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摘要：隨著新一輪全球科學(xué)技術(shù)革命的到來(lái)，供應(yīng)鏈融資已成為在全球供應(yīng)鏈中擴(kuò)展中小企業(yè)融資的重要方法之一。文章結(jié)合供應(yīng)鏈金融特點(diǎn)與EVA（EconomicValueAdded）經(jīng)營(yíng)績(jī)效模型，以家電行業(yè)的5家頭部企業(yè)為研究對(duì)象，發(fā)現(xiàn)供應(yīng)鏈融資對(duì)核心企業(yè)EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升有較為明顯的促進(jìn)作用。EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效的分析可以幫助核心企業(yè)更好地了解供應(yīng)鏈金融對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，進(jìn)而鼓勵(lì)更多的企業(yè)參與到供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)中，推動(dòng)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，助力金融更好的服務(wù)于實(shí)體產(chǎn)業(yè)。

關(guān)鍵詞：供應(yīng)鏈金融；核心企業(yè)；EVA；經(jīng)營(yíng)績(jī)效

一、引言

供應(yīng)鏈金融是一種基于金融平臺(tái)，依托供應(yīng)鏈交易數(shù)據(jù)，服務(wù)于供應(yīng)鏈企業(yè)的鏈?zhǔn)饺谫Y模式，它為實(shí)體產(chǎn)業(yè)中處于供應(yīng)鏈兩端的中小企業(yè)提供服務(wù)和一系列金融產(chǎn)品。深圳發(fā)展銀行于2003年就提出了新型的供應(yīng)鏈金融模式，該模式基于核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中的信用背書，設(shè)計(jì)一種新型的結(jié)構(gòu)化貿(mào)易融資模式，適用于供應(yīng)鏈的上下游中小企業(yè)，這種模式確實(shí)幫助供應(yīng)鏈中的中小企業(yè)緩解了資金融通難的問題，然而中國(guó)仍處于供應(yīng)鏈融資發(fā)展的初期，有許多問題有待解決。2017年，國(guó)務(wù)院辦公廳了《關(guān)于積極推進(jìn)供應(yīng)鏈創(chuàng)新和應(yīng)用的指導(dǎo)意見》，將供應(yīng)鏈發(fā)展提升到戰(zhàn)略層面。2019年，中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)提出了供應(yīng)鏈金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指導(dǎo)方針，助推金融避虛就實(shí)，通過發(fā)展供應(yīng)鏈金融來(lái)消除現(xiàn)實(shí)中的資金缺口。2020年9月，央行聯(lián)合八部門了關(guān)于規(guī)范和優(yōu)化升級(jí)供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見。近年來(lái)，國(guó)家在政策上不斷推進(jìn)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展，供應(yīng)鏈融資已成為中小企業(yè)解決金融問題的主要渠道之一。特別是在新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，供應(yīng)鏈金融可以為中小企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供重要的資金支持，并帶來(lái)巨大的社會(huì)效益。2020年，中國(guó)人大供應(yīng)鏈戰(zhàn)略管理研究中心和中國(guó)物流與供應(yīng)鏈金融研究基金會(huì)合作發(fā)表了關(guān)于企業(yè)融資與供應(yīng)鏈金融的調(diào)研報(bào)告，報(bào)告顯示65.5%的受訪公司表示妨礙其開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的主要原因是核心企業(yè)的不配合。在中國(guó)供應(yīng)鏈金融發(fā)展的現(xiàn)階段，需要強(qiáng)調(diào)核心企業(yè)在供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中的職責(zé)和責(zé)任，加強(qiáng)他們?cè)诠?yīng)鏈金融中的合作，讓資本順利進(jìn)入各產(chǎn)業(yè)，切實(shí)的讓金融為實(shí)體產(chǎn)業(yè)服務(wù)。就多數(shù)核心企業(yè)而言，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效是提升其供應(yīng)鏈金融服務(wù)質(zhì)量的動(dòng)力源泉。五中全會(huì)期間，中央指出了發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要性，重點(diǎn)要提高供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平，建立有效的實(shí)體經(jīng)濟(jì)支撐機(jī)制和體系。當(dāng)前，制造業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要區(qū)域，我國(guó)制造業(yè)供應(yīng)鏈具有較為典型的鏈?zhǔn)浇Y(jié)構(gòu)，上游、中間和下游供應(yīng)商之間的分工相對(duì)清晰，其中家電制造、家電消費(fèi)市場(chǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展已趨于成熟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年家電行業(yè)國(guó)內(nèi)累計(jì)銷售7297億元，已成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱性行業(yè)，同時(shí)家電產(chǎn)業(yè)也是供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)聚集的行業(yè)。因此，本文選擇家電行業(yè)，通過EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效分析以幫助核心企業(yè)認(rèn)識(shí)并衡量供應(yīng)鏈金融對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的積極影響，對(duì)促進(jìn)核心企業(yè)加大供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)投入、推動(dòng)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融邁上新臺(tái)階具有重要意義。

二、文獻(xiàn)綜述

西方國(guó)家對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行了評(píng)估，其發(fā)展經(jīng)歷了經(jīng)驗(yàn)觀察、財(cái)務(wù)和成本的績(jī)效等過程，并由此產(chǎn)生了杜邦分析、平衡計(jì)分卡等績(jī)效評(píng)價(jià)的方法。EVA，即經(jīng)濟(jì)增加值。EVA理論最早由美國(guó)學(xué)者Stewart提出，并由世界著名的咨詢公司斯特恩·斯圖爾特進(jìn)行了注冊(cè)和使用。自此許多學(xué)者對(duì)該理論進(jìn)行了補(bǔ)充和改進(jìn)。EVA理論的核心思想是在評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效時(shí)消除資本成本的影響，它已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要方法之一[1]。20世紀(jì)90年代，李勝群[2]分析了國(guó)外在績(jī)效評(píng)估這一領(lǐng)域的主要理論，并提出了關(guān)于構(gòu)建科學(xué)、全面的績(jī)效評(píng)估體系的幾點(diǎn)建議。朱碧新[3]研究介紹了央企的特點(diǎn)和評(píng)估環(huán)境，討論了如何在EVA理論的基礎(chǔ)上建立央企的績(jī)效評(píng)估體系，然后將EVA理論應(yīng)用于更廣泛的研究領(lǐng)域，并評(píng)估了基于EVA測(cè)度方法的資本調(diào)整制度、國(guó)有企業(yè)改革、央企創(chuàng)新能力等問題。與“會(huì)計(jì)”利潤(rùn)相比，EVA的實(shí)質(zhì)是公司活動(dòng)產(chǎn)生的“經(jīng)濟(jì)”利潤(rùn)，EVA模型的思想是公司存在占用股東資本的成本，因此在評(píng)估公司績(jī)效時(shí)應(yīng)考慮去除股本成本。EVA指標(biāo)的引入，為供應(yīng)鏈融資的評(píng)價(jià)提供了新的衡量標(biāo)準(zhǔn)。關(guān)于供應(yīng)鏈金融影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究，主要從定性與定量視角出發(fā)，探索了供應(yīng)鏈金融對(duì)中小企業(yè)融資成本和融資效率的影響。宋華和楊璇[4]通過多案例的方式研究了中小企業(yè)網(wǎng)絡(luò)嵌入異質(zhì)性對(duì)融資績(jī)效造成的影響。此外，還有研究從企業(yè)能力、網(wǎng)絡(luò)連接等視角進(jìn)一步探索了供應(yīng)鏈金融影響企業(yè)融資績(jī)效的作用途徑。除了研究中小企業(yè)主動(dòng)獲取異構(gòu)資源以改善融資績(jī)效外，已有研究還發(fā)現(xiàn)，在核心公司主導(dǎo)的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)中，中小企業(yè)的融資績(jī)效要優(yōu)于銀行主導(dǎo)的供應(yīng)鏈融資。Pfoohl&Gomm[5]，張里陽(yáng)[6]指出，供應(yīng)鏈融資可以幫助中小企業(yè)節(jié)省資金成本，并可以通過結(jié)合其他資源幫助中小企業(yè)成功完成生產(chǎn)、加工、運(yùn)輸、銷售等活動(dòng)，從而提高其供應(yīng)鏈能力。從整個(gè)供應(yīng)鏈的角度來(lái)看，供應(yīng)鏈金融的影響主要體現(xiàn)在物流的協(xié)調(diào)和優(yōu)化，資金和信息的快速流動(dòng)，市場(chǎng)反應(yīng)的高效以及供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)績(jī)效的其他方面。綜上所述，在評(píng)估供應(yīng)鏈金融績(jī)效時(shí)，多數(shù)研究是針對(duì)中小型企業(yè)，對(duì)核心企業(yè)績(jī)效的研究相對(duì)欠缺。但是在供應(yīng)鏈金融生態(tài)系統(tǒng)中，核心企業(yè)最重要的角色是信用背書的提供者，在融資中為其供應(yīng)鏈上的中小企業(yè)提供信用支持。由于其在供應(yīng)鏈中占據(jù)著核心地位，其對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈的發(fā)展起到了主導(dǎo)作用。供應(yīng)鏈金融不僅能夠?qū)崿F(xiàn)緩解中小企業(yè)融資難的基本目的，同時(shí)能夠從整體角度滿足以供應(yīng)鏈核心企業(yè)等為參與主體的發(fā)展要求。因此，從核心企業(yè)視角對(duì)供應(yīng)鏈金融進(jìn)行研究對(duì)于促進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究方法

通過對(duì)家電行業(yè)中5家企業(yè)近年來(lái)EVA值的變動(dòng)趨勢(shì)的分析，以期解答“供應(yīng)鏈金融的開展對(duì)供應(yīng)鏈核心企業(yè)的EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效有怎樣的影響”這一問題。案例研究方法能夠通過歸納、類比等方式，對(duì)現(xiàn)實(shí)中顯示的現(xiàn)象進(jìn)行解釋和總結(jié)。并且多案例研究相比單案例更具有普適性，增強(qiáng)研究的信效度。本文的研究思路是將多個(gè)案例并列，凸顯共同的特點(diǎn)，通過數(shù)據(jù)對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)案例間的共性，并結(jié)合理論分析得出研究結(jié)論。

（二）案例樣本的選取

Eisenhardt[7]提出，多案例研究的樣本量以4-6個(gè)為宜，本文共選取了5家主營(yíng)業(yè)務(wù)為白色家電的企業(yè)作為研究對(duì)象。案例企業(yè)選擇標(biāo)準(zhǔn)：第一，考慮案例企業(yè)之間的可比性，在企業(yè)選取上盡量減小企業(yè)間的規(guī)模差距，本文從2020年家電營(yíng)業(yè)收入前10名的企業(yè)中選取案例企業(yè)（見表1）；第二，在企業(yè)規(guī)模相近的前提下，選擇營(yíng)業(yè)務(wù)相同的企業(yè)，減少異質(zhì)性因素對(duì)研究?jī)?nèi)容的干擾?？紤]案例企業(yè)應(yīng)具有相同或相近的主營(yíng)業(yè)務(wù)，從表1中篩選主營(yíng)業(yè)務(wù)為白色家電的家上市公司，分別是美的、海爾、格力、四川長(zhǎng)虹、海信家電、長(zhǎng)虹美菱。其中四川長(zhǎng)虹主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋家電、IT產(chǎn)品、軍工、電子制造等，其白電業(yè)務(wù)收入占比不足20%，不適合作為案例企業(yè)進(jìn)行比較分析。長(zhǎng)虹美菱前身美菱電器，2005年由長(zhǎng)虹出資收購(gòu)股份占比24%成為最大股東，2018年更名為長(zhǎng)虹美菱，多年來(lái)其主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為白色家電，可以作為對(duì)比案例。具體案例企業(yè)信息見表2。

（三）案例背景

（1）美的集團(tuán)。伴隨國(guó)內(nèi)家電產(chǎn)業(yè)的不斷成熟，家電市場(chǎng)形成了少數(shù)寡頭壟斷的市場(chǎng)格局，同時(shí)也面臨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、生產(chǎn)成本增加、利潤(rùn)率降低、供應(yīng)鏈整體競(jìng)爭(zhēng)力不足等問題。為提高供應(yīng)鏈整體效率，早在2012年美的集團(tuán)開始著手供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，緩解了供應(yīng)鏈上下游中小企業(yè)的資金融通問題，為整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈注入了活力。具體融資模式如下：一是訂單融資。其實(shí)質(zhì)屬于應(yīng)收賬款融資，主要針對(duì)上游供應(yīng)商。銀行根據(jù)供應(yīng)商與核心企業(yè)簽訂的貿(mào)易訂單或因貿(mào)易往來(lái)產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，為供應(yīng)商提供專項(xiàng)的貿(mào)易融資款項(xiàng)。整個(gè)融資過程依賴于核心企業(yè)的供應(yīng)鏈條和交易信息往來(lái)。操作流程：上游供應(yīng)商與美的簽訂貿(mào)易合同后向銀行申請(qǐng)融資，銀行根據(jù)美的集團(tuán)的信用背書與供應(yīng)商簽訂《訂單融資合同》，并向銀行提交采購(gòu)合同、融資申請(qǐng)書和訂單正本。銀行審核通過后將款項(xiàng)定向支付給供應(yīng)商。到期后，美的集團(tuán)付款給銀行，由銀行辦理應(yīng)收賬款結(jié)算手續(xù)后，將余款扣除融資本息及相關(guān)費(fèi)用后再支付給供應(yīng)商。二是保兌倉(cāng)模式。保兌倉(cāng)是一種以銀行承兌匯票為結(jié)算工具的融資方式，主要服務(wù)于下游經(jīng)銷商。在供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)中，賣方享有貨物保管權(quán)，銀行掌管貨權(quán)并且向買方提供銀行兌匯票。保兌倉(cāng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了供應(yīng)商批量銷售和杠桿采購(gòu)的基本目標(biāo)。操作流程：經(jīng)銷商跟美的簽訂購(gòu)銷合同后向銀行申請(qǐng)貸款，并向銀行繳存相應(yīng)金額的保證金，銀行核對(duì)交易信息后向供應(yīng)商簽發(fā)銀行承兌匯票，用于支付美的集團(tuán)指定購(gòu)銷合同下的貨款。經(jīng)銷商如需提貨，需要補(bǔ)繳相應(yīng)比例的保證金，并由銀行開具提貨通知單，美的集團(tuán)收到提貨通知單后再發(fā)貨給經(jīng)銷商。直至所有貨款還清。（2）海爾智家。2014年，為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和金融的融合，海爾與平安、中信銀行和中國(guó)建設(shè)銀行簽訂了長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作協(xié)議。海爾日日順率先建立了在線供應(yīng)鏈融資平臺(tái)，為下游商家提供融資服務(wù)。日日順官網(wǎng)（www.365rrs.com）是海爾集團(tuán)旗下的一個(gè)B2B網(wǎng)上商城，平臺(tái)將營(yíng)銷網(wǎng)、信息網(wǎng)、服務(wù)網(wǎng)、物流網(wǎng)四網(wǎng)整合，通過線上線下相融合，為用戶提供一體化服務(wù)。該平臺(tái)可實(shí)現(xiàn)融資申請(qǐng)、結(jié)算資金、物流可視化、倉(cāng)儲(chǔ)、預(yù)警等在線服務(wù)，有效提高了融資效率。具體融資模式如下：一是貨押模式。貨押模式的實(shí)質(zhì)是物權(quán)質(zhì)押，經(jīng)銷商以提貨權(quán)為質(zhì)押標(biāo)的，基于供應(yīng)鏈關(guān)系，借助核心企業(yè)的信用背書從而實(shí)現(xiàn)低成本的資金融通。從整個(gè)供應(yīng)鏈角度來(lái)看，緩解了下游中小企業(yè)在預(yù)定貨物到提貨這一期間的資金壓力。這一模式主要適用于海爾的中小型經(jīng)銷商。操作流程：海爾貨押模式的參與方除了海爾、融資企業(yè)以外，還有金融機(jī)構(gòu)。海爾經(jīng)銷商根據(jù)訂購(gòu)計(jì)劃，在日日順平臺(tái)確定融資金額，并向金融機(jī)構(gòu)支付訂單貨款的30%作為保證金。日日順官網(wǎng)基于經(jīng)銷商在平臺(tái)上的歷史交易數(shù)據(jù)，對(duì)該融資企業(yè)的信用進(jìn)行評(píng)估，向銀行提供建議的信用白名單和信用額度，然后銀行向海爾平臺(tái)上的經(jīng)銷商監(jiān)管帳戶中發(fā)放貸款，將資金轉(zhuǎn)移到海爾財(cái)務(wù)。海爾收到款項(xiàng)后，開始生產(chǎn)產(chǎn)品并將制成品存儲(chǔ)在日日順物流監(jiān)管倉(cāng)庫(kù)中，此時(shí)貨物顯示為質(zhì)押狀態(tài)。經(jīng)銷商如要提貨需先償還相應(yīng)款項(xiàng)給銀行，平臺(tái)的還款狀態(tài)更新后，通知倉(cāng)庫(kù)解除抵押，然后倉(cāng)庫(kù)組織將貨物分配給經(jīng)銷商。二是信用模式。與貨押模式不同，信用模式主要針對(duì)與海爾合作良好的優(yōu)質(zhì)經(jīng)銷商，為他們提供適當(dāng)?shù)男庞妙~度。當(dāng)客戶使用信用模式進(jìn)行融資時(shí)，他們可以直接使用資金進(jìn)行下單提貨，無(wú)需存入任何保證金。該模式需要對(duì)經(jīng)銷商的資質(zhì)進(jìn)行評(píng)估，同時(shí)海爾的平臺(tái)系統(tǒng)里儲(chǔ)存了供應(yīng)商全部的交易信息，由此便可以動(dòng)態(tài)掌握企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況。操作流程：經(jīng)銷商向海爾日日順官網(wǎng)提供當(dāng)月的預(yù)購(gòu)訂單，海爾智慧工廠根據(jù)平臺(tái)的通知組織生產(chǎn)，金融機(jī)構(gòu)根據(jù)平臺(tái)上該經(jīng)銷商的信用記錄，提供貸款至其平臺(tái)監(jiān)管賬戶，隨后該筆貸款資金被轉(zhuǎn)至海爾財(cái)務(wù)，當(dāng)財(cái)務(wù)收到貨款后，就會(huì)給海爾智慧工廠發(fā)送發(fā)貨通知，并在平臺(tái)更新貨物狀態(tài)，然后物流配送貨物給經(jīng)銷商。當(dāng)經(jīng)銷商收到貨物后便會(huì)還款給金融機(jī)構(gòu)以終止貸款過程。在這種模式下，經(jīng)銷商不必在收到貨物之前就預(yù)付給上游制造商費(fèi)用，給下游經(jīng)銷商一定的資金緩沖期，而核心企業(yè)又能有效地回收資金。同時(shí)，信用模式相較于貨押模式，沒有抵押物，貸款過程更加簡(jiǎn)單高效，但是對(duì)于海爾和金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。（3）格力集團(tuán)。格力與海爾共同在2014年被中國(guó)銀監(jiān)選定為供應(yīng)鏈金融試點(diǎn)企業(yè)，于2014年8月開展了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。格力集團(tuán)供應(yīng)鏈融資中主要由其財(cái)務(wù)公司充當(dāng)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)的角色，根據(jù)企業(yè)內(nèi)部的真實(shí)交易數(shù)據(jù)，為其供應(yīng)鏈上下游的供應(yīng)商和經(jīng)銷商提供貸款。格力通過將財(cái)務(wù)公司信貸管理系統(tǒng)、供應(yīng)鏈供采購(gòu)系統(tǒng)和ERP進(jìn)行對(duì)接，使財(cái)務(wù)公司能夠?qū)崟r(shí)掌握交易數(shù)據(jù)及信息，實(shí)現(xiàn)信息流、物流、資金流的高度整合。操作流程：下游經(jīng)銷商向格力電器進(jìn)行采購(gòu)，生成采購(gòu)訂單。格力電器要求先款后貨，即預(yù)付款采購(gòu)。經(jīng)銷商根據(jù)與格力的采購(gòu)訂單向財(cái)務(wù)公司申請(qǐng)融資，財(cái)務(wù)公司要求格力電器確保合同的真實(shí)性，并承諾在分銷商銷售不暢時(shí)回購(gòu)未售出的商品。若上述條件均得到滿足，則財(cái)務(wù)公司向經(jīng)銷商發(fā)放貸款。融資款到期后，經(jīng)銷商還款給格力財(cái)務(wù)公司。這種融資模式的優(yōu)勢(shì)是降低了融資流程中的信息不對(duì)稱性，保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性和傳遞效率。（4）海信家電。海信成立于1969年，擁有海信視像（600060）、海信家電（000921）和三電控股（6444）三家上市公司，旗下有海信（Hisense）、東芝電視（TOSHIBA）、Gorenje、科龍（KELON）、容聲（Ronshen）、ASKO與Vidda等多個(gè)品牌。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋冰箱、中央空調(diào)、家用空調(diào)、冷柜、洗衣機(jī)、商用冷鏈、廚衛(wèi)等電器產(chǎn)品的研發(fā)、制造和營(yíng)銷，生產(chǎn)基地分布于廣東、山東、江蘇、浙江、四川等多個(gè)省份，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷130多個(gè)國(guó)家。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年度公司旗下“容聲冰箱”、“海信冰箱”線上加線下累計(jì)零售額市場(chǎng)占有率合計(jì)位居行業(yè)第二。（5）長(zhǎng)虹美菱。長(zhǎng)虹美菱成立于1998年，原美菱電器，前身是合肥市第二輕工機(jī)械廠。1983年轉(zhuǎn)產(chǎn)家用冰箱，是中國(guó)重要的電器制造商之一，擁有合肥、綿陽(yáng)、景德鎮(zhèn)和中山四大國(guó)內(nèi)制造基地，印尼和巴基斯坦海外制造基地。目前，公司已基本完成了綜合白電的產(chǎn)業(yè)布局，覆蓋了冰箱柜、洗衣機(jī)、空調(diào)、廚衛(wèi)、小家電等全產(chǎn)品線。2005年長(zhǎng)虹出資收購(gòu)美菱電器24%的股份，成為最大股東，2018年更名為長(zhǎng)虹美菱。

四、跨案例討論與分析

（一）案例企業(yè)EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效的比較分析

自2010年以來(lái)，EVA一直是企業(yè)績(jī)效評(píng)估的主要指標(biāo)。考慮到消除資本因素可以更好地衡量供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對(duì)核心企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響，本文采用國(guó)資委頒發(fā)的《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核辦法》中央企的EVA計(jì)算方法，建立核心企業(yè)的EVA測(cè)度模型，具體公式如下：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）＝稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（NOPAT）－資本成本（CC）＝凈利潤(rùn)＋（利息支出＋研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)-營(yíng)業(yè)外收入）×（1-企業(yè)所得稅稅率）－（平均所有者權(quán)益＋平均負(fù)債合計(jì)－應(yīng)收票據(jù)－應(yīng)交稅費(fèi)－應(yīng)付賬款－預(yù)收賬款－應(yīng)付職工薪酬－應(yīng)付利息－應(yīng)付股利－其他應(yīng)付款－其他流動(dòng)負(fù)債－平均在建工程）×5.5%其中，國(guó)資委對(duì)資本成本率統(tǒng)一規(guī)定按5.5%測(cè)算。圖1為5家企業(yè)2013—2019年的EVA值變動(dòng)趨勢(shì)圖。從趨勢(shì)線中可得出各家企業(yè)EVA的線性回歸方程。美的、格力、海爾的自變量系數(shù)均遠(yuǎn)大于1，表明三家企業(yè)的EVA增長(zhǎng)率遠(yuǎn)大于1，增長(zhǎng)趨勢(shì)較為明顯。相對(duì)而言，海信和長(zhǎng)虹美菱的EVA沒有較為明顯的上升趨勢(shì)。分析各年度數(shù)據(jù)，其中2015年5家企業(yè)EVA數(shù)據(jù)均有不同程度的下滑，主要是由于2015年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，受整體經(jīng)濟(jì)下行壓力，整個(gè)白電市場(chǎng)都不可避免的下滑。據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2015年全球主要家電產(chǎn)品單類零售額下降2%-4%不等，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)家用空調(diào)10385萬(wàn)臺(tái)，同比下降12%。家電企業(yè)各類型電器產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入在當(dāng)年受到重大影響，其中格力、海爾營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較2014年下降超過16％，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下降是導(dǎo)致企業(yè)2015年EVA降低的重要因素。隨著2016年經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，美的、海爾、格力的EVA值逐漸呈現(xiàn)上身趨勢(shì)。但同時(shí)期的海信和長(zhǎng)虹美菱仍呈平穩(wěn)甚至下降趨勢(shì)。根據(jù)EVA趨勢(shì)圖的分析，在市場(chǎng)環(huán)境相同、控制營(yíng)收規(guī)模和主營(yíng)業(yè)務(wù)的前提下，家電行業(yè)的頭部企業(yè)中，同時(shí)期開展了供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的美的、海爾和格力的EVA值均呈顯著上升趨勢(shì)，而尚未開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的海信和長(zhǎng)虹美菱的EVA值未見明顯上升甚至呈下滑趨勢(shì)。

（二）案例企業(yè)實(shí)施供應(yīng)鏈金融的效果分析

（1）供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對(duì)核心企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率的影響。美的、格力和海爾是典型的制造型企業(yè)，其共同點(diǎn)是在各自供應(yīng)鏈中均處于核心企業(yè)的位置，以其為主導(dǎo)的供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，可以更好地解決上下游中小企業(yè)的資金融通問題。三家企業(yè)的融資模式中，無(wú)論是對(duì)上游供應(yīng)商的應(yīng)收賬款融資，還是對(duì)下游經(jīng)銷商的訂單融資、貨押融資、信用融資、保兌倉(cāng)融資模式，資金的注入無(wú)疑加速了核心企業(yè)的應(yīng)收賬款回收速度，提高了資金使用效率。表3是五家案例企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的橫向?qū)Ρ惹闆r。美的、海爾、格力的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均高于海信和長(zhǎng)虹美菱，且高于行業(yè)平均水平。較高的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率可以有效地減少收款費(fèi)用和壞賬損失，同時(shí)增加企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高經(jīng)營(yíng)運(yùn)作效率，有利于增強(qiáng)盈利能力。（2）供應(yīng)鏈金融對(duì)核心企業(yè)盈利狀況的影響。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是直接反映企業(yè)盈利狀況的財(cái)務(wù)指標(biāo)，本文選取案例企業(yè)2010—2019年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋ㄒ姳?）。分析其盈利情況發(fā)現(xiàn)，格力電器2016年相較于2015年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率提高了17%，有較為明顯的攀升，表明格力自2014年開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)，度過2015年經(jīng)濟(jì)下滑后盈利能力得到一個(gè)明顯提升，此后一直保持較高的盈利水平。海爾自2015年受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響后營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率有所下滑，2017年以后盈利能力逐漸提高，并高于開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)之前的盈利能力。美的于2012年開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，在2014年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率較上期有32%的提升。通過以上分析，三家核心企業(yè)開展供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)以來(lái)，運(yùn)營(yíng)效率和盈利情況均有較好提升。而較高的企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和盈利能力會(huì)使企業(yè)創(chuàng)造更多的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，這也正是EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效的實(shí)質(zhì)，再次驗(yàn)證了供應(yīng)鏈金融的開展對(duì)核心企業(yè)EVA的提升具有促進(jìn)作用。

五、研究結(jié)論

本文從供應(yīng)鏈金融的發(fā)展背景入手，以家電行業(yè)的5家供應(yīng)鏈核心企業(yè)為研究對(duì)象進(jìn)行了多案例研究。首先，借鑒傳統(tǒng)的EVA估值模型對(duì)5家企業(yè)EVA指標(biāo)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，發(fā)現(xiàn)在同樣的市場(chǎng)環(huán)境下，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)對(duì)核心企業(yè)EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提升具有積極的影響。其次，對(duì)3家已開展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的核心企業(yè)進(jìn)行深入分析，通過企業(yè)運(yùn)營(yíng)效率和盈利情況的橫向與縱向比較，再次驗(yàn)證了供應(yīng)鏈金融對(duì)EVA經(jīng)營(yíng)績(jī)效的正向促進(jìn)作用。伴隨經(jīng)濟(jì)全球化的日益加深，未來(lái)國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)不能靠企業(yè)單打獨(dú)斗，而要著眼于整個(gè)供應(yīng)鏈，擁有穩(wěn)定、高效、協(xié)調(diào)的供應(yīng)鏈?zhǔn)翘嵘?jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵。由于核心企業(yè)在供應(yīng)鏈中處于核心地位，核心企業(yè)的發(fā)展也會(huì)帶動(dòng)供應(yīng)鏈上企業(yè)的整體發(fā)展，上下游企業(yè)資金的充足也有效推動(dòng)核心企業(yè)的產(chǎn)銷平衡以及供應(yīng)鏈整體的運(yùn)作效率。而依托于供應(yīng)鏈的融資模式是提升供應(yīng)鏈整體質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力的有效方式。本文旨在幫助供應(yīng)鏈核心企業(yè)認(rèn)識(shí)和衡量供應(yīng)鏈金融對(duì)提升其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的積極影響，以期鼓勵(lì)更多的公司積極參與到供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)中來(lái)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，提高整體供應(yīng)鏈的競(jìng)爭(zhēng)力。以上研究結(jié)論對(duì)其他供應(yīng)鏈核心企業(yè)認(rèn)識(shí)和衡量供應(yīng)鏈金融對(duì)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響具有參考意義，但仍存在一些不足：首先，文章在數(shù)據(jù)搜集方面存在一定的局限性。其次，在核心企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)上有些單一，未來(lái)可以考慮引入多指標(biāo)體系，加入風(fēng)險(xiǎn)控制等因素來(lái)衡量供應(yīng)鏈金融中核心企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。讓核心企業(yè)更全面地了解供應(yīng)鏈金融對(duì)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響。

作者：周志剛 韓雙 王一村 單位：山東科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院