導語：如何才能寫好一篇外國直接投資的優缺點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：中小企業；跨國經營；進入模式；研究

中圖分類號：F125.4文獻標識碼：A文章編號：1672-3198（2007）10-0001-02

1跨國經營進入模式的類型及優劣分析

進入國際市場體現為有形資產和無形資產的跨國界轉移，當一個企業決定實施跨國經營時，選擇合適的進入模式便顯得非常重要。企業跨國經營模式一般來說分為三種：貿易式進入、契約式進入、投資式進入，每一種模式都有其優缺點，企業在決定選用哪一種模式時必須仔細考慮這些特點。

1.1貿易式進入：直接出口和間接出口

貿易式進入是指企業通過貿易途徑，在目標市場上銷售企業的產品和服務。貿易式進入是企業跨國經營活動的初級形式，也是企業對國外市場介入程度最小的一種進入方式，分為直接出口和間接出口。

1.2契約式進入：許可證協議與特許經營

契約式進入是指企業與目標國的法人實體簽訂長期的非權益性合同，把企業的技術或人力從本國轉移到外國。它包括許可證協議、特許經營、合同制造、交鑰匙工程、管理合同等，許可證協議與特許經營是契約式進入的主要類型。

許可證協議是指企業將自己擁有的無形資產包括專利技術、專有技術、版權、商標權等，通過契約方式在一定期限內轉讓給外國企業使用，收取一定的許可費用。

特許經營可以說是許可證協議的一種特殊形式，在特許經營許方不但要提供無形資產，而且要求加盟方必須在統一的業務模式下從事經營管理活動，以確保統一的產品或服務品質，而特許方的授權內容也包含協助加盟者建立品質的輔導過程。許可證協議通常用于制造業，而特許經營主要被服務業所采用，像可口可樂、肯德基、麥當勞等快餐連鎖店都是采取這種形式。

1.3直接投資式進入（FDI）

所謂FDI進入模式是指企業將其資本、技術、人力、管理技能等生產要素以不同組合投入到本國以外國家的各種制度安排。直接投資式進入是跨國經營的高級形式，也是企業國際化成熟的標志。從企業組織形式來看，FDI主要方式有合資企業、獨資企業和合作企業，還有少量的合作開發和BOT等方式，其中前三種方式占主導地位。

合資企業是指企業與東道國投資者共同投資，依東道國法律在其境內設立的、投資各方按照股權比例擁有經營管理權、分享利益、分擔風險的企業。獨資企業是指企業依東道國法律在其境內設立的擁有全部股權、經營權，并獨立承擔全部責任和風險的企業。合作企業本質上屬于一種契約組織形式，屬于非股權安排范圍內的合作形式。

從企業的獲得來看，合資企業和獨資企業都可以通過新建或并購方式成立。新建是指跨國經營企業在東道國創建一個新的企業，并購是跨國兼并與跨國收購的簡稱，是指跨國經營企業收購東道國企業全部或部分股權，從而達到控制該企業，進入目標國市場的方式。

2我國中小企業跨國經營的進入模式選擇

2.1研究方法：控制論戰略

控制論戰略決策方法來源于赫伯特.西蒙的“滿意”模型，該理論認為現實生活中人的理性是界于完全理性和完全非理性之間的一種有限理性，外界有很多因素制約著人們去了解非常全面的因素，因此決策者在決策中傾向于“滿意”標準而不是“最優”標準。Steinbruner結合滿意模型和認知過程模型提出了控制論戰略。這一決策過程首先需要決策者將這一問題所處的環境或影響因素劃分為若干個子系統，其中影響這一問題決策的內在因素的多樣性被忽視，只保留那些對解決問題極具啟發性的因素，然后按照一定的決策順序過程做出決策。

中小企業由于自身資源能力所限，既拿不出購買先進設備的資金，也沒有足夠的國際化經驗做依托，與目標國討價還價的能力也很弱，也沒有獲得全面信息的途徑，一般獲得的信息只是很少的一些根據自身能力可控的一些因素，因此其決策適宜采用控制論戰略。

2.2進入模式選擇的決策模型（以直接投資為例）

（1）層次分析法的導入和決策模型的建立。

層次分析法（AnalyticHierarchyProcess,AHP)是美國運籌學家Saaty教授于二十世紀80年代提出的一種實用的多方案或多目標的決策方法。其主要特征是，它合理地將定性與定量的決策結合起來，按照思維、心理的規律把決策過程層次化、數量化。層次分析法的基本步驟如下：①明確問題；②建立層次分析結構模型；③建立判別矩陣；④做層次單排序；⑤做層次總排序。

根據控制論和層次分析法原理，建立直接投資方式的單一準則決策模型，如圖1：

（2）中小企業對外直接投資進入方式決策模型的應用舉例。

假設我國一家中型制造企業準備進入東南亞市場，就可以利用以上決策模型對進入模式進行決策。

第一步：做出準則層各指標相對于直接投資進入方式的判斷矩陣，并計算各指標權重。

表1準則層各指標相對于直接投資進入方式的判斷矩陣

第二步：做出方案層直接投資進入方式相對于準則層各指標的判斷矩陣，并計算各種進入方式權重。

從表7的目標總權重V值可以看出，獨資企業的權重為0.1228、合作企業的權重為0.3050、合資企業的權重為0.5721，因此這家企業的最優進入方式是合資企業。

5.2.3中小型企業跨國經營進入模式選擇與企業績效相關性的實證分析

為提高企業績效，去除決策的盲目性，下面我們將考察進入模式與企業績效之間的關聯性。我們采用非參數秩和檢驗法來考察中小企業的績效與進入模式是否存在顯著的相關性。先列出績效秩數分列表（見表8和表9），即將所有企業的績效從大到小分別按合資和獨資進行排序。

（說明：在a=0.05的顯著水平下，秩和＜T1或秩和＞T2均認為有顯著相關性，若在a=0.025的顯著水平下，秩和＜T1或秩和＞T2，則這種相關性更加明顯。）

經檢驗,合資績效的秩和73＜83,所以在顯著水平a=0.05下,我們認為合資企業的績效比獨資企業的顯著,而且在a=0.025水平下,也得出和上面相同的結論。

通過以上分析，說明中小企業的績效與進入模式存在顯著的相關性，即企業的績效會因選擇合資進入模式而更好。當然由于數據有一定的局限性，因而難免會使研究結果的一般化存在局限性。

參考文獻

［1］董紅.跨國經營的進入方式選擇及控制研究［J］.現代財經，2004，（7）.

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關鍵詞：ETF 資產配置 投資策略

一、ETF簡介

作為一位理性的投資者，對于任何一種金融投資產品，都要在看到其優點的同時，認識到該產品的缺點和不足，只有這樣，才能合理有效運用這一金融工具，使其充分發揮應有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數證券投資基金”，是一種追蹤標的指數變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點

ETF是一種復合型的金融創新產品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優勢于一身。

ETF所具有的開放式基金的優勢為：可以自有的申購與贖回，不存在在特定時期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優勢在ETF產品上的體現為：可以在二級市場上市交易，從而使產品具有高度的流動性，而流動性對于一個金融產品來說，是十分關鍵的，并且具有極高的價值。ETF產品所體現的股票的優勢為：二級市場上的連續交易價格機制，不但增強了流動性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨特的套利機制，使得其價格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價現象。

ETF具有雙重交易機制：進行申購和贖回的市場與ETF份額交易的市場分離。前者在一級市場上進行，后者在二級市場上進行。

3.ETF的優點

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優點，主要體現在：

（1）ETF是指數化投資的理念與資產證券化實踐相結合的產物，它的這一本質就決定了ETF具有投資運作成本低、費用低廉、交易方便、資金門檻低的特點。

（2）在一級市場進行的ETF份額的申購和贖回，采用的是實物交易機制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現金拖累”的現象，提高了資產配置的效率。

（3）運作的機制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認同度。對于個人投資者，特別是二級市場上的散戶投資者，只要對宏觀經濟和行業產業的發展做出判斷，并且投資相應的ETF產品就可以了。

（4）ETF可以盡量地延遲納稅甚至規避納稅。

（5）ETF可以避免由于基金管理人個人的偏好，所造成的投資組合收益和風險的不確定性。同時，當市場上ETF產品細化程度非常高時，ETF甚至可以有效的代替個股，減少基金管理人的道德風險，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現。

（6）ETF的制度設計富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產配置方式，可以通過一次性的交易活動便利的實現一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點

（1）ETF的表現不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數的成分股上，這就導致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標指數的漲幅。

（2）ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買賣ETF時，需要支付經紀人傭金和買賣差價。

（4）ETF為了緊貼指數走勢，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業或者股票表現遜色的時候，調整其投資組合。特別在中國證券市場上缺乏賣空機制的情況下，ETF缺乏有效的對沖機制，容易直接暴露在風險下，損害投資者的利益。

在了解了一個金融產品的特色和優缺點之后，研究如何運用該種產品、如何利用該產品構造和實現我們的投資目標，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個概念：資產配置。何為資產配置？就是將所要投資的資金在各大類資產中進行配置。它大致可分為三個層面：戰略資產配置、動態資產配置和戰術資產配置。戰略資產配置是一種長期的資產配置決策，即通過為資產尋找一種長期的在各種可選擇的資產類別上“正常”的分配比例來控制風險和增加收益，以實現投資的目標。動態資產配置是在確定了戰略資產配置之后，對配置的比例進行動態的調整。而戰術性資產配置是在較短的時間內通過對資產進行快速調整來獲利的行為。一般來說，戰略資產配置是實現投資目標的最重要的保證。諸多學者的研究得出的結論證明了這一點。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產配置對投資組合總收益率的貢獻。他們將總收益率分解為三部分：（1)

資產配置策略；（2）市場時機選擇；（3）證券選擇。研究指出，資產配置對投資組合收益率的貢獻率是91.5%，也就是說，投資組合的價值增殖在于資產配置。

Gary P. Brinson在1986年的研究中得出的結論是：資產配置策略——而不是證券選擇和時機選擇——對投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產品實現有效合理的資產配置策略便成了研究的重點。

1.用ETF進行合理有效的資產配置

從本質上說，ETF是一種指數化投資產品。在指數化投資為核心思想的資產配置策略中，“核心/衛星”（Core-Satellite）方法占據了重要地位。

“核心/衛星”（Core-Satellite）方法，是指將組合中的資產分為兩大類進行配置，組合中的核心資產用來跟蹤復制所選定的市場指數進行指數化投資，以期獲得該指數所代表的市場組合的收益；組合中的其他資產采用主動性投資策略，以充分利用市場上各種各樣的投資機會獲利。“核心/衛星”（Core-Satellite）方法的好處是以相對較低的費用在更大的程度上控制了風險，增加了組合的收益。將組合的核心資產配置于指數化投資，實際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風險報酬”更多的“支付”給主動性投資的部分，從而實現最佳的組合風險——收益管理。

運用“核心/衛星”（Core-Satellite）方法，可以在很大程度上解決“類指數化投資”的問題。所謂“類指數化投資”，是指，當在一個市場上使用多個基金經理進行投資時，所有主動管理的投資加在一起，會構成一個收益和風險都與指數類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動管理費。通過使用“核心/衛星”（Core-Satellite）方法，在任何給定的市場中，投資者可以將資產的一部分投資在一個指數化投資組合中，剩余的少量資產分配給主動管理者，授權他們進行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實證檢驗的結果證明，將組合資產同時配置在主動性投資和被動性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風險。具體表現在，當主動性投資收益率好于被動性投資的收益率時，或者當被動性投資收益率好于主動性投資收益率時。投資者可以在享受自有資產組合的低波動性帶來的低風險的同時，分享主動性投資與被動性投資帶來好處。

ETF產品本身的特性決定了，它非常適合于用來構建組合中的指數化投資核心，成為組合中指數化投資的理想工具，特別是綜合指數類的ETF產品，更適合于作為市場組合的替代，涵蓋整個市場并獲得市場的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產，采取“核心/衛星”（Core-Satellite）方法進行資產配置的資產組合之后，投資者可以實現多樣化的投資目標。但是ETF的功能有很多不止這一點，運用其他的市場功能，投資者可以利ETF產品構建不同的組合，實現多樣化的投資目標。

2.用ETF構建各種市場敞口

（1）可以實現多樣化的海外市場敞口

由于我國對于資本項目的管制，ETF的這項功能對于我國投資者來說，目前只具有理論上的可行性，并無實際操作的可能。故以美國投資者為例進行闡述。對于美國投資者來說，可以通過購買ETF而不用直接投資外國的股票，就可以獲得外國股票市場的敞口，以獲得投資外國股票所帶來的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國際市場上去購買外國股市的股票的話，投資者所要承擔的風險就要大的多。舉個例子來說，由于不同國家的政治經濟市場體制以及法律法規的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數量。即使想要買的股票全部都能購買的到，想買的數量也都能得到滿足，在購買之前，還要進行外匯的兌換，投資者要承擔這一部分的匯率波動風險。

（2）可以實現行業敞口和行業敞口之間的替換

一般來說，持有股票指數或者一攬子股票的風險要比持有單支股票的風險小一些。所以，當投資者偏好某一個行業或者某一個板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時，投資以對應行業或者對應的板塊指數為追蹤指數的ETF便可解決這個問題。

（3）可以實現敞口之間的對沖組合

因為不同的投資者對市場中某一行業或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來的投資損失過大，投資者一般都要使用對沖的交易策略將投資的風險降低到可以承受的程度。舉個簡單的例子來說明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j， A對自己判斷的會漲的具體股票十分有自信，但是對會跌的具體股票不是十分確定，這個時候，A就可以借助ETF來降低投資組合的 風險，實現投資的目標。具體操作如下：A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購買追蹤能源板塊指數的ETF，以降低風險。

3.可以用ETF來實現投資組合中的現金管理

（1）開放式基金可以用ETF解決投資組合中的現金閑置問題

在開放式基金中，為了應對基金持有人可能的贖回，通常都預留總額為組合資產總值的5%的現金。這會引起“現金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現金閑置，基金管理人可以將這部分現金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場的波動性很大，股票的流動性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風險和交易成本，還帶來了可能無法應對隨時可能出現的贖回的風險。但是，如果用組合中閑置的現金購買ETF產品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時便利的在一級市場上將ETF變現，以應對贖回。

（2）ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現金流

雖然，ETF的申購與贖回采用的是實物機制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購與贖回發生時，由于股票市場運行機制的問題，難免會有某只或者某幾只股票暫時無法獲得或者無法獲得想要的數量，此時便要用現金來填補相應的空缺。再加上所追蹤的基準指數會有定期和非定期的調整，組合產生現金流會不斷的發生變動。通過買賣ETF，可以實現對組合中產生的現金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動的現金購買其他的ETF，這樣，在該ETF需要現金的時候，可以賣出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻

[1]華夏基金管理有限公司.中國上證50ETF投資指引.中國經濟出版社.

[2]馬驥.指數化投資.經濟科學出版社.

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【關鍵詞】綠地投資 跨國并購

外商直接投資的進入方式主要有綠地投資和跨國并購。而外商直接投資的方式也是在不斷的變化。改革開放以來，我國引進外資的方式也發生了較大變化。我國吸收外商直接投資這么多年，基本以合資，合作和獨資等新建投資為主。最近幾年，跨國公司開始在我國基礎材料，消費品生產等領域進行收購。跨國并購在國際上是外商直接投資的主流方式。按照數據統計，在全球跨國直接投資總額中，以并購方式進行的投資占85%以上。而在我國跨國并購還不到10%，但是，從長遠看，外資并購將會日益成為我國利用外資的主要方式，這一趨勢是不會改變的。本文在對兩者比較分析的基礎上，找出綠地投資逐漸減少，而跨國并購逐漸增加的原因。

一、綠地投資和跨國并購的比較分析

綠地投資和跨國并購對投資企業和東道國都各有利弊。跨國企業選擇進入方式的時候就要選擇較有優勢，能創造較多利潤的方式。而東道國對進入方式的偏愛，也是受綠地投資和跨國并購各自的優缺點影響的。綠地投資對跨國企業和東道國的利弊（見表1）。

表1 綠地投資對跨國企業和東道國的利弊

跨國并購對跨國企業和東道國的利弊分析（見表2）。

表2 跨國并購對跨國企業和東道國的利弊分析

二、中國利用外資方式的現狀和趨勢

近幾年來，跨國公司在國內重工業化，基礎材料，消費品生產等領域進行收購的案例也是呈出不窮。

2006年，安塞樂與萊鋼集團簽署股權轉讓協議，溢價購買萊鋼38.41%股權，與萊鋼集團并列成為萊第一大股東；荷蘭喜力參股粵海啤酒；還有正在審批中的安塞樂―米塔爾收購我國東方集團等。隨著我國加入WTO，跨國公司在我國金融、保險、旅游、商業零售等行業的并購投資也不斷涌現。如匯豐銀行參股交通銀行；摩根士丹利收購永樂家電等。從1990年開始跨國并購在我國的絕對數額排除經濟周期性變化的影響，整體上是上升的，1990年還只有800萬美元的并購額，1991年就翻了幾番，達到1.25億，一路上升到1996年的19.06億美元，由于1998年中國洪澇災害導致跨國并購的減少。但之后就一直增加，據聯合國貿易和發展委員會的統計，2003年還只有38.2億美元，2004年就上漲到了67.88億，幾乎漲了一倍。2005年進一步上漲到82.53億美元。

不僅絕對數額一直在增加，而且從1990年到2006年，外商在我國的并購占外商直接投資的比例也是上升的（見圖1）。

圖1 1990-2006年跨國并購占外商直接投資的比例

（數據來源：UNCTAD FDI/TNC數據庫）

從圖1可以看出外商在華并購在外商直接投資中的比例在排除了經濟周期性的變影響，整體是上升的。特別是最近幾年，比例上升到10%以上。在聯合國貿易和發展委員會的投資報告展望中，外商在中國的并購預期是上升的，在2007到2009年的數據超過了20%。這說明外資在中國的并購會逐漸增加。

三、跨國并購逐漸增加的原因

1、主觀原因分析

第一，跨國并購的優點導致跨國公司更喜歡跨國并購。跨國并購的優點正如前面講的可以迅速進入目標國獲得資產，占領市場。隨著中國加入WTO，我國與世界上的其他國家在經貿領域展開了廣泛的合作，中國也降低了外資進入的門欄。外資勢必爭先恐后的想要進入中國市場，而要想快速搶占中國市場，跨國收購和兼并便是最好的方法。

第二，跨國公司獲得簽約和履約能力的較便捷的方法。跨國公司全球經營的目的就是獲得簽約和履約能力。如果跨國公司自己不具備，也暫時不能通過自身培養簽約和履約能力，又因其沒有控制權而很難獲得這樣的簽約和履約能力，跨國公司只有考慮以并購來“購買”這種能力，而且要是目標公司處于破產境地，跨國公司還可以獲得“溢價”效應。

第三，跨國公司為了避開我國某些綠地投資政策進入中國特定產業市場的方法。進入我國汽車整車領域就是一例。我國政府曾經規定若干年內暫緩審批整車合資項目，迫使國外汽車公司轉向通過收購方式來繞過這一政策限制而進入我國。

第四，跨國公司R＆D投資管理的需要。跨國公司對其公司的研發能力也是很關心的。跨國公司對具有一定R＆D能力的公司進行并購，不僅可以獲得研發資金，還可以獲得人才、設備、管理等方面的資源，而這是綠地投資無法給予的。在中國，成為目標企業的企業一般都是行業內的骨干企業，都具有較強的研發能力，跨國公司是很樂意并購這種企業的。

第五，跨國公司追求利潤的動機所致。跨國公司如果能以較低的價格購買一個不錯的企業，他當然不會選擇去自己建一個企業，因為這樣獲利空間大。在我國國企改革前后，企業體制不完善，機制不靈活，尤其是資金短缺等經營上的困難導致瀕臨倒閉的企業，外商可以以較低的價格購買，而且還能獲得其他效用，使其坐享利潤。

第六，跨國公司參與全球化競爭的主要戰略手段。面對競爭壓力，全球自由化，外商就通過并購快速的獲得競爭力。這也是跨國并購的優點所在。

外商對中國采用并購的方式一直是很感興趣的，但是由于中國政策法規的不完善，如無法解決人員安置，并購價格等問題，所以，中國一直都是綠地投資為主。將來，綠地投資就會被跨國并購取代而成為中國利用外資的主要方式。

2、客觀原因分析

第一，政府利用外資政策法規的逐步完善。以前的政策主要是針對“綠地投資”的，并不完全適合于并購投資，使得外商因為不確定性而不敢采用并購方式。為了規范外資并購的健康發展。2003年，原外經貿部頒布了《外資投資者并購境內企業暫行規定》。2006年，商務部等八部委有聯合頒布了《關于外國投資者并購境內企業的規定》。這一規定為外資并購國內企業拓寬了渠道和手段。中國商務部條法司副司長郭京毅說：“新的規定意在拓展外資利用渠道，從未考慮對外資進行設限。”這就讓跨國公司一顆懸著的心踏實了。

第二，我國資本市場的逐步完善。我國吸引外資一直以綠地投資為主，原因之一就是由于我國資本市場不完善，隨著國內資本市場的日趨完善，并購方式也會增加。

第三，國內資源現狀也引起綠地投資的減少。以前，中國的低廉勞動力和豐富的自然資源吸引了大量外商前來建廠。國內資源要素的逐漸緊缺以及勞動力成本的上升，“綠地投資”在中國的優勢逐漸不如其他國家，從而就有了并購投資方式的需求。

第四，國內經濟形式的變化也帶來了投資方式的轉變。在國企改革的同時，國企自身的矛盾也逐漸的顯現，企業布局分散，結構失衡等導致國有企業的資產價格一跌再跌。一些民族品牌也面臨困境，甚至不得不將產品品牌出售，跨國公司就乘這些機會并購這些企業；而隨著國企改革的深入開展，中國市場經濟的發展，政府和企業對并購的逐步認可，也使得外商開始從新建投資轉向并購。

第五，政府和企業對并購的需求。在國企資產重組時，政府希望與勢力雄厚的跨國公司合作；而且重組時還涉及地方利益和稅收的歸屬等問題，外資不存在這些問題，政府也希望外資并購來解決這一問題。在當前我國流動性過剩的形勢下，單純的資金投入對我國國有企業已經不那么重要了，他們需要的是能帶來先進技術，先進管理理念，同時又能提高其國際競爭力的合作伙伴。

我國的投資環境對并購也逐漸敞開了胸懷，在我國的政策法規、經濟環境越來越好的將來，我國的外商并購也會趕上國際水平。針對外商投資的這種變化趨勢，政府應該準確評估并購所產生的效應，以及對我國產業安全的影響和經濟安全的影響，進一步完善跨國并購的政策法規，明確對外資的管理思路。而企業應該積極面對這種挑戰，不斷提高自身的競爭力，并有效的利用外資。

【參考文獻】

[1] 王志樂：跨國公司在華投資新趨勢[J].中國外資，2003（3）.

[2] 田立新、尹堅：跨國公司跨境并購與綠地投資的比較分析[J].江蘇大學學報（社會科學版），2006（8）.

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關鍵詞:國際市場;進入策略;出口進入;投資進入; OEM

福建星網銳捷網絡有限公司(以下簡稱“銳捷”)成立于2000年,專門從事通信網絡技術與產品的研究、開發、生產與銷售,致力于為企業網提供各種增值業務的網絡解決方案,在印度、新加坡、印度尼西亞、泰國、俄羅斯等地都有業務。在當前形勢下,銳捷在國際市場上應該采取什么樣的進入策略以獲得更好的成績呢?國際市場進入模式是多樣化的,不僅有直接出口,還有投資、收購、戰略聯盟等。進入模式的選擇是企業最關鍵的國際市場戰略決策之一,它將直接影響到企業進入國際市場以后的經營活動以及一定數量資源的投入,選擇得當,會有助于企業順利繞過進入國際市場的障礙;而一旦選擇不當,就會造成損失。而且轉換進入方式需要付出成本,有時這種成本相當高昂。這就要求企業在選擇進入方式時必須仔細考慮每種進入方式的優缺點,進行深入的分析以做出準確的判斷。比如,中東地區政局動蕩,不適合選擇投資模式或聯盟模式;澳門市場屬于自由競爭,不適合契約和投資方式進入。

根據國際經濟與商務的一般原理,企業在國際市場進入方式的選擇上遵循如下的漸進程序:從風險最小,控制程度最低的間接出口開始,逐漸走向直接出口、契約式出口、少數股權投資、多數股權投資,最后走向風險高,控制程度高的獨資。

在國際市場上,銳捷與國際通信巨頭相比,屬于后發展型企業。若銳捷按照以上方式按部就班逐步發展國際市場,將永遠趕不上先行的同行。所以,利用波特的競爭理論,銳捷根據自己的產品特性、市場特點、競爭對手特征和其他資源,多管齊下,并且有所為,有所不為。下面將對銳捷目前采取的國際市場進入模式進行討論:一、出口進入模式出口是企業進入國際市場的重要模式,大多數生產性企業是通過出口開始國際市場擴展的。為了降低國內競爭所帶來的風險,進行擴張,各國企業也都將擴大出口作為進入國際市場的重要方式。出口的優點主要表現在:首先,出口可以免除企業在東道國建造生產設施的高額成本。其次,在某地集中生產并隨后把產品出口到其他國家,企業能夠從全球銷售中實現規模經濟。再次,目標市場的政治、經濟狀況惡化時,可以以較低的成本終止業務。最后,當企業發現目標市場具有吸引力時,出口方式可以起到投石問路的作用。

出口也有一些缺點,例如,高額的運輸成本;匯率的波動和政府貿易政策的變動是企業的貿易壁壘。此外,出口企業也常發現難以對目標市場的變動做出迅速的反應,對營銷活動的控制也較差。

一、出口分為間接出口和直接出口兩種方式。

1.間接出口

通過間接出口,企業可以在不增加固定資產投資的前提下,開始產品出口,費用低、風險小、不影響目前的銷售利潤。

企業通過這種方式積累國際營銷的經驗,為利用其他方式奠定基礎。

銳捷在選擇國內的中間商或商時,應選擇大型的專業進出口公司。這些公司有多年的國際市場開拓經驗、現成的市場渠道、一定的政治背景和技術背景。比如中國電子進出口公司、中國機械進出口公司等等,同行大唐就是通過這兩個公司輕松進入中東地區市場的。

2.直接出口

直接出口是指使用國外中間商來從事產品的出口。在這種方式下,企業開拓國際市場的一系列活動,比如目標市場調查、聯系分銷商、準備海關文件、安排運輸與保險等都是由自己完成,因此企業能及時獲得更多的市場信息,部分或全部控制國際營銷規劃并針對需求變化對其進行修改。

直接銷售給最終用戶,目前在香港比較容易成功,因為香港與大陸市場文化差異不大,銳捷熟知其政治經濟環境、市場規則,銳捷在試水國際市場的第一年里就銷售1000余臺交換機給香港的和記電訊。但是在經濟文化相對封閉的市場或與中國文化差異較大的市場,選擇熟知目標國家風俗文化、政治經濟環境、市場游戲規則等的當地商或中間商更有利。在印度、馬來西亞、印尼市場,銳捷就選擇通過當地商或中間商進入。

從市場進入便利性來看,目標市場當地可以提供很多有用的信息,如:政局、法制、規則、風險等,而且當地商有當地的客戶資源與渠道,通過當地合作伙伴,企業可以省去部分市場開發成本。

二、投資進入模式

單一的產品出口方式,面對的是重重的關稅和非關稅壁壘,隨著產品出口數量的增加,還可能遭遇反傾銷限制。若采取投資方式進入市場,不僅可利用當地的生產資源,享受當地政府對外資企業的優惠,而且也可更好地向當地顧客提供技術支持和售后服務,還可以帶動本國產品出口。這種方式在企業剛開始涉足國際業務時并不適用,只有當企業已經具有了豐富的國際市場營銷經驗、具備一定實力和國際市場潛力較大時才宜采用。

對外投資又可分為:合資經營和獨資經營。按照銳捷目前所處的階段和狀況,股權式合資經營值得一試,目前銳捷正和印度當地一家實力較強的合作伙伴商談合資經營事宜。

鑒于印度巨大的市場潛力,合資無疑是最快最直接搶占市場的方式。短期內,在海外獨資經營,銳捷恐怕還難以做到,因此,這里暫不討論獨資經營方式。

與外國公司建立合資企業長久以來一直是打入外國市場的頗為流行的方法。最典型的合資企業是合資雙方各擁有50%的所有權,并且各自向合資企業派出管理隊伍,實現共同經營。然而,在有些合資企業中,某些合資方取得了多數股份,因而對企業有較強的控制權。

在銳捷目標市場之一的印度,銳捷欲與當地的合作伙伴合資經營,并非為了在東道國設立生產基地或研發中心,而是為了建立海外渠道投資模式和自己的國際營銷機構,借此構建自己的海外銷售渠道和網絡,將產品直接銷往海外市場,減少中間環節,提高企業的盈利水平。鑒于銳捷現狀,這種方式無疑是最好的:銳捷通過和合作伙伴構建海外銷售渠道,減少了中間環節,有利于擴大出口規模;直接掌控海外銷售獲得流通領域的客觀利潤,還能直接了解市場信息。但也存在一些制約條件,如容易遭受國外包括反傾銷在內的各種貿易壁壘的限制。

對于銳捷來說,在印度市場上,直接投資進入的有利因素遠多于出口進入的有利因素。事實上,對于銳捷來說,真正有力支持出口模式的有利因素只有兩個:一是文化差異大;二是公司資源有限。銳捷并非是選擇了投資模式就放棄了出口模式,而是希望在這兩種模式的共同作用下,探索哪種方式在成本上和速度上最有利于銳捷開拓國際市場。

三、OEM模式

OEM(Original Equipment Manufacture)是“原始設備制造”的英文縮寫。從市場進入的角度看,應該算是契約進入模式中的合同制造方式;從戰略聯盟的角度看,應該算是非股權式聯盟,即兩個及兩個以上的企業通過簽訂長期協議、合同的形式而確定的企業間在生產、銷售、技術等方面的合作關系。如:R&D協議、生產制造協議、銷售協議等等。

中國加入WTO之后,中國企業的低成本生產優勢突現,全球的OEM生產基地都向中國內地推進,而且很多成功的例子表明,OEM戰略正逐步成為我國企業走向世界的一項重要戰略抉擇。

OEM是銳捷開拓國際市場的一個策略,因為核心技術屬于銳捷本身,因此對于銳捷來說,OEM是利大于弊的。著名國際廠商Dlink是銳捷國際市場第一個OEM委托方,短期來說,銳捷實行自有品牌與OEM并舉的發展策略,不至于被外包商控制著品牌和分銷渠道,而且OEM可以使銳捷取得規模經濟的效果,以便積累資金,加大科研投入,培育自己的品牌,所以從長期來說,銳捷希望逐步實現OEM生產方式向ODM(Original Design Manufacture原始設計制造商)轉變,并最終實現OBM(Original Bland Manufacture自主品牌制造商)。

[ 2 ]張景奇.戰略聯盟與我國企業國際化經營進入方式的選擇.商業研究, 2002,(260).

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關鍵詞：經濟國際化；衡量標準；技術引進；策略；制度

中圖分類號：F292

文獻標識碼：A 文章編號：1002－0594(2007)03―0076―05 收稿日期：2006―10-10

1994年江蘇提出經濟國際化戰略，作為江蘇省會、經濟重鎮的南京開始探索在更廣闊的范圍與領域、更深的層次上參與國際經濟合作和競爭，并將實施經濟國際化戰略作為全面提升南京市域經濟競爭力的重要措施。本文在分析南京經濟國際化的情況與存在的問題的基礎上，提出國際化戰略中應調整的策略和應完善的制度。

一、經濟國際化的含義與衡量標準

按照國際貨幣組織的定義，經濟國際化是指跨國商品流動、服務交易和資金流動的規模加大，使各國各地經濟的相互依賴程度不斷加深的歷史進程。具體到一國一地，是指其經濟發展大規模突破國境的界限，融入經濟全球化的過程。筆者以為，這一定義顯然已不能完全概括當今經濟國際化的特點，經濟全球化的過程實質上已不僅僅是使商品、資金、服務、勞務跨越國界流動，使各國經濟相互依存；更為重要的是使信息、技術等生產要素及其載體在跨越國界的流動中不斷更換產品結構和生產要素組合，使該國或該地區的經濟發展納入國際經濟運行的軌道，達到國際的先進水平。當然，也包括其他學者所揭示的，通過改善其在國際分工中的經濟地位，來促進本國或本地區經濟的不斷優化和發展。

衡量一國或一地區的經濟國際化水平與程度，國內外還沒有一個統一的標準。國際上，對國際競爭力每年都要發表研究報告的世界經濟論壇和瑞士的洛桑國際管理發展學院，在衡量經濟國際化程度采用的主要指標有：(1)保護主義傾向；(2)出口商品與服務；(3)進出口商品與服務；(4)出口年均增長率；(5)進口年均增長率；(6)貿易差額；(7)吸引海外直接投資的保護程度；(8)進入國際市場程度；(9)與外國公司的關系。國內近年對經濟國際化的衡量標準的認識可以概括為以下三種：第一，衡量經濟國際化水平應當與國際接軌，應當以區域分工體系與專業化生產在世界分工體系中的參與度為核心，從經濟規則接軌度、出口商品覆蓋度、對外貿易關聯度、國際分工參與度、資本流動關聯度、金融關聯比率六個方面進行分析；第二，從經濟國際化的內容來看，應從企業行為國際化、資源配置國際化和經濟運行國際化三個方面，從參與程度、滲透程度兩個層次，從外貿依存度、投資依存度、對外借款比率、產業提升能力、社會貢獻率、市場化程度、信息化程度等七個指標來衡量經濟國際化的程度；第三，經濟國際化主要體現為貿易國際化、資本國際化、生產國際化三個方面，應當從外貿依存度、直接投資量、資本依存度、生產依存度等方面對經濟國際化程度進行測評。

以上三種衡量標準各有優缺點。前兩種衡量標準的優點是與國際接軌程度明顯，分析結果可能與國際一般水平比較接近，但使用過程中所需資料難以獲得，所需成本較大。第三種觀點的依據是經濟國際化的核心應當是資源配置的國際化，而資源配置的國際化又包含貿易國際化、資本國際化、生產國際化以及與此相對應的政策、體制和技術標準的國際化等方面內容，所以從外貿依存度、直接投資量、資本依存度、生產依存度等方面進行分析與考察能夠較充分的反映一國或一地區的經濟國際化水平，而且在數據收集與計算方面也較容易。

就南京而言，隨著江蘇以及長江三角洲地區的“聯橫”發展，經濟國際化最主要的體現是對外貿易、外商直接投資、經濟行業競爭力問題上，也就是說衡量南京經濟國際化水平，應以外貿依存度、外商直接投資利用額、主要工業行業發展狀況等為核心衡量指標。

二、南京經濟國際化的程度與問題分析

(一)外貿依存度的變化與問題如表l所示，南京外貿依存度在過去10年有很大變化。總的與江蘇省、國家的變化一樣處于不斷上升的趨勢，具體來講，在人世前，南京的外貿依存度明顯低于全國和江蘇的水平，1996年甚至還沒有達到全國的1／2，1997～1998年也僅僅略高于全國的1／2，但自2001年起其外貿依存度緊隨江蘇省超越了國家的水平，并在2001、2002、2003年連續三年超越了江蘇省外貿依存度的指數，成為省內對外經濟發展的領頭軍。

南京經濟國際化過程中發展最快的指數是外貿依存度，但南京外貿依存度不斷升高的主要原因之一是加工貿易的快速增長。2002年起南京對外貿易形成一般貿易為主，加工貿易為輔的格局，爾后加工貿易逐步發展壯大，在出口總額中的比重越來越大：2003年占出口總額的28．5％，到2005年便躍增為43．1％。這一情況使南京經濟國際化的發展，目前還很難實現從初級階段的貿易國際化層次向知識型經濟國際化的層次跨越。

國際化貿易初級階段的發展趨勢在我國大多數城市的對外經貿中表現十分普遍。各大城市外貿依存度數值的提升，受加工貿易的影響甚大，即加工貿易成為我國對外貿易繁榮的主要推動因素之一。目前，我國包括高新技術產業中的加工貿易，大多是從事勞動密集型的加工組裝環節，附加價值不高，國內采購、配套率亦較低，而海關在出口統計時并未剔除進口器件和零件的價格，這是我國近年出口貿易額及進出口總額大大提高，貿易順差距離不斷拉開而導致美國貿易保護主義抬頭及諸多責難的一個重要原因。

(二)資本國際化的情況與問題2005年南京新批協議注冊外資額51．29億美元，占江蘇省全年協議注冊外資的11．22％，實際到帳注冊外資額14．18億美，占江蘇省全年實際到帳注冊外資額的10．76％；2004年南京新批協議注冊外資額38．71億美元，占江蘇省全年協議注冊外資的10．72％，外商實際直接投資25．7億美元；2003年南京新批協議注冊外資額40．1億美元，占江蘇省全年協議注冊外資的13．02％，外商實際直接投資22．1億美元。上述數據表明，近3年南京注冊外資的增長及外商直接投資的增長速度均趨平穩，但相對于江蘇全省，資本國際化的發展速度則稍顯緩慢。這主要是因為蘇州、無錫等地經濟國際化提速，她們在軟、硬件投資環境的努力日益奏效。資本國際化的另一方面是對外資本輸出。由于各地經濟發展過程中資金緊缺，加之在海外投資經營管理方面經驗不足，國家資本對外輸出發展整體較慢，南京資本對外輸出在促進經濟國際化方面的作用也顯微弱。

(三)南京制造業發展狀況與問題 截至2005年末，南京83．33％的行業屬于制造業。也就

是說按照工業行業大類劃分，南京36個行業中有30個行業應當歸屬于制造業。與其他城市一樣，南京的工業發展以制造業的發展為主，制造業占全部工業的比重為97．5％，其對南京工業經濟發展具有巨大的推動作用；制造業擁有的總資產占全部工業資產總計比重高達93％，可以說，南京制造業發展狀況在江蘇省內乃至長江三角洲都處于相對不錯的水平。而且，從制造業中支柱產業集中度分析發現，南京制造業中支柱產業集中度最高，其支柱產業達68．9％，比蘇州高出近5．2個百分點，比無錫高出12．2個百分點。南京的制造業產業已經形成了一定的集聚優勢。從資產獲利水平來看，南京平均每百元總資產實現的利稅為11．30元，每百元資產獲利比平均水平多1．75元，這在江蘇省內乃至長江三角洲地區都位于前列。所以，總的來說，南京的制造業發展水平在江蘇省內乃至長江三角洲已經位于中等偏上水平。

但是，南京制造業發展還存在一定問題。如由于南京作為典型的重化工業城市，產品附加值產品不高，工業增加值率偏低，新創造的價值對本地區生產總值的貢獻份額不大，遠遜于蘇州、無錫、常州、鎮江以及泰州等地區。作為先進制造業核心的高新技術產業的競爭力不高、發展水平相對較低，從而影響了南京產業核心競爭力的提升。

三、南京經濟國際化戰略中的策略調整與制度完善

(一)調整目標定位，建設科技型創新城市南京市社科院2004年12月的《南京城市綜合競爭力評估的分析與對策》指出南京的城市定位缺乏持久性，追求“高、大、全”。事實上南京近年一直存在定位模糊、搖擺不定的嚴重問題，最新出臺的“十一五”規劃更提出了建設長江國際航運物流中心、長三角國際先進制造業中心、全省現代服務業中心、全國重要科教中心、東部城市綠化中心等五大中心。筆者以為這種多中心多模塊發展，分散南京有限的資源和財力，可能使南京今后的發展陷入尷尬局面。“五大中心”平均用力，哪一方面都很難成為“長三角”的老大。相反，在長三角經濟區，南京與當今世界第一大經濟區的美國“波士華經濟區”中的波士頓有一定相似之處。波士頓有65所高等院校，著名的如哈佛、麻省理工等，共有學生25萬人；城市中50％的人口都與大學相關，6個居民中就有1個是大學生。其經濟成就來自于以知識為基礎的不斷創新，其所以能夠在“波士華經濟區”眾多的城市中生存并在紐約這巨大都市的陰影下發展起來，基于其以“知識產業”為定位的戰略。南京也積聚了國內多所著名高等院校，僅“211工程”學校就有十余所之多，還有仙林、浦口、江寧等3個國家級大學城，在南京高校學生逾60萬人，兩院院士63人，具有雄厚的知識型人才集群優勢。作為長三角經濟區的亞中心城市，南京應當利用自身優勢，建設泛長三角經濟區的科技型創新城市，為經濟區提供智力與知識資源支撐；不論城市規劃設置了多少個中心，都必須令其圍繞著“科技型創新城市”的目標而形成合力。

(二)調整利用外資的功利目的，重視引進世界先進技術與其他地方一樣，南京利用外資在某種程度上與政府及官員的政績要求、指標性任務有關，存在著只求引資數額而并不十分注重資本質素的傾向。通過幾年的實踐檢驗，發現只注重引資數量，對企業競爭力的提升和我國科技水平的發展不利，因此南京已提出將引進外資和引進技術、引進智力緊密結合起來，引進硬件與引進軟件并重，逐漸重視對先進技術的引進與消化，但這項措施并沒有很好地貫徹實施，地方仍然以引資數額作為作為經濟發展和考察官員的主要指標。

當今的局勢是，擁有世界先進技術是提升企業國際競爭力的根本出路。南京要充分認識自身經濟國際化的真實水平及企業國際競爭力的實際狀況，采取實質性措施，把引進國外先進技術作為今后利用外資的首要任務來抓，盡管目前以美國、歐盟為首的西方國家在“中國”的影響下，在知識技術上采取了一系列壓制中國的做法，使我國企業購買技術遭遇種種困難，但這并不等于完全堵住我們引進技術的大門。南京以往利用外資，并不十分注意在技術上對外資方作出要求，今后，只要在這方面對引資的基層政府和企業作出明確規定，相信解決部分國內亟須的先進技術是可能的。南京亟需引進先進技術，需要在更高的層面上參與國際競爭；也有外商亟需在中國落腳，亟需在南京獲得投資的機會。

(三)調整政府宏控重點，完善城市經濟國際化的政府引領機制經濟國際化是一個動態的發展過程。南京過去10年已進入經濟國際化的軌道，但政府的引領機制仍顯乏力與滯后。今后10年，政府要通過制度建設與政策引導來促進南京貿易結構的優化，在鞏固貿易國際化成果的基礎上，加快資本國際化、生產國際化。考慮到一般貿易出口與加工貿易出口之間的區別，政府可以對某些特定行業(如高新技術產業)中的一般貿易出口增長較大的企業給予經濟補助。考慮到環境問題對城市經濟國際化發展的重大影響，政府要痛下決心，從立法、執法及加大投入等諸多方面，真正解決南京的違規搭建、街巷路況以及跨城河流的污染問題；南京的環境死角多年得不到真正解決，與南京市政府規劃與執法不力有很大的關系。考慮到南京科技性城市的建設目標，政府要對國際性科研機構和科研型企業采取扶持政策，對國際信息技術產業采取促進政策，對到國外上市的公司提供制度保障，這方面似有若無，問題是力度不夠，支持尚不到位。

此外，為保證經濟國際化的健康發展，政府可以構建經濟國際化戰略實施效果考核評價標準。一方面，通過評估保證相關制度與國際通行規則的接軌；另一方面，通過對轄內區縣鎮效果的實際考核，保障經濟國際化戰略的落實和國際化經濟的快速增長。

(四)調整市場規制方向，完善市場法規與保障制度政府對實施經濟國際化的主體及其行為提供政策支持是一項重要措施，但國際化經濟的發展最終還是要通過其自身運行規律的控制，因此，只有完善市場經濟規則，建立經濟國際化運行的市場保障制度，才能夠真正使經濟國際化的發展有條不紊。

同多數城市一樣，南京經濟國際化發展主要是依靠處于東部發達地區的地理優勢、依靠廉價的勞動力及其他較低的生產資源成本來吸引外資。但隨著交通系統的發達、國際勞動力市場的發展以及國內有限生產資源的開發使用，其中吸引外資的部分策略顯然已無法奏效。國際上許多國家和地區在經濟國際化過程中都曾經遇到過類似的問題與困惑。韓國與中國臺灣等國家和地區成功解決困境的經驗值得借鑒。當今國際經貿的發展更注重的是市場操作的透明度、公平性和公平待遇。南京經濟國際化戰略的實施必須通過市場運行機制的完善來加以保證。我國加入WTO以來市場經濟獲得了巨大的發展，但目前已經進入“后過渡期”，這是各地區自我完善市場經濟運行環境的最后時機，南京應當把握這一機遇，按照市場經濟的運行規律來促進市場經濟的發展，使市場操作更趨透明、公平與公正。

此外，經濟國際化的發展離不開外貿預警機制，特別是南京外貿依存度不斷攀升，存在著遭遇國際貿易摩擦的潛在風險。無論是政府還是企業都應當在理解與掌握WTO有關規則的基礎上，利用好世界貿易交往法律規則，為自身的經濟發展開創良好的條件，也為能夠較好的維護自身利益做好準備。雖然我國人世已屆5年，但從各地應對國際貿易摩擦的實際情況看，仍多處于被動狀態，企業應訴多顯得艱難和力不從心。因此，南京在調整落實經濟國際化戰略中，應當建立與完善國際貿易爭端的預警和應對機制，適勢運用反制裁手段。

篇6

理念、規劃和結構

文■孫 偉

2008年爆發的金融危機暴露了全球經濟治理體系在監管金融全球化、避免周期性的匯率危機、保持世界經濟平衡等方面的致命弱點，世界經濟格局“東升西降”的現實迫使西方放下身段，接受新興經濟體的參與，擴大全球經濟治理民主化的范圍，確立新的全球經濟發展理念，建立新的國際貨幣規制，搭建新的全球經濟治理結構，全球經濟治理終于迎來改革良機。

一、理念：“合作性規制自由主義”代替“新自由主義”

上世紀80年代，隨著經濟全球化的深入發展，經濟自由化的勢頭已不可阻擋，內嵌的自由主義形態被自由放任的新自由主義代替，并上升為資本主義國家的主流意識形態，發達國家有意識地減少國家干預，重新向自由市場制度回歸，多邊主義與國內穩定兩大目標早已拋之腦后，終于，以虛擬經濟過度擴張為結果的新自由主義觀念在此次金融危機中被擊得粉碎，標志著傳統市場理論、傳統監管和政府理論的徹底失敗。新自由主義指導下的全球經濟治理將促進貿易自由、資本流動和跨國公司進入世界市場的自由作為基本目標。于是，全球經濟治理的三大核心機構開始依照華盛頓共識來調整自身的目標和運作模式。首先，在貨幣機制方面，隨著浮動匯率時代的來臨，貨幣虛擬化和證券化浪潮席卷西方世界，以美元、歐元為代表的貨幣進入了競相濫發的無政府狀態。其次，在貿易機制方面，國際貿易政策的基本走向是貿易干預最小化、貿易體制中性化。這樣一種自由化的國際貿易體系， 需要通過規則使各國的貿易政策趨同，達到沒有政府的治理狀態。第三，國際貨幣基金組織以推行經濟自由化為己任，為受貸國提供的經濟結構調整方案隱約帶有市場原教旨主義的意味。第四，世界銀行集中關注結構調整政策，強調放松管制、實行私有化， 鼓勵出口導向型增長、反對保護主義。在對發展中國家的資金轉移方面，自上世紀90年代以來總體呈下降之勢。貸款形式則由傳統項目投資貸款，更多地轉向以支持借款國結構改革和政策調整為目標的調整貸款。

當金融危機徹底摧垮了新自由主義建構的輝煌大廈之后，以何種理念進行全球經濟治理成為當前最迫切需要解決的問題，備選答案首先是內嵌型自由主義，重新以多邊主義與國內穩定作為經濟治理的指導原則，但這必然會導致貿易保護主義的抬頭，限制已經處于全球化深度發展時代的全球經濟增長，而增長正是目前迫在眉睫需要解決的問題。其次是發展型國家主義，即在國內實行市場經濟，但國家積極干預促進經濟以促進重要產業的發展，同時對金融實行嚴格的國家監管，資本項目不對外開放。在國際上參與國際市場，以出口為導向，并通過政府政策促進出口增長。雖然這一觀念已經在中國取得了巨大的成功，但植根于社會主義中國土壤之中的發展型國家主義移植到西方發達國家，必然出現水土不服的情況，但中國的發展經驗和主張必將吸引廣大發展中國家的目光，在選擇經濟發展時作為重要參考。綜合二者的優缺點，未來的全球經濟治理理念應該是汲取了放任的自由主義教訓，吸納了發展型國家主義經驗之后的一個混合概念，可謂“合作性規制自由主義”，即在充分實現合作的基礎上，制定經濟全球化的新規則，限制高風險的經濟自由主義，充分實現經濟治理的全球化。具體而言有以下幾點：首先，全球主要經濟體要加強合作，提升各國政府對本國宏觀經濟的控制和約束能力，合作建設有效政府，而非小政府，以達到解決需求和供給的全球化與宏觀經濟管理非全球化之間的矛盾；其次，各國加強金融監管，并與他國合作，在保障資金流動性的前提下限制熱錢的投機性流動，對金融創新行為的風險進行提前預估，解決金融全球化與金融管理非全球化之間的矛盾；最后，推進建立和完善區域性的自由貿易機制，以在全世界范圍內建立多邊貿易自由機制作為最終目標。

二、規制：“多儲備貨幣體系”代替“美元體系”

二戰以后，國際貨幣規制幾經變更，大約經歷了布雷頓森林體系、牙買加體系、雙本位貨幣體系三個階段。布雷頓森林體系確立了“黃金—美元”本位為核心的國際貨幣規制，黃金是基礎，美元是唯一儲備貨幣，美元與黃金直接掛鉤，其他貨幣則與美元掛鉤，實行釘住美元的匯率制。這一體系是美國憑借其超強的經濟實力控制世界經濟的重要標志。1971年，當越來越多的境外投資者和政府對美元升值預期降低，將持有的美元兌換成其他資產時，美國被迫于當年8月7日宣布停止美元與黃金兌換，布雷頓森林體系也失去了存在的根基。

牙買加體系是在1976年簽訂的“牙買加協議”基礎上建立的國際貨幣規制。該體系認可了浮動匯率制度的合法地位，實現黃金的非貨幣化和多種儲備貨幣并存，建立了特別提款權這一特殊儲備資產。但實際上該體系還是以美元為主導的多種儲備貨幣制度，美元仍然是國際間最主要的計價單位、支付手段和價值貯藏手段，德國馬克、日元只是作為輔的儲備貨幣存在。但同時，美元的地位相對于以前已經在逐漸下降，國際貨幣體系進入貨幣徹底虛擬化和浮動匯率時代。

雙本位貨幣體系確立了以美元—歐元為核心的國際貨幣規制。該體系起源于2002年歐元的誕生。歐洲作為區域經濟高度一體化的地區，統一貨幣是重要一步。歐元誕生后，憑借歐洲超強的經濟實力，迅速獲得了國際本位貨幣的地位，開創了美元、歐元兩大主要貨幣，英鎊、日元兩大次主要國際貨幣同時存在的多元化國際貨幣格局。隨著美元國際貨幣霸主地位的不斷衰落、歐元作為另一個國際本位貨幣與美元的競爭，使得國際貨幣喪失了統一性，但同時與美元一起，共同將國際貨幣體系推向了競相濫發、無序競爭的無政府狀態。從此，國際貨幣體系滑入了一個由“虛擬貨幣”的流通規律來主導其運行和發展的時代。虛擬貨幣時代的盛世隨著2008年金融危機的爆發戛然而止。

金融危機的一個根源在于以美元為主導的國際貨幣規制存在的制度性缺陷，主要體現在幾個方面：第一，以貨幣作為國際儲備貨幣存在天然的結構性缺陷。從理論上講，國際儲備貨幣發行國在面臨本國經濟風險時可以毫無顧忌地保持大規模的貿易逆差，造成幣值大幅波動，并由貿易順差國買單。正如2009年3月中國人民銀行行長周小川曾經指出的，以美元為主要國際儲備貨幣不符合全球經濟的利益，也不符合美國自身的利益。在日益擴大的全球經濟中，儲備貨幣的供應國被迫保有經常項目逆差，于是逐漸走向一種舉債增長模式，這種模式會因為它變得越來越依賴外國資本和外國資產所有權而一步步削弱實力和獨立性。長此以往，世界經濟將嚴重失衡，該貨幣無法繼續勝任國際儲備貨幣的職責。第二，美國對經濟霸權紅利的過度消費導致了美元的大幅波動。美國利用美元在國際貿易定價和結算中的霸權地位，將積累的財政赤字通過浮動匯率形式轉嫁到大量儲備美元的發展中國家。在美元的保障下，美國國民采取過度超前消費的生活方式，激勵了以華爾街為代表的虛擬經濟過度發展，最終導致次貸危機的爆發，從而將美國內部信用危機傳導至全世界，釀成此次席卷全球的金融危機。第三，美國不具有始終愿意將至關重要的國際責任置于國內爭端之前的價值觀念，這一點在近期美國政府提高債務上限導致的管理危機中顯現無疑，使國際社會對于加速尋找替代方案的意愿更加強烈。第四，國際貨幣規制缺乏國際監管，處于無政府狀態。成立于布雷頓森林體系時期的IMF本應承擔國際貨幣體系監管的職責，但在美歐的聯合控制下，僅僅成為推行新自由主義經濟理念的工具，無法完全履行監督責任。第五，國際儲備貨幣與國際經濟格局脫節。從國際貨幣體系的發展沿革來看，國際儲備貨幣的確立是與國家經濟實力相輔相成的。美國一國獨大時確立了“黃金—美元”本位，西歐、日本崛起時將德國馬克、日元進入國際儲備貨幣體系，歐洲強盛時歐元堪堪與美元比肩。按照這一邏輯，在當今新興經濟體異軍突起的時代，現有的國際貨幣體系已經無法與經濟格局相匹配。作為新興經濟體領頭羊的中國應當在國際貨幣體系中占據一定地位，由居世界前三位的經濟體歐元區、美國、中國本幣組成的“美元—歐元—人民幣”三足鼎立的國際貨幣體系是最佳選擇。

從國際貨幣規制的歷史演變可以看出，在國家依然是全球經濟治理主要行為體的今天，大國博弈是引發世界經濟金融格局變化的決定性因素，國際儲備貨幣的選擇是國家意志與市場選擇的共同結果，因此，與國家經濟實力格局相適應的國際儲備貨幣多元化是大勢所趨。自從牙買加體系開始，國際儲備貨幣多元化成為可能。在金融危機的刺激下，現有國際儲備貨幣的衰落意味著新的儲備貨幣出現成為需要。從表1中主要本幣的國際化進程可以看出，歷史上的貨幣成為國際儲備貨幣的道路不盡相同，但成為國際儲備貨幣首先要具備足夠強大的經濟實力，之后需要世界其他經濟體對此有一個自然的接受過程，然后通過制度將本幣成為國際儲備貨幣固定下來，再通過對貿易、投資、金融的統治來穩固本幣的國際儲備貨幣地位。在當前經濟全球化深度發展的條件下，在國際儲備貨幣多元化成為理論可能的前提下，成為國際儲備貨幣需要本國金融市場對外開放、深度參與國際經濟等條件，不符合上述條件的即使成為國際儲備貨幣，也是低層次、受擠壓的輔助型國際儲備貨幣。

近期人民幣國際化的加速將有望推動多儲備貨幣體系的最終形成。國際金融危機爆發后國際社會對人民幣的接受度空前提高，使人民幣國際化獲得良好機遇。跨境貿易人民幣結算、人民幣直接投資和香港人民幣離岸金融市場大發展，越來越多的國家將人民幣作為儲備貨幣之一。未來隨著中國經濟實力、國際地位繼續上升和國際貨幣體系改革進一步推進，人民幣國際化必將取得更大成就。有學者預測，2016年中國對新興市場貿易量的一半有望使用人民幣結算，2020年中國在國際儲備貨幣中的地位有望與日元或英鎊持平。2013年10月8日，中國（上海）金融自貿區的成立正是中國加速推進啟動人民幣國際化進程具有重要歷史意義的一步，將在中國成為世界第二大經濟體的基礎上全面試驗金融開放等條件。如果試驗能夠成功，新的國際貨幣規制將有望形成。

三、結構：“東西共治”代替西方治理

全球經濟治理領導結構的變化可以分為三個階段：

第一階段，美國在西方世界內部治理。二戰以后，冷戰成為美國的頭號戰略需求，這就要求美國全力提升資本主義世界的實力。于是，美國與西歐共同建立了戰后以布雷頓森林體系為主的國際經濟秩序，利用IMF、世行、GATT等機構對資本主義世界經濟進行監督和慣例，全力幫助西歐、日本等恢復經濟。此時的經濟治理基本是由美國進行治理，并局限在西方世界內部。

第二階段，西方發達國家治理世界。1975年，為了應對石油危機，美元危機等資本主義世界的經濟惡化情況，同時也由于美國霸權的相對衰落，G7成立，一個新的治理全球經濟的集團出現，開啟了經濟共治的先河，資本主義世界經濟實力最強的七個國家實現共同管理。在1991年蘇聯解體后，這一機構開始執行全球經濟治理總部的職能，充分控制以美元為主的國際貨幣體系、以IMF、世行、WTO為主的全球經濟治理機構，保證以市場原教旨主義為核心的經濟自由主義模式向全世界推廣。這段時期西方發達國家主導的全球經濟治理達到高峰，推動了資本主義世界的繁榮，新興經濟體也因此受益。

第三階段，發達經濟體與新興經濟體共同治理。2008年，金融危機爆發，鑒于危機的嚴重程度，美國主動提議召開G20會議，尋求新興經濟體的幫助。2009年，G20首腦會晤實現機制化，標志著G7向G20的轉變，也標志著原來由少數西方發達國家決定國際政治經濟規則的狀況正在改變，美國在全球經濟治理中的地位下降。按照公共選擇理論，決策的民主化和分散化，將提高達成一致意見的成本，相應提高操控決策的成本。八國集團機制下，除法國和俄羅斯外，其他國家（日本、德國、英國、意大利、加拿大）的意見受到美國強大影響，美國事實上是八國集團的“霸主”。二十國集團機制下，美國仍占明顯優勢，但要操控其他十九個主體以形成一致意見的難度明顯上升，美國地位由“霸主”開始轉向“盟主”。更為重要的是，以金磚國家為代表的新興經濟體開始主動參與并塑造全球經濟治理體系，并且得到了西方發達經濟體的尊重，話語權也得到提升，新興經濟體得以充分利用G20這一平臺與發達國家展開對話，改變長期以來不利的全球經濟規則。未來的全球經濟治理將會進入第三階段，即發達經濟體與新興經濟體的共同治理，雖然達到和保持這一局面注定不會一帆風順。

隨著危機后的形勢漸緩，發達經濟體經濟普遍出現起底反彈，新興經濟體面臨經濟增長速度的放緩，以及G20集團政策承諾和決議無人監督的制度缺陷，G20自身的發展也成為一個值得研究的命題。但至少從中期看，華盛頓和歐盟將不再具備在全球事務中發揮作用所需的資源和經濟信譽，而且G20集團已經在應對危機中發揮了重要作用，其對于貨幣政策的協調和禁止貿易保護主義的決議，避免了全球經濟衰退和國際金融體系崩潰的風險。無論愿意與否，以G20為代表的新的全球經濟治理機構必須承擔起領導全球經濟治理的重任。

在發展新的全球經濟治理平臺的同時，原有全球經濟治理機構的改革在同步進行。以IMF為例，2010年IMF通過改革決議（見表2）將發達經濟體的份額整體下降2.8個百分點，投票權下降2.7個百分點，均轉讓給新興市場和發展中國家，其中中國份額提升2.39個百分點，投票權提升2.26個百分點，達到6.07%，超越德、法、英，躍居第三位。但目前該決議由于美國國會尚未通過，決議尚未生效，這也從一個側面顯示出發達經濟體尤其是美國國內政治勢力對于推進共同治理的矛盾心理，也反應出共同治理的推進將是漫長而曲折的過程。