導語：如何才能寫好一篇創業板塊，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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工具/原料手機中信證券APP方法/步驟1首先，在手機上打開中信證券APP軟件。

2然后點擊下方菜單欄的“我”。

3點擊頁面中的“業務辦理”。

4在業務辦理頁面，點擊上方的“創業板開通”。

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關鍵詞：IPO；盈余管理；事務所聲譽；審計費用

一、引言

企業IPO過程中的盈余管理行為是近年來學術界研究和探討的熱點問題，企業通常為了擴大融資規模、增加投資者的關注，抬高發行定價，降低融資成本（Teoh，1998）等原因進行盈余管理。盈余管理行為雖然遵守了相關法律法規和會計準則，但多是通過鉆空子和打球來完成，也是欺騙投資者和資本市場的行為。鑒于盈余管理行為的危害，國內外多研究其防范手段，筆者發現在眾多文獻中對會計師事務所的研究最多，這是因為市場和公眾寄希望于會計師事務所在對上市公司審計時發揮重要作用。從現有文獻看，研究多集中在主板上市企業中，對其他板塊尤其是創業板的研究較少，究其原因，可能是創業板開板時間短，數據資料不全等。相對于主板和中小板，創業板上市門檻相對較低，對成立時間、資本規模、中長期業績等的要求較為寬松，創業板上市的硬性條件主要是針對成長性。因此有人認為創業板市場沒有盈余管理行為實施的必要。但筆者有不同意見。在我國，上市公司主要是通過市盈率法確定其發行價格。公司的盈利水平直接關乎IPO價格及融資額度，企業仍然有動機進行盈余管理。創業板主要由高新技術企業組成，其行業和業務模式均顯著不同于主板和中小板，其盈余管理手段也必然不同于傳統手段，備受關注的會計師事務所能否有效揭示出創業板上市公司IPO過程中的盈余管理問題呢？我國創業板公司在IPO過程中盈余管理程度與會計師事務所的聲譽以及審計費用之間存在怎樣的聯系？本文將一一研究。

二、相關文獻回顧

大量基于主板的研究發現，企業在IPO 時存在強烈的盈余管理動機，在IPO 前一年、IPO 當年和IPO后一年存在顯著的盈余管理，其中以IPO 當年為甚（張宗益，黃新建，2003）。針對中小企業公司，姚明龍等（2010）發現在IPO 前一年和IPO 當年存在顯著大于零的可操縱應計利潤，盈余管理在IPO當年達到最高值。

關于事務所聲譽、審計費用和盈余管理之間關系的研究，有些學者指出，規模較大或聲譽較好的會計師事務所可以有效地降低IPO企業的盈余管理程度，因為具有良好聲譽的會計師事務所，其較強的專業能力更能保證審計質量，制約管理者的盈余管理（Teoh，1998、漆江娜，2004、蔡春，2005）。學者李維安等（2005）發現，會計師事務所能夠抑制上市公司的應計盈余管理。蔡春等（2005）認為，“十大”比非“十大”更易發現并抑制不當的會計行為。但同時也有人否定了會計師事務所的審計具有抑制盈余管理的作用，學者夏立軍等（2002）以上市公司年度財務報表為研究對象，發現注冊會計師并沒有揭示出上市公司的盈余管理行為。縱觀有關審計費用的文獻， Mark Defond（2000）通過對為香港348家上市公司審計的六大與非六大會計師事務所的審計費用研究發現，六大收取的審計費用較高，在事務所聲譽以及專業勝任能力也較高。

綜合國內外文獻可見，在主板和中小板上市企業中普遍存在盈余管理行為，且高聲譽會計師事務所和較高審計收費對上市公司的盈余管理行為有抑制作用，但這些研究對創業板很少涉及。本文以創業板為樣本，就其盈余管理與會計師事務所聲譽和審計費用的關系展開研究。

三、研究設計

（一）研究假設

會計師事務所在承接創業板企業的上市業務時，要考慮到創業板的特征，例如多高科技、創新型企業，這樣就需要事務所具備相應的專業審計能力，對科技型企業和創新型企業的風險能做出準確的判斷。對事務所而言，為了承接創業板項目，也為了自身聲譽和發展，會加大相應審計資源和專業會計師的投入。如果被市場或投資者發現該事務所的審計“偷工減料”，就會給事務所帶來負面影響。高聲譽事務所往往更在乎自己的聲譽，因此在審計過程中保有更多的獨立性，責任意識和風險意識也相對更強。同時，市場和公眾對名聲大的事務所的關注度更高，監督程度更高，所以高聲譽事務所在開展業務時需要更加小心謹慎，對公司上市過程中出現的盈余管理行為就有更強的掌控力。對此，提出第一個研究假設。

H1：高聲譽會計師事務所可以抑制創業板上市公司的盈余管理行為。

從事務所收費角度來看，事務所為降低盈余管理所帶來的風險，增加審計資源和會計師資源的投入，用來搜集更全面的審計證據，這樣就提高了審計成本，為了彌補投入的成本和防范審計風險，事務所會提高審計費用?；谶@點提出第二個研究假設。

H2：較高的審計費用可以抑制創業板上市公司的盈余管理行為。

（二）研究模型設計

本文首先通過t檢驗和Mann-Whitney U檢驗比較各樣本組的可操控性應計利潤，即盈余管理程度。再進行相關性檢驗，驗證事務所聲譽、審計費用和盈余管理之間的關系。最后通過回歸模型，分析會計事務所聲譽和審計費用對盈余管理程度的影響。構建的回歸模型如下：

|DAC|=β1+β2LNFEE+β3TEN+β4SIZE+β5LEV+β6ROE（1）

其中，|DAC|表示盈余管理程度，LNFEE表示審計費用，TEN表示會計師事務所聲譽，SIZE表示公司規模，LEV表示公司財務杠桿，ROE表示凈資產收益率。

（三）變量的衡量

1. 盈余管理程度的衡量

目前國內外研究盈余管理的主要計量方法中，應計利潤法使用較為廣泛，本文即采用應計利潤法中的修正的瓊斯模型（Jones）計算盈余管理程度。修正的Jones模型表述為：

其中，TACt=NTt-CFOt，TACt表示上市公司第t年的總應計利潤，NTt表示凈利潤，CFOt表示經營活動現金凈流量。NDACt表示公司第t年非操控性應計利潤；Assets表示滯后一期的總資產金額；ΔREVt表示公司第t年主營業務收入的變動金額； ΔRECt表示公司第t年應收賬款的變動金額；PPEt表示公司第t年固定資產凈額，εt表示殘差值。DACt表示公司第t年可操控性應計利潤。本文研究的是會計師事務所的聲譽以及審計費用和上市公司盈余管理的關系，包括正方向以及負方向盈余管理行為，不區分方向，因此本文將DACt的絕對值作為度量盈余管理程度的標準。

|DACt|=|TACt-NDACt|=|ε|（5）

2. 審計費用的衡量

本文采用的審計費用數據來自wind數據庫和上市公司年報，并剔除不完整樣本以保證樣本數據都是支付給會計師事務所的年報審計費用。

3. 會計師事務所聲譽的衡量

本文將會計師事務所聲譽的抽象概念定義為綜合排名靠前的事務所擁有更大聲譽，并劃分出“十大”和“非十大”（用1表示“十大”，0表示“非十大”），以中國注冊會計師網站2012年公布的綜合排名為準。

4. 控制變量

（1）上市公司規模。上市公司的規模越大，相應的經濟業務和需要處理的會計事項也就越多，公司固有風險和控制風險的水平越高，注冊會計師在審計時需要投入的時間和精力更多，審計費用也就會越高。

（2）公司財務杠桿。即年末負債總額與資產總額的比值。公司資產負債率越高，財務風險也越大，管理層為了減少風險而采用盈余管理的動機也就越大。陳信元和夏立軍（2006）研究認為資產負債比率越高，管理層越有可能迫于還款壓力進行盈余管理。

（3）凈資產收益率。即凈利潤與年末股東權益的比值，是反映公司經營效果的重要指標，管理層為了吸引更多的投資者，就有動機為美化利潤而進行盈余管理。

（四）樣本選擇與數據來源

本文選取了2011年和2012年在創業板上市的企業作為樣本，樣本數據來自WIND數據庫及上市公司的年報，剔除了披露信息不完整以及數據異常的樣本，最終共得到有效樣本201個。數據的處理使用SPSS19軟件。

四、實證結果

（一）描述性統計

表1列示了樣本觀察值的變量描述性統計，盈余管理程度（|DAC|）區間跨度較大，說明各企業進行的盈余管理程度不同。年報審計費用（FEE）的平均值為224.496萬元，取值區間為35萬元～904萬元，最高值為最低值的25倍有余，審計費用的差距較大。公司總資產的規模（SIZE）區間為18.576～22.497，均值為20.260，說明我國創業板上市公司資產規模比較類似。

（二）差異性比較分析

本文對會計師事務所按聲譽高低分為“十大”和“非十大”樣本組，按審計費用的高低分為高費用和低費用樣本組，分別進行t檢驗和Mann-Whitney U檢驗。為方便表示，定義 “十大”樣本組為A1組， “非十大”為A2組；將樣本以審計費用中值為界分為低費用組和高費用組，分別記為B1組和B2組。

從表2可以發現，由“十大”審計的公司盈余管理程度平均值為7612.70，小于由“非十大”審計的公司，但sig值為0.76，不顯著。這說明，由不同聲譽的會計師事務所審計的公司，其盈余管理程度有差異，但差異并不顯著。Mann-Whitney U檢驗中sig值為0.423，和t檢驗結果一致。再看基于審計費用高低分組的檢驗結果，較高審計費用組（B2）的盈余管理程度為7500.06，低于較低審計費用組（B1）的盈余管理程度，但sig值為0.224，不顯著。這說明，由收取不同審計費用的事務所審計的公司，其盈余管理程度有差異，但差異并不顯著。Mann-Whitney U檢驗中sig值為0.913，即與t檢驗結論一致。此結論與本文假設不一致，接下來進行相關性檢驗。

（三）相關性檢驗

對文中涉及的變量做Kendall檢驗，結果列于表4。從表4可以看出，公司規模、資產負債率以及凈資產收益率和上市公司盈余管理程度顯著相關。但審計費用、事務所聲譽和盈余管理程度之間沒有顯著相關性。這也和前人就其他板塊的研究結果相類似，有人發現上市公司的資產規模是決定盈余管理程度的重要因素，其次為資產負債率、前兩年的盈虧狀況以及上市公司的內部審計成本等。為再次驗證審計費用、事務所聲譽和盈余管理程度之間的關系，我們進行回歸檢驗。

（四）回歸性分析

表5為回歸檢驗結果，此模型中，變量LNFEE和TEN的系數均為負，方向與預期相同，但sig值為0.49和0.80，均未能通過t檢驗，即創業板上市公司的盈余管理程度和審計費用、事務所聲譽沒有顯著相關性。變量SIZE和LEV的sig值在0.05的顯著性水平上顯著，說明公司規模和公司財務杠桿對盈余管理程度的影響顯著。因此，回歸檢驗創業板上市公司審計費用及事務所聲譽和盈余管理程度之間的關系在統計上均不顯著，也與本文假設不一致。

五、結論

本文通過對2011年到2012年上市的201家創業板公司進行研究得出結論：創業板市場在IPO過程中存在著盈余管理行為。此外，高聲譽會計師事務所審計的上市公司IPO盈余管理程度低于低聲譽組；高審計費用組盈余管理程度低于低審計費用組，但在統計上均不顯著?；诒疚难芯?，本文建議證監會等監管部門加強對會計師事務所的管理，促使其加強對創業板上市公司的審計，尤其是盈余管理方面，全面揭示IPO企業可能存在的盈余管理行為，降低盈余管理程度，保護投資者和市場的利益。

參考文獻：

[1]張宗益，黃新建. 我國上市公司首次公開發行股票中的盈余管理實證研究[J].中國軟科學，2003（10）.

[2]姚明龍，張丹敏.中小板上市公司IPO盈余管理問題研究[A].中國管理現代化研究會.第五屆（2010）中國管理學年會――會計與財務分會場論文集[C].中國管理現代化研究會，2010.

[3]Teoh，S.H.，L.Welch，and T.J.Wong..Earnings Management and the Long-Run Market Performance of Initial Public Offerings.The Journal of Finance，1998（06）.

[4]漆江娜，陳慧霖，張陽.事務所規模?品牌?價格與審計質量――國際“四大”中國審計市場收費與質量研究[J].審計研究，2004（03）.

[5]蔡春，黃益建，趙莎.關于審計質量對盈余管理影響的實證研究――來自滬市制造業的經驗證據[J].審計研究，2005（02）.

[6]李維安，王新漢，王威.盈余管理對審計意見的影響[J].財經論叢（浙江財經學院學報），2005（01）.

[7]夏立軍.國外盈余管理計量方法述評[J].外國經濟與管理，2002（10）.

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【關鍵詞】 創業板市場;會計信息;信息披露

一、創業板市場及其上市準入條件

創業板市場,又稱為二板市場、小盤股市場、可供選擇的投資市場等。它是指與證券交易所主板市場相對應而存在的一個獨立的證券交易系統,因主板市場門檻太高,無法滿足成長性中小企業特別是高科技企業直接融資需求而產生的新型資本市場。我國創業板的上市規定是:申請上市企業發行前股本總額的最低限額1000萬元但不多于1億元,持有股票面值達1000元以上的股東人數不少于200人,申請人在同一管理層下持續經營2年以上,并在提出發行申請前二十四個月內不間斷地從事一種主營業務,企業最近兩個會計年度的主營業務收入凈額合計達到500萬元,且最近一個會計年度主營業務收入凈額達到300萬元。

二、會計信息披露內涵與經濟功能

證券市場上的信息披露是指證券市場的有關當事人在證券發行、上市和交易的一系列過程中以公開報告的方式將直接或間接與證券市場有關的、可以影響投資價值判斷的會計信息傳導到投資者,促使投資者作出相應的買賣決策的過程。會計信息披露具有以下幾方面的功能:防止證券欺詐,保護投資者的合法權益;有利于證券發行和交易價格的合理形成,提高投資者信心;促使證券發行公司不斷改善自身的經營管理;為證券監管部門對證券市場實施有效監管提供渠道。

三、創業板公司資產的評估難點

1.無形資產的價值量計算模糊。高科技公司一般都是在申報發行的有關材料和招股說明書中說明或披露其擁有的無形資產的相關情況,通常是關于無形資產的可行性方面的資料,并沒有直接給未來投資者一個價值量的概念。

2.盈利性難以預測。大部分高新技術公司目前沒有盈利或是盈利甚微,這樣資產評估人員就無法根據現在的盈利來計算盈利增長率,也無法采用下面的基本公式計算增長率:期望的增長率=資本回報率*再投資率,只能采用預測的收人和非高科技公司的行業增長率來替代。

3.缺乏可比性。高新技術的千差萬別,一般很難找到行業、技術、規模、環境及市場都相當類似的可比公司。我國的高新技術產業尚未真正形成,公司數量規模有限,要進行全面的比較條件還不成熟。

四、加強創業板公司的會計信息披露

1.拓展會計信息披露內容,增設人力資源報告附表

附表包括貨幣化信息和非貨幣化信息兩部分。貨幣化信息揭示人力資源原值、攤銷值、凈值以及按公允價值計量的人力資源現值,對于一些高成本引入的重要人才應單獨分析投入產出比、投資收益率等指標;非貨幣化信息揭示企業現在人力資源的組成、分配、利用情況,企業員工的學歷構成以及高新技術項目主要管理人員、開發人員及人員變動情況。

2.改善會計信息披露的模式,提高會計信息的相關性

(1)財務信息與非財務信息并重,財務信息是信息使用者進行決策的關鍵性信息,絕大部分的分析結果都借助于財務指標進行。會計報告中應披露業務或項目進展情況,并將公司業務進展情況與計劃目標相比較,應披露技術項目情況、核心技術人員變動情況、高層管理人員持股的處置情況等非財務信息。

(2)現時性與前瞻性(預測性)信息并重,現時信息是使用者判斷公司未來發展的基礎,它能準確地反映公司的基本情況。但創業板上市公司的高收益、高成長、高風險性決定了前瞻性信息比現時信息更能滿足信息使用者的要求,其會計報告還可相應提供關于未來前瞻性的信息。

3.加強會計信息披露的監管

(1)制定先進規范的創業板上市公司會計信息披露規則,完善會計信息披露的具體內容、格式、技術處理,減少會計信息披露的不確定性因素,使信息披露更具理性。

(2)加強對會計師事務所、律師事務所、資產評估師事務所等證券中介機構的規范和管理,實施比主板更嚴格的創業板上市公司中介業務資格認證制度。加大對財務會計報表的審計力度,避免和杜絕虛假記載和誤導性陳述,提高信息披露質量,確保信息的真實、準確和完整。

(3)證監會以保護投資者的合法權益為基本原則,采取嚴格的監管措施,制定明確的信息違規處理辦法,對上市公司的違規行為進行嚴厲懲處,確保市場公開、公平、公正的原則,還要提醒投資者樹立風險概念,使投資者熟悉上市規則和交易規則,對上市公司的潛在風險有充分的防范意識。

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筆者所說的防御包括幾方面的意思，第一應降低前期漲幅過大板塊個股的倉位賣出相關板塊及個股，不搶反彈，規避融券標的股；第二調倉至醫藥、農林牧漁、券商及行業出現向上拐點行業；第三挖掘中小板或創業板補漲個股：中小板或創業板中走勢獨立業績增長確定而漲幅較小估值合理的潛力個股。

以近期率領創業板下跌的文化傳媒板塊為例，中青寶作為前期創業板龍頭股，下跌過程中雖然在35及30附近都出現橫盤現象，如果進入搶反彈，往往被套，因為這種漲幅很大的個股由于上漲時間及空間很大所以一旦調整時間和空間也會很大，所以搶反彈面臨較大的風險。同時我們也要警惕節能環保板塊隨文化傳媒板塊的補跌可能，并規避融券標的股。

從調倉角度看醫藥板塊由于前期已經率先調整，部分個股估值也較為合理，三季報業績增長也較為確定，所以是調倉的理想板塊之一。而受益通脹且行業出現向上拐點的畜牧養殖及光伏和部分化工股也是較好的調倉對象。券商板塊是周期類的較好標的板塊之一，因為其前期調整較為充分，且三季報和四季報業績多數有望持續增長。

雖然創業板指數中小板指數上漲幅度較大但其中有部分個股并沒有跟隨上漲，但業績有望出現向上拐點，小盤股別是中小板中的個股值得挖掘。

篇5

當前兩會召開，最令人意外的莫過于政府工作報告中并沒有提及遏制房價上漲相關的內容，主要著墨在保障房建設方面。相關的政策解釋是地產會“雙向調節”，即大城市加大土地供給，遏制投資需求，仍限購；而庫存量較大的城市則需控制供地結構和供應結構。這一定程度上修正了前期信貸緊縮對房地產板塊的悲觀預期，房地產的市場化預期加強。因此房地產板塊走強，大盤也隨之興奮，企穩上攻。這個位置市場很敏感，根據歷年的數據統計，兩會期間和兩會后一段時間內市場往往表現的相對一般，結構性行情依然。但這一次房地產上漲，后期帶動銀行股的上行就是水到渠成的事情。大盤要漲，靠銀行地產，短期低估值的藍籌板塊機會較大。筆者研判只要滬指成交額保持在日均1018億元左右，權重板塊下行空間相對有限，但筆者建議投資者關注2個時間窗口：那就是3月12日，3月20日。

當前的市場特征是熱點輪動較快：國企改革、電子信息、軍工、環保、天津和四川板塊等，很多投資者都很迷惑：今天抓的熱點，明天也許就輪換了。怎么理解市場，并且抓住投資機會呢？

建議大家首先關注流動性。市場上漲需要資金推動。因此關注資金價格依然是投資中非常重要的事情?，F在市場非常明顯，只要資產價格走高，大盤就會走弱，前期央行回購1000億，滬指下行100多點，實屬正常。這方面普通投資者只要關注逆回購的價格就行。

其次再次認識創業板的實際情況，再次強調不為過，因為筆者研判后期創業板指數仍有暴跌的可能。創業板仍面臨三座大山：一是其2014年上半年的解禁規模超過2013年全年。二是整體估值在63倍左右，仍然較高。三是超級擴容在后面。從兩會傳遞的信息看，未來創業板的上市制度會調整，實際上就是新三板等市場可以轉板到創業板，形成真正的創業板市場。另外上交所正在研究設立戰略性新興產業板塊。創業板的擴容不僅僅停留在原有的600多家隊伍中，而是未來有幾千家中型微型企業會到市場上來。從國外的創業板發展歷程看，可以預期未來有很多創業板個股退市，由此我們也可觀察發現一年一度的炒作ST股票，在2014年炒作并不明顯，這就是市場的共識，不碰垃圾股以免退市。創業板這種持續的擴容不會支撐目前的高估值。投資者要銘記創業板的規則中有退市這一條款，而且是買者自負，在開通創業板時投資者要抄寫風險提示條款，這絕不是說說而已。

雖然市場仍有波動預期，但是結構性行情仍會上演。建議投資者密切關注業績較好的房地產個股如冠城大通；以及國企改革、養老產業相關的主題機會。前兩期文章中建議關注的上海石化等表現不俗，另外江蘇國資改革+養老主題+觸網的金陵飯店也可關注。

篇6

在市場因幾度猜測幾度落空而身心俱疲的時候，中小企業板卻在出人意料的時刻宣布誕生了。5月17日，經國務院批準，中國證監會正式發出批復，同意深圳證券交易所在主板市場內設立中小企業板塊，并核準了中小企業板塊實施方案。

兩不變，四獨立

相比2000年9月深交所頒布的《創業板市場規則咨詢文件》，對中小企業板的整體方案設計就顯得相對保守了很多，而這恰恰也證明了其妥協的特性。

根據方案，中小企業板塊的總體設計，可概括為“兩不變”和“四獨立”：即在現行法律法規不變、發行上市標準不變的前提下，在深圳證券交易所主板市場中設立的一個運行獨立、監察獨立、代碼獨立、指數獨立的板塊。針對中小企業板塊的特點，在其設立初期先在以下方面做出相應制度安排：

■ 在發行制度上，中小企業板塊主要安排主板市場擬發行上市企業中流通股本規模相對較小的公司在該板塊上市，并根據市場需求，確定適當的發行規模和發行方式。

■ 針對中小企業板塊的風險特征，在交易和監察制度上做出有別于主板市場的特別安排：

一是改進開盤集合競價制度和收盤價的確定方式，進一步提高市場透明度，遏制市場操縱行為；

二是完善交易信息公開制度，引入漲跌幅、振幅及換手率的偏離值等監控指標，并將異常波動股票納入信息披露范圍，按主要成交席位分別披露買賣情況，提高信息披露的有效性；

三是完善交易異常波動停牌制度，優化股票價量異常判定指標，及時揭示市場風險，減少信息披露滯后或提前泄漏的影響。

■ 在公司監管制度上，針對中小企業板塊上市公司股本較小的共性特征，實行比主板市場更為嚴格的信息披露制度:

1. 建立募集資金使用定期審計制度；

2. 建立涉及公司發展戰略、生產經營、新產品開發、經營業績和財務狀況等內容的年度報告說明會制度；

3.建立定期報告披露上市公司股東持股分布制度；

4.建立上市公司及中介機構的誠信管理系統；

5. 建立退市公司股票有序快捷地轉移至股份代辦轉讓系統交易的機制。

退而求其次

中小企業板這樣一種基本規則，可以說與市場所想象的完全相同，也引起一些反對的聲音。

一些市場人士認為，創業板與主板有個板塊上的銜接問題。小盤股推出來，而法人股仍不流通，法人股流動性問題就成為最制約創業資本的瓶頸；如果兩個板塊都存在法人股不流通的問題時，解決難度就會增大。而當中小企業板仍與主板執行同樣的上市標準時，對大量處在創業期的企業而言，上市仍然是一個遙不可及的夢。如果國有股流通解決了，所有的法人股流通就迎刃而解了，主板市場重復生機，也將給創業板的推出創造條件。

更有一種觀點對從設立中小企業板入手分步推出創業板持不以為然的態度。一位外資創投的負責人就曾提出了自己的看法：大至建立一個國家，小到規范一個市場，其最基本的制度和法規應該一步到位。一個健康嬰兒的誕生，怕的不是陣痛的磨難，而是孕育之初基因就不正常，這恐怕反而會引起將來市場的混亂。

僅從我國創業板市場的稱謂變幻，便可知其經歷了怎樣的磨難：

高新技術板 第二交易系統 二板市場 創業板。這樣一個演變過程，意味著原先的上市對象在不斷地重新進行合理定位。

篇7

上證指數上周末收于2317.27點，本周末收于2473.41點，上漲6.74%；股市動態30指數上周末報收746.88點，本周末收于791.43點，上漲5.96%；其中股票組合上漲8.06%。

股市動態30指數自2008年1月1日設立以來，下跌20.86%，同期上證指數下跌52.99%。本周股市動態30指數跑輸大盤，股票組合跑贏大盤。

從30成分股來看，本周漲幅第一的是華僑城A，其控股股東華僑城集團10月25日通過二級市場增持600萬股，增持價格6.31元，給了市場很強的信心。從三季報來看，前三季度實現營業收入89.5億，同比增9.3%；凈利潤15.14億元，同比減少8.45%；EPS0.27元。

宇通客車，前三季度實現營業收入110億元；凈利潤7.33億元，同比增長34%；EPS1.41元。前三季度宇通客車凈資產收益率達25.5%，非常出色，典型的價值型公司，目前PE在10倍附近。本周受三季報公布影響表現出色，大漲13.48%。

中國軟件，前三季度實現收入14.6億元，凈利潤8100萬元，EPS0.359元，公司利潤主要是一次性損益，扣除后公司前三季度實際上是虧損的。受益核高基項目，公司及其子公司收到超過2.5億的專項補貼資金扶持。背靠中國電子的大樹，又獲得國家核高基項目的重點扶持，期待公司能夠有所作為。

本周調出中創信測，調入乾照光電，調入數量60萬股。為了穩健，我們組合中一直沒有加入創業板的股票，乾照光電近期大幅調整后充分釋放了股東減持的風險，公司在LED芯片上技術優勢依然明顯，全年6毛以上的業績，也能支撐目前公司的估值?？紤]到創業板將迎來B浪反彈，我們調入創業板股票乾照光電。

二、最新評論

上周推薦的*ST力陽，表現不錯，連續三個板，本周五直接一字板，下周仍有表現機會。

篇8

現在我國的經濟結構調整才剛剛開始，宏觀數據不佳，加上前期的“錢荒”效應，顯示出當前的經濟困境。只有持續的改革，釋放紅利才能進一步推進經濟結構優化轉型的歷史任務。未來2個月內，看不到經濟數據好轉的跡象，因此預判未來2個月仍是以成長股為主線。筆者堅持認為在經濟基本面沒有完全好轉之前，新經濟、新技術將持續鑄造創業板的牛市行情。建議投資者以中報業績浪為線索，把握進攻和防御的選股思路。具體如下：

一、進攻的思路，選擇當前的市場熱點：

1.電子信息類中的4G、游戲、電子支付、互聯網金融、智能終端、大數據等。

2.具有高β系數的相關品種。（β系數是一種風險指數，用來衡量個別股票或股票基金相對于整個股市的價格波動情況。）這類品種筆者上期文中也提及，即：券商板塊和杠桿基金B端。近期國債期貨推出，對參股期貨的券商板塊形成直接利好；而杠桿基金B端則需要耐心逢低分批布局，一旦大盤上漲，往往能獲取超額收益，7月4日部分品種已經開始有所動作。

3.文化傳媒類。這個預期非常明確，8月份將有相關利好政策出臺，近期走勢也較強悍，這也符合做強做大文化產業的政策預期。

4、其他熱點板塊。超跌反彈的資源股，以及太陽能板塊、智慧城市、LED等七大新興產業相關的個股，最重要的就是業績預增為主要尋找方向。

二、防御的思路。經濟短期維持弱復蘇，沒有短期變強的刺激因素，按照這個邏輯，那么投資防御品種非常必要，建議關注以下3個方面：

1. 飲料食品：結合季節因素，則需在飲品食品中更多要關注夏日飲品如啤酒、椰汁、牛奶等品種。

2. 醫藥板塊：近期醫藥股在政策方面加大了力度，如中醫藥法草案預期將提交審議，預期能謀求國家戰略地位。

篇9

［關鍵詞］私募股權;上市公司;股權集中度

1引言

股權結構作為公司治理的基礎，有兩個維度或兩種度量方法，即股權所有者結構和股權集中度。［1］私募股權投資(PrivateEquity，PE)通過向具有高成長性的非上市企業進行權益性投資，獲得其一定比例的股份，對股權所有者結構產生影響。顧寧和孫彥林［2］系統分析了中小企業股權結構相對集征，PE機構以入股的形式為企業提供資金支持，稀釋股權，達到股權結構多元化的目的。還有學者指出，PE投資為企業發展提供資金支持的同時也為企業提供增值服務，主動參與被投企業的管理。熊波和陳柳［3］通過定性分析指出，由于風險投資占高新技術企業相當比例的股權，使得高新技術企業具有特殊的公司治理結構。吳斌和黃明峰［4］以2008年深市中小板塊前十大股東中有風險投資持股的73家企業為研究樣本，實證分析指出風險投資企業的股權集中度與公司績效呈負相關關系。本文以2013年11月30日境內IPO開閘至今在我國主板、中小板和創業板311家上市企業為研究樣本，比較分析了我國不同板塊市場中私募股權投資對企業股權集中度的影響。

2樣本選擇與描述統計

2.1樣本選擇本文以2013年11月30日境內IPO開閘至2015年6月30日，在我國三個板塊市場上市的311家企業為樣本企業，其中包括119家滬市主板上市企業，65家深市中小板上市企業，127家深市創業板上市企業。整體樣本中有209家具有PE投資機構的支持，占樣本總數的65.92%。本文對是否有PE投資支持的界定參照宋芳秀的做法，IPO招股說明書中披露的前十大股東中含有“股權投資”“創投”等關鍵詞。上市企業的相關財務數據來源于萬德(Wind數據庫)，與PE投資有關的數據是根據上市公司招股說明書整理而得，且與Wind數據庫進行了交叉核對。2.2樣本企業特征比較分析表1顯示的是對于整體樣本的分析，有無PE投資支持企業股權集中度及其特征比較。可以看出，有PE投資的第一大股東持股比例比無PE投資的企業要低，PE投資能夠降低企業股權集中度。此外，有PE投資企業上市前的總股本、凈資產收益率和總資產收益率是低于無PE投資企業的，但是并不顯著;有PE投資企業上市前的每股收益和企業成立年數顯著低于無PE投資的企業。2.3有無PE投資與上市企業股權集中度均值、中位數的比較分析表2顯示的是在不同板塊市場有無PE投資與企業股權集中度均值和中位數的比較分析。數據顯示，在中小板和創業板中，PE投資企業的股權集中度的均值和中位數均顯著低于無PE投資的企業。主板中，PE投資企業的股權集中度的均值和中位數也低于無PE投資的企業，但差異并不顯著。

3實證檢驗

3.1模型建立上文有無PE投資對股權集中度均值和中位數差異比較，并沒有考慮上市企業特征、行業差異，為了準確地衡量有無PE投資對企業股權集中度的影響，本文選用可以充分反映股權集中度的“第一大股東持股比例”作為因變量，構建如下回歸模型:Equityconcen=β0+β1PE+β2SME+β3GME+β4PE×SME+β5PE×GME+β6Ln(Tequity)+β7Firmage+β8Roa+Nature+Ind+ε其中，Equityconcen為因變量，表示企業股權集中度，用企業上市前第一大股東持股比例表示，PE代表有無PE投資的虛擬變量，有PE投資持股為1，否則為0;SME表示企業上市地點，企業上市地點是中小板市場為1，否則為0;GME表示企業上市地點，企業上市地點是創業板市場為1，否則為0。其他可能影響因變量的指標，綜合現有文獻選取，包括企業自身特征、財務狀況(Demsetz和Lehn［5］、ThomsenSteen和TorbinPedersen［6］、McGuckin和Sang［7］、馮根福［8］)等:Ln(Tequity)代表企業規模，為企業上市前總股本的自然對數;Firmage表示企業從成立到上市的時間年數;Roa是上市前一年總資產報酬率，為凈利潤與總資產的比率;Nature是代表企業性質，如果企業為國有性質則取1，否則取0;Ind為企業所在行業，按證監會行業分類標準，如屬于高新技術行業(新能源、新材料、信息技術、航空航天技術等)為1，否則為0。3.2結果分析具體實證結果見表3，所有回歸方程中，PE變量系數均為負數，這一結論與前文差異性檢驗的結果一致。其中方程1和方程2列示的是基于樣本整體的回歸結果。方程1中僅包括企業性質以及行業的控制變量，板塊虛擬變量和PE變量的交叉項，PE系數、PE與創業板板塊啞變量系數均不顯著，PE與中小板板塊啞變量在0.09的水平下顯著小于零。結果表明，有無PE投資企業的股權集中度差異來自中小板。在中小板中，有PE支持的企業股權集中度顯著小于無PE支持的企業，而在主板和創業板板塊，PE支持對股權集中度的作用并不顯著。方程2中加入了表示企業自身特征、財務狀況的控制變量，其結果與方程1類似，即有無PE所投資企業的股權集中度差異來自中小板。方程3(創業板)、方程4(中小板)和方程5(主板)中列示了分板塊的回歸結果，結果顯示，在中小板和創業板，有PE投資的企業，其股權集中度比較低。3.3穩健性檢驗一般情況下，PE投資與被投資企業之間是存在內生性關系的(Meggision和Weiss;Lee和Wahal)，PE投資機構會按照它們的標準篩選被投資企業。為了消除自選擇的影響，以上回歸檢驗中對行業、發行規模進行了控制，而沒有采用配對樣本。此外，本文還選用Robust回歸方法進行了估計。此外，本文還考察了PE投資對前兩大股東持股比例的影響。檢驗結果與上文結果基本一致。

4結論

篇10

大盤分析

最近市場很大一個特點就是主板和創業板輪流切換炒作，但上周五居然出現了主板下跌，創業板直接跳水的奇觀。創業板午盤在跌幅超過主板之后，到了收盤直接跌幅是主板的兩倍了。這也在一定程度上顯示了當前市場還是出現了一定的疲態，特別是對于那些身處高位的題材類個股來說，以創業板、次新股、科技股為代表。繼續炒作上升空間有限，但轉頭向下空間充足。

消息面上，周末消息面暖風頻吹。朝鮮宣布停止核試驗并會將重點放到經濟上來，東北地區經濟長期以來猶如一潭死水，跟朝核問題持續不斷發酵和地緣政治的緊張不無關聯。當朝鮮方向節奏緩和后，東北振興主題迎來歷史性機遇。美國財長將來華進行貿易磋商，這下總算是開始談判了，不管結果如何雙方開始接觸總比看別人發推特自說自話的來的實在。對大盤來說也將迎來休整的時期。雄安新區規劃綱要，表示雄安新區從規劃階段進入全面建設階段，重點關注該地區高科技行業。全國網絡安全和信息化工作會議召開，相關概念可能會被資金炒作。

近期大額存單利率上調對銀行股構成一定的利空，那么今天銀行板塊恐怕兇多吉少。但銀行板塊調整幅度已經非常之大，繼續往下砸恐怕也沒有充足的動能。今天看好該板塊企穩帶動大盤穩定。雖然從技術層面來看無論是創業板還是主板市場圖形都走得非常糟糕，眼看著就要突破前期低點再創新低了，創業板也是一浪低過一浪。不過由于周末消息面整體偏暖，筆者倒是覺得繼續下殺的空間已經不大了，最近兩天重點關注中美貿易戰談判進展如何，如果局勢轉好很可能大盤會止跌回升。否則在反彈數日之后還會繼續考驗3000點附近的支撐力度。