導語：如何才能寫好一篇直接投資的出資方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：對外投資 特點 發展趨勢

隨著改革開放的深入以及“走出去”戰略的實施，我國對外直接投資也開始了蓬勃的發展。本文對中國對外直接投資的特點以及未來的發展趨勢進行了深入分析。

一、 中國對外直接投資的特點

（一）投資主體多元化

中國的對外直接投資主體包括了各種所有制結構、各種行業、各個地區和各種經營規模的企業，與國內目前投資體制改革相適應。各行各業都積極地跨出國門，加入到對外直接投資的隊伍之中，并且有少數的中國跨國公司在國際跨國公司行列占有重要地位。在目前投資主體多元化的格局中，我國仍以國有大中型企業為主，它們分為金融型、貿易型、工業型和窗口型四類。

（二）投資行業多樣化

中國企業的對外投資涉及領域極為廣泛，其中九成流向服務業、金融業、批發和零售業、采礦業、交通運輸業和制造業。2010年，中國對外直接投資流向租賃和商貿服務業302.8億美元，同比增長47.9%，占44%；金融業86.3億美元，同比下降1.1%，占12.5%；批發和零售業67.3億美元，同比增長9.6%，占9.8%；采礦業57.1美元，同比下降57.2%，占8.3%，主要是石油天然氣開采、有色金屬開采業、黑色金屬礦采選業；交通運輸、倉儲和郵政業56.6億美元，同比增長173.8%，占8.2%，主要是水上運輸業、其他運輸服務業和航空運輸業等投資；制造業46.6億美元，同比增長108.2%，占6.8%，主要是交通運輸設備制造業、有色金屬冶煉及壓延加工業、化學原料及制品制造業等投資。

（三）投資區域分布廣

從投資區域上看，我國企業的對外投資重點區域由原先的亞洲、非洲的發展中國家轉向北美、西歐和亞太的一些發達國家及地區。截止2008年底，中國在海外投資最多的（按投資存量）15個國家和地區見表1-1。

表1-1 截止2008年底中國在海外投資最多（按投資存量）的15個國家和地區

排名 國家/地區 2008年投資流量（億美元） 投資存量（億美元）

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15 中國香港

開曼群島

英屬維爾京群島

澳大利亞

新加坡

南非

美國

俄羅斯聯邦

中國澳門

哈薩克斯坦

巴基斯坦

加拿大

蒙古

韓國

德國 386.4

15.24

21.04

18.92

15.51

48.08

4.62

3.95

6.43

4.96

2.65

0.07

2.39

0.97

1.83 1158.45

203.27

104.77

33.55

33.35

30.48

23.9

18.38

15.61

14.02

13.28

12.68

8.96

8.5

8.45

小計 533.06 1687.65

資料來源：《中國商務年鑒（2009）》。

（四）投資規模擴大化

2003年以來，中國對外直接投資進入高速發展時期，對外直接投資總量不斷增加，增長率也保持較高水平。隨著我國境外投資存量的進一步擴大，企業的投資行為將更為理性，一些以通信網絡、應用軟件等高科技產品開發為主的高科技企業也在對外投資中嶄露頭角。我國的對外投資規模不斷擴大，中方參與投資的大型項目也不斷增加。

（五）投資方式多樣化

90年代后期，得益于“走出去”戰略的實施，以及“入世”的成功，越來越多的國內企業將海外并購當做對外直接投資的主要方式。我國企業對外投資方式變得越來越多樣化，有的以現匯出資，有的以從國外獲得貸款出資，有的以機器設備等實物出資，還有的則通過專利技術出資。從所有權結構看，采用合資方式的企業約占80%左右，獨資的中國企業比較少。為了彌補國內資金短缺，我國企業除了通過資金和融資投入外還通過出售許可證、商標，以技術、設備、商品等入股來進行投資，投資形式多種多樣。

二、 中國對外投資的未來發展趨勢

（一）行業選擇更具針對性，將更多的投資于對產業結構調整有利的行業。

（二）投資方式將會變得多樣化。

（三）主要投資發達國家，投資區域不斷合理化。

（四）進一步優化對外直接投資。

參考文獻：

[1]楊大楷.國際投資學[M].上海財經大學出版社，2013.

[2]陳秋敏.關于發展中國家對外直接投資理論的思考[J].對外經濟貿易大學學報，2000（6）.

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[6]范純增.中國企業非貿易對外直接投資地域結構研究[J].經濟地理，2001（3）：257-260，274.

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關鍵詞：直接投資趨勢策略

當今，亞洲金融危機仍然影響著一些國家和地區的經濟發展，日本經濟持續低迷，次貸危機造成美國經濟千瘡百孔的背景下，國際直接投資是否會持續20世紀80年代中期以來的輝煌？國際直接投資的地區流向、產業流向、投資方式等將會如何變化？國際直接投資在經濟全球化程度越來越高的形勢下呈現出怎樣的新趨勢？2008年3月末，我國的外匯儲備余額為16822億美元，如何利用這些外匯儲備值得研究與探討。我國應該怎樣合理有序地運用來之不易的外商直接投資，又應該怎樣充分利用我國的外匯儲備資源真正走出國門進行跨國直接投資顯得格外重要和緊迫。

面對這樣的新情況，我國應該采取什么樣的措施趨利避害？對這些看似脈絡清晰，實則錯綜復雜的問題的回答和預測無疑有著十分重要的理論意義和現實意義。

國際直接投資新趨勢

近幾年來，受世界經濟持續繁榮，跨國公司迅速發展和經濟全球化程度繼續加深等因素的影響，跨國公司直接投資呈現出了繼往開來的新趨勢。

（一）國際直接投資總量和主體持續增長

聯合國貿易和發展會議（UNCTAD）的報告—《2007年世界投資報告—跨國公司、采掘業與發展》指出，2006年全球外國直接投資流入量連續第三年呈現增長趨勢，達到13060億美元，增長38%。這一數字接近2000年創造的14110億美元的歷史紀錄。可見，國際直接投資總量持續增長，投資主體也不斷增長，只是增長速度有所放緩。

（二）以發達國家為主流向發展中國家的直接投資將繼續增長

2007年的世界投資報告數據表明，發達國家、發展中國家和經濟轉型國家的外國直接投資流入量都出現增長。其中，發達國家增長45%，增幅遠高于前兩年；發展中國家和經濟轉型國家的外資流入量都達到了歷史最高水平—分別為3790億美元和690億美元。但是，流向發展中國家的國際直接投資將會繼續增長，規模也將會有所擴大。

（三）發展中經濟體和經濟轉型體發展為國際直接投資來源地

《2007年世界投資報告》的相關數據報告表明來自發展中經濟體和轉型經濟體的企業越來越在國際上占有重要地位，它們通過對外直接投資，為母公司提供了新的發展機會。另外，來自發展中經濟體和轉型期經濟體對外直接投資的增長促進了大規模的南-南直接投資流量，從而促進了南南國家在投資領域的交流與合作。

（四）全球當地化

經濟全球化和激烈的國際競爭，促進了國際產業轉移，跨國公司為提高全球競爭力，紛紛對外投資。而進入21世紀，當地化和全球化一樣變得越來越重要。跨國資本不僅在全球范圍內實現一體化的生產活動，而且還要認識東道國的具體特征,要考慮當地的供給能力、當地消費者的偏好、政府規章制度等。跨國資本在當地化和全球化之間不斷地尋求平衡。

我國的國際直接投資概述

（一）我國國際直接投資所取得的成就

我國改革開放的30年也是經濟全球化加速發展的30年，隨著改革開放步伐的加快和企業實力的增強，我國企業跨國投資也蓬勃開展起來，成為主動參與全球化的重要力量。

有關人士在“第二屆中國企業跨國投資研討會”新聞會上指出，截至2007年底，我國企業對外直接投資（非金融類）累計達920.5億美元。如今，我國繁榮的經濟和龐大的外匯儲備使得來自我國的資本正成為全球市場上的重要投資者，此前，我國資本已經進入了多個世界級的公司。在過去的一年里，我國在多元化投資方面已經做出了很多努力，收購了摩根士丹利、黑石集團等金融巨頭的部分股權。

（二）我國國際直接投資所面臨的問題

我國作為最大的發展中國家，在今后相當長的一段時間內，引進外國直接投資仍是我國參與國際直接投資的主要方式。但同時也應當看到，在我國經濟開放程度不斷提高、國際經濟聯系日益增強的大背景下，積極擴大對外直接投資規模，將對國民經濟的持續健康發展起到更為深遠的促進作用。從根本上說，一國的對外直接投資規模決定于其經濟發展水平。鄧寧的投資發展周期論對此做出了科學的解釋。我國目前的經濟發展水平還比較低，對外直接投資的規模不可能很大。除此之外，我國的對外直接投資仍處于穩定低水平。另外，在國際直接投資問題上，我國仍然存在著體制上和資金上的障礙。

（三）適合我國國情的國際直接投資策略

政府的政策支持。這是一個資本高速流動、跨國公司競爭異常激烈的時代，面對這樣的競爭格局和發展趨勢，我國政府在政策上對跨國企業的支持對我國國際直接投資的發展至關重要。

企業的開拓進取。在開展對外直接投資的過程中，我國企業不可避免地將會遇到一系列的策略選擇問題，如投資國別的選擇、投資所有權形式的選擇等。許多我國企業對外直接投資失敗的重要原因就是在這些策略選擇上出現了失誤。因此，必須特別注意對外直接投資策略的選擇，主要包括以下幾方面。

區位是跨國公司從事國際直接投資所必須考慮的極為重要的因素。選擇國別或地區時應遵循的總原則是加強國際直接投資的區域選擇,開拓發展中國家和周邊國家的投資市場。

最大化地利用發達國家技術集聚地的外溢效應，實現“研發在外、應用在內”的發展戰略。我國經濟經過改革開放以來30多年的快速發展，資金、技術已發展到一定階段，這就需要從宏觀經濟的角度來看待外資的涌入，需要逐步從承接轉移來的產業轉變到從國際生產體系中引進更多的先進技術、管理經驗。我國企業要想獲取技術這一產業競爭中最為關鍵的戰略要素，在強調“自主創新”、“科技強國”的同時，也應當積極主動“走出去”，開展以技術獲取為目的的對外直接投資，最大化利用發達國家技術集聚地的外溢效應，將海外研發機構的研究成果在國內迅速轉化、投入生產，實現“研發在外、應用在內”的格局。

出資方式策略。境外投資企業有不少是拿外匯資金（貨幣資本）作為出資物的。其實，到境外辦企業不一定都拿資金去，拿機械設備、技術(專利、商標或專有技術)、管理折股投資都是可以的。我國企業在機械設備、技術和管理方面已經具有一定的相對優勢，應鼓勵更多的企業利用這些優勢從事境外投資。即使在對外直接投資中必須投入一定量的貨幣資本，也不一定都從國內輸出，而是要盡可能從當地或國際金融市場上籌集。

經營當地化策略。經營當地化又稱經營屬地化或經營本地化，是指對外直接投資企業以東道國獨立的企業法人身份，按照當地的法律規定和人文因素，以及國際上通行的企業管理慣例進行企業的經營和管理。對我國國際直接投資的展望

21世紀的第一個十年是新世紀我國經濟發展最重要的十年，2008-2010這三年更是對我國的經濟發展有著舉足輕重的決定性意義。今后一段時間，我國企業的對外直接投資將呈現以下趨勢：

（一）行業選擇上將突出有利于我國產業結構調整的行業

首先，今后將加大對發達國家前瞻性高科技產業的學習型投資，這既是我國產業結構高級化調整對先進技術的現實需求，又是我國獲取發達國家先進技術的最有效途徑。其次，對外投資于成熟技術的過剩產業，擴大出口貿易量。擴大這些產業的投資不僅能優化國內生產、產品結構、促進勞務和設備產品出口，而且能擴大出口份額，為高科技產業的對外直接投資積累和提供外匯資金。

（二）地區分布日益多極化

發達國家仍是投資的重點地區，亞、非、拉等發展中國家由于其經濟的普遍轉好、市場潛力巨大、優惠的政策以及為我國企業相對優勢的發揮提供了便利條件等因素，而被我國企業所看好。

（三）投資方式靈活多樣

隨著更多的企業走出國門，企業對投資方式的選擇將更加靈活多樣。除了繼續采取并購方式，縮短進入進程，盡快得到技術和市場。在投資于發達國家高新技術領域的大型企業時，我們更可能會嘗試以戰略聯盟的方式進入，充分享用戰略聯盟形式帶來的好處。

在當今世界經濟中，各國企業開展跨國經營已形成趨勢和潮流。面對21世紀，能否利用國外資源和市場在發展中國經濟中取得新的突破，是關系到我國今后發展全局和前景的重大戰略問題。在當前經濟全球化和新經濟發展所帶來的良好機遇下，在我國政府的大力支持與企業的共同努力下，我國對外直接投資將具有廣闊的發展前景。我國的對外直接投資必將推動國民經濟發展的重要力量，在現代化目標的實現和長期持續發展中發揮日益重要的作用。

參考文獻：

1.陳繼勇等.國際直接投資的新發展與外商對華直接投資研究.人民出版社，2004

2.盧進勇，杜奇華，閆實強.國際投資與跨國公司案例庫.對外經濟貿易大學出版社，2005

3.李東陽.國際直接投資與經濟發展.經濟科學出版社，2002

4.王林生.跨國經驗理論與實務.對外教育出版社，1994

5.楊大楷，李增春，楊曄.中國企業對外直接投資研究.立信會計出版社，2006

6.蘇旭霞.國際直接投資自由化與中國外資政策.中國商務出版社，2004

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需要資金的數目大致有了，但是動畫公司一般并不具有投入全部制作資金的實力，那么這些錢又是從哪里來的呢？

與中國動畫基本都是由國家進行投資不同，日本動畫均是由各類企業商家出資進行制作的。下面我們主要來談一談日本動畫在企劃和制作時，究竟是通過什么樣的方式來籌集資金的。

日本動畫產業進入成熟期之后，比較常見的資金籌集方式是匿名組合方式。所謂匿名組合，就是將開展內容相關事業的動畫公司集約為一家公司，其他出資公司均只作為純粹的投資者來分配所得的利潤。即由投資者組成的匿名組合對經營者提供資金，由經營者來開展動畫的商業事務，并對匿名組合分配在商業事務中所得的利潤。

但是，這種方式也有其不可避免的缺點，那就是投資者無權過問事業的經營，無法對經營者進行有效的監控；同時，事業的風險也過高，這對于一般投資人來說是十分不利的。

因此，當前動畫業界最為普及的資金籌集方式，是由各個出資公司成立專門的制作委員會來進行運作的制作委員會方式。制作委員會是以有效地調度資金為目的而成立的，一般由出資公司一起簽署《共同事業合同書》或是《共同制作合同書》來保障委員會的正常運行。

在市場經營方面，則由各出資公司――如出版社、影音公司、玩具公司、電視臺等等動畫關聯商務的當事方一起來運營共同事業。也就是說，制作委員會這個團體的實質構成人員，都是各個出資公司所派遣的代表。構成制作委員會的組合成員，按照當初相應的出資比例來共同擁有動畫作品的著作權。然后，各公司將商品化及一攬子銷售所得的收入（扣除各公司的手續費之后）返還到制作委員會的銀行賬戶上，接下來再按照出資比例來分配收入。具體來說，除了從關聯商品（如玩具和點心）的零售價格中抽取一定比率（3%～5%）的特許權使用費收入以外，還有作品在最初放映后還在地方臺及海外進行節目銷售的收入、DVD及錄像帶的一攬子銷售的收入等等。

我們舉個例子來詳細說明這種方式。

由映像銷售公司A、食品公司B、出版社C、玩具公司D、電視臺E和游戲制作公司F這7家企業共同成立了一個制作委員會。映像銷售公司A所做的，就是按事先協調的比例，對制作委員會進行注資，然后得到動畫作品的DVD及錄像帶的銷售權，之后在市場上銷售DVD及錄像帶，并獲得了一定的收入，扣除手續費部分后將這部分收入轉到制作委員會的賬戶上，然后在制作委員會中按投資比例來獲得最終的收入。

比較匿名組合方式而言，制作委員會方式可以有效地分擔和避免風險，出資各方也可以通過自身的經營來擴大自己的最終收益，因而這種方式是目前最流行的資金籌集方式。

當然，現在也有一些新型的資金籌集方式逐漸開始被使用，其中比較具有代表性的就是銀行直接投資方式。銀行直接投資方式，是指動畫制作公司以作品的著作權進行擔保，然后從銀行取得資金的方式。這里所指的被擔保了著作權的作品，并非是即將進行制作的作品，而是動畫制作公司以前制作的作品。

這種方式是如何實行的呢？首先，銀行會進行一次綜合的評估，這一般包括以下幾個方面：企業評價、事業體評價、作品評價、事業計劃評價以及對應期間評價等。如果綜合評估合格，那么動畫制作公司就會以自己過去的作品的部分著作權取得擔保，然后從銀行處獲得資金。新作完成后利用收入來返還銀行的資金及利息。當該作品獲得的收入多的時候，利息就較高；相對的，收入較低時，返還給銀行的利息就較低。

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關鍵詞：融資；企業；融資方式

中圖分類號：F406.72 文獻標志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）09-0137-02

一、引言

企業融資是企業根據生產經營等活動對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當的方式，獲取所需資金的一種行為。融資是企業在經營活動中必須進行的重要工作，不僅創辦新企業、擴大再生產需要融資，就連維持企業正常的經營也需要融資。企業進行融資的最主要目的就是使自己能夠長期立足于激烈的市場競爭中，并且保持一個良好的發展。企業在融資時，應該從自身整體的實際水平出發，選擇有利于企業良好發展的融資方式進行融資。

二、企業的融資方式

隨著現代金融市場的快速發展，各個企業的融資方式和融資渠道越來越多，不一樣的融資方式與融資渠道可以滿足不同企業對資金的需求差異。依照資金是否來自于企業內部的標準，企業融資方式可以分為內源融資與外源融資，如下表所示：

內源融資，是指企業依靠其內部積累進行的融資，主要包括三種形式：資本金、折舊基金轉化為重要投資和留存收益轉化為新增投資。企業在進行融資時一般會先考慮進行內源融資，因為內源融資便利、成本較低，而且可以增強公司信譽，向市場傳遞利好消息。但受企業自身積累能力的影響，有時內源融資規模會受到很大限制，從而不能充分滿足企業的資金需求，這時就要進行外源融資。

外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。企業的外源融資由于受到不同外部融資環境對其的影響，所以融資方式也各有不同。一般而言，有以下幾種常見的外源融資方式：

1 吸收直接投資。吸收直接投資是企業按照共同投資、共同經營、共擔風險、共享利潤的原則直接吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種融資方式。投資者可以以現金的方式進行投資，也可以用非現金的方式進行投資，非現金投資主要以房屋、設備等固定資產、商品等流動資產或是無形資產進行投資。吸收直接投資中的投資者都是企業的所有人，對企業擁有經營管理權。如果企業經營好盈利多，投資者可按其出資額的比例分享利潤；但如果企業經營差虧損多，甚至會被破產清算或者進行重組，則投資者必須按其出資比例承擔一定的損失。吸收直接投資能直接獲得投資者的先進技術和設備，可以盡快形成生產能力，有利于快速開拓市場。而且會根據企業的經營狀況向投資者支付報酬，因此比較靈活，財務風險較小。但吸收直接融資支付的資金成本較高，容易分散企業的控制權，投資者的資本人易出難，難以吸收大量的社會資本參與。

2 發行股票。股票是股份有限公司為籌集自有資金而發行的有價證券，是公司簽發的證明股東所持股價的憑證，它代表了股東對股份公司的所有權。股票其本身并無價值。但因為股票在證券市場上有價格，它代表了可以取得股息的權利，所以它代表了一定的價值。

股票融資可分為普通股融資和優先股融資。普通股是股份公司發行的無特別權利的股票，是公司資本的基本構成部分，而優先股則是一種兼具普通股股票和債券特點的有價證券。普通股的股東享有收益分配權、公司控制權等權利，但普通股股東購買股票后不能退股，只能出售或轉讓股票，并且對公司債務承擔有限責任。普通股沒有固定的到期日，無須償還，所以沒有固定的支付負擔，是企業較穩定的資金來源，還可以分散經營風險。但普通股的發行需要聘請承銷商、會計師等專業人士進行咨詢、評估等，所以普通股的籌資成本較高，而且利用普通股籌資，發行了新的股票，引進了新的股東，會稀釋公司股權。優先股股東較之普通股股東享有對公司剩余資產的優先分配權，但優先股股爾一般不會參加公司的紅利分配，股東沒有表決權，也不參與公司的經營管理。優先股有固定的股息，而且優先股固定股息的獲取先于普通股股東，優先股較之普通股來說股利更有保障。但優先股的股息是需要在稅后支付的，因此，當公司盈利較低時，優先股股息會成為公司一項較重的財務負擔。目前，我國許多公司在發行股票時都會選擇發行普通股，不發行優先股。

企業運用股票融資的方式籌集到的資金相對于其他借入資金來說是較穩定的，因為普通股沒有固定的股利負擔，可以使企業的財務壓力得到一定緩解。通過發行股票還可以快速籌集到資金，使企業能夠迅速擴大資產規模，十分有利于企業的長期發展。如果股份有限公司是上市公司，那么股東可能會獲得很高的股票溢價收入，企業根據市盈率確定配股價，籌集更多的資金，同時也可以增強企業的知名度與信譽度。但是，目前我國《公司法》對于企業發行股票的條件是有嚴格規定的，如發行股票的企業必須是股份有限公司，公司預期利潤率可達同期銀行存款利率，公司的現有資產規模必須達到3000萬元人民幣以上等條件，這些嚴格的條件給企業發行股票設置了較高的門檻，許多企業由于現有資產規模達不到《公司法》對企業資產規模的規定，所以就不能選擇發行股票的融資方式進行融資。

3 發行債券。債券是由企業或公司發行的有價證券，發行債券的企業以債權為書面承諾，答應在未來的特定日期，償還本金并按照事先規定的利率付給利息。企業發行的債券一般都是長期債券，在我國，非公司制企業發行的債券稱為企業債券，股份有限公司和有限責任公司發行的債券稱為公司債券。企業一般在需要購置先進的技術裝備或構建廠房、追加流動資金等需要大量資金投入的情況下會發行債券進行融資。發行債券是籌集資金的重要渠道，債券實質上是企業以支付利息為代價向債券投資者買入資金使用權，債券就是規定了債權、債務人雙方權利和義務的一種借貸憑證。

從企業角度看，債權融資成本較普通股融資成本低，而且債權融資可以發揮財務杠桿的作用，由于債權融資不像發行股票那樣會分散對公司的控制權，所以可以保障現有股東的控制權，便于調整企業的資本結構。但是債權融資的風險較高，而且與發行股票融資一樣，我國對發行債券的企業也有嚴格的規定，且要求發行債券的企業必須擁有較好的信用基礎。

4 短期融資。（1）商業信用。商業信用是指企業在與供應商或客戶進行交易時，賒購供應商原材料或預收客戶的貨款而形成的借貸關系，主要包括應付賬款、應收賬款等。商業信用融資是企業日常經營活動中不可缺少的，已成為企業經常性資金來源的一部分，幾乎是所有企業都采用的短期融資方式，成為企業最大的短期資金來源。這種融資方式屬于自發性融資，需要建立在企業良好的財務信譽基礎上，這樣可以比較容易地獲得所需要的商業信用。但商業信用一般會帶有一定的現金折扣，企業如果放棄提供的現金折扣，會付出較高的成本。（2）商業票據。商業票據是指由具有大規模并且經營狀況很好的企業發行的無擔保短期本票。發行商業票據可以滿足企業季節性周期性營運資本的資金需求，并且還能對大型的投資項目進行臨時的融資。其成本較低，可以增強企業信譽，但風險較大，限制發行條件較為嚴格。

5 銀行借款融資。銀行借款融資是指企業向銀行借入資金，到期還本付息的融資方式。企業在借款時，必須要重點考慮借款種類、借款利率、借款條件等內容，還應該對可能提供貸款的銀行進行分析，做出適合企業的選擇。這種融資方式是現代企業主要的融資方式，與股票融資、債券融資相比，銀行借款融資可以迅速獲取資金，成本也較低。但企業進行銀行借款融資必須定期還本付息，在經營不利的情況下，可能會產生不能償還的風險，而且借款籌資的數額也有限，限制性條款比較多。

6 融資租賃。租賃是指出租人在承租人給予一定報酬的條件下，授予承租人在約定期限內占有和使用財產權利的一種契約。融資租賃，即租賃公司用自己的資金購買承租企業所需的生產設備，然后把設備長期租給承租企業，承租企業在規定的時間內分期向租賃公司支付租金的行為，其實質是承租企業可以獲得一筆專門用于購買生產設備的資金。融資租賃可以縮短設備的購進、安裝時間，迅速獲取所需要的設備，而目，租金全部可以作為費用抵減應稅收益，可減輕企業稅務負擔。利用融資租賃還可以保存企業的借款能力，租金又是分期支付的，可以降低企業不能償付的風險。但融資租賃的融資成本較高，不利于對租賃資產的改良，不能享有設備殘值。

三、結論

隨著我國市場經濟的迅速發展，資本市場中的融資渠道也越來越多元化，企業對于不同的經濟環境，應該選擇不同的融資方式。企業只有選擇了適合自身發展的融資方式才能使得融資成功，才可以達到較高的經營業績。此外，企業在融資過程中，不僅要根據外部經濟環境選擇合適的融資方式，還應該結合企業內部的整體資本結構、融資成本與融資風險等問題進行全面考慮，這樣才能做出準確的融資決策，使企業在復雜的市場競爭中處于有利之地。

參考文獻：

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為了有效地防范金融信用風險，就應該做好項目資本金的金融管理。本文對項目資本金與所有者權益的區別進行了分析，探討了其的構成、來源及管理中應注意的問題，提出了行之有效的策略。

【關鍵詞】

項目資本金；金融管理；問題；對策

為了進一步深化投資體制改革，使投資風險得到有效地約束，構建信用風險體系，確保投資規模在可控的范圍內，于是我國實行了項目資本金制度，以促進我國經濟持續、健康、快速地發展。筆者就項目資本金在金融管理中應注意的問題作如下探討。

1 概述

所謂的項目資本金就是指投資者在項目總投資中的出資額。這對于建設項目而言，就是非債務性的資金。作為項目法人而言，不需要承擔此資金的利息及債務。從投資者而言，可以根據出資所占的份額而享有所有者權益。也可以依法轉讓其出資及相關權益，但是不能夠抽回投資。從所有者權益來看，它主要包含實收資本、資本公積和留存收益，其中留存收益主要包括盈余公積、未分配利潤。從資本公積、實收資本的來源來看，主要是資本投入，而與企業的生產經營沒有直接的關聯，而留存收益的來源是通過企業盈利而產生的資本增值，這是企業經營實績的結果。從兩者之間的相互比較來看，所有者權益比項目資本金的范圍更大，實收資本及資本公積都屬于項目資本金，而留存收益則不在項目資本金的范圍之中。項目資本金所強調的是項目實體，而并非企業注冊資金。因此，當投資者繳納足額的資本時，實收資本就等于注冊資本[1]。

2 項目資本金構成、來源的管理

從項目資本金來看，主要包括實收資本及資本公積，而留存收益則不是在項目資本金的范圍之內。從項目資金的來源來看，主要是從兩個渠道的資金，即投入及借入資金。投入的資金就是項目的資本金，而借來的資金就是項目的負債。從出資方式來看，主要有貨幣、實物、產權、土地使用權等，但必須依法進行評估作價。從非專業技術、工業產權的作價出資來看，其比比例一般應占投資資本總額的20%以內，不可高出這一標準，除了特別規定的高新技術。從資本金來源來看，主要有兩種方式：直接投資與股票融資。股東直接投資中的股東有：國家、企業法人、個人及外商。從股票融資來看，主要分為私募及公開募集。投資者用貨幣的方式進行出資，主要有以下的一些來源：各級人民政府的財政預算內資金、國家批準的各種專項建設基金、經營性基本建設基金回收的本息、土地批租收入、國有企業產權轉讓收入、地方人民政府根據國家有關規定收取的各種規費及其它預算外資金；國家授權的投資機構及企業法人的所有者權益、企業折舊資金以及投資者按照規定從資金市場上籌措的資金；社會個人合法所有的資金；國家規定的其它可以用作投資項目資本金的資金。但是，銀行貸款、法人間拆借資金、非法向企業或個人集資、企業發行債券等不能充當資本金。

3 項目資本金管理容易出現的問題

當前，隨著國家經濟資本政策的改革，政府所搭建的融資平臺不斷增加，融資的數量也越來越大。雖然采用預算內安排、發行政府債券等方式，使資本金出資大大增大，但是，仍然存在較大的資本金需求缺口。特別是從政府融資平臺來看，其公司企業具有十分復雜的資金裙帶關系，難以對財務進行規范、透明地管理。大多數的政府所搭設的融資平臺，主要采用多頭融資的方式，一般是通過多家金融機構融資。從銀行來看，只能夠對本行貸款賬號進行監管。對于項目投入的資本金，一般只能夠根據資金投向單據來判定，因此，很難確定資本金的性質，管理起來具有很大的難度。故此，在項目資本進度管理中，十分容易出現以下一些問題：一是對項目資本金總投資的認識不到位，沒有完全正確地理解。二是錯誤地將債務性資金當作項目資本金。由于缺乏有效的信息資源，這就使得在今后的項目審查過程中，難以對很多資本金的來源調查清楚。特別是很多固定資產的來源主要分為資金、借款及銀行三個渠道。三是很多資本金的變動不符合規矩。如有的投資者將投入資金抽走；有的通過借款的方式向受資企業進行借款后而長期不還，這些方式都是變相占用企業資金，或是變相將資本抽走的行為。在企業并滿足增資或減資的情況下，而進行增資或減資處理；或者不按照要求進行增資或減資，而隨意進行增資或減資處理。四是從資本金的出資方式來看，其形式與有關規定不相符合，容易使資本金賬戶信息出現失真等問題。有的投資者采用以抵押物作為投入資本。這樣就很容易導致很多無形資產占有過高的比例。有的則用一些廢棄不用的機器設備及技術來進行出資等。五是從出資額及比例來看，與很多規定不符合。如有個別地企業違反《公司法》等法律法規，特別是現金出資的比例沒有達到30%。六是從資本金的繳納期限來看，與很多規定不符合。如極少數投資者，沒有按照相關規定進行資本金繳納，導致資本金到位困難，從而使企業的正常營運受到影響。七是出資依據與有關規定不相符合。如有的投資者額米有資金按照要求匯入指定賬戶。有的投資者在房地產開發方面，很多房產沒有按照規定辦好房產證，有的干脆就用賈產權證明蒙混過關。八是很多作價與很多規定不相符合。有的公司沒有投入實物或是有的無形資產沒有經過驗資報告，而是由企業自己進行隨意的作價。在進行投入資產驗資時，有的注冊會計師沒有按照執行到位，從而導致驗資報告與結果不相符合，具有很大的虛假性。九是往往只是從單個項目進行資本金的核查，而缺乏對全面整體的層面進行考慮。在核查資本金時，借款人只是從單個項目進行核查，而沒有從整體的角度進行分析，沒有將整體與個體進行有效地結合[2]。

4 有效對策

4.1 加強計算項目資本金基數總投資

根據《建設項目經濟評價方法與參數》（第三版）可以知道，這里所謂的總投資不僅有建設投資及建設期的利息，也包括流動資金。對于流動資金來看，一般是按照達產后流動資金需要量的30%估算，并在具體核定時，必須以經過批準的動態概算作為重要依據。

4.2 加強對債務性資金和非債務性資金的審核

一是從財務報表入手。對幾期財務報表進行對比，必須特別關心其中的“銀行存款”、“資本公積”等情況的變化，對這些來源的合理性、合法性進行分析，必須對應收款中的列支情況進行全面了解；二是做好對借款人信息收集及分析。特別是它與舉債、融資等信息進行了解，嚴防用“融資”來替代“自有資金”；三是借助合格地中介機構，對項目資本金進行審計，讓銀行再對其結論進行采信。

4.3 加強對資本金變動的核查

加強對投入貨幣資金的核查，特別是核查好銀行明細賬，密切注意其資金使用及流向。加強應該對變相抽逃資金的核查，特別對“應收票據”、“應收賬款”等明細賬必須進行反復核查。凡是涉及到增資、減資等重要問題，必須經過公司董事會的同意，并根據做出增減資本的決議而進行公告，并修改公司章程，嚴格按照相關要求進行審批，切實做好相關變更登記手續。

4.4 注重對出資方式比例日期進行核查

一是必須對出資方式是否與公司章程、合同及有關法律法規的規定相符合進行檢查，對于這些有關文件規定有關出資比例的規定是否合規；加強對公司“實收資本（股本）”、“固定資產”等相關賬簿的檢查，對實際出資與合同及公司章程的是否保持一致進行檢查。二是對實際出資日期、“實收資本（股本）”明細賬、財產移交證明及驗收報告是否與公司章程、合同相一致。

4.5 對出資依據和作價進行審驗

相關部門應對固定資產投資項目資本金管理制度進一步細化，進一步界定企業自有資金。對通過理財信托、發行債券、等方式籌集的資金，應在制度上明確是否可以作為項目資本金。一是對于貨幣出資的，必須加強對對賬單、收款憑證等基礎上，在對實際出資金額是否與規定相符合等情況進行審驗。二是對于實物出資的，必須對實物進行仔細地觀察、檢查，并對權屬轉移進行審驗，并在做好資產評估的前提下做好其價值的審驗。二是對于無形資產出資的，應對權屬轉移情況進行審驗，并根據有關規定，做好資產評估，再進行其價值的審驗。三是對于其他的財產出資方式，必須嚴格按照有關規定進行審驗[3]。

4.6 全面核查項目資本金

各商業銀行要嚴格執行項目資本金制度，并確保對資本金的有效監管。要對資本金的來源進行認真審驗。并加強對資本金比例的管理，嚴格執行資本金的最低比例要求，不得隨意降低項目資本金的比例。另外要加強對資本金落實情況的監督，在信貸資金投放的同時要確保項目資本金與信貸資金同時間同比例的投放到位。特別是各地方金融機構要根據國務院關于固定資產投資項目資本金制度的規定，盡快出臺本行項目貸款的操作流程和實施細則，嚴格對項目貸款以及項目資本金的監督和管理。要對借款人的資本金情況進行全面核查，一是對在建是項目，必須結合審計后的財務報表所反饋的相關信息進行分析，加強對項目資本金的分析計算，應該統籌考量各種信息，以及對借款人的資本金實有情況進行核實；二是充分利用中介機構針，逐一排查及分析特定的一個或幾個項目，必須嚴格核查項目資本金的比例、數量等情況；三是對于融資平臺的貸款，必要考慮到地方本級財政的實際財力，做好融資額度等方面計算，對資本金到位情況進行合理地評價；四是做好項目融資方案設計，嚴格按照監管要求審查項目資本金的運行及到位情況。

5 結語

綜上所述，項目資本金在金融管理中還有很多需要值得注意的問題，在實際工作中，我們應該嚴格遵循項目資本金管理的有關制度，進行精細化管理，抓住其中的細節，堵塞金融管理漏洞。

【參考文獻】

[1]李能祥.淺談項目資本金在金融管理中應注意的問題及處理方法[J].財經界（學術版），2013，10：64-121.

篇6

從中國企業對外投資現狀的分析表明,我國的對外直接投資發展速度較快;投資模式不斷創新,通過合資、新建、并購等模式建立生產基地或研發中心;投資區域不斷擴大,但遍布世界各地,全球五大洲都有中國的對外直接投資;投資行業分布不斷拓展;投資主體也由單一的國有企業逐漸轉變為民營企業、地方政府企業、中央企業多方參與的多元化格局。針對最新出現的情況提出了自己的發展戰略。

關鍵詞:對外直接投資;戰略;核心技術;品牌

中圖分類號:F2

文獻標識碼:A

文章編號:1672-3198(2010)09-0104-02

改革開放以來,特別是我國加入世界貿易組織以來,我國企業開始大量走出國門,走上跨國經營之路,企業對外直接投資呈快速增長勢頭。

1 中國對外直接投資的現狀

1.1 投資合作地區分布越來越廣

隨著我國“走出去”戰略的廣泛實施,中國企業參與世界經濟活動越來越頻繁,對外直接外投資的區域分布越來越廣。到2008年底,中國的12000多家對外直接投資企業(簡稱境外企業)共分布在全球174個國家和地區,投資覆蓋率為71.9%。但出于政治因素、較低廉的成本、避免貿易壁壘等因素,發展中國家依然是我國企業對外直接投資的主要對象。以2008年對外直接投資的地區分布為例,亞洲和非洲國家依然是我國最大的海外投資目的地,分別達到90%和81.4%。

1.2 投資模式出現多樣化

我國企業對外直接投資起步較晚,國際化發展的經驗相對缺乏。因此,為了更好更快地適應和開辟東道國市場,初期投資多以試探為主,通常采取合資方式。但近年來的投資模式不斷創新,投資辦廠、興建生產基地、國外銷售、跨國并購、參股控股等方式逐漸開始興盛。

1.3 投資規模不斷擴大

隨著我國對外開放程度不斷提高,特別是加入世貿組織后,企業對外直接投資總量不斷增加、增速不斷加快。商務部、國家統計局、國家外匯管理局2009年9月8日聯合《2008年度中國對外直接投資統計公報》,共同中國全行業對外直接投資統計數據。2008年,中國對外直接投資凈額(以下簡稱流量)559.1億美元,較上年增長111%。其中非金融類418.6億美元,同比增長68.5%,占74.9%,金融類140.5億美元,同比增長741%,占25.1%。截至2008年底,中國8500多家境內投資者在全球174個國家(地區)設立境外直接投資企業(以下簡稱境外企業)12000家,對外直接投資累計凈額(以下簡稱存量)1839.7億美元,境外企業資產總額超過1萬億美元。

1.4 行業領域不斷擴大

隨著我國參與國際經濟活動的程度不斷加深,我國企業對外投資的行業領域不斷拓展。從流量看,涉足行業不斷增多。2007年,批發和零售業、商務服務業、交通運輸倉儲業、采礦業、金融業等領域的投資占到當年全部對外直接投資流量的91%,成為主要的投資領域。其中,批發和零售業為66億美元,占全部總量的24.9%;商務服務業56.1億美元,占21.2%;交通運輸倉儲業40.7億美元,占15.4%,主要是水上運輸業投資。從存量看,行業分布比較齊全,2007年商務服務業、批發零售業、金融和采礦業、交通運輸倉儲和郵政業合計占存量的80%。其中商務服務業投資為305.2億美元,占當年對外直接投資總量的25.9%,批發零售業占17.2%。

2 中國企業對外直接投資的發展戰略

中國企業對外直接投資企業要科學地制定自己長期的發展戰略,這樣才能在競爭日益激烈的國際環境中立于不敗之地。

2.1 企業應積極進行技術創新以形成自己的核心技術

隨著科技革命的發展,加強科學研究,實現技術創新已經成為各國企業獲得高額利潤、爭奪市場、提高競爭力的手段,而研究與開發的全球化則是企業追求技術創新和持續競爭力的有效途徑。隨著科學技術日新月異的發展和市場競爭的加劇,新產品、新技術的研制費用、難度和風險也相應增加,產品標準化趨勢則不斷加強,新產品的生命周期縮短,因此,我國對外直接投資的企業應加大投入,努力形成自己的核心技術。

2.2 大力開發和培養符合國際化要求的跨國管理人才

發展國際化經營管理,不僅需要金融、法律、財務、技術、營銷等方面的專業人才,更需要有戰略思想和熟悉現代管理的經理人才。人才不足是我國企業進行對外直接投資、擴大國際化經營規模、提高國際化管理水平的主要制約因素。因此,我國要大力開發和培養符合國際化要求的復合型人才,可以通過招聘優秀的國際人才來彌補靠自身培養的不足。同時,利用國際優秀人才來逐步培養本國的管理人員,跟上全球化的步伐。

2.3 以市場為導向選擇對外直接投資的產業和產品

我國對外直接投資應該借鑒國際經驗,要以市場為導向選擇合適的投資產業。我國企業經營一些具有鮮明特色的產品,如中式菜、中藥、絲綢等,享有很高的國際聲譽,并具有不可模仿、難于替代等特性。例如,北京全聚德烤鴨,不論中國人,還是外國人都非常喜歡,享有很高的國際聲譽,這樣的產品進行海外投資的過程中,更容易受到國外消費者的青睞及信任,并能成功吸引更多資金的注入,能夠增加企業在國際上的競爭力。

2.4 培育企業的核心競爭力,增強品牌意識,提高企業信譽

企業核心競爭力的提高可以說是企業對外直接投資的前提條件,而市場占有率是企業核心競爭力的直接表現形式,是衡量企業核心競爭力強弱的一個重要指標。在市場經濟日益發達的今天,名牌、品牌已成為企業競爭力、增值力、后續力大小的體現。名牌一般要具有可靠的質量,極高的知名度,從而給企業帶來可觀的市場占有率。假如說企業品牌決定企業當前的利潤和戰略,那么名牌戰略則決定企業長遠生存發展戰略和未來持續增長的能力。比如,海爾重視品牌的打造并真誠的為客戶創造價值。因此,注重品牌意識就是注重中國企業自身的形象,對于促進我國企業對外投資的發展具有相當重要的戰略意義。

參考文獻

[1]李東紅.中國企業海外并購:風險與防范[J].國際經濟合作,2005.

[2]李福勝.中國企業“走出去”面臨的國家風險研究[J].拉美經濟研究,2006.

[3]伊柳營.中小企業如何發展與騰飛[M].北京:清華大學出版社,2003.

[4]宋亞非.中國企業跨國直接投資研究[M].大連:東北財經大學出版社,2001.

[5]曹林靜,周政芳.新建投資與并購投資兩種FDI進入模式的選擇[J].內蒙古科技與經濟,2006.

篇7

就大陸地區而言，頒布的主要法律法規以及規章有《大陸企業赴臺投資管理辦法》、《境外投資管理辦法》、《境內機構境外直接投資外匯管理規定》、《關于大陸企業赴臺灣地區投資或設立非企業法人有關事項的通知》（已廢止）和《中央企業境外投資監督管理暫行辦法》等等。就我國臺灣地區而言，當地有關部門的規定有《大陸地區人民來臺投資許可辦法》、《大陸地區之營利事業在臺設立分公司或辦事處許可辦法》、《大陸地區人民來臺投資業別項目》和《大陸地區投資人來臺從事證券投資及期貨交易管理辦法》等等。大陸企業赴臺投資需要結合大陸和我國臺灣地區的相關規定，進行綜合考慮分析，選擇合適的策略和模式，從而促使投資成功。目前已有的大陸企業赴臺投資的代表性成功案例有中國移動斥資40億港元收購臺灣第三大移動通信運營商——臺灣遠傳電信12%的股權；吉利汽車、奇瑞汽車分別于臺灣裕隆集團、臺灣生榮汽車工業有限公司就引進汽車車型本地銷售達成協議。隨著市場的開拓和對利益的追逐，今后越來越多的中國內地企業將會依據相關規定赴臺進行投資。

二、大陸企業赴臺投資的策略分析

結合上述相關規定，本文將從大陸和臺灣地區兩個維度入手，詳細分析赴臺投資的策略問題。

1、依據大陸的相關規定，赴臺投資的策略問題

首先，就投資主體而言，需要滿足一下三個條件：

（1）在大陸依法注冊、經營的企業法人。

（2）具備投資所申報項目的行業背景、資金、技術和管理實力。

（3）有利于兩岸關系和平發展，不危害國家安全、統一。其次，在項目方面，大陸企業赴臺灣地區的投資項目，地方企業向所在地省級發展改革委提出申請，由省級發展改革委初審后，報國家發展改革委核準。中央企業直接向國家發展改革委申請核準。國家發展改革委按照《境外投資項目核準暫行管理辦法》（國家發展改革委令第21號）對赴臺投資項目進行核準，并在審核時征求國務院臺辦的意見，國家發展改革委的核準文件抄送商務部、國務院臺辦等有關部門。此外，對已經國家發展改革委核準的赴臺投資項目，商務部核準時不再征求國務院臺辦的意見。再次，在實體設立方面，大陸企業赴臺灣地區投資設立企業或非企業法人，由商務部核準。地方企業由所在地省級商務主管部門初審后向商務部提出申請；中央企業直接向商務部提出申請。大陸企業赴臺灣地區投資設立企業或非企業法人，商務部收到申請后，征求國務院臺辦意見。在征得國務院臺辦同意后，商務部按照《境外投資管理辦法》（商務部令2009年第5號）進行核準，并頒發《企業境外投資證書》或《企業境外機構證書》。再其次，大陸企業憑相關部門的投資項目和企業設立（含機構）核準文件、《企業境外投資證書》或《企業境外機構證書》，辦理相關人員赴臺審批、外匯登記等相關手續。最后，赴臺灣地區投資設立的企業或非企業法人在當地注冊后，大陸企業應于15個工作日內將有關注冊文件報國家發展改革委、商務部和國務院臺辦備案。從以上分析可以知曉，大陸企業赴臺投資施行嚴格的審批制，由國家發展改革委和國臺辦主持大陸企業赴臺投資的引導和服務，進行審批和管理，提高企業赴臺投資的針對性和可操作性。

2、依據我國臺灣地區的相關規定，赴臺投資的策略問題

從總體上而言，大陸企業在臺灣進行投資必須注意兩點：其一，臺灣對于外資來臺投資的方向有一定的限制，有些領域并未開放，大陸企業赴臺的經營范圍必須符合《大陸地區人民來臺投資業別項目》的正面規定。其二，根據投資區域的不同，申請程序也不同，臺灣共分了四個區域：一般地區、科學園區、加工出口區、農業生計園區。在后三個區域的投資需要另行取得各個區域主管機關的許可或批準。從理論和事務上，大陸企業赴臺投資區分為“直接投資”和“財務投資”兩類。所謂直接投資系指大陸地區投資人不經由公開交易市場，直接透過并購、換股或認購增資等方式投資臺灣企業。在此種情形下適用《大陸地區人民來臺投資許可辦法》。而財務投資系指經由公開交易市場（臺灣證券交易所或柜臺買賣中心）買賣臺灣企業股票，且持股低于該企業股份10％，此種情形適用《大陸地區投資人來臺從事證券投資及期貨交易管理辦法》。但財務投資下，如通過公開交易市場持有臺灣企業股票高于10%的，則被視為直接投資，適用《大陸地區人民來臺投資許可辦法》。

（1）大陸企業赴臺直接投資

投資主體。被許可的大陸投資人包括：大陸地區人民、法人、團體和其他機構。在特殊情況下，大陸地區人民、法人、團體、其他機構于第三地區投資的公司，如果直接或者間接持有該第三地區公司股份或者出資總額超過百分之三十或對該第三地區公司具有控制能力者，也被視為大陸企業對待，適用《大陸地區人民來臺投資許可辦法》。國有企業、民營企業都可以赴臺投資，但是限制軍事目的或者軍方投資。采取事前許可制，大陸地區個人、法人、團體、其他機構等赴臺設立子公司、分公司、獨資或合伙事業，必須事先取得臺灣地區“經濟部投資審議委員會”、“經濟部商業司”等部門的許可。大陸地區公司在臺灣地區設立辦事處，亦須事先向臺灣地區“經濟部商業司”申請許可。投資方式。大陸企業赴臺投資可以投資股份或者出資額；也可以設立分公司、子公司或者合伙。出資方式。大陸企業赴臺投資可以采取豐富的出資方式：可以以現金、自用機器設備或者原材料出資，也可以采用專利權、商標權、著作財產權、專門技術或者其他知識產權或者其他經營主管機關認可的可投資財產。禁止投資領域。對于會在經濟上造成具有獨占或者壟斷性地位的投資禁止；在政治、社會和文化上具有敏感性、影響安全的投資禁止；可能對于經濟和金融穩定發展造成不利影響的禁止。可投資開放項目。根據我國臺灣地區向大陸投資者開放的第三階段項目規定，現允許投資項目包括制造業115項、服務業23項及公共建設23項后續查核機制方面。為了加強對資金通過第三地公司赴臺投資的監察，必要時臺灣地區主管機關可要求投資人申報資金來源或其他相關事項。另外，實收資本額在新臺幣8，000萬元以上的陸資投資企業應每年向臺灣地區主管機關提交財務報表備查。

（2）大陸企業赴臺財務投資

投資主體。財務投資者限于以下四類：經大陸地區證券主管機關批準的合格機構投資者（QDII）；上市公司依法規定核準給予有價證券與在大陸地區設有戶籍的員工；依照外國法律組織登記之法人，其股票或憑證于臺灣證券交易所或證券柜臺買賣中心上市或者上柜買賣者，其在大陸地區依法組織登記或者設有戶籍的股東；其他經主管機關許可者。投資范圍。財務投資者的投資范圍限于：上市或者上柜公司的有價證券；證券投資或者期貨信托基金受益憑證；政府債券、金融債券或者公開發行公司發行的公司債；依據金融資產證券化條例或者不動產證券化條例規定發行之受益證券或者資產基礎證券；認購（售）權證，但是不得投資興柜有價證券和店頭衍生性商品。禁止性事項。

三、結束語

篇8

“十二五”開局之年，財政資金的“輸血”流向給社會資本釋放出明確信號：戰略性新興產業和傳統產業的技術升級將成為未來的投資主線。

近日，財政部、國家發改委出臺《新興產業創投計劃參股創業投資基金管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，明確中央財政將參股創投基金，集中投資于節能環保、信息、生物與新醫藥、新能源、新材料、航空航天、先進裝備制造等戰略性新興產業和高新技術改造提升傳統產業領域。這意味著，國家在加快推進新興產業發展上不僅有政策層面的支持，更有真金白銀的投入。

《辦法》實際上是財政部和國家發改委推出的新興產業創投計劃中的一部分。據記者了解，新興產業創投計劃按照設想包括四種形式：政府直接投資、創投基金、天使基金和聯合投資。其中，創投基金是由中央財政和地方財政分別出一部分錢作為引導，重點吸引社會投資進來，基金完全按照市場化來運作。創投基金相對于政府直接投資來說更為靈活，相對天使投資和聯合投資來說，風險又比較小。

這是繼2008年以來各地方政府相繼設立創業投資引導基金之后，中央政府通過創投方式扶持新興產業發展的又一重大動作。

“事實上，發改委、科技部等相關部委之前都有類似基金在運作，這次發文是肯定前期的嘗試性舉動，并明確將其推廣開來。”某VC對記者表示，這對處于初創期的高科技型企業，無疑是個利好。

投資階段前移

投資階段向中早期推移

《辦法》規定：中央財政參股基金的投資方向應集中投資于節能環保、信息、生物與新醫藥、新能源、新材料、航空航天、海洋、先進裝備制造、新能源汽車、高技術服務業(包括信息技術、生物技術、研發設計、檢驗檢測、科技成果轉化服務等)等戰略性新興產業和高新技術改造提升傳統產業領域；其次，辦法強調參股基金不得投資于上市公司、房地產及其他創業投資基金或投資性企業等；此外，辦法還強調基金應投向處于初創期、早中期的創新性企業，投資此類企業的資金比例不得低于基金注冊資本或承諾出資額的60％。

清科研究中心研究員傅認為，《辦法》在投資行業及投資階段上的嚴格要求，并明確說明政府出資的對象為創業投資基金，而非私募股權基金，是希望通過中央財政出資帶動地方及社會資金，有針對性的、切實的幫助戰略性新興產業中處于早中期企業的成長。傅預計，隨著辦法的出臺，勢必將推動一批專注于戰略性新興產業的創業投資基金的建立，基金的投資階段向早中期推移。

出資人資質受保障

《辦法》對出資方式也做了詳細的規定：中央財政出資方式包括與地方政府資金、社會資本共同發起設立創業投資基金以及通過增資方式參與現有創業投資基金兩種。對于新設立的創業投資基金，申請中央財政資金出資的要求，包括每只參股基金募集資金總額不低于2．5億元人民幣，其中除中央財政和地方政府外的其他出資人出資額合計不低于1．5億元，除參股基金管理機構外的單個出資人出資額不低于1000萬人民幣。同時，除政府出資人外的其他出資人數量一般多于3個(含)，不超過15個(含)。而申請中央財政資金對現有創業投資基金進行增資的，基金設立時間不超過12個月，須已開始投資運作，同時全體出資人首期出資或首期認繳出資已經到位，且不低于注冊資本或承諾出資額的20％。

傅認為，上述要求旨在保障出資人資質，避免民間游資盲目涌人中央財政參股基金；同時，滿足要求的基金管理機構也許具備一定的募資能力。

參股基金管理機構有門檻

記者注意到，對于參股基金管理機構，《辦法》的要求包括注冊資本不低于500萬人民幣，有3名具備3年以上創業投資或者基金管理工作經驗的高級管理人員，有對3個以上創業企業投資的成功案例等。

傅指出，《辦法》對參股基金管理機構門檻的設定恰到好處。一方面，《辦法》對管理機構注冊資本的要求較為寬松，有利于鼓勵市場中的創業投資機構積極申請中央財政出資，參與戰略性新興產業的發展；另一方面，則通過對管理機構過往投資業績作出限定，保障了參股基金管理機構的資質。

受托管理機構有規模

《辦法》表示，中央財政出資資金委托受托管理機構管理，政府部門及其受托管理機構不干預參股基金日常的經營和管理。受托管理機構將由財政部會同國家發展改革委通過招標確定。受托管理機構需滿足的條件包括注冊資本不低于1億元人民幣，從事創業投資管理業務5年以上，有至少5名從事3年以上創業投資相關經驗的從業人員等。受托管理機構將負責對參股基金開展盡職調查、入股談判并簽訂參股基金章程，同時也將向參股基金派遣代表，監督參股基金投向。此外，受托管理機構也需向創業投資備案管理部門進行附帶備案。

傅認為，《辦法》對于受托管理機構的要求較為嚴格。數據顯示，目前市場中注冊資本不低于1億元人民幣的創業投資機構數量相對有限，相信受托管理機構的競爭將首先在大型基金管理機構間展開。

激勵機制市場化

《辦法》規定，中央財政參股的創業投資基金每年可按照參股基金注冊資本或承諾出資額的1．5％-2．5％收取管理費，在獲得投資收益后，采取“先回本后分利”的原則，將增值收益的20．0％獎勵參股基金管理機構。這種利益分配方式符合目前市場中市場化創業投資基金的運作，將對創業投資基金的參與起到積極鼓勵作用。

與此同時，傅認為，《辦法》的規定中也有并不十分明確的地方，例如第十二條要求參股基金管理機構應具有“至少有對3個以上創業企業投資的成功案例”，但是對“成功案例”卻沒有給予明確定義，相信類似情況或將在《辦法》實施的過程中逐步完善。

VC有煩惱

2009年11月26日，發改委、財政部聯合《關于實施新興產業創投計劃、開展產業技術研究與開發資金參股設立創業投資基金試點工作的通知》(下稱“試點通知”)，拉開“國家隊”――中央財政資金參與創投的序幕，是為此次暫行辦法的雛形。

試點通知規定，國家資金與地方政府資金同進同出，除在基金章程中規定的條款外，國家資金不要求優于其他社會股東的額外優惠條款。

這一規定為政府資金以市場化方式參與創投事業做出了表率。

在此之前，很多地方政府主導設立的引導基金明確規定：一旦項目清盤，先保證引導部分的股份退出。這一同股不同權的規定影響了民間資本的積極性，也是早前諸多政府引導基金面臨尷尬的重要原因之一。

而在偏市場化操作思路下，2009年底，創投“國家隊”――中央財政資金即試水7省市，成立基金20只。其中，由發改委設立的國家產業技術

研發資金出資10億元，資金來源于中央財政，地方政府配套資金12億元，吸引民間資本70億元。在試水之后，這一市場化思路在此次暫行辦法中得到確認。暫行辦法明確規定，“除參股基金章程中約定外，(中央財政出資資金)不要求優于其他出資人的額外優惠條款。”

最壞的情況下，當參股基金清算出現虧損時，首先由參股基金管理機構以其對參股基金的出資額承擔虧損，剩余部分由中央財政、地方政府和其他出資人按出資比例承擔。

上述VC坦言，從具體條文看，兩部委仍選擇比較市場化的操作方式，但對于基金管理人的激勵措施，中央財政資金讓利政策，較以前試點時有折扣。

東方富匯創業投資公司總裁闞治東幾年前接觸過政府創投引導基金，興致勃勃而去，最后敗興而歸。最大的感受就是，與國家隊合作，需要解決好幾個問題：

一是與政府合作時間耗不起。這其中有政府各項審批考察，需要耗費許多時間和精力；也有政出多門的尷尬，有一次他們忙活了多時，最后連入門資格都沒有。

二是政府的錢來源于國資，其管理比較繁瑣。闞治東認為，創業投資是高風險的投資，與國資管理“保值增值”的目標存在很大差距。

政府引導基金本身目標游離和相互抵觸的結果是：創業投資是一項商業化的投資，強調的是市場化運作和高效率的決策機制，而國資管理體制則要求穩健為主，在這個過程中常常會出現政府之腳踩住市場之手的情況。例如目前很多地方對政府引導基金設定了繁瑣的審批和考核環節，基金成立過程經常是費時耗力，而且成功概率降低，最終讓很多社會其他投資者望而卻步。

在很多投資人的眼里，深圳創投是市場化運作的成功典范。深創投剛成立時，深圳分管的領導就要求：國資管理部門不要把深創投當做傳統的國有投資公司對待，在投資決策、投資管理、投資退出等方面要充分授權給經營管理團隊，這也是當年深圳創新投資公司能夠較高效率運作并獲得成功的主要原因。

三是投資階段要求的偏差。按照國務院通知的要求，引導基金的宗旨是發揮財政資金的杠桿放大效應，增加創業投資資本的供給，克服單純通過市場配置創業投資資本的市場失靈問題。特別是通過鼓勵創業投資企業投資處于種子期、起步期等創業早期的企業，彌補一般創業投資主要投資于成熟期企業的不足。當前，政府參股的引導基金都規定投資早期項目比例在60％以上，與其他投資者的投資意愿產生偏差。

這種偏差的產生是因為：政府引導資金強調投資的社會效益，而社會投資者追求的是投資收益。創業投資基金的專業管理團隊一般拿到的三分之一是政府引導資金，三分之二是社會其他投資者資金，既要考慮政府層面上的要求，也不可能忽視社會其他投資者的想法，如果過于強調種子期、起步期項目，勢必影響社會其他投資者與合作者的積極性，所以有vc建議，有引導基金參與的創業投資基金應對不同階段的投資項目進行組合，兼顧政府引導資金和社會投資者的雙重目標和利益。

四就是投資決策權的分歧。在早期的20只基金中，基金公司和政府之間經常為投資哪些企業而爭執。比如基金公司覺得某些高新技術企業發展空間不高，不適合做風險投資，但還會礙于政府的面子，跟進投資。上述PE就告訴記者，他們在某省投了數十個項目，其中大多是陪襯，但如果不投那些政府推薦的公司，他們也無法得到一些優質公司。一般是，他們投了多少這樣的公司，政府會配給一部分真正的優質公司。

五是市場化不徹底。事實上，在2009年首批設立的20只新興產業創投基金，與最初的設想有一些差距。很多政府資金投入創投基金后，并沒有投資，而是睡在賬戶上。有的是中央財政出資到參股基金賬戶一年以上，參股基金未開展投資業務的或者投資領域和階段不符合政策目標的。

篇9

隨著旅游業的高速發展，其在國民經濟中的重要作用逐步顯現，根據國家旅游局的旅游產業公報顯示，2015年全國旅游業綜合貢獻已經達到全國GDP總量的10.8%，旅游直接和間接就業人數占全國就業總人口的10.2%。因此，各地政府都加大了對旅游產業的扶持，各地各層級政府陸續出臺了相關政策，通過資金支持和政策支持的方式為旅游行業的發展提供支持；但旅游產業在發展的過程中，資金短缺的瓶頸逐步顯現，表現在過度依賴于政府直接投資和債務融資等傳統融資渠道。拓展旅游產業的投、融資模式，大力引進資金勢在必行，而資產證券化是近年來應用范圍最廣，且發展速度最快的創新型融資方式；通過對旅游資源的資產證券化進而推動旅游產業的發展，有利于降低旅游企業融資成本，利用資本市場豐富的資源為我國旅游業提供金融支持。

一、當前旅游行業的融資現狀及模式

1、當前旅游行業的融資現狀

當前旅游業對融資資金需求旺盛，但從融資的來源形式上來看仍然以傳統的渠道為主，如政府財政補貼或直接投資、銀行貸款、企業自有資金投資或對外借款等方式，其中政府投資和補貼的比重極大，在很多旅游景區、企業的構成資金中，基本上上達到了全資的程度；而上市融資、發行企業債券及利用外資等渠道所籌集的資金較少。同時旅游業所籌集資金以短期資金為主，由于旅游項目的建設周期較長；而長期貸款需要旅游企業提供合格的可供抵押資產，因此造成企業融資困境問題更是無以為繼。

2、當前旅游行業的融資模式：

（1）政府的各種形式投資

旅游開發往往涉及多方面的問題，企業單獨開發遇到的困難較多，因此，較為大型的景區、旅游項目的開發往往是在政府主導開發，其資金來源也一直是財政直接投資。這種投資模式的制約因素制約其長期采用：一是政府承擔社會經濟職能多，而財政資金有限，長期安排大量的資金用于旅游資源開發不利因素太多。二是政府投資模式并不是按照市場化模式操作，投資效果更多地是考慮行政、政策效果，與市場對接不足，可能造成資金的浪費，也加大了地方政府的財政負擔。

（2）上市融資

截止2016年，根據不完全統計與旅游相關的企業上市公司（包括中小板）共計43家，這些上市公司多為飯店行業、自然景區和旅游企業及大型旅游公司和互聯網旅游公司，與全國相關企業相較，數量微乎其微，甚至這樣還因其受整體資產規模的限制，其籌集的資金普遍不大，對旅游資源開發作用有限，上市籌集資金的模式效果也不佳。

（3）社會資金投資

自改革開發以來，各地招商引資吸引外資，但資金最后的流向主要以飯店業為主，這其中有國家政策的因素但主要還是投資主體從資金利用率、資金回報方面所做的更優化選擇。旅游業的外資投資范圍和領域都偏窄，并不能滿足各地的旅游資源開發上的資金缺口。近幾年，民營資本開始成為推動旅游業發展的主力軍，但是民營資本受自身實力限制，投資項目體量不大，總體來說，外資投資和社會投資其投向領域和實力都有限。

二、創新型班資方式的必要性和可行性分析

根據行業特點和市場化要求，選擇一種創新型的融資方式顯得尤為必要。而資產證券化方式，能夠豐富融資方式，有效降低企業的融資成本，同時它還能增強企業資產的流動性。旅游資源資產證券化融資主要是利用旅游資源可預期產生的門票及營業收入作為基礎和來源的證券化融資方式。在這種金融模式下，許多在當前情況下不宜進行融資的存量資產，都可以轉化成投資人的特定資產組合，從而為發起人提供了更多的資金來源渠道的選擇。

（一）增加資產流動性

相對于傳統的融資渠道，旅游資源資產證券化是一種增加資產流動性的有效方式。通過資產組合的真實銷售，發起人可以快速取得資金，使得現有資產實現流動性。這種融資方式使得以往缺乏流動性、個別的旅游資源資產轉變為流動性高、可以在資本市場上交易的金融商品的手段。旅游資源的資產通產不易流動，無論是旅游資源的經營公司還是相關金融機構都有增加資產流動性的市場需求。

（二）降低融資門檻

傳統融資方式一般都是以借款方的綜合信用進行評定并進行現實擔保，按照現有股票和公司債券發行條件的要求，許多旅游資源開發、經營企業的資信條件和盈利能力均達不到要求。資產證券化對企業在上述條件上比起股票和債券要求都低，旅游資源企業可以滿足證券化融資的相應條件，這將極大地降低相關企業的融資成本。

（三）降低融資成本和風險

證券化融資有利于降低旅游資源經營企業的成本負擔，提高資本的運用效率。通常認為，利用證券化方式融資，便于債務管理，在這種模式下，還債方式和還債來源均提前確定，無須最后籌措還債資金，減輕了旅游資源經營企業的債務管理負擔。同時，也有利于降低風險，有利于企業的穩定發展。

三、我國旅游資源資產證券化融資運作模式設計

旅游資源資產證券化總體來說是一種結構性融資，盡管資產證券化在國外經過幾十年的發展，具有多種可供借鑒的運作模式，但我國旅游資源開發融資中還是要根據我國現實的法律制度環境做出模式選擇。選擇政府spv模式更符合當前社會狀況：

在此模式下，可以由國家旅游行政主管部門和財政部門共同出資，成立全國性的政府型特設機構：旅游資源抵押證券公司（spv）。成立的spv是國有獨資公司，其有發行公司債券的資格。將旅游資源收費權出售給spv以實施資產證券化融Y，獲得銷售收入，spy將購買的旅游資源收費權進行資產重組，形成資產池，并對該資產池進行信用增級和信用評級，向投資者發行證券獲得發行收入，資產池由新成立或委托的旅游資源管理機構代為經營管理（服務人），服務人將收入中用于償還證券本息的部分移交給金融機構管理，剩余部分移交spy，接受委托的金融機構對投資人支付本息。在此模式下，spv是由政府設立的全國性機構，可以消除投資者疑慮，起步時可以得到投資者最大程度的接受。由于發起人將資產證券化的旅游資源資產真實出售給spv，該資產實現了完全的破產隔離，是一種結構最完全的表外證券化模式，即最規范的旅游資源資產證券化融資模式。因此，國家有關機關設立spv是最佳選擇，其后可以通過發行公司債券以募集資金。

篇10

私募股權投資（PE）正在尋找避風港。

從2007年下半年以來，國際私人股權投資基金飽受次貸危機沖擊。歐美市場上，債權人對于杠桿融資的比例、還款要求、利息支付等條件都一再收緊，但亞太地區幾乎未受到沖擊。

《亞洲創業投資期刊》的報告顯示，去年亞太地區私募股權投資總額增長了33％，中國和印度兩國成為私募股權投資的熱點，印度市場投資總額超過了中國市場，達170億美元，遠遠高于上年的74億美元。而中國市場投資總額增長相對平穩，僅較2006年的103億美元增長3％，達到106億美元。

在融資方面，去年亞太地區PE融資規模達到509億美元，同比增長23％，中國的PE基金融資規模高居首位，總計融資105億美元，幾乎是2006年融資規模55億美元的兩倍。

本土PE成長

根植于中國的私人股權投資基金突進，是2007年以來業界最大的變化。

券商直接投資在2007年終于取得突破，中信證券（上海交易所代碼：600030）、中金公司已經獲準進行直接投資，包括華泰證券、國泰君安在內的一眾券商，也都在爭取擔當基金管理人。

由高盛高華證券公司董事長方風雷主持的厚樸基金在2007年底前獲得20億美元投資，其中新加坡淡馬錫公司投資10億美元，是其近年來在中國最大的單筆投資之一，也是目前對私人股權投資基金最大的投資案例。厚樸基金側重于中國企業的并購重組，既包括對國內大型企業的股權投資，也包括“中國相關投資”，即在中國企業“走出去”中尋找投資機會。

厚樸基金這類市場化的私人股權投資基金，幾乎不可避免地要尋求與政府主持下的私人股權投資基金共生，而后者正在成建制地興起。繼2006年底渤海產業基金成立之后，2007年，又有五家產業基金獲得國務院批準，其中包括上海金融基金（200億元）、廣東核電基金和山西能源基金（各100億元）、四川綿陽高科技產業基金（60億元）、蘇州工業園區上報的100億元的中新高科技產業投資基金（方風雷主持的厚樸投資管理公司參與組建中新高科技產業投資基金管理公司），迄今為止，由官方控制額度和牌照的產業基金領域已經達到760億元。

目前，由發改委牽頭，包括中國人民銀行、銀監會、證監會、保監會、商務部以及國務院法制辦等七部門已成立產業投資基金試點指導小組（下稱試點指導小組），正在擬訂產業投資基金的試點總體方案。若該方案獲得國務院批準，產業投資基金的核準將由該小組負責核準，而不必再上報國務院審批。

然而，這類政府色彩濃厚的基金，不可避免地出現地方政府、中央主管部門、監管部門、投資人、基金管理人之間的多重博弈。

近年來，銀行、保險的資產規模增長很快，在混業經營的趨勢下希望拓展直接投資業務。目前，國家開發銀行、中國人壽和郵儲銀行經特批，已成為渤海產業基金的出資人；建設銀行等機構，也希望能成為第二批試點的產業基金的出資人。

但相應監管部門態度謹慎。“產業基金更應該完善制度設計，引入市場中的投資人，而不是緊盯銀行資金。”銀監會官員曾對《財經》記者表示，《商業銀行法》限制銀行進行投資，如突破，必須報國務院特批，而商業銀行突破的順序和理由應該充足。

首先，銀行要保證客戶存款安全，不能用貸款來投資；其次，出資的前提是資本充足率必須達標；再次，要判斷投資的風險，考慮產業基金的規范化程度、流動性、信息披露、公司治理水平等方面的問題。據《財經》記者了解，銀監會可能考慮銀行第一步先提供中介服務，即把產業基金作為理財產品的一部分賣給客戶，銀行只將其作為表外業務。

與監管層的謹慎相比，大型銀行、保險公司的投資沖動卻非常強烈。中資機構尤其是保險公司不僅希望成為出資人（LP，有限合伙人），還想擔當基金管理人（GP，普通合伙人），即不僅管理自有資金，還同時管理社會上的資金。

對此，發改委則持不同態度，認為第一步應優先培育專業性的、被市場認可的管理機構，第二步再考慮銀行、保險等機構投資者來擔當管理人。

產業基金目前仍由地方政府為主導進行申報，這使得大部分基金的投資方向，與當地經濟發展有緊密聯系。最后往往是地方政府與專業管理機構成立合資基金管理公司。

外資變通術

PE一熱再熱之時，外資PE在中國的投資屢屢碰壁。前有凱雷投資徐工沒有得到商務部批準，近有高盛增資入股美的電器（深圳交易所代碼：000527）和福耀玻璃（上海交易所代碼：600660）被證監會發審委否決。

對于政策的不確定性以及市場因素的變化，外資PE在中國市場的操作手法已有所調整。比如由控股轉為參股，先做少數股東再逐步增持，以求規避商務部的審批；或者轉向民營企業，絕少涉足國有企業。

業內人士認為，外資PE在中國不得不尋求變通做法。國際巨型PE一般都是以全面收購為目的，但在中國不得不變得更為靈活，甚至要接受比較長時間的禁售期限制；在中國也做一些對沖基金才做的事情，比如參與公司上市前融資，或者上市時參與公開發售的融資和可轉換債券發行融資。

外資PE進入中國市場的方式也有新的嘗試。2007年3月，貝爾斯登公司和鵬潤投資集團各出資2.5億美元建立戰略投資聯盟，目標是整合家電零售業以外的其他零售行業。外資與境內產業龍頭聯手、五五分成的模式在中國設立PE的路徑，顯然是一個全新的實驗。

貝爾斯登公司和鵬潤的合作也顯示出，外資PE與中國企業不再是簡單的投資與被投資的關系，在企業戰略發展層面的作用將凸顯出來。一個明顯的動向，是外資PE愿意與中國的重量級企業一起尋求海外發展機會。如貝恩資本與華為組建合資公司（貝恩資本持股83.5％，華為持股16.5％），斥資22億美元全面收購3Com公司。百仕通以6億美元收購中國化工集團旗下的中國藍星（集團）總公司20％股份后，又與中國化工集團以及美國的私人股權投資基金FoxPaine組成收購財團，試圖收購澳大利亞最大的農藥生產商新農有限公司全部股權。

從2007年的情況來看，中國企業海外投資不再局限于資源行業，還包括外資金融機構的少數股權投資，比如中投入股百世通等。中資企業海外投資的經驗與能力還非常薄弱，而外資PE的經驗正可以彌補這一不足，同時有助于中國企業分散風險。