市場的正常秩序。”“客戶應當獨立承擔投資風險，不得損害國家利益、社會公共利益和他人合法權益。”自此，“資管業務”得以松綁。

（2）我國期貨公司業務利潤低。業務高度的同質化、舊有銷售模式以及市場無序的競爭，導致手續費競爭激烈，期貨公司價格戰引發經紀業務收入利潤低的惡性循環。

（3）我國期貨公司業務附加值低，不能提供。單一的經紀業務投資服務不能適應金融市場多樣化的需求，投資咨詢業務暫未能收到良好的預期，期貨公司的服務鏈過短。

三、建議

要實現期貨公司的盈利，需要政策支持為期貨公司的生存發展創造適宜的空間，更需要期貨公司立足市場，構建一個適應市場環境和適合自身條件的盈利模式，以期從源頭上解決利潤的渠道和結構問題。

對監管層建議：給予政策指導，加快市場資金流入期貨市場的速度；積極研究CTA機制，為期貨公司的資管業務提供政策指導，改變我國期貨公司目前靠“”盈利的模式。

對期貨公司建議：發揮期貨公司特有價值，實現經紀業務收入最大化，這是期貨公司發展的基礎。轉換角色，成為“經紀、咨詢、資管”三位一體的綜合金融服務提供商，開辟新的盈利模式。

以經紀業務為基礎，咨詢業務為紐帶，資管業務為主體為客戶提供一攬子金融解決方案；廣招人才，在政策范圍內開發新的業務品種；整合各種資源，大力發展資管業務，除制定期貨行業自身的資管產品外，在政策范圍內開展“銀期”合作、“租期”合作，激活資本，探索新的盈利模式。

參考文獻：

[1]周科競.期貨公司資管業務存風控隱憂控風險成首要難題[N].北京商報，2012-8-1.

[2]胡俞越.CTA―中國期貨市場的突破[J].中國期貨，2009.

[3]安毅，常清.中國期貨市場發展的若干重要問題研究[N]. 證券市場導報，2011，（4）.

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關鍵詞：商業銀行；盈利模式；轉型

1 我國商業銀行盈利模式現狀、問題及導致原因

（1）經營范圍與業務品種偏少。我國商業銀行盈利模式與西方國家商業銀行盈利模式相對比，我們就會發現，我國商業銀行的盈利模式較為單一化，主要表現在經營范圍較狹窄，業務品種不夠豐富。我國商業銀行主要的經營業務主要集中在一些籌資功能強且操作簡單的業務方面，技術含量不夠高，其經濟收益也不夠高，對于中間業務產品的實際利用率較低；

（2）業務規模與收入水平偏低。根據一般經驗來看，國外發達國家的商業銀行中間業務收入會占到全部業務量的一半左右，有些國家甚至超過一半。然而，我國商業銀行中開展中間業務較早，業務量也較大的中國銀行，它的中間業務收入卻只占到總業務收入的百分之十幾，與國外發達國家差距較大。我國商業銀行盈利的主要模式就是利差型，而這與現代金融業的改革與發展要求不相適應；

（3）盈利模式的技術含量不高。國外發達國家商業銀行的中間業務品種及技術含量明顯高于我國商業銀行，他們開發出更多的金融衍生產品，為商業銀行的盈利模式開辟了更多的機遇。然而，我國商業銀行的金融衍生產品相對較少，尤其是那些技術含量高而盈利潛力巨大的中間業務更是發展較少，還有些具有高收益和低風險的金融衍生工具業務也發展較為滯后，有些商業銀行甚至還沒有涉足其中；

（4）利差型盈利模式較為突出。我國商業銀行以利差型盈利模式為主，因此，它們的非利差業務開展就較為滯后，長期以來處于一種從屬和次要的地位。盡管說有些商業銀行也會開展非利差業務，但是，其主要目的就是為了推動存貸款業務的發展，讓非利差業務成為了傳統利差業務的推動手段。但是，在日益激烈的市場競爭環境中，一些商業銀行為了獲取既得利益而盲目擴大發展規模，反而讓銀行的創收能力下降。

究其原因，我國商業銀行盈利模式之所以會出現以上的狀況和問題，就是因為我國商業銀行面臨著巨大的儲蓄市場，我國居民由于受到傳統觀念的影響而習慣于到銀行里去存錢，這就使得我國居民儲蓄率往往居高不下，而這又為商業銀行提供了利差型盈利模式的基本條件。

2 我國商業銀行盈利模式轉型的必要性

（1）資本約束性不斷增強。2010年12月頒布的《巴塞爾協議III》中重新界定了資本的概念，并提升了對資本充足率的要求。我國銀監會也根據此協議提出了我國對于資本的監管要求，要求我國商業銀行的資本充足率分別達到11.5%和10.5%或以上，最低的杠桿率為4.0。那么，我國商業銀行要想符合這樣的資本要求，就必須增加資本或減少風險。但是，我國商業銀行以利差為主的盈利模式不具有可持續性，因此，它的融資壓力非常大；

（2）市場競爭日益加劇。我國商業銀行間的同質競爭較為激烈，它們的金融產品與服務在很大程度上較為類似，缺乏各自的特色與優勢，尤其還在盈利模式方面更是驚人的雷同。因此，一些商業銀行為了追求各自的利益而不斷擴張發展規模，反而忽略了應有的戰略發展規劃。加之我國利率市場化不斷推進，這也促使商業銀行必須盡快實現盈利模式的轉型；

（3）社會融資渠道不斷拓寬。我國不少小微企業在獲得銀行貸款方面面臨著較大的困難，因此，它們很多都不得不轉向了民間融資。事實上，根據目前的數據顯示，我國社會融資增長率明顯高于銀行貸款增長率。這就使得作為金融中介的商業銀行的融資地位大大降低。那么，我國商業銀行就需要盡快開發與證券市場相關的金融業務產品，以更好的應對金融市場化的發展趨勢。

3 我國商業銀行盈利模式轉型的具體路徑

（1）促進商業銀行公司業務盈利模式的轉型。這就是說，我國商業銀行在面對不同企業客戶的時候，應該要做好盈利模式的相關轉型。首先，面對大型企業客戶的時候，我國商業銀行就應該重點發展資本市場與投資銀行業務，并為它們提供綜合化的金融服務，并以這些大型企業客戶作為核心，不斷開拓更多的上下游客戶，尤其是要為大型公司金融產業鏈上的中小型企業甚至是個人客戶提供發展的機會。其次，面對中型企業客戶的時候，我國商業銀行就應該把它們作為一個相對獨立的客戶群進行管理，讓銀行在這些中型企業客戶中發揮出應有的定價優勢。同時，我國商業銀行還應該不斷完善信貸與風險政策，為中型企業防范風險提供工具與政策支持，并且也應該為中型企業轉型提供更為科學合理的金融解決方案。此外，面對小型企業客戶的時候，我國商業銀行就應該引導這些小型企業不斷完善自己的經營模式，并充分發揮出政府等相關部門的優勢，提高小型企業的風險抗衡能力，還可以引入風險基金、創業基金來為小型企業提供上市融資的有利條件，最終促進小型企業的健康成長；

（2）促進商業銀行零售業務盈利模式的轉型。首先，我國商業銀行應該大力發展互聯網金融與移動金融。這就是說，商業銀行在轉變與創新自己的盈利模式的時候，就應該借助于銀行自身的傳統優勢，把銀行服務與現代化的信息網絡有機融合在一起，還可以把銀行服務與智能手機結合在一起，從而讓用戶可以突破時間和空間的界限，隨時隨地的應用銀行的金融服務。其次，我國商業銀行還可以積極轉變自己的金融服務理念，不僅要做好產品銷售工作，還需要向財富規劃方向轉變，把銀行融資與融智有機結合在一起，不斷完善銀行的金融服務，尤其是擴展其服務的范疇與品種。當然，我國商業銀行在大力發展私人銀行業務的同時，必須充分意識到私人客戶的個人隱私保護問題，并為他們提供一個綜合平臺，不斷幫助他們實現資產增值。此外，我國商業銀行還應該牢牢把握住消費金融需求，科學且合理的分析各種金融產品的風險與機會，盡可能的防范各種金融欺詐和違規使用風險。這就需要商業銀行樹立正確的風險收益平衡觀念，制定面向客戶和產品的風險應對策略，并優化信貸管理體制，全面提高商業銀行的風險管理水平；

（3）提升商業銀行的資產管理與產品創新能力。首先，我國商業銀行需要提升自己的資產管理能力。這就是說，商業銀行要針對不同客戶狀況來建立一個合適的風險計量模型，并形成一個系統化的運行模式，并充分利用好現代化的網絡技術與大數據技術來建立一個符合市場經濟規律要求的風險計量模型，從而加快對風險計量工具的開發與應用，大大提高自己的風險應對效率與效果。同時，商業銀行還需要打造一個資產管理平臺，以更好的應對不同客戶的理財需求，尤其是要充分調動各種資源來積極拓展銀行的金融業務，讓銀行的資產供給變得更為豐富多樣化。當然，我國商業銀行還應該成立相關的資產管理公司或部門，以完善相關的風險體系，提高銀行的風險管控能力。其次，我國商業銀行還需要不斷提升自己的產品創新能力。這就是說，商業銀行要建立一個較為明確的產品創新策略，以差異化作為產品創新標準來提升金融產品的內涵與價值。在確定了產品創新規劃的基礎上，牢牢把握住產品創新的重點，提升綜合金融服務水平。當然，我國商業銀行還需要建立一個利于產品創新的體制機制，讓各個相關職能部門和機構都發揮出各自的作用，從而在銀行內部構建一個較為科學合理的金融產品創新責任體系，并加大對產品創新的激勵力度，真正在銀行內形成一個較為濃郁的產品創新文化。

參考文獻：

[1]曹輝.我國商業銀行盈利模式轉型研究[D].蘇州：蘇州大學，2013.

篇7

未來兩年成長可期

2007年上半年，銀行整體業績強勁增長，13家上市銀行業績合計同比增長65.29%，中型銀行凈利潤增長84.76%，大型銀行凈利潤增長50.97%。息差擴大、規模擴張下的凈利息收入強勁增長、資產質量不斷改善下的撥備壓力減輕、中間業務收入快速積累以及成本控制的提升共同支撐上市銀行超預期增長。

信貸規模擴張和息差擴大共同推動凈利息收入同比增長41.98％。2006年8月以來的連續加息，存款活期化和貸款中長期化趨勢使銀行存貸差擴大，進而凈息持續擴大。以貸款為主的生息資產快速擴張為凈利息收入提供了規模增長貢獻，并且由于貸款增速超越存款增速，存貸比提高促進息差擴大。而以貼現等低收益資產換取一般貸款等高收益資產成為各銀行應對資本監管和流動性收縮的雙重壓力的通用手段，故進一步推升銀行的凈利息收益。上市銀行凈利息收入41.98%的同比增速中，生息資產規模因素和息差擴大因素分別為62.71%和37.29%（見表）。

資產質量改善，撥備壓力減輕釋放盈利空間，風險管理水平有望持續提高。經濟高速增長促使銀行不良貸款率普遍下降。上半年各上市銀行不良貸款均呈現比率與余額雙降的局面。信用風險成本的下降使銀行保持較高準備覆蓋率水平的同時，得以實現撥備壓力的減輕和盈利空間的釋放，使利潤總額和凈利潤增速普遍快于撥備前利潤和主營業務凈收入增長。

銀行風險防范意識的加強、風險控制水平的提升，將進一步改善和優化信貸資產質量。在宏觀經濟的穩定增長和人民幣升值的拉動下，實體經濟的償債能力和抵押資產的增值有望繼續提供資產質量保障。同時隨著監管體系的完善，撥備覆蓋率和資本充足率大幅提高，風險承受能力大大增強，成為商業銀行經營素質提高的重要方面。

資本市場活躍激發中間業務高速增長，金融脫媒加速銀行轉型。受資本市場繁榮推動，銀行的手續費及傭金凈收入同比增長90.6％，占主營收入比例加快提升。與證券投資相關的托管、、理財傭金收入取代銀行卡成為零售中間業務增長的主要驅動力量。以基金托管業務為例，以工行為首的大行在較高的基數上實現了成倍的高速增長，網點資源、客戶基礎的規模優勢可窺一斑。未來長期存在的金融脫媒將推進銀行進行以中間業務為主的盈利模式轉型。

成本收入比顯著下降，未來兩年有望控制在合理水平。在凈利息收入的強勁驅動下，營業凈收入增速快于營業費用支出，使成本收入比較2006年同期大幅下降3.72個百分點，投入產出效率顯著提升。除民生以外的各上市銀行的成本收入比降低為凈利潤增長提供了較大的貢獻，使營業利潤增速快于營業凈收入增速。

各銀行在轉型擴張階段的費用下降顯得更難能可貴，費用控制能力進一步改善。考慮年末集中結算因素和銀行面臨的業務轉型壓力，筆者預測2007、2008年成本收入比可能有所提高，但會控制在合理水平。

息差有望穩定

持續調控將是揮之不去的心理陰云，但調控力度將弱于預期。央行針對流動性過剩和通脹預期的緊縮調控持續實施，并且頻率加快：三季度連續兩次上調存款準備金率，三次加息平均間隔不足一月。隨著通脹預期的加強，貸款總體增速的攀升，2007年年內仍有可能實行1～2次加息，并繼續結合提高存款準備金率、定向發行央票、特別國債、行業政策限制和窗口指導控制貸款供給。小幅高頻的調控仍將是持續籠罩的心理陰云，但對銀行的財務影響短期仍將有限，銀行甚至仍能獲益于加息帶來的息差擴大。

財務影響短期仍將有限，凈息差將保持穩定。盡管中長期貸款拉動貸款總體增速繼續高位攀升至17%，創三年來新高，存款活期化趨勢下新增定期儲蓄卻拖累儲蓄增速繼續下滑，再次實施結構性加息以控制信貸增速、改善銀行存貸款期限錯配幾乎不容置疑。但CPI屢創新高、M1持續飚升，使抑制通脹預期和信貸需求顯得更為迫切，致使最近兩次的對稱性加息對銀行利差形成越來越積極的影響。下半年銀行存貸利差總體擴大15.7BP，對上市銀行2008年業績影響仍將是中性偏正面，而對活期存款占比及存貸比較高的銀行（如招行、深發展、建行、民生、浦發）將實現更顯著的盈利提升。存款活期化將一定程度抵消持續加息對銀行資金成本的提高。而面對短期難以改變的充裕流動性，上市融資后資本充足的銀行仍將維持生息資產的較快擴張。銀行的超額準備金仍具備緩沖功能，同時資產結構的積極調整也將一定程度緩解頻繁收緊流動性帶來的累積壓力，保持息差穩定。

可持續盈利模式

大力發展零售業務，優化傳統息差業務結構。傳統息差業務競爭加劇迫使商業銀行優化資產負債結構，提升持續資產盈利能力。一方面，在與資本市場爭奪大客戶資源的脫媒壓力下，小企業貸款逐漸受到銀行的青睞，而對于中小銀行，向高息差業務的轉型是提升未來核心競爭力的關鍵。另一方面，在保持批發業務份額的同時，大力提升零售業務在資產和收入結構中的占比成為各銀行轉型的重要目標之一。在樓市活躍的推動下，上半年零售貸款增速超越貸款總額增速，體現了以住房按揭為主的零售貸款的高成長性。基于我國龐大“人口紅利”帶來的巨大潛力，在促進消費升級的政策指引下和銀行向低資本消耗盈利模式的轉型過程中，五年后國有銀行零售貸款占比有望提升至50%，中型銀行提高到15%～20%值得期待。依靠廣泛的網絡資源和客戶基礎，大行具備顯著的零售業務份額優勢，而定位于零售銀行并堅持轉型的招行、深發展則有望形成自己的特色，占得先機。

依托綜合經營平臺開辟多元化盈利途徑。金融脫媒催生盈利模式變革。隨著財富的增長、資本市場的發展、金融脫媒、鼓勵多元化經營創新的政策支持以及利率市場化的發展趨勢，中國銀行業從利息業務向非利息業務轉型的外部環境逐漸形成。國際經驗證明，多層次資本市場的建立與發展必然導致金融“脫媒”，這一過程將成為推動銀行盈利模式變革的根本力量。2007年以來的存款活期化就是證券市場持續活躍帶來的脫媒效應。由儲蓄向以第三方存管形式存在的證券保證金存款和理財托管資產轉移，徹底拉開了國內銀行以中間業務為主的盈利模式轉型。形成了近年尤其是2007年以來凈手續費收入的高速積累，未來兩三年有望保持50%的增長。大銀行的戰略目標是在3～5年內使中間業務的盈利貢獻提高至25%～30%，這有可能提前達到。

金融混業促進中間業務升級。金融業混業經營將實現銀行中間業務從當前技術含量小、費率低的銀行卡、結算、匯兌和業務向融資安排、財務顧問、并購業務、金融期貨等高附加值、高技術含量的業務品種升級。當前各銀行向基金、投資銀行、信托、金融租賃及保險等非銀行金融領域進行的收購擴張，說明金融混業趨勢下銀行構建綜合經營框架開始加速。相較而言，借助海外投資銀行子公司打造綜合經營平臺能獲得更多業務機會，如工行、建行的顧問咨詢收入顯著高于同業。隨著息差逐步收窄、傳統利潤空間的壓縮，開辟多元化盈利增長點，重塑內生性成長的核心競爭力成為中資銀行的共識。

促進基本面向好的外部因素

宏觀經濟的穩定增長奠定了銀行的高增長基礎。金融脫媒短期仍難改變銀行的主導融資地位，銀行仍將充分受益于宏觀經濟穩定、快速增長帶來的規模擴張和資產質量保障。而消費升級和居民收入水平的不斷提高勢必對高端金融服務產生大量需求，促進銀行在傳統業務穩定增長的同時開辟多元化盈利模式。

人民幣漸進升值持續提升銀行價值。擁有大量人民幣資產的銀行無疑是人民幣升值受益最大的行業之一。穩定的經濟高增長背景下，長期漸進的人民幣升值將持續吸引國際資金大量流入，激發金融服務需求，積極推動銀行業務發展和盈利模式優化，同時促使銀行股權在行業并購熱潮中獲得增值。而在外貿順差以及美國降息壓力下人民幣的加速升值預期，仍將成為驅動銀行股走強的動力。國際資本市場經驗證明，本幣升值過程中，持有大量本幣債權的銀行的資產價格將獲得大幅提升。

對于可能長期存在的外匯風險，各銀行對交易性外匯敞口實行限額管理；對非交易性敞口，通過資產負債的結構匹配管理以及金融衍生產品來規避風險。國內銀行的外匯資產占比很小，即使占比較高的建行、中行的表內外外幣凈頭寸亦在40億美元左右，且持續縮小。按一年升值6%計算資產損失不足20億元人民幣，相當于其全部資產的0.026%。

所得稅稅率下降即將釋放盈利能力。2008年企業所得稅稅率降至25%將釋放銀行財務競爭力。盡管部分銀行上半年由于一次性計提稅率下降造成的遞延稅資產損失使所得稅率不降反升，但綜合考慮稅前工資抵扣和國債的免稅收入，仍有望使上市銀行的凈利潤提高近16%。而未來貸款損失減值準備稅前抵扣比例提高以及減免營業稅的稅改趨勢將進一步提高銀行的財務競爭力，使之公平地參與國際競爭。

股指期貨呼之欲出有望加大對銀行權重股的需求，成為其再次上漲的催化劑。股指期貨推出的臨近有望再次引發投資機構對相關股指成份股的投資需求。作為股指期貨的戰略性籌碼和滬深300指數中的第一大權重板塊，銀行股有望獲得再次上漲的催化劑。截至2007年9月24日，銀行股在滬深300指數中的權重達到13.22％，處于前30位的銀行股包括招商、浦發、民生、深發展、工行、興業和華夏銀行。建行、北京銀行的上市以及民生銀行的限售流通股上市，銀行板塊權重將繼續增加。為爭取市場話語權，權重大、素質優良、具備核心競爭優勢的銀行股將成為主力搶籌的重點對象，迎來新一輪的上漲機會。

行業投資建議

作為國民經濟的主要金融媒介，國內銀行充分分享國內經濟增長，以及充分受益于國內金融生態環境不斷改善。在金融服務需求逐步旺盛和本幣升值的長期趨勢下，銀行業也應獲得估值的支撐。盡管持續緊縮壓力的累積將逐漸抑制傳統息差業務的盈利能力，但同時也在推動銀行在金融混業經營趨勢下向多元化盈利模式的轉型，構建新的核心競爭力，促進銀行的健康均衡增長。筆者始終看好銀行業的長期戰略投資價值。

篇8

［關鍵詞］盈利模式 聯盟經濟 輕資產運營 新利潤增長點

盈利模式是企業發展根本，企業盈利模式變化直接體現行業發展變化，不同國家企業盈利模式的差異也就直接反映了不同國家物流行業發展階段不同。所以，研究物流企業盈利模式變化對于物流企業未來發展方向確定具有十分重要意義。

一、物流企業盈利模式內在變化動因分析

熟悉商業發展史的人都知道，一些商業領域的經營者，即使受教育水平極低，但是在商業經營過程中也會產生一些初級的商業競爭思維，比如“人無我有，人有我優”的經營思路，這一樸實的商業思維實際上也揭示一個最淺顯的道理，那就是隨著行業的發展，競爭加劇，企業同質化會不斷加劇和重復，對于企業而言，不斷的尋找新的利潤增長點，新的盈利模式成為避免惡性競爭、始終保持行業領先地位不二法門。在行業不同發展階段，企業的盈利模式也就是新的利潤增長點會有很大不同。比如物流行業發展初期，倉儲主要是提供最基本的倉儲服務，運輸也主要是提供最基本的運輸服務，企業盈利主要靠收取一些基本的倉儲費、運輸費來實現，但是這種盈利模式由于進入門檻較低，大量競爭者迅速涌入，行業利潤迅速攤薄，傳統儲存業務微利甚至虧損，一些精明的倉儲企業經營者就開始轉變思路，在提供倉儲服務同時，提供比如檢驗、包裝等其他增值服務，并努力提高自身業務處理能力，通過這些服務，又迅速占據行業領先地位。

二、中國物流行業盈利模式發展現狀、特點

最近幾年，中國經濟發展迅速，中國物流行業也得到大幅度的發展，但是中國物流行業盈利模式仍然存在以下特點：

1.企業規模普遍偏小，缺乏轉變盈利模式動力

經濟高速發展也帶來行業高速發展，但是行業發展過程中“數量擴張的高速增長”特征明顯，市場無序競爭嚴重，物流企業“多、小、散、弱”問題突出，超載超限屢禁不止。物流行業組織整合作用很大，但是組織整合是以規模、資源為前提的，沒有好的規模和資源，組織就無從談起。企業規模偏小、資源有限，使得多數物流企業缺乏規范運作、明晰戰略、合理組合人力資源的動力，企業競爭能力很難迅速提高。

2.服務仍然以初級服務為主，盈利模式層次較低

本人在生活實踐中和物流行業朋友聊天時候經常講，物流行業從業人員通常都是抱著金礦哭窮。為什么呢？因為物流行業上承接大量資源，下具有太多網絡，可以了解和延伸的服務較多，這都是未來企業可能利潤增長點出現領域，如此眾多信息卻沒有被好好利用，豈不是抱著金礦哭窮？現在很多物流公司實際上不能稱之為完整意義上物流公司，其業務仍然以初級服務為主，仍然處于靠傳統倉儲、運輸業務盈利階段，盈利模式急需快速轉變。

3.企業競爭以單打獨斗為主， 盈利策略雷同化嚴重

目前物流公司競爭策略仍然以壯大企業規模、單打獨斗為主，聯盟意識，共贏意識不強，企業競爭策略雷同嚴重。實際上這也是行業發展階段原因，中國物流行業目前仍然處于粗放型發展期，這個階段主要以壯大企業規模，提高企業資產、資金利用率、優化現有管理水平為主階段，所以企業創新能力動力不足，或者缺乏足夠資源、資金和知識能力去創新。

三、未來我國物流企業盈利模式發展方向

從國外目前成熟企業發展的盈利模式來看，未來中國物流企業盈利模式大致方向可能有以下幾種：

1.輕資產運營，依靠知識管理盈利模式

輕資產經營是知識經濟時代的產物，主要是在資源有限的情況下通過科學配置各種資源，以最少投入的商業模式實現企業價值最大化。輕資產是知識經濟時代奠定企業競爭基礎的各種資產，包括企業的品牌、企業的經驗、規范的流程管理、治理制度、與各方的關系資源、客戶關系、人力資源等等。

輕資產經營的核心是知識管理，是對智力資本的良好管理。這種模式的典型代表是香港的利豐集團，這是一家在全球聞名的著名創新者，這家公司沒有機器廠房、只擁有人力和信息資源，通過知識管理輕資產運營。

2.強調聯盟經濟，以創新聯盟方式盈利模式

據統計，目前企業創造的價值曲線，1/3源于企業內部，2/3源于企業之間。新的商業模式不再是企業的孤軍奮戰，必須以聯盟為載體，發展聯盟經濟。比如日本的三井集團的綜合商社模式，就是利用產業資本通過投資和控股方式來打通商業、工業、金融通道，實現商業、工業和金融的協同發展的模式。通過合作，聚合彼此價值鏈上的核心能力，創造更大的規模優勢、價值優勢和形成更強的群體競爭力是這種模式核心價值所在。由于物流行業在整體產業中的地位，物流領域的聯盟經濟可以拓展的空間和范圍更廣、更大，以物流產業為主體，不僅可以在產業內部聯盟，還可以在產業外部實現聯盟，比如與制造、地產、金融、電子商務等領域的創新聯盟，是未來物流領域一個非常重要的發展模式，也有可能會成為一個主要的發展模式。

篇9

（1）經營范圍與業務品種偏少。我國商業銀行盈利模式與西方國家商業銀行盈利模式相對比，我們就會發現，我國商業銀行的盈利模式較為單一化，主要表現在經營范圍較狹窄，業務品種不夠豐富。我國商業銀行主要的經營業務主要集中在一些籌資功能強且操作簡單的業務方面，技術含量不夠高，其經濟收益也不夠高，對于中間業務產品的實際利用率較低；

（2）業務規模與收入水平偏低。根據一般經驗來看，國外發達國家的商業銀行中間業務收入會占到全部業務量的一半左右，有些國家甚至超過一半。然而，我國商業銀行中開展中間業務較早，業務量也較大的中國銀行，它的中間業務收入卻只占到總業務收入的百分之十幾，與國外發達國家差距較大。我國商業銀行盈利的主要模式就是利差型，而這與現代金融業的改革與發展要求不相適應；

（3）盈利模式的技術含量不高。國外發達國家商業銀行的中間業務品種及技術含量明顯高于我國商業銀行，他們開發出更多的金融衍生產品，為商業銀行的盈利模式開辟了更多的機遇。然而，我國商業銀行的金融衍生產品相對較少，尤其是那些技術含量高而盈利潛力巨大的中間業務更是發展較少，還有些具有高收益和低風險的金融衍生工具業務也發展較為滯后，有些商業銀行甚至還沒有涉足其中；

（4）利差型盈利模式較為突出。我國商業銀行以利差型盈利模式為主，因此，它們的非利差業務開展就較為滯后，長期以來處于一種從屬和次要的地位。盡管說有些商業銀行也會開展非利差業務，但是，其主要目的就是為了推動存貸款業務的發展，讓非利差業務成為了傳統利差業務的推動手段。但是，在日益激烈的市場競爭環境中，一些商業銀行為了獲取既得利益而盲目擴大發展規模，反而讓銀行的創收能力下降。究其原因，我國商業銀行盈利模式之所以會出現以上的狀況和問題，就是因為我國商業銀行面臨著巨大的儲蓄市場，我國居民由于受到傳統觀念的影響而習慣于到銀行里去存錢，這就使得我國居民儲蓄率往往居高不下，而這又為商業銀行提供了利差型盈利模式的基本條件。

2我國商業銀行盈利模式轉型的必要性

（1）資本約束性不斷增強。2010年12月頒布的《巴塞爾協議III》中重新界定了資本的概念，并提升了對資本充足率的要求。我國銀監會也根據此協議提出了我國對于資本的監管要求，要求我國商業銀行的資本充足率分別達到11.5%和10.5%或以上，最低的杠桿率為4.0。那么，我國商業銀行要想符合這樣的資本要求，就必須增加資本或減少風險。但是，我國商業銀行以利差為主的盈利模式不具有可持續性，因此，它的融資壓力非常大；

（2）市場競爭日益加劇。我國商業銀行間的同質競爭較為激烈，它們的金融產品與服務在很大程度上較為類似，缺乏各自的特色與優勢，尤其還在盈利模式方面更是驚人的雷同。因此，一些商業銀行為了追求各自的利益而不斷擴張發展規模，反而忽略了應有的戰略發展規劃。加之我國利率市場化不斷推進，這也促使商業銀行必須盡快實現盈利模式的轉型；

（3）社會融資渠道不斷拓寬。我國不少小微企業在獲得銀行貸款方面面臨著較大的困難，因此，它們很多都不得不轉向了民間融資。事實上，根據目前的數據顯示，我國社會融資增長率明顯高于銀行貸款增長率。這就使得作為金融中介的商業銀行的融資地位大大降低。那么，我國商業銀行就需要盡快開發與證券市場相關的金融業務產品，以更好的應對金融市場化的發展趨勢。

3我國商業銀行盈利模式轉型的具體路徑

（1）促進商業銀行公司業務盈利模式的轉型。這就是說，我國商業銀行在面對不同企業客戶的時候，應該要做好盈利模式的相關轉型。首先，面對大型企業客戶的時候，我國商業銀行就應該重點發展資本市場與投資銀行業務，并為它們提供綜合化的金融服務，并以這些大型企業客戶作為核心，不斷開拓更多的上下游客戶，尤其是要為大型公司金融產業鏈上的中小型企業甚至是個人客戶提供發展的機會。其次，面對中型企業客戶的時候，我國商業銀行就應該把它們作為一個相對獨立的客戶群進行管理，讓銀行在這些中型企業客戶中發揮出應有的定價優勢。同時，我國商業銀行還應該不斷完善信貸與風險政策，為中型企業防范風險提供工具與政策支持，并且也應該為中型企業轉型提供更為科學合理的金融解決方案。此外，面對小型企業客戶的時候，我國商業銀行就應該引導這些小型企業不斷完善自己的經營模式，并充分發揮出政府等相關部門的優勢，提高小型企業的風險抗衡能力，還可以引入風險基金、創業基金來為小型企業提供上市融資的有利條件，最終促進小型企業的健康成長；

（2）促進商業銀行零售業務盈利模式的轉型。首先，我國商業銀行應該大力發展互聯網金融與移動金融。這就是說，商業銀行在轉變與創新自己的盈利模式的時候，就應該借助于銀行自身的傳統優勢，把銀行服務與現代化的信息網絡有機融合在一起，還可以把銀行服務與智能手機結合在一起，從而讓用戶可以突破時間和空間的界限，隨時隨地的應用銀行的金融服務。其次，我國商業銀行還可以積極轉變自己的金融服務理念，不僅要做好產品銷售工作，還需要向財富規劃方向轉變，把銀行融資與融智有機結合在一起，不斷完善銀行的金融服務，尤其是擴展其服務的范疇與品種。當然，我國商業銀行在大力發展私人銀行業務的同時，必須充分意識到私人客戶的個人隱私保護問題，并為他們提供一個綜合平臺，不斷幫助他們實現資產增值。此外，我國商業銀行還應該牢牢把握住消費金融需求，科學且合理的分析各種金融產品的風險與機會，盡可能的防范各種金融欺詐和違規使用風險。這就需要商業銀行樹立正確的風險收益平衡觀念，制定面向客戶和產品的風險應對策略，并優化信貸管理體制，全面提高商業銀行的風險管理水平；

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關鍵詞：財產保險；盈利模式；可持續盈利

中圖分類號：F840.65 文獻標識碼：A 文章編號：1008-4428（2017）03-78 -02

一、我國財產保險行業現狀分析

財產保險是保險業務的重要組成部分，在提高人民生活水平和促進社會生產發展的過程中發揮了重大作用。改革開放20多年來，我國財產保險業取得了顯著發展，保費收入快速增長，財產保險密度和深度明顯提高。據中國保監會的數據顯示：2014年財產保險公司原保險保費收入7544.4億元，同比增長16.4%，2015年產險公司原保險保費收入8423.26億元，同比增長11.64%，2016年1-8月產險公司原保險保費收入6030.48億元，同比增長8.73%。從長期來看，財產保險行業仍會保持高速的增長。原因主要有以下三方面：一是我國財產保險業基數相對較小，未來的市場空間非常廣闊；二是市場經濟體制進一步規范，產權制度日益明晰，這為我國財產保險業的發展提供了良好的客觀環境；三是個人資產的持續增長為財產保險業的發展提供了強大的購買力保障。然而在當前，我國財產保險公司由于諸多原因，正面臨經營利潤空間變窄的不利處境。因此，加強對其盈利模式的分析探討顯得尤為必要。

二、我國財產保險業可持續盈利所面臨的困境

（一）承保業務盈利水平低

首先，保費充足率普遍不高。激烈的市場競爭，致使財險公司間進行價格戰，隨意打折銷售，使保險精算出的產品定價失去了原有的盈利能力。其次，高“返還”加大了公司成本。由于市場惡性競爭，財險公司出于規模擴張的壓力，在業務拓展過程當中將手續費等費用“返還”作為承保業務的交易籌碼，最終加大了公司的成本。再者，保險營銷手段單一，從目前財險市場來看，簡單粗獷的營銷模式對我國財產保險公司的盈利模式的發展形成了瓶頸。最后，對于賠付風險掌控不嚴，內部存在成本黑洞，也阻礙了我國財險業的進一步發展。

（二）投資活動收益率不高

財險公司投資活動的方式有很多，包括投資證券、房地產、固定資產租賃、參資入股獲得收益等等方式，但由于資金規模有限，所以財險公司投資活動相對較為謹慎。也正因投資項目風險相對較小，投資收益率普遍不高，故而在一定程度上阻礙了我國財產保險公司盈利水平的提升。

（三）行業基礎設施不健全嚴重地制約著可持續盈利能力

行業基礎設施狀況不僅影響保險公司對價值鏈的關鍵環節的控制力，也影響整個市場運行成本。具體表現在以下三方面：首先，行業信息平臺建設相對滯后，信息不對稱導致的道德風險、欺詐現象致使交易成本高，削弱了整體盈利能力。其次，后援運營的專業化分工不發達導致經營主體尤其中小保險公司運行成本過高。最后，市場退出和淘汰機制缺失，導致過度競爭，助推了整個行業經營成本的加大。

三、我國財產保險業可持續盈利的影響因素

影響財產保險公司可持續盈利的主要因素，可從專業技術層面、自然環境層面、社會經濟層面加于分析。

1.專業技術層面

第一，可持續盈利取決于正確的增長策略。只有增長可持續，且與自身資源保障、風險控制能力相適應，才可長期盈利。不顧質量、成本的盲目增長會帶來巨大潛虧風險，損害可持續盈利能力。2015年產險業務賠款4194.17億元，同比增長10.72%，賠付成本還是相對居高不下，財產險業內的“一年發家、二年發財、三年虧損”“三年怪圈”現象就是最好例證，可見在增長的決策上應慎重。

第二，可持續盈利須具有一定的成本控制能力。其他企業是先確定成本，后通過出售產品或服務實現收入。而產險公司與其正好相反，保險業是先實現收入，后確定經營成本。因此在收入既定前提下，產險公司實現承保盈利的關鍵因素是成本控制能力。成本控制能力越強，公司承保盈利能力就越高。例如，平安產險堅持內涵式、精細化的發展道路，在為客戶提升優質服務的同時，不斷優化內部管理制度，提升風險識別能力，改善經營品質，有效降低經營成本。2016年前三季度，平安產險實現凈利潤105.07億，綜合成本率94.9%，在風險篩選和成本控制有保證的前提下，實現了規模和品質的均衡發展。

第三，可持續盈利還要具有較高的現金流管理能力和投資管理能力。要想可持續經營，提高投資盈利，就必須保持現金流穩定。在投資收益率既定前提下，可投資現金流越多，投資收益就越高。為此，必須強化應收保費管理，強化資金管理，加快資金收付效率，這樣才能提升盈利能力。此外，產險公司投資不同于壽險投資，在資金期限相對短，現金流穩定性相對差的基礎上，要獲取好的投資收益，關鍵在于強大的投資管理能力。投資管理能力是決定投資收益率高低的核心因素，同樣的投資環境和可投資的現金規模，投資管理能力高，投資盈利能力就強。

2.自然環境層面

我國是一個自然災害發生頻率較高的國家，如2010年五省罕見的旱災、玉樹地震，2008年百年難遇的雪災、汶川特大地震，這些災害一旦發生，造成損失是巨大、慘重的。2008年，受巨災影響，財產險賠付上升較快，全年賠付支出1418.3億元，同比增長39%。可見，巨災風險對財產保險公司經營穩定性的影響最大。突如其來，造成巨額的損失，這會造成財產保險公司未到期責任準備金提取不足，使保險公司出現虧損，有時是巨額虧損。而財產保險的原理是基于大數法則，即通過大量數據樣本可以精算出來的一個概率。因此，考慮保險公司的盈虧，有時要從穩定經營的角度對準備金進行調整，這樣才能有備無患，達到可持續盈利。

3.經濟社會層面

可持續盈利和社會經濟的發展息息相關，社會經濟的發展，促使保險業經濟補償、資金融通、社會管理的功能越來越強。隨著現代保險業的發展，保險公司被放到了一個全方位的金融平臺上。例如，保險業的競爭和巨災的增加，使得保險的承保利潤越來越薄，投資收益成了保險公司盈利的主要支柱。但投資收益，是由一個國家的經濟社會決定的。經濟社會的健康發展，投資的空間就大，投資的機會就多，保險公司投資盈利的可能性就大，投資回報就高。同時，經濟社會的健康發展，社會財富和個人財富的增加又創造了新的保險需求，促進保險業的發展，增加保險業的收入。例如，在國家積極的財政政策推動下，截至2015年底，保險業總資產達到12.4萬億元，同比增長21.7%，全行業凈資產1.6萬億元，同比增長21.4，凈利潤2823.6億元，同比增長38%，可見可持續盈利離不開經濟社會的健康發展。

四、我國財保公司盈利模式的政策建議

（一）找準公司定位，形成核心競爭力，實現公司可持續盈利

對任何一家企業而言，公司可持續盈利能力均來源于從企業價值鏈中提取的公司核心競爭力，找準公司發展定位就成為確保形成公司核心競爭力的首要條件。產險公司定位不同，核心競爭力的表現就不同，持續盈利能力的優勢所在也就不同。具體而言，大型產險公司未來將向集團化、綜合化發展，中小型公司要么通過兼并收購整合做大，要么走專業化經營道路，所以只有明確清晰的市場定位，為公司尋找自身競爭力優勢，才能實現公司可持續盈利。

（二）規劃盈利性業務的發展路徑，做好盈利性業務發展的制度安排

公司要設計好盈利性業務的銷售模式，建設好盈利性業務的銷售渠道，組建好盈利性業務的銷售團隊。公司政策要體現對盈利性業務的培育，體現對盈利性業務的扶持，體現對盈利性業務的激勵。

（三）強化現金流管理，建立成本管控的長效機制

“生存l展，開源節流” 是企業經營的，開源是增加業務來源，擴大業務規模，提高人均產能，降低成本費用率。節流是合理降低費用開支的絕對額。兩者是成本管控的兩個方面。財險市場的激烈競爭、財險費率的市場化、財險行業的高稅率已經極度壓縮了承保業務的利潤空間。要建立財險公司可持續的盈利模式，就有必要合理降低成本。所以有效的現金流管理有助于增大公司的盈利空間。

（四）重視、加強保險資金的運用，有效利用自有資金，合理進行投資活動

隨著財產保險業務的發展，我國財產保險的可運用保險資金也隨之逐年加大。利用自有資金進行投資活動，不管是從資金使用效率還是從提高和改進盈利模式的角度，都是保險公司必須從事的。但投資活動的風險需要謹慎對待，切不可盲從。投資應堅持安全性、流動性、盈利性三者的有效結合，用穩定持續的收益來對自身主營業務的盈利形成有效的補充。可見加強自有資金的高效運用，無論對社會還是對自身都是十分有益的。

（五）加強行業平臺設施建設，完善市場進退機制，改善公司盈利的外部環境

好的行業環境有助于公司可持續盈利能力的培養，穩定有序的行業大環境有助于先進的經營理念的形成和高超的經營管理水平的發揮。我國財險市場數十年來野蠻經營和粗放管理已使市場交易成本高不可攀。而財險市場的容量是有限的，在此前提下，建立通暢的市場進退機制是維持市場合理競爭秩序的必要條件，只有這樣才能降低交易成本，提升整體行業盈利能力。

（六）挖掘自身潛力，加大產品開發力度，不斷擴大保險服務領域

加大個性化產品和個性化服務的研發有效地將客戶群體細化，將個人客戶、企業客戶的訴求進行重新的審視，開發出差異化的產品，滿足不同客戶的需求，特別針對大型跨國公司、高精新產業的企業，因地制宜的設計出個性化的產品并提供個性化的服務，進而提高盈利水平，是國內保險公司應該深入研究的課題。

（七）加強風險管理，不斷完善風險控制體系

保險公司賣出的是保單，經營的是風險，實行精細管理，加強風險控制，穩健經營，是爭取好的經濟效益的必然要求。完善的風險控制體系是財險公司可持續盈利的基石。因此，需認真開展全面業務內控管理，加強再保險工作，重視開展防災防損措施，加強承保業務的風險動態管理，不斷優化險種結構，從而完善風險控制體系。

五、結論和建議

我國當前市場的結構性轉型從總體上提高了整個行業的長期盈利能力，面對保險企業實現盈利的良好外部環境正在形成的局面，各財產保險公司應強抓當前機遇，找準市場定位，整合自身經營的價值鏈，尋找和挖掘核心競爭力，建立企業長期的競爭優勢，逐步培養應對各類經營風險和財務風險的能力，打造和增強自身核心競爭力，在殘酷的市場競爭中保持穩定的長期可持續盈利能力。財產保險公司的盈利模式不是唯一的，也不是一成不變的，不可能依靠單一模式來實現可持續的科學發展，應該以“保險業務模式”為基礎和核心，依托于自身的保險業務，深入挖掘盈利潛力，不斷運用科技、培訓等創新手段，持續改進現有盈利模式，切不可舍本逐末、緣木求魚。我們應當努力去尋求高效率的富有競爭力的盈利模式，從而實現行業整體盈利的長足發展。