導語：如何才能寫好一篇固定資產投資策略，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：財政改革 稅收 投資策略

增值稅作為我國核心的一項核心稅種，其充分發揮了保障政府財政收入的基本功能，同時也實現了對宏觀經濟的科學調整。消費型增值稅在我國有著多年的歷史，在市場經濟發展的新時期，增值稅也必須要進行必要的轉型與調整，才能有效促進其功能更好的發揮。

一、增值稅轉型對企業的意義與影響

（一）增值稅轉型對企業的意義

生產型增值稅向消費型增值稅轉變是增值稅轉型的根本體現，增值稅轉型對于經濟發展起著重要的作用，同時也能夠有效的消除重復征稅。在這種情況下，不同專業之間會越來越細化，同時也能促進市場經濟體制的完善。消費型增值稅與傳統的增值稅抵扣制度有著較大的區別，對于投資者的實際稅負也會產生不同的影響，這對于投資者的積極性會產生不同程度的影響，甚至會造成投資項目的失敗。增值稅在我國承擔著重要的責任，其也是政府收入的基本保障，在轉型的過程中，可能出現的各種各樣的問題都是無法估算的。

（二）增值稅轉型對企業的影響

增值稅轉型從本質上來說是不存在重復征稅的問題，但是生產型增值稅的實施過程中，必須要在抵扣外購固定資產的基礎上再進行應納稅額的計算，而利用這種算法所得到的數據，必然存在重復征稅的問題。在實現消費型增值稅轉型以后，企業生產所需要的設備以及其他固定資產在進行納稅額計算時是允許抵扣進項稅，所以這樣就避免了重復征稅的問題。另外，這種稅額計算方法也能夠減少企業在稅務方面的支出，對于企業利潤的增加也有著十分重要的作用。

二、增值稅轉型對企業的作用

（一）增值稅轉型對固定資產投資的作用

增值稅實現由生產型向消費型轉變，企業在實際稅負方面有大程度的降低，這對于企業在固定資產投資方面的積極性也會產生一定的促進作用。固定資產投資有了穩步的平均穩定的增長，這是通過國家宏觀的數據統計來證明了的結果。實現增值稅的有效轉型，企業在固定資產的進項稅方面便可以進行必要的抵扣，這種抵扣能夠大幅度降低企業稅負，也為企業的長遠投資提供更為有效的依據和保障。

（二）增值稅轉型后所形成的的一定良性效果

增值稅轉型這一政策，使得企業的稅收負擔大大降低。通過消費型增值稅政策的實施，就讓企業的投資減少，讓現金流增加。這樣一來就使固定資產用不含稅的成本入賬，讓以后的年度固定資產的折舊變小。受到消費型增值稅的主要是企業的現金流，而在投資策劃這一方面上來講，現金流又是非常重要的。鑒于實行了增值稅的抵扣，企業的技術改制的相關的成本有所減少，這樣就有效的刺激了本地各企業投入更多的資金來進行技術改造。

（三）固定資產投資與產業結構

在增值稅轉型期間，資本以及技術的相關的密集型企業的基礎行業還有高科技企業的受益較大，勞動力密集的加工工業的受益相對較少。根據現有的研究分析，我們可以知道，在消費型增值稅中受益較大的，便是那些資本密集程度較高，同時產品附加值相對較低的傳統行業。

三、增值稅轉型后的投資策略

（一）大體分析

增值稅轉型對于市場經濟和企業發展來說都有著十分重要的意義，但是對于不同的產業、不同的行業，甚至同一行業種不同的企業都有著不同的影響，這與企業自身的固定資產投資、企業設備使用的折舊頻率等都有著密切的關系，因此增值稅轉型并不是對所有的企業都會產生較大的意義。通常情況下，對于需要大量買入固定資產和生產商設備以及需要技術改革的企業，稅收減負的作用更加明顯，相對于其他企業來說，作用就稍減。因此企業在進行固定資產投資時，必須要從企業的實際情況出發，制定長遠可行的投資策略，才能實現企業效益的增長。

（二）結合企業發展戰略來考慮投資方向

增值稅轉型是當前我國一項十分重要的減免稅負的政策，同時其也是我國財政收入的重要保證。企業在進行長遠的投資計劃時，必須要從戰略的角度出發，用長遠的眼光，在國家宏觀調控政策的指導下，從增強企業核心競爭力以及實現企業持續發展的目標出發，進行發展戰略的制定。企業在不同的發展階段，有著不同的固定資產投資戰略，這對于企業來說是至關重要的，企業在不同的發展階段要對與之相配套的固定資產的配備情況以及技術水平進行全面且深入的分析，同時掌握增值稅轉型的優惠政策，才能促進企業獲得更強的競爭優勢。

（三）結合企業經濟實際來考慮投資方向

生產型增值稅向消費型增值稅的轉變不僅能夠促進企業資本性投資的增加，同時也能夠實現企業生產成本的降低。企業在進行投資計劃的制定時，需要以生產成本為基礎，對不同階段的固定資產投資與企業實際經營情況進行必要的分析，同時對企業預期的資金流向進行全面的分析，針對資金緊缺的情況要能及時采取有效的策略，保證固定資產的投資與企業發展的實際情況相符，才能制定出科學的投資計劃。

四、結束語

隨著市場經濟的快速發展，增值稅轉型也將成為影響我國經濟發展的一個重要因素，因此對于增值稅轉型所產生的影響也必須要有全面的認識。目前我國正處在市場經濟發展的初級階段，企業融資渠道仍然不夠廣泛，同時在生產經營資金方面也較為缺乏，所以企業在進行投資時必定要堅持謹慎性原則，對投資項目風險有全面的把握，才能有效的促進企業經濟效益的提升，從而實現企業的持續發展。

參考文獻：

[1]李嘉明，董來公.增值稅轉型對企業的影響基于企業生命周期理論的分析[J].稅務研究，2005；（3）

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關鍵詞：增值稅轉型；通信行業；固定資產投資；影響

中圖分類號：F810.42 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

增值稅是我國的一項核心稅種，具有保障政府財政收入的重要作用，國家可以利用增值稅，實現科學、合理的調控宏觀經濟。增值稅在我國經歷了漫長時期的發展，隨著時代的發展和經濟環境的不斷變化，增值稅也勢必要進行一定的轉型，以更好的發揮出自身應有的作用來。增值稅通過消除重復征稅的方式來提高投資者的投資積極性，從而促進經濟的發展，增值稅轉型即是將生產型增值稅轉變為消費型增值稅。增值稅轉型給企業帶來了諸多影響，本文即以固定資產投資為例，分析增值稅轉型對通信行業的影響。

一、增值稅轉型對企業固定資產投資的影響

增值稅轉型將生產型增值稅轉變為消費型增值稅，通信行業的實際稅負顯著降低，于是，各通信企業的固定資產投資積極性便隨之出現了較大的提高。而且，增值稅轉型使得通信企業固定資產進項稅得到一定的抵扣，有效降低了企業的實際稅負，投資減少，現金流則顯著增加，于是有力的促進了企業的長遠投資。增值稅轉型使得固定資產用不含稅的成本入賬， 那么企業的年度固定資產折舊便會明顯變小。而且，增值稅的抵扣還會使企業技術改制方面的成本出現不同程度的下降，從而進一步刺激了通信企業加大資金投入來開展技術改造活動。

例如：某通信企業銷售生產用已使用固定資產含稅價117萬，已提折舊10萬，該固定資產取得時其進項稅額17萬計入應交稅費-應交增值稅（進項稅額），出售時收到價款80萬。

購入時：

借：固定資產 100

應交稅費-應交增值稅（進項稅額） 17

貸：銀行存款 117

計提折舊： 借：制造費用 10

貸：累計折舊 10

出售：

借：固定資產清理 90

累計折舊 10

貸：固定資產 100

借：固定資產清理 13.6（80*0.17）

應交稅費-應交增值稅（銷項稅額） 13.6

二、企業應該積極應對增值稅轉型

面對增值稅轉型的巨大改革，各通信企業要積極的行動起來，應對增值稅轉型帶來的各種影響。整體來看，增值稅轉型對企業發展具有十分重要的意義，并與不同企業自身各種設備的使用折舊頻率以及企業的固定資產投資等存在較為密切的聯系。尤其是對各通信企業來說，大多需要大量購買各種通信設備和固定資產，并經常需要進行技術改革。因此，增值稅轉型會對通信行業帶來十分明顯的影響。因此，通信行業在進行固定資產投資時，必須要從行業的實際情況出發，制定長遠可行的投資策略，才能實現各通信企業效益的增長。

（一）立足企業經濟實際選擇投資方向

企業在進行投資計劃的制定時，需要以生產成本為基礎，對不同階段的固定資產投資與企業實際經營情況進行必要的分析，同時對企業預期的資金流向進行全面的分析，針對資金緊缺的情況要能及時采取有效的策略，保證固定資產的投資與企業發展的實際情況相符，才能制定出科學的投資計劃。對于通信這等技術密集型企業，應通過投資引入高科技設備，加快企業技術升級和設備升級，利用高科技手段加大自身的技術優勢，縮短和國際先進企業的差距。

（二）結合企業發展戰略考慮投資方向

企業在進行長遠的投資計劃時，必須要從戰略的角度出發，用長遠的眼光，在國家宏觀調控政策的指導下，從增強企業核心競爭力以及實現企業持續發展的目標出發，進行發展戰略的制定。企業在不同的發展階段，有著不同的固定資產投資戰略，這對于企業來說是至關重要的，企業在不同的發展階段要對與之相配套的固定資產的配備情況以及技術水平進行全面且深入的分析，同時掌握增值稅轉型的優惠政策，才能促進企業獲得更強的競爭優勢。

三、結束語

增值稅轉型是我國稅制改革的重要舉措，通過本文的分析我們也了解到，增值稅轉型會對通信企業帶來較大的影響。因此，對各通信企業來說，面對如此重大的稅收政策變革，要注意積極的進行深入分析研究，并按照政策的最新內容和要求，結合通信行業以及自身的實際情況，作出正確的回應，并制定出合理的轉嫁策略。同時，企業還要注意改革自身的核算制度，以最大程度降低風險，減少損失，實現企業經濟效益的不斷提高?？傊?，企業要積極適應增值稅轉型帶來的巨大影響，并作出主動的回應，實現自身的不斷發展和企業效益的不斷增加。

參考文獻：

[1]鐘杰，解玉平，吳煒，等.增值型稅收、轉型改革與企業投資的影響-基于 160 家上市公司（2004-2008）的實證分析[J].現代管理科學，2011（1）：74-76.

[2]胥佚萱，林志偉.增值稅轉型改革與企業固定資產投資決策——基于中國上市公司數據的面板雙重差分模型分析[J].稅務與經濟，2011（1）：90-97.

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(1)投資目標的提出制定投資目標要基于對公司內部經營現狀的分析。分析內容包括歷年完成的固定資產投資規模、專業構成，以及公司歷年經營績效水平等等。參考公司利潤水平是否保持穩定的提升、凈資產收益率是否達到目標，并評價以往的投資是否滿足一定的回報水平?；谝陨戏治?，可以明確投資的經濟必要性和自身所具備的投資能力。制定投資目標還需結合內外部環境，分析投資驅動因素。充分考慮外部經濟環境、內部電網結構、復雜外來電、客戶多元化、新能源接入等電網發展驅動因素，科學制定投資目標。例如，公司分析了“十二五”期間隨著上?！八膫€中心”建設步伐的加快，上海經濟將繼續保持健康穩定增長的良好態勢，將促使電力需求不斷增長;同時，在網架分析上，公司明確上海電網是典型受端電網，外來電比重高，交直流通道能力不匹配;地區負荷密度高，短路電流逐年上升，威脅電網安全;峰谷差日益增大，電網調峰矛盾突出;局部地區電網結構相對薄弱，負載存在兩極現象。結合這些內外部因素的分析，能進一步明確投資目標。(2)年度投資總盤預測和投資策略制定年度投資總規模要根據投資性質的不同加以分解，分別預測。一般包括提供新的供電能力的增容性投資、維護和更新原有供應能力的非增容性投資、以及電力企業在信息化和科研等方面的其他投資。增容性投資的驅動因素是電力需求，可以根據電力需求構建回歸曲線預測投資規模。上海公司使用了歷史全社會售電量的增量和最高負荷作為因子分別預測增容性投資規模，并根據2個回歸方程的結果判斷投資規模區間。如圖1、圖2所示。以上2個回歸方程的2個回歸結果構成的區間，可作為增容性項目投資的投資區間。非增容性投資與外部經濟增長關系不大，其驅動因素是原有電力資產的更新改造的需求，可根據公司資產到齡情況加以預測。其他投資的比例較小，規模穩定，則可根據往年情況調整總額。最后，再根據中長期規劃的項目和進度要求，結合年度投資總盤預測值，分別確定基本建設、技術改造、營銷專項等具體投資專業的投資策略。主要包括分專業的投資規模、投資重點，以及對年度內夏季用電高峰、冬季用電高峰用電保障的支持策略。

2合理平衡資源，形成全過程可控的投資計劃

2．1資源平衡計劃

平衡各種資源提高資產管理的有效性是資產全壽命管理思想的重要體現。由于“經濟發展，電力先行”，電網規劃基于經濟發展預測制定了大量配套建設需求，所以如何平衡公司現有資源，做出最佳投資決策是投資管理的重要內容。(1)在資源平衡計劃方面做了一定的探索工作公司根據投資目標和項目儲備，綜合公司財務資源現狀、物資資源供應條件及外部環境約束條件等因素，適當考慮人力資源情況，編制資源平衡計劃，最大程度上對年度投資項目提供資源保障，同時也在有限資源約束條件下指導年度投資計劃中項目選取、項目進度、各專項計劃間的協同。公司各基層單位按照資源平衡計劃，可以進一步分解并開展投資管理各項業務活動，定期監控，并根據內外部環境、資源等因素變化進行調整，確保與投資管理目標、策略保持一致。(2)財務資源方面公司財務預算包括成本金預算和資本金預算。固定資產投資涉及到資本金預算。資本金預算根據售電量增長幅度和公司負債率的合理水平，結合公司利潤目標、折舊預測，通過建立投資能力模型加以測算。年度固定資產投資規模必須在公司投資能力預測范圍內進行安排，并經國家電網公司批準后，由綜合計劃下達。(3)物資采購方面物資供應能否跟上項目建設的進度，也是制約投資是否能按計劃完成的關鍵因素。因此在計劃確定前，需要對計劃內項目所需物資數量、型號、參數、供貨時間等要求進行預估，物資管理部門應掌握各類物資的供應商生產能力、生產周期、運輸能力等各方面信息。并考慮國家電網公司集中批次采購的周期，對能否滿足計劃內的物資需求做出預判，不能滿足的部分，則通過調整項目、調整建設進度、調整項目類型等方法，對固定資產投資計劃的制定提供物資資源方面的平衡。(4)人力資源方面投資能力及物資資源都能保證的前提下，投資計劃還需要“人”來完成。因此人力資源也是制定投資計劃的關鍵因素?，F有的專業技術人才、項目管理人才、設計能力、施工能力、監理能力、運行驗收等各方面的人才是否能滿足投資計劃內所有項目的需求，若不滿足，則需要通過現有人力資源培訓、外包隊伍擴充、人才引進和招聘等各種手段來保證投資計劃的實施。人力資源方面的平衡方法和手段還需進一步探索。

2．2構建固定資產投資的過程管理體系

投資管理向前銜接項目立項前期，向后銜接項目評價，最終通過結算轉資導入資產管理環節。為了明確投資管理工作的先后流程關系，公司將整個流程分為6個子階段，25個子過程。如圖3所示。主要的流程管理要點是:(1)通過項目立項前期工作程序，建立項目儲備庫儲備庫管理是項目通過可行性研究批復后的項目合集，是下一年度投資計劃的備選項目。投資管理通過儲備庫管理對接電網規劃中有待落地的項目，并進行優先級排序，供投資計劃編報時選擇。例如，基建類項目主要評價項目的3方面貢獻:一評價電網發展協調性方面的貢獻度;二評價項目在提高電網安全可靠性方面的貢獻度;三評價項目在服務經濟、社會發展方面的貢獻度。(2)根據資源平衡計劃的約束從項目儲備庫選擇項目，申報確定年度投資計劃綜合考慮公司各專業儲備庫，根據投資目標和資源平衡計劃，投資管理部門從項目儲備庫選取符合投資策略的項目納入投資計劃，再根據“三上三下”的計劃編制、修訂過程，納入正式計劃下達。如圖4所示。(3)投資計劃下達和執行(過程管控)年度投資計劃最終經綜合計劃下達后，進入投資計劃的執行過程。公司通過相關信息系統(包括規劃計劃系統、ERP企業資源計劃系統等)將項目下達至各項目建設單位，由項目管理部門組織管理施工前期、施工過程，按既定目標完成項目建設，做好項目結算、審計決算和轉增固定資產工作。

3建立過程監控的評價體系

為保證投資計劃的有效執行，需要建立一套合理的評價指標體系，以便監督和控制從立項到結項的各過程關鍵節點。(1)指標體系的目標指標體系目標考慮3個方面的需求:一是國家電網宏觀層面控制需要，如年度企業負責人考核指標、同業對標指標，這些指標往往比較宏觀，可以總體判斷公司投資完成情況;二是公司基建、技術改造、營銷專項項目的專業層面分析需要，橫向和縱向監控公司整體投資計劃完成情況的指標、各專業投資計劃完成情況的指標。三是基層單位項目監層面控需要，針對與各單位具體開展項目業務，分月監控各單位投資計劃完成指標。具體指標設計如圖5所示。圖5上海電力投資管理指標評價三個層次需求(2)指標體系的內容指標體系設計包括針對項目前期完成、計劃編報過程、施工過程、結項過程等。分別考慮完成率和完成數量等相對量和絕對量指標，各類指標設計后，形成指標庫，每年根據考核重點抽取指標，形成指標評價體系。指標庫示意如圖6所示。

4監測評價

(1)監測對象和主體公司投資管理委員會為投資監控主體，具體監測工作由公司發展部開展，各專業部門(運檢部負責技術改造類投資、營銷部負責用戶工程投資、建設部負責基本建設投資)負責監控本專業投資完成情況，而各建設單位則監督本單位各類投資項目的完成情況。(2)監測過程各基層單位對投資計劃執行情況每月開展自我評價，投資管理部門匯總分析后形成月度分析評價報告，通過網頁公示、專題匯報等形式反饋評價結果。公司各單位、各專業管理部門可及時了解本單位本專業的投資計劃完成情況及縱、橫向對比情況，進一步進行細化分析和比對。對于指標檢測發現的重大問題，公司將通過下發督察督辦單，并由公司發展部和基層單位反饋督察督辦結果，同時通過公司協同辦公系統上報。而常規性問題則由各單位整改之后，在下一監測周期匯報整改情況。監測主體、監測流程和內容如圖7所示。

5信息支撐

公司建立了投資過程管理和監控支持體系。通過投資管理系統管控投資信息，實現國網公司至公司、公司本部至基層單位、發展部和專業單位的協同。(1)投資管理系統實現各專業管理系統和上級公司信息系統的協同功能。由于公司各專業、各層級資產全壽命管理過程中分工不同，因此都建立了具體的分專業信息系統加以支撐。投資管理系統有效融合這些系統的管理功能，通過采集、傳遞、計算相應過程數據，促進了公司各部門之間的信息協同。同時，有效滿足了國家電網公司的整體投資管理需要。投資管理系統對公司各類信息系統的協同作用如圖8所示。(2)投資管理系統實現計劃編報和過程監控功能。投資管理系統對資產全壽命管理的各類信息系統的有效集成，系統可以采集各專業系統的項目評分，導入規劃計劃系統項目儲備庫，進而編報投資計劃。打通和提升項目優選過程推進效率，實現了項目評分選擇和計劃編制的緊密結合。在計劃執行過程中，自動采集各類考核指標結果，形成匯總數據，供相關人員分析決策。系統提供了對投資管理的資源平衡、項目評價、項目優選、計劃編制和跟蹤監測的全面支持。

6投資成效的總結和持續改進

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通脹現象比較

2011年和2004年通貨膨脹的表現，可總結出以下幾點特征：物價上漲過程中均創下近年來的新高，且CPI連續三個月突破5%高點；在通脹期間，生產者物價總是先于消費者物價上漲和回落；在通脹連續突破3%溫和水平后，相應調控政策陸續出臺。

兩階段通脹成因分析

在2002-2005年通脹周期中，礦產品價格變動對CPI的拉動效果顯著優于農產品價格變動的拉動效果；而在2009年至今，農產品價格變動對CPI的影響占主導地位。從原料價格推動角度分析，2002-2004年在CPI上行區間，伴隨企業原料價格同比增幅的加速過程，原料價格增速回落后，CPI也跟隨同步回落；而2009-2011年通脹期間，2009年至2010年3月期間，原料價格同比上揚雖然也伴隨CPI的上行，但進入2010年3月之后，原料價格同比增速穩定回落后，CPI仍然出上升通道。從原料價格波動和產成品價格波動對CPI的影響，我們認為，因固定資產投資過快而導致原料、資源品以及產成品價格的過度上漲是導致2004年通脹的重要因素，而2011年固定資產投資過快的影響效果明顯弱于2004年。

在信貸政策上，2002年-2003年期間，信貸資金由2001年年底1.2萬億增長至2003年2.8萬億，信貸資金年均增速達50%以上；為應對2007年次貸危機，信貸資金由2007年的3.6萬億增加至2010年9.6萬億，年均增長高達65%，高出前期15個百分點；從信貸資金占GDP總量比上，由前期2003年高點20.36%增加至2009年28%，增幅接近8%。因此相對前期，2009-2011年期間信貸資金屬于超寬松范圍。貨幣政策或信貸資金之所以在2008-2010年期間出現超寬松的重要原因之一，GDP增速在2008年出現下滑跡象，并于2009年一季度增速下降至近10年來新低6.1%，刺激經濟穩定增長，避免經濟增長深度回調。因此，通過對照兩階段的貨幣及信貸政策，2009-2010年期間，貨幣政策和信貸政策對2011年通脹的推動力度均要強于2004年。

其他因素對比

自2006年起，新增勞動力占比表現出了加速下降的趨勢，是導致近年來出現“用工荒”、部分勞動密集型產業內遷等現象。隨著后繼勞動力補給不足的現象繼續惡化，未來勞動力成本上升是確定性趨勢，即未來勞動力成本上升引發的部分“被通脹”的現象仍將持續一段時間，這也是導致2009-2011年通脹周期與2002-2005年通脹周期表現不一致的重要因素之一。

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關鍵詞:信貸總量;經濟增長;新增信貸

中圖分類號:F832.4文獻標識碼:Adoi:10.3969/j.issn.1672-3309(x).2010.07.011文章編號:1672-3309(2010)07-0027-03

如果把信貸總量作為一種調控工具,相對利率和準備金率等其它工具而言,其更具有靈活性和針對性,信貸管理更為直接有效。郭克莎(1990)、李京文(1992)、武劍(2000)和周建中(2003)對我國經濟增長的決定因素做出系統分析,即使對未來的估計可能存在一些誤差,但對于過去統計結果的剖析足以說明信貸投入一直是促進我國經濟增長的主要因素。尤其是改革開放以來信貸對經濟增長的貢獻率一直呈加速上升態勢,始終在50%以上,在未來15年里信貸貢獻率將超過60%,成為我國經濟持續增長的主導力量。

一、信貸總量與經濟增長的辯證關系

1、信貸增長與宏觀經濟增速密切相關

資本、勞動力和技術是經濟增長的主要因素,而在技術進步的過程中,經濟增長經歷了由勞動密集型向資本密集型轉變。資本投入與我國經濟增長同樣存在密切關系。資料顯示,我國信貸總量余額的增長波動性要大于GDP增長的波動程度,但整體趨勢卻呈現明顯的一致性。從1992至1993年,我國經歷改革開放后第二輪嚴重通貨膨脹,信貸余額同比增速接近25%,GDP增速也超過14%,在控制貨幣供給的緊縮調控政策下,又逢1997年的亞洲金融危機,到2000年前后,我國信貸余額同比增長率回落到接近8%的水平,與之相對應,GDP的增速也回落到7.6%。而從2001年到2007年,信貸供給增速波動上揚,到2007年第三輪通貨膨脹出現時,信貸總量余額增速均值在15%左右,而同期GDP增速也穩步上升,到2007年達到11.9%的10年內新高。從信貸增長和GDP增長兩個變量統計數據走勢觀察,我國的宏觀經濟在一定程度上受信貸總量變化的影響,辨證地看,宏觀經濟環境變化也影響銀行的信貸行為,進而影響到信貸供給總量,盡管因果與程度難下定論,但變量之間存在相關性確定無疑。

2、信貸余額增長的影響因素:存款與利差

信貸余額30年來逐漸增加,說明新增信貸總量一直超過償還到期信貸數量。這種現象與我國處在經濟發展初級階段總需求不斷擴張相關,而從銀行等金融機構自身利益分析,存貸差逐年增大也是銀行主觀不斷增加信貸投放的關鍵因素。資料顯示,自從1978年開始到如今,銀行存貸敞口呈喇叭狀逐漸加大,而這個過程也正是改革開放逐漸深化,銀行經營自主性程度逐漸提高,銀行風險意識逐漸加強的過程。

我國工業化起步晚,金融市場不發達,可供廣大居民選擇的金融產品一直比較稀缺,基金、保險等理財產品得到認可不過是近些年的事情,所以儲蓄是居民最主要的理財選擇,儲蓄總量規模連年遞增,目前已經超過20萬億。儲蓄是商業銀行等金融機構的負債,在滿足存款準備金要求的情況下,理論上講只有盡可能增加信貸投放才可能減小持有資金的機會成本,增加收益,所以銀行存在放貸的沖動。

3、新增信貸變化反映經濟增長特征

信貸總量是眾多金融機構信貸行為合力作用的結果,是信貸微觀運行在宏觀數量上的反映。從自身利益出發,金融機構本身存在信貸供給的沖動,但信貸余額是累計結果,還不是反映信貸行為的最佳變量,新增信貸可以不計償還信貸的對沖量,直接表明商業銀行等金融機構的信貸行為。

信貸供給總是與宏觀經濟的增長和波動相伴。盡管各個金融機構的體制和重點不同,但信貸行為卻有十分明顯的同質性,不論是國有商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行,還是政策性銀行,信貸擴張與收縮幾乎同步調,這一方面說明信貸行為與銀行制度相關性不強,另一方面也說明無論什么體制的銀行,信貸行為也必與宏觀經濟大背景合拍,或者銀行自身的逐利行為自發順應了宏觀經濟周期。

新增信貸來源的結構變化有助于促進經濟的全面增長和行業配置優化。相關數據顯示,國有商業銀行的新增信貸占所有當年新增信貸的比重已經出現明顯下降,從2001年的55%下降到2008年上半年的39%,股份制商業銀行的新增信貸占比均值基本保持在25%左右,農村金融機構、政策性銀行及城市商業銀行的新增信貸占比則出現明顯上升。農村金融機構新增信貸投放對象大多在農村地區,表明針對農業和農村經濟的信貸支持力度在增加,這無疑有利于工農二元經濟的協調發展和經濟總量的穩定增長。政策性信貸產業扶持的作用更明顯,在信貸總量不斷增加的情況下,政策性信貸占比逐步上升,而且比重明顯超過城市商業銀行,表明政策性銀行信貸在經濟發展中扮演的角色越來越重要,這正與政策性銀行向商業銀行過渡的趨勢相吻合。城市商業銀行的迅速發展,有利于信貸資源的區域配置,地緣優勢決定的信息不對稱程度相對較小,對地方經濟和產業的支持能夠在一定程度上彌補原來國有商業銀行主導信貸所決定的信貸區域配置欠均衡的不足,促進經濟整體的協調發展并且提高信貸資源的配置效率。

4、商業銀行不良貸款比例與經濟周期

近5年來,商業銀行不良貸款率逐步下降,這一方面說明了銀行資本充足率的提高,信貸行為風險意識加強,更主要原因是這些年宏觀經濟穩定快速增長,經濟處于上升周期,主觀違約概率降低,加之信貸總量迅速擴張,不良貸款比率自然下降。事實不斷證明,市場化程度越高,不良貸款與宏觀經濟增長和經濟景氣度的相關性越高。行業和整體宏觀經濟的景氣度直接影響商業銀行的不良貸款比例,進而影響銀行的信貸行為。

5、信貸結構變化反映經濟增速與方式

從信貸總量和信貸結構的變化可以反映出經濟增長的方式、速度和波動。金融機構資金運用的整體情況與信貸增速類似,但各項信貸數量與資金運用總量的占比幾乎單調遞減,從1994年的80%以上下降到2008年的不足60%,信貸新增余額與資金運用新增余額的比例也呈同樣的趨勢,說明商業銀行等金融機構資產配置在不斷多元化,儲蓄快速增加,銀行存貸比不斷減小,故而用于其他類型投資比重必然上升。另外,從信貸投放結構看,短期貸款與信貸總量的占比明顯下滑,由1994年的67%回落到2008年的43%,平均每年下降1.7個百分點。而同期中長期信貸的總量占比則顯著攀升,從19%幾乎單調上升到51%,平均每年上升2.3個百分點。這種情況充分說明了我國經濟增長屬于投資拉動型,固定資產投資在經濟總量中占比過大,增速過快。

二、信貸增長與宏觀經濟增長因果關系檢驗

從統計數據分析,信貸增長與宏觀經濟增長的相關性十分明顯。我們采用Granger因果關系檢驗方法檢驗銀行信貸與國內生產總值間的因果關系?；静襟E為:

1、單位根檢驗判斷時間序列數據的平穩性;

2、Granger檢驗判斷時間序列數據間的因果關系。

對國內生產總值增長率和信貸增長率序列進行穩定性檢驗,結果顯示二者均在0.01的顯著性水平上拒絕了原假設,可以確定信貸增長率和國內生產總值增長率序列的平穩性。

從信貸和國內生產總值的變動走勢看,信貸由超前于國民生產總值漸變為略滯后于國內生產總值,因此謹慎起見分別就1982-1998年和1994-2007年的數據作格蘭杰檢驗。數據有交叉,增加樣本空間而不影響結果,對于1982-1998年間的樣本數據,“Y 不是 X的原因”,對應概率為0.07795,拒絕原假設,即國內生產總值變動是引起信貸變動的原因;“X 不是 Y的原因 ”,對應概率為0.47485,接受原假設,即信貸不是引起國內生產總值變動的原因。對于1994-2007年間的樣本數據,“Y不是 X的原因”,對應概率為0.02665,拒絕原假設,即國內生產總值變動是引起信貸變動的原因;“X 不是 Y的原因”,對應概率為0.64614,接受原假設,即信貸變動不是引起GDP變動的原因。

我國銀行信貸變動具有內生性,盡管有些年份信貸變動先于經濟周期的波動,但也不能認為信貸變動是經濟波動的原因,更可能是信貸對宏觀經濟預先反應的結果。我國過去常年將信貸規模作為宏觀調控工具,當前信貸投放仍然服務于宏觀調控的需要,但放貸機構經營市場化增加了信貸行為的主動性。對比前后兩個樣本期檢驗結果,1994-2007年間接受“信貸不是經濟增長原因”假設的概率增大,表明信貸的內生性要更強于前一個樣本期,影響信貸投放的主要因素已經由計劃指令轉變為經營利潤。據此可以判斷,銀行緊縮信貸并不必然導致經濟減速,而如果經濟減速卻可能引起銀行信貸投放減少。

我國經濟增長的50%以上靠投資拉動,而從統計數據分析,信貸增長與固定資產投資增長之間,有相同趨勢又有相背離的情況,是否存在因果關系仍需通過計量經濟學方法來檢驗。這里選取月度數據為樣本,期間為2001年1月至2008年8月,在做Granger序列檢驗之前,仍要通過單位根檢驗判斷序列的平穩性,檢驗結果如下:

固定資產投資完成額和貸款余額序列分別在0.01和0.05的顯著性水平拒絕原假設,說明序列符合穩定性的要求。原假設“信貸增長不是固定資產投資增長的原因”,對應的概率水平為0.03305,拒絕原假設,即信貸是引起固定資產投資變動的原因;對于“固定資產投資增長不是信貸增長的原因”,對應的概率為0.24034,接受原假設,即固定資產投資不是引起信貸變動的原因。

三、結論

通過以上理論分析和實證檢驗可知,信貸總量和經濟增長之間的確存在著必然的因果關系。信貸的總量、結構和增長速度變化能夠反映出經濟總量、增長模式和波動的狀況。實證結果表明,經濟增長變動是信貸增長變動的原因,反之則不然;信貸增長變動是固定資產投資增長變動的原因,而固定資產投資變動是經濟增長變動的重要原因,表明信貸變化可能不是整體經濟增長變化的原因,卻可能是經濟總量組成部分變動的主因,從而證明通過信貸可以調整經濟增長的結構。在仍以信貸為主要融資方式的經濟體系中,信貸調控是宏觀調控最為有利的方式,這就要求商業銀行等金融機構需要在宏觀經濟變化中不斷調整信貸投資策略,實現自身利益最大化。

參考文獻:

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[4] 閆章秀.經濟發展對信貸增長促進作用的實證分析[J].當代經濟科學,2008,(01).

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關鍵詞：財務風險；物流企業；風險防范

一、物流企業財務風險及其成因

物流企業因為其特殊的服務性質和自身經營模式，在經營管理過程中產生的財務風險主要有以下幾個方面：

（一）籌資風險

物流企業的籌資風險不同于其他企業。物流企業往往投資大規模固定資產，需要籌集的資金金額較大，因此風險指數高，不容忽視。

物流企業籌資風險成因：（1）物流企業起步階段固定資產投資量大，需要金額較大的資金，這就要求企業籌集權益資本或債務資本，籌資風險應運而生：（2）部分物流企業籌資方式選擇不當也是企業籌資風險形成的重要原因。

（二）投資風險

相比其他商業企業，物流企業前期固定資產投資規模巨大，且建設期相對較長，這在一定程度上加大了物流項目投資的投資風險。

物流企業投資風險成因：（1）投資決策缺乏科學性；（2）目標客戶需求狀況的不確定性；（3）物流服務中技術創新的適度性。對于物流企業而言，先進的信息技術無疑是企業能否提供領先的物流服務的重要因素。但同時，技術的創新及先進性是需要投資成本作為支撐的。如果所投資的技術過于超前，與市場對該技術的實際需求能力脫節，則新技術的使用效率無法提高；如果技術落后，物流企業就會失去市場競爭力。

（三）資金回收風險

資金回收風險是指資金不能及時周轉或資金流出后不能及時收回的風險，本文中主要是指應收賬款回收風險。

物流企業資金回收風險成因：（1）內部控制不完善。目前很多物流企業對應收賬款的內部控制制度不健全，措施不力；（2）缺乏信用標準。物流企業屬服務行業，大部分情況下是先提供服務后付款，為了在激烈的市場競爭中留住更多的客戶，很多物流企業甚至長期讓客戶拖欠賬款，這就容易出現應收賬款數額大，賬齡長等問題，不可避免地產生了資金回收風險。

（四）現金存量與支付風險

現金存量風險是指若企業的現金存量不足，影響企業資金周轉及經營管理的風險。支付風險是指與資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險。

物流企業現金存量與支付風險成因：（1）特殊經營模式所致。物流企業先提供服務后付款的經營模式決定了企業必須先支付運費、人工費用等，且所需運轉資金較多，在通貨膨脹環境下必然會加重企業的資金費用負擔，形成現金存量與支付財務風險；（2）物流企業存貨庫存結構不合理，存貨周轉率不高。存貨周轉率低一方面占用了企業資金，另一方面企業必須為保管這些存貨支付大量的保管費用，并承擔市價下跌所產生的存貨跌價損失及保管不善造成的損失，導致企業費用上升，由此產生財務風險。

二、風險防范措施

在明確了財務風險的成因及影響后，物流企業如何有效地防范企業財務風險，實現公司財務管理目標，是企業財務管理的工作重點。

（一）加強籌資、投資決策管理

1.合理使用緩解資金壓力的籌資、投資策略

物流企業前期固定資產的投入規模大，占用資金多，特別是在流動資金不充足的情況下，會嚴重影響企業的資金周轉。所以物流企業可以更多地采用融資租賃方式租入車輛、設備和倉庫等，或者以質押監管等財務手段籌集資金、購置設備。這樣就能將更多的流動資金用于企業物流運營，緩解資金壓力，同時也可適當降低企業籌資、投資風險。

2.加強投資決策管理

物流企業為了實現投資目標，在對一個投資項目進行決策時，除了應進行宏觀投資環境分析和微觀項目經濟評價分析外，還應專門分析投資項目風險和投資策略的可行性等，綜合考慮每個方案的優劣，最后做出取舍，以將企業的投資風險降到最低水平。

（二）加強信用及應收賬款管理

1. 限定客戶授信額度

公司在為客戶提供服務的同時，要設法規避滯后付款方式下的資金運營過程中所產生的風險。解決該問題最有效的方法就是根據客戶的信用狀況、業務量等實際情況，限定客戶的授信額度。針對不同的客戶，確定不同的授信額度。同時，還應關注客戶的經營狀況，及時做出策略調整等，最大限度的規避資金傳遞風險，保證公司的合法利益。

2、更新員工觀念，提高風險意識

財務風險存在于財務管理工作的各個環節，任何環節的工作失誤都會企業帶來財務風險。因此財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終?；灸壳捌髽I財務人員風險意識淡薄的現實情況，企業應定期對財務人員進行風險意識培訓，努力提高財務人員的綜合素質和風險意識。

（三）加強企業營運資本管理

廣義的營運資本就是企業的流動資產總額，是由企業一定時期內持有的現金和有價證券、應收和預付賬款及各類存貨資產等所構成的。企業營運資本的持有狀況和管理水平直接關系到企業的盈利能力和財務風險兩個方面。物流企業主要提供物流運輸、倉庫儲存、貨物裝卸、搬運、配送及相關貨物流信息處理等服務，其營運資本涉及服務各個環節的資金需求及相關費用。加強物流企業營運資本管理，就要從服務的各個環節抓起，加強物流企業流動資產、流動負債的管理控制。

（四）優化資金流

企業的資金效率越高，降低成本的幅度越大，經濟效益就越明顯，財務風險也就越低。通過加速收款、控制付款的方式可以加強企業的現金管理，通過建立高效率的配送體系和具有增值服務能力的物流中心可以提高企業資本周轉速度，降低財務風險。

鑒于財務風險的不可避免性，物流企業樹立財務風險意識、加強企業財務風險防范是市場經濟的必然要求。物流企業在經營管理的各階段應不斷加強和完善財務風險防范，結合企業實際構建財務風險防范體系，從而達到有效防范和化解企業財務風險，進一步提高經濟效益的預期目的。（作者單位：云南省大理白族自治州財政局）

參考文獻

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[2]鄒穎.企業籌資風險的根源探析與防范研究[M].北京：立信會計出版社出版，2005年8月

[3]何青.企業融資政策與資本結構形成機理研究[M].北京：經濟科學出版社，2007年7月

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以“溫州模式”為基本特征的溫州區域工業化發展是過去20年我國農村經濟發展的典范。“溫州模式”具有高度的自發性和平民化特征，有人說，溫州經濟是“老百姓”經濟、“草根”經濟、“鄉土”經濟和“民本”經濟。事實上，“民辦”“民營”“民有”“民享”已成為溫州區域工業化發展的本質特點。

“溫州模式”是一種典型的利用民本、民營和市場來推進工業化的區域經濟發展模式。溫州經濟的市場主體主要是民營中小企業，其自發的生成和發展過程構成了溫州區域工業化的主要內容。然而，由于一些復雜的歷史和現實原因以及溫州民營中小企業家族化的管理等特點，民營中小企業在創業和發展過程中往往缺乏現財理念，并存在著企業資金短缺嚴重和企業資金投向失誤較多的理財問題。這些問題如果得不到有效解決，將直接制約著民營中小企業的生存和發展，因此，溫州民營中小企業的高級管理人員首先要樹立現財的戰略理念，并把籌資渠道策略與投資方向策略落實到具體的理財實踐中。

二、樹立現代的理財理念

(一)戰略地位的理念

一般來說，企業理財在大部分溫州的民營中小企業中一直處于從屬、配合、服務的地位。但在瞬息萬變的市場經濟條件下，必須確立企業理財的戰略地位。以價值形式綜合反映企業生產經營過程的資金運動，總是直接或間接地反映為以下基本問題：企業是否需要投資、投資方向是什么、如何籌集所需資金并進行資金來源規劃、投資收益如何在各投資者之間進行分配等。對這些問題的思索與回答，正是企業理財所涵蓋的范疇。由此可見，在企業生產經營活動中，財務活動是中心；在企業生產經營管理中，企業理財是核心。企業理財在企業管理中的核心地位，要引起重視，使其成為企業整體戰略中重要的組成部分。

(二)面向市場的理念

每個企業在現代市場經濟體制中都面臨著不同的市場環境，企業的大部分財務活動都必須面向市場。就整體而言，民營中小企業是一個資金短缺的經濟單位，它必須從外界獲得生產經營所需的資金；當企業有暫時不用的閑余資金時，也須通過市場進行短期投資獲利，企業的財務業績也直接受到市場規律的制約并由市場來評價?？梢哉f，企業理財的成功與否，在很大程度上取決于財務部門和財務人員與市場打交道的能力，因此，樹立市場觀念，增強對市場的應變能力是企業理財面臨的重要問題。

(三)貨幣時間價值的理念

企業理財的核心是資金管理，資金具有時間價值。所謂資金的時間價值，就是在沒有風險和通貨膨脹的條件下，資金在周轉使用中隨著時間的推移帶來的價值增值，即今天的一元錢比明天的一元錢更值錢。

貨幣時間價值理念在資本預算、資本結構、租賃、資產組合及籌資戰略中，都有著廣泛應用，因為在對任一投資項目或籌資方案等進行經濟評價和比較時，都存在著投資或籌資費用與其所產生的收益發生的時刻不同的問題。樹立貨幣時間價值的理念，用動態的眼光看待資金，把發生在不同時期的現金流量折算成相同時候的資金，使財務方案發生在不同時期的費用和收益具有可比性，進而為財務決策提供更加合理的依據。

(四)風險與收益均衡量的理念

企業經營活動中所有的財務決策，實際上都有一個共同點――都需要估計預期的結果及其相應的風險。從財務角度看，風險就是無法達到預期報酬的可能性。

風險與收益共存，這是常識。高風險伴隨著高收益，低風險伴隨著低收益，因而在財務經濟中對風險的考慮，不在于一味地追求降低風險，而在于樹立風險與收益的均衡理念，在風險與收益間作出恰當的選擇。如選取報酬率一定時的風險最低方案，或選擇風險一定時的報酬率最高方案，或運用投資組合理論、資本資產定價模式等專門方法，對備選的各種投資機會的預期成本、收益和風險進行估算，并對其間的風險與收益進行權衡，最終選擇效用最大的方案。

(五)創新的理念

知識經濟的到來，必將擴展企業資本范圍，知識資本或人力資本將成為決定企業乃至整個社會發展的最重要的資源。民營中小企業理財應樹立創新觀念，實現理財分析方法、理財決策方法、理財評價體系的創新，同時為企業的技術創新、產品創新、營銷創新出謀劃策，最終形成企業持久的旺盛的生命力。

三、籌資渠道策略

在正確的現財理念基礎上，可進行有效的籌資策略和投資策略。就溫州的民營中小企業整體來說，資金普遍短缺，各個企業可根據自身的具體情況，采用可行的、符合自己企業特點的多渠道融資和籌資策略。

(一)銀行及金融機構貸款籌資

這是溫州民營中小企業籌資的主要渠道。據溫州人民銀行2004民企貸款狀況調查顯示，截至2004年12月底，中小企業貸款余額731．31億元，實際用于中小企業和個體戶的自然人經營貸款114．82億元，合計占全市銀行業機構貸款總量的54．38％。隨著國家對中小企業的更加重視、民間銀行的介入和中小企業信用控保體系的建立，有更多的中小企業將會從銀行貸款渠道獲得有力的資金支持。

另據有關人士透露，國家銀監會正在做加大對中小企業的支持力度試點。而試點改革很可能就在溫州進行，初步打算在溫州設立非銀行的民間融資機構，這將對改善今后溫州中小企業特別是民營中小企業融資環境有很大作用。

(二)民間資本籌資

根據有關統計，目前溫州市有中小企業約30萬家，占全市企業數的99％以上。眾多的中小企業只有54．38％的銀行和金融機構的貸款，但占比例不到1％的大企業，貸款額卻也占到了一半左右，中小企業從銀行和金融機構融資還是相當困難。但溫州是一個民間資本雄厚的地方，所以，利用豐富的民間資本也是目前較好的籌資渠道。

(三)企業內部籌資

企業可從內部職工籌資，采取“帶資人企”或進行股份合作制改革等途徑籌集發展資金。溫州民營中小企業在外部籌資困難的情況下，眼睛向內尋找資金，不失為一條重要的補充渠道。這也是溫州民營中小企業快速發展的主要原因。

(四)進出口信貸籌資

溫州民營中小企業許多都有進出口業務，并且有些產品(如打火機和紐扣)占了全球的70％和60％，這些企業可以通過進出口信貸這條渠道進行籌資，根據具體情況，可進行買方信貸或者賣方信貸這兩種途徑。

(五)補償貿易籌資

補償貿易籌資渠道可以有效解決企業的一部分固定資金問題。民營中小企業應積極尋找補償貿易的合作伙伴，由對方企業提供制造設備，本企業以所加工的產品或雙方議定的其他產品償還對方的機器設備價款。這不僅解決了企業的資金問題，同時也解決了企業產品的市場問題。

四、投資方向策略

(一)“長錢”與“短錢”投資

“長錢”是指企業投在固定資產上的資金；“短錢”是指在企業投在流動資產的資金。企業要正常運行，固定資產與流動資產應

保持適當的比例。然而，企業的總投入在一定時期是個常數，增加固定資產勢必減少流動資產，當流動資產的數量不足以維持企業的正常運營，企業的固定資產就發揮不出應有的作用，造成固定資產閑置，嚴重時將會使企業停產甚至倒閉。

溫州很多民營中小企業熱衷于固定資產投資，將自己的積累幾乎全部投到新建固定資產上，而流動資金來源幾乎完全依賴銀行貸款或社會籌資，甚至項目建設中的固定資金來源也依賴銀行貸款。這樣會導致銀行貸款不足，流動資金嚴重短缺，對企業運營構成極大威脅。因此，企業應正確認識“長錢”與“短錢”的辯證關系，有效地分配“長錢”與“短錢”之間的比例，忌將“短錢”挪作“長錢”使用；同時，對“長錢”的投入要謹慎，“長錢”具有固定性、變現能力不佳的特點，企業一旦在“長錢”的投向上失誤，會對企業造成致命打擊。

(二)有形資產與無形資產投資

有形資產與無形資產是企業總資產的兩種構成形態，本應有機地協調統一。然而，溫州許多民營中小企業普遍重視有形資產投入而忽視無形資產投入，熱衷于在硬件建設與運營上下本錢，如此投向后果相當嚴重。知識經濟社會正向我們走來，國外一些企業中無形資產占總資產60％以上，重視無形資產的投入與積累，并把它作為生產的第一要素，已是必然趨勢。溫州民營中小企業應有戰略眼光，要對無形資產的投入予以高度重視。企業應重視品牌投資，塑造良好的企業形象，應注重人力資本開發上的投入，沒有無形資產就沒有核心競爭力。如對機器設備等物質資本的投入，其回報率低，往往只有10％至20％，而對人力資本投入，其回報率可以達到50％乃至100％以上。國內外卓越的企業無不重視人力資本開發，大量投資于員工的教育培訓，努力提高人的素質，發揮人的潛能，充分調動人的積極性?？梢詳嘌裕黄赜行钨Y產投資而缺乏無形資產投資的企業是沒有希望的企業，對于人才嚴重缺乏的溫州民營中小企業，尤其要注意這點。

(三)現場與市場投資

現場是企業生產制造環節，市場是企業產品的銷售環節，二者之間是相輔相成的關系，尤其是企業普遍處于買方市場的前提下，企業更應高度重視市場的開發投入。可以說，市場是企業的生命之源。但是，溫州許多民營中小企業并非都如此認識，不少企業的經營觀念仍然停留在“酒香不怕巷子深”的時代，對現場與市場的投入表現出一頭熱、一頭冷，對現場比較重視，有限的資金幾乎都用在生產上；而對市場開發缺乏應有的投入，沒有建立自己特有的銷售渠道和穩定的營銷網絡。結果是，生產上去了，但市場打不開，企業貨不暢其流，資金不暢其流，企業開工之日可能就是衰退之時。因此，溫州民營中小企業在投資決策上必須處理好市場與現場之間的投向關系，先建市場后建現場，要加大對市場開發環節的投入。

(四)專業化與多元化投資

專業化是指企業按照小而專、小而特的思路，緊緊圍繞自己的拳頭產品，系列化發展；多元化是指企業在多個領域中投資，其動機一是唯利是圖，最大限度提取經營利潤，二是分散經營風險，“東方不亮西方亮”。專業化與多元化并非是彼此矛盾的經營模式，關鍵要看企業自身的實力如何。

在溫州許多民營中小企業中，存在著兩種情況。

一是一些企業的經營者頭腦發熱，專業化還未做精，企業還沒有足夠的實力，就謀求全面出擊，實施多元化經營模式。本想獲得全面豐收或“東方不亮西方亮”的效果，結果事與愿違，企業經營全線崩潰。二是一些企業已經具備了多元化的實力，可以適度進行多元化投資，但企業沒有圍繞優勢資源或核心能力來開展多元化經營，而是盲目擴張，結果在非核心能力領域投資失敗，反過來又牽制了原有優勢產業的經營。

為避免這兩種情況的發生，溫州民營中小企業應立足專業化，培育核心能力，在專業化經營做精基礎上，將企業做大、做強，要圍繞自己的核心能力，開展多元化經營。

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招商證券等待拐點到來

在通脹壓力化解和貨幣緊縮結束后，市場有望進入上升過程，這個拐點有望在一、二季度之交到來。

一季度的行業配置上，關鍵是從消費、新興產業、產業升級等高估值領域中，選擇業績增長預期有上調、估值仍有空間的子行業和公司；而從低估值周期性行業中把握個別熱點的脈動。建議超配旅游、紡織服裝、商業、食品飲料、農林牧漁、電子等行業和軍工、電力設備等裝備制造業。

中信證券增加周期配置

一季度政策環境總體偏暖，股市上升時間窗口打開。

投資建議：在新的經濟趨勢形成之前，結構配置的邏輯主線，依然是沿著經濟結構調整方向，尋找結構性的長期成長機會。關注“十二五”規劃相關成長領域和成長股。

節能減排項目放松后部分產能恢復和原有產能補庫存將支撐投資品需求。建議增配資源型和周期型的煤炭、有色金屬、航空、水泥和農業。繼續推薦“十二五規劃長期成長組合”。

銀河證券控制倉位

經濟轉型是中國所面臨的一個最重要的任務和使命。在這個過程中，買入大消費行業股票不再是一種防御行為，未來新興產業和消費類企業的投資價值都將得到體現。

建議一季度以控制倉位、精選中小盤成長股的策略為主。重點關注TMT、新能源與電力設備、環保、食品飲料、商業、水泥等行業。

中信建投孕育中周期繁榮

中國經濟將于一季度探明GDP、庫存及價格的底部，隨后展開庫存重建過程。

這個階段是中周期繁榮的孕育階段，業績提升是市場上漲的主要動力。就行業來看，與中周期啟動相關的工業類行業表現較好。煤炭和有色在一季度通脹較高的情形下，仍有階段性行情。

廣發證券壓力下的震蕩

一季度是政策壓力下的震蕩階段。

在調整階段跟隨政策導向，強調攻守平衡。繼續配置估值合理的消費類和“十二五”相關產業：重點是食品飲料、醫藥生物、通信設備和服務。適當配置低PEG的周期性行業：家電(白電)、交運設備(整車)、建筑建材?；乇苡猩?、煤炭和農林牧漁。

安信證券小幅反彈格局

一季度，大盤將維持小幅反彈格局，新興產業、大宗商品和主題投資可能會獲得超額收益。

包括節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料和新能源汽車等行業在內的戰略性新興產業將迎來高速增長。

在經濟轉型的大背景下，看好新興產業、大宗商品和主題投資。

長江證券看好設備制造

上半年，市場仍將延續通脹的上升周期，也是貨幣政策收緊的窗口，預計一季度開始有1-2次加息空間。

在行業配置上，看好設備制造業，重點是其中的儀器儀表、信息設備；基本面有改善信號的石油加工、煉焦及核燃料加工業，有色金屬冶煉及壓延加工業，以及去庫存持續展開的基礎化工行業。

國金證券結構性行情為主

一季度壓制市場的主要因素是通脹以及貨幣緊縮的壓力，但“十二五”規劃等政策的陸續出臺將提供熱點，市場以結構性行情為主，一般消費、新興產業有更好的表現機會。

投資策略：看好消費+新興產業。

申銀萬國消費＋新興產業

一季度之前，緊縮風險顯著，通脹壓力明顯，關系民生的產品價格大幅上漲。調控帶來的壓力將在一季度不時顯現。

新興產業“十二五”規劃的逐個出臺，防御的需要，使得“消費＋新興產業”的組合可能再度受到追捧。看好裝備制造業、鐵路設備、通信傳輸設備、輸變電設備、重型機械、冶金礦采設備、建筑機械。

中銀國際看好上游產品

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“即將出爐的2008年度券商投資策略報告可能會千差萬別，”國泰君安分析師翟鵬說，“可以確定的是，大家對2008年的預期肯定會比2007年負面?！薄半S著政策面的迅速收緊、港股助漲效應被助跌效應替代和基金操作的日趨謹慎，市場流動性已顯疲態?！钡赠i認為，央行上調存款準備金率或許被市場認為是利空出盡的信號，盡管市場出現了一定程度的反彈，但是不改流動性已“疲憊”的觀點。

平安證券投資策略研究員李先明認為，為了給即將推出的股指期貨營造理想市場環境，預期未來一段時期，加強對市場的監管，盡可能減少各種違規和炒作行為對市場的影響仍會是監管政策的主基調，包括控制新基金發行等一些“緊縮性”措施以及加強對基金等機構投資者行為的監管，預期很大程度上仍將會對短期市場表現構成壓制。

而調整的最本質理由是行業公司的基本面無法支撐股指的高速攀升?！疤幱诠乐蹈呶坏氖袌鰧⒚媾R業績增速下降和流動性疲弱的考驗，我們對近期市場走勢的態度更趨于謹慎。”翟鵬表示。

東方證券宏觀及股票策略高級分析師寧冬莉將24家機構(包括13家券商研究機構和11家基金機構)的2007年四季度報告做了一個比較，其中有13家機構認為考慮到基數、政策調控以及非經常項目影響，上市公司的盈利增速在2007年全年超出市場預期的難度增大，2007年以及2008年的預測均值僅為47%和35%。

“上市公司業績增長會持續，但由于基數已有較高提升等原因，增速會放緩，業績對股價的推動力也相對弱化?！崩钕让髡f。

未來股指何去何從？根據湘財證券首席經濟學家金巖石的判斷，未來半年內，滬指將在5000～8000點之間盤整。

“股票的投資價值=市場情緒+資金推動。”金巖石舉了一個例子，盡管高舉價值投資大旗的巴菲特早已清倉中石油，但是，這一人所共知的事實并不能阻擋國內投資人以高于巴菲特脫手價幾倍以上的價格爭搶中石油，而且其中不乏自稱是“巴菲特信徒”的機構投資者。

金巖石認為，股市下一個目標點位或來自于上市公司業績的超凡增長，或來自于投資人的資金推動。

業績增長似乎超凡不了。“2005年以來的牛市由企業業績高速增長、股權分置改革和價值回歸等因素支撐。而未來股市的推動力，業績增長的動力仍然存在，只是將放緩?！崩钕让髡J為，未來股市將會平靜很多，一年翻一番的報復性上漲不可能再現。

流動性也許會發揮作用。瑞銀亞洲執行董事朱俊偉認為，未來幾年內，流動性將推動市場上行。而在翟鵬看來，資金的推動確是后市的最大看點。他認為，未來一段時間股市的最大利好便是流動性依然過剩。另外，由于通貨膨脹的繼續，居民投資股市的意愿依然強烈。

資金面上的利好也來自政策面和境外資金。近期10余只基金陸續赴京上“評審會”，有市場人士認為，這是新基金全面開閘的信號，但從目前情況來看，大量新基金短時間內推出的可能性很小。與此同時，伴隨中美第三次戰略合作會議的召開，QFII額度將獲得實際“增長”。

篇10

2007年下半年，支持牛市的基礎仍未改變。盡管經濟增長有過熱勢頭，通脹壓力加大，政府實行宏觀調控的頻率和力度都有可能增加，但人民幣升值提速，中報和年報業績將超預期，兩稅合并降低了上市公司的實際稅負，奧運會將增強境內外投資者的信心，管理層出臺政策也會趨于理性，所以宏觀調控不會改變牛市格局。下半年投資宜重點關注整體上市、資產注入和整合帶來的投資機會，與投資、消費、出口拉動的裝備制造業中蘊涵的投資機會，以及金融地產、商業旅游、食品飲料等行業中的投資機會。限于篇幅，下文主要分析前兩者中的投資機會。

參與注入整合盛宴

整體上市、資產注入和整合，是股改后的又一次盛大“夜宴”。如果說股改使A股進入前所未有的繁榮期，則資產注入、整體上市、特別是央企的改革，成為股改之后中國股市持續繁榮的又一重要因素。

國資委將對央企實施5大整合模式：強強聯合，重點在鋼鐵、通信、地產、汽車和航空等行業；兼并，即一般企業并入優秀企業；科研院所并入產業集團，即資產注入；非主業資產向主業資產集中；央企與地方企業進行重組。到2010年，目前的159家央企將被整合為80～100家。

央企整合將催生出具有全球競爭力的企業。A股市場是央企整合的重要平臺，重點布局于軍工、石油石化、煤炭、電信、電網電力、航空、航運7大行業，重點關注整體上市、私有化、殼資源轉讓和并購整合4大主題。例如對滬東重機的資產注入，可視為中船集團資產整合、整體上市的開端。

分享裝備制造業成長

投資、消費、出口的快速增長，將拉動整個裝備制造業的發展，最終會使原材料行業、特別是鋼鐵行業受惠。