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篇1

【關(guān)鍵詞】目標(biāo)公司；價(jià)值評估；并購

市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)間的并購重組是一種極為正常的經(jīng)濟(jì)活動，企業(yè)在堅(jiān)持自愿有償原則下進(jìn)行兼并重組，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，達(dá)到協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)價(jià)值增值的重要方式。從市場角度上說，優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè)是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源在社會范圍內(nèi)重新優(yōu)化配置的重要手段，有助于提高市場集中度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大。不過，企業(yè)并購的根本目的是創(chuàng)造價(jià)值，對并購價(jià)值的合理評估是決定并購最終成敗與否的主要參考因素。本文探討了企業(yè)價(jià)值評估方法選取上堅(jiān)持的原則，并據(jù)此提出了并購中評估目標(biāo)公司的幾種方法。

一、公司價(jià)值評估方法堅(jiān)持的原則

公司價(jià)值評估值指的是將目標(biāo)公司視作一個整體，據(jù)其擁有或占據(jù)的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響該公司獲利能力的諸多因素的前提下對公司整體公允市場價(jià)值做出的綜合性評估。目標(biāo)公司價(jià)值評估方法選取上堅(jiān)持的原則有以下幾點(diǎn)：

（1）客觀公正原則。客觀性原則要求評估方法的客觀立場，事實(shí)求是的評估態(tài)度，排除或杜絕個人主觀態(tài)度和利益牽涉。公正性原則要求評估人員的第三方身份，客觀、不偏袒利益各方。

（2）成本效率原則。評估機(jī)構(gòu)自身具有以盈利目的性質(zhì)，因此在評估方法選擇上要綜合考慮評估的成本和最佳平衡點(diǎn)，力求提高效率，降低成本。

（3）風(fēng)險(xiǎn)方法原則。企業(yè)價(jià)值評估風(fēng)險(xiǎn)來自于內(nèi)部和外部，內(nèi)部多是評估機(jī)構(gòu)內(nèi)部意見不一致造成的風(fēng)險(xiǎn)，外部多是指評估機(jī)構(gòu)以外的因素阻礙或干擾評估人員正常客觀地作出價(jià)值判斷。因此，在評估中要加強(qiáng)強(qiáng)烈的風(fēng)險(xiǎn)防范意識，確保評估的客觀、公正和合理。

二、目標(biāo)公司價(jià)值評估方法在并購中的具體應(yīng)用

（一）市盈率法

市盈率即價(jià)值與收益的比率，直接反映的是公司股票收益與股票市場價(jià)值之間的關(guān)系，此方法適合目標(biāo)公司是上市公司的并購。目標(biāo)公司價(jià)值評估在運(yùn)用市盈率法時常涉及到計(jì)算公式V=（P/E）×EBIT（V為目標(biāo)公司價(jià)值，P/E為市盈率，EBIT為目標(biāo)企業(yè)的收益）。從分析公式可以看出，獲取目標(biāo)公司實(shí)際價(jià)值依賴兩個參數(shù)：公司的市盈率和息稅前利息。市盈率的獲得可依據(jù)并購時目標(biāo)企業(yè)的市盈率，與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。市盈率的高低主要取決于企業(yè)的預(yù)期增長率，可以想象，一個快速成長中的企業(yè)的潛在價(jià)值一定會比未來僅維持一般發(fā)展水平的企業(yè)高，也即是說成長型企業(yè)的市盈率要更突出，而對一個高風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)來說，由于高風(fēng)險(xiǎn)往往使投資者要求高收益，所以這使市盈率往往偏低。因此，市盈率法適合股票市場環(huán)境中財(cái)務(wù)狀況良好，運(yùn)行較為穩(wěn)健的上市公司。

（二）成本法

成本法往往適用于無形資產(chǎn)較多，且資產(chǎn)價(jià)值容易明確的目標(biāo)公司，這樣可以通過界定公司凈資產(chǎn)來進(jìn)行價(jià)值評估。其成本的選擇有賬面價(jià)值、重置成本等。賬面價(jià)值實(shí)質(zhì)是總資產(chǎn)減去總負(fù)債后的凈額，也即凈資產(chǎn)。賬面價(jià)值法評估公司價(jià)值需要運(yùn)用到公式企業(yè)價(jià)值=凈資產(chǎn)賬面價(jià)值×（1+調(diào)整系數(shù)）。然而，調(diào)整系數(shù)牽扯到主觀性很強(qiáng)的公司會計(jì)政策選擇，會計(jì)估計(jì)的可操作性也很大，這些都干擾到了賬面實(shí)際價(jià)值，進(jìn)而影響到了價(jià)值評估的最終結(jié)果；重置成本以單項(xiàng)資產(chǎn)的全新重置成本為評估基礎(chǔ)，以資產(chǎn)存在的實(shí)體性貶值、功能性貶值和經(jīng)濟(jì)性貶值為理論基礎(chǔ)，具體公司是單項(xiàng)資產(chǎn)的評估價(jià)值=重置成本-實(shí)體性貶值-功能性貶值-經(jīng)濟(jì)性貶值。而企業(yè)的評估價(jià)值=E單項(xiàng)資產(chǎn)的評估價(jià)值。該方法簡單易操作，但以上二項(xiàng)貶值的確定需要非常專業(yè)的判斷，因此造成了評估成本偏高。

（三）市場價(jià)值法

市場價(jià)值實(shí)質(zhì)上是把資產(chǎn)視為一種商品在市場上公開競價(jià)，在供求關(guān)系平衡狀態(tài)下確定的價(jià)值。市場價(jià)值法是將股票市場上最均實(shí)際交易價(jià)格作為企業(yè)價(jià)值的參考，上市公司當(dāng)前的市值就等于股票價(jià)格乘以所發(fā)行的股票數(shù)量，在此基礎(chǔ)上，以適當(dāng)?shù)谋嚷蚀_定并購價(jià)格，其計(jì)算公式是目標(biāo)公司的價(jià)值=目標(biāo)公司的市場價(jià)值×股份數(shù)。

必須強(qiáng)調(diào)的是，市場價(jià)值法是以有效市場為假設(shè)的，有效假設(shè)理論認(rèn)為市場對公司的所有信息都在不斷地進(jìn)行評估，并將其結(jié)論用公司股價(jià)表現(xiàn)出來。市場價(jià)值法在具體操作時必須找出不少于三家的上市公司，且這些公司在主要產(chǎn)品、市場、目前的獲利能力、未來業(yè)績成長等方面與目標(biāo)企業(yè)類似，再以這些公司的各種經(jīng)營業(yè)績指標(biāo)與股價(jià)比率作為參考，計(jì)算目標(biāo)企業(yè)大致的市場價(jià)值。因此，此種方法對并購流動性較強(qiáng)的公司來說是一種上佳的選擇。

三、結(jié)語

本文介紹了市盈率法、成本法和市場價(jià)值法等三種常見的目標(biāo)公司價(jià)值評估方法，此外還存在折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、換股合并定價(jià)法等。但分析這些評估方法的應(yīng)用環(huán)境，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前公司價(jià)值評估存在著諸如企業(yè)間產(chǎn)權(quán)不明、資本市場發(fā)育不足和相關(guān)的并購立法滯后等問題，這些問題都干擾著資產(chǎn)評估的正常進(jìn)行，制約著并購市場的良性發(fā)展，因此需要從這幾個方面著手盡快加以解決。

參考文獻(xiàn)：

[1]牛新祥,徐彬.并購重組與企業(yè)價(jià)值評估[J].化工技術(shù)經(jīng)濟(jì),2004(07).

篇2

關(guān)鍵詞：公司并購；企業(yè)價(jià)值評估方法；資產(chǎn)流失；現(xiàn)金流量法

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）06-0-01

一、引言

目前中國正處于經(jīng)濟(jì)體制改革的轉(zhuǎn)型階段，越來越多的經(jīng)濟(jì)法規(guī)逐步出臺，市場經(jīng)濟(jì)逐步完善，國內(nèi)上市公司并購重組活動愈發(fā)頻繁，就去年統(tǒng)計(jì)調(diào)查顯示并購市場出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，并購數(shù)量同比上升23.8%。資本市場中公司并購選取的評估方法越來越多樣化，現(xiàn)在市場急需解決的問題便是如何對公司資產(chǎn)合理估值定價(jià)。為使在價(jià)值評估中更加合理的評價(jià)公司價(jià)值，選擇何種評估方法便成為關(guān)注的焦點(diǎn)。

二、企業(yè)價(jià)值評估

企業(yè)價(jià)值評估對公司來說是關(guān)鍵的一步，它充分考慮了影響企業(yè)的各種獲利能力因素從而對企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合評估，而在實(shí)際評估企業(yè)價(jià)值時，評估方法是必須依靠的重要工具，直接關(guān)系到價(jià)值評估結(jié)果的準(zhǔn)確與否。我國目前評估企業(yè)價(jià)值可以采用的方法很多，譬如收益法、成本法、市場法等，收益法和成本法著重看企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r，不同的是收益法依據(jù)了企業(yè)內(nèi)在價(jià)值理論作為基礎(chǔ)，關(guān)注了企業(yè)的盈利情況，考慮了時間價(jià)值因素，評估結(jié)果較為準(zhǔn)確；成本法則是考慮現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債表，對企業(yè)目前價(jià)值的真實(shí)評估，在國外的價(jià)值評估領(lǐng)域，成本法更多的是在這兩者難以反應(yīng)企業(yè)真實(shí)價(jià)值的情況下才被使用的；市場法其操作簡便易于理解，它將評估的重點(diǎn)從企業(yè)轉(zhuǎn)到了行業(yè)領(lǐng)域，但是我國資本市場的不發(fā)達(dá)，交易案例和評估對象的不全一致性，風(fēng)險(xiǎn)和不確定性因素等受限了市場法的使用。

三、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法

通過上述三種基本評估方法的簡單論述以及結(jié)合我國當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是企業(yè)價(jià)值評估最理想的評估方法。它的基本原理是基于預(yù)期未來現(xiàn)金流量，按照適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)從而確定被評估企業(yè)價(jià)值。應(yīng)用該方法關(guān)鍵在于：第一，預(yù)期企業(yè)未來存續(xù)期各年度的現(xiàn)金流量；第二，找到一個合理的公允的折現(xiàn)率，折現(xiàn)率的大小取決于取得的未來現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，要求的折現(xiàn)率就越高；反之亦反之。現(xiàn)金流量折現(xiàn)法在實(shí)際操作中主要使用股權(quán)自由現(xiàn)金流量和公司自由現(xiàn)金流量。

（一）自由現(xiàn)金流量的計(jì)算

1.股權(quán)自由現(xiàn)金流

股權(quán)自由現(xiàn)金流量是指滿足所有需要，包括資本支出、債務(wù)清償和營運(yùn)資本增加之后剩余的作為股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。它的計(jì)算方法如下：

FCFE=經(jīng)營性現(xiàn)金流量+投資活動現(xiàn)金流入+籌資活動現(xiàn)金流入-資本性支出-償還債務(wù)的所有支出

2.公司自由現(xiàn)金流

公司自由現(xiàn)金流是在支付了所有經(jīng)營費(fèi)用和所得稅之后，向所有公司權(quán)利要求者（包括股東、債券持有人以及優(yōu)先股股東）支付之前的全部現(xiàn)金流量。它的計(jì)算方法如下：

FCFF=EBIT（1-稅率）+折舊—資本性支出—凈營運(yùn)資本追加額

式中EBIT即息稅前利潤

雖然，自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型盡管理論較為健全、綜合性較好，但是實(shí)際運(yùn)用該方法時在模型假設(shè)前提對其應(yīng)用范圍的限制、未來自由現(xiàn)金流量的預(yù)測偏差以及折現(xiàn)率的確定之上還是有所難度的。譬如，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的穩(wěn)定狀態(tài)下進(jìn)行的，一旦被評估對象與假設(shè)有所差異，評估結(jié)果的合理性和準(zhǔn)確性就有待商榷；再者，現(xiàn)金流量主導(dǎo)企業(yè)價(jià)值，但是未來現(xiàn)金流量的預(yù)測在很大程度上取決于評估中人為參數(shù)的主觀判斷，具有一定的不穩(wěn)定性和風(fēng)險(xiǎn)因素；最后，對于折現(xiàn)率的確定問題，如果照搬西方的MM定理、CAPM模型等計(jì)算的折現(xiàn)率套在中國這種資本市場環(huán)境中會有很大偏差，所以要有一定程度上的限制。

（二）自由現(xiàn)金流量的優(yōu)勢

在企業(yè)價(jià)值評估領(lǐng)域來講，最為科學(xué)、合理的方法要屬現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，所得評估結(jié)果也最接近企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，該方法依據(jù)企業(yè)三大報(bào)表的基本信息，真實(shí)反映企業(yè)具體狀況，結(jié)合EBIT、營業(yè)收入等各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，最為準(zhǔn)確的體現(xiàn)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型考慮了企業(yè)未來發(fā)展的情況，評估結(jié)果是在企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為假設(shè)前提，考慮企業(yè)未來不確定性的發(fā)展情況由此引發(fā)的自由現(xiàn)金流量的不同，進(jìn)而改進(jìn)企業(yè)的價(jià)值。最重要的是該方法充分考慮了時間因素對企業(yè)價(jià)值的影響，消除了隨著時間推移導(dǎo)致資本價(jià)值出現(xiàn)增值帶來的對評估結(jié)果產(chǎn)生的偏差，得到的企業(yè)價(jià)值更加真實(shí)、可信。

四、結(jié)論

隨著中國經(jīng)濟(jì)市場化改革的發(fā)展和深入，我國公司并購案例出現(xiàn)井噴狀態(tài)，并購方與被并購方企業(yè)的資產(chǎn)性質(zhì)、核心業(yè)務(wù)以及價(jià)值類型的不同要求企業(yè)在并購時所選取的符合自身?xiàng)l件的評估方法是很重要的，現(xiàn)代企業(yè)是多元化的企業(yè)，針對不同的資產(chǎn)進(jìn)行評估時所采取的評估方法也是不同的。所以在經(jīng)濟(jì)逐步完善的當(dāng)前資本市場中，公司不管是關(guān)注未來盈利能力的收益法，還是參照類似評估對象而確定價(jià)格的市場法或者單項(xiàng)資產(chǎn)加和的資產(chǎn)基礎(chǔ)法，只要所選用的評估方法能正確反映企業(yè)價(jià)值，不造成資產(chǎn)流失，便可以采納。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

正如吳水澎教授所言，公允價(jià)值在會計(jì)實(shí)務(wù)中的應(yīng)用將推動會計(jì)學(xué)及財(cái)務(wù)信息建設(shè)步入一個新的發(fā)展階段。2006年2月15日，財(cái)政部頒布了新的會計(jì)準(zhǔn)則，包括1項(xiàng)基本會計(jì)準(zhǔn)則和38項(xiàng)具體會計(jì)準(zhǔn)則。新會計(jì)準(zhǔn)則的一大特點(diǎn)即體現(xiàn)在公允價(jià)值計(jì)量屬性在會計(jì)實(shí)務(wù)中的具體應(yīng)用，會計(jì)準(zhǔn)則中對公允價(jià)值計(jì)量做出了基本的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范，但是對于通過何種途徑確認(rèn)資產(chǎn)的公允價(jià)值卻有各種不同的觀點(diǎn)。本文擬對資產(chǎn)評估學(xué)與會計(jì)學(xué)中公允價(jià)值理論的相關(guān)性進(jìn)行探討，以分析通過資產(chǎn)評估途徑對公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)的可行性。

一、資產(chǎn)評估價(jià)值類型定義與會計(jì)公允價(jià)值概念的相關(guān)性

資產(chǎn)評估學(xué)中關(guān)于價(jià)值類型的分類，以評估時所依據(jù)的市場條件、被評估資產(chǎn)的使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評估使用范圍分為市場價(jià)值和非市場價(jià)值。根據(jù)國際資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)，資產(chǎn)評估概念定義為：“資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日時的交換價(jià)值。資產(chǎn)的交換是在一個適當(dāng)?shù)氖袌錾系墓_的交易，在自愿的購買者和出售者之間進(jìn)行的，而且買賣雙方都是精明、謹(jǐn)慎、沒有人強(qiáng)迫的。”《國際評估準(zhǔn)則》指出，“市場價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫壓制的情況下，對在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。”中評協(xié)價(jià)值類型評估準(zhǔn)則項(xiàng)目負(fù)責(zé)人姜楠教授認(rèn)為，“資產(chǎn)評估中的市場價(jià)值是指資產(chǎn)在評估基準(zhǔn)日公開市場上最佳使用或最有可能使用條件下，資產(chǎn)可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的估計(jì)值。”

在2006年新頒布的會計(jì)準(zhǔn)則，《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中，會計(jì)計(jì)量屬性增加了公允價(jià)值計(jì)量，其中對公允價(jià)值概念定義為，“在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。”國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會在《國際會計(jì)準(zhǔn)則第32號――金融工具:披露和列報(bào)》中，將公允價(jià)值定義為:“公允價(jià)值，指在一項(xiàng)公平交易中，熟悉情況、自愿的雙方交換一項(xiàng)資產(chǎn)或清償一項(xiàng)債務(wù)所使用的金額。”英國會計(jì)準(zhǔn)則委員會在《財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第7號――購買會計(jì)中的公允價(jià)值》中，對公允價(jià)值的定義是:“公允價(jià)值，指熟悉情況、自愿的雙方在一項(xiàng)公平交易而不是在強(qiáng)迫或清算拍賣交易中，交換一項(xiàng)資產(chǎn)或一項(xiàng)負(fù)債所使用的金額。”加拿大特許會計(jì)師協(xié)會在其《手冊》中對公允價(jià)值的定義是:“公允價(jià)值指沒有受到強(qiáng)制的、熟悉情況的自愿雙方，在一項(xiàng)公平交易中商定的對價(jià)的金額。”

通過以上對兩個概念的闡述，可以看到資產(chǎn)評估學(xué)中市場價(jià)值定義和會計(jì)學(xué)中公允價(jià)值揭示的價(jià)值內(nèi)涵具有相似性，都明確了價(jià)值的前提為交易的自主性、非脅迫性，交易的公平性、透明性，交易雙方對特定交易對象的知曉程度的一致性，體現(xiàn)了資產(chǎn)評估對資產(chǎn)價(jià)值的估算與會計(jì)學(xué)對資產(chǎn)會計(jì)計(jì)量價(jià)值確定的相近性。

二、資產(chǎn)評估目的與經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)會計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的相關(guān)性

資產(chǎn)評估實(shí)務(wù)中，資產(chǎn)評估行為所對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為主要包括資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、企業(yè)出售、債務(wù)重組、股份改制等，資產(chǎn)評估行為為特定的經(jīng)濟(jì)行為出具公允的價(jià)值參考依據(jù)，而會計(jì)活動要對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)行為做出相應(yīng)的記錄，根據(jù)新的會計(jì)準(zhǔn)則，不同的資產(chǎn)、不同的經(jīng)濟(jì)行為要求以公允價(jià)值計(jì)量，其正與資產(chǎn)評估的評估目的相吻合。

在新頒布的會計(jì)準(zhǔn)則中，涉及公允價(jià)值計(jì)量的會計(jì)準(zhǔn)則具體包括長期股權(quán)投資、投資性房地產(chǎn)、非貨幣易、資產(chǎn)減值、債務(wù)重組、企業(yè)合并等18項(xiàng)具體會計(jì)準(zhǔn)則，而其中涉及公允價(jià)值計(jì)量同時與資產(chǎn)評估目的直接相關(guān)的，包括長期股權(quán)投資中以非現(xiàn)金資產(chǎn)取得長期股權(quán)投資、非貨幣性資產(chǎn)交換中符合商業(yè)性質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為、債務(wù)重組中以非現(xiàn)金資產(chǎn)清償債務(wù)等。在國際資產(chǎn)評估領(lǐng)域中，早就有一類資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的資產(chǎn)評估，其特為會計(jì)期末資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量提供參考依據(jù)。雖然會計(jì)準(zhǔn)則中沒有明確使用資產(chǎn)評估師的結(jié)果作為資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量依據(jù)，但專業(yè)而獨(dú)立的資產(chǎn)評估師出具的價(jià)值意見無疑具有很好的參考價(jià)值，比如投資性房地產(chǎn)關(guān)于使用公允價(jià)值計(jì)量的處理、資產(chǎn)減值關(guān)于期末資產(chǎn)減值的測算、尤其是對于上市公司以及公用型企業(yè)來說公允價(jià)值的計(jì)量采用評估結(jié)果更具有公信力。

資產(chǎn)評估目的與會計(jì)資產(chǎn)價(jià)值計(jì)量與處理都同企業(yè)經(jīng)濟(jì)行為密不可分，兩者之間也有極強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)評估可以為會計(jì)計(jì)量提供專業(yè)的價(jià)值參考依據(jù)，會計(jì)信息采用評估結(jié)果可以更好地體現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值。

三、資產(chǎn)評估評估方法與會計(jì)公允價(jià)值確認(rèn)方法的相關(guān)性

資產(chǎn)評估基本方法包括資產(chǎn)基礎(chǔ)法、收益法、市場法，《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見（試行）》中對三種方法的概念進(jìn)行了清晰的闡述，“收益法，是指通過將被評估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評估對象價(jià)值的評估思路；市場法，是指將評估對象與參考企業(yè)、在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評估對象價(jià)值的評估思路；資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評估對象價(jià)值的評估思路。”

資產(chǎn)評估基本方法與新會計(jì)準(zhǔn)則中對公允價(jià)值的計(jì)量方法是一致的，《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第20號――企業(yè)合并》應(yīng)用指南中有關(guān)購買方對取得的被購買方各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的公允價(jià)值計(jì)量，充分體現(xiàn)了評估方法與會計(jì)方法的一致性，如有活躍市場的投資性資產(chǎn)以活躍市場價(jià)格確定公允價(jià)值、長期應(yīng)收款項(xiàng)以適當(dāng)利率折現(xiàn)后確定公允價(jià)值、產(chǎn)成品以其估計(jì)售價(jià)減去估計(jì)銷售費(fèi)用、相關(guān)稅費(fèi)等確定公允價(jià)值，這正是資產(chǎn)評估三種方法在會計(jì)公允價(jià)值計(jì)量中的應(yīng)用。

通過資產(chǎn)評估基本方法與會計(jì)公允價(jià)值計(jì)量方法的簡要比較，可見資產(chǎn)評估方法已經(jīng)初步在會計(jì)計(jì)量中得到了應(yīng)用，而對于資產(chǎn)期末公允價(jià)值的計(jì)量同樣可以借鑒資產(chǎn)評估方法，為財(cái)務(wù)報(bào)告使用者確信結(jié)果（信息）的合理性提供支持。

四、資產(chǎn)評估準(zhǔn)則為會計(jì)公允價(jià)值計(jì)量提供了保障

新會計(jì)準(zhǔn)則中引入了公允價(jià)值的概念以對資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)計(jì)量，公允價(jià)值英文表述為“fair value”，如果從人文角度考慮其含義，公允價(jià)值有公正、公平之含義，資產(chǎn)的價(jià)值如果以公允價(jià)值計(jì)量，那應(yīng)該體現(xiàn)公正的價(jià)值表述，結(jié)果為公眾所認(rèn)同，尤其現(xiàn)在隨著我國資本市場的成熟與完善，上市公司的資產(chǎn)計(jì)量如果以公允價(jià)值進(jìn)行確認(rèn)，那如何保證其結(jié)果為廣大股東所認(rèn)可就成為會計(jì)計(jì)量中的難點(diǎn)。

而資產(chǎn)評估行業(yè)作為提供價(jià)值估值建議的專業(yè)服務(wù)行業(yè)，從其建立初始至今始終保持獨(dú)立的、專業(yè)的、客觀的行業(yè)執(zhí)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并將這一標(biāo)準(zhǔn)貫穿于執(zhí)業(yè)過程中，體現(xiàn)于評估規(guī)范和評估結(jié)果中。

在資產(chǎn)評估報(bào)告序言部分我們可以看到，“××（評估機(jī)構(gòu)）接受××××委托，根據(jù)國家有關(guān)資產(chǎn)評估的規(guī)定，本著客觀、獨(dú)立、公正、科學(xué)的原則，按照公認(rèn)的資產(chǎn)評估方法，對為××××（評估目的）而涉及的全部資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行了評估工作。本所評估人員按照必要的評估程序?qū)ξ性u估的資產(chǎn)和負(fù)債實(shí)施了實(shí)地查勘、市場調(diào)查與詢證，對委估評估對象在××××年××月××日所表現(xiàn)的市場價(jià)值做出了公允反映。”

《資產(chǎn)評估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中明確指出，“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)對評估結(jié)論的合理性承擔(dān)責(zé)任”，“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報(bào)告中提供必要信息，使評估報(bào)告使用者能夠合理理解評估結(jié)論”。《資產(chǎn)評估職業(yè)道德準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》中指出，“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)獨(dú)立進(jìn)行分析、估算并形成專業(yè)意見，不受委托方或相關(guān)當(dāng)事方的影響，不得以預(yù)先設(shè)定的價(jià)值作為評估結(jié)論”，“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報(bào)告中提供必要信息，使評估報(bào)告使用者能夠合理理解評估結(jié)論。注冊資產(chǎn)評估師不得出具含有虛假、不實(shí)、有偏見或具有誤導(dǎo)性的分析或結(jié)論的評估報(bào)告”。《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見（試行）》中指出，“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)恪守獨(dú)立、客觀、公正的原則，勤勉盡責(zé)，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，不得出現(xiàn)對評估結(jié)論具有重要影響的實(shí)質(zhì)性疏漏和錯誤，不得以預(yù)先設(shè)定的價(jià)值作為評估結(jié)論”，“注冊資產(chǎn)評估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)獲取充分信息，并進(jìn)行審慎分析，確信信息來源是可靠和適當(dāng)?shù)摹保白再Y產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)在評估報(bào)告中披露必要信息，使評估報(bào)告使用者能夠合理理解評估結(jié)論”。

資產(chǎn)評估結(jié)果的公正性保證了資產(chǎn)評估工作能夠?yàn)闀?jì)公允價(jià)值計(jì)量提供有效的參考依據(jù)，并確保評估結(jié)果為會計(jì)報(bào)告使用者所理解與認(rèn)同，更好地體現(xiàn)資產(chǎn)的價(jià)值，更好地配合會計(jì)公允價(jià)值計(jì)量工作。

綜上所述，資產(chǎn)評估與會計(jì)關(guān)于公允價(jià)值有較強(qiáng)的相關(guān)性，資產(chǎn)評估結(jié)果可以作為會計(jì)公允價(jià)值計(jì)量的參考依據(jù)，但為了能夠更好地為會計(jì)計(jì)量工作服務(wù)，資產(chǎn)評估行業(yè)仍然需要保持和加強(qiáng)以下工作：

1．嚴(yán)格執(zhí)行資產(chǎn)評估操作規(guī)范，保持工作的獨(dú)立性，確保結(jié)果的合理性、公正性；

2．繼續(xù)加強(qiáng)資產(chǎn)評估理論研究，完善資產(chǎn)評估準(zhǔn)則體系，指導(dǎo)資產(chǎn)評估工作。

資產(chǎn)評估行業(yè)從業(yè)人員要不斷學(xué)習(xí)新的知識，進(jìn)一步提高執(zhí)業(yè)的專業(yè)水平，為更好的服務(wù)于會計(jì)計(jì)量工作，服務(wù)于國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)貢獻(xiàn)力量。

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[3]劉萍，等.“企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見”講解.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2005.

篇4

Abstract: This article begins with an introduction of corporate valuation theory and lists the limits and problems in traditional corporate valuation assessment study and practices. The author indicates the implementation of an auto program through creating a dynamic corporate value concept and tries to develop a comprehensive corporate valuation assessment system which covers the net stable value, the profitable value and the dynamic value of the enterprise or the program.

關(guān)鍵詞:企業(yè)價(jià)值評估;企業(yè)動態(tài)價(jià)值;案例研究

Key words: corporate valuation assessment;dynamic corporate value;case study

中圖分類號:F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)10-0001-02

0引言

企業(yè)投資價(jià)值是企業(yè)資產(chǎn)、產(chǎn)品和服務(wù)在目前和可預(yù)見的未來贏取價(jià)值的能力。在項(xiàng)目投資過程中,無論是資金投入還是退出,都需要對被投資企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評估。然而傳統(tǒng)的會計(jì)指標(biāo)體系不能有效地衡量企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力,會計(jì)指標(biāo)基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)業(yè)績并不等于公司的實(shí)際價(jià)值。同樣,企業(yè)的實(shí)際價(jià)值也并不等于企業(yè)的帳面價(jià)值。本文試圖就某汽車項(xiàng)目收購過程談?wù)勂髽I(yè)動態(tài)價(jià)值評估的操作技巧。

企業(yè)動態(tài)能力與動態(tài)價(jià)值研究。河南職業(yè)技術(shù)學(xué)院李衛(wèi)紅認(rèn)為,企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的根本在于企業(yè)的核心能力和競爭優(yōu)勢。企業(yè)在經(jīng)營發(fā)展的過程中,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo),根據(jù)外部環(huán)境和自身資源的變化,不斷調(diào)整資源配置,圍繞企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造來開展經(jīng)營管理活動,獲取無法復(fù)制的核心能力和持續(xù)的競爭優(yōu)勢。所以說,支撐企業(yè)核心能力和競爭優(yōu)勢得以持續(xù)的不是某種靜態(tài)能力,而是驅(qū)動企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的動態(tài)能力。企業(yè)的核心能力和競爭優(yōu)勢來源于動態(tài)能力,動態(tài)能力是企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的驅(qū)動囚素。如何通過動態(tài)能力的演進(jìn)提升企業(yè)的價(jià)值,獲取持續(xù)競爭優(yōu)勢,保持可持續(xù)發(fā)展,一直是企業(yè)管理研究的熱點(diǎn)。

1項(xiàng)目簡介

河南S市一個汽車貿(mào)易集團(tuán)欲收購一家品牌商用車3S店,該店由于經(jīng)營不善已停業(yè)近八個月,該店位于A市新區(qū)汽車銷售區(qū)黃金位置,是嚴(yán)格按照品牌廠家要求建設(shè)的集整車銷售、配件供應(yīng)和服務(wù)為一體的3S店。該店占地35畝,與產(chǎn)權(quán)單位簽訂10年用地合同。原投資人因個人原因選擇業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型退出汽車行業(yè),該店建設(shè)投資120萬元,銀行貸款本息合計(jì)128萬元。為不影響該品牌汽車的聲譽(yù)并保證收購方的順利經(jīng)營,銀行愿提供5000萬元的平價(jià)貸款額度支持以彌補(bǔ)收購方的交易損失。出售方要求收購方代償128萬元的銀行貸款本息并提供60萬元的員工疏散和建設(shè)施工尾款等善后費(fèi)用。

2項(xiàng)目分析

本項(xiàng)目從傳統(tǒng)靜態(tài)價(jià)值評估角度看,應(yīng)該是一個負(fù)價(jià)值項(xiàng)目,因?yàn)榈昝鎯r(jià)值如果不繼續(xù)經(jīng)營肯定跌價(jià)無數(shù),收購者接收項(xiàng)目首先要代償銀行的貸款本息。土地只有租用權(quán)沒有出售權(quán)也不能得到升值收益。但企業(yè)價(jià)值評估應(yīng)結(jié)合項(xiàng)目對收購單位的整體貢獻(xiàn)和價(jià)值做全面評估,依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力,充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素,結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景,對企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評估。

動態(tài)價(jià)值評估與傳統(tǒng)的單項(xiàng)資產(chǎn)評估有著很大的不同,它是建立在企業(yè)整體價(jià)值分析和動態(tài)價(jià)值管理的基礎(chǔ)上,把企業(yè)或項(xiàng)目作為一個經(jīng)營整體來評估企業(yè)價(jià)值或項(xiàng)目投資價(jià)值。既要測算目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的財(cái)物價(jià)值,又要考慮目標(biāo)項(xiàng)目或企業(yè)的品牌價(jià)值和機(jī)會價(jià)值。現(xiàn)在看收購方的情況,收購方本身為汽車貿(mào)易集團(tuán),獲得品牌廠家的經(jīng)銷權(quán)將方便該集團(tuán)在S市和A市兩地的市場拓展,5000萬平價(jià)貸款額度在銀根緊縮的背景下能夠從現(xiàn)金流上為集團(tuán)提供很大的支持。5000萬元的平價(jià)貸款額度可比市場價(jià)節(jié)省貸款利息15~20%,同時,本項(xiàng)目的成交將為該貿(mào)易集團(tuán)贏得第二家品牌商用車的經(jīng)銷權(quán)加分。此外,受基礎(chǔ)原材料和建筑施工成本提高的影響,新選店址建店,會比收購現(xiàn)有品牌店投入高出30%以上。綜上所述,項(xiàng)目價(jià)值盡管未能在財(cái)務(wù)記錄上體現(xiàn),但可能在實(shí)際經(jīng)營中變現(xiàn)的價(jià)值對并購交易更有意義。

3項(xiàng)目投資價(jià)值評估的操作步驟

3.1 財(cái)務(wù)信息與經(jīng)營狀況調(diào)研本項(xiàng)目的收購決策之前,收購方調(diào)閱了原經(jīng)營者的品牌經(jīng)銷商資質(zhì)、投資證明和財(cái)務(wù)報(bào)表,確認(rèn)了項(xiàng)目截止當(dāng)時的應(yīng)收應(yīng)付賬款和銀行稅務(wù)信息,并要求出售方書面承諾對收購后發(fā)生的店面建設(shè)、裝飾裝修及員工工資拖欠承擔(dān)全部責(zé)任。

3.2 利用資產(chǎn)負(fù)債表+折現(xiàn)現(xiàn)金流量法進(jìn)行評估通過資產(chǎn)負(fù)債表將原公司會計(jì)人員所記錄的公司資產(chǎn)和負(fù)債的歷史價(jià)值與它們的市場價(jià)值等同起來。這種方法適合與出售方討價(jià)還價(jià),是項(xiàng)目或企業(yè)并購中常用的手法。

3.3 確定內(nèi)部評估參數(shù)在遵循常規(guī)價(jià)值評估準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上,本項(xiàng)目決策組創(chuàng)新性地引進(jìn)了動態(tài)價(jià)值評估法。動態(tài)價(jià)值評估就是綜合項(xiàng)目的財(cái)務(wù)記錄資產(chǎn)價(jià)值和可能變現(xiàn)的機(jī)會價(jià)值確定項(xiàng)目的商業(yè)投資價(jià)值。在本項(xiàng)目中,機(jī)會價(jià)值體現(xiàn)在目標(biāo)項(xiàng)目對收購方提供的品牌準(zhǔn)入價(jià)值、市場準(zhǔn)入價(jià)值和銀行貸款成本讓渡價(jià)值。這三項(xiàng)指標(biāo)的和遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過財(cái)務(wù)記錄所反映的資產(chǎn)價(jià)值和交易成本。

3.4 力求多贏的項(xiàng)目策劃在融資或項(xiàng)目并購時,企業(yè)要立足雙贏或多贏,做出公平估值,新老投資者不要互相傾軋。本項(xiàng)目的達(dá)成使出售方、收購方、關(guān)聯(lián)銀行和品牌廠家都成為贏家,可謂多贏的游戲。

4結(jié)論

項(xiàng)目價(jià)值或企業(yè)價(jià)值評估是一個動態(tài)變化過程,不同的項(xiàng)目在不同的時空背景下對不同的企業(yè)有著不同的價(jià)值,因此,項(xiàng)目價(jià)值評估不能脫離投資主體和投資動機(jī)與背景孤立地評估值與不值。在商業(yè)項(xiàng)目價(jià)值評估中,應(yīng)當(dāng)建立專業(yè)人員主導(dǎo)、財(cái)務(wù)人員配合完成的價(jià)值評估團(tuán)隊(duì)。在現(xiàn)有企業(yè)價(jià)值評估方法的基礎(chǔ)上加入并充分考慮動態(tài)價(jià)值因素,構(gòu)建靜態(tài)價(jià)值和動態(tài)價(jià)值兼顧的企業(yè)綜合價(jià)值評估體系對創(chuàng)新價(jià)值評估理論、豐富企業(yè)價(jià)值評估方法不失為一種有意義的探索和嘗試。

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篇5

關(guān)鍵詞：金融；不良資產(chǎn)價(jià)值；評估方法

前言：金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法是目前我國評估人員獲得金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估結(jié)論的最為有效的途徑，而金融不良資產(chǎn)價(jià)值評相關(guān)估結(jié)論則是確保金融不良資產(chǎn)處置合理性與科學(xué)性至關(guān)重要的依據(jù)。近年來，我國金融不良資產(chǎn)處置工作不斷完善，其處置途徑也呈現(xiàn)出多樣化的特點(diǎn)。在這種形勢下，評估人員應(yīng)當(dāng)重視選擇合適的金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法，從而將其可回收價(jià)值合理、準(zhǔn)確的反應(yīng)出來。

一、 當(dāng)前金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估現(xiàn)狀

21世紀(jì)以來，金融體制相關(guān)改革不斷深化，有效推動了我國金融不良資產(chǎn)處置工作的順利開展，同時也促進(jìn)了金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估相關(guān)業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展。我國資產(chǎn)評估協(xié)會為了有效規(guī)范和管理金融不良資產(chǎn)評估行業(yè)，于2005年正式了《金融不良資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見（試行）》。該意見相關(guān)條例詳細(xì)規(guī)定了金融不良資產(chǎn)評估要求、價(jià)值類型的有效選取、評估對象的明確界定、業(yè)務(wù)類型選取以及意見披露等內(nèi)容。同時，它還規(guī)定了金融不良資產(chǎn)的具體評估方法。

二、 金融不良資產(chǎn)價(jià)的主要值評估方法

（一）現(xiàn)金流償債法

現(xiàn)金流償債法是指對企業(yè)持續(xù)經(jīng)營條件下償還債務(wù)的模擬，通過分析、預(yù)測企業(yè)未來一定時間內(nèi)可償債現(xiàn)金流，考察企業(yè)產(chǎn)生現(xiàn)金流清償債務(wù)的一種金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法。

現(xiàn)金流償債法必須立足于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營這一假設(shè)條件下。它一般被應(yīng)用于持續(xù)經(jīng)營的企業(yè)，這樣的企業(yè)大多具有穩(wěn)定可償債現(xiàn)金流量，并能夠有效利用其他相關(guān)財(cái)務(wù)資料，展開科學(xué)、合理的分析與預(yù)測。部分企業(yè)雖然能夠保持持續(xù)經(jīng)營，但是沒有辦法預(yù)測其現(xiàn)金流量，這種企業(yè)大多不適宜使用現(xiàn)金流償債法。

（二）假設(shè)清算法

假設(shè)清算法是指假設(shè)對企業(yè)進(jìn)行清算償債，分析債權(quán)資產(chǎn)在某個特定時間點(diǎn)能夠從債務(wù)責(zé)任關(guān)聯(lián)方或者債務(wù)人處獲得的賠償程度，是一種模擬形式的清算。

假設(shè)清算法一般建立在假設(shè)的條件下，為了確保假設(shè)清算法的合理性，這種方法大多用于具有清算可能的企業(yè)評估當(dāng)中。比如：持續(xù)經(jīng)營但是不具備一定凈現(xiàn)金流的企業(yè)、不具備持續(xù)經(jīng)營條件的企業(yè)、持續(xù)經(jīng)營但是凈現(xiàn)金流不足的企業(yè)。對于那些資產(chǎn)相對雄厚，資產(chǎn)分布范圍較為廣泛，且不良債權(quán)相對較少的企業(yè)，一般不適合使用假設(shè)清算法。

（三）專家打分

專家打分法即我們通常所說的Delpli法。它是指在匿名的前提下，反復(fù)征求相關(guān)意見，并且進(jìn)行及時的反饋、調(diào)整、統(tǒng)計(jì)、分析、處理、歸納，從而達(dá)到合理分析債權(quán)價(jià)值以及價(jià)值可實(shí)現(xiàn)程度的目的。

專家打分法受不確定因素影響顯著，通常在其它方法進(jìn)行困難時采用。一些債務(wù)企業(yè)對債權(quán)資產(chǎn)價(jià)值分析存在一定的抵觸心理，單純依靠評估人員大多無法確定該債權(quán)的實(shí)際價(jià)值，因此需要采用相關(guān)專家的進(jìn)行集體判斷。

（四）交易案例對比

交易案例對比法是指在量化分析交易案例并且合理修正其處置價(jià)格的基礎(chǔ)上，對其結(jié)果進(jìn)行綜合修正從而得出該債權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值。

交易案例對比法必須具備以下兩個條件。第一，交易案例和被評估債權(quán)的相關(guān)比較參數(shù)、指標(biāo)等具有可收集性。第二，金融不良資產(chǎn)交易市場活躍程度高。

三、 評估方法的選擇

金融不良資產(chǎn)評估方法的本質(zhì)是通過各種途徑，有效實(shí)現(xiàn)債權(quán)資產(chǎn)具體價(jià)值。金融不良資產(chǎn)評估中可實(shí)現(xiàn)途徑選擇、金融不良資產(chǎn)評估相關(guān)經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)選擇以及其評估方法本身是金融不良資產(chǎn)評估方法選擇的主要影響因素。金融不良資產(chǎn)選取評估方法相關(guān)經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)和其可實(shí)現(xiàn)途徑均對金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估結(jié)果和評估結(jié)果的公允性產(chǎn)生重大影響。《金融不良資產(chǎn)評估指導(dǎo)意見（試行）》中重點(diǎn)闡述了如何正確選擇金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法。其中主要包含了以下幾點(diǎn)：第一，評估方法相關(guān)具體要求；第二，評估相關(guān)工作者如何正確選擇不良資產(chǎn)相關(guān)可實(shí)現(xiàn)途徑；第三，評估人員如何科學(xué)、有效選擇評估方法應(yīng)用過程中涉及到的經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)。因此，選擇不良資產(chǎn)可實(shí)現(xiàn)途徑、相關(guān)經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)、具體方法是構(gòu)成正確選擇金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法的主要內(nèi)容。

四、 方法選擇中應(yīng)考慮的諸多因素

金融不良資產(chǎn)評估方法的選擇過程，實(shí)際上是評估人員在模擬或者實(shí)際條件的約束下，分析、論證、比較金融不良資產(chǎn)價(jià)值的過程，從而促使評估人員做出論據(jù)充足的價(jià)值判斷。

評估人員在金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法的選擇過程中，應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)：第一，評估人員必須充分結(jié)合不良資產(chǎn)委托方對不良資產(chǎn)的相關(guān)處置模式、資產(chǎn)評估價(jià)值以及資產(chǎn)評估價(jià)值所屬類型，科學(xué)、合理地選擇金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估的具體方法。暫緩處理和快速變現(xiàn)是當(dāng)前我國金融不良資產(chǎn)處置最為重要的兩種方式。暫緩處理主要適用于可以成功實(shí)現(xiàn)債權(quán)資產(chǎn)保值，甚至增值的資產(chǎn)，對于這種類型的資產(chǎn)大多采用投資價(jià)值類型或者市場機(jī)制類型，因此在價(jià)值評估中一般采取交易案例比較法或者現(xiàn)金流償債法。而快速變現(xiàn)則主要適用于資產(chǎn)價(jià)值貶值風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)，這種類型的資產(chǎn)大多采取清算價(jià)值類型，因此在價(jià)值評估中一般采取假設(shè)清算法。第二，金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估過程中所需數(shù)據(jù)和相關(guān)經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)是否能夠被有效收集，一定程度上影響金融不良資產(chǎn)相關(guān)評估方法的合理選擇和有效應(yīng)用。任何一種金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法相關(guān)經(jīng)濟(jì)技術(shù)參數(shù)都必須有足夠的數(shù)據(jù)資料作為依據(jù)。如果在收集數(shù)據(jù)資料的過程中遇到困難，便會在一定程度上對該方法的選擇和應(yīng)用造成影響。這就要求評估人員充分立足于替代這一基本原則，合理選取信息和資料相對充足的評估方法，從而有效實(shí)現(xiàn)金融不良資產(chǎn)價(jià)值的科學(xué)評估。第三，評估人員在使用具體某種評估方法進(jìn)行不良資產(chǎn)價(jià)值評估的時候，應(yīng)當(dāng)立高度重視當(dāng)前不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法的使用效率和適用范圍，并充分滿足該評估方法的相關(guān)條件和具體的程序要求。比如：如果將假設(shè)清算法應(yīng)用到資產(chǎn)雄厚、分布范圍廣的國有企業(yè)中，將會大大降低其評估效率和評估質(zhì)量。

結(jié)束語：

綜上所述，目前我國擁有假設(shè)清算法、專家打分法、現(xiàn)金流償債法等多種金融不良資產(chǎn)價(jià)值評估方法，且每種評估方法具有不同的特點(diǎn)和適用范圍。這就要求評估人員必須在熟練掌握金融不良資產(chǎn)價(jià)主要值評估方法的基礎(chǔ)上，根據(jù)不良資產(chǎn)的具體特征，充分考慮方法選擇中的諸多因素，認(rèn)真分析，選擇并采用最佳資產(chǎn)處置方法，從而確保債權(quán)回收利益最大化。（作者單位：河北大學(xué)）

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篇6

[關(guān)鍵詞]財(cái)務(wù)價(jià)值評估;特許經(jīng)營權(quán);銀行估值

一、中國銀行業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值評估的理論紛爭

近年來。對于國有銀行是否“賤賣”的爭論日趨激烈。其中,較有代表性的是建設(shè)銀行引入的戰(zhàn)略投資者美國銀行,在鎖定期滿后,即出售所持建行10%的股份(占其持股總數(shù)的一半)。籌得100億美元的資金,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其初始投資額。另外,中國銀行引入的戰(zhàn)略投資者蘇格蘭皇家銀行和瑞銀(UBS)。在鎖定期滿后,更是全部賣出其持有的中國銀行股份,獲得巨額套現(xiàn)收益。為此,形成了三種立場鮮明的意見:

第一,“賤賣”論。主要依據(jù)是中國銀行業(yè)的股權(quán)溢價(jià)遠(yuǎn)朱實(shí)現(xiàn)。中資銀行急于吸引外資,情急之下有些不計(jì)成本,過低估計(jì)了銀行的真實(shí)價(jià)值。

第二,“公平”論。主要依據(jù)是外方銀行的戰(zhàn)略投資者,不只是投入了資本,而且改善了銀行治理結(jié)構(gòu)和技術(shù)等,并注入了其本身的無形資產(chǎn),從而共同提升了銀行的價(jià)值,中方也獲得了巨額的股權(quán)溢價(jià)。

第三,“責(zé)買”論。主要依據(jù)是中國銀行治理結(jié)構(gòu)存在較大缺陷,不良資產(chǎn)問題較為嚴(yán)重,且外方投資者存在較多限制,比如,外方單一投資者股權(quán)投資上限為20%,有三年的鎖定期等。所以外資投入中國銀行業(yè)是一場風(fēng)險(xiǎn)很大的投資。

至今這些紛爭雖然尚未有定論,但越來越多的人認(rèn)為中國銀行業(yè)在引進(jìn)外資的過程中很可能確實(shí)存在價(jià)格過低的問題。尤其是隨著戰(zhàn)略投資者的拋售,原來認(rèn)為能夠在公司治理、經(jīng)營管理水平和銀行管理技術(shù)等方面獲得較大幫助的希望也趨于破滅(劉煜輝。2005),“賤賣”的觀點(diǎn)得到了較為廣泛的共識。在進(jìn)一步反思“賤賣”的諸多原因中,本文認(rèn)為最重要的原因之一是在我國銀行價(jià)值評估過程中存在較大缺陷,我國銀行業(yè)需要建立新的、較為完善的估值方法體系,以更為準(zhǔn)確地評估其價(jià)值,既不“賤賣”。也不“貴買”。而是盡量實(shí)現(xiàn)“公平”交易。

二、中國銀行業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值評估方法的主要問題

(一)估值評估方法本身的缺陷

我國銀行業(yè)價(jià)值評估的方法與企業(yè)價(jià)值評估方法基本相同,主要有以下三種:

1　收益現(xiàn)值法

該方法通過預(yù)測企業(yè)未來收益。選擇合適的折現(xiàn)率將其折算為現(xiàn)值,據(jù)以確定企業(yè)價(jià)值。收益現(xiàn)值法評估的是企業(yè)的盈利能力,是首選的企業(yè)價(jià)值評估方法。但是。在收益現(xiàn)值法使用過程中,存在兩大問題:一是被評估企業(yè)的收益要能夠預(yù)測。二是被評估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)要能夠準(zhǔn)確確定。在評估我國銀行的過程中,上述問題都比較突出。首先,銀行經(jīng)營過程較為復(fù)雜,外部難于掌握其長期發(fā)展規(guī)劃、管理決策機(jī)制和實(shí)際運(yùn)營狀況,不大容易準(zhǔn)確預(yù)測其未來盈利。其次。我國銀行大都屬于國有企業(yè),有很強(qiáng)的政府隱含擔(dān)保性質(zhì),簡單借鑒國外銀行業(yè)的基本狀況來估計(jì)中國銀行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)折現(xiàn)率存在較大問題。但至今國內(nèi)還沒有權(quán)威的銀行業(yè)折現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)。

2　市場比較法

該方法以市場上與被評估企業(yè)相同或類似的企業(yè)的市場成交價(jià)值為基礎(chǔ),再根據(jù)被評估企業(yè)與參照企業(yè)的差異進(jìn)行必要的調(diào)整,從而確定被評估企業(yè)的價(jià)值。該方法運(yùn)用的前提是具備高度發(fā)達(dá)成熟的產(chǎn)權(quán)交易市場,市場的競爭能夠產(chǎn)生較為公允的企業(yè)市場價(jià)值,而且有足夠多的可類比交易案例。在現(xiàn)時的中國,資本市場尚待進(jìn)一步完善,銀行產(chǎn)權(quán)交易案例較少,該方法的運(yùn)用較為困難。

3　資產(chǎn)基礎(chǔ)法

該方法的基本思路是分別評估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值,然后加總作為企業(yè)價(jià)值。在我國企業(yè)價(jià)值評估中,資產(chǎn)基礎(chǔ)法仍然占有重要位置,社會公眾也較為熟知。但是,本方法存在較為重大的缺陷:首先,企業(yè)整體價(jià)值一般不等于單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和。企業(yè)是各個單項(xiàng)資產(chǎn)的有機(jī)組合,組織有效的企業(yè)價(jià)值高于單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和。反之則低于單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值之和。其次,采用該方法時,銀行業(yè)的企業(yè)品牌、商譽(yù)和客戶資源等無形資產(chǎn)的價(jià)值也很難得到充分反映。但對于非經(jīng)營性資產(chǎn)比重較大的企業(yè),用收益現(xiàn)值法等方法評估時,會忽略這些非經(jīng)營資產(chǎn)的價(jià)值,此時就需要采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行評估。

綜上所述,各種企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值評估方法均有其適用范圍和內(nèi)在局限。在實(shí)際運(yùn)用過程中,需要根據(jù)評估目的、評估條件選擇合適的方法,并在充分考慮其局限性的基礎(chǔ)上,對企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值作出合理評估。

(二)估值評估過程中的重要遺漏

由于我國銀行業(yè)在經(jīng)營機(jī)制、行業(yè)監(jiān)管、資產(chǎn)負(fù)債等方面,與普通工商企業(yè)顯著不同。因此其價(jià)值評估也存在特殊性。在采用上述傳統(tǒng)方法評估銀行價(jià)值的過程中,存在諸多重要遺漏。

1　銀行特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值。為了控制風(fēng)險(xiǎn),防止銀行業(yè)出現(xiàn)過度競爭和壟斷的情況,世界各國對銀行業(yè)均實(shí)施特許經(jīng)營。制定了比普通工商企業(yè)更為嚴(yán)格的監(jiān)管制度,涉及市場準(zhǔn)八、股東資格確認(rèn)、分支機(jī)構(gòu)開設(shè)、資本補(bǔ)充機(jī)制、資本充足率和償付能力充足率等諸多方面。這種通過政府管制設(shè)立的“門檻”,具有租金的性質(zhì)。相應(yīng)的銀行特許經(jīng)營權(quán)是具有價(jià)值的。而且“門檻”越高價(jià)值越大。中國銀行業(yè)的“門檻”顯著高于以美國為代表的西方國家,其特許經(jīng)營權(quán)具有更高的市場價(jià)值。目前的評估方法。尚難準(zhǔn)確地對此價(jià)值進(jìn)行測算。

2　銀行經(jīng)營中積累的品牌、網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源的價(jià)值。與普通工商企業(yè)相比。銀行雖然資產(chǎn)規(guī)模龐大,但土地、房屋、辦公設(shè)備等有形資產(chǎn)比重較小,只占資產(chǎn)總額的1―2%。其最重要的價(jià)值是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營過程中積累的品牌效應(yīng)、網(wǎng)點(diǎn)布局、銷售渠道、管理能力、客戶資源、市場影響力、商譽(yù)等無形要素的價(jià)值。目前,在用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估銀行價(jià)值時,缺少對這些價(jià)值的合適評估方法,造成了遺漏或低估;在用收益法評估銀行價(jià)值時,主要依賴于經(jīng)營績效,這使得相對較為流動的管理團(tuán)隊(duì)的組織效率的高低,在銀行價(jià)值評估過程中占了過大比重,同樣會造成銀行價(jià)值的低估。

3　政府信用支持給銀行帶來的隱含價(jià)值。考慮到金融風(fēng)險(xiǎn)普遍具有波及擴(kuò)散的特征,每個金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)對整體金融業(yè)和經(jīng)濟(jì)體系都是潛在的威脅,其風(fēng)險(xiǎn)防范具有準(zhǔn)公共產(chǎn)品的特征。無論國內(nèi)外,在金融企業(yè)(特別是大型金融企業(yè))出現(xiàn)困難時政府都給予支持,以確保整個金融行業(yè)和經(jīng)濟(jì)社會的穩(wěn)定。對于我國銀行(尤其是大型國有商業(yè)銀行),政府更是給予很高的支持,比如,1999年以來,先后多次對商業(yè)銀行的不良貸款進(jìn)行剝離;多次對國有商業(yè)銀行直接注資以提高其資本充足率等。更重要的是,中國政府幾乎成為國有大型商業(yè)銀行的隱含擔(dān)保人,這是國外銀行所不具備的。對此,國外評級機(jī)構(gòu)給出的評價(jià)過低,與我國銀

行的實(shí)際情況有較大差距,這是造成我國銀行價(jià)值低估的直接原因之一。

三、我國銀行價(jià)值評估方法的改進(jìn)途徑

(一)對于評估價(jià)值與市場價(jià)值的思考

企業(yè)的評估價(jià)值很難與其市場價(jià)值完全一致,其原因在于,首先,不同的評估目的會得到不同的評估價(jià)值。例如,企業(yè)產(chǎn)權(quán)變動(包括上市)、融通資金、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)等相應(yīng)的價(jià)值評估方法有所不同,其評估價(jià)值就會有所區(qū)別。而市場價(jià)值則是在競爭市場中,信息充分的市場參與者形成的交易價(jià)格。在一個給定的時刻只有一個市場價(jià)值。其次。企業(yè)評估價(jià)值形成后,一段時間內(nèi)基本保持不變,而企業(yè)市場價(jià)值則會隨市場波動而不斷變化。

對于以上市交易為目的的企業(yè)價(jià)值評估來說,就是要合理估計(jì)企業(yè)交易可能形成的市場價(jià)值。但是。上市企業(yè)的股票價(jià)格又是不斷波動變化的,這就造成一個很大的困難:究竟何時的交易價(jià)格為基礎(chǔ)形成的市場價(jià)值,才是真正的市場價(jià)值。從本質(zhì)上看,這是靜態(tài)的企業(yè)評估價(jià)值與動態(tài)的市場價(jià)值的矛盾,在資本市場較為成熟的國家。同時經(jīng)濟(jì)較為正常運(yùn)行時,兩者相差不大。但對于中國銀行業(yè)來說,中國資本市場尚不健全,國外評級機(jī)構(gòu)又帶有偏見,銀行評估價(jià)值和實(shí)際價(jià)值就會形成很大差異。要解決這個問題,需要從兩個方面著手:第一,在評估方法上加以調(diào)整,充分考慮中國銀行特許經(jīng)營權(quán)等的額外增加價(jià)值,以獲得較為全面的企業(yè)評估價(jià)值;第二,需要增加市場競價(jià)機(jī)制,隨著市場的動態(tài)發(fā)展調(diào)整評估價(jià)值。

(二)將實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法和改進(jìn)的收益現(xiàn)值法相結(jié)合,可較好獲得我國銀行的評估價(jià)值

中國銀行業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值較為合理的評估方式,是在收益現(xiàn)值法估值的基礎(chǔ)上,增加特許經(jīng)營權(quán)等的評估價(jià)值。具體公式為:

被評估銀行的價(jià)值=銀行持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)值+銀行特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值

1　銀行持續(xù)經(jīng)營的現(xiàn)值用現(xiàn)值收益法加以估計(jì),但需要兩方面的改進(jìn)。首先。不能簡單按照國外評級機(jī)構(gòu)給出的投資級別來確定其折現(xiàn)率。需要根據(jù)中國銀行所具有的信用特征、規(guī)模、網(wǎng)絡(luò)和客戶資源等加以調(diào)整。其次,銀行收益增長率需要根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行調(diào)整,不能簡單按照歷史收益率增長速度進(jìn)行外推。

2　中國銀行業(yè)的特許經(jīng)營權(quán)具有極高價(jià)值,其價(jià)值來源于銀行業(yè)高進(jìn)入壁壘可能帶來的超額利潤,其本質(zhì)上是以銀行價(jià)值(即收益現(xiàn)值法估計(jì)的銀行價(jià)值)為標(biāo)的的買入期權(quán)。為此,可以引入實(shí)物期權(quán)定價(jià)的方法,對銀行特許經(jīng)營權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評估。

(三)建立競爭性價(jià)值發(fā)現(xiàn)機(jī)制。使評估價(jià)值盡可能地接近市場價(jià)值

要獲得更為準(zhǔn)確的銀行價(jià)值評估結(jié)果。除了改進(jìn)評估方法,還需要通過建立競爭性價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來獲得更為合理的評估價(jià)值,減少靜態(tài)的評估價(jià)值和動態(tài)的市場價(jià)值之間的矛盾。該方法的思路是,首先按照上述改進(jìn)的方法完成銀行價(jià)值評估,據(jù)此確定初步的市場價(jià)格區(qū)間。然后,在尋找大型機(jī)構(gòu)投資者批量購買的同時,有必要利用中國股票市場的配售平臺,建立非機(jī)構(gòu)投資者能夠參與的市場詢價(jià)和競價(jià)機(jī)制。使得非機(jī)構(gòu)投資者在鎖定一定保證金后。能夠參與銀行上市發(fā)行的競價(jià)。通過機(jī)構(gòu)投資者和非機(jī)構(gòu)投資者的競價(jià)博弈。來獲得更為合理的上市交易價(jià)值。建立上述機(jī)制的主要原因是,上市銀行通常融資額度巨大。中國機(jī)構(gòu)投資者的投資能力有限。如果僅局限于大型機(jī)構(gòu)投資者。就有可能受制于少數(shù)國外金融資本,難以避免高折價(jià)發(fā)行的結(jié)果。

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篇7

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；資產(chǎn)評估；價(jià)值類型；選擇因素

在資產(chǎn)評估理論體系中，價(jià)值類型具有十分重要的作用，是資產(chǎn)評估基礎(chǔ)理論的重要組成。評估中的價(jià)值類型是指評估活動所確認(rèn)的資產(chǎn)價(jià)值其屬性和表現(xiàn)形式，是對所評估價(jià)值質(zhì)的規(guī)定。企業(yè)價(jià)值評估最終是確認(rèn)被評估企業(yè)的價(jià)值，這一價(jià)值的確認(rèn)受評估特定目的、企業(yè)自身?xiàng)l件以及所處的市場條件的直接影響。價(jià)值類型就是從不同的角度說明被評估企業(yè)評估價(jià)值的不同屬性和內(nèi)涵，而不同的價(jià)值類型所反映的企業(yè)價(jià)值在量上也是不同的。因此在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評估時有必要明確所要評估的價(jià)值的性質(zhì)，選擇正確的價(jià)值類型。價(jià)值類型的確定有助于明確評估目的，評估條件，并制約著評估方法的選擇。

企業(yè)價(jià)值評估是資產(chǎn)評估中最重要的評估活動。而作為企業(yè)價(jià)值評估的主體，不少專業(yè)的資產(chǎn)評估人員對價(jià)值類型的概念仍然不清晰，不能準(zhǔn)確地選擇和應(yīng)用恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，使其不能準(zhǔn)確地對企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評估，制約著企業(yè)價(jià)值評估的操作。因此，必須要對決定價(jià)值類型選擇的因素加以分析，以助于企業(yè)價(jià)值評估實(shí)踐中正確選擇價(jià)值類型。

一、影響企業(yè)價(jià)值的一般因素

（一）企業(yè)外部因素

企業(yè)的價(jià)值會受到所處的外部環(huán)境的制約，外部環(huán)境中包含了能夠間接影響企業(yè)價(jià)值的企業(yè)自身經(jīng)營所不能控制的外部因素，主要有經(jīng)濟(jì)、政治、社會文化、科技、行業(yè)環(huán)境等因素。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的覆蓋面非常廣泛，它對企業(yè)的影響通常要比其他方面的環(huán)境因素更加有力，包括國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、利息率、通貨膨脹率、匯率等。政府部門會采取各種宏觀手段，通過制定各種政策、制度調(diào)節(jié)市場經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，為企業(yè)提供政策、法律環(huán)境。政治環(huán)境因素包括國家制定的法規(guī)、政府制定的經(jīng)濟(jì)政策、政府管制措施等。社會文化環(huán)境是指企業(yè)所處的社會結(jié)構(gòu)、社會風(fēng)俗習(xí)慣、信仰、價(jià)值觀、行為規(guī)范、生活方式、文化傳統(tǒng)等。社會文化不僅對人們的生活有很大影響，而且對企業(yè)的經(jīng)營理念、生產(chǎn)方式選擇、員工激勵與控制以及產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等方面都有著潛移默化的作用。科技環(huán)境因素包括新材料、新設(shè)備、新工藝、新管理思想和方法等。科技進(jìn)步改變了企業(yè)的生產(chǎn)方式，加快了產(chǎn)品的更新?lián)Q代，技術(shù)正日益成為人們保持競爭優(yōu)勢、增長企業(yè)價(jià)值的源泉。企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和競爭狀況都會直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

企業(yè)經(jīng)營管理狀況的好壞直接影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，影響著企業(yè)的收益狀況，而影響企業(yè)價(jià)值的最直接因素就是企業(yè)整體資產(chǎn)的收益預(yù)期。因此，能夠影響企業(yè)預(yù)期收益的企業(yè)內(nèi)部各因素都對企業(yè)價(jià)值有著一定的影響。1、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)是為其帶來現(xiàn)金流量的直接因素。高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)可以增強(qiáng)顧客對企業(yè)的信心和忠誠，擴(kuò)大市場份額，從而在未來獲得經(jīng)營現(xiàn)金流量的穩(wěn)定增長。2、資產(chǎn)數(shù)量結(jié)構(gòu)，企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量制約著企業(yè)的獲利能力。同時合理的配置企業(yè)的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的使用效率，避免不必要的浪費(fèi)，從而使企業(yè)達(dá)到較高的獲得能力。3、企業(yè)技術(shù)，企業(yè)的技術(shù)是其生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)，是保持企業(yè)競爭力的重要因素。企業(yè)技術(shù)因素限制著企業(yè)獲得投資機(jī)會的預(yù)期價(jià)值。4、企業(yè)管理者及員工素質(zhì)因素，企業(yè)管理者的管理經(jīng)驗(yàn)、管理方式，企業(yè)員工的思想覺悟、文化修養(yǎng)和技術(shù)水平都是影響企業(yè)發(fā)展的因素。

二、企業(yè)價(jià)值評估目的

企業(yè)價(jià)值評估的目的分為兩個層次，一般目的和特定目的。企業(yè)價(jià)值評估的一般目的要求不論在什么情況下評估出來的企業(yè)價(jià)值都應(yīng)該是合理和公允的。

企業(yè)價(jià)值評估的特定目的是對評估結(jié)果具體用途的特定要求，是由引起資產(chǎn)評估的特定經(jīng)濟(jì)行為所決定的。在特定的企業(yè)價(jià)值評估目的下的評估結(jié)果，是出于評估項(xiàng)目給定條件下的合理的公允價(jià)值，即與本評估項(xiàng)目條件相匹配的公允價(jià)值。一般來說企業(yè)價(jià)值的特定評估目的有以下幾種：企業(yè)買賣出售、企業(yè)合并、財(cái)務(wù)管理等。評估的特定目的影響著評估人員對評估對象的界定、資產(chǎn)價(jià)值類型和評估方法的選擇。不同的評估目的對評估方法的選擇可能會有所不同。不同評估目的下的評估結(jié)果可能會有所不同。因此，對同一企業(yè)，不同的企業(yè)價(jià)值評估目的所得到的企業(yè)價(jià)值評估結(jié)果可能會不同。

在特定的評估目的下，影響并決定了企業(yè)所處的市場條件以及所要評估的企業(yè)范圍，限定了企業(yè)價(jià)值的影響因素，從而企業(yè)的評估價(jià)值將受到影響。如，在以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為特定目的的評估中，所評估的就是企業(yè)的部分股權(quán)的價(jià)值；在以企業(yè)收購為特定目的的評估中，企業(yè)的投資者往往是特定的，這就限定了企業(yè)出售所面對的市場。在這些情況下所得出的企業(yè)價(jià)值就不同于其他目的評估的企業(yè)價(jià)值。

應(yīng)該說資產(chǎn)評估的特定目的是通過制約評估企業(yè)價(jià)值的其他影響因素，直接或間接地影響企業(yè)價(jià)值的，所影響的是特定情況下的企業(yè)價(jià)值。

三、評估的市場條件

評估時所面臨的市場條件及交易條件，是資產(chǎn)評估的外部環(huán)境，是影響資產(chǎn)評估結(jié)果的外部因素。在不同的市場條件下或交易環(huán)境中，即使是相同的資產(chǎn)也會有不同的交換價(jià)值和評估價(jià)值。企業(yè)作為一種特殊的資產(chǎn)，所受市場條件影響的因素更加復(fù)雜，從企業(yè)價(jià)值的決定和實(shí)現(xiàn)兩方面都深受市場的制約。首先，企業(yè)價(jià)值受企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)、政治、行業(yè)等各方面因素的影響。其次，企業(yè)作為一項(xiàng)商品在市場上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，尤其作為整體進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時（如企業(yè)出售、合并），其所面對的市場比較狹小。很多都是在明確了特定的投資主體或?qū)ο螅嫦蛱囟ǖ耐顿Y主體或?qū)ο筮M(jìn)行的企業(yè)價(jià)值評估。

四、企業(yè)價(jià)值評估中的價(jià)值類型

價(jià)值類型是資產(chǎn)評估結(jié)果的屬性及其表現(xiàn)形式的歸類與概括。市場價(jià)值和市場價(jià)值以外的價(jià)值這種價(jià)值類型分類正是以評估對象自身的功能、利用方式和使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評估時面對的市場條件為依據(jù)的。這樣分類首先是符合資產(chǎn)評估中資產(chǎn)及其面臨的市場條件與評估結(jié)果之間的因果關(guān)系和邏輯關(guān)系，從理論上講是科學(xué)合理的。另外，按照評估對象自身的條件和評估時的市場條件劃分的資產(chǎn)評估價(jià)值類型，也有助于指引評估人員依據(jù)評估時的條件合理地進(jìn)行資產(chǎn)評估，以及合理地披露資產(chǎn)評估結(jié)果。

（一）市場價(jià)值

在我國市場價(jià)值是指評估對象在評估基準(zhǔn)日公開市場條件下進(jìn)行正常、公平交易可以實(shí)現(xiàn)的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。

市場價(jià)值是各國評估業(yè)務(wù)中最重要也是最常用的價(jià)值類型。目前國際評估準(zhǔn)則中市場價(jià)值定義正在逐步被各國采納、認(rèn)同。在《國際評估準(zhǔn)則》中，市場價(jià)值是“自愿買方與自愿賣方在評估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場營銷之后，所達(dá)成的公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值的估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)當(dāng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制。”

（二）非市場價(jià)值

非市場價(jià)值又稱市場價(jià)值以外的價(jià)值，是資產(chǎn)評估中的一個概念，與市場價(jià)值相對應(yīng)。《國際資產(chǎn)準(zhǔn)則》并沒有直接定義市場價(jià)值之外的價(jià)值，而是指出凡是不符合市場價(jià)值定義條件的價(jià)值類型都屬于市場價(jià)值以外的價(jià)值。非市場價(jià)值不是一種具體的資產(chǎn)評估價(jià)值存在形式，它是一系列不符合資產(chǎn)市場價(jià)值定義條件的價(jià)值形式的總稱或組合，例如，投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、清算價(jià)值等等。

五、恰當(dāng)選擇企業(yè)價(jià)值評估中的價(jià)值類型

價(jià)值類型理論是資產(chǎn)評估的基礎(chǔ)理論，是影響企業(yè)價(jià)值評估的重要因素。企業(yè)價(jià)值受多方面因素的影響，是企業(yè)的內(nèi)部和外部因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)的價(jià)值在于企業(yè)的盈利能利，企業(yè)的內(nèi)外部因素通過對企業(yè)盈利能力的影響而作用于企業(yè)價(jià)值的決定。在企業(yè)價(jià)值評估中，企業(yè)自身的經(jīng)營狀況與受特定的評估目的所制約的市場條件以及特定的評估目的一起構(gòu)成了評估的價(jià)值基礎(chǔ)，決定了企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)。同時，企業(yè)價(jià)值的屬性又反映著評估的價(jià)值基礎(chǔ)構(gòu)成。

通過上面的價(jià)值類型關(guān)系圖示，反映了價(jià)值類型與價(jià)值基礎(chǔ)之間的關(guān)系。各要素這間的關(guān)系都不是一一對應(yīng)的，應(yīng)該注意各種要素的多樣性。

在企業(yè)價(jià)值評估中要恰當(dāng)選擇企業(yè)的價(jià)值類型必須要清楚價(jià)值類型與其決定因素的關(guān)系。包括評估目的、市場條件和企業(yè)自身的條件。在選擇判斷企業(yè)價(jià)值類型時，要全面考慮各種因素對評估企業(yè)價(jià)值的影響，不能以點(diǎn)蓋面。影響企業(yè)價(jià)值類型的因素之間也是相互作用的，必須合理的把握它們之間的關(guān)系，注意其對恰當(dāng)選擇價(jià)值類型的影響。

企業(yè)價(jià)值評估中選擇價(jià)值類型所應(yīng)考慮的具體因素可從以下幾點(diǎn)出發(fā)。特定評估目的是評估企業(yè)價(jià)值所要服務(wù)的具體經(jīng)濟(jì)行為，主要是關(guān)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)；評估的市場條件可從市場的限制條件出發(fā)分析市場是否公開、公允，分析所面向市場的大小；企業(yè)自身的條件可分析企業(yè)在特定條件下的經(jīng)營盈利情況是否正常，是否為正常盈利或最佳盈利等。在綜合考慮上述情況后恰當(dāng)?shù)倪x擇企業(yè)價(jià)值類型。

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【關(guān)鍵詞】投資性房地產(chǎn)；公允價(jià)值；公允價(jià)值計(jì)量

一、投資性房地產(chǎn)的定義及特點(diǎn)

企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第二條規(guī)定了投資性房地產(chǎn)的概念，投資性房地產(chǎn)是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)，從而把投資性房地產(chǎn)從固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)分離出來，進(jìn)行單獨(dú)核算，主要是因?yàn)樗胁煌诠潭ㄙY產(chǎn)無形資產(chǎn)的一些特點(diǎn)：

1.投資性房地產(chǎn)不是用于銷售。在我國一些地區(qū)，房地產(chǎn)交易市場日漸完善，房地產(chǎn)已經(jīng)具備相當(dāng)?shù)牧魍ㄐ浴５鶕?jù)準(zhǔn)則的定義，用于銷售以獲取差價(jià)的房地產(chǎn)，應(yīng)界定為存貨，不是投資性房地產(chǎn)。

2.投資性房地產(chǎn)實(shí)際使用壽命較長，應(yīng)當(dāng)對其后續(xù)支出與處置加以考慮。

3.由于受到法律規(guī)定的限制，我國企業(yè)持有土地的行為，只是獲得了土地使用權(quán)，而并非取得了所有權(quán)，因此企業(yè)持有的自用或用于銷售的土地應(yīng)界定為無形資產(chǎn)范疇；對于為了出租或資本增值而持有的土地使用權(quán)應(yīng)界定為投資性房地產(chǎn)。

4.企業(yè)持有投資性房地產(chǎn)的目的不是為了耗用，而是為了賺取長期的租金收益或獲得資本增值。

二、投資性房地產(chǎn)的核算模式

1.成本模式。所謂成本模式，就是按照資產(chǎn)的賬面價(jià)值、使用年限等因素，計(jì)提資產(chǎn)的折舊（折耗）費(fèi)用，期末還要進(jìn)行資產(chǎn)的減值測試，如果資產(chǎn)發(fā)生減值，需要計(jì)提減值準(zhǔn)備。投資性房地產(chǎn)按照成本模式進(jìn)行期末價(jià)值計(jì)量，需要區(qū)分建筑物和土地使用權(quán)兩類情況，采用此模式一方面是基于企業(yè)傳統(tǒng)的習(xí)慣性操作；另一方面，成本模式的初衷是：認(rèn)為企業(yè)對外公布的資產(chǎn)負(fù)債表的目的不在于以市場價(jià)格表示企業(yè)資產(chǎn)的現(xiàn)狀，而在于通過資本投入與資產(chǎn)形成的對比來反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績，這種對比需以成本計(jì)量為基礎(chǔ)。

2.公允價(jià)值模式。如果“有確鑿證據(jù)表明投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值能夠持續(xù)可靠取得的情況下，可以對投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值模式進(jìn)行后續(xù)計(jì)量”。在公允價(jià)值模式下，企業(yè)不對投資性房地產(chǎn)計(jì)提折舊或進(jìn)行攤銷，應(yīng)當(dāng)以資產(chǎn)負(fù)債表日投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值為基礎(chǔ)調(diào)整其賬面價(jià)值，公允價(jià)值與原賬面價(jià)值之間的差額計(jì)入當(dāng)期損益。判斷能否取得公允價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)需要同時滿足：

（1）投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場；

（2）企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場上取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價(jià)格及其他相關(guān)信息，從而對投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值做出合理的估計(jì)。

三、投資性房地產(chǎn)采用公允價(jià)值計(jì)量存在的問題

盡管目前采用公允價(jià)值計(jì)量的企業(yè)為數(shù)不多，在執(zhí)行的過程中也已暴露了不少缺陷，隨著以后采用公允價(jià)值模式的企業(yè)越來越多，這種缺陷和潛在的問題應(yīng)得到及時改善。

1.市場條件還不成熟。改革開放以來，我國逐漸從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變，雖然三十多年來也取得了可喜的成績，但發(fā)展的時間畢竟短暫。在轉(zhuǎn)型的過程中很多東西都有待改進(jìn)，一部分資產(chǎn)和負(fù)債缺乏完善的市場，所以其公允價(jià)值很難通過市場取得準(zhǔn)確信息，這時如果我們不顧國情而一味采用公允價(jià)值，勢必會造成公允價(jià)值在我國的濫用，這樣會計(jì)信息勢必會失真。所以，目前我國的市場還不足以為所有企業(yè)的公允價(jià)值計(jì)量提供可依賴的證據(jù)。

2.上市公司治理結(jié)構(gòu)有待完善。公司治理結(jié)構(gòu)是由董事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理三部分組成的，在公司內(nèi)部形成一種相互制衡相互監(jiān)督的結(jié)構(gòu)，更好地為公司的經(jīng)營管理服務(wù)。但在我國多數(shù)國有企業(yè)的董事、經(jīng)理還是由控股股東委派而來，公司治理結(jié)構(gòu)的三權(quán)分立形同虛設(shè)，造成嚴(yán)重的信息不對稱。由于信息不對稱，內(nèi)部人總會比外部人掌握更為全面準(zhǔn)確的信息，公允價(jià)值作為一種可以選擇的會計(jì)政策，內(nèi)部人可以根據(jù)自己的需要作出選擇，比如說在債務(wù)重組中可以利用公允價(jià)值的價(jià)格來調(diào)節(jié)利潤，使一些公司起死回生，這就滿足了一些公司上市圈錢的目的。

3.實(shí)行公允價(jià)值成本較高。會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定同時滿足：投資性房地產(chǎn)所在地有活躍的房地產(chǎn)交易市場；企業(yè)能夠從房地產(chǎn)交易市場取得同類或類似房地產(chǎn)的市場價(jià)格及其他相關(guān)信息，只有同時滿足這兩個條件才可以采用公允價(jià)值計(jì)量。企業(yè)就要請專業(yè)的評估人員來證明自己達(dá)到了這些要求，評估人員的費(fèi)用不是小數(shù)，這無疑增加了企業(yè)的信息成本，給會計(jì)人員也造成很大的工作量。

4.公允價(jià)值評估體系不完善。我國會計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，投資性房地產(chǎn)計(jì)量模式一旦確定不得隨意改變，對于市場經(jīng)濟(jì)還不完善的我國來說，很多企業(yè)不敢輕易使用公允價(jià)值計(jì)量。主要是我國的評估系統(tǒng)還達(dá)不到所要求的透明度，資產(chǎn)評估和會計(jì)，注冊會計(jì)師合作還不是很緊密，這就使我國不得不制定更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臏?zhǔn)則制度，如果不這樣的話，一些利益相關(guān)者就會利用這一點(diǎn)進(jìn)行利潤操縱，給報(bào)表的使用者造成不可計(jì)量的損失。

四、完善公允價(jià)值模式在投資性房地產(chǎn)應(yīng)用的建議

1.構(gòu)建活躍的房地產(chǎn)市場。目前我國的市場經(jīng)濟(jì)還處在轉(zhuǎn)型期，獲得公允價(jià)值的準(zhǔn)確信息具有一定難度，但是我們可以通過構(gòu)建活躍的房產(chǎn)市場來解決這個問題。我們可以利用發(fā)達(dá)的互聯(lián)網(wǎng)建立一個完善的房地產(chǎn)交易系統(tǒng)，這個系統(tǒng)包括房地產(chǎn)中介、稅收部門、金融機(jī)構(gòu)和公證部門，形成一個大型的網(wǎng)絡(luò)中心，網(wǎng)絡(luò)中心里增加每個企業(yè)的誠信檔案，定期公布企業(yè)的誠信度，讓交易變的更公正公平，這樣就可以使房地產(chǎn)市場慢慢活躍起來，方便企業(yè)取得投資性房地產(chǎn)的公允價(jià)值。

2.完善上市公司治理結(jié)構(gòu)。只有建立更完善的公司治理結(jié)構(gòu)，才能給公允價(jià)值在我國的實(shí)行提供良好的土壤。企業(yè)可以從兩個方面進(jìn)行完善：第一，讓更多的利益相關(guān)者參與到公司的治理，主要包括小股東、債權(quán)人、職工、供應(yīng)商等團(tuán)體，他們的利益和企業(yè)的發(fā)展是密切相關(guān)的，讓利益相關(guān)者了解企業(yè)更多的信息，就可以弱化信息不對稱而產(chǎn)生的諸多問題；第二，建立外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)，這樣的監(jiān)管機(jī)構(gòu)在外國都有建立，比如說在日本和德國這樣的監(jiān)督機(jī)構(gòu)主要是銀行，在美國主要是機(jī)構(gòu)投資者（比如說養(yǎng)老基金）。雖然我國也有機(jī)構(gòu)投資者，但種類少規(guī)模小，在參與公司治理方面形同虛設(shè)，所以現(xiàn)在我國最重要的任務(wù)就是讓機(jī)構(gòu)投資者真正參與到公司治理當(dāng)中，發(fā)揮監(jiān)督的作用。

3.加大公允價(jià)值監(jiān)管和披露力度。可以從三個方面著手：第一，加強(qiáng)對投資性房地產(chǎn)信息披露的強(qiáng)制性，監(jiān)管部門不能直接干涉公允價(jià)值的確定，但是可以強(qiáng)化公司的信息披露，比如，要求采用公允價(jià)值模式的公司除年報(bào)外，還要以單獨(dú)公告的方式披露投資性房地產(chǎn)的明細(xì)項(xiàng)目、詳細(xì)用途，還有具置和歷史成本等，讓報(bào)表使用者更詳細(xì)地了解相關(guān)信息；第二，明確投資性房地產(chǎn)的各項(xiàng)用途，在公允價(jià)值模式下投資性房地產(chǎn)不再計(jì)提折舊和攤銷，有很大的盈余操縱空間，比如是否存在將未出售的商品房暫時出租確認(rèn)為投資性房地產(chǎn)等等；第三，披露影響公允價(jià)值的相關(guān)因素，公允價(jià)值的影響因素主要有：公允價(jià)值的層級劃分、估值技術(shù)和資產(chǎn)或負(fù)債的相關(guān)信息來源，這些都需要相關(guān)人員的專業(yè)判斷，所以就需要對公允價(jià)值信息進(jìn)行適當(dāng)披露，比如說，披露活躍市場市價(jià)，同類資產(chǎn)的最近成交價(jià)、估值模型和估值技術(shù)的運(yùn)用詳情等。

4.降低公允價(jià)值的實(shí)行成本。企業(yè)要采用公允價(jià)值計(jì)量，每個會計(jì)期末都要對投資性房地產(chǎn)進(jìn)行重新評估，這樣評估的費(fèi)用就會很高，這完全是市場的供給所致。我國要加快培養(yǎng)評估師的速度，增加評估團(tuán)隊(duì)之間的競爭，這不但能增強(qiáng)評估的質(zhì)量，還可以給企業(yè)降低成本。

5.構(gòu)建完善的公允價(jià)值評估體系。公允價(jià)值評估的方法主要有市場法、收益法和成本法。在選擇評估方法時，最先考慮的是市場法，參考同樣或者是類似的資產(chǎn)在活躍市場上的交易價(jià)格。其次是收益法，對資產(chǎn)未來的現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算價(jià)值。當(dāng)市場法和收益法都不適用時，成本法是最后的選擇。評估方法的選擇也要考慮諸多因素，如信息提供的充分性和可靠性等。在國外已經(jīng)形成完善的公允價(jià)值評估體系，并且有強(qiáng)大的技術(shù)作為支持，而在我國這方面的規(guī)范并不明確，尤其是在公允價(jià)值計(jì)量的專業(yè)性、獨(dú)立性等方面。這就需要更多的外部評估專家的服務(wù)，其中公允價(jià)值定義、評估方法與資產(chǎn)評估專業(yè)的銜接也顯的尤為重要。

綜上所述，在會計(jì)準(zhǔn)則的指引下，大部分公司的投資性房地產(chǎn)都使用了成本法計(jì)量，雖然公允價(jià)值計(jì)量對公司利潤的貢獻(xiàn)是可喜的，但是由于種種障礙讓很多企業(yè)都望而卻步，即使有些企業(yè)選擇了公允價(jià)值計(jì)量，也是綜合考慮了各種影響之后做出的選擇，無論選擇什么樣的計(jì)量模式，最本質(zhì)的目標(biāo)應(yīng)該是讓企業(yè)的會計(jì)信息更加真實(shí)和明晰，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身的情況選擇適合自己的計(jì)量模式，而不應(yīng)該是因?yàn)槿藶榈囊?guī)定而限制了這種自由的選擇。

參考文獻(xiàn)

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篇9

一、企業(yè)并購中常用的價(jià)值評估方法

（一）收益法

收益法，是指通過估測被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益的現(xiàn)值，來判斷資產(chǎn)價(jià)值的一種評估方法。收益法的基本原理是，任何一個理智的購買者，在購買一項(xiàng)資產(chǎn)時所愿意支付的貨幣額，不會高于所購置資產(chǎn)在未來能給其帶來的回報(bào)。運(yùn)用收益法評估資產(chǎn)價(jià)值的前提條件是，預(yù)期收益可以量化、預(yù)期收益年限可以預(yù)測、與折現(xiàn)密切相關(guān)的預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)測。隨著我國股權(quán)交易的日益活躍，企業(yè)價(jià)值評估的需求增長，收益法的應(yīng)用也越來越廣泛。

（二）市場法

市場法，是將評估對象與在市場上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較，從而確定評估對象價(jià)值的方法。市場法主要分為兩種方法：企業(yè)比較法和并購案例比較法。第一種比較方法，主要是把需要進(jìn)行價(jià)值評估的企業(yè)和同行業(yè)中某一個上市公司進(jìn)行對比，其主要對比經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。第二種比較方法，主要是對與待評估企業(yè)在同一行業(yè)的某一個上市公司中的收購方案或者買賣方案進(jìn)行詳細(xì)的分析，據(jù)此得出有參考性的價(jià)值比率和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。市場法也存在著一定的缺點(diǎn)，首先，這種方法在沒有相應(yīng)的參考企業(yè)時，是無法采用；其次，在確定需要評估價(jià)值的企業(yè)和參考企業(yè)的可比性上，存在很大的難度和問題。這種辦法，適用于并購案相對較多的國家的企業(yè)中。

（三）資產(chǎn)基礎(chǔ)法

資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指以被評估企業(yè)評估基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，合理評估企業(yè)表內(nèi)及表外各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債價(jià)值，確定評估對象價(jià)值的評估方法。其本質(zhì)是以企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，對被評估企業(yè)所有可辨認(rèn)的資產(chǎn)和負(fù)債按公允的價(jià)值評估后累加求和，得出的總值即企業(yè)整體市場價(jià)值。資本市場的大量案例證明，在一定條件下，在一定的范圍內(nèi)，以加總的結(jié)果作為企業(yè)的交易價(jià)值，是被市場所接受的。正確運(yùn)用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估企業(yè)價(jià)值，其關(guān)鍵，首先在于對每一可辨認(rèn)的資產(chǎn)和負(fù)債以其對企業(yè)整體價(jià)值的貢獻(xiàn)給出合理的評估值。資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評估結(jié)果，以資產(chǎn)負(fù)債表的形式來表述，數(shù)據(jù)比較明確。但其局限在于，通常不能向投資者充分地展示出企業(yè)實(shí)際運(yùn)行的效能和效率。

（四）期權(quán)法

期權(quán)是一種允許持有者在未來某一天，按照某一特定價(jià)格買入或賣出某種特定資產(chǎn)的權(quán)利。由于很多企業(yè)會受外界的環(huán)境的影響，而很多的外界經(jīng)濟(jì)條件也會影響企業(yè)的價(jià)值，期權(quán)法能夠?yàn)槠髽I(yè)和企業(yè)之間的并購提供一種心得思路和方法。

（五）市盈率法

市盈率法也稱為收益倍數(shù)法，其實(shí)質(zhì)是市場法的簡易版本。它明確表示了股票市場與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。在實(shí)際的評估過程中，這種辦法被使用得最為廣泛，能夠較為準(zhǔn)確地評估企業(yè)的價(jià)值，用公式表示為：市盈率=股票市值÷股票收益=每股價(jià)格÷每股收益。應(yīng)用市盈率法主要分為幾個方面：首先，在評估的過程中，要對被收購企業(yè)最近一段時間所產(chǎn)生的利潤進(jìn)行一個詳細(xì)的調(diào)查；其次，還要在評估的過程中排除能夠直接影響企業(yè)在經(jīng)營過程產(chǎn)生的收益的影響因素，再去計(jì)算公司所能產(chǎn)生的收益的指標(biāo)的多少；然后，是評估企業(yè)在被收購之后所能產(chǎn)生的利益額，主要是在基礎(chǔ)不變的情況下來計(jì)算的；最后，就是對市盈率進(jìn)行一個有效的選擇，應(yīng)選擇合理的符合標(biāo)準(zhǔn)的市盈率。

二、我國企業(yè)并購價(jià)值評估中現(xiàn)存的問題

（一）企業(yè)并購中，對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估方法的選取不當(dāng)

由于國內(nèi)資產(chǎn)評估，起源于國有企業(yè)改革、清產(chǎn)核資、資產(chǎn)處置等，資產(chǎn)基礎(chǔ)法仍然是我國目前企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估較常使用的方法，其方法選取的頻繁度與西方發(fā)達(dá)國家則有著較大的出入。資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是用來反映企業(yè)重新構(gòu)建全部資產(chǎn)、負(fù)債的方法，能夠更好地讓并購雙方直觀地了解到企業(yè)目前的狀況，讓人比較容易理解。但是，由于對完整性的把握不當(dāng)，這種方法可能被心懷不軌的人所操控。比如，企業(yè)可能存在賬外的具有超額獲利能力的無形資產(chǎn)，如商標(biāo)、專有技術(shù)、客戶關(guān)系、特許經(jīng)營權(quán)等，同時也有可能存在著負(fù)資產(chǎn)，如合同權(quán)益損失、因歷史原因形成的離退休的員工工資成本負(fù)擔(dān)等，如果忽視了其中的一些價(jià)值量大的資產(chǎn)，會直接導(dǎo)致估值無法客觀的反映企業(yè)內(nèi)涵價(jià)值。

（二）企業(yè)并購中，忽視交易方案對最終估值結(jié)論的影響

眾所周知，不同的付款方式、貨幣（現(xiàn)金/股票）購買，會帶來不同的交易折扣。比如：一次性付款和分階段付款，由于后期潛在的付款風(fēng)險(xiǎn)，使得前者會享有一定的折扣，以支付現(xiàn)金和支付股票作為對價(jià)，也會帶來一定的折扣差異。在資本市場的并購中，《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》明確規(guī)定了“上市公司發(fā)行股份的價(jià)格不得低于市場參考價(jià)的90%。市場參考價(jià)為本次發(fā)行股份購買資產(chǎn)的董事會決議公告日前20個交易日、60個交易日或者120個交易日的公司股票交易均價(jià)之一。”這一原則。交易對手卻往往會忽視交易方案對估值結(jié)論的影響：在鎖定股票價(jià)格偏高的階段，勢必會推動被并購方企業(yè)價(jià)值的偏高，從而導(dǎo)致并購價(jià)格可能地嚴(yán)重偏離正常的內(nèi)涵價(jià)值體系。

2016年深交所的《深交所多層次資本市場上市公司2015年報(bào)實(shí)證分析報(bào)告》稱：2013年至2015年期間，深市上市公司的商譽(yù)總值分別為707億元、1581億元和3544億元。2015年，共有210家公司的商譽(yù)增長幅度超過100%。同時從A股市場整體情況來看，滬深兩市2015年的1490份上市公司年報(bào)中，商譽(yù)總值高達(dá)6400余億元，與2014年相比增幅超過90%。這些數(shù)據(jù)，可能在一定程度上受到了并購市場火爆的影響，同時，也反映了由于鎖定的發(fā)行股票價(jià)格偏高而帶來相應(yīng)估值的偏離。

（三）企業(yè)并購中，供需關(guān)系失衡導(dǎo)致價(jià)值偏離

受中國宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，目前“錢多項(xiàng)目少”已成為資本市場的常態(tài)，許多資金無法尋找到合適的標(biāo)的。實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的漫長與新興行業(yè)的爆發(fā)性增長，帶來了強(qiáng)烈的沖擊，使投資者都急于尋找短平快、收效高的項(xiàng)目，導(dǎo)致資金投向集中在了手游行業(yè)、影視行業(yè)、“互聯(lián)網(wǎng)加”、“P2P”等行業(yè)，其直接后果就是談判對價(jià)偏高。

（四）企業(yè)并購中，投資銀行尚未發(fā)揮應(yīng)有的作用

西方國家的并購案，通常都是通過銀行來完成的，由銀行派出財(cái)務(wù)顧問做出一系列的收購策劃。相對于西方國家，我國的投資銀行目前剛剛起步，在企業(yè)并購中尚未充分地發(fā)揮作用。隨著投資銀行的日趨成熟及業(yè)務(wù)能力的提升，未來其將在企業(yè)并購中發(fā)揮重大的作用。

三、結(jié)語

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Abstract： Logistics enterprise value evaluation refers to the comprehensive evaluation of the whole fair market value regarding logistics enterprise as a whole system， according to its all assets status and overall profitability， and fully considering the affecting factors. Logistics industry value evaluation system construction is of great significance for the healthy development of logistics enterprises in China. At present， the logistics industry in our country is in rapid development and the nature of the logistics enterprise becomes diversified. Therefore， to establish scientific and effective evaluation system is of important significance for the development of logistics industry.

關(guān)鍵詞： 物流企業(yè)；價(jià)值評估；體系建設(shè)

Key words： logistics enterprise；value evaluation；system construction

中圖分類號：F252 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1006-4311（2013）27-0032-02

1 企業(yè)價(jià)值評估概念及發(fā)展概述

1958年莫迪格利亞尼和米勒發(fā)表《資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論》為企業(yè)價(jià)值評估理論的發(fā)展奠定了理論根基，標(biāo)志著現(xiàn)代意義上的價(jià)值評估理論的建立。

企業(yè)價(jià)值評估，是指對評估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫報(bào)告書的行為和過程，企業(yè)價(jià)值評估是將一個企業(yè)作為一個有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結(jié)合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價(jià)值進(jìn)行的綜合性評估。

2 我國物流企業(yè)價(jià)值評估體系建設(shè)的重要意義

2.1 實(shí)現(xiàn)物流企業(yè)價(jià)值最大化管理的基礎(chǔ) 企業(yè)價(jià)值評估在物流企業(yè)經(jīng)營決策中可以用于戰(zhàn)略決策、投資分析和以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，可以幫助管理層實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。傳統(tǒng)會計(jì)指標(biāo)體系不能科學(xué)合理地衡量物流企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力，會計(jì)指標(biāo)描述的財(cái)務(wù)績效并不等于物流公司的實(shí)際價(jià)值，物流企業(yè)的實(shí)際價(jià)值不僅僅體現(xiàn)在賬面價(jià)值，物流企業(yè)價(jià)值不僅包含有形資產(chǎn)的估值，還包括對品牌、技術(shù)、管理、網(wǎng)絡(luò)、客戶、人才等無形資產(chǎn)的估值。

2.2 體現(xiàn)物流企業(yè)資本價(jià)值持續(xù)發(fā)展的需要 目前物流行業(yè)資本運(yùn)作情況頻繁，如兼并重組、股份置換質(zhì)押、合資合作經(jīng)營、品牌輸出、擔(dān)保融資等都涉及到整體價(jià)值的評估問題。在這種情況下，需要對物流企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評估，所以，物流企業(yè)價(jià)值評估并不是對物流企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的評估，而是對資產(chǎn)綜合體的動態(tài)性、整體性、行業(yè)性價(jià)值評估，正確推行以價(jià)值評估為手段的價(jià)值體系建設(shè)，是推動我國物流業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個重要手段。

2.3 有效增加物流企業(yè)經(jīng)營價(jià)值的重要前提 物流公司各項(xiàng)決策的合理性，基于決策是否有利于增加公司價(jià)值，管理者已不滿足從重置成本角度確認(rèn)特定時點(diǎn)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，更希望從物流企業(yè)同類市場比較或持續(xù)經(jīng)營的角度了解目標(biāo)企業(yè)的合理價(jià)值，甚至要求分析目標(biāo)企業(yè)與本企業(yè)整合能夠帶來的額外價(jià)值，企業(yè)價(jià)值不但傳遞物流企業(yè)的經(jīng)營狀態(tài)和發(fā)展趨勢，更重要的是給物流企業(yè)創(chuàng)造了超出生產(chǎn)資料、生產(chǎn)條件所能創(chuàng)造的超額利潤，并向內(nèi)部員工傳達(dá)企業(yè)信息，從而成為培養(yǎng)員工忠誠度、凝聚力、強(qiáng)化企業(yè)形象、展示發(fā)展實(shí)力的重要手段。因此，企業(yè)價(jià)值評估體系幫助可以核算物流企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，不斷提高企業(yè)價(jià)值財(cái)富。

3 我國物流企業(yè)價(jià)值評估體系面臨的主要問題

目前，我國物流企業(yè)一般采取傳統(tǒng)的“企業(yè)整體評估”對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表所列示資產(chǎn)及負(fù)債的評估，影響了物流企業(yè)價(jià)值評估科學(xué)性、合理性，體現(xiàn)在以下幾個方面：

①物流企業(yè)價(jià)值評估的相關(guān)體系不夠完善，物流行業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，我國本身資本市場體系不健全，針對物流的行業(yè)資產(chǎn)評估起步較晚，專業(yè)人員素質(zhì)還有待提高，資產(chǎn)評估制度還不完善，缺乏科學(xué)的企業(yè)價(jià)值評估方法體系。

②傳統(tǒng)會計(jì)處理方面的問題直接影響了評估價(jià)值，由于價(jià)值評估往往以企業(yè)提供的會計(jì)報(bào)表為準(zhǔn)，造成了對賬外資產(chǎn)的忽視和遺漏，同時過分依賴財(cái)務(wù)指標(biāo)判斷企業(yè)的價(jià)值趨勢，雖然財(cái)務(wù)指標(biāo)可以清晰地了解企業(yè)的盈利能力、負(fù)債狀況、資產(chǎn)管理效率等基本特征，但指標(biāo)的絕對數(shù)本身并沒有一個絕對的好壞標(biāo)準(zhǔn)，其是否合理還取決于企業(yè)所在的行業(yè)、企業(yè)發(fā)展階段和企業(yè)的戰(zhàn)略選擇，需要結(jié)合其它因素對相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的綜合分析。

③物流企業(yè)的職能多樣性導(dǎo)致對物流企業(yè)的每項(xiàng)資產(chǎn)必須分別進(jìn)行評估，物流企業(yè)很多是通過整合資源尤其是有形資產(chǎn)來實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的評估方式導(dǎo)致物流企業(yè)整體價(jià)值被肢解，影響了企業(yè)評估價(jià)值的準(zhǔn)確性。

4 我國物流企業(yè)價(jià)值評估體系建設(shè)的主要對策

針對物流行業(yè)企業(yè)價(jià)值評估體系的建設(shè)不僅僅是理論概念，而是深含著對資本價(jià)值的理解，價(jià)值評估體系最為核心的作用是理解企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的過程，對企業(yè)價(jià)值以及各種估值方法和概念的理解始終都是價(jià)值評估體系最核心和最重要的部分。

4.1 根據(jù)物流企業(yè)的行業(yè)性采取科學(xué)的評估方法

企業(yè)價(jià)值評估注重科學(xué)方法和經(jīng)驗(yàn)水平，但本質(zhì)上主觀性判斷很重要，在實(shí)踐中，應(yīng)該針對不同物流企業(yè)類型選用不同方法進(jìn)行估價(jià)，可以交叉采取多種方法同時估價(jià)，并注重兩種能力，第一是科學(xué)的分析能力，應(yīng)用數(shù)學(xué)模式去評估公司價(jià)值，第二是良好的判斷能力。

4.2 根據(jù)價(jià)值評估目的和性質(zhì)選擇優(yōu)化評估結(jié)果

由于目前估價(jià)目的多樣化，價(jià)值評估除了可以為產(chǎn)權(quán)交易提供合理的基礎(chǔ)價(jià)格外，更重要的是重組前后的價(jià)值對比可以成為物流企業(yè)管理層是否進(jìn)行戰(zhàn)略重組的決策工具。

物流企業(yè)價(jià)值評估的重點(diǎn)目的是為交易（全部股權(quán)的交易、部分股權(quán)的交易等）提供價(jià)值參考，因此其價(jià)值類型應(yīng)該是市場價(jià)值（交換價(jià)值），而不是非市場價(jià)值，當(dāng)然企業(yè)價(jià)值評估還有其他目的，有可能需要評估其他價(jià)值，如清算價(jià)值、控股權(quán)溢價(jià)等。

4.3 建立合理的協(xié)同、關(guān)聯(lián)的價(jià)值評估體系范圍

物流企業(yè)價(jià)值評估與傳統(tǒng)的單項(xiàng)資產(chǎn)評估不同，它是建立在物流企業(yè)整體供應(yīng)鏈價(jià)值分析和價(jià)值管理的基礎(chǔ)上，從供應(yīng)鏈角度整體來評估物流企業(yè)價(jià)值，本質(zhì)上是物流企業(yè)作為一個獨(dú)立的法人實(shí)體在一系列的經(jīng)濟(jì)合同與各種契約中蘊(yùn)含的權(quán)益，其屬性與會計(jì)報(bào)表上反映的資產(chǎn)與負(fù)債相減后凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值是不相同的。

5 結(jié)束語

在我國的具體環(huán)境下，無論理論上還是實(shí)踐上，推行科學(xué)價(jià)值評估體系建設(shè)是我國物流行業(yè)健康發(fā)展的重要手段，探討和研究物流企業(yè)價(jià)值評估方法以及體系建設(shè)都具有重要的意義。

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