導語：如何才能寫好一篇長期投資評估方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、完善會計法規、準則和制度

1.堅決貫徹《會計法》，加大會計打假力度

新《會計法》已被實踐證明是一部有效維護社會主義市場經濟法紀的好法律，必須認真貫徹，一方面要檢查被查單位的會計基礎工作，另一方面要檢查被查單位提供的會計報表的真實性。通過檢查，發現問題，揭示違法活動，繼續深化會計核算制度改革，切實貫徹好《企業會計制度》。

（1）組織推動新制度的貫徹實施。要認真開展好新制度的培訓工作，要使廣大會計人員理解新制度的內涵和意義，懂得如何執行新制度，如何運用新制度。

（2）進一步完善會計核算制度體系。一是繼續完善《企業會計制度》。針對各個行業的特殊業務，抓緊研究制定分行業的專業會計核算辦法。二是改革現行事業單位會計制度。三是研究制定金融企業、信托投資公司、投資基金等方面的會計制度。四是著手研究制訂《小企業會計制度》。

（3）繼續研究制定具體會計準則。會計準則的研究制定工作，對我國會計改革與發展具有十分重要的作用。

2.完善企業法人治理結構

（1）明晰產權，發揮產權對會計信息生成過程的規范和界定功能

產權是企業取得市場法人資格的基本條件，只有產權明晰的企業才能真正成為市場主體。同時，會計主體可以根據交易費用的高低來選擇會計規范組合方式，充分發揮會計規范的激勵、約束、資源配置和收入分配功能。產權與會計信息失真的關系可以通過以下的研究成果得到驗證，私營企業大都表現為虛減利潤，以逃避交稅；而在國有企業則大都表現為虛增利潤，以形成業績良好的形象，使經營者獲得經濟利益和政治榮譽。

（2）實施“國有股減值”戰略

國務院了《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》。《辦法》明確規定，國有股減持主要采取國有股存量發行的方式，凡國家擁有股份的股份有限公司向公共投資者首次發行和增發股票時，均應按融資額的10%出售國有股。國有股存量出售的收入，全部上繳國家社會保障基金。

3.加強內部控制制度建設

沒有約束的權利會產生腐敗，同樣，沒有監督的會計會導致信息失真。實踐證明，建立并嚴格執行內部會計控制制度，對于規范會計行為、提高會計信息質量、強化經營管理、控制經營風險、防止舞弊行為等都具有重要作用。

（1）制定內部控制標準體系

一般而言，市場經濟條件下的單位內部控制系統包括內部管理控制、內部會計控制和單位履行法規制度的職責控制3個方面，涉及的范圍廣，政策性和專業性都很強，若沒有統一的內部控制標準，很多單位面對內部控制制度將無所適從。

（2）推動內控制度實施環境的改善

內部控制制度的實施環境所包含的因素盡管很多，但改善和加強以下幾方面工作是十分重要的：一是加大執法力度，提高全社會的守法意識，對于財會工作的違法行為要從嚴查處；二是深化改革，健全社會主義市場經濟機制，把企業真正推向市場，在競爭中求生存、求發展，讓那些在財會工作中弄虛作假枉法無信者，失去包括融資能力在內的生存條件，完善法人治理結構，使企業經營者和相關的管理者的權力受到有效的制約和調控。

4.完善獨立評審制度

注冊會計師是市場經濟發展到一定階段的產物，其產生的前提條件是財產所有權與經營權相分離。有的事務所單純追求收入，忽視執業質量，甚至出具虛假報告，影響了注冊會計師獨立、客觀、公正的地位等，加強注冊會計師的執業監督，進一步明確社會會計監督機制對會計審查的結論所承擔的法律責任，充分發揮其作用，維護信息的真實性、合法性和嚴肅性。

二、會計失真信息評估

會計信息從客觀真實性上看，依據“兩則兩制”會計提供的會計信息，其失真信息評估措施如下。

1.固定資產折舊政策、固定資產凈殘值率、固定資產報廢尺度由國家統一劃定，造成固定資產折舊年限與企業的現實情形不符，導致企業固定資產凈值不實。

評估方法：對企業固定資產賬面價值進行審核，核實產權著手，對數目、存放地址、逐項逐臺進行現場核實，按照市場經濟的要求，按照企業自身出產經營的特點對固定資產的磨損的水平，以及無形損耗的具體情形，采用與之相適宜的評估體例來確定其評估價值，核實企業擁有的固定資產的現實價值。

2.壞賬準備按照國家統一劃定的比例提取，提取比例一般為0.3%～0.5%；要經由財政部門核準才能沖銷，持久掛賬形成虛增資產。

評估方法：清查核實應收賬款數額，估計壞賬損失。可向債務人函證應收賬款，對應收賬款的收回進行評價。對有確鑿證據剖明應收賬款不能收回或收回可能性極小，如：債務單元已裁撤、破產、資不抵債、現金流量嚴重不足、發生嚴重的自然災難等導致停產而在短時代內無法償付債務等，以及賬齡跨越3年以上的。可按照具體發問，按劃定予以核銷或確定賬損失比例，并在評估陳述中提醒有關部門和信息使用者注意。

3.存貨積壓嚴重，變現能力差，賬面價值與半制品、產制品、庫存商品、低值易耗品等分類進行清查核實，核實盤虧、盤盈，考慮存貨過時、損毀部分，按照市場價值對存貨價值進行重估，以核實其現實價值。

4.投資不能發生效益，有的甚至已現實發生損失，但賬面投資成本或原價值仍在，造成企業資產不實。

評估方法：核實投資的種類、形成原因及對企業自身經營情形的影響，同時，分類對長期投資進行評估。以企業股權投資為例，對于控股的長期投資，應核實投資比例，對被投資企業進行整體資產評估，按其評估后的凈資產乘以投資比例后，確定該項長期投資價值。

5.某些資產已經形成損失，卻仍然作為資產在資產欠債表上，如：遞延資產、待處理財損溢等，導致企業資產不實。

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關鍵詞：企業 價值評估 DCF

企業價值評估，是指對評估基準日特定目的下的企業整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算。企業價值評估在企業經營決策中極其重要，能夠幫助管理當局有效改善經營決策。價值評估可以用于投資分析、戰略分析和以價值為基礎的管理；可以幫助經理人員更好地了解公司的優勢和劣勢。企業價值評估方法選擇合適與否對企業價值判斷具有重要的作用。

一、企業價值評估方法選擇

（一）企業價值評估方法類別、原理及使用范圍

1.成本法

（1）原理

成本法是指在被評估資產現時重置成本的基礎上，扣減其各項損耗價值，從而確定被評估資產價值的方法。

被評估資產評估值=重置成本-實體性貶值-功能性貶值-經濟性貶值。

（2）適用范圍

原則上說，對于一切以資產重置、補償為目的的資產業務都適用。具體而言，除單項資產和特殊用途資產外，對于那些不易計算未來收益的特殊資產及難以取得市場參照物的資產評估業務都可用此法進行評估。

2.市場法

（1）原理

市場法是按所選參照物的現行市場價格，通過比較被評估資產與參照資產之間的差異并加以量化，以調整后的價格作為資產評估價值。

（2）適用范圍

只適用于以市場價值為基礎的資產評估業務。只要滿足市場法的3個前提條件就可以運用市場法。但下列情況不宜采用市場法：（1）因資產具有特定用途或性質特殊，很少在公開市場出售，以致沒有公開市場價格的資產，如專用機器設備，或無法重置的特殊設備都不宜采用市場法；（2）對于大多數無形資產而言，因其具有保密性、不確定性及不可重復性等特點，所以其交易價格資料往往不對外公開，評估人員無法收集其價格資料，因此不宜采用市場法。

3.收益法

（1）原理

收益法是通過預測被評估資產的未來收益并將其折現，以各年收益折現值之和作為資產的評估價值，是以資產未來收益的折現值作為計價尺度。

（2）適用范圍

一般適用于企業整體價值的評估，或者能夠預測未來收益的單項資產或者無法重置的特殊資產的評估活動，如企業整體參與的股份經營、中外合作、中外合資、兼并、重組、分立、合并均可以采用收益法。此外，可以單獨計算收益的房地產、無形資產也可以應用此法。

（二）不同評估方法的選擇

1.符合以下條件的評估項目一般選擇成本法：

a.被評估資產的實體特征、內部結構及其功能必須與假設的重置全新資產具有可比性；

b.應當具備可利用的歷史資料。成本法的應用是建立在歷史資料的基礎上的，如復原重置成本的計算、成新率的計算等，要求這些歷史資料可以收集；

c.形成資產價值的各種損耗是必要的；

d.被評估資產必須是可以再生的或者是可以復制的。被評估資產能夠繼續使用并且在持續使用中為潛在所有者或控制者帶來經濟利益。

2.符合以下條件的評估項目一般選擇市場法：

a.有一個充分發育活躍的資產市場；

b.公開市場上存在在功能、面臨的市場條件上與被評估資產可比的資產及交易活動（參照物），且參照物成交時間與評估基準日時間間隔不長。參照物與被評估資產可比的指標、技術參數等資料是可以收集到的。

c.參照物的基本數量至少為3個，參照物成產成交價格必須真實，參照物成交價應是正常交易的結果，參照物與被評估資產之間大體可替代。

3.符合以下條件的評估項目一般選擇收益法：

a.被評估資產未來預期收益可以預測并可以用貨幣計量。要求被評估資產與其經營收益之間存在著較為穩定的比例關系。

b.資產的擁有者獲得預期收益所承擔的風險也是可以預測并可以用貨幣計量。

c.被評估資產預期獲利年限可以預測。

（三）高科技企業特點及價值評估方法選擇

1.高科技企業的特點

（1）高科技企業中無形資產的比重遠遠大于有形資產，而無形資產的評估對有形資產較為困難。作為知識密集型企業，高科技企業主要以技術、專利、商譽、科研人員的創新能力等無形資產為價值核心，無形資產的重要性要遠遠超過有形資產與實物資產。同時，由于其自身的不可復制性以及不確定性，無形資產的評估成為高科技企業價值評估的重點。

（2）高科技企業在市場中很難找到具有可比性的企業。由于高科技千差萬別，一般很難找到行業、技術、規模環境及市場都相當且可比的企業，這會給評估師利用可比企業信息進行企業價值評估帶來更大的難度。

（3）高科技企業的收入確認方面還存在問題。由于高科技企業產品銷售和服務的特殊性可能導致賬面收入與實際收入不符，從而在評估時對企業歷史或現有的收入進行確認增加了難度。

（4）高科技企業的不確定性太大，對風險缺乏有效測量，難以估計企業的未來收益，即使進行估計，主觀因素也占據著主導地位，這也是高科技企業價值評估的一個重要特點。

2.高科技企業價值評估的方法選擇

（1）采用期權定價法對初創期企業進行價值評估

初創企業資產基本不能夠產生現金流量，完全由專利或專有技術期權組成是期權定價法應用的特例。初創期企業往往是沒有取得銷售收入或銷售收入比例很小的企業，凈現金流量為負，以單一的技術及產品為主，可采用期權定價模型進行評估。

（2）取得一定銷售收入、但凈現金流不一定為正的企業，可將研發費用資本化，采用凈利潤法評估

在一般的會計處理中，自創無形資產研發費用一般作為管理費用列支，在形成無形資產之前不作資本化處理。高科技企業的持續創新能力（科研機構、持續投入等）是企業獲利能力延續保證。研發費用應視為為取得未來收益所進行的投資，將其作為長期投資，直接進行資本化，在適當的年限內攤銷，計算出當期凈利潤，這樣有利于估測企業利潤增長趨勢。

（3）對實現凈現金流為正、較為成熟的高科技企業，凈現金流貼現法仍是較為適用的

凈現金流貼現法符合資產經營中不斷追加投資和回收投資的動態過程，比較真實的模擬企業在未來經營中收益的實現途徑和過程。該方法對于凈現金流為負的企業評估誤差較大。

3.降低高科技企業價值評估風險的主要途徑

（1）根據高科技企業所處階段，選擇合適的評估方法。

（2）對高科技企業估值模型進行修正如對研究開發費用的調整、利用收入指標如價格銷售比模型、修正的市盈率模型等。

二、DCF估值方法講解

（一）DCF估值方法簡介

DCF估值方法又叫做現金流貼現模型，是由美國西北大學阿爾弗雷德?拉巴波特于1986年提出，目前應用極為廣泛。現金流貼現法原理是通過評估未來的現金流和其風險，并把風險評估納入分析，然后找到現金流的現存價值，來完成現金流貼現法。

（二）DCF估值模型的建立

該模型是依據未來收益折現法建立的。模型公式為：

V=Ci/（1+r）i + Cj×（1+g）/（r-g）/ （1+r）j （i=1，2，3……n，j=n）

其中，V 是企業的評估價值，Ci為公司第i年自由現金流量，r為預定折現率，g為公司的永續增長率。r是由加權平均資本即WACC確定，g是根據行業未來發展前景結合本公司的實際情況確定，Ci根據公司的財務預測數據確定。

1.r的確定

r=WACC=KiWi+KeWe

其中Ki 、Ke分別為債務資本成本和權益資本成本，Wi 、We分別為債務資本和權益資本在公司長期資本結構中的比率。

（1）Wi、We的確定

Wi=有息債務/（有息債務+公司所有者權益）

We=公司所有者權益/（有息債務+公司所有者權益）

（2）Ki的確定

Ki= Kd×（1-T），其中T為企業所得稅稅率，Kd為債務的稅前成本。

Kd=KdlWdl+KdsWds，其中Kdl、Kds分別為長、短期債務的資本成本，Wdl、Wds分別為長、短期債務占的比重。

（3）Ke的確定

Ke=Rf +β×（Rm-Rf），其中Rf為市場無風險收益率，Rm為市場預期收益率，β為某一股票的系統風險系數，β系數值為所考察股票的收益與整個市場股票組合M收益的協方差和M收益的方差之比，整個股票市場收益的β值等于1。

如果某一股票的β系數大于1，表示其收益的波動幅度大于整個市場收益的波動幅度，因而其風險也大于整個市場的風險水平；如果它的β值小于1，表示其收益的波動幅度小于市場收益的波動幅度，風險水平也低于整個市場的風險水平。

2.g的確定

g為公司的永續增長率，在穩定狀態下，公司的銷售收入增長率與永續增長率是相同的。根據競爭均衡理論，后續期的銷售收入增長率大體等于宏觀經濟的名義增長率。如果不考慮通貨膨脹因素，宏觀經濟的增長率大多在2%-6%之間。

3.自由現金流量Ci的確定

Ci=凈利潤Ci1+折舊Ci2+攤銷Ci3+利息Ci4-資本支出Ci5-凈營運資本增加額Ci6

利潤表是根據權責發生制原則來編制的，因此在計算自由現金流量時要加上計算凈利潤時已扣除但實際上并沒有資金流出的折舊、攤銷；財務費用一般為債務利息，屬于籌資活動產生的現金流量，它減少了凈利潤，而不減少經營活動現金流量，所以計算自由現金流量時應當從凈利潤中加回；資本支出是投資廠房、機器設備等耐用品所需的支出，計算自由現金流量時要扣除；凈營運資本增加額是公司增加的投資，在計算自由現金流量時要扣除。

（三）DCF估值模型構架圖

（四）附錄 相關參數確定依據

1.Rf一般采用相對應期限國債的收益來估計無風險資產的收益率。

2.Rm一般采用證券市場平均凈資產收益率。

3.β=COV（Ri，Rm）/σ2（Rm），其中COV（Ri，Rm）為股票i的收益率Ri與市場組合收益率Rm的協方差，σ2（Rm）為市場組合收益率的方差，COV（Ri，Rm）=E{[Ri- E（Ri）]*[Rm- E（Rm）]}， σ2（Rm）= E{[Rm- E（Rm）]2}。

參考文獻：

[1] 單炳亮.公司價值評估理論的發展[J].當代經濟科學.2004

[2] 科勒（Koller，T.），（荷）戈德哈特（Goedhart，M），（美）威塞爾斯（Wessels，D）著.價值評估：公司價值評估的衡量與管理（第四版）[M].高建等譯.北京：電子工業出版社，2007.2

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國有企業改制的核心是企業制度的創新和經營機制的轉換，即在傳統企業制度的基礎上，改建為現代企業制度。公司制是現代企業制度的基本形式。按照《公司法》的規定，國有企業改建為公司，必須依照法律、行政法規規定的條件和要求，有步驟地進行清產核資、界定產權、清理債權債務，評估資產，建立規范的企業內部管理機構等。這些過程與財務會計有著密切的關系，這些關系處理得是否合理，直接牽涉到國有資產的安全、職工利益的保護問題。

國有資本應有進有退，有所為有所不為，國有資本從競爭性領域堅決、有序、逐步、安全地退出亦已形成共識，其退出的主要途徑，一是通過企業的增量資本由非國有資本介入，變原來國有獨資為多元結構，相應減少國有資本在總資本中的份額(間接退出)；二是通過對原國有企業的存量資本進行置換(直接退出)。不論哪種方式，國有企業存量資本置換中都會涉及以下一些財務、會計問題針對這些問題，應當在國家法律法規規定范圍內采取一定對策：

一、產權界定中的財務會計問題

(一)企業改制必須進行產權界定

產權界定是企業改制中的中心問題，其關鍵在于對企業和投資者的所有者權益的界定。為做好產權界定工作，企業資產評估前必須進行清產核資。很多改制企業未經清產核資就委托中介機構進行資產評估，對評估前的資產胸中無數。有的企業由于受到利益驅動，在申報評估資產時少報、漏報；有的企業由于財務基礎工作薄弱常常發生錯誤申報，加上中介機構可以采用不同的方法對資產進行評估，使評估價值具有一定的彈性，因而企業改制在資產評估前進行清產核資就顯得十分必要。

(二)產權界定中的財務會計問題

1．國有資產折股與國有股份的確定

企業實行公司制改建，不得將國有資本低價折股或者低價轉讓給經營者及其他職工個人。具體處理為：企業實行整體改建的，其國有資本應當按照評估結果全部折算為國有股份，由原企業國有資本持有單位持有，并將改建企業全部資產轉入公司制企業。企業實行分立式改建的，應當按照轉入改建后公司制企業的資產、負債經過評估后的凈資產折合為國有股份，并可以由原企業國有資本持有單位持有，也可以由存續企業持有。企業實行合并式改建的，經過評估后的凈資產折合的國有股份，合并前各方如果屬于同一投資主體，應當由原共同的國有資本持有單位一并持有；如果分屬不同投資主體，應當由合并前各方原國有資本持有單位分別持有。

2．整體改制下原有企業凈資產折股的核算

原有企業改組為股份公司，如將原有企業全部資產投入公司，原有企業的債權、債務亦應由改組后的公司承擔。原有企業的凈資產(全部資產扣除全部負債后的余額)應折價入股，折合的股份總額應當等于公司凈資產額。有限責任公司依法經批準變更為股份有限公司，為增加資本向社會公開募集股份時，應發行股票籌集資本，股票發行價格可以按票面金額，也可以超過票面金額，但不得低于票面金額。以超過票面金額發行股票所得溢價款列入公司資本公積。

3．國有產權管理中的財務會計問題

國有企業改組后，如何對國有產權進行有效管理是一個迫切需要解決的問題。經過多年的探索，人們逐漸有了共識，國有產權的有效管理需借助于國有資產投資主體這種新體制。其基本的目的是優化國有資產的配置和提高其運營效益，實現國有資產的保值和增值。

投資主體的組建和營運，涉及到國有資產存量的調整和重組，對投資、融資體制也會產生重大影響。表現在：

一是如何反映國有產權的經營效益問題。長期股權投資的會計核算方法包括成本法和權益法兩種。成本法核算對國有資產投資主體而言存在著不足。該方法要求投資企業不能隨著被投資企業的盈虧變化而調整其“長期投資”賬戶的金額。這樣，投資企業“長期投資”賬戶的金額反映不出它在被投資企業中的份額、權益。這對投資主體隨時掌握其投資出去的國有資產的價值變動是不利的。因此，為了能夠正確反映被投資企業的經營狀況，確保國有資產的保值和增值，投資主體控股和持股應全部采用權益法核算。

二是國有產權的收益分配問題。國有產權的投資收益取決于被投資企業的經營狀況和分配政策。由于國有產權的管理由投資主體統一安排，投資主體代表所有者的利益可以在企業向投資者分配利潤的環節得到實現。投資主體的基本職能是代表所有者行使監督管理權，企業向投資者分配利潤時，可將國家作為投資者應分得的投資收益直接劃給當地財政機關。

二、資產評估中的財務會計問題

(一)企業改制必須進行資產評估

國有企業改建為公司制企業的，按照國家有關規定應進行評估。資產評估結果是國有資本持有單位出資折股的依據，自評估基準日起一年內有效。有的企業圖省事，直接以貨幣資金注冊新設，繞過資產評估、資源置換等程序，為了追求改制速度，以新設之名行改制之實，等新公司成立后，再對原企業的資產、負債以內部協商價進行購買。有的中介機構按政府主管部門確定的改制企業股本總額，對改制企業被評估資產進行增減調節或調整評估范圍。這種非規范交易的背后存在著很多諸如暗箱操作，其中不乏國有資產的大量流失。為避免此類事件發生，改制企業應嚴格按改制程序規范操作，進行資產評估，同時對中介機構應加強執業道德管理。

(二)資產評估中的財務會計問題

資產評估是國有企業股份制改造的基礎工作之一，國有企業實行股份制改造，將企業的凈資產折價入股，就必須對企業現存資產進行評估。

1．債權資產評估中的財務會計問題

企業的債權資產主要是企業的應收賬款和應收票據。應收賬款的評估，目前有兩種方法可以選用：一種是折現值法，另一種是貼現法。采用兩種評估方法確定應收賬款的賬面價值都比較準確，但問題是壞賬損失的確定非常困難。按照我國的會計制度，確認壞賬損失的條件之一是債務人較長時期內未履行其償債義務，并有足夠的證據表明無法收回或收回的可能性極小。實務中很多單位以未履行償債義務超過三年作為判斷標準，問題是，如果都作為壞賬損失核銷是不現實的。但是如果對確不能收回的應收賬款不進行核銷，企業的債權資產就不真實，就會虛增企業的資產。為了保證國有資產不流失，為了保護其他投資者權益，對賬齡過長的應收賬款的會計處理應具體分析。如債務人是國有企業，可以加大核銷比例或全部核銷，因為從總體上看，國有資產總額不會受到影響；如債務人是非國有企業，核銷壞賬損失時應慎重從事，這時容易造成國有資產流失。

2．長期投資評估中的財務會計問題

長期投資中的股權投資評估涉及的問題比較復雜。由于股權資產的價值取決于被投資企業，在國有企業改制時有必要對被投資企業進行評估，因此，如果被投資企業不愿意進行評估，則投資企業的股權資產評估值可根據下列公式確定：某投資企業股權資產的評估值＝被投資企業所有者權益總額x投資比例

3．評估日至改制日實現損益的處理

自評估基準日到國有企業改建為公司制企業設立登記日的有效期內，原企業實現利潤而增加的凈資產，應當上繳國有資本持有單位，或經國有資本持有單位同意，作為改制后企業國家資本公積管理，留待以后年度轉增國有股份；對原企業經營虧損而減少的凈資產，由國有資本持有單位補足或由改制后企業用以后年度國有股份應分得的股利補足。

4．國有資產折股與國有股份的確定

經評估確認的國有資產應按股權設置方案進行折價八股，切不得將國有資本低價折股或者低價轉讓給經營者及其他職工個人。企業實行公司制改建的股權設置方案，應當由國有資本持有單位制定。股權設置方案應當載明：(1)股本總數及其股權結構；(2)國有資本折股以及股份認購；(3)股份轉讓條件及其定價等。

5．企業改制中的呆壞賬、不良資產的處理

呆壞賬按規定程序報經有關部門批準，可在企業凈資產中剝離，但在報批處理時應做到賬銷案存。獨立法人改制的，應將呆壞賬的收賬權轉交上一級授權的控股公司；整體改制的應由改制后企業繼承；非法人企業改制的，應將其收賬權轉交至一級法人企業總部，原企業應協助做好催討清欠工作。

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關鍵詞：并購 財務風險 控制

一、提高信息質量

高質量的信息是目標企業價值評估得以順利進行的首要條件。為改變信息不對稱給并購企業帶來的不利影響，應從如下幾方面入手提高信息質量：

（一）開展盡職調查，全面了解目標企業信息

由于目標企業刻意隱瞞或不主動披露相關信息，財務陷阱在每一起并購案中都或多或少存在。因此在實際操作中，應特別重視并購中的盡職調查。并購中的盡職調查包括資料的搜集、權責的劃分、法律協議的簽訂、中介機構的聘請。它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風險，調查、證實重大信息。在實際操作中，搞好盡職調查應該注意以下事項：

1.聘請經驗豐富的中介機構，包括經紀人、會計師事務所、資產評估事務所、律師事務所，對信息進行進一步證實，并擴大調查取證的范圍。并購方可聘請投資銀行對企業的發展戰略進行規劃，對目標企業的產業環境、財務狀況和經營能力進行全面分析，并在此基礎上對目標企業未來收益能力作出合理的預期。

2.簽訂相關的法律協議，對并購過程中可能出現的未盡事宜明確其相關的法律責任。并購活動中買賣雙方信息不對稱地位的客觀存在導致了評估階段財務風險的產生。針對這一問題，并購企業可以通過在并購合同中寫入保證條款來對其實施控制。在條款中明確目標企業對于其所提供的事關合同各項條款的重要信息(包括資產的合法性、有形與無形資產的合法權利范圍及限制條件、或有負債的說明)的告之義務及違約責任，以消除由此產生的財務風險。

對于破壞性最強的潛在負債問題，可以專門設立債務保證金來加以控制。具體做法是，在交易金額的支付時，采取分期付款的方式，留出一筆尾款作為潛在債務保證金。該項保證金由公證機關保存，用于補償合同簽訂后保證期限內由于潛在負債所導致的并購方損失。保證期滿，公證部門直接將其劃至轉讓方名下。20

（二）合理使用財務報表信息

財務報表是目標企業價值評估最重要的信息來源之一，對其進行合理應用是財務風險控制的重要內容。為了有效擠出報表中的水分，應重點檢查以下幾方面內容：

1.分析目標企業資產的質量和可用程度。對目標企業有使用價值的資產進行可用性程度的鑒定。并購企業應以資產相關性、互補性和融合性為準則，為目標企業資產可用程度進行高、中、低的等級鑒定，一方面為評估目標企業資產價值、確定并購價格提供依據；另一方面為評估目標企業改造難度、確定目標企業改造所需的資源投入量提供依據。對商標、專利、專有技術等無形資產價值應結合市場調查及市場現時價值對其賬面價值進行調整。為防止債權無法收回所造成的財務風險，并購企業應首先對目標企業債務人進行調查，并按有效性原則加以區分，剔除其中的呆帳、死賬。將壞賬準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備的計提比例和余額與實際發生情況進行比較，防止出現賬面價值高于實際價值現象。

2.全面清查目標企業的債務。結合往來賬目對目標企業負債進行周密審查，與其提供的債務清單進行對比，并通過媒體向其債權人發出并購公告。

3.清查盈利內容。對存貨計價方法、收入確認等影響企業盈利的重要會計政策的變更及披露要進行深入分析。結合成本分析和現金流量分析對目標企業盈利能力做出合理判斷，避

免由此引發的評估風險。

（三）注重表外資源

表外資源對于目標企業價值評估的影響主要體現在表外融資和某些重要資源沒有在會計報表內反映而引發的財務風險。針對這種情況，一方面我們要重點調查售后回租、應收賬款的抵借以及集團內部相互抵押擔保融資、債務轉移、現金調劑等行為。另一方面也要對人力資源、特許經營權等重要的表外資源價值做出合理估計。

二、選擇適當的價值評估方法

（一）評估方法的選擇原則

各種價值評估方法之間并無絕對的優劣之分，只存在適用性的區別。一般而言，當收購針對的是一個繼續運營的企業的產權時，應采用貼現現金流量法；當收購針對的是一個破產的企業或企業的部分資產時，應采用以重置成本計算的賬面凈現值24法。用貼現現金流量法評估，實際上是一個雙刃劍，它可以“放大”一個盈利企業的價值，也可以使一個不盈利甚至虧損的企業的市場價值為零甚至是負數。在這時，企業的整體價值還不如它的各種資產分別出售的總和多，所以在這時的一個選擇是破產，將資產分別出售，同時終止法人身份和清理與債權人和股東之間的財務關系。在評估方法的選擇上，除了根據并購目的及目標企業的實際情況選擇適當的評估方法以外，還可以綜合運用多種評估方法來提高評估準確程度，降低財務風險。最后需要認識到，由于大量不可控因素的存在，任何評估方法均不可能絕對消除財務風險。

（二）實務中的操作

從理論角度看，價值評估有多種專業而復雜的計算方法。但是，在實務上，價值評估方法并不是決定價格的因素，而只是價格談判時的參照。上市公司之間的兼并收購，最重要的是買賣雙方的談判，價格是雙方心理平衡的結果。。實際操作中，企業產權的交易依賴于買賣雙方對企業未來的不同預期。對于企業現狀，買賣雙方的評價不會有太大差距，真正的差距是預期的差距。一個想要并購某企業的企業家顯然要有比該企業現狀更好的預期，一個想出售企業的企業家一般不會有比該企業現狀更好的預期，至少他的預期不會好于收購者。這就形成了對企業價值判斷的差距，正是由于這個差距的存在，才會有企業的產權交易。價格應該定在最好預期和最差預期的中間的某一點，到底是哪一點，取決于雙方討價還價的能力。只要存在著一個產權交易的競爭性市場，只要產權交易得到雙方產權所有者的同意，通過談判達成的價格就是一個最好的價格。由此，不難解釋常人眼中英博對雪津啤酒的天價收購。外資并購的成本收益核算有時并不僅限于 被收購公司，他們算的是“總賬”。如果收購對于形成區域壟斷、提升其他控制企業業績有幫助，那么即使被收購企業本身實現的收益不足以彌補成本也是可以接受的。此外，外資“天價”收購中國企業，也有全球資產配置和分散風險的戰略意圖。同時，也不排除某些外資、特別是一些產業基金，有看好人民幣升值潛力而從事并購的可能。

總之在實務操作中，價值評估方法只是價格談判時的參考。目標企業價格的確定是買賣雙方議價能力的抗衡，受到收購方的預期、戰略意圖、匯率等多方面因素的綜合影響。

三、融資風險的防范

（一）現金并購情況下風險的防范

對于現金并購中的流動性風險，并購企業可以根據資產負債的期限結構調整資產負債匹配關系，通過建立流動性資產組合進行流動性風險管理。具體步驟是：并購企業可通過分析資產負債的期限結構，將未來的現金流入與流出按期限進行分裝組合，尋找出現正現金流和資金缺口的時點，不斷調整自身的資產負債結構來防范流動性風險。企業可采用對沖(到期匹配)法融資，每項資產與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應，以減少出現資金缺口的情況。當然，由于債務的償還日是固定的，而未來的現金流入卻具有不確定性，企業無法做到資產負債的期限結構完全匹配。為降低未來現金流入的不確定性，可增強資產的流動性。但資產的流動性增強又意味著收益性下降。解決這一矛盾的方法之一是建立流動性資產組合，將一部分資金運用到信用度高，流動性好的有價證券資產組合中。這類資產盡管名義期限相對較長，但其變現力強，可以彌補企業債務到期時的資金需求。

（二）股票并購情況下風險的防范

針對股票并購中股權分散、股價下跌的風險，并購企業應充分考慮以下情況：

第一，要考慮股東特別是大股東對股權分散和股價下跌是否可以接受。股權分散是否可以接受的關鍵是大股東的控制權是否會受到較大的威脅；而股價下跌是否可以接受的關鍵是從長期看，股價是否會回升，即每股收益率是否會回到原有水平或能達到更高的水平。

第二，要考慮收購公司股票在市場上的當前價格，如果當前價格處于歷史上的高水平，處于它的理論價值左右或以上，利用換股并購是有利的選擇；如果當前價格比它的理論價格低，換股就不是合適的選擇，因為這會導致并購后每股收益率的相對降低。

對于股票并購中由于制度準入障礙所帶來的風險的防范，企業本身可以起到的作用就相當小了，它更多地只能依賴于整個資本市場體系的不斷完善，具體包括：市場組織完善、市場條件完善和市場機制完善等幾個方面，進而逐步消除并購的產權交易的制度準入障礙。

參考文獻:

1．余穎、江詠、袁敏捷合著，《戰略并購：管理風險的三大原則》，經濟科學出版社，2004年8月第1版。

篇5

[關鍵詞] 自由現金流量 自由現金流量計算 企業價值評估 作用

在現代企業財務理論中，“現金流量”與“企業價值”已成為其基本的、核心的概念。而在企業價值的估價和財務管理過程中，自由現金流量又是一個極為關鍵的概念。

一、自由現金流量的概念

自由現金流量最早是由美國西北大學阿爾弗雷德?拉巴波特、哈佛大學詹森等學者于20世紀80年代提出的一個全新概念。如今它在西方公司價值評估中得到了非常廣泛的應用。自由現金流量的名稱眾多，如增量現金流量、剩余現金流量、可分配現金流量、可自由使用的現金流量等。不同的學者對自由現金流量的理解也不盡相同。

科普蘭教授比較詳盡地闡述了自由現金流量的計算方法:“自由現金流量等于企業的稅后凈營業利潤（即將公司不包括利息收支的營業利潤扣除實付所得稅稅金之后的數額）加上折舊及攤銷等非現金支出，再減去營運資本的追加和物業廠房設備及其他資產方面的投資。它是公司所產生的稅后現金流量總額，可以提供給公司資本的所有供應者，包括債權人和股東。”

布瑞德福特?康納爾教授對自由現金流量的定義與科普蘭教授相似，并將其定義為：投資者的利益（自由現金流量）是由公司所創造的現金流入量減去公司所有的支出，包括在工廠、設備以及營運資本上的投資等，所形成的凈現金流量。這些現金流量是可以分配給投資者的。

達莫德蘭教授將自由現金流量分別用于股票價值評估和企業價值評估，提出了股權自由現金流量的概念。股權自由現金流量就是在扣除經營費用、本息償還和為保持預定現金流量增長率所需的資本支出、增加的營運資本之后的現金流量。而自由現金流量是公司所有權利要求者，包括普通股股東、優先股股東和債權人的現金流量總和。

肯尼斯?漢克爾和尤西?李凡特在他們合著的《現金流量與證券分析》中提出，自由現金流量等于經營活動現金凈流量減去資本支出，再加上資本支出和其他支出中的隨意支出部分。因為這些隨意支出可節省下來卻不會影響公司的未來增長。他們認為只要不是為了維持企業持續經營的現金支出都應回加到自由現金流量中；公司可以在不影響持續經營的情況下避免這些支出，而若公司沒有這些支出，公司的自由現金流量會得以增加。他們的研究注意到了折舊和稅收的影響，并創造性地提出將隨意性資本支出回加到自由現金流的計算中，這對加強企業的經營管理十分有利。

可以看出，以上幾種觀點并沒有本質的區別。他們解釋自由現金流量的共同之處都是指在不危及公司生存與發展的前提下可供分配給股東和債權人的最大現金額。

本文把自由現金流量定義為：自由現金流量指企業在經營活動中產生的全部現金流入扣除滿足必要生產經營活動及其增長的需要后，能夠提供給所有投資人（包括股權投資人和債權投資人）自由支配的現金。對自由現金流量的理解需注意以下幾點：第一，自由現金流量與企業價值評估相聯系，因此，現金流的計算是基于企業未來的現金流入流出，而不是針對已經發生的客觀事實，自由現金流量的計算結果是估算結果。第二，自由現金流量的來源是基于企業的經營活動，而不是企業的融資活動，因為企業價值增長的動力來源于企業的經營活動。第三，自由現金流中的“自由”是一個相對概念，即相對于必須扣除的、受約束的支出，企業對剩余的現金具有更大的自由支配權，但不是隨意支配。

二、自由現金流量的計算

企業價值評估的重點在于對目標公司未來現金流量的理解和測算。通常從現金流形成角度計算自由現金流量。自由現金流量來源于企業經營活動產生的現金流入；自由現金流量的必要支出為對營運資本的短期投資和對長期資產的長期投資，分別表現為營運資本增加和資本支出。因此，從現金流形成角度建立的自由現金流量計算公式為：

自由現金流量=經營現金流量-營運資本增加-資本支出

第一，經營現金流量的計算。經營現金流量是企業經營活動產生的現金流量，相關計算數據來源于企業的利潤表。自由現金流量計算的基本出發點是將股東和債權人看作一個整體，因此，企業向債券人支付利息的行為實際上是資金在企業內部的流動。但企業所得稅是支付給第三方（即政府）的，應作為企業的現金流出，所以，經營現金流量的計算應以息前稅后利潤作的調整為基礎。即：

經營現金流量=息前稅后利潤+折舊與攤銷

=息前稅前利潤（EBIT）-所得稅+折舊與攤銷

第二，營運資本增加的界定。營運資本是指企業流動資產占用的資本。營運資本增加指在一個會計期間（一般為一年），企業的期末營運資本相對于期初的增加數。其計算公式推導如下：

營運資本增加=營運資本期末數-營運資本期初數

營運資本增加的相關計算數據來源于企業的資產負債表。

第三，資本支出的界定。資本支出指企業各種長期資產占用的資本。

資本支出的相關計算數據來源于企業的資產負債表。需要注意的是，各種長期資產的期初數和期末數都應按照資產原值計算，而不是按照賬面價值進行計算。特別是其他長期資產，資產負債表提供的年末數據是攤銷后的數值，必須將攤銷數額進行還原，然后計算其變化量。由此得出：

自由現金流量=經營現金流量-營運資本增加-資本支出

=EBIT-所得稅+折舊與攤銷-營運資本增加-資本支出

=稅后凈營業利潤+折舊與攤銷-營運資本增加-資本支出

=稅后凈營業利潤-凈投資

其中，凈投資由流動資本投資、固定資產投資、無形資產及其他資產投資構成，這三部分可以分別用各自的年末余額減去年初余額得到。

三、自由現金流量在企業價值評估中的作用分析

企業價值評估是將預測變為對資產價值、企業部分或整體價值的估算過程，是一種對標的（股權、資產或企業）所做出的價值判斷。目前流行的企業價值評估方法有很多，包括資產價值基礎法、相對估價法、現金流量貼現法、EVA法、期權定價法等。其中，理論上比較成熟，操作上相對簡單的現金流量貼現法逐漸成為現代企業價值評估的主流方法。通常可使用的現金流量有經營現金流量、自由現金流量、實體現金流量和股利現金流量等。相比之下，自由現金流量作為價值評估的財務指標具有強大的功能和特殊作用：

第一，自由現金流量的創造力顯示了企業的實力。擁有大量穩定自由現金流量的公司更能增強自己的實力，因為他們可以利用這些現金流量降低負債率、改善和協調與債權人的關系；或者提高股利分配率，使得企業不斷增強。

第二，自由現金流量更合理地評價了企業的經營業績。經營現金流量的確也具有評價企業經營業績的功能，但是經營現金流量只考慮了過去的現金能力，而自由現金流量中包含著應該扣除持續經營條件下必要的現金安排部分，如企業不得不進行生產設備的更新和改造、管理系統的更新以保持足夠的競爭力。換言之，對自由現金流量的審視致力于企業“繼往開來”，不僅考核企業過去的獲現能力，還同時把未來的創現能力納入考核之中。可以肯定地說，目前財務上能推崇的許多支付能力評價指標，如資產負債率、流動比率等指標都存在“清算假設”前提，局限性十分明顯。

第三，自由現金流量是企業價值模型中基本變量。過去，財務上的許多估價模型中都以未來股利作為未來現金流量的代表。但是實際上，由于一些公司并不支付股利，因此股利并不是未來現金流量的惟一和最好的代表。由美國西北大學阿爾弗雷德?拉巴波特創立的財務估價模型就是建立在一個公司的價值等于其未來自由現金流量的折現這一假設之上的。目前這一模型的應用范圍十分廣泛。其優越性是顯而易見的：公司不必派發股利，只要產生自由現金流量即可。

第四，自由現金流量是連接企業投資決策、籌資規劃和股利政策的決策變量。自由現金流量不僅是財務目標的基本變量，而且也成為連接財務目標與管理過程的橋梁與紐帶，也就是說財務管理過程就是對未來自由現金流量的規模、結構等規劃和控制的過程，另外，我們也只有通過自由現金流量，才能把籌資、投資和股利分配等這些財務核心問題聯系起來、統籌規劃，而不是孤立地考慮公司籌資、投資和股利分配決策。比如，具有穩定的經營現金流量和自由現金流量的公司與其他同類公司相比，更傾向于提高外部資本的比重，預期以高財務杠桿為特征。因為經營現金流量和自由現金流量越穩定，發生財務困難的概率就越小，發生破產和重組的概率也越小，外部籌資的成本就越小，所以公司更傾向于提高財務杠桿，增加外部籌資。反之，自由現金流量為負數和現金流量不穩定的公司則會降低外部籌資，降低股利分配比率，提高權益籌資。

參考文獻:

[1]符 蓉 黃繼東 干勝道:自由現金流量概念及計算方法分析[J].會計之友，2007.（1）

[2]袁業虎 李文英:自由現金流量折現價值評估技術[J].審計與理財，2004，(2)

[3]徐 青:西方企業價值評估方法研究綜述[J].現代管理科學，2005，（7）

篇6

摘 要 企業價值評估在當今復雜的資本市場中越來越重要，可以促進企業的資源配置優化、資源利用效率的提高、價值最大化等價值管理目標和戰略行為的實施。經濟增加值和實物期權的評價方法在近幾年受到很大的關注。本文就這兩個價值評估方法的現狀及未來發展趨勢的分析比較提出了一些自己的看法。

關鍵詞 企業價值評估 經濟增加值 實物期權

一、 EVA內涵及其優劣勢分析

EVA即經濟增加值（Economic Value Added），該理論淵源是諾貝爾經濟學獎的獲得者默頓•米勒和弗蘭科•莫迪利亞尼關于公司價值的經濟模型。EVA,簡單的說就是一定時期的企業稅后經營凈利潤與投入資本的資金成本的差異。

但是任何一種評價方法都有自身的缺陷,主要表現在:

第一,使用資產的歷史成本,沒有考慮到通貨膨脹的影響。賬面價值可以作假，市場價值可以操縱。其扭曲程度因企業資產結構和投資周期、折舊政策不同而有所差別,不同行業受到影響的程度不一樣。

第二,資本成本波動。公司可以通過改變資本結構、業務選擇來改變資本成本。但是在不同時期,資本成本通常是EVA等式中最不穩定的變量。

第三，用EVA作為績效評估手段，會使管理者減少投資。這種投資不足不僅會出現在有形資產的投資上，也出現在那些諸如研發和品牌開發的無形資產上，還出現在并購活動上。這種憂慮源于由EVA產生的資本成本以及如下想法：管理者從現有資產中榨取利潤――限制任何不能立即帶來回報的投資。

二、實物期權的引入

隨著經濟全球化的深入推進和科學技術的迅速發展，企業面臨著不斷變化和愈發激烈的商業競爭環境。不斷創新和開發新產品，擴大消費者需求在現代商業競爭中起著關鍵作用，是企業的核心競爭力。風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。這種新興的投資行為往往是不能立即帶來回報的。風險投資不僅具有高風險與高收益的特點，而且具有較高的不確定性和多方面的期權特性，因此要求對企業新產品開發項目進行準確的價值評估。但是新產品開發過程中存在著一系列的不確定性，面對這些不確定性，實物期權方法能幫助投資者做出更科學，更能適應靈活多變的市場環境的決策。實物期權是一種將期權的原理應用于企業實物資產的經營管理和投資決策中的不公開交易的選擇權，是分析未來決策能如何增加價值的一種方法。將實物期權應用于高科技公司的價值評估，考慮延遲成本對專利權的影響類似于紅利對看漲期權造成的影響考慮了高科技公司的未來效益高度不確定性、投資彈性的特點，為不確定性的研究提供了一種很好的思維方式。

三、實物期權定價模型

實物期權的主要優點是期權允許模擬大部分投資項目中內含的管理靈活性。增長期權是標準的歐式看漲期權，允許繼續到下一個項目階段，如完成研發后進入到產品開發階段。擴張期權也非常類似，允許一旦初始項目結束后以擴張因子e通過增加投資來增加利潤，如擴張生產能力。轉換期權允許管理者在兩個不同的項目間選擇一個，例如在不同的生產設備中進行選擇，V是當前項目的現值，VS表示通過支付執行價格X轉換到新項目能獲得的現值。這兩種戰略進行比較，選擇能產生最大價值的那種戰略。放棄期權代表放棄項目的選擇權，并且因而獲得清算價值VA作為補償。VW代表到目前為止所采用的能出售的投資。因而價值決策規則是在清算價值VA和項目未來收益現值V之間的比較。推遲期權給了所有者推遲決策到某個時點的權利，因而解決了一些不確定性因素。表1給出了公司所包含的期權和他們的期權價值，V代表基礎的現值，X為執行價格。

四、結束語

經濟增加值作為企業的總體目標，必須有相應的管理體系去落實。這個管理體系必須以經濟增加值作為和核心價值觀和經營思想，包含所有指導營運流程，指定戰略的政策方針的過程。管理者在經營企業的過程中必須對自己企業的現狀和未來發張趨勢保持清醒的認識和把握。這就要求管理者瞻前啟后，做好戰略回顧和預算計劃。經濟增加值業績考核要與激勵制度聯系起來，避免出現過度關注短期目標的行為，實現以激勵長期價值創造為核心的激勵制度。實施以經濟增加值為核心的價值管理體系，能夠促進公司治理機制的完善。

實物期權方法考慮了企業決策靈活性的價值,在關注長期投資匯報方面可以很好的彌補經濟增加值的不足，但是卻沒有考慮到競爭對手的反映,企業面臨競爭對手的威脅時,可能以損失自己投資價值來改變投資策略,因此實物期權方法也不能完整評估技術創新投資決策。近幾年來，許多學者開始將實物期權定價理論和博弈論結合起來,既考慮投資決策的靈活性,又考慮了競爭對手的反應,從而為企業技術創新投資決策提供更為科學的投資決策分析方法和估價模型。期權博弈理論采用期權定價理論思想方法對包含實物期權的項目價值進行估價,利用博弈論的研究方法研究不確定條件下不同投資者之間策略互動,以解決企業在投資決策中所面臨的等待以獲得實物期權價值或搶先進入市場以獲得市場先發優勢之間的沖突。期權博弈方法在考慮不確定性、競爭性與信息等因素基礎上研究分析項目的價值,為企業做出更加科學、正確的投資決策提供了理論基礎。

參考文獻：

［1］湯姆•科普蘭.賈輝然等譯.價值評估――公司價值的衡量和管理.北京:中國大百科全書出版社.1997:152.

［2］韓國文,劉.國內外實物期權研究綜述.技術經濟.2006(4).

篇7

關鍵詞：財務會計換股并購

隨著清華同方采用換股方式吸收合并魯穎電子的成功，我國越來越多的上市公司采用該種方式進行并購，在證券市場上產生了很大的影響，對證券監管部門、會計準則制定機構等也提出了諸多前所未有的問題。所以，這一部分擬對已出現的若干起換股并購的案例進行分析研究，著重闡述換股并購涉及的有關財務會計問題，該部分是本文的重點，將試圖回答這樣一個問題:換股并購的會計處理，究竟適用購買法還是權益集合法?

一、關于購買法會計

購買法會計反映了一個公司購買另一個公司的交易業務的實質。這種并購是獨立主體之間的交換業務，它假定，企業并購是一個企業取得其他參與并購的企業的凈資產的一項交易，這一交易與企業直接從外界購入機器設各、存貨等資產并無區別。購買法有以下特點:

第一，并購企業要按公允價值記錄所收到的資產和承擔的債務；

第二，并購成本(Acquisitioncost)超過所取得凈資產公允價值的差額，記為商譽，在規定的年限內分期進行攤銷，記入各期損益，也可將其作為實施并購企業留存收益的減項，于并購當期沖銷所有者權益；

第三，并購時的費用分情況處理:若以發行股票為代價，登記和發行成本直接沖銷股票的公允價值，即減少資本公積；發生與購買相關的直接費用(注冊和發行權益證券的費用、支付給為實現購買而聘請的會計師、法律顧問、評估師和其他咨詢人員的費用)增加凈資產或投資的成本，而發生的一般管理費用等間接費用在當期記為費用。

第四，主并購企業的合并收益包括當年本身實現的收益和被并購企業在購買日后所實現的收益。

第五，并購企業的留存收益有可能因為合并而減少，但不能增加；并購時被并企業的留存收益也不能轉入并購企業。

二、關于權益集合法會計

權益集合法就是在對并購活動進行會計處理時，將并購視為并購方與被并購方權益的聯合。權益集合法的前提是，企業的并購涉及實施并購的企業(股票發行企業)與其他參與并購企業的股東間普通股的交換，它將并購視為主并購公司權益與被并購公司權益的聯合，其實質在于不發生企業購買行為，各參加并購公司的股東聯合控制他們全部或實際上全部凈資產和經營，共同承擔合并實體存續公司風險和共享合并實體的利益。由于企業并購不是一種購買行為，不存在購買價格，也沒有新的計價基礎，合并后實體的任何一方都不能認定是購買方。權益集合法具有以下特點:

第一，參與并購各方的資產、負債繼續按原來的賬面價值記錄，不需要調整為公允價值；

第二，由于不是購買行為，沒有購買價格，也就不存在并購成本超過所取得或控制凈資產的公允價值等問題，因而不會產生商譽的確定與攤銷問題；

第三，不論并購發生在會計年度的哪一時點，參與并購企業的整個年度的收益要全部包括在并購后的企業中。因此合并生效日的確定對合并財務報表不會產生影響；

第四，同樣，參與并購企業的整個年度留存收益均應轉入并購后的企業；

第五，企業并購所發生的所有相關費用，不論是直接的還是間接的，均確認為當期費用；

第六，若參與并購企業的會計方法不一致，應予以追溯調整保持并購后企業會計方法的一致性。

與購買法相比，權益集合法所涉及的會計問題相對簡單。首先，權益集合法下不需要對資產和負債進行重新確認和計量，只需要將參與并購的各企業的資產、負債、收入和費用按賬面價值相加，構成合并后的新實體的資產和負債，并調整股東權益，以及調整和消除由于雙方會計政策不一致所引起的差異；其次，在權益集合法下，對并購方來說，當編制合并財務報表時，將參與并購的各公司視為早已是集團公司的成員，被并購公司并購前后的經營成果都應反映為當期的經營成果。

三、對購買法與權益集合法的對比分析

作為企業并購會計處理方法的購買法和權益集合法，二者有著不同的理論基礎，從而使兩種方法在實務上存在著較大的差異，下面對此加以評述。

第一，對并購性質認識的差異。

在購買法看來，企業并購可以是一項資產交易，這一交易等同于并購企業以一定價款購買被并購企業的機器、設備、廠房、存貨等資產項目。按照購買法的這種理論基礎，如果并購企業以現金、現金等價物、其他資產或承擔債務等方式進行企業的收購，運用購買法是順理成章的。但是，如果在企業并購中參與并購企業的任何一方都沒有導致經濟資源的流出，也就是采取換股的方式進行并購，采取何種方式進行處理是一個長久以來都爭議很激烈的問題。

第二，會計計價基礎的差異。

購買法以公允價值為基礎，將其購買成本分配到被并購企業可辨認的資產和負債中，而不考慮其賬面價值，從而會產生商譽或負商譽。而權益集合法則以參與并購企業的原賬面價值為基礎，各參與并購企業的資產、負債的歷史成本及各項收入和費用均包括在合并后的會計報表中，各并購企業的資產、負債和所有者權益均以賬面價值記錄，從而不會產生商譽或負商譽。

第三，所依據的會計假設的差異。

按照購買法，被并購企業的資產及其經營活動己為并購企業所控制，而且由于并購后的經營協同效應、經營風險等因素的影響，被并購企業的資產收益能力和價值也相應發生了變化，因此必須為被并購企業建立一個新的會計起點，從而必須以公允價值對被并購企業的資產和負債重新進行估價。而按照權益集合法，各參與并購企業的股東共同控制合并后的全部或實際上全部的凈資產和經營權，參與并購企業的管理者共同管理合并后的主體，因此不影響各參與并購會計主體的持續經營，從而不應改變計價基礎，仍以原賬面價值記錄。

四、關于我國上市公司換股并購會計方法選擇的研究

在我國目前企業并購會計處理中，以1996年的《具體會計準則——企業合并》(征求意見稿)為依據進行處理。在征求意見稿中，并沒有提出權益集合法這樣一個概念，所以只能按購買法進行處理，這里的購買法又與前面提到的購買法有所區別，因為其并不確認商譽，在目前的會計實務中，對母公司以高于子公司賬面價值的價格獲得的股權的差額全部作為“合并價差”，而不要求對子公司資產和負債進行重新估價。合并價差不能完全等同于合并商譽。合并商譽是指母公司對于子公司的長期股權投資成本(或購買成本)高于該子公司凈資產的差額(資產的公允價值減去負債的公允價值的差額，即為凈資產的數額)，而不包括子公司凈資產公允價值與其賬面價值之間的差額。合并價差則對上述兩部分差額不作區分，它既包括投資成本與子公司凈資產公允價值之間的差額，也包括凈資產公允價值與其賬面價值之間的差額。對于合并價差這一項目，屬于長期投資的調整項目，在合并資產負債表中單獨列示。

可以看出，征求意見稿中的購買法與國際會計準則中規定的購買法相比存在較大的差異:（1）在購買日，不需要對子公司的資產、負債進行重新估價。（2）沒有考慮由合并報表產生的并購商譽，沒有區分購買商譽和非購買商譽。（3）沒有按國際會計準則把被投資企業的盈余劃分為投資時的盈余和投資后的盈余，而把子公司的全部盈余作為母公司長期投資的抵減項目，這顯然不是很合理，因為與長期股權投資交換的只是投資時的盈余，而不包括投資后的盈余。

在權益集合法的隱退成為一種趨勢的情況下，而按照國際會計準則，購買法和權益法是企業并購中采用的兩種會計處理方法，IAS22認為:“在企業合并中，購買法與權益集合法具有本質的不同，因而交易的實質應在財務報表中反映。相應的，每一種情形應采用不同的會計處理方法”。那么，在我國的合并會計準則制定的過程中，是否應允許采用權益集合法呢?

（1）我國目前使用購買法的條件并不是很成熟。

由于我國證券市場尚處于初步發展階段，以往圍繞上市公司所進行的并購活動主要采取現金購買方式，但市場是不斷發展的，我國的并購方式也在進行不斷的創新，已經出現了像清華同方與魯穎電子合并等多起這種權益性質的換股合并方式，標志著我國證券市場正在逐步發展和完善。購買法比較客觀、真實地反映了企業并購這種特殊的產權交易的實質，所提供的會計信息具有較強的相關性，從而成為國際上占絕對優勢的流行慣例。而且，從企業并購會計方法的國際發展趨勢以及美國FASB和其他國家會計準則制定機構最新研究的進展和成果看，所有的企業合并者是購買這一種觀點已基本達成共識，權益集合法成為一種即將被取消的方法，而將被歷史所淘汰。但是，會計作為一門方法的科學，是緊密地依存于特定的社會經濟，各項具體會計技術方法的選擇與應用及其理論支持，是其社會環境中諸種因素綜合作用的結果。在我國將要制定的會計準則中，如果不允許采用權益集合法，那么，公司在換股并購方式下也只允許采用購買法進行會計處理。但是購買法的一個重要問題是，必須能夠準確、合理地確定購買成本。

另外，當市場價值難以取得或不能反映公司內在價值時，我們可以通過價值評估來確定，但我國的資產評估機構建立時間不長，業務素質也比較差，評估結果的公允性難以保證。現有的資產評估方法主要包括收益現值法、現行市價法、重置成本法和清算價格法。除收益現值法外，其他三種評估方法只適用于單項資產的評估；收益現值法雖然可用于整體價值的評估，并且在理論上也很科學，但由于資產的預期收益及其所承擔的風險難以預測，收益現值法的操作性較差。因此，公司整體價值的評估具有較高的難度，要求評估者具有良好的業務素質，特別是對未來的預測、判斷能力。

所以，筆者認為，在股本結構特殊、證券市場和資產評估市場不夠成熟的現行環境下，我國上市公司換股并購中被并購企業的公允價值難以獲得，因而不具各采用嚴格意義上的購買法的條件。因此，在我國目前證券市場條件下，換股并購應用購買法不符合我們的客觀實際，從這個角度講，換股并購可以采用權益集合法。

（2）規避權益集合法的濫用。

既然權益集合法可以存在于我國的換股合并中，但是由于權益集合法本身的缺陷，我們應該盡可能避免使權益集合法成為上市公司利潤操縱的一種工具。因此，我們應對權益集合法的應用規定較為嚴格的標準。我們認為，權益集合性質的合并至少具有兩個基本特征:一是參與合并各方沒有經濟資源的流入與流出；二是參與合并各方的原股東并未喪失對經濟資源的控制權，雖然經濟資源的規模及原股東的控制比例發生了變化，并且這種控制權并非一定是主導控制權。只有符合這兩個基本特征的企業合并才能采用權益集合法，而要使參與合并各方不產生經濟資源的流入和流出，唯有通過換股合并。因此，我國公司并購要采用權益集合法首先應限定在換股合并這種方式上。

但是，換股合并不一定會導致權益集合法的應用，權益集合的性質合并的第二個基本特征要求參與合并的企業的股東，聯合控制他們全部或實際上是全部的凈資產和經營活動，以便繼續對合并后實體分享利益和分擔風險，也就是要保證參與合并方的股東在合并后的權利和義務是平等的，要符合這一特征需要從許多方面來加以衡量和判斷，筆者認為，我國可以借鑒過去APB的一些作法以及國際會計準則的現行規定。從目前世界范圍的會計規范看，權益集合法的使用已越來越受到限制，因此，在選擇權益集合法時必須了解權益集合法的條件。而就此，各國具體會計準則的差異很大。在2001年7月已廢除的美國會計原則委員會第16號意見書(APBOpinion)中雖然對權益集合法的使用界定了12個條件，但放棄了合并企業相對規模的要求，該準則暗含的假設是，只要參與合并企業的股東在合并后主體存續，就實現了股東權益的結合，而不管合并后主體被誰控制。當然在廢除該意見的同時頒布了企業合并第141號公告書(statement141)，從此權益集合法結束了其在美國長達半個世紀的歷史。而《在國際會計準則第22號一一企業合并(1998年修訂)》中規定，當且僅當合并交易中無法辨認哪一方為購買方時，才能采用權益集合法，IASC認為，在幾乎所有的企業合并中，總有一個參與合并的企業能夠控制其他參與合并的企業，從而能辨別出哪個是購買企業；但在例外情況下，或許會出現無法辨別哪個是購買企業，這時，參與合并的企業的股東簽訂了一項本質上平等的協議，共同分擔和分享合并后主體的風險和收益。英國會計準則委員會(ASB)在1994年9月頒布的第6號財務報告公告(FRS6)《兼并與收購》中，要求合并各方的相對規模不能相差懸殊以致某一方控制合并后主體。

參考文獻：

[1]張金良、李樹華:《證券市場財務與會計問題研究》，上海財經大學出版社，2005年6月。

[2]財政部:《具體會計準則一企業合并》(征求意見稿1996)。

篇8

關鍵詞：投資；項目管理；可行性分析

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

近年來，隨著我國經濟的迅速發展，投資項目可行性分析的應用逐漸變得十分廣泛。但是，一些項目的具體分析過程還僅限于參照過去的項目投資計算方法，而沒有采用合理的評估手段進行科學、合理和有效的投資評估，主要是因為項目可行性分析是一個大而綜合性的系統工程，分析時只是采用手工方式從某一角度展開，沒有系統地按相關的投資項目可行性研究的計算分析規范進行分析。

一、現行可行性分析中存在的問題

長期投資項目由于投資大，資源成本高，在較長時間內對企業財務狀況和經營成果產生長期的影響，加上其流動性差，建設投資不可逆的特點，項目一經實施，大部分或全部投資便形成了沉沒成本，無法收回，其潛在的收益和損失將難以避免。因此，在項目投資決策時，都需要進行認真地研究其技術上的先進性和實用性、財務上的可行性、經濟上的合理性。由于我國經濟增長模式一直主要通過規模擴張模式進行的，對投資的饑渴存在一種慣性。由此而引發的在投資項目可行性分析過程中存在著先天性缺陷。

（一）先立項后論證，可行性分析先入為主。人們在進行可行性分析的時候，總是盡可能搜集使項目可行的資料。投資思維模式是許多投資項目存在決策程序上的先天性缺陷。出于地方利益和官本位制，項目投資決策程序紊亂；先立項再論證，導致可行性研究流于形式，以項目可行為先導，分析所需的資料成為項目可行的有力論據，片面夸大項目建成投入使用后的效益性和對地方經濟的積極影響，而忽略了由于所在地資源條件、能源供應、交通運輸能力、市場競爭、產品壽命周期等因素可能帶來的投資風險和經營風險。我國許多行業由于重復建設使得許多可行性評價非常好的投資項目建成后便虧損，其結果可見一斑。

（二）評估分析指標體系的缺陷。在有關教科書和新項目評估方法手冊中，都是以古典投資理論的基本原理為出發點、評價指標的設計是在有關假設的基礎上，基于評價時點上的凈現值，由此延伸設計出其他指標的評價指標體系。但該體系本身存在著自身無法規避的缺陷。現行的分析指標體系是在充分考慮項目壽命期的現金流量，并假定未來的現金流量是可以確定的，用貼現的現金流量法通過計算NPV、IRR、投資回收期等指標來分析項目的可行性。但賴以計算這些指標的數據由于未來市場環境的變化，一方面現金流量并不是與預期的相符；另一方面貼現率也會由于市場利率、物價水平、融資渠道和金融市場的發展而變化。除此之外，由于時滯性問題的存在，企業的投融資籌劃將更為重要，以往按年貼現計算現金流量的方法無法準確地評價有關項目的可行性。

（三）用不科學的假設條件計算指標

1、技術假設。技術上的先進性只是考慮論證時技術水平的相對先進性，未充分考慮技術革新的速度。

2、產品壽命期和產銷量假設。長期投資決策雖然也考慮投資項目的經濟壽命期，但更多的考慮其自然壽命期，并假定在壽命期內產銷平衡，預期收入是可以實現的。由于投資項目建成后產銷產品的生命周期有限，使得產品的市場價值只在一定時期內有效，投資時產品的有效壽命的程度決定了項目經濟壽命的長短和壽命期內預期產銷量能否實現。

3、投資和現金流量假設。在投資可行性分析中，以假定投資都是在期初投入的，經營期的現金流入和流出都是發生在期末。這種假定從便于計算有關指標的角度看是可行的，但從投資人投資管理和項目營運規律看，投資人不可能將其融資所得的全部資金在期初一次性地投入建設項目，再加上出于對融資成本的考慮，許多投資人會根據項目進程進行合理的融資籌劃。經營期現金流入和流出也不可能同時發生在期末，二者之間存在很大的時滯性，其時滯的量度與項目所涉及的產品的特征有關。

（四）賴以決策的因素的權變性。由于我國正處于經濟、法律、各項制度的不斷發展和完善階段，可行性分析中所賴以分析的政策、法律等優惠條件都會在未來發生變化，從而使項目評估分析的準確性難度進一步加大。現行的分析方法中雖然也通過不確定性分析測算有關因素變動對凈現值的影響，但這種分析只是對未來某些因素出現的某種確定新的變化進行估計，或進一步采用概率統計方法測算有關因素變化的概率分布并測算期望凈現值。但由于各種權變性因素的存在，評估分析上的有利因素很可能會變成不利因素，可行的投資項目會導致很大的投資損失。

二、完善投資項目可行性分析

為了使項目投資決策更具科學性，降低投資決策風險，客觀上需要對現有的決策方法體系進行必要的校正。

（一）引入不可行性分析觀念。作為投資方為了保證可行性研究的真實性，規避投資風險，為了克服項目可行性分析先入為主的缺陷，在編制可行性報告的同時，應引入不可行性分析的理念，從反面出發論證可行性研究報告所給定的建設項目方案，對項目所依賴的各方面的條件如資源狀況、投資環境、項目布局、項目和產品的經濟壽命期等方面進行全面的考核，盡量尋找出不利于項目實施的因素和不利環節以及項目實施障礙，對項目實施中由于各因素變動使項目無法持續實施下去的可能性進行分析，如果論證結果是反可行性研究不能成立，則更證明原來的可行性研究結論確實是可行的。如果反可行性研究能夠成立，投資項目最終被確認為不可行，就要實事求是，以足夠的勇氣否定原來的可行研究結論，最大限度避免決策失誤和投資損失。

（二）充分考慮時滯因素，正確測算現金流量。時滯是指從項目開始建設到建成投產所經過的時間。項目投資建設過程中一般會產生以下三種時滯：融資時滯、投資時滯、現金流入和流出時滯。融資時滯是指從與銀行及金融機構簽訂融資協議到實際取得資金所經過的時間。由于投資是逐步進行的，因此企業不可能將所融的資金一次性地劃入自己的賬戶，出于資金成本籌劃的目的，企業將盡可能根據項目進度需要分次從貸款單位取得資金。投資時滯是指項目開始建設到建設投產所經歷的時間。在項目建設過程中，資金的投入是根據項目投資預算和項目進度進行的，具有不規則性和不連續性的特點。

由此看來，現金流量的NPV、IRR 計算中假定的投資發生在T0是無法立足的。現金流入和流出時滯是指從現金資源投入到產生現金收益所經歷的時間。因此，假定現金流入流出都發生在期末而進行凈現金流量現值計算缺乏可操作性。由于時滯的客觀存在，這就要求在計算NPV和IRR時根據項目投資和產品產銷周期正確確定貼現期，對產品投入具有連續性的，可采用連續復利的方法計算營業現金流量的現價，即用PV=FVn*e-in替代原公式PV=∑FV*（1+i）-n。

（三）做好市場調研與市場預測工作。首先，扎實搞好項目前期對市場和資源、環境等因素的基礎性調研工作。在進行有關項目市場調研的過程中，要認真細致地做好基礎工作，通過資源利用模式和企業利潤來源渠道等調查，準確摸清不同用戶的市場有效需求規模和潛在需求規模，為項目擬建規模的投資決策提供可靠的依據；其次，運用市場調查和預測的科學方法，實現市場調查從定性分析到定量說明的轉變。在項目可行性研究及其報告的編制中，要改變重技術、輕市場的現象，必須高度重視市場研究及其成果的表達。具體來說，就是除了要能定性說明擬建項目在資源、物質技術條件和需求方面的存在形式外，還須滿足市場預測對調查在時間跨度上的定量要求。在完成市場調查的基礎上，要運用專業知識、技術方法和基本經驗，對所取得的資料加以整理，建立能反映市場規律的預測模型，用數據或圖表的形式把定性的市場分析轉化為定量的說明，以對未來項目的市場發展態勢做出分析預測和判斷。

（四）對項目進行社會評價。為保證投資項目與所處社會環境相協調，進一步提高項目投資的經濟效益，就必須開展社會評價。這樣，有利于對投資項目進行全面評價，促進國家社會發展目標順利實現；有利于減少投資的短期行為和盲目建設，使投資的宏觀指導與調控更加科學、合理、全面；有利于吸引外資，獲得國際金融組織的貸款；有利于自然資源合理利用與生態環境保護。在當前的大規模投資建設中，社會評價應與項目的技術分析、財務分析、經濟評價等放在同等重要的位置，并且貫穿從項目立項到項目實施直至項目終止的整個項目周期。

（五）注重投資的等侍價值，提高投資方向的準確性。從項目可行性分析到項目實施需要經過一段時間，在此期間內，項目實施賴以評價可行性有關因素可能會發生變化，根據相機抉擇的原則，適當的等待有利于提高投資方向的正確性，有利于更為有效地利用資源。

三、總結

投資項目可行性分析，應有大量的、準確的、可用的信息資料作為支撐，必須采取客觀、公正、實事求是的態度；信息資料的收集與應用一般應達到充足性、可靠性及時效性要求；項目可行性研究報告應能充分反映項目可行性研究工作的成果，以滿足決策者定方案、定項目的要求。但是，從具體的投資項目出發進行可行性分析的研究，還需要進一步的深入探討。

（作者單位：北京交通大學經濟管理學院）

主要參考文獻：

[1]王勇.項目可行性研究工作中的問題與對策探討[J].項目管理，2007.2.

篇9

關鍵詞：PPP模式；市政建設；應用

中圖分類號：TU984.2 文獻標識碼：A

一、PPP 模式的分類

（一）外包類PPP項目

通常都是在政府投資的基礎上，私人部門將整個項目中的一項或者幾項承包下來，例如，只對工程建設負責，或者受政府的委托對設施進行管理維護或者提供部分公共服務，并且在政府付費的基礎上，使收益得以實現。

（二）特許經營類項目

需要私人參與部分或者全部投資，并且在一定合作機制的前提下，與公共部門合作共同分擔風險，共享收益。與項目的世紀收益情況相結合，公共部門可能會向特許經營公司收取一定的特許經營費或者給予一定程度的補償，這就需要將私人部門的利潤和項目的公益性之間的關系平衡協調好，這對于政府相關部門的管理水平而言，提出了更高的要求。

（三）私有化類PPP項目

需要私人部門負責項目的全部投資，在政府的監管下，向用戶收取費用，收回投資實現利潤。因為私有化類PPP項目的所有權歸屬于私人所有，并且不存在有限追索的特性，所以，私人部門在這類PPP項目中承擔最大的風險。

二、市政基礎設施建設主要問題

（一）市政基礎設施水平總體偏低

2009年，我國市政基礎設施全國平均水平指標和聯合國人居城市獎獲得城市的市政設施水平指標還是存在很大差距的，每一項指標都存在著一定程度的差距，特別是環衛類指標差距更加大，其中污水處理率和垃圾無害化處理率都比較落后。市政公用產品和服務供給不足以及水平不高，與經濟的快速發展要求不能相互符合，而這樣的問題在今后很長的一段時間內還會繼續存在。

（二）市政基礎設施水平存在較大的區域差異

市政基礎設施城鄉、區域之間發展不平衡現象較為嚴重，協調區域發展和實現基本公共服務均等化的壓力還是比較大的。從區域上看，東部地區市政基礎設施水平要比中西部地區高于很多；從城市規模等級上看，超大、特大型城市設施水平要比其他規模的城市好很多；從城鄉發展上看，這種不平衡更加突顯，例如，生活垃圾無害化處理設施，鄉鎮基本上都沒有這樣類型的設施。

（三）投資主體單一

傳統計劃經濟還存在于我國市政基礎設施建設中，在投資主體上并沒有將企業、社會的作用充分地發揮出來。伴隨著政府職能的轉變以及投融資體制的建立，基礎設施建設融資已經開始傾向于多元化的發展趨勢，但是總而言之，資金數量較少，主要資金來源還屬于政府投資。政府作為一個長期投資的主體，沒有明確的投資重點、方向以及范圍，沒有規范的投資行為，沒有合理的價格機制，再加上市場收益比較少，對于社會資本的進入產生了嚴重的影響。在融資渠道上，對政府資金過于依賴，單一的財政投資模式，很容易造成投資出現低效和腐敗的現象，很多有市場、有效益的基礎設施項目卻不能得到資金投入，就算是公益性較強的項目，也不能實現精打細算，所以，出現較嚴重的浪費現象，從而使市政基礎設施在引進多元融資體制受到嚴重的阻礙。

三、實現PPP模式在我國有效發展的政策建議

（一）政企關系科學化

在PPP模式逐步在我國落實的基礎上，政府不應該僅僅是走一下審批手續、縮減市場轉入監察流程，而是應該將清晰的政府監管標準和科學的補貼政策創建起來，從而使基礎設施自身盈利能力得以提升。

（二）政府監管機構專職化

當前，在我國還沒有專門的PPP標準制定和監督管理機構。交通部、建設部等基礎設施部門都具有自己獨立的監管文件和建設標準，每一個部門之間的PPP合作程序混亂，沒有較強的可操作性。但是在國外的很多國家都已經設有獨立的PPP政府監管機構。我國政府應確立專職 PPP 監管與問詢機構，負責分析公共項目預期需求、核算項目全壽命周期成本以及風險評估和績效評價等系統性工作。另外，根據各省具體建設情況，下設省級分支機構，靈活調整項目建設要求與細則。

（三）項目評估體系國際化

目前，PPP 模式發展較為完善的國家所采用的項目評估方法主要以物有所值定量分析法為基礎。其中以英國為典型，采用三階段評估法，即項目前評估、項目過程評估、采購評估。在項目前期，公共部門對私營部門進行初步預算審核，對其籌資、建設、經營能力進行評估; 項目過程評估作為整個 PPP 評估體系最重要的環節，是對項目建設的質量與數量的系統全面性評估，根據評估狀況擬定下一時期對私人部門的補貼額度; 采購評估則是最后的風險評估及采購流程的績效評價。相比之下，我國 PPP 項目評估體系較為落后，目前還沒有相關法規政策提及績效指標、績效定性分析等概念。

（四）運營管理制度化

我國目前在實行 PPP 模式時存在嚴重的審批制度缺失。在全國很多省市，對于民營資本審批更是缺乏規范、透明、可操作性的法律依據，不僅使得民營資本投資需要較長的審批時間和復雜的審批手續，而且還易滋生、等社會現象。盡管政府自2002 年起就表示，放寬市場準入，允許非公有資本進入法律法規未禁入的基礎設施、公用事業及其他行業和領域，但對各類非公有資本的具體準入制度卻含糊其辭，導致民營資本參與 PPP 項目時面臨政策、政府觀念方面的困惑或阻礙。因此，制定科學的 PPP 模式管理制度是保證我國公共建設有序有效發展的制度基礎。

參考資料：

篇10

關鍵詞:礦產資源 資產屬性 資產化管理

中圖分類號:F062.1 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)06-077-02

礦產資源是地球演化過程中經過地質作用形成的,是天然產出于地表或地殼中的原生富集物。由于其天然產出性導致長期以來礦產資源所有者和開發企業均沒有對其價值進行會計確認、計量與報告,由于礦產資源資產信息的缺失,政府主管部門和礦產資源開發企業的利益相關主體在礦產資源開發利用過程中可能會作出一些錯誤的決策。從企業角度來說,無法確認收入與費用的發生,在企業的相關財務報表上無法體現,造成了企業財務信息披露的不完整,違背了會計的真實性與客觀性原則。從經濟學角度來說,資源的減少得不到確認損害了社會福利。

長期以來,學者們對礦產資源的資產屬性進行了深入的探討,如陳雙世從我國礦產資源形勢出發,探討了礦業權的資本化經營;王昌銳就礦產資源資產屬性與礦產資源的確認進行了討論;李巖論述了礦業權的資產屬性以及礦業權資產評估的方法及注意事項;袁懷雨、劉保順、李克慶提出了礦產資源盡快由數量性礦產資源管理向資源性資產管理的轉變,并進行了深入的討論;馬毅敏等人對在礦山企業中礦產資源的屬性進行了研究;夏佐鐸提出了礦業權是一種特殊的權益性資產,首次提出了礦業權評估體系;高志敏、王良健針對我國礦產資源開發現狀,提出了建立礦產資源資產化管理的改革思路,推動有償獲得礦業權的“單軌制”;許抄軍、羅能生等人也對我國礦產資源產權研究及發展方向進行了研究,等等。

上述文獻從不同角度說明了礦產資源資產屬性確定的必要性,但大都是從宏觀上進行了說明,并未對礦產資源的資產屬性進行進一步深入細致的討論,如究竟應將礦產資源劃歸哪種資產、劃歸以后的各方利益如何得以保障等問題進行深入討論。本文在上述研究的基礎上,從礦產資源涉及到的三權(即所有權、探礦權與采礦權)出發,對礦產資源的資產屬性進行了討論、各方利益的實現以及資產化實現途徑等方面進行了探討。

一、礦產資源資產屬性確定的相關理論

礦業權是指賦予礦業權人對礦產資源進行勘查、開發和采礦等的一系列活動的權利。礦業權主要包括探礦權和采礦權。但實際來看,礦產資源要涉及到三項權利的實現,即國家所有權、探礦權與采礦權。礦產資源實際上是國家(所有權)、企業(采礦權)、勘探方(探礦權)三方的利益博弈。

在我國,憲法第九條明確規定,“礦藏、水流、森林、山嶺、草原、荒地、灘涂等自然資源,都屬于國家所有,即全民所有。”《中華人民共和國礦產資源法》第三條也明確規定:礦產資源屬于國家所有。在礦法中也分別對探礦權和采礦權進行了定義,即探礦權,是指在依法取得的勘查許可證規定的范圍內,勘查礦產資源的權利。取得勘查許可證的單位或者個人稱為探礦權人。采礦權,是指在依法取得的采礦許可證規定的范圍內,開采礦產資源和獲得所開采的礦產品的權利。取得采礦許可證的單位或者個人稱為采礦權人。

在我國現階段,探礦權與采礦權是相分離的,尚未一體化,從某種程度上來說為礦產資源的資產化經營帶來了困難。

會計上,所謂資產,(會計上定義為)是企業擁有或控制的,能以貨幣計量,并能為企業提供未來經濟利益的經濟資源。資產按存在的形態分為有形資產和無形資產。有形資產是指那些具有實體形態的資產,包括固定資產、流動資產、長期投資、其他資產等。無形資產是指那些特定主體控制的不具有獨立實體,而對生產經營較長期持續發揮作用并具有獲利能力的資產,包括專利權、商標權、非專利技術、土地使用權、商譽等。

二、礦產資源的資產屬性的確定方法

從會計上資產的定義上看,礦業權肯定是資產,是一種有形的資產,因為礦產資源不同于專利權、著作權等,它是實實在在的,是一種經濟資源,因為它能為企業帶來經濟利益,但屬于資產的哪一種,值得我們做深入的討論。我們認為,礦產資源的資產屬性應分別就不同類型的企業進行不同確認,因為我們國家現階段,探礦權與采礦權尚未完全一體化,因此分兩種情況進行討論,即探礦權與采礦權分離的情況與探礦權與采礦權一體化的情況。

1.探礦權與采礦權分離的情況。在這種情況下,存在兩方,即甲方(探礦方)、乙方(采礦方),有甲方負責尋礦,然后以一定的評估價格出售給乙方,我們分別就兩方的礦業資源的資產屬性進行討論。

甲方在礦業開采中扮演的是負責探礦的權利,對于其而言,礦產資源只是一種流動資產,因為甲方控制時間短,隨著開礦權的轉移,甲方已失去對該項資源的控制,因此不能歸為固定資產、長期投資、無形資產、遞延資產等,因此將其列為流動資產更為合適。

乙方利用獲得的采礦權對礦產資源開采,獲取一定利益,礦產資源在其資產總額中占有很大比例,其主要從事的是礦產資源的銷售,而礦產資源是有形的,因此不將其列為無形資產,而應將其視為固定資產管理。

2.探礦權與采礦權一體化的情況。此情況較前一種情況簡單,對于探采一體化的企業來說,其探礦的目的是為了采礦,其主要的經營業務仍是采礦,仍是對礦產資源這一有形資產的作用,其勞動凝結在了礦產資源上,而且礦產資源在公司資產中仍然占有很大比例,因此將其視為固定資產處理。

綜上所述,對礦產資源的資產劃分應區別對待,不能一概而論,將其直接劃歸為固定資產或無形資產來處理,這樣不符合企業的實際情況,也不符合會計上對各項資產的確認,將會對日后會計上的處理帶來麻煩。

三、礦產資源涉及到的三方(兩方)的利益實現與會計處理

礦產資源開發過程中涉及到的主要三項權,所有權、探礦權和采礦權,因此可能涉及到最多三方的利益分配,當探礦權和采礦權分離的時候為三方,即國家、探礦方與采礦方;當探礦權和采礦權一體化的時候為兩方,即國家和企業。筆者就三方利益分配及會計確認、計量等進行進一步的探討。

首先對于國家而言,其擁有的是法定的礦產資源所有權,所有者權益如何體現?礦法中規定,國家通過征收資源稅和礦產資源補償費來實現對礦產資源的所有權收益。其次,對于探礦方來說,其主要支出是勘探費用,當然探礦具有很大的風險性,在轉讓采礦權中獲得收入;開礦方則通過開采礦產,獲得礦產銷售收入。

在會計上,當探礦方和采礦方分離時,探礦方將礦產資源開采權轉讓獲得的收入,計入流動資產轉讓所得,因為探礦具有很大的風險,因此從轉讓中獲得的收入中,出彌補勘探所必須的費用,可按照提取資產減值準備的方法,提取探礦風險基金,作為后續探礦的風險基金;開礦方在將礦產資源計入固定資產,隨著礦產資源的不斷開采,其儲量也隨之而減少,在開礦的同時,可按照會計上提取固定資產折舊和固定資產減值準備的方法,計提礦產資源折舊和礦產資源減值準備,用來購買新的采礦權。在探礦權和采礦權一體的時候,由于將礦產資源列為固定資產,因此只提取固定資產折舊和減值準備(比例可適當調整),用來滿足企業的進一步探礦。按照會計法企業可選擇適合自身的方法進行折舊和提取減值準備,可根據探礦風險和市場對資源的需求狀況確定合理的方法。

四、礦產資源的資產化管理的措施

礦產資源的資產化管理是市場經濟發展的必然趨勢,但現階段由于各種原因,礦產資源資產化管理的推進與普及仍然面臨很大困難,筆者認為應該從以下幾個方面為礦產資源資產化管理創造條件。

1.完善礦產資源管理體制。目前,礦產資源管理制度還是沿襲計劃經濟體制下的做法,已經不適應市場經濟的發展,主要體現在:礦業權出讓的高度集權;審批程序復雜,周期長,環節多等;收取的費用種類多,且存在交叉;探礦權與采礦權脫節;地方政府對礦業市場的干預嚴重等。應該簡化審批程序,將礦業權轉讓交由市場來調節;進一步實現探采一體化,統一合理科學設定費稅等。

2.對礦法進行修訂。現階段我國礦法已不能適應市場經濟發展的需要,特別是一些條款具有模棱兩可性,如探礦權與采礦權的分離,在礦法中規定,探礦人有權優先獲得采礦權,但優先又是一個很模糊的概念,往往取決于當地主管部門,不利于激勵探礦部門的積極性,應該在借鑒國外礦業國家礦法的優點,來完善我國的礦業法規,使得其更有利于實現礦產資源的資產化管理。

3.加強對礦業企業中礦產資源的會計立法工作。在我國現階段,尚未有明確的法律要求企業將礦產資源作為何種資產計入企業資產目錄,對礦產資源的計量、確認以及評估等仍需要學者們進行進一步深入研究,以便在未來能以法律法規的形式將其規定下來,更好地促進企業的礦產資源資產化管理。

4.建立礦產資源價值評估體系,全面推行有償使用礦產資源。由于歷史原因,我國礦產資源市場實行的是“雙軌制”,一部分企業的礦產資源是由企業無償獲得,另一部分企業則要花錢購買。全面準備評估礦產資源的價值是其中的一個難點。而這也是礦產資源資產化管理的一個難點,只有確定了礦產資源的價值,才能進行資產化管理。目前來說,礦產資源價值的評估方法,大都采用收益現值法,由于礦產資源資產的特殊性、礦產資源市場價格的波動性、開采技術以及國家政策等多因素的影響,如何建立真實反映礦產資源價值的數學模型顯得尤為重要,仍需學者們做進一步研究,以便能有效合理科學地評價礦產資源資產的價值。

5.進一步發揮政府的職能作用。我國現階段已經出臺了一系列的礦產資源資產化管理有關的法律、法規,從已有的法律法規來看,已不能滿足礦業權市場的發展要求,需要盡快建立統一的“游戲規則”,來保證礦業市場在公開、公平、公正的原則上進行,才能為礦產資源的資產化運作提供法律制度的保障。

五、結論

本文針對礦產資源資產化這一問題深入進行了討論,從探礦權與采礦權的角度對礦產資源的資產化進行了探討,對礦產資源屬于何種資產進行了分析,在此基礎上提出了我國現階段礦產資源資產化管理的措施,希望能對礦產資源資產化管理起到一個積極的作用。

[本論文受2010年黑龍江省教育廳人文社科項目:《法律視角下的黑龍江省煤炭城市環境保護問題研究》支持]

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