導語：如何才能寫好一篇次貸危機的根源，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞:次貸危機;根源;資本擴張;經濟悖論

中圖分類號:F831.59文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2009)20-0107-03

關于美國次貸危機的根源,眾說紛紜,莫衷一是,但關于次貸危機形成過程的描述卻是大體一致的。一般認為,次貸危機的形成經過了三個環環相扣的階段。

第一階段:房地產市場繁榮導致抵押貸款標準放松。2000―2003年,美聯儲的持續降息拉動了總需求,帶動了房地產市場繁榮。在市場繁榮時期,房地產金融機構爭相放寬信用標準向購房者發放住房抵押貸款。這種向收入水平低、信用等級低的人群發放的貸款就是次級房貸或稱為次級債。

第二階段:次級貸款證券化導致信用風險向整個金融市場傳遞。房地產金融機構為了轉移風險,在投資銀行的幫助下將次級房貸通過證券化和層層打包推向金融市場,出售給投資銀行、對沖基金、商業銀行、保險公司、共同基金甚至于養老基金和個人投資者,使整個金融市場牽扯其中。

第三階段:房價下跌導致次級房貸違約率上升,最終引爆危機。隨著新一輪加息周期的到來和房地產市場的降溫,越來越多的次級貸款出現違約,違約的增多首先使發放次級貸款的公司倒閉,并使購買了次級貸款證券的機構遭受損失,進而沖擊到整個金融市場,引發金融危機。

從以上分析可以看出:一是寬松的房貸條件所具有的高風險為危機的產生埋下了伏筆;二是次級房貸的證券化引起的風險傳遞使整個金融市場牽扯其中;三是房價下跌最終引爆了危機。如果這三種情況中的任何一種不出現,都不足以引起大的危機。那么,現實生活中能不能避免這幾種情況的出現呢?讓我們嘗試做以下假設:

一、如果貸款機構不放寬貸款條件

明明知道次級房貸的申請者大都是收入水平低、信用紀錄不好的人,給他們發放貸款就意味者出現壞賬的風險,為什么貸款機構還要給他們放貸?

表面上看,是因為房地產市場的繁榮導致了房貸條件的寬松,次級房貸的高收益率使貸款機構甘冒高風險,更深層的原因卻是這根源于資本的擴張本性。要使房地產市場繁榮,不得不放寬房貸的條件。

資本一經形成,便成為推動國民經濟發展的強大動力,同時也使其本身具有了不可遏制的擴張本性。資本為什么具有擴張的本性呢?

1.資本的增值目的驅使它不斷擴張

資本購買資源不是為了實現資本所有者自身的消費,而是為了價值增值,因此,新增值的價值便盡可能地不被消費掉,而是投入到資本循環的過程中,以實現再次增值,這個過程沒有止境。馬克思說:“為買而賣的過程的重復或更新,與這一過程本身一樣,以達到這一過程以外的最終目的,即消費或滿足一定的需要為限。相反,在為賣而買的過程中,開端和終結是一樣的,都是貨幣,都是交換價值,單是由于這一點,這種運動就已經是沒有止境的了。”

2.資源的資本化生存需要驅使資本不斷擴張

在社會分工的條件下,市場上各種資源相互依賴,孤立的資源無法發揮作用。資源一經資本化之后,便必須在社會經濟流通體系中才能收回成本和賺取利潤,離開市場流通便等于死亡。在市場流通過程中,資本不斷增值,成為社會經濟體系中擴大再生產的新增資本,這些新增資本必須尋求新出路,不斷把外部資源資本化,卷入社會經濟循環體系中,這就必須在原來的流通網絡之外開拓新的市場、新的資源流通渠道,導致經濟體系不斷擴張。如果社會經濟體系不能擴張,那么,資本化的資源將無法流通,造成整個國民經濟體系大面積“淤血”。

3.競爭壓力導致資本的內部擴張力最大化

各個資本之間存在著強大的競爭壓力,它使擴張速度快的企業不斷淘汰擴張速度緩慢的企業,那些資本擴張不力的企業將會在激烈的市場競爭中失去其生存權利。于是,競爭迫使資本家將新增的剩余價值盡可能多的轉化為資本,重新投入到再生產過程中,產生了各個企業爭取自身利潤最大化、擴張最大化的傾向,患上了永無休止增長的“擴張強迫癥”。

正是由于資本的擴張本性,當代的資本所有者不會像歐也妮?葛朗臺一樣,緊緊地把金錢捏在手里,讓金錢腐爛,而是千方百計地尋找讓資本流通、讓錢生錢的機會。在經濟衰退的時候,這樣的機會是很少的,資本沒有流通的渠道,不得不自己開辟這樣的渠道。美聯儲連續降息,美國住房與城市發展部率先放寬貸款條件,就是為了激活市場,開辟資本流通渠道。而一旦發現房地產市場開始復蘇,資本便蜂擁而至,一方面給房地產開發公司放貸,另一方面給購房者放貸。在購房者中,收入多、信用好的人占少數,在看到房地產市場升溫的情況下,為了不被其他競爭者搶去所有的利益,貸款機構不得不放寬貸款條件,把錢借給收入較少、信用較差的人。這絕不是貸款機構發善心,要讓收入低的人也能住上樓房,而是為了實現資本的擴張。

二、如果不將次級房貸證券化

貸款公司為什么要將次級貸款轉化為證券出售呢?一個動因是,這樣做可以轉移風險。通過證券化操作,房地產金融機構就可以把抵押貸款的違約風險轉移給資本市場,由次級房貸證券的購買者來承擔相應違約風險,當然,這同時也把一部分盈利的機會轉移了出去。

次級貸款證券化的另一個動因是,雖然發放次級貸款能獲取高收益,但將有限的資金借出以后,就使資本失去了流動性,無法靈活周轉,失去了更多的錢生錢的機會。而出售次貸證券能夠迅速回籠資金以發放更多的貸款,充分發揮了資本的杠桿作用。而這些新發放的貸款又可以轉化為新的證券從資本市場上回籠資金,從而又可以發放更多的貸款……由此,發放次貸者、借錢購房者、投資次貸證券者越來越多,次貸證券猶如一根長長的鏈條,把整個經濟串在了一起。

那么,投資者為什么爭相購買次級房貸證券呢?這也絕不是受到投資銀行和評級機構的蠱惑,而是資本在四處尋找投資機會的過程中,找到了這種高收益的投資方式。當眾多的資本在投資次級房貸證券中獲利時,其他資本所有者怎么能按捺得住?

三、如果房價永不下跌

即使是貸款機構向低收入者發放了貸款,即使是投資者購買了大量的次級房貸證券,只要經濟永不衰退,只要房價永不下跌,就永遠不用擔心借款人還不了貸款,因為有房產作抵押的債券在房價上漲時永遠是優質資產,因此,風險為零。但事實上,經濟衰退、房價下跌是不可避免的,這根源于資本擴張引起的經濟悖論。

資本在競爭壓力下,源源不斷地吸收各種生產要素,源源不斷地生產出剩余價值,同時這些剩余價值又在市場競爭的壓力下源源不斷地轉化為資本,由此構成了資本擴張過程。而這個過程得以實現,必須以不斷擴大的市場為前提條件。市場需求的容量提供資本擴張的空間,市場空間決定資本擴張能力在多大程度上能夠實現。第一,在資本生產出剩余價值的過程中,必須有充分的市場需求,能夠銷售這些產品,才能實現資本的回籠與增值,真正獲得剩余價值。市場需求量決定資本剩余價值的實現能力。只有銷售量超過一定的數值之后才能實現價值增值,否則必然造成資本的虧損。第二,在剩余價值轉變為資本的過程中,必須具有可以預見的不斷擴張的市場。只有當投資者看到不斷擴張的市場之后,才可能進行投資,將剩余價值轉化為資本。這兩個條件構成資本擴張的社會需求條件:社會需求必須是不斷擴張的系統,才能給資本擴張提供空間,資本的擴張能力才能夠實現。于是,經濟就像騎在老虎背上,要使資本持續擴張,社會需求必須不斷增長,僅僅由于社會需求停止快速增長,衰退也可以到來。

那么,可不可以使社會需求不斷增長呢?確實,人的需求隨著社會發展不斷增長的。但如果需求的增長僅僅停留在人的心理層面而無法轉化為現實的購買力的話,這種增長還不成為能夠滿足資本擴張需要的有效需求的增長。資本不會無條件地滿足人們增長的需求,也不會做虧本生意。即使有再多的能力提供住房,資本所有者也不會為低收入者免費提供。因此,要維持社會需求的持續增長,關鍵在于提高人們的有效需求,而最根本的又在于使勞動者的現實購買力穩步增長。然而,資本邏輯注定了勞動者的現實購買力不可能穩步增長。

資本的最終來源是剩余價值,資本擴張必然要求剩余價值最大化,通過雇傭工人來生產并占有剩余價值,是資本的固有本性。而企業之間的激烈的市場競爭壓力,驅使各個企業爭相擴大生產規模,從而在市場力上獲得生存權利。這種壓力又進一步迫使資本家追求剩余價值最大化,于是,盡可能壓低工人工資,由此導致了工人的貧困化和消費的最小化。經濟越發展,資本越擴張,資本所有者對勞動者創造的剩余價值也就越多,因而就造成了以下情況:(1)資本的擴大產生了更大的生產能力和擴張能力,需要更多的社會需求來消化;(2)資本所有者擁有了更多的貨幣,但由于他們的邊際消費傾向低,因此,即使他們擁有巨大的購買力,也不會大幅增加社會有效需求;(3)勞動者變得相對貧困,雖然他們的貨幣收入也可能不斷增加,但物價上漲的速度往往超過了他們收入增長的速度,因而無法增加社會的有效需求。這樣一來,就產生了資本擴張需要有效需求的增長來支撐和有效需求不足之間的矛盾。

在有效需求不足時,資本所有者便千方百計地通過刺激需求來緩解矛盾。(1)經濟全球化。向國外輸出產品和服務,通過國際上的需求來消化國內的剩余生產力;向國外進行資本輸出,通過對國外勞動者剩余價值的剝削來實現資本的擴張。這是資本在空間上的擴張。(2)擴大國內信貸。勞動者缺乏現實的購買力,資本所有者就以優惠的條件向勞動者提供貸款,讓他們擁有購買能力,刺激有效需求。這是資本在時間上的擴張。然而,勞動者這種購買能力的獲得是以將來償還更多的本息為代價換來的,這實際上是資本所有者對勞動者未來剩余價值的剝削。有許多勞動者辛辛苦苦工作一輩子,才能在臨終前償還房貸,成為地地道道的“房奴”。

為什么在2000年美國經濟陷入衰退時,美聯儲連續降息?為什么在房地產尚未升溫的時候,美國住房與城市發展部就以優惠條件向低收入者提供貸款?因為美國政府要刺激社會需求,經濟衰退使資本失去了擴張的空間,使美國政府不得不這樣做。在房地產開始升溫時,各貸款機構紛紛推出次級房貸,一方面是他們想這么做,來獲取高額利潤,另一方面也是不得不這么做,非此不能刺激消費需求來實現資本進一步擴張。

但是,這些手段只是在一定程度上緩解了矛盾,延緩了危機的到來,它們并不能從根本上解決矛盾,也就無法避免危機的爆發。因為被刺激起來的國內外需求引起了資本的加速擴張,造成了投資過熱、通貨膨脹;同時,資本的擴張又進一步加大了對勞動者的剝削,使得勞動者“相對貧困”進一步惡化。房地產及其他經濟泡沫越來越大,提供給勞動者的貸款越來越多,而當通貨膨脹到購房者不得不挪用本應用來償還房貸的錢來購買基本生活用品時,違約便不可避免地產生了,金融危機隨之爆發。表面看來,是2004―2006年利率的不斷調高增加了還款壓力,導致了危機的爆發。實際上,加息原本是為了緩解經濟過熱帶來的通貨膨脹壓力,延緩危機的爆發。如果不加息,危機依然無法避免,而且還會爆發得更加劇烈。

這就是資本擴張的經濟悖論:擴張的資本必然抑制社會需求,由此導致經濟擴張失去其實現條件,產生資本過剩性危機。馬克思在《資本論》第3卷中寫道:“在資本主義生產方式內發展的、與人口相比顯得驚人巨大的生產力,以及雖然不是與此按同一比例的、比人口增加快得多的資本價值(不僅是它的物質實體)的增加,同這個驚人巨大的生產力為之服務的、與財富的增長相比變得越來越小的基礎相矛盾,同這個日益膨脹的資本的價值增值的條件相矛盾。危機就是這樣發生的。”經濟危機永遠是細節不同,本質卻相同。1991年日本房地產泡沫如此,1998年東南亞金融危機如此,2000年美國網絡泡沫亦如此,這一次的次級房貸危機也不例外,它顯示了一種常規模式,即資產價格上升――信貸擴張――投機――過剩――資產價格下降――違約――市場恐慌,而這種模式的背后是資本擴張引起的經濟悖論。在當前中國深化經濟體制改革、擴大經濟開放的過程中,這個悖論不能不引起我們的高度重視。

參考文獻:

[1]魯品越.資本邏輯與當代現實[M].上海:上海財經大學出版社,2006:48-168.

[2]張明.美國次級債危機的演進邏輯和風險涵義[J].銀行家,2007,(9):98-101.

[3]馬丁?沃爾夫.解讀全球金融危機疑問[J].全球商業經典,2007,(10):23.

[4]曾芳琴.次級債危機的蔓延機制及影響[J].中國貨幣市場,2007,(8):25-29.

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關鍵詞：歐債危機；制度缺陷；經濟結構失衡；高福利制度；政治矛盾；次貸危機

2007年在美國次貸危機的影響下，隱藏在繁榮表面下的危機逐漸浮出水面。三大評級機構相繼下調希臘等國的信用評級，歐洲債務問題引起了全球金融市場的恐慌。國內外學者從不同的視角對本次歐元區債務危機的根源進行了深入的探討和分析，本文對國內外學者的研究進行梳理發現總的來講可以分為六類，外因方面：1.歐債危機是美國次貸危機的產物；2.歐債危機是三大信用評級機構不合時宜的調低信用評級的產物；內因方面：1.歐元區制度缺陷；2.危機解決機制的缺失；3.高福利制度與人口老齡化；4.政治矛盾和成員國忽視歐洲經濟治理。

一、外因研究

學術界有不少學者將歐債危機的主要原因歸為：2008年美國次貸危機的影響以及三大評級機構不合時宜的降低歐元區各國的信用評級，這些系為外因。

2.1美國次貸危機的影響：我國學者周茂榮 楊繼梅（2010）認為2008年遭受金融危機之后，無論此前其財政狀況如何，各國的政府財政赤字和債務都嚴重超出了趨同標準；C.Noyer（2010）也在文章中指出盡管在金融危機爆發之前，某些國家的結構性財政赤字已經處于相對較高的水平，但是金融危機極大地惡化了公共財政狀況，從而導致了此次債務危機。

2.2評級機構的影響三大評級機構下調希臘等國的債務評級，拉開了歐債危機的帷幕。周茂榮 楊繼梅（2010）。歐洲央行執行委員會委員JoséManuel González-Páramo（2011）也表明，市場震蕩的一大根源是評級機構。Manganelli&Wolswijk（2009）從政府債券利差與評級機構之間的關系得出，評級機構的信用評級引起政府債券利息顯著高于正常水平，導致市場籌資成本驟然升高。這違背了金融穩定。

從研究結果來看顯然次貸危機及下調評級確實推動了歐元區債務危機的發生，但是將歐債危機的深層次的原因歸結為這兩大外因顯然是不合適的。唯物辯證法認為外因是事物發展、變化的第二原因。因此將歐債危機的根源歸為金融危機或是三大評級機構似乎只看到事物的表面，其本質原因并未找到，有推卸責任之嫌，不利于債務危機的真正解決。筆者認為金融危機只是歐債危機的導火線、大評級機構只是放大了危機的效益，但并不影響歐元區債務危機的存在。要找到歐債危機的深層次原因必究其內因。

三、內因研究

外因的研究似乎不能充分說明歐元區債務危機的真正根源，國內外學者將注意力集中到了歐元區的內部原因之上。

3.1歐元區制度缺陷

張健雄（1999）認為由于歐洲貨幣聯盟先天不足，啟動后存在著一些不確定因素，他在文章中指出歐元區的發展在經濟危機和金融危機面前是脆弱的。宋瑋、楊偉國（2002）在其研究中表明財政政策和貨幣政策的不對稱結構所產生的經濟效應會對歐元區經濟未來長遠發展帶來不利的影響。

3.2經濟發展失衡論

李乾孫（2011）中指出債務危機爆發的原因首先在于經濟的結構性缺陷，如區域發展不平衡，產業結構不合理，經濟發展相互依賴過重，房地產泡沫嚴重。孫玲姜榮（2012）就歐元區經濟內部不對稱性導致債務危機的演變過程和影響機理做了詳盡闡述；指出如果政府實際債務水平超過最大可維持債務水平，債務水平將呈現持續上漲趨勢。

3.3高福利制度與人口老齡化

Zhang Houqi（2011）認為歐債危機根植于高水平的退休福利以及醫療保健制度，是國家金融和社會經濟發展的沉重負擔。人口結構的變化以及現收現付制的養老金制度加重了歐元區的債務危機（D.Bruninger，2011）。我國學者鄭秉文（2011）分析“老齡化成本”的含義和構成，認為歐洲尤其是希臘的養老金體系存在的替代率過高、待遇率嚴重失衡、養老金財富總值超出支付能力等問題提升了老齡化的財務成本。

3.4成員國忽視歐洲經濟治理以及政治矛盾重重。

新加坡《聯合早報》報道，2011年諾貝爾經濟學得主托馬斯.薩金特（2011）表示，歐洲債務需要的是經濟方案，但問題所在主要是政治。Giancitietal（2010）指出，面對當前的危機。歐元區國家在救助機制上遲遲達不成協議，錯過了最佳的救助時機，加劇了危機的破壞程度。歐元區盡管是一個貨幣聯盟，使用共同的貨幣，卻只是一個松散的政治聯盟，區內政治矛盾重重。

四、小結

現有的文獻從各個不同的角度宏觀的分析了歐債危機的起源。從本次歐元債務危機的發生原因來看，我們可以得出以下一些啟示：

（1）為實現歐元區貨幣政策和經濟政策相統一，經濟發展較好的國家扶持經濟發展相對較弱的國家，以共同進步為前提制定相關的財政和經濟政策。

（2）區內中的成員必須致力于本國的經濟建設、提高核心競爭力，實現本國經濟持續、健康、快速發展，并減少與其他國家的差距，減輕經濟發展不平衡狀況。

（3）高福利制度使民眾享受到了經濟繁榮帶來的成果，但高福利制度增加了政府的負擔，為債務危機埋下伏筆。因此，一國的福利政策需要與其經濟發展相適應，以防陷入福利陷阱。（作者單位：南昌理工學院）

參考文獻：

[1]蔣俊賢.歐洲債務危機的反思及其對東亞貨幣合作的啟示.東南亞縱橫.2010.12

[2]鄭秉文.《歐債危機下的養老金制度改革---從福利國家到高債國家的教訓》，《中國人口科學》第5期。2011

[3]周茂榮.楊繼梅.“歐豬五國”債務危機及歐元發展前景.世界經濟研究2010年第11期

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【關鍵詞】資產證券化 抵押貸款 次貸危機

一、資產證券化

（一）資產證券化的利弊

資產證券化是將一組流動性較差的貸款或其它債務工具進行一系列的組合包裝，在此基礎上配以相應的信用評級，將該組資產的預期現金流的收益權轉變為可在金融市場上流動、信用等級較高的債權型證券的技術和過程。

首先，資產證券化降低了商業銀行長期貸款的風險，減輕了銀行的壞賬率;其次，資產證券化提供了新的投資渠道;第三，資產證券化豐富了銀行的金融創新業務有望成為商業銀行新的利潤增長點。

但資產證券化也是一柄雙刃劍，正是對次級抵押貸款的證券化引發了美國的次貸危機。隨后，次貸危機引發的信用風險最終演變成金融危機，逐步蔓延到實體經濟，成為一場全球經濟危機。

（二）資產證券化的核心原理

資產證券化的核心原理是指對被證券化的基礎資產進行現金流分析。證券資產風險大小的核心因素是基礎資產能否產生預期穩定的現金流，當基礎資產的現金流是可以預期的，由該基礎資產支持的證券才有確定價值，證券評級機構也才能據以對證券進行評級。

資產證券化涉及到資產重組、風險隔離和信用級。資產重組是資產的所有者或支配者為實現資產證券化目標，對其資產進行重新配置與組合，來實現資產收益的重新分割的行為;風險隔離是指將基礎資產的風險與基礎資產持有人其他資產的風險隔離開，以降低證券投資者的風險;信用增級是指通過信用增級方式來保證和提高資產證券的信用級別。

二、次級抵押貸款業務

（一）次貸產品設計

首先，住房抵押貸款公司為中低收入的次貸申請者開發出多種抵押貸款品種，主要品種為可調整利率抵押貸款（ARM）。ARM產品有一個共同特點，即最初幾年的利率是固定的，且低于市場水平，被稱為誘惑性利率。一旦幾年后利率重新設定或本金重新計算，借款者的還款壓力將會驟然上升。對于大多數中低收入購房者，重新設定還款利率后的月供是難以支付的，唯一的期望就是房價繼續上漲。

其次，投資銀行向住房抵押貸款公司購買抵押貸款組建資產池，設計出住房抵押貸款支持證券（MBS），銷售給二級市場的機構投資者。投資銀行一般要對MBS產品分為優先級、中間級和權益級，每一級證券都以自己的本金為限為上一級證券提供全額擔保。

對于中間級MBS而言，由于信用評級相對較低，流動性較差，為了滿足投資者的需要，投資銀行往往以中間級MBS為基礎進行再證券化，相應的證券稱為擔保債務權證（CDO），CDO產品亦分為優先級、中間級和權益級。

三、次貸危機的爆發

（一）攀升的利率刺破房地產泡沫

2002年美國經濟出現了回暖跡象，其中房地產行業的復蘇起到了重要作用。在市場繁榮的時候，住房抵押貸款公司在高利益的驅使下，把目標瞄準了沒有資格申請優質貸款的潛在客戶。在房價上漲期間，房屋業主可將被抵押的房屋增值部分以較低的利率再次抵押，獲得的資金用于償還前期貸款和消費，甚而投資于股票市場。

低利率政策推動了貸款的增加，過剩的流動性促使物價上升。隨后，美聯儲連續上調聯邦基金利率，基準利率的上升逐漸刺破了美國房地產市場泡沫。次級抵押貸款者進入利率重新設定期，借款者面臨的還款壓力驟然增加，與此同時房地產業進入蕭條期，借款者很難獲得新的次貸，即使出售房地產也不能償還本息，違約風險全面暴露。

（二）住房抵押貸款公司資金鏈斷裂

當房地產市場處于景氣周期之中，對住房抵押貸款公司來說，發放次貸的動力就會強于優質貸款，原因在于①發放次貸可以獲得更多的利息收入;②只要作為抵押品的房地產價值上升，即使出現違約，住房抵押貸款公司也可以通過沒收拍賣房屋收回貸款本息;③房地產金融機構可以通過證券化，將與次貸相關的風險轉移給資本市場。

但是一旦次貸的違約風險全面釋放，住房抵押貸款公司必然最先遭受沉重的打擊。購房人無力償還貸款使住房抵押貸款公司現金流出現斷檔，不良貸款比率迅速上升，公司資金周轉困難。而次貸危機的爆發也給證券化市場帶來極大的負面影響，爭先恐后的拋售相關資產，使得住房抵押貸款公司無法通過信貸資產證券化進行再融資，大多數公司瀕臨破產邊緣。

四、次貸危機的啟示

（一）對個人投資者的啟示

對于投資次級抵押貸款的個人投資者而言，必須熟悉次貸產品的風險根源及其傳導機制。金融衍生產品可以通過不同的方法進行創新，但其只能轉移和分散風險，卻不能消除風險。作為個人投資者，如果想投資類似基于次貸而設計出的衍生產品，必須熟悉該衍生產品，掌握該產品風險的根源、分散原理及利益分配原則。

（二）對金融機構的啟示

金融機構作為資本市場中的強勢力量，為了群體的經濟利益，可以設計出各種各樣的金融衍生產品，并以設計的衍生產品為平臺和依托來實現利益最大化，這本來無可厚非。但金融投資不應該為了短期的利益而侵害廣大個人投資者的利益。

最理想的平衡點應該是機構投資者和個人投資者實現長期共贏，追逐長期利益的實現。

（三）對監管者的啟示

次貸危機使我們深切地感到單憑市場的力量很難消除道德風險，因為每一個市場參與者都以實現個人利益最大化為目標，這就要求監管部門能夠及時更新市場規則，積極對市場加以引導，嚴厲打擊違規行為。

監管者也應該根據市場情況，積極做好相應的措施，做好宏觀調控，使市場保持穩定健康的發展。

參考文獻：

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關鍵詞：次級貸款 金融危機 衍生品

一、引言

始于2007年的次貸危機至今已走過了從信貸危機到金融危機，從資產負債表外風險到資產負債表內風險，從虛擬經濟沖擊到實體沖擊，從區域困境到全球困境等諸多層面的質變與跳躍，發展為自上世紀30年代美國經濟大蕭條以來最嚴重的金融危機。在各國政府通力合作解決危機所造成的一系列問題的同時，大量國內外學者對危機的根源進行了深度剖析和認識，以期能夠獲得指導未來金融創新及市場發展方向的深刻啟示與參悟。

Calem等（2004）的研究表明，次級抵押貸款主要集中發放給低收入家庭、少數民族或經濟情況出現問題的地區，次級貸款者信用狀況相對較差，加上這些貸款者普遍缺乏按揭貸款方面的知識，都會導致違約情況的發生①。Collins（2004）認為錯誤定價、委托扭曲和信息非對稱構成了次級抵押貸款市場的三大風險②。Ashcraft和Schuermann（2007）進一步對次級抵押貸款證券化過程和機制從實務的角度進行了詳細闡述，并指出了證券化鏈條上各利益主體的潛在利益沖突，以及評級機構在證券化過程中應該起到的重要作用③。Reinhart和Rogoff（2008）等以次貸市場的信貸擴張及資產泡沫破滅的信貸周期理論為依據，從美聯儲的貨幣政策、房價下跌和次貸違約率上升等角度探討了次貸危機的原因④。

國內學者對金融危機的成因也進行了及時的跟蹤與分析。陶冬（2007）認為，次貸危機之所以發展成為金融危機并快速蔓延，與美國流動性過剩、利率偏低和房價瘋漲密不可分，此外，資產證券化致使按揭銀行產生道德風險，衍生產品發行鏈條過長，產品復雜性過高也在一定程度上加劇了金融危機的程度⑤。張宇（2008）指出危機爆發與美國長期實行低利率政策和政策周期掉頭有關⑥。易憲容（2007）的研究發現，房地產業的風險相對較高，房價上漲時，銀行出于收益率的考慮對貸款者的資格審查不嚴，但在房價下跌時，很多購房人并不具備還款能力的真實情況就會暴露。無論是房地產抵押貸款，還是被證券化的相關產品，只要出現房價下跌的現象，抵押的房產如果無法正常變現，就會直接引起金融機構產生風險⑦。鐘偉（2007）指出，次貸從受到市場追捧的創新投資品種，演變成為有毒資產，美國投資銀行業和評級機構的高度勾結負有不可推卸的責任⑧。黃小軍等（2008）分析了金融危機的特征及對美國經濟的總體影響⑨。

總體來看，目前對于金融危機根源的探討大多數集中于比較宏觀的角度，例如貨幣政策、經濟發展模式、監管制度等角度。然而，由于本次金融危機的內生性，其發生和發展除受宏觀因素的影響外，必然有內在的微觀機理。本文主要以美國次級抵押貸款為基礎產品的金融創新鏈條為線索，從金融衍生品市場的微觀結構及衍生品自身結構的角度分析了本次金融危機的根源，在此基礎上給出了我國金融衍生品市場發展的若干政策建議，以期為監管部門建立健全金融衍生品交易機制提供有益的思考及借鑒。

二、衍生品運作機制引發金融危機的理論框架

本次金融危機是由次級貸款及其衍生產品導致的一場信用危機。次級抵押貸款是指金融機構向信用級別不高的低收入者家庭和個人發放的住房抵押貸款，次貸金融衍生品是指有次級抵押貸款資產證券化產生的一系列產品構成，主要包括住房抵押貸款證券化（Mortgage-Backed Securities, MBS）、資產支持證券化（Asset-Backed Securities, ABS）、債務抵押證券（Collateralized Debt Obligation, CDO）、信用違約互換（Credit Default Swap, CDS）、資產支持票據（Asset-Backed Commercial Paper, ABCP）、抵押擔保債券（Collateralized Mortgage Obligation, CMO）、房地產抵押貸款融資信托（Real Estate Mortgage Investment Trust）及剝離式抵押支持證券（Strip Asset-Backed Commercial Paper, SMBS）等。

次貸金融衍生品屬于結構性的產品，即對資產、信用、風險等進行結構性重組，然后分配給不同的投資者，其中信用增級發揮了重要作用，次貸金融衍生品的運作機制如下圖所示。

在如圖所示的過程中，次級抵押貸款公司為了分散風險和拓展業務，實現利益最大化，把住房按揭貸款打包成MBS進行出售回籠現金。大量的次級貸款通過證券化過程，衍生出巨額MBS。投資銀行購買MBS后，將基礎資產的現金流進行重組，設計出風險和收益不同檔次的新債券，即債務抵押證券CDO，進一步推出能夠對沖CDO風險的信用違約互換CDS，并將其出售給對沖基金和保險公司等金融機構。

但是，在整個過程中，風險是始終存在的，只不過是被投資銀行將風險打包、轉移而已。金融機構在購買了金融衍生品的同時也購買了風險。在高投資回報面前，這些金融機構忽視了客觀存在的高風險，只要某個環節的資金鏈斷裂，則衍生產品導致的系統風險將會帶來毀滅性的災難。本次金融危機資金鏈的斷裂就是從最基本的地方――房價下跌開始，房價下跌使得低信用購房者拒絕還款，這對房貸公司產生了重大影響，進而導致金融衍生產品合約持有者的資金困難，情況嚴重者甚至難以維持自身運作導致破產。“兩房”、雷曼、美林和AIG的破產及被收購將次貸危機推向深淵，并最終引發了全球性的金融危機。

三、基于微觀視角的金融危機根源再審視

美國政府將金融危機的根源歸咎于監管不力和金融衍生品市場相關機制的缺失，這雖然與很多相關學者和人士的觀點存在很大差異，但確實也比較中肯。但是，金融危機更深層次的原因應在于金融衍生產品交易機制的內在缺陷，場外衍生品市場價格發現機制缺失、衍生品交易者信息不對稱現象非常嚴重及流動性風險，使得場外衍生品市場在其它外生變量（如利率）的沖擊下出現了崩塌性的危機，進而導致全球金融危機。

（一）場外衍生品市場價格發現機制缺失，定價嚴重扭曲

價格發現是資本市場的核心功能。價格發現過程是影響資產價格的各種信息不斷融入市場，在不同交易者之間分配，被不同交易者解讀，對不同交易者策略產生影響，形成不同交易者博弈和不同交易者利用信息尋找某一時刻資產價格的動態過程。因而，從本質上講，價格發現過程是信息流融入、分配、作用和反饋的過程，在價格發現過程中，交易者不斷進行貝葉斯學習，根據不斷融入市場的各種信息動態調整相應報價。理想的價格發現過程要求完美的資本市場環境，也即完美市場提供了完美信息傳導機制。

但是，在本次金融危機中，次貸金融衍生產品基本大都是在場外進行交易的，由于場外交易市場缺乏二級市場，流動性差，產品價格不能“盯市”（Mark-to-Market），只能根據模型進行交易，這就導致場外衍生品市場的價格信號失靈。此外，由于對場外衍生品的定價幾乎都是由大型金融機構和評級機構完成，而他們又是市場的直接參與主體，高信息不對稱會促生道德風險和逆向選擇問題。特別是在市場危機時刻，定價和評級機構出于自身利益考慮，評級調整也往往超出實際風險程度，這加大了投資者的有效評估和管理風險難度，嚴重扭曲了金融衍生產品的價格，導致市場缺乏核心的價格發現過程，整個市場無法尋找真實的均衡價格并進行價格的動態調整。

（二）次貸金融衍生品交易者信息非對稱現象嚴重

信息問題對經濟效率有著重要影響，金融領域信息不對稱的增加會加大交易各方進行理易的難度，導致不確定性和交易成本的增加，進而引發嚴重的逆向選擇和道德風險問題，從而導致金融系統中的風險不斷積累。

場外衍生品市場中的信息不對稱主要表現為以下兩點：第一，信用衍生產品在交易過程中的信息不對稱。市場參與主體的資質不同決定了其擁有信息的能力也不盡相同，這必會直接導致信息優勢機構的道德風險。第二，場外衍生品在監管中的信息不對稱。場外市場缺乏明確的監管機制及監管主體，這使得場外衍生品清算與交易信息得不到充分披露，加劇了發生系統性風險的可能性。

在次貸金融衍生品設計過程中，投資者和發行者間必然存在著信息不對稱。發行次貸金融衍生品的機構為使風險較大的基礎資產證券化產品看起來吸引人，不斷模糊基礎資產與衍生證券的聯系，使得投資者只關心眼前的利益卻忽略了衍生證券背后基礎資產蘊含的巨大風險，在一定程度上也成為本次危機爆發的催化劑。

（三）流動性風險加劇了次貸危機的爆發，成為金融危機蔓延的推動器

“流動性是市場的一切”，流動性是資本市場生命力所在。充足的市場流動性不僅保證資源的有效配置和有效價格發現順利實現，也是金融市場正常運轉和繁榮發展的前提條件。場內市場，流動性可以由做市商提供或者通過競價訂單獲得，而場外衍生品市場缺乏受監管且具有保障流動性義務的嚴格做市商，也不存在競價交易系統，這些流動性保障制度的天然缺失必然會導致發生系統性風險時場外衍生品市場的交易流動性嚴重匱乏。

次貸金融衍生品大都是非標準化的，缺乏有深度的二級交易，市場內產品的流動性日常已不是十分充足。金融危機爆發后，OTC市場衍生品交易大幅萎縮。根據國際清算銀行（BIS）數據，截至2007年底，全球CDS市場達到頂峰，規模高達62萬億美元，而在危機爆發后，僅2008年前6個月就有價值17.4萬億美元的CDS合約被終止。

當市場流動性危機爆發時，金融機構大量出售金融資產，通過去杠桿化來盡量減少損失，并同時滿足融資流動性的需求。此時，從最大化收益的角度出發，即使是資本充足的做市商也很難在這種情況下繼續提供流動性。因此，場外衍生品市場流動性提供者銳減，使得交易更難完成，流動性進一步喪失。這一悲觀信號又將引發場外衍生產品價格的下跌，加劇了流動性枯竭，最終導致金融系統的“流動性危機”和“信貸危機”。流動性的正反饋作用使得全社會的金融資產價值迅速縮水，整個經濟體的流動性水平急劇收縮，將風險由場外市場傳染到金融系統，甚至實體經濟和全球金融體系。

四、金融衍生品市場風險防范及對我國的啟示

金融衍生品交易的作用在于規避或鎖定投資者的風險，但是，個體機構的理性參與，卻形成了市場非理性的系統風險，之所以會出現這一結果，關鍵是市場交易機制的內在缺陷。為了形成有效合理的市場交易機制，需要市場參與者的理性自覺和監管部門的宏觀引導，以形成系統的有效的制度安排。

（一）優化場外信息結構，提高價格發現功能

金融衍生品交易多為表外業務，無法在資產負債表中反映。針對這種隱秘性，應加強信息披露制度建設，增強金融衍生品的透明度，以確保投資者和市場獲得更好的信息。首先，監管機構應努力提高自身對金融衍生品運作方面的知識，了解各類衍生品的特性及其對銀行、證券等機構可能造成的影響。其次，監管者應當激勵銀行、證券等交易機構擴大信息披露的范圍。金融衍生品的總交易量、交易收益狀況、以及交易機構自身對這些交易的風險管理狀況均應該納入信息披露的范圍之中，使投資者或債權人能更好地評價和管理衍生品交易商。最后，金融機構應該改革現行的財務報表結構和編制方式，增加衍生交易頭寸報表，按照巴塞爾委員會對資產負債表外業務的資本充足率的要求，確立各種金融衍生工具交易的資本充足率標準，以增強其抵抗風險的能力。只有這樣，才能降低由于信息不對稱所引發的道德風險問題和未來交易過程中可能出現的逆向選擇，有效促進市場價格發現功能的完善，保障場外衍生品市場健康發展。

（二）努力構建場外市場中央清算機制，提高市場流動性和抗風險能力

要建立和完善衍生品市場的統一交易和清算機制及監管機制，以確保風險可控。從此次危機中可以看出，對場外衍生品建立一個統一的交易和清算機制是十分必要的，中央清算機制的建立可以使得各個交易對手方的風險敞口明顯下降，防范系統性風險，并且統一的交易和清算有利于監管機構對于衍生品市場進行管理和控制，使得衍生品市場交易信息不對稱程度降低，增加透明度。

（三）中國應吸取此次金融危機的教訓，在風險可控的前提下推進金融衍生產品創新

首先，我國應從簡單的衍生品入手，重點發展交易所市場、優先發展場內衍生品。金融衍生品在全球金融體系中的功能并未因為金融危機而受到大幅度削弱，金融衍生品和金融創新不會就此沒落，而是發展思路發生了調整。綜合考慮其他衍生品市場發展趨勢，我國衍生品市場應當從簡單、標準化的產品入手，優先發展場內市場，逐步試水場外衍生品市場建設，積極促進金融衍生品市場的健康發展。進一步在風險可控的基礎上積極推動衍生產品的創新，建立與我國經濟實力相當的金融創新能力和資本市場。■

參考文獻：

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⑨黃小軍，陸曉明，吳曉暉. 對美國次貸危機的深層思考[J]. 國際金融研究，2008（5）

篇5

一、當前世界金融危機的研究

（一）美國金融危機的成因分析

1.運用理論解釋

在馬克思看來，資本主義經濟危機的根源在于資本主義社會的基本矛盾，即生產社會化與資本主義生產資料私有制之間的矛盾。其具體表現為生產無限擴大的趨勢與勞動人民購買力相對縮小的矛盾。這個矛盾如果一直發展下去，必然會產生兩個方面的問題：一是引起社會生產的比例失調，從而導致整個經濟體無法正常運行。二是總供給大于總需求，引發生產過剩的情況，一旦生產過剩越加嚴重，加上經濟體運行不協調，積累到一定時候，金融危機就會爆發。美國金融危機的實質就是生產過剩所引發的，次貸危機將美國的虛擬經濟產生了巨大的經濟泡沫，導致虛擬經濟與實體經濟嚴重脫節，成為此次金融危機的最大誘因。

2.從美國金融體系制度的方面研究

次級房地產按揭貸款讓美國人形成了超前消費的方式，在這段時間內雖然成就了美國經濟高速發展，但也在發展的背后潛伏了巨大的泡沫和壞賬隱患。其次，美國的大部分金融機構將次級按揭貸款證券化，巨大的泡沫轉嫁給投資者。加之美國經濟結構比例不合理，第三產業比重過高，制造業所占比例很低，使得美國在制造業方面一直以來依賴進口，貿易逆差大，居民儲蓄少，收入結構與消費結構嚴重失衡。最后，美國金融機構片面追求利潤而盲目擴展業務范圍，致使美國經濟過度虛擬化和自由化，美國本土本來就缺乏實體制造經濟，而在這種環境下，信息科學技術成為了虛擬資本投機的工具，為危機起到了推波助瀾的作用。

二、馬克思《資本論》關于金融危機的相關論述

（一）從馬克思信用理論看金融危機

馬克思在一百年前提出的信用理論，對資本主義生產方式下信用的二重作用進行了詳盡的闡述，對現階段的世界性金融危機有著很好的解釋。

馬克思在討論信用與虛擬資本時就指出，信用不是經濟危機產生的原因，經濟危機產生的根源還是在于資本主義的基本矛盾，但信用加劇了資本主義生產過剩，加快了資本主義金融危機的產生和爆發。馬克思認為，所謂信用就是借貸行為，借者和貸者之間發生的關系就是信用關系。他指出：“信用這個運動，以償還為條件的付出，一般地就是貸和借的運動，即貨幣或商品的只是有條件的讓渡的這種獨特形式的運動。”可見，信用就是商品交換中的延期付款或貨幣借貸，是以償還條件的價值的單方面運動，體現著交易雙方的債權債務關系。

（二）從馬克思危機理論對金融危機本質的分析

與西方主流經濟學理論不同的是馬克思危機理論是從社會制度層面去尋找經濟危機的根源，他認為，經濟危機是資本主義制度的產物。只要資本主義制度存在，那么經濟危機就不可避免。資本主義無法消除產生金融危機的根源，決定了金融危機周期性爆發。正如恩格斯所說：“在把資本主義生產方式本身炸毀以前不能使矛盾得到解決，所以它就成為周期性的了。資本主義生產產生了新的惡性循環。”金融危機的這種周期性使資本主義再生產也表現出周期性，這種周期包括了四個階段：危機、蕭條、復蘇和繁榮。

關于金融危機，馬克思說：“生產很快就超過了消費。結果，生產出來的商品賣不出去，所謂商業危機就來到了。”資本主義金融危機的實質是生產相對過剩。而金融危機的爆發根源在于資本主義生產方式的基本矛盾。

我們用馬克思危機理論對美國的次貸危機進行系統分析后可以發現其實質就是資本主義制度下華爾街里貪婪的資本家和最大限度盈利的欲望，使其借助信用關系和房地產行業相互推動以及信用鏈條的衍生功能，從而掩蓋了生產無限擴張和需求相對縮小之間的矛盾。因此，借用馬克思的邏輯：資本制度的內在矛盾――有效需求不足――生產過剩――透支消費――違約率上升――金融危機。這樣就可以清晰的看到整個金融危機的產生過程。

三、《資本論》對我國應對世界性金融危機的啟示

（1）要一如既往的堅持公有制經濟的主體地位，發揮國有經濟的主導作用。如前所述，經濟危機爆發的根源在于資本主義制度本身，在于生產資料的資本主義私有制和社會化大生產之間的矛盾。我們的國有企業特別是國有大中型企業，不僅要追求自身利益的最大化，還要以實現社會主義生產目的即最大限度地滿足全體勞動者日益增長的物質文化需要為己任，承擔起自己應該承擔的社會責任，自覺地實現國家宏觀調控的意圖，保證國民經濟又快又好發展。

（2）對于我國中小企業而言，應該加快和完善中小企業的產權制度改革、提高中小企業經營者的素質、在激烈的市場競爭中不斷提高產品的質量、正確確立企業的發展目標等，這樣才能構建起中小企業信用管理體系，這是其抵御市場風險能力、疏通和擴大融資渠道、保持持續發展能力的關鍵所在。

（3）不斷完善分配制度，提高勞動者的收入水平。收入分配是影響社會有效需求的直接因素，如果一個國家的分配制度不合理，導致貧富差距過分懸殊，兩級分化嚴重，勞動者收入過低，在社會財富中所占的比重過小，這就必然會導致社會有效需求不足，引起生產過剩的經濟危機的爆發。而我國在這方面的問題已經日益嚴重了。因此，完善分配制度，提高勞動者的收入水平，成為我們面臨的一個亟待解決的問題。

（4）加強國家的宏觀調控。經過三十年的經濟體制改革，我國建立起了社會主義市場經濟體制。社會主義市場經濟體制的建立和完善，對加快我國經濟建設的發展，提高經濟效益，增強經濟活力，實現資源的優化配置，起著有效的作用。

但是，我們也要看到，市場不是萬能的，它也存在著自身的一些缺陷，如市場的盲目性、自發性、滯后性，存在著市場失靈的現象。為了彌補市場調節不足，防止市場失靈，我們就必須加強國家的宏觀調控力度。另外，我國國民應該在社會主義市場經濟條件下，樹立正確的投資消費觀念，具備應有的危機意識和防范意識。

參考文獻：

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篇6

[關鍵詞]次貸；次貸危機；抵押貸款；金融；國際經濟

次貸危機又稱次級房貸危機，它源于美國，是一場因次級抵押貸款機構破產、投資基金被迫關閉、股市劇烈振蕩引起的風暴。次貸即“次級按揭貸款”，美國次級抵押貸款市場是隨著住房市場的繁榮而興旺起來的。次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。

1 次貸危機產生的原因

美國次級抵押貸款市場風暴的直接原因是美國的利率上升和住房市場持續降溫。在美國信用是申請貸款的先決條件。依據信用的高低，放貸機構對借款人區別對待，“次”是與“高”、“優”相對應的，指信用較低的借款人，從而形成兩個層次的市場。達不到申請優惠貸款條件的借款人，只能在次級市場尋求貸款。由于次級貸款的利率高于優惠貸款利率，受利益驅使，放貸機構在放貸時不按規定要求借款人預付定金，不認真核實借款人的收入狀況，次級市場一旦出現問題就迅速影響抵押貸款市場，繼而向金融市場和經濟基本面蔓延。

2　次貸危機對國際經濟的影響

美國是全球最大的經濟體，必然會對世界很多國家產生經濟方面的影響。摩根大通分析師指出，此次全球信貸危機，很可能會在未來10年時間里繼續影響市場，因為美國次貸還貸的高峰期是2008年下半年至2009年上半年，因此現在所暴露出來的次貸損失，只是世界金融體系總體損失的一小部分，次貸危機并未觸底。

2.1次貸危機導致美國貿易進口萎縮

次貸危機釀成全球危機的渠道之一是國際貿易，美國經濟下滑和市場疲軟將通過國際貿易渠道影響全球經濟。

美國是全球最重要的進口市場，美國經濟陷入衰退將會降低美國的進口需求，這將導致其他國家出口減緩，進而影響到這些國家的gdp增長。以我國為例，2007年，由于美國和歐洲的進口需求疲軟，我國月度出口增長率已從2007年2月的51.6％下降至12月的21.7％。同時，由于我國經濟增長放緩，社會對勞動力的需求小于勞動力的供給，增加了社會的就業壓力。

2.2導致全球主要金融市場出現流動性不足危機

全球經濟危機的根源在于全球資本主義的經濟擴張所導致的生產過剩，而虛擬資本經濟的瘋狂擴張是導致本輪經濟周期拐點出現的主要原因。虛擬經濟的瘋狂擴張導致了周期性繁榮頂點的過早到來，虛擬經濟資金鏈的斷裂是這次金融危機的直接誘因。

篇7

關鍵詞：次貸危機；信用過剩；馬克思經濟危機理論

中圖分類號：F014.82 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）27-0001-03

對于2007年以來的全球經濟危機，國內外展開了激烈的討論，本文旨在利用馬克思經濟危機理論來剖析當前這場全球性經濟危機的深層次原因，揭示其實質，為世界各國更好地采取應對措施提供決策思考。

一、從主流西方經濟學的角度分析危機爆發的原因

1.美國次級貸款本身的缺陷。次級貸款是美國住房貸款的一種，是針對那些信用等級或收入較低、無法達到普通信貸標準的客戶所提供的一種貸款，這種貸款通常不需要首付，只是利息會不斷提高。從定義中我們可以很容易看出次級貸款的先天不足。首先，它的發放對象是那些信用等級較低和收入較低的借款人，是借款機構在還款來源上無法確認；其次，這種貸款通常不需要首付，極大刺激了貸款購房的需求，形成市場需求的假象，從而為危機的爆發埋下了隱患；最后，貸款償付保障不是建立在客戶本身的還款能力基礎上，而是建立在房價不斷上漲的假設之上。在房市火爆的時候，銀行可以借此獲得高額利息收入而不必擔心風險；但如果房市低迷，利率上升，客戶們的負擔將逐步加重。當這種負擔到了極限時，大量違約客戶出現，不再支付貸款，造成壞賬。此時，危機的爆發也就成了必然。

2.過度的金融創新。人類從創造外匯期貨這個金融衍生品以來，從未放棄過金融創新，而美國更是全球金融創新的領頭羊。金融創新是一把雙刃劍，衍生品的杠桿作用為投資者帶來豐厚收益的同時，也成倍地放大了風險。以此次經濟危機為例，就引起此次危機的美國次級貸款數量而言，是不足以引發如此嚴重的經濟危機。而次貸危機之所以變成了金融危機，最直接的因素是美國的依托次貸產品的金融衍生品的數量遠遠大于次級貸款本身，并在華爾街的包裝下，一層層地賣給了各種金融機構，從而加快了次貸危機向金融危機的演變，也加速了美國金融危機的全球蔓延。

3.政府的越位及缺位。政府的越位主要表現為政府對市場的過度干預。在這次金融危機爆發中政府的過度干預表現在：第一，次貸是美國證券交易會和財務會計準則委員會的產物；第二，美聯儲主動推動了OTC等金融衍生品的發展；第三，華盛頓政府干預金融市場，協同金融機構利用金融創新支持次級住房貸款；政府的過度干預間接推動了次貸危機的發生[1]。

如果說政府的越位是政府過度作為的話，政府的缺位則更多是政府在該有所作為的領域無所作為。1980—1982年，美國國會通過了兩個重要法案，解除了對金融機構的管制。美國政府一方面大大減少了對市場、尤其是金融市場的管制，允許商業銀行涉足證券市場；另一方面允許私人金融機構涉足以前只有有政府背景的機構才能經營的業務。這樣，越來越多的金融機構被吸引從事投機性業務。在這樣的背景下，美國房地產市場次級貸款何自由按揭所支撐的證券以及其他的所謂創新不斷增加，而其規模和數量又沒有得到有效控制。私人機構圍欄追求高額的利潤展開了激烈的競爭，是房貸標準不斷降低，各種風險防范機制也得不到有效的執行，最終釀成次貸危機，成為這場全球性經濟危機的導火索[2]。

4.美國人的透支消費觀念。19世紀末20世紀初，伴隨美國成為頭號世界強國，美國主流社會的生活價值觀發生了改變，由勤儉節約型向奢侈浪費型轉變。特別是20世紀90年代以來，隨著美國逐步走出滯漲的局面，國家經濟進一步發展，來自全球的資本和勞動極大地擴張和增強了消費者的消費信心，使得消費在國民生產總值中的比重不斷增加。房貸、車貸、信用卡的出現一方面為美國人奢侈的消費方式推波助瀾，另一方面也促成了美國人“消費未來”的養成。但是這一模式是建立在流動性充足、資本持續流入和資產價格不斷攀升的基礎上，一旦產生外部沖擊，經濟波動即無法避免。

以上觀點分別從不同的視角解釋了危機的成因，雖都具有一定的合理性，但筆者認為，這些解讀只看到了危機的表象，并未揭示其實質，因此很難令人信服。筆者認為，分析經濟危機的根源最終還是要回到馬克思，只有馬克思的經濟危機理論才能給出科學合理的解釋。

二、馬克思經濟危機理論的基本觀點

篇8

關鍵詞：后危機時代 金融危機 列寧

美國的金融危機而引發的全球性的經濟危機是進入21世紀以來最具有歷史意義的重大事件。目前雖然經濟危機的勢頭已不如當初，經過各個資本主義國家的政府和央行前所未有的干預，全球經濟已步入“后危機時代”，而后危機的時代最為突出的特征就是全球經濟呈現復蘇的狀態，但危機所帶來的經濟衰退仍在困擾著全球。這次“后危機時代”現象的深入剖析與金融危機后資本主義國家的出路與前景的探討中運用立場、觀點與方法，特別是列寧在《帝國主義論》中的思想來科學的認識這次“后危機時代”和資本主義國家的發展與出路是很有研究價值與意義的。

一、對國際經濟危機的回望與“后危機時代”的探析

2008年的國際金融危機緣起于金融市場，而從07年開始蔓延開來的美國的次貸危機是這次國際金融危機的導火索。進入2008年9月以來，美國的次貸危機驟然惡化，美歐發達資本主義國家金融機構紛紛瀕臨破產的邊緣。面對市場的急劇的動蕩和恐慌，資本主義國家政府紛紛出手救援金融危機維護市場的穩定。當然這次由美國華爾街的次貸危機所引發的金融危機并不僅僅是發生在頭號資本主義大國的一場市場經濟動蕩，由美國的金融危機的災難隨著金融全球化的普及，迅速在全球范圍內蔓延開來。歐洲一些小國經濟和亞洲新興市場國家也先后受到了全球金融危機的沖擊，出現了自1998年亞洲金融危機以來最為嚴重的經濟金融危機動蕩。

至此，美國次貸危機已經變為一場自大蕭條以來最為嚴重的全球性的金融危機。但在各個資本主義國家出臺的一系列經濟刺激政策的作用下，自2009年二季度以來，全球經濟信心已經慢慢地恢復，工業的實際產出也開始逐步回暖，消費者信心震蕩回升，經濟增長的預期也開始上調，全球經濟也開始逐步渡過金融危機的恐慌而進入了“后危機時代”。但“后危機時代”中固有的危機只是暫時的蟄伏，危機并沒有消除。迄今為止，盡管目前西方的市場經濟模式已經和早期的資本主義市場有了許多的變化與區別，但是資本主義還是沒有從根本上擺脫經濟周期和危機。二戰后以來，自由主義市場經濟的發展并沒有超越列寧時代開啟并初步形成的金融全球化的基本框架。在經濟全球化的背景下，經濟危機也常常帶有全球化的性質，其經濟危機的傳導的速度、規模、范圍和程度也往往帶有全球化的特點。當代資本主義國家在“后危機時代”中必須對這場經濟危機進行大反思，并作出一定的變革。

二、以列寧思想為視角分析當今資本主義國家的“后危機時代”

當代資本主義經濟發展進入了一個信息化、全球化和新自由主義化的資本主義新階段，自由市場的自發性和盲目性進一步加劇，導致經濟危機爆發的根源即資本主義的基本矛盾不僅沒有緩和，相反卻進一步深化了。這次全球經濟危機的爆發再一次印證了關于資本主義世界的科學認識的真理性。在19世紀末20世紀初，人類社會的發展出現了一系列新的重大變化，列寧根據時代的新變化，在《帝國主義是資本主義的最高階段》等著作中列寧對于當代帝國主義與經濟危機的認識，對于認清資本主義國家的“后危機時代”有重要指導意義。

（一）、金融資本全球化與經濟危機

資本是能夠帶來剩余價值的價值，決定了資本追求利益通常是不擇手段的。金融資本作為資本的最高形式，同樣具有資本的貪婪性。在《帝國主義是資本主義的最高階段》中列寧就指出了在金融資本是帝國主義的基本特征。當今社會自由主義的思潮也使資本主義世界開始放松國家的管制，促進了金融資本的全球化。列寧曾說過，金融資本的世界統治和國際盤剝向來是壟斷資本主義的一個重要的特征。金融的自由化開始催生了各種的金融衍生工具，這些衍生工具的產生既降低了金融資本的跨國流動的成本，同時也賦予了金融資本的虛擬性，加重了金融資本的投機性。資本主義制度的本質是對私利最大化的追求，以此保障資本最大限度的獲取利潤。總的來說，金融資本的全球化的發展的負面影響是引發這次金融危機的重要原因。

（二）、壟斷統治與經濟危機

列寧在書中深刻地分析了經濟危機和壟斷統治之間的辯證關系。他認為，經濟危機加深了壟斷化的過程，但是壟斷統治不斷不能徹底地消除危機，反而使經濟危機更加嚴重。在現今社會帝國主義的壟斷組織已經發展到更為強大，金融寡頭也由原先的傳統銀行轉變為“投資銀行”。他們已經不但與傳統的銀行資本合作，還與強大的產業資本合作，這種合作已經不是簡單的合作，這是可以通過各種金融的衍生品來控制傳統的產業資本與銀行資本。金融寡頭們并不滿足現狀，他們還發明了各種金融工具與杠桿工具，撬動全球資本，使得自己能牢牢抓住全球資源，他們不但能使某個企業破產，甚至能使某個國家破產。因此，此次經濟危機的爆發并非偶然，它是美國的國際金融壟斷資本的寄生性和腐朽性的日益加深、國際金融壟斷資本主義的基本矛盾日益激化的必然結果。

（三）、制度危機與金融危機

這次全球的金融危機直接原因是美國的次貸危機，深層原因是受自由主義思潮的影響，資本主義國家政府對其金融市場的監管的不足。但用列寧的帝國主義學說來解讀當前危機的根源，便會找到它的制度根源，這是金融全球化下壟斷資本主義的基本矛盾。列寧認為，資本主義的基本矛盾和危機時資本主義制度無法痊愈的頑疾，壟斷雖然促進了生產的社會化，但并未解決資本主義制度的基本矛盾，這促使了資本主義制度的矛盾也開始越來越尖銳。當前社會生產力的高度全球化和社會化與美國國際金融高度壟斷于華爾街一小部分金融寡頭手中的矛盾是當代資本主義國家中的基本矛盾的表現，這表現為世界創造的財富很多并且高度集中與財富兩極分化不斷加劇的矛盾。從根本上說這場危機是資本主義制度無法克服的內在矛盾所演變而成的反映。這場危機告訴我們，資本主義制度的基本矛盾并沒有消除，并且以更加尖銳的形式表現出來了。

三、對“后危機時代”中資本主義國家的出路的探討

對于“后危機時代”中資本主義國家的出路探討，必須要清新的認識這次金融危機還不是全球資本主義世界的總危機。這是由于以美國為首的西方資本主義國家在經濟、政治、文化和軍事方面還占有相當的優勢，另一方面，廣大發展中的國家還處在不斷發展的階段，各方面還處于弱勢地位。資本主義國家在“后危機時代”中一定還會有新變化與新發展。對于資本主義國家出路與發展趨勢，筆者認為，第一種可能是美國式資本主義模式經過調整和“改革創新”，獲得新的生機和動力。通過列寧思想的視角，美帝國主義為了轉移經濟危機的矛盾，一定會通過對經濟基礎的上層建筑的反作用的刺激來達到恢復經濟的目的。由此，美國的經濟有新的反彈的話，美國的霸權主義與強權政治將在世界范圍內得到鞏固與加強。其余資本主義國家將繼續“美國模式”，成為美國霸權的附庸者。第二種可能，如果世界其他大國在經濟危機中，將危機轉變為契機，美國的經濟危機不斷加深，“美國模式”與美國霸權主義將會得到根本上的動搖，世界經濟新格局與全球政治格局將會發生巨大的變化。多極化會成為世界發展的大趨勢，在“后危機時代”中，將大大加劇多極化的進程，資本主義國家講迎來自己發展的“戰略機遇期”。

總的來說，認清當前金融危機的實質和原因，必須聯系資本主義制度的本質。在看來，日益加劇的經濟危機正是資本主義日趨走向滅亡的標志，同時“后危機時代”傳遞出這次金融危機開始沖擊著資本主義國家的發展模式，導致資本主義國家開始深刻反思各自的發展模式，對自己的發展尋找新的出路。因此，我們必須把基本原理和當今時展變化與國際國內最新實際相結合，運用列寧偉大思想為視角，來思考這次金融危機以及資本主義世界將會做出的反思與調整。只有這樣才能使我們防患于未然，進一步堅定對我國特色社會主義事業以及世界特色社會主義的信心。

參考文獻：

[1]田春生，郝宇彪.國際金融危機：理論與現實的警示[M].北京：中國人民大學出版社，2010年

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關鍵詞：金融危機；形成機理；經濟效應

中圖分類號：F830.99 文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2011）18-0007-02

2008年下半年以來，由次貸危機導致的美國金融危機引發了全球金融危機。在其影響下，全球經濟陷入衰退，金融業遇到了空前的危機，一些實力雄厚的銀行頃刻間倒塌，各國匯率大幅度波動，企業減產甚至停產。

一、金融危機的形成機理

（一）金融危機的導火索――次貸危機

次貸危機是由于一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款而引起的，通過大量金融衍生產品把其他金融機構卷入了這次危機，通過各種途徑影響到整個世界。美國房地產貸款市場大致可分為三類：優質貸款市場、次優級的貸款市場、次級貸款市場。“次級”及“優質級”是以借款人的信用條件為劃分界限的。次級按揭貸款是面向信用程度較差、沒有收入證明和還款能力證明、其他負債較重的和收入不高的借款人。在美國，次級抵押貸款利率比一般抵押貸款高出2~3個百分點，貸款機構的收益也比較高，所以次級貸款對放貸機構來說是一項高回報的業務。但由于次級貸款對借款人的信用要求較優質級貸款低，借款者信用記錄較差，逾期還款比例較高，因此次級房貸機構面臨的風險也更大。為了轉移次級按揭貸款的巨大風險，美國金融界采用了次級貸款證券化的方法，把大量的房地產抵押債券出售給了其他國家。如此多的次級貸款收不回來導致國內投資銀行的證券業務、商業銀行的信貸業務和保險公司的保險業務相互交織、風險交叉傳遞，不斷出現逐級放大的連鎖危機。

（二）金融危機的根源

僅僅次貸危機還不足以造成美國此前如此嚴重的金融危機，它的根源更深更廣。

1.美聯儲降息與房地產降溫。美國長期的低利率政策刺激了美國經濟的增長，同時也帶來了房地產市場的過度繁榮。在利益的刺激下，衍生金融產品泛濫。美聯儲降息后，房地產市場迅速降溫，違約現象頻現，直接造成了金融機構的流動性不足。

2.金融衍生品催化作用。由于金融衍生品的過度創新，銀行發放房屋貸款給還款能力差的個人，這樣就把風險層層打包轉移給其他金融機構。

3.金融信息披露不充分。金融市場存在信息不對稱與道德風險。由于激烈的競爭，在美國次級抵押貸款的發放中，貸款經紀商為增加業務量，獲取更大的利潤，有意或無意地放松對借款人的調查，并且降低貸款的標準。一些貸款機構或其人有意不向借款申請人披露有關次級抵押貸款的風險，甚至提供虛假借貸信息誘騙申請人借款。當情況發生變化即房價下跌時，這些低收入借款人將無法還清貸款，貸款機構也因此陷入風險之中。

4.政府監管不力。由于政府忽視信貸風險的控制，金融衍生品的發展超越了金融監管的范圍。監管機構對金融衍生品的評估與監督責任完全放手給私人證券評級機構，給其留下了太多的操作空間，這對金融危機起到了推波助瀾的作用。

5.全球經濟失衡。美國在金融市場上的比較優勢引起全球流動性約束不對稱，其資本市場泡沫產生的財富效應而導致了美國的過度消費造成全球經濟失衡。當經濟失衡超出了各國經濟的承受范圍，全球性危機不可避免。

二、金融危機的國際傳導機制

由于世界金融市場聯系越來越緊密，金融創新不斷產生新的金融衍生工具，一國發生金融危機會引起他國和地區金融市場不穩定乃至危機，直至全球的金融安全、金融穩定。

（一）國際貿易傳導

一國發生金融危機可以通過國際貿易途徑，導致與其有直接或間接貿易關系的國家面臨經濟狀況惡化，進而引發他國的金融危機，影響全球經濟。首先，美元的貶值降低了其他國家出口商品的競爭力，特別是與美國出口商品構成同質性競爭關系的國家和地區。其次，美國是世界最大的消費市場，經濟衰退直接降低其進口需求，其他國家出口放緩。

（二）金融機構傳導

在金融衍生產品發展迅速和金融機構全球化趨勢下，金融機構間復雜的資金聯系也會導致金融危機在國際間的傳導。在此次金融危機中，與美國金融聯系最為緊密的歐洲更是首當其沖。英國、荷蘭、瑞士等國的大型金融機構頻頻告急。美國新世紀金融公司提出破產申請以后，法國巴黎銀行、德國工業銀行以及瑞聯銀行等多家歐洲銀行由于參與美國房地產次級抵押貸款相關證券的投資而遭到巨大財務損失。其中，次貸衍生產品本身帶來的金融機構間的資金聯系，增大了金融危機通過金融機構傳導的幾率。

（三）預期傳導

預期傳導機制指的是，即使國家之間不存在直接的貿易、金融聯系，金融危機也會產生傳導效應。因為一個國家發生危機，會影響到另一些類似國家的市場預期，進而影響到投機者的信心與預期，導致投機者行為對這些國家的貨幣沖擊，最終形成金融危機的蔓延與擴散。一國發生金融危機后，投資者會根據所掌握的情況重估所投資該國的風險，據此會改變自己的資產組合，導致金融危機在國際間的傳導。

（四）國際資本流動傳導

金融危機會導致國際資本流動性加大。如果流動性沖擊過大，一國發生的危機使投資者在尚未受到危機影響的國家出售他們持有的資產，從而引發該國金融市場的動蕩。這一過程也將導致金融危機在國與國之間進行傳導。一國的危機還會減少市場參與者的流動性，迫使投資者重新安排他們的資產組合，以滿足利潤、監管和流動性方面的要求。

現代信息傳輸方式及金融的自由化加快了全球金融市場上的資金流動，直接影響國際金融資源在全球范圍內的配置，使得各類金融交易的供求關系和價格信號不穩定性增強。這一傳導過程主要通過機構投資者調整其資產組合實現。投資者一般都會將資金分散投資于不同的證券組合。就新興經濟體國家而言，由于新興市場的金融資產的風險性和收益性相類似，一個新興市場國家有價證券收益率的變化導致跨國機構投資者對其證券組合中其他發展中國家，或相鄰近及貿易聯系緊密國家的資產進行調整，從而引發危機在不同國家之間傳導。

三、金融危機對經濟發展傳導路徑

金融危機，導致全球各國投資信心受挫，消費支出萎縮，失業率攀升。按照金融危機的傳導機理，由美國次貸危機引發的國際金融危機，主要通過貿易渠道、投資渠道、匯率渠道以及預期渠道四個傳導途徑直接或間接地影響著全球經濟發展。

（一） 貿易渠道傳導

國際金融危機的貿易渠道傳導體現在以下幾個方面：

1.美國進口需求減少，影響各國出口。美國是世界上最大的貿易國，主要依靠進口來維持國內消費。金融危機發生以后，美國國民財富大幅縮水，居民消費支出減少，通過收入效應作用于有直接貿易關系的國家，進口需求直接減少，由此造成出口國企業利潤下降，經濟受到沖擊。

2.美國作為全世界最重要的經濟體，也影響著歐日以及世界其他國家的經濟貿易，從而進一步影響中國對歐日等國家的出口。中國東部地區外貿依存度較大，許多企業面臨停產或倒閉威脅，用工需求減少。

3.金融危機導致貿易保護加劇。受金融危機沖擊最為直接的歐美等發達國家，出于對本國經濟的保護，可能會實行貿易保護，反傾銷、反補貼等貿易壁壘的限制，也將中國的貿易企業帶來新的挑戰。

（二）投資渠道傳導

1.美國金融機構遭受巨額損失，為了達到最低資本金充足率和保證金要求，虧損的金融機構大幅收縮對另一個國家的貸款，將危機傳導至下一個國家。由于國內資本市場流動性嚴重不足，美國可能將部分海外資本撤回以確保國內市場的穩定，從而加劇了全球短期資本流動的波動性。日本、韓國以及歐洲各國也開始將國外投資撤回國內。隨著金融危機的蔓延，投資渠道傳導效應也逐步顯現。

2.美國被認為是世界上金融系統最完善和最安全的投資市場，世界上許多國家都持有美國債券、股票及其他金融資產。在國際資本市場低迷的情況下，國際投資也將受到較大影響。

（三）匯率渠道傳導

受國際金融危機的影響，美國、歐盟、日本等國不斷調整利率，使得主要貨幣的匯率波動幅度加劇，最終導致上游原材料價格的大幅波動，對生產企業造成了劇烈的沖擊。河北企業大多處于產業鏈中上游，受能源和初級產品價格波動的影響較大，企業生產經營困難，特別是不少中小企業缺乏應對危機的能力，面臨更大的生存壓力。

（四） 預期渠道傳導

美國爆發金融危機，金融市場大幅調整，加之其“消費過剩”矛盾凸顯，使得企業和消費者形成對未來經濟過于悲觀的預期。在這種預期的推動下，河北大多企業采取防御策略，大幅度減少生產，解雇工人，減少對供應商的原料采購，收縮投資，而居民減少消費，持幣觀望。我省高新技術產業多為國外加工生產，在外部需求銳減的環境中，出現訂單急劇下降、企業投資減少，大多數企業對未來預期較低。

本次金融危機是近百年來最大的一次危機，是長期以來矛盾積累的總爆發，被形象地比喻為金融海嘯，說明了危機后果的嚴重性。此次金融危機的爆發，是由美國次貸危機引起的，但是，在次貸危機的背后卻存在著許多值得研究和探討的問題，這些問題不僅說明了美國虛擬經濟的脆弱性，也說明了當今世界經濟的不穩定性和內在矛盾的存在。

參考文獻：

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[3]國紀平.國際金融危機的成因[N].人民日報，2008-11-05.

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[關鍵詞]次貸危機　住房保障　房地產

一、美國次貸危機的概念及其定義

美國次貸危機（subprime crisis）又稱次級房貸危。一般而言我們認為這是一場因次級抵押貸款機構破產，投資基金被迫關閉，股市劇烈震蕩所引起的金融風暴。

次貸即“次級按揭貸款”，指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款。與傳統意義上的標準抵押貸款的區別在于，次級抵押貸款對貸款者信用記錄和還款能力要求不高，貸款利率相應地比一般抵押貸款高很多。那些因信用記錄不好或償還能力較弱而被銀行拒絕提供優質抵押貸款的人，會申請次級抵押貸款購買住房。

二、美國次貸危機爆發的原因分析：

美國次貸危機的形成是有歷史原因的，在美國1949年《住房法案》序言中這樣寫道：“讓每一個家庭都在適宜的環境里擁有一個家。”，這也成為了美國國家住房政策的基本原則。同時，美國次貸危機的形成原因也是多樣化的，在此筆者將做一個簡要的介紹。

1.美國房地產的降溫，地產泡沫破滅

美國房地產買賣的降溫及其泡沫的破滅可以說是美國次貸危機的最直接原因。有調查顯示，自2003年起一直到2006年間，美國諸多城市的房價漲幅達到了驚人的100%，房地產業的泡沫現象異常嚴重。但從2006年底開始美國房價開始達到了最近70多年內的谷值，而次級貸款者多數收入較低且不穩定，個人信用值也較低。這樣的現狀讓次級貸款者開始停止還貸，他們的違約行為也使得次貸金融產品的風險完全暴露在世人面前。

可以說正是因為美國的商業銀行、房地產抵押貸款機構、次級債券的發行及購買者對于房屋價格過于樂觀的估計，造成了他們缺乏必要的風險防范意識，使得原本隱藏在地產泡沫中的危機爆發了出來。

2.房地產信貸環節的過分放松

正是因為筆者在前文中所提到的自2003年起美國房價的一路走高，使得房地產信貸機構在高額利益的誘惑下逐步放松了對貸款人的限制和要求。

對貸款人要求的放松確實可以滿足大量低收入人群的購房需求，但因低收入人群個人收入狀況及個人信用度問題無形中亦增加了該群體還貸的風險。美國信貸機構減少對貸款者的限制，不斷增加其貸款額度的基礎前提是其對于美國房地產行業前景的樂觀預期，而一旦房地產價格開始下降其所具有的危機就顯現出來了。

3.美國政府金融監管職能的缺失

次貸危機爆發，究其根源在于美國住房政策的制定缺陷及相關機構在高額利益誘惑下失去理性的樂觀估計。但對于危機的不斷蔓延及擴散美國政府相關的金融監管機構則負有不可推卸的責任。

美國相關機構監管職能缺失的體現是多重的。首先其未能對地產市場之畸形的價格泡沫進行任何的調節，導致在2003年及2006年之間美國房價的一路上漲。當泡沫破滅后房價開始暴跌，成為了次貸危機爆發的重要原因。另一方面，對于信貸機構放寬貸款的門檻的決定，相關的監管機構未能進行合理有效的調整和建議。最后，在美國次貸危機全面爆發之后，美國政府的急救措施不夠及時亦不夠徹底，在態度上較為曖昧，使得最后的局面一發不可收拾。

三、美國次貸危機對我國住房保障政策的啟示

前文中我們已經探析了美國次貸危機的概念、背景及其形成的原因。可以說，房地產經濟的泡沫、信貸機構逐利而放寬要求以及監管的缺失是次貸危機最重要的原因。在吸取這些教訓的同時我們也應該認真分析我國房地產市場及相關保障法律、法規和政策，借此啟示，探尋出一些完善我國住房保障政策的方案。

1.政府應發揮公共服務職能，為低收入人群解決住房問題

美國次貸危機的發生與美國住房政策的失敗有著密不可分的關系，但是應該承認的是在其《住房法案》中所提出的“讓每一個家庭都在適宜的環境里有一個家”的原則是值得肯定的。，美國次貸危機已經證明了依靠完全化的市場自主調節是不可能解決社會的住房問題的。

而我國低收入人群的住房困難也越來越多的開始成為社會爭議的焦點及熱點，亟待政府發揮其公共服務功能。黨在十七大中提出了“推動科學發展，促進社會和諧”的目標，而作為最基礎的民生問題，居民的住房問題解決刻不容緩。我們的政府應更多積極主動地發揮自身職能，我國廉租房政策的出臺就是政府職能發揮的一大職能。

2.建立相應的住房保障金融體系，完成預警系統

美國的金融市場較之我國要成熟許多，但是必須承認的是在美國金融市場之中房地產信貸機構依然比較單一化，用以承擔金融風險的房地產金融市場也沒有較為清晰的層次性。

筆者通過研究資料發現我國房地產融資渠道相當的單一，對從商業銀行獲得信貸的依賴性很高，低收入人群者所得到的相應的住房金融政策支持是非常有限的。因此筆者建議我國應逐步建立起市場化及政策化下雙軌制的住房政策金融保障體系，以多層次的金融市場、融資方式及金融產品來分擔金融風險。

其一，可以構建政策性的住房金融體系。我國現行的廉租住房政策就對資金的來源渠道構建了立體化的來源，包括：住房公積金增值收入余額、廉租住房的租金收入、社會相關團體的捐贈及其他方式。其二，完善已有的住房公積金制度，同時發展商業化金融機構。其三，住房消費信貸模式也要力爭變得更為多樣化，如可試行及調整分級償還抵押貸款、抵押貸款、遞加付款等。

3.引導國民的住房消費觀念，倡導房地產市場的理性消費

對比美國次貸危機的發生，美國信貸機構對于信貸者門檻的放低，加諸長期的還貸低息，使得全美住房需要過于膨脹，最終使得美國房地產市場在繁華之后迅速進入危機。

結合我國國情來看，我國國民自古以來熱衷于不動產資產的購買及累積，且多數人在可能的條件下會盲目追求和攀比大面積產權房。且我國政府在近年來過于強調房地產市場在整個經濟增長中的拉動作用，造成了錯誤的價值引導。

我國國土資源有限，人口眾多，過高的自有產權房比例以及過大的住房面積根本不符合我國的社會國情及經濟發展的可持續化。

因此筆者建議在構建多層次金融住房保障體系及政府積極發揮其自身職能的同時，政府也應通過正確的宣傳渠道引導全體國民的房地產消費觀念，在住房交易買賣中能夠更為理性。也不宜過度的夸大房地產市場對于經濟增長的作用，將其定義為一個民生問題來解決更為合適，使國民能夠有所居所。可以鼓勵二手房交易市場的發展完善及房屋租賃的普遍化推行。

4.加強住房保障的相應監管，建立風險反應機制

前文筆者已經談及在美國自由主義經濟文化的影響下，美國政府對于房地長市場的監管和干預幅度過小。事實上在次貸危機影響得到控制后，美國政府也承認政府適度干預具有一定的必要性。

我國政府一向重視對國民經濟發展中的宏觀調控，故此在保障性住房市場政策運行中的適度干預也有利于風險的防范。首先，政府在保障性住房各環節上應嚴把審查環節，包括：供應對象，申請標準，戶型面積，分配等等。這樣的嚴格審查有利于維護市場的公平和公正。其次，對于保障性住房的質量安全問題也應予以正視和重視。在工程建設中應分階段的進行抽查，建立完善的工程質量投訴渠道等。

在政策層面，國務院針對我國房地產市場已經陸續出臺了“國八條”、“國六條”等重要的文件，但需要認識到的是作為政府規章政策在司法威懾力及效力位階上還顯得不足。為了徹底的完善我國保障性住房體系，在立法層面之上進行嚴謹的討論和研究是不可避免的。只有將這些政策法律化、制度化，政策的執行及維護才會更加合理及具有可實現性。

四、結語

美國次貸危機的影響已經開始逐漸消去，但是其帶給我國房地產市場尤其是住房保障問題的教育及啟示意義是深遠的。我們應對對于國家的國民住房問題引起足夠的重視，吸取他國經驗，進行完善和修正。最后筆者要說的是，居民的住房問題不論在何時都是我國民生問題的重中之重，完善住房保障體系是我國促進社會持續和諧，經濟市場健康發展的必經之路。

參考文獻：

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