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關鍵詞：老齡化；非中介化機制；金融體系變遷

文章編號：1003-4625(2009)07-0066-04　中圖分類號：F830.2　文獻標識碼：A

源于美國的金融動蕩釀成當前全球金融危機。人們在檢討危機形成的根源時，或歸咎于衍生產品，質疑美國的市場主義；或譴責金融家的貪婪，認為監管當局失責。甚至有的商業銀行開始從衍生品市場撤退，重新回歸傳統業務。如何認識當前的金融危機呢?筆者認為應該把金融危機放在金融體系變遷的規律層面上進行分析，可能更有利于認識危機和解決危機。

本文的邏輯思路是，其一，生命周期假說認為，不同生命階段的儲蓄和投資具有年齡偏好的差異。嬰兒潮以及全球的老齡化改變了原有的儲蓄和投資結構，再加上政府為應付老齡化危機而采取的改革等促進了機構投資者的發展，引起社會儲蓄機構化，進而產生了非中介化機制。其二，非中介化機制增加了商業銀行的生存壓力，促進了商業銀行通過證券化方式解決融資困境和資產流動性。因此必然引起間接融資的下降和直接融資的增加。其三，機構投資者發展、市場化融資工具的增加以及商業銀行的證券化經營策略等促進了金融體系的變遷。

一、老齡化引起儲蓄機構化

老齡化是指一個國家或地區年齡60歲(65歲)及以上的人口占總人口的比例達到10％(7％)。根據聯合國2006年人口修訂，全世界人口在2000年60歲以上的比例正好是10.0％，表明全球已經開始進入老齡化階段。根據生命周期理論，一個社會的儲蓄水平和金融資產結構取決于年齡結構。全球老齡化尤其是發達國家的人口老齡化會引起金融資產結構的趨同性發展，促進儲蓄管理機構化。儲蓄機構化是指社會儲蓄日益集中到具有信息優勢的大型投資機構，如養老金、壽險基金等。這些機構由職業經理負責投資決策，由于其專業化的投資策略以及資產的規模經濟，能夠獲得較高的投資回報率，從而吸引到更多的資金，引起這些機構金融資產的迅速增加。儲蓄機構化源于人口老齡化。引起儲蓄機構化的直接因素是家庭的資產選擇、政府的養老金改革以及機構投資者自身增長能力。

(一)家庭的資產選擇

年齡變化會改變家庭的資產配置。Bakshiand Chen(1994)提出了兩個著名假說，即生命周期投資假說與生命周期風險厭惡假說。家庭或者個人的投資需求在生命周期的不同年齡階段有不同的特點。當投資者年齡在20～30歲左右，剛剛進入工作，收入水平相對較低，同時又到了結婚年齡，因而對住房和耐用品需求上升，金融資產相對較少。隨著年齡的增加和收入的上升，投資者從住房需求轉向其他風險較高的金融資產如股票、債券等，同時也開始準備養老儲蓄如養老金和人壽保險等。隨著年齡的進一步增加、風險厭惡程度提高，家庭開始投資風險較小的債券類資產以及銀行存款等，同時養老儲蓄資產的不斷增加促進了機構儲蓄的增加。這樣，一個老齡化的社會必然會引起機構類資產的增加，而銀行儲蓄可能會下降。

表1是金融體系較為典型的美、日兩國家庭金融資產的配置狀況。從中可以看出，家庭資產配置結構在1970～2003年間出現了系統性、根本性的結構變化。其一，持有機構類資產比例大幅上升。不僅在家庭金融資產中比例最高，而且增長速度也最快。其二，存款類資產普遍呈下降趨勢，而且下降的幅度都比較大。說明無論何種金融體系，家庭金融資產30年來變化的趨勢是一致的，即家庭儲蓄由銀行存款向機構轉化，出現了所謂的儲蓄機構化。

在家庭機構類資產中，養老金和人壽保險基金占有絕對的比例。圖1是美、日兩國家庭資產結構。美國養老金資產占絕對比例，而日本則是壽險資產占有絕對比例。無論是養老金還是壽險基金都反映了在老齡化過程中個人通過資產配置在提高資產收益的同時力圖實現自我養老的目的。在老齡化背景下，金融結構迥異的美、日兩國卻出現了家庭資產配置趨同的現象，即非中介化所引起的儲蓄機構化日益顯著，成為家庭資產配置的主要形式。在機構投資者的結構中，基本上在所有發達國家養老金和人壽保險基金的比例都遠高于投資基金資產。表明老齡化國家個人或家庭強烈的預防動機和養老傾向促進了不同金融結構的趨同化發展。

(二)政府養老金改革舉措

不言而喻，一國老齡化程度增加會提高老人撫養率、增大社會的養老負擔，從而給社會保障制度帶來沉重的壓力。如果現有PAYG養老保證體系的主要參數如繳費比例、福利待遇、退休年齡等保持不變，那么大多數發達國家的財政狀況在不遠的將來可能處于崩潰邊緣。為了解決老齡化危機，世界銀行早在1994年就發表研究報告《Averting the Old Age Crisis》，建議各國改革現有的PAYG養老金制度，以避免老齡化引起的社會和經濟問題。實踐上，智利自1980年代以來養老金制度改革取得的成功以及由此推動的養老金規模的迅速發展促進了其他國家養老金改革的決心，尤其是老齡化嚴重、且財政短絀的國家養老金改革的呼聲更高，由(部分)基金制取代PAYG體制已經成為各國養老金體制改革的主要方向。在國家養老金制度改革的同時，政府還通過免稅或遞延稅收等優惠手段促進私人養老金以及人壽保險的發展。同時，發達國家巨額財政赤字使人們開始懷疑政府的社會保障支付能力，開始積極主動地通過人壽保險加強自我養老能力。因此，國家的養老金改革舉措和家庭的養老動機加速了社會儲蓄向機構投資者的轉化，促進了整個社會的儲蓄機構化。

(三)機構投資者自身優勢

機構投資者有著銀行所不可企及的優勢。商業銀行傳統的存、貸業務是把具有高流動性的負債轉變為較低流動性的貸款資產，并從中獲取收益。即使銀行負債也具有一定的期限約束，但這種約束對于存款人而言，在大多數國家以及大多數銀行僅僅具有象征意義，存款人可以根據自身需求隨時提取存款。而銀行貸款資產卻具有相對剛性的期限約束，商業銀行收回貸款則取決于貸款契約。因此，商業銀行傳統業務存在兩大困境，即銀行負債軟約束與資產硬約束之間的沖突，以及存款的短期性與貸款的相對長期性所引起的期限匹配性沖突。這兩種源于先天的業務困境在金融競爭較為緩和的情況下表現得并不明顯，但隨著機構投資者的迅速發展，金融競爭日益加劇，銀行的先天性缺陷則顯得較為突出。相反，機構投資者尤其是養老金和人壽保險等負債具有長期性和確定期限的約束性，同時，其資產又主要表現為具有

較高流動性的證券類投資，不僅避免了商業銀行的先天性業務困境，而且其經營的靈活性又遠遠高于銀行，再加上其較高而又穩定的收益吸引了越來越多的投資資金。

二、機構投資證券化

機構投資者資產除了少量的銀行存款外，絕大多數都是更富活力和流動性的證券資產。機構投資者的發展引起了對證券資產的巨大需求，使得越來越多的大公司開始轉向金融市場通過發行證券獲得融資。證券類工具的增加以及金融技術的發展促進了金融市場的發展，從而為機構投資者創造了更大的發展空間。機構投資者發展不僅引起了銀行負債的非中介化，也引起銀行客戶的非中介化。銀行被迫改變傳統“等客上門”的經營模式，開始利用市場方式通過發行證券來解決資產和負債的流動性困境以及期限錯配置問題。因此，越來越多尤其是規模龐大的商業銀行開始從事證券化投融資管理。機構投資者的發展、商業銀行證券化管理的增加以及市場融資工具規模增大改變了金融體系的融資結構，表現為間接融資呈下降趨勢，而直接融資則呈增長趨勢。融資結構的改變直接促進了金融體系的變遷。表2是部分OECD國家養老金和保險金在1995～2005年之間的資產配置。從中可以看出，市場化的投資工具如股票、債券和共同基金幾乎在所有的OECD國家中都呈快速增長趨勢。其中，債券和股票之和超過整個投資比例的70％。

三、金融體系變遷

由老齡化引起的儲蓄機構化以及投資證券化促進了融資和風險管理工具如股票、債券等的迅速發展，增加了市場化融資比例，降低了銀行傳統業務的間接融資地位。即使在銀行導向的國家如歐洲、日本等國，商業銀行傳統融資地位也呈迅速下降趨勢。銀行業為了生存所采取的競爭手段雖然沒有削弱銀行的重要性，但卻進一步降低了銀行傳統融資能力，市場融資比例進一步上升，從而引起金融體系變遷，表現為銀行傳統融資地位的下降和市場地位的上升。

表3是美、歐、日股票市場發展規模的比較。三大經濟區域的股票市值都呈增長趨勢。但是，歐元區的增長速度比美國更快。雖然日本股票市值總的來說變化不大，但股票市值占GDP比例較高?？梢姡m然傳統的市場導向型國家如美國股票市值比例遠高于歐、日等國，但后者的市場化發展水平在近十多年來有了顯著的提高。市場融資地位的上升和銀行傳統業務地位的下降可以明顯地從圖2看出端倪。美國和日本是兩種金融體系的典型代表，在長達30多年的時間里，兩種極端不同的金融體系卻呈現大致相同的發展趨勢。從圖2可以看出，美國銀行業資產與機構類資產呈喇叭形發展態勢。銀行占總金融資產比例由37.4％降低到19.8％，同期，機構類資產則由57％上升到85.6％；日本的銀行類資產和機構類資產發展趨勢呈X形，表現為由銀行資產占主導的比例轉變為五五分(機構與銀行資產的真實比例為51：44)。美國和日本金融體系的發展歷程進一步證實了全球金融發展的根本性趨勢以及趨近一致的收斂性特征。

四、結論

在老齡化背景下，家庭出于養老需要和生命周期的資產選擇，促進機構投資者的迅速發展，形成了儲蓄機構化傾向。而機構投資者的資產選擇卻增加了市場的主導力量。因此，機構投資的證券化加快了金融體系的市場化變遷。在這一變遷過程中，發達國家金融體系市場化變遷的方向一致性表明了共同因素――老齡化――的基礎性作用，即為金融體系的市場化轉變提供了充分的物質準備，再加上技術發展以及金融創新、全球化和放松管制等促進了物質準備的現實化發展――進一步促進了市場化趨勢。市場不僅不是傳統意義上對銀行融資的替代，而是機構投資者和商業銀行等金融機構相互競爭的平臺或者秩序。所謂銀行和市場的替代觀只不過是銀行和市場被分割在不同的融資領域而已，這是因為在金融發展的不同階段上，有的金融機構由于自身的特點更適合在市場平臺上競爭，而銀行等占據著有利的發展空間，因而不需要通過市場融資的方式參與競爭。由于不可阻擋的老齡化社會的到來，以及由此引起的非中介化機制縮小了銀行原本豐厚的利潤空間，再加上金融技術的發展與市場制度的健全，商業銀行不得不和其他金融機構在市場上同臺競爭。雖然自2008年初由美國次貸危機引起的金融動蕩以及銀行倒閉使得一些銀行開始回歸傳統業務，但這并不意味著商業銀行會從此退出證券化風險業務。隨著金融動蕩的結束，以及金融制度的健全、金融發展水平和金融技術支撐能力的提高，金融機構之間的競爭最終會促進商業銀行證券化的發展方向。

參考文獻：

[1] Bakshi, S. Gurdip, and Zhiwu Chen: BabyBoom, Population Aging, and Capital Markets [J].The Journal of Business, \vol. 67, No. 2(Apt, 1994),165-202, 1994。

[2] Davis E P and Steil B.: Institutional in-vestors. [M]. MIT Press, 2001, P.45。

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一、現行監管體制的缺陷

金融衍生品結算的監管體制主要包括監管對象、監管機構、監管依據和監管活動。監管對象主要是金融衍生品結算活動，包括對結算機構的監管和對結算行為的監管。監管機構包括行政監管、自律監管和司法監管。實施這些監管的機構主要有證監會、交易所、行業協會、工商、審計、銀行監管機構、司法機關等。這些機構根據法律規定的權限，從不同的角度對金融衍生品結算活動進行監督。監管依據主要來源于國家法律、行政法規、部門規章、自律組織的行業規范，監管必須依法進行“法無禁止即自由”，法律沒有明文規定的，監管機構無權隨意管制，否則可能抑制自主的商業活動。監管活動即上述靜態的監管因素在動態中發生作用的過程，例如，結算機構按照相關法律規定自主向監管機構申報材料，監管機構的主動檢查，監管機構對違法行為的處罰以及結算機構的申訴等。上述因素的互相作用形成邏輯上比較完整的、靜動態結合的監管體制。

經過多年的實踐和發展，目前我國的期貨市場監管模式基本形成了由中國證監會、中國期貨業協會和各期貨交易所構成的三級監管體系，并確立了中國證監會的集中統一管理體制。

這個體制在發揮積極作用的同時，還存在以下問題：

（一）監管的法律授權仍顯不足

主要是《期貨交易法》遲遲未能推出，而原有的《證券法》在衍生品交易和結算方面的規定幾乎缺失，從而導致政府層面對金融衍生品結算的監管缺少足夠的法律支持，形成一定的監管法律風險。

（二）監管缺位

由于法律和制度建設的滯后，某些金融衍生品領域的交易結算沒有被納入監管范圍，這方面主要存在兩大漏洞：一是涉外期貨交易和結算，比如所謂“期貨工作室”引導的境內投資者參與境外期貨交易；二是金融領域內部不同細分行業之間，如銀行、證券、保險、信托之間，在涉及多個行業的金融衍生品的交易結算存在監管真空。

（三）監管越位

中國證監會對下攬權過度，對行業內部管理過于微觀。一方面表現為期貨行業協會缺乏證監會的有效授權，行業自律作用得不到充分、有效的發揮；另一方面表現為證監會對交易所經營領導層的任免。如《期貨交易所管理辦法》規定：期貨交易所理事長、副理事長由中國證監會提名；總經理、副總經理由中國證監會任免。這樣就把交易所變成了證監會的行政附屬機構，造成交易所和證監會的風險監管職責不清晰，弱化了交易所的職能。

（四）宏觀管理手段以中國證監會行政手段為主，期貨業協會自律管理手段不足。

（五）三級管理體系之間的職能劃分不明確，相互之間的協調配合不密切。

（六）作為市場監管第一線的交易所的內部風險管理能力和自律能力有待增強。

二、借鑒成熟市場經驗，以監管理論為指導，完善現行監管體制

（一）成熟市場的經驗

考察成熟市場各國做法可知，一方面，衍生品和基礎證券合二為一的監管體制，由于適應了混業經營的發展趨勢，受到越來越多的國家或地區的推崇，英、德、韓等國家監管體制的日趨集中正說明了這種轉變；另一方面，“政府――行業協會――交易所或結算所”三級監管機構之間分工明確，行業協會的作用日益突出，交易所或結算所與會員之間的自律管理得以有效實施。而這些方面正是我國目前監管體制中的欠缺之處。

（二）監管理論的指導

各國學者對政府監管一直以來都存在著較大的爭議。從亞當?斯密主張政府只需要當好“守夜人”，到以庇古為代表的福利經濟學公共利益論主張政府有必要作為公共利益的代表修正負外部性和分配不公，進而增進社會福利；阿羅的不可能定理、以布坎南和塔洛克為代表的公共選擇理論、斯蒂格勒等人（芝加哥學派）的利益集團論以及夏特夫的監管俘獲論等，又對政府監管的必要性和能力提出了質疑。

20世紀80年代后，以斯蒂格利茨為首的經濟學家以信息不對稱理論推導出政府管制經濟的必要性。

在“市場失靈”與“政府失靈”無法同時消除的現實下，適度監管的主張又應運而生，認為只有適度監管才應當是政府駕馭和引導經濟發展的重要原則。

筆者認為，上述理論的適用性必須結合一國經濟和市場所處的發展階段這個因素來考慮，而不能簡單地移植成熟市場的經驗做法。從我國情況看，證券市場和期貨市場發展歷史很短，屬于典型的新興市場，目前，無論是各級監管者還是市場從業及服務人員和機構，不僅監管經驗缺乏，而且法律意識淡漠，隨意性較強，投機意識較濃。在此情況下，筆者提出以下建議，以進一步完善國內現有的監管體制。

1.繼續堅持和完善集中統一的監管體制。建議在《期貨交易法》的制定過程中，仍要堅持這一原則，繼續授權“國務院證券監督管理機構”負責金融衍生品市場的統一監管，增強法律授權的力度。

2.通過制訂國務院層面的行政法規，妥善處理好金融衍生品交易和結算的監管銜接問題，減少監管缺位現象。由于金融衍生品的屬性變化多端，可能涉及多個行業，在我國目前分業監管的體制下，衍生品的結算是否也由多個行業監管呢？衍生品結算過程是風險防范的關鍵環節，一旦控制不力，系統性風險將難以避免，這是每個行業的監管層都不愿意面對的，因此其對結算環節必定不會視而不見，那么如何處理好各個監管層對衍生品結算機構和業務的多頭監管就非常重要，對此必須要由國務院出面，通過制定細致的行政法規對各行業的職責加以界定和規范。

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②沈國儒：“河北省小微企業金融服務調查報告”，《金融教學與研究》，2012年第5期，第24～28頁。

③劉賓，潘倩，鄭佩亞：“保定市商業銀行金融支持小微企業發展對策研究”，《經濟縱橫》，2014年第1期，第43～44頁。

④張紅兵，李煒，張寅：“河北省小微企業融資難的原因分析及路徑選擇”，《企業家天地》，2012年第6期，第78～80頁。

⑤程建國：“助力小微企業走向發展的春天―金融支持小微企業發展專題座談會”，《中國金融》，2012年第14期，第86～92頁。

⑥韓俊華，干勝道：“科技型小微企業金融支持研究”，《科學管理研究》，2013年第4期，第105～108頁。

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【關鍵詞】金融體系 實體經濟 虛擬經濟 關系

一、金融體系和實體經濟之間關系的發展過程

金融體系與實體經濟之間的關系在其發展過程中并非一成不變，而是根據不同的社會經濟情況而不斷變化，不斷平衡，使其關系處于科學有效的形勢下，共同促進社會的發展與進步。

通常意義上認為，實體經濟出現早于金融體系。實體經濟作為人類社會生存與發展的堅實基礎，在人類發展的早期就以各種不同形式所存在。而金融體系則是在人類社會經濟發展到一定程度時，才逐漸形成發展而來。實體經濟作為社會經濟的組成基礎，涵蓋了人類社會經濟的方方面面，不僅僅包括各項經濟活動，同時也指各行各業及相關的生產與服務部門。金融體系初期發展依托于實體經濟的繁榮，以及交易需求的不斷增多。受到實體經濟發展的促進，金融體系也逐漸實現科學化與系統化的完善。與此同時，實體經濟日益發展，涉及領域不斷加大，資本不斷積累、運轉，為金融體系不斷提供新的生命力，使得金融體系開始打破傳統形式，更好地適應發展形勢。另一方面，金融體系通過其規范合理具備科學化的內核對實體經濟產生重要影響，為實體經濟的發展提供一定的規范與制約。金融體系的建立、發展與完善使得人們對實體經濟行為更加規范，更好地了解實體經濟的發展規律，促進其獲得最大化的利益。

隨著現代金融體系的不斷發展與變革，逐漸形成更加成熟的體系，為實體經濟在管理模式、運行模式、組織形式等方面提供創新方向，使得實體經濟的發展更加適應當代社會的市場需求。因而，金融體系與實體經濟在不斷發展過程中，關系不斷密切，相輔相成，為共同作用于社會發展與進步。

二、金融體系和實體經濟之間的相互作用

（一）實體經濟是金融體系的存在基礎

金融體系是實體經濟發展到一定階段所產生的經濟形式。實體經濟為金融體系的產生提供了必要的物質基礎與發展動力。為避免金融體系出現資本泛濫、資本流向投機市場進而導致資源配置扭曲，金融體系必須依賴于實體經濟，這也是保證金融體系健康發展，商品市場正常秩序的重要基礎。同時，實體經濟可以對金融體系中出現的通貨膨脹等金融問題進行調節，從而降低金融體系的風險，避免金融危機等惡性經濟事件的發生，確保金融體系朝著健康的方向發展，實現金融資本的合理配置。

（二）金融體系是促進實體經濟的重要工具

金融體系形成初期主要是作為一種支付中介對實體經濟產生作用，幫助其進行資本的原始積累，為實體經濟的持續發展提供堅實的保障，同時為實體經濟分擔了一定的風險，擔負起保證實體經濟穩定增長的職能。隨著金融體系概念與體制的不斷發展與完善，使其在一定程度上開始對實體經濟形成引導作用，并通過具體的理論對實體經濟 產生影響，促進實體經濟的多元化發展，從而使得實體經濟能夠持續不斷的發展，保持其旺盛的活力。同時，金融體系能夠通過抓住實體經濟運行中的規律來擴大生產，謀取利益，而且能夠幫助實體經濟有效避免因自身經濟行為所帶來風險。另外，管理部門還可通過金融體系來規范實體經濟，調節實體經濟中存在的問題與不足，從而確保社會經濟平穩發展。

三、協調金融體系和實體經濟之間關系的措施

（一）以實體經濟促進金融體系發展

實體經濟作為金融體系的存在基礎，必須充分發揮其優勢作用，促進金融體系的發展。實體經濟應通過對經濟行為的交易進行管理與控制，發揮其對金融體系的積極作用，使人們更加廣泛的了解與接受金融體系在經濟社會的作用，為金融體系的發展提供更加完善的資料，使得金融體系更快的發展與完善。

首先，實體經濟應發揮其在社會經濟中的主導作用，明確金融體系的發展方向及主要目標，確保金融體系朝著健康有利的方向不斷發展。其次，實體經濟應刺激自身交易需求，加快原始資本積累速度，從而推動金融體系的發展，提高資本利用率，加快資金向金融體系的流動，從而擴大金融體系規模。另外，實體經濟應該不斷提高其市場化程度，從而促進金融體系的自由化發展。最后，實體經濟應不斷深化改革自身結構，活躍內部需求，從而促進實體經濟與金融體系的共同發展。

（二）金融體系的創新改革

金融體系的創新改革主要是指金融體系的自由化程度的加深。金融體系的自由化程度是衡量金融體系發展程度的重要指標，同時對實體經濟發展具有積極作用。為推動金融體系自由化改革，必須從以下幾點出發。首先，金融體系資本融通渠道應進一步加寬，提高資本周轉率及資本利用率，加快資本的周轉。其次，促進直接投資，刺激金融市場需求，從而對實體經濟產生積極作用。最后，規范市場行為，提高信用秩序，從而促進金融體系自由化改革的發展。

（三）資本市場的發展與改革

資本市場作為實體經濟與金融體系發展的基礎，其發展與改革成果在一定程度上影響著實體經濟與金融體系的發展趨勢。因而，必須確保資本市場的健康發展與改革。直接金融體系作為金融體系的重要組成部分，與資本市場的發展與改革具有較強關聯，因而應加快直接金融體系的資本化程度的建設進程，從而有效促進直接金融體系與資本市場的融合，改善傳統形勢下資本市場信息不對稱的情況。直接金融體系與資本市場的融合有助于實體經濟與資本市場的相互協調，共同促進。

四、結語

金融體系產生于實體經濟的發展過程中，同時能夠促進實體經濟的不斷發展與進步，二者在發展過程中的關系不斷演變，由分離向融合不斷變化，對發展與改革起到了一定的積極作用。金融體系與實體經濟二者之間相互促進相互制約，相輔相成，因而應正確認識與協調二者的關系，發揮金融體系對實體經濟的促進作用，同時實體經濟不斷發展為金融體系提供必要基礎，共同促進我國經濟健康發展。

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摘 要 實體經濟是市場經濟中的重要組成部分，促進實體經濟的發展能夠有效的增強市場經濟的發展。金融體系和實體經濟之間有著非常密切的聯系，實體經濟的發展可以促進金融體系的完善，金融體系對市場經濟的發展也具有一定的作用，因此，在經濟建設發展的過程當中，應該有效的促進金融體系和實體經濟之間的關系，從而促進經濟的發展。

關鍵詞 市場經濟 金融 實體經濟

在市場經濟不斷發展的今天，金融體系與實體關系之間的作用越來越密切，加強對實體經濟和金融體系的研究，可以有效的應對市場經濟建設過程中存在的問題，能夠有效的處理好實體經濟和金融體系之間的聯系，促進市場經濟的發展，對經濟危機的應對起到有效的幫助作用。本文就金融體系和實體經濟關系進行有效的反思。

一、關于金融體系和實體經濟的簡述

（一）金融體系的簡述

金融體系是指以金融為主導的體系結構，對國家的經濟有著重要的影響地位，然而，在世界上，金融體系可以分為金融市場與金融中介，不同國家中金融體系所發揮的作用是不同的，有的以銀行為主導，例如：德國。有的以金融市場為主導，例如美國，有的則介入兩者之間，總之，金融體系在經濟發展中起著重要的作用。

（二）實體經濟的簡述

實體經濟是指利用生產工具來提高經濟收益的現實企業，實體經濟主要可以分為：制造業，建筑業，服務業等相關行業，實體經濟在經濟發展的過程中占據著重要的地位，是促進經濟增長的重要手段，因此，在經濟發展的過程當中，應該促進對實體經濟的發展。

二、金融體系與實體經濟之間的關系

（一）實體經濟是金融體系的基礎

在經濟發展的過程當中，實體經濟的發展是金融體系建設的基礎，實體經濟可以在發展的過程當中為金融體系帶來收益，金融體系在發展的過程當中，依托實體經濟，可以保證資金的有效利用，防止資金的泛濫?？梢院芎玫谋苊赓Y金流向虛擬經濟，造成資金風險，從而產生金融危機，因此，在市場經濟發展的過程當中，一定要加強實體經濟的經濟地位，做好實體經濟和金融體系之間的關系，從而保障經濟的快速發展。

（二）金融w系可以有效的促進實體經濟的發展

金融體系在經濟發展的過程當中為實體經濟的發展起到很大的促進作用，金融體系在發展的過程當中可以有效的為實體經濟提供資本中介，保障實體經濟的穩定發展。然而，在實體經濟發展的過程當中，實體經濟對金融體系也具有很強的依賴性，實體經濟通過金融體系的中介支付功能，可以為企業帶來資本，增強企業的融資，提高企業的抗壓能力，促進實體經濟的有效發展，伴隨著金融體系的不斷發展，更加的增加了實體經濟的活力，為實體經濟的建設和發展提供有力的保護。

三、促進金融體系和實體經濟有效發展的手段

（一）積極發揮實體經濟的作用，穩定金融體系

實體經濟是金融體系的基礎，在經濟發展的過程當中，應該首先加強實體經濟的建設，在發展的過程當中保障金融體系的穩定發展。首先，在經濟發展的過程當中，一定要積極的發揮實體經濟的作用，在發展的過程當中指引著金融體系的發展，保證金融體系健康、有序的發展。其次，實體經濟要不斷的發展，提升自身交易量，增強資本流通，不斷促進金融體系發展，最后，不斷的加強實體經濟的活力，加強實體經濟的改革，不斷適應市場經濟的發展，從而有效的促進金融體系的發展，加強經濟效益。

（二）加強金融體系的自由化改革

隨著經濟建設的不斷發展，金融市場的改革應該不斷朝著自由化的方向發展，首先，應該增強資本的獲取方式，加強資本循環的速率，縮小資本循環的周期，其次，加強資本的融資，加強對市場的需求，不斷的通過實體經濟來帶動金融體系的發展，最后，加強對市場經濟信用的有效監管，建立誠信機制，加強市場經濟的有效運行。因此，在促進金融體系不斷發展的過程當中，應該有效的加強金融體系自由化的改革，以此促進經濟的發展。

（三）加強資本在經濟發展中的作用

市場經濟的發展與金融體系之間存在著很大的聯系，因此，應該加強資本在經濟發展中的作用，資本的運作直接影響著金融體系的發展。在金融體系不斷發展的過程當中，應該有效的加強資本的流通，在資本流通的過程當中，做好有效的信用審查制度，促進資金的有效利用，資本可以對實體經濟的發展起到積極的促進作用，可以緩解企業的資金壓力，有利于企業的投資再生產，擴大企業規模，增加企業的效益，從而帶動經濟的發展。

四、結語

金融體系與實體經濟在發展的過程當中具有密切的聯系，在經濟發展的過程當中，應該實體經濟的基礎性作用，保障金融體系的穩定發展，加強金融體系的不斷改革，不斷朝著自由化的方向發展，把握好實體經濟與金融體系之間的關系，促進經濟建設的又好又快發展。

參考文獻：

篇6

【關鍵詞】 短期資本流動 金融脆弱性 金融風險

引 言

20世紀90年代以來，隨著各國金融市場的自由化、國際化和一體化以及各種通訊技術的發展，短期資本流動的速度不斷加快，規模也在不斷壯大，這種短期資本流動勢必對一國的金融穩定產生或消極或積極的影響。

然而，頻繁出現的金融危機使人們越來越多的認識到世界金融體系具有一定的脆弱性，因此，上世紀70年代提出、80年代正式形成研究的金融脆弱性理論越來越受到廣大研究者的關注。

其實，在經濟金融一體化的今天，短期資本流動與金融脆弱性之間存在著莫大的聯系。然而令人遺憾的是，雖然有對短期資本流動和金融脆弱性的研究成果有很多，但這些研究成果大多都是將二者單獨進行研究，把二者聯系起來進行系統的研究還不多見。

有鑒于此，本文將以短期資本流動、金融脆弱性的各自內容為基礎，以短期資本流動與金融脆弱性的相互影響為討論的中心，盡量探討二者之間的相互影響，以及可能帶來的問題，進而提出相關的政策建議。這將對保證短期資本自由流動、舒緩金融脆弱性的積累、防范和化解金融風險和維護金融安全和穩定具有重大意義。

一、短期資本流動概述

（一）短期資本流動的概念和分類

所謂短期資本是指資金周轉期在一年或一年以下的貨幣資金、財務資金和信貸資金。按短期資本流動的范圍，可以分為國內短期資本流動與國際短期資本流動。由于國內短期資本流動的規模、影響均不及國際短期資本流動，所以本文主要討論的是國際短期資本流動。

（二）國際短期資本流動的原因

1、套利和套匯

根據國際上短期資本流動的實踐和短期資本的逐利性可知，套利和套匯是短期資本流動的主要動機。從套利角度來看，短期資本會從低利率市場流向高利率市場，從利差中取得收益。從套匯角度來看，如果投機者預期一國貨幣可能升值，他便會買進該國貨幣，待該國貨幣升值到他所預期的程度時，他便會賣出該國貨幣。在這一買一賣過程中，實現了套匯操作，賺取了巨大收益。

2、金融創新和科技進步

隨著金融工具流動性的增強，以及金融工具創新對短期資本流動的乘數作用，短期資本流動的規模不斷擴大。同時，金融全球化和電子化的發展縮短了短期資本流動的空間和時間，使得短期資本的流動更加活躍。這些都使得短期資本的大量流動成為可能。

3、經濟和金融體系的不健全

這種情況大多發生于發展中國家。相較于發達國家，發展中國家的經濟體系和金融體系尚不健全，大多存在匯率制度缺乏彈性、國際收支失衡、金融市場泡沫化、金融監管不到位和金融開放過快等諸多問題，這些問題都會讓國際短期資本流入或者流出這些國家，造成金融體系的動蕩。

二、金融脆弱性概述

（一）金融脆弱性的概念和內容

所謂金融脆弱性，是泛指一切融資領域中的風險積聚[3]，是指一種趨于高風險的金融狀態[4]，在這種狀態下，金融體系由于風險的積聚而喪失了部分或全部功能[5]，以致于一個很小的沖擊就足以使經濟陷入絕境。

金融脆弱性包括金融機構脆弱性和金融市場脆弱性兩部分。其中，金融機構脆弱性是指由于金融機構的高負債經營、資產負債期限不匹配、信息不對稱等問題所產生的一種內在的不穩定的周期，而金融市場脆弱性則是指由于金融市場一切風險的積累，金融體系內在的不穩定所產生的放大和傳染效應：一個小的沖擊可能會被金融系統放大，導致對整個經濟系統造成很大的沖擊。[6]

（二）金融脆弱性產生的根源

現代資產定價理論認為，一種資產的價格是其預期收益的風險調整的貼現值。但值得注意的是，這種預期收益是主觀的、不確定的，在過度投機和宏觀經濟等因素的影響下，資產的價格可能會發生劇烈波動，而一種資產價格的過度波動又導致與其相關聯的資產價格的過度波動。資產價格波動的這種聯動效應使得金融風險不斷積累、擴散，使得金融體系也更加脆弱，甚至會引發金融危機的產生。另一方面，金融自由化在很大程度上激化了金融體系固有的脆弱性，暴露了金融體系的內在不穩定性，促使金融危機更加頻繁地爆發。

宏觀經濟的不穩定性也會對金融制度的穩健性構成巨大的威脅。宏觀經濟因素影響金融穩定的因素包括：經濟增長率的波動、通貨膨脹水平的變化、經濟規模和經濟結構變化、外匯市場失衡、國際收支狀況的變化、財政收支狀況的變動等。宏觀經濟這些方面的惡化，會通過影響人們的行為選擇和心理預期來影響整個金融體系的穩定性。

三、短期資本流動與金融脆弱性的相互影響

短期資本流動，特別是國際短期資本流動，與金融脆弱性是緊密相關、互相制約和影響的關系。它們之間通過一系列的傳導環節，周而復始地相互影響，形成了一個以短期資本流動和金融脆弱性為核心元素的“二元環流”模型（見圖1）。

（一）短期資本流動對金融脆弱性的影響

一般情況下，國際短期資本流入并不是為了進行實體投資，而大多是為了投機以謀取暴利。所以，盡管短期資本流入會在一定程度上促進流入國的經濟發展，但總體來說，國際短期資本流入給一國的經濟和金融體系帶來的負面效應會遠遠大于正面效應。因此，下文只討論國際短期資本流入對流入國的金融體系脆弱性的負面影響。

1、國際短期資本流入影響外匯市場和幣值的穩定性

國際短期資本流入會影響流入國外匯市場的穩定性，并使得流入國的貨幣面臨升值的壓力。國際短期資本流入可采取多種不同的金融工具，但大部分工具都涉及貨幣兌換問題。只要涉及到貨幣兌換，那么就會對外匯市場上外匯的供給和需求狀況產生影響，進而對外匯市場的穩定運行產生影響。假如發生國際短期資本大規模流入的狀況，流入國外匯市場上的外幣供給和本幣需求都會上升。如此一來，在其他條件不變的情況下，這將導致外幣匯率下降和流入國貨幣匯率上升。流入國貨幣的升值預期又會刺激大規模國際短期資本的流入，而這又會進一步推高流入國貨幣的幣值。在這種反復作用的過程中，流入國的貨幣的幣值最終會達到國際短期資本所預期的高度，此時由于流入國貨幣已不存在進一步升值的空間，國際短期資本便會大規模抽身，從而導致外匯市場的劇烈動蕩，加劇金融體系的脆弱性程度。

2、國際短期資本流入影響貨幣政策調控效果

國際短期資本流入對流入國的貨幣政策效果產生影響，進而使得流入國調控經濟運行的效果大打折扣，不能達到流入國所期望的調控效果，從而使得流入國無法完全實現降低經濟運行中的風險的目標，使得流入國固有的金融脆弱性沒能得到比較理想的舒緩。

在目前國際經濟體系中，大多數國家還是盡量維持匯率穩定和資本的自由流動，以創造一個比較穩定的經濟和金融環境，促進本國經濟發展。對這些國家而言，實現貨幣政策的獨立性簡直是奢望。而一旦國際短期資本流動給該國金融環境帶來不利影響，其也無法依靠貨幣政策對這些不利影響進行調節。這樣的話，金融風險不斷產生、積聚，從而加強了該國金融體系的脆弱性程度。

3、國際短期資本流入影響銀行體系的穩定性

國際短期資本流動將增加銀行體系的脆弱性，進而使得整個金融體系的脆弱性加深。國際短期資本大量流入使得流入國的貨幣面臨升值壓力，這使流入國的貿易環境趨于惡化，并導致經常賬戶收支情況的惡化。這既阻礙了經濟增長，也可能引起市場信心的逆轉，從而導致資本的大規模外逃。這都十分不利于銀行體系的穩定。因此，大量短期資本的流入，將有可能使銀行體系的穩定出現問題。

（二）金融脆弱性對短期資本流動的影響

1、金融脆弱性影響國際直接投資環境

金融體系脆弱性的持續積累，使得國際短期資本會有很大的投機機會，進而沖擊國際直接投資環境。

這個作用過程是這樣的：金融體系內金融脆弱性的持續積累給國際短期資本提供了巨大的投機余地，而這種投機沖擊會引起匯率大幅波動和貨幣貶值，甚至發生金融危機，這將導致社會動蕩不安，國際直接投資者信心大減并處于猶豫不決的狀態。如此一來，國際直接投資環境就惡化了。

2.金融脆弱性影響國際直接投資的流向

上世紀90年代以來，國際直接投資日益成為許多發展中國家獲取國際資本的主要方式。外國直接投資占發展中國家資本總流量的比例由1991年的28%增加到1998的56%。但由于受到亞洲金融危機的沖擊，發展中國家吸收的國際投資增長逐漸放緩，在國際直接投資中的地位有所下降。1998年吸收國際直接投資1790億美元，占全球國際直接投資的份額下降到25.8%，這是13年來首次下降，主要是由于流向亞洲發展中國家和地區的外資減少（1997年為960億美元，1998年為850億美元）；1999年發展中國家吸收國際直接投資2080億美元，占全球國際直接投資的比重進一步下降到24%。

相比之下，發達國家吸收了絕大部分新增跨國投資。從1996年開始，發達國家歷年吸收國際投資占當年跨國投資總額的比重分別是60%、59%和74%。1998年新增的1920億美元國際投資額，幾乎全部為發達國家所吸收；1999年發達國家吸收外資總額達6365億美元，占全球3/4，當年新增的2050億美元中，發達國家吸納了76%。

以上情況表明，在吸收國際直接投資中，發展中國家有被“邊緣化”的趨勢，而發達國家卻逐漸占有絕對主導地位。由此可見，金融脆弱性導致的金融危機，使得國際直接投資的流向發生了深刻變化。

四、應對短期資本流動與金融脆弱性相互影響的措施

為了解決短期資本流動與金融脆弱性相互影響所帶來的一系列問題，更好地促進經濟發展和維護金融穩定，本文在研究了短期資本流動與金融脆弱性相互影響的基礎上，提出了以下幾條政策建議，以期降低二者相互影響所帶來的不利影響。

（一）推進和完善利率、匯率的市場化改革

為了防止國際短期資本利用利差匯差進行套利套匯，促進國際短期資本正常流動，紓緩金融脆弱性的積累，利率和匯率市場化程度較低的國家必須進一步推進利率和匯率的市場化改革，努力保持本國利率和國際市場利率持平，增強匯率體系的市場化程度。

（二）完善信息披露制度，提高信息透明度

信息不對稱導致市場主體的行為具有很強的盲目性，這種盲目性會給金融體系帶來巨大的威脅。也就是說，信息不對稱是金融脆弱性產生的根源之一。因此，只有規范金融市場信息披露程序，提高金融市場信息的透明度，建立健全資信評估體系，降低市場主體獲得信息的成本，才能保證金融系統信息循環暢通，進而抵御因市場行為的盲目沖動而給金融體系造成的威脅，舒緩金融脆弱性的積累。

（三）積極進行金融制度創新

隨著金融活動和金融創新的不斷深入，原有的金融制度越來越難以適應新的經濟和金融形勢，最終導致金融效率低下和金融風險的不斷積累，金融體系的脆弱性程度不斷加深，并為國際短期資本投機提供了可能性。在這種情況下，金融制度的創新顯得尤為迫切。它不但能彌補金融制度內在的缺陷，也能消除金融制度滯后所帶來的一些列問題，尤其是解決金融制度與經濟和金融形勢的配套問題。如此一來，不但整個金融制度有了新的發展，金融脆弱性也得到了舒緩。

（四）完善金融體系、分散金融脆弱性

單一的金融結構無疑會使金融體系的脆弱性過于集中而威脅金融體系的安全和穩定。因此，防范和化解金融脆弱性的措施之一，便是要平衡整個金融體系，并實現金融結構的細化和優化，以達到分散金融脆弱性、防止金融脆弱性過度集中的目的。

因此，當事國可以通過實現金融主體的多樣化、金融市場的多樣化和金融產品的多樣化，來逐步完善金融體系和金融結構，以達到分解金融脆弱性的目的。

【參考文獻】

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[2] 祝國平，劉力臻.國際短期資本流動的新特征、形成根源及發展趨勢[N].華南師范大學學報（社會科學版），2009（05）.

[3] 黃金老.金融自由化與金融脆弱性[M].中國城市出版社，2001：52-53.

[4] 徐慧賢.我國信貸市場的信息不對稱與金融脆弱性分析[J]中國鄉鎮企業會計，2009（09）.

[5] 伍志文.中國金融脆弱性分析[J]經濟科學，2002（03）.

篇7

第一，農村金融制度的研究，一方面是對農村金融制度的國別比較研究，包括美國模式、日本模式、印尼模式等；另一方面是具體制度，包括福利主義（張，2000）和制度主義（謝家智、冉光和，2000）。第二，農村金融體系供求關系的研究：“三農”經濟的特殊性決定了農村金融體系供求關系的特殊性，在金融市場上體現為供需結構性失衡即“二元金融結構”（熊德平，2007），在金融交易內生性因素上則受到三農信息能力、風險能力、談判能力皆較弱的制約（何風雋、仇娟東，2010）。第三，基于農村金融體系產權和治理問題的研究，包括信息不對稱、金融抑制、金融財政化、市場失靈等方面。第四，基于“功能范式”或者“功能觀”的農村金融體系研究，包括資金動員、資金配置和分散風險方面的研究（錢水土、姚耀軍，2011），也包括對金融機構中介職能的研究（張強、佘桂榮，2009）。上述研究為農村金融體系的進一步探討提供了理論基礎，但是這些研究也存在不足，前三個方面的研究，研究角度較為單一，無法跳出純粹金融理論研究的局限，過于嚴謹的前提和假設，使得政策建議實施難度很大；基于“功能范式”的研究，具有極強的系統性和層次性，但是對于農村金融體系諸多功能的互相影響機制的研究，需要更進一步的解釋，而對于這一體系發展路徑的方向性研究，也需要做更深層次挖掘。針對這些研究的不足，本文引入模塊化理論作為切入點，力求在農村金融體系功能范式的基礎上，對其進行模塊化分解與重構，在此基礎上抽象新型農村金融體系創新機理，力求為這一體系更好地發揮職能提出建議。

二、模塊化理論與金融體系的適用性研究

模塊化理論符合農村金融體系創新的研究。首先，模塊化理論適用于金融體系組織特性的研究。楊枝煌（2005）論證了金融產權模塊化、金融信息模塊化和金融業務模塊化的發展方向；魏江等（2009）探討了金融服務模塊化創新方式，認為模塊化能滿足大規模和個性化的金融服務需要，是金融服務發展的新趨勢。金融業所具備的動態性、知識密集性和網絡外部化，使得模塊化運作所具備的現實條件越來越成熟。其次，模塊化理論為組織體系價值創新的研究提供了新的視角。傳統的組織創新研究多基于組織創新過程、組織創新誘因、技術創新的作用（張鋼、孫明波，1997），或多或少忽視了競爭因素、知識創新、風險管理對組織創新的作用。國內學者芮明杰（2008）、徐宏玲（2006）等都提出模塊化對產業組織創新有巨大推動作用。

三、新型農村金融體系模塊化創新機制

（一）模塊化競爭機制的引入對農村金融體系的整合效應

從全球來看，農村金融體系具有普惠性（InclusiveFinance)特征（焦瑾璞，2008），即更多地考慮弱勢群體、低收入群體平等獲得金融服務的需要。因此，農村金融體系長期存在競爭性不足、市場化程度低的狀況。在我國，這種競爭性不足體現在：農村金融供給薄弱，農村存貸“剪刀差”長期存在，金融結構與業務單一化，導致資本配置功能無法有效實現；農村信用社對不良貸款比例偏高，利率管制、貸款定價無法自主，加劇了風險管理方面的難度。針對我國金融體系“財政—市場”模式的現狀，財政性職能主要的是起到引導和指示性作用，其手段包括財政直接支農和財政激勵。在這一前提下，模塊化競爭機制的引入，可以幫助農村金融體系市場職能的實現和提高。根據農村金融市場供求內容的匹配性，目前我國農村金融的資金供求性質按照市場化程度，金融服務的對象，即客戶，可分為鄉鎮企業、農戶和政府（村級組織）。依據這些對象資金需求的不同，對供求溝通平臺、金融產品（業務）、相對應金融機構和資金供求性質作了說明。在客戶、金融機構和金融產品這三者的關系中，供求溝通平臺是模塊化機制導入的關鍵環節。供求溝通平臺的內容，決定了金融產品（業務）的性質，進而決定了金融機構的介入程度，最后也決定了這一客戶所在金融市場的競爭程度。模塊化競爭機制導入的思想精髓在于：首先，模塊化競爭促進產業內標準創新，表現為界面標準創新和技術標準創新。界面標準創新表現在農村金融體系新的競爭規則的出現；技術標準創新則表現在新金融產品（業務）的出現。其次，模塊化倡導核心競爭力在產業體系中的作用，這就要求金融機構不是根據其功能，而是在產業內部“舵手”的指引下，自覺納入模塊化價值創新體系，并尋找自身的核心競爭力。最后，模塊化思想還為非正規金融機構的地位和發展方向提供思路。因此，模塊化競爭機制的引入有賴于以下措施：第一，外資銀行準入條件進一步放松，目前涉足農村金融體系的有匯豐、花旗、渣打、林格爾等，允許更多的外資金融機構進入，同時放松這些機構在業務上的限制，在機構和產品上引入國外先進的競爭模式和經驗。第二，對承擔政策性業務的商業性金融機構的政策業務進行剝離，使其納入模塊化競爭體系。第三，針對鄉鎮企業和農戶資金供求平臺的特點，應培育合作金融和商業金融為主體的舵手體系；針對農戶小額貸款需求旺盛的特點，應建立以“小額貸款”業務為核心業務的銀行體系。為此，村鎮銀行可作為扶持重點，商業性金融機構則主要滿足鄉鎮企業的存貸需要。第四，政府（村級機構）的資金需求，可以嘗試轉化為政策性的銀行業務，以彰顯其公共服務的職能。同時，資產證券化組織的引入，使農村小額貸款可以化零為整，進一步轉移小額貸款業務帶來的風險。通過這些措施，可以幫助農村金融體系按照模塊化的規則，進一步提高體系運作效率，實現價值創新。

（二）農村金融體系結構優化效應

模塊化競爭機制的引入，會促進農村金融機構按照模塊化原則實現組織機構模塊化，促進創新能力進一步增強。純粹按照機構職能做的體系劃分，可以明晰這些結構的性質和內容，但是對于這些機構之間的競爭與合作關系，彼此之間的互動，與客戶的互動，以及在農村金融市場的地位，這種劃分顯然缺乏說服力。將模塊化競爭機制引入農村金融體系后，新的競爭規則將出現，表現在：第一，金融組織產權將進一步明晰，政策性業務逐漸退出商業性金融機構，政府對“三農”貸款的引導更多表現在財政激勵上；而針對農村金融需求的特殊性，模塊化思想鼓勵農村金融機構之間的多重合作，最終將形成大型綜合性的金融控股組織，推動農村金融產品的多元化創新。第二，資產證券化組織對農村金融體系的競爭規則提出新的要求，尤其是技術創新要求，通過將小額貸款進行標準化集中分類，再由政策性金融機構進行擔保和資信增值的處理，可以大大提高“小額貸款”的靈活性，也可以解決農村金融機構長期以來流動性較差的問題；民間資金也可以通過這個渠道進入正規金融市場。第三，也是最重要的一點，農村金融體系將形成市場為主，財政為輔，以商業金融和合作金融作為“舵手”的結構模式。舵手負責金融產品的專用模塊化生產和服務，表現在對金融產品的設計和研發上。例如，針對鄉鎮企業，商業金融機構可以采用“行業協會擔保+保險+信貸”的模式；針對農戶，合作金融機構可以采用“信用合作社+政府補貼基金+保險+信貸”的模式?？梢?，模塊化競爭機制的引入，使傳統農村金融體系自覺納入價值創新系統，圍繞舵手設計的競爭規則，實現合作分工。

（三）農村金融體系的風險管理效應

模塊化具有化解產業內生性風險的功能（朱瑞博，2004）。其機理在于：第一，連鎖風險的化解。在模塊化思想指導下，農村金融體系內部各個機構的金融產品和業務都具有高度的獨立性和可分割性，這要求產品在研發設計環節的高度嚴謹性和產品標準化的實現。目前農產品金融在這一塊上具有較大優勢，可以作為大力發展的重點。第二，封閉自守風險的化解。農村金融體系封閉自守的特點來自于“三農”封閉式的生產環境和傳統“小農”思想的影響。模塊化競爭機制的引入，首先表現為農村金融體系內部知識共享機制的形成。信息化提高了化解“道德風險”和“逆向選擇風險”的能力；其次是舵手在既定競爭規則的框架下，嘗試各種適合客戶需要的金融產品和服務的組合；積極吸收先進金融技術、設計理念和管理經驗，增強了組織的自我修復功能，使其風險管理能力進一步提升。連鎖風險和封閉自守風險的化解，對農村金融體系而言，意義重大。傳統的農村金融風險管理，大多關注信用風險、市場風險、內部控制風險等，忽略了農村金融體系作為小農經濟產物的特殊性。從這個意義上看，模塊化視角下的農村金融體系，由于產品標準化程度提高，專用模塊與通用模塊各司其職，標準界面可以進一步起到“防火墻”的作用，有效地解決農村金融體系易受外部經濟影響的脆弱性問題。

四、結論與啟示

篇8

【關鍵詞】農村金融體系；發展

1 我國農村金融體系的現狀

1.1我國農村金融體系的服務現狀

目前我國農村金融體系主要以農村合作金融（包括農村信用合作社，農村信用社縣市聯社和農村合作銀行）、農村商業性金融、農村政策性金融為主，除此之外還有農村合作基金、民間借貸、民間集資等為主要形式。

農村合作金融主要客戶以“三農”為主，但無論從機構數量還是從信貸規模任何方面來看其規模相比于國有商業銀行要小得多，因此農業貸款在各項貸款中仍然呈現持續低比重 ，由此可見農村合作金融對農村經濟發展的金融支持力度十分有限。

農村商業性金融因其商業性的特點，直接導致其重點客戶不能以“三農”客戶為主，因此在農村金融市場中，商業性金融也不能有效改善金融供給不足的問題。，

市場經濟條件下商業性金融農村市場失靈時，政策性金融將成為其有益的補充，但農村政策性金融覆蓋面往往過于狹窄，主要支持方向又僅僅限于糧棉油等特定的農業范圍或者集中于大項目和基礎設施投入方面，無法滿足廣闊的“三農”需求。

1.2我國農村金融發展的需求現狀

中國農民數量眾多，單戶農戶的信貸需求量小而全體農戶的信貸資金需求總量巨大：據統計，兩億多農戶中有半數以上存在小額短期信貸資金需求，且需求量逐年增加。而這些眾多的單戶資金需求量僅僅為幾千到幾萬的農戶往往不具備融資所必須的擔保條件，資金需求往往無法得到正規金融機構的支持。廣大農戶更多是通過私人借貸等途徑解決資金需求，也有些因無法解決而推遲或放棄了種植規模的擴大或者農機具的購買，直接影響了農業生產的發展。

農民的生產性資金的匱乏往往呈現出季節性、臨時性的特點，廣大農民的文化素質普遍不高，對于融資程序的復雜性認同度有限，這些都使得正規金融機構對于“三農”的資金支持工作持謹慎態度。

農村的基礎設施建設以及農業發展方面的資金需求量相比于單戶農戶來說要大得多，但多數的項目貸款給了享受國家農業補貼的或者縣鎮支持的重點項目，有時一個項目多家金融機構重復資金支持，而其他項目則根本無法取得資金支持。簡單的說，項目貸款更傾向政策性，缺乏必要的市場調節和商業性資金支持。

2我國農村金融體系發展面臨的問題

2.1農村金融體系的行政管制多于市場調節，不利于農村金融體系的良性發展

建國初期我國政府通過行政補貼、限價等政策來解決農業發展的問題，事實證明這種做法對我國的農業以及農村經濟發展是不利的。改革開放以來，我國已逐步建立起農村金融體系，但目前政策性金融機構仍被政府的控制，對于農村經濟的發展局限于政府認可的大中型項目以及基礎設施建設方面，遠遠無法滿足農村金融的巨大需求和多樣變化。政府對于商業性金融機構缺乏足夠的政策性引導和支持，由于農村金融市場的信息不對稱以及商業性金融機構追求利潤最大化的矛盾，直接導致我國農村金融市場資金配置效率低下的局面，既傷害了廣大金融機構的積極性同時又將廣大農戶推向非正規融資機構，使得農村金融體系面臨嚴峻考驗。

2.2農村金融體系的市場化仍未形成，供給和需求難以匹配

從農村金融市場的供需雙方來看，資金需求遠遠大于資金供給，是什么造成我國農村金融有效供給不足呢？除了上面所提到的政府管制過多外，最重要的原因是我國農村金融體系的市場化進程遲緩，農村金融市場還不成熟。主要體現在以下方面：

第一，農村金融機構數量少，金融產品單一。

由于農村金融機構很難實現同城市金融機構一樣的收益，近年來四大國有銀行已經頻繁的撤并其在農村地區的網點。雖然農村合作金融的興起在一定程度上彌補了這些空白，但總體來看農村金融機構的數量仍然呈持續減少趨勢。這種情況與高速發展的農村經濟無法匹配。同時金融機構的金融產品較為單一，多年不變，主要局限于存取款、貸款和匯兌，無法滿足“三農”的多樣化發展需求。

第二，融資手續復雜，不適合“三農”的融資需求。

隨著經濟發展，在金融監管當局的監督機制下，金融機構的風控機制不斷完善。金融監管當局并未對農村信貸產品予以特別規定，而各家金融機構推出的對農信貸產品也并未體現特別的審核流程和風控措施。這種情況讓農民的融資需求更難實現，也需要更長時間實現。個別金融機構雖然推出了針對“三農”融資的“綠色通道”，但“綠色通道”的準入要求高，額度控制嚴格，相對于幾億農民的融資需求是杯水車薪。

受各種因素影響，農業缺乏標準的生產流程，其技術含量、資金回收速度等完全不同于其他行業，因此，按照統一的審核流程和風控措施進行融資操作，往往無法實現真正的風險控制，甚至會造成系統性風險的爆發。

第三，擔保機構缺乏，擔保機制不健全。

在我國金融體系中，擔保機構本是后生機構，其發展速度和規模均落后于銀行機構。在農村金融體系中擔保機制不完善，擔保機構有限，且多數農村擔保機構是政策性機構，缺乏必要的市場參與過程，嚴重影響了農村金融市場的運轉。農民的整體文化層次低，對征信的理解不到位、重視程度有限，其還款來源有限，勢必會增加農村金融機構的不良貸款數量，降低農村金融機構參與“三農”融資的積極性。農村擔保機構的缺失加重了這種惡性循環，使得良性運轉的農村金融市場成為天方夜譚。

第四，農村金融體系中缺乏證券、保險機構的參與。

完整的金融體系除了正規金融機構的參與，更重要的是非金融機構比如擔保、保險、證券等參與其中，農村金融體系也是如此。我國農村金融體系中保險、證券等機構參與程度非常低，這使得很多對農融資支持因缺乏必要的市場風控措施而最終無法成為現實。

3 對我國農村金融體系改革和發展的建議

針對于我國農村金融體系的現狀以及存在的上述問題，本文提出以下應對建議：

3.1轉變政府職能

轉變政府職能，減少行政干預，恢復市場在金融資源配置中的基礎地位，建立以市場為主導政府適度干預的金融市場。不斷完善農村金融市場環境，建立農村金融資金良性循環機制。

增加政府的引導作用，通過財政補貼，稅收減免，貼息，資本充足率等調整措施支持涉農金融機構以及非金融機構；加大征信宣傳力度，加快建立全國征信體系；由政府牽頭完善涉農保險制度，保障農業發展以及農民利益。

3.2建立市場化農村金融體系

進一步開放農村合作金融機構的準入條件，對商業性金融機構給予更多政策支持，同時重視非金融機構以及非正規融資參與者的資金支持作用，通過正規途徑使之發揮輔助作用。通過有效金融監管規范各個金融機構的組織活動，防范金融風險。鼓勵農村金融市場機構參與者結合農業、農村、農民實際加強產品創新和服務創新，服務“三農”。加大對于“三農”的融資知識、征信知識、保險知識的宣傳普及，提高“三農”的相關知識水平。建立農民合作社等非營利性機構，通過區域性合作組織建立農民與金融機構的聯系，便于農村金融活動的開展。在農村金融市場中引入競爭機制，降低準入要求，力爭形成機制健全，分工明確，職能互補，競爭有序的市場化農村金融體系。

3.3建立市場化擔保體系防范金融風險

建立健全農村的市場化擔保體系，發展多種形式的擔保機構，除國有資金外還需要大量引入民間資本為農村擔保體系建立貢獻力量，同時通過政策的傾斜鼓勵現有的商業性擔保機構進入農村金融市場開展業務。針對低收入群體和婦女等特殊群體設立擔保基金，將對農補貼改為擔?；鹬С?，增加農民的發展意識和創業意識。通過建立市場化的擔保體系，進一步降低金融風險，促進農村金融的發展。

3.4加強證券、保險對于農村金融市場的參與

針對于迅速發展的農村金融需求，加強證券、保險等對于農村金融市場的參與，通過多種途徑分散農村金融風險，完善農村金融體系，進一步促進農村金融的發展。

4 結論

綜上所述，為了滿足當前農村、農業以及農民對于金融服務的需求，我國必須積極發展、健全農村金融體系，在農村金融體系中既實現政策性機構與非政策性機構的相互補充，又要實現金融機構以及非金融機構的相互合作，最終實現“資本充足、功能健全、服務完善、運行安全的農村金融服務體系”。為農民的創業致富提供及時有效的資金支持，促進農業和農村經濟的發展。

【參考文獻】

[1]北京市金融工作局 《北京市“十二五”時期金融發展規劃》2011 http：///

[2]周小川《關于農村金融改革的幾點思路》[J]經濟學動態 2004（8）

[3]林毅夫 《緩解“三農”問題要靠金融創新》[J]中國農業信用合作 2006（3）

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    關鍵詞:住宅融資 擔保 房地產

    世界各國根據自身情況,建立不同的住宅金融模式,實行不同的金融政策、法規和措施。盡管它們的形成都與其經濟政治體制、社會文化傳統、消費習慣、經濟發展歷史緊密相關,但總體看,各國住宅金融的演化都有明顯的階段性和規律性,對中國的房地產金融業有著較強的參考意義。

    一、我國住宅市場發展的制度保障

    1、與各國住宅市場發展相對應,各國住宅金融的演化都有明顯的階段性。各國在解決住房問題過程中基本上都經歷了一個由解決住房困難到增加住房面積,再到提高住房質量以至全面提高居住水平的發展過程。在住宅金融政策方面也經歷了三個階段的演變。第一階段主要由政府財政直接參與住房開發、建設和經營,大多數居民租用公房;第二階段是政府由直接提供住房轉變為參與住宅金融市場,形成以國有金融機構為主體的住宅金融體系,目的是提高住房建設融資和消費支付能力;第三階段是政府間接參與住宅金融市場,著重在于宏觀調控,保證金融市場的穩定。

    2、提高住房建設和消費支付能力的住房金融政策是第二階段的基本方針。發達國家第二階段的發展一般都持續了20年以上時間,在這期間政府一般對房地產業持積極的金融支持政策。例如,美國曾制定了以提高開發商融資能力為目的的金融政策。60年代至70年代初期,美國開始全面實施都市更新計劃,同時在全國范圍內開展了大規模的拆遷運動。由于拆遷、建設費用大,安置住房數量不足,引發了許多爭議。1975年政府頒布實施《美國住宅抵押貸款條例》,1977年又頒布實施《美國城市社區重建投資管理條例》來鼓勵金融機構積極放貸;同時成立專門機構--"住宅區重建投資公司",以加大投資力度。日本通過財政投融資計劃,由財政機構吸收和籌集資金,為官方金融機構提供信貸資金和直接投資給公營或國家支持的住宅開發機構。日本政府也開辟多種渠道,采取重點資助各種住宅機構和團體建造住宅,統管房租以及提供住宅補貼等多項政策來解決居民住宅問題。

    我國住宅產業處于第二階段初期,需要長達數十年的金融支持政策。我國經過20多年的改革開放和城鎮住宅建設的快速發展,人均居住面積得到較快提高,城鎮居民在總體上告別住房嚴重短缺時代,從數量型發展階段進入了增量與質量并重發展階段。2003年我國人均GDP達到1090美元,城鎮居民人均住宅建筑面積僅23.7平方米(折算為使用面積僅17.8平方米,2004年達到18.4平米),恩格爾系數37.7,只處于第二階段的初期。中國作為發展中的轉軌大國,這個階段會遠遠超過地域人口小國,中國以提高住房建設和消費支付能力的住房金融政策也應當持續數十年之久,需要防止跨越發展階段或不顧本階段發展主流的傾向。

    我國應借鑒國際經驗,明確對住宅生產和消費雙向支持的融資政策。政府提出了以人為本的執政綱領,把建設小康社會作為我國的政治目標,并將房地產業作為國民經濟的支柱產業進行培養,而房地產業也具有迅速發展的內在動力,所以長期穩定的金融支持政策是實現政治目標、改善人民居住水平和培育支柱產業的制度保障,構建以提高住房建設和消費支付能力為重點的金融支持體系具有深遠意義。

    二、我國住宅金融體系的發展方向

    1、 發達國家住宅金融體系的特點

    成熟的住宅金融體系一般都有獨立的政府非盈利性住宅金融機構協調整個住宅金融業務(例如日本的住宅金融公團,新加坡的中央公積金局等)。它向住房經營者和經營住房信貸的金融機構提供資金和其它便利,協調專業性的住宅金融機構(如互住房儲蓄機構或抵押銀行),同時其它銀行與非銀行金融機構參與融資、提供擔保,從而形成一個各方參與、相互分工協作的運行機制。

    發達國家和轉軌國家一般都建立商業性和福利性相結合的多元住宅融資體系,大多有專業性的住房融資機構。市場經濟國家在充分發揮市場機制的同時,也沒有忽視政府對福利性金融體系的建設。發達國家既有商業性金融機構的支持,也有福利性金融機構的支持。在商業性金融體系中建立專業性的金融機構,其他金融機構積極配合。政府主要在福利性金融體系中對直接融資、信用補充和市場流動性方面提供積極的支持。從國際經驗看,大部分國家都有專業性的住房儲蓄機構,如德國的建筑儲蓄金融機構、日本住宅金融專庫、英國的建房社團等。研究表明,發展中國家推動住宅金融系統,建立專業的機構更可能成功。專業機構比一般機構更能夠提供購房貸款。

    發達國家眾多機構參與和分工的融資體系既是推進住宅的建設和消費的重要手段,也是防范風險的必要措施。發達國家目前已形成了多種住宅金融機構共同參與、運用各種金融工具、多渠道籌集資金的局面,廣泛運用住宅專業儲蓄和貸款制度、政府直接融資制度、政府信用補充和抵押銀行制度、不動產證券融資以推進住宅的建設和消費,同時也廣泛分散風險。

    2、我國應加強住宅融資體系的探索和試點

    政府參與住宅金融市場,探索建立獨立的住宅金融機構來協調整個住宅金融業務,以利率引導、存款保險和信用補充為工作重點,協調各融資主體之間的利益關系與運行規則,有效地調控市場和實現社會福利。

    建立多渠道的支持體系,培育多元化的融資工具。中國住宅金融支持機構非常單一,目前住宅建設和消費僅僅只有商業銀行和住房公積金提供支持,缺乏專業化的住宅融資機構,在信用補充、市場流動和直接融資方面缺乏相應的支持主體和支持政策。培育多元化的融資機構是促進住宅消費和建設和分散風險的必要手段。

    盡快建立專業性的住宅金融機構,同時進一步發揮住房公積金的作用和效能。現階段可繼續儲蓄銀行的試點和推廣,盡快建立具有中國特色的專業性的住宅金融機構,為我國住宅目標和產業發展提供持續的資金來源。同時應進一步發揮住房公積金的作用和效能,并在信用補充和市場流通方面迅速補位。

    三、建立商業性和福利性相結合的金融支持體系

    1、 建立福利性的金融體系是政府的職責

    大多數國家對居民購房融資都可分為福利性金融體系和商業性金融體系。福利性金融體系是以非盈利為出發點,體現政府福利,解決中低收入人群的住房問題,而商業性金融體系則為收入較高人群提供支持,同時也為福利性金融體系提供輔助。經過幾十年的發展,福利性金融對中低收入者仍發揮主要作用。

    發達國家在資金來源、政府信用擔保和減輕貸款返還負擔方面提供了積極的福利性金融支持,并未采取完全市場化的態度。典型市場經濟國家對福利性金融在資金來源、政府信用擔保和減輕貸款返還負擔方面都采取了直接參與或支持。各國政府特別是在資金籌集和信用擔保上發揮了積極的作用,如美國的FHA保險、VA擔保為住宅金融流通提供了大力支持;德國政府的建筑存款獎勵金、法國政府的非納稅儲蓄制度和住房儲蓄獎勵金為籌集資金起到了杠桿作用。另外,在減輕返還負擔方面,各國政府也出臺了很多有利的政策。如美國的住房貸款利息收入扣除制度,英國的住房貸款利息補助制度、德國政府為購房者在8年間補助相當于購房價格5%的補助金,法國政府對住房價格的20%以內給予零利率融資。

    2、我國福利性金融體系亟待建立

    我國目前商業性金融體系相對成熟,也承擔著各種收入結構居民的住宅融資需求,但商業性金融機構作為市場主體,不可能長時期承擔政策性的住宅融資責任,以福利性為目的的住房公積金制度尚未充分發揮作用,公積金大量閑置,對住宅融資的支持功能并未充分體現;而其他福利性金融幾乎空白,所以建立針對中低收入人群的福利性融資體系是今后亟待解決的課題。我國應迅速改善公積金貸款服務現狀,加大對中低收入人群的金融支持力度和服務范圍。

    四、建立針對中低收入群體的金融支持體系

    明確中低收入群體融資的限制條件是發達國家普遍的經驗。從發達國家的經驗看,建立有效的中低收入群體的金融支持政策需要明確中低收入群體融資的限制條件。發達國家在解決中低收入住房問題上,往往在居住面積、居住年限、家庭人口、家庭收入等各方面提出了一系列的限制條件。

    發達國家一般都建立與福利型住宅金融政策聯動的各種金融制度。歐美主要國家提供與政策性住宅金融聯動的各種制度。美國除重視稅制上的優待措施外,對部分人群可提供保險、擔保,同時聯邦抵押機構還為辦理住房貸款的金融機構提供流動性支持。英國則實施了“住房貸款貼息制度(MIRAS)”,以購買住房為目的的居民從金融機構接受融資時,政府可替住戶交納一部分應繳利息。德國在1996年實施了“購房補助金制度”和以購房為目的的儲蓄優待制度,同時還有面向中低收入者的低利息融資的社會住房制度等。

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關鍵詞：金融；中介機構；金融市場；金融功能

中圖分類號：F830.9文獻標志碼：A文章編號：1673－291X（2008）10－0067－02

從金融活動的角度出發，金融中介是金融市場的參與主體之一，在間接融資領域吸收存款發放貸款，在直接融資領域為籌資者和投資者牽線搭橋。這一層面的聯系說明兩者間的發展會相互促進，金融機構的成長壯大有利推進金融市場提高效率，而金融市場的不斷完善會為金融機構提供良好的外部環境和發展動力。

從金融體系的角度出發，它由金融市場和金融中介機構共同構成。經濟實體要在自有資本之外融資，不是直接找金融市場，就是找金融機構，它們是金融體系的兩個互補部分。從這一層面看，金融市場的發展并非意味著金融中介的高度擴張壯大。在整個金融體系中，二者中往往其一居主導地位。因而如果用規模和地位來衡量二者的發展，它們的聯系通常是反方向的。然而，用提高金融效率和促進經濟增長來衡量二者的發展更有意義，此時它們的聯系是正方向的，即在以高效資源配置為目標的金融體系中，金融市場與金融機構共同發展。

具體到我國的金融中介機構與金融市場的發展聯系，基于特定的歷史政治因素，本文將從兩個階段進行研究，一是轉型初期的金融機構多樣化階段，二是全面改革的金融市場化階段。第一階段主要是以金融機構的改進發展帶動金融市場的發展和活躍，第二階段是金融市場的高速發展不斷對金融中介的運作創新和改革提出要求和提供動力。所以，我國金融體系與結構的發展過程，是一個以更好的實現金融功能為共同目標與核心力量，促使金融中介與金融市場相互推進的過程。

一、轉型初期的金融機構多樣化階段

（一）金融改革初期的背景

在堅定了改革開放道路以后，我國實體經濟逐步向市場化深入。貨幣是有效的商品流通的重要保證，為規范貨幣流通就要建立經營管理規范化的金融機構。我國在缺乏經驗的改革初期，金融中介結構首先產生并居金融體系的主導地位，履行初級的金融服務功能，在一定程度上滿足了市場化初步階段的實體經濟的發展需求。

金融機構發展先行一步，是與我國金融改革的政府主導特性和中國缺乏私有資本經濟發展的歷史經驗分不開的。1978年經濟體制改革啟動后，中國政府財政能力逐漸弱化，在主觀上把通過對金融的控制來實現經濟調控作為一個自然選擇。與此同時，政府看到了實體經濟發展對金融機構的需求愈加迫切。金融機構對貨幣市場調節的間接性一方面可以作為強有力的中央宏觀調控的手段和工具，另一方面也一定程度上客觀地促進了資金配置效率。更重要的是，在由計劃向市場的轉型過程中，各方利益相互作用，使存在的問題反映到當時的金融體系格局中。這就為經濟運行對金融功能提出更高要求，進一步優化金融體系指明了方向。

（二）金融機構多元化

1983年金融改革正式啟動以來，中國金融改革走過了一條機構多元化道路，改變“大一統”銀行體制下只有一家金融機構的形勢，中國初步構建起包括銀行、證券、保險、基金、信托、租賃等不同業務形態的多元化金融中介體系。此間四大國有商業銀行形成，股份制商業銀行和區域性銀行開始出現，城市信用合作社和信托投資公司迅猛發展。另外，中國銀行成為中國人民銀行監管之下的國家外匯外貿專業銀行，轉為以盈利為目標的企業。

在面目一新的金融機構體系下，銀行等金融中介的業務與功能也在不斷擴大豐富。1985年，我國終于走向“實存實貸”的市場化資金管理體制，借貸資金不再是從前的完全由計劃指標分配，而是由中央銀行實行間接調控功能，邁出了資金自由有效配置的第一步。1986年，國務院頒布《中華人民共和國銀行管理暫行條例》，明確規定“專業銀行之間的資金可以互相拆借”。同業拆借業務的展開使我國的貨幣市場加速融通，逐漸形成了全國范圍的以大城市為中心的跨地區融資網絡。

二、轉型初期金融體系格局存在的問題

（一）投資利用率低下

改革開放以來，隨居民收入的不斷增多和儲蓄的不斷積累，我國的廣義貨幣M2超比例多于證券資產。甚至到改革新紀元的2001年底，M2仍維持在165%的高水平。而在資本高效利用的美國和日本，同期的這一比率為79%和113%。可見，我國巨大的潛在投資資源并沒有轉化為實際高效的產能，雖然這由眾多社會經濟因素導致，但當時存在的缺失金融功能的金融系統格局是難辭其咎的。

（二）殘余的計劃型管理經營思路

改革初期建立的國有商業銀行仍在很大程度上擔當著行政委派的角色，多年來在指令性貸款下不堪重負。另外，“實存實貸”仍受到信貸規模限額的控制。旺盛的市場需求、金融機構體系內的競爭、以及混業經營浪潮中跨國銀行的沖擊，進一步突顯了有較大控制力的國家乃至地方政府指令性資金配給的弊端。可見，有效的金融市場尚未形成，它正等待實體經濟與金融中介相互作用，從而使金融市場化需求不斷加強的呼喚。

（三）缺乏規制與約束

90年代末以來，固定資產投資加快，新開工項目大規模建設，鋼鐵、水泥等建筑性原材料行業也隨之大幅度提升融資規模，整個實體經濟呈現過熱趨勢。在缺乏內部和外部約束的情況下，金融中介機構盲目地進行高息攬存，又忽視對貸款需求企業或機構的信用評級與監督。統計資料顯示，1997―1998年，中國人民銀行依法關閉了42家有問題的吸存金融機構。

三、全面改革的金融市場化階段

（一）金融中介的市場化功能拓展為金融市場化做出準備

金融中介的發展為我國金融市場的逐步興起提供了一個突破口，它進一步刺激經濟發展對金融服務的需求，推動著金融改革的前進。如證券公司提供自營、證券買賣業務，便利了資本市場的交易；信托投資公司活躍在資金調劑之中，預示金融市場形成發展的巨大可能性；商業銀行的現代信用貨幣創造機制在實體經濟投資規模不斷擴大的趨勢下，帶來金融規模的擴大，從而構建高效、有序的金融市場逐漸成為客觀需要。

（二）金融市場化新階段

西方國家為滿足高度發達的市場經濟要求不僅全面加強市場在金融體系中的主導力量，鼓勵直接融資，還開拓出各種金融工具，乃至具有跨期選擇、虛擬等特性的衍生金融工具。相比之下，隨著我國市場化改革的不斷深入，全面的金融市場化也在加速推進。

這一階段里，我國的貨幣市場、債券市場、股票市場、基金市場相繼產生并逐漸壯大。主要表現如股票市場市價總值由1991年的0.51%上升到2003年的36.32%，國債發行額由91年的281.25億元上升到2003年的6 280.10億元。創新產業的成長，居民收入水平的提高，實體經濟投資的擴大，極大地提高了金融活動的參與度，金融市場有了很大發展，資源配置方式越來越多地通過金融市場進行。

（三）高效運轉的金融市場“反哺”金融中介

金融市場的發展使我國金融業以更加強勁的態勢沖擊傳統框架，金融中介必將在新的環境中迎來效率意義上的發展：市場競爭激勵傳統的金融機構進行制度革新和產品創新；金融監管市場意識加強，放松對金融機構業務范圍的嚴格控制；高端金融服務發展空間廣闊，等等。

在實踐中，市場化的金融創新不斷推進。如國有商業銀行實現了股份制改革，債轉股的處理不良資產模式就是金融市場發展下推動的金融中介的改革創新。有學者利用DEA方法，對1997年以來我國商業銀行的技術效率、規模效率進行了測度與排名，發現10家股份制商業銀行最具活力，效率最好，特別是服務范圍跨地區、服務功能多樣化的商業銀行。

四、功能金融角度的整體分析

以上的論述說明在我國金融改革的實踐中，金融中介與金融市場的發展總體上起了相互促進的作用。然而我們還應看到在整個金融體系中，二者是各自具有比較優勢的不同體。這意味著金融市場發展到一定階段并成為主導時，以銀行為代表的間接金融領域的中介機構的地位會下降，競爭基礎上形成的市場基準收益率取代銀行利率成為金融體系和經濟活動的基準收益率，銀行體系配置的資金規模的絕對優勢地位動搖。

雖然二者在規模和地位上存在一定的替代關系，但完全替代是不可能的，他們有著堅固的互補關系。從金融體系分散和管理風險的功能看，金融市場的作用是橫向風險分擔，而金融中介的作用是跨期風險分擔。前者通過匹配不同的資產組合、多樣的金融產品實現風險的分散；后者則為資產提供了長期的保值場所。另外，金融中介機構多樣化發展要靠市場開拓，金融市場的發展要靠中介機構提供優質的信息、服務和監督。

總之，我國金融中介與金融市場的發展聯系要放到整個金融體系中去研究。二者的發展目標都是實現資源有效配置、分散管理風險的金融功能，為了共同的目標，二者相互協調，在不同階段有著不同具體表現形式的發展聯系。我們不需要對這些具體的形式進行定性的描述或判斷，而是應該就此發現二者在金融體系中的相互作用機制，并探索出更好的途徑，建立二者發展的聯系，從而更好的實現金融功能。正如諾貝爾經濟學獎獲得者Merton所言，現實中金融體系的重要組成部分是金融機構的功能而非金融機構本身。因此，功能金融角度的整體分析能讓我們更好地認識并改進金融體系格局及其內部主體的關系。

參考文獻：

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