導語：如何才能寫好一篇利率市場化，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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一、利率市場化的概念

利率市場化是指中央銀行消除對利率的管制，由市場主體依據價值規律和市場供求關系進行自主調整，從而達到優化資源配置的目的。在我國最終將形成以中央銀行基準利率為引導，以貨幣市場利率為中介，由市場資金供求決定的市場利率體系和利率形成機制。深入來說，利率市場化改革不僅涉及存貸款利率定價改革，還關系到與存貸款相關的中間業務產品和服務定價權的放開，是對由眾多金融產品和服務組成的定價體系進行的市場化改革。利率市場化并不是取消利率管制那么簡單，而是一項牽涉到金融機構改革、金融市場建設以及金融理念轉變的系統工程。

二、利率市場化的影響

利率市場化是市場經濟的必然產物和重要標志，世界各國利率市場化過程多集中在1960～1999年期間，特別是1980年左右，全球掀起了利率市場化的浪潮。在國際經驗來看，利率市場化是把雙刃劍，它最大的好處是能夠優化社會資源的有效配置，提高資金配置效率，同時也可能使金融行業乃至整個國民經濟產生劇烈動蕩。一是利率市場化改革能夠提高金融業服務水平，提高資金配置效率；二是利率市場化能夠促進金融創新，提高銀行綜合競爭力；三是利率市場化能夠提升直接融資比例，促使商業銀行開展混業經營；四是存貸利差下降，商業銀行的風險偏好提高；五是加劇市場競爭，引發商業銀行，特別是中小銀行倒閉或兼并；六是放大經濟泡沫，誘發金融危機和經濟動蕩。

三、我國利率市場化改革進程

我國利率市場化是經濟體制改革和建立市場經濟的必然產物，1993年我國提出利率市場化的基本設想，1996年開始實施，2003年確定了利率市場化的總體改革思路：先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步放開存貸款利率的市場化。在存貸款利率市場將按照“先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”的順序進行。我國利率市場化改革正按照中央的總體思路穩妥有序地展開。

我國利率市場化進程可以分為貨幣市場的利率市場化、資本市場的利率市場化和金融機構存貸款的利率市場化三個方面。進程如表1所示。（表1）

四、對利率市場化改革的思考

中國利率市場化改革已走到最后的突破完善階段，但這一階段更應慎重，進一步完善相關制度和機制建設，穩妥推進改革；否則，可能會對整個金融業造成巨大沖擊，甚至引起整個國民經濟的動蕩。

（一）金融環境方面

一是建立存款保險制度。從國際利率市場化的實踐來看，各國往往在利率市場化改革之前或改革進展的過程中建立存款保險制度，為利率市場化改革的順利進行提供了制度保障，存款保險制度已經成為推進利率市場化工作中的一個重要組成部分，它有利于降低因為問題銀行破產倒閉而給存款人造成的損失，穩定存款人的信心，進而促進整個社會的穩定。

中國事實上是有存款保險的，只不過這種保險是隱性的，既沒有明文規定，也沒有具體對應的機構。無論以前的國有銀行，還是現在的國有控股銀行，在民眾認知中，銀行存款都是由國家擔保的，不過，存款保險所覆蓋的范圍太大，邊界也太模糊。而利率市場化要求的存款保險制度是顯性的，它要求明確存款保險覆蓋范圍和邊界，使投資者對資產風險屬性有清晰的認知，促進銀行自身控制風險能力的提高，同時也便于監管機構事前進行監管。我國應建立相應的存款保險制度，成立存款保險公司，并逐步推行根據銀行風險狀況采取差別費率的辦法，從而促進金融業的公平有序競爭，從而真正發揮市場經濟自身優勝劣汰的作用。

二是建立完善的金融機構退出機制。利率市場化就意味著競爭，有競爭就優勝劣汰，在競爭中敗下陣來的銀行，就要破產關閉或者被收購。只有執行優勝劣汰，存款人才會不僅關注銀行給出的利率水平，也會關心和甄別銀行的風險；也只有執行優勝劣汰，優質的銀行才敢給出較低的利率而不擔心存款流失，也才會在市場上出現差別化的存款利率。我國應盡快制定一部具有可操作性的金融機構破產條例，對問題銀行實施破產關閉，優勝劣汰，從而促進我國銀行業整體經營水平的不斷提高和社會資源的高效、優質配置。

三是加強金融監管，完善金融市場競爭機制。利率市場化不是否定監管，而是在尊重市場規律的前提下，努力提高監管水平，實現市場利率化所需要的公平競爭機制和有序運行。在我國利率市場化進程中：首先要降低銀行準入門檻，引進更多的市場參與者，增加市場競爭，吸引更多的民營資本進入銀行業，“民進”和“國退”，這樣不僅有利于利率市場化，也有利于增加金融服務供給，以更好地服務實體經濟。其次，強化金融監管，努力提高監管水平。在我國利率市場化進程中，政府部門要采取經濟的、法律的手段進行調控，要建立行之有效的金融監管體系，逐步整合分業監管為混業監管，有效抑制投機行為、限制金融機構違規操作、減少因利率迅速升高帶來的負面影響，降低金融業和公眾面臨的風險。當今伴隨著“金融脫媒”現象出現的“影子銀行”、“民間借貸和集資”以及“互聯網貨幣基金”等現象，應引起監管部門的重視。

（二）銀行業內部方面。在利率市場化倒逼之下，商業銀行的經營理念、盈利模式等已發生了一些變化，但要迎接完全的利率市場化，仍需進一步做好準備。

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關鍵詞：利率；利率市場化；價格

一、引言

（一）利率市場化定義

利率市場化是指利率作為貨幣市場的價格機制通過市場的自發調節作用決定利率水平。主要由市場供求來決定價格，及對利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。實際上，它就是將之前對利率管理決策權交給貨幣市場的供求買賣雙方，通過他們在市場上的對貨幣供給量與貨幣需求量的判斷所形成的均衡利率水平，最終形成依賴中央銀行基準利率做基礎，以貨幣市場利率做中介，市場供求關系綜合決定金融機構存貸款利率的市場利率體系和利率形成機制。

二、利率市場化的理論分析

（一）貨幣市場的均衡

1.均衡條件

（1）模型

L=M/P L=kY-hR M/P=M0/P

其中，①貨幣市場均衡條件：貨幣需求等于貨幣供給；②貨幣需求等于三種動機的貨幣需求加總在一起，交易動機和謹慎動機歸結為交易動機kY，再加上投機動機-hR；③實際貨幣供給是一個由中央銀行決定的、既定的外生變量。

把②③代入①得到：R=-M0/hP+k/hY，與此可知均衡利率與貨幣供給成負相關關系。

（2）圖形

如圖縱軸代表利率，橫軸代表貨幣需求，又代表貨幣供給，則貨幣需求是一條單調下降的直線，貨幣供給是一個固定常數，是中央銀行決定的外生變量，所以通過貨幣需求和貨幣供給兩者的交點，得到均衡的利率水平R。

綜述，如貨幣供應量和利率之間的關系確，貨幣供應量增加會導致利率下降，最終通過貨幣市場自身機制形成均衡利率，實現貨幣供給等于貨幣需求，貨幣市場有效率。

（二）西方經濟學角度看利率市場化原因。在利率不是市場化情況下，即國家對貨幣市場進行干預，實行管制，則貨幣市場無效率，并非帕累托有效。若最高限價，則在貨幣市場上最高限價低于貨幣市場自發作用所形成的均衡利率，此時貨幣需求大于貨幣供給。在沒有最高限價的時候，雖然利率低于均衡利率，但由于貨幣市場的自發調節作用，投資者大量拋售證唬隨著證券拋售利率會逐漸回升，最終在市場均衡利率水平下需求與供給的均衡。然而進行利率管制后，利率在達到最高限價后無法回升，在貨幣供給不變的情況下需求大于供給，使得產出減少至貨幣供給等于貨幣需求的水平，產出減少使得失業上升造成社會人力資源浪費，即不是帕累托有效率。此外，利率管制可能帶來如下弊端：

（1）對利率的管制導致利息承擔者負擔過大收益過低的扭曲現象。（2）在銀行信貸方面，面對超額資金需求，銀行由于無法上提利率，而采取一些非利率貸款條件，使部分資金需求者退出銀行借款市場，使其消除超額需求以達到平衡。（3）據經濟學原理市場利率與邊際生產率是相等的，低于均衡邊際生產率的企業因其支付利息的負擔過大而退出借貸市暢。（4）若金融當局對金融存貸款機構利率進行管制，還會影響資金供給來源。（5）若政府人為將存款利率壓低，表面上看降低了銀行的成本，但實際上銀行吸收同樣的存款量可能付出更大成本，或付出同樣成本的情況下吸收存款數量減少。為了多吸收存款，銀行還可能采取各種隱蔽手段提高存款利率成本，如贈送禮物、獎品、提前付息等。（6）由于存在利率管制，利率低于均衡水平，資金需求量超過資金供給量，促使銀行根據各種非利率因素來進行主觀信貸分配，這種主觀信貸配給制的方法容易降低貨幣資本使用效率，且使得一些符合條件的企業得不到該利率的銀行貸款，可能造成該類企業得不到擴大再生產。倘若被迫求助地下市場滿足其資金需求，可能形成金融系統不穩定性風險。

（三）從西方經濟學角度看利率市場化的意義。為什么不直接控制利率而要讓其市場化？利率是貨幣市場的價格機制，是貨幣市場的信息傳導機制，有自發平抑供求的作用。在大部分微觀經濟學中假設中都有完全信息假設，這一假設主要含義是市場上所從事經濟活動的個體對經濟情況具備完全信息。對單個經濟體重要的信息是對自己產品成本、銷售價格、產品需求和產品供給的信息等。價格機制傳導信息成本最低，速度最快和效率最高，此觀點依據是20世紀自然科學重要成果―舊三論（信息論、控制論、系統論），利率作為貨幣的價格同樣具備這些作用。

（1）信息論：價格機制是傳遞貨幣市場供求信息的經濟機制。在市場中，決定一個消費者買不買商品最重要的信息是價格，所以價格機制向買者、賣者傳遞供求信息。價格機制跟市場機制是完全等價的。

（2）控制論：價格機制控制經濟人、理性人、最大化的追求者。價格機制控制我們成千上萬人的行為，刺激追求利益最大化的消費者購買最物美價廉的商品，刺激追求利益最大化的生產者生產最供不應求的商品，并且按照最有效率、實現利潤最大化的方式進行生產，刺激追求利益最大化的勞動力階層追求待遇高、福利好的職業。只要其追求利益追大化，其行為不可避免地受其控制，價格機制體現了控制論特點。

（3）系統論：價格機制協調整個社會的系統。如果市場參與者的主觀動機追求利益最大化，客觀上有健全的信息傳遞機制，最終市場經濟運行結果是市場出清。

利率作為貨幣市場的價格機制，在貨幣市場上也具有信息論、控制論、系統論的三大作用，所以市場化的利率將使得貨幣市場運行更好、更有效率。發展中國家金融改革目標是利率市場化，即“金融深化”。取消“金融抑制”，取消金融市場最高限價，從直接控制利率到通過公開市場業務、再貼現率、法定準備金率控制實際貨幣供給間接控制利率，體現我國對貨幣市場價格機制自發調節作用、運行效率的重視。作為處于并將長期處于社會主義初級階段的發展中國家而言，固然對資金有超額需求，即容易形成資金市場上賣方市場環境。在這樣情況下，倘若實施管制，首先，容易造成資源浪費，產出降低，社會福利不能最大化。其次，在不透明的配額分配情況下，加大了對落后企業投資的可能性，造成錯誤投資的循環。再次，在資源有限性約束下，一方面，容易產生尋租空間，破壞社會信用體系。另一方面，加大市場的交易成本，破壞原有的有效率的市場結構。最后，嚴重破壞經濟體中全要素生產率提高的條件，阻礙經濟體形成在未來有巨大市場潛力的新經濟業態，喪失領跑全球經濟增長的優勢地位，在現階段下還可能導致我國陷入中等收入陷阱。

三、結論

綜述，利率是貨幣市場價格機制、信息傳導機制，有自發平抑供求波動作用。價格自發具有三種作用：第一，傳遞每時每刻供求信息；第二，控制成千上萬利益最大化追求者；第三協調整個系統，平抑供求波動。直接控制利率相當于政府直接操縱貨幣市場的價格，擾亂了價格機制的自發調節作用。無論是最高限價還是最低限價，都存在弊端。讓市場在資源配置中起決定性作用，形成真實有效率市場均衡利率價格才利于我國的經濟健康可持續發展，真實市場價格作為商品市場信號才能有效調整經濟結構，及時淘汰傳統落后的高耗能、高污染、高成本和低效益的發展方式，形成具有高附加值、綠色的有新增長潛力的新經濟業態，進而對沖經濟下行，金融產生系統性風險的概率。（作者單位：云南財經大學）

參考文獻：

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[4] 博迪，《金融學》（2011），人民大學出版社

[5] 薩繆爾森，《經濟學》（2008），人民郵電出版社

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關鍵詞：利率市場化；商業銀行；影響；策略

一、中國利率市場化改革必要性及主要進程

利率市場化是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平，指中央銀行逐步放開和消除利率管制，遵循市場價值規律，由市場自主決定利率。同時以貨幣市場利率為基礎，形成各種利率保持合理利差和分層有效傳導的利率體系。

（一）推進利率市場化改革的必要性

利率市場化以前，我國一直實行利率管制政策，這在我國計劃經濟時代對促進經濟發展、維持金融秩序起到一定作用，但隨著我國經濟的發展，經濟體制改革初見成效，原有的金融體制卻成為改革遭遇瓶頸的一大原因。同時，關于利率市場化改革的呼聲越來越大。我國利率市場化改革的必要性有以下幾點：

1.利率市場化在市場配置資源中起著重要作用。我國建立社會主義市場經濟體制關鍵在于讓市場在資源配置中起基礎性作用，以此實現資源配置優化。利率作為非常重要的資金價格，應該在市場有效配置資源過程中起基礎性調節作用。

2.利率市場化有助于發展金融市場。我國在融入國際市場過程中，金融市場的矛盾與弊端日益突出，利率市場化作為金融市場的自動均衡器，有助于活躍金融交易，促進金融創新，從而豐富金融市場內涵。

3.利率市場化有利于建立社會投資和消費的市場傳導機制及以間接調控方式為主的宏觀經濟管理體系。央行逐步放寬對利率的直接管制，不僅提高了貨幣政策有效性，還有助于貨幣政策調控由直接向間接轉變，發揮市場機制在傳導貨幣政策方面的作用，以此實現國民經濟更好地增長。

（二）中國利率市場化進程的簡要回顧

中國的利率市場化進程是一個不斷深化的循序漸進的過程。我國從1993年提出利率市場化的相關構想，到目前為止大致可分為全國金融機構之間利率機制形成、金融機構貸款的利率市場化、逐步推進貸款利率放開及存款利率市場化三階段。

2015年10月，央行宣布下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率，以進一步降低社會融資成本。同時，對商業銀行和農村合作金融機構等不再設置存款利率浮動上限，并抓緊完善利率的市場化形成和調控機制，加強央行對利率體系的調控和監督指導，提高貨幣政策傳導效率。

我國利率市場化正進行最后但卻最關鍵的階段――存款利率市場化。同時，商業銀行擁有存貸款利率的完全自主定價權，也是利率市場化的重要標志。

二、利率市場化對國外商業銀行的影響

自上世紀70年代以來浪潮不斷涌動的利率市場化在不同國家或以成功告終或以失敗告退。大部分發達國家和發展中國家利率市場化的實踐表明，利率市場化一方面可以促進經濟發展，另一方面也可能加劇金融體系脆弱性，進而導致銀行危機甚至經濟危機發生。我國利率市場化的起步相對較晚，背景環境也有不同，但從他國商業銀行利率市場化經驗中，仍可找到借鑒之處。

（一）利率市場化對國外商業銀行的影響

發達國家的利率市場化以美國為例，1929-1933年經濟危機后，美國政府為恢復和維持金融秩序而實施Q條例，對戰爭借款籌措及戰后經濟恢復起到積極作用。但隨著美國經濟恢復，這一條例弊端逐漸顯露。從20世紀60年代起美國開始對存款利率改革進行監管，并在80年代初通過啟動改革程序的法律，逐步放寬對利率的管制。直到2011年，商業貨期存款付息的限制也被美國取消，至此Q條例被完全廢除，美國最終完成從利率管制到利率市場化的過程。

從積極方面看，一方面，美國利率市場化改革有利于商業銀行業務自主經營，減低商業銀行科學經營成本，合理配置資金資源，提高效率；另一方面，則提高銀行機構競爭力，促進經濟增長。利率市場化為商業銀行營造了公平的競爭環境，提高了存款機構吸收存款的能力，從而加強了行業的競爭力。

但與之而來的是消極的影響。利率市場化加大商業銀行的利率風險，隨著Q條例取消與利率市場化進程的加快，商業銀行的風險管理問題逐漸暴露，利率風險問題尤為突出；同時，銀行業間競爭壓力加大。1980年法案取消了一部分對存款機構存款利率的限制，增加了存款機構吸收資金的能力，擴大了其資金來源，加劇了美國銀行業間的競爭。同時利率頻繁波動又使商業銀行盈利率大大降低。此外，利率市場化帶來道德風險。美國利率市場化過程中較為放松的監管使一些資本金不充足的銀行采取了道德風險行為從事高風險經營活動，并借此迅速擴張規模。外來沖擊使有些機構不得不面臨破產。

另外，發展中國家的利率市場化改革中，智利在國家經濟發展停滯、通脹率高、銀行監管體系仍不完善的情況下對利率進行改革，最終只能失意收場。而韓國在遭遇失敗后第二次改革時吸取經驗教訓放慢了利率市場化的步調，最終取得了成功。

（二） 從國外利率市場化改革對商業銀行影響中得到的啟示

放眼世界市場利率化改革，我們可以得到幾點啟示：1、選擇正確時機。應在資金供應較為平衡、宏觀經濟較為穩定、通脹率較低時進行。經濟發達國家如美國便是由于經濟基礎優勢抵御了利率市場化的沖擊，經過平穩過渡取得改革的最后成功。2、采取漸進方式。美國花費40年時間一步步放開利率管制，隨后擴大放開程度，一方面緩沖了利率市場化的沖擊，另一方面也為下一步的改革贏取時間和政策上的考慮；3、改革離不開央行監管。利率市場化使利率匯率都變得易波動，將給銀行業穩定性造成威脅。因此審慎的管理制度和嚴格的監察標準尤為重要。

三、 利率市場化對我國商業銀行的影響及商業銀行的應對策略

（一）利率市場化對我國商業銀行的影響：

積極影響：1.有利于商業銀行自主經營和資源合理配置。利率市場化后，商業銀行擁有利率的自主定價權，一方面，銀行可以充分考慮收益和成本、客戶的風險差異等因素靈活確定利率水平，實行差別化價格策略，并在客戶選擇上擁有更大主動權。另一方面，銀行可以實施主動的負債管理，提升經營管理水平，強化風險意識和成本意識，加強預算約束，健全內部制度，使經營機制發生根本性變革。

2.有利于商業銀行金融創新。利率市場化給以利率為要素進行的產品創新提供了廣闊的空間，同時使商業銀行根據產品創新要求自主設定利率，開創符合客戶需求和個性化的產品。此外，激烈的市場競爭使為實現利潤最大化的商業銀行不斷尋求創新突破，從而促進其金融創新。

3.有利于金融市場的完善，豐富銀行競爭手段。利率市場化后價格這一市場因素將更多地改變銀行以外對人脈、產品與服務、資源投入等非市場競爭手段的依賴。利率市場化將進一步完善銀行手段，促使金融市場深化及金融機構間的公平競爭，最終形成完善的金融市場。

消極影響：1.影響商業銀行收益水平。實行利率市場化后，商業銀行存貸利差收窄，從而利差收入減少，作為主營業務的存款業務的收入減少，商業銀行盈利水平大打折扣，威脅銀行的生存能力。

2. 銀行壓力增大。

（1） 存款競爭壓力增大。由于我國銀行負債來源仍以存款為主，對社會公眾存款依賴程度高，加之中國銀行業仍存在以規模為主導的發展理念，存貸比指標仍是剛性要求。利率市場化將導致負債成本攀升，存款競爭也將日趨激烈。

（2）資本壓力增大。

利率市場化導致的盈利下降將導致我國銀行業作為資本補充直接渠道的內源性積累受限。另外，利率市場化要求銀行具備更高資本充足水平和風險抵御能力，資本約束的形勢也會更加嚴峻。

3. 風險增大。風險包括以下四方面：

（1）信用風險。利率市場化導致長期被壓制的利率水平上升，金融市場的信息不對稱便容易導致信貸市場的逆向選擇和道德風險，并進一步導致我國商業銀行不良資產增加。

（2） 利率風險。實行市場利率化使利率更多地被市場影響，由于市場的不穩定性，利率便容易頻繁波動。加之銀行資產負債期限匹配不一致，二者往往引發銀行利率風險。

（3） 資產價格風險。利率變動的頻率也擴大了金融資產價格波動的幅度。當利率發生不利變化引起證券價格下降，投資者遭受的風險也會增大。

（4） 金融腐敗風險。貸款利率市場化條件下，銀行具有自主定價權，對于同一企業的同一筆貸款，可以自主選擇發放高利率或者低利率。若無嚴格按照貸款利率定價體系進行定價，借款人與信貸人員的各種關系貸款也會應運而生，滋生了銀行的金融腐敗。

（三）我國商業銀行應對利率市場化的策略

1.樹立理念，培養人才

在利率市場化的趨勢下，單純依賴擴大規模不能確保銀行盈利增長，不計成本的盲目擴張反將加劇損失。商業銀行應采取效率優先，兼顧規模的發展理念和經營模式，主動迎合市場化機制，強化資產負債結構管理，提高定價水平。同時重視應對風險管理，抓緊對掌握利率風險管理能力、精通控制技術人才的培養，還應建立嚴格、規范的責任追究機制，加大對違規員工懲處力度，弘揚銀行廉潔正氣，樹立銀行良好社會形象。

2.建立體系，防范風險

作為盈利能力的主要制約因素，我國商業銀行在信用風險管理方面有待進一步加強。同時，市場擴大與競爭加劇也對信用風險管理提出更高要求。商業銀行應明確利率風險管理目標，全面提升自身風險管控能力。同時應按照業務特點和風險特性的不同，不斷完善管理制度，有效甄別借款人，減少借款人逆向選擇和道德風險的發生。

3.創新轉型，提高能力

貸款利差的不斷縮小使銀行盈利受損，為此商業銀行必須調整發展戰略，尋求新的利率增長點。商業銀行可持續經營，根本在于產品創新。另外，增加中間業務收益，有利于商業銀行拓寬盈利的渠道，降低經營風險，從而提高效益，提升市場競爭力。應從幾個方面著手：（1）轉變傳統經營模式觀念；（2）加強中間業務的創新和開發。深入研究市場需求，推出有特色且具有高附加值的中間業務產品；（3）加大市場營銷，拓展中間業務；（4）加快金融電子化建設，拓展服務領域。

4.審慎考慮，合理定價

貸款利率市場化條件下，銀行擁有自主定價的權利。貸款利率應以央行的基準利率為基礎，并綜合考慮宏觀經濟形勢、資金流動充裕情況、重要對手利率定價、自身經營管理等因素影響，建立科學、合理的貸款利率定價體系。同時應注意避免短期行為和同業惡性競爭。

四、 總結

作為發展中國家，中國的利率市場化仍處在初步階段。20多年的利率市場化改革，給商業銀行帶來機遇的同時也帶了挑戰。在利率市場化不斷推進的大背景下，商業銀行應該有效把握機遇，應對挑戰，樹立可持續發展理念，建立合理的風險控制體系，以加快金融創新為基點、科學合理地進行利率定價，并且加強利率風險管理，成功實現轉型，穩健、可持續地經營下去。（作者單位：福建師范大學經濟學院）

參考文獻：

[1] 姚樹華；利率市場化對商業銀行的影響及商業銀行的轉型發展策略；企業研究；2012（24）

[2] 李克川；利率市場化與我國商業銀行的可持續發展：一個對策研究；金融經濟：下半月；2013（1）

[3] 曹坤婧；利率市場化對商業銀行業務的影響；時代金融；2013（6）

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中國利率市場化進程最關鍵有兩步。第一步是2004年，人民銀行放開存款利率的下限管理；放開除城鄉信用社以外金融機構貸款利率的上限管理，允許貸款利率下浮至基準利率的0.9倍。這一步改革最大的亮點是允許貸款利率下浮。

第二步即是2012年的兩次利率調整。2012年6月8日和7月6日，中國人民銀行兩次調整金融機構人民幣存貸款基準利率及其浮動區間。一年期存款基準利率累計下降0.5個百分點，上浮區間擴大到基準利率的1.1倍；一年期貸款基準利率累計下降0.56個百分點，下浮區間擴大到基準利率的0.7倍。這兩次利率調整是中國利率市場化的重要步驟，其意義甚至超過2004年的利率改革。

經過這兩次調整，中國貸款利率市場化接近完成。更重要的是，允許存款利率上浮，完成了存款利率市場化改革“三級跳”中的“第一跳”（馬克思曾經把商品的售賣形容成整個商品生產過程中的“驚險的跳躍”）。存款利率上限的放開可能導致銀行過度競爭，引發風險，改革難度較大，各國利率市場化的完成均以存款利率上限放開為標志。此次允許存款利率上浮是改革存款利率上限管理的突破性嘗試，是本次利率調整的最大亮點，是中國利率市場化的關鍵步驟，具有重大意義。

我們初步監測和分析了兩次利率調整后金融機構的反應，得出以下啟示。

先長期后短期，先大額后小額，漸進式推進存款利率市場化

利率調整后，商業銀行對不同期限、不同額度的存款定價差別較大。從期限來看，短期存款對利率上浮區間的放開比較敏感，長期存款定價較為穩定。除工、農、中、建、交、郵儲等六家大型銀行外，其他銀行活期存款利率上浮到頂（基準利率的1.1倍）；所有銀行1年期（含）以內定期存款利率均上浮，其中中小型銀行上浮到頂。相反，對1年期以上定期存款，市場份額占比75%以上的大、中型銀行均未上浮，有的外資銀行掛牌利率甚至低至年利率1%左右。從額度來看，對于一些大額的單位存款，商業銀行往往通過協議存款形式與客戶協商確定利率，以保持客戶和存款的穩定。

國際上大多數利率市場化成功的國家均是逐步、漸進式放開存款利率上限的。如德國1965年開始利率市場化改革，先是解除2.5年以上的定期存款利率管制，再解除3個月以上、100萬馬克以上的大額定期存款利率管制，兩年后存款利率才全部放開。而阿根廷、智利、烏拉圭等拉美國家均在很短的時間內取消了所有利率管制，市場化方式過于激進，最終導致改革失敗。中國存款利率的放開宜按照“先長期后短期，先大額后小額”的思路漸進式推進。下一步可進一步擴大甚至放開中長期定期存款的上浮區間；待時機成熟后再逐步擴大短期和小額存款利率上浮區間，直至最終放開上浮限制。

選擇合適的改革時機，在宏觀經濟環境相對穩定時推進利率市場化

兩次調息后，商業銀行競爭雖有所加強，但存貸款市場運行有序，整體情況好于預期。目前，存款利率未上浮到頂的六家大型銀行存款余額占全部金融機構的比重與第一次調息前相比變化較小，表明沒有出現惡性競爭而導致大規模存貸款“搬家”的現象。這些都得益于中國當前相對穩定的經濟金融環境。近年來，中國經濟保持平穩較快增長，經濟總量已居世界第二。商業銀行在很大程度上解決了財務軟約束問題，資產質量處于全球銀行業較高水平，盈利能力顯著增強。2011年境內銀行業全年實現利潤總額1.6萬億元，同比增長37.9%。宏觀經濟平穩有助于維持銀行和企業間的穩定關系，降低利率波動幅度，為利率市場化創造有利條件。這次利率調整比較成功的原因之一，就是選擇了經濟金融相對穩定的時期。

需要關注的是，2012年銀行利潤增速開始下降，預計會低于20%，2013年很可能低于10%，接近甚至可能低于GDP增長率。銀行利潤增速下降是未來利率市場化改革不得不考慮的重要因素，它對進一步改革的時機、力度和方式都會產生影響。

英國和德國在利率市場化改革時，都避免選擇經濟過熱時期，改革得以順利實施。而拉美國家多在宏觀經濟很不穩定、通貨膨脹嚴重、財政赤字巨大、經濟負增長的條件下放開利率管制，于是這些國家利率自由化后都出現不同程度的金融危機。

重視發揮大型銀行的引領作用，避免資金價格過度波動

成功完成股份制改革的大型銀行在資產規模、經營管理水平、機構網點設置、盈利能力等方面與中小金融機構相比具有明顯優勢。對于本次調息，大型銀行均能理性應對。兩次調息后第一個工作日，六家中資大型銀行均迅速公布了一致的存款利率，且保持穩定，利率上浮幅度也低于中小銀行。

下一步利率市場化改革要重視發揮大型銀行對市場利率的引領作用。中央銀行可以通過對大型銀行的窗口指導引導市場利率，最大限度地避免資金價格過度波動，也可以借鑒歐美國家的經驗。

在德國，由金融同業組織相互協商確定合理的資金價格競爭區間，并向其成員機構建議，這種機制被稱為“標準利率制”。在美國，以10家銀行報價為基礎確定“最優貸款利率”，商業銀行實際進行貸款定價時，在該利率的基礎上綜合考慮期限、額度、借款人資信狀況、抵押品等因素。貨幣當局利用這種形式，使金融機構對市場利率水平形成共識，以防止無序競爭。

高度關注中小金融機構風險

兩次調息后，中小金融機構存款定價普遍高于大型銀行，且缺少穩定性。第一次調息之初，12家中資中型銀行（不含政策性銀行）存款定價策略有所分化，有的按基準利率執行，有的與大型銀行保持相同浮動水平，有的直接上浮10%，有的則根據客戶貢獻度實施差別化定價，經過一段時間的調整適應后各家銀行基本趨于一致。而小型城商行、農信社、農商行等為了爭取存款，大部分將所有期限存款利率上浮到頂。

中小金融機構利率定價能力和風險管理能力相對較弱。利率管制放開后，這些機構往往通過提高存款利率來解決資金來源問題，同時為了維持盈利水平，可能擴大發放高風險高收益的貸款。即使在利率市場化取得成功的美國，中小金融機構失去利率管制的保護后，也存在較大風險隱患。1987年美國倒閉了184家中小型銀行，是1978年利率市場化開始時的26倍。

因此，中國要關注中小金融機構，特別是小型城商行、農信社、農商行的風險。一是要進一步強化財務硬約束；二是放開利率管制要堅持漸進原則，使中小金融機構有一個調整和適應的過程。

加快建立存款保險制度

從國際實踐來看，很多發達國家利率市場化過程都伴隨著存款保險制度的完善。日本1971年通過《存款保險法》，引入存款保險制度。1986年予以修改，擴大了存款保險機構的職能和資金的使用范圍，以應對利率市場化過程中金融機構面臨的倒閉風險。而英國在實施利率自由化之前，未實行存款保險制度。次級銀行危機發生后，花費了很高的成本來挽救。目前，除南非、沙特阿拉伯和中國外，絕大多數金融穩定理事會（FSB）成員國（地區）都建立了統一的存款保險制度。

隨著中國利率市場化改革的深入，在市場競爭中，個別金融機構可能會出現存款下降、業務萎縮或經營虧損等情況。為了有效應對存款利率進一步放開后可能出現的市場動蕩，促進金融機構穩健經營，保護存款人利益，中國應結合國情，盡快推出功能完善、權責統一、運行有效的存款保險制度。

協調推進利率市場化、人民幣匯率形成機制改革和資本賬戶開放

當前，中國金融改革和開放的核心內容是利率市場化、匯率形成機制改革、資本賬戶開放和人民幣國際化等。協調推進利率、匯率改革和資本賬戶開放是市場經濟完善和市場化調控的內在要求。匯率形成機制改革和資本賬戶開放對利率市場化提出了要求。匯率形成機制改革和資本賬戶開放使得本國經濟融入全球價格體系，匯率、利率和國內商品價格都會在一定程度上受世界市場的影響。利率管制不利于匯率的穩定，增加外匯風險，也不利于國內價格的穩定，增加通貨膨脹壓力。而且，利率管制要求央行同時滿足實現貨幣政策目標和管制利率兩個“錨”約束，由此削弱了宏觀調控的有效性。利率市場化也有利于匯率形成機制改革的深入和資本賬戶的進一步開放。市場化利率能有效分散匯率形成機制改革和資本賬戶開放的風險，有利于資源的優化配置。

美國、德國、英國等發達國家的金融改革也都是在協調推進利率、匯率改革和資本賬戶開放的過程中進行的，雖然經歷了一些波折，但最終利率市場化改革成功，本國貨幣也成為重要的國際貨幣。歷史和國際經驗均表明，利率市場化與匯率改革、資本賬戶開放是協調配合、相互促進的關系。下一步應繼續協調推進這三項金融改革。

利率市場化與擴大民間資本進入銀行業相結合

兩次調息后，商業銀行存款利率整體上浮幅度低于預期，其中，六家大型銀行活期存款均執行基準利率，而這些活期存款占金融機構全部存款余額的比重超過1/4。貸款實際執行利率由銀行與客戶協商確定。對此，可說是喜憂參半。上述情況既表明銀行已有較強的自主定價能力，又反映了長期以來，中國銀行信貸基本處于賣方市場，銀行掌握資金定價主導權，特別是中小企業和個人客戶議價能力較弱。這與銀行業市場準入條件較高、民間資本難以進入有關。

利率是資金這種特殊商品的價格，而銀行業的市場準入是這種特殊商品的生產條件。在市場經濟條件下，商品價格機制只有與合適的商品生產條件相結合才能有效調節商品生產的資源配置。可見，要實現利率政策向實體經濟的有效傳導，僅僅進行價格改革、放開利率管制是不夠的，還應在利率市場化的同時推進市場準入改革，擴大民間資本進入銀行業，增加金融供給。這樣才能真正形成充分、良性的市場競爭，改善信貸供需關系，使利率政策的調整充分、順暢地傳導到實體經濟。

完善中央銀行貨幣政策調控方式，提高間接調控水平

當前中國貨幣政策調控方式和手段已有很大改進，開始以多種金融工具開展公開市場操作。但在利率市場化推進過程中，貨幣政策有效性仍遇到了挑戰：一是市場化定價的存款替代產品迅速發展，突破了貨幣供應量的范圍，宏觀調控可能出現“按下葫蘆浮起瓢”的現象；二是隨著存貸款利率浮動區間的擴大，基準利率的作用將進一步弱化。

從國際經驗來看，美國從20世紀80年代開始就將貨幣政策中間目標由貨幣供應量增長率調整為聯邦基金利率，英格蘭銀行也不規定最低存貸款利率。中國應進一步完善貨幣政策傳導機制，形成市場化的央行目標利率，使公開市場操作有的放矢。目前中國金融市場上SHIBOR、CHIBOR、短期國債利率等都在利率產品定價方面發揮了重要作用。特別是SHIBOR，在浮（固）息債券、利率互換、遠期利率協議、同業存款、貼現和轉貼現等各類產品定價中得到了廣泛的應用，但仍然存在一些問題。一是與SHIBOR掛鉤的中長期產品交易量較少，難以形成完整的利率價格曲線，而真正影響總需求的恰是長期利率；二是金融市場處于分割狀態，同業拆借、同業借款等性質相同的產品在不同市場并存，削弱了SHIBOR的形成機制；三是短期SHIBOR仍然受到新股發行、存款沖時點等非貨幣政策因素的干擾。隨著利率市場化改革的深入，中國需要選擇、培養一種能夠被央行公開市場操作有效調控，又具有廣泛市場影響力的利率作為央行目標利率。

貸款利率市場化接近完成，但貸款基準利率仍具有重要意義

經過2004年、2012年的兩次利率調整，中國除城鄉信用社外的金融機構貸款利率已不設上限管理，在基準利率以下具有30%的自主定價空間。實際執行中，銀行根據資金成本、風險狀況及盈利目標等與客戶議價決定貸款利率。抽樣調查顯示，調息后當月，主要金融機構新發放貸款中執行基準利率和上浮利率的約占91%，利率下浮20%以內的貸款約占9%，利率下浮20%-30%的貸款占比不到0.03%。可見，現階段允許貸款利率下浮30%已基本滿足銀行自主定價的需要。從這個意義上說，目前中國貸款利率市場化接近完成，銀行實際執行的貸款利率基本反映了市場資金供求狀況。

下一步可考慮放開貸款利率下限，但貸款基準利率在貨幣政策調控和經濟社會運行中仍具有重要意義，因此有必要在未來較長時期內繼續由央行公布和調整貸款基準利率。

篇5

我認為，把市場化與自由化畫上等號荒謬至極。因為市場化經濟必須在法治、規則、可控的前提下有序循環，但自由化排斥上述前提。我們看到的事實是：比我們市場化程度深得多的發達經濟體，其金融利率、金融經營無一不是在法治、規則、可控的前提下運行，而且，無論哪個國家，只要它是市場經濟體，其利率都必然是政府控制經濟的重要工具。

近日，國務院專門召開常務會議，提出深化利率市場化改革，完善利率形成和調控機制，同時提出要加強對非理性定價行為的監督管理。毫無疑問，今年10月23日，當央行宣布“放開存款利率上限”之后，中國利率市場化向前推進了一大步，可以說是歷史性的一步。但我們并不能認為中國利率市場化改革就此到位。因為，未來中國金融利率如何形成？如何調控？機制是什么？這些將成為利率市場化改革的更為核心、更為迫切的需求。

在央行基準利率方向至少有三個層面的問題，目前還沒有看到有效進展。第一，在中國，類似于美國“聯邦基準利率”的利率――央行基準利率有嗎？沒有這個利率，未來央行用什么取代現在還在沿用的存貸款基準利率？沒有這個利率，未來加息、降息如何實施？要是有這個利率，為什么現在還不告訴市場？為什么現在還不讓它進入市場培育？培育期過短如何確認它的有效性？

第二，利率商品欠缺很多。比如，一年期以下的短端利率商品交易還算活躍而充分，定價還算有效;而3～5年期的中端利率也有一些產品，交易也還算說得過去;但7～30年的長端利率商品在哪兒？中央銀行如何觀察長端利率水平？利率如何確定？長端利率很重要，因為它往往體現的是國家的長期戰略意圖。比如美聯儲的“扭曲操作”，其目的就是為了壓低長端利率，從而體現出美國“再工業化”的戰略意圖。

第三，到目前為止，市場利率依然是比較混亂的，央行如何理順？比如，此次降息之后，銀行存款基準利率已經降至1.5%的水平，但貨幣市場同期shibor（上海銀行間同業拆放利率）還在3.3附近。很明顯，同業拆放利率的信用等級應當高于商業銀行存款。因此，同業拆放利率遠遠高于銀行存款利率的現象屬于“利率倒掛”;同樣，央行與商業金融機構之間的交易，其按照市場供求關系所形成的利率、無論哪個期限品種均高于銀行存款利率，這不都屬于倒掛？如果央行通過一段時間的操作是一年期shibor接近1.5%，那隔夜shibor會不會低于超額存款準備金利率0.99%？會不會導致銀行間市場的驟然收縮？

篇6

建國以來的60多年間，法定利率始終是一塊不可進入的雷區。中國銀行業的利率始終掌握在央行手中。但有違犯者，必嚴厲查處。這是為了避免同業間為攬儲而發生的惡性競爭。但也正因為沒有了利率競爭，而使中國銀行業變成了死水一潭，百病叢生。

2011年這個問題越發嚴重。2011年由于不斷提高的存款準備金率，使中國銀行業存款準備金率達到了建國以來空前的高水位，使銀行可以用于放貸的錢幾近枯竭，使高利貸猖獗異常。而使中國銀行業成為暴利行業，大批的中小微企業倒閉。既危害了中國的金融安全，也嚴重挫傷了中國的實體經濟。中國銀行業成為眾矢之的。

也許是這樣的現狀，使央行下了決心，開始了“銀行利率市場化”的破冰之旅。

發達國家的銀行是如何實現“利率市場化”的

國外利率市場化的改革實踐，主要依據麥金農和肖的《金融抑制理論》與《金融深化理論》，即利率管制導致金融抑制，導致利率遠遠低于市場均衡水平，資金將無法得到有效配置，金融機構與企業行為將會發生扭曲。

美國利率市場化過程曲折、時間較長，總體可以分為兩個階段。第一階段為醞釀準備階段，前后歷經十余年；第二階段為實施階段，前后歷經5年左右。美國“利率市場化”的實施主要集中于兩個法案：即1980年3月美國政府制定的《1980年廢止對存款機構管制及貨幣控制法案》，和1982年10月制定的《1982年存款機構法案》。1986年4月，取消存折儲蓄賬戶的利率上限，同時管理當局設定存款利率上限的權利到期，標志著美國“利率自由化”的進程到此完成。

與美國的“利率市場化”相比，中國的“利率市場化”顯然還處在起步階段。中國的“利率市場化”還在小心翼翼地蹣跚學步。

日本“利率市場化”改革，使大銀行競相抬高存款利率，降低貸款利率，甚至出現存貸款利率倒掛現象。似乎有點出格了。小銀行難以招架，或被大銀行吞并，或破產倒閉。日本的實踐說明，利率市場化符合收益遞增規律，使得大銀行日益強大，小銀行紛紛破產。

很可能，在這一點上，中國會步日本的后塵。盡管中國實行利率有限浮動，但中國的大銀行上浮利率一步到頂的動作，己對小銀行發出了警告。這是件壞事嗎？未必，我們需要進一步觀察。

阿根廷是拉美率先推行“利率市場化”的國家。但其“利率市場化”卻是在國內經濟不穩定背景下展開的。多次改革實施后，阿根廷國內利率迅速上升，利差進一步放大，銀行等金融機構放貸熱情高漲，國內資金供不應求，資金需求者轉向利率較低的國際金融市場借貸，導致外債過度膨脹，大批企業無法償還銀行貸款而倒閉，最終導致債務危機，阿根廷政府只好在20世紀90年代初，放棄了“利率市場化”的政策。

此種情況在中國不大可能發生，至少在相當一段時間內不大可能發生。因為阿根廷與中國的外部情況不僅大不相同，許多地方甚至截然相左。

智利的“利率市場化”進程并不順利。1974年，智利政府開始推進經濟自由化改革。到1979年，銀行私有化、“利率市場化”和資本賬戶開放等改革就已完成。由于智利的“利率市場化”的各項基礎條件尚不成熟，1976年至1982年，智利出現了一個超高利率時期，年平均實際利率高達32%，銀行大量破產，中央銀行不得不通過公布指導性利率的方式，宣布重新對利率進行管制，并對銀行進行重組。直到銀行重組基本完成后，智利中央銀行才不再公布指導性利率，而轉向通過公開市場操作引導市場利率。

其實我們重放智利的“利率市場化”進程，似乎也很正常。“利率市場化”所導致的金融業的大洗牌，也許并不是件壞事。很可能是件大好事。

值得注意的是，根據世界銀行的研究報告，在調查的44個實行“利率市場化”的國家中，有近一半的國家在“利率市場化”進程中，發生了金融危機，如東南亞國家、拉美地區國家、日本等。

可這說明不了什么問題。金融危機是“利率市場化”的結果嗎？我們看不出兩者之間的因果關系。

“利率市場化”將怎樣改變中國銀行業？

2012年6月7日，央行宣布，不對稱下調金融機構人民幣存貸款基準利率。將金融機構存款利率浮動區間的上限，調整為基準利率的1.1倍，并將金融機構貸款利率浮動區間的下限，調整為基準利率的0.8倍。7月6日起，央行第二次降息，采取“不對稱降息”：其中金融機構一年期存款基準利率下調0.25個百分點，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點。

“不對稱”下調是個新鮮的詞兒。存款利率浮動的上限為基準利率的1.1倍，而貸款利率浮動區間的下限，為基準利率的0.8倍。這就是“不對稱”下調。

一方面，央行的《決定》將浮動的上限為基準利率的1.1倍，也就是說，最高利率不得超過3.25%×1.1＝3.575%。

于是，一大批大銀行，如中信銀行、民生銀行，聞風而動，立即將該行的利率水平一步到位，上漲到了上限水平，占據利率高地，以最大程度地爭取儲戶的存款。

不一定所有的銀行都會這樣作，只有擁有大量貸款需求和信譽良好的貸款資源的大銀行，不良資產率偏低的大銀行才敢如此。

中國金融業一直存在著過高的存貸利差，其形成歷史淵源長久。那么，今年的兩次下調利率，會對中國銀行業的利潤水平發生重大影響嗎？

按照央行文件，貸款方面，一年期貸款基準利率下調0.31個百分點，同時貸款利率浮動下限擴大到基準利率的0.7倍。通過基本測算，此次降息將令銀行業凈息差總體下降2.7至6.9個基點，凈利差下降1.2至5.4個基點。

篇7

摘 要 隨著經濟貨幣化程度的不斷加深，我國利率市場化步伐加快，銀行業利潤率不斷高企，與其他行業差距越來越大，引起社會各界的廣泛關注，對利率市場化提出了更加明確的要求。本文以駐濟商業銀行研究為基礎，從駐濟商業銀行利率定價實踐出發，進一步對駐濟商業銀行實際利率水平和上海同業拆放利率Shibor的相關性及因果關系進行分析，探究夯實利率市場化微觀基礎的現實路徑。

關鍵詞 利率市場化 基準利率 培育

2011年，我國包括大型商業銀行、城市商業銀行、農村商業銀行和外資銀行的銀行業實現凈利潤1.04萬億元，銀行體系以“經濟租金”形式從實體經濟獲取豐厚利潤，引起了社會各界的關注和討論，同時也引發了進一步推進利率市場化、發揮利率資源配置作用的思考。我國的利率市場化改革，如何有針對性的制定方案，減少改革的負面影響，實現穩步推進，是需要解決的實際問題。

一、市場化趨勢下利率定價的現狀及其判斷

目前，整個金融市場中有兩種利率定價，一種是市場化程度比較高的銀行間市場利率，一種是政府實施的管制利率。政府管制利率主要是對存款利率實行的上限控制和對貸款利率實施的下限控制，2004年金融機構的人民幣存貸款利率基本上實現了“存款利率管上限，貸款利率管下限”的市場化改革階段性目標。2007年，上海銀行間同業拆借利率推出后，在信貸市場上形成了存貸款利率的官方定價和貼現利率的市場化定價機制，2012年，將存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，將貸款利率浮動區間的下降調整為基準利率的0.7倍，存款利率的市場化改革提上日程。

（一）完全市場化的銀行間市場利率體系逐步形成

經過近6年的實踐， Shibor已經初步確立了貨幣市場基準利率的地位。3個月以內的短端Shibor充分反映了市場資金供求的變化。并呈現以下三個特點：一是具有市場代表性，與拆借、回購利率高度相關；二是與貨幣市場利率之間的利差穩定性不斷增強；三是以Shibor為基準的市場交易不斷擴大。82%以上的拆借、回購交易都以Shibor為基準成交。3個月及其以上中長端Shibor更多地反映了市場對未來利率走勢的預期，交易主要集中在債券市場、票據市場和衍生品市場。根據Shibor的發展方向，Shibor推出后，將以Shibor為核心推進利率市場化改革。目前，在完善短期融資券和金融債等市場化利率產品定價機制的基礎上，改革貼現、企業債券利率形成機制，并且貼現利率與Shibor掛鉤的近期目標已經實現。但建立以Shibor為基準的市場化定價機制和市場利率體系，并以此為基礎推進存貸款利率改革的目標仍然較遠。

（二）存貸款市場利率市場化實現了價段性突破

2012年6月8日，人民銀行將人民幣存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍，大型商業銀行一年期以內的存款按不同的標準進行浮動，如活期上浮10%，一年以內的定期存款利率上浮8%-9%不等，1年期以上各期限存款執行基準利率；中小型股份制銀行如渤海銀行、恒豐銀行和地方性銀行對各期限存款利率均執行上浮1.07-1.1倍的浮動，地方法人金融機構基本實行了以上浮上限為主的定價策略。至此，存款利率的市場化步伐邁出了一大步。在貸款利率方面。我國商業銀行現行的貸款利率定價基本原理是在中央銀行公布的基準利率的基礎上，根據每筆貸款的具體情況，確定浮動水平，以基準利率加（乘）浮動比率作為貸款價格。在一個地區內，同一客戶從商業銀行獲得的利率水平差距不是很大，利率的浮動水平之間相差不到10%。由于商業銀行貸款定價仍然存在利率浮動空間較小、貸款定價因素考慮欠周全等現實問題，因而使商業銀行給出的價格往往不能精確、靈活的反映借貸市場的資金供求狀況，也很難體現信貸管理中貸款收益與所承擔風險相匹配的風險補償原則，而是具有較大的主觀隨意性。在貸款需求旺盛時期，不加區分的對所有貸款執行較大的上浮幅度，而在貸款需求不足時，為了爭奪優質客戶，直接對優質客戶執行最大下浮比例。過高的價格會導致資金向高風險項目集中，或過低的價格導致關系貸款與無效供給。

（三）中小商業銀行與全國性商業銀行的定價能力差距較大

在官方利率起主導作用的存貸款市場中，隨著近幾年利率市場化的推進，商業銀行的定價能力和定價水平有了一定提高，主動定價的意識有了進一步的提升，但也暴露了商業銀行在利率定價實踐中存在的不適應性和定價困境，特別是中小金融機構在實踐中的定價劣勢比較明顯，以存款利率為例，2012年6月8日，人民銀行將人民幣存款利率浮動區間的上限調整為基準利率的1.1倍后，首先做出反應的是工、農、中、建四大國有商業銀行，其次是股份制銀行，最后是地方法人金融機構，說明在應對利率市場化方面，國有商業銀行具有領導利率定價的能力。從實際執行情況來看，兩極分化比較明顯，中小金融機構的利率定價劣勢更加明顯。被稱為存款利率市場化的試水的理財產品，中小金融機構理財產品發售量不及濟南市理財產品市場的1%。宋芳秀等對利率市場化后大銀行的定價合謀進行了詳細論述，他認為，在大銀行合謀定價以搶占市場份額的情況下，無論中小銀行采取哪一種應對措施，它們都面臨虧損乃至破產的命運。大銀行會進一步縮小利差，甚至不惜以短期的虧損為代價來換取更高程度的壟斷。從這一角度看，利率市場化有可能導致中小銀行的生存困境和銀行體系的動蕩。

（四）貸款利息收入主導的商業銀行盈利格局依然存在

一是保護利差與貸款利息收入主導的盈利格局依然。總體來看，利率市場化改革10年來，特別是我國商業銀行股份制改革以來，我國商業銀行利潤構成變化不大，主要依靠貸款利息收入實現盈利的格局沒有改變，從2008―2012年駐濟銀行業金融機構的利潤構成看，利息凈收入占各項收入的比重由91%下降至85%，4年間下降了6個百分點，但占比依然處于高位，貸款利息收入主導的盈利格局依然存在。2009年以來，商業銀行貸款規模以每年13%的增長速度擴張，同期商業銀行的利息凈收入以每年18%的速度增長，說明伴隨著商業銀行規模的擴張，商業銀行貸款利潤率增長遠遠超過同期貸款規模的增長速度，高利差形成的高利潤可見一斑。

二、基準利率培育存在的問題及缺陷

（一）定價基準缺失，科學定價能力缺乏。利率從本質上來說是資金價格的反映，因此，利率市場化的最重要目標就是發現基準利率或者說是建立基準利率的形成機制。因我國目前間接融資的絕對主導地位特征，使基準利率影響存貸款利率的自主定價成為利率市場化的核心內容。FTP定價、Shibor利率定價面臨的共同的現實的問題是定價基準缺失。而目前的基本事實是， Shibor利率由十幾家報價行報出，而這十幾家報價行究竟依據什么利率報出，一種說法，依據貨幣市場其他利率如央票利率、回購利率等報出，而這些反映的都是短期貨幣市場銀行間的資金的供求。而作為資金實際需求方的企業和資金供給方的銀行之間，通過貨幣市場資金供求決定的中長端Shibor利率，是不可能影響存貸款市場的。而目前需要解決的一個基本事實是，銀行間市場利率切實能真正反映資金供求，并且影響存貸款市場利率。如果不能解決商業銀行Shibor利率報價的現實困境，解決缺少成交量支撐的報價，Shibor利率的定價基礎是無法確立的。

（二）市場分割缺陷明顯，銀行間市場與信貸市場無法實現聯動。目前在商業銀行的定價體系中，除去與銀行間市場相關產品的定價外，商業銀行的基他業務特別是信貸市場業務與Shibor利率的關系幾乎沒有。因此，在進一步完善Shibor利率定價機制建設的同時，引導商業銀行進一步完善貸款利率定價機制建設，建立以短期Shibor利率為基準的內部資金轉移定價機制和中長端Shibor利率為基準的貸款利率定價體系，從而逐步探索建立以Shibor為基準的貸款利率定價機制，實現Shibor利率存貸款市場定價的基準化。目前，在信貸市場中，銀行存款進一步理財化，存款利率的上限已被變相突破；而在貸款利率方面，貸款債券化的趨勢越來越明顯，大中型企業通過銀行間市場發行債券的方式獲得融資支持更加突出，資金來源與資金運用均出現了更加市場化的定價方式。但是由于理財產品在試水存款利率市場化的過程中因為創新不足、同質化嚴重，成為商業銀行攬存的一種有效手段，資金價格的表現能力尚待進一步加強。同樣，作為貸款利率市場化突破口的現利率定價，仍未擺脫信貸市場基準利率的干擾。

三、結論及建議

（一）完善Shibor定價機制，夯實Shibor利率定價微觀基礎

針對Shibor報價潛在市場操控風險和長端利率報價有效性問題，建議進一步完善Shibor定價機制。由于Shibor報價行只有10幾家金融機構，因此市場操控風險較大。另外報價行只是意向性報價，并不承擔成交責任，因此具有一定的隨意性。所以一方面擴大Shibor報價行的范圍，如擴大到20或30家。另一方面Shibor報價要承擔成交義務，增加成交量要求，以滿足中長端利率報價的有效性。

（二）建立以shibor為基準的商業銀行內部資金轉移定價機制，促shibor利率與存貸款利率掛鉤

目前，商業銀行不再存在上存下借業務，基本上實現了內部資金轉移即FTP定價機制。FTP作為商業銀行集中管理市場風險的一種制度安排，會帶來商業銀行整體利率定價能力的提高，當前大型商業銀行的FTP定價取得了一定成效，中小法人金融機構還剛剛起步。從目前來看，我國因金融市場的分割，不存在基準利率及其收益率曲線，各商業銀行根據自身判斷構建的各自的收益率曲線，特別是在官方利率不再成為存貸款市場定價基準的情況下，是否具有可操作性和適用性。因此，商業銀行要逐步建立以shibor為基準的內部收益率曲線和內部轉移定價機制，才能以商業銀行為突破口，實現shibor利率與商業銀行的存貸款業務利率掛購。

（三）加強存貸款利率基礎數據庫建設

在利率市場化進程中，影響利率水平的因素眾多，利率波動的頻率和幅度將大大提高，利率的期限結構也更復雜，與利率管制下相比，市場利率的波動對于銀行經營的影響更大，利率風險的識別和控制更難。而目前，國內商業銀行的利率風險管理能力普遍不是很高，重要參照數據積累不足，重要的利率浮動影響因素難以度量，缺乏先進的計算機管理信息系統支持，還難以適應利率完全市場化的情況。雖然各行均建立了比較全面、科學的貸款定價機制，但由于缺乏自主定價的經歷，各行貸款定價管理基礎還很薄弱，在業務經營過程中對定價模型、定價參數、定價策略的研究、應用有待進一步加強。完善的貸款定價機制要求建立，同時要求對歷史數據進行積累。風險管理信息系統、風險測評系統還不能有效支持對部分特殊產品的定價測算。從而不能有效的對風險損失概率、損失大小進行科學合理的測算，制約了貸款利率定價能力的提高。因而，積極推進貸款利率風險定價支撐體系建設，加強歷史數據的積累和應用，加強自主定價能力建設，促使金融機構自身定價能力的提升，進而實現存貸款利率的市場化。

參考文獻：

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關鍵詞：金融改革利率市場化方向途徑

投入社會生產的貨幣資本，是各種生產要素的價值表現。市場經濟中貨幣資本表現為社會再生產過程中資本循環的一個不可或缺的環節。為了更充分有效地動員和利用更多的貨幣財富投入社會生產以擴大生產規模，以銀行為中介的貨幣資本借貸成為社會生產不可或缺的金融活動。隨著貨幣資本在社會范圍內的集中和分配，金融成為現代市場經濟的核心。貨幣資本的借貸，是擁有貨幣所有權的貸出者將貨幣資本的使用權轉讓給借入者，貸出者必須有利可圖才轉讓貨幣的使用權；借入者獲得了貨幣資本的使用權將其投入商品生產經營活動能夠帶來更多的收益。所以，借入者必須將其收益的一部分支付給貸出者，這就是借貸資本的利息。利率，是利息率的簡稱。利息，是資本所有者（債權人）因貸出貨幣資本而從借款人（債務人）手中獲取的報酬，換言之，利息就是貸出者憑借自己對貨幣資本的所有權而獲得的經濟收益。可見，利率是借貸期內所形成的利息額與所貸資金額的比率，亦即一定時期內利息額對貸出資本額之比。利率市場化，是指由市場資本供求關系在更大程度上決定資本供給和使用的價格，這種價格以商業銀行不同類型的存貸款利率為中心，并連帶影響其他債券、保單等金融產品的價格。

在市場經濟中，貨幣資本的借貸活動必須而且只能通過市場來進行。貸出者提供給市場的貨幣資本量表現為貨幣資本的供給量，借入者在市場上所需的貨幣資本表現為需求量。市場上貨幣資本的供給與需求關系的變化，決定著利息率高低的變化，這就是由市場決定借貸資本的利率。利率的市場化，使貨幣資本的借貸雙方通過市場活動建立經濟聯系，貨幣資本借貸價格由市場供求關系來決定，并且貨幣借貸時同志在黨的十六大報告中明確指出：“穩步推進利率市場化改革，優化金融資源配置，加強金融監管，防范和化解金融風險，使金融更好地為經濟和社會發展服務。”這一重要觀點，為深化金融體制改革，發展金融市場指明了方向。

我國推進利率市場化的改革，就是要逐步建立由市場供求關系決定商業性金融產品利率水平的利率形成機制。具體來說，就是將金融產品的定價權交給商業性金融機構，存貸款利率由商業銀行根據資金的供求狀況決定；中央銀行通過貨幣政策工具間接調控貨幣市場利率，不再統一規定金融機構的存貸款利率水平。這是一項牽動整個經濟運行全局的改革，所以必須穩步推進，慎重行事，絕非一蹴而就，不可操之過急。

穩步推進利率市場化，就是要從我國的具體國情出發，與整個經濟開放的進程相吻合，同匯率、資本項目等的開放聯系起來考慮。利率市場的開放，要逐步探索，選擇合適的品種和有利時機，應是有理論指導、有政策規范、有實施步驟的開放。我國利率市場化改革原則上應遵循先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先大額、后小額的步驟。目前，外幣存貸款利率、同業拆借利率和銀行間國債市場利率已經放開，放開農村存貸款利率的改革正在試點。不久的將來，央行將通過提高貸款利率浮動幅度，規定存款利率上限和貸款利率下限等過渡方式，最終建立市場利率體系，實現利率市場化。

一、什么是利率市場化

利率市場化是指利率的決定權交給市場、由市場主體自主決定利率的過程。在利率市場化的條件下，如果市場競爭充分，則任何單一的經濟主體都不可能成為利率的單方面制定者，而只能是利率的接受者。換言之，所謂利率市場化，是指金融機構在貨幣市場經營融資的利率水平由市場來決定。它包括利率決定、利率傳導、利率結構和利率管理的市場化。具體講，利率市場化是指存貸款利率不由上級銀行統一控制，而是由各商業銀行根據資金市場的供求變化來自主調節。最終形成以中央銀行基準利率為引導，以同業拆借利率為金融市場基礎利率，各種利率保持合理的利差和分層有效傳導的利率體系。

利率市場化至少應包含以下具體內容：

1、金融交易主體享有利率決定權。金融活動不外乎是資金盈余部門和赤字部門之間進行的資金交易活動。金融交易主體應該有權對其資金交易的規模、價格、償還期限、擔保方式等具體條款進行討價還價。討價還價的方式可能是面談：l招標。也可能是資金供求雙方在不同客戶或者服務提供商之間反復權衡和選擇。

2、利率的數量結構、期限結構和風險結構應由市場自發選擇。同任何商品交易一樣，金融交易同樣存在批發與零售的價格差別：與其不同的是，資金交易的價格還應該存在期限差別和風險差別。利率計劃當局既無必要也無可能對利率的數量結構、期限結構和風險結構進行科學的測算。相反，金融交易的雙方應該有權就某一項交易的具體數量（或規模）、期限、風險及其具體利率水平達成協議，從而為整個金融市場合成一個具有代表性的利率數量結構、期限結構和風險結構。

3、同業拆借利率或短期國債利率將成為市場利率的基本指針。顯然，從微觀層面上看，市場利率比計劃利率檔次更多，結構更為復雜，市場利率水平只能根據一種或幾種市場交易量大、為金融交易主體所普遍接受的利率來確定。根據其他國家的經驗，同業拆借利率或者長期國債利率是市場上交易量最大、信息披露最充分從而也是最有代表性的市場利率，它們將成為制定其他一切利率水平的基本標準，也是衡量市場利率水平漲跌的基本依據。

4、政府（或中央銀行）享有間接影響金融資產利率的權利。利率市場化并不是主張放棄政府的金融調控，正如市場經濟并不排斥政府的宏觀調控一樣。但在利率市場化條件下，政府（或中央銀行）對金融的調控只能依靠間接手段，例如通過公開市場操作影響資金供求格局，從而間接影響利率水平；或者通過調整基準利率影響商業銀行資金成本，從而改變市場利率水平。在金融調控機制局部失靈的情況下，可對商業銀行及其他金融機構的金融行為進行適當方式和程度的窗口指導，但這種手段不宜用得太多，以免干擾了金融市場本身的運行秩序。

在上述的內容當中，商業銀行對存貸款的定價權是利率市場化也是金融市場化的核心內容。這是因為價格是市場經濟的靈魂；普通商業的價格機制影響的只是一個市場的局部均衡，而金融市場作為最重要的生產要素市場，其價格機制將會影響到整個社會的資源配置效率。從微觀層面看商業銀行作為經營貨幣信用業務的特殊企業，定價權是其基本的權利。沒有定價權的企業，其經營成效是其自身所無法控制的外生變量，改善其經營也就無從談起；對商業銀行而言，其利率風險管理技術就成為無源之水、無本之木，更為重要的是，計劃利率將始終是國有銀行缺乏效率的客觀理由。而從金融調控的角度看，隨著經濟周期由計劃周期向市場周期轉變，商業銀行作為貨幣政策傳導的最重要主體之一，其行為具有越來越強的不可控性，只有在利率市場化的前提下實施有效的間接金融調控，才能增強商業銀行對基礎貨幣調控的敏感度和對基準利率的敏感度，從而改善宏觀金融調控效果。

二、為什么要推行利率市場化

（一）利率市場化的經濟學理論依據。

市場經濟學說告訴我們，價格是市場機制的核心，價格反映供求關系，為資源流動提供信號，最終引導資源的優化配置。現代市場經濟學說則將利率看作最重要的價格。因為利率是資金的價格、資本的價格。資金作為一種投資、生產、消費等一切經濟活動都必須使用的生產要素，其價格機制影響的不是某一局部市場的供求平衡，而是整個社會的供求狀況和資源配置效率。因此，在市場經濟條件下，利率作為一個重要的經濟杠桿，對國家宏觀經濟管理和微觀經濟運行起著不可替代的十分重要的調節作用。

利率具有調節國民經濟結構，引導資金投向，調節社會儲蓄與投資，促進社會資源合理配置等重要功能。利率升高時，儲蓄收益增加、投資和消費收益減少（因為獲得資金的成本增加了），市場主體對資金的需求隨之減少，經濟過熱就會緩解。當資金需求過淡，資金市場供大于求，供給方又會降低利率，從而激發資金需求再度增加，投資和消費隨之興旺。正是因為抓住了利率這個市場經濟的牛鼻子，格林斯潘才得以讓美國經濟史無前例地保持了9年的高增長低通脹。世界主要的市場經濟國家也都無一例外地將利率政策作為最重要的宏觀調控手段。在許多國家，利率幾乎是唯一經常運用的宏觀調控手段。

（二）國外推行利率市場化改革的經驗與教訓

從國際上看，金融自由化成了近30年來各國普遍采用的一項非常重要的經濟政策。無論從西方發達國家如美國、日本，到亞洲新興工業化國家如韓國、馬來西亞、印度尼西亞和我國的臺灣省，還是世界其他發展中國家如智利、阿根廷等，越來越多的國家和地區卷入這一浪潮。雖然各個國家情況不僅相同，所選擇利率市場化改革的條件、時機、途徑和程度及結果也不一樣。但經有關對比研究和分析，總結出的一些共同的經驗和教訓，值得我國深思和借鑒。

1、利率市場化改革的成功概率與經濟發達程度成正比。推進利率市場化改革，發達國家不但利率放得徹底，沒有反復，而且放開后對國內經濟運行沖擊較小，過渡也較平穩；新興工業化國家的改革也較順利，但不如發達國家進行得平穩；而發展中國家的則多反復。條件好的有成功的，但以失敗的居多。其道路選擇異常艱難，成本偏高。

2、改革方式的選擇影響著改革進程的選擇。通過比較可以發現：選擇漸進改革者成功幾率高，而選擇激進改革者則多磨難。

3、宏觀經濟形勢決定著改革的時機選擇。在宏觀經濟形勢穩定的情況下，選擇改革的多取得成功或進展順利；而在宏觀經濟形勢不穩定的情況下，改革多夭折。

4、微觀基礎建設的程度制約著改革的行進速度。先培育金融市場（如資本市場、貨幣市場等），強壯金融機構后放開利率的成功者居多；而無扎實的市場基礎就貿然完全放開利率管制者多以失敗而告終

5、監管體系健全可以彌補政策設計中的不足，保證改革能平穩進行。建立起一套有效運作的金融監管體系、尤其是加強對銀行行為的有效監管，可以彌補改革政策設計中的不足，緩和利率放開后短期內釋放出的沖擊波，縮少其對社會經濟正常運行所帶來的波動，保證改革能按既定的方向進行下去。

6、超高的正值實際利率水平與深度負利率一樣，都不是正常市場運行的均衡利率。實行利率市場化，將利率水平由負利率或低利率水平升至正利率和較高利率水平，是符合金融自由化理論最初設想的目標的。但超過正常水平的“超高利率”也是扭曲利率，如果監管不足，其破壞作用比負利率還大，可以直接導致一國整個金融體系的幾近崩潰。

7、金融開放可以推進也可以破壞利率市場化進程。利率市場化可在封閉經濟環境中進行，但一般都是在開放經濟環境中推進的。在現代世界經濟國際化程度日益加深的背景下，一國不融入國際經濟潮流，不開放經濟已是不可能，關鍵是要掌握好開放度。如把握不當，則可能觸發金融危機，其破壞力也是相當大的。

8、發展中國家的利率市場化并非發達國家歷程的簡單翻版，切不可照搬照抄。發達國家在金融改革方面已先行一步，其經驗可資發展中國家借鑒，但其歷程和具體方式、方法、時機選擇并不一定都適合發展中國家。這是因為它們在市場培育程度、財政依賴程度、經濟管制程度和社會歷史、政治、文化等均有差別。

9、改革的順序的安排要講究規律和技巧。由于利率市場化只是金融自由化、經濟自由化整體中的一部分所以必然要涉及到改革順序安排問題，利率改革不可超前，當然也不能久拖不改。

10、對后利率市場化問題應盡早防范。利率市場化后，由于管制已放松，一個普遍存在的問題是：大量信貸資金流向管制背景下發展不足、但可迅速升值的行業中去，從而引發“泡沫經濟”危機；還有如銀行如何處理其管制時代積累起來的大量不良資產問題、利率波動頻繁、資金流動加速等問題，均應在改革設計時早作考慮，以免日后被動。

（三）我國現行利率制度存在的問題與弊端

作為具有通貨性質的特殊資源，資金只有在市場定價的條件下，才能根據價格信號所反映的供求關系，實現自身及其所代表的其他生產要素的最優配置，進而產生最佳效益。由于受傳統的計劃經濟體制的影響，我國現行利率管理體制存在著資金周轉率低、資金配置結構不合理等諸多不足。

一是高度集中。利率標準由國家統一確定，中國人民銀行命令，而各金融機構只能遵照執行，被動地聽命于布置。

二是游離市場。缺乏健全的金融市場以及由此而形成的市場利率體系，表現為利率的應變能力差，未能充分發揮引導資金流向、加速資金周轉、提高資金使用效益的功能。

三是利差較小。主要是銀行貸款利率偏低，創利空間狹小，加上以前高利率和保值儲蓄吸收的存款兌付，使應付利息大量赤字，形成不少銀行實際虧損。

四是缺少彈性。只有國家統一的法定的利息率，而無市場利息率，商業銀行不能從社會資金的供求關系與銀行銀根松緊的實際情況出發，不能以宏觀需要進行靈活調節。

事實上，利率杠桿早已成為各國中央銀行進行間接調控的主要貨幣政策工具。雖然近幾年來，我國在推進利率市場化方面取得了一些進展，但利率體制還沒有發生根本性的改變。資金拆借中的條塊分割和變異行為仍制約著拆借市場的正常運行。商業銀行在執行中央銀行的法定存貸款基準利率方面雖有一定的浮動權限，但各主要利率品種之間的關系仍難以理順。這其中一個十分重要的原因，就是資金的“價格”——利率沒有市場化。

由此可見，放開利率，使其能適應市場上資金供求關系的變化而浮動，這對當前資源仍然短缺、經濟處于振興階段我國來說，顯得十分必要和迫切。為了進一步發展社會主義市場經濟，加強宏觀金融調控，促進儲蓄向投資轉向，我國必須抓住時機，按照市場經濟規律的客觀要求改革利率機制，逐步實行利率市場化。

（四）我國推行利率市場化的意義與條件

利率是整個金融市場和金融體系中最能動最活躍的因素。利率市場化是我國金融產業走向市場的重要步驟之一，也是國民經濟運行體制轉變到社會主義市場經濟上來的基本標志之一。隨著我國市場經濟的不斷發育和壯大，金融體制改革的深化發展以及和國際市場的逐步接軌，原有的利率體制已成為我國改革進程中的“瓶頸”，利率市場化問題顯得日益突出和重要，迫切需要改革現行的利率管理體制，完善利率體系，為利率杠桿更好地發揮作用提供保證。當前，積極推行利率市場化具有十分重要的現實意義和深遠的歷史意義。

一是與世界經濟接軌的要求。隨著我國加入wto，國際金融資本加入到我國國內競爭中來的趨勢已不可避免。按照國際公認的共同市場規則運行已成為金融資產業改革的迫切需要。

二是利用貨幣政策調控宏觀經濟運行狀況的需要。一方面，隨著向社會主義市場經濟轉變的改革進程不斷加快，政府的宏觀經濟調控手段日益更多地依賴于價值杠桿與市場機制；另一方面，上個世紀90年代末期為扭轉通貨緊縮形勢所采取的一系列積極財政政策要求有更靈活、更有效的貨幣政策及貨幣手段與之相配合。

三是發展與改革過程中資源優化配置的需要。一方面，從發展角度看，結構調整、產業升級、開發西部等諸多重大戰略措施的實施要求信貸資金成為優化選擇的重要機制力量；另一方面，從改革的角度看，國有經濟有進有退的戰略性調整、產權關系重組、社會資金從間接投資轉變為直接投資、各種要素市場發育等都要求金融資本以市場化的方式介入其中。簡而言之，利率市場化不是我們想不想，或愿不愿選擇的戰略方向，而是一個無可避免的、必定要出現的趨勢。

當前，我國應盡快實施市場利率化這一戰略。這是因為：推進利率市場化將有利于防范和化解我國的“封閉型”金融風險；有利于在貨幣供應量和國民經濟主要指標之間穩定關系被破壞的情況下采取更為靈活更為有效的貨幣對策；有利于推動金融體制改革，提高資金配置的優化程度和使用效率；有利于加入wto后增強我國銀行對外資銀行的競爭力。

近年來，我國的一系列金融改革措施為利率市場化提供了基本條件。具體表現為：

宏觀調控取得了較大的成效，通貨膨脹得到了有效的控制。國家對利率也做出了頻繁的調整：如96年4月1日停辦了長期保值儲蓄；5月1日和8月23日兩次降息，提供了寬松的宏觀經濟環境。96年也稱“國債年”，正式引進了價格競爭的招標方式來發行國債，實現了國債發行利率市場化，加上原有的國債二級市場上的交易利率市場化，目前國債利率已充分市場化。96年1月3日，全國銀行間同業拆借市場開始運作，到6月1日又取消了對同業拆借利率的最高限制，使同業拆借利率完全由市場供求決定。96年4月9日，人民銀行首次向14家商業銀行買進2.9億元的國債，標志著我國中央銀行正式啟用公開市場業務，中央銀行買賣國債，直接影響貨幣供給，對利率水平產生作用。六是1996年末，利率再次下調，這次，人民銀行也相應地把所有壽險保單的預定利率下調為4%至6.5%，以上這些現象都是利率市場化的先兆，而且，隨著金融體制改革的進一步深化，對利率市場化提出了更為迫切的要求。因而，可以預計，在“十五”期內，利率市場化將會有重大的實質性突破。

三、如何推進利率市場化

（一）我國推進利率市場化的前提和時機

我國把利率市場化作為“十五”期間的一項重要改革舉措，舉世矚目。目前進展較為順利。但我們不可盲目樂觀，因為利率市場化是有其前提條件的。

首先，資本能否在產業及地區間較為均衡地流動是推進利率市場化必須考慮的。如果資金流通渠道不暢，利率的傳導機制必然受阻，結果可能導致資源配置的嚴重失衡，并可能引發通貨膨脹及套利現象。這絕不是利率市場化的初衷，也不是利率市場化應有的結果。

其次，一個較為完善的微觀基礎，即具有風險意識和內在約束機制的商業銀行、競爭性的金融市場和能夠適應利率市場化的企業是利率市場化過程中也必須重點考慮的問題。如果微觀主體信用差，規避和防范利率風險的能力不強，利率市場化的結果可能有餑于初衷。

再次，宏觀經濟的諸多方面能否支持利率市場化的順利實施，及利率市場化后區域產業政策的實施，如宏觀形勢是否穩定，是否具有保障區域產業政策實施的相關配套政策。

最后，市場化的利率管理機制能否有效建立，即中央銀行運用再貼現手段調節市場利率能否有效，商業銀行利率設置是否合理等。所有這些問題都有待于我們盡快加以解決。否則，利率市場化只能是一句空話。

當然，任何改革的推進都不可能是相關條件完全具備；有些措施只有在付諸實施后，通過對相關要件的推進才能達到預期的目標。從目前的諸多因素看，推行利率市場化的時機比較好：⑴物價持續走低或平穩中有跌，在通貨緊縮環境下放開利率不會出現人們普遍擔心的通貨膨脹問題；⑵伴隨著商品的相對過剩，目前我國也出現了資金的相對過剩，銀行風險意識和內在約束在不斷加強，信貸無序擴張和利率失控的可能性不大；⑶金融體制改革在建立適應市場的宏觀調控監管體系、構造市場主體方面取得了很大進展；⑷銀行同業拆借市場得到統一，全國性的統一拆借市場利率已經形成；⑸金融債券也開始走向市場，國債市場利率得到開放；⑹中央銀行已擴大了企業貸款利率的浮動幅度和范圍。目前，我國實行貸款利率浮動的企業覆蓋面已經相當廣。這些實際上已經為利率市場化奠定了基礎。

在資金供求基本平衡的格局下，將利率決定權交給市場，逐步適當地放松利率管制，不會引起利率水平的劇烈波動，不會導致利率水平失控。從我國目前的資金供求狀況來看，當前這種資金供求基本平衡的格局正式難得的推進利率市場化的良好的歷史機遇。

（二）我國推進利率市場化的途徑和步驟

盡管利率的市場化對我國金融體制的進一步改革和完善勢在必行，但在我國的利率市場化進程中，也不能操之過急，必須根據金融市場發展的成熟程度有計劃、分步驟地進行。

1、改革利率管理體系。一是體現整體水平，國家有所控制，能放能收，執行靈活；二是遵循客觀經濟規律，能優化資金配置；三是能調動各級銀行管理利率的積極性。最終建立起一個“多層次、有差別、敢開放、能控制”的比較科學的利率管理體系。所謂“多層次”，就是要改變一統到底的高度集中統一的利率管理制度，建立一個由各級銀行有利率管理權、能適應經濟發展需要、有伸縮性的多層次的利率管理體系：中央銀行主要管理基準利率、利率極限與往來利率的確定；各商業銀行及其分支機構可以在規定的范圍內，按照資金供求關系確定融通資金的利率和民間資金自由借貸的利率。所謂“有差別”，就是對不同情況的存貸款，實行不同檔次的差別利率，包括存貸差別、效益差別、行業差別、時間差別、風險差別等。所謂“敢開放”，是指存貸款利率不僅有差別，而且在已確定的差別利率的基礎上敢于放開，最大可能地實現利率的市場化。所謂“能控制”，是指利率在各個層次都實行差別利率并敢于放開的同時，中央銀行能把握住利率變化規律，對利率發展的趨勢實行有效控制。

2、實施分步推進策略。就利率管理體制而言，可以分三步走：第一步，在調整銀行利率水平和利率結構的同時，建立中央銀行再貸款利率為基準的利率體系，調高中央銀行再貸款利率，使其高于商業銀行吸收存款的平均成本。這一步已經有所體現，但仍要完善提高。同時，要進一步放松管制，讓銀行間拆放利率自由協定。并且要對經濟發達地區的金融機構，先行放開利率管制。第二步，中央銀行只規定存款利率上限和貸款利率下限，在這個范圍內允許自由浮動，允許更多的金融機構開放，實現利率的市場化。中央銀行主要通過再貸款利率加以控制和調節。第三步，在加入wto后，經過一段時期的運作，可以考慮只管少數利率，其余全部放開，基本實行利率的市場化。

3、開發短期國債市場。沒有發達的短期國債市場，金融產品的定價就失去了衡量標準，而非理性的定價很容易產生價格扭曲。在中央銀行通過公開市場業務來調控基礎貨幣的時候，一個發達的短期國債二級市場是必不可少的基礎，也是利率傳導機制的出發點。除了為中央銀行貨幣政策的操作提供基礎外，由不同期限國庫券的市場交易價格所確定的市場利率期限結構，為貨幣政策的制定也提供了重要的市場信息，基本能客觀反映市場對利率走勢的預期，是非常重要的市場預警信號。目前，我國缺乏一個發達的短期國債市場，品種不多，發行量少，未能競價發行，沒有形成活躍的二級交易市場。因此，應大力開發短期國債市場，一方面短期國債市場可以作為金融市場最重要的參照坐標，一方面還可使國有商業銀行的短期流動資金找到更為合適的出路，同時能為國家籌集最大化的建設資金，解決季節性和臨時性資金周轉。

4、加強銀行自身建設。中央銀行應當把更大的注意力放在利率的調控上，既有必要規定市場短期利率的上限和下限，更有必要靈活地調整再貸款和再貼現的利率，時而使它們成為懲罰利率，時而也可以使它成為優惠利率，總之使其成為市場利率的基準。要增加利率的檔次，使之同融資的期限、風險和流動性等差異相適應。要強化利率的約束性，如提前支取的定期存款一律按活期存款計息，逾期貸款的利率要大幅度提高。商業銀行要提高業務操作素質，進一步建立風險防范和補償機制，并加強對市場的調研，培養駕馭市場的能力。

利率市場化的實施步驟具體表現為：⑴對利率進行頻繁的小幅調整；⑵完善同業拆借市場，使同業拆借利率成為中央銀行間接調控的目標利率；⑶適時開放貸款利率，由商業銀行根據成本、期限、風險、市場供求等因素自行決定，中央銀行只通過再貼現率調整，擴張或緊縮的貨幣政策進行間接調控；⑷逐步放開存款利率，中央銀行只規定一年期的存款利率，商業銀行以此為基礎制定各檔次期限的利率。

（三）我國推進利率市場化的風險與對策

1、推進利率市場化改革的風險。改革孕育著機遇，也蘊藏著風險。利率市場化改革可以給一國帶來發展機遇，同時也可能產生多方面的金融風險。因此，我們必須正確認識，做到有備而行。

（1）利率水平升高蘊藏的風險。從一般規律看，發展中國家大多數為資金短缺國家，利率市場化的結果通常是利率水平的持續升高。我國作為發展中國家也很難例外。利率水平升高蘊藏的風險主要體現為兩個方面：一是籌資成本增加，導致投資規模減少。籌資成本增加一方面表現為企業籌資成本增加，將降低企業投資的積極性，減少其投資規模；另一方面表現為政府發行債券的成本增加，將增加政府財政的負擔，導致政府基礎設施可投資金的減少。二是超高利率吸引外匯過度流入，引起通貨膨脹，造成宏觀經濟環境的不穩定。

但從我國目前的實際情況看，我國的經濟、金融不同于其他大多數發展中國家，有其特殊性，利率市場化后可能不會出現利率水平升高的現象，即使出現利率水平升高的現象也不會導致外匯過度流入和投資規模的減少。這是因為：首先，雖然我國從總體上來說屬于資金短缺國家，但我國的儲蓄率一直保持相當穩定，儲蓄存款余額及其增長速度長期居高不下，我國的資金短缺程度沒有其他發展中國家嚴重。其次，目前我國宏觀經濟的基本運行狀況是物價水平持續走低，我們所主要擔心的是通貨緊縮趨勢和投資需求不足；在這種環境下，進行利率市場化改革不會出現利率水平升高的現象。再次，人民幣在資本項目下的兌換還處于管制狀態，即使少量外部金融資本通過非正常渠道流入國內金融市場，其規模相對于我國龐大的十多萬億元人民幣金融資產來說可能是微不足道的，對我國宏觀經濟穩定的沖擊可以忽略不計。最后，經驗證明，我國企業對利率的敏感性較小，企業投資不會因利率升高而出現過度減少。至于利率市場波動所可能帶來的風險，如企業財務管理的難度加大、金融企業的利率風險和利率管理的難度加大等，可以通過改進管理技術和完善內部管理來防范。

（2）價格制定權蘊藏著金融腐敗的風險。在利率管制的情況下，銀行只有貸款與不貸款的權利。而在利率市場化的情況下，銀行有了兩大權利，即貸與不貸款的權利和貸款價格制定的權利。這時，在金融機構中有可能出現“人情利率”、“關系利率”和借機提高貸款利率的政策性漏洞，而不是真正嚴格根據風險加成的原則對貸款利率實施合理定價。這就蘊藏著金融腐敗的風險。但話說回來，目前，由于銀行國有，投資主體單一，在銀行仍處于壟斷地位和銀行競爭局面尚未建立起來之前，這種腐敗在任何情況下都存在，只不過利率市場化以后，其表現得更直接、更表面。故此，我們不能因此而推遲或不進行利率市場化改革。問題的關鍵在于加快金融體制改革步伐。

（3）企業高利率借款蘊藏著債務風險。利率市場化的目的之一就是讓銀行根據風險加成的原則對貸款利率實施合理定價。近年來，我國出現銀行“惜貸”現象，有相當一部分貸款需求之所以得不到滿足，主要原因是企業效益不好，銀行覺得風險太大。而高風險就應當有相應的收益與之匹配。這在利率管制的條件下很難做到，所以銀行不愿冒險。一旦利率放開，銀行就有可能冒著高風險以獲得高收益，而國有企業和部分其他企業本著借了款不想還的思想，勢必會利用銀行賺取高收益的心理以高利率爭取貸款。這一過程本身就可能導致銀行不良信貸資產的進一步增加。誠然，在目前銀行普遍加強資產負債管理和風險管理的大背景下，這種情況出現的概率很小。

（4）信貸資金大量流入高風險行業蘊藏“泡沫經濟”的風險。利率市場化后，對信貸資金的投向的管制將會大大放松，銀行為了獲取高額回報，可能將大量信貸資金投入高風險高收益的股市和房地產市場，或通過參股、控股的等種種形式和途徑將信貸資金變相投進去，使信貸資金失去管制，這就可能導致這些部門的資產價格迅速膨脹，從而不可避免地引起股價和房價的飚升，把一國經濟推向泡沫化。日本、英國、韓國等國家利率市場化過程中均出現過“泡沫經濟”，我們必須高度重視，引以為戒。

（5）銀行過度競爭導致銀行體系的不穩定。在目前四大國有商業銀行占壟斷地位的情況下，放開貸款利率有可能形成博弈論上的高利率“納什均衡”——誰降利率誰吃虧，從而導致過度競爭和中小存款機構退出市場。這種狀況不利于金融市場建設。這也要求我們必須加快金融體制改革。

2、推進利率市場化改革的措施。利率市場化改革是一項風險很大的改革。從發展中國家的經驗來看，如采取“激進型”的開放模式，在各種條件不具備時倉促行事，勢必會加大改革成本，增大金融風險，甚至可能會導致改革的失敗。我國作為發展中國家，由于市場機制并不健全，政府宏觀經濟調控和金融監管的能力和經驗也非常有限。所以，很難在短期內具備利率市場化的各項前提條件，采取“漸進型”的開放模式無疑更具有現實可能性。當然，等到所有條件都全面具備時在放開利率的做法也過于保守，這種戰略會降低金融風險，但同時也會延誤經濟體制改革的進程。我們應伴隨著各種條件的準備和逐漸形成，采取以下措施，循序漸進地推進利率市場化改革。

（1）建立統一有序的同業拆借市場，促使市場利率體系的形成和完善。同業拆借市場利率是我國金融市場的基準利率，我國利率市場化改革應選擇同業拆借市場作為突破口。近年來，我國同業拆借市場有了較大的發展，但也存在一定的問題，主要表現為市場的松散性、分割性和區域性。而且，同業拆借市場與其他貨幣市場（如國債市場、商業票據市場等）還未形成相互聯系和有機運行的整體。我們應在現有資金市場的基礎上組建同業拆借市場組織體系。首先，各商業銀行可分別設立一家同業拆借中介機構，來負責系統內橫向資金余缺的調劑。其次，建立全國資金融通中心，進行跨系統、跨地區的資金余缺調劑，為全國同業拆借市場提供報價、咨詢服務。

（2）采取先外幣、后本幣，先存款、后貸款，先批發、后零售，先調整幅度，后徹底放開的方式，逐漸推進利率市場化改革。①先進行貸款利率改革，適當放開其浮動幅度，由各商業銀行根據企業的資信和市場狀況，在中央銀行確定的基準利率的基礎上浮動，確定對企業的各期限、各檔次實際貸款利率，這有利于促進商業銀行達到盈利性、安全性和流動性的統一，也有利于加強商業銀行及時向市場傳遞中央銀行的利率意圖。②對存款利率的改革，應先放松對大額存款的利率管制，同時適當增加存款利率檔次，并可在貸款利率改革的基礎上進一步統一、規范存貸款間計息規則，使兩者建立相關對稱關系，從而為全面進行存款利率的改革打好基礎。

（3）深化國有企業改革，使企業成為對利率變動反映靈敏的市場主體。我國利率機制不完善的一個重要原因是企業作為利率調整的對象，產權不明晰，預算約束軟化，行為不規范，從而使其對利率變動缺乏彈性。所以我們必須深化企業改革，使企業真正走向市場，真正成為自主經營、自負盈虧的法人實體。首先，要實現政企分開，產權明晰，落實企業自。政府作為國有資產所有者享有財產收益權，并有權監督企業經營行為，選擇高層管理人員，但無權干預企業生產經營活動。企業作為法人實體，擁有法人財產權、機構設置權、人動權等，但必須對國有資產保值增值負責。其次，硬化企業預算約束，建立企業資產經營責任制，在給予企業充分的經營自的同時，又企業自擔風險。再次，對國有企業進行公司制改造，使其建立起現代企業制度，在總經理、董事會和股東大會之間形成目標一致、權責分明、相互制約的有效機制。通過建立健全企業的利益驅動和風險約束機制，來加強企業對利率的反映程度。

（4）轉換商業銀行經營機制，消除利率傳導的障礙。我國利率傳導機制不完善的主要原因在于商業銀行經營機制尚未真正得以轉換，銀行缺乏自我約束機制。所以必須深化商業銀行改革，使銀行成為自主經營、自負盈虧、自求平衡、自我約束的法人實體，并按盈利性、安全性和流動性的要求開展經營活動。當前，我們應大力解決商業銀行不良資產問題，并使其逐步實行資產負債比例管理，以加強自我約束機制，避免新的不良資產的產生。只有銀行經營機制得以徹底轉換，才能保證利率信號的準確傳導，促使市場化利率的形成。

（5）實行利率市場化改革，并非等于全面的自由化，而是要進一步加強中央銀行的金融監管。必須建立健全各種相關的監管法律法規，不斷規范操作規程，提高監管人員素質，加強業務培訓。在加大監管力度的同時，做到“管而不死，放而不亂”，從而防范和化解金融風險，維護金融市場秩序的穩定。可以說，中央銀行監管水平的提高，是實施利率市場化改革的最為關鍵的前提條件。

四、結論與尚需進一步研究的問題。

綜上所述，我國利率市場化既是世界經濟一體化的大勢所趨，也是我國發展社會主義市場經濟的必由之路，是不以人們意志為轉移的客觀要求。目前我國資金供求較為均衡、宏觀經濟形勢較為穩定，通貨膨脹率較低，是推行利率市場化的最佳時機。我國利率市場化改革要與整個經濟體制改革的進程相一致，實行漸進式改革，選擇中央銀行基準利率市場化、貨幣市場的同業拆借利率市場化、商業銀行的貸款利率市場化作為突破口，采取先外幣、后本幣，先存款、后貸款，先批發、后零售，先調整幅度、后徹底放的開方式逐步實現利率市場化。但對利率市場化過程中如何進行政府、銀行、企業的配套改革、如何化解“扭曲利率”、“泡沫經濟”風險及處理好銀行大量積累的不良資產等問題尚有待于進一步研究和探討。

[1]經濟研究[j]。2000年——2003年有關各期。

[2]金融研究[j]。2000年——2003年有關各期。

[3]經濟學動態[j]。2000年——2003年有關各期。

[4]中國流通經濟[j]。2003年有關各期。

[4]利率市場化：機遇與風險并存[j]。中國宏觀經濟信息網。

篇9

因此，凡是宏觀經濟環境進入不得不靠政府調控才能維持穩定的時候，利率市場化動力立即會喪失或者轉為“地下”，形成黑市。但反過來說，如果沒有政府控制，過分地強調利率市場化，過快地推進利率市場化改革，我國的貨幣信貸市場一定混亂不堪，甚至形成亂戰。

當前，中國商業銀行群體的風險偏好指數不同，源于中國金融機構的二元化特征，更源于中國經濟的二元性結構。在這個二元結構中，不同金融機構所處的地位不同，風險偏好也不同。

它們中間既有利率市場化改革的積極推進者，也有利率市場化改革的阻力――最大的阻力在哪里？誰最擔心利率市場化改革？我們很容易地想到國有股份制銀行和國有大型壟斷型企業。

但有一件更奇怪的事，經濟學家很少研究：國有企業的經營環境相對民營企業風險要小很多，有些基本不擔心市場風險，但它們卻很在乎利率，很在乎這個風險價格，它們在與銀行博弈的過程中經常處于強勢――通常要求銀行貸款利率不能上浮，且要下浮，即使是在宏觀調控最嚴厲的時期也是如此。

相反，中小企業與銀行的關系完全顛倒，它們即使給銀行很高的出價也難以拿到貸款。說中小企業絕大多數都市場化了未必符合事實，因為中國很多中小企業是靠吃國有企業的“殘羹剩飯”生存的，是國有企業的附庸，國有企業拿到項目，有了貸款，它們就有加工費和預付款，因此不能孤立地看、割裂地看國有企業與中小企業在銀行貸款問題上的不同待遇。

但必須承認，很多中小企業是靠市場生存的它們往往處在市場的最前沿，什么風險高收益率高就干什么。

這批企業很難拿到銀行的正常貸款，只能到體制外去“找錢”，由于他們的風險偏好指數很高，承受“高利貸”的能力也高，如果說中國存在利率市場化改革的內生動力，主要源自于它們。因為這類企業所占市場份額很小，利率市場化改革也形不成氣候。

貸款利率已趨市場化

正是因為民營企業的存在，草根經濟的存在，因此資金使用的市場定價機制是存在的，而且越來越活躍，甚至越來越離譜。當前利率市場化趨勢主要體現在貸款市場。粗略計算，中國借貸市場的利率水平大約可以分為六個層次。

最低的一層被稱為日息或天息，比“驢打滾”還黑，目前大約在日息率5％左右，借這種錢的只有賭徒，借貸行為往往發生在地下賭場的門外。必須承認這種特殊的需求，正是因為它們的存在，高利貸市場才會萌芽，甚至可以說，正是它們引領著高利貸市場，使借貸市場的黑市利率越來越公開化。

第二層是民間錢莊或地下黑市，它們的借貸對象主要是民營企業中的高風險追逐者。在宏觀經濟處于較為正常的情況下，這個市場的利率水平隨著經濟的升溫而提升；而當宏觀經濟環境處于緊縮或趨冷的環境時，這個市場的利率水平則隨著經濟的降溫趨勢而提升。

這個很怪的經濟現象，卻說明了一個經濟學理論：黑市利率水平既能反映宏觀經濟的冷熱程度，也能反映宏觀經濟環境的風險程度。前者反映的是市場的風險偏好水平，后者反映的是市場的風險厭惡水平；前者是逐利，后者是保命，都是高利貸，性質完全不同。比如現在，民間錢莊或地下黑市（民間借貸錢會等）的貸款利率達到年息60％-100％，說明貨幣市場的風險已經極大。

第三層是以當鋪、小額貸款公司、民間擔保公司為代表的游離于體制邊緣的“準”借貸市場，它們主要經營超短期的保命貸款或過橋貸款，利率要低一點，但性質與第二層差不多。目前這個市場很活躍，不僅放貸，而且開始變相吸收存款。由于它們有“準”金融許可的牌照，因此更容易成為高利貸市場的金融中介。據筆者調查，很多這類公司都在私下進行攬存業務，吸收一些有錢人尤其是有權人的存款，付給15％－20％的高息，然后以30％－40％，甚至更高的價格放貸出去。

第四層是信托公司，它們利用委托貸款模式使高利貸市場“合法化”，而且將商業銀行引入了高利貸市場的逐利群體。最具代表性的就是所謂的信托產品三方協議：貸款人將物業抵押給銀行，由銀行發行信托理財產品，并提供擔保，然后由信托公司合法地放貸。

最終風險還是商業銀行承擔。目前各類信托產品普遍以15％左右的價格發行理財產品，然后以20％以上的利率放貸，如果加上各種手續費，貸款實際利率也將近30％。一旦宏觀經濟遇到系統性風險，這類貸款損失率會很高。

第五層是信用社和城商行借貸市場，這類金融機構由于屬于體制內，可以進入銀行間拆借市場，因此成為利率市場化的最大影響源，為什么銀行間拆解市場的利率水平會明顯地高于中央銀行基準利率很多，主要是它們在起作用。這個作用是好是壞，目前很難說，但這些金融機構抬高了高利貸市場的底線卻是事實，使得高利貸市場更加公開化、“合法化”也是事實。

由于它們可以高于基準利率80％左右的價格放貸，因此將完全市場化的利率水平抬高到年息12％左右，相比它們以存款和短期拆借形式形成的資金成本，利差誘人。由于這些金融機構經營上存在短期激勵機制，必然加劇目前市場上的存款亂戰現象，同時也助長了以短期資金來源維持中長期貸款的市場取向，使得整個金融市場的風險越來越大。

第六層才是最廣大的國有股份制銀行所控制著的信貸市場，雖然這個市場受到國家政策的嚴格管制，同時各家國有股份制銀行風險管理水平較高，但由于市場的力量，國有股份制銀行不可能完全置身度外，比如現在已經規模很大的票據市場、同業拆解市場，市場化的程度就非常高。

同時必須承認，現在許多銀行通過各種方式介入了高利貸市場或者通過各種名目提高貸款利率，使得這個市場的利率水平也越來越高。

存款利率市場化啟動難

雖然貸款市場存在各種亂象，但畢竟還使我們看到了何謂利率市場化改革。但是，由于存款市場無法推動利率市場化改革，或曰一放就亂，因此中國其實并無利率市場化改革。

為什么存款市場難以推動利率市場化改革？很簡單，兩個原因：存款利率一放開，國有銀行的競爭力將嚴重下降，甚至可能倒閉；存款利率一旦放開，存款大戰合法化，有可能倒逼基準利率提高，推升通貨膨脹。

由于中國經濟的二元化結構，國有銀行承擔著國有企業和地方政府融資平臺的絕大部分貸款，這些貸款很多是基礎設施和基本建設貸款，建設周期長，收益更多地體現出發散性和綜合性――即項目本身收益率未必高，但社會效益大，對相關產業的拉動作用大。

這些項目按照可行性報告預測的直接收益率，只能承受同期基準利率水平，高了根本上不了。但無數個這樣的項目已經開工，所謂4萬億元投資和十幾萬億元貸款也大部分投向了這些項目，形成巨大的貸款存量，而且大都是無法承受高利率的存量。

現在很多經濟學家主張恢復正利率，還有些人主張立即實現利率市場化，那不現實，因為全社會資金價格若大幅度提高，國有銀行只能停止或者收回對國有企業的“低收益”貸款。而從整個社會效益講，這些貸款未必就是低收益。停止貸款，不僅很多項目會立即產生直接損失，銀行貸款將大量形成呆賬，更重要的是整個國家的經濟活動必將受損，很多中小企業都沒有活干，國家的中長期發展更會受到深遠影響。

有人說，難道國有銀行不能通過減少利差的方式維持對國有企業的貸款嗎？現在大家都是股份制銀行，要向全社會公開財務狀況，我們的國有銀行目前主要依靠利差生存，利差減少，贏利能力下降，這樣的銀行將很快被邊緣化。

另外，存款利率市場化很可能會推升通貨膨脹。按照傳統的貨幣理論，存款利率高，社會資金回歸銀行，將減少消費，減少投資，通貨膨脹壓力會減輕。但中國的現實情況恰恰相反，居民對存款利率不敏感，因為存款平均利率與通貨膨脹預期差距太大。

舉一個例子，現在銀行業存款的主體是活期存款，利率極低，為什么不存定期呢？因為存了定期仍然是負利率，而且有可能失去獲得高收益的機會。定期存款利率每一次提高0.25％，沒有用，可能要提高很多才能恢復正利率。而存款利率提高很多，反而有可能推升通脹預期。

這就是為什么央行在抗通脹中沒有選擇大幅度提高存款利率的方式，它既考慮到國有企業的承受力，更多是考慮到實際效果。

綜上所述，利率市場化改革勢在必行，但道路曲折，難題很多。要漸進有序地推進改革；要適應宏觀經濟的市場化程度，國家經濟主體的市場化程度提高了，對金融業市場化必將提出更高要求，利率市場化也就水到渠成了。為此，有關利率市場化改革的具體建議是：

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利率管制的基本放開，對優化資源配置具有重大意義。黨的十八屆三中全會通過的《關于全面深化改革若干重大問題的決定》明確要求，“緊緊圍繞使市場在資源配置中起決定性作用深化經濟體制改革”，而要使市場在資源配置中真正起到決定性作用，就必須先行解決好資金這一現代經濟核心資源、基礎資源的定價問題。

取消存款利率浮動上限，是解除利率管制最后一步;但與此同時也要看到，比照利率市場化最終目標，即建立完善由市場決定價格的機制，目前還有不少環節需要改進和加強，這些環節包括：

首先，資金的價格除了利率，還有匯率，而且這兩者間的關系，隨市場化程度提升而日趨緊密，也就是說，一個真正市場化的利率必須是充分包含了匯率信息的內生變量（反之亦然）。因此，雖然目前人民幣匯率形成機制正在不斷朝著更加市場化的方向大步邁進，但是鑒于“主動、漸進、可控”等金融改革開放總體原則，中國的利率市場化終究還要接受有管理的浮動匯率制度，以及積極穩妥的資本項目開放進程等因素制約。

其次，利率管制放開后，中央銀行的利率調控將更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導機制。因此，這就要求金融體系方方面面站在新的起點，進一步理順從央行政策利率到各類市場基準利率，再到各類市場實際利率的傳導渠道，加快形成以市場為主體、央行為主導、各類金融市場為主線、輻射整個金融市場的利率形成、傳導和調控機制。

第三，利率市場化的目的，是要使資金價格充分反映稀缺程度，而這種價格只能在運行良好的市場上通過良性競爭來決定。因此，這就隱含了一個必備的前提條件，即加速構建合理有序、統一開放的市場格局。這其中，僅列舉目前差距較大之處就包括：間接融資占比畸高、國有銀行產權單一且市場優勢過于明顯、資本市場基礎薄弱且價格發現功能紊亂、企業按所有制分類并據以實行歧視性金融供給，等等。