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摘要：本文依據對A公司2011-2018年財報統計數據，對企業盈利能力、營運能力、償債能力及發展能力等進行具體財務分析，探究企業真實經營狀況及業績，表明該公司是一個運營良好值得投資的企業。運用SWOT及PEST方法，詳細分析企業存在的優勢、不足、機遇和挑戰，并對企業未來布局提出相應建議，為企業未來健康、可持續發展提供參考。

關鍵詞：SWOT；財務分析指標；戰略分析

A公司作為國有特大型企業，穩居全球蒸餾酒業“領頭羊”位置，產業涉及白酒、保健酒、葡萄酒、金融、教育、房地產等多個行業，主導產品X酒歷史悠久，具有深厚文化內涵，企業的營收、凈利潤、股票市值的變化始終受到人們重視，企業自2001年上市以來強勢發展，特別是2018年的喜人業績，在利潤分配、回饋股東、捐資助學、流域治理、生態保護等各方面優異表現成為關注的焦點。

一、企業財務分析

財務分析是熟悉上市公司最方便快捷的方式，主要包括對公司償債能力、營運能力、盈利能力、杜邦體系和發展能力進行分析。運用財務報表的數據對該公司進行一段時間內業績的評價，達到總結過去、立足現在、經營未來的目的。1.企業盈利能力指標分析。盈利能力是衡量公司獲取利潤的能力，是企業進行可持續發展的核心動力，分析企業盈利能力需要考慮企業銷售凈利率、凈資產收益率、銷售毛利率、營業毛利率等指標。通過整理A公司2011-2018年的財務數據，發現企業毛利率在2012-2015年間突破92%，2017年跌破90%，2018年又回升；2012年凈利潤大幅度提高，增長幅度達51.44%，為企業凈利潤超過150億元奠定了基礎，其后企業凈利潤突然攀高，與企業適當上調部分產品出廠價格有關。從企業凈利率來看，2011在至2018年凈利潤呈“倒U型”，2012-2014年突破50%，而后降低，并在2016年降至谷底46.14%，其后出現波動，雖然2017年、2018年X酒銷量劇增，但凈利率并未提升。同時2018年在毛利率上升的情況下，凈利率卻回落。針對企業總資產收益率和凈資產收益率的分析，2012年總資產收益率和凈資產收益率達到頂峰，皆在之后四年間逐步下降，在2016年到達最低點，2017年有較大幅度回升。2.企業營運能力指標分析。企業營運能力是反映企業經營的運轉能力和管理運用資源的效率高低。從A公司2013-2018年年報中提取的幾個關鍵性營業能力指標可以看出，企業應收賬款周轉率2013-2016年期間持續提高，從3299.14增加至336806.14，主要是因為應收賬款逐年減少所致，2017-2018年底應收賬款持續為0，意味著企業從2017年開始改變銷售策略，實行貨款同行，絕大部分收入實現現金流入，使企業擁有更充足資金支持其他產業運營，創造更好的經濟效益。從存貨周轉率來看，2013年后持續下降，主要是國家嚴控“三公”消費，無論是白酒還是其他消費品行業，存貨周轉表現都不是很好；2016年開始上漲，主要是企業實施相關多元化及市場滲透戰略。流動資產周轉率反映企業流動資產的周轉速度，A公司流動資產周轉率相對于酒類其他企業較低，主要是存貨占用大量流動資金，其流動資產周轉率在2013-2016年期間逐年下降，下降幅度約0.5%，其后有所回升，波動較明顯，說明企業對流動資產的利用不太穩定，缺乏規劃性和前瞻性。A公司固定資產周轉率在2013-2015年逐年遞減，主要是企業資產規模不斷擴大，生產設備沒有得到充分利用導致的，從2016年開始有所回升，幾乎每年漲幅都在1%左右，表明固定資產的效率較高，固定資產生產能力得到發揮。總資產周轉率作為綜合評價指標，是指在一段時間內企業營業收入凈額同總資產額之比，該比率體現使用資產額的效率，而2013-2016年總資產周轉率逐漸下降，從2013年的4.2%逐年下降至2016年的3.0%，表明運營效率逐漸減弱，與企業在較長時間內嚴格控制出廠數量的經營銷售模式和政策有關，說明在資源配置與整體運營方面企業還需進一步加強。3.企業償債能力指標分析。從短期償債能力來看，流動比率為相對數，排除公司規模的影響。一般來說，流動比率越高，表明企業資產變現能力越強，短期償債能力越強，通常認為企業合適的流動比率為2。A公司2013-2018年度的流動比率均超過2，2014年達到最高值4.51，隨后幾年流動比率出現波動，表明2014年企業流動資產的流動性最強，盡管其后有所下降，但不影響企業整體償債能力。而速動比率與流動比率基本保持一致的增長趨勢，在2014年達到最高峰，其后有所變化，說明企業短期償債能力處于不斷增強態勢，速動比率比流動比率更清晰地反映企業能夠還債的能力和水平。現金比率是衡量企業實時償還流動負債的能力，是最嚴格、最穩健的短期償債能力衡量指標。現金比率過低，說明企業短期現金償付債務存在困難；現金比率高，表示企業立即用于償付債務的現金類資產越多，償還短期債務的能力較強。A公司的現金比率在2014年以后一直呈上升狀態，具體由2014年的0.63到達2018年的2,64，雖然每年增幅較小，但保持較為穩定的增長趨勢，說明企業支付能力較強。從長期償債能力來看，資產負債率越低，表明企業長期負債償還越容易得到保障。企業2014年資產負債率達到最優水平16.03%，隨后兩年有所上升節奏放緩并于2018年回落到26.55%，從數值分析，企業資產負債率在20%波動，表明A公司屬于穩健型企業。權益乘數主要反映企業財務杠桿情況，即企業的資本結構。隨著指標數值的增加，會給企業帶來較高的利益收入，同樣也會帶來財務風險。A公司的權益乘數在近幾年維持在1到1.5之間，企業的權益乘數2014年最低，其后有所上升，主要是企業對新增工程項目增加借款所致，在長期償債能力上企業仍具有很大優勢。4.企業發展能力指標分析。如下圖所示，2013-2015年企業營業收入增長率逐年遞減，明顯低于行業平均水平，表明企業在高端白酒市場已經逐漸飽和，但2016年開始上漲，與企業變更應收策略有關。凈利潤增長率和營業收入增長率變化趨勢相似，從2013年13.74%開始下降，2015年凈利潤增長率僅有1%，凈利潤幾乎沒有發生變化，說明企業在生產經營活動中成長能力減弱，2016年開始較大幅度增長，2017年達到60.57%。總資產增長率和凈資產增長率方面，A公司這幾年的數據非常可觀，均在10%以上，2015年、2016年總資產增長率達到30%以上，說明集團不斷改進原有生產設備及釀造工藝，同時加大對營銷網絡的改良和建設。各項統計結果如下圖所示。

二、企業戰略分析

財務分析表明了企業近期實際經營狀況，為企業改制及后續發展提供了依據，企業戰略分析，使企業明確未來發展目標，運用SWOT并結合PEST方法，分析A公司內部優劣與外在機會和威脅，有利于企業更好地制定切實可行發展戰略。1.企業優勢(S)。企業在注重產品質量的同時，繼續保持原有工藝及產品的獨特性，開發X酒系列產品的同時，完善X酒“梯隊性”產品，從X酒度數類別及超值酒文化產品，使階梯型X酒形成分層次、完善的金字塔形黃金組合系列，得到了廣大消費者認可。另外企業大力倡導健康綠色、保健功能產品的經營理念，擴大X酒保健酒系列產品類型及產量，滿足不同消費群體的需求，形成綠色健康的酒文化氛圍。作為我國最具代表性民族品牌，始終堅持弘揚國酒文化，追求卓越創新發展的使命，保持白酒行業技術領先和質量管理的優勢，提升品牌價值、品牌形象及品牌影響力，形成“國酒X酒專賣店+區總經銷商+特約經銷商+個別直供”的營銷網絡，擴大了企業銷售影響力。2.企業劣勢(W)。A公司位于中國西南部貴州省X酒鎮，地域偏遠對周邊地區輻射影響力較小，赤水河是區域唯一河流，X酒鎮釀酒廠及小作坊過千家，水源均取自赤水河，赤水河水域污染，影響X酒、郎酒等名酒企業的發展，如何有效解決環境污染保護水源安全成為急需解決的問題。此外X酒特殊的釀造工藝，使其生產周期長，雖然質量高但產量低，不利于擴大銷售市場。各區域地方保護主義，阻礙X酒產品市場的發展，特別是五糧液對X酒市場份額的沖擊，使其銷售區域及銷量受到影響[1]。3.企業機會(O)。目前政府加強對白酒行業扶持力度，提升龍頭白酒企業區域競爭力和影響力，帶動當地就業和經濟發展，提供創新產業平臺建設，強化人才支持和技術支持。隨著居民生活水平提高及國內、國際市場進一步開放，消費水平、消費檔次將不斷提升，對于A公司高檔白酒無疑是良好機遇[2]。另外A公司在尋找自身文化定位時，應努力挖掘悠久的中國酒文化，充分利用酒文化推動企業經濟發展。隨著科技發展及消費群體年輕化，白酒企業銷售領域開辟線上線下多種銷售模式，改變傳統營銷渠道，使白酒銷售進入快速“微時代”，通過網絡平臺擴大銷售區域、收集客戶數據、了解客戶需求、提升消費額度。另外企業應重視女性群體的消費水平，開發生產多品種、多類型、包裝獨特、適合女性群體的系列產品，增加企業的市場范圍。4.企業威脅(T)。隨著政府及相關部門加強產品質量管控，特別是嚴控“三公”消費的實施，使整個白酒行業發展放緩，特別是近期假酒、酒中毒、塑化劑等事件，引起廣大消費者對酒類行業產品安全的質疑，而且多數白酒龍頭企業屬于國有企業，對其監督主要實行政府及白酒認證協會，容易出現管理低效、缺乏約束，甚至出現部門間相互推諉、無人管理的局面，企業內部仍存在激勵不足、任人唯親等體制問題[3]。此外國家新消費稅調整實施，使白酒消費稅由原來差別稅率改為20%統一稅率，稅率上調使其價格上漲，消費者的承受能力受到影響，企業盈利空間受到壓縮，限制了白酒企業長遠發展，另外高端、次高端白酒產品消費群體主要集中在中年階層，隨著這類階層人數變化，必將影響白酒行業整體消費水平，企業應清醒認識當前面臨的處境，及時調整產業結構、加強質量管理、改變銷售模式、規劃未來發展。

三、建議

A公司未來發展的首要任務，應強化經典產品，明確品牌定位，清晰未來發展戰略，遵循企業和市場發展規律，避免資本驅動和欲望膨脹給企業帶來危機和風險，嚴禁盲目擴張無序發展，在激烈的白酒市場競爭中發展核心業務，提升X酒在行業的核心競爭力，做好精酒業主的基礎上，積極發展上下游產業一體化，把金融投資作為核心，提升非酒業務的收入占比，規劃長遠發展提高資金利用率，不斷創新戰略模式、資本模式、商業模式，突破傳統制造業的單線模式，依靠傳統核心產品積累的現金流，通過股權、投資等手段，加快金融板塊發展步伐，努力打造產融結合的新格局。重視消費群體年輕化的趨勢，改變傳統生產消費模式，采取多元化產品組合及多種營銷方式，將X酒業新型產品更好地推廣，增強創新能力，提高企業設備自動化水平，補齊短板拓寬發展空間，研發適合年輕群體口感的新產品，提升企業競爭力，堅持開放共贏發展，兼顧相關利益，推進國際化進程，加快文化融合、品牌發展、金融投資等領域國際接軌，拓展國際市場，將A公司發展成為白酒專業化為主、多元經營、具有國際影響力的酒業綜合性集團[4]。加強周邊區域環境治理，保護生態環境，推行循環低碳模式，開拓企業未來綠色可持續發展之路。

參考文獻：

[1]陳詩江.產品創新:向茅臺學習“塔尖戰略”[J].銷售與市場,2018（8）：79-82.

[2]貴州A公司.貴州茅臺酒成為有世界影響力的企業[J].理論與當代,2016（3）：44.

[3]車淑艷.貴州茅臺酒財務分析及價值評估[D].華東交通大學，2016.

[4]李保芳.關于“文化茅臺酒”建設的一些思考[N].企業家日報，2019-01-17.

作者:劉曉涵 單位:東華大學