導(dǎo)語：如何才能寫好一篇如何解決債務(wù)危機(jī)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

國際社會對歐盟未能盡快解決其債務(wù)危機(jī)表示不滿。2012年6月在墨西哥洛斯卡沃斯召開的二十國集團(tuán)（G20）峰會上，與會者要求歐盟迅速采取有效措施，早日解決債務(wù)危機(jī)。而歐盟委員會主席巴羅佐則極為不滿。他在G20峰會前的一次記者會上說：“我們來這里不是聽你們教我們?nèi)绾伟l(fā)展民主、如何管理經(jīng)濟(jì)的，因為歐盟擁有一個我們引以為豪的模式。”

鑒于歐洲債務(wù)危機(jī)已與銀行危機(jī)交織在一起，演化為更難對付的“孿生危機(jī)”，因此，2012年看來仍然難以見到“隧道盡頭的亮光”。

歐債危機(jī)難以盡快得到解決的原因是多方面的。

從歐盟內(nèi)部講，“傳染效應(yīng)”導(dǎo)致危機(jī)波及面廣，迅速由希臘、愛爾蘭和葡萄牙三個小國迅速傳遞到歐元區(qū)第三大國意大利和第四大國西班牙，甚至還使法國和塞浦路斯等國受累；歐盟未能抓住將希臘債務(wù)危機(jī)扼殺在“萌芽”狀態(tài)中的最佳時機(jī)，其最初制定的以“財政緊縮”為核心的反危機(jī)戰(zhàn)略出現(xiàn)了一定的偏差；統(tǒng)一的貨幣政策無法通過貶值來擴(kuò)大出口；銀行業(yè)陷入了嚴(yán)重的不良境地。

從政治環(huán)境講，在一些國家，各黨派在反危機(jī)措施上的不同立場導(dǎo)致政府出現(xiàn)更迭或提前舉行大選。有些黨派將危機(jī)視為攻擊對手的良機(jī)，有些政黨則發(fā)表一些蠱惑人心的言論，使解決債務(wù)危機(jī)的政治條件變得異常脆弱。此外，德國未能發(fā)揮更為重要的作用也是一個重要原因。作為歐盟的“領(lǐng)頭羊”，德國在應(yīng)對歐洲債務(wù)危機(jī)中的作用是至高無上的。誠然，德國為各種紓困計劃提供了資金，并時刻呼吁“更多的歐洲”（即加快歐洲一體化進(jìn)程），但德國的作用和實際行動委實令人失望。波蘭外交部長拉多斯瓦夫?西科爾斯基可能是對德國的立場最反感的歐洲國家政府官員。他說：“我希望德國幫助歐元區(qū)逃過這一難，并取得繁榮發(fā)展，這既是為了德國自己，也是為了我們大家。其他各方都無力做到這一點。我很可能是歷史上第一個說出下面這句話的波蘭外交部長，但我仍然要說：與其說我擔(dān)心德國的強(qiáng)大，不如說我開始擔(dān)心德國的不作為。你們已成為歐洲不可或缺的國家。”

從外部環(huán)境看，除信用評級公司的“烏鴉嘴”效應(yīng)不利于恢復(fù)市場信心，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力也是危機(jī)久拖不決的重要原因。在全球化時代，外部環(huán)境的優(yōu)劣發(fā)揮著非常重要的作用。事實上，歐洲債務(wù)危機(jī)與世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇陷入了一種惡性循環(huán)。一方面，作為世界上最大的經(jīng)濟(jì)體，歐盟遭遇的債務(wù)危機(jī)久拖不決已掣肘了世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇；另一方面，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，也使世界經(jīng)濟(jì)長期陷于不景氣狀態(tài)，從而使歐洲債務(wù)危機(jī)的解決增加了難度。換言之，新興經(jīng)濟(jì)體的快速增長固然是事實，但難以徹底扭轉(zhuǎn)世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力這一態(tài)勢。

篇2

2011年第四季度，歐債危機(jī)，無論如何解決，都已經(jīng)成為影響世界經(jīng)濟(jì)走勢的重要因素。在歐債背景下，存在著各種風(fēng)險、機(jī)會，中國的制造業(yè)能否走出山坳，迎來柳暗花明又一村，完全取決于能否因應(yīng)時勢作出正確的決策。而在這經(jīng)濟(jì)亂世，又有怎樣的機(jī)會留給中國這一代青年人建功立業(yè)，也是各級決策者應(yīng)該思考的。

歐債危機(jī)與其說是經(jīng)濟(jì)問題，不如說是政治問題。因為歐盟核心國家德國、法國財政狀況良好，意大利開始削減支出，預(yù)計在2013年實現(xiàn)收支平衡。不利的情況是，在危機(jī)背景下，一些國家因急需解決財政上的燃眉之急而面臨新借債務(wù)成本過高的現(xiàn)狀，而這一問題是有機(jī)會經(jīng)由各國討價還價統(tǒng)一解決的。事實上，歐盟在2011年來，不斷擴(kuò)大救助資金規(guī)模，歐洲金融穩(wěn)定基金定于2013年擴(kuò)大到5000億歐元，而歐洲銀行管理局認(rèn)為，穩(wěn)定歐洲銀行業(yè)需要的資金規(guī)模約在1000～2000億歐元。歐盟有實力解決自身問題，但德國顯然不希望歐盟內(nèi)希臘等國繼續(xù)維持高福利導(dǎo)致財政入不敷出的現(xiàn)狀，于是各國便開始就救助資金與財政收縮規(guī)模展開討價還價。各種關(guān)于危機(jī)的報道占據(jù)了財經(jīng)媒體的版面，而美國失業(yè)率居高不下和占領(lǐng)華爾街運動也繼續(xù)打擊了各界的信心。于是，在各種市場，做空者大行其道，銅、鋁、石油、鐵礦石等大宗商品價格不斷創(chuàng)下新低。

即便在歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī)，美國爆發(fā)占領(lǐng)華爾街運動的背景下，中國經(jīng)濟(jì)目前仍然表現(xiàn)出了讓人羨慕的增長速度，尤其這種增長還是在中國收縮貨幣政策的環(huán)境下取得的。10月份9.1％的GDP增速，雖有回落，也是個優(yōu)秀的成績；采購經(jīng)理人指數(shù)為54.7％，比9月增長了0.9個百分點，CPI也連續(xù)兩個月回落。這些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都表明，中國的經(jīng)濟(jì)是穩(wěn)健前行的。事實永遠(yuǎn)不是盡善盡美，溫州等地借貸資金的斷裂、千人大廠老板收入不及妻子在上海炒房等報道說明了中國制造業(yè)再一次遇到了瓶頸。而中國股市因為不顧及市場承受力不斷增發(fā)新股，在危機(jī)期間各國關(guān)閉做空交易機(jī)制的背景下反而出臺各種做空機(jī)制，股市下跌近三分之一以致于融資功能近乎涸澤而魚以致后繼乏力，一些上市企業(yè)以低于市價近乎一半的價格增發(fā)后在市場套現(xiàn)，都說明市場的政策機(jī)制存在問題，監(jiān)管機(jī)制、制衡機(jī)制形同虛設(shè)。對于中國制造長期融資的市場信譽(yù)造成了極大的傷害，對于中國構(gòu)建地區(qū)以及全球級別金融市場而言，則缺乏有說服力的市場穩(wěn)定數(shù)據(jù)。構(gòu)建穩(wěn)定、保值、增值的金融市場，中國還須下一番氣力，尤其在人民幣國際化背景下，這是必須攻克的一個關(guān)口。

篇3

根據(jù)規(guī)劃，2020年北京地鐵運營的總里程將達(dá)到1000公里左右，這個距離相當(dāng)于北京上海兩市的直線距離。

作為城市居民最為依賴的公共基礎(chǔ)設(shè)施，地鐵建設(shè)伴隨著中國城市不斷擴(kuò)張。而這些城市在過去30年中經(jīng)歷了西方發(fā)達(dá)國家上百年的發(fā)展歷程，城市基礎(chǔ)設(shè)施在最短的時間內(nèi)得到較全面的覆蓋。

同樣是這30年間，中國的名義城鎮(zhèn)化率達(dá)到53.73%，未來每年仍將有約2000萬人口從農(nóng)村進(jìn)入城市，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍是管理者不得不面對的問題。

問題是，如此巨大的投資，資金從何而來？過去的城市投資模式能否延續(xù)？《英才》記者為此專訪了國家發(fā)改委城市和小城鎮(zhèn)改革發(fā)展中心主任李鐵，深度剖析中國城市基礎(chǔ)設(shè)施的發(fā)展路徑，為城市發(fā)展的可持續(xù)化提供思路。

政府主導(dǎo)城市管理

《英才》：基礎(chǔ)設(shè)施投資的問題有哪些？

李鐵：第一是基礎(chǔ)設(shè)施供給方向的問題，也就是說先建什么、后建什么，因為我們沒有管理如此之快速城市化進(jìn)程的經(jīng)驗，而且城市管理者的變動也比較頻繁，在堅持基本規(guī)律的同時也有較大的個人偏好性。

此前，城市基礎(chǔ)設(shè)施的供給表現(xiàn)出來的一個問題是重短期輕長遠(yuǎn)。容易見效、體現(xiàn)政績的，基本上進(jìn)行的較快。而“輕長遠(yuǎn)”的表現(xiàn)是，類似地鐵等大型公共基礎(chǔ)設(shè)施，修建得慢，投資巨大，修得時間就比較長，現(xiàn)在已經(jīng)意識到這個問題了。

但現(xiàn)在修建的難度正在增加。過去我們拆遷、勞動力等各方面成本沒那么高，投了就投了。現(xiàn)在土地、拆遷、環(huán)境成本，包括人們對于環(huán)境的認(rèn)識，都不同了，大型長期的項目修建的社會成本要遠(yuǎn)高于以前。

三是更多會選擇利用價格補(bǔ)貼來“規(guī)避風(fēng)險”。而且部分管理者在決策前對結(jié)果過于樂觀。比如當(dāng)時修北京地鐵，主要是考慮通過低價使地面流動人口轉(zhuǎn)到地下，緩解地面的交通壓力。這是一個非常樂觀的想法，當(dāng)?shù)罔F價格過低時，人們傾向于這個渠道出行，形成了地鐵的“擁堵”。

同時，目前管理者也習(xí)慣用補(bǔ)貼來緩解社會壓力，在大城市，基礎(chǔ)設(shè)施價格高了社會輿論不滿意，這給管理者的運營帶來了巨大的風(fēng)險。

《英才》：如何看待中國的基礎(chǔ)設(shè)施投資企業(yè)？

李鐵：中國的基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)首先是一個政府管理的企業(yè)，大量的基礎(chǔ)設(shè)施供應(yīng)是依靠政府管理，由于帶著強(qiáng)烈的政府行為，也存在以下幾個特征：第一是價格低，第二是效率差，第三是地方性的壟斷。比如北京基礎(chǔ)設(shè)施公司只管北京，運營、投資、管理、審批都是不出北京市轄區(qū)的。這樣一來，市場化的步伐就越來越慢。而國際上的一些國家通過幾個大的公司便能夠覆蓋全國的基礎(chǔ)設(shè)施投資。在國際上，基礎(chǔ)設(shè)施投資公司如果有回報，就能夠獲得貸款，這樣便能夠通過良好的運營和效率解決收益、回報的問題。

賣地模式隱患

《英才》：國內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施融資模式是怎樣的？

李鐵：在國內(nèi)，管理者并不是靠市場化的方式解決，而是依靠政府的投入，而地方政府在稅收上的收入有限。如何解決基礎(chǔ)設(shè)施投資的問題？靠賣地。賣地解決投入的優(yōu)勢是什么？我們耕地的地價較低，且賣地的資金可以迅速投入建設(shè)。

《英才》：賣地模式的影響包括哪些？

李鐵：賣地的一個問題是，隨著土地不斷開發(fā)，政府需要彌補(bǔ)基礎(chǔ)設(shè)施投資來源的不足。這帶來的嚴(yán)重后果是，城市要不斷地向外擴(kuò)張、不斷地開發(fā)房地產(chǎn)而且是高檔地產(chǎn)。因為只有地價越來越高，土地拍賣的收益才會越來越高，這樣政府的收入才會最大化。高檔地產(chǎn)開發(fā)的惡性擴(kuò)張已經(jīng)成為了一種不可阻擋的趨勢，幾乎所有的地方政府都在用這樣的模式來解決收入來源問題。

尤其是在特大城市，城市越擴(kuò)越大，基礎(chǔ)設(shè)施供給的戰(zhàn)線就越拉越長――“餅”攤大了，就得把地鐵修過去――反過來又推高了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的成本。

第三個問題是城市成本的大幅增加，不只是基礎(chǔ)設(shè)施。因為管理者要賣地，還要賣好地開發(fā)高檔地產(chǎn)，適合于高收入的人口。而門檻提得太高，農(nóng)民進(jìn)城的城市化目標(biāo)就很難實現(xiàn)，中央之所以提出嚴(yán)格控制特大城市的戶籍人口，就是因為門檻、福利太高，這個已經(jīng)是擺在現(xiàn)在城市化進(jìn)程當(dāng)中非常大的一個難題。

第四個問題則是由于基礎(chǔ)設(shè)施投資成本高也導(dǎo)致服務(wù)業(yè)發(fā)展成本太高。

《英才》：目前市民對于價格承受的能力如何？

李鐵：市民們承受價格的能力都很低。盡管北京的水資源極其短缺，但是價格嚴(yán)重失衡。交通設(shè)施供給也十分稀缺，可是價格定得也很低。資源使用存在浪費，價格失真，但想要改變投資、運營管理模式則是很大的挑戰(zhàn)。沒辦法，水價聽證會，地鐵票價聽證會都沒有多少人愿意漲價。利益結(jié)構(gòu)一旦形成、固化，再想把它調(diào)整，就會遇到非常大的阻力。

《英才》：也就是說，進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施投資、運營管理模式的改革是十分困難的？

李鐵：改革就意味著利益結(jié)構(gòu)調(diào)整，在利益固化的情況下，要具體看采取什么樣的方式。完全市場化面臨的第一個挑戰(zhàn)，就是價格放開，當(dāng)然收益則會提高，投資者便會大幅度增加。但是另一方面，就是出現(xiàn)社會輿論的強(qiáng)烈不滿。所以在市場化過程中，管理者面對的社會是多元的，要平衡各個方面的利益，特別是涉及利益結(jié)構(gòu)的調(diào)整，不能僅僅考慮市場。

而現(xiàn)在即使?jié)q價，只能彌補(bǔ)部分虧損，政府已經(jīng)無法承受200億的補(bǔ)貼，漲價只能解決虧損額度降低，但不能解決根本的盈利問題。問題是，未來基礎(chǔ)設(shè)施投入還需要加強(qiáng)，因此，如何提高基礎(chǔ)設(shè)施管理效率，改變經(jīng)營城市的模式，遏制粗放發(fā)展的賣地模式是關(guān)鍵。

在城市運營管理上出現(xiàn)較大的債務(wù)危機(jī)時，政府的資產(chǎn)也可以賣掉。根據(jù)國際城市管理和運營的經(jīng)驗，當(dāng)城市政府資金比較寬裕了，政府就可以購買一些資產(chǎn)，保值增值。當(dāng)政府開支增加導(dǎo)致預(yù)算虧損時，政府就可以賣掉一部分資產(chǎn)來調(diào)節(jié)預(yù)算，這是國外經(jīng)營城市的基本做法。

當(dāng)前最重要的辦法就是如何控制城市惡性擴(kuò)張，抑制賣地的發(fā)展模式，放慢房地產(chǎn)開發(fā)的速度。

《英才》 ：如何看待中國城市的發(fā)展規(guī)律？

李鐵：中國城市發(fā)展模式就是通過賣地來解決招商引資的成本，來解決城市基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)供給。賣地形成了城市的不斷擴(kuò)張，擴(kuò)張到一定程度后，就會遇到資金鏈斷裂、房地產(chǎn)“崩盤”等問題，這就是中國城市的一個發(fā)展模式。

這種模式為中國30年的快速增長帶來了巨大的利益，也推動了城市面貌的改善。但是也為以后埋下了嚴(yán)重的隱患，賣地模式不能再持續(xù)了。

改革難題

《英才》：改變這種模式的挑戰(zhàn)是？

李鐵：怎樣來建立新的融資體制，如何運用金融的辦法和吸引外資、民資解決基礎(chǔ)設(shè)施資金來源，是一個重大的難題。怎么來進(jìn)行改革，第一個繞不開的坎兒就是價格。因為原來的政府經(jīng)營城市的模式在一些地方帶來了巨大的債務(wù)危機(jī)，通過漲價讓社會居民來承擔(dān)這些債務(wù)會招致反對。

第二是稅收改革，也就是所得稅、不動產(chǎn)稅到底能不能征收？征收的額度有多大？能不能形成對基礎(chǔ)設(shè)施來源的一個重要的替代？從目前來看，額度很低推行起來也很難，原來不交稅的突然讓交稅，確實是很大的問題。而且目前看來，地方的債務(wù)額度之大已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)地超出了稅收的征收能力，何況稅收改革是一個長期任務(wù)，而債務(wù)危機(jī)則是短期壓力。所以稅收體制改革推動的難度并不比價格改革低到哪去。

篇4

金融危機(jī)的形式一再演化，呈現(xiàn)出次貸危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)、債務(wù)危機(jī)的種種變體，危機(jī)由私人部門向公共部門、進(jìn)而向整個社會不斷滲透。與此同時，經(jīng)濟(jì)學(xué)家所預(yù)期的企穩(wěn)復(fù)蘇進(jìn)程一再推遲，歷時5年卻迎來了全球經(jīng)濟(jì)的二次探底。

種種跡象，顯示出經(jīng)濟(jì)學(xué)分析對于危機(jī)應(yīng)對與控制、解釋與預(yù)測的能力日漸式微。構(gòu)成現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋力的邏輯基礎(chǔ)，似乎正在經(jīng)受沖擊和考驗。理論反思與邏輯重構(gòu)成為經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)領(lǐng)域亟需解決的矛盾。

如何看待當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的現(xiàn)實困境，本刊人物記者專訪了中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家向松祚。

Q&A

Q=NBW特約記者 康子冉

A=向松祚

Q 2008年金融危機(jī)后，許多機(jī)構(gòu)皆預(yù)言全球經(jīng)濟(jì)將很快復(fù)蘇，回歸正常增長。各國皆采取龐大財政刺激和多輪量化寬松貨幣政策，強(qiáng)勁持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇卻至今沒有變成現(xiàn)實。你認(rèn)為出現(xiàn)這一現(xiàn)象的主要原因是什么？如何解決？

A 我認(rèn)為，出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要是由于全球經(jīng)濟(jì)患上的許多根本性頑癥，貨幣政策和財政政策難以產(chǎn)生預(yù)期效果。其一、財政政策黔驢技窮。各國政府債務(wù)規(guī)模和財政赤字居高不下，日益惡化。目前，財政赤字和債臺高筑已經(jīng)是幾乎所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體共患的頑癥。

其二、貨幣政策效果銳減。各國貨幣政策長期維持“零利率”和量化寬松，卻無法刺激經(jīng)濟(jì)快速復(fù)蘇。經(jīng)濟(jì)理論業(yè)已闡明，一旦經(jīng)濟(jì)陷入衰退負(fù)循環(huán)、不確定性籠罩全局，投資者和消費者信心萎靡疲弱，貨幣政策就難以奏效。

其三、資產(chǎn)負(fù)債表衰退導(dǎo)致私人消費和投資持續(xù)萎靡。金融海嘯已經(jīng)過去4年多，發(fā)達(dá)國家個人和家庭的“去杠桿化”過程卻遠(yuǎn)未結(jié)束，個人和家庭對信貸的需求要么持續(xù)下降，要么持續(xù)低迷。

其四、銀行金融體系“去杠桿化”遠(yuǎn)未完成。與政府、家庭、個人一樣，發(fā)達(dá)國家的銀行金融體系同樣深陷資產(chǎn)負(fù)債表衰退和去杠桿化過程，信貸供給不足亦嚴(yán)重制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

總而言之，我們對歐債危機(jī)、美債危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)衰退的嚴(yán)峻性和長期性估計不足，對全球經(jīng)濟(jì)去杠桿化、債務(wù)通縮、資產(chǎn)負(fù)債表通縮、虛擬經(jīng)濟(jì)一實體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重背離的嚴(yán)峻性和長期性估計不足。

Q 金融危機(jī)的不斷演變和深化，正在改變?nèi)祟惖慕?jīng)濟(jì)思想。對此，你提到過需要反思和重建經(jīng)濟(jì)學(xué)的哲學(xué)基礎(chǔ)，為什么會有這樣的想法？

A 從經(jīng)驗來看，每一次金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)都刺激人們?nèi)ブ匦聦彶樽约旱氖澜缬^和方法論，經(jīng)濟(jì)學(xué)者尤其如此。一般而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)者會到處宣揚自己的世界觀和方法論，認(rèn)為那是放之四海而皆準(zhǔn)的普遍真理。然而當(dāng)金融體系轟然崩潰，經(jīng)濟(jì)體系陷入危機(jī)，經(jīng)濟(jì)增長急劇放緩和衰退，失業(yè)人口迅速飆升，社會矛盾不斷惡化之時，經(jīng)濟(jì)學(xué)者卻突然變得束手無策，他們往往會慌不擇路地試圖為自己找到逃避的借口。

Q 決定論和機(jī)械論塑造了經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本性格，認(rèn)為人類社會演變有一個確定的方向，我們就能夠推測人類行為結(jié)果、推測經(jīng)濟(jì)趨勢。但經(jīng)濟(jì)形勢為何總是不可預(yù)測？

A 這種觀點宣稱，人類經(jīng)濟(jì)體系演化有一個確定的方向，我們一定能夠準(zhǔn)確推測人類行為之結(jié)果。事實上，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者也喜歡以“預(yù)言家”自居。同時數(shù)學(xué)模型完全支配了經(jīng)濟(jì)學(xué)，哲學(xué)、歷史和人文思考退居其次，甚至被完全漠視。

而這種數(shù)學(xué)化的決定論和機(jī)械論思維，慢慢演變成市場原教旨主義和有效市場學(xué)說，它們將市場描繪成為一架精巧的機(jī)器，總是可以自動邁向完美均衡，給人類創(chuàng)造出最大的福利。市場原教旨主義和有效市場假說是過去半個世紀(jì)西方經(jīng)濟(jì)政策的理論依據(jù)，直接催生了貨幣信貸擴(kuò)張、資產(chǎn)價格泡沫、全球經(jīng)濟(jì)失衡和全球金融危機(jī)。

Q 經(jīng)濟(jì)學(xué)和所有一切學(xué)問，無不深受科學(xué)方法論的影響。能否通過科學(xué)思維來為經(jīng)濟(jì)學(xué)指明方向？

A 西方科學(xué)世界觀的核心就是決定論、機(jī)械論或命定論，這已成為西方學(xué)術(shù)界的共識。而我們也看到，經(jīng)濟(jì)學(xué)和幾乎所有社會科學(xué)命題，皆源自這些基本信念。這些基本信念中，最重要的一個就是，決定天地萬物或宇宙演變的是自然定律，自然定律具有普適性和永恒性。西方科學(xué)界，包括經(jīng)濟(jì)學(xué)都始終強(qiáng)調(diào)自然定律的普適性和永恒性，認(rèn)為這是放之四海而皆準(zhǔn)的普遍圖式和普遍真理。

雖然一些新的理論的發(fā)現(xiàn)，甚至在某種程度上摧毀了決定論的信念。然而，樂觀情緒總是反復(fù)出現(xiàn)，這都給經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展帶來了一些困惑。

Q 人性自私被譽(yù)為經(jīng)濟(jì)學(xué)的哲學(xué)基礎(chǔ)，但你認(rèn)為這一說法漠視了自私導(dǎo)致人類災(zāi)難的可能性和多種途徑。為什么會有這樣的想法？危害主要體現(xiàn)在什么地方？

A 經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯方法的決定論、機(jī)械論和均衡論，追根溯源，則是源于人性自私論。人性自私假說是西方先哲對人類行為的最基本公設(shè)，也是經(jīng)濟(jì)學(xué)的最后基礎(chǔ)。人的自私欲望無限和自然資源有限之間構(gòu)成難解難分之矛盾和沖突。經(jīng)濟(jì)學(xué)被認(rèn)為是為了解決這個特殊矛盾而產(chǎn)生的。

2008年的全球金融危機(jī)也證明，毫無約束的自由競爭并沒有象斯密宣稱的那樣，可以促進(jìn)社會的最大利益。相反，毫無約束的人性自私和自由競爭可以造成巨大災(zāi)難。

Q 在這種人性自私所造成的誤導(dǎo)和危害與保障私有產(chǎn)權(quán)之間如何達(dá)成平衡？從而達(dá)到促進(jìn)社會整體利益的目的。

A 原則上來講，人性自私能夠創(chuàng)造出無限多樣的制度安排，不同的制度安排反過來又制約自私行為的結(jié)果。一個良好的制度可以讓自私行為盡可能朝著有利于社會整體利益的方向邁進(jìn)，一個糟糕的制度則可能誘使或迫使自私行為危害社會。

而如何設(shè)計制度和機(jī)制，以便促使自私行為創(chuàng)造最大社會利益，是經(jīng)濟(jì)學(xué)200多年來的核心課題。通過實踐證明，私有產(chǎn)權(quán)制度是人類迄今為止能夠找到的最有可能最大限度促進(jìn)社會整體利益的制度安排，是產(chǎn)權(quán)和交易費用學(xué)說的主要貢獻(xiàn)，其他各種制度和機(jī)制，都會導(dǎo)致社會資源的巨大浪費。

Q 一個現(xiàn)實的問題：經(jīng)濟(jì)預(yù)測如此困難，為什么有那么多的人和機(jī)構(gòu)熱衷于預(yù)測各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)？如果經(jīng)濟(jì)不可預(yù)測，這些研究機(jī)構(gòu)還有存在的意義嗎？

A 從最本質(zhì)意義上說，人類經(jīng)濟(jì)體系是一個不可預(yù)測的動態(tài)體系，我們沒有能力預(yù)測經(jīng)濟(jì)體系的演化和突變。經(jīng)濟(jì)活動演化和突變過程甚至無規(guī)律可循。

不幸的是，經(jīng)濟(jì)學(xué)者從來不愿意正視這個簡單事實，他們機(jī)械照搬“牛頓思維模式”，完全漠視了人類經(jīng)濟(jì)體系是一個復(fù)雜、動態(tài)、演化的非線性體系。

就比如，國際貨幣基金組織（IMF）擁有大量的經(jīng)濟(jì)學(xué)家跟蹤、觀察、分析和預(yù)測全球經(jīng)濟(jì)，但卻沒能對2008年全球金融危機(jī)提出任何預(yù)警，當(dāng)然更談不上準(zhǔn)確推測。

Q 弗里德曼的研究表明，貨幣供應(yīng)量和通脹之間并沒有精確的規(guī)律。你認(rèn)為貨幣供應(yīng)量和通脹之間是一種什么關(guān)系？相互如何影響？

A 我認(rèn)為，貨幣數(shù)量論（MV=PY）并非如弗里德曼所斷言，是經(jīng)濟(jì)體系最穩(wěn)定的因果關(guān)系。只有假設(shè)人們具備完全信息和完美知識、不確定性完全不存在之時，貨幣數(shù)量論才是一個完全確定的因果關(guān)系，貨幣中性學(xué)說才完全成立。

然而，人類不可能具備完美信息和完全知識，不確定性才是生活的常態(tài)。不確定性則往往導(dǎo)致人類經(jīng)濟(jì)體系的非理，乃至突發(fā)神經(jīng)，陷入“流動性陷阱”。一旦陷入流動性陷阱，貨幣供應(yīng)量和通貨膨脹之間的關(guān)系則完全顛倒過來。貨幣供應(yīng)量越多，物價水平越低，通縮越嚴(yán)重。名義利率一降再降，甚至降為名義負(fù)利率，通脹亦不見蹤影。2008年全球金融危機(jī)和量化寬松之后的全球經(jīng)濟(jì)，就是典型的流動性陷阱。

流動性陷阱和名義負(fù)利率的根源，就是人們的預(yù)期和信心突然發(fā)生劇烈變化。未來經(jīng)濟(jì)前景的不確定性導(dǎo)致人們的風(fēng)險偏好極度保守，極度厭惡和擔(dān)憂風(fēng)險。這也在一定程度上表面，真理的普遍性和確定性，是屬于人們的主觀態(tài)度和心理預(yù)期。

Q 在世界經(jīng)濟(jì)遇到問題的時候，我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)也出現(xiàn)一些變化，您認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長和社會發(fā)展的內(nèi)外部環(huán)境變化，會出現(xiàn)哪些不利因素？怎么才能改變？

A 我們對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢的判斷很容易出現(xiàn)偏差。有四個方面估計不足：對中國經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)重性和長期性估計不足；對中國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動力減弱的嚴(yán)重性和長期性估計不足；對歐債危機(jī)、美債問題和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和二次衰退的嚴(yán)峻性和長期性估計不足；對全球去杠桿化、債務(wù)一通縮、資產(chǎn)負(fù)債表通縮、虛擬經(jīng)濟(jì)一實體經(jīng)濟(jì)背離的嚴(yán)峻性和長期性估計不足。

我們亦沒有充分認(rèn)識到，2012年經(jīng)濟(jì)增速顯著放緩再次給我們敲響警鐘，過去持續(xù)快速增長的模式難以為繼了。憑借人口紅利、環(huán)境紅利和資源紅利的快速增長模式不可持續(xù)；增長依靠投資，投資依靠信貸，信貸依靠貨幣擴(kuò)張的粗放模式不可持續(xù)；依賴出口快速增長的外向模式不可持續(xù)；低水平競爭和產(chǎn)能過度擴(kuò)張的山寨模式不可持續(xù)。對我國經(jīng)濟(jì)而言，投資者信心不足或許是我國經(jīng)濟(jì)金融面臨的最大困難。以股市為例，此前股市持續(xù)不振的主要原因不是市場流動性不足，也不是企業(yè)利潤明顯下降（盡管是重要原因），而是投資者對未來經(jīng)濟(jì)前景的信心不足。

因此如何消除不確定性，提振投資者和消費者信心，確屬當(dāng)務(wù)之急。

Q 您認(rèn)為中國能避免“中等收入陷阱”嗎？“中等收入陷阱”本質(zhì)是什么？

篇5

1.加強(qiáng)亞太地區(qū)國際金融協(xié)調(diào)的必要性

80年代中期以來，國際金融形成了北美、西歐和亞洲三足鼎立的新格局。中東和加勒比海地區(qū)的國際金融業(yè)務(wù)出現(xiàn)收縮之勢，倫敦國際金融業(yè)務(wù)的地位也相對下降，而紐約因開放了境外美元市場而加強(qiáng)了其國際金融中心地位，更引人注目的是亞洲國際金融中心的崛起極大地促進(jìn)了金融市場的國際化。在三足鼎立的格局中，北美和亞洲都是亞太地區(qū)，二者的發(fā)展使得國際金融在全球一體化的過程中重心進(jìn)一步向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移。伴隨著日本四小東盟中國梯度發(fā)展格局中貿(mào)易投資自由化和亞太各國金融自由化、國際化的浪潮，亞洲國際金融市場崛起，目前亞洲國際金融市場形成了香港、新加坡和日本三大國際金融中心，并且展開了激烈的競爭。以新加坡為中心的亞洲美元市場進(jìn)一步發(fā)展，向香港、馬尼拉等地擴(kuò)散;以國際銀團(tuán)貸款和基金管理為特色的香港世界第三大國際金融中心地位進(jìn)一步加強(qiáng)，我國香港預(yù)委會經(jīng)濟(jì)工作小組在香港召開大型國際研討會，確定加強(qiáng)香港國際金融中心地位的措施;東京在80年代后半期開放了東京境外金融市場，與香港、新加坡展開了境外金融業(yè)務(wù)的爭奪，最近由于日元升值日本朝野都要求日元國際化，建立亞洲日元集團(tuán)，中國上海和臺灣省金融市場在90年代初形成;韓國伴隨著從發(fā)展中國家步入發(fā)達(dá)國家行列而大力發(fā)展其金融市場，已經(jīng)形成了亞洲國際金融中心新的競爭者。在這樣的局面下如何加強(qiáng)亞太地區(qū)國際金融中心的協(xié)調(diào)就顯得十分必要。

2.亞洲能形成日元集團(tuán)嗎?

亞洲國際金融市場在激烈競爭中得到迅速發(fā)展，成為日元升值后日本謀求日元區(qū)域集團(tuán)化的金融背景，這一次日元升值過度又成為日元集團(tuán)化的強(qiáng)勁推動力。在60年代美元危機(jī)發(fā)生，最終導(dǎo)致了一個歐洲貨幣體系的出現(xiàn);那么，這一次的美元危機(jī)是否會導(dǎo)致形成一個日元集團(tuán)呢?

不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對這一問題做出了肯定的回答。設(shè)在東京的銀行家信托亞洲證券有限公司的首席市場戰(zhàn)略家斯卡特·卡隆認(rèn)為:亞洲的中央銀行正在把美元兌換成日元和馬克，美元集團(tuán)在亞洲已經(jīng)崩潰，我們有可能看到一個日元集團(tuán)的出現(xiàn)。日本《鉆石周刊》3月18日文章《日元急劇升值使貨幣體制轉(zhuǎn)變》認(rèn)為:目前的國際金融市場出現(xiàn)了一個明顯的特征，以資金向世界最大的債權(quán)國日本回流為中心，資金在大規(guī)模地向日元、馬克、瑞士法郎和黃金這四種貨幣轉(zhuǎn)移;這一次的美元貶值和歐洲貨幣混亂，是真正的“美元危機(jī)”的開始，是戰(zhàn)后貨幣體制從以美元為基礎(chǔ)的貨幣體制向“虛幻的美元基礎(chǔ)貨幣體制”再走向徹底崩潰的開端，數(shù)年以后將最終分裂為美元、日元和馬克這三個貨幣區(qū)。

近期內(nèi)能否在亞洲形成日元集團(tuán)取決于日本金融當(dāng)局金融國際化的推進(jìn)和亞洲其他國家和地區(qū)的態(tài)度和措施.我們認(rèn)為近期內(nèi)日元集團(tuán)還難以形成。其主要原因是，首先，日本政府一直不愿使它的貨幣成為基礎(chǔ)儲備貨幣。因為儲備貨幣中心通常要發(fā)揮“國際銀行家”的作用，外國人可以不受阻礙地進(jìn)入國內(nèi)資本市場，這會導(dǎo)致該國很難控制它的國內(nèi)貨幣政策;同時，由于日本作為基礎(chǔ)貨幣的實力不足。最近的情況也說明日元作為儲備貨幣中心短期內(nèi)是難以做到的，當(dāng)前日元在全世界的外匯儲備中僅占9%，美元占61%，馬克占16%，最近日本執(zhí)政黨提議將日本的外匯儲備重心轉(zhuǎn)向馬克而不是本國貨幣日元，把大約1400億美元的外匯儲備的一部分改成以馬克計算。其次，亞洲目前三大國際金融中心正處于激烈競爭之中，新加坡、香港、東京都努力爭取成為亞洲最大的自際金融中心;中國將在1997年恢復(fù)對香港行施，中國臺灣省、韓國的發(fā)展情況都會影響到日元集團(tuán)的形成.

3.貨幣合作將成為亞太經(jīng)濟(jì)合作的新議題

亞太地區(qū)國際金融中心的崛起，以及由于日元升值而可能導(dǎo)致的日元集團(tuán)化，都改變著亞太地區(qū)國際金融體制。由18個成員國組成的APEc，作為亞太地區(qū)最重要的經(jīng)濟(jì)合作組織，必將對亞太地區(qū)國際金融的發(fā)展起重大的作用。由于日元大幅度升值對亞太經(jīng)濟(jì)合作的推動，日本將逐步成為亞太經(jīng)濟(jì)合作的核心推動國。APEC必須加強(qiáng)亞太貨幣合作，主要原因有:

——貿(mào)易集團(tuán)的發(fā)展必然要求貨幣合作。歐洲聯(lián)盟的成功進(jìn)展，就在于推行歐洲統(tǒng)一大市場時建立了歐洲貨幣體系;. 而北美自由貿(mào)易區(qū)在建立初期就遇上了墨西哥金融危機(jī)，使自由貿(mào)易區(qū)的發(fā)展蒙上了陰影。

——亞太經(jīng)濟(jì)合作的進(jìn)一步發(fā)展，正處于國際貨幣體制重組的歷史開端。如何解決貨幣不穩(wěn)定給貿(mào)易、投資、金融自由化帶來的消極影響，成為亞太經(jīng)濟(jì)合作深化最重大的問題，尤其是在形成新的統(tǒng)一國際貨幣體制以前，必然要經(jīng)歷一個貨幣集團(tuán)化階段，因而貨幣合作將成為一個不可繞開的問題，而亞太貨幣合作核心就是面對日元升值如何在亞洲建立日元集團(tuán)的問題。

——加強(qiáng)貨幣合作有利于亞太經(jīng)濟(jì)合作開放性貿(mào)易集團(tuán)目標(biāo)的實現(xiàn)。亞太經(jīng)濟(jì)合作的內(nèi)容.既包括貿(mào)易與投資自由化也不可缺少金融自由化，既包括發(fā)達(dá)國家又包括發(fā)展中國家，社會主義國家之間的經(jīng)濟(jì)合作因而具有很大的靈活性和多樣性.建立一個開放性的貿(mào)易集團(tuán)，必然要求建立一個合理的亞太貨幣體系。

最早提出建立亞太貨幣體系問題的是日本。1980年5月，在原首相大平正芳主持下發(fā)表了《環(huán)太平洋設(shè)想最終報告》，報告成為80年代以來日本亞太經(jīng)濟(jì)合作的理論依據(jù)和在亞太地區(qū)經(jīng)濟(jì)外交的戰(zhàn)略方針。日本關(guān)于建立亞太貨幣體系的主張有:當(dāng)前應(yīng)建立一個以美元為中心，以日元為補(bǔ)充的亞太貨幣體系;在20世紀(jì)末之前，國際貨幣體系多極化難以保證各種貨幣間匯率的穩(wěn)定;20世紀(jì)之后，美元未必能保持國際貨幣體系中心貨幣地位。這是直到現(xiàn)在為止，日本對于如何建立亞太貨幣體系最為具體的設(shè)想。

加強(qiáng)APEC貨幣合作，從發(fā)展目標(biāo)上看可以分為近期目標(biāo)和遠(yuǎn)期目標(biāo)。APEc近期貨幣合作目標(biāo)、既要解決亞洲金融市場發(fā)育、開放的技術(shù)問題。形成以金融促經(jīng)濟(jì)的發(fā)展格局，又要解決發(fā)達(dá)國家同發(fā)展中國家之間的資金矛盾使本地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作走上良性循環(huán)的軌道，以免形成象拉丁美洲的“債務(wù)危機(jī)”局面。APEC貨幣合作的遠(yuǎn)期目標(biāo)，就是謀求在國際貨幣體系大動蕩中建立一個合理、公正的亞太貨幣體系問題，為亞太經(jīng)濟(jì)增長中心能夠吸引全球資金、合理解決內(nèi)部貨幣問題建立一個牢固可靠的基礎(chǔ)。針對APEc貨幣合作的目標(biāo)，我們認(rèn)為其貨幣合作的主要內(nèi)容應(yīng)包括以下三個方面。

一是APEc債務(wù)合作間題，日本政府把絕大部分對外開發(fā)援助投到亞洲發(fā)展中國家，日本商業(yè)銀行也大量向東亞經(jīng)濟(jì)增長中心投放商業(yè)貸款，由于日元升值，使這些債務(wù)國家的債務(wù)負(fù)擔(dān)增加60%以上，所以這些債務(wù)國強(qiáng)烈要求日本將新增加的債務(wù)負(fù)擔(dān)減免或用作東亞合作戛金的建立，日本政府正對此問題予以仔細(xì)考慮。

二是亞太地區(qū)金融改革與貨幣政策協(xié)調(diào)問題。亞洲國家的金融市場都面臨著一個發(fā)育、開放問題，尤其是日本金融國際化問題，應(yīng)當(dāng)成為亞太地區(qū)貨幣合作近期核心內(nèi)容。同時，由于亞太地區(qū)國際金融市場的形成。各國貨幣政策就需要加強(qiáng)合作，才會避免一國貨幣政策的出臺導(dǎo)致不利亞太經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展和亞太金融市場沖擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的局面出現(xiàn)。

三是建立亞太貨幣體系。主要有三方面內(nèi)容:確立亞太貨幣體系的關(guān)鍵是貨幣問題，日本主張以美元為主，以日元為輔，但如果不考慮港元、新加坡元以及新興的韓元、人民幣和臺幣的地位，是不可能行得通的;匯率間題，雖然建立一個象歐洲貨幣體系那樣嚴(yán)格的匯率機(jī)制還沒有可能性，但為了消除匯率風(fēng)險而采取一些必要的防范措施是迫切需要的，比如在亞洲開發(fā)銀行設(shè)立匯率波動風(fēng)險基金，尤其是針對亞太發(fā)展中國家更是迫切需要的;外匯儲備問題，日本提出將外匯儲備重心轉(zhuǎn)向馬克，作為亞太各國中央銀行調(diào)整外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)的信號，協(xié)調(diào)各國中央銀行外匯儲備問題將成為亞太貨幣體系的重要內(nèi)容。

4.中國的戰(zhàn)略

面對即將來臨的亞太地區(qū)貨幣合作浪潮，中國應(yīng)冷靜地分析亞太國際金融形勢，確立中國參加亞太貨幣合作的戰(zhàn)略。國際金融重心在實現(xiàn)了從倫敦轉(zhuǎn)移到紐約之后，正在進(jìn)一步向亞太地區(qū)轉(zhuǎn)移，亞洲國際金融市場逐步形成并正在進(jìn)行激烈的競爭;由于主要歐洲貨幣美元與日元匯率的巨大波動，將最終在亞洲地區(qū)形成一個取代美元集團(tuán)的日元集團(tuán);同時由于國際貨幣體系的大動蕩，在亞洲太平洋地區(qū)建立一個合理、公正的亞太貨幣體系已經(jīng)提上議事日程。中國迫切需要及早建立亞太地區(qū)貨幣合作的戰(zhàn)略。

中國亞太地區(qū)貨幣合作的戰(zhàn)略目標(biāo)是:把握住日元集團(tuán)化的趨勢，迎接亞太經(jīng)濟(jì)合作和國際貨幣體系重組的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，為中國經(jīng)濟(jì)的長期增長與發(fā)展創(chuàng)造良好的國際金融環(huán)境，逐步培育并漸次開放中國金融市場以確立中國的國際金融地位，為中國經(jīng)濟(jì)體制同世界經(jīng)濟(jì)接軌和向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌提供強(qiáng)大的推動力，并長遠(yuǎn)地考慮內(nèi)地、港、澳、臺統(tǒng)一后的中國金融問題。

為了實現(xiàn)上述戰(zhàn)略目標(biāo)，中國的亞太貨幣合作戰(zhàn)略有以下戰(zhàn)略重點。

——考慮日元升值的最終結(jié)果對亞太地區(qū)貨幣合作的影響，制定我國參與亞太地區(qū)貿(mào)易與投資自由化的具體方案。

——針對日元國際化和亞太貨幣合作的新動向及早確立中國參加亞洲太平洋經(jīng)濟(jì)合作組織貨幣合作的立場與主張。

篇6

現(xiàn)在高速增長階段已經(jīng)終結(jié)，中速經(jīng)濟(jì)增長已來，而且中速的增長階段是長期的階段，中速增長階段既不會速度太低，也就是說現(xiàn)在有一個底線，同時也不會再回到過去快速發(fā)展增長的狀態(tài)。作為大企業(yè)來講，在這樣的情況下，我們應(yīng)該怎么樣選擇？這其實是我們非常重要的事情。因為中速增長一個很重要的問題是過剩，因為從高速進(jìn)入到中速，過去的配置是高速配置的，現(xiàn)在中速了，火車頭慢下來，后面的車皮還在往上供，這就是過剩，如何解決過剩呢？轉(zhuǎn)型升級我們第一個碰到就是過剩，我們繞不過去，我的看法，過剩就是要整合優(yōu)化，行業(yè)進(jìn)行整合，行業(yè)進(jìn)行優(yōu)化，企業(yè)進(jìn)行整合，企業(yè)進(jìn)行優(yōu)化，整合就是要減少這些過剩，一方面限制新增，剛才朱宏任總工也講到了，我們肯定不能再新增了，不能再搞那種傳統(tǒng)意義上靠規(guī)模和速度建設(shè)了，同時淘汰落后。

再就是加大行業(yè)的重組，加大行業(yè)的集中度。中國絕大多數(shù)行業(yè)過剩，但是絕大多數(shù)過剩的行業(yè)里邊，都是多散亂，廠家多，廠家散，市場亂，所以必須解決這樣的問題，我覺得只有靠我們剛才講的限制新增，淘汰落后，重組聯(lián)合。講到這一點也有很多人認(rèn)為，重組聯(lián)合解決過剩，這是一個方法，但是大家認(rèn)為要解決過剩，就是要靠市場的力量進(jìn)行優(yōu)勝劣汰。其實現(xiàn)在就是在市場的力量下進(jìn)行競爭，大家現(xiàn)在的日子很難過，為什么？因為惡性競爭，價格下滑，效益沒有，稅收減少。

還有一種想法是說，我們能否靠政府，像過去，政府沒有能力收這樣大的攤子，現(xiàn)在的情況要做這一點，只有靠大企業(yè)進(jìn)行整合。由大企業(yè)進(jìn)行整合，減少行業(yè)中的資源損失，讓過去的投資者全身而退，能對銀行的壞帳、死帳進(jìn)行保全，同時因為大企業(yè)掌控市場，使得價格相對穩(wěn)定，企業(yè)能獲得很好的利潤，用這些利潤回補(bǔ)銀行貸款利息和收獲的溢價，這就能夠形成良性循環(huán)。整合以后還要優(yōu)化，優(yōu)化是兩點，一是進(jìn)行技術(shù)升級，二是進(jìn)行管理上的升級，這就是我們所講的轉(zhuǎn)型升級。整合之后再也不能再做靠規(guī)模和速度投入，我呼吁政府在整合的時候徹底關(guān)上門，不然的話，大企業(yè)會越整越多，我們會受不了，這是我的第一個選擇。

深化改革和混合所有制的選擇。

深化改革，改什么呢？一是國有企業(yè)調(diào)整過去的戰(zhàn)略布局，分類指導(dǎo)。二是開放了民營企業(yè)、民營資本對行業(yè)的進(jìn)入。三是制定公平的環(huán)境。而這之中對于大多數(shù)競爭的國有企業(yè)我們必須開放民營資本的進(jìn)入，那就是說，我們要在民營資本進(jìn)行融合，進(jìn)行混合所有制。混合所有制是我們國家在經(jīng)濟(jì)改革里面的大創(chuàng)造，國有和民營混合起來，發(fā)揮兩個積極性，發(fā)揮兩個優(yōu)勢，發(fā)揮國有企業(yè)實力、規(guī)范管理，也發(fā)揮民營企業(yè)的活力和創(chuàng)新精神，將他們結(jié)合起來。中國建材是一家央企，但是我們進(jìn)行市場化經(jīng)營，和民企合作，讓民企占有一定的股份，中國建材在資本市場上大量買中國建材的股票，中國建材現(xiàn)在國有資本只占48%，民營資本占到52%，這家企業(yè)已經(jīng)不再是過去傳統(tǒng)意義上的純而又純的國企，而是一種新型的國企，混合所有制是下一步中國經(jīng)濟(jì)主要的形態(tài)，混合所有制也是我們過去老探討多種經(jīng)濟(jì)形式重要的方式，大力探索實現(xiàn)公有制的多種形式，而混合所有制就是這樣的探索，在做混合所有制的時候要尊重民營企業(yè)，給大家一個公平的機(jī)會。民營企業(yè)也要尊重國有企業(yè)，達(dá)到真真正正國民共計，國民融合，創(chuàng)造新型的所有制關(guān)系。這一點在實踐當(dāng)中，這幾年已經(jīng)做了大量的摸索，現(xiàn)在具備了大規(guī)模推進(jìn)混合所有制這件事情。

國際競爭新格局帶來產(chǎn)業(yè)走出去的必然選擇。

過去國際化，WTO受益的是我們中國，使我們成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，同時也把自己改造成出口導(dǎo)向型的國家。08年的金融危機(jī)，歐洲債務(wù)危機(jī)，以及自身勞動力成本的提高，我們再這樣做不下去的，歐盟在實行工業(yè)化和貿(mào)易保護(hù)主義，跟我們發(fā)生大量的貿(mào)易摩擦，同時低端產(chǎn)品、新產(chǎn)品成本高，發(fā)展中國家也在搶奪我們的市場。我的想法是，要把產(chǎn)業(yè)走出去，我們要用鑒定和收購的方法收購西方發(fā)達(dá)國家品牌優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢高端產(chǎn)業(yè)，我們要用產(chǎn)能轉(zhuǎn)移的方式進(jìn)入到發(fā)展中國家占領(lǐng)市場，也就是說我們要走產(chǎn)業(yè)走出去的道路，過去我們說中國是世界的工廠，今后我們要說世界是中國的工廠。我們過去是貿(mào)易人員走出去，今天我們的制造人員要走出去，我們要準(zhǔn)備好。王忠禹會長剛才還講到了，我們走出去的時候，我們要有一種包容的文化，我們不能再把國內(nèi)的惡性競爭搬到國外打仗，我們要給當(dāng)?shù)厣鐣鲐暙I(xiàn)，我們要與當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)友好相處，我們要與當(dāng)?shù)厝嗣裼押茫@些才是我們走出去的基礎(chǔ)。如果我們解決不了這個問題，走出去一定是打敗仗，走出去之前自己先給自己上一課，我們究竟怎么樣走出去？但是產(chǎn)業(yè)走出去這一關(guān)我們現(xiàn)在必須要過。中國建材在美國、在歐洲已經(jīng)開始建立工廠了，效果不錯，因為我們出口產(chǎn)品別人就跟我們搞雙反，我們出不去了，我們只有在他那兒建廠，他給的條件還不錯，這也是我們現(xiàn)在面臨的變化和選擇。

篇7

【關(guān)鍵詞】 后金融危機(jī)； 船舶制造企業(yè)； 融資

一、引言

船舶工業(yè)是我國少數(shù)幾個真正具有國際競爭力的行業(yè)，隨著近年來的迅速發(fā)展，已躋身世界第一造船大國，正面臨著由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變。受2008年金融危機(jī)影響，造船訂單數(shù)量急劇減少，撤單、延付、棄單等現(xiàn)象頻繁發(fā)生，我國船舶制造企業(yè)（簡稱“船企”）面臨“交船難，接單難，融資難”的問題。為應(yīng)對金融危機(jī)影響，促進(jìn)我國船舶工業(yè)持續(xù)、健康、穩(wěn)定發(fā)展，國務(wù)院審議通過了《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》，并且成立了我國第一支船舶產(chǎn)業(yè)投資基金――中船產(chǎn)業(yè)投資基金，以幫助我國船企解決資金不足和融資難的問題。由于金融危機(jī)對船舶制造業(yè)的影響具有滯后效應(yīng)，因此，后金融危機(jī)時期，我國船企的生產(chǎn)經(jīng)營形勢十分嚴(yán)峻，資金壓力依然很大，融資難題會進(jìn)一步凸顯。船企的資金問題關(guān)系到我國造船強(qiáng)國、海洋戰(zhàn)略以及國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展等，研究我國船企融資問題尤為必要，為此，本文就如何解決后金融危機(jī)時期我國船企融資問題進(jìn)行探討。

二、我國船企特點

（一）大型單件小批生產(chǎn)

船舶制造業(yè)與汽車、機(jī)電等其他制造行業(yè)不同，船舶都是根據(jù)訂單進(jìn)行生產(chǎn)的。即船企先與船東簽訂船舶建造合同，然后船企再按照簽訂的建造合同的要求進(jìn)行船舶生產(chǎn)。船舶生產(chǎn)屬于大型單件或小批量生產(chǎn)，與大批量生產(chǎn)具有本質(zhì)區(qū)別，船舶生產(chǎn)的重復(fù)性和相似性較差，難以組織流水生產(chǎn)，不具有規(guī)模效應(yīng)。

（二）船舶建造周期長

船舶建造程序多，建造過程復(fù)雜，建造所需時間長。從原材料到船體成型大致經(jīng)過“鋼材預(yù)處理、切割、拼板、分段制、分段涂裝、分段預(yù)舾裝、船體大合攏”等過程，而且每個環(huán)節(jié)并不是持續(xù)進(jìn)行的，在進(jìn)行下一環(huán)節(jié)前還有一些必須的等待時間，因此船舶從開始建造到完工需要經(jīng)歷很長的一段時間。

（三）資金需求量大

船企進(jìn)行船舶建造、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、研發(fā)造船技術(shù)等都需要投入大量財力。船舶建造資金一般是按照船舶建造進(jìn)度收回的，由于船舶建造周期相對較長，因此資金回籠的速度相對較慢，船舶本身的建造成本很高，而且船企還需要建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施、研發(fā)造船技術(shù)，所以，我國船企對資金的需求很大，需要做好資本融通。

三、我國船企融資存在的問題

企業(yè)融資困難很大程度上表明企業(yè)資金匱乏，融資渠道不暢通，融資方式存在問題。因此，在分析我國船企融資難題時，筆者主要從我國船企融資方式的角度探討其在融資中存在的問題。

（一）內(nèi)源融資比例低

我國船企在融資時尚未充分利用企業(yè)內(nèi)部收益進(jìn)行融資，未將內(nèi)源融資方式作為其首要融資方式。船舶是根據(jù)訂單進(jìn)行生產(chǎn)的，且建造周期長，因此，船企在金融危機(jī)時期接的訂單一般都會在后金融危機(jī)時期才生產(chǎn)。金融危機(jī)時期船企接單量明顯減少，且接單價格低，進(jìn)入后金融危機(jī)時期，經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，原材料等價格回升，船舶生產(chǎn)成本增大，船企生產(chǎn)經(jīng)營面臨風(fēng)險，盈利降低，留存收益積累難，內(nèi)源融資來源隨之減少。我國船舶制造類上市企業(yè)盈利能力相對較強(qiáng)，留存收益較多，但是我們在分析中發(fā)現(xiàn)我國船舶制造類上市企業(yè)近幾年內(nèi)源融資比例基本為零。根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)在融資時應(yīng)優(yōu)先考慮內(nèi)源融資，而我國船企內(nèi)源融資比例低，這與優(yōu)序融資理論相悖。

（二）以銀行借款為主要融資渠道

我國船企資金來源比較單一，銀行貸款是我國船企最普遍的融資方式。我國船舶制造類上市公司融資時大約90%的資金來自銀行，非上市船企融資渠道更是狹窄，對銀行借款的依賴性更大。李陽、郭曉合等也曾指出我國造船融資仍主要采取貸款的方式。但金融危機(jī)后，歐洲銀行紛紛撤離船舶融資市場，全球船舶工業(yè)融資市場份額縮減。2009年以來全球船舶融資貸款額以年均約減少8.8%的速度繼續(xù)下跌，預(yù)計未來3～4年新船建造項目的融資缺口約 3 000億美元，國內(nèi)缺口預(yù)計上百億元人民幣，船舶制造業(yè)被部分金融機(jī)構(gòu)列入高風(fēng)險行業(yè)。雖然目前經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，我國金融機(jī)構(gòu)也在船舶融資市場崛起，加大了船舶出口買方信貸，我國銀行已向西方國家船東發(fā)放了數(shù)十億美元貸款，但是，買方信貸支持主要通過國家政策性銀行提供，其力度和規(guī)模有限，小型船企很難受到政策的關(guān)照。雖然《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》要求加大對船舶企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營信貸融資支持，但是從目前來看，在實際相關(guān)政策中并未看到對船企的直接信貸支持。在這樣的背景下，銀行信貸已不能滿足整個船舶制造業(yè)的資金需求，這對于一直以銀行為主要融資渠道的我國船企來說，無疑陷入了融資困境。

（三）直接融資方式采用有限

無論是股本融資方式，還是債券融資方式都尚未在我國船企融資中得到充分使用。我國船企有三千多家，具有一定規(guī)模的有三百多家，但目前在我國滬深股市上市的船舶制造類企業(yè)僅有三家。這主要是由于我國國家法律、政府法規(guī)以及交易所上市規(guī)則都對證券市場融資進(jìn)行了約束，因此，對我國很大一部分船企而言，踏入證券市場，在證券市場進(jìn)行直接融資獲取資本，是可望而不可及的。此外，我國船企大多都傾向于采用銀行借款融資方式，很少采用發(fā)行債券的債務(wù)融資方式進(jìn)行融資，即我國船企在債務(wù)融資方式上青睞于間接債務(wù)融資方式，直接債務(wù)融資方式并未被我國船企廣泛采用。即使是我國船舶制造類上市企業(yè)也并未充分利用股權(quán)進(jìn)行融資，且都沒有采用發(fā)行債券進(jìn)行融資的方式。

四、我國船企融資的對策

（一）增加自身留存收益的積累――基于企業(yè)角度

提高企業(yè)經(jīng)營效益有助于企業(yè)實現(xiàn)自我資本積累，擴(kuò)大內(nèi)源融資來源，而技術(shù)和管理是提高船企經(jīng)營效益的兩大重要手段。我國有70%的船舶用于出口，金融危機(jī)后，國外船舶需求量減少，我國船企接單量急劇減少，撤單、延付、棄單等現(xiàn)象頻繁發(fā)生，船價大幅下跌，加上人民幣升值，我國船企的效益大幅下降，留存利潤也越來越少，有些船企的留存利潤甚至已為負(fù)數(shù)，這使得我國船企的后續(xù)流動資金大幅減少，企業(yè)自我資本積累受阻。后金融危機(jī)時期，我國船企應(yīng)加強(qiáng)技術(shù)和管理創(chuàng)新，降低船舶建造成本，注重自身資本的不斷積累。船舶工業(yè)是集勞動、技術(shù)和資本密集型于一體的綜合行業(yè)，我國勞動力成本低，只相當(dāng)于日本的1/9.3，韓國的1/4.3。隨著技術(shù)的不斷提高和管理的日趨科學(xué)，技術(shù)和管理對船舶制造的影響越來越大，運用現(xiàn)代技術(shù)方法和先進(jìn)管理理念造船是當(dāng)今造船的主流手段。但我國船企造船技術(shù)相對較低，管理理念相對落后，造船效率較低，每修正總噸需要40～50工時，而韓國和日本分別僅需15～20工時和5～10工時，這樣算下來我國低勞動力成本在造船成本方面的優(yōu)勢已為國外的高新技術(shù)和先進(jìn)管理方式所替代。近期我國部分地區(qū)出現(xiàn)“用工荒”等現(xiàn)象也表明我國勞動力已逐漸顯現(xiàn)出供不應(yīng)求的狀態(tài)，勞動力低成本優(yōu)勢將逐漸喪失，我國造船低成本優(yōu)勢難以為繼。因此，我國船企應(yīng)提升產(chǎn)品開發(fā)能力和制造工藝水平，加強(qiáng)與船舶研究所和高校的交流、合作，加強(qiáng)人才儲備，建立以企業(yè)為主體的技術(shù)創(chuàng)新體系，并且引進(jìn)國外先進(jìn)的管理經(jīng)驗，切實把低勞動力成本優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢，降低造船成本，增加企業(yè)利潤，積累留存收益，充分利用內(nèi)部資本，擴(kuò)大內(nèi)源融資比例，緩解企業(yè)融資難題。

（二）擴(kuò)大船企融資渠道――基于銀行角度

我國銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)增強(qiáng)專業(yè)，針對船企的特點，建立適合我國船企的融資渠道。我國目前以商業(yè)為目的的投資銀行處于起步階段，尚未形成專門從事船舶融資的投資銀行，船舶融資主要通過國家政策性銀行和商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營的方式實現(xiàn)。雖然我國金融機(jī)構(gòu)在金融危機(jī)后大力支持船舶融資，紛紛與重點骨干船企簽訂各類船舶融資協(xié)議，以緩解船企的資金壓力，但中小型船企流動資金貸款和預(yù)付款保函的獲得難度依然很大。這主要是因為我國銀行等金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)性水平較低，難以防范船舶融資項目中的技術(shù)、市場和財務(wù)等風(fēng)險，為船企提供信貸資金時，只能根據(jù)一般企業(yè)的貸款規(guī)則，主要采用直接貸款的方式，并未結(jié)合船企的特點進(jìn)行信用評估。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，一項造價1億美元船舶訂單，在完工交船前，船企一般自籌資金為20%，而開立預(yù)付款還款保函商業(yè)銀行要求的反擔(dān)保大概為80%，折算成人民幣金額為5億多元，按照目前商業(yè)銀行普遍執(zhí)行的貸款抵押率60%計算，船企土地、廠房等抵押物折現(xiàn)額就必須達(dá)到9億多元人民幣。而中小型船企資產(chǎn)規(guī)模小，其土地、房產(chǎn)等根本不能滿足融資抵押要求，造船融資額度大，融資難度更大。對此，我國銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)考慮船舶制造行業(yè)的特殊性，加強(qiáng)與船舶專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作，完善船舶融資項目評估體系，建立適合船企的融資方式，擴(kuò)大船企融資渠道。此外，我國銀行等金融機(jī)構(gòu)應(yīng)把握全球船舶金融重心向我國轉(zhuǎn)移的重大戰(zhàn)略機(jī)遇，積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，完善在建船舶抵押融資和船舶融資租賃風(fēng)險管理體系，加大在建船舶融資業(yè)務(wù)，推動船舶融資租賃的發(fā)展，打造專業(yè)化的船舶融資業(yè)務(wù)，真正幫助我國船企擺脫融資困境，并逐步實現(xiàn)全球船舶融資金融中心的目標(biāo)，促進(jìn)我國船舶制造業(yè)的繁榮發(fā)展。

（三）促使船企直接融資――基于政府角度

支持符合條件的船企上市和發(fā)行債券，促使我國船企在證券市場進(jìn)行直接融資。《船舶工業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》中也提出要支持符合條件的船舶企業(yè)上市和發(fā)行債券，但我國法律、法規(guī)以及交易所的上市規(guī)則等都對證券市場融資進(jìn)行了約束，這使得很多船企不能在證券市場進(jìn)行直接融資。船舶工業(yè)是我國支柱產(chǎn)業(yè)，對我國國民經(jīng)濟(jì)具有戰(zhàn)略性的影響，因此，政府應(yīng)考慮我國船企目前的特殊狀況，暫時適當(dāng)降低其在證券市場上進(jìn)行直接融資的門檻，以鼓勵其上市和發(fā)行債券。就債券融資來說，政府可以適當(dāng)調(diào)整我國船企債券融資的標(biāo)準(zhǔn)，允許更多的船企發(fā)行債券，拓展融資方式，緩解船企資金周轉(zhuǎn)壓力，同時加緊權(quán)威性債券評級機(jī)構(gòu)的設(shè)置，引入保險機(jī)制，提高船企債的安全性。

當(dāng)然，這并非長久之計，提高我國船企的競爭力，促使其依靠自身實力在證券市場進(jìn)行直接融資才是解決我國船企直接融資的根本所在。我國雖然是造船大國，但還不是造船強(qiáng)國，前幾年我國船舶制造業(yè)的繁榮涌現(xiàn)了一大批中小型船企，我國船舶制造業(yè)產(chǎn)能處于嚴(yán)重過剩狀態(tài)。我國政府對船舶制造業(yè)采取的是出口貿(mào)易支持政策，我國生產(chǎn)的船舶有70%用于出口，金融危機(jī)后，國外船舶需求量減少，我國船企接單量隨之大幅減少，有些企業(yè)甚至無單可造，我國船舶制造業(yè)產(chǎn)能過剩的現(xiàn)象逐漸顯現(xiàn)出來。此次金融危機(jī)對于調(diào)節(jié)我國船舶產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是一次機(jī)遇，在后金融危機(jī)時期，我國政府應(yīng)充分把握此次機(jī)遇，將出口貿(mào)易支持轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)政策支持，淘汰我國船舶制造業(yè)落后產(chǎn)能，推進(jìn)我國船舶制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級，不斷降低船舶配套設(shè)備的進(jìn)口比例，打造我國船舶制造業(yè)的核心競爭力，從而使我國船企在證券市場上依靠自身實力，與其他行業(yè)遵守相同的入市準(zhǔn)則，利用證券市場資金進(jìn)行直接融資。

五、結(jié)論

筆者認(rèn)為：應(yīng)增加船企自身留存收益積累，擴(kuò)大內(nèi)源融資比例，增強(qiáng)銀行等金融機(jī)構(gòu)的專業(yè)，擴(kuò)大融資渠道，調(diào)整政府相關(guān)政策，促使企業(yè)直接融資有助于緩解后金融危機(jī)時期我國船企融資難的問題。

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篇8

在弗里德曼的警告發(fā)出后不到十年，這一增長命題似乎正在以某種形式呈現(xiàn)在美國。華盛頓近來目睹了一幕幕政治緊張僵局，其背后難掩經(jīng)濟(jì)增長不盡如人意的因素。

10月初秋季節(jié)，在他哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院的辦公室接受《財經(jīng)》記者專訪時，弗里德曼的身后是鋪天蓋地的文件和書籍，窗外是燦爛的秋色，而美國則正經(jīng)歷著政府關(guān)門和債務(wù)上限危機(jī)。不過，弗里德曼并不過分擔(dān)心債務(wù)危機(jī)，弗里德曼的憂慮是，在可預(yù)見的未來，美國最主要的難題是創(chuàng)造就業(yè)崗位，而不能創(chuàng)造就業(yè)崗位的話，意味著美國的經(jīng)濟(jì)將無力實現(xiàn)強(qiáng)勁增長。

早在1972年起，弗里德曼就在哈佛大學(xué)執(zhí)教、并擔(dān)任了哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院院長，他被公認(rèn)為是“貨幣學(xué)派”的新領(lǐng)軍者和全球化主義的權(quán)威研究者。弗里德曼注重實證研究，對他沒有深入進(jìn)去的領(lǐng)域不輕意妄言。

在回答他提出的“我們那么明確而極大地關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長是否正確”的問題時，他做了大量細(xì)致的跨學(xué)科研究。也基于這種嚴(yán)謹(jǐn)，弗里德曼對美國的經(jīng)濟(jì)政策擁有讓人敬服的遠(yuǎn)見卓識，并多次為美國政策制定者與公共職位候選人就經(jīng)濟(jì)問題提供建議。

對于美國的經(jīng)濟(jì)前景，弗里德曼指出，由于就業(yè)帶來的挑戰(zhàn)，今后支持消費水平的普通勞動者的收入增長會陷于停滯，在這種情況下經(jīng)濟(jì)會持續(xù)增長四五年的樣子，如果有一個投資熱潮，它會推動GDP快速增長一段時間，但這種增長不會長久。 貨幣政策的不得已

量化寬松不是一個能產(chǎn)生第一量級效應(yīng)的政策工具，但是，至于是否應(yīng)該停止刺激政策，我認(rèn)為目前都不需要討論這個問題

《財經(jīng)》：近幾年來，超寬松貨幣政策大行其道，人們?yōu)槿驇状笱胄邢蚴袌龃罅客斗帕畠r資金的舉措爭論不休，你的觀點是？

本杰明·弗里德曼：我認(rèn)為美聯(lián)儲并非是在向市場大量投置貨幣供應(yīng)，他們是從市場上回收債券。美聯(lián)儲的操作交易包括從銀行或其他私營部門所有者手中購買債券，而它購買該債券的付款方式是增加賣方（如果賣方是銀行）或賣方機(jī)構(gòu)的存款儲備金賬戶余額。不過接下來，美聯(lián)儲會馬上轉(zhuǎn)手，并通過計息機(jī)制（interest-crediting mechanism）重新吸收儲備金。

假設(shè)這是當(dāng)面而不是通過電子形式完成的交易，就好比是到一個窗口賣出債券，換回一些儲備金，然后立即到下一個窗口把儲備金還回去。這樣來看，市場上活躍的銀行儲備金數(shù)量并沒有比以前增加。銀行獲得了儲備金，但美聯(lián)儲又通過計息機(jī)制將它們重新吸收回來。因此，我認(rèn)為美聯(lián)儲并沒有向市場大量投放資金——無論是廉價資金還是其他類型的資金。

《財經(jīng)》：美聯(lián)儲一直試圖通過量化寬松政策來刺激經(jīng)濟(jì)，在推動美國經(jīng)濟(jì)增長方面，你覺得美聯(lián)儲采取的措施是否足夠充分？

本杰明·弗里德曼：我認(rèn)為是充分的。

美聯(lián)儲的推動作用通過從市場上收回債券來實現(xiàn)的，這使其現(xiàn)在的資產(chǎn)負(fù)債表是金融危機(jī)剛開始時的3倍、接近4倍的樣子：金融危機(jī)剛出現(xiàn)時，美聯(lián)儲持有的總資產(chǎn)不到1萬億美元，而現(xiàn)在是3.3萬億美元左右。美聯(lián)儲增加的資產(chǎn)是他們持有的債券，而非市場持有。根據(jù)通常的理解，如果需求曲線向下傾斜，市場持有的債券愈少，債券價格漲得愈高，但我們討論的是固定收益?zhèn)瑑r格越高利率越低。

在我看來，美聯(lián)儲成功地通過量化寬松降低了長期債券的利率，包括國債以及更重要的住房抵押貸款支持證券，具體降低了多少很難預(yù)估。不過，人們普遍預(yù)估是降低了30個基點左右。有些人的觀點傾向于區(qū)間的左端、15個基點左右，我認(rèn)為這是低估；另外的看法由傾向于區(qū)間的右端、大概40個基點，我認(rèn)為這是高估了。所以，利率降低的幅度在15個-40個基點的范圍內(nèi)，美聯(lián)儲對債券利率的拉低作用不是很多，但也不算少。

雖然沒人認(rèn)為量化寬松對經(jīng)濟(jì)的刺激作用會特別大，但的確是有幫助的。利率降低后，如果假設(shè)是30個基點的話，有助于人們?yōu)槠浞课萑谫Y，這意味著大家口袋里可以支出的錢更多了；對于已有房，不準(zhǔn)備再買新房的人群而言，刺激效果不是體現(xiàn)在這里，而在于他們可以對抵押貸款進(jìn)行再融資，使抵押貸款還款減少，雖然收入不變，但在其他方面的消費能力就更強(qiáng)了，所以這是第二個渠道。

《財經(jīng)》：人們討論的另一個熱點是，美聯(lián)儲開放式的量化寬松政策導(dǎo)致美元貶值了。

本杰明·弗里德曼：我覺得這真的不好說。

大家認(rèn)為美元貶值的理由很簡單，就是債券的收益率降低了，如我們剛才所說，降低了30個基點，這樣國際市場對美元計價證券的需求減少了，而這意味著美元的價格沒有達(dá)到應(yīng)有的高價。很難說美聯(lián)儲開放式的量化寬松政策導(dǎo)致美元貶值，量化寬松對利率造成的影響很直接，而量化寬松對匯率的影響則不同，我還沒看到任何對匯率影響比較合理的預(yù)估。

但是確實，如果沒有實施量化寬松，美元的匯率肯定要比現(xiàn)在要高，那么就姑且算作是刺激經(jīng)濟(jì)的第三種形式吧。

《財經(jīng)》：我們看到美國經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，但要實現(xiàn)進(jìn)一步大的反彈卻很艱難，你怎么評估這種非常規(guī)的貨幣政策的效率和有效性？

本杰明·弗里德曼：美國經(jīng)濟(jì)很沉悶，非常令人失望。

我認(rèn)為這是兩方面原因造成的：首先，正如你所講，沒人認(rèn)為量化寬松的經(jīng)濟(jì)刺激措施是中流砥柱，大家都知道這只是退而求其次的選擇。就連美聯(lián)儲對此也不加遮掩，他們說，我們也希望能找到一個萬全之策，但手頭能用到的就是這個非常規(guī)貨幣政策了，不過不管怎樣，它對經(jīng)濟(jì)也起到了刺激作用，雖然很小；其次，我們來說一個與事實相反的假設(shè)：問題在于，假設(shè)沒有量化寬松，美國經(jīng)濟(jì)的增長速度會比現(xiàn)在更慢，但我們無法知道到底會慢多少。

《財經(jīng)》：一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，倘若最初央行就執(zhí)行更加激進(jìn)的政策，那么非常規(guī)政策的作用也許會更好， 經(jīng)濟(jì)形勢也許會完全不同。

本杰明·弗里德曼：我不認(rèn)為會完全不同。如果他們過去的操作速度更快、買入的債券更多，也許它對利率產(chǎn)生的效應(yīng)會更大一些，但無論如何，量化寬松的作用都不會很大——這就不是一個能產(chǎn)生第一量級效應(yīng)的政策工具。我們看到現(xiàn)在美聯(lián)儲每年購買的債券價值在1萬億美元左右，但假設(shè)他們每年購買的不是1萬億，而是2萬億的話，我已經(jīng)準(zhǔn)備相信它可能會帶來更大的效應(yīng)。

《財經(jīng)》：這是否意味著我們需要更多的非常規(guī)貨幣政策呢？

本杰明·弗里德曼：是的。若是我的話，關(guān)于是否應(yīng)該停止刺激政策這個問題，我認(rèn)為目前都不需要討論。

《財經(jīng)》：那么我是不是可以由此推論，減少債券購買規(guī)模也時機(jī)未到？

本杰明·弗里德曼：我不知道，因為這個問題真的不重要，我想沒到需要討論的時候。捎帶說一下，目前關(guān)于降低債券購買規(guī)模的討論有點脫離實際，因為大家都在關(guān)注時間點的問題，以至于沒人討論數(shù)量——削減多少的問題。假設(shè)每個月把購買規(guī)模從850億美元降到800億美元的話，這意義不大；但如果每月從850億美元降到350億美元的話，這可能就很不一樣了。

《財經(jīng)》：多數(shù)的對沖基金和投資銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美聯(lián)儲將只會降低10%到15%的購債規(guī)模。

本杰明·弗里德曼：也許吧。但要記住，如果他們還在不斷買進(jìn)債券，只要他們還在這樣做，那么他們就仍然是在刺激經(jīng)濟(jì)，就仍在削減市場上的債券，只是削減了多少的問題。

《財經(jīng)》：相當(dāng)一部分人擔(dān)憂，央行不會很快退出量化寬松政策，而這將導(dǎo)致重大風(fēng)險。

本杰明·弗里德曼：這種擔(dān)憂是錯誤的。

從某種程度上說你剛才的觀點是對的——如果不很快退出量化寬松，會導(dǎo)致風(fēng)險。需要強(qiáng)調(diào)的一點是，一旦經(jīng)濟(jì)開始恢復(fù)，貨幣及信貸需求就會大量增加，如果銀行有比其所需的放貸水平高很多的超額儲備，這樣貨幣和信貸就會大幅增長，這必然將推高通貨膨脹。

但自從2008年11月開始，美聯(lián)儲可以對儲備金使用計息機(jī)制，即通過提高儲備金利率使儲備金閑置，從而有能力控制通貨膨脹。

在2008年11月以前，聯(lián)邦儲備銀行提高利率的唯一途徑就是出售足夠多的債券，這會導(dǎo)致儲備金市場銀根緊縮，那么聯(lián)邦基金利率就會上揚。

但今非昔比了。現(xiàn)在，如果他們想把聯(lián)邦基金利率保持在5%的話，他們只需宣布，“從明天早晨開始，我們將向銀行的超額儲備金支付5%的利率”。沒有銀行會以低于央行儲備金利率的水平在市場上放貸。他們不會這樣做。所以，通過使用利率信貸機(jī)制，央行可以制定利率下限，進(jìn)而可以防止貨幣和信貸增加，防止經(jīng)濟(jì)過熱。

《財經(jīng)》：怎樣去判斷何時是最恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)來退出非常規(guī)貨幣政策呢？

本杰明·弗里德曼：肯定無法準(zhǔn)確判斷。美聯(lián)儲說他們等待失業(yè)率的數(shù)據(jù)低于6.5%，這個指標(biāo)雖然不錯，但毫無疑問，人們不會單純地只看一個衡量指標(biāo)。

就我現(xiàn)在所看到的，幾乎所有指標(biāo)都顯示了經(jīng)濟(jì)還是很不景氣：勞動力市場有失業(yè)情況需要探討；如果看產(chǎn)值，我們需要討論GDP缺口問題，這些創(chuàng)建出來的衡量指標(biāo)。

因為如果你看的是勞動力市場，你如果對充分就業(yè)率沒有概念的話，那么即便看到了失業(yè)率這些數(shù)據(jù)，也不明白它的含義。同樣地，如果你看的是產(chǎn)品市場，注意，要想推導(dǎo)出GDP缺口，唯一的辦法就是要知道什么是潛在GDP缺口。

這幾項都必須進(jìn)行估算，央行會比較謹(jǐn)慎，希望在經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)充分就業(yè)之前就能退出激勵政策，但我認(rèn)為我們現(xiàn)在還沒到該退出的時候。大多數(shù)我認(rèn)識的人也持同樣觀點。

《財經(jīng)》：耶倫當(dāng)選為新的美聯(lián)儲主席，我們也進(jìn)入了后伯南克時代，很多人猜測美聯(lián)儲很可能將繼續(xù)維持現(xiàn)有的寬松立場。回顧起來，你如何評價伯南克時代的美國貨幣政策？

本杰明·弗里德曼：我認(rèn)為非常出色。在發(fā)生危機(jī)時，他們果斷出手，迅速把利率降到了近零水平；在金融機(jī)構(gòu)受危機(jī)打擊搖搖欲墜之際，他們以更大膽且更富創(chuàng)新性的舉措救助這些大廈將傾者；自那時之后，他們極具能量地、創(chuàng)造性地推出了量化寬松政策。在當(dāng)時那么艱難的環(huán)境下，選擇的余地并不大，量化寬松是時宜之選，我認(rèn)為他們做得很好了，我給他們過去六年的工作打高分。

《財經(jīng)》：如果我們看一下量化寬松政策對全球的影響的話，一方面，發(fā)達(dá)國家產(chǎn)生的強(qiáng)勁的資本流動促進(jìn)了全球需求有效的再平衡，另一方面，新興市場國家面臨著巨大的政策挑戰(zhàn)，比如印度最近的經(jīng)濟(jì)動蕩，這是否說明政策制定要有更多的考量？

本杰明·弗里德曼：我們不會為了其他國家的利益而去制定貨幣政策。我們的貨幣政策是為美國的利益服務(wù)的。我們歡迎其他國家參與到我們的市場中來，但如果他們不想從我們的市場貸款，只能說美國市場對他們而言并不重要，沒人強(qiáng)迫他們。如果他們不想受到美國貨幣政策的影響，他們有自己的選擇，但我們不會為了其他國家的利益來制定貨幣政策。 財政水平與責(zé)任

如果使用財政政策作為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的工具，政府的財政水平僅處于可持續(xù)的狀態(tài)是不夠的，還應(yīng)該有更小的赤字規(guī)模。這樣當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時，赤字規(guī)模有所上升，每個人才感覺更舒服、更愿意接受，而目前我們還做不到這一點

《財經(jīng)》：綜合你對貨幣政策的觀點，你是不是覺得美國目前面臨的通貨緊縮壓力要大于通貨膨脹的壓力？

本杰明·弗里德曼：我現(xiàn)在還看不到太多通貨緊縮的壓力。在過去的15年里我們了解到的一點就是，目前的經(jīng)濟(jì)對通貨緊縮壓力并不是很敏感，這可以從大量的數(shù)據(jù)中看出來。

比如我供職于經(jīng)濟(jì)顧問委員會的同事Jim Stock，他十年前做的工作很多是同Mark Watson一起合作的，他們兩人合作的Stock-Watson型景氣指數(shù)會告訴你：我們走過了2008年金融危機(jī)后的大衰退期，其間經(jīng)歷了大幅度的經(jīng)濟(jì)下行，GDP低于4.5%，失業(yè)率升至10%以及其他相關(guān)的負(fù)面數(shù)據(jù)，加之經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇遲緩，那么Stock-Watson模型及其他人的早期數(shù)據(jù)測算會得出經(jīng)濟(jì)通縮的結(jié)論，但這種情況卻并沒有發(fā)生。

另外可供參考的是，大約十年前當(dāng)原油價格下跌的時候，若根據(jù)以前的數(shù)據(jù)模型做測算，會再次預(yù)示通貨緊縮。所以，過去的十年告訴我們，情況和以前不同了，有關(guān)通貨緊縮的壓力并不很高，所以我本人并不擔(dān)心通縮。

《財經(jīng)》：這么說來，通貨緊縮和通貨膨脹都不是當(dāng)下的風(fēng)險？

本杰明·弗里德曼：是的，我們現(xiàn)在無須太擔(dān)憂。當(dāng)我們趨于充分就業(yè)、回歸到更正常的狀態(tài)時，我們才須要對通貨膨脹的壓力非常敏感，但現(xiàn)在還沒到這一步。現(xiàn)在也不用擔(dān)心通貨緊縮的壓力，我認(rèn)為現(xiàn)在局勢挺好，因此注意力應(yīng)放在實體經(jīng)濟(jì)上面。

《財經(jīng)》：實體經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)中受到重創(chuàng)，如今金融危機(jī)五周年過去了，金融市場表現(xiàn)強(qiáng)于實體經(jīng)濟(jì)，我們從金融危機(jī)中學(xué)到了什么？

本杰明·弗里德曼：我們對金融市場的脆弱性有了一些了解，對金融市場的從業(yè)者應(yīng)負(fù)的責(zé)任有了一些了解，認(rèn)識到了一些金融市場的監(jiān)管和規(guī)章制度的不足性；我們對機(jī)構(gòu)的相互關(guān)聯(lián)性有了一些認(rèn)識，如果一個市場出了問題，那么另一個市場也會出問題。

《財經(jīng)》：你怎么評估金融系統(tǒng)的現(xiàn)狀？我們學(xué)到的這些足以使我們防止危機(jī)嗎？

本杰明·弗里德曼：我不認(rèn)為我們在改善金融監(jiān)管和規(guī)章制度方面做了足夠多的工作。如果再次發(fā)生金融危機(jī)的話，一點都不令人驚訝。我認(rèn)為我們在處理大而不倒這個問題上做的還很不夠。所以我認(rèn)為沒人知道什么時候會發(fā)生危機(jī)以及為什么會發(fā)生，但我認(rèn)為，金融系統(tǒng)仍然很脆弱。

《財經(jīng)》：美國近來數(shù)次在最后一刻避開債務(wù)上限都證明，政治危機(jī)開始損害經(jīng)濟(jì)。債務(wù)危機(jī)曾一度被專屬于發(fā)展中國家，十年后的現(xiàn)在也成了美國的病灶，現(xiàn)在美國的債務(wù)有多糟糕？

本杰明·弗里德曼：我不認(rèn)為美國的債務(wù)存量有什么問題，問題在于增量部分。

政府債務(wù)對GDP的比例現(xiàn)在大概是73%，這基本上沒有什么問題。問題在于這個比例是否會一直增長到170%呢，還是會保持不變？或者降低？我關(guān)注債務(wù)的增長率而非目前的債務(wù)數(shù)量。同樣，我們的欠債中，很多債務(wù)不是對外債務(wù)，而是商業(yè)債務(wù)，而且我認(rèn)為這些債務(wù)相當(dāng)可控。問題在于未來這些債務(wù)會增長到什么規(guī)模。

《財經(jīng)》：問題是債務(wù)牽扯的層面非常復(fù)雜，不僅與消費和支出相關(guān)，也受老齡化等現(xiàn)實情況制約。

本杰明·弗里德曼：這確實讓人撓頭。在政府層面，我認(rèn)為真正棘手的是社會福利問題，它牽扯到如何處理人口老齡化；而在社會福利的范疇中，政府最重要的工作是做好醫(yī)保。退休金支付及社保都算量級很小的問題，它們和醫(yī)保相比，即便出現(xiàn)問題也容易糾正。

醫(yī)保方面的問題將帶來極大的挑戰(zhàn)。從商業(yè)角度看，這是個市場問題。如果海外市場愿意把錢借給美國的私人部門，那么真正的問題在于，他們借貸的利率何時開始上揚。

假如我們海外的負(fù)債規(guī)模繼續(xù)增長的話，那么利率水平也將隨之上揚。這個原理和我們此前談到過中央銀行從市場吸納有價證券而導(dǎo)致利率下行的原理是一樣的。如果私人部門不斷向國際市場投放有價證券的話，那么利率就可能會上升。

《財經(jīng)》：所以如果財政上不寬松，我們就無法單純依靠貨幣政策保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定？

本杰明·弗里德曼：是的，尤其是當(dāng)利率處于近零這個位置的時候，這正是目前的聯(lián)邦基金利率水平。

你大概也已注意到，其實美國政府債務(wù)已經(jīng)大幅縮小了。我們現(xiàn)在的赤字已向一個長期可持續(xù)的水平接近，這也就是說，作為政府未償還債務(wù)與GDP百分比，現(xiàn)在這個赤字可以保持穩(wěn)定，是相當(dāng)可控的。當(dāng)然我們面臨的問題其實還是不得不解決的醫(yī)改問題，處理不好的話赤字水平將會反彈。

你談到要使用財政政策作為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的工具，要做到這一點，政府的財政水平僅處于可持續(xù)的狀態(tài)是不夠的，還應(yīng)該有更小的赤字規(guī)模。這樣當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行時，赤字規(guī)模有所上升，每個人才感覺更舒服、更愿意接受，而目前我們還做不到這一點。

《財經(jīng)》：美國的赤字規(guī)模一度占GDP的10%，在你看來，什么算是小規(guī)模的赤字？

本杰明·弗里德曼：現(xiàn)在聯(lián)邦政府的赤字大概占到GDP的4%，明年大概也差不多這個數(shù)字，我認(rèn)為它基本上是可持續(xù)的。

如果在政府赤字大約占GDP比例為4%的時候出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)衰退，那么討論可自行支配的財政刺激政策基本就會無疾而終。所以，如果能把赤字控制在GDP的1%或2%之內(nèi)，那才會更合理一些。

《財經(jīng)》：美國需要解決長期的財政狀況，在實行政府自動減赤計劃時，很多擔(dān)心它會影響政府的服務(wù)功能，我們更關(guān)心它對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了多大的負(fù)面影響？

本杰明·弗里德曼：它的影響很小。實行的自動減赤計劃是指在財政年度削減850億美元的政府開支，這個數(shù)字相當(dāng)于GDP的1%的一半。也許自動減赤降低了經(jīng)濟(jì)增長率，但降低的幅度非常小。放眼全球各政府的財政舉措，當(dāng)你發(fā)現(xiàn)有政府把財政赤字縮減了GDP的1%的一半，你有什么反應(yīng)？也許會說，這沒什么大不了吧。 無就業(yè)之常態(tài)

我們處在一個在技術(shù)上現(xiàn)在和將來都不產(chǎn)生很多工作崗位的時代。越來越多的工作崗位會被技術(shù)取替，或者由于技術(shù)上的可行性，一部分工作崗位轉(zhuǎn)移到海外。這是一種技術(shù)革命，即便那些機(jī)器無法替代的和無法轉(zhuǎn)移到海外的工作，也會由移民來的低層次勞動力從事

《財經(jīng)》：美國等待的一個經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是失業(yè)率低于6.5%，什么時候轉(zhuǎn)折點會出現(xiàn)？

本杰明·弗里德曼：失業(yè)率低于6.5%不是美國就業(yè)的目標(biāo)。美聯(lián)儲公開市場委員會說，至少要在失業(yè)率降至6.5%時，他們才可能會去提高聯(lián)邦基金利率。6.5%是一個難讓人們感到比較舒服的指標(biāo)，而且在就業(yè)目標(biāo)之上，所以用作減少債券購買規(guī)模的參照。

《財經(jīng)》：在你看來失業(yè)率理想的目標(biāo)是什么？

本杰明·弗里德曼：多數(shù)人大概都會說失業(yè)率5.5%的指標(biāo)，但這是仁者見仁，智者見智。

重要的一點是，如果經(jīng)濟(jì)有動能推進(jìn)，加之貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響有滯后效應(yīng)，就不應(yīng)等到實現(xiàn)充分就業(yè)時才開始去提高利率，因為那時就太晚了，基本上確定是要發(fā)生經(jīng)濟(jì)學(xué)家們稱之為“超調(diào)”的情況了。超調(diào)發(fā)生時，GDP缺口是負(fù)值，失業(yè)率會低于目標(biāo)值。

所以，要在經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)充分就業(yè)之前就把政策及具體的措施制定好，至于提前多久，不同的人對此會有不同意見，但如果你認(rèn)為充分就業(yè)水平應(yīng)該是5.5%的話，那么當(dāng)數(shù)據(jù)達(dá)到6.5%的時候，可能就該提高利率了。

《財經(jīng)》：過去經(jīng)濟(jì)增長被當(dāng)作實現(xiàn)充分就業(yè)的途徑。今天這種關(guān)系反過來了，現(xiàn)在我們是否仍處在無就業(yè)增長的過程中呢？

本杰明·弗里德曼：是的，而且無就業(yè)增長還會繼續(xù)下去。

我們處在一個在技術(shù)上現(xiàn)在和將來都不產(chǎn)生很多工作崗位的時代。越來越多的工作崗位會被技術(shù)取替，或者由于技術(shù)上的可行性，一部分工作崗位轉(zhuǎn)移到海外。

這是一種技術(shù)革命，即便那些機(jī)器無法替代的和無法轉(zhuǎn)移到海外的工作，也會由移民來的低層次勞動力從事。

你可以實地考察一下哈佛大學(xué)的居民區(qū)。天氣晴好的日子，你會看到許多園藝工人鋤草、修剪灌木，他們彼此交談時都是帶口音的英語——從事這些工作的都是移民。這是既不能被機(jī)器替代、又只能在當(dāng)?shù)剡M(jìn)行的工作，而干這些活的人，大都是移民到美國的低收入墨西哥人。

所以機(jī)器替代了人，使就業(yè)崗位不足，機(jī)器取代不了的則被轉(zhuǎn)移到了海外，而當(dāng)?shù)厝丝梢詮氖碌膷徫粎s有外來移民，由此可見，美國的勞動力就業(yè)市場會發(fā)展得很緩慢。

《財經(jīng)》：這種狀況持續(xù)下去對整體經(jīng)濟(jì)意味著什么？

本杰明·弗里德曼：這會帶來一系列沖擊。

首先，眼下的無就業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會持續(xù)下去；其次，它意味著工資壓力的完全消失，工資因素可以引起通貨膨脹，以后這種壓力在一定程度會讓人不那么擔(dān)心通貨膨脹了；第三，經(jīng)濟(jì)無力實現(xiàn)強(qiáng)勁增長，要知道美國經(jīng)濟(jì)70%靠消費拉動，如果工資停滯不前，同時很多人找不到工作，這就無法為消費提供強(qiáng)大的動力；進(jìn)而我想指出的第四點就是，不平等加劇，貧富分化加大。

在可預(yù)見的未來，我認(rèn)為美國最主要的難題是創(chuàng)造就業(yè)崗位。

《財經(jīng)》：制造業(yè)大規(guī)模創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會的時代一去不復(fù)返了，但是關(guān)于制造業(yè)回流和重新依賴制造業(yè)產(chǎn)生就業(yè)的探討和努力一直沒停止過。

本杰明·弗里德曼：考察制造業(yè)勞動力的密集程度很有趣。許多制造業(yè)將會越來越使用大量的機(jī)器，對于制造業(yè)復(fù)興我也多有耳聞，但我所擔(dān)心在新開的工廠中，你不會在里面看到很多人。

當(dāng)然，美國在技術(shù)方面依然會在經(jīng)濟(jì)上起引領(lǐng)作用。比如能源革命，石油和天然氣的提煉等由于水力壓裂這個技術(shù)變革而實現(xiàn)了大跨越，制造業(yè)則是勞力節(jié)約型技術(shù)和其他技術(shù)的結(jié)合。

《財經(jīng)》：約瑟夫·斯蒂格利茨提過，美國顯而易見的趨勢是收入和財富向頂層集中、中產(chǎn)階級被掏空，而底層日益貧窮。你認(rèn)為這個趨勢在擴(kuò)大嗎？

本杰明·弗里德曼：是的，這是一個長期的過程。在我長大成人的過程中，美國的不平等是不斷縮小的，也就是從20世紀(jì)早期到60年代晚期、70年代早期時候，不平等在不斷縮小，之后由于各種原因，不平等狀況一直在擴(kuò)大。我想由于技術(shù)進(jìn)步的原因，在可預(yù)見的未來，這種不平等仍將繼續(xù)擴(kuò)大一段時間，這確實很糟糕。

《財經(jīng)》：一方面強(qiáng)勁的全球增長需要美國經(jīng)濟(jì)的引擎，另一方面，似乎美國的GDP增長很難會恢復(fù)到過去4%或5%這樣的高位了？

本杰明·弗里德曼：我不想設(shè)定一個具體的數(shù)字，但確實是這樣。在美國，GDP的高速增長意味著消費的高增長率，但由于前面提及的原因，如果沒有支持消費水平的普通勞動者的收入增長，美國的增長就是不可持續(xù)的。當(dāng)然經(jīng)濟(jì)會持續(xù)增長四五年的樣子，如果有一個投資熱潮，它會推動GDP快速增長一段時間，但這種增長不會長久。就以你提到的兩件事為例：美國制造業(yè)的復(fù)興和大幅開采油氣——這兩者都意味著大量的投資，GDP因此可以快速增長五年，但卻不可能無限期照這個模式發(fā)展下去。

《財經(jīng)》：我們中國人很熟悉這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，你認(rèn)為中國的出口和投資拉動經(jīng)濟(jì)的模式走到盡頭了嗎？中國如何獲得增長的動能？

本杰明·弗里德曼：中國是個非常有趣的例子，很多人認(rèn)為中國除非能從投資導(dǎo)向型的增長向提高消費比例轉(zhuǎn)變，否則無法繼續(xù)保持發(fā)展勢頭。

我讀過林毅夫的作品，他關(guān)于中國增長不平衡的問題有詳盡論述。他非常清晰地闡述了投資后面更深層次的東西，很有說服力。但這是否就意味著中國五年內(nèi)必須有所改變否則經(jīng)濟(jì)將放緩？或者中國還能繼續(xù)保持這種增長15年？這我不知道。

我想有一點是對的，就是和美國一樣，中國不可能永遠(yuǎn)依靠投資維持高速增長，當(dāng)然中美最大的區(qū)別在于中國仍然處于發(fā)展過程的中期，而美國這一過程始自19世紀(jì)60年代前后，一直到20世紀(jì)中葉，用了100年才走完這一過程。但我相信農(nóng)業(yè)部門勞動力向制造業(yè)和其他行業(yè)轉(zhuǎn)移的過程在中國要快得多。

《財經(jīng)》：目前美國的經(jīng)濟(jì)好壞參半，我們想知道今后美國的經(jīng)濟(jì)模式是否會有所調(diào)整和改變？

篇9

什么是民營銀行，我們需要什么樣的民營銀行，如何發(fā)展我國的民營銀行是近年來全比較關(guān)注的焦點問題。由于分析問題的角度不同、出發(fā)點不同，不同的學(xué)者在有關(guān)民營銀行的一些關(guān)鍵問題上依然存在較大分歧。對這些分歧如果不能形成大致統(tǒng)一的看法，尤其是政策當(dāng)局如果對一些關(guān)鍵性的問題不能形成正確認(rèn)識的話，民營銀行的發(fā)展就有可能走彎路。為此，本文也想就民營銀行的有關(guān)問題談點看法。

一、民營銀行的界定

究竟什么是民營銀行，這是民營銀行爭論的首要問題。學(xué)術(shù)界對民營銀行定義大致可分為產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)論、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)論和治理結(jié)構(gòu)論三類。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)論認(rèn)為由民間資本控股的就是民營銀行；資產(chǎn)結(jié)構(gòu)論認(rèn)為民營銀行是主要為民營提供資金支持和服務(wù)的銀行；治理結(jié)構(gòu)論則認(rèn)為凡是采用市場化運作的銀行就是民營銀行。這三個定義都是從一個側(cè)面羅列了民營銀行的特征，但未能對民營銀行的本質(zhì)特征形成全面的認(rèn)識。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是相互作用、彼此具有內(nèi)在聯(lián)系的統(tǒng)一體。有什么樣的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，就會有與之相適應(yīng)的治理結(jié)構(gòu)，有什么樣的治理結(jié)構(gòu)，就有由此決定的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對民營銀行我們不能強(qiáng)調(diào)三者中的一個方面而忽視其內(nèi)在聯(lián)系。我認(rèn)為，民營銀行是由民有、民治、民責(zé)、民益四者構(gòu)成的統(tǒng)一體。對這四者的任一偏離都將是不完善的。所謂民有，就是指銀行的產(chǎn)權(quán)屬于民間投資者；所謂民治，就是指由民間投資者決定公司的治理；所謂民責(zé)，就是指民間投資者對銀行的經(jīng)營成敗負(fù)全責(zé)；所謂民益，就是指導(dǎo)銀行經(jīng)營的利益按誰投資誰受益的原則分配。因此，我認(rèn)為所謂民營銀行就是由民間資本所控制與經(jīng)營的，權(quán)、責(zé)、利統(tǒng)一的金融企業(yè)。

在這里，我們要特別強(qiáng)調(diào)：1．民營銀行是金融企業(yè)，而不是一般的企業(yè)。金融企業(yè)區(qū)別于一般企業(yè)的最大特征就是它是一個高風(fēng)險的、公共性的企業(yè)。所謂高風(fēng)險是因為它直接涉及金錢的借貸，而借貸的基礎(chǔ)是信用，而信用具有天然的脆弱性。信用關(guān)系的中斷會給銀行帶來巨大的損失。所謂公共性是指金融業(yè)的是外溢性的，會波及全社會。因此，對待金融企業(yè)要有特別的管制措施，這些措施較之一般企業(yè)更嚴(yán)更苛刻。2．民營銀行又是一般企業(yè)。把銀行理解為特殊行業(yè)的同時不能忽視了銀行的企業(yè)屬性。企業(yè)屬性就是指從事銀行業(yè)務(wù)也是一種商業(yè)行為，追求的是盈利，但也面臨著失敗的風(fēng)險。3．當(dāng)今世界各國都沒有找到有效處理好銀行業(yè)既是特殊企業(yè)又是一般企業(yè)的辦法。在強(qiáng)調(diào)“特殊性”時，容易采取銀行國有的辦法；在強(qiáng)調(diào)一般性時，又對銀行進(jìn)行私有化改造。有的國家雖然堅持銀行私有化的道路，但采取的各種相關(guān)政策措施又無形中將私有銀行的經(jīng)營約束條件軟化了，變成利益上、治理上、產(chǎn)權(quán)上是民有，但實質(zhì)上的經(jīng)營成本又透過政府救助而外化給了社會，致使銀行體系始終逃脫不了“周期性失敗”的困擾。如美國，每隔十來年時間就要來一次銀行危機(jī)。

中國的銀行業(yè)走的是一條國有化的道路。現(xiàn)在這條道路已經(jīng)走到了盡頭，對現(xiàn)有銀行體系進(jìn)行民營化改造的呼聲也隨之而起。在這個時候，我們要特別冷靜地回顧和反思各國銀行業(yè)的發(fā)展歷程，深刻認(rèn)識民營銀行在發(fā)展過程中所存在的問題，找出原因，尋求對策，真正走出一條既符合世界銀行業(yè)發(fā)展大勢，又符合中國國情的民營銀行發(fā)展之路。

二、中國民營銀行業(yè)的發(fā)展必須認(rèn)真考慮如何避免世界各國銀行業(yè)發(fā)展過程中所面臨的三大共同問題

當(dāng)今世界各國銀行業(yè)的發(fā)展過程中都面臨著三個共同的問題：

一是銀行無論私有、公有，都存在一個經(jīng)營失敗成本外化，最終用納稅人的錢救助的問題。

在嚴(yán)格意義的市場下，對經(jīng)營失敗的銀行最直接簡單的處置辦法就是破產(chǎn)清算，由股東、存款人按照“誰受益誰承擔(dān)”的原則來承擔(dān)破產(chǎn)的損失，無需動用政府的財政資金補(bǔ)貼，納稅人幾乎不用付出任何代價。這既符合優(yōu)勝劣汰的市場原則，又可以促進(jìn)監(jiān)管的效率，防范因政府財政性救助而引起的道德風(fēng)險。然而，實際的情況并沒有那么簡單。因為銀行業(yè)所具有的公共性、外部性等特征決定了銀行風(fēng)險極易在行業(yè)之間相互傳導(dǎo)，產(chǎn)生共振，銀行的倒閉會引起社會公眾信心危機(jī)，進(jìn)而會沖擊金融體系和經(jīng)濟(jì)體系，給整個社會帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響。所以大多數(shù)國家的銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會對銀行倒閉坐視不管，都或明或暗充當(dāng)“最后貸款人”角色，結(jié)果是銀行經(jīng)營失敗的損失導(dǎo)致了政府的準(zhǔn)財政赤字，

而這些損失最終以高稅率或增發(fā)貨幣形式落在全體納稅人的身上。

在20世紀(jì)80年代世界范圍爆發(fā)的銀行危機(jī)中，各國政府都無‘例外地付出了昂貴的處置成本。根據(jù)國際貨幣基金組織1998年對部分國家銀行危機(jī)的成本統(tǒng)計分析表明，銀行危機(jī)爆發(fā)后重組銀行的成本，包括直接由政府注入銀行的資金、信貸、債券等財政成本和類似匯率補(bǔ)貼一類的準(zhǔn)財政補(bǔ)貼，在有的國家金融危機(jī)的處置成本占到GDP的40%以上，不良貸款占貸款總額的30%以上。如90年代初處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的匈牙利，政府推動對國有銀行的集中整頓來解決銀行業(yè)危機(jī)，在財政預(yù)算中為沖銷銀行不良貸款而單列了一塊預(yù)算。據(jù)統(tǒng)計，1993，至1998年，匈牙利政府為重整企業(yè)和銀行債務(wù)以及對銀行注資，發(fā)行了3600億福林(約合39億美元)的20年期低息政府債券，約占當(dāng)時國民生產(chǎn)總值的10%，僅此項產(chǎn)生的利息支出在1994年就占CDP的1．2%，占財政支出的3．5%。即使在以市場為基礎(chǔ)、高度私有化的美國，銀行系統(tǒng)幾乎全屬于私人所有，但大量的銀行損失仍要靠預(yù)算撥款，或在財政擔(dān)保下向保險基金借款來進(jìn)行融資。在1981年到1991年間，美國有超過1400家儲蓄機(jī)構(gòu)和1300家銀行破產(chǎn)倒閉。這次儲蓄機(jī)構(gòu)危機(jī)的成本在3150億美元到5000億美元之間，重組信托公司(BTC)到1991年底為止收購了3570億美元的不良資產(chǎn)，處置了其中的2280億美元的資產(chǎn)，而美國政府為此支付了超過1200億美元的財政資金。

我國實行的是隱性存款保險機(jī)制，對存款人的保護(hù)事實上超過任何發(fā)達(dá)國家。從90年代至今在對為數(shù)不多的金融機(jī)構(gòu)實施市場退出中，無論采取行政關(guān)閉，還是業(yè)務(wù)托管、或是并購重組，破產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的債務(wù)清償都由國家一家承擔(dān)，個人債務(wù)全額兌付，有些甚至單位債務(wù)也全額兌付，有的充其量停息延期兌付。據(jù)估算，我國為此而付出的處置成本也不少于千億。

在我國發(fā)展民營銀行一開始就要考慮如何防止其經(jīng)營失敗的成本外化問題。從上來說，按權(quán)利義務(wù)對稱的原則經(jīng)營失敗成本要由股東、債權(quán)人承擔(dān)，不能轉(zhuǎn)嫁給政府。事實上，這很難做到。而民營銀行與以國家信用為基礎(chǔ)的四大國有商業(yè)銀行相比，其經(jīng)營的風(fēng)險性相對突出，從一開始就處于不公平的競爭地位，即使放手讓這些新生金融力量發(fā)展，在可以預(yù)見的將來存在部分機(jī)構(gòu)要失敗的問題。特別是1998年“廣信破產(chǎn)事件”和海南發(fā)展銀行被行政關(guān)閉事件，以及1998—2000年間對各地城市信用社(城市商業(yè)銀行的前身)的清理與重組，打破了我國銀行不會破產(chǎn)的“神話”。這些事件令社會公眾對包括民營銀行在內(nèi)的非國有銀行的預(yù)期和信心發(fā)生動搖。相比之下，國有銀行不僅獲得了2700億元的特別國債用以補(bǔ)充自有資本金，以及國家財政直接核銷巨額呆壞賬準(zhǔn)備金，而且通過成立資產(chǎn)管理公司剝離了總額達(dá)1．3萬億元的不良資產(chǎn)。這使人們形成了國有銀行“太大不宜倒”的固定預(yù)期，使全社會金融資源進(jìn)一步向國有銀行轉(zhuǎn)移。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，從 90年代初到90年代末，相對于國家銀行體系(包括四大銀行和三大政策性銀行)，非國有銀行在我國年度新增貸款中所占的比例不升反降，說明非國有銀行部門的發(fā)展不是加快了，而是放慢了。而且金融市場稍有風(fēng)吹草動，存款就會向大銀行搬家，民營銀行將面臨嚴(yán)重的流動性風(fēng)險。這種狀況的存在對民營銀行的健康發(fā)展極為不利，對維系整個金融市場的穩(wěn)定也不利。

因此，要推進(jìn)民營銀行的發(fā)展，首先就要考慮如何構(gòu)筑隔離金融風(fēng)險的“防火墻”，建立市場化的風(fēng)險分散、轉(zhuǎn)移和補(bǔ)償機(jī)制，有效防止金融機(jī)構(gòu)失敗風(fēng)險外化和擴(kuò)大，降低全局性風(fēng)險發(fā)生的概率，維系金融體系安全穩(wěn)定運行和解決公眾信心問題，為民營銀行的健康發(fā)展創(chuàng)造穩(wěn)定良好的制度環(huán)境。

二是銀行業(yè)對金融資源的控制可能引起公平與效率的矛盾。用公有制解決了公平性問題，卻無法獲得滿意的效率；用私有制解決了效率問題但可能由此引發(fā)壟斷而影響公平。

為了避免國有銀行的低效和風(fēng)險，近年來國際銀行業(yè)發(fā)展的一個主要趨勢是對國有銀行及其整個銀行體系進(jìn)行私有化改造，放松金融管制，推行金融自由化政策。但這些國家的經(jīng)驗表明，隨著金融市場的競爭加劇，必然會出現(xiàn)大量資金向少數(shù)幾個金融集團(tuán)集中的傾向，結(jié)果是銀行業(yè)從國家壟斷變?yōu)樗饺斯杨^的壟斷。這種壟斷破壞了在金融市場的公平競爭環(huán)境，大金融集團(tuán)擁有操縱市場價格、控制市場信心的能力，金融市場上的信息處于高度的不對稱狀態(tài)。中小銀行在不完全的市場競爭中無疑會處于劣勢，金融市場失靈使金融資源的優(yōu)化配置難以達(dá)到帕累托狀態(tài)。

上個世紀(jì)80年代土耳其金融改革失敗的經(jīng)驗告訴我們，在一個由少數(shù)銀行所壟斷的市場結(jié)構(gòu)中，市場進(jìn)入門坎的解除，若是新銀行規(guī)模與數(shù)量不足以挑戰(zhàn)既有銀行的市場地位，則對整體市場結(jié)構(gòu)與效率的影響是極為有限的。在金融改革之前，土耳其的銀行業(yè)市場集中度較高，但在金融業(yè)的改革之后，銀行業(yè)的集中度雖有所下降，但銀行市場被改革前已有的主要銀行，包括國有銀行和少數(shù)具有壟斷性市場勢力的民營銀行所壟斷的格局事實上并未得到改變。國有銀行，盡管經(jīng)營和管理效率并不高，卻仍然占居國內(nèi)銀行業(yè)市場的主導(dǎo)地位甚至壟斷性地位；那些經(jīng)營狀況良好、具有一定市場份額的私營銀行，同樣相當(dāng)程度上以其同政府的特殊關(guān)系來確保其市場地位，結(jié)果整個土耳其的銀行業(yè)呈現(xiàn)為非充分公平的市場競爭環(huán)境，形成對新進(jìn)入者的進(jìn)入壁壘。外資或當(dāng)?shù)氐男逻M(jìn)入者進(jìn)入土耳其銀行業(yè)市場后，并未明顯使當(dāng)?shù)氐你y行市場競爭加劇、效率提高，原因就在于當(dāng)?shù)氐脑写筱y行規(guī)模巨大，某種程度上獲得政府的支持或至少沒有來自于政府的有效抑制；同時，壟斷者之間利用壟斷地位互相協(xié)調(diào)市場價格卻并未受到制裁，使主要銀行獲取了高額利潤；新進(jìn)入者的規(guī)模不足，導(dǎo)致新進(jìn)入者難以與原有的銀行進(jìn)行有效的競爭。而土耳其中央銀行對于問題銀行，特別是有一定規(guī)模的國有或私有銀行，從來都只是采取政府資金支持而非清理整頓甚至讓其倒閉退出的。正是由于土耳其銀行體制中長期存在的市場失效問題和不徹底的金融改革，使得九十年代末的最新‘輪改革在僅僅推行了數(shù)年便遭受到銀行危機(jī)的沉重打擊。

伴隨銀行自由化、民營化而來的風(fēng)險與激勵扭曲問題，將使因提升競爭產(chǎn)生的整體效率變得不確定。由于國家管制放松，銀行業(yè)進(jìn)入壁壘的消除，導(dǎo)致銀行特許價值(Fran· chise Value)下降，在不完備的監(jiān)管框架和隱含或明確的擔(dān)保制度下，銀行民營化極易造成道德風(fēng)險。利潤最大化的目標(biāo)將驅(qū)使銀行經(jīng)營者更傾向于短期的高風(fēng)險的投資活動，而且銀行受少數(shù)大企業(yè)集團(tuán)的控制產(chǎn)生大量的關(guān)聯(lián)貸款，風(fēng)險高度集中。很多國家在銀行部門引入競爭機(jī)制和賦予銀行自主權(quán)的同時卻沒有采取措施控制這些相反的激勵，這一點成為金融自由化后發(fā)生金融危機(jī)的主要原因之一。如20世紀(jì)70年代和肋年代初，以阿根廷、智利、烏拉圭為代表，幾乎所有欠發(fā)達(dá)國家商業(yè)銀行都因為“過度借貸綜合癥”陷人了債務(wù)危機(jī)的泥潭。

事實上，有相當(dāng)多的顯示，金融業(yè)的開放和解除管制是一個值得國家追求的目標(biāo)，但是由于任何開放在帶來效率提升的同時，也都存在制造銀行危機(jī)的風(fēng)險，因此如何在開放進(jìn)程上采取較佳的順序和完善配套制度的安排，無疑是所有國家的金融監(jiān)管當(dāng)局必須嚴(yán)肅思考的課題。在我國要推進(jìn)民營銀行的發(fā)展，必須要對現(xiàn)有銀行體系進(jìn)行大刀闊斧的改革，努力完善市場結(jié)構(gòu)，采取有力措施限制壟斷、促進(jìn)有序競爭，糾正市場失靈的問題。同時必須強(qiáng)調(diào)監(jiān)管制度的建設(shè)和強(qiáng)化市場紀(jì)律，建立銀行民營化所必需的監(jiān)管框架，有效控制其過度冒險行為，實施審慎監(jiān)管。從這個意義上說，我國民營銀行的發(fā)展應(yīng)當(dāng)是一個漸進(jìn)的過程。

三是銀行業(yè)的風(fēng)險如何有效地動態(tài)監(jiān)管，及時化解潛在風(fēng)險的。

監(jiān)管的第一目標(biāo)是維護(hù)存款人利益，而危及存款人利益的唯一因素就是銀行所面臨的各種各樣的風(fēng)險。只有控制住這些風(fēng)險，金融監(jiān)管的目標(biāo)才能實現(xiàn)。金融風(fēng)險發(fā)現(xiàn)得越早，處置得越及時，金融機(jī)構(gòu)遭受的損失越少，風(fēng)險處理成本越低。但銀行風(fēng)險的積累是由宏觀微觀多種因素綜合作用形成的，風(fēng)險識別的困難制約了監(jiān)管者控制銀行承擔(dān)過度風(fēng)險的能力。國際經(jīng)驗表明，金融監(jiān)管者在控制狀況已惡化的問題銀行的風(fēng)險方面很成功，但在處理表面上健康的銀行方面，效果卻不理想。因為當(dāng)這些銀行償付能力充足，所從事的風(fēng)險投資仍有利可圖時，監(jiān)管者對這些銀行的風(fēng)險行為很難控制。從可接受的風(fēng)險收益比例、創(chuàng)新和其它合適的行為中識別出風(fēng)險是有一定難度的。而且在高速增長時期，隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)擴(kuò)張，銀行的風(fēng)險往往被掩蓋。在危機(jī)發(fā)生之前，銀行中的問題往往不能充分顯露出來，象資本金充足率、壞帳比例等重要指標(biāo)，并不會在危機(jī)發(fā)生前就表現(xiàn)出明顯的不正常變動。隨著經(jīng)濟(jì)增長的減緩甚至衰退，銀行中的問題迅速暴露出來，及致倒閉并危害其他銀行。特別是在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)泡沫的情況下，銀行貸款中的泡沫隨之膨脹并在經(jīng)濟(jì)形勢逆轉(zhuǎn)時迅速破滅，其所帶來的結(jié)果不僅僅是個別銀行的倒閉，而是整個銀行系統(tǒng)的不穩(wěn)定甚至危機(jī)。

美國80年代早期曾因現(xiàn)場監(jiān)管的削弱，對金融機(jī)構(gòu)的問題沒能及時發(fā)現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)了的，又因資金不足、措施不當(dāng)?shù)榷喾矫嬖驔]有及時有效地處置，因而付出了失敗機(jī)構(gòu)增加，處置成本加大的代價。如在處置儲貸機(jī)構(gòu)危機(jī)時，美國聯(lián)邦儲貸保險公司允許大量實際已經(jīng)破產(chǎn)的儲貸機(jī)構(gòu)長期維持經(jīng)營，指望它們有機(jī)會降低風(fēng)險、糾正不足，但實踐證明這樣做的結(jié)果反而使處置成本從1982年的1000億美元增加到80年代末的3150億美元。從我國的情況來看，提前發(fā)現(xiàn)風(fēng)險，及時處置風(fēng)險都是我們的薄弱環(huán)節(jié)。尤其是在及時處置方面，很多時候受資金、政策及其它方面的制約而無法采取有效措施，使本已相當(dāng)嚴(yán)重的問題久拖難決。對此，極有必要完善風(fēng)險處置的相關(guān)配套政策，為及時處置風(fēng)險創(chuàng)造條件。否則，金融風(fēng)險愈積愈大，處置成本會愈來愈高。

三、20世紀(jì)80—90年代興起的銀行熱給我國民營銀行的帶來了深刻的啟示

我國雖未有明確政策允許民間資本辦金融，但事實上，上個世紀(jì)80年代初許多新設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)是直接或間接地受控于民間資本。因此，民間銀行在我國已不是要不要的問題，而是已經(jīng)存在，如何讓其健康發(fā)展、擴(kuò)大功能作用的問題。為此，我們有必要一下我國民營銀行發(fā)展的曲折歷程，進(jìn)一步明確下一步民營銀行的發(fā)展道路。

自1979年以來，我國的金融改革的一個很重要的就是發(fā)展各種金融機(jī)構(gòu)。在全民辦公司、層層辦金融的熱潮中，出現(xiàn)了大批的城市信用社、基金會和信托公司，如城市信用社鼎盛時期多達(dá)5000余家。在1997年亞洲金融危機(jī)之后，這一大批基層金融機(jī)構(gòu)多數(shù)出現(xiàn)了嚴(yán)重的經(jīng)營風(fēng)險問題，甚至演變成支付危機(jī)，國家不得不下大力氣進(jìn)行治理整頓，付出沉重的代價。例如廣東曾關(guān)閉了2000多家基層金融機(jī)構(gòu)，政府被迫拿出380多億元用以兌付信托公司和所屬證券部、城市信用社、農(nóng)村基金會遺留下的“窟窿”。

這些金融機(jī)構(gòu)為什么失敗呢?原因可以歸結(jié)為多個方面，但其中最主要的兩個原因值得我們高度重視。

一是沒有對金融機(jī)構(gòu)形成正確的認(rèn)識。只把它看成是融資實體，沒有將它看成是“自私的營利”主體。相當(dāng)一批金融機(jī)構(gòu)形成了內(nèi)部人控制，變成了違規(guī)經(jīng)營的載體。例如出資人與經(jīng)營者沒有分開，許多信用社變成家族式機(jī)構(gòu)，把信用社當(dāng)作圈錢的機(jī)構(gòu)，高息攬存、違規(guī)拆借，大量的貸款變成呆賬、壞賬。以海南為例。從1988年至1997年，海南共有 34家城市信用社、近10家信托公司。這些城市信用社和信托公司都是以支持建設(shè)海南特區(qū)為名建立起來的。由于批準(zhǔn)時就是基于“多個機(jī)構(gòu)多個融資渠道”的指導(dǎo)思想，而沒有在監(jiān)管上按照以風(fēng)險為核心，將其視同求利機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，因此這些機(jī)構(gòu)都普遍存在內(nèi)部人控制，把大量貸款投入到自己的關(guān)聯(lián)公司或股東，連本帶利長期不還，而是反復(fù)借新還舊。資產(chǎn)質(zhì)量差，債權(quán)債務(wù)關(guān)系混亂，是這些金融機(jī)構(gòu)普遍存在的問題。1997年，由于海南經(jīng)濟(jì)形勢的變化，這些金融機(jī)構(gòu)全面陷入困境。1997年5月受海口人民城市信用社主任攜款潛逃案件的，該社儲戶產(chǎn)生恐慌心理而擠兌存款。繼而瓊山金海城市信用社由于股東大量貸款不還引起支付危機(jī)，隨后波及全省十幾家城市信用社，引發(fā)海南省城市信用社較大面積的支付危機(jī)，人民銀行被迫進(jìn)行清理整頓。在清理整頓中，由信托公司組建而成的海南發(fā)展銀行，又由于組建不久陷入經(jīng)營困難，人民銀行即使提供了近四十億元再貸款也不能維持其清償支付能力，市民突擊擠提儲蓄的恐慌風(fēng)潮日益擴(kuò)大，最后甚至到了每個儲戶一天只能取到100元現(xiàn)鈔的地步，最后在1998年6月海南發(fā)展銀行也被迫關(guān)閉。海南的這段告訴我們：民間資本介入銀行，它就是為了賺錢。這個動機(jī)是我們立法的基礎(chǔ)，更是我們監(jiān)管的基礎(chǔ)，切莫為了融資和效率的需要去鼓勵民營銀行。

二是既然民間資本辦銀行是為了盈利，就要圍繞這個動機(jī)去明確產(chǎn)權(quán)、明確責(zé)任。而我們的金融機(jī)構(gòu)都恰恰違背了這一條，導(dǎo)致大家都是銀行的主人，卻沒有人對銀行的失敗承擔(dān)責(zé)任。這中間涉及產(chǎn)權(quán)問題。而產(chǎn)權(quán)問題的核心本質(zhì)是權(quán)、責(zé)、利的嚴(yán)格對稱和內(nèi)在

統(tǒng)一。中外金融機(jī)構(gòu)之所以大面積經(jīng)營失敗，關(guān)鍵在于失敗的成本可以外化給，金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)于軟預(yù)算約束，因此經(jīng)營不善、出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)就成了眾多金融機(jī)構(gòu)的必然結(jié)果。因此我們認(rèn)為，向民間資本放開金融領(lǐng)域，并不是一蹴而就的事，為了保證其健康發(fā)展，有關(guān)制度的配套性改革是必要的。

一是謹(jǐn)防政府過多的干預(yù)。政企分開，產(chǎn)權(quán)明晰，這是民間金融業(yè)實現(xiàn)自主經(jīng)營，自我約束的必要條件，也是民營銀行的核心競爭力。因此，如何保證民營金融機(jī)構(gòu)能頂住部分政府部門的強(qiáng)制干預(yù)，為它們創(chuàng)造一個寬松的金融環(huán)境，是首要的難題。

二是要在完善基礎(chǔ)上，按市場化原則，嚴(yán)格依法準(zhǔn)人與退出。只有這樣金融機(jī)構(gòu)才會真正優(yōu)勝劣汰，才能堵住其向社會轉(zhuǎn)移失敗風(fēng)險的渠道，硬化預(yù)算約束，才能迫使民營銀行選擇高素質(zhì)的經(jīng)營者，并且努力審慎經(jīng)營。同時可以改變央行監(jiān)管的被動局面，降低監(jiān)管成本與風(fēng)險，提高監(jiān)管的有效性。

三是要盡快建立存款保險制度，建立適合我國國情的新的金融穩(wěn)定機(jī)制，及時對出現(xiàn)嚴(yán)重問題、破產(chǎn)或瀕于破產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行處置。同時要轉(zhuǎn)變控制金融風(fēng)險的思路，從千方百計不惜成本防止金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)轉(zhuǎn)向允許破產(chǎn)，隔離破產(chǎn)事件，控制破產(chǎn)事件的影響擴(kuò)大。即按市場原則處置金融風(fēng)險，通過允許金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)和控制單個金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的外在影響來實現(xiàn)維護(hù)整個金融體系的穩(wěn)定和尊重市場紀(jì)律的目的。

四、發(fā)展我國的民營銀行必須正確處理好的三個關(guān)系

一是現(xiàn)有銀行體系的改造與民營銀行的新建問題。

我國銀行體制在經(jīng)歷了近二十年的改革后，雖然形成了包括國有銀行、股份制銀行、地方性商業(yè)銀行在內(nèi)的多層次、多種形式的銀行業(yè)格局，但總體上銀行業(yè)的集中度仍然很高，近70%的存、貸款增量仍然被國有和國有控股銀行所掌握，按照洛桑國際管院的競爭力指標(biāo)(IMD)來衡量，我國金融體系的效率仍然是所有產(chǎn)業(yè)部門中最低的部門之一。上述20世紀(jì)80—90年代我國銀行業(yè)對民間資本開放的政策目標(biāo)之一就是通過引入體制外競爭，用外部壓力推動國有銀行內(nèi)部運行機(jī)制的轉(zhuǎn)變和優(yōu)化，遵循的是增量改革的思路。事實證明，這種改革模式的成效并不明顯，雖然對金融改革的深化能起到積極的作用，但卻無法擔(dān)當(dāng)金融改革的大任。國有銀行壟斷下的低效和市場失靈的問題并沒有得到很好解決，系統(tǒng)內(nèi)積聚的風(fēng)險越來越大。而且由于面臨制度上的歧視和經(jīng)營網(wǎng)點少的限制，民營銀行在存款市場和結(jié)算市場上相對于國有銀行的絕對壟斷地位而言注定競爭力不足，會重復(fù)走上低效運作的老路。因此從現(xiàn)實的角度出發(fā)，除了要適當(dāng)進(jìn)行新建民營銀行的增量改革外，同時更重要的是要在“存量改革”上多下功夫，對現(xiàn)有銀行體系進(jìn)行徹底改造，推行銀政分開和國有銀行的股份化改革。要把國有銀行的股份制改革與民營資本的進(jìn)入結(jié)合起來，充分發(fā)揮民間資本在銀行所有權(quán)和經(jīng)營管理中的核心作用，讓民營資本在股份制銀行中占有相當(dāng)比重，最終實現(xiàn)國有銀行業(yè)的民營化。

二是存款保險制度與市場約束硬化的問題。

存款保險制度有隱性和顯性。無論哪種，都存在道德風(fēng)險加劇、市場約束軟化的問題。尤其是隱性存款保險制度，其弊端大于顯性存款保險制度。我國實行的是隱性存款保險制度，覆蓋面廣，不但四大國有商業(yè)銀行因“大而不倒”享受政府對其存款的隱性擔(dān)保，其他小型金融機(jī)構(gòu)的存款人也無存款損失之虞。這種制度的弊端是：一是在個別銀行出現(xiàn)支付危機(jī)時，中央銀行通常采取返還存款準(zhǔn)備金或者提供再貸款以增加銀行額外的支付手段。這部分額外的貨幣投放事前并未打人貨幣投放計劃之中，因而容易導(dǎo)致通貨膨脹壓力的積累，干擾貨幣政策的實施。二是隨機(jī)性大。事先沒有規(guī)則，中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、政府、股東、債權(quán)人、債務(wù)人等相關(guān)利益主體各自到底應(yīng)履行何種職責(zé)、承擔(dān)何種義務(wù)不明隙。問題出現(xiàn)后，到底如何解決取決于各方的博奕能力，因此時間長，結(jié)果難以預(yù)期。三是極易引發(fā)道德風(fēng)險。銀行往往會熱衷于短期投機(jī)甚至惡意經(jīng)營，造成資源的錯配，最后將風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給政府了事。同時激勵了存款人只關(guān)心利率高低，不問金融機(jī)構(gòu)信譽(yù)好壞，聽任銀行承擔(dān)過度的風(fēng)險。四是中央銀行的救助能力也有限度，不可能對所有危機(jī)銀行都進(jìn)行援助，是否援助取決于中央銀行關(guān)于銀行支付力的判斷和穩(wěn)定金融的考慮，通常會對陷入困境的大銀行會不遺余力地進(jìn)行救助，而中小銀行受保護(hù)程度會降低，影響社會公眾對中小銀行的信心。

在民營銀行發(fā)展的起步階段，建立一個什么樣的存款保險制度，使之在更規(guī)范、有效和及時地處置出現(xiàn)嚴(yán)重問題的金融機(jī)構(gòu)，更規(guī)范和公平地對存款人實施保護(hù)和保護(hù)金融體系穩(wěn)定運行方面發(fā)揮積極作用的同時，又能有效地防范道德風(fēng)險、強(qiáng)化市場對金融機(jī)構(gòu)和存款人的行為約束是十分重要的。對此，我認(rèn)為存款保險制度的建立要堅持這樣幾條原則：(1)要從隱性變?yōu)轱@性；(2)要按照商業(yè)化原則由各金融機(jī)構(gòu)出資；(3)要實行限額保險；(4)對各金融機(jī)構(gòu)的救助成本要在各受益金融機(jī)構(gòu)之間分?jǐn)偂?/p>

篇10

關(guān)鍵詞：鐵路企業(yè) 融資策略 資本市場

作為行政壟斷性產(chǎn)業(yè)，我國鐵路企業(yè)歷來受到嚴(yán)格的政府管制，但伴隨鐵路產(chǎn)業(yè)的低效率運行，世界各國都開始探索適應(yīng)新形勢的鐵路產(chǎn)業(yè)體制改革模式。鐵路產(chǎn)業(yè)的規(guī)模性、經(jīng)濟(jì)效益的外部性，加上基礎(chǔ)設(shè)施性等共同決定著我國鐵路企業(yè)改革必然面臨極大的財務(wù)困境，如何解決我國鐵路企業(yè)的財務(wù)融資問題，實現(xiàn)鐵路企業(yè)高效率運營是當(dāng)前鐵路產(chǎn)業(yè)迫切需要解決的重點問題。

一、我國當(dāng)前鐵路企業(yè)面臨的現(xiàn)狀及其問題

（一）融資渠道單一，融資結(jié)構(gòu)不合理

近幾年，隨著監(jiān)管政策日趨嚴(yán)格，貨幣政策收緊，鐵路企業(yè)的融資機(jī)會得到了很大程度的限制。鐵路建設(shè)的資金主要來自由銀行貸款和債市發(fā)債，部分來源于地方政府的出資。融資渠道單一直接制約了鐵路建設(shè)的進(jìn)一步發(fā)展。通過銀行貸款或者債市發(fā)債可以在較短的時間內(nèi)融資到大量資金，但是，這種融資方式在很大程度上受到銀行貨幣政策和企業(yè)自身信用的影響。同時，鐵路企業(yè)近幾年來，不斷的鐵路事故也使得鐵路企業(yè)信用受到了一定程度的影響。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是指企業(yè)債務(wù)和股權(quán)之間的比例關(guān)系，良好的融資結(jié)構(gòu)負(fù)債率不應(yīng)該超過50%，對于短期負(fù)債與長期負(fù)債之間也應(yīng)該有一個合適的比例，而對于當(dāng)前的鐵路企業(yè)而言，60%的高負(fù)債率嚴(yán)重影響了企業(yè)的正常經(jīng)營，財務(wù)成本不斷增加。承擔(dān)著公益性運輸任務(wù)的鐵路企業(yè)全面走向市場定價機(jī)制，需要承擔(dān)較大的政策性負(fù)擔(dān)，同時鐵路企業(yè)高額負(fù)債及債券依賴造成的高利息負(fù)擔(dān)等都嚴(yán)重阻礙了鐵路自身發(fā)展。鐵路企業(yè)要想實現(xiàn)加大鐵路建設(shè)的目的，實現(xiàn)自身獲得更好的發(fā)展，在以后的發(fā)展過程中，必須拓寬融資渠道，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。

（二）行業(yè)競爭力不強(qiáng)，經(jīng)營效率低下

長期以來，我國鐵路一直定位于公共事業(yè)，在很大程度上承擔(dān)著社會公益的責(zé)任，國家對于鐵路運價有著嚴(yán)格的控制。鐵路產(chǎn)業(yè)自身盈利能力不高直接導(dǎo)致了行業(yè)吸引力不足，難以吸引社會資本進(jìn)入。同時，在長期的計劃經(jīng)濟(jì)體制的影響下，鐵路經(jīng)營管理效率低下，很多鐵路處于利潤空間狹小乃至出現(xiàn)虧損現(xiàn)象。對于鐵路企業(yè)的績效研究不難發(fā)現(xiàn)，鐵路企業(yè)運營效率不僅取決于實質(zhì)性市場競爭環(huán)境，同時也與鐵路企業(yè)的獨立程度與規(guī)模成正相關(guān)關(guān)系。實際上，對于鐵路企業(yè)而言，鐵路客運綜合效率仍然有很大的可提升空間，在創(chuàng)收能力方面的不足使得鐵路企業(yè)發(fā)展出于相對劣勢，而鐵路企業(yè)的巨大初始投資及其運行維護(hù)的費用消耗則會導(dǎo)致鐵路企業(yè)收支呈現(xiàn)顯著逆差。

（三）市場化運行機(jī)制不完善

從我國鐵路企業(yè)的發(fā)展歷史沿革看，無論是早期的經(jīng)濟(jì)承包責(zé)任制對于鐵路企業(yè)的放權(quán)讓利，還是鐵路企業(yè)適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)體制改革的現(xiàn)代化制度改組，都沒有讓鐵路企業(yè)實現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)權(quán)獨立與自負(fù)盈虧。模擬的市場化運營方式也沒有最終達(dá)到市場化運營的效率與結(jié)果，鐵路企業(yè)仍然在“政管企”的特殊環(huán)境中開展職能活動。從當(dāng)前我國鐵路企業(yè)的現(xiàn)行運作機(jī)制看，政府行政壟斷雖然為鐵路行業(yè)發(fā)展帶來政策與資金支持優(yōu)勢，促進(jìn)鐵路產(chǎn)業(yè)的大建設(shè)程度，但是同時源自于政府行政壟斷的鐵路產(chǎn)業(yè)供需矛盾、競爭力低下、收入分配等問題嚴(yán)重制約著我國鐵路產(chǎn)業(yè)的持續(xù)性發(fā)展。

（四）鐵路企業(yè)股份制改造經(jīng)營水平偏低

當(dāng)前鐵路企業(yè)股份制改革試點取得初步進(jìn)展，以若干條鐵路線的資產(chǎn)分別打包組建股份制公司，或以某項、某幾項鐵路經(jīng)營業(yè)務(wù)及其資產(chǎn)組建股份制集團(tuán)公司等形式不斷將鐵路企業(yè)推向市場化進(jìn)程。但同時也應(yīng)該看到，鐵路企業(yè)股份制改革過程中仍然存在巨大的歷史問題需要進(jìn)行全面的體制性轉(zhuǎn)軌。行政性干預(yù)問題仍然相當(dāng)程度上制約著鐵路企業(yè)自主獨立選擇發(fā)展空間的能力，使得鐵路企業(yè)逐漸發(fā)展為低效率、低競爭力的產(chǎn)業(yè)。行政權(quán)力下的資源配置與鐵路企業(yè)長期的發(fā)展目標(biāo)長期相互偏離，也為鐵路企業(yè)經(jīng)營管理帶來了巨大的經(jīng)濟(jì)損失與極高的尋租可能性。鐵路產(chǎn)業(yè)的基本特征決定著其運行過程與資金投入的相關(guān)程度，高效的投資融資渠道是保證鐵路行業(yè)健康穩(wěn)定運營的重要條件。當(dāng)前我國政府管制下的鐵路企業(yè)被要求過度的承擔(dān)基礎(chǔ)建設(shè)投資義務(wù)，而在實際操作中又缺乏與該義務(wù)相匹配的資金補(bǔ)貼與支持，導(dǎo)致鐵路企業(yè)在運營與持續(xù)建設(shè)中形成大量的負(fù)債，這種負(fù)債的不斷積累進(jìn)一步束縛了鐵路產(chǎn)業(yè)發(fā)展的活力與市場競爭實力。此外，近幾年高鐵的大規(guī)模建設(shè)，使得鐵路企業(yè)面臨更加高額的負(fù)債及巨大的成本壓力，鐵路企業(yè)僅僅憑借向銀行借貸的單一融資方式，能否維持正常的線路運營及收回項目成本都有待考量。

二、探索多元鐵路企業(yè)融資策略

（一）提高股權(quán)融資比例，降低融資成本

股權(quán)融資是一種能夠最大范圍降低鐵路企業(yè)融資成本的融資方式，企業(yè)本身無須對企業(yè)增資部分進(jìn)行還本付息，以引進(jìn)股權(quán)的形式實現(xiàn)企業(yè)增資建設(shè)。股權(quán)融資與債券融資是企業(yè)兩種主要的融資選擇，鐵路企業(yè)在進(jìn)行融資決策時應(yīng)該首先衡量企業(yè)運營財務(wù)風(fēng)險的大小，債務(wù)融資需要企業(yè)負(fù)擔(dān)的到期還本付息的壓力是企業(yè)發(fā)展中的一項重要財務(wù)風(fēng)險，但就目前的發(fā)展現(xiàn)實看，我國鐵路企業(yè)在債務(wù)融資方面的依賴性要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對股權(quán)融資的依賴。從股權(quán)融資的特點看，鐵路企業(yè)的融資項目一般都需要經(jīng)歷較長的回收周期，股權(quán)資金籌措的長期性與其在流通市場的不可逆性、無負(fù)擔(dān)性都是鐵路企業(yè)融資方式的優(yōu)勢選擇。鐵路企業(yè)加大股權(quán)融資的額度，以上市公募融資與私募股權(quán)融資相結(jié)合的形式盡可能最大規(guī)模的吸收社會資金，才能夠確保鐵路企業(yè)運營的良好成效。

（二）轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，提升行業(yè)競爭力

我國鐵路企業(yè)競爭力低下直接影響企業(yè)融資的有效性，強(qiáng)大的市場競爭優(yōu)勢是保證企業(yè)在資本市場獲取較多的資金支持的重要保證。當(dāng)前鐵路企業(yè)轉(zhuǎn)制改革正在進(jìn)行，現(xiàn)代化的企業(yè)管理機(jī)制在市場化參與中起到關(guān)鍵作用。國家積極主張以推進(jìn)鐵路企業(yè)投融資機(jī)制改革來強(qiáng)化企業(yè)在市場中的獨立決策性與運作能力，并從政策領(lǐng)域不斷優(yōu)化鐵路企業(yè)融資環(huán)境，如對部分新建鐵路實行分類投資，采取開放鐵路所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)等。長期以來，鐵路行政管制在企業(yè)建設(shè)項目上實施審批制度，項目審批的過程十分繁瑣，歷時較長，使得企業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境中缺乏靈活性，造成大量資金的長時間閑置與低效率運營，極大的限制了資金的流動性與增值效益。按照現(xiàn)代企業(yè)管理制度，轉(zhuǎn)換企業(yè)運營機(jī)制，進(jìn)一步下放鐵路管理權(quán)力，激發(fā)企業(yè)內(nèi)部的發(fā)展積極性與主動性，才能夠在不斷變化的市場競爭中立于不敗之地。

（三）規(guī)范資本市場運作，改善融資環(huán)境

企業(yè)資本市場運作中必然存在大量的潛在風(fēng)險，以規(guī)范化的市場運作為企業(yè)投融資創(chuàng)造一個健康的有序的環(huán)境十分重要。一方面由于鐵路產(chǎn)業(yè)的諸多利益集團(tuán)影響，在企業(yè)投融資運營中可能會存在政策尋租或腐敗等現(xiàn)象，同時由于鐵路產(chǎn)業(yè)行政隸屬關(guān)系及其干預(yù)等會造成投融資決策的失誤與失當(dāng)，從而為企業(yè)融資帶來巨大的風(fēng)險。另一方面，由于鐵路企業(yè)自身存在較大的安全風(fēng)險性，一旦企業(yè)在資本市場存在融資困境，大量的負(fù)債與現(xiàn)金鏈的斷裂會直接影響到鐵路企業(yè)服務(wù)的質(zhì)量等，從而造成巨大的事故與經(jīng)濟(jì)損失。在我國資本市場運作過程中，國鐵存在“一股獨大”的現(xiàn)象，也就是國有化鐵路企業(yè)以剛性的行政定價機(jī)制等與現(xiàn)代鐵路企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)不相一致，這種相互背離的現(xiàn)象在一定程度上影響資本市場的正常運作規(guī)則，進(jìn)而使得國有產(chǎn)權(quán)比率在資本市場上呈現(xiàn)出與鐵路企業(yè)利潤負(fù)相關(guān)等問題。

（四）提高財政資金、鐵路建設(shè)基金利用率

從我國鐵路企業(yè)財務(wù)困境的生成過程看，鐵路企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的自然屬性是導(dǎo)致其短期虧損的主要原因。由于鐵路企業(yè)初始投資的巨大成本及其回收周期的長期性，鐵路企業(yè)承擔(dān)的企業(yè)成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其社會成本，這種產(chǎn)業(yè)特性使得企業(yè)長期投資很難在較短時間內(nèi)獲取相應(yīng)的回報，在短期內(nèi)存在財政虧損很難盈利。長期以來，我國鐵路企業(yè)資金來源主要是鐵路建設(shè)基金，這部分國家財政投入一般會占據(jù)國有鐵路企業(yè)全部投資的50%以上，但鐵路建設(shè)基金的使用雖然能夠在一定程度上保證企業(yè)一定的償債能力及其常規(guī)運營的資金量，但是對于鐵路建設(shè)基金的高度依賴性也使得很多鐵路企業(yè)失去開拓發(fā)展內(nèi)部投融資渠道的動機(jī)，在資本市場中處于被動地位。同時，鐵路企業(yè)的另一部分主要資金來源于無顯著優(yōu)惠條件的銀行貸款債務(wù)融資，這種債權(quán)融資方式使得企業(yè)面臨巨大的債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)在投資項目方面也較為保守與落后，使得企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)與資金使用效率長期較低，負(fù)債率逐年累加。提高鐵路企業(yè)財政資金及鐵路建設(shè)基金的利用效率，以企業(yè)內(nèi)部資金與自有資本為基礎(chǔ)在資本市場進(jìn)行創(chuàng)新性運作，不斷提升資金的利用效率與價值，是解決鐵路企業(yè)外部債務(wù)依賴的重要途徑。

三、當(dāng)前我國鐵路企業(yè)融資環(huán)境及其前景分析

鐵路企業(yè)高效融資渠道的建立首先需要進(jìn)一步明確投資主體，將政府行政壟斷轉(zhuǎn)變?yōu)檎暧^指導(dǎo)下的企業(yè)市場主體運作，在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)對企業(yè)資本的分類投資，不斷盤活企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)，以多元化的市場渠道不斷放大企業(yè)資本存量。近期，伴隨國家對鐵路產(chǎn)業(yè)的放權(quán)空間的不斷加大，鐵路市場的不斷開放與寬松的資本投資環(huán)境，都為鐵路企業(yè)多元化融資提供更大的發(fā)展契機(jī)，伴隨鐵路企業(yè)全面貨運組織改革的深化，鐵路企業(yè)內(nèi)部將會加快以推進(jìn)自身投融資體制改革為基礎(chǔ)的社會資本開放力度。未來鐵路產(chǎn)業(yè)將會以更加大膽的戰(zhàn)略規(guī)劃鼓勵其他經(jīng)濟(jì)主體的進(jìn)入，逐步實現(xiàn)鐵路投資主體多元化；鐵路企業(yè)在進(jìn)行內(nèi)部資金積累的同時，也以更加開放的姿態(tài)走出去，不斷提升有競爭實力的鐵路企業(yè)的對外籌資過程。

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