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摘要：本文以現代資產信貸化為研究視角，首先對我國信貸資產證券化的實踐特點做出多維度剖析，然后聚焦于深化市場化運作提出相關政策建議。期待為加快我國信貸資產證券化的步伐貢獻綿薄之力。

關鍵詞：信貸資產；證券化；中國

2005年開始，信貸資產證券化在我國開始實施試點操作，在十余年的發展中取得了一定的成績，但是與發達國家相比也展示出自身的特點，為進一步推動該項業務的發展應該繼續深化市場化運作的程度。

一、中國信貸資產證券化的實踐特點剖析

第一，資產證券化試點經過了多輪審查，但是其仍舊不屬于商業銀行的常規化業務?，F階段，我國信貸資產證券化依舊處于初級發展階段，相關產品的發行需要經過行政審批，在發行機構的發展中沒有像貸款、存款等業務那樣實現常規化。第二，基礎資產集中在對公貸款這一部分當中。與歐美等資本主義國家不同，在信貸資產證券化發展實踐中，基礎資產主要集中在了那些比較優質的企業當中［1］。形成這一特點的主要原因在于：（1）可以實現證券化的資產結構存在著一定的差異性；（2）對公資產證券化的過程中輕視資產而重視負債表的效應是比明顯的；（3）在試點操作的角度分析，在實現按揭貸款證券化的過程中，單筆貸款的規模是比較小的，而筆數是比較多的，抵押物的手續變更是非常復雜化的，這就使得操作的時候往往需要消耗巨大的成本。第三，交易的結構比較簡單、透明化程度比較高。歐美國家與地區在證券化的過程中基本上應用的都是“發起———分銷”的復雜模式，在這一點來看，中國的操作過程中，普遍利用的是信貸資產中出表型資產支持證券化，所以交易的結構是比較簡單、透明的。從基礎資產分層這一角度上來看，歐美國家與地區在操作過程中基本上都是將基礎資產進行多層打包，之后再實現證券化操作，從而生成復雜的產品，例如CDO等，與原是資產相比來看，分銷產品的期限與風險特征都呈現出自身的特點。而從我國試點的實際發展情況來看，交易結構基本上都是集中在了該行業當中那些比較優質的對公貸款的單層證券化操作，基本上不會實施比較復雜的“再證券化”。從信用增級的角度上來看，國外的產品通常都需要大規模的外部信用增級，這樣才能切實保證產品評級的持續性增高，其中最普遍的就是CDS。而我國在證券化的過程中，基本上都集中在那些資質比較優秀的企業當中，優質化的資產以及基礎資產在證券化過程中會生成現金流量，這樣的模式就使得清償安排實現了簡單化，在發展實踐當中基本上是可以滿足優先檔證券評級的時候實際需求的信用增級量的。第四，商業銀行是證券化過程中的主要投資主體，整個市場的吸引力有待于進一步提高。在我國金融業發展實踐中，信貸市場中支持證券的80％左右都是商業銀行，而其他類型的金融機構，如證券公司的參與程度僅占15％左右［2］。近年來，在固定收益市場的整體收益率不斷提升的背景下，信貸資產證券化收益水平對于投資主體的吸引力逐漸降低。在實際操作過程中，信貸資產證券化的基本上都屬于過手型使收益形式，這就導致收益率水平直接受到證券化所消耗的成本這一因素的影響。在如今的信貸市場環境之下，讓那些優質化的信貸資產去支持證券的操作過程中是非常難以找準發行時間節點的。在整個發展歷程當中，定價與發行中普遍披露出的基本問題，使得發起主體的各個商業銀行相互是持有信貸資產證券的這一現象較為普遍化。

二、中國信貸資產證券化的政策思考

從之前的試點操作過程中，根據《試點辦法》等相關的文件指示，為了確保信貸資產證券化的謹慎性，在每一單信貸資產證券化的過程中都會嚴格按照審批流程進行，這就使得產品發行的周期在一定程度延長了，從而也就使得發行的過程中需要消耗大量的成本，最終使得相關產品的靈活性與差異性受到了限制，不利于該項業務的快速穩定發展。從國際上一些不成功的經驗來看，信貸資產證券化是一個成熟的市場化操作的產品類型，相關監管部門并未對其進行過于嚴苛的審查。在信貸資產證券化逐步走向常態化發展的時代背景下，我國在實踐操作的過程中應該集中思考令該項業務集中呈現出市場化運行的原則，商業銀行從風險控制、盤活存儲量這一發展現實需要出發，將商業原則最為基礎對各項業務進行自主化的控制。相關監管部門應該在產品發行這一關鍵性環節當中逐步弱化自身的審批權力，逐步將信貸資產證券化這一業務的發行條件寬泛化，進而打造出高效市場選擇性的運行框架。在具體項目的操作實踐中，產品送去行政審批的同時，相關監管部門應該快速的構建起更加適應市場化運作的監管機制。反思國際上一些成功的發展經驗，為推動信貸資產證券化的發展建構其全方位的風險監督與管理機制。尤其需要注意對于發行機構準入標準的完善，在實踐操作的過程中，可以采取機構分類別監管的方式，實現對優質機構獎勵、劣勢機構處理的管理機制。產品存在一定的風險性，這是一個不爭的事實，而產品的風險成因主要就基礎資產的實際情況以及產品操作當中的結構，基于此在監管當中，發起機構和發行機構產品設計才是關鍵性的環節。相關監管部門應該對發行單位與發起單位的準入標準嚴格設定，對相關資質實施嚴格審查之后再進行資質授權。為了從根本上切實保證發行與發起機構所設計與推廣的產品是結構合理的、風險可控的，在實施資質審批的過程中應該將發行與發起機構的管理能力以及風控體系作為主要審查的對象。對于發起機構來講，其應該具有高效與科學的內部控制體系，同時應該具備完善的風險管理機制，另外相關從業人員，如管理者、操盤者都應該是職業技能與職業素養極高的。對于發行機構來講，其應該具備良好的市場美譽度，在以往的經營管理實踐中，不存在違背風險隔離原則等違規行為，同時還應該對其內部管理制度、風險管理與控制機制、信息系統以及從業人員等方面做出有效的審查。在嚴格市場準入審批的基礎上應該逐步弱化產品發行與設計的審批，集中強調市場與發行主體在產品設計與發行過程中的作用與價值。借鑒其他類型金融產品的監管模式，對于資產證券化相關產品的審批與監管中，可以利用對基礎類型的證券化產品實施備案制，對于那些結構比較復雜的、形式比較創新的證券化產品可以實施監管機構、專家評審共同審查的方式。通過這樣的產品審查方式，一方面可以強化產品信息披露程度，從而實現對投資者權益的有效保護；另一方面，可以有效規避監管部門過于復雜的審批流程延長產品發行周期、提高產品發行成本的問題，從而推動信貸資產證券化市場化運作。

三、結語

盡管我國信貸資產證券化已經走過了多年的發展歷程，但是從總體上來看依舊處于初級發展階段，與歐美地區相比成依舊不夠成熟，其中最大的特點就是市場化運作的程度匱乏。為了進一步加快我國信貸資產證券化的步伐，采取行之有效的措施深化該項業務的市場化運作程度是關鍵所在。

參考文獻：

［1］陳小憲，李杜若．信貸資產證券化的微觀動因研究———基于中國商業銀行數據的實證分析［J］．山西財經大學學報，2017，39（02）：22～34．

［2］劉麗娜．信貸資產證券化在中國的發展實踐及政策思考［J］．金融監管研究，2014，（03）：29～39．

作者:劉瑩 單位:黃河科技學院商學院