股份回購制度起源于美國。在西方資本市場中，股份回購制度作為一種重要的運作工具具有很豐富的價值功能，它不僅可以優(yōu)化公司的資本結(jié)構(gòu)，而且可以提高公司的股價，避免被惡意收購等。從比較法的角度來看，對于股份回購制度域外股份有限公司有兩種模式，即“原則禁止，例外允許”和“原則允許，例外禁止”，二者各有優(yōu)點與不足，但對我國股份有限公司股份回購制度的構(gòu)建來說，有著同樣重要的指導(dǎo)借鑒作用。從中國立法的角度來看，我國的股份回購制度經(jīng)歷了從無到有，再到日益完善的歷程，但鑒于中國的資本市場還沒有成熟，在中國資本市場中股份回購的運用并不多見。近年來，雖然我國修訂并頒布了相關(guān)的法律法規(guī)，但《公司》法關(guān)于股份回購制度的規(guī)定仍需要進一步發(fā)展完善。

一、股份回購制度的概念和意義

股份回購是在公司的運轉(zhuǎn)期間內(nèi)，股東在滿足一定要求的情形下，基于特定事由可以向公司提出請求，以有償?shù)姆绞劫徎毓蓶|持有的股份并脫離公司，公司從而收回其持有的股份價值的一項法律制度。學術(shù)上對于股份回購的界定主要分為廣義上的和狹義上的兩種。廣義的股份回購不僅指有限責任公司的股份回購，還指股份有限公司的股份回購。而狹義的股份回購僅指股份有限公司的股份回購。本文選擇的是狹義的股份回購概念，并對股份回購法律問題進行研究。作為優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的一種方式，股份回購制度是運作良好的資本市場的一個很好的體現(xiàn)形式。它不僅可以活躍市場氣氛，而且還能夠避免市場過度波動。

二、我國股份回購制度的立法現(xiàn)狀及分析

（一）我國股份回購制度的最新法律規(guī)定。我國《公司法》第142條對股份有限公司股份回購的可能性予以了肯定，股份回購在我國實踐與法律制度中已經(jīng)有了初步的探索，但從根本上來說其仍處于發(fā)展嘗試階段。股份回購是由政府主導(dǎo)的工具，因此股份回購也充滿了政治色彩。2018年10月26日，全國人民代表大會常務(wù)委員會對《公司法》進行修訂，對第142條存在的問題進行了完善，主要內(nèi)容體現(xiàn)在以下三個方面：一是新增兩類允許回購的適用情況；二是簡化股份回購的決策程序，提高公司持有本公司股份的數(shù)額上限，延長公司持有所回購股份的期限；三是補充股份有限公司股份回購的規(guī)范要求。（二）我國股份回購制度立法現(xiàn)狀分析。1.我國法律對公司回購本公司股份的規(guī)定過于嚴苛。2018年《公司法》修改以后，允許股份回購的適用情況從四種增加到六種，但與原則上也遵循“原則禁止，例外允許”的地區(qū)和國家相比，依然屬于保守派，股權(quán)回購制度的價值功能無法得到完全利用。如此一來，公司無法更好地利用股份回購來進行公司的資本運作，從而影響公司的業(yè)務(wù)發(fā)展狀況，妨礙證券市場交易的順利進行。同時，由于沒有具體的法律規(guī)定，公司將可能利用法律漏洞或者使用其他手段來規(guī)避法律責任，比如回購公司股份時隱藏自己的身份而假借他人的名義（名義持股）。2.股權(quán)回購制度基本內(nèi)容不明確。我國法律法規(guī)對股份回購制度很多內(nèi)容都規(guī)定得很模糊，甚至存在立法空白。一方面，對股份回購所涉及的資金來源、回購金額和回購條件等都沒有明確規(guī)定，只對個別適用的情況進行了說明。另一方面，《公司法》中對于非法回購行為的效力問題仍然有待解決。在實踐中，非法回購行為層出不窮，但是如何確立阻止或懲處這些違法行為的效力，我國卻沒有相適應(yīng)的法律依據(jù)。3.股權(quán)回購信息披露制度不健全。為避免股東之間、公司內(nèi)部存在的內(nèi)幕交易和暗箱操作，明確股份回購整個過程中的信息披露相關(guān)規(guī)范，顯得尤為重要。但是縱觀我國法律法規(guī)，與股權(quán)回購中信息披露有關(guān)的制度數(shù)量確實有限，股份有限公司股份回購的信息披露細則更多地反映在中國證監(jiān)會的有關(guān)規(guī)定中，也僅僅是對股份有限公司通過股份回購來實現(xiàn)減資情況的信息披露進行了詳細規(guī)定，在實際應(yīng)用中還遠遠不夠。

三、完善我國股份有限公司股份回購制度的建議

中國水泥工業(yè)充滿著機遇和挑戰(zhàn)，近年來我國水泥工業(yè)增長迅速，水泥工業(yè)正在進行行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，規(guī)模效益和新型干法水泥之路是未來我國水泥發(fā)展的道路。調(diào)整的手段主要是在行業(yè)內(nèi)進行資源的優(yōu)化重組，巢東股份正是在這樣的情形之下誕生的，但資源的優(yōu)化重組并沒有給巢東股份帶來生機，發(fā)而是經(jīng)營的每況愈下，固然有行業(yè)影響因素使然，但根本的問題還是出在其本身管理上。

一、簡介

安徽巢東水泥股份有限公司坐落在我國五大淡水湖之一的巢湖之濱，公司成立于1999年4月16日，由安徽省巢湖水泥廠、東關(guān)水泥廠聯(lián)合其它四家單位共同發(fā)起設(shè)立的，現(xiàn)擁有職工2446人，公司占用土地70萬平方米,資產(chǎn)總額近15億元。2000年12月8日，“巢東股份”在上海證券交易所成功上市（股票代碼為600318）,募集資金近4億元。

公司是以各種高標號水泥、化學建材、非金屬礦深加工產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售作為主營業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為32.5級、42.5級普通硅酸鹽水泥、礦渣硅酸鹽水泥及PVC門板、“巢東”牌納米碳酸鈣、重質(zhì)碳酸鈣、凹凸棒粘土等，水泥及商品熟料年生產(chǎn)能力300多萬噸。

經(jīng)過多年的發(fā)展公司逐步形成成熟的生產(chǎn)工藝，嚴格的質(zhì)量管理，科學的研發(fā)決策；從而使得主營業(yè)務(wù)——水泥的生產(chǎn)和銷售蒸蒸日上，兩大著名品牌“巢湖牌”、“東關(guān)牌”水泥均為免檢產(chǎn)品，享譽市場，在省內(nèi)知名度較高，產(chǎn)品曾多次用于國家重點工程。同時，公司同時擁有進出口自營權(quán)，可借力WTO實現(xiàn)水泥項目建設(shè)和水泥生產(chǎn)成本上的競爭優(yōu)勢，以低價格策略打入國際市場。

但是，隨著公司進一步的發(fā)展和多元化的實施，公司原有的管理體制逐漸不能企業(yè)的發(fā)展。管理上的弊端逐步凸顯。這突出反映在渠道、品牌、企業(yè)文化、多元化以及企業(yè)組織結(jié)構(gòu)上。

摘要：隨著經(jīng)濟發(fā)展和國民收入的提高，我國乳制品行業(yè)由20世紀90年代的快速發(fā)展過渡到穩(wěn)定時期。同時，伴隨著我國經(jīng)濟體系的日趨完善，市場既為乳制品企業(yè)提供了更多發(fā)展機會，也提高了對乳制品企業(yè)的評價標準。鑒于此，本文基于哈佛分析框架，以S股份公司為分析對象，分析企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境，并利用公司2017—2020年相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)進行會計分析和財務(wù)分析，為公司的發(fā)展前景提出合理化建議。

關(guān)鍵詞：哈佛分析框架；S股份公司；財務(wù)分析

一、引言

乳制品作為我國飲食結(jié)構(gòu)中不可或缺的重點食品，擁有龐大的消費人群。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，截至2020年，乳制品行業(yè)產(chǎn)量最高為2016年的2993萬噸，2020年產(chǎn)量為2780萬噸。隨著市場成熟度提高，各大企業(yè)集產(chǎn)供銷于一體，競爭激烈。故本文通過哈佛分析框架跳出以往財務(wù)數(shù)據(jù)的局限性，并結(jié)合乳制品行業(yè)現(xiàn)狀和經(jīng)營特點，更加明確地闡述企業(yè)狀況，提出有針對性的戰(zhàn)略部署策略，發(fā)掘經(jīng)營潛力。

二、S股份公司概況

S股份公司前身為成立于1956年的北京市牛奶總站，2003年于上交所成功上市A股。S股份公司主要業(yè)務(wù)涉及加工乳制品、飲料、食品、冷食冷飲，擁有液體乳、發(fā)酵乳、乳飲料、奶粉、奶酪等幾大產(chǎn)品系列[1]。

村經(jīng)濟合作社股份制改革特點

改革主要集中在城郊農(nóng)村。全市已完成股份制改革的村主要集中在海曙、江東、江北、北侖、鄞州和慈溪等區(qū)（市），這些改制村大多是集體土地被大量征用、集體資產(chǎn)較多、干群改制意愿較為強烈的城中村、城郊村和園中村。折股量化資產(chǎn)以經(jīng)營性資產(chǎn)為主，所有權(quán)仍歸集體。在改革中，各地大多把經(jīng)營性凈資產(chǎn)折股量化到戶（人），公益性資產(chǎn)和資源性資產(chǎn)暫不列入折股量化的范圍，改革后產(chǎn)生的土地征用補償費和集體資產(chǎn)置換增值，用于追加集權(quán)管理上，有的對人口股和勞動貢獻（農(nóng)齡）股都實行動態(tài)管理，有的對人口股實行動態(tài)管理，勞動貢獻（農(nóng)齡）股實行靜態(tài)管理，動態(tài)管理的股權(quán)幾年調(diào)整一次，不得轉(zhuǎn)讓，擬在集體土地大多被征用或撤村建居時轉(zhuǎn)為靜態(tài)管理。股份經(jīng)濟合作社深化改革的探索由于股份經(jīng)濟合作社兼有股份制和合作制的特征，隨著經(jīng)濟社會的發(fā)展和城市化進程的不斷推進，股份經(jīng)濟合作社過渡性的特征日益顯現(xiàn)，特別是股東分紅持續(xù)增長的期望與承擔風險嚴重不對稱的矛盾、合作社不斷增加的非股東與股東之間的矛盾、股東和集體經(jīng)濟強制捆綁的現(xiàn)狀與股東自主創(chuàng)業(yè)之間的矛盾、合作社市場主體的不完整性與市場充分競爭之間的矛盾在一些地區(qū)日益加劇，形成了深化改革的倒逼壓力。對此，一些縣（市）、區(qū)已著手開展深化改革的探索，其形式主要有以下幾種：提升股東社會保障水平，為深化改革奠定基礎(chǔ)。2011年7月，江東區(qū)福明街道開展了全面提升股東社會保障水平工作，鼓勵未參保的股東參加社會保障，已參加失地農(nóng)民養(yǎng)老保險的股東轉(zhuǎn)為城鎮(zhèn)社會保障，并按股額比例分期發(fā)放養(yǎng)老、醫(yī)療保障補助資金，以全面提升股東社會保障水平工作，既解決股東養(yǎng)老、醫(yī)療與城鎮(zhèn)接軌問題，又解決股份經(jīng)濟合作社貨幣資金過多難以管理的問題，為深化改革奠定基礎(chǔ)。實行公司制改革，建立現(xiàn)代企業(yè)制度。江東區(qū)擬對歷史遺留問題處理到位、舊村改造全面完成、資產(chǎn)權(quán)屬明晰、10%留用地全部落實、干部群眾對深化改革已形成共識的股份經(jīng)濟合作社，改制成一個或若干個具有市場經(jīng)濟主體地位的公司制法人實體，實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)從集體所有向公司按股份所有轉(zhuǎn)變、股權(quán)從分紅權(quán)向完整所有權(quán)轉(zhuǎn)變、經(jīng)營管理從封閉運行向開放運營轉(zhuǎn)變、體制機制從農(nóng)村傳統(tǒng)管理向現(xiàn)代企業(yè)制度轉(zhuǎn)變。但目前試點尚未開始。實行資產(chǎn)分塊市場化改革，建立股份經(jīng)濟合作社經(jīng)營管理新模式。海曙區(qū)望春街道勝豐股份經(jīng)濟合作社在保留股份經(jīng)濟合作社前提下，將集體資產(chǎn)分塊切割，成立項目分社，并對資產(chǎn)進行全面的市場評估，將合作社股東的股權(quán)依股數(shù)分解到各塊資產(chǎn)中，股東可以以實際股份入股或增資入股，也允許自愿退出，并按市值結(jié)算股值。股份經(jīng)濟合作社主要承擔管理職能，分社承擔分塊資產(chǎn)的經(jīng)營和收益分配，并實行獨立核算、自負盈虧。各分社在資產(chǎn)經(jīng)營上實行公開競標，風險經(jīng)營；在議事決策上實行股東“一人一票”和按股投票相結(jié)合，股東享有直接決策權(quán)。合作社先后制定完善了分塊改革的總體方案、總社與分社責任權(quán)利義務(wù)規(guī)定、資產(chǎn)所有、財務(wù)管理和資金運作意見、股權(quán)流轉(zhuǎn)規(guī)定、經(jīng)濟責任糾紛處理意見等10余項管理制度，目前該社運行良好。實施合作社終止機制，實現(xiàn)城鄉(xiāng)融合。余姚市蘭江街道南郊股份經(jīng)濟合作社因城市化的推進和城中村的拆遷、改造，資源性資產(chǎn)和固定資產(chǎn)全部被征用、拆遷，股東分散居住在城區(qū)四周街道各社區(qū)，社員終止股份經(jīng)濟合作社要求強烈。該社參照《浙江省村經(jīng)濟合作社組織條例》規(guī)定，通過召開股東代表會議討論，將股份經(jīng)濟合作社終止事項提交全體股東討論決定，經(jīng)街道辦事處同意，并在街道辦事處的指導(dǎo)下，成立清算小組進行清算，在處理債權(quán)債務(wù)和提取必要的清理費用后，剩余資產(chǎn)按股進行分配，并辦理了終止手續(xù)，合作社于2010年7月10日起終止。

存在問題

股份經(jīng)濟合作社深化改革難。一是深化改革的方向和路徑不明。已經(jīng)完成股份合作制改革的地方，大都在完善經(jīng)營機制、加強內(nèi)部管理上做文章，即使在思想認識上已經(jīng)達成公司化改革共識，但還沒有規(guī)范成功的做法。二是深化改革尚有不少體制和政策上的障礙。受傳統(tǒng)城鄉(xiāng)二元體制的影響，已撤村建居的股份經(jīng)濟合作社大多仍承擔社區(qū)管理服務(wù)、公益事業(yè)建設(shè)等職能和相應(yīng)的經(jīng)費開支，已轉(zhuǎn)為市民的股份經(jīng)濟合作社成員社會保障大多未與城鎮(zhèn)社保接軌，且保障水平普遍偏低；集體建設(shè)用地轉(zhuǎn)性難、少量邊角地征用難、改制稅負減免難、工商注冊登記難等問題仍普遍存在。三是怕承擔風險。一些基層干部雖有深化改革的共識，卻因怕承擔政治風險和穩(wěn)定風險，而采取消極、觀望的態(tài)度，使深化改革只能聞其聲，未見其行動。改革在面上推進難。由于各地黨委、政府對村經(jīng)濟合作社改革重視程度不一，深化改革在面上推進不平衡問題突出。一些群眾有改革愿望的城中村、城郊村因當?shù)攸h委、政府重視不夠，干部思想認識不到位、畏難情緒嚴重而未進行股份制改革；個別村因在改革過程中出現(xiàn)矛盾糾紛，改革長期未能到位，對所在區(qū)域其他村改革的推進產(chǎn)生了影響。集體經(jīng)濟發(fā)展難。一是市場主體地位不明確。股份經(jīng)濟合作社作為一個經(jīng)濟組織，缺乏工商登記的法律和政策依據(jù)。全市股份經(jīng)濟合作社只有極少數(shù)按村經(jīng)濟合作社進行工商登記（占2.7%），不利于股份經(jīng)濟合作社的持續(xù)發(fā)展。二是發(fā)展空間受到制約。為規(guī)避集體資產(chǎn)經(jīng)營風險，寧波市股份經(jīng)濟合作社以物業(yè)租賃為主要經(jīng)營形式，隨著城市化和舊村改造快速推進，集體土地被大量征用，物業(yè)資產(chǎn)被大量拆遷，合作社發(fā)展缺乏空間。三是發(fā)展后勁不足。由于股份經(jīng)濟合作社仍大多承擔著社區(qū)服務(wù)、公益事業(yè)建設(shè)和管理職能，非生產(chǎn)性開支呈剛性增長趨勢，而股東又普遍存在著分紅期望高、風險意識差且互相攀比等問題，導(dǎo)致一些股份經(jīng)濟合作社出現(xiàn)收支倒掛、靠積累分紅，使合作社發(fā)展后勁不足。四是發(fā)展活力不足。股份經(jīng)濟合作社經(jīng)營管理者大多為村“兩委”干部，缺乏高素質(zhì)的經(jīng)營管理人才，不少合作社找不到集體經(jīng)濟發(fā)展新路子，而股份經(jīng)濟合作社股份配置的平均性、一人一票的投票機制及股東承受經(jīng)營風險能力弱等問題，使合作社決策效率低下，也錯失了不少發(fā)展良機。同時，合作社股權(quán)權(quán)能的不完整性、股權(quán)流轉(zhuǎn)的封閉性使股份經(jīng)濟合作社資源優(yōu)化配置和資產(chǎn)優(yōu)化組織困難，發(fā)展缺乏活力。

下一步改革發(fā)展路徑

探索城中村集體經(jīng)濟退出機制，實現(xiàn)城鄉(xiāng)一體。引導(dǎo)城市（縣城）核心區(qū)內(nèi)集體土地已全部征用、撤村建居和舊村改造已全面完成、集體經(jīng)濟組織成員已全部轉(zhuǎn)為非農(nóng)戶口并辦理相關(guān)社會保障的股份經(jīng)濟合作社，通過清算或?qū)嵤┕净ǚ植焦净└母铮K止農(nóng)村集體經(jīng)濟，實現(xiàn)與城市全面接軌，城鄉(xiāng)融合一體。全面推進城郊村或經(jīng)濟較發(fā)達村的股份合作制改革。推進農(nóng)村集體經(jīng)濟股份合作制改革，是農(nóng)村城鎮(zhèn)化進程中無法回避、無法繞行的必經(jīng)之路。對目前尚未實施股份合作制改革的城中村、城郊村、縣城中心村和經(jīng)濟較發(fā)達村，必須采取有力措施，全面加快推進，以促進農(nóng)村城鎮(zhèn)化進程和農(nóng)村社會穩(wěn)定。對目前尚沒有意愿推進股份合作制改革的村經(jīng)濟合作社，要按照《浙江省村經(jīng)濟合作社組織條例》的規(guī)定，加快做好社員資格界定工作，為下一步戶籍制度改革和股份合作制改革打下基礎(chǔ)。加強農(nóng)村集體“三資”管理，發(fā)展農(nóng)村集體經(jīng)濟。把加強農(nóng)村集體“三資”管理作為深化村經(jīng)濟合作社股份合作制改革、發(fā)展村級集體經(jīng)濟和維護農(nóng)村社會穩(wěn)定的重要抓手，進一步完善農(nóng)村集體“三資”管理制度，健全“三資”監(jiān)管體系，加強“三資”監(jiān)管機構(gòu)和隊伍建設(shè)，加大對“三資”管理工作的考核力度，促進村級集體經(jīng)濟發(fā)展和農(nóng)村社會穩(wěn)定。同時，積極做好政府參謀，切實落實村級集體經(jīng)濟發(fā)展留用地，加大對村級集體經(jīng)濟扶持力度，積極村級集體經(jīng)濟，以適應(yīng)農(nóng)村經(jīng)濟社會發(fā)展的需要。

近年來，隨著農(nóng)網(wǎng)改造和農(nóng)電體制改革的完成，農(nóng)電運行新機制的建立在帶來規(guī)范農(nóng)村用電秩序，減輕農(nóng)民負擔的同時，也誘發(fā)了許多新的矛盾。矛盾的結(jié)癥何在?問題集中在哪些方面？解決這些問題的最好途徑在哪里?筆者結(jié)合朔州實際，就上述問題談一些自己的淺見。

總的來看，農(nóng)電體制改革雖然消除了縣供電企業(yè)用電管理權(quán)向農(nóng)產(chǎn)延伸的體制障礙，為促進農(nóng)村生產(chǎn)力的發(fā)展起到了巨大的作用，但改革的雙重性在電力企業(yè)仍沒有完全市場化的條件下就顯得更加突出。朔州供電分公司農(nóng)電體制改革從**年開始，根據(jù)國務(wù)院國發(fā)[**]2號文件精神及山西省電力公司的整體部署，到**年底，公司所轄5縣(區(qū))鄉(xiāng)鎮(zhèn)電管站體制改革全部完成。截止目前，該公司共有供電所48座，農(nóng)電員工604人，其中全民職工96人，占總數(shù)的15.89%；合同工506人，占總數(shù)的84.11%。

與全國大部分直供直管縣相似，朔州供電分公司農(nóng)電體制改革后新成立的供電所，基本上是在原鄉(xiāng)鎮(zhèn)電管站的基礎(chǔ)上過渡而來，雖然納入了縣供電支公司的統(tǒng)一管理體系，但由于歷史等原因，農(nóng)電普遍存在跑冒滴漏嚴重、效益不佳、基礎(chǔ)管理薄弱、隊伍素質(zhì)低等共性問題。

一是改制后的農(nóng)電獲利能力普遍不高。實施“兩改一同價”和“三公開”、“四到戶”、“五統(tǒng)一”以及取消供配電貼費、大幅度降低初裝費標準等措施后，受農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展和缺電的制約，拉動農(nóng)村用電市場內(nèi)需的初衷并未實現(xiàn)。**年，朔州農(nóng)村用電量為1.6億千瓦時，增長率僅為6%，與該市全社會供電量23.18%的增長率差近18個百分點。與此形成反差的是，農(nóng)網(wǎng)固定資產(chǎn)是網(wǎng)改前4倍，公司每年用于農(nóng)網(wǎng)設(shè)備維護成本至少在1000萬元(不包括設(shè)備的改造、擴建及災(zāi)損等)。在電費回收上，朔州五縣(區(qū))供電所欠費515萬元，基本是在改制時作為債權(quán)與原電管站資產(chǎn)一并接收過來的，占到全公司舊欠電費總額的三分之一以上，而這些欠費中很大一部分由于農(nóng)村過去存在的一些小企業(yè)、小作坊的倒閉和村委會換屆、撤鄉(xiāng)并鎮(zhèn)等的變革，成為無主之債，回收的余度已不大。同時，農(nóng)村集體電力資產(chǎn)移交，產(chǎn)權(quán)實行強制國有化后，由于新的村民管電自治組織還沒有健全，使農(nóng)村用電失去監(jiān)督，跑冒滴漏增加。

不良資產(chǎn)多，維護費用高，而農(nóng)電賴以生存的售電量和電費回收又不能取得突破，農(nóng)村電價低，損耗大，是當前農(nóng)電獲利能力不高的主要原因。

二是農(nóng)電用工帶來的新問題。盡管農(nóng)電體制改革時農(nóng)電工是在自愿的基礎(chǔ)上通過公開招聘產(chǎn)生，且與供電企業(yè)簽訂了勞動合同，但當前農(nóng)電工與正式職工同共不同酬、勞動強度與收入比例不協(xié)調(diào)的矛盾正發(fā)展成為一個新的制肘。一方面，在農(nóng)電資產(chǎn)膨脹的同時，農(nóng)電工的數(shù)量卻在減少，使工作量成倍增加。如朔州公司，改制后的農(nóng)電工是原來的三分之一，而農(nóng)電資產(chǎn)是原來的4倍。隨著時間的推移，農(nóng)電工的不滿與日俱增，既增加了管理的難度，也影響到隊伍穩(wěn)定。另一方面，現(xiàn)行農(nóng)電體制及待遇還不能吸引社會上一些高素質(zhì)的人才加盟農(nóng)電，就是在職的，特別是有一定技術(shù)專長的農(nóng)電工也隨時都有流失的可能。這一點我們也能夠理解，畢竟400多元的工資收入對于具有較高文化素質(zhì)的年青人來講，在當前已沒有了多大的吸引力。另外受改革條件限制，供電所在組建時還是保留了很大一部分過去以“亦工亦農(nóng)”形式存在的、幾乎一生都在從事農(nóng)村電力生產(chǎn)與經(jīng)營的農(nóng)電工，這部分人員在當時均沒有醫(yī)療、養(yǎng)老、工傷等勞動保險，如何妥善處理好他們退休后的生計待遇是農(nóng)電面臨的又一個緊迫且棘手的問題，成為一個新的不穩(wěn)定因素。

雖說“黎明股份”做假的本領(lǐng)確實不小，具有“均衡性”、“完整性”、“多樣性”和“隱蔽性”等特點，做假手段近乎完美的程度。但是，再高明的做假手法，總會露出一些破綻，注冊會計師應(yīng)當努力學會深入分析財務(wù)會計報告的方法，首先從財務(wù)會計報告中發(fā)現(xiàn)這些破綻，再確定審查的重點，問題就比較好解決了。

“黎明股份”，上市號600617，總股本19000萬股，流通股7000萬股，1998年發(fā)行股票，1999年1月28日上市。在1999年度報告中，該公司為了掩飾其經(jīng)營業(yè)績，虛增資產(chǎn)8996萬元，虛增負債1956萬元，虛增所有者權(quán)益7413萬元，虛增營業(yè)收入1.5億元，虛增利潤總額8679萬元。負責對該公司進行審計的事務(wù)所是沈陽華倫會計師事務(wù)所，審計報告中說：該公司“在所有重大方面公允地反映了該公司1999年12月31日的財務(wù)狀況、1999年度經(jīng)營成果和1999年度現(xiàn)金流量情況”。這是一份典型的無保留意見的審計報告。

很顯然，會計師事務(wù)所的工作出現(xiàn)了較大的失誤，其影響是深遠的，既愧對領(lǐng)導(dǎo)，更愧對股民。我們不是幸災(zāi)樂禍，而是出于對注冊會計師事業(yè)的責任感，覺得有必要對此問題深入探討一下，目的是以此為鑒，防止再發(fā)生類似問題。

按照審計準則的要求，注冊會計師在審計一個公司的財務(wù)會計報告時首先要進行符合性測試，包括：審計風險的評價、內(nèi)部控制調(diào)查、重要性標準的估計，以及對銷售、收款、采購、付款各環(huán)節(jié)的測試等等；在符合性測試的基礎(chǔ)上制訂審計計劃，執(zhí)行實質(zhì)性測試，開始抄寫工作底稿并評價。按審計要求，對實物，包括貨幣資金、存貨、設(shè)備等都應(yīng)實施抽查，抽查比例數(shù)量不小于40％，金額不少于60％。華倫會計師事務(wù)所在審計程序上估計不會出什么問題，但為什么這樣重大的問題仍然查不出來呢。我們認為有其主觀和客觀方面的原因：

第一，從審計背景看，原來是財政、審計部門的會計師事務(wù)所改制以后，仍然保留政府行為的影子。例如，要照顧哪些公司，要對哪些企業(yè)開綠燈，事務(wù)所對此無法加以抗拒，事務(wù)所事實上成了‘拿人錢財，替人消災(zāi)’的機構(gòu)。

第二，從審計主體看，會計師事務(wù)所沒有審查銷售對方憑證和賬冊的權(quán)利，應(yīng)收款項盡管可以詢證，但對方可以不予理會。而專員辦則有權(quán)審查任何國有企業(yè)的賬冊。

摘要：投資決策是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出決策。本文論述了面對眾多的投資機會時，公司應(yīng)如何合理預(yù)測風險，科學地確定投資項目的現(xiàn)金流量和有效地運用投資中的稅收籌劃技巧等問題。

關(guān)鍵詞：投資決策風險管理現(xiàn)金流量稅收籌劃

股份公司的財務(wù)目標是股東財富最大化。股東財富最大化的途徑是提高報酬率和減少風險，公司報酬率的高低和風險的大小又決定于投資項目、資本結(jié)構(gòu)和股利政策。因此，財務(wù)管理的主要內(nèi)容是籌資決策、投資決策和股利決策三項。籌資決策要解決的問題是如何取得公司所需要的資金：股利政策是指在公司賺得的利潤中有多少作為股利發(fā)放給股東，有多少留在公司作為再投資，股利政策從另一個角度來看就是保留盈余決策，是公司內(nèi)部籌資問題：投資決策是指以收回現(xiàn)金并取得收益為目的而發(fā)生的現(xiàn)金流出決策。投資決策、籌資決策和股利政策有密切關(guān)系，籌資數(shù)量的多少要考慮投資需要，在利潤分配時加大保留盈余可減少從外部籌資。對于創(chuàng)造價值而言，投資決策是三項決策中最重要的決策，籌資的目的是投資。投資決定了籌資的規(guī)模和時間。所以，當公司面對眾多的投資機會，應(yīng)如何有效地控制每一項投資中所蘊含的風險，如何合理地確定投資項目的現(xiàn)金流量以及如何合理地解決投資中的稅收問題，都是十分重要的事情。

一、實行風險管理

風險管理是通過對風險的識別、衡量和控制，以最少的成本將風險導(dǎo)致的各種不利后果減少到最低限度的科學管理方法。風險管理和投資管理從來就是一對孿生兄弟，任何投資收益都是在控制風險的前提下取得的，在當前資金運用所處的市場環(huán)境下，風險管理水平和風險管理能力的高低決定了資金運用的成敗和效益，因此，加強資金運用風險管理、提高風險管理水平對資金運用是非常重要的。從2004年爆發(fā)的中航油事件來看，中航油最大的失誤就是涉足不熟悉的石油指數(shù)期貨交易，同時又沒有嚴格的風險限額控制措施。如果中航油能夠準確評估石油指數(shù)期貨頭寸的風險，并將風險控制在與資本對應(yīng)的最大風險限額內(nèi)，就不會造成5.54億美元的巨額損失。中航油事件的教訓是極為深刻的，從中也可以看出總風險限額控制在風險管理中的重要作用。所以，我們在進行投資決策時就應(yīng)將這些風險控制在總風險額度范圍內(nèi)。從而達成風險控制的總體目標。要想有效地控制每一項投資中所蘊含的風險就應(yīng)建立科學的風險控制體系。建設(shè)好資產(chǎn)負債匹配管理、風險預(yù)算管理、信用管理、內(nèi)控管理和績效評估五個部分組成的風險控制體系，同時，為了更有效地發(fā)揮風險控制體系的作用，還必須建立一個能夠相互制約、相互監(jiān)督的組織架構(gòu)和高效的運行機制。只有這樣，才能及時、準確、有效的識別、評估和控制各類風險，將總風險控制在預(yù)算范圍內(nèi)。

二、科學預(yù)測投資項目的現(xiàn)金流量

論文關(guān)鍵詞：權(quán)利股；股票發(fā)行前；股份；股票；效力

論文摘要：通過分析了股份和股票的區(qū)別、股份轉(zhuǎn)讓法律行為的結(jié)構(gòu)及其構(gòu)成要件，論說學者不同的學說，借鑒各國立法例，筆者從法學方法論角度，詮釋我國公司法相關(guān)法條，見解我國立法對權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓效力的態(tài)度，最后提出筆者的結(jié)論。

一、引言

所謂權(quán)利股，為公司設(shè)立登記前，公司發(fā)行的股份。股票發(fā)行前的股份，指公司已經(jīng)登記成立或新股發(fā)行已經(jīng)生效，股份認購權(quán)轉(zhuǎn)化為股份后，股票發(fā)行之前的股份。

依照我國新公司法規(guī)定，股東持有的股份可以依法轉(zhuǎn)讓；公司的股份采取股票的形式，一般為記名股票和無記名股票，并分別規(guī)定其不同的轉(zhuǎn)讓方式；且公司成立前不得向股東交付股票。實踐中，為更好融資，盡快使公司成立或公司不適當遲延發(fā)行股票等等原因，造成權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的情況并不少見，而我國并未明文規(guī)定權(quán)利股、股票發(fā)行前股份轉(zhuǎn)讓的效力。因此，若為上述股份轉(zhuǎn)讓行為，其效力如何?股份轉(zhuǎn)讓行為之法律要件如何，是否應(yīng)觀察區(qū)分為債權(quán)行為和物權(quán)要件而決定其要件?對此相關(guān)問題，各國立法情形不盡相同，學術(shù)界對此看法也不一，因而實有探討此文的必要。

二、股份與股票

第一章總則

第一條為規(guī)范××××（股份）有限公司（以下簡稱“公司”）的組織和經(jīng)營行為，保障股東和債權(quán)人的合法權(quán)益，根據(jù)《中華人民共和國公司法》（以下簡稱“公司法”）、《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》和國家有關(guān)法律法規(guī)及浙江省人民政府（以下簡稱“省政府”）的有關(guān)規(guī)定，制定本章程。

第二條公司注冊名稱：××××。

公司英文名稱：××××（縮寫：×××）。

公司登記地址：××××，郵政編碼：×××。

第三條公司的經(jīng)營行為和其他活動遵守中華人民共和國的法律法規(guī)，接受有關(guān)部門依法實施的監(jiān)督管理，不得損害股東的合法權(quán)益。

女士們、先生們、各位股東我謹代表XXX集團董事會歡迎各位來參加今天的股東大會。本屆股東大會是新的股票統(tǒng)一后XXX集團的第一次大會。集團自2000年開始進行持股結(jié)構(gòu)的合并統(tǒng)一，公司現(xiàn)在是由ZurichAlliedAG和AlliedZurichp.l.c的股票合并后而成的。各位能光臨本次大會，表明了對我公司的愛好，對此我深表感謝。眾所周知，本屆大會通過衛(wèi)星向倫敦及蘇黎世轉(zhuǎn)播，這便于AlliedZurichp.l.c公司前股東的參與。我們很榮幸地歡迎正在倫敦會場出席會議的AlliedZurichp.l.c公司前股東。同以往一樣，我將先與公司首席財務(wù)官GüntherGose一起向大家匯報2000年度的主要數(shù)據(jù)。然后，我將和諸位回顧公司的經(jīng)營方針原則。集團董事會的5位同仁將以實例闡述該項戰(zhàn)略是如何得以融入實際的，同時將向大家介紹公司是如何鞏固全球領(lǐng)先的金融服務(wù)集團的地位。去年我們沒有實現(xiàn)預(yù)定的贏利增長目標，對此我們與諸位一樣感到遺憾。按照國際會計準則，集團的贏利從1999年的32.6億億美元下降至2000年的23.3億美金。按標準會計計算，凈利下跌了5.5，為21億美元，我們及其他許多人都認為這一指標用以衡量經(jīng)營結(jié)果更可靠。Gose先生將對此問題深入展開。但首先請答應(yīng)我就凈利潤及我們經(jīng)營業(yè)務(wù)的性質(zhì)強調(diào)兩點。一方面，1998年及1999年市場向我們提供了異常高的投資回報。去年我們實現(xiàn)了投資回報，但是去年的資本收益處于一個長期的可持續(xù)預(yù)期水平。我們所指的標準化贏利概念已扣除了市場波動因素。另外在具體實施方面,尤其是集團的非壽險業(yè)務(wù)無可避免地受到波動影響。2000年第四季度發(fā)生了諸多事件，這些因素的累加副面影響了我們本來較為健康的核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。去年集團未達到預(yù)期的贏利水平。不過至2000年(包括2000年)的過去5年中，我們的平均年每股贏利增漲19.2，已達到集團制定的長期目標范圍。但是，經(jīng)過過去幾年積極發(fā)展，投資者期望的不僅是我們已獲得得相當數(shù)量的股本收益，而且還期望能繼續(xù)獲得高贏利并取得贏利的進一步增長。投資者的這一期望未能實現(xiàn)，今年股價的大幅下滑是引起的原因之一。此外，我們與外界的溝通工作未能做好。由于我們公布2001年集團的贏利猜測為18億至20億之間，導(dǎo)致了三月份市場反映的惡化，股價的又一次小幅下挫，我們稱之為過渡年。值得欣慰的是，自今年年初代表歐洲保險業(yè)的MSCI指數(shù)下跌了整整18個百分點。但是，這并未改變市場股價的大幅下滑所表示的贏利前景這一事實。我們能體會到諸位對此也同樣非常遺憾。這也正是為什么我們更感激諸位能繼續(xù)保持對集團的忠誠。過去幾個月XXX集團經(jīng)歷了一些曲折，但這并不意味著整個集團處于沉沒的危險中。我們不會忘記為股東創(chuàng)造長期可持續(xù)發(fā)展的價值。過去的經(jīng)歷反反復(fù)復(fù)地告訴我們：向前看并且展現(xiàn)企業(yè)家的應(yīng)有的姿態(tài)以快速應(yīng)對市場環(huán)境的變化是何等重要。因此，去年四月份我們決定通過重新思考經(jīng)營方向以及實施具有深遠影響的具體措施嘗試一些新挑戰(zhàn)，相當重要的一點就是關(guān)注科技。董事會、集團治理層及全體員工相信這將加強我們在重要市場的領(lǐng)先地位，并將在未來的利潤表中反映出來。我們來自何方？在開始這一新問題前，先答應(yīng)我回顧一下90年代中期。當時在歐洲和瑞士，金融服務(wù)行業(yè)的違規(guī)操作處于尾聲階段。我們意識到開放的市場將帶動一場激烈的競爭狂潮，不可避免，金融服務(wù)業(yè)將形成一系列的合并。同時，集團董事會以及治理層意識到這種發(fā)展表示著機遇。當時我們的目標是加強在主要市場的地位，同時在金融服務(wù)范疇中補充投資產(chǎn)品，以緊密反映業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略方向。我們并不一味追求大，我們的目標是借助市場中新的銷售渠道拓寬客戶領(lǐng)域，這些領(lǐng)域有望在中期及長期都具有吸引力。為此，我們在集團內(nèi)建立了客戶中心機制，這一體制已建立多年并且十分穩(wěn)固。事實上，客戶也教會了我們：通過向特定的客戶群體提供專門定制的產(chǎn)品與服務(wù)，我們能最好地滿足他們的需求。決策步驟我們決定直接涉足資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)。同時，我們也清楚我們無法僅僅依靠內(nèi)部資源取得這一業(yè)務(wù)的擴張，集團需要那些能提供一整套戰(zhàn)略計劃的合適伙伴。有一點很清楚：我們承諾過要鞏固在核心業(yè)務(wù)方面的領(lǐng)先地位。為確保將來的高贏利能力以及提高這一能力，我們深知我們必須在各項核心業(yè)務(wù)上取得領(lǐng)先地位。女士們、先生們，今天我們可以說這正是成為金融服務(wù)全球供給商的合理發(fā)展之路。然而，事實上我們需要徹底的反省。我們必須打破舊習慣，保留我們所熟悉的模式，嘗試新方法。實際上，XXX集團在貫徹目標方面進展迅速。1996年，我們并購了Kemper公司的兩個壽險公司和Kemper金融服務(wù)公司，幾年前我們剛兼并了具有悠久歷史的NewYorkHouse與Steve%26Clark，這些舉措使我們在美國成為一家領(lǐng)先的資產(chǎn)治理公司。1998年，XXX集團又成功合并B.A.TIndustriesplc在英國的金融服務(wù)業(yè)務(wù)。這三個步驟使集團大跨步的向前發(fā)展。這是XXX集團第一次具備具有競爭性的資產(chǎn)治理能力。同時我們也在人壽險方面占據(jù)了決定性的份額。我們涉足美英兩國市場已有多年，與我們在瑞士市場的地位相比，這些措施使我們創(chuàng)立了極為重要、同時又穩(wěn)步發(fā)展的經(jīng)營單位。由于今日世界的發(fā)展趨勢極易被識別，我們在世界最大的市場中，美國、英國及最大的歐洲市場，所占據(jù)的金融服務(wù)方面的地位無疑將具有決定性的意義。未來的成功取決于根據(jù)發(fā)展的要求作適當?shù)恼{(diào)整的能力。去年11月份，作為改組計劃的一部分，我們貫徹落實了資本結(jié)構(gòu)的統(tǒng)一并著手業(yè)務(wù)的重新定位，我們還重組了資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)將其歸入StevenGluckstern的控制之下。新技術(shù)帶來的挑戰(zhàn)XXX集團的擴展以及集團在要害業(yè)務(wù)方面的定位為其自身發(fā)展鋪平了道路。除了加強市場定位的同時，我們還開始把注重力放在科技領(lǐng)域的發(fā)展上。自90年代中期，很顯然Internet對我們所有經(jīng)營活動產(chǎn)生了影響，同時為了繼續(xù)加強集團實力，我們需要使用新技術(shù)。數(shù)字通訊的運用確實使我們向營銷人員提供更好、更有效的支持。同時，我們運用新技術(shù)不僅是為了加快增長，而且使我們能實施顯著降低成本的新業(yè)務(wù)。銷售的增長以及成本的降低最終將導(dǎo)致更高的贏利。這里最為基本的是：我們在現(xiàn)存的基礎(chǔ)設(shè)施與新型的通訊方式之間搭起了一座橋梁。換句話說，我們想盡可能地網(wǎng)絡(luò)化我們的經(jīng)營活動。這也正是為何我們將所有網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)整合到現(xiàn)有的經(jīng)營中去，而沒有設(shè)為獨立的單位。幾年前，有傳聞?wù)f要實行無中間人或取消中間商的作用。但是，我們依然堅持自己的銷售機構(gòu)的支持以及開發(fā)獨立的銷售渠道。我們想依照新定位指引的方向------增長與效率，開發(fā)科技機遇帶來的優(yōu)勢。首先，新技術(shù)使得營銷與生產(chǎn)得以分離。位于第一線的銷售機構(gòu)，無論是保險人還是資產(chǎn)治理業(yè)務(wù)代表，能從低成本集中服務(wù)中獲利。正如我們所做的那樣，我們將利用自己的內(nèi)聯(lián)網(wǎng)將集團內(nèi)不同系統(tǒng)連接起來，并確保數(shù)據(jù)與信息能在全球大約300多家業(yè)務(wù)部門之間流動，尤其是在美國。新技術(shù)的運用支持銷售機構(gòu)的只是一方面，另一方面我們也可利用Internet平臺。這是企業(yè)對企業(yè)網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略中的又一提高獨立銷售渠道獲利能力的原則。通過Internet我們能將銷售機構(gòu)和員工與獨立的分配體制聯(lián)系起來。正如第一眼看上去那樣簡單明了，這一方案的實施復(fù)雜且具挑戰(zhàn)性。恐怕諸位都不驚奇，我們已在北美取得了迅猛的發(fā)展。現(xiàn)在我們已能看到：基于Internet支持的北美機構(gòu)以及其與獨立人在美國的系統(tǒng)之間的聯(lián)系取得了成功。最近加拿大沿用了美國模式，我們還將在可預(yù)見的將來把這一模式引入其他地區(qū)。女士們、先生們，新技術(shù)的貫徹實施并不是件簡單的事，需要應(yīng)付許多困難與挫折。但我能向你們保證：我們將嚴格控制風險與成本。我們已建立了指導(dǎo)方針，衡量成功的標準也已到位。去年的股東大會上，我向各位透露過三年內(nèi)我們將在科技方面花費約10億美元，按照計劃去年我們在這一方面的花費略少于這一數(shù)字的1/3。這些都是我們在未來要做的投資，同時根據(jù)我們在美國取得的經(jīng)驗，我們制定的獲利能力目標是現(xiàn)實可行的。我同集團治理層的同事都堅信我們將在更多方面取得發(fā)展。有兩個理由能說明我們?yōu)楹稳绱俗孕拧Ｊ紫龋覀兎稚⒘顺砷L風險。目前集團共從事200個不同的項目，所有這些都建立在現(xiàn)有的技術(shù)基礎(chǔ)上。其要害在于與現(xiàn)有業(yè)務(wù)的結(jié)合。其次，我們與其他公司不同，我們并沒有將自己局限于發(fā)展所謂的前端解決方案。我們主要不是開發(fā)隨處可見的解決方案直接致力于客戶，同時需要高風險，正如近來在許多公司內(nèi)發(fā)生的那樣。我們有超過60的項目致力于提高銷售渠道及內(nèi)部業(yè)務(wù)處理的效率問題。這樣一來，我們能向中介機構(gòu)及顧客以更快的速度、更低廉的成本提供新產(chǎn)品新服務(wù)。另外我必須指出我們已經(jīng)成功地引進了前端解決方案，各位可以在包括日本、德國、英國及瑞士在內(nèi)的許多市場上看到。與此同時，考慮到某些未知領(lǐng)域的屬性我們已公開公布過將終止一小部分科技項目。治理資源是一項要害因素成功的戰(zhàn)略落實的要害在于人力資源和組織資源，正是這些因素為集團的發(fā)展帶來了活力。為了最有效地安排我們的員工和治理人員，集團于去年11月份公布了新的治理結(jié)構(gòu)，包括將集團重組為區(qū)域和全球業(yè)務(wù)。對于集團新結(jié)構(gòu)我不預(yù)備詳談，我只是想向各位提交公司的手冊，這本小冊子羅列了一些重要點，諸位可在入口處拿取。適應(yīng)迅速變化的環(huán)境是我們最為關(guān)心的問題之一。這同樣是董事會的一大愿望，自1995年開始董事會就逐步為基于盎格魯-撒克遜(Anglo-Saxon)模式的現(xiàn)代企業(yè)管制帶來的挑戰(zhàn)而作預(yù)備。我們在年報中也提到過，我們成立了一系列獨立委員會，在這些委員會中成員能制定預(yù)先告知的決定，同時也確保了檢查與對比制度的實施。董事會也多次反復(fù)考察過將首席執(zhí)行官與董事會主席的責任交于一人是否合適的問題。這些評估表明：在快速變動階段最重要的因素是短期決策，而雙重職能則能最好地解決這一問題，在XXX集團內(nèi)一直是如此。但是，無論是董事會還是我個人都不希望武斷地處理業(yè)務(wù)。因此我們?nèi)栽跈z驗是否合適、假如合適的話何時實行兩權(quán)分離。今日我們身處何方？假如我們不增加自身實力，XXX集團將不會是全球領(lǐng)先的金融服務(wù)集團。這也是我們解決所面臨的棘手問題時的唯一出路。我們的強項之一是與3500萬客戶頻繁的相互影響。同時我們也通過扎根于市場的產(chǎn)品與服務(wù)、通過練習有素的員工隊伍、通過拓寬產(chǎn)品與服務(wù)范疇的技術(shù)平臺增加實力。最后，我們的另一優(yōu)勢是能夠提供范圍廣泛的產(chǎn)品與服務(wù)。換句話說，我們必須拓寬產(chǎn)品范疇從第三方引進投資類產(chǎn)品。除了資產(chǎn)治理外，我們增加了來自戰(zhàn)略伙伴共享平臺的傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品的投入。同時，我們也愿意通過建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系爭取新客戶。這也正是幾周前公布的美國FarmersGroup進行的多項聯(lián)盟的原因所在，包括與美國最大的零售銀行擁有2700萬顧客的美洲銀行（BankofAmerica）以及與AFL/CIO養(yǎng)老基金所有的保險公司Ulico及其1600萬成員。三月底，我們將公布集團在英國的機構(gòu)與蘇格蘭銀行(BankofScotland)的聯(lián)盟。各位股東，請答應(yīng)我向諸位作一下簡單的概述。根據(jù)集團的戰(zhàn)略目標，90年代中期集團致力于穩(wěn)固全球金融服集團的領(lǐng)先地位。去年隨著公司的重新定位，我們肯定了隨市場挑戰(zhàn)擴張的目標。這并沒有限制，現(xiàn)在也不限制傳統(tǒng)業(yè)務(wù)量的發(fā)展。我們已制定目標努力拓展產(chǎn)品與服務(wù)領(lǐng)域，尤其是資產(chǎn)治理服務(wù)，以為股東創(chuàng)造價值。這包括了補充的開放式體系結(jié)構(gòu)和多聯(lián)盟形式的Internet戰(zhàn)略，我們能以此拓展客戶基礎(chǔ)并且向現(xiàn)有顧客從外部資源提供新產(chǎn)品。戰(zhàn)略實施是否在各個市場中靈活加以運用、是否符合當?shù)氐钠门c環(huán)境就成為了決定性因素。不同市場中的具體實施步驟需要進行一定的調(diào)試。瑞士市場正是一個好例子，在蘇黎世家庭和公司企業(yè)都進行了保險，XXX集團在這一市場中占據(jù)了領(lǐng)先地位。正確的戰(zhàn)略假如你要問我們是如何成功地將這么多的難題集中在一起的，我想告訴大家的是在絕大部分程度上要感謝我們的員工。他們當然也是我們最重要的資源。他們的經(jīng)驗以及不屈不撓的貢獻正是XXX集團成功的基礎(chǔ)。我們也非常感激他們?nèi)ツ曜鞒龅呐ΑＥ總儭⑾壬鷤儯@個財務(wù)年度已過去了三分之一。我們將在中報中呈列這半年的經(jīng)營成果，所以這里我不預(yù)備向大家介紹年初至今的具體情況，但我將照例就未來的發(fā)展作一下說明。我們設(shè)想在美國早期推行的措施使我們得益于公司業(yè)務(wù)市場狀況的良好趨勢。保費收入強勁的發(fā)展、兩位數(shù)的增長，以及費用率的顯著降低增加了我們對未來的期望。我也對英國非人壽險業(yè)務(wù)發(fā)展的樂觀，到目前為止也沒有發(fā)現(xiàn)不良跡象存在于歐洲大陸的傳統(tǒng)獲利保險業(yè)務(wù)。FarmersGroup與我們的人壽險業(yè)務(wù)也如預(yù)期的那樣進展。相比之下，資產(chǎn)治理受權(quán)益市場變動的影響，目前為止其表現(xiàn)還不能達到預(yù)期目標。各位股東，集團的戰(zhàn)略發(fā)展方向必須不斷地隨市場變化而調(diào)整。XXX集團早在1875年即公司成立三年后，治理層就實行了徹底改變的發(fā)展方向。蘇黎士保險協(xié)會（Versicherungs-Verein）被改為ZurichMarine和意外險公司(Traort%26Unfall-Versicherungs-Actien-GesellschaftZürich)。這個年輕的公司在更換名字后表示發(fā)現(xiàn)了市場的需求并且這一需求有利可圖，公司將從那時起開發(fā)這類需求。今日我們正需要這種靈活性以應(yīng)對變化的市場環(huán)境。這一原則首先在地理位置上得以體現(xiàn)。我們注重于世界最重要的市場，如北美、英國和歐洲。但這并不意味著我們將忽視其他地區(qū)。以后，我們也要到世界其他地區(qū)投資。但是，資本將嚴格按照戰(zhàn)略重要性和贏利能力安排。這種集中實力的作法也表明我們將剝離不再是核心業(yè)務(wù)的那部分。我們也已經(jīng)告訴過大家我們將把ZurichRe作為一個獨立的上市公司。這一作法將使ZurichRe和XXX集團更集中于各自的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。但最重要的是ZurichRe將在其領(lǐng)域內(nèi)進一步發(fā)展，而不必考慮原本與集團內(nèi)部其他成員的利益沖突。通過將ZurichRe的內(nèi)在價值展示于股市，我們向各位股東提供了成為極具前途的再保險公司投資者的機會。當然，在未來幾個月內(nèi)我們將為大家提供有關(guān)此項剝離事項的具體資料。前景展望各位股東，我們將2001年稱為轉(zhuǎn)折年，這是在Mythenquai集團總部重組中相當重要的一個轉(zhuǎn)折年。但僅僅從裁員角度看待這一過程并不可取。確實我們將在2002年底在集團總部裁減230個職位，同時有380個職位被派往某些地區(qū)和利潤中心。要害問題是集團總部象地區(qū)和各個業(yè)務(wù)區(qū)域那樣把精力集中放在要害任務(wù)上，包括戰(zhàn)略領(lǐng)先、集團管制與監(jiān)控以及整個集團的知識交流。今年我們將繼續(xù)我們在2000年著手開始的事項。我們想使集團最優(yōu)化，貫徹執(zhí)行制定的戰(zhàn)略以取得實效。但這些并非一挫而就的事，任何低估困難的作法都是不明智的。IsaacNewton曾這樣說過：偉大的發(fā)現(xiàn)都需要大膽的猜疑。我們要膽大，但也要保持清醒的頭腦。維護公司的長期利益是我們對你們股東的職責，同時也是對所有其他有關(guān)者的責任，包括我們的客戶和員工。我們已經(jīng)仔細考慮過沿著這一條路走下去，我們感到信心十足是由于我們有一個穩(wěn)固的基礎(chǔ)。當然，我們也受到了多變時代的挑戰(zhàn)。但是XXX集團早就做好了預(yù)備、選擇了正確的道路并將布滿信心地迎接未來的挑戰(zhàn)。女士們、先生們，我們對所取得的成就倍感自豪。·2000年獲利瑞士法郎39億，名列瑞士收入最高的六家公司之一。·自1995年起，我們的每股紅利從6瑞士法郎到17瑞士法郎，增長近3倍。·股本收益率為11，為該行業(yè)的領(lǐng)先水平。·在早期，我們根據(jù)市場情況制定戰(zhàn)略并相應(yīng)調(diào)整公司結(jié)構(gòu)。XXX集團正踏上正軌。我們正果斷實施制定的戰(zhàn)略，我想我們會從中取得成效的，更高的業(yè)務(wù)量，更低的成本以及更高的獲利。我與董事會和集團治理層的同事都堅信，通過不斷地沿著這條路走下去，通過采取具體的步驟，我們正為更多的勝利而努力。我們希望以后各位能繼續(xù)保持對我們的信任。