導(dǎo)語：如何才能寫好一篇直接融資方案，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)融資典當(dāng)

前言

中小企業(yè)融資難是一個在我國乃至世界一直存在、一直解決、一直未能解決的問題，中小企業(yè)融資主要通過發(fā)行企業(yè)債券，發(fā)行股票和向銀行申請貸款，融資渠道已經(jīng)非常有限，而有限的渠道也往往只被少數(shù)大型知名企業(yè)所占據(jù)，中小企業(yè)無論是發(fā)行企業(yè)債券和發(fā)行股票都很困難，同時，由于銀行的風(fēng)險規(guī)避天性，中小企業(yè)也往往被銀行拒之門外，銀行貸款途徑也被堵住，目前來看，自由資金成為企業(yè)資金來源的主要力量，一般的中小企業(yè)企業(yè)融資能力非常有限。

中小企業(yè)融資難有其客觀原因。首先，在間接融資方式下，銀行以其低利率成為首選，但中小企業(yè)一般規(guī)模小、自有資本少、可供抵押資產(chǎn)少，同時抗風(fēng)險能力弱、信用等級也普遍偏低，這就受到"嫌貧愛富"的銀行的"歧視"。企業(yè)向銀行貸款受到產(chǎn)業(yè)政策、擔(dān)保、審貸分離等等條件和要求的限制，最后不得不游離在銀行貸款之外。其次，在直接融資方式下，我國資本市場層次結(jié)構(gòu)單一，在企業(yè)規(guī)模、財務(wù)狀況都有嚴格要求，即便是最低標(biāo)準(zhǔn)中小企業(yè)也難以達到；同時政府參與了資源配置，這其中必然有政策導(dǎo)向，中小企業(yè)通過上市融資的大門也被關(guān)閉了。至于直接融資方式下的貨幣市場，門檻低、條件相對寬松，不失為中小企業(yè)融資的好辦法。但門檻低不等于無門檻，條件寬松也不是無條件，通過貨幣市場融資根據(jù)融資期限的不同也限制了不同條件，如以中期票據(jù)方式融資就需要符合資信評級為3A級、連續(xù)3年審計的報表、最近一年盈利、資金用于生產(chǎn)經(jīng)營等條件。另外政府的政策支持力度不夠是造成中小企業(yè)融資困難的重要原因。另外，政府對中小企業(yè)融資支持力度也遠遠不夠不夠。沒有任何一部完整的中小企業(yè)甚至只是中小企業(yè)融資方面的法律出臺，這導(dǎo)致在法律上中小企業(yè)就遭受了不平等待遇。而在許多發(fā)達國家，國家都會建立中小企業(yè)特殊融資機制，國家建立相關(guān)機構(gòu)，并通過政府資金來扶持中小企業(yè)的發(fā)展。而在我國，目前政策更加傾斜于國有企業(yè)或大企業(yè)，中小企業(yè)不但沒有融資方面的便利條件，反而處處受阻。

由此可見，由于中小企業(yè)資金需求額度小、周期短、需求急等特點，以及企業(yè)規(guī)模和信用水平低、往往缺少資金擔(dān)保等劣勢，主流融資方式都對需要融資的中小企業(yè)或推或阻，中小企業(yè)迫切需要找到一條能夠解決"燃眉之急"的資金融通道路，而近年來興起的典當(dāng)就是一種值得探討研究的方式。

下面從典當(dāng)?shù)母拍睢⑻攸c等方面進行分析。

一、相關(guān)概念

2005年4月1日起施行的《典當(dāng)管理辦法》規(guī)定："本法所稱典當(dāng)，是指當(dāng)戶將其動產(chǎn)、財產(chǎn)權(quán)利作為當(dāng)物質(zhì)押或者將其房地產(chǎn)作為當(dāng)物抵押給典當(dāng)行，交付一定比例費用，取得當(dāng)金，并在約定期限內(nèi)支付當(dāng)金利息、償還當(dāng)金、贖回當(dāng)物的行為。本辦法所稱典當(dāng)行，是指依照本辦法設(shè)立的專門從事典當(dāng)活動的企業(yè)法人，其組織形式與組織機構(gòu)適用《中華人民共和國公司法》的有關(guān)規(guī)定。"

從另一個角度理解來說，典當(dāng)即是抵押獲得貸款的一種方式，而典當(dāng)行是提供這種融資方式的中介結(jié)構(gòu)。在舊觀念當(dāng)中，"典當(dāng)"被認為是"高利貸"的代名詞，大家對這種行之有效的融資方式避之唯恐不及。但事實是，我國現(xiàn)行的《典當(dāng)行管理辦法》、《典當(dāng)業(yè)治安管理辦法》已經(jīng)對典當(dāng)行業(yè)進行約束及監(jiān)管，目前典當(dāng)行業(yè)業(yè)主也都主動征求國務(wù)院出臺相應(yīng)的規(guī)范化法規(guī)。根據(jù)《公司法》和《典當(dāng)行管理辦法》規(guī)定，典當(dāng)行是我國唯一可以合法從事貸款業(yè)務(wù)的非金融機構(gòu)。典當(dāng)行業(yè)再次興起，為主流融資渠道做了拾遺補缺、調(diào)余濟需，也為中小企業(yè)提供了一個行之有效的融資渠道。

二、典當(dāng)行的相關(guān)業(yè)務(wù)

典當(dāng)行業(yè)務(wù)通常都包括房產(chǎn)典當(dāng)、汽車典當(dāng)、權(quán)利質(zhì)權(quán)典當(dāng)。房產(chǎn)典當(dāng)?shù)牡盅何锟梢允枪緭碛挟a(chǎn)權(quán)證書的房屋，汽車典當(dāng)?shù)盅何锟梢允枪驹谲囕v管理所登記的機動車輛，權(quán)利質(zhì)押典當(dāng)?shù)臉?biāo)的包括股票、股權(quán)、經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)等。

三、典當(dāng)融資的特點

1、小額性

典當(dāng)行發(fā)放當(dāng)金的數(shù)額往往較小，通常大大小于銀行等金融機構(gòu)的貸款數(shù)額。這是典當(dāng)放款方面的業(yè)務(wù)性特點。如典當(dāng)行為房產(chǎn)典當(dāng)、汽車典當(dāng)設(shè)定的典當(dāng)額度一般為資產(chǎn)評估價值的50%-80%。

2、短期性

典當(dāng)行向當(dāng)戶發(fā)放當(dāng)金的期限往往較短，通常大大短于銀行等金融機構(gòu)的貸款期限。這是典當(dāng)時間方面的業(yè)務(wù)性特點。典當(dāng)行一般提供的是短期的、臨時性的、快速周轉(zhuǎn)的融資服務(wù)，一般時限控制在3-6個月。

3、高息費性

典當(dāng)行向當(dāng)戶發(fā)放當(dāng)金的費率往往較高，通常大大高于銀行等金融機構(gòu)的貸款利率。這是典當(dāng)收益方面的業(yè)務(wù)性特點。辦理典當(dāng)業(yè)務(wù)既要按基礎(chǔ)利率繳納利息，又要按典當(dāng)行根據(jù)綜合服務(wù)費率繳納綜合服務(wù)費，綜合服務(wù)費率由典當(dāng)類型決定。

4、便捷性

這是典當(dāng)十分突出的特點，也是重要的行業(yè)特點。主流融資方式如銀行貸款一般需要經(jīng)過嚴格的審批程序，這個過程甚至可能達數(shù)月，而通過典當(dāng)融資，雖然各典當(dāng)行業(yè)務(wù)流程時間略有不同，但通常幾天甚至幾小時內(nèi)即可得到所需款項。

四、典當(dāng)融資作為中小企業(yè)融資方式的優(yōu)點及缺點

（一）根據(jù)前文所述典當(dāng)行的業(yè)務(wù)及典當(dāng)融資的部分特點，不難看出典當(dāng)融資是中小企業(yè)極佳的融資方式。其優(yōu)點如下：

1、抵押或質(zhì)押范圍廣泛，可充分利用企業(yè)資源融得資金。

典當(dāng)行的業(yè)務(wù)包括房產(chǎn)、機動車、有價證券等，可以抵押，也可以質(zhì)押。中小企業(yè)不僅可以將閑置設(shè)備、積壓庫存用來質(zhì)押典當(dāng)，還可以將專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利用來質(zhì)押典當(dāng)，將死物變活錢，使企業(yè)資源得到最充分的利用。與之相對，銀行一般不開展動產(chǎn)質(zhì)押業(yè)務(wù)，不做小額貸款，以個人財產(chǎn)向銀行抵押融資存在很多障礙。中小企業(yè)由于自身資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)的制約，通常無法提供充足有效的抵押，難以滿足銀行對抵押貸款的要求。

2、靈活、快捷，適合實力相對較弱的中小企業(yè)臨時性或應(yīng)急性的融資需求。

中小企業(yè)融資一般具有貸款額度小資金需求急、需求頻率高等特點，如果向銀行借款，往往需要經(jīng)過借款申請、信用調(diào)查、貸款審批等環(huán)節(jié)，資信要求高，不僅很難滿足，而且手續(xù)繁瑣，時間跨度較長，對于在瞬息萬變的商場中競爭的中小企業(yè)來說，很可能導(dǎo)致商機的貽誤。盡管典金的利率高于銀行的貸款利率，但對于急需季節(jié)性、應(yīng)急性資金的企業(yè)來說，典當(dāng)行是理想的資金來源。典當(dāng)行是根據(jù)當(dāng)品的成色高低、價值大小來開展業(yè)務(wù)的，如果發(fā)生死當(dāng)，典當(dāng)行可以將當(dāng)物拍賣，一般來說，當(dāng)物在二級市場上的流通價格會高于典金，所以典當(dāng)行對企業(yè)資信能力沒有要求，信貸門檻低。而且放款所需的整套手續(xù)較之銀行等金融機構(gòu)要簡便得多，時間跨度很短。

3、典當(dāng)融資方式不干預(yù)企業(yè)控制權(quán)典當(dāng)質(zhì)押貸款的用途不受限制。

典當(dāng)行對所融通資金的用途從不過問，企業(yè)控制權(quán)不受干預(yù)（如果質(zhì)押物為股票，所貸資金只能用于投資股票）。而在銀行的一些專項貸款中，對所貸資金是有專門使用要求的，否則，銀行有權(quán)收回貸款進行信貸制裁。

（二）典當(dāng)融資缺點：

典當(dāng)融資并非完美，它也有相對的缺點：

1、需要繳納較高的利息及費用。

中小企業(yè)進行典當(dāng)業(yè)務(wù)時，除需要交納貸款月利率外，還需要繳納較高的綜合費用，包括保管費、保險費、典當(dāng)交易的成本支出等，困此它的融資成本高于銀行貸款。

2、特定物品典當(dāng)需質(zhì)押，影響使用。

企業(yè)典當(dāng)機動車輛進行融資時，通常需將車輛質(zhì)押，也即在典當(dāng)期間企業(yè)不能行使車輛使用權(quán)，這很有可能對企業(yè)的業(yè)務(wù)造成一定影響。

3、貸款金額小，期限短，可能不能滿足需要。

典當(dāng)行為企業(yè)提供的資金均是典當(dāng)品折價后的一定比例，金額未必能夠滿足企業(yè)的需要。期限也通常限制在3個月到6個月，如果需要較長時間的資金占用，企業(yè)還是需要另尋他法。

五、典當(dāng)?shù)牧鞒?/p>

1、審當(dāng)

這個環(huán)節(jié)主要工作是驗明當(dāng)物的歸屬權(quán)。當(dāng)戶必須提供當(dāng)品合法有效的歸屬證件，以證明物品歸當(dāng)戶所有，其次提交當(dāng)戶身份證明證件（企業(yè)提交營業(yè)執(zhí)照、法人代碼證等）進行審核建檔。

2、驗當(dāng)

既核對當(dāng)物的發(fā)票、單據(jù)，由專業(yè)典當(dāng)評估人員（古稱"朝奉"）或是評估機構(gòu)以對當(dāng)物進行估值，最終確定當(dāng)金額度、典當(dāng)折算率、綜合費率、當(dāng)期（不超過6個月）及利率。據(jù)了解，我國現(xiàn)行的《典當(dāng)行管理辦法》規(guī)定：典當(dāng)利率不能超過同期銀行標(biāo)準(zhǔn)利率四倍。典當(dāng)金額的折算也是根據(jù)當(dāng)品的變現(xiàn)能力進行，一般來說會按照當(dāng)品的四成至六成進行折算，若當(dāng)品變現(xiàn)能力強如貴金屬等，也有可能給予九成的折算率。

3、收當(dāng)

簽訂當(dāng)票、典當(dāng)協(xié)議書后，典當(dāng)行將當(dāng)品收當(dāng)入庫，扣除綜合費后支付當(dāng)金。至此，企業(yè)就能獲得流動現(xiàn)金，用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營。根據(jù)現(xiàn)行管理辦法，典當(dāng)?shù)木C合費用由典當(dāng)行從當(dāng)金中扣除。

4、贖當(dāng)

當(dāng)戶在當(dāng)票到期后需憑當(dāng)票到典當(dāng)行辦理贖當(dāng)手續(xù)，在贖當(dāng)之前必須結(jié)清當(dāng)金及利息，才能辦理出庫手續(xù)，將當(dāng)品及發(fā)票歸還當(dāng)戶。

5、續(xù)當(dāng)

當(dāng)票到期后若當(dāng)戶暫時不歸還當(dāng)金，需憑當(dāng)票至典當(dāng)行辦理續(xù)當(dāng)手續(xù)，同時必須支付本期當(dāng)金利息，再對當(dāng)物進行再次查驗，簽訂續(xù)當(dāng)合同及協(xié)議。在續(xù)當(dāng)期間的利率、費率不發(fā)生改變，但是續(xù)當(dāng)期不能超過原當(dāng)期。

六、我國典當(dāng)業(yè)的未來發(fā)展

金融危機曾帶給典當(dāng)業(yè)一個莫大的機會，2008年，金融危機爆發(fā)，很多中小企業(yè)認識了典當(dāng)融資這一方式，雖然危機暫過，但越來越多中小企業(yè)認可了這一方式，對于典當(dāng)融資的需求也更為迫切，這再次帶給典當(dāng)融資一個發(fā)展機會。在目前金融環(huán)境良好的總體背景下，典當(dāng)行業(yè)未來有以下幾種發(fā)展可能：一是將典當(dāng)行和寄售行合并監(jiān)管。典當(dāng)行準(zhǔn)入門檻較高，寄售行準(zhǔn)入門檻較低，《典當(dāng)管理辦法》第八條規(guī)定，"典當(dāng)行注冊資本最低限額為300萬元；從事房地產(chǎn)抵押典當(dāng)業(yè)務(wù)的，注冊資本最低限額為500萬元；從事財產(chǎn)權(quán)利質(zhì)押典當(dāng)業(yè)務(wù)的，注冊資本最低限額為1000萬元。典當(dāng)行的注冊資本最低限額應(yīng)當(dāng)為股東實繳的貨幣資本，不包括以實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價出資的資本。"從典當(dāng)行角度，過高的準(zhǔn)入門檻不利于典當(dāng)行業(yè)發(fā)展，門檻應(yīng)該降低，直接可以放低到現(xiàn)在對寄售行的資金要求；同時考慮到經(jīng)濟安全和管理效率的平衡，準(zhǔn)入門檻越低，競爭越充分，市場越有效率。人為的提高準(zhǔn)入難度對整個市場發(fā)展是不利的，表現(xiàn)在一方面阻止了想進入的投資者，另一方公眾得不到相同條件下更好的產(chǎn)品和服務(wù)。一個可行方案就是將寄售行與典當(dāng)行合并。首先將目前寄售行的各種業(yè)務(wù)與典當(dāng)行業(yè)務(wù)合并，同時個人小額典當(dāng)業(yè)務(wù)可以適當(dāng)增加。通過這種舉措，不規(guī)范的寄售行業(yè)就納入到了規(guī)范的典當(dāng)行業(yè)當(dāng)中。而要做到這一點，需要放寬典當(dāng)行業(yè)的準(zhǔn)入門檻，并在監(jiān)管上做到合并。二是將小額融資作為定位之一。在實踐過程中要改變現(xiàn)在典當(dāng)業(yè)的業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)對象，將現(xiàn)有寄售行的業(yè)務(wù)范圍和服務(wù)對象吸納進來，將為中小企業(yè)提供小額貸款作為典當(dāng)行業(yè)定位之一。國外典當(dāng)市場發(fā)達，典當(dāng)類型的多樣化，但短期小額資金需求占很大比例，這部分需求者中的企業(yè)往往是難以從銀行或其他主流方式獲得資金的中小企業(yè)。而在我國，這一群體也相當(dāng)普遍，因此，典當(dāng)行業(yè)在此有巨大發(fā)展前途。但是國內(nèi)典當(dāng)業(yè)務(wù)大大超過了國外典當(dāng)應(yīng)急融資的數(shù)目，小額融資功能這一典當(dāng)主要功能也就失去了本來意義。同時，由于準(zhǔn)入門檻比較高，使得典當(dāng)行大多集中在大城市，對某些中小企業(yè)來說，獲得性較低，因此典當(dāng)業(yè)需要進行一些調(diào)整，將滿足小額融資需求作為定位之一。三是豐富典當(dāng)行業(yè)正面宣傳。在很多民眾心中，典當(dāng)行業(yè)一直是負面的存在，這不利于典當(dāng)行業(yè)的正常發(fā)展。要改變民眾的錯誤認識，促進典當(dāng)業(yè)的發(fā)展，需要借助各種手段，對典當(dāng)行業(yè)進行正確宣傳，引導(dǎo)民眾正確認識，在融資時，將它作為一種可用渠道。

七、結(jié)論

典當(dāng)業(yè)務(wù)是市場經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物，是銀行是銀行貸款融資的重要補充，它以實物抵押、質(zhì)押的形式為企業(yè)短期、臨時性的資金需求提供了解決之道，方便、高效、快捷。總體來看，典當(dāng)融資利大于弊，可以做為企業(yè)重要的融資方式加以發(fā)展和利用。銀行貸款對中小企業(yè)的發(fā)展可以用錦上添花形容，因為它從來發(fā)展良好的企業(yè)開放大門，而典當(dāng)融資對中小企業(yè)來說卻是雪中送炭，在企業(yè)遇到困難的時候為企業(yè)注入資金流。典當(dāng)行業(yè)的發(fā)展將為中小企業(yè)提供一個正常而健康的融資渠道，解決企業(yè)的融資難題。

參考文獻：

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[4]李維慶.近現(xiàn)代中國典當(dāng)業(yè)之研究[D].南開大學(xué)，2009.

篇2

關(guān)鍵詞：黑龍江某市 供熱工程 融資分析

本項目建設(shè)規(guī)模：規(guī)劃供熱面積360萬平方米，接現(xiàn)有供熱面積140萬平方米，總供熱面積為500萬平方米；擬建設(shè)一座四臺85MW的高溫?zé)崴仩t房，以滿足區(qū)域現(xiàn)有供熱負荷及規(guī)劃發(fā)展負荷的需求。供熱一次網(wǎng)總長度14.282千米。根據(jù)熱負荷分布狀況共設(shè)置27座換熱站，建設(shè)項目總投資22837.60萬元

工程建成后將解決區(qū)內(nèi)已經(jīng)建成和陸續(xù)興建的企業(yè)單位和居民的供熱問題。

一、投資編制依據(jù)

嚴格按建設(shè)部關(guān)于《市政工程投資估算編制辦法》的通知(建標(biāo)[2007]164號)規(guī)定及《建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)第三版》的方法進行編制；根據(jù)《該市天寶熱力有限公司南熱源供熱工程可行性研究報告》提供的工藝內(nèi)容、現(xiàn)場內(nèi)部及外部條件、建設(shè)單位提供的其他條件進行計算；

投資估算指標(biāo)采用及參考：（1）、采用建設(shè)部頒布的《全國市政工程投資估算指標(biāo)》并結(jié)合當(dāng)?shù)厝斯ぁ⒉牧稀C械價格進行調(diào)整計算；（2）、參考黑龍江省建筑、安裝、市政工程預(yù)算定額、費用定額及近年來的同類工程預(yù)、決算資料。（3）、主要材料估算價格按當(dāng)?shù)噩F(xiàn)行價格信息計算，設(shè)備為廠家報價加運雜費計算。

二、工程建設(shè)其它費用：

（1）建設(shè)單位管理費按財建【2002】394號文規(guī)定計取；（2）工程勘察費、設(shè)計費按計價格【2002】10號文規(guī)定計取；(3)招標(biāo)服務(wù)費按計價格【2002】1980號文規(guī)定計取；(4) 建設(shè)項目前期工作咨詢費按計價格【1999】1283號文規(guī)定計算；

(5)建設(shè)工程監(jiān)理費按國家發(fā)改委、建設(shè)部發(fā)改價格【2007】670號文規(guī)定計取；(6)工程保險費根據(jù)中國人民保險公司規(guī)定為第一部分費用0.3%；(7)竣工圖編制費按設(shè)計費的8%計算；(8)聯(lián)合試運轉(zhuǎn)費按第一部分工程費用中設(shè)備費及安裝費合計的1.5%計取；（9）基本預(yù)備費按8%計取；（10）辦公及生活家具購置費：按設(shè)計定員每人2000元計算；（11）其他費用按相關(guān)規(guī)定計取。

三、流動資金估算

流動資金為生產(chǎn)經(jīng)營性項目投產(chǎn)后，為進行正常生產(chǎn)運營，用于購買原材料、燃料、支付公司及其他經(jīng)營費用等所需的周轉(zhuǎn)資金。本工程流動資金估算按詳細估算法計算，經(jīng)計算本工程流動資金估算總額為1273.22萬元。

四、項目總投資及分年投入計劃

（1）、建設(shè)項目總投資為22837.60萬元，其中建設(shè)投資21287.00萬元（其中基本預(yù)備費用1576.81萬元）；建設(shè)期貸款利息1168.64萬元，鋪底流動資金381.97萬元。見下表

項目總投資估算匯總表

序號 費用名稱 投資額 占項目總投資的比例（%） 其他說明

合 計 其中：外匯

1 建設(shè)投資 21287.00 93.21%

1.1 建筑工程費用 3130.55 13.71%

1.2 設(shè)備及工器具購置費用 7996.80 35.02%

1.3 安裝工程費用 6430.55 28.16%

1.4 工程建設(shè)其他費用 2152.28 9.42%

1.5 基本預(yù)備費用 1576.81 6.90%

2 動態(tài)費用 1550.61 6.79%

2.1 建設(shè)期貸款利息 1168.64 5.12%

2.2 鋪底流動資金 381.97 1.67%

3 建設(shè)項目總投資（1+2） 22837.60 100.00%

根據(jù)工程進度安排，擬將建設(shè)投資在二年建設(shè)期內(nèi)投入使用，年度投資比例50%：50%。

五、融資方案

項目的資金籌措是項目實施的一項重要工作，尤其在現(xiàn)代市場經(jīng)濟和資本市場高度發(fā)展的同時，項目的融資方式和技術(shù)也不斷的發(fā)展和成熟，因此融資方案的重要性不言而喻。下面就融資方案做以簡要的論述和分析。

項目的融資組織形式和資金來源的初步確定

（1）本項目的融資組織形式為項目融資；

（2）本項目所需要的資金總量為22837.60萬元，根據(jù)資金的可得性、供應(yīng)的充足性及項目較低的融資成本，初步確定資金的來源渠道為項目法人的自有資金和國內(nèi)銀行貸款兩種渠道直接融資獲得資金。

銀行貸款及資本金的籌措：

本項目擬用18260萬元國內(nèi)銀行貸款，年利率6.4%，還款方式為等額度還款，還款的資金來源為利潤、折舊、攤銷等；其余資金由企業(yè)自籌，資本金來源為企業(yè)可用于項目投資的資金。

五、融資方案分析

1．資金來源的可靠性及融資結(jié)構(gòu)分析：

根據(jù)該市供熱發(fā)展趨勢的綜合分析，可以看出，項目的資本金以及銀行貸款的籌集都是有保證的和可靠的。本項目的資本金和債務(wù)資金的比例為20%：80%，在一般資本金過低，債務(wù)資金比例過高的情況下，將給項目的生產(chǎn)運營帶來潛在的財務(wù)風(fēng)險，但對本項目而言負債資金只占工程總投資的80%左右，項目的資本金約占20%；項目的財務(wù)風(fēng)險較合理，在這種情況下，也可以相應(yīng)增加債務(wù)資金的比例，提高資本金的流動性。

2．融資成本分析：

本項目的融資成本以資金的成本率表示（以利率的形式表示）。根據(jù)項目的融資方式和結(jié)構(gòu)可得，本項目的資金成本主要表現(xiàn)為借貸資金成本。債務(wù)資金約占項目總資金的80%，銀行貸款有效年利率按6.4%。借貸資金成本計算公式為： I=(i+a/n)/(F-a)式中：I―借貸資金成本；i― 借貸利息等資金占用費率；a---籌資費用率；n―借款償還期；F―實際籌得資金與名義借貸資金額的比率。(所得稅后借貸資金成本=稅前資金成本×(1-所得稅稅率))。.在根據(jù)債務(wù)資金的比率計算出加權(quán)平均資金成本。經(jīng)計算本項目的稅前加權(quán)資金成本作為項目的最低期望收益率，則它低于6%的行業(yè)收益率，因此項目的融資成本是比較低的，融資方案是合理的。

3．融資風(fēng)險分析：

融資方案的實施受到各種因素的影響，本項目也不例外。本項目可能發(fā)生的風(fēng)險因素主要有兩個。⑴、資金供應(yīng)風(fēng)險：如果借貸資金由于原因不到位或企業(yè)的經(jīng)營狀況惡化，使得原資金籌措不能實現(xiàn)，將直接影響工程項目的實施和按時完成，效益目標(biāo)也難以實現(xiàn)。但本項目為公益設(shè)施建設(shè)項目，政府會給予稅費及各方面的優(yōu)惠和扶持政策，加之項目本身的較高出資吸引力，都會相應(yīng)地降低資金的供應(yīng)風(fēng)險。但也需要企業(yè)更好的經(jīng)營和管理，加大力度，使得計劃籌措資金得以實現(xiàn)。⑵、利率風(fēng)險：由于本項目的資金成本受利率變化的影響較大。因此也是本項目考慮的重要風(fēng)險因素。因此目前利率風(fēng)險是較低的。但也不是不受到國際金融市場匯率變動的影響。因此應(yīng)當(dāng)從有利于降低項目的總體風(fēng)險考慮，在某些時候，也可以采用利率吊期，將浮動利率和固定利率往有利的方向轉(zhuǎn)換，以更好的規(guī)避利率風(fēng)險。

參考文獻：

黑龍江省某市供熱工程可行性研究報告。

篇3

1、建立全市重點擬融資企業(yè)儲備庫。國家級開發(fā)區(qū)職能部門向市金融辦市財政局申請納入全市重點擬融資企業(yè)儲備庫。其中，審核確認具備基本融資條件、融資方案可行的企業(yè)，準(zhǔn)予納入，可以申請享受寧政發(fā)[]73號文規(guī)定的各項扶持政策；條件尚未成熟的企業(yè)，暫不納入儲備庫管理、不享受各項扶持政策。

2、完善入庫企業(yè)動態(tài)管理制度。市金融辦會同市發(fā)改委、市財政局等相關(guān)部門和中介機構(gòu)，共同為入庫企業(yè)提供動態(tài)跟蹤服務(wù)，積極協(xié)調(diào)有關(guān)問題，加快企業(yè)融資進程。入庫企業(yè)要按季度及時上報、補充相關(guān)資料，及時報告融資工作進展情況（每季度進行一次書面分析，于首月十日內(nèi)上報）。

3、形成多層次聯(lián)動推進機制。各區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)要盡快制定本地區(qū)、本單位的資本市場融資工作計劃。認真初審?fù)扑]入庫企業(yè)，協(xié)調(diào)有關(guān)部門為本區(qū)域內(nèi)入庫企業(yè)提供各項政策服務(wù)與支持。

二、申請各項融資政策扶持的程序與相關(guān)要求

（一）關(guān)于申請納入全市重點擬融資企業(yè)儲備庫

1、我市擬開展公司股票首次公開發(fā)行資本市場融資活動的企業(yè)，應(yīng)先向所在區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)職能部門申請，初審確認具備相關(guān)融資條件、融資方案基本可行后，由所在區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)職能部門向市金融辦、市發(fā)改委、市財政局申請入庫。市金融辦、市發(fā)改委、市財政局組織審核確認后通知申請單位和相關(guān)企業(yè)。

2、各區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)職能部門向市金融辦、市發(fā)改委、市財政局轉(zhuǎn)報企業(yè)入庫申請時的主要報送材料有：

（1）申請報告（企業(yè)基本情況，擬融資方案、融資工作進展情況、初審意見）

（2）企業(yè)最近三年經(jīng)審計后的財務(wù)報表（復(fù)印件）

（3）擬融資項目相關(guān)批文（復(fù)印件）

（4）擬上市企業(yè)需填報本通知所附擬上市企業(yè)基本情況表

（5）擬發(fā)行企業(yè)債企業(yè)需填報本通知所附擬債券融資企業(yè)基本情況表

3、國家級開發(fā)區(qū)職能部門于每季度首月十日前上報擬納入儲備庫企業(yè)相關(guān)資料。

（二）關(guān)于申請融資補貼和融資獎勵的程序和相關(guān)要求

1、申請上市和發(fā)行債券融資補貼

（1）擬在主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板爭取股票首發(fā)上市的入庫企業(yè)，可分三個階段給予中介費用補貼共200萬元，需提交以下申請材料：

第一階段（上市輔導(dǎo)階段）補貼70萬元

①申請補貼報告

②股份有限公司營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證（復(fù)印件）

③江蘇證監(jiān)局出具的上市輔導(dǎo)受理文件（復(fù)印件）

④與中介機構(gòu)簽署的相關(guān)融資服務(wù)合同和已付費用收據(jù)（復(fù)印件）

第二階段（報會受理階段）補貼100萬元

①申請補貼報告

②中國證監(jiān)會有關(guān)上市的相關(guān)受理文件（復(fù)印件）

第三階段（發(fā)行上市階段）補貼30萬元

①申請補貼報告

②中國證監(jiān)會、證券交易所相關(guān)發(fā)行上市批文（復(fù)印件）

③資金到賬證明（復(fù)印件）

其中，完成改制和券商（預(yù)）內(nèi)核，若轉(zhuǎn)為股票首發(fā)上市，則獲得的補貼資金原則上按照“就高”原則，總額不超過200萬元。

（2）境外上市或借殼上市的企業(yè)，在發(fā)行上市工作完成后給予一次性中介費用補貼200萬元，需提交以下申請材料：

①申請補貼報告

②企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、稅務(wù)登記證復(fù)印件（復(fù)印件）

③上市相關(guān)批文（復(fù)印件）

④資金到賬證明（復(fù)印件）

（3）進入代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的企業(yè)，在完成改制和券商（預(yù)）內(nèi)核給予中介費用補貼80萬元，需提交以下申請材料：

①申請補貼報告

②企業(yè)與具有保薦資質(zhì)的主辦券商簽訂的推薦掛牌報價轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以及與其他中介機構(gòu)簽訂相應(yīng)的服務(wù)協(xié)議（復(fù)印件）

③股份有限公司營業(yè)執(zhí)照副本（復(fù)印件）

④券商（預(yù)）內(nèi)核報告（復(fù)印件）

完成掛牌后再給予補貼20萬元，需提交以下申請材料：

①申請補貼報告

②中國證監(jiān)會出具的企業(yè)進行股份報價轉(zhuǎn)讓的備案確認函（復(fù)印件）

③主辦報價券商在代辦股份轉(zhuǎn)讓信息披露平臺的企業(yè)掛牌公告（復(fù)印件）

（4）完成發(fā)行額度1億元以上，且期限在2年以上的債券（企業(yè)債、公司債）、可轉(zhuǎn)債等的企業(yè)補貼50萬元，需提交以下申請材料：

①申請補貼報告

②國家發(fā)改委同意發(fā)行企業(yè)債相關(guān)批文或中國證監(jiān)會同意發(fā)行公司債、可轉(zhuǎn)債相關(guān)批文（復(fù)印件）

③債券發(fā)行公告（復(fù)印件）

（5）企業(yè)完成中長期票據(jù)、短期融資券等直接融資，根據(jù)融資額度和期限，最高補貼20萬元，需提交以下申請材料：

①申請補貼報告

②中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊委員會接受注冊批文（復(fù)印件）

2、完成本地投資申請融資獎勵

（1）上市公司再融資后在本地實際投資額達到全部融資額1億元以上，按實際投資額的0.2%給予獎勵，最高獎勵額80萬元，需提交以下申請材料：

①申請獎勵報告

②相關(guān)投資完成證明資料（復(fù)印件）

③高管人員名單、簡歷及擬獎勵方案

④資金到賬證明

（2）入庫企業(yè)完成期限2年或以上的企業(yè)債、可轉(zhuǎn)債等直接融資后在本地投資達到全部融資額的50%或1億元以上，按本市實際投資額的0.1%給予獎勵，最高獎勵額60萬元，需提交以下申請材料：

①申請獎勵報告

②相關(guān)投資完成證明資料（復(fù)印件）

③高管人員名單、簡歷及擬獎勵方案

④資金到賬證明

（3）代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后完成股權(quán)融資給予獎勵20萬元，需提交以下申請材料：

①申請獎勵報告

②完成股權(quán)融資的有關(guān)證明文件（復(fù)印件）

③高管人員名單、簡歷及擬獎勵方案

3、資金申領(lǐng)流程

入庫企業(yè)應(yīng)通過所在區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)職能提出上述各項融資補貼與融資獎勵申請。獎勵資金原則上每半年兌現(xiàn)一次。

三、申請上市過程中因?qū)徲嬚{(diào)賬新增稅收的補貼需提供的材料

入庫企業(yè)在融資工作過程中因?qū)徲嬚{(diào)賬等原因而增加的稅費，按照“誰受益、誰負擔(dān)”的原則，地方留成部分的80%由市及融資企業(yè)所在區(qū)縣、國家級開發(fā)區(qū)相關(guān)部門以適當(dāng)方式補貼原企業(yè)全體股東，最高不超過2000萬元。財政部門和市財政局辦理各50%的配套資金撥付手續(xù)。

申請稅收補貼需提供以下材料：

1、申請補貼報告

2、證監(jiān)會受理批文（復(fù)印件）

3、上市發(fā)行批文（復(fù)印件）

4、融資公告（復(fù)印件）

5、資金到帳證明（復(fù)印件）

6、相關(guān)審計報告（復(fù)印件，注明調(diào)賬相關(guān)內(nèi)容）

7、因資本市場融資原因?qū)徲嬚{(diào)賬新增納稅繳稅表）及納入憑據(jù)（復(fù)印件）等

四、申請用地與行政費用減免支持等

1、企業(yè)依據(jù)相關(guān)通知文件到市國土局辦理相關(guān)手續(xù)，并提供以下材料：

（1）申請報告

（2）房產(chǎn)證（復(fù)印件）

（3）土地使用證（復(fù)印件）

（4）營業(yè)執(zhí)照（復(fù)印件）

（5）租金評估材料（復(fù)印件）等相關(guān)資料

2、已租賃用地辦理出讓手續(xù)的，有未到期租賃費用的，可沖抵土地出讓金。并提供：

（1）申請報告

（2）房產(chǎn)證（復(fù)印件）

（3）土地使用證（復(fù)印件）

（4）營業(yè)執(zhí)照（復(fù)印件）

篇4

中小企業(yè)融資是指中小企業(yè)通過一定的融資渠道和融資方式獲取生產(chǎn)、經(jīng)營、發(fā)展所需要的資金。融資渠道包括外部渠道和內(nèi)部渠道，融資方式涵蓋了銀行借款、商業(yè)信用、融資租賃、發(fā)行債券、發(fā)行股票、吸收直接投資等。現(xiàn)階段我國中小企業(yè)以內(nèi)部融資為主，普遍采用自有資金，即使進行外部融資，也首選間接融資，很少通過直接融資方式獲得資金。總體來看，中小企業(yè)盈利水平低，信用擔(dān)保體系不健全，抵押擔(dān)保困難，普遍缺乏良好的內(nèi)部積累機制，直接融資渠道較窄，難以從銀行等機構(gòu)獲得更多資金支持，大多采用負債融資的方式，而且民間金融比重很大。可見，優(yōu)化融資模式已是中小企業(yè)的必然選擇。

二、金融市場多元化帶來的融資機遇

當(dāng)前，金融市場呈現(xiàn)出多元化發(fā)展態(tài)勢，其中互聯(lián)網(wǎng)金融更是發(fā)展迅猛，這為中小企業(yè)融資提供了更多渠道和更便利的方式。民間借貸規(guī)范化之后，中小企業(yè)有了新的融資選擇。而且，我國金融市場日益多元化發(fā)展，金融產(chǎn)品不斷創(chuàng)新，國債融資市場日益健全，債券發(fā)行規(guī)模逐步擴大，產(chǎn)權(quán)交易得到了快速發(fā)展，我國形成了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、科創(chuàng)板等多層次的資本市場。截至2016年5月27日，我國已有7394家公司在新三板掛牌上市。就在這一天，全國股轉(zhuǎn)公司公布了《分層管理辦法》，多層次資本市場建設(shè)邁出重要一步，新三板及其分層方案給中小企業(yè)帶來了新的融資途徑，中小企業(yè)贏來了新的發(fā)展機遇。

三、新形勢下中小企業(yè)的融資模式選擇

1.基于企業(yè)規(guī)模的融資模式選擇

中小企業(yè)普遍生產(chǎn)規(guī)模較小，資金借貸量少，融得的資金常用于短期投入，應(yīng)當(dāng)首選流動性較強的短期借貸，例如銀行借款、融資租賃等，盡量避免門檻高、標(biāo)準(zhǔn)高的融資渠道和融資方式。同時隨時關(guān)注一些專門針對中小企業(yè)的新金融產(chǎn)品，如財稅補貼、政策優(yōu)惠、眾籌融資、大數(shù)據(jù)融資、供應(yīng)鏈融資、P2P平臺融資、電商平臺融資等，以盡可能提高融資效率，降低融資成本。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，具備一定的社會影響力之后，可適當(dāng)選擇基金、股票、債券等長期融資方式，同時應(yīng)當(dāng)有效利用良好的社會影響力和信譽度，借助銀行保理、信用借貸等來籌集資金。

2.基于發(fā)展階段的融資模式選擇

中小企業(yè)可以選擇權(quán)益性融資或債務(wù)性融資，前者籌集的資金歸屬于中小企業(yè)的資本，后者籌集的資金歸屬于負債，兩種資金的比重就是資本結(jié)構(gòu)。對于發(fā)展不穩(wěn)定的中小企業(yè)，即處于“生命周期”中的初創(chuàng)期或上升期的企業(yè)，擺在面前的現(xiàn)實問題就是負債還款壓力巨大，所以通常應(yīng)該選擇權(quán)益性融資，即引進資金雄厚的戰(zhàn)略投資者、內(nèi)部融資或者發(fā)行股票等，以分紅和未來發(fā)展遠景實現(xiàn)投資者的投資收益，借以緩解負債帶來的資金償還壓力。企業(yè)逐漸發(fā)展成熟之后，融資風(fēng)險線性遞減，就可以采取借款、發(fā)行債券等方式，充分利用財務(wù)杠桿，實行負債化經(jīng)營，以構(gòu)筑核心競爭力，這樣既保障了債權(quán)人利益，又實現(xiàn)了企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。

3.基于風(fēng)險偏好的融資模式選擇

不同的中小企業(yè)，風(fēng)險偏好和風(fēng)險承受能力各不相同。首先，保守型中小企業(yè)適宜選擇保守型融資策略，也就是說，企業(yè)籌集的長期資金既要滿足長期發(fā)展需要，也要滿足企業(yè)運營的部分短期資金需求，這有利于降低融資風(fēng)險，而且避免了籌集短期資金所帶來的巨大還款壓力。不過，長期資金的成本相對較高，增加了企業(yè)融資成本。其次，穩(wěn)定型企業(yè)可以選擇長短期融資方式相結(jié)合的方式，一方面籌集臨時性的、應(yīng)急性的短期借款，用于短期資金需要；另一方面選擇市場上較為成熟的融資渠道，用于企業(yè)長期發(fā)展需要，這樣既避免資金長期閑置，又可以滿足短期資金渴求，從而最大化發(fā)揮資金的效益。另外，激進型中小企業(yè)所選擇的融資組合一般較為激進而大膽，該類企業(yè)所籌集的短期資金既用于企業(yè)需要的短期資產(chǎn)，又用于長期發(fā)展。這種模式固然能夠契合企業(yè)的超常規(guī)發(fā)展，但是融資風(fēng)險很大，需要企業(yè)具備很高的資金運作能力。

篇5

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新融資中小企業(yè)對策

中圖分類號： C29文獻標(biāo)識碼：A文章編號：

企業(yè)融資是一個金融過程，金融機制是連結(jié)中小企業(yè)和金融機構(gòu)的關(guān)鍵點，因此，研究金融機制創(chuàng)新，對于解決中小企業(yè)融資難題具有重要的現(xiàn)實意義。

一、中小企業(yè)金融創(chuàng)新的涵義

（一）金融創(chuàng)新

金融創(chuàng)新是指融資方式和金融市場產(chǎn)品的創(chuàng)新, 現(xiàn)代金融不僅能為實體經(jīng)濟提供更有效的交易和資源配置工具, 而且能在生產(chǎn)潛力允許下先于生產(chǎn)規(guī)模提供金融支持, 金融創(chuàng)新成果的不斷涌現(xiàn)又產(chǎn)生了一系列的金融制度創(chuàng)新。因此現(xiàn)代意義上的金融創(chuàng)新一般可分為制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新及技術(shù)創(chuàng)新。金融創(chuàng)新正成為引導(dǎo)金融市場、金融工具與金融制度發(fā)展方向的重要力量，使國際金融市場融資能力大大增強，使資源在全球范圍內(nèi)得到優(yōu)化配置。

（二）中小企業(yè)的金融創(chuàng)新

中小企業(yè)的金融創(chuàng)新是針對中小企業(yè)發(fā)展中存在的困境，國家所采取的各類促進中小企業(yè)發(fā)展的金融創(chuàng)新舉措, 包括金融保障創(chuàng)新、金融扶持創(chuàng)新、金融產(chǎn)品創(chuàng)新、金融模式創(chuàng)新和金融思想創(chuàng)新等。通過金融創(chuàng)新可以扶持中小企業(yè)的發(fā)展, 進而調(diào)整整個國家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

二、中小企業(yè)融資方式分析

企業(yè)的融資方式有外部融資和內(nèi)部融資兩種。外部融資是指企業(yè)吸收外部經(jīng)濟主體的資金轉(zhuǎn)化為自己投資的過程，包括直接融資和間接融資兩種。內(nèi)部融資是將本企業(yè)的自有資本、留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。根據(jù)新優(yōu)序融資理論，企業(yè)的融資順序應(yīng)為：先考慮內(nèi)部融資，后考慮外部融資；外部融資時，因該先選債權(quán)融資后選股權(quán)融資。新優(yōu)序融資理論鼓勵企業(yè)少用股票融資，多用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。

三、中小企業(yè)融資難的原因分析

（一）企業(yè)自身原因

中小企業(yè)規(guī)模小、競爭力不強，經(jīng)濟效益不穩(wěn)定，品牌優(yōu)勢不大，影響力比較小，市場前景不明朗，經(jīng)營風(fēng)險比較高，又不能提供充足的抵押和擔(dān)保，難以得到金融機構(gòu)的貸款。加上管理水平不高，普遍存在賬目數(shù)據(jù)模糊失真、資產(chǎn)管理粗放、財務(wù)制度不完善又缺乏監(jiān)管等問題，常給企業(yè)融資帶來困難。

（二）金融機構(gòu)原因

銀行針對中小企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)不夠。首先，銀行沒有“無擔(dān)保融資”產(chǎn)品，銀行對擔(dān)保的評估過于嚴格，中小企業(yè)合格的擔(dān)保品種很少。其次，銀行對中小企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域還不專業(yè)。商業(yè)銀行缺乏獨立的風(fēng)險定價能力，商業(yè)銀行不能根據(jù)中小企業(yè)的信用水平確定不同的利率，第三，很多中小企業(yè)的經(jīng)營基礎(chǔ)較為薄弱。銀行為了規(guī)避不良貸款，就必須掌握一定的審查技術(shù)，而我國的商業(yè)銀行經(jīng)營管理水平有限。

（三）體制原因

目前我國信用監(jiān)督體系不完善，如果中小企業(yè)的決策者違約，也不會造成很大的損失，這就造成一部分中小企業(yè)不講信用，社會對中小企業(yè)產(chǎn)生信用歧視。目前中小企業(yè)內(nèi)部融資主要采取擔(dān)保的辦法，由于擔(dān)保制度的缺陷，中小企業(yè)信用難以增級；銀行貸款時接受的質(zhì)押物主要是匯票、本票、支票和債券，抵押物主要是土地及房屋，這就限制了中小企業(yè)自身資源的利用，降低了中小企業(yè)的融資機會。

四、破解中小企業(yè)融資難題的對策分析

（一）融資環(huán)境創(chuàng)新

合理高效的制度直接決定了良好的融資環(huán)境。放寬民間資本市場，建立小企業(yè)私人銀行。民間資本市場來源比較廣泛，運轉(zhuǎn)很靈活，而中小私人銀行對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)經(jīng)營狀況與信用狀況更為了解，可以減少信貸過程中的信息不對稱，解決中小企業(yè)融資渠道狹窄問題；完善融資擔(dān)保機制，設(shè)立中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，可以為中小企業(yè)融資提供信用擔(dān)保，同時分散一部分信貸風(fēng)險，激勵金融機構(gòu)對中小企業(yè)融資；建立健全的多層次金融體系，金融機構(gòu)可設(shè)立為中小企業(yè)提供融資服務(wù)的專營機構(gòu)。

（二）直接融資創(chuàng)新

直接融資創(chuàng)新是根據(jù)金融工程基本原理，設(shè)計出相應(yīng)的金融產(chǎn)品或融資方案，最大限度地消除信息不對稱問題，降低中小企業(yè)直接融資的成本。具體措施有：一是資產(chǎn)置換與并購，通過并購可以減少關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的信息不對稱，還可以降低中小企業(yè)的融資成本；二是實行資產(chǎn)證券化，根據(jù)資產(chǎn)的質(zhì)量高低和收入流的穩(wěn)定情況，分離出高信用資產(chǎn)，并以此為擔(dān)保進行融資，可以大幅度地降低中小企業(yè)的融資成本；三是推動創(chuàng)業(yè)板上市制度創(chuàng)新，通過中小企業(yè)的債權(quán)融資、股權(quán)融資、產(chǎn)權(quán)交易等直接融資渠道，可以有效解決不少中小企業(yè)的融資難題。

（三）間接融資創(chuàng)新

間接融資創(chuàng)新是金融機構(gòu)根據(jù)不同的中小企業(yè)特點，進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新，進而為中小企業(yè)提供定制化的服務(wù)。如民生銀行的“易押通”，興業(yè)銀行的“金芝麻中小企業(yè)服務(wù)方案”等都是金融產(chǎn)品創(chuàng)新的結(jié)果。因此，金融機構(gòu)應(yīng)以客戶需求為導(dǎo)向，抓住中小企業(yè)融資特性進行間接融資創(chuàng)新，在減少業(yè)務(wù)成本的前提下有效控制風(fēng)險。

參考文獻：

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篇6

一、企業(yè)集團融資存在的問題

（一）國家宏觀經(jīng)濟政策變化影響融資環(huán)境 長期以來，我國企業(yè)集團多以銀行借款融資為主。最近幾年，盡管企業(yè)融資渠道有所拓寬，但向銀行借款為主的融資大格局并沒有得到根本轉(zhuǎn)變。而我國政府及相關(guān)部門出臺的一些財政金融政策，直接影響企業(yè)融資規(guī)模及融資成本。

如2007年國家宏觀調(diào)控加強，相關(guān)政策頻出，全年6次加息，一年期貸款利率從年初的6.12%增長到7.47%，使得企業(yè)集團融資成本提高。全年10次提高存款準(zhǔn)備金率，從年初的9%提高到14.5%，使資金供給趨緊的矛盾加劇，銀行可貸資金進一步減少，凍結(jié)銀行信貸資金過萬億元，企業(yè)集團貸款難度加大。特別是9月末到10月中旬，央行和銀監(jiān)會要求各商業(yè)銀行信貸規(guī)模不能超過當(dāng)時的水平，嚴控信貸增長。上述這些政策給處于投資期的企業(yè)集團帶來很大的資金壓力。宏觀經(jīng)濟政策的變化改變了融資環(huán)境，使集團資金籌集及融資成本的控制增加了難度。

（二）缺乏科學(xué)融資規(guī)劃 融資規(guī)劃是企業(yè)集團融資管理中的一個重要組成部分，是指在企業(yè)集團戰(zhàn)略發(fā)展結(jié)構(gòu)的總體框架下，通過計劃或預(yù)算的形式，對集團整體及子公司等的融資活動作出統(tǒng)籌規(guī)劃與協(xié)調(diào)安排，從而在政策上保障融資與投資的協(xié)調(diào)匹配。但長期以來由于我國投融資體制存在的缺陷、資本市場的不完善以及企業(yè)集團自身治理機制存在的問題，大部分企業(yè)集團沒有形成適合企業(yè)自身戰(zhàn)略發(fā)展的融資規(guī)劃，在追求規(guī)模擴張帶動的投資增長的同時，沒有對未來資金需求總額、融資渠道以及資本結(jié)構(gòu)等做出具體安排，造成的直接后果就是不能滿足集團投資的資金需求，導(dǎo)致較大的資金缺口，影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

（三）融資渠道單一 從我國企業(yè)集團目前的融資狀況來看，盡管融資渠道出現(xiàn)了多元化的發(fā)展趨勢，但融資渠道仍顯單一，企業(yè)集團無法通過選擇多種融資渠道融通資金。首先，信貸資金的供給導(dǎo)致了企業(yè)集團對銀行貸款這一間接融資方式的過分依賴，無法調(diào)動集團直接融資的積極性，并間接導(dǎo)致集團負債比率過高。在一些資金密集型的行業(yè)，如房地產(chǎn)行業(yè)，這一現(xiàn)象尤其明顯。其次，從直接融資渠道即資本市場看，股票市場和債券市場發(fā)展失衡。我國在股票市場和國債市場迅速發(fā)展和規(guī)模急劇擴張的同時，企業(yè)債券市場卻徘徊不前，沒有得到應(yīng)有的發(fā)展。債券市場發(fā)展緩慢的主要原因是債券發(fā)行的審批程序過于繁瑣以及擬發(fā)行債券公司難以達到國家規(guī)定的發(fā)行債券的要求，這就使得企業(yè)集團在資本市場上偏好股權(quán)融資，而很少通過發(fā)行企業(yè)債券融資。債券市場發(fā)展緩慢限制了企業(yè)集團的融資行為，是企業(yè)集團融資渠道狹窄的重要原因。另外，企業(yè)集團內(nèi)源融資少，企業(yè)集團普遍存在自有資本投入不足和經(jīng)營積累低的問題，集團內(nèi)部企業(yè)之間相互提供資金融通的金額也不多，內(nèi)源融資能力有限，融資主要依賴于外源融資。

（四）資本結(jié)構(gòu)不合理首先，負債比重過大易產(chǎn)生財務(wù)杠桿的負面效應(yīng)。負債經(jīng)營是市場經(jīng)濟條件下每個企業(yè)的必然選擇，其中銀行貸款是企業(yè)最基本最普遍的融資方式，大部分企業(yè)集團的資金來源以銀行貸款為主。由于財務(wù)杠桿的“雙刃劍”作用，當(dāng)企業(yè)集團盈利時，提高負債比例，能夠獲得正財務(wù)杠桿效應(yīng)，提高所有者權(quán)益利潤率，而當(dāng)集團虧損時，較高的資產(chǎn)負債率不僅使得利息費用成為企業(yè)集團沉重的財務(wù)負擔(dān)，加大財務(wù)風(fēng)險，也會由于企業(yè)集團內(nèi)部以股權(quán)聯(lián)結(jié)的多層次企業(yè)結(jié)構(gòu)而加速集團內(nèi)部的風(fēng)險傳遞效應(yīng)，一旦某個子公司無法償還負債，資金鏈條斷裂，就會迅速導(dǎo)致企業(yè)集團整體財務(wù)危機。其次，長期資金缺乏。以負債為例，企業(yè)集團長期負債主要來源于銀行等金融機構(gòu)，由于存在經(jīng)營風(fēng)險，企業(yè)未來的生存和發(fā)展有很大的不確定性，長期負債的風(fēng)險遠遠高于短期負債，考慮風(fēng)險因素，我國金融機構(gòu)貸款主要以短期貸款為主，長期貸款規(guī)模很有限，資金使用范圍也往往受到嚴格限制，有時還會附加一定條件。長期負債資金成為企業(yè)集團的一項稀缺資源。

（五）預(yù)算軟約束導(dǎo)致融資效率低下預(yù)算約束反映規(guī)范經(jīng)營主體行為的規(guī)章制度的彈性，以及制度是否被嚴格執(zhí)行。根據(jù)債務(wù)關(guān)系的理論，硬約束條件下的債權(quán)人必然會對不良債務(wù)進行嚴格的控制。但是由于我國企業(yè)集團形成與發(fā)展的特殊歷史背景，預(yù)算軟約束問題一直是妨礙其健康發(fā)展的“頑疾”。這其中有政府投融資體制的原因，也有企業(yè)集團自身治理機制不完善的原因。前者如政府和貸款銀行對企業(yè)集團存在預(yù)算軟約束，即企業(yè)集團一旦發(fā)生虧損或破產(chǎn)，政府和銀行出于自身利益的考慮，并不堅持原先的商業(yè)約定，常常通過追加投資、減稅并提供其他補貼等方式，以確保其生存下去。后者如企業(yè)集團對其下屬子公司或所投資項目也存在類似的預(yù)算軟約束。預(yù)算軟約束會削弱企業(yè)尋求外部融資的需求和重組的壓力，成為企業(yè)集團融資效率低下的重要原因。

二、企業(yè)集團融資問題解決對策

（一）根據(jù)集團自身情況，建立科學(xué)融資規(guī)劃企業(yè)集團是多個法人的經(jīng)濟聯(lián)合體，集團管理層應(yīng)考慮集團整體利益，根據(jù)自身未來投資所產(chǎn)生的資金需求進行科學(xué)的融資規(guī)劃，制定合理的融資方案。我國企業(yè)集團所投資項目大都有建設(shè)周期長、資金需求量大的特點，企業(yè)集團要有比較精確的資金需求概算，在充分考慮資金成本和財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上，以滿足資金需求為原則，靈活選擇多種融資渠道，優(yōu)化資金的時間分布，以適應(yīng)企業(yè)不同時期對資金的不同需要，并始終保持一定數(shù)量的可調(diào)用的自由現(xiàn)金流。在不同融資階段，還應(yīng)根據(jù)融資環(huán)境和經(jīng)濟政策變化隨時調(diào)整融資策略，考慮通過改變?nèi)谫Y渠道或進行資產(chǎn)重組等方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)以控制財務(wù)風(fēng)險，保持企業(yè)集團財務(wù)風(fēng)險與企業(yè)集團投資收益之間的均衡，避免資金鏈斷裂的危險。

（二）充分利用國內(nèi)資本市場，大力發(fā)展直接融資集團公司所需要的巨大資金投入，僅僅依靠財政支持、銀行貸款及集團公司自有資金是遠遠不夠的，從長期來看通過資本市場直接融資必將成為融資重心。企業(yè)集團應(yīng)在現(xiàn)有的政策條件下積極開拓國內(nèi)資本市場，大力發(fā)展直接融資。

首先，加強企業(yè)集團股票融資力度。股票融資能夠迅速募集企業(yè)發(fā)展所需的大量資金，所籌集的資金不構(gòu)成企業(yè)的負債，不必支付利息，起到優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和避免財務(wù)風(fēng)險的作用，通過上市還可以促進企業(yè)集團健全管理機制，改善治理結(jié)構(gòu)，提高經(jīng)濟效益。

其次，鼓勵企業(yè)集團發(fā)行債券。我國企業(yè)集團可以利用自身規(guī)模優(yōu)勢和國家產(chǎn)業(yè)政策，大力發(fā)展企業(yè)債券融資。提高企業(yè)債券融資比重，可以使企業(yè)集團以較低的資金成本籌集大量所需長期資金，解決長期資金不足的問題，優(yōu)化長、短期資本比例。對于防止出現(xiàn)企業(yè)集團融資“預(yù)算軟約束”的情況，發(fā)債融資也具有重要的意義，發(fā)行企業(yè)債券可以促使企業(yè)建立自我約束機制。由于發(fā)行債券是有確定期限和利息界定的，債券到期必須如數(shù)還本付息，而不能像股票分紅那樣可以暫不分配，再加上購買者大多數(shù)為社會投資者，欠老百姓的錢是無法賴賬的，這就會給企業(yè)集團增加壓力，促使集團改善經(jīng)營，建立自我約束機制。

此外，要大力培育機構(gòu)投資者。投資于企業(yè)債券需要大量的信息收集和處理工作，對投資者的風(fēng)險識別與承擔(dān)能力也要求較高，同時，由于債券價格波動相對較小，只有大額交易才能有效地降低成本。企業(yè)債券的這些特點都表明，具有較強市場風(fēng)險識別和風(fēng)險承擔(dān)能力的機構(gòu)投資者是企業(yè)債券理想的投資主體。因此，要發(fā)展企業(yè)債券市場，應(yīng)大力培育保險公司、商業(yè)銀行、養(yǎng)老基金、投資基金等機構(gòu)投資者，以提高債券市場流動性，降低債券發(fā)行風(fēng)險。

（三）拓展財務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍，加大內(nèi)部融資力度企業(yè)集團內(nèi)部資金市場的有效運作是節(jié)約交易成本、提高資金使用效率的關(guān)鍵，也是發(fā)揮企業(yè)集團融資優(yōu)勢的前提。企業(yè)集團內(nèi)部融資除了內(nèi)部留存收益、固定資產(chǎn)折舊等形式外，還包括企業(yè)集團內(nèi)部成員之間相互提供的資金融通，例如相互持股或債券、商業(yè)信用等。財務(wù)公司作為企業(yè)集團內(nèi)部成員之間相互融通資金的載體，應(yīng)積極研究、開發(fā)各種融資方案，積極參與銀行間同業(yè)拆借市場和債券市場等貨幣運作市場，結(jié)合企業(yè)集團及下屬子公司具體情況發(fā)行財務(wù)公司中長期債權(quán)或滾動發(fā)行短期債券，充分挖掘內(nèi)部潛力以緩解外部融資壓力。此外，財務(wù)公司還應(yīng)大力拓展票據(jù)業(yè)務(wù)，實現(xiàn)融資的證券化、市場化，支持企業(yè)集團中短期資金的需求，減少對單一資金來源的依賴性。

（四）積極開展境外融資目前，國際資本市場呈現(xiàn)明顯的融資證券化趨勢，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，從國際資本市場融資已越來越成為融資的主要方法。其中，在境外發(fā)行股票是我國企業(yè)集團在國外資本市場上籌集資金的一種常用方法，如在境外成功上市。這些企業(yè)可以通過增資擴股等方式繼續(xù)擴大融資規(guī)模。沒有在海外上市的企業(yè)集團，也應(yīng)根據(jù)企業(yè)自身情況，制定相應(yīng)的海外融資計劃，將境外上市作為境外融資的重要渠道。

企業(yè)集團到境外發(fā)行債券，不僅可以籌集到所需資本，還可以提高自身的國際聲譽和知名度，提高集團的國際競爭力，拓展集團在國際市場上的融資渠道，增加企業(yè)集團同跨國公司競爭的綜合實力。在相關(guān)政策允許的前提下，我國企業(yè)集團可以在發(fā)行國外債券方面開展一些積極探索。

篇7

[關(guān)鍵詞]中小企業(yè) 融資 融資機會 融資規(guī)模 融資期限 融資方式 融資結(jié)構(gòu)

近幾年來,國家為改善中小企業(yè)融資環(huán)境先后采取了許多措施,但從實踐上看,這一問題仍然沒有得到有效解決,成為制約中小企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。只有切實解決中小企業(yè)融資問題,才能把中小企業(yè)發(fā)展的潛在能量發(fā)揮出來,使其在經(jīng)濟發(fā)展和社會穩(wěn)定中發(fā)揮更大的作用。本文試圖從中小企業(yè)融資機會、融資規(guī)模、融資期限、融資方式、融資結(jié)構(gòu)等方面進行探討,以對中小企業(yè)融資決策實踐起到一定的指導(dǎo)作用。

一、最佳融資機會選擇

所謂融資機會,是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇融資機會的過程,就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程,這就有必要對企業(yè)融資所涉及到的各種可能影響因素做綜合具體分析。一般來說,要充分考慮以下幾個方面中小企業(yè)最佳融資機會,是指由有利于企業(yè)融資的一系列因素所構(gòu)成的有利的融資環(huán)境和時機。企業(yè)選擇融資機會的過程,就是企業(yè)尋求與企業(yè)內(nèi)部條件相適應(yīng)的外部環(huán)境的過程。因此,中小企業(yè)要對融資所涉及的各種可能影響因素做綜合具體分析。

首先,中小企業(yè)融資機會是在某一特定時間所出現(xiàn)的一種客觀環(huán)境,雖然企業(yè)本身會對融資活動產(chǎn)生影響,但與企業(yè)外部環(huán)境相比較,企業(yè)本身對整個融資環(huán)境的影響是有限的,在大多數(shù)情況下,企業(yè)實際上只能適應(yīng)外部融資環(huán)境而無法左右外部環(huán)境,這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動性,積極尋求并及時把握各種有利時機,確保融資獲得成功。

其次,外部融資環(huán)境復(fù)雜多變,中小企業(yè)進行融資決策時要有超前預(yù)見性。因此,中小企業(yè)要及時掌握國內(nèi)和國外利率、匯率等金融市場的各種信息,了解國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、國家貨幣及財政政策以及國內(nèi)外政治環(huán)境等各種外部環(huán)境因素,合理分析和預(yù)測能夠影響企業(yè)融資的各種有利和不利條件,以及可能的各種變化趨勢,以便尋求最佳融資時機,并果斷做出決策。

二、融資規(guī)模決策

1.企業(yè)融資規(guī)模要量力而行

由于企業(yè)融資需要付出成本,因此企業(yè)在籌集資金時,首先要確定企業(yè)的融資規(guī)模。籌資過多,或者可能造成資金閑置浪費,增加融資成本;或者可能導(dǎo)致企業(yè)負責(zé)過多,使其無法承受,償還困難,增加經(jīng)營風(fēng)險。而如果企業(yè)籌資不足,則又會影響企業(yè)投融資計劃及其它業(yè)務(wù)的正常開展。因此,企業(yè)在進行融資決策之初,要根據(jù)企業(yè)對資金的需要、企業(yè)自身的實際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

2.在實際操作中,企業(yè)確定籌資規(guī)模一般可使用經(jīng)驗法和財務(wù)分析法。

經(jīng)驗這是指企業(yè)在確定融資規(guī)模時,首先要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部融資與外部融資的不同性質(zhì),優(yōu)先考慮企業(yè)自有資金,然后再考慮外部融資。二者之間的差額即為應(yīng)從外部融資的數(shù)額。此外,企業(yè)融資數(shù)額多少,通常要考慮企業(yè)自身規(guī)模的大小、實力強弱,以及企業(yè)處于哪一個發(fā)展階段,再結(jié)合不同融資方式的特點,來選擇適合本企業(yè)發(fā)展的融資方式。比如,對于不同規(guī)模的企業(yè)要進行融資,一般來說,已獲得較大發(fā)展、具有相當(dāng)規(guī)模和實力的股份制企業(yè),可考慮在市場發(fā)行股票融資;屬于高科技行業(yè)的中小企業(yè)可考慮到創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)行股票融資;一些不符合上市條件的企業(yè)則可考慮銀行貸款融資。再如,對初創(chuàng)期的小企業(yè),可選擇銀行融資;如果是高科技型的小企業(yè),可考慮風(fēng)險投資基金融資;如果企業(yè)已發(fā)展到相當(dāng)規(guī)模時,可發(fā)行債券融資,也可考慮通過并購重組進行企業(yè)戰(zhàn)略融資。

財務(wù)分析法是指通過對企業(yè)財務(wù)報表的分析,判斷企業(yè)的財務(wù)狀況與經(jīng)營管理狀況,從而確定合理的籌資規(guī)模。由于這種方法比較復(fù)雜,需要有較高的分析技能,因而一般在籌資決策過程中存在許多不確定性因素的情況下運用。使用該種方法確定籌資規(guī)模,一般要求企業(yè)公開財務(wù)報表,以便資金供應(yīng)者能根據(jù)報表確定提供給企業(yè)的資金額,而企業(yè)本身也必須通過報表分析確定可以籌集到多少自有資金。

三、融資期限決策

企業(yè)融資按照期限來劃分,可分為短期融資和長期融資。企業(yè)做融資期限決策,即在短期融資與長期融資兩種方式之間進行權(quán)衡時,做何種選擇,主要取決于融資的用途和融資人的風(fēng)險性偏好。

從資金用途上來看,如果融資是用于企業(yè)流動資產(chǎn),則根據(jù)流動資產(chǎn)具有周期快、易于變現(xiàn)、經(jīng)營中所需補充數(shù)額較小及占用時間短等特點,宜于選擇各種短期融資方式,如商業(yè)信用、短期貸款等;如果融資是用于長期投資或購置固定資產(chǎn),則由于這類用途要求資金數(shù)額大、占用時間長,因而適宜選擇各種長期融資方式,如長期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票等。

另外,中小企業(yè)進行融資期限決策時,還可根據(jù)自身對待風(fēng)險的態(tài)度,在配比型、激進型和穩(wěn)健型三種類型中進行選擇。

采用配比型融資政策時,每項資產(chǎn)將與一種跟它的到期日大致相同的融資工具相對應(yīng)。即臨時性流動資產(chǎn)通過短期融資獲得;永久性流動資產(chǎn)和所有的長期資產(chǎn)通過長期融資來獲得。這種決策的優(yōu)點是,企業(yè)既可以避免因資金來源期限太短引起的還債風(fēng)險,也可減少因借入過多長期資金而支付高額利息。

采用激進型融資政策時,臨時性流動資產(chǎn)和部分永久性流動資產(chǎn)通過短期融資解決,部分永久性流動資產(chǎn)和長期資產(chǎn)進行長期融資。這種融資策略使用的短期融資較配比型多,其缺點是具有較大的風(fēng)險性,這些風(fēng)險包括利率上升、再融資成本升高的風(fēng)險以及舊債到期難以償還和借不到新債的風(fēng)險。當(dāng)然,高風(fēng)險伴隨著高收益,如果企業(yè)融資環(huán)境比較寬松,或者正好趕上利率下調(diào),則具有更多短期融資的企業(yè)會獲得較多利率成本降低的收益。

采用穩(wěn)健型融資政策時,一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性流動資產(chǎn)以及長期資產(chǎn)進行長期融資。短期融資只融通部分臨時性流動資產(chǎn)。這種方法下使用的長期融資較配比型多。其特點是風(fēng)險小,但融資成本較高,因此,其收益也較低。

四、融資方式選擇

任何企業(yè)的發(fā)展,都要經(jīng)過創(chuàng)業(yè)、成長、成熟與衰退階段,中小企業(yè)也不例外,在不同發(fā)展階段,要根據(jù)企業(yè)該階段特點選擇不同的融資方式。

中小企業(yè)初創(chuàng)時期特點是資金需要量大,信息不透明,缺乏抵押品,外部融資相對較難。這時可選擇的融資方式主要有:融資相對便利的借款和租賃融資。符合國家產(chǎn)業(yè)政策的企業(yè)應(yīng)盡可能取得財政資金或政策性銀行借款,并從信用擔(dān)保機構(gòu)取得貸款擔(dān)保;租賃融資按需要可分別采取經(jīng)營租賃和融資租賃兩種方式。為滿足臨時或短期使用資產(chǎn)的需要可選擇經(jīng)營租賃方式;為滿足長期資產(chǎn)的需要又缺少現(xiàn)金時,可采用租賃融資方式通過融物達到融資的目的。雖然租金成本較高,但籌資程序簡單,速度較快。

中小企業(yè)經(jīng)過成功的創(chuàng)業(yè),進入成長階段,其內(nèi)部已形成一定的資金積累,融資條件相對較好,資金需要量也相對較大。這時,中小企業(yè)在注重內(nèi)部積累的同時,應(yīng)當(dāng)設(shè)法從外部融資。其融資方式除了選擇借款和租賃融資外,應(yīng)逐漸轉(zhuǎn)向直接融資方式,即通過發(fā)行債券和股票的方式來融資。由于目前國家對債券融資限制條件多、程序復(fù)雜,因而直接融資應(yīng)首選股票方式融資。雖然這種方式融資程序復(fù)雜,制約因素較多,但融資金額大,風(fēng)險低,能較好的滿足中小企業(yè)發(fā)展時期的資金需求,提高其進一步舉債的能力。尤其是高科技企業(yè),一旦進入發(fā)展階段,風(fēng)險投資公司的創(chuàng)業(yè)基金就逐步推出,轉(zhuǎn)向證券市場。就這一點而言,我國推出的二板市場將為全國范圍內(nèi)具有較大潛力的中小企業(yè),尤其是高科技企業(yè)提供了有利的融資條件。

中小企業(yè)成熟期的特點是信息不對稱較少,企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險相對減少,盈利水平較高。融資渠道得到拓寬。在這一階段,中小企業(yè)會逐步走向擴張,即通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營,擴充企業(yè)規(guī)模,增強企業(yè)實力。在這個階段,中小企業(yè)除了上述融資方式外,還可采用下列三種方式融資:一是股權(quán)置換,即以自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標(biāo)公司股東來收購目標(biāo)公司。其具體方式是由買方企業(yè)出資收購賣方企業(yè)全部或部分股權(quán),賣方股東取得現(xiàn)金后認購買方企業(yè)的現(xiàn)金增資股;或是由買方企業(yè)出資認購賣方企業(yè)全部或部分資產(chǎn),而賣方企業(yè)股東用以認購買方企業(yè)的增資股。這兩種方式下,雙方股東都不需要另籌現(xiàn)金便可實現(xiàn)股權(quán)置換。二是杠桿收購,即通過增加買方企業(yè)的財務(wù)杠桿去完成并購交易行為。它是買方企業(yè)通過舉債來獲得目標(biāo)公司的產(chǎn)權(quán),并從目標(biāo)公司未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流量中償還債務(wù)的方式。在這種方式下,買方企業(yè)用以收購的自有資金往往小于收購總資金,其大部分資金(一般70%―80%)系舉債所得,貸款方可能是金融機構(gòu)、社會個人甚至是目標(biāo)公司股東,貸款以目標(biāo)公司資產(chǎn)作擔(dān)保,并由目標(biāo)公司產(chǎn)生的現(xiàn)金流量作為償還貸款的資金來源。三是買殼上市,指的是非上市公司通過購買上市公司的部分股權(quán),達到控股水平之后,對上市公司的主營業(yè)務(wù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、智力結(jié)構(gòu)等方面進行整合,以實現(xiàn)間接上市的一種企業(yè)重組行為。

五、融資結(jié)構(gòu)決策

中小企業(yè)融資時,必須要高度重視融資風(fēng)險的控制,盡可能選擇風(fēng)險較小的融資方式。企業(yè)高額負債,必然要承受償還的高風(fēng)險。在企業(yè)融資過程中,選擇不同的融資方式和融資條件,企業(yè)所承受的風(fēng)險大不一樣。比如,企業(yè)采用變動利率計息的方式貸款融資時,如果市場利率上升,則企業(yè)需要支付的利息額增大,這時企業(yè)需要承受市場利率風(fēng)險。因此,企業(yè)融資時應(yīng)認真分析市場利率的變化,如果目前市場利率較高,而預(yù)測市場利率將呈下降走勢,這時企業(yè)貸款適宜按浮動利率計息;如果預(yù)測市場利率將呈上升趨勢,則適宜按固定利率計息,這樣既可減少融資風(fēng)險,又可降低融資成本。對各種不同的融資方式,企業(yè)承擔(dān)的還本付息風(fēng)險從小到大的順序一般為:股票融資、財政融資、商業(yè)融資、債券融資、銀行融資。

企業(yè)為了減少融資風(fēng)險,通常可以采取各種融資方式的合理組合,即制定一個相對更能規(guī)避風(fēng)險的融資組合策略,同時還要注意不同融資方式之間的轉(zhuǎn)換能力。比如,對于短期融資來說,其期限短、風(fēng)險大,但其轉(zhuǎn)換能力強;而對于長期融資來說,其風(fēng)險較小,但與其它融資方式間的轉(zhuǎn)換能力卻較弱。

企業(yè)在籌措資金時,常常會面臨財務(wù)上的提高收益與降低風(fēng)險之間的兩難選擇。那么,通常該如何進行選擇呢?財務(wù)杠桿和財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在籌措資金時通常要考慮的兩個重要問題,而且企業(yè)常常會在利用財務(wù)杠桿作用與避免財務(wù)風(fēng)險之間處于一種兩難處境;企業(yè)既要盡力加大債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中的比重,以充分享受財務(wù)杠桿利益,又要避免由于債務(wù)資本在企業(yè)資本總額中所占比重過大而給企業(yè)帶來相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險。在進行融資結(jié)構(gòu)決策時,一般要遵循的原則是:只有當(dāng)預(yù)期普通股利潤增加的幅度將超過財務(wù)風(fēng)險增加的幅度時,借債才是有利的。財務(wù)風(fēng)險不僅會影響普通股的利潤,還會影響到普通股的價格,一般來說,股票的財務(wù)風(fēng)險越大、它在公開市場上的吸引力就越小,其市場價格就越低。

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論文關(guān)鍵詞：稅收籌劃；資本結(jié)構(gòu)；財務(wù)杠桿

資金的籌集過程都是企業(yè)財務(wù)工作中的一項至關(guān)重要的內(nèi)容。融資活動對企業(yè)的資本運作與經(jīng)營行為都有重要的影響。所以，企業(yè)在融資的過程中，通過對企業(yè)融資行為進行科學(xué)合理的稅收籌劃，不但可以節(jié)約企業(yè)的融資成本，也可以減輕企業(yè)的稅收負擔(dān)，通過合理的稅收籌劃以節(jié)約企業(yè)的融資成本和減輕企業(yè)的稅負水平顯得十分重要。

一、企業(yè)融資的主要方式

不同的融資模式?jīng)Q定了企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，從而也就決定了企業(yè)所面對的稅收方面的負擔(dān)，最終影響了企業(yè)整體價值的最大化的實現(xiàn)。企業(yè)融資的主要方式有內(nèi)部融資、外部融資和融資租賃三種。

(一)內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指將企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)過程中的資金積累部分構(gòu)成企業(yè)的資金投入，具體的說就是企業(yè)將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資來源于企業(yè)內(nèi)部，無需花費融資成本，也不需花費融資費用，不存在還本付息與分紅派息的問題，是最理想的融資方式。企業(yè)的建立初期首要依靠的是內(nèi)源融資，降低融資成本，使企業(yè)盈利水平不斷提高。內(nèi)源融資是最基本的融資方式，也是企業(yè)首選的融資方式。只有當(dāng)企業(yè)的內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)的資金需要時，企業(yè)才會轉(zhuǎn)向外源融資。

(二)外部融資

企業(yè)的外部融資，包括直接融資和間接融資兩種分類。直接融資是指企業(yè)進行的首次上市籌集資金，配股等股權(quán)融資活動，所以也稱股權(quán)融資；間接融資是指企業(yè)資金來源于銀行、非銀行金融機構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動，所以也稱債權(quán)融資。隨著技術(shù)的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大，單一的融資方式很難滿足企業(yè)的資金需求。不同的融資模式?jīng)Q定了企業(yè)的不同的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)，投資人與公司的關(guān)系不同，權(quán)利和利益分配不同，從而對公司的治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

(三)融資租賃

融資租賃是現(xiàn)代企業(yè)融資的一種重要方式，企業(yè)在管理通過融資租賃獲得的資產(chǎn)時，視為自有資產(chǎn)，計提折舊。這樣企業(yè)不需要籌集大量資金可以使用資產(chǎn)，同時，計提的折舊又可以抵扣當(dāng)期利潤，當(dāng)然可相應(yīng)減少企業(yè)的應(yīng)納稅所得額。

(四)最佳資本結(jié)構(gòu)的形成

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)的資金來源構(gòu)成以及其比例關(guān)系。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)的選擇就是對權(quán)益資金和負債資金在整個資金的比重之中的權(quán)衡，以確定本企業(yè)的最佳結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過財務(wù)杠桿效應(yīng)來確定運用負債對普通股收益的影響額，確定是企業(yè)的加權(quán)平均成本最低，企業(yè)價值達到最大化的資本結(jié)構(gòu)。融資決策是每個企業(yè)都會面臨的問題，也是企業(yè)生存和發(fā)展的關(guān)鍵問題之一。融資決策需要考慮眾多因素，稅收因素是其中之一。利用不同融資方式、融資條件對稅收的影響，精心設(shè)計企業(yè)融資項目，以實現(xiàn)企業(yè)稅后利潤或者股東收益最大化，是稅收籌劃的任務(wù)和目的。

由以上三種方案可以看出，在息稅前利潤和貸款利率不變的條件下，隨著企業(yè)負債比例的提高，權(quán)益資本的收益率在不斷增加。通過比較不同資本結(jié)構(gòu)帶來的權(quán)益資本收益率的不同，選擇所要采取的融資組合，實現(xiàn)股東收益最大化。我們可以選擇方案c作為該公司投資該項目的融資方案。

二、企業(yè)融資活動中的稅收籌劃模式分析

融資活動作為一項相對獨立的企業(yè)活動，主要借助于因資本結(jié)構(gòu)變動產(chǎn)生的杠桿作用對經(jīng)營收益產(chǎn)生影響。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)長期債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的構(gòu)成關(guān)系。企業(yè)在融資過程中應(yīng)當(dāng)考慮以下幾個總是：融資活動對于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響；資本結(jié)構(gòu)的變動對于稅收成本和企業(yè)利潤的影響；融資方式的選擇在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和減輕稅負方面對于企業(yè)和所有者稅后利潤最大化的影響。

(一)涉及到企業(yè)融資中的主要稅種

企業(yè)的融資渠道大致可以分為負債和資本金兩大類，這兩類融資方式的稅收待遇是不同的。根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定，納稅人在生產(chǎn)、經(jīng)營期間，向金融機構(gòu)借款的利息支出，按照實際發(fā)生數(shù)扣除；向非金融機構(gòu)借款的利息支出，不高于按照金融機構(gòu)同類、同期貸款利率計算的數(shù)額以內(nèi)的部分，準(zhǔn)予扣除。因此，企業(yè)通過負債的方式融資，負債的成本——借款利息可以在稅前扣除，從而減輕了企業(yè)的稅收負擔(dān)。稅法同時規(guī)定，企業(yè)通過增加資本金的方式進行融資所支付的股息或者紅利是不能在稅前扣除的，因此，僅從節(jié)稅的角度來講，負債融資方式比權(quán)益融資方式更優(yōu)。

(二)企業(yè)融資活動中的稅收籌劃模式

1．內(nèi)源融資。企業(yè)通過自我積累方式進行籌資，所需時間較長，無法滿足絕大多數(shù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要。另外，從稅收的角度來看，自我積累的資金也不存在利息抵扣所得額的總是，無法享受稅收優(yōu)惠。再加上資金的占用和使用融為一體，企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險比較高。一般來講，企業(yè)以自我積累方式籌資所承受的稅收負擔(dān)要重于向金融機構(gòu)借款所承受的稅收負擔(dān)，貸款融資所承受的稅收負擔(dān)要重于企業(yè)間拆借所承受的稅收負擔(dān)，企業(yè)間借貸的稅收負擔(dān)要重于企業(yè)內(nèi)部集資的稅收負擔(dān)。

2．債券融資。發(fā)行債券日漸成為大公司融資的主要方式。債券是經(jīng)濟主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價證券，由企業(yè)發(fā)行的債券稱為企業(yè)債券或公司債券。債券發(fā)行融資對象廣、市場大，企業(yè)比較容易找到降低融資成本、提高整體收益的方法，另外，由于債券的持有者人數(shù)眾多，有利于企業(yè)利潤的平均分擔(dān)，避免利潤過于集中所滯來的較重稅收負擔(dān)。

3．銀行借款。向金融機構(gòu)借款也是企業(yè)較常使用的融資方式，由于借款利息可以在稅前扣除，因此，這一融資方式比企業(yè)自我積累資金的方式在稅收待遇上要優(yōu)越。企業(yè)的資金來源除權(quán)益資金外，主要就是負債。負債融資，一方面?zhèn)鶆?wù)利息可以抵減應(yīng)稅所得，減少應(yīng)納所得稅額；另一方面還可通過財務(wù)杠桿作用增加權(quán)益資本收益率。假設(shè)企業(yè)負債經(jīng)營，債務(wù)利息不變，當(dāng)利潤增加時，單位利潤所負擔(dān)的利息就會相對降低，從而使投資乾收益有更大幅度的提高，這種債務(wù)對投資收益的影響就是財務(wù)杠桿作用。僅從節(jié)稅角度考慮，企業(yè)負債比例越大，節(jié)稅效果越明顯。但由于負債比例升高會影響將來的融資成本和財務(wù)風(fēng)險，因此，并不是負債比例越高越好。

4．股票融資。發(fā)行股票是上市公司融資的選擇方案之一。由于發(fā)行股票所支付的股息與紅利是在稅后利潤中進行的，因此，無法像債券利息或借款利息那樣享受稅前列支的待遇。但發(fā)行股票不需償還本金，沒有債務(wù)壓力，成功發(fā)行股票對于企業(yè)來講也是一次非常好的自我宣傳機會，往往會給企業(yè)帶來其他方面的諸多好處。

(四)企業(yè)融資活動中稅收籌劃中的其它方面

1．長期借款的還款方式籌劃。在長期借款融資的稅收籌劃中，借款償還方式的不同也會導(dǎo)致不同的稅收待遇，從而同樣存在稅收籌劃的空間。比如某公司為了引進一條先進生產(chǎn)線，從銀行貸款l000萬元，年利率為10％，年投資收益率為18％，五年內(nèi)全部還清本息。經(jīng)過稅收籌劃，該公司可選擇的方案主要有四種：(1)期末一次性還本付清；(2)每年償還等額的本金和利息；(3)每年償還等額的本金100萬元及當(dāng)期利息；(4)每年支付等額利息100萬元，并在第五年末一次性還本。

在以上各種不同的償還方式下，所償還額、總償還額、應(yīng)納稅額以及企業(yè)的整體收益均是不同的。一般來講，第一種方案給企業(yè)帶來的節(jié)稅額最大，但它為企業(yè)帶來的經(jīng)濟效益卻是最差的，企業(yè)最終所獲利潤低，而且現(xiàn)金流出量大，因此是不可取的。第三種方案，盡管企業(yè)繳納了較多的所得稅，但其稅后收益卻是最高的，而且現(xiàn)金流出量也是最小的。因此．它是最優(yōu)方案。第二種方案次估，它給企業(yè)帶來的經(jīng)濟利益小于第三種方案，但大于第四種方案。長期借款融資償還方式的一般原則是分期償還本金和利息，盡量避免一次性償還本金或者本金和利息。

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一、中小企業(yè)的融資現(xiàn)狀分析

一般來說，由于中小企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較小、資金需求量相對較少、融資規(guī)模相應(yīng)較小等局限性，導(dǎo)致企業(yè)自身的融資渠道比大企業(yè)要少，由于其信譽低，往往得不到政府和財政部門的資金支持。而且，中小企業(yè)由于規(guī)模較小，經(jīng)營管理水平較低，破產(chǎn)或倒閉的風(fēng)險較大，直接影響了中小企業(yè)在金融市場上能夠得到有效的資金支持。此外，由于我國資本市場上的一些制度還不夠完善、上市融資門檻過高等因素，也使得經(jīng)營規(guī)模偏小、營運時間較短、市場前景不穩(wěn)定的中小企業(yè)望而卻步。通常情況下，中小企業(yè)的融資渠道有以下幾方面：

（一）銀行抵押貸款

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，在我國，企業(yè)重要的資金來源是銀行貸款，大概占資金來源的70%，占有比例最小的是資本市場。因為，只要公司以物質(zhì)抵押來控制風(fēng)險就可以從銀行貸款，同時也給銀行帶來了很大風(fēng)險。

（二）債券發(fā)行融資

債券市場上，占有比例最大的是國債和金融債，結(jié)構(gòu)不均衡。其中，國債主要是為政府提供金融服務(wù)，而中小企業(yè)融資雖然有所增加，但比例相對國債來說，占有微乎其微。

（三）發(fā)行股票融資

股票按其上市地點不同，有很多分類，國內(nèi)A股融資占主導(dǎo)地位。近年來，伴隨著經(jīng)濟全球化，很多中小企業(yè)選擇了海外上市，海外融資不斷上升。

（四）外來投資

很多中小企業(yè)能夠長遠發(fā)展并獲得資金幫助，是因為，他們具有贏利項目，具有投資價值，這就吸引了很多外商或民間的投資。有些企業(yè)，直接吸納外商為股東，讓其持低于50%的股權(quán)，這也是國內(nèi)中小企業(yè)發(fā)展壯大的一個重要途徑。而民間投資，在國內(nèi)比較發(fā)達的鄉(xiāng)鎮(zhèn)和農(nóng)村比較普遍，一些中小企業(yè)為了擴大資金來源，結(jié)合本企業(yè)項目優(yōu)勢，吸引了大量民間投資。

綜上幾種情況，中小企業(yè)應(yīng)根據(jù)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢，適應(yīng)企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的要求，對企業(yè)的融資目標(biāo)、結(jié)構(gòu)、渠道與方式等重大問題進行長期的、系統(tǒng)的謀劃。融資應(yīng)遵循低成本原則、穩(wěn)定性原則、可得性原則、提高競爭力原則等。企業(yè)應(yīng)根據(jù)戰(zhàn)略需求不斷拓寬融資渠道，對融資進行合理搭配，采用不同的融資方式進行最佳組合，以構(gòu)筑既體現(xiàn)戰(zhàn)略要求又適應(yīng)外部環(huán)境變化的融資策略。

二、中小企業(yè)融資決策影響因素分析

中小企業(yè)融資難這一問題已經(jīng)成為影響眾多企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。如何結(jié)合企業(yè)實際，根據(jù)不用的影響因素，制定適合本企業(yè)的籌資政策是中小企業(yè)走出融資困境的關(guān)鍵。一般來說，影響中小企業(yè)融資決策的因素有很多，并且各個因素之間又有錯綜復(fù)雜的關(guān)系。從整體來講，主要有間接和直接兩大因素。

（一）影響融資決策的間接因素

“間接因素”是指相對穩(wěn)定的，不隨具體融資方案而變化，因此對融資決策起間接作用的因素，包括：內(nèi)部因素；外部因素。①影響融資決策的內(nèi)部因素。即與企業(yè)自身所處狀態(tài)有關(guān)的因素；企業(yè)的組織形式；企業(yè)的規(guī)模及業(yè)績、信譽；企業(yè)所處的生命周期階段；企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；企業(yè)的盈利能力和償債能力；企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。②影響融資決策的外部因素。經(jīng)濟環(huán)境；法律環(huán)境；金融環(huán)境：金融政策、利率等，而每一項因素又包括許多子因素。

（二）影響融資決策的直接因素

“直接因素”是指隨具體融資方案的不同而變化的影響因素，主要包括：融資成本、融資效益、融資風(fēng)險。

三、中小企業(yè)融資方式分析

中小企業(yè)常用的融資方式有：①綜合授信：即銀行對企業(yè)在一定時間內(nèi)給予一定數(shù)量信貸額度，信貸在有效期內(nèi)可以循環(huán)利用，綜合授信的前提條件是，有工商登記、年檢合格、管理有方、信譽可靠、同銀行有較長期合作關(guān)系的中小企業(yè)。而企業(yè)，可以結(jié)合經(jīng)營狀況分期用款，隨借隨還。②信用擔(dān)保貸款：目前，在我國已經(jīng)有200多城市成立了具有公共服務(wù)性、行業(yè)自律性和自身非盈利性特征的中小企業(yè)信用擔(dān)保機構(gòu)，擔(dān)保機構(gòu)的資金來源來自財政補貼、會員會費、銀行資金等。中小企業(yè)一旦成為會員，在向銀行進行貸款時，可由擔(dān)保機構(gòu)出面擔(dān)保。③項目開發(fā)貸款：有些中小企業(yè)掌握著先進的技術(shù)或具有盈利能力的項目，中小企業(yè)難以承擔(dān)較大數(shù)量的資金進行項目開發(fā)，此時，中小企業(yè)可以向銀行申請項目開發(fā)貸款。商業(yè)銀行對擁有成熟技術(shù)及良好市場前景的高新技術(shù)產(chǎn)品或?qū)＠椖康闹行∑髽I(yè)以及利用高新技術(shù)成果進行技術(shù)改造的中小企業(yè)，將會給予積極的信貸支持，以促進企業(yè)加快科技成果轉(zhuǎn)化的速度。④中小企業(yè)直接融資。建議政府適當(dāng)開辦中小企業(yè)股票小盤交易，允許有條件的中小企業(yè)發(fā)行地方企業(yè)股票，并允許在地方小盤上市交易。

四、提高中小企業(yè)融資能力的措施

中小企業(yè)融資難是一個全世界普遍存在的金融問題，是一個世界性難題。同時，中小企業(yè)融資難是一個長期的、復(fù)雜的社會系統(tǒng)工程，下面從企業(yè)自身?p金融機制和政府三方面進行分析。

（一）鼓勵政府對中小企業(yè)加大資金扶持力度

資金支持是中小企業(yè)資金的直接來源，要想使廣大中小企業(yè)通過政策性銀行獲得低息貸款，獲得賴以生存與發(fā)展的最寶貴資金，政府應(yīng)該給予大力支持，政府可以通過財政支持和信貸支持等手段。如：政府可以授權(quán)我國四大銀行當(dāng)中的某些銀行貫徹國家金融政策，扶持中小企業(yè)發(fā)展，每年可以向具有潛力的中小企業(yè)放貸。而政府可以為實施這一政策的銀行給予金融援助或投資，給相關(guān)銀行采取國家擔(dān)保、不上交利潤以及免稅等優(yōu)惠政策。此外，國家可以為扶持中小企業(yè)的發(fā)展設(shè)立專門的金融機構(gòu)，金融機構(gòu)主要功能是支持中小企業(yè)向外發(fā)展，支持中小企業(yè)不僅是出口者，而且是對外投資者。重點支持中小企業(yè)的產(chǎn)品出口、設(shè)備采購和對外投資；此外，為進一步鼓勵實力較弱的企業(yè)將產(chǎn)品打入國際市場，可發(fā)展小企業(yè)入股，作為條件，給參股企業(yè)以低息甚至貼息優(yōu)惠，以降低成本，提高產(chǎn)品競爭力。

（二）中小企業(yè)本身努力拓展融資渠道

中小企業(yè)要想取得銀行的信任，首先要解決好自身的發(fā)展問題，開發(fā)適銷對路的產(chǎn)品，加強企業(yè)自身經(jīng)營管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟效益和還款能力；另一方面還必須牢固樹立借債必還的思想，增強自身的信用觀念，建立完整的信用體系。此外，中小企業(yè)應(yīng)該努力拓展融資渠道，開辟融資新方式。在融資渠道方面，企業(yè)既要依靠銀行資金，還要利用好非銀行資金，甚至大膽采用成本相對較高的私募基金和個人閑散資金。在融資方式方面，企業(yè)也要大膽開辟新途徑，比如可以采用典當(dāng)和商品融資新方式。其中所謂典當(dāng)就是將企業(yè)暫時不用的物品到有資金的銀行機構(gòu)?p非銀行機構(gòu)?p團體和個人進行質(zhì)押，到期贖回的方式；所謂商品貿(mào)易融資就是給基礎(chǔ)商品的貿(mào)易提供金融服務(wù)，通過這種服務(wù)向商品生產(chǎn)企業(yè)或者消費者融通資金的新型融資方式。

（三）加快金融體制改革步伐，消除金融抑制

銀行應(yīng)該針對中小企業(yè)貸款線裝，有針對性地出臺一些優(yōu)惠扶持政策，如：①商業(yè)銀行可以大膽向中小企業(yè)發(fā)放貸款，只要企業(yè)有足夠的償還能力，不分企業(yè)的性質(zhì)和規(guī)模，一概大力支持。②給予具有發(fā)展空間的中小企業(yè)降低貸款利率，對于掌握高科技的中小企業(yè)，銀行可以利用企業(yè)技術(shù)做擔(dān)保。③完善和健全商業(yè)銀行激勵和約束機制，建立貸款營銷的激勵約束機制，充分調(diào)動基層銀行支持中小企業(yè)貸款的積極性。

篇10

摘 要 近年來，我國房地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展，傳統(tǒng)的融資方式已無法滿足我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展要求，我國房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)了瓶頸。本文主要結(jié)合我國房地產(chǎn)業(yè)融資方式的特點，分析房地產(chǎn)行業(yè)存在的問題，探求適合我國房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的融資方式。

關(guān)鍵詞 房地產(chǎn)企業(yè) 融資方式 研究 對策

房地產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，其典型特點為：高風(fēng)險、高投入及高回報。房地產(chǎn)企業(yè)的正常運作需要富余的籌備資金作為保障，因此采用何種融資方式對房地產(chǎn)企業(yè)而言至關(guān)重要。本文通過分析當(dāng)前我國房地產(chǎn)業(yè)的主要融資方式及存在的問題，提出解決我國房地產(chǎn)業(yè)瓶頸的有效措施。

一、主要融資方式

目前我國房地產(chǎn)行業(yè)的主要融資方式包括：1.上市融資；上市是快速獲取巨額資金的重要渠道，上市融資包括直接發(fā)行上市和利用殼公司資源間接上市。然而當(dāng)前我國上市的房地公司并不多，在全國房地產(chǎn)企業(yè)中所占比例甚小。其主要原因是上市需要經(jīng)過復(fù)雜的審查過程，并且初期成本較高。對于中小房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)（或新開發(fā)商）而言上市融資這一方式的壁壘較高[1]，大多不愿意采用該方法。2.債券融資；債券融資可以聚集社會閑散資金，為房地產(chǎn)開發(fā)帶來大規(guī)模的長期資金，用于土地開發(fā)和房地產(chǎn)項目投資等。按融資期限分為短期融資券和中長期債券，債券融資具有成本低，透明度高的優(yōu)勢，但也存在融資風(fēng)險大，融資彈性小和對企業(yè)要求高的局限性，該方式是目前國內(nèi)企業(yè)較為常用的融資方式之一。然而真正可以使用該融資方式的企業(yè)多為資質(zhì)好、規(guī)模較大的企業(yè)。從承銷商的角度看，向大企業(yè)發(fā)放債券所獲得的利益要高于發(fā)放給中小房地產(chǎn)開發(fā)商。3.銀行信貸；從銀行貸款是目前我國開發(fā)商的主要籌資渠道，短期信貸只能作為企業(yè)的流動周轉(zhuǎn)資金，在開發(fā)項目建成階段，可以以此作為抵押，申請長期信貸，主要分為土地整理貸款和開發(fā)建筑貸款。4.信托融資；投資者將購買信托作為投資手段，收益于房地產(chǎn)的升值。一來可以增加房地產(chǎn)的資金來源，減緩銀行風(fēng)險，二來可以緩和房地產(chǎn)供求關(guān)系。因稅收政策及某些政治因素，這種融資方式在我國并沒有得到真正的發(fā)展。5.資產(chǎn)證券化；它包括兩種方式：項目融資證券化及房地產(chǎn)抵押貸款證券化。資產(chǎn)證券化有助于增加資金來源，降低銀行貸款壓力。6.夾層融資；該融資方式是當(dāng)前新興的融資模式，它是指在風(fēng)險和回報方面介于是否確定于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。房地產(chǎn)領(lǐng)域中通常把不同的債權(quán)與股權(quán)進行組合，靈活性高和門檻低是其最大的優(yōu)勢。該融資方式在發(fā)達國家已有先例并取得成功，但在我國較為罕見。7.其他融資方式；還有利用外資、回租融資、回買融資、租賃融資等其他融資方式。

二、存在的問題

1．單一的融資方式

當(dāng)前我國房地產(chǎn)的融資方式以銀行貸款為主，上市融資、信托融資、債券融資等其他融資方式所占的比重很小。從企業(yè)統(tǒng)計視覺看，企業(yè)原有資金、銀行貸款、預(yù)售款以及建筑企業(yè)墊資是房地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)資金的主要來源[2]。銀行貸款與預(yù)售款都源自商業(yè)銀行，房地產(chǎn)開發(fā)對于銀行貸款具有很高的依賴性。銀行貸款的缺點在于貸款有時間和條件限制，企業(yè)融資過度依賴銀行貸款容易出現(xiàn)資金斷鏈等系列問題。

2．融資體系不健全

我國房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過近10年的高速發(fā)展，已成為我過市場經(jīng)濟不可缺少的組成部分。盡管一段時間以來出現(xiàn)了房地產(chǎn)泡沫爭論以及央行出臺收緊信貸的政策，但房地產(chǎn)開發(fā)資金規(guī)模仍保持著持續(xù)上升的趨勢。目前我國房地產(chǎn)行業(yè)的融資體系還不夠完善，市場化程度不高，融資渠道狹窄、單一的融資結(jié)構(gòu)致使資金富裕者的大量資金沒有有效的通道直接進入房地產(chǎn)業(yè)，只能為儲蓄進入銀行體系。當(dāng)房地產(chǎn)企業(yè)需要資金的時候，只能選擇銀行貸款，這不僅制約了房地產(chǎn)的發(fā)展，也給銀行體系帶來了巨大的風(fēng)險隱患。

3．金融環(huán)境基礎(chǔ)薄弱

信用制度是市場經(jīng)濟的重要組成部分，也是市場經(jīng)濟制度有效配置資源的重要前提。目前我國市場缺乏完善的信用制度，特別是缺乏對不良信用行為的懲戒機制和相關(guān)的立法保障。信用制度的不健全，已經(jīng)成為制約我國房地產(chǎn)投資信托、私募股權(quán)基金等融資模式發(fā)展的重要因素。

4．相關(guān)法律、法規(guī)不完善

我國出臺的關(guān)于房地產(chǎn)業(yè)的法律法規(guī)主要包括：產(chǎn)業(yè)基金法、稅法和物權(quán)法[3]等。這些法律法規(guī)的頒布執(zhí)行為房地產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了一個良好的制度環(huán)境。但因國家的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)還不夠完善。如房產(chǎn)的投資基金和債券融資方面的法律就沒有得到完善。這都會限制房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道，影響房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。因此要拓寬房地產(chǎn)的融資渠道和改變單一的融資結(jié)構(gòu)，建立健全完善的法律法規(guī)亟待施行。

三、改變房地產(chǎn)業(yè)融資方式的有效措施

1．拓展融資渠道，融資方式多樣化

要想改變我國房地產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，首先就要拓展房地產(chǎn)業(yè)的融資渠道，實現(xiàn)融資方式的多樣化。以下重點介紹幾種有效拓寬融資渠道的方法：1發(fā)行股票，上市融資。當(dāng)前這種融資方式在我國房地產(chǎn)業(yè)中較為少見，只有少數(shù)企業(yè)能夠采用該方式進行融資。隨著我國股市規(guī)模的不斷擴大，證券市場也有了很大發(fā)展。房產(chǎn)業(yè)進入股市是未來發(fā)展的趨勢。股票發(fā)行和上市對企業(yè)的資質(zhì)有一定的要求，因而房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)著力改造自身的形象，擴大規(guī)模，朝著大型企業(yè)的方向發(fā)展。2發(fā)行企業(yè)債券。發(fā)行企業(yè)債券是一種有效的融資方式。企業(yè)債券的優(yōu)點在于其發(fā)行的程序較為簡捷，融資期限也較長，利率較低等。房地產(chǎn)企業(yè)可在利率市場化之后提高債券利率，吸引更多機構(gòu)和個人投資者的加盟，為自身發(fā)展融到更多的籌備資金。3吸收保險基金。隨著我國人們生活水平的提高，我國保險行業(yè)快速發(fā)展，保險公司的流動資金不斷增加。然而保險公司的投資余地受限，如若能吸引保險基金投入到房地產(chǎn)行業(yè)中來，不僅能充分發(fā)揮保險基金的作用，還能夠為房地產(chǎn)業(yè)籌備發(fā)展資金，不失為一種良好的融資手段。

2．建立多層次資本市場體系

一直以來我國房地產(chǎn)行業(yè)就很少采用直接融資這一渠道，因此房地產(chǎn)業(yè)直接融資所占的比重極少，且融資渠道狹窄。目前房地產(chǎn)業(yè)中很多融資方式只適用于大型房地產(chǎn)企業(yè)，某些融資方式的要求過高，中小型企業(yè)無法選取很多的融資方式籌備資金。因此，需要建立一個多層次資本市場體系，為各種類型房產(chǎn)企業(yè)提供相應(yīng)的融資場所，通過該體系，減少房地產(chǎn)行業(yè)對銀行貸款的過度依賴，增加直接融資的比例，分散金融風(fēng)險，保證房地產(chǎn)行業(yè)的正常發(fā)展。建立資本市場體系不能僅憑房地產(chǎn)業(yè)的努力，還需要政府的扶持。政府應(yīng)當(dāng)發(fā)揮其職能，建立健全房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)法律制度，制定相關(guān)規(guī)范。對房地產(chǎn)業(yè)新型的融資手段以及收益的來源和分配實行宏觀調(diào)控，不斷完善金融機構(gòu)對房地產(chǎn)行業(yè)投資的法律政策[4]，為我國房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展?fàn)I造一個良好的市場環(huán)境，為其提供政策支持。

發(fā)行債券及股票上市等融資方式在我國有了一定的發(fā)展，其對國民經(jīng)濟有一定的影響。債券市場具備有了比較完善的市場體系，其中國債和金融債券的信譽及回報率較高，對完善債券的交易市場有很大的幫助。資本市場發(fā)展擴大了房地產(chǎn)證券市場的規(guī)模，資本市場有著豐富的證券品種，促進了房地產(chǎn)融資方式的多樣化。目前我國證券市場小有規(guī)模，較具有代表性的有上海和深圳兩地證券交易所、STAQ系統(tǒng)及NET系統(tǒng)證券交易市場[5]。我國的證券市場的硬件及軟件設(shè)施均位于國際先進行列，資本和證券交易市場的完善為我國房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了條件。

總之，房地產(chǎn)企業(yè)在選擇融資方式時，要充分考慮企業(yè)自身的條件、對資金的需要以及融資難度等方面的因素，選擇一種適合企業(yè)發(fā)展的融資方式。好的融資方案有助于優(yōu)化企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)。適合企業(yè)發(fā)展需要的融資方式能夠為房地產(chǎn)企業(yè)提供雄厚的資金儲備，可增強企業(yè)的發(fā)展后勁。針對我國房地產(chǎn)行業(yè)所出現(xiàn)的問題，各房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)不斷拓展融資渠道，實現(xiàn)融資方式多樣化，為企業(yè)的發(fā)展積累足夠資金；政府發(fā)揮其宏觀調(diào)控作用，建立完善房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)，為我國房地產(chǎn)業(yè)的正常有序發(fā)展提供保障。

參考文獻：

[1]張蒙,李雅妹.我國房地產(chǎn)企業(yè)融資方式研究.商業(yè)文化.2011(4):137.

[2]孫美松,姜效.我國房地產(chǎn)企業(yè)融資方式研究.合作經(jīng)濟與科技.2008(2):82-83.

[3]李則潮.淺議我國房地產(chǎn)行業(yè)融資策略.時代經(jīng)貿(mào).2008(10):89.