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【摘要】發(fā)展資本市場是我國金融改革最重要的基礎環(huán)節(jié)，是化解金融風險、建立多元市場化風險配置機制的重要制度措施，是未來相當長的時期里，我們所要實現(xiàn)的戰(zhàn)略目標。

【關(guān)鍵詞】資本市場金融改革穩(wěn)定發(fā)展

在過去，我們認為資本市場是資本主義的專利；而如今，在中國已經(jīng)是個被人熟知的、使用頻率很高的詞語。從最一般的意義上講，資本市場應涵蓋證券市場（股票市場、長期債券市場——長期國債、企業(yè)債券、金融債券等）、長期信貸市場（長期抵押貸款、長期項目融資等）、衍生工具市場（金融期貨市場、金融期權(quán)市場等），從而我們可以概括出資本市場的基本概念。資本市場是全部中長期資本（一年以上）交易活動的總和，包括股票市場、債券市場、基金市場和中長期信貸市場等，其融通的資金主要是作為擴大再生產(chǎn)的資本使用。資本市場是通過對收益的預期來導向資源配置的機制。

證券市場和產(chǎn)權(quán)市場是多層次資本市場中不同層次的重要組成部分。證券市場是資本市場的高端，而產(chǎn)權(quán)市場則是一個低端市場。兩者之間主要存在以下幾點差異：一是產(chǎn)品是否標準化，目前產(chǎn)權(quán)市場的交易品種是不標準的；二是是否連續(xù)交易，證券市場是連續(xù)交易的，而產(chǎn)權(quán)市場則不是；三是市場所面向投資者的差別，證券市場的投資者包括個人、各類機構(gòu)(券商、基金等)，而產(chǎn)權(quán)交易則更多的是面向那些規(guī)模和經(jīng)濟實力較強的企業(yè)或者機構(gòu)投資者。

在我國的多層次資本市場中，介于主板證券市場和產(chǎn)權(quán)市場之間，還存在創(chuàng)業(yè)板(或者中小企業(yè)板)和柜臺交易等市場。隨著各層次資本市場體系的不斷完善和現(xiàn)代科技的日益發(fā)展，各市場間的聯(lián)系將越來越密切，彼此間的邊界也將變得越來越模糊。金融市場是資金供求雙方運用各種金融工具、通過各種途徑實現(xiàn)貨幣借貸和資金融通的交易活動的總稱。而證券市場是作為各種股票、債券、票據(jù)的發(fā)行轉(zhuǎn)讓和交易場所的總稱，是金融市場的重要組成部分。短期債券（如國庫券）屬于貨幣市場的范疇，長期債券（如股票、長期債券）屬于資本市場的范疇。長期證券市場是資本市場的組成部分之一，而不是資本市場的全部。

一、發(fā)展資本市場是我國金融改革最重要的基礎環(huán)節(jié)

資本市場的分類方法是多種多樣的，每一種分類對理解、研究資本市場都有其獨特的視角和功能。從不同的角度對資本市場進行分類，就會出現(xiàn)交叉重疊的情況。我們不應囿于單一的角度來理解和把握資本市場，而應從不同的角度，多方面去剖析它。資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的指導思想和任務，對于我們更好地把握資本市場發(fā)展的大趨勢，形成推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的共識，具有實質(zhì)性的促進作用。它促進我們進一步認識資本市場對全面建設小康社會和推進國民經(jīng)濟發(fā)展的重要作用。資本市場的實踐和我國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略目標表明，全面建設小康社會需要資本市場發(fā)揮更重要的作用；國民經(jīng)濟的持續(xù)快速增長需要資本市場的支持；經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整需要資本市場直接融資和間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展；社會財富的增長需要資本市場提供更多的投資產(chǎn)品。

1、發(fā)展資本市場是我國金融改革最重要的基礎環(huán)節(jié)。沒有一個發(fā)達的資本市場，就不可能真正推進金融的市場化改革，也不可能建立現(xiàn)代金融體系。

2、發(fā)展資本市場是化解金融風險、建立多元的市場化風險配置機制的最重要的制度措施。這是未來相當長的時期里，我們所要實現(xiàn)的戰(zhàn)略目標。這一戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，對中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展和競爭力的提升具有重要意義。

3、發(fā)展資本市場，在企業(yè)創(chuàng)造多元融資渠道的基礎上，為中國企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)，提供了一個市場化的平臺。為中國企業(yè)的國際化即跨國公司的形成，提供了一個恰當?shù)馁Y本擴展機制，它將從根本上鏟除“小農(nóng)經(jīng)濟的企業(yè)思維”。

4、發(fā)展資本市場，為廣大投資者提供了可自由選擇，具有良好流動性的資產(chǎn)及資產(chǎn)組合，有利于投資者財富的增長和風險規(guī)避。一個國家的金融制度和金融政策，既要促進本國經(jīng)濟的成長和結(jié)構(gòu)的改善，又要有利于本國居民財富的增長，做不到這點，就不是一個好的金融制度和金融政策。

二、多層次資本市場建設

大力推動多層次資本市場建設是證監(jiān)會的幾項重點工作之一。目前，隨著中小企業(yè)板的壯大和中關(guān)村股份轉(zhuǎn)讓試點的逐步完善，我國多層次資本市場已初見雛形。緊接著，中國資本市場將積極探索創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展，使處于不同成長階段的企業(yè)得到相應層次資本市場的服務與支持，同時能大力推動與創(chuàng)業(yè)板市場相輔相成的本土風險投資產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。從豐富多層次市場的角度來看，隨著中國金融期貨交易所的成立，中國的金融衍生品市場將揚帆啟航，并按照“高標準、穩(wěn)起步”的原則穩(wěn)妥推出。金融衍生品市場的出現(xiàn)，不僅可以大大豐富資本市場上的金融產(chǎn)品，也有助于機構(gòu)投資者和企業(yè)利用復雜金融產(chǎn)品管理其投資和經(jīng)營的風險。

從資本市場的深度和復雜性來說，它是資本市場發(fā)展歷程上的一個新臺階，也是我國資本市場逐步走向成熟、與國際接軌的重要標志。在2007年，公司債市場借鑒股票發(fā)行體制改革的經(jīng)驗，加大市場化改革的力度，大力推動審核機制的市場化和透明化，建立健全以市場化為導向的發(fā)行審核體制。同時，要完善債券信用評級制度，推進債券交易制度創(chuàng)新，完善債券投資者結(jié)構(gòu)，創(chuàng)造債券市場發(fā)展的外部環(huán)境，使資本市場的重要組成部分——債券市場加快發(fā)展。

在我國，發(fā)展資本市場已成為國家戰(zhàn)略的重要內(nèi)容，其意義可能不限于上述四個方面。上述四個方面是發(fā)展資本市場應當實現(xiàn)的戰(zhàn)略目標，要實現(xiàn)這些戰(zhàn)略目標，還有很多障礙要清除，很多問題要解決。在諸多障礙和問題中，如何積極穩(wěn)妥地解決上市公司兩類股權(quán)分置或兩類股權(quán)(流通股和非流通股)在流通性上分裂的問題，應是目前中國資本市場發(fā)展必須解決的首要問題。加強對各類機構(gòu)投資者投資資本市場的監(jiān)控，有效防范投資機構(gòu)的投資風險。資本市場的健康發(fā)展離不開社會資金的投資和參與，同樣，資本市場也能為社會資金的保值增值提供一個平臺。完善鼓勵社會資金投資資本市場的政策，主要從以下幾個方面著手：一要大力發(fā)展機構(gòu)投資者；二要進一步發(fā)展證券投資基金，壯大基金的資產(chǎn)規(guī)模；三要加快商業(yè)銀行設立證券基金的試點工作，促進機構(gòu)投資者協(xié)調(diào)發(fā)展；四要在穩(wěn)步發(fā)展證券投資基金的同時，不斷擴大保險資金、企業(yè)年金和社保基金投資資本市場的資產(chǎn)比例和規(guī)模，并積極推動其他機構(gòu)投資者的發(fā)展和壯大；五要豐富市場投資產(chǎn)品，積極推動市場的創(chuàng)新，研究開發(fā)適合于不同機構(gòu)投資者投資資本市場的產(chǎn)品。

三、我國資本市場和成熟市場的差距

一個成熟的資本市場應該具備比較成熟的法律體系和市場化的發(fā)行體制；自律組織和金融機構(gòu)的自我監(jiān)督應該成為市場主要的約束力量；應該擁有強大的證券經(jīng)營機構(gòu)和資產(chǎn)管理公司；投資者應該具備良好的金融知識和風險意識。同時，一個成熟的資本市場應該是一個國際化的市場，在國際資本市場體系中有足夠的競爭力等等。回顧美國資本市場走向成熟的歷程，可以幫助我們更好地了解一個成熟的資本市場應該具有的內(nèi)涵。在1929年美國股市危機之后，美國政府開始了自上而下的制度設計，建立法律法規(guī)框架，加強市場監(jiān)管。此時，兩個標志性的人物帶領(lǐng)美國資本市場走向成熟。一個是美林證券的創(chuàng)始人梅里爾，他開啟了對證券經(jīng)紀業(yè)革命性的變革，率先倡導誠信為本和敬業(yè)精神，并使得“美林帝國”迅速在華爾街崛起。另一個是投資大師格雷厄姆，他率先提出價值投資的理念，這個理念如同陽光穿透云霧，使資本市場的投資得以回歸其本源。

成熟市場至少有兩個明顯的標志。一是證券從業(yè)人員不僅應該具有優(yōu)秀的專業(yè)素質(zhì)，應該具備良好的職業(yè)道德和敬業(yè)精神。二是市場主流的投資理念應該以上市公司基本面分析為核心來構(gòu)筑。經(jīng)過了十幾年的發(fā)展，我國資本市場的發(fā)展取得了長足的進步。如我國市場在過去的幾年中，隨著監(jiān)管力度的加大和機構(gòu)投資者的崛起，市場主流的投資理念發(fā)生了重要轉(zhuǎn)變，取得了巨大的進步。但我們也應該看到，我們的市場在很多方面，離一個成熟的、有國際競爭力的市場還有相當大的差距。作為一個金融結(jié)構(gòu)長期嚴重失衡、金融體系落后的國家，我們要有“一萬年太久，只爭朝夕”的歷史緊迫感，以更大的力度推動市場化改革，以推動中國資本市場又好又快的發(fā)展。

總而言之，我國資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展已經(jīng)進入一個關(guān)鍵階段。支持資本市場實現(xiàn)大發(fā)展的主要條件已經(jīng)具備。我國國民經(jīng)濟增速加快，開始進入新一輪景氣周期，包括上市公司在內(nèi)的企業(yè)盈利顯著回升；金融領(lǐng)域改革開放加速推進；黨中央、國務院大力發(fā)展資本市場方針已經(jīng)指明。這些為資本市場發(fā)展創(chuàng)造了極佳的外部環(huán)境。從資本市場自身來看，經(jīng)過近三年來的調(diào)整，各方在資本市場發(fā)展重大問題上的認識更趨一致，相當一批上市公司具備了一定的投資價值，投資者的信心正在逐步恢復。這一切，為資本市場恢復活力，迎來長期、健康、穩(wěn)定發(fā)展的新時期打下了良好的基礎。樹立全局觀念，充分認識發(fā)展資本市場的重要性，堅定信心、抓住機遇、開拓創(chuàng)新，共同為資本市場發(fā)展創(chuàng)造條件，積極推動我國資本市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，為實現(xiàn)全面建設小康社會的宏偉目標作出貢獻。

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