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篇1

過去30多年來,國際資本一直源源不斷地流入新興市場國家,并出現過三次:第一次是1978～1981年間,國際資本重點流向中東、非洲和拉美,主要集中在石油及其他礦產資源領域。上世紀80年代初發生拉美債務危機后,這次隨即終結。第二次是1989～1997年間,重點流向亞洲和拉丁美洲,主要領域是制造業,尤其是出口加工產業。正是在此期間,中國逐漸成為世界上重要的國際資本接受國。1997年亞洲金融危機爆發后,這一次國際資本流動也宣告結束。第三次是2002～2007年間,重點是中東和中東歐地區,主要投資領域是房地產,最突出的例子是阿聯酋的迪拜。這次投資浪潮在2007年達到最高峰。據世界銀行估計,2007年流入新興市場國家的國際私人資本凈額超過了1.2萬億美元。

受國際金融危機的影響,2008年國際投資活動銳減。據美國國際金融研究所估計,2008年流入新興市場國家的國際資本凈額為6670億美元,2009年為4350億美元。但許多跡象表明,隨著世界經濟的逐步復蘇,今年流入新興市場國家的國際資本凈額會有所增加,美國國際金融研究所預計能達到7220億美元,將超過2006年的水平。如果出現這樣一種局面,今年就很可能是新一輪國際投資的起始點。

2008年國際金融危機全面爆發時,國際經濟界人士多認為,新興市場國家在貿易和金融領域過于依賴發達國家,因而更脆弱,受危機的創傷會更重。從實際情況看,2009年多數地區的新興市場國家的確出現了嚴重的經濟衰退,拉美地區整體衰退2.3%,中東歐地區是6.6%,俄羅斯達9.0%。但是,東亞、中東和非洲地區經濟仍保持了增長,中國經濟增長了8.7%,印度是7.2%。世界銀行4月7日最新發表的報告顯示,今年各主要地區的新興市場國家經濟將普遍扭轉頹勢,恢復增長,而東亞地區經濟增長率能達到8.7%。據美國國際金融研究所預計,今年中國經濟增長率將達到10%,印度為8.5%,巴西和俄羅斯分別為5.8%和 3.7%。

相比之下,美國、西歐和日本等發達國家經濟很是困難。去年,發達國家整體衰退幅度達3.5%,美國為2.5%,歐元區為3.9%,日本為5.2%。據經和組織4月7日發表的經濟評估報告,預計今年西方七國經濟能夠實現增長,但增長幅度不大,尤其是歐洲經濟會更加艱難。事實上,德國經濟在今年1季度已經出現了0.4%的萎縮,表明發達國家經濟仍有“二次衰退”的可能性。美聯儲4月7日公布3月16日的會議記錄也顯示,美國決策層對經濟狀況的評估悲觀,對經濟前景很是憂慮,認為經濟中已經形成的多方面惡性循環,將對經濟構成長期無法消除的威脅。

篇2

關鍵詞：風險投資；孵化器功能；私募化；金融體制

中圖分類號：F276 文獻標識碼：A 文章編號：1674-1723（2013）04-0119-02

經過改革開放30多年的歷程，民營企業在國民經濟中的作用日益重要。截至2012年底，全國私營企業占82.09%；如果把個體工商戶與農民專業合作社加上，民營企業所占比重達到了95.66%。民營企業在城鎮吸納就業比例超過了70%，再加上農村的非農就業，實際上超過了85%；民營資本占國家經濟運行資本來源的60%以上。民營企業在創新與效率方面也明顯優于國有企業，約有65%的專利發明、75%的技術創新、82%的新產品開發是由民營企業提供的。

顯而易見，民營企業已經成為國民經濟的支柱，但民營企業在發展過程中卻受到了各種制度的約束，尤其是來自金融體制的制約。無論是中小型民營企業還是大中型民營企業，無論是處于初創時期還是處于成長期、成熟期的企業，無論是高科技企業還是處于傳統行業的各類型企業，都存在融資約束問題。主要表現為民營企業無法獲得低成本的銀行資金支持，只能從民間金融借得高成本資金，或引入風險投資與私募股權投資。這從近些年來各類型的風險投資（VC）規模日益膨脹可以窺見一斑。我國風險投資新募基金數量與金額從2006年的39只39.7億元到2011年的382只282.02億元，可謂增長迅速；VC的投資案例數也從2006年的324個到2011年的1503個，2011年披露金額的1452起投資涉及投資金額共計127.65億美元，投資案例數和金額分別達到2010年的1.84倍和2.37倍。我國風險投資進入快速發展階段。

一、風險投資的主要功能是高科技領域創新企業的“孵化器”

由于高科技企業很少有固定資產或可抵押物，其產品能否市場化存在較大的不確定性，因此很難從傳統金融領域融通到資金，在初創時期更加困難，所以才產生風險投資這種金融產品。由于高科技企業自身所具有的高風險特性，風險投資家必然要求較高的回報。為了輔助這些初創企業或處于成長期的企業取得成功，降低投資風險，風險投資家還需提供科學的企業管理方式，幫助這些企業將其創新產品實現市場化，在這期間風險投資家將大量的資金、精力投入到這些企業，從而幫助這些企業取得成功。對國民經濟來講，這就是風險投資最為重要的功能——高科技領域創新企業的“孵化器”。風險投資對這些企業孵化的時間通常3～5年的時間，有時會更長。孵化期風險投資家所提供的這些額外增值服務，是這些企業獲取成功的重要因素。

國外實踐證明，在風險投資的發源地——美國，風險投資曾將許多影響人類進程的重大發明帶出實驗室走進人們的生活，并造就出全新的行業。在20世紀70年代，風險投資在生物技術領域的成功（例如投資基因技術公司和安進公司）給整個生物技術行業奠定了基石；20世紀80年代風險投資又幫助軟件行業和半導體行業變成了美國經濟的引擎；20世紀90年代是在線銷售行業（亞馬遜，e-bay）有所突破；21世紀初到現在是清潔技術領域的重大發展，如今正在將清潔技術打造成一個全新的行業。風險投資就像是美國高新技術、創新企業（行業）的“孵化器”，它促進了許多高科技行業的發展，而這些行業則引領著全球經濟的發展。因此，美國風險投資最為重要的功能就是“孵化”高新技術創新型企業，雖然這不是風險投資的主動目標，但對國民經濟來講，“孵化器”功能卻成為其最為重要的功能。這一功能是美國高科技企業發展的重要助推器，也是企業創新的重要源泉。美國經濟發展歷史進程中，創新是美國經濟的核心，沒有風險投資的推動與撫育，創新也將成為異常困難的事情。

二、目前我國風險投資的主要領域及時間

2010年，中國風險投資市場發生817起投資，共分布于23個一級行業中。其中，投資互聯網125起、清潔技術84起，IT行業45起，三者共占34.99%，這與美國75%的投資比例相差較大，其余散布在約20個傳統行業中，包括最為傳統成熟的行業——機械制造、建筑業、農林礦產、連鎖零售等等都吸引到了大量的風險投資，其中醫療保健發生77起，排名第三，占到了10.61%。從中我們可以看到，我國風險投資在行業分布上并沒有特別明顯的特征，散布在各個行業，除互聯網、清潔技術與IT業這三個新興行業外，65%投資于傳統的成熟行業。這些數據說明我國風險投資已經偏離了高新技術創新企業孵化器的功能與方向，他們更傾向于成熟企業與行業，孵化的時間也趨向更短。據王一萱（2010）的研究，我國風投和私募（VC/PE）進入創業板企業到上市的時間平均為2年3個月，風投機構2年4個月，私募機構2年5個月，券商直投時間平均僅為9個月，其中海通開元2009年7月投資東方財富網，東方財富網2010年3月19日即上市，投資時間僅為8個月。據倪正東、孫力強（2008）研究發現：首先，我國創業投資平均退出回報率為158%，每1元的投資平均經過1.97年退出；這與美國1美元的投資經歷了平均4.2年的持有期，在上市時會獲得195%的平均回報有相當的差距，說明在我國的風險投資并不傾向于培育長期項目；其次，退出回報與投資期限顯著負相關（即投資期限越短，投資收益越高）；退出回報與行業類型、創投類型、退出方式以及IPO地點沒有顯著的相關關系；最后，退出回報與所投行業沒有顯著相關關系。

說明在我國，風險投資即使投資于風險較小的傳統行業，也可以獲取與投資于風險較大的高新技術創新企業同樣的投資回報。事實上，我國風險投資與私募股權投資投資的行業也沒有本質的差別，因此，目前我國的風險投資出現了私募化，已經偏離了撫育高新企業的正常路徑。

三、我國風險投資“孵化器”功能異化的根源

（一）完善的金融體制是風險投資保證其高新技術創新企業“孵化器”功能的主要約束

美國完善的金融體制是風險投資保證其高新技術創新企業“孵化器”功能的主要約束。美國存在發達的金融中介與金融市場，大多成熟行業的企業不存在融資約束，可以通過多種方式從金融中介機構或金融市場獲得資金。因此，美國發達的金融體制約束風險投資，使其獲取高額回報的唯一出路就是孵化高新技術、創新型企業，這是VC在完善的金融體制下的唯一出路。由于投資的高風險性，雖然孵化成功后風險投資獲取的平均收益較高，但據研究統計，平均35%的投資會以完全失敗告終。所以，基于其較高的失敗率，其成功后所要求的高額回報也就成為合理。這種制度約束是在正常的市場經濟體制下自動完成的，不是人為控制的，不需要政府機關的介入管制，也不會出現管制下的利益尋租行為，不會損害市場經濟的自然

平衡。

我國當前的金融體制是不完善的，正規金融制度供給不足，無論金融中介的代表銀行業還是股票市場或債券市場，幾乎都不是為民營企業設計的，尤其是中小民營企業。因此，我國風險投資幾乎沒有得到任何金融體制方面的約束。

（二）我國民營企業普遍存在的融資約束是其異化的重要原因

風險投資在尋求資本增值的過程中，評估風險與收益是最為重要的一環。對于風險投資家來說，如果可以投資于風險較小收益卻很大的企業，那必然是最佳選擇。我國目前的金融體制為風險投資留下了低風險高收益的廣闊投資空間。政府嚴格控制金融領域，金融中介為國有銀行高度壟斷。在經過高速發展30多年后的今天，一方面民間積累了大量的資金，卻不能從正規渠道進入金融領域，這就是所謂的民間游資；另一方面，社會上廣泛存在的民營企業對資金的巨大需求，造就了中國龐大的資金需求市場。但由于我國金融體制改革的滯后，正規金融市場供不應求，或由于種種體制性原因難以提供相應服務，因此，形成了巨大的資金供求缺口。

由于我國民營企業嚴重缺乏正規的融資渠道，非正規金融的資金成本高昂，難以承受，因此無論是初創企業還是發展中的企業，即無論處在哪個生命期，無論是種子期、初創期、發展期、擴張期、成熟期和上市前各個時期的民營企業都大量存在資金缺乏的情況，這給了VC與PE大量的機會。風險投資的風險水平與創業企業所處的發展階段密切相關。初創期企業的技術不完善、產品尚未大量商品化生產、尚未接受市場檢驗，企業也沒有績效記錄，項目失敗的可能性較大，投資風險也較大。相比之下，擴張期和成熟期的企業已具備經營的歷史記錄、較多的有形資產和一定的盈利能力，投資風險比初創期低。對于VC來講，降低風險追逐高額利潤是必然的選擇。那么，當存在各類較為成熟企業需要其投資時，投資回報又并不低于投資初創企業時，理性的選擇必然是投資于成熟期的低風險企業獲得高額利潤。因此我國現存的金融體制導致的民營企業融資約束是造成風險投資功能異化的主要原因。畢竟追逐利潤是資本的本質！

民營企業極度缺乏資金，又難以從正規金融機構獲得，與民間金融的高額資金成本相比，引進VC與PE是一個較為可取的選擇。因此很多較為成熟的民營企業在資金匱乏的壓力下，以較高的代價引入VC或PE，由于VC或PE為了降低投資風險，通常會在被投資企業中占有董事席位，參與企業的經營管理決策，導致原企業所有者喪失部分控制權，或被部分管理者篡取控制權，甚至會被迫退出企業的經營管理；另外，VC或PE希求的是獲取高額回報，并不是經營企業，因此會尋求可以獲取高額回報的退出機制，大多是迫使這些被投資企業IPO，成為公眾公司。因此我國的風險投資多是圍繞交易進行，即多以首次公開募股（IPO）為中心。在我國風險投資市場，大家并不關心如何幫助這些公司成長，關注的是如何使公司上市進而VC可以獲取高額回報退出。因此我國現存的金融體制造成風險投資功能異化，進而加劇了創新型民營企業融資約束，這是我國當前融資制度與企業生存發展之間博弈的必然結果。

參考文獻

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篇3

【關鍵詞】 高技術服務企業； 風險投資者； 博弈

中圖分類號：F830 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）07-0046-03

一、引言

目前，世界經濟已經進入了服務業經濟時代，其發展水平已成為衡量生產社會化程度和市場經濟發展程度的重要標志。高技術服務業作為一種新興的產業，必將成為國民經濟和社會發展的重要組成部分。根據國務院辦公廳《關于加快發展高技術服務業的指導意見》（〔2011〕58號）的有關精神，國家發展改革委辦公廳于2012年11月29日頒布的《關于組織實施2012年高技術服務業研發及產業化專項的通知》（發改辦高技〔2012〕3387號），重點支持研發設計服務、信息技術服務和數字內容相關服務項目的發展，鼓勵申報和支持相關項目，進一步表明了政府對于高技術服務業發展支持的態度。

高技術服務企業所具備的創新性和高風險性特點，決定了其資金需求的大量性和資金運作結果的不確定性。政府的相關政策支持固然對于高技術服務業的發展具有重要推動作用，然而僅僅依賴政府支持并不能滿足高技術服務企業快速發展的資金需要。高技術服務業主要依靠哪幾種融資渠道？其中的投資方之一風險投資者與高技術服務企業之間存在怎樣的博弈關系并會達成何種均衡？該均衡對于雙方決策有何借鑒意義？本文試圖對如上問題進行解答。

二、文獻綜述

高技術服務企業作為中小企業的代表，愈發受到研究者的關注，但對于高技術服務企業這一主體的研究并不常見，研究者往往是從中小企業這一整體的角度出發，對其融資現狀進行分析研究。高技術服務企業與其他中小企業一樣，均會面臨融資難的問題，對于這一問題，林毅夫、李永軍（2001）指出，由于直接融資的高成本，中小企業幾乎被排除在直接融資市場之外，而只能依賴以中小金融機構為媒介的間接融資。而熊波、陳柳（2007）則認為，高新技術產業的核心在于技術成果轉化為生產力的過程，在此過程中對于資金的需求最多，迫切需要融資，但投資方與高新技術企業之間存在著信息不對稱，繼而導致逆向選擇和道德風險，從而使得高新技術企業面臨融資難的困境，而私人權益市場上的機構投資者由于能以較低的成本獲得信息從而解決非對稱信息的問題。謝群（2002）則將高技術企業的發展階段分為種子期、創建期、發展期和成熟期四個時期，并指出在各個階段根據自身需求，應當采用不同的融資方式籌集資金。

在高技術服務企業融資方面，現有文獻已對融資難的現狀、出現融資困境的原因以及解決融資難問題的方法作了相關闡述，但并未對風險投資者給予足夠多的關注。事實上，風險投資者目前是扶持新興產業的重要力量，當高技術服務業面臨資金短缺問題時，往往會求助于風險投資者，風險投資者會對高技術服務業進行判斷以作出是否投資的決策。風險投資者作出決策的過程也就是尋找博弈均衡點的過程。從目前的研究成果來看，就企業和風險投資者之間博弈分析的研究不在少數，如徐玖平、陳書建（2004）將風險投資者和企業刻畫為委托關系，并據此構造雙方的收益函數，以求解出兩者在均衡時的最優選擇，并指出在信息不對稱的情況下，風險投資者的利益會受到侵害，引入監督機制有利于保護風險投資者的利益；安實、王健、何琳（2002）將風險投資者和風險企業兩者之間的博弈分為投資前、控制權分配談判和控制權執行三個階段進行分析，結果表明，風險投資者是否投資取決于其對風險企業未來盈利預期的判斷，風險投資者盡力爭取控制權而風險企業不斷在犧牲控制權以籌得資金，而在控制權執行階段，如若風險投資者獲得的收益小于其成本的增加，其將另擇職業人管理風險企業。

目前關于風險投資者和企業之間博弈關系的研究主要聚焦于既定風險投資者和既定企業，即兩個博弈主體之間的博弈關系。而就目前市場情況來看，較之于風險投資者，尋找風險投資的企業數量更多，其在進行一對一博弈之前，風險投資者往往會經歷篩選企業的過程。本文將重點聚焦于風險投資者選擇高技術服務企業投資的過程，借鑒Spence（1973）的勞動力市場就業選擇的相關模型框架構造和求解相關模型。

三、高技術服務企業融資渠道分析

高技術服務企業目前主要依賴如下幾個融資渠道進行融資：

（一）政府補貼是高技術服務企業能夠享受到的最為優惠的融資渠道

由于目前高技術服務業在人們生活中發揮著越來越重要的作用，因而政府順應民之所需，大力扶植高技術服務企業的發展。目前，政府主要采用稅收優惠政策的形式補貼高技術服務企業。稅收優惠政策這一融資渠道具有成本低（不需要支付利息等融資成本）、受益范圍廣（滿足條件的企業均可受益、高技術服務企業中符合規定的收入、支出均可受益）等優點，但同時，也具有間接性（企業并不直接從政府處領取資金）、不可操作性（企業一般無法通過技術性手段或者包裝自身等方法享受優惠）等缺點。因此，政府補貼看似對于高技術服務業來說是免費的午餐，但這頓午餐是否能夠吃、什么時候吃、吃什么，卻完全掌握在政府手里，可控性較差。

（二）政策性金融機構是高技術服務企業能夠接觸到的最為常見的融資渠道

以銀行為代表的政策性金融機構是個人和企業最為依賴的融資渠道，高技術服務企業也不例外。向銀行貸款這一融資渠道具有方便快捷（銀行分支行遍布各個城市，隨處可見）、信譽高的優點，但對于高技術服務企業，尤其是處于成長初期的中小型高技術服務企業，仍然面臨融資難的問題，銀行面對中小型企業惜貸的現象依舊普遍。因此，對于中小型企業來說，政策性金融機構這一融資渠道，往往是可望而不可及的夢。

（三）風險投資機構是高技術服務企業預計未來最為依賴的融資渠道

風險投資機構是近些年為了滿足中小型高風險企業融資需求而悄然興起的融資方式。該種融資渠道不僅成本低（企業只需接受風險投資機構的投資即可，無直接成本）、門檻低（對于企業規模、資產等方面沒有嚴格的限制），而且風險投資者的加入反而在一定程度上會對企業提升自身形象、吸引更多投資者的關注具有一定的正面影響。但是，對于高技術服務企業來說，當務之急是如何在眾多企業中脫穎而出，說服風險投資者心甘情愿地為企業發展買單。

投融資主體之間的關系，實際上是一種主考官和面試者之間的關系，資金給予方在眾多的候選人之中，選擇最為合適的候選人，將有限的資金提供給候選人，以支持企業后續的發展。這種經濟關系可通過博弈關系來刻畫。在上述三種融資渠道之中，風險投資機構預計未來將成為高技術服務企業，尤其是中小型高技術服務企業最青睞的融資渠道。

四、信息不對稱條件下高技術服務企業與風險投資者的博弈分析

高技術服務企業與風險投資者之間存在明顯的信息不對稱。由于風險投資機構與高技術服務業所處的行業大相徑庭，風險投資者想了解一家高技術服務企業的情況，無非只能通過兩種方式：其一，通過第三方提供的信息，從側面了解企業的基本情況。在這種情況下，最壞的情況是第三方可能已經暗地與高技術服務企業相勾結，因此，其提供的信息不足為信。即便第三方沒有與企業勾結，其也只能從外部獲得企業的相關信息，在這一步信息處理之中，極有可能在有意無意之中遺漏或者刪改一部分信息，風投機構最終獲得的信息因而會存在失真現象。其二，風險投資者也直接向高技術服務企業索要相關信息，了解企業相關情況。在這種情形下，高技術服務企業為了獲得風險投資者的投資，極有可能對公司進行“包裝”，以向風投機構展現公司最完美的一面，進而獲得投資者的投資。

風險投資者無論通過哪一種方式獲得企業信息，都是采用間接的途徑，所獲得的信息都會比高技術服務企業本身的信息少、真實性低、可信性差，即風險機構與企業之間存在著明顯的信息不對稱。從市場上的實際情況來看，風險投資者往往較少，而等待風險投資者投資的高技術服務企業較多。因此在本次模型的構造中，筆者主要聚焦于市場上有一個風險投資者與多家高技術服務企業的情況。

（一）模型構造

參與人：一個風險投資者與兩類高技術服務企業。

五、研究結論和意義

根據上述分析，可得出如下結論：

一是當市場收益率介于兩類企業資產收益率之間時，即H>r>L時，存在分離均衡，此時，風險投資者應當投資于提供較低持股比例的公司以賺取更多的利潤。

二是當市場收益率小于兩類企業資產收益率時，即H>L>r時，存在混同均衡，此時，風險投資者無法區分兩類企業，但由于兩類企業的收益率均比市場平均收益率高，因此，投資于企業是風險投資者的理性選擇。

上述研究結論對于高技術服務企業和風險投資者均具有借鑒意義。對于低利潤企業來說，其在與高利潤企業的競爭中處于劣勢，尤其是其資產收益率低于市場收益率時，即便其主動將更多的股權授予風險投資者，風險投資者也不會選擇投資。而與此同時，高利潤企業由于其收益率始終高于市場收益率，往往能夠在競爭中處于較為有利的地位。因此，對于高技術服務企業來說，提高自身的盈利能力對于企業未來的發展具有重要意義。

而對于風險投資者來說，當市場收益率介于兩類企業資產收益率之間時，風險投資者能夠區分兩類企業進而作出有利于自身利益的選擇，而當市場收益率小于兩類企業資產收益率時，風險投資者無法分清兩類企業，只能都選擇投資于企業，但其收益情況只能根據市場上兩類企業概率分布決定。因此，風險投資者在選擇中處于較為被動的地位。為改善這種困境，風險投資者應通過其他渠道調查了解企業的情況，以獲得更多的投資收益。

【參考文獻】

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篇4

關鍵字體育產業風險投資

風險投資對于中國人來說，已經不是一個新鮮事物。眾多的創業者利用風險資本開創出了自己的一片廣闊天空。例如我們眾所周知的新浪網、阿里巴巴網站的成功。風險投資無疑為力圖創業者或者小規模企業提供了一條便捷有效的融資渠道。然而，在許多次的創業大賽中，鮮有體育投資項目中的。個中原因，除了體育投資項目選取了其他的融資方式外，在爭取風險投資的進入時忽視了應該注意的事項也是其中原因之一。體育產業投入水平較低，存在資金短缺問題；體育領域內存在許多具有發展潛力的好項目，迫于資金壓力而無法上馬。風險投資是企業融資的渠道之一，在我國存在大量的資金沉淀，資金短缺的體育投資項目可以向風險投資尋求融資機會。

1體育產業投入水平低

1.1體育產業在經濟結構中比重小

據有關統計數據表明，1997年，我國體育產業的增加值為156.37億元，1998年為183.56億元，占GDP比重的0.2％，而發達國家同時期的這一比例在1％~3％之間。從這一角度看，我國的體育產業在經濟結構中的比重偏低。

1.2相對于不斷增長的體育消費需求水平而言，體育產業的投入水平低

依據配第一克拉克定律，一個經濟地區的經濟將從第一產業向第二產業、第三產業順次發展。我國目前整體國民經濟處于工業化的中期階段。由于地區的不均衡發展，有的地區如京津唐、長江三角洲、珠江三角洲地區，已經步入工業化的后期階段。隨著經濟的日趨發展，人們對體育消費的需求也將增加。從目前的狀況看，體育投入的規模遠遠滿足不了人們對體育消費的需求。

1.3在競技體育舉國體制下，相對于重點項目而言，非重點項目和群眾體育投入水平低

舉國體制是以國家利益為最高目標，動員和調配全國有關的力量，攻克某一項世界尖端領域或國家級特別重大項目的工作體系和運行機制。舉國體制有利于集中力量辦大事。但是對于一些非重點項目、偏冷項目、觀賞性不強的項目，資金不足現象尤為突出。群眾體育是體育事業的一個重要方面。在政府主導的投資體制中，群眾體育相對于體育行政部門而言，則是不屬于本部門份內該管的事。體育行政部門在精神上支持群眾體育的發展，但是要把本已緊張的資金投入到跨部門、跨系統、收效慢的群眾體育上，是不大可能的。所以，資金短缺對群眾體育投資而言是任何時候都存在的。

隨著體育改革的深入和體育市場的逐步完善，一些體育投資項目應抨棄“等靠要”這種計劃經濟下的殘留思想，主動到資本市場中尋求機會，以緩解資金短缺問題。

2體育投資項目通過風險投資進行融資的作用

2.1風險投資存在大量的資金沉淀

風險投資是指專業資產管理組織將籌集到的資金投入到創建時間不長、但成長很快，且具有較大發展潛力的企業，以期獲得高額投資收益，或對未上市的具有潛在增值機會的中小型企業的一種中長期投資。

目前，我國風險資本在總量上已經達到100億元人民幣，但真正發揮作用的資金僅有12億左右。在100億的風險資本中，具有政府背景的風險投資資金占90％，私人資金占2％，外來風險投資資金占8％，所以，大量的私人資金（如居民存款）、基金（如養老保險基金）未能加入到風險投資行列中來。

在我國，對于風險投資的認識上存在一個誤區：認為風險投資是從屬于高新技術產業的，是只為高新技術產業化服務的。如風險投資公司的業務主要集中在高新技術開發區內，有89％的風險投資公司選投了在高新技術開發區和創業服務中心的高新技術項目。這種認識背離了風險投資的本性。誠然，高新技術企業的產品通常具有較高的產品附加值，利潤空間較大，理所當然，高新技術產業是風險投資活動的主舞臺。然而，風險投資的最終目的是以其富裕的資金和專業化的管理參股被投企業，通過被投企業的培育成功，獲取高額資本回報（而不是穩定獲取成長利潤），然后功成身退。所以，應該說，哪里有發展空間，哪里就有風險投資的影子。

目前，風險投資在我國存在著大量的資金沉淀。

2.2引入風險投資對體育產業的影響

2.2.1風險投資的進入可以加速體育資產證券化步伐

體育產業資產的證券化有利于增加我國體育產業資本市場融資工具的可選擇性，可以使籌資者通過資本市場直接籌資而無須向銀行貸款和透支，同時降低了籌資成本，有利于提高我國體育產業資本市場的運作效率。

如果風險投資進駐體育產業，必定會迫使體育產業走資產證券化的道路并加快其步伐。

2.2.2風險投資的進入有利于體育產業內部理順產權關系

我國體育產業尚處于由計劃向市場轉變的階段，產權不明晰是處于這一階段中的企業的通病。

風險投資以其提供的資金入股，被投資企業以其有形資產和無形資產入股。這種無形資產包括范圍極廣，可以是專利、技術訣竅，也可以是一個創新的點子，甚至包括創業者的個人能力。風險投資在一開始就要求被投資企業有清晰的產權關系，否則，后面的合作將難以為繼。

2.2.3風險投資的進入有利于加強體育產業內部管理的科學化

市場機制下現代化企業的基本特點之一是管理科學。體育要走產業化的道路，必須堅持科學管理的原則。

風險投資給被投資企業帶來的附加價值之一是參與管理。風險投資基金管理者（也稱為風險投資家）都具有豐富的管理經驗。據調查，有2/3的風險投資家有大型企業高層管理背景，另有1/3的風險投資家有金融背景。被投資企業可以利用風險投資的直接參與管理來加強自身的經營管理，還可以有效利用風險投資家的專長、經驗和網絡關系來克服不同階段的困難而不斷順利發展。

3體育投資項目贏得風險投資應注意的事項

體育投資項目是指通過向體育領域投資獲取利潤回報的項目，如體育休閑項目、體育競賽項目。

成功獲得風險投資并能使項目順利實施的注意事項可以從三個階段來分析，即策劃階段、撰寫商業計劃書階段和簽約階段。

3.1策劃階段，注意理順產權關系

體育投資產權是指進行體育投資的投資者對投資對象擁有的各種權利，包括所有權、行為權、索取權。在產權結構當中，所有權、行為權、索取權存在著相互作用、相互影響的互動關系，它們最終共同決定了產權的運行效率，其中任何一方存在著不科學、不合理、不公正的一面，就會傷害產權主體的積極性和創造性，進而損害產權的運行效率。在計劃經濟體制下，體育投資項目從選項到投資，全部由政府統一包辦，投資項目無論盈利還是虧損，均由政府獨家承擔，體育事業所需資金全部來自國家財政支出。所以體育投資主體單一。隨著國家政治體制和經濟體制各方面改革的逐步深入，體育改革也邁開了步伐。體育投資主體從一元化向國家和社會二元化轉變。所以，現有體育資產很多為國有產權，在委托關系中，存在出資人缺位現象和很高的人風險。

3.2撰寫商業計劃書階段，注意設計一份出色的商業計劃書

商業計劃書是對投資項目的背景、基本狀況、盈利能力、發展前景等方面的真實表述和客觀預測。經過商業計劃書的篩選，一般只有5％的項目能進入風險投資家的調查階段。所以商業計劃書的設計是贏得風險投資的至關重要的環節。

一份完整的商業計劃書包括以下內容：

摘要：簡要闡述產品理念。

產品及經營理念：讓讀者清晰地看到你要進入的領域、所經營的產品，以及在整個商業背景下該產品的定位。

市場機會：回答產品有什么市場機會。

競爭分析：讓讀者知道此商業計劃建立在現實的基礎之上，它表明了計劃成功的阻礙，并設計出克服它的方法。

個人經歷與技能：告訴讀者項目發起人或者創業者是否有能力使該業務獲得成功。

市場導入策略：說明如何啟動新計劃。

市場發展措施：所需技術及其他設施。

市場增長計劃：將表現如何使該業務持續發展。

市場退出策略：萬一我們的計劃失敗，出現了我們不愿看到的局面以致于需要退出市場，我們也會盡量減少損失，不至于血本無歸或名聲掃地。

法律法規：新業務是否在法律許可的范圍內開展、我們的產品是否合法、在這個領域是否存在相關的規定等等，

資源（人力及技術）配備：我們在資源配備上要有多大的投入，如何得到這些資源。

資金計劃：這部分將說明新業務所需要的資金投入。

近期規劃：獲得投資后，近期工作安排。

體育投資項目其產品多為服務性產品，在設計商業計劃書時，一定要把盈利模式和成長途徑交代清楚，避免給人留下空洞虛無的印象而被淘汰掉。

3.3簽約階段，注意管理權限的分配

風險投資的最大特點是參與管理。在合同設計時，風險投資家一般會要求在企業處于不同的境遇下管理權限要發生變動：當企業運行狀態良好時，風險投資家的管理權限較小；當企業處于危機狀態時，風險投資家的管理權限變大，甚至會拋開創業者，接管企業。作為項目設計人或者創業者當然不愿意將自己辛苦培育的企業雙手奉送他人。所以，在設計合同時，應注意巧妙避開管理權限的變動條款。

風險投資為規避風險，一般選擇分階段注入企業。如果在第一階段，投資項目業績較差、或者市場前景黯淡、或者技術已經落后，那么風險投資將會終止后續投資，并進入清算程序。如果是由于管理不善導致投資項目表現較差，那么風險投資家將會接管企業，同時，股價換算比例也將向有利于風險投資家的方向發展。所以，體育投資項目爭取風險投資不是一錘子買賣，而是一個多階段的動態過程。項目發起人應抨棄“臨陣磨槍”的思想以及“只要把錢拿到手就好辦”的想法，而應該努力把項目做好，以贏得后續投資，獲得最后的雙贏結局。

參考文獻

1盛立軍.風險投資———操作、機制與策略[M].上海：上海遠東出版社，1999

篇5

1.1體育產業在經濟結構中比重小

據有關統計數據表明,1997年,我國體育產業的增加值為156.37億元,1998年為183.56億元,占GDP比重的0.2%,而發達國家同時期的這一比例在1%~3%之間。從這一角度看,我國的體育產業在經濟結構中的比重偏低。

1.2相對于不斷增長的體育消費需求水平而言,體育產業的投入水平低

依據配第一克拉克定律,一個經濟地區的經濟將從第一產業向第二產業、第三產業順次發展。我國目前整體國民經濟處于工業化的中期階段。由于地區的不均衡發展,有的地區如京津唐、長江三角洲、珠江三角洲地區,已經步入工業化的后期階段。隨著經濟的日趨發展,人們對體育消費的需求也將增加。從目前的狀況看,體育投入的規模遠遠滿足不了人們對體育消費的需求。

1.3在競技體育舉國體制下,相對于重點項目而言,非重點項目和群眾體育投入水平低

舉國體制是以國家利益為最高目標,動員和調配全國有關的力量,攻克某一項世界尖端領域或國家級特別重大項目的工作體系和運行機制。舉國體制有利于集中力量辦大事。但是對于一些非重點項目、偏冷項目、觀賞性不強的項目,資金不足現象尤為突出。群眾體育是體育事業的一個重要方面。在政府主導的投資體制中,群眾體育相對于體育行政部門而言,則是不屬于本部門份內該管的事。體育行政部門在精神上支持群眾體育的發展,但是要把本已緊張的資金投入到跨部門、跨系統、收效慢的群眾體育上,是不大可能的。所以,資金短缺對群眾體育投資而言是任何時候都存在的。

隨著體育改革的深入和體育市場的逐步完善,一些體育投資項目應抨棄“等靠要”這種計劃經濟下的殘留思想,主動到資本市場中尋求機會,以緩解資金短缺問題。

2體育投資項目通過風險投資進行融資的作用

2.1風險投資存在大量的資金沉淀

風險投資是指專業資產管理組織將籌集到的資金投入到創建時間不長、但成長很快,且具有較大發展潛力的企業,以期獲得高額投資收益,或對未上市的具有潛在增值機會的中小型企業的一種中長期投資。

目前,我國風險資本在總量上已經達到100億元人民幣,但真正發揮作用的資金僅有12億左右。在100億的風險資本中,具有政府背景的風險投資資金占90%,私人資金占2%,外來風險投資資金占8%,所以,大量的私人資金(如居民存款)、基金(如養老保險基金)未能加入到風險投資行列中來。

在我國,對于風險投資的認識上存在一個誤區:認為風險投資是從屬于高新技術產業的,是只為高新技術產業化服務的。如風險投資公司的業務主要集中在高新技術開發區內,有89%的風險投資公司選投了在高新技術開發區和創業服務中心的高新技術項目。這種認識背離了風險投資的本性。誠然,高新技術企業的產品通常具有較高的產品附加值,利潤空間較大,理所當然,高新技術產業是風險投資活動的主舞臺。然而,風險投資的最終目的是以其富裕的資金和專業化的管理參股被投企業,通過被投企業的培育成功,獲取高額資本回報(而不是穩定獲取成長利潤),然后功成身退。所以,應該說,哪里有發展空間,哪里就有風險投資的影子。

目前,風險投資在我國存在著大量的資金沉淀。

2.2引入風險投資對體育產業的影響

2.2.1風險投資的進入可以加速體育資產證券化步伐

體育產業資產的證券化有利于增加我國體育產業資本市場融資工具的可選擇性,可以使籌資者通過資本市場直接籌資而無須向銀行貸款和透支,同時降低了籌資成本,有利于提高我國體育產業資本市場的運作效率。

如果風險投資進駐體育產業,必定會迫使體育產業走資產證券化的道路并加快其步伐。

2.2.2風險投資的進入有利于體育產業內部理順產權關系

我國體育產業尚處于由計劃向市場轉變的階段,產權不明晰是處于這一階段中的企業的通病。

風險投資以其提供的資金入股,被投資企業以其有形資產和無形資產入股。這種無形資產包括范圍極廣,可以是專利、技術訣竅,也可以是一個創新的點子,甚至包括創業者的個人能力。風險投資在一開始就要求被投資企業有清晰的產權關系,否則,后面的合作將難以為繼。

2.2.3風險投資的進入有利于加強體育產業內部管理的科學化

市場機制下現代化企業的基本特點之一是管理科學。體育要走產業化的道路,必須堅持科學管理的原則。

風險投資給被投資企業帶來的附加價值之一是參與管理。風險投資基金管理者(也稱為風險投資家)都具有豐富的管理經驗。據調查,有2/3的風險投資家有大型企業高層管理背景,另有1/3的風險投資家有金融背景。被投資企業可以利用風險投資的直接參與管理來加強自身的經營管理,還可以有效利用風險投資家的專長、經驗和網絡關系來克服不同階段的困難而不斷順利發展。

3體育投資項目贏得風險投資應注意的事項

體育投資項目是指通過向體育領域投資獲取利潤回報的項目,如體育休閑項目、體育競賽項目。

成功獲得風險投資并能使項目順利實施的注意事項可以從三個階段來分析,即策劃階段、撰寫商業計劃書階段和簽約階段。

3.1策劃階段,注意理順產權關系

體育投資產權是指進行體育投資的投資者對投資對象擁有的各種權利,包括所有權、行為權、索取權。在產權結構當中,所有權、行為權、索取權存在著相互作用、相互影響的互動關系,它們最終共同決定了產權的運行效率,其中任何一方存在著不科學、不合理、不公正的一面,就會傷害產權主體的積極性和創造性,進而損害產權的運行效率。在計劃經濟體制下,體育投資項目從選項到投資,全部由政府統一包辦,投資項目無論盈利還是虧損,均由政府獨家承擔,體育事業所需資金全部來自國家財政支出。所以體育投資主體單一。隨著國家政治體制和經濟體制各方面改革的逐步深入,體育改革也邁開了步伐。體育投資主體從一元化向國家和社會二元化轉變。所以,現有體育資產很多為國有產權,在委托關系中,存在出資人缺位現象和很高的人風險。

3.2撰寫商業計劃書階段,注意設計一份出色的商業計劃書

商業計劃書是對投資項目的背景、基本狀況、盈利能力、發展前景等方面的真實表述和客觀預測。經過商業計劃書的篩選,一般只有5%的項目能進入風險投資家的調查階段。所以商業計劃書的設計是贏得風險投資的至關重要的環節。

一份完整的商業計劃書包括以下內容:

摘要:簡要闡述產品理念。

產品及經營理念:讓讀者清晰地看到你要進入的領域、所經營的產品,以及在整個商業背景下該產品的定位。

市場機會:回答產品有什么市場機會。

競爭分析:讓讀者知道此商業計劃建立在現實的基礎之上,它表明了計劃成功的阻礙,并設計出克服它的方法。

個人經歷與技能:告訴讀者項目發起人或者創業者是否有能力使該業務獲得成功。

市場導入策略:說明如何啟動新計劃。

市場發展措施:所需技術及其他設施。

市場增長計劃:將表現如何使該業務持續發展。

市場退出策略:萬一我們的計劃失敗,出現了我們不愿看到的局面以致于需要退出市場,我們也會盡量減少損失,不至于血本無歸或名聲掃地。

法律法規:新業務是否在法律許可的范圍內開展、我們的產品是否合法、在這個領域是否存在相關的規定等等,

資源(人力及技術)配備:我們在資源配備上要有多大的投入,如何得到這些資源。

資金計劃:這部分將說明新業務所需要的資金投入。

近期規劃:獲得投資后,近期工作安排。

體育投資項目其產品多為服務性產品,在設計商業計劃書時,一定要把盈利模式和成長途徑交代清楚,避免給人留下空洞虛無的印象而被淘汰掉。

3.3簽約階段,注意管理權限的分配

風險投資的最大特點是參與管理。在合同設計時,風險投資家一般會要求在企業處于不同的境遇下管理權限要發生變動:當企業運行狀態良好時,風險投資家的管理權限較小;當企業處于危機狀態時,風險投資家的管理權限變大,甚至會拋開創業者,接管企業。作為項目設計人或者創業者當然不愿意將自己辛苦培育的企業雙手奉送他人。所以,在設計合同時,應注意巧妙避開管理權限的變動條款。

風險投資為規避風險,一般選擇分階段注入企業。如果在第一階段,投資項目業績較差、或者市場前景黯淡、或者技術已經落后,那么風險投資將會終止后續投資,并進入清算程序。如果是由于管理不善導致投資項目表現較差,那么風險投資家將會接管企業,同時,股價換算比例也將向有利于風險投資家的方向發展。所以,體育投資項目爭取風險投資不是一錘子買賣,而是一個多階段的動態過程。項目發起人應抨棄“臨陣磨槍”的思想以及“只要把錢拿到手就好辦”的想法,而應該努力把項目做好,以贏得后續投資,獲得最后的雙贏結局。

參考文獻新晨

1盛立軍.風險投資———操作、機制與策略[M].上海:上海遠東出版社,1999

2鮑明曉.體壇熱點解讀[M].北京:人民體育出版社,2003

3鮑明曉.我國體育市場投資前景分析[J].天津體育學院學報,2000(6)

篇6

［關鍵詞］風險投資；后移；洛倫茲曲線

［中圖分類號］F832.48［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）9-0068-02

風險投資(Venture Capital)又稱創業投資,是一種特殊的企業融資形式,是專門為新的、快速成長的科技企業服務的權益資本。風險投資正在成為全球科技領域發展中的一個重要組成部分,早在20世紀80年代中期,風險投資就傳入了中國。與國外風險投資的發展狀況相類似,現階段,我國風險投資也存在著投資階段集中在創業項目生命周期的中后期階段的分布現象,這也使得風險投資在我國的發展極為緩慢。

2009年10月23日,我國創業板市場正式開板。創業板的推出,可能使風險投資者更加傾向于將資金投向那些能盡快上市的成熟企業,從而通過縮短投資期限獲利。這種對短期利益的過度追逐,會使創業初期,特別是種子期根據美國學者伊查克?愛迪恩提出的“企業生命周期”理論,結合風險企業成長的實際,可將風險企業成長的過程劃分為種子期、起步期、成長期(擴張期)、成熟期(過渡期)、重建期五個主要的階段。的企業難以獲得適當的啟動資金,從而也就有悖于風險投資設立的本來意義。

1風險投資階段分布的現狀

(1)中國風險投資階段的分布情況。自金融危機以來,外資創投機構投資步調放緩,為本土創投創造了絕佳的發展機遇。2010年,本土創投發展更加迅猛,全年投資案例數和投資金額分別為526起和27.20億美元,占全年投資總量比重分別為64.4%和50.5%,較2009年302起的投資案例數和13.19億美元的投資金額漲幅分別為74.2%和106.2%。數據來源：《2010年中國創業投資年度研究報告》,清科研究中心。

境內方面,中國創業板的塵埃落定,境內資本市場退出渠道的暢通也在極大程度上加速本土創投的繁榮景象。2009年10月創業板的開通,極大地激勵了創業投資活動,2010年全年新設立的目前仍備案在冊的創業投資機構120家。截至2010年年末,全國備案創業投資企業數量增加到706家(含2010年年末以前設立,在2010年末至本報告出版前備案的創業投資企業),較上年增長20.48%。數據來源：《中國創業投資行業發展報告2011》。

雖然看起來風險投資風光無限,然而,中國的風險投資行業卻仍然處于一個艱難的轉折點。根據對我國2003年以來的創業投資數據統計發現,我國創業投資同樣存在投資階段集中在項目生命周期的中后期階段的分布現象,見圖1。

(2)中國風險投資階段的基尼系數。洛倫茲曲線是意大利經濟學家基尼于1912年提出的,定量測定收入分配差異程度。在這里,我們借用洛倫茲曲線的原理來反映中國風險投資階段不均衡的現象。

下面列舉出2003―2009年中國創業風險投資金額所處階段的分布情況,見下表。

由此我們可以通過Excel畫出各年洛倫茲曲線,其中,圖中橫軸表示投資項目所處發展階段的累積百分比,最大值為100%,縱軸表示風險投資額的累積百分比,最大值為100%。A表示實際風險投資額分配曲線與風險投資分配絕對平等曲線之間的面積,如圖2：

可以看出,風險投資在未來發展中的投資階段分布不均衡程度仍然較高,但其有逐步前移的趨勢。

2風險投資階段后移的影響

首先,風險投資階段后移會使風險投資減少風險、增強安全性,從這個意義上說,投資階段后移可以吸引更多的資金進入風險投資領域,從而促進風險投資的發展。

其次,風險投資階段后移會使風險投資接近于產業投資,從而弱化了創業投資孵化高技術產業的產業培育功能的初衷,并產生種種負面效應。

再次,風險投資階段后移會加劇與傳統投資方式的不公平競爭、催生或助長經濟泡沫和泡沫經濟的形成,并最終導致風險投資業的平均收益率不斷下降。

最后,隨著風險投資市場的市盈率與二級市場的市盈率差距越來越小,如果扣除資金管理成本,加上可能的破發,風險投資機構如果不把投資階段前移,甚至可能會面臨投資無利可圖甚至虧損的局面。

由此可見,在中國激勵早期投資是個需要解決的重大問題。

3風險投資階段分布不平衡性的形成機理

(1)在中國,無論風險資本總額還是單個基金規模均急劇膨脹。近年來,由于股市低迷,造成炒房、炒礦等投資形式受限,從而創業板上市公司的高市盈率所帶來的財富效應,使得風險投資成為大眾心目中收益高、風險低、套現快的最佳投資形式。民間資本不論錢多錢少,紛紛揭竿而起,由“炒家”轉向“投資家”,一時間甚至出現了“全民VC”的盛況。目前,中國僅創投機構就有5000家,與之相關的個體投資者更是不計其數。

而Murray(1999)調查分析,由于太多的資本追逐太少的項目,基金規模越來越大,然而平均每筆投資額越大就越不可能投向種子或者初創企業,從而也就使得投資階段越發向后移動。

(2)創業板的推出,使投資者將資金投向那些能盡快上市的企業。2009年10月23日,我國創業板市場正式開板。一些民間資本聞風而動,紛紛組合成立了眾多的風險投資基金,希望將資金投向那些能夠盡快上市的企業,從而通過縮短投資期限獲利。這種對短期利益的過度追逐,會使得創業初期特別是種子期的企業難以獲得適當的啟動資金。

(3)短期投資占比較大,不利于支持中早期企業。通過對各個年度風險投資退出案例的分布進行分析,發現：2006年度的風險投資退出案例的分布呈現出“前高后低”的特點,即持股不足1年的風險投資退出案例占比較高,而持股7年以上的風險投資退出案例占比反而較低。

篇7

風險投資也叫創業投資,一般是指對高新技術產業的投資，它具有以下基本特征：

1、高風險性。風險投資的對象主要是剛剛起步的中小型高新技術企業,投資目標常常是“種子技術”或構想創意,處于初始設計階段,尚未經過市場檢驗,能否轉化為現實生產力,有許多不確定因素，失敗的幾率很大。有些項目在進行一段時間后被證明在現有條件下難以成功。有的項目在立項時是先進的，但到完成時別人已捷足先登獲得了專利或搶占了市場，或者出現了更好的替代產品，或者市場需求發生了變化，從而失去了意義，不得不放棄。有的科技成果本質上是成功的，但受傳統觀念的約束，尚不能為市場接受，從而難以取得預計的效果。因此，高風險性是風險投資的本質特征之一。

2、高收益性。風險投資是一種著眼于未來的戰略性投資，風險背后蘊含著巨額利潤，即預期的高成長、高增值。風險投資項目一旦成功，能夠生產出性能優良、價格便宜、為市場普遍接受的產品，獲得巨大的市場份額或開拓出新的市場空間，獲得豐厚的投資回報。風險投資之所以經受很長時間考驗,并沒有因為高風險而衰落，反而愈顯蓬勃發展之勢，關鍵是其具有風險損失補償機制。風險投資所追求的收益一般不是紅利而是在風險資本退出時的資本增值，即公司上市時以15倍以上的市盈率套現，獲取高額回報。預期的高成長、高增值是其投資的內在動因，高收益性在風險投資過程中充分體現出來。

3、高投入、低流動性。許多具有重大意義的科技項目需要很高的投入才可能獲得成功，如集成電路、核電站、航天器、通信設備、生物技術、基因工程等項目，沒有相當大的資金投入，就不可能見到成效。風險資本往往在高新技術企業創立初期就投入，此時企業往往出現虧損，隨著科技開發成功和產品市場的不斷開拓，此時競爭者不多，產品能以高價格出售，可獲得高額利潤。當產品進入成熟期，生產者逐漸增多，超額利潤消失，此時就要清理資產，撤出資金去從事其他新項目投資。往往通過企業上市，在資本市場將股權變現收回投資、獲取回報，繼而進行新一輪投資運作。若出口不暢，將導致撤資困難、風險資本的流動性降低。

4、高技術性。風險投資大都投向高技術領域，向那些新創立的、有巨大發展潛力的高科技性質的企業或產業投入權益性資本，以承擔高風險為代價來追求高收益。高技術產業由于其風險大，產品附加值高，因而收益也高，符合風險投資的特點，因而成為風險投資的重點領域。在向高技術企業投入資本的同時，也參與企業項目經營管理，與企業結成一種風險共擔、利益共享、一榮俱榮、一損俱損的關系。風險投資者要參與企業管理，自身素質要求很高,必須掌握現代科技、金融投資、企業管理等方面的知識,具有豐富的實踐經驗。

二、風險投資發展中的問題

1、投資主體單一，資金渠道狹窄，資金缺口大。我國風險投資公司的資金來源，政府和銀行資金大約占70%，大大超過美國等發達國家不到9%的比例。居民投資理財渠道不寬，儲蓄存款增速加快，很少用到風險投資領域。保險基金、養老基金和其他民間資金等進入風險投資領域的渠道和運作機制尚未建立。據統計，2000年末全中國擁有風險投資公司近100家，風險投資資金僅有94億元，實際項目投入只有16億元，這一規模僅是科學技術成果轉化所需資金的1%。同時，單個風險資本規模偏小，一般只有幾千萬元甚至幾百萬元，很難支撐大型科技項目，不能滿足科技成果轉化的資金需要。

2、缺乏高素質專業人才，運作不夠規范。我國風險投資才剛剛起步，缺乏具有相應科技知識、管理經驗、懂金融投資的復合型風險投資人才?，F有的風險投資人才隊伍從知識結構、思維方式與行為模式及品格特征等方面都還不能完全滿足風險投資的要求?，F有風險投資機構大都由地方政府創辦和資助，目的主要是為了發展本地的高科技產業，推動科技成果轉化，搞活地方經濟，這與遵循“高風險、高收益”的真正意義的風險投資基金有很大的不同；風險投資基金大部分來源于政府，通過政府或政府背景的風險投資公司進行管理運作，出資人與管理人一體化，監控機制不完備，資金運作者和政府官員雙重身份，使其對投資缺乏責任感，還容易出現行政干預。

3、缺乏相應的法律法規，知識產權保護乏力。《風險投資基金法》、《風險投資公司法》尚在制定中。過去制定的《公司法》、《合伙企業法》和《專利法》等法規未考慮風險投資的運作特點，在許多方面未能給風險投資提供必要的法律保障。一項技術開發成功，立即就有許多仿冒者出現，爭奪市場，由于仿冒者不承擔前期開發費用，其成本低于原技術開發者，使開發者處于競爭劣勢，通過打官司維護自己的權益，往往又要消耗大量時間和精力，侵權者尚未受到懲罰，原告方已筋疲力盡。以上這些都阻礙著風險投資發展。

4、中介服務不到位，退出機制不健全。風險投資首先面臨的是對高新技術產品的認定問題，這種認定既包括技術認定又包括價值認定，需要中介機構來協助完成。中介機構對高新技術產品的認定的科學性和真實性，為以后的經營活動帶來直接的影響。風險投資還需要建立較完善的資本市場體系，以便為風險資本的變現開辟通道，在這方面還遠不能適應風險投資發展的要求。風險投資者冒高風險進入風險投資領域是為了在所投資的項目步入成熟階段時通過企業股票公開上市、協議轉讓或回購等獲得高額投資回報。目前創業板市場尚未建立，主板市場對上市公司的要求高，上市機會少，產權轉換不暢，使風險投資很難退出。

三、發展風險投資的對策

1、發展規范風險投資主體。一是風險投資公司。我國一些風險投資公司是以政府出資為主，由此帶來資產所有者虛置、錯位和預算約束軟化等問題，不利于風險投資發展。需要對這部分風險投資公司加以調整，實施所有權與經營權相分離的治理結構，政府不能對風險投資公司運作橫加干涉，經營管理者必須與原所在單位割斷聯系并作出承擔投資風險責任的承諾，政府出資起帶動作用，在公司發展步入正軌、能獲取較高利潤時，政府資本應該退出，讓其他社會資本介入。二是風險投資基金。用私募或公募方式籌集風險投資基金是擴大風險資本的主要手段，也是發展風險投資主體的方向。與風險投資公司相比，公募基金的集資規模大，作為一種金融工具，與金融機構具有天然的聯系，在設立運作一段時間后可申請上市，這對投資者極具吸引力，容易大規模積聚資金。

2、拓寬風險資本來源渠道。首先，保險公司、信托投資公司、養老基金和捐贈基金等機構投資者是風險投資的最佳資金來源。其次，商業銀行資金也可以多種模式介入風險投資。第三，積極引導國外資金進入，不僅可以獲得風險投資資本，而且可以學習經營管理經驗。第四，引導大企業參與風險投資，同時解決企業產品更新換代、提供增值服務的問題。第五，引導民間資本投向風險投資領域。第六，證券商可通過發起設立風險投資基金、入股風險投資公司等方式介入風險投資。第七，發展風險投資離不開政府資金投入發揮引導和帶動作用。

3、培養高素質風險投資人才。通過組織專業知識培訓，提高風險投資從業人員的業務管理水平；大力發展教育，盡快培養大批既懂金融、證券、投資，又懂財務、會計（審計）、管理、法律的復合型風險投資人才；制定優惠政策，提供人力資源優化配置機制，為人才合理流動創造必要條件，通過招聘或國際交流，引進風險投資專家，彌補國內人才的不足，改善人才缺乏狀況；利用社會傳媒，大力宣傳風險投資知識，培養公眾的風險投資意識；創造有利于風險投資人才成長的環境，建立激勵機制，鼓勵高層次科技與經濟管理人才投身于風險投資事業中來。

4、完善風險投資法律法規。必須加強風險投資立法，研究制定風險投資法及其具體實施細則,規范風險投資機構的組織形式、設立條件、籌資方式、投資組合、運作程序、內控制度和退出機制等，切實有效地調險投資行為及其法律關系，為風險投資的正常運作提供必要的政策法律保障。風險投資運作過程中的知識產權保護十分重要。必須完善知識產權方面的法律、法規，對知識產權的歸屬、使用、收益等作出明確規定，對創業者的專利權、專有權等提供法律保護，維護風險投資者的合法權益，發揮其從事風險投資創業的積極性。

5、培育風險投資中介服務機構。大力培育服務于風險投資領域的各種中介機構，為風險投資提供全方位的中介服務，促進風險投資發展。風險投資所需要的中介機構包括為鑒別風險企業資質和先進性而設立的標準認證機構，為評估風險企業科技成果和無形資產等知識產權而設立的估值機構，為評價項目技術先進性、產業化進度、盈利水平、生命周期等而設立的市場潛力評價調查機構，為風險企業申請上市前和上市后提供決策咨詢等服務的金融中介機構，另外還要有行業自律管理服務機構、風險投資法律咨詢顧問、會計審計服務機構等。

6、建立風險資本退出機制。通過柜臺交易，鼓勵大企業收購、兼并風險投資企業；通過股權回購，創業企業將風險投資機構所持有股份購回注銷，或按持股比例分配給其他股東；通過員工收購，創業企業廣大員工集體將風險投資機構所持股份收購并持有；通過買殼上市，創業企業通過收購某上市公司一定數量的股權，取得控制權后，再將自己的資產通過反向收購方式注入上市公司內，實現間接上市，然后風險投資機構再通過證券市場逐步退出；鼓勵企業在海外上市，充分利用海外市場；清算和破產，可以作為創業資本在投資失敗時的一種特殊退出方式；設立二板市場和場外市場，適當放寬風險投資企業上市條件。通過建立有效的退出機制，確保風險資本進得來，出得去，正常循環，滾動發展。

7、制定鼓勵風險投資的財稅政策。風險投資的發展需要政府的政策支持。世界各國為了鼓勵風險投資發展，都制定了一些稅收優惠政策，如美國政府為鼓勵風險資本的發展，將長期資本利得稅率由49%降低到10%左右，使風險投資迅猛增加；新加坡政府規定，風險投資最初5­­—10年完全免稅。學習借鑒其做法，我國應給科技風險投資提供必要的優惠政策，如對風險投資全額返還所得稅、風險投資免征或減征所得稅、風險投資貸款實行貼息、發行科技開發債券、設立科技開發基金等，以促進風險投資發展。

摘要：風險投資具有高風險、高收益、高投入、低流動性、高技術性的基本特征。我國風險投資主體單一，資金渠道狹窄，資金缺口大，缺乏高素質人才，運作不夠規范，法律法規不健全，知識產權保護乏力，中介服務不到位，退出機制不健全。必須發展規范風險投資主體，拓寬風險資本來源渠道，培養風險投資人才，完善風險投資法規，培育風險投資中介服務機構，建立風險資本退出機制，制定鼓勵風險投資的財稅政策，促進風險投資發展。

關鍵詞：風險投資；特征；問題；對策

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篇8

一、我國風險投資的現狀及存在的問題

我國的風險投資開始于20世紀80年代中期。目前，各類風險創業投資機構的數量已達到380家左右，注冊資本為1200多億元，這類風險資本主要以政府、創業企業、投資機構、中介服務機構為主，相應的創業投資機制也已初步建立并運行。并且，在所有風險投資中境外風險投資機構是最為活躍的，外資機構資金在全部風險投資中所占比率很高(在2007年的31億美元中占到80％)，政府資金次之，我國金融機構資金和私人資金所占的比率較低。風險投資基金投資于企業初創等相對早期發展階段的資金比率也在逐年增高。上述數字說明，風險投資正逐步成為我國高新技術產業化發展不可或缺的投資來源。由于我國風險投資機構規模不大，平均每個機構管理的資金約3.15億元人民幣，風險投資機構的平均投資強度在3000萬元人民幣左右(具體數據見下表)，對每個風險投資企業的投資力度相對有限，且風險投資的資金與風險投資機構的資金不匹配，很多風險投資資金投入到傳統類企業或成熟階段企業，這種投資不符合風險投資的特性，沒有起到建立風險投資機構的作用。

2007年全球風險投資規模已達400億美元，我國風險投資規模也達到31.80億美元，投資項目和規模比2006年有較大規模的增長。盡管我國風險投資市場的總體規模與經濟發達國家還存在一定的差距，但我國的發展速度較快，風險投資也是很多創新企業和中小企業熱衷的對象。由于目前我國的風險投資仍處在初級階段，在風險投資機制方面還存在著如下幾個方面的問題：

1資金來源方面，資金主要來自國外風險資金和政府風險投資資金。而社會的私人資金、金融機構資金、保險機構資金和養老金沒有進入，風險投資資金規模受到限制。

2風險投資的法律方面，所需政策法規有待完善，風險投資稅收政策的完善是促進風險投資資金規模的有限措施。

3風險投資的認識方面，對風險投資的特點要有認識，風險投資的對象是高風險、高收益的投資項目。風險投資資本不是中小企業融資的資金源。

險管理方面，要加強風險投資項目的投資管理，在缺乏合格的專業風險投資管理專家情況下難以取得滿意的投資收益。

5風險投資業績方面，由于風險投資的高風險性和投資回報周期長及風險資本的退出機制不健全，反映風險投資良好業績的案例較為缺乏。

6風險投資專家方面，缺乏風險投資管理專家，風險投資機構難以控制和管理被投資企業的風險，風險投資管理水平落后。

7退出渠道狹窄，風險資本退出機制缺乏。

8民間資本很少參與，政府成為投資主體。只靠政府出資，民間資本不能積極參與，風險都由政府承擔，風險投資不可能得到大發展。

我國目前風險資本的來源比較單一，除了來自外資風險投資公司的資金，國內風險資金主要是由政府提供。因而導致了我國現有風險資本的規模較小，影響了風險投資業的發展。因此，如何拓寬我國風險資本的來源渠道，改變單一的風險資本結構，是我國急需解決的重大問題。各級政府出資建立的風險投資公司是我國風險資本運作體制的缺陷之一。風險投資是一種風險極大的特殊投資活動，如果沒有一批具有風險投資管理專業知識和經營技能的職業風險投資家來進行運行，風險投資活動是不可能成功的。實踐證明，這種模式不能適應風險投資的特點和動作規律，無論是我國還是外國，采用這種模式較難取得成功。這是因為在國有獨資公司的模式下，無論設計怎樣周密的監督人方案，還是難以解決所有者虛置的問題，當然更無法建立有效的激勵機制。

風險投資資金規模的限制對于風險投資來講是一個很大的制約，沒有足夠的資金規模和抗拒風險的能力，使得風險投資沒有輸的底氣，因為一旦投資失誤，可能就很難翻身。而對于風險投資來講，高風險就意味著高失敗率，因此，風險投資機構總是要對風險投資項目進行嚴格的挑選，從上表就可以發現，風險投資機構的資金與風險項目投資資金有較大差距。如何提高風險投資資金規模和風險投資管理水平，就是擺在風險投資機構面前的首要任務。

如何擴大風險投資資金規模，就是擺在各級政府面前的重要任務，政府在風險投資方面的資金與社會資金相比總是有限的，且政府出資建立的風險投資機構也缺乏足夠的專業風險投資管理專家。因此，建立以政府出資的風險投資保險基金，對風險投資保險引入其他資金和投資機構進入風險投資領域，是促進我國風險投資事業發展的重要措施。與非政府風險投資機構的合作，對促進高新技術產業的發展有著積極意義。政府只是對風險投資項目提供保險資金而不參與被投資對象的管理，政府認為某個高新技術企業或項目對促進經濟建設和社會發展有利，風險投資保險基金就可為這個企業或項目提供保險，風險投資機構出資和參與管理，這樣風險投資機構的投資風險有風險投資保險，投資損失的承受力得到提高，在有效降低風險率后，對其他各類資金進入風險投資領域也起到了示范和引導作用，特別是為養老金、私人資金、銀行和保險機構資金的進入提供了條件。

風險投資保險基金的運轉對擴大風險投資資金的規模也有促進作用。如果風險投資資金大部分來自政府資金，其他投資機構資金不參與風險投資，則政府風險投資資金的投資規模受到很大限制。在有風險投資保險后，投資風險得到控制，可吸引其他投資機構資金參與風險投資項目，在其他風險投資資金的參與下，風險投資保險基金就具有杠桿作用，一個風險投資項目的保險資金需求是不等于風險投資資金規模。如一個風險投資項目的規模是1000萬元人民幣，假設風險投資保險資金是投資規模的20％，則政府出資建立的風險投資保險基金就具有5倍的放大系數，也就相當于政府的風險投資資金擴大了5倍，原來政府的1000萬元人民幣只能投資一個項目，現在可以為5個投資規模為1000萬元人民幣的項目保險。另外，風險投資保險基金可吸引更多的非政府投資機構參與技術創新項目投資，對促進高新技術產業的發展將有積極意義。

在非政府風險投資機構進入風險投資領域后，政府資金將只作為扶持高新技術產業發展的保險資金，不謀求商業利益，這種模式符合我國現階段促進高新技術產業發展的需求。而非政府風險投資機構是以商業模式運營的，他們在政府的風險保險資金支持下開展風險投資項目，商業利益有所保證，風險和收益的均衡關系向收益方向傾斜，有利于更多的其他資本進入風險投資領域，形成風險投資資本的競爭，有利于發揮專業風險投資家的技能，提高被投資企業和項目的成功率。

三、風險投資退出機制的完善

風險投資的退出機制是在企業發展成熟后，風險投資基金機構通過資本市場轉讓企業的股權并獲取高額投資利潤，從而撤出在企業的投資。由于我國對企業上市的要求較高，一般中小企業難以達到上市要求，風險資本如不能退出被投資企業或項目，風險資本的高收益也無法實現，而且限制了風險投資機構的再投資，降低了風險資金的使用效率，不利風險投資的發展。建立有效的風險資本退出機制是促進風險投資的重要方面。我國資本市場發展的實踐已經證明，現有資本市場難以滿足創業企業上市的需求，限制了資本市場在廣度和深度上的發展。在《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法(征求意見稿)》中，對創業企業在創業板市場上市提出了具體要求，為創業企業在創業板市場上市融資開辟了渠道，建設創業板市場和完善我國資本市場體系，是促進創業企業發展的有效途徑。但是，創業板市場的人市標準應建立在能滿足大多數創業企業符合上市要求之上，降低創業企業人市的門檻是其首要條件，使大部分一般的創業企業都能達到在其市場上市的標準。建立創業板市場的目的是完善資本市場結構(建立多層次資本市場)，創業板市場的準人條件應較主板市場更為寬松，才能達到建立創業板市場的目的。具體的準人條件具有健全的經注冊會計師審計的財務報告、具有較高的業務增長潛力、有高度集中的業務范圍、周全的業務發展計劃和業務發展戰略，并遵守《公司法》和《證券法》。在企業達到上述標準后就應允許其在創業板市場掛牌上市。另外，我國創業板市場依附于一個證券交易所的模式，也限制了創業板市場的規模，這是由于受交易技術和管理能力等方面的約束，在證券交易所上市的公司數量必然會受到限制。因此，建立獨立于證券交易所的創業板市場，是創業板市場發展和改革的方向。可以考慮在我國的創業板市場上市條件設計時采用多樣化的上市條件。對有一定規模且有盈利的企業，上市條件低一些，有一定規模但暫時無盈利的企業，上市條件高一些和監管嚴格一些。這樣既能兼顧不同公司的特點和需求，又能減少市場風險及投資人的風險。在《管理辦法》中將市場定位于“高成長型，自主創新能力強的公司”，這類公司的凈資產中往往擁有較多高新技術專利，因此，應對創業板公司的無形資產(技術和發明專利)占凈資產比例進行規定，且相對于主板市場應該更高。另外，從《管理辦法》來看，目前創業板并不支持具有高成長性但目前尚未盈利或盈利能力較弱的創業公司，這實際上排除了一些風險投資額很大，成長性很強，卻尚未贏利的企業和項目。在制定這類企業的上市條件時，應考慮公司雖然尚未盈利，但凈資產達到一定規模的情況。在采取這些措施后，風險資本的退出得到保證，風險投資的發展速度將更加穩健，對擴大風險投資規模和提高風險投資管理水平起到促進作用。

四、完善風險投資機制的具體措施

科學技術創新既是經濟可持續發展的根本推動力量，也是提高國際競爭力和實現經濟安全的根本保障，要使高新技術有效地實現產業化，需要建立和完善能有效地動員和集中創業資本、促進知識向高新技術轉化、加速高新技術成果商品化和產業化進程的風險投資機制。建立和完善風險投資機制，對于推進國家技術創新體系建設，提高國民經濟整體素質和綜合國力，實現跨越式發展具有重要意義。建立有效的風險投資機制，對于高新技術的開發及其成果的產業化，具有重要作用。根據上面的分析，采取以下措施對促進我國風險投資的發展將會有積極意義：

1建立政府主導的風險投資保險基金。風險投資保險基金的建立，對降低風險有著積極的意義。在當前風險投資機構承受風險能力有限的情況下，可有效提升非政府風險投資機構投資風險項目的積極性，為擴大風險投資資金規模提供支持。

2加強與國內外知名風險投資機構的合作。非政府風險投資機構的風險投資專家的技能，對風險投資項目的管理有著十分重要的作用，有效的管理是降低風險和提高管理效率的保證。

3法律和政策的支持。風險投資的發展離不開政府的支持。2006年國家發改委、科技部、財政部等十部委聯合的《創新投資企業管理暫行辦法》，從法律保障、稅收和融資渠道等方面為扶持高新技術企業和創新風險投資機構投資中小高新技術企業提供了更多渠道。

4拓寬風險資金的來源渠道。實行投資主體多元化，努力提高私有資本在風險投資中比例。充分利用大中型企業資源，使企業將風險資本的投資作為企業新的利潤增長點。注重風險投資基金的發展，積極引入保險公司資金和養老金的介入，加強與發展與外資風險投資基金的合作。

5引入個人資本特別是養老金進入風險投資領域。在建立風險投資保險機制后，積極引入養老金進入風險投資領域，養老金本身就有一個保值增值的要求。由于養老金具有規模大的特點，投入部分養老金到風險投資領域，這一舉措可有效提高養老金的增值要求和擴大風險投資的規模，有利于風險投資的發展。

篇9

我國關于農業科技以及農業科技企業的信息大多被農業部、科技部和工商行政部門掌握著，而這些資源有很大一部分是非公開的，缺乏有效科技信息平臺，風險投資機構較難獲得，另一方面，風險投資機構對農業科技企業的了解也有限，可能由于這些信息的不對稱引發“檸檬市場”現象，使得農業科技風險投資效率低，成功率低下，甚至還會影響風險投資于農業的信心，減緩我國農業現代化的步伐。

2缺乏專門的農業科技風險投資中介機構，難以實現風險投資和農業項目的對接

農業科技風險投資是科技金融的重要組成部分，農業科技企業與風險投資的成功對接是農業風險投資的實質，農業整體利潤水平低、風險大、企業制度不完善等因素使得其難以獲得風險投資，雖然社會上已經存在一些中介機構和科技中介，但是專門以實現農業科技企業與風險投資的規模性機構極少，在我國，一些農業協會和農業合作社在一定程度上促進了農業科技與風險投資的結合，但是成效較弱。2011年由國內26家知名創投機構組成的現代農業創業投資聯盟在“農業硅谷”楊凌成立。該聯盟依托楊凌示范區體制和政策優勢，引入創業投資資源，開展項目交流、推介、投資活動，搭建創投機構與農業企業合作平臺，但是其覆蓋范圍較窄，其作用的發揮存在區域局限性。2012年由科技部主辦的“農業科技創新創業大賽”從全國入圍的1700多家農業科技企業中最后選出120家企業進入決賽，但是最終真正實現成功對接的寥寥無幾。對接平臺的缺乏嚴重阻礙了我國農業科技風險投資的發展。

3農業產業化組織和龍頭企業的帶動作用不強

農業產業化組織和龍頭企業是帶領農民開拓市場的主要力量，據了解，目前，全國農業產業化組織達到28萬個，帶動農戶1．1億戶，農戶年戶均增收2400多元；以楊凌示范區為例，截止到2009年底，楊凌示范區一共有8家龍頭企業，其中國家級龍頭企業3家，省級龍頭企業3家，市級龍頭企業2家。但是由于龍頭企業發展不平衡，優質原料基地缺乏，一些企業主要是初級加工，精深加工比重小，附加值低，利潤少，輻射范圍有限。未能發揮龍頭企業的帶動、引領作用，反而成為了農業產業發展的軟肋，影響了龍頭企業在市場上的競爭力，使企業無法延伸產業鏈，企業物耗高，產出效益卻很低。高檔產品生產能力不足，低檔產品生產能力過剩，產品結構不能適應市場需求變化。

4農業科技成果管理與推廣方式僵化

我國農業科技成果管理以政府為主導，多是條塊分割的科技管理體制，對《檔案法》相關規定缺乏良好的執行力，未能對檔案實現統一化、精細化管理，確保檔案保存的完整性、準確性、系統性和安全性，提高檔案保存效果和質量；未能很好地保護知識產權。在技術推廣上，主要采用傳統的政府為主導的農業技術推廣模式和“公司＋農戶”的推廣模式，雖然有了一定的進步，但是仍然不能滿足我國農業科技成果轉化的需要，科技示范區模式、專家大院模式、農民田間學校模式、“公司（協會）＋科技人員＋基地＋農戶”等模式還處在探索階段。

5我國農業科技創新風險投資發展的對策建議

5.1建立多層次、多樣化的融資渠道，擴大資金來源，充實風險投資的資金數額

充分發揮以政府為背景設立的引導基金、農業風險投資基金的引導作用，適當擴大規模，引導投資，但不參與管理，放權于風險投資企業，讓利于風險投資資金。引導商業銀行、政策銀行等金融機構、保險公司、投資公司等非銀行金融機構，農村金融機構、大型企業以及富裕的家庭和個人進行風險投資。放寬政策限制，加強政策引導力度。至2010年，全國范圍內，基本養老保險社會統籌賬戶結余1萬億余元。據統計，截至2010年底，新型農村社會養老保險的個人賬戶部分資金已有387億元，這部分資金亦具備入市可能。放寬政策限制允許這部分資金進入風險較低的風險投資項目將極大的擴充資金。

5.2健全資本市場，建立多層次的退出渠道

加快多層次資本市場體系建設，支持農業科技企業發展。積極發展完善創業板塊和中小企業板塊，使中小企業板塊成為真正意義上的“二板市場”，創業板塊成為“三板市場”，為我國農業科技企業上市提供途徑；支持鼓勵農業科技企業進一步完善公司治理與財務結構，鼓勵中介機構加強對其輔導力度，以促進其直接債務融資；探索利用產權交易市場為小微農業科技型企業股權流轉和融資服務，促進科技成果轉化和知識產權交易。利用信托工具支持自主創新和農業科技企業發展，推動公益信托支持農業科學技術研究開發；積極發展并購、管理層收購、股權轉讓的方式，完善并購、收購、轉讓、清算機制，探索新的退出方式，如抵押擔保退出，就是風險投資公司尋找到了新的投資者，并且在轉讓后，仍負有保證并購方實現最低約定收益率的責任。

5.3完善農業風險投資的支持體系

5.3.1法律、政策、法規建設

法律層面上，為了推動農業科技風險投資事業的發展，需要加快以下幾方面的法律支持：一是關于企業制度；二是關于支持農業科技企業發展和技術創新的法律法規；三是鼓勵在農業科技領域投資的法律法規。制定這類法律的目的主要是保障投資者利益和吸引投資，同時也有助于引導資金投向，規范政策的執行；四是規范風險投資基金和風險投資公司運作的法律法規，這是風險資本的操作依據和指南。稅收層面上，通過對農業科技企業進行增值稅轉型、對風險投資公司可實行減免所得稅的優惠政策、減免從事農業技術開發的科技人員的個人所得稅、進出口的關稅優惠以及對入駐農業園區或農業高新技術開發區等的風險投資機構給予一定的稅收優惠。監管層面上，專門設立的政府監管部門是強有力的監管力量。政府監管可以發揮政府的中心地位優勢，有利于集中市場信息，分析市場動向，使政府制定具有統一性和廣泛性。建立以政府為中心的監管體系，充分發揮行業協會及市場的監管職能。政策層面上，從宏觀方面來看，政府出臺的相關政策對發展農業科技風險投資具有決定性的意義。但是要想更好更快的推動農業科技風險投資的發展，關鍵還在于政府角色的轉變，從微觀管理層面脫離出來，充分發揮其在宏觀管理方面其它組織所不可替代的作用，即在農業科技風險投資體系運作過程中，政府應從直接投資角色轉向間接扶持或引導角色，著力從完善相關的扶持配套政策、提供更大更合理的風險投資活動平臺、建立公平合理的交易制度、完善監管制度等方面入手，為農業科技領域創造良好的企業生產和發展環境。

5.3.2建立完善的中介服務體系

中介服務機構在創業風險投資體系中起著重要的連接和協調作用，其專業性、全面性、中立性等支持使創業風險投資機構在各個層面拓展業務成為可能。在原有一般中介機構和專業化中介機構如律師事務所、會計師事務所、資產評估事務所、信用評級機構、標準認證機構、商業銀行、投資銀行等的基礎上，一方面實現各中介機構的一體化，成立專門的協會組織；另一方面建立政府主導的專門中介機構專門服務于農業科技風險投資。

5.3.3建立多層次的投資者利益保護機制

借鑒境外經驗，設立投資者權益保障機構，成立風險賠償基金。在我國，可以考慮成立風險賠償基金，由券商按交易額一定比例繳納，證券交易所負責管理，用于補償投資者因券商經營不規范、破產而導致的經濟損失。及早建立賠償基金將有助于降低監管成本，有利于社會安定。建立政府引導的農業科技保險體系，由于農業科技的公共產品性，農業科技保險也具有公共性，這一性質要求農業科技保險必須由政府出面與保險公司合作，并監督其運行，在科研階段、成果轉化階段以及產業化階段分別提供不同的保險項目，一旦風險發生，可以在一定程度上保證投資者的利益，也可以調動投資者的積極性。

5.4建立政府引導基金，發揮杠桿作用

農業科技創新一定程度上的公益性特征決定了風險投資與農業科技創新之間的不完全耦合性，導致農業科技創新對風險資本的吸引能力受到約束。在統籌城鄉經濟社會發展、大力發展農業科技創新的大背景下，有必要設立農業科技創新風險投資引導基金來吸引風險資本投資于農業科技企業，以促進農業科技創新和農村經濟發展。

5.5建立產品標準體系

近年來食品安全成為隱患，類似有機農業等領域的農產品誠信體系受到質疑，政府應加強對農產品標準體系建設，加強農產品質量的監管和控制。

5.6充分發揮龍頭企業的帶動作用，形成區域經濟優勢

目前我國擁有國家級龍頭企業1700多家，可以充分發揮龍頭企業的組織帶動作用，聯合農戶，通過“公司＋合作社＋基地＋農戶”的形式與農民建立利益聯結機制，提高農民的組織化程度，同時還可以龍頭企業為首聯合農戶建立和完善合作社機制，轉變政府職能，充分發揮帶頭作用，并且以龍頭企業為核心積極發展區域特色農業，形成區域特色經濟優勢，帶動區域經濟的發展。

5.7建立多元化的農業科技推廣模式

在技術推廣上，應借鑒發達國家的實踐經驗，積極探索適合我國的多元化的農業科技推廣模式，改變政府為主導的推廣模式，轉變政府職能，積極發揮政府的監督引導作用，積極發展科技特派員模式，努力探索科技示范區模式、專家大院模式、農民田間學校模式、“公司（協會）＋科技人員＋基地＋農戶”等模式。

6結語

篇10

隨著中國經濟的繁榮，國際資本市場開始紛紛進入我國的經濟市場，這種外來資本的進入固然為我國企業的發展帶來了許多積極的影響，但是，我們也應當清醒的認識到，在這種積極效應的背后，也潛伏著危機。資本市場相對于原始的產品市場，是一個變數更為難以控制的市場，無論是國際環境還是資本國內環境的變化，都會對其產生重要的影響。我們以08年爆發的金融危機為例，在危機爆發以前，國外資本紛紛涌入中國，為中國沿海經濟的發展注入例如新的活力。但是在危機爆發以后，國際經濟局勢持續惡化，國際資本開始紛紛撤離中國。外資的撤離，對許多中小企業的發展帶來了毀滅性的打擊。這就是我們應當意識到的，在資本市場的魅力向我們積極的示好的同時，我們必須認清其背后潛伏的危機。在正確認識的基礎上，制定適合企業發展的資本合作戰略，利用資本市場的優勢，同時又不放縱資本市場的風險，這才是企業發展的最佳途徑。風險投資是一種高風險、高收益的投資，在我國現階段．風險投資適合什么產業?進行風險投資面臨哪些技術及法律風險?企業能否在投資協議中約定風險投資者的優先權?如何通過完善公司治型結構來降低投資風險?

1企業發展過程中的風險投資法律風險防范案例分析

風險投資，是指投資者出資協助具有專門科技知識而沒有自有資金的創業者進行創業，并承擔創業階段的失敗風險。上個世紀末期，風險投資開始在中國市場上嶄露頭角。風險投資在中國發展首選的合作對象，正是當時被認為是世界朝陽產業的互聯網產業。早期中國的風險投資，主要集中在互聯網行業中。保羅•艾倫是微軟的共同創辦人之一，是美國最富有的人之一，還是一位著名的風險投資家。但就是像這樣一位資深的投資家，也有馬失前蹄的時候。20002月，艾倫向RCN投資16.5億美元．但事隔三年以后，他的投資迅速縮水為1億美元。RCN公司的主業是寬帶業務．它曾宣稱要與地方電話和有線電視公司一較高低。艾倫投資時曾表示，RCN將成為自己投資的重心。

但他向鮮為人知的RCN公司開出巨額支票時，很多人都非常吃驚。這種擔憂很快變成現實。當艾倫向RCN開出支票時，網絡股全體滑坡。好運似乎己成為明日黃花，在與RCN首席執行官大衛•麥考特的執股計劃談判中，艾倫也落到了下風。艾倫沒有購買RCN的普通股，而是購買了優先股。優先股有紅利可拿，而且在要求獲得公司資產時優先于普通股，此外，RCN的優先股還可以兌換成每股62美元的普通股。一般來說，持有優先股．多多少少可以降低這種價格暴躍的風險。因為優先股可以獲取現金紅利，到期后又可以把原始投資換回成現金?？墒前瑐惖膬炏裙刹煌?，他的紅利將以按60美元兌換的新的優先般來支付，而不是現金。如果RCN不幸天折，艾倫必將遭受重創。

2企業發展過程中的風險投資法律風險分析

投資者通過籌組風險投資公司．招算專業經理人，從事投資機會評估并協助被投資企業的經營與管理：其特點在十以獲取服利與資本收益為目的，甘冒風險來追求較大的投資回報，并將回收的資金循環投入高風險事業。在當前，風險投資的實現通常是以投資項目為載體來予以推進，投資者在選定了具體的投資項目以后以現金出資的方式促進項目的完成，吸引投資者投資最主要的因素常常是因為項目的號召者擁有某項技術或者是某項知識產權。所以，一個企業發展中的風險投資，它需要面臨的風險是多方面的。

2.1技術資源風險

技術風險，是指一個風險項目的完成除了需要資金的支持以外，技術往往占據著更為主導的地位。資金的運行是為了配合技術的推進，一旦原有的技術遭到破壞，資金的運行自然也是受到影響。對企業的發展會造成重大的損失。

2.2知識產權的界定

有的風險企業的技術往往成為其他企業的高級技術人才個人投入。知識產權，在我國主要包括三個方面的內容，著作權、專利權和商標權。具體到企業的發展過程中，可能會涉及到投資風險的主要應該集中在專利權和商標權這兩個范圍上。特別是其中的專利權，它包括發明專利和實用新型，在風險投資中占據著較為重要的位置。

2.3技術價值的不合理折股

能夠參與或者使用風險投資的企業，公司的基本形式一般都是有限責任公司。有限責任公司與股份有限公司相比，最大的特征就是股東更為確定，股東之間有著某種資金以外的人合性聯系。在這種公司形勢下，股東都是以其出資額為限對企業承擔責任，所以各個股東之間在企業中所占據的份額有著重要的意義。除了資金以外，我國公司法允許以專利技術等非資金形式的出資。按照規定，非現金出資不得超過注冊資本的30%，這是法律對于技術出資的底線要求。即使在這一范圍中，橫向變化范圍也是很大的，如何確保技術入股的價值合理，技術價值的折股合理，直接關系到后續的利潤分配、責任承擔等。這是風險投資在技術折股方面應該注意的問題。

2.4關聯交易風險

如果風險投資參股的創業企業在原料供應、產品加工和銷售的某方面過分依賴創業家的其他關聯公司，那么創業企業的成本和利潤則比較容易縱，進而影響到風險投資機構的利益。

3企業發展過程中的風險投資法律風險防范對策

為防止像保羅“艾倫一樣被風險資金套去大把資金，使風險投資真正見到效益，企業或投資人應注意以下幾點：

3.1降低技術風險

投資之前，風險投資者要綜合考慮技術的先進性、成熟度、周期性、門檻高低和知識產權知識等。企業應當調查專利管理部門的專利登記情況，而不僅僅看到專利證書。在投資協議中要明確技術專利的類型、名稱和技術轉讓、保密與不競爭等約定，規定員工保密義務。技術出資方則要保證技術的先進性、實用性、有效性、合法件和完整性．符合被投資公司經營的要求。技術人員本身應妥善處理好與其原單位間的勞動關系問題，風險出資者對此應給予重視。比如對于末到期的勞動合同要積極協商處理，以免構成違約。同時，技術人員本身是否存在與原單位不競爭的保證與承諾，如果存在，就要與原單位進行協商予以妥善解決。

3.2降低財務風險

在盡職調查時，一定要摸清被投資企業的家底，調查核實實際情況，取得第一手資料，做到賬實相符，擠掉水分，特別是要查實所省資產的“合法性”。要認真研究企4k前三年財務報表，做好企業未來兩年的主要財務指標預測，一定要將預測建立在堅實可靠的基礎之上，不能靠“拍腦袋”。

3.3建立公司治理結構

除了普通股以外，可轉換優先股和期權通常是風險投資的主要投資工具。雙方可以通過對創業企業未來盈利預測．來決定風險資本所占股份和創業者股份的比例，最后形成一份內容完備的投資協議。由于信息不對稱、風險收益不對等．因此投資協議一定是“不平等條約”。這就要求我們在簽訂協議之前要進行周密設計，切實保障風險投資方的合理權益，并在法律上立于不敗之地。

3.4選擇創業環境

日前，我國某些地區為廠鼓勵高新技術企業的發展，允許技術人股不受最高比例限制。如北京中關村科技因區制定丁《中關村科技因區發展條例》，該條例第十一條規定；以高新技術成果作價出資占企業注冊資本的比例，可以內出資各方協商約定，但以國有資產；出資的，應當按照國家有關國有資產管理的規定辦理。

3.5嚴格決策程序

在投資決策過程中，一定要堅持認認真真地“走程序”，規范投資操作業務流程，嚴格執行投資項目盡職調查制度、專家評審制度、獨立審計制度和上會決策制度等。嚴格執行投資決策的所有制度規定，這既是風險管理的內在要求，又是提高投資收益的有效保證。

3.6明確退出機制

資本市場雖然是市場經濟運行更為高級的一個階段，但是其仍然恪守市場經濟的一大特性，就是參與資源。風險投資的參與同樣遵守著自愿的原則，主要變現為風險投資者既可以選擇何時參與投資，也可以決定何時推出投資。但是這種退出并不是隨意的，在參與投資的時候雙方往往需要確定一個明確的退出機制，從雙方利益的角度綜合出發，選擇一個合理平衡的退出機制。

3.7投資方特殊權利約定

風險投資中，投入資金的一方往往比技術投入的一方面臨著更大的經營風險，這種不均衡風險的存在，意味著如果在企業中一味的強調權利的相同是不科學的，不同的風險下投資主體可以約定自身權利的差異化。這種差異化權利的確定，在有限責任公司的模式下，通常是通過約定的方式來完成，將約定固定并正式化的方式就是在公司章程中對這些約定予以明確。國家對有限責任公司章程的要求較為寬松，在符合一般法律要求的基礎上，充分尊重當事人意思自治。所以交易雙方可以通過協商約定來明確由于風險差異帶來的特殊權利。

3.8被投資企業及原股東的陳述與保證

風險投資者可要求被投資企業及原股東或者技術出資方對相關問題作出陳述和保證，當陳述和保證被證實有虛假時，風險投資方便有權選擇一些約定的方式(如不再繼續投資或減少投資，或將所持股權轉讓)，來消除這種風險所產生的負面影響與結果。